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CONCEPTOS GENERALES
La Balanza de Pagos (BP) es un instrumento descriptivo, el cual registra las relaciones
econmicas de un pas con el resto del mundo.
El Fondo Monetario Internacional (FMI) provee un manual de registracin de la Balanza de
Pagos (BP), cuyas categoras y metodologa resultan compatibles con el Sistema de Cuentas
Nacionales desarrollado por Naciones Unidas para los pases capitalistas. Este manual se revisa
y actualiza peridicamente.
En Uruguay las registraciones de la BP se realizan en el Banco Central del Uruguay (BCU), el
cual en agosto de 2015 se encontraba utilizando la 5 Revisin del manual de FMI. Los datos
que surgen de la BP son comparables entre las distintas naciones en virtud precisamente de
utilizarse criterios similares en su elaboracin. Las balanzas de pagos de casi todos los pases
son publicadas anualmente por el FMI1 .
Las registraciones en la BP se refieren a un perodo de tiempo, generalmente un ao,
implicando siempre flujos de divisas (entradas o salidas de divisas). Las operaciones se
acumulan mensualmente y luego se suman tres meses para generar informacin trimestral
(enero a marzo, abril a junio, etc.) o doce meses para generar informacin anual. Si se suma
doce meses de enero a diciembre el BP se refiere a un ao civil, por ejemplo ao 2015; si se
suma doce meses desde abril de un ao hasta marzo del ao siguiente, a continuacin desde
julio de un ao a junio del ao siguiente, etc. se denomina informacin anual-trimestre mvil.
Los intercambios comerciales y financieros entre pases diferentes se realizan en divisas, esto
es, un medio de pago aceptado internacionalmente. El predominio de uno u otro medio de
pago ha cambiado a lo largo de la historia: en el siglo XIX era el oro, luego la libra esterlina
1
Lamentablemente no lo hace en forma detallada en su pgina web. En las bibliotecas del BCU y de la
Facultad de Derecho, as como en http://datos.bancomundial.org/indicador/BN.CAB.XOKA.CD se puede
acceder a datos de las BP de todos los pases.
Ao 2014
-1110.4
-794
13738.5
13698.4
10256.9
10376.2
3481.6
3322.2
14848.9
14492.4
11608.3
11301.1
3240.6
3191.3
-1842.9
-1846.1
C. Transferencias Corrientes
Netas
128.5
129.4
-2824.8
-2510.7
A. Cuenta Comercial
Exportaciones Totales
Exportaciones de bienes
Exportaciones de servicios
Importaciones totales
Importaciones de bienes
Importaciones de servicios
B. Renta Neta
1. Las Exportaciones de Bienes constituyen ventas de mercaderas al resto del mundo, que en
el caso uruguayo corresponden principalmente a productos de origen agropecuario, con
mayor o menor grado de industrializacin: carne, lana y textiles, cueros, arroz, productos
lcteos, madera y derivados, productos de la pesca, soja, cereales, ctricos, y bienes
industriales que procesan insumos importados: productos de plstico, productos qumicos,
cigarrillos, automviles y autopartes, fertilizantes, etc. Como contrapartida de estas ventas se
genera una entrada de divisas (dlares) al pas4.
* Las Exportaciones de Servicios: Transporte, Viajes, Comunicaciones, Seguros financieros,
informtica e informacin, servicios empresariales y Otros servicios (entrada de divisas)5.
Datos preliminares
El BCU, desde el ao 2004, incluye en Exportaciones de bienes las realizadas a travs de las Zonas
Francas, restando al efecto las entradas de materias primas e insumos a las mismas.
5
Una clasificacin detallada de los servicios se encuentra en la misma pgina web del BCU, Reporte al
FMI.
