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ESCUELAINDICE
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COMERCIAL

BONOS........................................................................................2
DEFINICIN DE BONOS.................................................................................2
CLASIFICACIN DE BONOS............................................................................2
BONOS PBLICOS.......................................................................................2
DEL GOBIERNO CENTRAL...........................................................................2
BONOS PRIVADOS.......................................................................................3
OTROS TIPOS DE BONOS:...........................................................................4
VALORACIN DEL BONO................................................................................5
VALORACION DE UN BONO EN EL MERCADO PRIMARIO............................5
VALORACION DE UN BONO EN EL MERCADO SECUNDARIO.......................6
VALORACION DE UN BONO PERPETUO.......................................................7
VALORACION DE UN BONO CERO CUPON..................................................7
CASO APLICATIVO ALICORP...........................................................................8
ACCIONES....................................................................................9
DEFINICION DE ACCIONES.............................................................................9
CLASIFICACION DE LAS ACCIONES..............................................................10
Accin liberada (en ingls: Bonus Share):...............................................10
Accin de oro (en ingls: Golden Share):.................................................10
VALORACION DE ACCIONES.........................................................................10
METODOS DE VALORACIN:.....................................................................11
CASO PRCTICO...........................................................................................12

BONOS
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DEFINICIN DE BONOS
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Un bono es un activo o instrumento financiero, y en tal sentido pertenece al

mercado financiero.

Un bono es un ttulo valor que representa una creencia a favor de su

tenedor, y en contrapartida una deuda respecto de su emisor, que al
momento de su emisin debe ser mayor a un ao por exigencia de la ley.
CLASIFICACIN DE BONOS
Los bonos se clasifican de acuerdo al emisor:
BONOS PBLICOS
Son ttulos emitidos por el Estado o por personas jurdicas de derecho
pblico, con la finalidad de financiar inversiones y obtener fondos para
cancelar obligaciones contradas.
DEL GOBIERNO CENTRAL
Son ttulos emitidos por el Ministerio de Economa y Finanzas a travs de la
direccin General del Tesoro Pblico, con la finalidad de recaudar fondos
para programas de inters nacional. Estos se clasifican en:
a) Bonos de Reestructuracin Financiera del Sector Productivo:
Son ttulos emitidos con la finalidad de refinanciar las deudas a largo
plazo del sector financiero y de mejorar la estructura de sus pasivos.
b) Bonos de Inversin Pblica:
Son ttulos emitidos con la finalidad de captar recursos para financiar
inversiones del Estado, teniendo un vencimiento mximo de diez (10)
aos.
c) Bonos de Tesorera:
Son ttulos emitidos en moneda nacional por el Tesoro Pblico,
extendido al portador y de libre negociabilidad, cuya finalidad es
obtener recursos para atender las necesidades transitorias de la Caja
del Tesoro. Tienen un vencimiento mximo de siete (7) aos.
d) Bonos Capitalizacin banco Central de Reserva del Per:
Son ttulos emitidos por el Ministerio de Economa y Finanzas (MEF),
con la finalidad de que el Banco Central de Reserva (BCR) cancele la
deuda que mantiene con el Tesoro Pblico. Esta emisin consta de
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dos series (A y B), de las cuales solo la serie A es susceptible de

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negociacin. Su vencimiento es como mximo de diez (10) aos.
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e) Bonos de Reconocimiento
Son ttulos nominativos emitidos por el Instituto Peruano de
Seguridad Social (IPSS) y garantizados por el Estado, con la finalidad
de ser otorgados al titular a los momentos de trasladarse del IPSS al
sistema privado de pensiones.
BONOS PRIVADOS
Son obligaciones contradas por empresas privadas, con la finalidad de
destinar los recursos captados por la emisin al capital de trabajo de la
empresa u operaciones de arrendamiento financiero de la misma, segn sea
el caso.
a) CORPORATIVOS
Son aquellos bonos que son emitidos por las empresas no financieras.
b) ARRENDAMIENTO FINANCIERO:
Son ttulos que representan una obligacin contrada por parte del
emisor,

