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Engenharia Econmica
Material de Aula
Engenharia Econmica
SUMRIO
1. Introduo e conceitos bsicos
1.1 O objeto de estudo da econmia
1.2 Fundamentos da anlise macroeconmica
1.3 Fundamentos da anlise microeconmica
1.4 Definio de Engenharia Econmica
1.5 Definio e modalidades de Juros
1.6 Juros simples e compostos
1.7 Diagrama de fluxo de caixa
2. Relaes de equivalncia
2.1 - Dado P achar F
2.2 - Dado F achar P
2.3 - Dado A achar F
2.4 - Dado F achar A
2.5 - Dado A achar P
2.6 - Dado P achar A
2.7 - Dado G achar A
2.8 - Dado G achar P
2.9 Sries perptuas
3. Taxas de juros
3.1 - Consideraes gerais
3.2 - Taxa Nominal e Taxa Efetiva
3.3 - Taxas cobradas antecipadamente
3.4 - Taxas Equivalentes
3.5 - Taxa Global de Juros
3.6 - Taxa Mnima de Atratividade
4. Financiamento
4.1 - Fontes de recursos
4.2 - Seleo das fontes de financiamento
4.3 - Amortizao de dvidas
4.4 - Sistema de amortizao francs (Tabela Price)
4.5 - Sistema de amortizao constante (SAC)
4.6 - Sistema de amortizao misto (SAM)
4.7 - Sistema de amortizao crescente (SACRE)
4.8 - Outros sistemas de amortizao
4.8.1 - Sistema americano
4.8.2 - Pagamento nico, com juros postecipados
4.8.3 - Pagamento nico, com juros antecipados
4.8.4 - Sistema de amortizaes variveis
4.9 - Comentrios sobre os sistemas de amortizao
Engenharia Econmica
Engenharia Econmica
Distribuio
Consumo
Consumo
Como vo gastar
Micro
Economia Descritiva T E [
] PE
Macro
Economia Positiva
Economia Normativa
Leis Tipicamente Econmicas lei da oferta e da procura essa lei diz que o preo
aumenta. No pode dizer quanto (em valores), quando e como acontecera e nem em que
medida poder ser produzida.
1.2 FUNDAMENTOS DA ANLISE MACROECONMICA
A Macroeconomia, segundo Garcia e Vasconcellos (2002, p. 83), [...] estuda a economia
como um todo, analisando a determinao e o comportamento de grandes agregados, tais
como: renda e produto nacionais, nvel geral de preos, emprego e desemprego, estoque de
moeda e taxas de juros, balana de pagamentos e taxa de cmbio.
Assim sendo, a Macroeconomia faz uma abordagem global das unidades econmicas
individuais e de mercados especficos. Por exemplo, essa teoria considera apenas o nvel
geral de preos, e no atende as mudanas dos preos dos bens das diferentes indstrias.
Basicamente, a macroeconmia constitui-se de cinco mercados, que atravs de suas ofertas
e demandas determinam os agregados macroeconmicos. Estes cinco mercados so
mercado de bens e servios, de trabalho, monetrio, de ttulos e de divisas.
1.2.1 Mercado de Bens e Servios
Determina o nvel de produo agregada, bem como o nvel geral de preos. Para Garcia e
Vasconcellos (2002, p. 90) A idia seria a de idealizarmos a economia como se ela
teoricamente produzisse apenas um nico bem, que seria obtido atravs da agregao dos
diversos bens produzidos.
O nvel geral dos preos e do agregado da produo depende da demanda agregada
consumidores, empresas, governo, setor externo e da oferta agregada de bens e servios.
Para que ao menos houvesse um equilbrio de mercado, seria necessrio que a oferta
agregada de bens e servios fosse igual demanda agregada de bens e servios.
O mercado de bens e servios define as variveis de: nvel de renda, produto nacional e de
preos, consumo, poupana e investimentos agregados e exportaes e importaes
globais.
1.2.2 Mercado de Trabalho
Nesse mercado admite-se um nico tipo de mo-de-obra, independente do grau de
qualificao, escolaridade, sexo etc. Ele determina os salrios e o nvel de emprego. A
oferta de mo-de-obra d-se pelo salrio e pela evoluo da populao economicamente
ativa. E a procura de mo-de-obra ocorre pelo seu custo empresa e do nvel de produo
desejada pela mesma. O equilbrio nesse mercado se d pela igualdade entre a oferta e a
demanda de mo-de-obra. Esse mercado determina o nvel de emprego e a taxa de salrio.
1.2.3 Mercado Monetrio
Existem em funo de que todas as operaes comerciais da economia so realizadas
atravs da moeda. Nele existe, portanto, uma demanda e tambm uma oferta de moeda
atravs do Banco Central que juntas determinam uma taxa de juros. Aqui, a igualdade
entre a oferta e a demanda de moeda d a condio de equilbrio no mercado monetrio.
E ele que impe, alm da taxa de juros, o estoque de moeda.
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grfico (ver Figura 1) que mostra as vrias combinaes de quantidades dos dois produtos
que so possveis, dado a tecnologia e os fatores de produo disponveis.
Cada ponto na curva da Figura 1 mostra uma produo potencial total mxima para a
economia, que a produo mxima de um bem (Carne), dada uma quantidade de
produo do outro bem (batata).
A escassez representada na Figura 1 pelas pessoas poderem querer alm da FPP, mas no
poderem consumir. Quando a produo de um bem aumenta, a produo do outro diminui,
numa relao inversa. Isso ocorre porque uma maior produo de um bem requer a
transferncia de insumos da produo do outro bem, diminuindo-a. A inclinao da curva
num ponto determina o trade-off entre os dois bens e mede o quanto uma unidade adicional
de um bem implica reduzir o outro bem, que um exemplo de custo de oportunidade
(PINHO; VASCONSELLOS, 2006). Ao longo da FPP, escassez significa que escolher
mais de um bem implica ter menos do outro. Ainda assim, numa economia de mercado, o
movimento ao longo da curva pode ser explicado como uma escolha que os agentes vm
como prefervel.
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Excesso de oferta
Preo de equilbrio
210.000
a
Excesso de procura
45
Nmero de apartamentos
Figura 2: Oferta e demanda
10
11
12
(1)
13
Existem dois regimes de capitalizao para os juros, denominados de juros simples e juros
compostos (EHRLICH; MORARES, 2009).
Juros simples: apenas o principal rende juros.
J=iPn
F = P (1 + i n)
onde: J juros
i taxa de juros
P principal
n nmero de perodos de capitalizao
F montante
(2)
(3)
Frmulas da planilha:
C7 = C2*(1+C3*C4)
C10 = C2*(1+C3)^C4
Exemplo 3: Seja R$ 1.000,00 aplicados a 15% a.a., durante 5 anos. Calcular o montante
aps cada perodo de capitalizao, a o total a receber no final do 5 ano, empregando a
frmula.
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14
Soluo:
Perodo
0
1
2
3
4
5
Frmula
15
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16
2. RELAES DE EQUIVALNCIA
2.1 DADO P ACHAR F
Esta relao permite determinar o valor futuro F (montante) equivalente a um valor
presente P (principal) e vice-versa, considerando uma aplicao taxa de juros i durante
um perodo n (Figura 3).
F
0
n
P
Figura 3: Dado P determinar F, e vice-versa
F = P (1 + i)n
(6)
(7)
(8)
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30.000
5
0
F
F = P (F/P; i; n) = P (1 + i)n
F = P (F/P; 4,5%; 5) = 30.000 (1 + 0,045)5
F = R$ 37.385,46
2.2 DADO F ACHAR P
Da Equao 6 tira-se que:
P
Fazendo
tem-se que
F
(1 i) n
(9)
1
(1 i) n
P = F (P/F; i; n)
(P/F; i; n) =
(10)
(11)
P = F (P/F; i; n) =
F
(1 i) n
8.000
(1 0,022) 6
P = R$ 7.020,77
2.3 DADO A ACHAR F
Em muitas situaes prticas, onde se tem uma srie uniforme de pagamentos, exige-se que
o primeiro pagamento da srie seja feito no momento de fechamento do negcio, servindo
como entrada. Tem-se ento uma srie uniforme antecipada, como mostrado na Figura 4.
Observa-se nesta figura que a srie antecipada A' inicia no perodo 0 (zero) e termina no
perodo (n-1). Uma outra situao prtica aquela na qual se faz depsitos regulares num
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18
fundo que rende juros i, iniciando na data 0 (zero) e terminando na data (n-1), para retirar
um valor F na data n. Tambm nesta situao tem-se uma srie uniforme antecipada.
A'
F
0
(n-1)
(n-1)
n
A'
P
Figura 4: Srie uniforme antecipada
A relao entre uma srie uniforme A e uma srie uniforme antecipada A' a seguinte:
A
(1 i )
A' = A (P/F; i; 1)
A = A' (1+i)
A = A' (F/P; i; 1)
A' =
ou
e
ou
Como F = A (F/A; i, n)
(12)
(13)
(14)
(15)
(16)
[(1 i) n - 1] (1 i)
F = A'
i
i
A' = F
n
[(1 i) - 1] (1 i)
A' = F (A/F; i; n) (P/F, i; 1)
e
ou
(17)
(18)
(19)
4
5
A'
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19
Soluo 1:
i
[(1 i) - 1] (1 i)
0,025
A' = 6.000
[(1 0,025) 5 - 1] (1 0,025)
A' = 6.000 x 0,1856066
A' = R$ 1.113,64
A' = F
Soluo 2:
A' = F (A/F; i; n) (P/F, i; 1)
A' = 6.000 (A/F; 2,5%; 5) (P/F, 2,5%; 1)
i
1
0,025
1
A' = F x
x
= 6.000 x
x
n
5
n
(1 i) - 1 (1 i)
(1 0,025) - 1
(1 0,025)1
A' = 6.000 x 0,1902468 x 0,9756097 = R$ 1.113,64
Exemplo 9: Se um investidor aplicar R$ 1.000,00 por ms, durante 2 anos numa aplicao
que lhe render 12% a.a., capitalizados mensalmente, qual a quantia que ele ter disponvel
em 2 anos?
F
1
24
0
1.000
Soluo:
i = 12% a.a./12meses = 1% a.m.