4
Importa
ciones
2013
Saldo
Transportes 620,6
914,4
-293,8
Viajes
1921,6
1311,9
Otros
Servicios
939,5
Total
Servicios
3481,6
2013
Importa
ciones
2014
Saldo
627,3
976,1
-348,8
609,7
1760,3
1356,2
404,1
1014,3
-74,8
934,6
868,3
66,3
3240,6
241
3322,2
3200,6
121,6
2013
Exportac
iones
2014
2014
El Ministerio de Turismo y Deportes genera abundante informacin estadstica, vase www.mintur.gub.uy. Tambin puede
consultarse el Informe del Sector Turismo y Real Estate (febrero 2011), pgina 6, en www.uruguayxxi.gub.uy
/Inversiones/Oportunidades de inversin/Informes sectoriales.
Uruguay, Balanza de Pagos de 2013 y 2014, Renta. Millones de US$, datos del BCU de
junio de 2015
2013
2014
Salidas
Entradas
Saldo
2013
Salidas
Entradas
Saldo
2014
Intereses
879,6
259,4
-620,2
908,4
225,8
-682,6
Utilidades
1233,1
10,4
-1222,7
1181
17,5
-1163,5
Renta
2112,7
269,8
-1842,9
2089,4
243,3
-1846,1
4. Finalmente, las Transferencias Corrientes Unilaterales o sea que carecen de contrapartidaconsisten en donaciones recibidas del exterior, as como remesas que reciben en Uruguay las
familias de trabajadores uruguayos residentes en otros pases (entradas de divisas). Segn el
BCU aqu se registran tambin las transferencias por concepto de jubilaciones o pensiones
percibidas desde el exterior o que se giran al exterior por el BPS.
Deduzca el lector casos inversos que constituyan salidas de divisas y se registren en este rubro.
En Uruguay, por este rubro en 2014 y en millones de US$ salieron 60,7 y entraron 190,1, siendo
el neto +129,4 (entrada de divisas).
Cuenta Corriente
A. Cuenta Comercial
B. Renta Neta
0
2014
2013
2012
2011
-1000
2010
-500
2009
-600
2008
2007
-400
2006
500
2005
-200
2004
1000
-800
-1000
-1500
-1200
-2000
-1400
-2500
-1600
-3000
-1800
-3500
-2000
10000
8000
X Bienes
6000
M Bienes
4000
2000
0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
X Servicios
1500
M Servicios
1000
500
0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Por ltimo, las transferencias corrientes netas no presentan una variacin sustancial ni
tampoco montos significativos durante la pasada dcada. Existen varias explicaciones pero
entre las ms destacables podemos encontrar que a pesar de tener una alta emigracin de
uruguayos registrada en la ltima crisis se han dado procesos de reunificacin familiar en el
exterior o el ms novedoso de las corrientes de retorno de uruguayos lo que disminuye los
montos que envan al pas por concepto de remesas.
Asimismo, al Uruguay alcanzar la calificacin de pas de renta alta ya no se encuentra entre los
pases prioritarios para recibir cooperacin y su participacin como cooperante con zonas
menos desarrolladas del mundo todava es marginal teniendo algunos casos como la
cooperacin de Uruguay con Hait, pero con montos pocos significativos el rubro.
La evolucin de todas las variables a las que nos venimos refiriendo puede encontrarse en el
grfico 5.
10
1000
500
0
2004
-500
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Cuenta
Corriente
-1000
A. Cuenta
Comercial
-1500
B. Renta Neta
-2000
-2500
C.
Transferencias
C. Netas
-3000
-3500
11
2013
2014
4688,8
4983,9
3026,9
2710,2
Inversin de Cartera
2768,6
1401,2
Otra Inversin
-1307,8
860,5
Errores y Omisiones
1059
-1113,2
-2923 (aumenta)
-1360 (aumenta)
12
10
En la lnea superior se encuentra el ltimo dato de reservas; cliqueando Series (archivo Excel) en esa misma pgina,
podemos ver la evolucin de la serie histrica de las reservas.
13
14
=> Ejercicio. Construya un grfico desde el ao 2004 al ltimo disponible con datos de este
rubro segn el anexo 1 Datos de la BP 2004 a 2014 en millones de dlares segn datos del BCU
a junio de 2015.
