RATIOS FINANCIEROS

1. Concepto:
Los ratios o razones financieras son instrumentos que permiten analizar
e interpretar los Estados Financieros de una firma en un periodo dado; es
decir, se emplean para evaluar la situacin econmica y financiera de la
empresa en un espacio de tiempo.
2. Introduccin:
En la literatura financiera se han desarrollado diversas tcnicas para
analizar e interpretar la situacin y evolucin, tanto econmica como
financiera, de una firma, a travs de sus Estados Financieros (EEFF). Una
de ellas, desarrollada desde 1930, son los conocidos Ratios
Financieros.
Los ratios financieros, denominados tambin razones financieras, son
instrumentos que se emplean para analizar e interpretar los EEFF de una
empresa, en un periodo dado. Se determinan a partir de la combinacin
de los datos del Balance General y del Estado de Resultados mediante
una operacin de resta (cuntas unidades excede una cantidad a otra) o
divisin (cuntas veces contiene una cantidad a otra).
Una de sus caractersticas principales es que las diversas relaciones que
se pueden obtener de los Estados Financieros permiten, en conjunto (no
son significativos por s solos), evaluar la situacin econmica y
financiera de la empresa.
3. Estados Financieros de la Empresa
A continuacin, mostramos los datos de los estados financieros de la
firma Yogurt Inka SA para hallar los coeficientes de los ratios que
desarrollaremos en los siguientes captulos:
BALANCE GENERAL DE YOGURT INKA SA
(En Nuevos Soles)
Cuenta
2010
ACTIVOS
Activo Corriente
Efectivo y Equivalente de Efectivo
1,023,276
Cuentas por Cobrar Comerciales
(Neto)
156,372
Otras Cuentas por Cobrar a PR (Neto)
5,940
Otras Cuentas por Cobrar (Neto)
15,230
Existencias
60,666
Gastos Contratados por Anticipado
17,368
Total Activo Corriente
1,278,852
Activo No Corriente
Inversiones Financieras
2,724,296
Inmuebles, Maquinaria y Equipo
(Neto)
338,846
Activos Intangibles (Neto)
148,510
Activo por Impuesto a la Renta y PD
468,440
Otros Activos
3,930

Total Activo No Corriente

TOTAL ACTIVO

3,684,022
4,962,874

PASIVOS
Pasivo Corriente
Obligaciones Financieras
Cuentas por Pagar Comerciales
Otras Cuentas por Pagar a PR (Neto)
Impuesto a la Renta y PC
Otras Cuentas por Pagar
Provisiones
Total Pasivo Corriente
Pasivo No Corriente
Obligaciones Financieras
Pasivo por Impuesto a la Renta y PD
Provisiones
Total Pasivo No Corriente
TOTAL PASIVO
PATRIMONIO NETO
Capital
Acciones de Inversin
Capital Adicional
Resultados No Realizados
Reservas Legales
Otras Reservas
Resultados Acumulados
Diferencias de Conversin
TOTAL PATRIMONIO NETO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
NETO

154,832
66,326
21,442
39,008
45,018
55,856
382,482
293,334
22,384
136,164
451,882
834,364
1,501,080
4,038
451,956
(7,832)
224,726
538
2,022,154
(68,150)
4,128,510
4,962,874

PR: Partes Relacionadas.

PD: Participaciones Diferidas.
PC: Participaciones Corrientes.
ESTADO DE RESULTADOS DE YOGURT INKA SA
(En Nuevos Soles)
Cuenta
Ingresos Operacionales
Ventas Netas (Ingresos Operacionales)
Total de Ingresos Brutos
Costo de Ventas (Operacionales)
Utilidad Bruta
Gastos de Ventas
Gastos de Administracin
Ganancia (Prdida) por

Venta

de

2010
1,197,922
1,197,922
(670,748)
527,174
.00
(83,286)
(194,950)
284

Activos
Otros Ingresos
Otros Gastos
Utilidad Operativa
Ingresos Financieras
Gastos Financieros
Participacin en los Resultadis de
PRMP
Resultado
antes
de
Participaciones y del IR
Participacin de los Trabajadores
Impuesto a la Renta
Utilidad
(Prdida)
Neta
del
Ejercicio
PR: Partes Relacionadas
Participacin.
IR: Impuesto a la Renta.

por

el

50,362
(41,298)
258,286
7,358
(24,486)
1,018,882
1,260,040
(15,510)
(57,408)
1,187,122
Mtodo

de

4. Clasificacin de Ratios
Segn la medida que se quiera evaluar los ratios pueden clasificarse en:
Ratios de Liquidez.
Ratios de Eficiencia y Gestin.
Ratios de Productividad.
Ratios de Solvencia o Endeudamiento.
Ratios de Rentabilidad.
Ratios de Mercado.
Ratios de Cash Flow.
A. Ratios de Liquidez
Son aquellas razones que miden la capacidad de la empresa para
cumplir con sus obligaciones financieras (deudas, pasivos) de corto
plazo. Es decir, evalan la habilidad de la firma para hacer frente a
sus pasivos corrientes y evitar dificultades financieras.
Entre las relaciones ms usadas dentro de esta clasificacin,
tenemos:
a) Capital de Trabajo (CT)
El capital de trabajo o Fondo de Maniobra es un ratio que calcula
el efectivo del que dispone la empresa en el corto plazo, luego de
sustraer el pago de obligaciones o deuda. Se obtiene restando el
monto de los activos corrientes menos los pasivos corrientes.
CT = AC PC
Donde:
AC :
PC :

Activos Corrientes
Pasivos Corrientes

Si el coeficiente es positivo significa que la firma cuenta con la

liquidez necesaria y suficiente para afrontar sus adeudos con
terceros, en caso contrario, requiere de efectivo para solventar sus
obligaciones.