(1 i) n - 1
F = A (F/A; i; n) = A
i
F = 1.000 (F/A; 1%; 24)
(1 0,01) 24 - 1
F = 1.000
0,01
F = R$ 26.973,47
2.4 DADO F ACHAR A
Esta relao permite determinar o valor futuro F equivalente a uma srie uniforme A e
vice-versa, considerando uma aplicao taxa de juros i durante um perodo n (Figura 5).
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20
0
n
A
Figura 5: Dado A determinar F, e vice-versa
(1 i) n - 1
i
(1 i) n - 1
Fazendo (F/A; i; n) =
i
tem-se que
F = A (F/A; i; n)
F=A
(20)
(fator achar F dado A)
(21)
(22)
i
(1 i) n - 1
(23)
i
(1 i) n - 1
A = F (A/F; i; n)
Fazendo (A/F; i; n) =
tem-se que
(24)
(25)
Exemplo 10: Uma construtora necessitar comprar um carro novo daqui a um ano. Nesta
ocasio, dar um carro usado como parte do pagamento, mas mesmo assim estima que
precisar desembolsar R$ 15.000,00 para efetuar o negcio. Quanto ela dever aplicar por
ms num fundo de investimentos que lhe render 1,8% a.m. neste perodo, para ter
disponvel esta quantia?
15.000
1
12
0
A
Soluo:
i
(1 i) n - 1
A = F (A/F; 1,8%; 12)
A = F (A/F; i; n) = F
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21
0,018
(1 0,018)12 - 1
A = R$ 1.131,03
A = 15.000
F
0
(n-1)
(n-1)
n
A'
P
Figura 6: Srie uniforme antecipada
A relao entre uma srie uniforme A e uma srie uniforme antecipada A' a seguinte:
ou
e
ou
A
(1 i )
A' = A (P/F; i; 1)
A = A' (1+i)
A = A' (F/P; i; 1)
Como
P = A (P/A; i, n)
A' =
(26)
(27)
(28)
(29)
,aplicando a Equao 28 tem-se:
(30)
(1 i) n - 1
i (1 i) n-1
(31)
i (1 i) n-1
(1 i) n - 1
A' = P (A/P; i; n) (P/F, i; 1)
A' = P
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(32)
(33)
22
15.000
Soluo 1:
i (1 i) n-1
A' = P
(1 i) n - 1
0,02 (1 0,02) 6-1
(1 0,02) 6 - 1
A' = 15.000 x 0,1750253
A' = R$ 2.625,38
A' = 15.000
Soluo 2:
A' = P (A/P; i; n) (P/F, i; 1)
A' = 15.000 (A/P; 2%; 6) (P/F, 2%; 1)
i (1 i) n
0,02 (1 0,02) 6
1
1
A' = P x
x
=
15.000
x
x
n
6
n
(1 0,02)1
(1 i) - 1 (1 i)
(1 0,02) - 1
A' = 15.000 x 0,1785258 x 0,9803921 = R$ 2.625,38
2.6 DADO P ACHAR A
Esta relao permite determinar uma srie uniforme A, que equivalente a um valor
presente P e vice-versa, considerando uma aplicao taxa de juros i durante um perodo n
(Figura 7).
A
0
0
n
P
Figura 7: Dado P determinar A, e vice-versa
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23
A=P
i (1 i) n
(1 i) n - 1
(34)
i (1 i) n
(1 i) n - 1
A = P (A/P; i; n)
Fazendo (A/P; i; n) =
tem-se que
(36)
(37)
(1 i) n - 1
i (1 i) n
P = A (P/A; i; n)
Fazendo (P/A; i; n) =
tem-se que
(35)
(38)
(39)
A
5
20.000
(1 i) n - 1
i (1 i) n
A = 20.000 (A/P; 2%; 5)
0,02 (1 0,02)5
A = 20.000
(1 0,02)5 - 1
A = R$ 4.243,17
A = P (P/A; i; n) = P
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1.200
12
P
(1 i) n - 1
P = A (P/A; i; n)= A
i (1 i) n
P = 1.200 (P/A; 2,5%; 12)
(1 0,025)12 - 1
P = 1.200
0,025 (1 0,025)12
P = R$ 12.309,32
Como a proposta do comprador inferior ao valor equivalente das parcelas vincendas, o
vendedor no deve aceitar a proposta.
2.7 DADO G ACHAR A
Esta relao permite determinar uma srie uniforme A equivalente a uma srie gradiente G
e vice-versa, considerando uma taxa de juros i durante um perodo n (Figura 8).
P
n
0
(n-1)G
Figura 8: Dado G determinar A, e vice-versa
1 n
i
]
A=G [ - x
i i (1 i) n - 1
1 n
i
]
Fazendo
(A/G; i; n) = [ - x
i i (1 i) n - 1
tem-se que
A = G (A/G; i; n)
(40)
(fator achar A dado G)
(41)
(42)
25
n
0
(n-1)G
Figura 9: Dado G determinar P, e vice-versa
P = G {[
(1 i) n - 1 n
1
- ]
}
2
i
i (1 i) n
(43)
(1 i) n - 1 n
1
- ]
} (fator achar P dado G)
2
i
i (1 i) n
P = G (P/G; i; n)
(P/G; i; n) = { [
Fazendo
tem-se que
(44)
(45)
2.000
2.000
200
200
1.000
1.000
Soluo:
O problema pode ser decomposto em uma srie uniforme de R$ 2.000,00 e uma srie
gradiente com G = R$ 200,00. O valor presente ser ento:
P = 2.000 (P/A; 10%; 6) + 200 (P/G; 10%, 6)
(1 0,10) 6 - 1
(1 0,10) 6 - 1 6
1
{
[
]
}
P = 2.000
+
200
6
2
0,10 (1 0,10)
0,10
0,10 (1 0,10)6
Engenharia Econmica
26
Exemplo 16: Quanto deve ser depositado numa caderneta de poupana que rende 0,5%
a.m., para fazer-se retiradas perptuas de R$ 3.000,00 a cada seis meses?
Soluo:
Exemplo 17: Qual o custo, em termos de valor presente, de uma mquina que tem vida
til muito longa, cujo valor de aquisio R$ 10.000,00 e que consome anualmente R$
2.000,000 em despesas de operao e manuteno? Considere uma taxa de juros de 15%
a.a.
Soluo:
2.000
A
P = 10.000,00 +
= 10.000,00 +
= 10.000 + 13.333,33
i
0,15
P = R$ 23.333,33
Exemplo 18: Quanto pode-se retirar a cada doze meses de um fundo de investimento que
rende 1% a.m., de forma a que ele sempre permanea com o mesmo valor do investimento
inicial, que foi de R$ 50.000,00?
Soluo:
i = (1 + 0,01)12 1 = 0,126825 a.a.
A = i P = 0,126825 x 50.000,00
A = R$ 6.341,25
Ou seja, a srie perptua corresponde aos rendimentos da aplicao.
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27
3. TAXAS DE JUROS
3.1. CONSIDERAES GERAIS
Todas as decises que envolvem quantias de dinheiro, alm da quantia propriamente dita,
devem tambm considerar o momento no tempo em que esta quantia ser desembolsada ou
recebida.
O fluxo de caixa um diagrama que mostra as quantias de dinheiro (desembolsos e
recebimentos) ao longo do perodo considerado na anlise. Este diagrama composto de
uma reta horizontal, que constitui-se na escala de tempo, e por flechas verticais, que
representam as entradas e sadas de dinheiro (Figura 10).
F1
F2
F3
Fn
F4
P (=I =F0)
Figura 10: Fluxo de caixa genrico
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28
Uma variante da srie uniforme a srie uniforme antecipada, que difere daquela apenas
no fato de que os pagamentos (ou recebimentos) iniciam j no perodo inicial (data zero) do
fluxo de caixa, terminando no perodo n-1, conforme mostrado na Figura 12.
n-1
Uma srie de pagamentos (ou recebimentos) que cresce a uma razo constante G em cada
perodo, iniciando com o valor G no perodo 2, e terminando com o valor (n-1)G no
perodo n, denominada de srie em gradiente (Figura 13). Observe que esta srie no
apresenta nenhum valor no perodo 1.
G
2G
3G
(n-1)G
Figura 13: Srie gradiente de pagamentos
29
(1 i) (1
i (1
in k
)
k
(48)
in k
) -1
k
(49)
in
k
ieq = (1 + i)k 1
i
(50)
(51)
Frmulas da planilha:
C5 = (1+C2/C3)^12-1
C6 = EFETIVA(C2;C3)
Exemplo 19: Qual a taxa anual efetiva equivalente a taxa de 30% a.a. com capitalizao
mensal?
Soluo 1:
i (1
in k
) -1
k
i (1
0,3 12
) - 1 = 0,3449 = 34,49% a.a.
12
Soluo 2:
in
30%
i
2,5% a.m.
k
12
Ieq = (1 + i)k 1 = (1 + 0,025)12 1 = 0,3449 = 34,49% a.a.
i
Exemplo 20: Qual a taxa mensal efetiva equivalente a taxa de 4% a.m. com capitalizao
anual?
Soluo 1:
i (1
in k
) -1
k
Engenharia Econmica
i (1
0,04 1/12
) - 1 =0,0332 = 3,32% a.a.
1/12
30
Soluo 2:
in
k
4%
i = 4% a.m. x 12 meses = 48% a.a. (taxa efetiva)
1
12
Ieq = (1+ i)k 1 = (1 + 0,48)1/12 1 = 0,0332 = 3,32% a.m.
i
Exemplo 21: Calcule a taxa efetiva anual e mensal de um emprstimo de R$ 10.000 por
um ano a uma taxa de 30% a.a., sendo os juros cobrados antecipadamente.
Soluo.
Juros: J = R$ 10.000 x 0,3 = R$ 3.000,00
Dinheiro efetivamente recebido: P = R$ 10.000,00 R$ 3.000,00 = R$ 7.000,00
Dinheiro a ser devolvido: F = R$ 10.000,00
7.000
1
0
10.000
F = P (1 + i)n
10.000 = 7.000 (1 + i) * 1
i = (10.000 / 7.000) 1
i = 0,4286 = 42,86% a.a.
i = (1+ i)1/m 1 = (1 + 0,4286)1/12 1 = 0,0302 = 3,02% a.m.
