P8-11

Inversin inicial: Cushing Corporation considera la compra de una nueva mquina niveladora para re

la actual. La mquina actual se adquiri hace 3 aos a un costo instalado de 20,000 dlares; se depreci con el MACR
mediante un perido de recuperacin de 5 aos (vea la tabla 3.2, presentada en la pgina 94, para obtener los porcenta
depreciacin aplicables). Se espera que la mquina actual tenga una vida til de por lo menos 5 aos ms. La nueva m
cuesta 35,000 dlares y requiere 5,000 dlares en costo de instalacin; depreciar con el MACRS, mediante un period
recuperacin de 5 aos. La mquina actual puede venderse actualmente en 25,000 dlares sin incurrir en ningn costo
eliminacin o limpieza. La empresa est sujeta a una tasa fiscal del 40 po ciento. Calcule la inversin inicial relacionad
propuesta de una nueva mquina niveladora.

SOLUCIN
Porcentaje de Depreciacin

Tabla 3.2

Ao de
recuperacin
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
Totales

Mquina propuesta
costo de instalacin
impuesto sobre la venta
La Mquina nueva

3 aos

5 aos

7 aos

10 aos

33%
45%
15%
7%

20%
32%
19%
12%
12%
5%

14%
25%
18%
12%
9%
9%
9%
4%

100%

100%

100%

10%
18%
14%
12%
9%
8%
7%
6%
6%
6%
4%
100%

25000
20000
35000

Ao
1
2
3
4
5
6

Maquina propuesta

Maquina actual

Incrementales
(relevantes)

7000
11200
6650
4200
4200
1750
35000

5000
8000
4750
3000
3000
1250
25000

2000
3200
1900
1200
1200
500
10000

Costo instalado de la mquina propuesta

Costo de la mquina propuesta
+ Costo de Instalacin
Total del costo instalado: mquina propuesta (valor despreciable)

35000
20000
55000

- Beneficios despus de impuestos obtenidos de la venta de la mquina ctual

Beneficios obtenidos de la venta de la mquina actual

- Impuestos sobre la venta de la mquina actual

Total de beneficio despus de impuestos: mquina actual
+ Cambio en el capital de trabajo neto
Inversin inicial

25000
17750.00
7250.00
2900
10150.00

uina niveladora para reemplazar

depreci con el MACRS,
ra obtener los porcentajes de
aos ms. La nueva mquina
RS, mediante un periodo de
incurrir en ningn costo de
rsin inicial relacionada con la

P9-14 VPN, TIR,y perfiles del VPN Candor Enterprises est consederando dos proyectos mutuamente excluye

que tiene un costo de capital del 12 por ciento, calcul sus flujos de efectivo, los cuales se presentan en la tabla siguie

Inversin inicial (Cfo)

Ao (t)
1
2
3
4
5

Proyecto A
Proyecto B
S/.
130,000 S/.
85,000
Entradas en efectivo (CFt)
S/.
25,000 S/.
40,000
35000
35000
45000
30000
50000
10000
55000
5000

a. Calcule el VPN de cada proyecto y evale su aceptabilidad

b. Determine la TIR de cada proyecto y evale su aceptabilidad.
c. Trace los perfiles del VPN de ambos proyectos en la misma serie de ejes.
d. Evale y analice la proyectos de acuerdo con los resultados que obtuvo en los incisos a, b y c.
e. Explique su respuesta al inciso d en vista del patrn de entrada de efectivo relacionado con cada proyecto.

SOLUCIN
a. Calcule el VPN de cada proyecto y evale su aceptabilidad

VPN=
( _ _(,) )
_
_
Donde:
CFt = Entrada de efectivo
PVIF k,t = Tasa equivalente
Cfo = inversin inicial

PROYECTO A
Inters

12%

Ao (t)

Entrada en efectivo
(CFt)

Tasa equivalente (PVIF k,t)

1
25000
2
35000
3
45000
4
50000
5
55000
Valor presente de las entradas de efectivo
Inversin inicial
Valor Presente Neto (VPN)

CFt * PVIFk,t

0.893
0.797
0.712
0.636
0.567

22321.43
27901.79
32030.11
31775.90
31208.48
145237.71
130000.00
15237.71

PROYECTO B
Inters

12%

Ao (t)

Entrada en efectivo
(CFt)

Tasa equivalente (PVIF k,t)

1
40000
2
35000
3
30000
4
10000
5
5000
Valor presente de las entradas de efectivo
Inversin inicial
Valor Presente Neto (VPN)

CFt * PVIFk,t

0.893
0.797
0.712
0.636
0.567

35714
27902
21353
6355
2837
94161.79
85000.00
9161.79

b. Determine la TIR de cada proyecto y evale su aceptabilidad.