En base a los datos de la empresa Yogurt Inka SA, tenemos que el

capital de trabajo asciende a S/. 896,370.
CT =
CT=
CT=

AC PC
S/. 1,278,852 S/. 382,482
S/. 896,370

Este resultado es favorable para la compaa, ya que indica que

cuenta con los recursos necesarios (mano de obra, insumos,
materia prima, etc.) para desarrollar sus operaciones.
b) Razn Corriente (RC)
Denominado tambin Razn de Liquidez es un ratio que al igual
que el anterior, revela la capacidad de pago de la firma en el corto
plazo. A diferencia del primero se determina dividiendo los activos
corrientes entre los pasivos corrientes.
RC = AC
PC
En general, si el resultado es mayor a 1 simboliza que la compaa
tiene la capacidad para pagar sus deudas de corto plazo, en otras
palabras, mientras mayor sea el coeficiente de la razn mejor
vista serpa la empresa para cumplir los pagos a sus acreedores; y
por ende, tendr mayor solvencia.
Reemplazando los datos de Yogurt Inka S.A. en la ecuacin, resulta
que el ndice de liquidez es de 3.34.
RC

=
S/. 1,278,852 =
S/. 382,482

3.34

Esto significa que por cada S/. 1 que debe cuenta con S/. 3.34 para
cancelar o respaldar sus deudas, es decir, tcnicamente, la firma
no tendr inconvenientes para pagar sus pasivos y los tenedores
de la deuda ven garantizado los compromisos de la misma.
Sin embargo, es importante sealar que para este ratio un
coeficiente alto no necesariamente indica que la empresa pueda
convertir rpidamente en dinero su activo corriente, solo refleja
que puede entrentar sus deudas en un momento dado, ello porque
una de las cuentas que conforman los activos corrientes son las
Existencias (Inventarios), las cuales son las menos liquidas
dentro de esta clasificacin.
c) Prueba cida (PA)
Tambin llamada Razn Rpida, es un indicador que, tomando
en cuenta el problema del ratio anterior, evala la habilidad de la
compaa para cancelar sus obligaciones de inmediato, separando
los activos menos lquidos, como las existencias. En tal sentido
mide el grado en que los activos menos lquidos, como las
existencias. En tal sentido, mide el grado en que los activos ms
lquidos se convierten rpidamente en efectivo para hacer frente a
los pasivos de corto plazo.

El procedimiento para hallar esta relacin es dividiendo la

diferencia de los activos corrientes menos las existencias entre el
total de los pasivos corrientes. Se extrae la cuenta de inventarios
porque son los activos menos lquidos dentro de este rubro:
PA = AC IX
PC
Donde:
IX :

Inventarios o Existencias

No obstante, si la empresa requiere ser ms estricta en la

medicin de este rario puede realizarlo dividiendo la partida de los
denominados Activos Rpidos (Efectivo y Equivalentes en caja,
cuentas por cobrar netas e inversiones temporales) entre el total
de los pasivos corrientes.
PA = E + CCN + IT
PC
Donde:
E =
IT =
CCN=

Efectivo y Equivalente de Efectivo

Inversiones Temporales
Cuentas por Cobrar Netas

Al igual que la razn corriente, un coeficiente mayor a 1 indica que

la firma cuenta con los recursos para cubrir sus pasivos de corto
plazo, en caso contrario, posee insuficientes activos lquidos para
respaldar los pagos de terceros.
Sustituyendo los datos de Yogurt Inka S.A. en la primera ecuacin,
obtenemos que el coeficiente es 3.18
PA =

S/. 1,278,852 S/. 60,666 = 3.18

S/. 382,482

Ello quiere decir que por cada nuevo sol de deuda, la compaa
dispone de S/. 3.18 para costearla.
Pero si lo calculamos mediante la segunda ecuacin, el resultado
es 3.14 (las cuentas por cobrar netas estn conformadas por las
cuentas por cobrar a comerciales, a partes relacionadas y otras
cuentas que en conjunto equivalen a S/. 177,542)
PA =

S/. 1,023,276 + S/. 177,542 = 3.14

S/. 382,482

En este caso, la empresa dispone de un monto menor para

solventar sus obligaciones, debido a que slo toma las partidas
ms liquidas de la cuenta corriente.
Por lo tanto, en ambas mediciones la compaa tiene la capacidad
de administrar sus obligaciones, ya que los inventarios y los
gastos contratados por anticipado representan un bajo porcentaje
en relacin a los activos circulantes y a los ms lquidos.

Es importante recalcar que un cociente alto no necesariamente

implica que la empresa manejo los recursos adecuadamente, ya
que, si observamos, el numerador del ratio est compuesto por
partidas que generan rentabilidad casi nula (dinero en bancos) o
nula (cuentas por cobrar). En tal sentido, podra deducirse que hay
recursos inmovilizados que deben ser invertidos en activos que
generen retornos para la compaa y obtenga mayor dinamismo.
Por otro lado, un coeficiente menor a 1 no siempre es negativo
para la empresa porque, dependiendo del sector al que pertenece,
puede sortear los problemas de liquidez que se presenten en el
corto plazo.
d) Razn de Caja (RC) - Razn de la Prueba Sper Acida
Tambin llamado Ratio de Liquidez Absoluta, cuantifica la
destreza de la compaa para cancelar sus deudas en el menor
tiempo posible, pero tomando solo el efectivo disponible en caja.
En ese sentido, se obtiene dividiendo el monto del dinero y sus
equivalentes entre el total de los pasivos corrientes.
RC =

E
PC

A diferencia de los indicadores anteriores esta es una mejor media

de la liquidez, fundamentalmente porque solo considera el
efectivo real que hay en caja y no el que podra haber, como es el
caso de las cuentas por cobrar (dinero realizable) y las existencias
(que estn por vender y transformarse en cash)
Si el coeficiente es mayor a la unidad, entonces, la firma cuenta
con el efectivo necesario para cubrir sus obligaciones de corto
plazo. Algunos analistas consideran que un indicador mayor a 0.5
es un nivel aceptable para la firma, aunque puede variar
dependiendo del sector al que pertenecen.
Reemplazando los datos en la frmula, el resultado es 2.68.
RC =

S/. 1,023,276 = 2.68

S/. 382,482

Entonces, por cada sol de deuda la empresa cuenta con S/. 2.68
para cubrirla, lo cual denota seguridad para los acreedores.
e) Ratio Efectivo a Activo Circulante (EAC)
Mide la proporcin que representa el efectivo y los equivalentes de
efectivo respecto a los activos corrientes de la empresa.
EAC =

E
AC

Un valor alto significa que los activos circulantes son ms lquidos,

es decir que la conversin a efectivo es inmediata. Igualmente
para los acreedores representa que la compaa podr cancelar
sus obligaciones sin demora.
Reemplazando los datos en la divisin tenemos que:
EAC

S/. 1,023,276 = 0.80

S/. 1,278,852
Ello quiere decir que el 80% de los activos corrientes se
encuentran a disposicin para cubrir las obligaciones de la
compaa de inmediato.