3.4 TAXAS EQUIVALENTES
A taxa de juros sempre expressa em termos numricos e com meno de seu perodo de
capitalizao. Duas taxas de juros podem ser equivalentes, ou seja, produzirem o mesmo
montante aps um mesmo perodo de tempo, porm com perodos de capitalizao
diferentes.
A converso entre taxas de juros feita utilizando-se a relao:
P(1 + ieq) = P(1 + i)k
ieq = (1 + i)k 1
Engenharia Econmica
(52)
(53)
31
Exemplo 22: Converter a taxa de juros de 1% a.m. para uma taxa de juros com
capitalizao anual.
Soluo:
ieq = (1 + i)k 1 = (1 + 0,01)12 1 = 12,68% a.a.
Exemplo 23: Converter a taxa de juros de 12% a.a. para uma taxa de juros com
capitalizao mensal.
Soluo:
ieq = (1+ i)k 1 = (1 + 0,12)1/12 1 = 0,9489% a.m.
3.5 TAXA GLOBAL DE JUROS
Pcorr.
Pcorr. = P(1 + )
F = Pcorr.(1 + i)
F = P(1 + )(1 + i)
F = P(1 + ig)
(54)
(55)
(56)
(57)
Engenharia Econmica
(58)
(59)
(60)
32
Exemplo 25: Um cliente deseja financiar uma compra de R$ 8.500,00 em 6 vezes, sem
entrada. Qual o valor de cada prestao que deve ser cobrada dele, se estima-se uma
inflao de 2,3% a.m. e a TMA da empresa vendedora for de 1,5% a.m.?
A=?
0
1
8.500
1 i
A P
1 i
ig
(1 + ig) = (1 + i)(1 + )
(1 + ig) = (1 + 0,015)(1 + 0,023)
ig = 3,83% a.m.
0,0383.1 0,0383
A 8500
1 0,03836 1
A = 1.612,51
Quant Cap Prpr x Custo Cap Prpr Quant Cap 3os x Custo Cap 3os
Total do Capital
(61)
33
A TMA a ser adotada a maior das encontradas nas duas situaes acima mencionadas.
Assim sendo, verifica-se que a TMA depende da situao econmica e financeira do
investidor. Cada investidor, ou empresa, tem sua prpria TMA.
Somente pode-se somar ou comparar quantias de dinheiro que estejam referidas a um
mesmo perodo de tempo. Para movimentar quantias de dinheiro no tempo, utiliza-se uma
taxa de juros denominada de taxa de desconto (normalmente, deve-se comparar valores
atuais com valores futuros, devendo-se, pois descontar estes ltimos valores).
Numa anlise de investimento, a taxa de desconto a ser utilizada pelo investidor a sua
TMA. Por isso, um investimento pode ser atrativo para um investidor A e no ser atrativo
para um investidor B, por exemplo.
Exemplo 26: Uma empresa est avaliando a possibilidade de diversificar seus negcios.
Para tal, dispe de 35% do capital necessrio, devendo financiar os 65% restantes, a um
custo de 12% a.a. (o dinheiro emprestado somente poder ser aplicado neste projeto). Os
acionistas exigem uma remunerao de 15% a.a. do capital investido na empresa. Caso a
empresa desista deste negcio, ela pode aplicar seu dinheiro em papis do governo, a um
rendimento de 12,8% a.a. Qual a TMA que a empresa deve adotar na anlise deste
investimento?
Soluo:
Custo do dinheiro:
Custo de Capital
Engenharia Econmica
34
4. FINANCIAMENTO
4.1 FONTES DE RECURSOS
Para a execuo de um projeto de investimento, nem sempre os recursos prprios so
suficientes, devendo uma parte ser financiada. De qualquer forma, o aporte de capital
prprio muito importante, dado que quase sempre as instituies financeiras s
emprestam dinheiro at certos limites do capital total necessrio.
A deciso de financiar o projeto implica em modificaes no custo do capital para a
empresa. Este custo uma mdia ponderada do custo dos recursos prprios e do custo dos
recursos de terceiros. O retorno de um projeto deve, no mnimo, cobrir estes custos.
O dinheiro proveniente de emprstimos, ao contrrio do capital prprio, no participa no
risco empresarial associado ao projeto. Por isso, normalmente remunerado a uma taxa
mais baixa do que o capital dos acionistas (quotistas). Alm disso, os juros so
considerados como despesas para efeito de tributao, ou seja, diminuem o imposto de
renda a pagar. A desvantagem dos emprstimos que eles tem datas de vencimentos
prefixadas para serem restitudos. Alm disto, os direitos dos credores tem preferncia
sobre os direitos dos proprietrios da empresa, numa eventual liquidao.
O capital prprio no tem data de vencimento, salvo nos casos de sociedades constitudas
por tempo limitado. Por participarem no risco do projeto, os proprietrios recebem uma
remunerao mdia maior e tem o controle administrativo do empreendimento.
Para obter crdito junto s instituies financeiras, as empresas precisam atender algums
requisitos. Entre outras condies, elas devem:
aportar uma parcela mnima de recursos prprios;
oferecer garantias reais;
demonstrar que tem condies de cumprir os compromissos assumidos; e
demonstrar que o projeto rentvel.
O endividamento excessivo pode provocar um risco financeiro elevado, que pode
comprometer a viabilidade do projeto. A capacidade financeira do projeto corresponde
capacidade dele gerar receitas que cubram, pelo menos, os custos de produo, as despesas
financeiras (juros) e gerar recursos para devolver os emprstimos.
Define-se como risco primrio a risco associado possibilidade de que o fluxo de caixa
gerado pelo projeto no seja suficiente para pagar os juros e as amortizaes das dvidas
(incluindo as debntures e os dividendos obrigatrios dos acionistas preferenciais). A
possibilidade de que os proprietrios (possuidores de aes ordinrias ou quotistas) no
sejam remunerados defino como risco secundrio (Woiler & Mathias, 1985).
4.1.1 Fatores a serem considerados na seleo das fontes de financiamento
Para a anlise dos recursos necessrios implementao de um projeto, deve-se prever o
volume total de investimentos e o correspondente cronograma de desembolsos. Com estes
dados, pode-se fazer a busca e seleo das fontes de recursos necessrios execuo do
projeto. Woiler & Mathias (1985) recomendam analisar os seguintes fatores na seleo de
financiamentos:
a) Compatibilidade: os fundos devem ser adequados s aplicaes previstas. Deve-se
considerar que os financiamentos de curto prazo so normalmente mais caros que
os de longo prazo. Da a recomendao de que eles sejam utilizados apenas para
financiar parte do ativo circulante.
Engenharia Econmica
35
b) Risco: fontes que participam do risco do negcio exigem uma remunerao maior.
Para otimizar seu custo de capital, a empresa deve balancear adequadamente a
participao das diferentes fontes de recursos.
c) Rendimento: quanto mais elevado for o risco do empreendimento, maior ser a
remunerao exigida do projeto de investimento.
d) Controle: um endividamento excessivo levar perda do controle da empresa os
credores podem querer interferir na sua administrao, de modo a garantir a
restituio dos emprstimos.
e) Flexibilidade: um endividamento elevado pode dificultar a concesso de novos
emprstimos empresa, mesmo que existam recursos a custos baixos. Isto dificulta
a flexibilidade da empresa de alterar a composio dos fundos que a financiam.
f) poca: a disponibilidade de recursos e os seus custos dependem da liquidez
existente na economia. Assim, em termos de obteno de recursos, um projeto
pode ser vivel numa poca e invivel em outra.
4.1.2 Classificao das fontes de financiamento
As fontes de financiamentos podem ser classificadas (Holanda, 1975; Woiler & Mathias,
1985):
a) Quanto ao prazo:
curto prazo: emprstimos bancrios em conta corrente; crdito mercantil,
operaes de desconto de duplicatas;
mdio prazo: emprstimos e crditos diversos;
longo prazo: emprstimos bancrios, debntures, aporte prprio (lucros retidos,
aes).
b) Quanto origem:
fontes internas: reservas (depreciao, exausto, outras reservas, etc.), lucros
retidos, outros fundos e provises;
fontes externas: aportes novos de capital prprio (aes), e emprstimos
(instituies financeiras, fornecedores, debntures, etc.).
ou ainda:
recursos prprios: lucros retidos, reservas diversas e aes;
recursos de terceiros: emprstimos diversos.
4.2 SELEO DAS FONTES DE FINANCIAMENTO
Evidentemente, procura-se sempre obter recursos nas fontes que representam os menores
custos de financiamento.
Na maior parte das vezes, os custos especificados pelas instituies financeiras so
nominais. Para chegar-se aos custos efetivos, deve-se calcular as taxas efetivas de juros e a
cobrana de diversas taxas (administrativas, de abertura de crdito, de aval, etc.),
comisses, alm do imposto sobre operaes financeiras (IOF). Tambm as contrapartidas
exigidas pela instituio financeira, como saldo mdio em conta corrente e/ou aplicaes,
seguros, etc., representam um custo adicional.
O problema da seleo da fonte de financiamento resume-se, pois a selecionar aquela que
tem o menor custo efetivo dentre as opes disponveis. O custo efetivo de um emprstimo
obtido atravs do clculo da taxa de juros real do empreendimento, que corresponde
taxa interna de retorno do fluxo de caixa do emprstimo.
Engenharia Econmica
36
(62)
(63)
(64)
Os juros variam com o saldo devedor; medida que este vai decrescendo, os juros tambm
vo ficando menores.
Alguns financiamentos incluem um prazo de carncia, durante o qual no h devoluo
do principal emprestado. Duas situaes podem ocorrer:
durante o prazo de carncia ocorre o pagamento de juros; e
durante o prazo de carncia no h necessidade de pagamento de juros, que so
capitalizados (somados ao saldo devedor, passam a tambm render juros).
Engenharia Econmica
37
Saldo Devedor
($)
juros
amortizao
1
Perodo
n
Perodo
1
(a)
n
(b)
ou
p = P (A/P; i; n)
i (1 i) n
p=P
(1 i) n - 1
(65)
(66)
i
1 (1 i) -n
onde: p valor da prestao (constante)
P principal (dvida inicial)
i taxa de juros
n nmero de perodos para amortizao da dvida
ou ainda:
p=P
(67)
38
a=pj
(68)
Aps o pagamento da t-sima parcela, o saldo devedor o valor presente das prestaes
que ainda faltam pagar (Casarotto e Kopitke, 1994), conforme mostra a Figura 15.