Para datos de Amrica Latina puede consultarse CEPAL: www.eclac.cl /Publicaciones/Inversin extranjera en Amrica
Latina. Para datos de Uruguay, vase www.bcu.gub.uy /Estadsticas y Estudios/Estadsticas Econmicas/Sector
externo/Estudios sectoriales/Inversin Directa Extranjera (en Uruguay), Datos.
15
13 En la pgina web del BCU, esta deuda externa clasificada por Instrumentos, figura como Ttulos Pblicos.
16
Inversin de cartera
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
-500
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
-1000
-1500
Otra Inversin
17
2014
-1307,8
860,5
-1163,3
-83,7
-78,7
-36,1
Prstamos Otorgados
-21,2
-114,2
-1069,9
-113,5
6,4
180,1
-144,5
944,2
-617,6
47,8
Prstamos recibidos
275,9
767,6
311,5
226,3
Otros Pasivos
-114,3
-97,4
Otra Inversin
Activos
Depsitos en el exterior
Otros Activos
Pasivos
18
A veces se habla del principal para indicar el monto del prstamo sin los intereses.
Cuando recibimos un prstamo del exterior se registra una entrada de divisas, cuando
pagamos total o parcialmente otro distinto, contrado con anterioridad, se registra una salida.
El neto es la resta de ambas partidas. Un ao determinado el importe neto puede resultar
positivo (si recibimos ms prstamos de los que pagamos), o negativo (si pagamos ms
prstamos de los que recibimos ese ao).
Los intereses de estos prstamos se registran en la CC (al abonarlos), en el rubro Ingresos
Netos de Factores del Exterior, como vimos ms arriba. Esto significa que los prstamos se
anotan en la CKF y los intereses en la CC.
Segn el acreedor, los prstamos pueden ser otorgados en el exterior por Bancos Privados, por
Gobiernos o por Instituciones Multilaterales de crdito como el FMI, el Banco Mundial, o el
Banco Interamericano de Desarrollo (BID).
Segn el deudor, stos pueden ser, a su vez, Bancos Privados, Empresas o el propio Gobierno.
* Este concepto integra la Deuda Externa15(DX).
Prstamos otorgados (Activos). En ocasiones pueden efectuarse prstamos al exterior,
principalmente por Bancos de plaza. Se registran en este rubro como salidas de divisas (al
concederlos) o entradas (al cobrarlos).
Depsitos de no residentes. Es frecuente que no residentes, por ejemplo argentinos,
depositen divisas, generalmente dlares, en Bancos situados en el pas, por motivos de
rentabilidad, diversificacin de riesgos, etc. Cuando lo hacen se genera una entrada de divisas
en este rubro, y cuando se retiran los depsitos una salida.
* Este rubro integra tambin el concepto de Deuda Externa en virtud de la obligacin de
devolverlos a su vencimiento si son depsitos a plazo fijo, o en cualquier momento si son
depsitos a la vista. Sin embargo, el BCU no los clasifica como DX16.
Depsitos de residentes en el exterior. Los particulares residentes suelen depositar
directamente en Bancos e Instituciones Financieras del exterior parte de sus ahorros por
motivos de rentabilidad, diversificacin de riesgos, etc. Situaciones de incertidumbre
econmica o poltica pueden aumentar las salidas de divisas por este concepto.
Los Bancos residentes en el pas realizan tambin depsitos en el exterior por diversos
motivos. Los Bancos reciben depsitos de agentes locales y colocan en plaza parte de los
mismos (prestan dinero), pero si no encuentran en el pas clientes adecuados a sus
requerimientos deben depositar en el exterior parte de lo que recibieron, a efectos de obtener
cierta rentabilidad. Si adems reciben depsitos de no residentes, una parte de los mismos
deben colocarlos en el exterior por normas del BCU.
Las Instituciones Financieras Externas (IFE) slo pueden operar con depsitos de no residentes
y deben tambin colocar el exterior los fondos que reciben.