B. Ratios de Actividad
Denominados tambin Razones de Gestin o Eficiencia son aquellos
indicadores que evalan el desempeo de la empresa en diversos
campos de accin, de acuerdo a las polticas adoptadas y a la
efectividad con la que manejan sus recursos ante situaciones
determinadas. Se emplean para medir la velocidad que demoran
algunas partidas de los Estados Financieros para convertirse en
ventas o en dinero.
Algunos autores catalogan este tipo de relaciones como ratios de
liquidez, ya que indirectamente evalan la eficiencia de la firma para
generar ingresos.
Entre los ms utilizados tenemos:
a) Rotacin de Cuentas por Cobrar (RCC)
Es un ratio que mide el nmero de veces que han sido renovadas
las cuentas por cobrar, es decir, el nmero de veces que la firma
otorg crditos a sus clientes durante el ejercicio. Se determina
dividiendo las ventas netas al crdito entre el promedio de
cuentas por cobrar netas.

Donde:
VNC:
CCN:
PCCN:
CC(Ni):
CC(Nf):

RCC = VNC nmero de

veces; y
PCCN
PCC(N) = CC(Ni) +
CC(Nf)
2
Ventas Netas al Crdito
Cuentas por Cobrar Netas
Promedio de las Cuentas por Cobrar Netas.
Cuentas por Cobrar Netas al inicio del ao.
Cuentas por Cobrar Netas a fin de ao.

Es importante citar que el numerador expresa las ventas netas al

crdito, ya que generan las cuentas por cobrar. No obstante, en el
Estado de Resultados slo se hace referencia a las ventas netas en
general, por lo que asumiremos que los datos de las ventas netas
de la empresa son al crdito.

Por otro lado, algunos autores cuantifican este indicador utilizando

las cuentas por cobrar netas al finalizar el ao y no el promedio,
debido a que sostienen que el segundo es mejor para periodos
ms cortos (mensuales, trimestrales, etc.).
Reemplazando los datos de la compaa en la frmula y
asumiendo que las cuentas por cobrar al inicio del periodo
ascendieron a S/. 192,458, obtenemos que el ratio es 6.48.
PCC(N) = S/. 192,458 + S/. 177,542 = S/. 185,000
2
RCC = S/. 1,197,922 = 6.48
S/. 185,000
Lo que indica que las cuentas por cobrar rotan 6.48 veces en el
periodo de anlisis. En trminos generales se estipula que una
rotacin de 6 a 12 veces es una cifra adecuada para esta relacin
(aunque depende del giro del negocio), ya que un coeficiente por
encima del intervalo significara que la empresa estara perdiendo
clientes potenciales al no otorgarles ventas al crdito; y uno muy
bajo indicara que se est vendiendo mucho al crdito, lo cual
conllevara a que la firma enfrente la incapacidad de pago de sus
clientes. Por ello, la firma debe implementar polticas que
conlleven a un equilibrio entre las ventas y el crdito a otorgar.
b) Periodo Promedio de Cuentas por Cobrar (PPC)
Es una razn que se deriva de la relacin anterior y cuantifica el
nmero de das, en promedio, que las cuentas por cobrar de la
compaa se convierten en efectivo, en otras palabras, mide el
nmero de das que se demora para cobrar sus cuentas. Se
calcula dividiendo 365 entre la rotacin de las cuentas por cobrar.
PPC = 365 nmero de
das
RCC
Operando, tenemos que el resultado es igual a 56.37 das.
PPC = 365 = 56,37
6.48
Esto quiere decir que la empresa demora 56.37 das en cobrar las
cuentas a sus clientes, el cual es un periodo aceptable. En
promedio se considera que dichas cuentas deben cobrarse entre
30 y 60 das; sin embargo, ello depende de la poltica de la firma,
debido a que si su estrategia es otorgar crditos hasta 40 das,
entonces, el ratio hallado indica que los clientes no disponen de
liquidez para cancelar los pagos y el departamento de cobranzas
es ineficiente en su tarea.
c) Rotacin de Inventario o Existencias (RI)
Relacin que mide la eficiencia de la gerencia en la administracin
del inventario, a travs de la velocidad media en que estos entran
y salen del negocio y se convierten en efectivo. Para hallarlo
dividimos el costo de ventas entre el promedio de inventarios.
RI = CV nmero de
veces; y
PI

PI =
Donde:
CV:
PI:
I (Ni):
I (Nf):

I(Ni) + I(Nf)
2

Costo de Ventas
Promedio de Inventarios.
Inventarios al inicio del ao.
Inventarios a fin de ao.

Asumiendo que las existencias al iniciar el periodo equivalan a S/.