SDt
(t+1)
t
n
p
(69)
(70)
Frmulas da planilha:
C8 = +PGTO($C$3;$C$4;-$C$2)
D8 = C2*C3
E8 = C8-D8
F9 = F8+E9
G9 = G8-E9
39
Soluo:
i (1 i) n
i
=P
n
1 (1 i) -n
(1 i) - 1
p = 100.000 (A/P; 2,5%; 10)
0,025 (1 0,025)10
p 100000
11.425,88
(1 0,025)10 - 1
0,025
p 100000
11.425,88
1 (1 0,025) -10
SD6 = 11.425,88 x [P/A; 2,5%; (10-6)]
(1 0,025) (10-6) - 1
SD 6 11425,88
42.983,87
0,025 (1 0,025) (10-6)
p = P (A/P; i; n) = P
ou
Exemplo 28: Fazer a planilha de amortizao, utilizando o sistema francs (tabela PRICE),
de um emprstimo de R$ 100.000, a ser pago em 10 parcelas mensais, com carncia de trs
meses, durante a qual sero pagos apenas os juros. A taxa de juros de 2,5% a.m.
Soluo:
valor dos juros durante carncia: j = 100.000,00 x 0,025 = R$ 2.500,00
Os demais clculos so idnticos ao Exemplo 27. A planilha mostrada abaixo:
Perodo
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Prestao
Juros
Amortizao
2.500,00
2.500,00
2.500,00
11.425,88
11.425,88
11.425,88
11.425,88
11.425,88
11.425,88
2.500,00
2.500,00
2.500,00
2.500,00
2.276,85
2.048,13
1.813,68
1.573,38
1.327,07
0,00
0,00
0,00
8.925,88
9.149,02
9.377,75
9.612,19
9.852,50
10.098,81
Saldo Devedor
100.000,00
100.000,00
100.000,00
100.000,00
91.074,12
81.925,10
72.547,35
62.935,16
53.082,66
42.983,85
10
11
12
11.425,88
11.425,88
11.425,88
1.074,60
815,81
550,56
10.351,28
10.610,06
10.875,31
32.632,57
22.022,51
11.147,20
13
Total
11.425,88
278,68
11.147,20
100.000,00
0,00
Exemplo 29: Fazer a planilha de amortizao, utilizando o sistema francs (tabela PRICE),
de um emprstimo de R$ 100.000, a ser pago em 10 parcelas mensais, com carncia de trs
meses, sendo os juros capitalizados durante este perodo. A taxa de juros de 2,5% a.m.
Soluo:
valor da dvida aps capitalizao dos juros:
Engenharia Econmica
40
F = P (F/P; i; n) = P (1 + i)n
F = 100.000 (F/P; 2,5%; 3) = 100.000 (1 + 0,025)3 = R$ 107.689,06
Este o novo saldo devedor (R$ 107.689,06), que deve ser devolvido em dez prestaes.
i (1 i) n
valor da prestao: p = P (A/P; i; n) =
(1 i) n - 1
p = 107.689,06 (A/P; 2,5%; 10)
0,025 (1 0,025)10
p 107689,06
12.304,42
(1 0,025)10 - 1
Segue abaixo a planilha de amortizao. Observe que os juros dos meses de carncia, por
no serem pagos neste perodo, constituem amortizaes negativas.
Perodo
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
Total
Prestao
Juros
Amortizao
0,00
0,00
0,00
12.304,42
12.304,42
12.304,42
12.304,42
12.304,42
12.304,42
12.304,42
12.304,42
12.304,42
12.304,42
2.500,00
2.562,50
2.626,56
2.692,23
2.451,92
2.205,61
1.953,14
1.694,36
1.429,11
1.157,22
878,54
592,90
300,11
(2.500,00)
(2.562,50)
(2.626,56)
9.612,19
9.852,50
10.098,81
10.351,28
10.610,06
10.875,31
11.147,20
11.425,88
11.711,52
12.004,31
100.000,00
Saldo Devedor
100.000,00
102.500,00
105.062,50
107.689,06
98.076,87
88.224,37
78.125,56
67.774,28
57.164,22
46.288,91
35.141,71
23.715,83
12.004,31
0,00
Engenharia Econmica
41
Prestao
($)
Saldo Devedor
($)
juros
amortizao
Perodo
Perodo
1
(a)
n
(b)
(71)
P
n
onde: a amortizao (constante)
P principal (dvida inicial)
n nmero de perodos para amortizao da dvida
a=
(72)
(73)
(74)
jt = [P a x (t-1)] x i
(t 1)
jt = [1
]x Pxi
n
(75)
(76)
1
t 1
+ (1)i]
n
n
Engenharia Econmica
(77)
42
p1
SD0
P
Pxi
SD0 x i
n
n
(78)
Frmulas da planilha:
C8 = D8+E8
D8 = C2*C3
E8 = C2/C4
F9 = E9+F8
G9 = C$2-F9
jt
= [P a x (t-1)] x i
Engenharia Econmica
43
Perodo
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Total
Prestao
Juros
Amortizao
12.500,00
12.250,00
12.000,00
11.750,00
11.500,00
11.250,00
11.000,00
10.750,00
10.500,00
10.250,00
2.500,00
2.250,00
2.000,00
1.750,00
1.500,00
1.250,00
1.000,00
750,00
500,00
250,00
10.000,00
10.000,00
10.000,00
10.000,00
10.000,00
10.000,00
10.000,00
10.000,00
10.000,00
10.000,00
100.000,00
Saldo Devedor
100.000,00
90.000,00
80.000,00
70.000,00
60.000,00
50.000,00
40.000,00
30.000,00
20.000,00
10.000,00
0,00
i (1 i) n
P
1
[(
)
+
(
+ i)]
n
2 (1 i) n - 1
(79)
ou
1
P
i (1 i) n
p=
[P
+ ( + (P-(a(t-1)i))]
n
2
n
(1 i) - 1
(80)
1 t 1
P i(1 i) n
p
1
i
n
2 (1 i) 1 n
n
(81)
O clculo dos juros, das amortizaes e do saldo devedor para cada perodo seguem os
princpios j expostos neste texto.
Resoluo em planilha eletrnica:
Engenharia Econmica
44
Frmulas da planilha:
C8 = (C2/2)*(((C3*(1+C3)^C4)/(((1+C3)^C4)-1))+((1/C4)+(1-((C5-1)/C4))*C3))
D9 = G8 *C3
E9 = C9-D9
F9 = E9+F8
G9 = C2-F9
1 t 1
P i(1 i) n
1
i
n
2 (1 i) 1 n
n
10
2 (1 0,025) 1 10
10
Perodo
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Total
Engenharia Econmica
Prestao
Juros
Amortizao
11.962,94
11.837,94
11.712,94
11.587,94
11.462,94
11.337,94
11.212,94
11.087,94
10.962,94
10.837,94
2.500,00
2.263,43
2.024,06
1.781,84
1.536,69
1.288,53
1.037,30
782,91
525,28
264,34
9.462,94
9.574,51
9.688,87
9.806,10
9.926,25
10.049,40
10.175,64
10.305,03
10.437,66
10.573,60
100.000,00
Saldo Devedor
100.000,00
90.537,06
80.962,55
71.273,68
61.467,58
51.541,33
41.491,93
31.316,29
21.011,25
10.573,60
0,00
45
Frmulas da planilha:
C8 = C2/C4+C2*C3
D9 = G8*C3
E8 = C7-C8
Engenharia Econmica
SD0
100.000
+ SD0 x i =
+ 100.000 x 0,025 = R$ 12.500,00
10
10
46
Perodo
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Total
Prestao
Juros
Amortizao
12.500,00
12.500,00
12.500,00
12.500,00
12.500,00
12.500,00
12.500,00
12.500,00
12.500,00
12.500,00
2.500,00
2.250,00
1.993,75
1.731,09
1.461,87
1.185,92
903,07
613,14
315,97
11,37
10.000,00
10.250,00
10.506,25
10.768,91
11.038,13
11.314,08
11.596,93
11.886,86
12.184,03
12.488,63
112.033,82
p10 =
Saldo Devedor
100.000,00
90.000,00
79.750,00
69.243,75
58.474,84
47.436,71
36.122,63
24.525,70
12.638,84
454,81
-12.033,82
466,18
ou
100.000
SD0
+ SD0 x i =
+ 100.000 x 0,025 = R$ 12.500,00
10
10
Clculo da 6 at a 9 prestao:
p6 = ... = p9 =
47.436,71
SD5
+ SD5 x i =
+ 47.436,71x 0,025 = R$ 10.673,26
5
5
Perodo
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Total
Prestao
Juros
Amortizao
12.500,00
12.500,00
12.500,00
12.500,00
12.500,00
10.673,26
10.673,26
10.673,26
10.673,26
10.673,26
2.500,00
2.250,00
1.993,75
1.731,09
1.461,87
1.185,92
948,73
705,62
456,43
201,01
10.000,00
10.250,00
10.506,25
10.768,91
11.038,13
9.487,34
9.724,53
9.967,64
10.216,83
10.472,25
102.431,88
p10 =
Engenharia Econmica
Saldo Devedor
100.000,00
90.000,00
79.750,00
69.243,75
58.474,84
47.436,71
37.949,37
28.224,85
18.257,21
8.040,37
-2.431,88
8.241,38
47
0
iP
P
Figura 17: Sistema Americano
(82)
(83)
Engenharia Econmica
48
Frmulas da planilha:
C8 = C2*C3
C18 = C2*C3+C2
(84)
Frmulas da planilha:
C7 = C2*(1+C3)^C4
Exemplo 34: Calcule a quantia a ser devolvida aps dez meses, no sistema de pagamento
nico com juros postecipados, referente a um emprstimo de R$ 100.000, taxa de juros
de 2,5% a.m.
Soluo:
p = P (1 +i)n = 100.000 (1 + 0,025)10 = R$ 128.008,45
4.8.3 Pagamento nico, com juros antecipados
No sistema de pagamento nico, com juros antecipados, os juros so cobrados no instante
em que o emprstimo cedido, e o principal devolvido numa nica parcela, no final do
prazo de emprstimo.
