Finanas Corporativas II

Instrutor: Rogrio Mazali

Aula 01

Questo Bsica
Um real pago hoje vale mais ou menos

do que um real pago daqui a um ms?

Por qu?

Valor Futuro: O caso de um

perodo
Juros
Definio: Valor pago como
rendimento do seu investimento
Valor Futuro(VF)
Definio: Valor total que o seu
investimento ir ter aps receber
juros
3

Valor Futuro: um perodo

Suponha:
Voc possui $100 em sua conta no banco

(definido como Capital Inicial ou C0)

A taxa de juros atual de 6% ao ano
Questo:
Quanto voc vai ter depois de um ano?
Ano 0
$100

Ano 1

VF???
4

Valor Futuro: um perodo

Juros Recebidos:

Juros = Capital Inicial * Tx. Juros

Juros =
$100
* 0.06
= $6
Valor Futuro (VF):
VF1 = Capital Inicial + Juros Recebidos
= $100 + $6 = $100 + $100 * 0.06
= 100 * (1+ 0.06)
= $106
5

Valor Futuro: um perodo

Frmula Geral (1-perodo):

VF1 (C0 ) C0 (1 r )

Valor Presente: um perodo

Suponha que voc precise comprar um computador

novo que custar $1.060 daqui a um ano.

Suponha que voc no ter nenhuma renda neste
perodo
Quanto dinheiro voc precisa ter em mos hoje para
conseguir comprar o computador em um ano?
Ano 0

VP???

Ano 1

$1.060
7

Valor Presente: um perodo

Valor Presente: um perodo

Exemplo
Qual o valor hoje de $1 a ser pago daqui a um ano?
r=10%
r=5%
r=15%

Qual o valor hoje de $400 a serem pagos daqui a um ano

se soubermos que FD = 0.85?

10

Valor Futuro: Mltiplos perodos

Suponha que:
Voc possui $100 na sua conta no banco

(definido como Capital Inicial ou C0)

A taxa de juros atual de 6% ao ano.
Questo:
Quanto dinheiro voc ter em 2 anos?
Ano 0
$100

Ano 1

Ano 2
VF???
11

Juros Compostos
Juros incidem sobre o investimento inicial e sobre

juros obtidos no perodo anterior

Ano 0

$100

Ano 1

Juros 1

= 0.06 $100
= $6

Juros = $ 6
Principal = $100
Total = $106

Juros 2

Ano 2
= 0.06 $106
= $6.36

VF???

Juros = $ 6.36
Principal = $106.00
Total = $112.36

Equivalentemente:

VF1 = VP0 (1 + r)
VF2 = VP1 + VP1 r = VP0 (1 + r)2

12

Juros Compostos
Valor Futuro a Juros Compostos:

VFt (C0 ) C0 (1 r )

13

Valor Futuro e Juros Compostos

Exemplo: a venda da ilha de Manhattan:
Diz a anedota histrica que o explorador holands Peter
Minuit comprou a ilha de Manhattan por $24 in 1626,
onde fundou a cidade de Nova Amsterdam, mais tarde
rebatizada de Nova York. Este foi um bom negcio para
Peter Minuit?

14

Valor Futuro e Juros Compostos

Para responder, podemos determinar quanto os $24 pagos

em 1626 valem hoje, em 2012, compostos a 8% ao ano

(como escolher a taxa de juros correta ser visto em
captulos futuros).

Este valor maior do que todo o PIB mundial em 2011.

Portanto, maior do que o valor de todos os imveis de
Nova York somados. Portanto, este no foi um bom
negcio para Peter Minuit.
15

Valor Presente e Juros Compostos

Da mesma forma, podemos obter o valor presente de

um fluxo de caixa a ser pago vrios perodos no futuro

Suponha que voc precise comprar um computador
novo que custar $1.123,60 daqui a 2 anos.
Suponha que voc no ter nenhuma renda neste
perodo, e que a taxa de juros no perodo de 6% a.a.
Quanto dinheiro voc precisa ter em mos hoje para
conseguir comprar o computador em um ano?
Ano 0

VP???

Ano 1

Ano 1

$1.123,60

16

Valor Presente e Juros Compostos

Para obtermos $1.123,60, precisamos poupar VP por 2

anos, obtendo:

17

Juros Simples x Juros Compostos

Juros Compostos:

Ct
VP0 (Ct )
t
(1 r )
Juros Simples:

Ct
VP0 (Ct )
(1 t r )
Iremos sempre usar juros compostos ao longo do

curso, exceto quando explicitado.

18

Avaliando Ativos de Vida Longa

Voc no pode comparar fluxos de caixa em dois

pontos diferentes no tempo, digamos, t=2 e t=1!!

Compare-os hoje, ou compare-os em t=1!
t=0

t=1

$100/(1+r)2
t=0
$100/(1+r)

t=2
$100

t=1
$100
19

Exemplos
Qual o valor hoje de $15,000 a serem pagos daqui a 5

anos se r=10%

Quanto $100 pagos hoje valero daqui a 3 anos se

r=10%?