70,334; entonces el ratio es igual a 10.24
PI = S/. 60,666 + S/. 70,334 = S/. 65,500 y
2
RI = S/. 670,748 = 10.24
S/. 65,500
Ello significa que la empresa vende sus inventarios (rotan) 10.24
veces al ao. Generalmente, se busca que la relacin sea la mayor
posible, ya que una mayor rotacin muestra que la firma est
vendiendo rpidamente sus inventarios y, por ende, recupera en
menor tiempo el capital invertido y el rendimiento que espera por
cada producto. Sin embargo, el nivel de inventarios debe ser tal
que cubra el nivel de ventas y no genere gastos adicionales.
d) Periodo Promedio de Inmovilizacin (PPI)
Ratio que se deriva de la relacin anterior y evala el nmero de
das en que la empresa demora en vender sus existencias. Se
calcula dividiendo el nmero de das al ao entre la rotacin de las
existencias.
PPI = 365 nmero de
das
RI
Sustituyendo el dato de la relacin anterior en la ecuacin
expuesta, el ndice es igual a 35.64.
PPI = 365 = 35.64
10.24
Entonces, la compaa demora 35.64 das en vender los
inventarios a sus clientes, es decir, salen al mercado cada 36 das.
En este sentido, conviene a la empresa que la rotacin sea mayor
para que sus inventarios se vendan ms rpido y recupere el
retorno estimado por cada producto.
e) Rotacin de Pago a Proveedores (RPP)
Es un ratio que cuantifica las veces que la firma realiza los pagos a
sus proveedores en el ejercicio. En otras palabras, refleja la
velocidad en que la empresa tarda en pagar sus cuentas a los
proveedores.
RPP = CPR nmero de
veces; y
CPP

Donde:
CPR:
CPP:
CP(Ni):
CP(Nf):

CPP = CP(Ni) +
CP(Nf)
2
Compras a Proveedores.
Cuentas por Pagar promedio
Cuentas por Pagar al inicio del periodo.
Cuentas por Pagar al final del periodo.

Asumiendo que las cuentas por pagar al inicio del periodo

ascendan a S/. 140,214 (las cuentas por pagar al finalizar el
periodo suman S/. 132,786 y estn conformadas por las cuentas
por pagar a comerciales, cuentas por pagar a partes relaciones y
otras cuentas por pagar), entonces, el resultado es 3.78.
CPP = S/. 140,214 + S/. 132,786 = 136,500
2
RPP = S/. 516,475.96 = 3.78
S/. 136,500
Esto significa que las cuentas por pagar se convierten en efectivo
4 (redondeado) veces al ao, o que la compaa paga a sus
proveedores 4 veces por ejercicio. A diferencia de las anteriores
rotaciones, la administracin prefiere que este ndice sea el menor
posible, ya que revelara que los desembolsos realizados a los
proveedores son pocos y que estn administrando eficientemente
los plazos de financiamiento.
f) Periodo Promedio de Pago a Proveedores (PPP)
Es un indicador que mide el nmero de das que la compaa tarda
en pagar las cuentas a sus proveedores. Se computa dividiendo el
total de das al ao entre el ndice de rotacin de pago a
proveedores.
PPP = 365 nmero de
das
RPP
Reemplazando los datos en la frmula, el resultado es 96.47 dasPPP = 365 = 96.47
3.78
Ello quiere decir que la administracin paga cada 97 das las
obligaciones que mantienen con sus proveedores,. A diferencia de
las cuentas por cobrar y las existencias, es preferible que el
coeficiente de la relacin sea alto, ya que denota que la empresa
dispone de ms das para financiarse y la gerencia est
aprovechando el crdito que ofrecen los proveedores. Algunos
autores consideran que un ratio entre 60 y 90 das es beneficiosos
para la empresa- no obstante, es imprescindible que la firma no
extienda demasiado el tiempo de pago a sus proveedores con el
objetivo de cuidar su imagen de buen pagador.

g) Rotacin de Activo (RRA)

Es uno de los principales ratios, ya que permite determinar si las
operaciones y polticas de la empresa han sido eficientes. Sirve
para medir la eficiencia de la empresa para generar ventas, a
travs de sus activos (que cantidad se vende por cada unidad
monetaria invertida) o, determinar la cantidad de veces que se ha
vendido un monto equivalente al total de recursos que se emplea
en la produccin. Para hallarlo se divide el total de las ventas
netas entre el total de activos promedio.
RRA = VN
;y
ATP
ATP = AT(Ni) +
AT(Nf)
2
Donde:
ATP:
AT(Ni):
AT(Nf):

Activos Totales Promedio (capital total invertido)

Activos Totales al inicio del periodo
Activos Totales al finalizar del periodo

Asumiendo que los activos totales al iniciar el ejercicio sumaban

S/. 5,035,126; entonces, el ratio es igual a 0.24, como sigue:
ATP = S/. 4,962,874 + S/. 5,038,126 = S/. 5,000,500
2
RRA = S/. 1,197,922 = 0.24
S/. 5,000,500
En base al resultado se deduce que la empresa vende a sus
clientes 0.24 veces el total de la inversin realizada (25%), el cual
es una cifra baja que se puede explicar porque la firma mantiene
un buen porcentaje de activos que no estn generando beneficios.
Por lo tanto, se requiere que el coeficiente de este ratio sea alto,
de tal manera que se observe que la empresa est aprovechando
sus recursos disponibles eficientemente.
C. Ratios de Productividad
Son ratios que miden la capacidad de la empresa para utilizar sus
recursos y generar retornos en un periodo determinado. Normalmente
relacionan la cantidad de insumos que son necesarios para producir
un bien.
Entre los ms empleados tenemos:
a) Margen de Utilidad Bruta (MUB)
Llamado tambin Tasa de Margen Bruta, es la razn que
cuantifica el beneficio bruto que obtiene la empresa por cada
unidad de ventas a sus clientes; tambin se lee como el
porcentaje que gana la compaa deducido el costo de sus
operaciones. Para calcularlo se deriva la utilidad bruta sobre las
ventas netas del periodo.