Deve-se observar que neste tipo de emprstimo a taxa de juros enunciada sempre menor
do que a taxa efetivamente cobrada.
Engenharia Econmica
49
Frmulas da planilha:
C7 = C2*(1+C3)^C4-C2
Exemplo 35: Calcule a taxa de juros efetiva de um emprstimo de R$ 100.000,00 por dez
meses, taxa de juros de 2,5% a.m., cobrados antecipadamente.
Soluo:
juros a serem pagos antecipadamente:
j = P (1 +i)n P = 100.000 (1 + 0,025)10 100.000,00 = R$ 28.008,45
Clculo da taxa de juros:
F = P (1 +i)n
100.000 = (100.000,00 28.008,45) (1 +0,025)10 = 71.991,55 (1 +0,025)10
i = (100.000 / 71.991,55) 1/10 1 = 0,0334 = 3,34% a.m.
4.8.4 Sistema de amortizaes variveis
No sistema de amortizaes variveis as prestaes contradas pelas partes so variveis.
Por isso, as amortizaes tambm so variveis (Figura 18).
Prestao
($)
juros
amortizao
1
Perodo
n
O clculo dos juros, das amortizaes e do saldo devedor para cada perodo seguem os
princpios j comentados anteriormente.
4.9 COMENTRIOS SOBRE OS SISTEMAS DE AMORTIZAO
Engenharia Econmica
50
Qual o melhor sistema de amortizao? A resposta a esta pergunta depende de uma srie
de fatores e da forma com que estes pesam na anlise: velocidade de recuperao do
capital, valor das prestaes, quantia de juros pagos, risco envolvido na transao, etc.
Cada situao apresenta particularidades que devem ser cuidadosamente estudadas. Alm
disto, h que se considerar que o ponto de vista do credor nem sempre coincide com o
ponto de vista do devedor.
Qual o sistema que mais cobra juros? Para responder a esta pergunta, deve-se calcular o
valor presente dos juros pagos em cada sistema. Para exemplificar, a Tabela 1 mostra os
resultados destes clculos para os exemplos resolvidos neste captulo, para os principais
sistemas de amortizao utilizados em emprstimos de longo prazo. No foi considerado
nenhum prazo de carncia e a taxa utilizada foi a mesma dos exemplos (2,5% a.m.).
Sistema de amortizao
Valor Presente dos juros pagos (R$)
Sistema francs (TP)
12.918,28
Sistema de amortizao constante (SAC)
12.479,36
Sistema de amortizao misto (SAM)
12.698,82
Sistema de amortizao crescente (SACRE (a))
11.839,82
Sistema de amortizao crescente (SACRE (b))
12.214,76
Tabela 1: Juros pagos em diferentes sistemas de amortizao
A Tabela 2 e a Figura 19 mostram o comportamento das prestaes nos sistemas TP, SAC,
SAM e SACRE, para os exemplos explorados.
Prestao [R$]
TP
SAC
SAM
SACRE (a)
1
11.425,88
12.500,00
11.962,94
12.500,00
2
11.425,88
12.250,00
11.837,94
12.500,00
3
11.425,88
12.000,00
11.712,94
12.500,00
4
11.425,88
11.750,00
11.587,94
12.500,00
5
11.425,88
11.500,00
11.462,94
12.500,00
6
11.425,88
11.250,00
11.337,94
12.500,00
7
11.425,88
11.000,00
11.212,94
12.500,00
8
11.425,88
10.750,00
11.087,94
12.500,00
9
11.425,88
10.500,00
10.962,94
12.500,00
10
11.425,88
10.250,00
10.837,94
466,18
Tabela 2: Comportamento da prestao em alguns sistemas de amortizao
Perodo
[meses]
Engenharia Econmica
SACRE (b)
12.500,00
12.500,00
12.500,00
12.500,00
12.500,00
10.673,26
10.673,26
10.673,26
10.673,26
8.241,38
51
13.000
12.500
Prestao [$]
12.000
11.500
TP
11.000
SAC
10.500
SAM
10.000
SACRE (b)
9.500
9.000
8.500
8.000
1
10
Perodo
A Tabela 3 apresenta o comportamento dos saldos devedores nos sistemas TP, SAC, SAM
e SACRE, para os exemplos explorados.
Perodo
[meses]
SAM
SACRE (a)
SACRE (b)
0
100.000,00
100.000,00
100.000,00
100.000,00
100.000,00
1
91.074,12
90.000,00
90.537,06
90.000,00
90.000,00
2
81.925,10
80.000,00
80.962,55
79.750,00
79.750,00
3
72.547,35
70.000,00
71.273,68
69.243,75
69.243,75
4
62.935,16
60.000,00
61.467,58
58.474,84
58.474,84
5
53.082,66
50.000,00
51.541,33
47.436,71
47.436,71
6
42.983,85
40.000,00
41.491,93
36.122,63
37.949,37
7
32.632,57
30.000,00
31.316,29
24.525,70
28.224,85
8
22.022,51
20.000,00
21.011,25
12.638,84
18.257,21
9
11.147,20
10.000,00
10.573,60
454,81
8.040,37
10
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
Tabela 3: Comportamento do saldo devedor em alguns sistemas de amortizao
52
crdito voltadas populao de baixa renda continuam usando a tabela price). o sistema
que permite a mais rpida recuperao do capital emprestado. Outro fator de diminuio do
risco do credor o modo de clculo da prestao, que dilui significativamente o impacto
negativo da inflao sobre o saldo devedor e no reclculo das prestaes.
Os outros mtodos apresentados (sistema americano, pagamento nico com juros
postecipados e pagamento nico com juros antecipados, sistema de amortizaes variveis)
so normalmente utilizados apenas em emprstimos de curto prazo.
4.10 CORREO MONETRIA DOS EMPRSTIMOS
A correo monetria dos emprstimos feita para compensar a inflao ou uma variao
cambial, no caso de emprstimos em moeda estrangeira.
Duas situaes podem ocorrer: a prestao calculada aps a incorporao da correo
monetria ao saldo devedor, ou, a prestao calculada antes da incorporao da correo
monetria ao saldo devedor.
4.10.1 Prestao calculada aps a incorporao da correo monetria ao saldo devedor
Nesta situao, o saldo devedor deve ser recalculado considerando-se a taxa de correo
monetria relativa ao perodo transcorrido. Calculam-se ento a prestao, os juros e a
amortizao em funo do saldo devedor corrigido.
Na montagem da planilha de amortizao conveniente inserir uma coluna para o clculo
do saldo devedor corrigido.
O saldo devedor corrigido obtido pela Equao 85.
SDt corrig = SDt-1 . (1 + t)
Onde:
(85)
i (1 i) n-(t -1)
(1 i) n-(t -1) - 1
jt = SDt corrig. i
at = pt jt
SDt = SDt corrig at
Onde os elementos das frmulas tem o mesmo significado j apresentado em frmulas
anteriores.
Para os demais sistemas de amortizao, o procedimento anlogo.
Engenharia Econmica
53
Perodo
Correo Monetria (%)
10
1,5
1,7
2,0
2,3
2,1
1,7
1,3
1,8
2,4
2,0
Taxa de CM
SD corrig.
Prestao
Juros
Amortizao
1,5%
1,7%
2,0%
2,3%
2,1%
1,7%
1,3%
1,8%
2,4%
2,0%
101.500,00
94.011,72
86.258,95
78.141,97
69.212,08
59.369,34
48.699,47
37.637,26
26.009,59
13.428,65
11.597,26
11.794,42
12.030,31
12.307,00
12.565,45
12.779,06
12.945,19
13.178,20
13.494,48
13.764,37
2.537,50
2.350,29
2.156,47
1.953,55
1.730,30
1.484,23
1.217,49
940,93
650,24
335,72
9.059,76
9.444,12
9.873,83
10.353,45
10.835,15
11.294,83
11.727,70
12.237,27
12.844,24
13.428,65
Saldo Devedor
100.000,00
92.440,24
84.567,59
76.385,11
67.788,52
58.376,93
48.074,51
36.971,77
25.399,99
13.165,35
0,00
(86)
54
Perodo
Taxa de
Correo
Monetria
ndice de CM
Acumulado
Prestao
Juros
Saldo
Devedor
Amortizao
SD0
ICM1 = (1+1)
p1 . ICM1
j1 . ICM1
a1. ICM1
SD1 . ICM1
p2 . ICM2
j2 . ICM2
a2 . ICM2
SD2 . ICM2
...
...
...
...
...
...
jn . ICMn
an . ICMn
ICMn =
(1+1).
pn . ICMn
.(1+2)... .(1+n)
Quadro 1: Planilha de amortizao com correo monetria
n
10
1,5
1,7
2,0
2,3
2,1
1,7
1,3
1,8
2,4
2,0
Soluo:
a) Planilha de amortizao sem correo monetria:
Perodo
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Total
Engenharia Econmica
Prestao
Juros
Amortizao
11.425,88
11.425,88
11.425,88
11.425,88
11.425,88
11.425,88
11.425,88
11.425,88
11.425,88
11.425,88
2.500,00
2.276,85
2.048,13
1.813,68
1.573,38
1.327,07
1.074,60
815,81
550,56
278,68
8.925,88
9.149,02
9.377,75
9.612,19
9.852,50
10.098,81
10.351,28
10.610,06
10.875,31
11.147,20
100.000,00
Saldo Devedor
100.000,00
91.074,12
81.925,10
72.547,35
62.935,16
53.082,66
42.983,85
32.632,57
22.022,51
11.147,20
0,00
55
Taxa CM
ndice Acum.
SD corrig.
