Programa: Master en Direccin Financiera

Asignatura: Derivados Financieros

Documento: Caso de Estudio
Nombre: Salim Elal Cisternas
Rut: 15.027.942-9
Preguntas a desarrollar:
1.- Como se puede explicar el hecho que la globalizacin de General
Motors aumente la volatilidad del tipo de cambio de Yen. Sabiendo que
este ultimo se encuentra dentro de las mejores divisas internacionales
negociadas en el mundo. El yen japons es el favorito para los
comerciantes del mercado de divisas durante las crisis financieras.
R: La preocupacin que tiene GM por el tipo de cambio del Yen, es por las
variaciones que esta moneda ha experimentado durante los ltimos periodos.
Esto puede ocasionar que sus competidores japoneses podran obtener una
ventaja de costos en caso de una depreciacin del yen.
La depreciacin del Yen reduce el coste de los fabricantes japoneses, lo que
les permite pasar algunos de los beneficios para los clientes de EE.UU. y por lo
tanto afectar la cuota de mercado de GM. (Competitividad).
Para GM, es relativamente fcil justificar la cobertura de su exposicin a las
transacciones de yenes, as como sus activos y pasivos denominados en
yenes. Sin embargo, la adopcin de medidas para gestionar los riesgos
cambiarios derivados de una exposicin competitiva es difcil debido a varias
razones:

Dificultad para medir con precisin la exposicin.

Justificacin de las medidas como la no-especulativa.
La realizacin de transacciones que tienen GM fuera de su negocio
principal.
Atribuir demasiada importancia a la evolucin a corto plazo sobre la
estrategia a largo plazo.
Al mismo tiempo, se puede ver a una cierta prdida cuantificable de la
tendencia de depreciacin del yen, le resultar difcil justificar no hacer
nada.

Es importante para GM la devaluacin de yenes, y tratar de estimar un rango

de posible prdida de valor de mercado para la compaa. Adems se debe
tener en cuenta los riesgos derivados de la exposicin directa de GM a los
movimientos de yenes.
Para complementar, se presenta a continuacin un cuadro que nos permite ver
la evolucin
de las prdidas y ganancias del sector automotriz en Japn debido al tipo de
cambio en los ltimos 2 aos. El clculo de las estimaciones se realizo con los
tipos de cambio y las estimaciones de los analistas que estimaron que por cada
punto de apreciacin la industria japonesa perda $ 4 billones y por cada punto
de depreciacin la industria se beneficiaba con $400 millones de dlares.

2.- Explique y desarrolle con que instrumentos podra cubrirse General

Motors frente a la supuesta exposicin de tipo de cambio del Yen y como
afectara esto al valor total de la compaa.
R: Suponiendo una apreciacin del 20% en el yen, esto disminuira las ventas
netas (2000) de GM por 739 dlares con 2% de los ingresos procedentes de
GM Asia. Esta sera contrarrestado por un aumento de $ 8.6B en beneficio
colectivo para los fabricantes de automviles japoneses. La exposicin de GM
para el yen es significativo desde una perspectiva de equidad juego corto en
Fuji, Isuzu y Suzuki, por un total de 820 millones dlares. Por lo tanto, tendra
un beneficio si el yen se devaluara y una prdida si el yen se apreciara, si GM
cierra la posicin. Teniendo en cuenta los pasivos de GM tenemos una posicin
ganancia neta si el yen se depreciacin en un 20%.Miles de millones
Tipo de Cambio Yen Pasivos Posiciones Cortas Posicin neta USD 107 1,4
0,58 -0,8178 Yen NUEVA 149.800 -87.505 62.30 NUEVA USD 128,4 1,2 -0,7
0,49
3.- Suponiendo que los bancos japoneses ofrecen tasas de inters
cercanas al cero por ciento y por esto muchos comerciantes y empresas
internacionales suelen comprar el yen japons sobre una expectativa de
apreciacin de este a la espera de la retirada de la crisis. Cual es el
impacto para general motors de una depreciacin del yen en las ventas y
beneficios percibidos por esta, en la visin de Eric Feldstein.
R: Ante un escenario de este tipo , al haber empresas y comerciantes
involucrados , se generara una suerte de bolsa de mercado secundaria
japonesa , todos invertiran por obtener participacin en el mercado japons ,
incluido GM , esto traera como consecuencia una normalizacin de la divisa ,
es decir , ya no habra tanta volatilidad , seria mas estable , sin embargo , ante
un problema que se suscitara en Japn ante una inminente depreciacin de la
moneda , los beneficios inminentes , serian obtener mayor ganancia en cuanto
al inters que genera , la mayor exposicin a esta moneda.
4.- Porque Eric Feldstein , tesorero y vicepresidente de finanzas, al
cuantificar la exposicin al yen de GM y recomendar una forma de que
GM gestione los riesgos no visualizo la utilizacin de swaps. Compar
esta alternativa con la propuesta por el vicepresidente de finanzas.
R: Feldstein y su equipo de tesorera eran responsables de la gestin de riesgo
asociado con la transacciones y movimientos en divisas , y la poltica en ese
entonces que manejaba de acuerdo a la poltica formal de cobertura de la
empresa, la cual consistan en reducir la volatilidad de las utilidades y el flujo de
caja ,minimizar los costos y el tiempo en el cual gerencia deba dirigir la
atencin a las divisas, sin embargo, debido a lo fluctuante de la divisa en
cuestin (yen) , se buscan alternativas para poder equilibrar esta situacin , es
as como se visualizo en ese momento utilizar derivados financieros como
Los contratos forward para cubrir exposiciones que se produciran en seis
meses y opciones para cubrir las exposiciones que se presentaban dentro de