el

cual

debe

pagar

intereses

peridicamente

la

amortizacin del principal al vencimiento. El destino de la emisin,

como su nombre lo indica, es para Operaciones de Arrendamiento
Financiero.
c) CONVERTIBLES:
Son ttulos que representan una obligacin contrada por parte del
emisor, el cual le da al tenedor el derecho de optar por recuperar el
importe del bono o adquirir acciones de la empresa emisora.
Tele 2000 S.A.
d) BONOS SUBORDINADOS:
Son obligaciones emitidas por empresas bancarias y financieras. Su
plazo de vigencia debe ser inferior a cuatro aos emitindose
generalmente a dos. Deben ser emitidos necesariamente por oferta
pblica y no pueden ser pagados antes de su vencimiento ni procede
su rescate por sorteo. En caso que la empresa emisora se encuentre
en una situacin financiera desfavorable, el directorio del Banco
Central de Reserva, dentro de las posibilidades que brinda para
rehabilitar a la empresa emisora, puede darle al tenedor del bono la
posibilidad de convertir dicho ttulo en acciones de la misma empresa
con la finalidad de capitalizarla.
e) ESTRUCTURADOS
Estos bonos se caracterizan porque estn vinculados a un derivado.
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OTROS TIPOS DE BONOS:

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a)

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BONOS SIN GARANTAS ESPECFICAS:
Obligaciones respaldadas nicamente por el prestigio de la empresa
que las emite. No existe garanta especfica para su pago en caso de

liquidacin de la empresa emisora.

b) BONOS CON GARANTAS ESPECIFICAS:
Obligaciones que pueden estar respaldadas a favor de los tenedores
de ttulos, por medio de hipotecas, prendas de efecto pblico,
garantas del Estado, de personas jurdicas de derecho pblico interno
o de alguna entidad para estatal. En caso de liquidacin de la
empresa emisora, se reembolsa a los tenedores de estos tipos de
obligaciones con recursos provenientes de la realizacin efectiva de
dichas garantas.
c) BONOS CUPON CERO:
Obligaciones que acumulan los intereses que sern pagados en el
momento del vencimiento del prstamo, o en las fechas previstas en
que tenga lugar la amortizacin del principal.
d) BONOS BASURA:
Obligaciones que se caracterizan por tener un alto riesgo financiero y
una alta rentabilidad. Son conocidos en algunos pases como junkbonds y generalmente son ubicados en una categora baja por las
Empresas Clasificadoras de Riesgo.
e) BONOS INTERNACIONALES SIMPLES:
Obligaciones que se caracterizan por ser emitidos en la moneda del
pas donde sern colocados, efectundose dicha colocacin a travs
de un prestatario extranjero. Este tipo de bonos toman diferentes
denominaciones de acuerdo al pas donde son colocados, por
ejemplo, en Estados Unidos se denominan Yankee Bonds; en Japn,
Samurai; en Espaa, Matador; en Gran Bretaa, Bulldog, entre otros.
f) EUROBONOS:
Son ttulos que se caracterizan por ser colocados simultneamente en
al

menos

dos

pases,

en

una

misma

moneda

que

no

es

necesariamente la de cualesquiera de ellos. Su liquidacin se realiza

a travs del sistema Euroclear (Bruselas) o Cedel (Luxemburgo). Su
vencimiento es superior a 2 aos, pudiendo alcanzar hasta 40 aos.
Gloria S.A.
VALORACIN DEL BONO

VALORACION DE UN BONO EN EL MERCADO PRIMARIO

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a) PERCEPCIN DEL INVERSIONISTA:

Es el valor presente de los pagos convenidos que su emisor est
forzado realizar desde el momento actual hasta su vencimiento. La

tasa de descuento apropiada sera el rendimiento requerido, que

depende de las tasas de inters y del riesgo imperante.
El modelo del valor de una obligacin:

P0

R
R
R
VNB

...

(1 k d )1 (1 k d ) 2
(1 k d ) n (1 k d ) n

En donde:
Po = Valor del bono
R = Es la renta fija que recibe en cada periodo de tiempo
Kd = Es el rendimiento requerido por el inversionista en Bonos.
VNB = Es el valor nominal del Bono
El modelo anterior es manejable para plazos cortos, sin embargo
para plazos largos se recomienda tener en cuenta el modelo
siguiente:

1
P0 R * (

1
(1 k d ) t
VNB
)
kd
(1 k d ) t

En donde:
Po = Valor del Bono
R = Renta fija que percibe el inversionista, puede ser trimestral,
semestral, anual.
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VNB = Valor nominal del bono

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T=

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Es el plazo expresado en trimestres, semestres o anual.