Prestao Juros
Amortizao
1,5%
1,7%
2,0%
2,3%
2,1%
1,7%
1,3%
1,8%
2,4%
2,0%
1,0150
1,0323
1,0529
1,0771
1,0997
1,1184
1,1330
1,1534
1,1810
1,2047
101.500,00
95.421,90
89.041,23
82.275,69
74.549,49
65.290,61
54.467,04
42.641,94
29.998,55
15.859,85
11.597,26
11.794,42
12.030,31
12.307,00
12.565,45
12.779,06
12.945,19
13.178,20
13.494,48
13.764,37
9.059,76
9.444,12
9.873,83
10.353,45
10.835,15
11.294,83
11.727,70
12.237,27
12.844,24
13.428,65
2.537,50
2.350,29
2.156,47
1.953,55
1.730,30
1.484,23
1.217,49
940,93
650,24
335,72
Saldo Devedor
100.000,00
92.440,24
84.567,59
76.385,11
67.788,52
58.376,93
48.074,51
36.971,77
25.399,99
13.165,35
0,00
(87)
(88)
(89)
lembrando que
(90)
pt = at nominal + jt nominal
10
1,5
1,7
2,0
2,3
2,1
1,7
1,3
1,8
2,4
2,0
56
Perodo
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Ou
Taxa
CM
Prestao
Juros
Amortizao
Nominal
Correo
Monetria
Amortizao
Efetiva
1,5%
1,7%
2,0%
2,3%
2,1%
1,7%
1,3%
1,8%
2,4%
2,0%
11.425,88
11.618,77
11.843,83
12.118,02
12.447,33
12.764,99
13.039,68
13.268,55
13.631,30
14.293,78
2.500,00
2.315,29
2.123,05
1.923,55
1.714,04
1.482,60
1.226,37
947,38
656,83
348,63
8.925,88
9.303,48
9.720,79
10.194,47
10.733,29
11.282,39
11.813,30
12.321,17
12.974,46
13.945,15
1.537,50
1.613,76
1.740,90
1.813,91
1.475,79
1.033,37
653,66
699,17
646,32
285,88
7.388,38
7.689,72
7.979,89
8.380,56
9.257,51
10.249,02
11.159,65
11.622,00
12.328,14
13.659,27
Saldo
Devedor
100.000,00
92.611,62
84.921,91
76.942,02
68.561,46
59.303,95
49.054,93
37.895,29
26.273,29
13.945,15
285,88
30.000
SD0
+ SD0 x i =
+ 30.000 x 0,01 = R$ 1.133,33
36
36
Engenharia Econmica
57
Perodo
Prestao
Juros
Amortizao
Nominal
Correo
Monetria
Amortizao
Efetiva
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
1.133,33
1.133,33
1.133,33
1.133,33
1.133,33
1.133,33
1.133,33
1.133,33
1.133,33
1.133,33
1.133,33
1.133,33
1.090,45
1.090,45
1.090,45
1.090,45
1.090,45
1.090,45
1.090,45
1.090,45
1.090,45
1.090,45
1.090,45
1.090,45
1.028,94
1.028,94
1.028,94
1.028,94
1.028,94
1.028,94
1.028,94
1.028,94
1.028,94
1.028,94
1.028,94
1.028,94
300,00
293,18
286,26
279,24
272,10
264,87
257,52
250,06
242,49
234,81
227,01
219,09
211,06
203,33
195,48
187,52
179,44
171,23
162,91
154,45
145,87
137,16
128,32
119,35
110,24
101,61
92,85
83,96
74,94
65,77
56,47
47,03
37,45
27,73
17,86
7,83
833,33
840,15
847,07
854,10
861,23
868,47
875,81
883,27
890,84
898,53
906,32
914,24
879,40
887,13
894,97
902,93
911,02
919,22
927,55
936,00
944,58
953,29
962,13
971,10
918,69
927,32
936,08
944,97
954,00
963,16
972,46
981,90
991,48
1.001,21
1.011,08
1.021,10
151,50
148,06
144,56
141,01
137,41
133,76
130,05
126,28
122,46
118,58
114,64
110,64
106,58
102,68
98,72
94,70
90,62
86,47
82,27
78,00
73,67
69,27
64,80
60,27
55,67
51,31
46,89
42,40
37,84
33,22
28,52
23,75
18,91
14,00
9,02
3,96
681,83
692,09
702,51
713,08
723,82
734,71
745,77
756,99
768,38
779,95
791,69
803,60
772,82
784,45
796,25
808,24
820,40
832,75
845,28
858,00
870,91
884,02
897,33
910,83
863,02
876,01
889,19
902,57
916,16
929,95
943,94
958,15
972,57
987,21
1.002,06
1.017,14
Saldo
Devedor
30.000,00
29.318,17
28.626,07
27.923,56
27.210,48
26.486,66
25.751,95
25.006,19
24.249,20
23.480,81
22.700,87
21.909,18
21.105,58
20.332,76
19.548,32
18.752,06
17.943,83
17.123,43
16.290,68
15.445,40
14.587,40
13.716,48
12.832,46
11.935,14
11.024,30
10.161,28
9.285,28
8.396,09
7.493,51
6.577,35
5.647,41
4.703,47
3.745,32
2.772,75
1.785,55
783,48
-233,66
Prestaes 13 a 24:
21.105,58
SD12
p13 =
+ SD12 x i =
+ 21.105,58 x 0,01 = R$ 1.090,45
24
24
Correo monetria no perodo 13: CM13 = SD12 * TR + j13 * TR
CM13 = 21.105,58 x 0,005 + 211,06 x 0,005 = R$ 106,58
Saldo devedor no perodo 13:
SD13 = SD12 anominal 13 + CM13 = 21.105,58 879,40 + 106,58= R$ 20.332,76
Prestaes 25 a 35:
SD24
11.024,30
p25 =
+ SD24 x i =
+ 11.024,30 x 0,01 = R$ 1.028,94
12
12
Correo monetria no perodo 25: CM25 = SD24 * TR + j25 * TR
CM25 = 11.024,30 x 0,005 + 110,24 x 0,005 = R$ 55,67
Saldo devedor no perodo 25:
SD25 = SD24 anominal 25 + CM25 = 11.024,30 918,69 + 55,67 = R$ 10.161,28
Engenharia Econmica
58
Exemplo 40: Refaa o exerccio anterior, considerando agora que a variao da TR seja de
1,5% a.m.
Soluo:
Principal
30.000,00
Perodo
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
juros
1%
prazo
36
TR
1,50%
Prestao
Juros
Amortizao
Nominal
Correo
Monetria
Amortizao
Efetiva
1.133,33
1.133,33
1.133,33
1.133,33
1.133,33
1.133,33
1.133,33
1.133,33
1.133,33
1.133,33
1.133,33
1.133,33
1.279,75
1.279,75
1.279,75
1.279,75
1.279,75
1.279,75
1.279,75
1.279,75
1.279,75
1.279,75
1.279,75
1.279,75
1.465,40
1.465,40
1.465,40
1.465,40
1.465,40
1.465,40
1.465,40
1.465,40
1.465,40
1.465,40
1.465,40
1.465,40
942,80
300,00
296,21
292,33
288,35
284,27
280,08
275,79
271,39
266,89
262,27
257,53
252,67
247,69
241,13
234,39
227,49
220,41
213,16
205,72
198,10
190,28
182,27
174,06
165,64
157,01
146,30
135,33
124,08
112,54
100,72
88,60
76,17
63,44
50,38
36,99
23,27
9,20
833,33
837,12
841,01
844,99
849,07
853,25
857,54
861,94
866,45
871,07
875,80
880,66
1.032,06
1.038,62
1.045,36
1.052,26
1.059,34
1.066,59
1.074,03
1.081,65
1.089,47
1.097,48
1.105,69
1.114,11
1.308,39
1.319,10
1.330,07
1.341,33
1.352,86
1.364,68
1.376,80
1.389,23
1.401,97
1.415,03
1.428,41
1.442,14
933,61
454,50
448,76
442,88
436,85
430,66
424,32
417,82
411,16
404,33
397,33
390,16
382,80
375,26
365,31
355,10
344,65
333,93
322,94
311,67
300,12
288,28
276,14
263,70
250,94
237,87
221,65
205,02
187,98
170,50
152,59
134,23
115,40
96,10
76,32
56,04
35,25
13,93
378,83
388,36
398,13
408,14
418,41
428,93
439,72
450,78
462,11
473,73
485,65
497,86
656,80
673,32
690,25
707,61
725,41
743,65
762,36
781,53
801,19
821,33
841,99
863,17
1.070,53
1.097,45
1.125,05
1.153,35
1.182,36
1.212,09
1.242,58
1.273,83
1.305,86
1.338,71
1.372,37
1.406,89
919,68
Saldo
Devedor
30.000,00
29.621,17
29.232,81
28.834,68
28.426,54
28.008,13
27.579,20
27.139,48
26.688,71
26.226,60
25.752,86
25.267,21
24.769,35
24.112,55
23.439,23
22.748,98
22.041,37
21.315,96
20.572,30
19.809,95
19.028,42
18.227,23
17.405,90
16.563,90
15.700,74
14.630,21
13.532,76
12.407,70
11.254,35
10.072,00
8.859,91
7.617,33
6.343,51
5.037,64
3.698,94
2.326,56
919,68
0,00
Engenharia Econmica
59
Ft
t
t 1 1 i
n
Ft
VPL
t
t 0 1 i
VPL P
ou:
(91)
(92)
Frmulas da planilha:
C10 = =VPL(C2;D6:I6)+C5+(I7/((1+C2)^6))
Investimentos
-200.000,00
Lucro Anual
Valor Residual
Fluxo de Caixa
20.000,00
-200.000,00
Engenharia Econmica
60
20.000
56.000
0
200.000
Soluo:
VPL = P + A . (P/A; i; n) + F . (P/F; i; n)
VPL = -200000 + 56000 . (P/A; 12%; 6) + 20000 . (P/F; 12%; 6)
(1 i) n 1
F
VPL P A.
n
i.(1 i)
(1 i) n
(1 0,12) 6 1
20000
VPL 200000 56000.
6
0,12.(1 0,12)
(1 0,12) 6
VPL = -200.000,00 + 230.238,81 + 10.132,62 = 40.371,43
Para ser vivel, um projeto deve ter VPL 0. No caso de escolha entre mais de uma
alternativa, a melhor ser aquela que apresenta o maior VPL.
5.1.1 Projetos com vidas iguais
Neste caso, o horizonte de planejamento a ser considerado corresponde vida dos projetos.
Exemplo 42: Dadas as duas opes de investimento abaixo, determine a melhor delas, para
um investidor cuja TMA de 14% a.a. Utilize o mtodo do VPL.