siete a doce meses, sin lugar a dudas se le llamaba a esta estrategia como la
poltica pasiva de cobertura , ahora por que no se tomo la decisin de utilizar
los swaps era debido a que exista una exposicin como competitiva antes de
que financiera ,quiere decir que el mercado japons competa con GM a travs
de la variacin de su divisa , por lo cual llevo a Feldstein a enunciar todos las
consecuencias que produca una apreciacin del yen es decir, 1) el impacto de
la depreciacin del yen, 2) incremento adicional bruto para fabricantes
japoneses de autos 3) transferan parte de este beneficio a los consumidores
en forma de precios mas bajos 4) como resultado de precios mas bajos , los
fabricantes ganaban mayor participacin en el mercado de EE.UU 5) Reducia
las ventas unitarias de GM lo que a su vez 6) disminua las utilidades de GM lo
que 7) reduca el valor de mercado de GM , frente a este escenario Feldstein
decide mostrar esto al directorio para poder , finalmente poder acceder al
mercado japons , con la idea de obtener dividendos ante fluctuaciones del yen
, es asi que se invierten a en diferentes empresas japonesas , se atomiza
riesgos.
5.- Que estrategia podra emplear Eric Feldstein, para restaurar la
calificacin de solvencia de GMAC como tesorero a fin de que el precio de
las acciones de GM no caigan en caso de no realizar SWAPS de divisas.
R:Los derivados son instrumentos, como las opciones y los contratos de
futuros, que derivan su valor del valor de un activo subyacente, el grupo de
valores o un ndice. Teniendo en cuenta la inversin en la mano, el momento de
los derivados es la esencia de una estrategia exitosa. La diversificacin es
necesaria para equilibrar los riesgos involucrados con cualquier cartera de
inversin.
Las fluctuaciones en el precio del yen dar lugar a las fluctuaciones en el precio
de los productos de los competidores y un yen dbil hara coches japoneses
ms baratos, a su vez la creciente demanda. Los flujos de efectivo recibido del
instrumento de cobertura (la derivada) compensar los flujos de efectivo
recibido de la partida cubierta. La industria del automvil es bajista y la
celebracin pone en los setos de yenes este riesgo. Otra consideracin es una
cobertura de flujos de caja se utiliza para cubrir su exposicin al riesgo de
liquidez, que es la exposicin a la variabilidad de los flujos de efectivo.
Para cobertura adicional me permito sugerir en moneda extranjera que
sostena los tipos de inters correcta a fin de desarrollar una
ganancia apropiada. Los futuros de las tasas de inters que deben ser
considerados son los futuros Euro dlar y, posiblemente, Bonos del Tesoro.
Esta sera una posicin a corto plazo debido a la fluctuacin de intereses.
swaps de tipos de inters son muy recomendables porque el proceso de una
sola divisa 'fijo con tasa fija de intercambio' sera tericamente posible, pero
como toda la secuencia del flujo de caja se pueden predecir desde el principio
no habra ninguna razn para mantener un contrato de swap como las dos
partes poda conformarse con la diferencia entre los valores actuales de las dos
corrientes fijas. Debido a que una parte estara definitivamente en desventaja
en ese intercambio, esa parte no se decida a entrar en el acuerdo. Por lo tanto,
no son los swaps de fijos y fijos "no solo en divisas en existencia. Si hay un
cambio de la obligacin de tipos de inters, entonces es llamado un canje de

responsabilidad. Esto podra ser una posicin a trmino largo o corto plazo en
funcin de la situacin a largo plazo con el riesgo. Un tope a la tasa de inters
es derivado en que el comprador recibe dinero al final de cada perodo en el
que un tipo de inters superior a la huelga de acuerdo. Un ejemplo de un lmite
sera un acuerdo para recibir dinero por cada mes la tasa LIBOR excede del
2,5%. Ciertamente esto podra ser utilizado en la estrategia en el corto plazo
los procesos ocurren de nuevo.