Kd = Es el rendimiento requerido por el inversionista.

b) PERCEPCIN DEL EMISOR:
El emisor, en este caso, debe identificar los costos netos incurridos en
la emisin del bono.
Los elementos que incurren para hallar dicho costo neto son:
R = Renta fija que va a emitir puede ser trimestral, semestral, anual.
VNB = Valor nominal del bono
T = El plazo expresado en trimestres, semestres o anual.
Kd = El rendimiento requerido por el inversionista.
GE= Gastos de emisin
Pr= Prima de fidelidad
IR= Impuesto a la renta del Per
VALORACION DE UN BONO EN EL MERCADO SECUNDARIO
En el mercado secundario, a los bonos que se negocian, no le
queda un nmero exacto de aos, es por ello que en este caso en
el exponente del denominador se pone el nmero de das que
queda hasta el siguiente cash flow (Ndn), dividido por el nmero
de das en un ao (Nda).

P0

R
R
R
VNB

...

(1 k d ) Nd 1 / Nda (1 k d ) Nd 2 / Nda
(1 k d ) Ndn / Nda (1 k d ) Ndn / Nda

VALORACION DE UN BONO PERPETUO

Son bonos que se emiten sin fecha de vencimiento definitiva y especfica.

Prometen pagar intereses o cupones de manera indefinida, y no existe una

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obligacin contractual de pagar el principal (VN=0). La valoracin de un

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bono perpetuo es ms sencilla que un bono con fecha especfica de

vencimiento.

VALORACION DE UN BONO CERO CUPON

Son aquellos bonos que no pagan intereses por concepto de cupn y se
emiten bajo la par. El nico pago que efecta el emisor es el monto del valo
nominal al vencimiento. La tasa de rentabilidad de este tipo de bono
constituye la TIR del bono que representa el verdadero rendimiento.

CASO APLICATIVO ALICORP

ALICORP S.A. posee una emisin de bonos en circulacin con un valor a la
par de $5000 y una tasa cupn de 10 por ciento. La emisin paga intereses
anuales y faltan 16 aos para su fecha de vencimiento.
Si los bonos de riesgo de Gloria S.A. ganan en la actualidad una tasa de
rendimiento del 8 por ciento, En cunto debe venderse el bono de ALICORP
S.A. el da de hoy?

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1 16
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Po = 500
1,1
1
+ 5000
=5885,14
0,08
( 1.1 )16

( )

( )

Explique los motivos por los que los bonos de Gloria S.A. ganan actualmente
un rendimiento menor a la tasa cupn del bono de ALICORP S.A.

Debido a que el crecimiento de Gloria S.A no es el esperado por los

inversionistas, o debido a que el resultado de prdidas y ganancias

no genero las mismas utilidades que en aos anteriores.

El riesgo de la empresa descendi en su calidad de emisor de bonos,
incrementando el costo bsico de los fondos a largo plazo.

ACCIONES
DEFINICION DE ACCIONES
a) Los bonos son ttulos valores emitidos por empresas corporativas,
gobiernos locales o por el gobierno central.
b) Son considerados como de renta fija debido a que pagan intereses
fijos a su poseedor bajo la forma de cupones.
c) Son obligaciones que sirven como alternativa de financiamiento
burstil al sistema bancario.
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d) Permite financiar proyectos de mediano y largo plazo.