MUB = UB
VN
Donde:
UB:

Utilidad Bruta

Reemplazando los datos de la compaa en la frmula, tenemos

que el ratio es 0.44 ( 44%)
MUB =

S/. 527,174
S/. 1,197,922

0.44

Ello quiere decir que por cada nuevo sol en ventas la compaa
alcanz una utilidad bruta de S/. 0.44 cntimos o 44% de
beneficios brutos. Como este indicador evala el retorno por cada
unidad monetaria de venta, entonces, conviene que el coeficiente
sea alto; y esto se logra en la medida que disminuyan los costos
de las ventas o aumenten los ingresos brutos. Por lo tanto,
mientras mayor sea la tasa de margen bruto menor ser el costo
de mercancas producidas.
b) Margen de Utilidad Operativa (MUO)
El aquel ratio que relaciona la utilidad neta antes de intereses e
impuestos (utilidad operativa) con las ventas netas. Indica la
cantidad de ganancias que se obtiene por cada unidad de ventas,
luego de descontar los costes y los gastos (de ventas,
administracin y otros) que no son intereses, impuestos y
dividendos de acciones preferentes. Se calcula de la siguiente
manera:
MUO = UO
VN
Donde:
UO:
Utilidad Operativa o Utilidad Neta antes de Intereses e
Impuestos.
Operando la ecuacin con los datos de la compaa resulta un
cociente de 0.22 ( 22%)
MUO =

S/. 258,286
S/. 1,197,922

0.22

Lo que significa que por cada nuevo sol vendido se obtiene una
utilidad operativa de S/. 0.22. Al igual que la relacin anterior se
espera que el coeficiente sea alto, con la finalidad de obtener el
mayor rendimiento posible por cada unidad monetaria vendida,
por otro lado, este ratio tambin refleja la eficiencia con que la
gerencia administra los costos y gastos de la firma, de tal manera,
que deben ser los ms bajos para obtener una mayor utilidad.
c) Margen de Utilidad Neta (MUN)
Tambin conocido con el nombre de Tasa de Margen Neto o
Ratio de Margen Neto de Beneficios, es un indicador que
relaciona la utilidad neta despus de intereses e impuestos con las

ventas netas y mide los beneficios netos que obtiene la firma por
cada unidad monetaria vendida, como sigue:
MUB = UN
VN
Donde:
UN:

Utilidad Neta

Sustituyendo los datos de la compaa en la frmula, tenemos que

el MUN es 0.99 (0.99%).
MUN =

S/. 1,187,122
S/. 1,197,922

0.99

Esto quiere decir que la empresa gana netamente S/. 0.99 por
cada nuevo sol de ventas, es decir, 99% del total de ventas
retorna a los bolsillos de los dueos, por lo tanto, mientras mayor
sea el indicador mayor ser la ganancia que se obtiene por cada
unidad monetaria de venta.

D. Ratios de Solvencia
Llamados tambin Ratios de Endeudamiento, son aquellos ndices
que cuantifican la capacidad de la empresa para generar fondos y
cubrir sus deudas (costo de crditos, intereses por financiamiento,
etc.) de mediano o largo plazo, asimismo, miden la participacin de
los accionistas en el financiamiento de la actividad. En tal sentido,
estos ratios muestras la participacin de los acreedores y los socios
respecto a los recursos de la empresa. Entre las ms conocidas,
tenemos:
a) Apalancamiento Financiero (AF)
Conocido con el nombre de Razn de Deuda o Ratio de
Solvencia Global es un indicador que mide el porcentaje de los
recursos de la firma que son financiados mediante deuda
(acreencias), es decir, muestra la proporcin que representan los
pasivos respecto al total de activos.
Se determina dividiendo el importe del total de pasivos entre el
total de activos como sigue:
AF =
AT

TN

Donde:
PT:
AT:

Pasivos Totales
Activos Totales

As, entre ms alta sea la razn de apalancamiento, mayor ser el

aporte de los acreedores que se destina al financiamiento de los
activos de la empresa y; por ende, se estara empleando ms
deuda para producir y obtener retornos. Contrariamente, un
coeficiente bajo mostrara que la compaa se vale de menos
pasivos para producir y generar utilidades; por lo tanto,
dependera menor de recursos ajenos.
Reemplazando los datos de Yogurt Inka S.A. en la frmula,
tenemos que el ratio es igual a 0.17.
AF =

S/. 834,364
S/. 4,962,874

= 0.17

Este resultado revela que el 17% de los recursos con los que opera
la empresa pertenece a los acreedores, es decir, un poco ms de
la sexta parte de los activos es financiado mediante deuda; el
resto incumbe a los socios. Igualmente, se puede interpretar que
por cada S/. 0.17 de pasivos se cuenta con S/. 1.00 de activos para
financiarla.
Por lo tanto, es un resultado favorable para la empresa, ya que, en
primer lugar, dispone de fondos propios en su estructura de
capital que avalen un eventual incremento de deuda con agentes
del sistema financiero; y, en segundo lugar, posee los suficientes
recursos para cancelar a los prestamistas en caso de liquidacin.

b) ndice de Apalancamiento Financiero (IAF)

Mide el efecto del apalancamiento financiero que tiene la
estructura de capital de la firma sobre sus resultados de
explotacin, es decir, sobre el empleo del capital propio como
garanta para adquirir deuda y financiar sus operaciones.
Se calcula dividiendo el rendimiento de los fondos propios entre el
retorno de los activos totales:
IAF = RCAO
ROA
RCAO = UN
DP
CMAO
CMAO = CAO(Ni) + CAO(Nf) ; y
2

ROA = UN
AT

Donde:
RCAO:
ROA:
DP:
CMAO:
CAO(Ni):
CAO(Nf):

Rendimiento del Capital en Acciones Ordinarias.

Rentabilidad de los Activos Totales o Return on Assets.
Dividendos en Acciones Preferentes.
Capital Medio en Acciones Ordinarias.
Capital en Acciones Ordinarias al inicio del periodo.
Capital en Acciones Ordinarias al finalizar el periodo.