$ = 24_(= )^ _/
(+ ) ^ _
Donde:
CFt: Entrada de efectivo
CFo: Inversion inicial
TIR: es el inters (k)

FIDP
Ao
FIDP
PRP

210000
5
42000
130000
3.095
El FIVPA para 5 aos ms cercano a 3.095 es 3.058 que corresponda a la tasa del 19%

Cuadro de Ensayo y Error

FID
Aos
1
2
3
4
5

S/.

16%
17%
TIR
TIR
TIR

TA: 17%
VA

Factor

25,000
0.855
35000
0.731
45000
0.624
50000
0.534
55000
0.456
Sumatoria del VAN
Inversin
VAN

0.16
0.17
180
= 180*(0.17-0.16)+180+3199
0.16
0.16
16.06%

TA:
Factor
21368
25568
28097
26683
25086
126801
130000
-3199

1.92791735
0.00056837

0.862
0.743
0.641
0.552
0.476

3381.01
3392

PROYECTO B
FIDP
Ao
FIDP
PRP

120000
5
24000
85000
3.542

El FIVPA para 5 aos ms cercano a 3.542 es 3.517 que corresponda a la tasa del 13%
Cuadro de Ensayo y Error
FID
Aos
1
2
3
4
5

Factor

40000
0.847
35000
0.718
30000
0.609
10000
0.516
5000
0.437
Sumatoria del VAN
Inversin
VAN
18%
17%

TIR
TIR
TIR

TA: 18%
VA

0.18
0.17
180
0.17
17.75%

11.04
0.00752649

TA:
Factor
33898
25136
18259
5158
2186

0.855
0.731
0.624
0.534
0.456
84637
85000
-363

1467.06

c. Trace los perfiles del VPN de ambos proyectos en la misma serie de ejes.
PROYECTO A
Entradas en efectivo
Inversion inicial

PROYECTO B
Entradas en efectivo
Inversion inicial

S/.
S/.

210000
130,000
80,000

S/.
S/.

120000
85,000
35,000

Valor Presente Neto

Proyecto A
Proyecto B
0%
80000
35000
12%
15238
1099
16.05%
0
17.75%
0

Tasa de descuento

d. Evale y analice la proyectos de acuerdo con los resultados que obtuvo en los incisos a, b y c.
Perfiles del valor presente neto de los proyectos A y B
Si se producen clasificaciones en conflicto siempre que las TIR de los proyectos se comparan con los VPN calculados
cierta tasa de descuento porque los perfiles del VPN de los proyectos A y B se cruzan en un VPN positivo.

e. Explique su respuesta al inciso d en vista del patrn de entrada de efectivo relacionado con cada proyecto.

Segn el perodo de recuperacin el mejor Proyecto es el B porque asegura que se la inversin se recupere ms
rpidamente. De acuerdo con el VPN el Proyecto A se prefiere porque su valor presente neto de $3,655 ofrece ms
ganancia. Y segn la TIR el Proyecto ms adecuado es el B. Con estos resultados se recomienda el Proyecto B por su
perodo de recuperacin ms corto y por su TIR ms elevada.

mutuamente excluyentes. La empresa,

ntan en la tabla siguiente.

ada proyecto.

16%
VA
21552
26011
28830
27615
26186
130193
130000
193

17%
VA
34188
25568
18731
5337
2281
86104
85000
1104

n los VPN calculados a

N positivo.

ada proyecto.

se recupere ms
$3,655 ofrece ms
a el Proyecto B por su

P9-21

Racionamiento de capital: mtodo del VPN Una empresa con un costo de capital de 13 por ciento deb
seleccionar el grupo ptimo de proyectos entre los que presenta la tabla siguiente, dado su presupuesto de capital de 1
milln de dlares.

Proyecto

Inversin Inicial

VPN al 13 % de costo
de capital

A
B
C
D
E
F
G

300000
200000
100000
900000
500000
100000
800000

84000
10000
25000
90000
70000
50000
160000

a. Calcule el valor presente de las entradas de efectivo relacionadas con cada proyecto.
b. Seleccione el rupo ptimo de proyectos, teniendo en mente que los fondos sin aprovechar son costosos.

SOLUCIN
a. Calcule el valor presente de las entradas de efectivo relacionadas con cada proyecto.

A
B
C
D
E
F
G

S/.

384,000
210000
125000
990000
570000
150000
960000

b. Seleccione el rupo ptimo de proyectos, teniendo en mente que los fondos sin aprovechar son costosos.

A
B
E

C
D

300000
200000
500000
1000000
VAN
100000
900000
1000000

S/.

384000
210000
570000
1164000
164,000
125000
990000
1115000

VAN
F
G
C

S/.

115,000

S/.