20

Frmulas Gerais
Valor Futuro:

FVt PV0 (1 r )

Valor Presente:

PV0 FVt

1
(1 r ) t

Dadas quaisquer 3 das seguintes variveis, vocs podem encontrar

a quarta:

Present value PV
Future value FV (or future cash flow Ct)
Time period t
Discount rate r
21

Exemplos
1. Quanto voc deve depositar hoje para ter $1
milho daqui a 25 anos? (r=12%) VP?

2. Se um investimento de $58,823.31 pagou $1

milho em 25 anos, qual a taxa de juros? r?
3. Quantos anos levaro para $58,823.31 se

converterem em $1 milho se r=12%? t?

4. Em quanto se converter um investimento de
$58,823.31 depois de 25 anos se r=12%? VF?

22

Exemplo
Porto Rico pede dinheiro emprestado
Em 2007, o governo de Porto Rico precisou tomar perto de
US $ 2,6 bilhes por at 47 anos. Isto foi feito atravs da
emisso de ttulos do tesouro de Porto Rico, cada qual
simplesmente prometendo pagar ao portador $1,000 ao fim
daquele tempo. A taxa de juros de mercado da poca era de
5,15%. Qual o mximo valor que voc estaria disposto a
pagar por tal ttulo?

23

Mltiplos Fluxos de Caixa

Considere o seguinte problema:
Voc recebe o seguinte fluxo de caixa
Suponha r = 10%
Ano 0
VP0 = ???

Ano 1

Ano 2

Ano 3

Ano 4

$200

$350

$150

$100

Q: Como calcular o VP do fluxo de caixa acima?

R: s calcular o VP de cada FC e ento som-los.
24

Mltiplos Fluxos de Caixa

Ano 0
VP0 = ???

Ano 1

Ano 2

Ano 3

Ano 4

$200

$350

$150

$100

$200/(1.10)
$350/(1.10)2
$150/(1.10)3

$100/(1.10)4

25

Mltiplos Fluxos de Caixa

Ano 0
VP0 = ???

Ano 1

Ano 2

Ano 3

Ano 4

$200

$350

$150

$100

$ 181.82
$289.26
$ 112.70

$ 68.30
$652.08
26

Mltiplos Fluxos de Caixa

De maneira geral, se tivermos T perodos:
Ano 0
Ano 1
Ano 2

Ano T
PV0 = ???

FC1

FC2

FCT

27

Mltiplos Fluxos de Caixa

Considere o seguinte problema:
Voc recebe o seguinte fluxo de caixa:
Suponha que r = 10%
Year 0
$100

Year 1

Year 2

Year 3

$200

$350

$150

Year 4
FV4 = ???

Q: Como calcular o VF do fluxo de caixa acima?

R: s calcular o VP de cada FC e ento som-los.
28

Mltiplos Fluxos de Caixa

Ano 0

Ano 1

Ano 2

Ano 3

$100

$200

$350

$150

Ano 4
FV4 = ???
$150 (1.10)
$350 (1.10)2
$200 (1.10)3
$100 (1.10)4

29

Mltiplos Fluxos de Caixa

Ano 0

Ano 1

Ano 2

Ano 3

$100

$200

$350

$150

Ano 4
FV4 = ???
$ 165.00
$423.50
$266.20
$146.41
$1,001.11
30

Mltiplos Fluxos de Caixa

De maneira geral, se tivermos T perodos:
Ano 0

Ano 1

Ano 2

Ano T

CF0

CF1

CF2

FV T

31

Exemplo
Voc est planejando escalar o Monte Everest nas suas

frias daqui a 3 anos.

Voc precisa de $65,000 para pagar pela viagem.
Quanto dinheiro voc precisa pr em sua conta
bancria no ano 2 para que consiga juntar $65,000 no
ano 3, se a taxa de desconto de 2.5%?
Year 0
$20,000

Year 1
$10,000

Year 2
?????

Year 3

Year 4

FV3 = $65,000
32

Exemplo
Este um problema tpico de valor futuro. Em termos

algbricos,

33

Perpetuidades
Perpetuidades pagam um fluxo de caixa constante CFt

= C perptuo

34

Perpetuidades
Como avaliar o VP de uma perpetuidade?

FC t
FC1
FC 2
VP0 FC 0

2
t
1 r 1 r
1 r

FC t
VP0
t
t 0 1 r

35

Perpetuities
C
C
C
PV 0

2
3
1 r 1 r 1 r
C

1 r
C

t
1

r
t 1
1
1 r
C
C

1 r
1 r C

1 r
1
r
r

1 r 1 r 1 r

36

Perpetuidades
Frmula da Perpetuidade:

PV0 = C/r
Exemplo: Consols Britnicos que prometem

pagar 100 anualmente como pagamentos

de juros (considere r = 10% ao ano):
100
VP0
1,000
0.10
37

Perpetuidades Defasadas
Voc trabalha para uma companhia que possui uma

subsidiria no Reino Unido

Sua empresa recebe uma proposta pela compra da
diviso britnica da sua empresa
Levar 2 anos para finalizar o negcio
O pagamento no ser feito em dinheiro. Sua empresa
seria paga em ttulos do tesouro britnico que pagaro,
no total, 3 milhes em cupons (pagamentos
regulares).
Qual o valor da oferta pela sua empresa?
38