Como observamos, el denominador de la primera razn es un ratio

de rentabilidad que analizaremos posteriormente. Siguiendo con la
frmula, en el caso de que el rendimiento del capital propio supere
el rendimiento de los activos, entonces, el ndice es positivo (mayor
a 1); debido a que indirectamente, el rendimiento de los fondos
propios es superior al retorno de los prestamistas; en el caso
opuesto el apalancamiento es negativo (menor a 1), explicado
porque la rentabilidad del capital propio es menor al rendimiento
de los prestamistas.
Para hallar el ratio primero calculamos el ROA:
ROA = S/. 1,187,122 = 0.2392 = 23.92%
S/. 4,962,874
Luego asumiendo que CAO(Ni)= S/. 1,580,000; CAO(Nf) = S/.
1,820,000 y
DP = S/. 1.00; entonces RCAO es igual a
0.6983.
CMAO = S/. 1,580,000 + S/: 1,820,000 = S/. 1,700,000
2
RCAO = S/. 1,187,122 S/. 1.00 = 0.6983 = 69.83%
S/. 1,700,000
Sustituyendo los datos hallados en la ecuacin del indicador, el
resultado equivale a 2.92.
IAF = 69.83% = 2.92
23.92%
Por lo tanto, el ndice es positivo (mayo a 1), lo que significa que el
endeudamiento de la firma con los acreedores es beneficioso,
porque la rentabilidad de los fondos propios es superior respecto al
coste de la deuda. Ello ratifica el resultado en el ratio anterior, ya
que la empresa dispone de un gran porcentaje de fondos propios
para enfrentar sus deudas con terceros.
c) Apalancamiento Financiero (AF)

Otra forma de analizar el apalancamiento financiero es

cuantificando la cantidad de activos que se pueden financiar sobre
un monto dado de capital en acciones ordinarias.
Para hallar esta relacin se divide los activos totales entre capital
en acciones ordinarias.
AF =
Donde:
CAO:

AT .
CAO

Capital en Acciones Ordinarias.

Al igual que el ratio anterior, un coeficiente alto significa que la

empresa est aprovechando el apalancamiento positivamente,
porque est financiando una mayor cantidad de activos con un
determinado importe de recursos propios; lo cual aumentar el
retorno de dicha cuenta respecto al coste de deuda. Por otro lado,
un coeficiente bajo significara que el apalancamiento es negativo,
debido a que el financiamiento de activos con un monto dado de
capital en acciones ordinarias est disminuyendo y, por ende, el
coste de la deuda supera al rendimiento de los fondos propios.
Operando la formula y asumiendo que el CAO asciende a S/.
1,820,000; obtenemos que la relacin es 2.73.
AF = S/. 4,962,874 = 2.73
S/. 1,820,000
Ello quiere decir que la compaa dispone de S/. 2.73 en activos por
cada nuevo sol de capital en acciones ordinarias. En este marco, el
apalancamiento financiero es positivo, debido a que un mayor
nmero de activos financiados aumenta el retorno del capital
propio.
d) Estructura de Capital (EC)
Denominado tambin Razn de Deuda a Patrimonio o Ratio de
Deuda Total o Fondos Propios, es un indicador que mide el grado
de endeudamiento de la empresa respecto al patrimonio neto. Se
deriva al dividiendo los pasivos totales entre el patrimonio neto
total:

EC =

Donde:
PN:

PT .
PN

Patrimonio Neto Total

Si el resultado es menor a 1, entonces la firma se encuentra en una

buena posicin porque los recursos propios superan al de los
acreedores. Esta diferencia podra ser aprovechada por la empresa,
en la medida que sea utilizada como colchn para avalar
financiamientos futuros con terceros. Por el contrario, un factor

mayor a 1 mostrara que las obligaciones superan al patrimonio y

es probable que la empresa este sobre endeudada y encuentre
dificultades para financiarse a futuro.
Sustituyendo los datos del balance obtenemos un ratio igual a
0.20.
EC = S/. 834,364 = 0,20
S/. 4,128,510
Entonces por cada S/. 1.00 en patrimonio, los pasivos representan
S/. 0.20; es decir, el patrimonio quintuplica el importe de los
pasivos. En concordancia con los resultados anteriores, esta cifra
expresa que la compaa cuenta con los recursos para enfrentar
sus pasivos y dispone de un amplio margen para adquirir crditos
con terceros.
e) Pasivo a Largo Plazo sobre Capital Propio (PLCP)
Llamado tambin Deuda a Largo Plazo sobre Patrimonio Neto. Es
un ratio que calcula el grado de endeudamiento de la empresa a
largo plazo respecto a los fondos propios que posee. Se determina
dividiendo los pasivos a largo plazo entre el capital o los recursos
propios.
PLCP = PLP .
PN
Donde:
PLP:
PN:

Pasivo a Largo Plazo.

Patrimonio Neto o Fondo Propio

En base a la ecuacin, un coeficiente menor o igual a 1 denota que

la compaa posee el capital necesario para compensar los
adeudos a largo plazo; en caso contrario los fondos propios seran
insuficientes para cubrir las obligaciones no corrientes y la
empresa requerir de otras fuentes para cubrir sus adeudos.
Empleando los datos de los Estados Financieros, el resultado es
0.11.
PLCP =

S/. 451,882 = 0.11

S/. 4,128,510

Ello significa que por cada S/. 0.11 en pasivos no corrientes la

compaa dispone de S/. 1.00 en capital propio para solventarlo.
Por lo tanto, la compaa cuenta con los recursos para avalar sus
adeudos.

f) Razn de Cobertura de Intereses (RCI)

Conocida tambin con el nombre de Ratio de Capacidad de Pago
de Intereses o Cobertura de Gastos Financieros, es una razn
que mide la habilidad de la empresa para efectuar el pago de
intereses o gastos financieros a terceros.