15
16
En el BCU figuran en del Uruguay (2) por plazo, moneda y tasa de Inters. Memorando: pasivos y activos externos no
incluidos en la definicin de deuda externa/6. Memorando: Pasivos y activos externos no incluidos en Deuda Externa del
Uruguay.
19
Finalmente el Sector Publico (empresas pblicas) tambin suele realizar directamente (sin
pasar por el sistema bancario) depsitos en el exterior.
Otros rubros: Inversiones Directas y en Cartera de residentes de Uruguay realizadas en el
exterior, asignacin de Derechos Especiales de Giro al pas por parte del FMI, etc.
LA DEUDA EXTERNA
La Deuda Externa (DX) bruta de un pas est compuesta por los pasivos que se mantienen con
el resto del mundo. Como hemos visto los rubros o conceptos que conforma la Deuda Externa
son: los Crditos Comerciales por Importaciones, los Prstamos recibidos del exterior, las
inversiones en cartera realizadas en el pas y los Depsitos de no residentes. La Deuda Externa
neta es la DX bruta menos los activos que tiene el sistema bancario (oficial y privado) frente al
resto del mundo consistentes en las reservas internacionales y los depsitos en Bancos del
exterior.
En general los prstamos externos estn asociados a dficits en CC que no son cubiertos por
entradas de divisas de la CKF, como IED o depsitos de no residentes. En estos casos las divisas
disponibles originadas en las exportaciones de bienes y servicios ms dichas entradas
financieras de la CKF, no son suficientes para pagar las importaciones, ms los intereses de la
deuda anterior, ms las amortizaciones de prstamos que vencen en el ao.
Anualmente el Gobierno debe realizar pagos al exterior por vencimientos de prstamos, de
Bonos del Tesoro, u otros pasivos. Es una prctica utilizada contratar nuevos prstamos o
emitir nuevos Bonos para realizar tales pagos o parte de ellos. En estos casos el monto de la
Deuda Externa puede no descender.
En otras ocasiones se contraen nuevos prstamos o se emiten Bonos en ocasin de descenso
de la tasa de inters internacional. Con estos fondos se amortizan o pagan prstamos o Bonos
anteriores, contratados a tasas ms altas. La deuda externa se mantiene pero disminuye en el
futuro el pago por intereses.
Otra situacin puede ocurrir cuando los nuevos prstamos contribuyan a aumentar las
reservas de divisas de la autoridad monetaria, que por alguna razn podran haber disminuido.
Estas reservas son imprescindibles para mantener la confianza en el sistema cambiario y
financiero, y hacer frente a diversas situaciones de inestabilidad.
20
Grfica 7. Uruguay, Deuda Externa Bruta por instrumento, 2004 a 2014, millones
de US$, datos BCU marzo 2015
25000
20000
15000
10000
5000
0
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Titulos publicos
Prstamos Internacionales
Proveedores
Depsitos Netos
Otros
21
Siendo el Producto Interno (PBI) el valor generado internamente y el Producto Nacional (PBN) el valor
apropiado finalmente en el pas sumando y restando al PBI los Servicios de Factores Productivos del
Exterior (RX) y las Transferencias Internacionales (TR), podemos indicar PBI + RX + TR = PBN. Resulta as
PBN = C + I + G + (X M) + RX + TR = C + I + G + CC Siendo (X M) + RX + TR = CC. En pases como
EE.UU. donde los valores de RX y TR son pequeos, puede trabajarse con el supuesto de que CC = SBC.
En Amrica Latina y en Uruguay RX resulta elevado (y negativo), por lo cual para utilizar slo el SBC en
las igualdades macroeconmicas, habra que trabajar con el PBI.
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BIBLIOGRAFA
Krugman, Obstfeld y Melitz (2012), Economa Internacional, Ed. Pearson.
CINVE (2007), Para entender la economa del Uruguay, Ed. FCU.
Banco Central del Uruguay (2015), Notas Metodolgicas de la BP, disponible en
www.bcu.gub.uy
*Datos: los datos han procedido de diversas fuentes pero fundamentalmente del BCU y del
programa Penta Transaction consultados en agosto de 2015.
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