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e) La accin, se ESCUELA
define como
un valor mueble
o mobiliario que

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representa una porcin proporcional del capital social que compone a

una sociedad annima. Sus poseedores o tenedores son socios

propietarios de la sociedad, denominados Accionistas, en proporcin a
su participacin, es decir, en proporcin al valor total de la suma de
sus acciones en propiedad. Estos ttulos, le dan al accionista, el
carcter de tal, y por ende, recibe derechos y obligaciones en su
desempeo en la sociedad.1

CLASIFICACION DE LAS ACCIONES

ACCIN LIBERADA (EN INGLS: BONUS SHARE):
En algunos aumentos del capital social, la sociedad emite las acciones en
compensacin

con

las

reservas

acumuladas,

en

consecuencia,

los

accionistas no debern desembolsar ningn monto dinerario para satisfacer

el aumento. Pero, en ciertas ocasiones, una parte del aumento debe ser
aportado por el accionista (cuando las reservas no son suficientes para

1 http://www.finanzzas.com/tipos-de-acciones

satisfacer el aumento de capital); en estos casos, las acciones se

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denominan liberadas.

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ACCIN DE ORO (EN INGLS: GOLDEN SHARE):

Son aquellas que otorgan ciertos privilegios a la hora de la toma de
decisiones en las Asambleas, es decir, derechos especiales de voto. Por
ende, su propietario podr ejercer mayor control sobre la vida societaria que
los otros accionistas.
VALORACION DE ACCIONES
Consiste en valorar las acciones y comparar el precio resultante del anlisis
con el precio de mercado, buscando encontrar acciones minusvaloradas,
que constituirn, segn nuestro anlisis, una buena oportunidad de
inversin. Para comenzar con el tema, citaremos una definicin:
En el mbito burstil, el valor fundamental es el resultado de actualizar la
corriente de dividendos esperada de una sociedad. Se trata del valor
verdadero de una accin, de forma que si el valor de cotizacin de dicho
ttulo se encontrara por debajo del fundamental, habra que comprar ese
valor, y si se encontrara por encima, debera venderse.
Donde P0 = valor de la accin

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METODOS DE VALORACIN:
Bsicamente, los mtodos de valoracin de acciones que existen se pueden
clasificar en las siguientes categoras:
MTODOS BASADOS EN EL VALOR PATRIMONIAL:
Son aquellos que determinan el valor de la compaa en funcin de su
balance. Por tanto, se trata de una valoracin esttica, que nicamente
tiene en cuenta la situacin de la sociedad en un momento concreto y
determinado.
MTODOS BASADOS EN EL DESCUENTO DE FLUJOS DE CAJA:
El valor de la compaa se calcula como el valor actual neto de sus flujos
futuros de dinero. El flujo de dinero o flujo de caja mide la caja generada por
la empresa; se calcula a partir del beneficio neto de la empresa, aadiendo
las amortizaciones y provisiones, y restando la inversin en circulante y en
activo fijo. As, este mtodo incide en el potencial de la entidad para
generar recursos.

MTODOS BASADOS EN RATIOS BURSTILES:

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El mtodo se basa en valorar una empresa buscando otras similares (sector,
tamao, etc.) que coticen en las bolsas para aplicarle las mismas ratios y
compararlas. La ratio por excelencia es la PER (Precio por accin/Beneficio
por accin), si bien hay otras comnmente usadas como:
a) Rentabilidad segn dividendo: Dividendo por accin / Precio por
accin.
b) Precio/Valor contable: compara el valor de mercado de la compaa
con su valor contable, esto es, indica en qu proporcin valora el
mercado el valor en libros de la sociedad.
c) ROE (Return on Equity o rentabilidad financiera): mide la capacidad
de la sociedad para generar beneficios con los recursos propios de los
accionistas (capital social + reservas).
d) ROE = Beneficios / Fondos Propios.
e) Deuda/EBITDA: esta ratio incorpora una indicacin sobre la capacidad
de la entidad de contraer deuda adicional y de refinanciar la que
vence. Es, por tanto, una ratio que mide el nivel relativo de
apalancamiento (deuda contrada). El EBITDA representa el margen o
resultado bruto de la explotacin, es decir, el beneficio antes de
intereses, impuestos y amortizaciones. Esta ratio nos indica cuntos
ejercicios sern necesarios para cancelar toda la deuda utilizando el
resultado de explotacin.
CASO PRCTICO
Cul es el precio de una accin, si su inversionista planea mantenerla
durante 5 aos, la tasa de rentabilidad exigida por el inversionista es de
10% y los dividendos que espera obtener son $ 0.10 en el primero y
segundo ao y $ 0.125 el tercer, cuarto y quinto ao. El precio de venta
esperado de la accin es $4.10?