17.000
20.000
0
1
42.000
35.000
Investimento A
Investimento B
1 0,14 1
VPL B 42000 20000
16.274,25
4
0,14 1 0,14
Logo, a melhor opo o investimento B.
Engenharia Econmica
61
Exemplo 43: Calcular, pelo VPL, qual das alternativas abaixo para a compra de um
equipamento, mais econmica, supondo que haja repetio. A TMA do investidor de
12% a.a.
Equipamento A
Equipamento B
30.000,00
51.000,00
3 anos
6 anos
Economias Anuais
14.000,00
15.000,00
Valor residual
10.000,00
12.000,00
Custo inicial
Vida til
10.000
0
12.000
14.000
15.000
30.000
51.000
Equipamento A
Equipamento B
Soluo:
12.000
10.000
10.000
15.000
0
14.000
0
1
51.000
30.000
Investimento A
30.000
Investimento B
62
1 0,12 1
12000
VPL B 51000 15000
6
6
0,12 1 0,12 1 0,12
16.750,68
Equipamento B
30.000,00
51.000,00
3 anos
6 anos
Economias Anuais
14.000,00
15.000,00
Valor residual
10.000,00
12.000,00
Custo inicial
Vida til
10.000
0
14.000
1
12.000
15.000
0
3
30.000
51.000
Equipamento A
Equipamento B
Soluo:
VPLA= - 30000 + 14000(P/A; 12%; 3) + 10000(P/F; 12%; 3)
1 0,123 1 10000 10.743,44
VPL A 30000 14000
3
3
0,12 1 0,12 1 0,12
VPLB = -51000 + 15000(P/A; 12%; 6) + 12000(P/F; 12%; 6)
6
1 0,12 1
12000
VPL B 51000 15000
16.750,68
6
6
0,12 1 0,12 1 0,12
A melhor opo agora o Equipamento B, pois apresenta o maior VPL.
5.2. VALOR (OU CUSTO) ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE VAUE OU CAUE
5.2.1 Valor anual uniforme equivalente
Engenharia Econmica
63
Frmulas da planilha:
C10 = VPL($C$2;$D$6:$I$6)+$C$5+(I7/((1+C2)^6))
C11 = PGTO(C2;I4;-C10)
Investimentos
-200.000,00
Lucro Anual
Valor Residual
Fluxo de Caixa
20.000,00
-200.000,00
20.000
56.000
0
1
200.000
Soluo:
VAUE = P . (A/P; i; n) + A + F . (A/F; i; n)
VAUE = -200000 . (A/P; 12%, 6) + 56000 + 20000 . (A/F; 12%; 6)
Engenharia Econmica
64
VAUE P.
i.(1 i) n
i
A F.
n
(1 i) 1
(1 i) n 1
0,12.(1 0,12) 6
0,12
56000 20000.
6
(1 0,12) 1
(1 0,12) 6 1
VAUE = -48.645,14 + 56.000,00 + 2.464,51
VAUE = 9.819,37
VAUE 200000.
Se um projeto apresenta VAUE 0, ele vivel. Entre dois projetos, deve-se escolher
aquele que apresenta o maior VAUE.
5.2.1.1. Projetos com vidas iguais
O horizonte de planejamento a ser considerado o tempo de vida dos projetos.
Exemplo 46: Os fluxos de caixa abaixo mostram duas alternativas para aquisio de um
determinado sistema produtivo. Calcule a alternativa mais econmica para uma empresa
que tem uma TMA de 18% a.a.
12.000
10.500
0
1
27.000
33.000
Alternativa B
Alternativa A
Soluo:
VAUEA = -27.000,00(A/P; 18%; 5) + 10.500,00
5
0,18 1 0,18
VAUE A 27000
10500 1.866,00
1 0,185 1
VAUEB = -33.000,00(A/P; 18%; 5) + 12.000,00
5
0,180 1 0,18
VAUE B 33000
12000 1.447,33
1 0,185 1
A melhor opo a alternativa A, por proporcionar o maior retorno.
5.2.1.2. Projetos com vidas diferentes
Tambm neste caso, duas situaes so possveis: os projetos podem ser repetidos quando
sua vida acabar, ou no podem ser repetidos. Os procedimentos para cada caso sero
expostos a seguir.
5.2.1.2.1. Projetos com repetio
Determina-se diretamente os VAUEs sem necessidade de calcular o mnimo mltiplo
comum das vidas das alternativas.
Engenharia Econmica
65
Exemplo 47: Selecione a alternativa mais vantajosa entre as duas mostradas abaixo.
Considere uma TMA = 16% a.a.
19.000
20.000
0
1
35.000
47.000
Alternativa A
Alternativa B
Soluo:
VAUEA = -35000(A/P; 16%;3) + 19000
3
0,16 1 0,16
VAUE A 35000
19000 3.415,97
1 0,163 1
VAUEB = -47000(A/P; 16%; 4) + 20000
4
0,16 1 0,16
VAUE B 47000
20000 3.203,37
1 0,164 1
A melhor opo o investimento A, pois apresenta o maior VAUE.
5.2.1.2.2. Projetos sem repetio
Neste caso, transforma-se um dos fluxos em fluxo equivalente de mesmo horizonte de
tempo do outro, utilizando-se a TMA do investidor.
15.249,87
0
1
0
1
Alternativa A
35.000
Engenharia Econmica
35.000
66
VP rec 19000
(1 0,163 )
42.671,90
0,16(1 0,16)3
Custo
Total
CAUE
Custo de
Operao
Custo de
Capital
Vida Econmica
Vida til
Engenharia Econmica
67
Exemplo 49: Calcule a vida econmica de um veculo pelo mtodo do CAUE. O preo do
veculo novo R$ 60.000 e a TMA do comprador 14% a.a O valor de revenda e os custos
de operao, ano a ano, so mostrados abaixo.
Ano
Valor Revenda
54.000
49.000
45.000
41.000
Custo Operacional
10.000
11.000
12.500
15.000
Soluo:
1 ano:
2 anos:
54.000
49.000
60.000
10.000
10.000
11.000
60.000
4 anos:
41.000
3 anos:
45.000
1
0
0
3
10.000
10.000
11.000
11.000
12.500
12.500
15.000
60.000
60.000
Ou
1)
Resumindo:
Ano
CAUE
Engenharia Econmica
24.400
24.007
23.819
24.120
68
A vida econmica do veculo de 3 anos, pois para este tempo ele apresenta o menor custo
anual uniforme equivalente.
5.3 TAXA INTERNA DE RETORNO
A Taxa Interna de Retorno (TIR) a taxa que iguala os recebimentos futuros aos
investimentos feitos no projeto, ou seja, a taxa de desconto para a qual tem-se VPL = 0.
determinada por tentativas, testando-se diversas taxas de desconto. Se para uma tentativa
tiver-se VPL>0, deve-se aumentar a taxa; se VPL<0, deve-se diminu-la. A taxa final pode
ser obtida por interpolao linear entre uma taxa que fornece VPL>0 e outra taxa que
fornece VPL<0. Na realidade, o decrscimo do VPL quando se aumenta a taxa de desconto
no acontece de forma linear, por isso, quanto mais prximas forem estas duas taxas,
melhor ser a interpolao.
Ft
t
t 0 1 i
n
VPL
Como
(93)
Ft
0
t
t 0 1 i
n
(94)
Frmulas da planilha:
C10 = TIR(C8:I8)
Exemplo 50: Determine a taxa interna de retorno (TIR) da empresa caracterizada abaixo.
A TMA do investidor de 12% a.a.
Perodo
Investimentos
-200.000,00
Lucro Anual
Valor Residual
Fluxo de Caixa
20.000,00
-200.000,00
Engenharia Econmica
69
20.000
56.000
0
200.000
Soluo:
VPL = P + A . (P/A; i; n) + F . (P/F; i; n) = 0
-200000 + 56000 . (P/A; i; 6) + 20000 . (P/F; i; 6) = 0
(1 i) n 1
F
VPL P A.
0
n
i.(1 i)
(1 i ) n
(1 i)6 1 20000
200000 56000.
0
i.(1 i)6
(1 i)6
para i = 15% VPL = 20.577,58
para i = 20% VPL = -7.073,47
para i = 19% VPL = -589,37
para i = 18% VPL = 936,18
Portanto, a TIR est entre 18% a.a. e 19% a.a. O valor pode ser obtido por interpolao
linear:
936,18
19%
18%
x
-589,37
x % a.a. 936,18
1% a.a. (19% - 18%) 1525,55 (=936,18 + 589,37)
x 936,18
1 1525,55
x = 0,61 % a.a.
Ento: TIR = 18 + 0,61 = 18,61 % a.a.
Teste: para i = 18, 61% VPL = 24,27 0
Engenharia Econmica
70
Ft
0
t
t 0 1 i
(95)
pode no apresentar nenhuma soluo no domnio dos nmeros reais. Neste caso, sua
soluo ser um nmero imaginrio.
Esta equao tambm pode ter mais de uma soluo, pois segundo a regra de sinais de
Descartes, podem existir tantas razes quantas forem o nmero de variaes de sinais na
equao. Neste caso, utiliza-se o artifcio apresentado no exemplo abaixo.
Exemplo 51: Verifique a viabilidade do investimento abaixo, para um investidor que tem
uma TMA de 20% a.a. (Fleischer, 1973).
10.000
1.600
1
0
2
10.000
H duas solues possveis: TIR = 25% a.a. e TIR = 400% a.a. O problema pode ser
resolvido capitalizando-se o adiantamento recebido no perodo 0 at o perodo 1, pela
TMA do investidor. Tem-se ento:
F1 = 1600.(1,2) - 10000 = 1920 10000 = -8080
e a equao para o clculo da TIR passa a ser:
-8.080 + 10.000 (1 + TIR)-1 = 0
que tem como soluo TIR = 23,8 % a.a.
5.3.2 Anlise incremental
O critrio para anlise de viabilidade de um projeto a comparao da TIR com a TMA do
investidor. Sempre que a TIR for maior do que a TMA, o projeto vivel. Mas, se um
projeto A apresentar uma TIR maior do que um projeto B (TIRA TIRB), no significa
necessariamente que o projeto A melhor do que o projeto B. Na comparao entre
diversas alternativas deve-se fazer uma anlise incremental.
