Lo interesante es encontrar los generadores de valor y la forma de medirlos para cada uno de

los conceptos del lado derecho de la figura, de tal manera que los directivos y responsables del
proyecto determinen cmo mejorar cada uno e incrementar as el valor econmico agregado,
lo cual convertir en ms atractivo el proyecto de inversin de que se trate.
A continuacin se presenta el estudio de un proyecto de inversin de una fbrica de calzado. Se dan las medidas de los valores operativos de acuerdo con el modelo de la figura 9-2.

FIGURA 9-2 Estudio de un proyecto de inversin

Ventas
Utilidad
bruta
Costo de ventas

2
Gastos directos
desembolsables
Utilidad de
operacin
despus de
impuestos

Gastos indirectos
desembolsables

Gastos de
operacin

Depreciacin

Impuestos

Clientes

Valor
econmico
agregado
(EVA)

Capital
de trabajo
neto

1
Inventarios

Proveedores

Inversin

Planta y equipo

1
Activos fijos
netos
Costo
de capital

Otros activos fijos

2
Depreciacin
acumulada

406

Formacion (9)ok.indd 406

Captulo 9

El papel de la informacin financiera en la evaluacin de proyectos de inversin

2/1/08 6:59:02 PM

Para las ventas: ingreso por par de zapatos vendidos.

Para el costo de venta: el costo promedio por decmetro de piel.
Para los gastos directos desembolsables: los decmetros de piel utilizados por cada par de
zapatos, los pares de zapatos producidos al da por obrero.
Para los gastos indirectos desembolsables: el costo de energticos como porcentaje del
equipo utilizado; el total de gastos indirectos de fabricacin como porcentaje de las ventas; la
nmina indirecta como porcentaje de las ventas.
Para los clientes: das de cobro y rotacin de clientes.
Para los inventarios: la rotacin de cada producto y el costo de mantener el inventario.
Para los proveedores: das de pago y rotacin de proveedores.
Para planta y equipo: porcentaje de uso, capacidad ociosa.
Para otros activos fijos: rotacin de dichos activos.
Este anlisis debe servir para medir el potencial de un negocio o proyecto de inversin en la
creacin de valor. La meta debe ser tomar ventaja de las oportunidades de mejora internas y
externas para generar ms valor, de tal manera que constantemente se incremente el potencial
de crear valor en una compaa. En muchas ocasiones se deber recurrir a una reingeniera de
la empresa.
En el siguiente caso se usa el EVA como herramienta para evaluar un proyecto de inversin. De acuerdo con este criterio, debe seleccionarse el proyecto que genere el mayor valor
econmico agregado a valor presente. Considere los siguientes datos para el proyecto ERL,
de la empresa Domnguez Garca, S.A.
Inversin en equipo y maquinaria, $1 500 000, que se deprecia en cinco aos; el valor de
rescate al quinto ao es cero; el capital de trabajo en el primer ao es de $150 000, y a partir
del segundo ao se incrementa a $350 000; tambin se considera que el valor de rescate es
cero al quinto ao; el costo de capital es 10%.
Ao (miles de pesos)
0

120

390

390

390

390

150

350

350

350

350

Equipo

1 500

1 200

900

600

300

Inversin neta

1 650

1 550

1 250

950

650

Costo de capital

10%

10%

10%

10%

10%

10%

Utilidad de operacin despus de impuestos

Capital de trabajo

Anlisis a travs del EVA a valor presente del proyecto ERL:

Ao (miles de pesos)
0

Utilidad de operacin despus de impuestos

120

390

390

390

390

Inversin neta al inicio del periodo

1 650

1 550

1 250

950

650

Cargo por el costo de capital

165

155

125

95

65

(45)

235

265

295

325

0.90

0.82

0.75

0.68

0.62

(41)

193

199

201

201

EVA
Factor al 10%

1.0

EVA a valor presente

Valor presente del EVA
E. Anlisis cuantitativo

Formacion (9)ok.indd 407

753
407

2/1/08 6:59:03 PM