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INTERNACIONAL
TRIBUNA

El fin de la dolarizacin en Ecuador

El mito de Correa y su prolija macroeconoma est a punto de terminar
EZEQUIEL VZQUEZ-GER 15 JUN 2015 - 22:08 CEST
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Cuando Ecuador dolariz su economa a finales del ao 1999, lo hizo utilizando como respaldo un
sistema contable transparente. El mismo aseguraba que los depsitos de las entidades financieras en
el Banco Central, los depsitos del sector pblico, las obligaciones del Banco Central, los dems
pasivos y el patrimonio del banco se encontrasen respaldados en su totalidad en las llamadas reservas
internacionales de libre disponibilidad (RILD). De este modo, el pas logr retomar la confianza en el
sistema financiero dada la imposibilidad del gobierno de emitir moneda sin respaldo.
Esto fue cambiando a partir de 2008, cuando el gobierno comenz a bloquear el acceso a la
informacin, quitndole transparencia al sistema. Al mismo tiempo, la aprobacin de la ley de
seguridad financiera permiti al Banco Central comenzar a utilizar las RILD con el propsito de
realizar "inversiones" en el pas, a travs de la adquisicin de ttulos del sector pblico. Es decir, el
dinero que deba ser utilizado como respaldo de la dolarizacin, se comenz a utilizar para financiar
gasto pblico. La dolarizacin ya no se encontraba respaldada exclusivamente en RILD, si no
tambin en ttulos pblicos, los cuales no son lquidos.

Utilizando eufemismos como

"inclusin financiera" lo que
el gobierno de Ecuador busca
son mtodos para evitar la
dolarizacin

Esto fue acompaado por un deterioro de la situacin fiscal, reflejada en el

creciente nivel de dficit y el consiguiente aumento de la deuda. El nivel
del gasto pblico a finales de 2014 se ubica en un 44% del PIB y el dficit
en el gasto pblico se ubica por encima del 5% del PIB (10% si se excluyen
los aportes al sistema de seguridad social). Esto se refleja en un nivel total
de deuda interna y externa a marzo de 2015 de 31.697 millones de dlares,
un incremento del casi 200% desde comienzos del 2010. Si incluimos
dentro de la deuda externa los $7mil millones de la venta anticipada de
petrleo a China, el nmero es an mayor.
Ante esta situacin, pocos das atrs el gobierno de Rafael Correa tom la cuestionada decisin de
obligar a los bancos y entidades financieras del pas a ofrecer servicios con la nueva moneda
electrnica creada por el gobierno. Utilizando como cortina eufemismos como "inclusin financiera y
modernizacin del sistema de pagos", en realidad lo que el gobierno de Ecuador est buscando son
mtodos alternativos para salirse de la dolarizacin.
Ante la falta de reservas lquidas, la merma de ingresos por la cada del precio del petrleo y las
restricciones al acceso de financiamiento externo, la obligatoriedad impuesta por el gobierno a los
bancos sobre la utilizacin del dinero electrnico constituye un indicio claro de la falta de recursos y
la bsqueda de nuevas formas de cubrir el dficit en el gasto pblico.
Supongamos, por ejemplo, que la gente decide ir al Banco Central y cambiar sus dlares por dinero
electrnico, o que el propio gobierno decide comenzar a pagar sueldos u obligaciones con dinero
electrnico en lugar de dlares. El Banco Central podra guardar dichos dlares como respaldo, o
bien "invertirlos" en ttulos pblicos para financiar gasto, como en la prctica lo ha venido haciendo.
Si se da este segundo caso, la cantidad de dinero en circulacin (dlares ms dinero electrnico) sera

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mayor a su respaldo en el Banco Central. Esto aumentara el nivel de moneda en circulacin, con sus
consecuentes efectos inflacionarios. El dinero electrnico perdera paulatinamente su valor, y
comenzara a cotizarse por debajo del dlar. En la prctica, esto significara una devaluacin y el fin
de la dolarizacin, adoptando un sistema bi-monetario.

La situacin en Ecuador hace

que la creacin de la moneda
electrnica sea el paralelo a
los que los "patacones"
fueron en Argentina

La situacin aqu descripta posee muchos parecidos a lo ocurrido en

Argentina durante los ltimos meses de la convertibilidad en 2001. Dado
que el dficit fiscal no poda ser financiado con emisin, ya que cada peso
en circulacin deba estar respaldado por un dlar en el Banco Central, la
forma de hacerlo era con endeudamiento externo. La emisin monetaria
se realizaba contra cada dlar que ingresaba al pas en forma de deuda
externa. Esto gener una situacin insostenible, y ante la inexistencia de
ms recursos y la imposibilidad de continuar financiando el dficit con
ms deuda, las provincias comenzaron a imprimir su propia moneda (la ms conocida de ellas fue el
"Patacn"). En la prctica, esto signific el fin de la convertibilidad ya que la cantidad de dlares en el
Banco Central no era suficiente para cubrir la cantidad de pesos y monedas provinciales en
circulacin.
En Ecuador la situacin es similar. El desproporcionado crecimiento del gasto fue generando
desequilibrios macroeconmicos los cuales hasta ahora haban sido financiados con deuda interna y
externa. En el caso de la deuda interna, buena parte de la misma fue financiada con fondos del
sistema de seguridad social y, en los ltimos tiempos, a travs del intercambio de RILD por ttulos del
sector pblico. Pero ahora el creciente gasto fiscal, la falta de ingresos tras la cada del precio del
petrleo, sumado a la falta de falta de financiamiento externo y la falta de inversin extranjera por la
poca confianza en el pas, hacen que la creacin de la moneda electrnica sea el paralelo a los que los
"patacones" fueron en Argentina.
El problema de esta situacin, es que cuando estos desequilibrios se hacen insostenibles, la crisis no
llega de forma paulatina sino de golpe. Cuando la gente se niegue a utilizar el dinero electrnico, y
corra a cambiarlo por dlares, la situacin podr tornarse catica. Existen muchas razones para creer
que la crisis est pronta a llegar. El mito de Correa y su prolija macroeconoma est pronto a
terminar.
Ezequiel Vzquez-Ger es director del Centro de Investigacin Periodstica en las Amricas. Twitter: @ezequielvazquez

EDICIONES EL PAS S.L.

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