Se calcula dividiendo la utilidad operativa entre el monto por

intereses pagados, como sigue:
RCI =

UO . nmero de
veces
GI

Donde:
GI: Pago por Intereses o Gastos Financieros.
Esta ecuacin, tambin, explica el nmero de veces que la utilidad
operativa cubre el pago de intereses. En ese sentido, si el
coeficiente de la relacin es mayor a la unidad, entonces, la firma
podr cubrir sus gastos financieros; en caso contrario, el pago de
intereses a terceros se ver afectado. Por ello, el coeficiente debe
ser alto para que la empresa refleje una buena capacidad de pago
en el sistema financiero.
Reemplazando los datos en la ecuacin el coeficiente es igual a
10.55.
RCI = S/. 258,286 = 10.55
S/. 24,486
El resultado refleja que la compaa posee una buena capacidad de
pago frente a los prestamistas, debido que la ganancia operativa
excede en diez veces a los gastos financieros. En otras palabras, no
afronta dificultades financieras y mantiene un amplio margen para
contrarrestar un eventual incremento de los gastos financieros o
una reduccin de la utilidad operativa.
g) Razn de Activo Fijo a Pasivo de Largo Plazo (AFPL)
Es una relacin que indica la capacidad de la empresa para
afrontar sus obligaciones a largo plazo. Se computa dividiendo el
activo fijo neto entre el pasivo a largo plazo.
AFPL = AF(N) .
PLP
Donde:
AF(N) Activo Fijo Neto
Una cifra mayor a 1 significa que la compaa tiene solvencia
necesaria para abordar sus pasivos a largo plazo; por lo tanto, los
acreedores tienen la seguridad de que la compaa cancelar sus
pagos. Por otro lado, un factor menor a 1 simboliza que el monto
de los activos fijos no alcanza a cubrir las obligaciones no
corrientes.
Operando la Formula, el resultado es 0.75.
AFPL = S/. 338,846 = 0.75
S/. 451,882
Esto significa que por cada S/. 0.75 invertidos en activos fijos
netos, los pasivos a largo plazo ascienden a S/. 1.00 , tambin,

que lo AFN representan el 75% de los PLP. Ello quiere decir que
estos activos son insuficientes para cubrir los pasivos no corrientes
de la firma y los acreedores ven mermada su posicin de cobro.
h) ndice Estructural (IE)
Llamado tambin Razn de Autonoma es un ratio que cuantifica
el porcentaje de los activos que son financiados mediante el
patrimonio neto, es decir, muestra el margen que la empresa
dispone para financiar sus actividades con recursos propios,
prescindiendo de los recursos ajenos.
Se calcula dividiendo el patrimonio neto entre el total de activos,
como se expresa a continuacin:
IE =

PN .
AT

Mientras mayor sea el porcentaje de la relacin, entonces, menor

ser la dependencia de la firma respecto a los acreedores; en ese
sentido, los prestamistas tienen un amplio margen por cubrir
dentro de la estructura de capital de la empresa. En el caso
opuesto, tendr un menor colchn para adquirir prestamos y su
dependencia respecto a terceros aumentara.
Reemplazando los datos en la igualdad, el ndice es igual a 0.83.
IE = S/. 4,128,510 = 0.83
S/. 4,962,874
Ello significa que el patrimonio neto representa el 83% de los
activos de la compaa, es decir, la compaa prefiere solventar el
manejo de sus actividades con recursos propios antes que con
deuda. Una independencia total llevara a que la relacin sea igual
a la unidad y que la firma no adquiere deuda en el ejercicio; por
otro lado, si el ndice es igual a cero, entonces la empresa
solventara sus operaciones netamente con deuda.

E. Ratios de Rentabilidad
Son aquellas medidas que evalan la capacidad de la empresa para
generar utilidades en un determinado periodo, a travs de los
recursos que posee (propios o ajenos) y la eficiencia de sus
operaciones. Normalmente, para hallar estos indicadores se
relacionan la cuenta de utilidades con: La de activos, ventas y el
patrimonio neto.
Estos ratios, al igual que los de solvencia, liquidez y actividad son de
suma importancia para la gerencia, ya que si la compaa deja de
registrar ganancias su estructura de capital se vera afectada, a causa
de que adquirir ms deuda para solventar las operaciones o los
socios se comprometeran a inyectar liquidez para mantener el giro
del negocio.
Entre los ms conocidos, tenemos:
a) Rentabilidad de Activos (ROA)
Denominado comnmente ROA por sus siglas en ingls (Return on
Assets) es un ratio que mide la habilidad de la administracin para
generar utilidades con los recursos que dispone. Tambin se le
conoce como ndice de Rentabilidad Econmica o Rendimiento
sobre la Inversin.
Se calcula dividiendo la utilidad neta entre los activos, como se
muestra a continuacin:
ROA =

Utilidad Neta
Total Activos

De acuerdo a la frmula, un coeficiente alto indica que la empresa

est aprovechando eficientemente sus recursos y; por
consiguiente, est obteniendo mayores ganancias. En el caso
opuesto, las polticas y decisiones adoptadas por la administracin
no son acertadas y la firma estara perdiendo la oportunidad de
lograr mejores resultados; inclusive, la actividad que desarrolla
podra ser insostenible si el cociente es negativo, producto de las
utilidades negativas obtenidas en el periodo de anlisis. En
sntesis, a la compaa le conviene que la relacin sea alta.
Empleando los datos de los Estados Financieros, obtenemos que la
relacin es 0.2392.
ROA =

1187,122
4962,874

0.2392

Este valor indica que por cada sol invertido en activos se obtuvo
una ganancia de S/. 0.2392 o una rentabilidad de 23.92%, el cual
es un porcentaje favorable para la compaa porque denota la
efectividad de la gerencia en el empleo del capital total; es decir,
de los recursos propios y ajenos.
Algunos autores utilizan el promedio de los activos en el
denominador para hallar la razn, debido a que lo consideran
como una mejor medicin para periodos cortos.

b) Rendimiento de Capital (ROE)

Conocido como ROE (Return on Equity) o Rendimiento sobre los
Fondos Propios, es una razn que mide la eficiencia de la
direccin para generar retornos con los aportes de los socios; es
decir, indica el rendimiento obtenido en el periodo a favor de los
accionistas, tambin se le denomina ratio de Rentabilidad
Financiera.
Para hallarlo se divide la utilidad neta entre el patrimonio neto.
ROE

Utilidad Neta
Patrimonio Neto

En el caso de que el factor sea alto significa que los dueos del
patrimonio estn consiguiendo mayores retornos por cada unidad
invertida; no obstante, una cifra baja revelara que la rentabilidad
de los socios es baja o, inclusive, negativa si la empres obtuvo
prdida en el periodo de anlisis. Por lo tanto, al igual que el ratio
anterior, le conviene a la firma que el valor sea el ms alto
posible.
Reemplazando los datos de las cuentas en la ecuacin tenemos
que el resultado es 0.2875.