150000
960000
125000
1235000
235,000

100000
800000
100000
1000000
VAN

El grupo de proyectos que ms conviene es el F, G y C porque se obtiene el VAN ms elevado de $235.000

3 por ciento debe

to de capital de 1

osos.

osos.

5.000

P9 27

Tasas de descuentos ajustados al riesgo: tabulares Despus de una cuidadosa evaluacin de las

alternativas y opotunidades de inversin, Joely Company desarroll una relacin tipo CAMP que vincula un ndice de ri
rendimiento requerido (RADR), como se observa en la tabla siguiente.

Proyecto A

Proyecto B

Indice de riesgo

Rendemiento
requerido (RADR)

0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
1.2
1.4
1.6
1.8
2

7%
8%
9
10
11
12
13
14
15
16
17

La empresa contempla dos proyctos mutuamente excluyentes, A y B. A continuacin presentan los datos que la empre
reuni sobre los proyectos.

Inversin inicial (CFo)

Vida del proyecto
Entrada de efectivo anual (CFt)
Indice riesgo

Proyecto A
20000
5 aos
57000
0.2

Proyecto B
30000
5 aos
57000
1.4

Todas las entradas de efectivo de la empresa se ajuataron a los impuestos.

a. Evalu los proyectos usando tasas de descuento ajustadas al riesgo.
b. Analice su respuesta al inciso a y recomiende el proyecto preferido.

SOLUCIN
a. Evalu los proyectos usando tasas de descuento ajustadas al riesgo.

PROYECTO A
Inters

7%
Ao
0
1
2
3
4
5

Entradas de efectivo
S/.

Factores
equivalentes de
certeza

Entradas de efectivo
seguras

57,000

1
S/.
57000
0.95
57000
0.9
57000
0.9
57000
0.85
57000
0.8
Valor Presente de las entradas de efectivo
Inversin inicial
Valor Presente Neto (VPN)

57,000
54150
51300
51300
48450
45600

FIVP (7%)
0
0.935
0.873
0.816
0.763
0.713

PROYECTO B

Ao
0
1
2
3
4
5

Entradas de efectivo

Factores
equivalentes de
certeza

Entradas de efectivo
seguras

S/.

57,000
1.00
S/.
57000
0.90
57000
0.80
57000
0.70
57000
0.70
57000
0.60
Valor Presente de las entradas de efectivo
Inversin inicial
Valor Presente Neto (VPN)

57,000
51300
45600
39900
39900
34200

FIVP (7%)
0
0.935
0.873
0.816
0.763
0.713

En este caso se acepta el Proyecto A, pues la tasa promedio esta por debajo del riesgo esto implica comnmente un
reemplazo de rutina y renovacin; en cuanto al proyecto "B" el riesgo esta por arriba del promedio este supone frecuen
la expansin de actividades existentes y similares.

b. Analice su respuesta al inciso a y recomiende el proyecto preferido.

Inters (i)
aos (n)

PROYECTO A
8%
5

Entrada anual de efectivo

FIVPA (8%, 5 aos)
Valor presente de las entradas de efectivo
Inversion inicial
Valor Presente Neto (VPN)

S/.
S/.
S/.

57,000.00
3.993
227,584.47
20000
207,584.47

Inters (i)
aos (n)

PROYECTO B
14%
5

Entrada anual de efectivo

FIVPA (14%, 5 aos)
Valor presente de las entradas de efectivo
Inversion inicial
Valor Presente Neto (VPN)

S/.
S/.
S/.

57,000
3.433
195,685.62
30000
165,685.62

A travs de los equivalentes de certeza se ajustan los factores al riesgo que representan el porcentaje de las entradas
efectivo con la cual los inversionistas tienen la certeza de obtener en un proyecto y la tasa de descuento ajustada al rie
comprensa la tasa de rendimiento que se espera obtener de un proyecto para que los inversionistas puedan mantener
aumentar el precio de las acciones. Con base a estos criterios se evala el mtodo ms adecuado para establecer el p
que sea ms rentable realizar y considerando el riesgo.

El Proyecto A es el que se acepta por el rendimiento satisfactorio que muestra ya que se tomo en cuenta que es todo
contrario al Proyecto B si bien es cierto que no es negativo pero el rendimiento es menor .

luacin de las
a un ndice de riesgo al

os que la empresa

Valor presente
S/.

57,000
50607.48
44807.41
41876.08
36962.27
32512.17
S/.
263,765
30000
S/.
233,765

Valor presente
S/.

57,000
47943.93
39828.81
32570.29
30439.52
24384.13
S/.
232,167
30000
S/.
202,167

omnmente un
supone frecuentemente

de las entradas de
to ajustada al riesgo
uedan mantener o
a establecer el proyecto

enta que es todo lo