Perpetuidades Defasadas
3M 3M 3M 3M 3M

39

Perpetuidades Defasadas
Sabemos como encontrar o valor dos ttulos no

momento em que ns o receberemos, daqui a dois

anos:
3M
VP2
30M
0.10
Uma vez que sabemos este valor, tudo o que

precisamos fazer para saber seu valor hoje traz-lo ao

valor presente de hoje (t=0):
PV0

FV2
30M

24,793,884.30
2
2
1 r 1.10
40

Perpetuidades Crescentes
Pagamentos anuais que crescem a uma taxa constante

g:

FC1 C

FC 2 FC1 1 g C 1 g
FC3 FC 2 1 g C 1 g

FC 4 FC3 1 g C 1 g

FCt FCt 1 1 g C 1 g

t 1

41

Perpetuidades Crescentes
FC3
FC1
FC 2
VP0

2
3
1 r 1 r 1 r
C
C 1 g C 1 g

2
3
1 r 1 r
1 r
2

C
t 1

C 1 g
1 r

1 r t 1 1 g
t 1
1 r
C
C
1 r 1 r C

1 r 1 g
rg rg

1 r 1 r 1 r

42

Exemplo
Qual o VP de uma perpetuidade crescente se C =

$100, r = 10%, e g = 2%?

C
$100
VP0

$1,250.00
r g 0.10 0.02

43

Exemplo
Um investimento em uma perpetuidade crescente

custa $5000, e espera-se que ela pague $200 no

prximo ano.
Se a taxa de juros de 10%, qual a taxa de
crescimento do pagamento anual?
A: Temos C = $200, r = 10%, e PV = $5,000; g = ?
C
$200
PV0

$5,000.00
r g 0.10 g

Nota: esta frmula s funciona se g < r

44

Anuidades
Uma anuidade uma srie de pagamentos iguais
feitos em intervalos fixos de tempo
Anuidade Ordinria: pagamentos ocorrem no

fim de cada perodo

Anuidade Devida: pagamentos ocorrem no
incio de cada perodo

7
45

Anuidades Ordinrias
Como encontrar o VP de uma anuidade?
Considere, por exemplo, uma anuidade ordinria

de 3 anos

46

Anuidades Ordinrias
Considere agora a seguinte estratgia:
1. Comprar hoje uma perpetuidade A pagando C todo
perodo comeando em t=1;
2. Emitir hoje uma perpetuidade com carncia de trs
perodos, que pagar C todo perodo comeando em t = 4;
C

47

Anuidades Ordinrias

48

Anuidades Ordinrias
VP de uma anuidade ordinria que paga C todo ano,

por t anos:

C
C
1
VP

t
r
r
1 r
1

1
C
t
r
r 1 r

C Fator Anuidade de t anos

49

Exemplo 1
Ache o VP de uma anuidade ordinria de 3 anos com

pagamentos de $100 taxa de juros r=10% ao ano.

VP0 C Fator Anuidade de 3 anos

1

1
$100

3
0.10 1.10
0.10
$100 2.4869
$248.69

50

Exemplo 2
You agree to lease a car for 4 years at $300 per month,

payable at the end of the month. If the discount rate is

0.5% per month, what is the cost of the lease?

PV0 C Fator M ensalidade de 48 meses

1

1
$300

48
0.005 0.005 1.005
$300 42.58
$12,774.10
51

Anuidade Defasada
The Problem: No payment for 5 years
Then pay 4-year annuity of Example 1

$100

$100

$100

52

Anuidade Defasada
Passo 1: Calcular o VP no tempo 5 usando a

seguinte frmula:

VP5 C Fator Anuidade de 3 anos

$100 2.4869

$248.69
Passo 2: determinar o VP no tempo zero:

VF5
$248.69
VP0

$154.42
5
5
1 r
1.10
53

Exemplo 3
Qual o valor hoje de uma anuidade de 10 anos
que paga $300 que por ano (no final) se o primeiro

fluxo de caixa da anuidade comea no final do ano

e a taxa de juros de 15% nos anos de 1 a 5 e 10%
depois disso?
Etapas:
1. Obter o valor da anuidade em t = 5 (final de ano)
2. trazer valor obtido na etapa 1 para t = 0
54

Anuidades Devidas
Frmulas de Anuidade e perpetuidade: pagamento no

final do perodo
O que acontece se os pagamentos so feitos no incio
do perodo?
Muitas vezes, os pagamentos em dinheiro se iniciam
imediatamente
Um fluxo de pagamentos fixos que so devidos a partir
de agora (incio do perodo) conhecido como
anuidade devida.
55

56

Anuidades Devidas
Frmula de VP de uma anuidade devida:

VP ( An.Dev.) 1 r VP ( An.Ord.)
1

1
C 1 r
t
r r 1 r
C 1 r Fator Anuidade de t perodos

57