Ello quiere decir que por cada sol invertido por los accionistas se
obtuvo una rentabilidad de S/. 0.2875 o un retorno de 28.75%, el
cual es un rendimiento favorable para los dueos del capital
propio y muestra que la compaa est implementando las
medidas adecuadas para aprovechar los recursos propios.
Al igual que el ROA, es usual que los analistas utilicen el promedio
del patrimonio neto para determinar el ratio.
c) Utilidad por Accin (EPS)
Conocido tambin como EPS (Earning per Share), es una relacin
que cuantifica la rentabilidad que obtienen los accionistas
comunes de la empresa por cada accin ordinaria, a partir de la
utilidad despus de intereses e impuestos.
Se determina dividiendo la utilidad neta menos los dividendos
preferentes entre el nmero de acciones comunes:

Donde:
DP:
AC:
CAC:
VAC:

Dividendos Preferentes.
Nmero de Acciones Comunes u Ordinarias
Capital en Acciones Comunes u Ordinarias (promedio)
Valor de las Acciones Comunes u Ordinarias.

Si la razn es alta, los socios estn obteniendo grandes retornos

por cada accin adquirida y, por consiguiente, aumentar su
capital dentro de la compaa, por el contrario, si la proporcin es
baja, los socios estn logrando un retorno bajo por cada papel

comprado, adems, si la firma registr prdidas en el ejercicio, el

ratio sera negativo y el valor de cada accin disminuira respecto
a su precio inicial, originando mermas a los accionistas. Antes de
cuantificar el ratio, primero calcularemos el nmero de acciones
comunes, asumiendo que el CAC = S/. 1,700,000 y el VAC = S/.
0.37. Operando la igualdad tenemos:

Reemplazando el dato hallado y las cuentas del balance en la

frmula del indicador y asumiendo que DP = S/. 0; entonces, el
ratio es igual a 0.2584.

Por lo tanto, el ratio muestra que los accionistas comunes

consiguieron un retorno de S/. 0.2584 25.84% por cada accin
adquirida, el cual refleja los resultados positivos hallados en las
relaciones anteriores y denota la efectividad de las polticas y
decisiones tomadas por la compaa.
d) Utilidad Neta sobre Capital Total (UCT)
Es un ratio que mide la rentabilidad de la firma a partir del capital
total empleado para administrar el negocio. Se determina
dividiendo la utilidad neta entre la adicin del patrimonio neto ms
el importe de la deuda con intereses, como se expresa a
continuacin:

Donde:
CT:
OFC:
OFL:

Capital Total.
Obligaciones Financieras a Corto Plazo
Obligaciones Financieras a Largo Plazo

En trminos financieros, el Capital Total abarca no slo al

patrimonio neto de la compaa (capital propio), tambin, contiene
aquellas cuentas del pasivo que se emplean para desarrollar la
actividad y generan costos; es decir, comprenden las deudas
corrientes y no corrientes que generan intereses, como: Los
prstamos recibidos por instituciones financieras, instrumentos
financieros de deuda colocados por oferta pblica y otras
obligaciones financieras de corto y largo plazo.
Al igual que las relaciones anteriores, un coeficiente alto denota
que la empresa est obteniendo jugosos beneficios a raz de las
polticas implementadas por la direccin; en el caso inverso, la
compaa estar gestionando ineficientemente sus recursos e,
inclusive, estara registrando prdidas si la utilidad del ejercicio es
negativa.
Para hallar el ratio, primero calculamos el capital total empleado.

Luego, reemplazamos el dato calculado en la primera frmula y el

indicador e igual a 0.2594.

Este resultado simboliza que por cada nuevo sol invertido en

activos financiados con los fondos propios ms la deuda con
intereses se obtiene una ganancia de S/. 0.2594 o una rentabilidad
de 25.94%, lo cual revela la prosperidad de la que goza la
compaa.
F. Ratios de Mercado
Son razones que generalmente se emplean en el anlisis de
empresas que cotizan en bolsa y valan las ganancias que obtienen
en el mercado de capitales, tomando en cuenta las expectativas de
los inversionistas acerca de su desarrollo futuro. Igualmente, estos
ratios ese emplean como indicadores en la valuacin de empresas.
A diferencia de las clases de ratios trabajadas, estas relaciones
incorporan el Valor de Mercado en su estimacin, es decir,
combinan indicadores contables y no contables. Para un buen anlisis
es recomendable que se compare el valor calculado con valores de
otras firmas que pertenezcan al mismo sector o a la misma industria.
Entre los ms importantes tenemos:
a) Precio sobre Utilidades (PER)
Denominado Ratio Inverso de la Rentabilidad, es un indicador
que mide cuanto est dispuesto a pagar hoy un inversionista en el
mercado por una accin X que otorga un beneficio dado.
Tambin se puede interpretar como el nmero de veces que esta
contenido la utilidad por accin de una empresa X en su valor de
mercado; o como el tiempo que tardar el inversionista en
recuperar su inversin, si el beneficio de cada accin se mantiene
constante a futuro.
Se calcula dividiendo la cotizacin de mercado del papel entre la
utilidad neta de dicho instrumento, como se expresa a
continuacin:

Donde:
PM(A):
EPS:

Precio de Mercado de la accin.

Utilidad Neta por Accin

Algunos autores estiman el PER tomando como denominador el

EPS previsto para el siguiente periodo; es decir, la ganancia
esperada por cada accin (expectativas de los inversionistas);
igualmente, tambin consideran el promedio de la EPS de los
ltimos periodos, no obstante, para efectos de nuestro anlisis,
emplearemos el dato registrado
b) Precio sobre Valor Contable (PVC)
c) Precio sobre Flujo de Caja (PFC)
d)

G. Ratios de Cash Flow

5.