A anlise incremental consiste em determinar a TIR do fluxo de caixa do projeto
incremental, obtido pela diferena entre o projeto que exige o maior investimento e o
projeto que necessita de menos recursos. O projeto que exige mais recursos ser melhor do
que o outro somente se a TIR do projeto incremental for maior do que a TMA do
investidor.
Engenharia Econmica
71
Exemplo 52: Usando o mtodo da TIR, determine qual o melhor dos dois investimentos
abaixo. A TMA do investidor de 15% a.a.
Investimento A
Investimento B
6.500
9.200
0
1
20.000
30.000
Soluo:
-20000 + 6500(P/A; i; 7) = 0
1 i 7 1 0
20000 6500
7
i 1 i
TIRA = 26,1% a.a. TMA vivel
VPL(TMA=6%)A = 7.042,73
-30000 + 9200(P/A; i; 7)
1 i 7 1 0
30000 9200
7
i 1 i
TIRB = 23,8% a.a. TMA vivel
VPL(TMA=6%)B = 8.275,86
Engenharia Econmica
72
0
1
10.000
VPL(INCREMENTAL) = 0
VPLMAIOR = VPLMENOR
Num grfico VPL x TMA, o ponto no qual as curvas de dois investimentos se cruzam,
denominado de interseo de Fischer (Figura 21). Este ponto identifica a taxa para a qual
os VPLs dos dois investimentos so iguais. Assim, a interseo de Fischer dada pela taxa
para a qual o VPL do investimento incremental nulo, ou seja, pela TIR do investimento
incremental.
Engenharia Econmica
73
VPL
B
Interseo de Fisher
A
VPLA = VPLB
15
Escolher B
(maior invest)
19
24
26
taxas
Escolher A
(menor invest)
No Exemplo 52 a interseo de Fischer dada pela taxa de 19% a.a. Para investidores que
tenham uma TMA menor do que esta taxa, o investimento B melhor; para investidores
que tenham uma TMA maior do que 19%, A a melhor opo de investimento, conforme
mostrado na Figura 21.
5.3.4 Projetos com vidas diferentes
Na aplicao do mtodo da Taxa Interna de Retorno, quando se compara dois projetos que
tenham vidas diferentes, o procedimento a adotar o mesmo que para o mtodo do Valor
Presente:
a) Projetos com repetio: utiliza-se como horizonte de planejamento o mnimo
mltiplo comum das vidas dos dois projetos.
b) Projetos sem repetio: calculam-se diretamente as TIRs de cada investimento.
c) Nos dois casos, para selecionar o melhor projeto, deve-se fazer a anlise
incremental.
5.4 ANLISE BENEFCIO/CUSTO
Neste mtodo, calcula-se um ndice expresso pela relao entre o VPL dos benefcios
(receitas e/ou economias de custo) e o VPL dos investimentos para execuo do projeto.
Ento:
n
benefcio t
t
t 0
1 i
IBC n
investimentot
t 0
1 i t
Engenharia Econmica
(96)
74
O IBC tambm pode ser calculado tomando-se uma base anual. Neste caso, ser a relao
entre os benefcios anuais e o valor dos investimentos anualizados, de acordo com a
Equao 96.
IBC
benefcio anual
investimento anual
(97)
Investimentos
-200.000,00
Lucro Anual
Valor Residual
Fluxo de Caixa
20.000,00
-200.000,00
20.000
56.000
0
1
200.000
Soluo:
benefcio t
(1 i ) n 1
F
A
.
t
n
t 0
i.(1 i )
(1 i ) n
1 i
IBC n
investimentot
P
t
t 0
1 i
n
(1 0,12)6 1
20000
56000.
6
0,12.(1 0,12)
(1 0,12)6
IBC
200000
230.238,81 10.132,62 240.371,43
200.000,00
200.000,00
IBC = 1,202
IBC
Engenharia Econmica
75
i
benefcio anual
(1 i ) n 1
IBC
i.(1 i ) n
investimento anual
P
(1 i ) n 1
0,12
56000 20000.
(1 0,12) 6 1
IBC
0,12(1 0,12) 6
200000.
(1 0,12) 6 1
56.000,00 2.464,51 58.464,61
IBC
48.645,14
48.645,14
IBC = 1,202
A F
Ou:
Exemplo 54: Utilizando-se os dados do Exemplo 52, calcule o IBC de cada um dos
investimentos A e B, indicando qual o melhor dos deles.
Soluo:
6500 P / A; 15%;7
9200 P / A; 15%; 7
IBC A
1,35
IBC B
1,28
30.000
20.000
IBCA = 1,35 1 vivel
IBCB = 1,28 1 vivel
Anlise incremental:
2700 P / A; 15%; 7 2700 1 0,15 1
IBC B A
1,12
10.000
10000 0,15 1 0,157
7
IBC(B A) = 1,12 1 vivel. Este ndice indica que o investimento adicional feito em B
(em relao a A), traz benefcios maiores do que os custos adicionais.
Logo, a melhor opo o investimento B.
5.5. TEMPO DE RECUPERAO DO CAPITAL (PAYBACK)
O Tempo de Recuperao do Capital (TRC), tambm chamado de Perodo de Recuperao
do Investimento (PRI) e payback (PB), mede o tempo necessrio para recuperar o capital
investido. O Payback um mtodo no exato de anlise de investimento, mas muito
usado por permitir uma avaliao do risco atravs do tempo necessrio para recuperar o
capital investido.
Resoluo em planilha eletrnica:
Engenharia Econmica
76
Frmulas da planilha:
C4 = C2/C3
Investimentos
-200.000,00
Lucro Anual
Valor Residual
Fluxo de Caixa
20.000,00
-200.000,00
20.000
56.000
0
200.000
Investimentos
-200.000,00
Engenharia Econmica
77
Lucro Anual
Valor Residual
Fluxo de Caixa
20.000,00
-200.000,00
20.000
56.000
0
1
200.000
Soluo:
56000
50.000,00 200.000,00
(1 0,12)
56000
PBD2 PBD1
50.000,00 44.642,86 94.642,86 200.000,00
(1 0,12) 2
56000
PBD3 PBD2
94.642,86 39.859,69 134.502,55 200.000,00
(1 0,12)3
56000
PBD4 PBD3
134.502,55 35.589,01 170.091,56 200.000,00
(1 0,12) 4
56000
PBD5 PBD4
170.091,56 31.775,90 201.867,46 200.000,00
(1 0,12)5
Ento, o payback descontado de 5 anos.
PBD1
Engenharia Econmica
78
Investimento A
600
1000
500
Investimento B
500
400
1000
500
500
0
0
1
1500
1500
Soluo:
PBA = 3
PBDA = 4
PBB = 3
PBDB = 4
Engenharia Econmica
79
Fn
F4
Fn
F3
1
2
4
F2
F1
1.
Exemplo 58: Determine o VPLM, o VAUEM e a TIRM para um projeto no qual deve-se
investir inicialmente R$ 120.000,00, mais R$ 140.000,00 e R$ 95.000,00 nos dois perodos
seguintes. A partir do Ano 3 este projeto render R$ 130.000,00 durante 5 anos. Considere
uma taxa de custo igual a 12% a.a. e uma taxa de reaplicao de 10% a.a. A TMA de
12% a.a.
130
1
95
140
120
Soluo.
P = -120000 140000 * (P/F, 12%,1) 95000.(P/F,12%,2)
140.000
95.000
P 120.000
320.733,42
1
(1 0,12) (1 0,12) 2
F = 130000 * (F/A, 10%, 5)
(1 0,10)5 1
F 130.000
793.663,00
0,10
Ento:
Engenharia Econmica
80
793.663,00
0
7
320.733,42
TIRM 320.733,42
793.663,00
0,00 13,8% a.a.
(1 i) 7
Prdio Residencial
Unidades:
rea Apto:
rea Equivalente Total:
rea Construda Total:
Custo Unit. de Construo:
Custo Total de Construo:
Custo do terreno:
Preo Unit.de Venda:
Preo do Apto:
Receita Total de Vendas:
Vendas:
TMA:
24
160
3264
3840
1,15
3753,6
800
1,8
288
6912
3
10%
Engenharia Econmica
CUBs
CUBs
(1/6 + 2/6 + 2/6 + 1/6)
CUBs
CUBs
CUBs
CUBs
aptos por semestre
a. s.
81
Projeto B:
Prdio Comercial
Unidades:
rea Sala:
rea Equivalente Total:
rea Construda Total:
Custo Unit. de Construo:
Custo Total de Construo:
Custo do terreno:
Preo Unit.de Venda:
Preo da Sala:
Receita Total de Vendas:
Vendas:
TMA:
40
82
2624
3280
1,05
2755,2
800
1,7
139,4
5576
5
10%
CUBs
CUBs
(1/6 + 2/6 + 2/6 + 1/6)
CUBs
CUBs
CUBs
CUBs
salas por semestre
a. s.
Soluo:
Engenharia Econmica
82
Projeto A - Perodo:
Investimentos:
Receitas:
Fluxo Lquido:
0
1425,6
542,25
101,64
15,1%
4.609,38
4.067,13
1,13
Projeto B - Perodo:
Investimentos:
Receitas:
Fluxo Lquido:
0
1259,2
520,32
97,53
16,0%
3.718,44
3.198,12
1,16
-1425,6
-1259,2
1
1251,2
864
-387,2
2
1251,2
864
-387,2
3
625,6
864
238,4
864
864
864
864
864
864
864
864
864
864
1
918,4
697
-221,4
2
918,4
697
-221,4
3
459,2
697
237,8
697
697
697
697
697
697
697
697
697
697
3
166,4
167
0,6
4
0
167
167
5
0
167
167
6
0
167
167
7
0
167
167
8
0
167
167
Total
4553,6
6912
2358,4
Total
3555,2
5576
2020,8
Total
998,4
1336
337,6
6.83
21,93
4,11
11,1%
890,93
869,01
1,03
Logo, o Projeto A (Prdio Residencial) a melhor opo de investimento. Observe que todos os mtodos aplicados apontaram este projeto como
sendo o melhor.
Interseo de Fischer
Interseo de Fischer:
2.000
1.500
CUB
TMA
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
11,071%
1.000
500
0
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
-500
TMA
Residencial
Comercial
6.84
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7. CALENDRIO
Engenharia Econmica
p. 86