El pas del consumo y el pas

de la inversin

Por Dante Sica |

19/06/2015 | 22:59

Tras el golpe de 2014, el consumo volver a erigirse como el gran

ganador en este ao electoral. Sin embargo, es imposible pensar en
recomponer el crecimiento y hacerlo sostenible sin un incremento
significativo de la inversin. As, la prxima gestin que asuma la
conduccin del pas se enfrentar al desafo de alinear las expectativas
de consumidores e inversores para darle sustentabilidad a un nuevo
ciclo de expansin.
En lo que va de 2015, la economa muestra una evolucin dispar en
materia de confianza de consumidores y empresas. Mientras que la
primera se ha recuperado notoriamente en relacin a los valores del
ao pasado, las compaas y los mercados de crdito han mostrado un
escepticismo creciente sobre el futuro de Argentina, a partir de los
importantes desbalances que se han ido acumulando.
Es fcil entender por qu la poblacin puede tener la expectativa de que
a corto plazo mejorarn sus posibilidades de consumo a pesar del
cuadro poco dinmico de la actividad. En primer lugar, en la medida que
se van cerrando las paritarias la liquidez de los asalariados mejora pues
cobran sus sueldos con ajustes. As, se balancea por un tiempo la
brecha entre precios nuevos y salarios viejos. En segundo, el Gobierno
sigue retrasando la depreciacin del peso y ello tiene un efecto directo
sobre la inflacin, que se ha desacelerado. En tercer lugar, a pesar de
las fuerzas recesivas que afectan sobre todo a la industria, la
proximidad del nuevo ciclo y un estricto control oficial sobre las
empresas evitaran que la desocupacin pegue un salto en el corto
plazo, tras el ajuste observado el ao pasado. En sntesis, no es

irracional que en este contexto el consumidor est ms tranquilo y

confe ms en el Gobierno que hace un ao, cuando senta con fuerza
los efectos de la devaluacin y la restriccin monetaria.
Hay que tener en cuenta que existe una alta correlacin entre xito
electoral y el ndice de confianza de los consumidores. Y que tambin la
hay entre ese ndice y las etapas recesivas, de cada del consumo. En
las dos ltimas elecciones presidenciales en las que el Gobierno obtuvo
grandes resultados el ndice de confianza alcanz sus mximos. En
cambio, los comicios de medio trmino que no fueron positivos para el
oficialismo coincidieron con valores deprimidos del mismo.
Tampoco es complicado entender por qu la confianza a largo plazo de
los mercados y las empresas es ms dbil: la trayectoria a mediano
plazo que muestran los fundamentos de la economa es poco
sostenible. Ni la brecha externa ni la fiscal exhiben una trayectoria
estable. En el primer caso, se sigue abriendo sin que se vea cmo se
cerrar a futuro. Mientras el tipo de cambio real se atrasa, las
exportaciones sobre todo industriales caen y Brasil, nuestro
comprador principal de esos productos se encuentra en recesin. El
dficit fiscal, a su vez, muestra una evolucin inconsistente. Esto es as
no ya porque cada vez es ms difcil financiarlo como lo muestran las
tasas cercanas al 10% en dlares que ha pagado el gobierno nacional
en la reciente emisin de deuda sino porque est absorbiendo cada
vez ms recursos que la economa debera destinar a la inversin.
Pero lo que no debera dejar dudas es que esta victoria del consumo
por sobre la inversin no podr mantenerse por mucho tiempo si se
pretende recomponer el crecimiento de manera sustentable. El
problema es que si la confianza del consumidor est muy influida por el
corto plazo y existe una correlacin entre esa confianza y el xito
electoral, cmo generar un consenso poltico para crecer si para hacer
lugar a la inversin hay que reducir el ritmo de aumento del consumo?

Sin dudas, ste es el gran desafo que tendr que enfrentar la

administracin que asuma en diciembre.
Hagamos un ejercicio simple. Supongamos que el prximo gobierno se
propone alcanzar tasas de expansin del orden del 4%. Sera un
objetivo muy meritorio en vista de la experiencia argentina desde la
posguerra. Un clculo rpido, tomando en cuenta la relacin
capital/producto del pas, indica que para sostener esa tasa anual sin
comerse el stock de capital algo que s ocurri en la ltima dcada
la economa necesita invertir no menos de 24% del PIB en trminos
brutos.
Esto implica que habra que incrementar la tasa de inversin en
alrededor de cinco puntos porcentuales.
Incluso asumiendo que Argentina lograra acceso al financiamiento
externo de manera de contar con el ahorro del resto del mundo,
incrementar la inversin requerir un esfuerzo local, con una
desaceleracin del gasto de los hogares. Adems, el nivel actual de
competitividad tampoco es sostenible. Y para ganar terreno en esta
materia hay que corregir los precios relativos, principalmente tipo de
cambio y tarifas, con impacto directo en los salarios.
Es imposible cuadrar este crculo? Seguramente no. Pero ser tarea
de la poltica crear confianza en un gobierno que apueste al crecimiento
y no meramente al consumo en el corto plazo. El punto clave es crear
conciencia en la poblacin respecto de que la nica forma de hacer
sostenible el incremento del consumo es invirtiendo. En este sentido, se
trata de poner en lnea todas las confianzas: la del ciudadano, la de los
inversores y la de los mercados.
Entre 2004 y 2014 la participacin del consumo en el PIB subi
exageradamente y podra bajar sin generar grandes conflictos. Una
menor proporcin consumida del PIB no implica una baja del consumo.
Es mucho lo que se puede lograr por este camino. Para tener una idea:

si la participacin del gasto de los hogares en el producto se hubiese

quedado en el nivel de 2003, hoy el consumo sera entre 50% y 60%
mayor (creciendo lo mismo que la economa), pero la inversin habra
alcanzado 28% del PBI, mucho ms de lo necesario para crecer al 4%
sin comerse el capital acumulado. Bajo ese escenario hoy estaramos
discutiendo, probablemente, que se nos fue la mano con la formacin
de capital y sera bueno aumentar ms el consumo.
Tendramos el mismo problema que China.
La confianza que se debe construir es la que se requiere para que el
ciudadano crea la promesa de que su consumo crecer algo menos que
el PIB para hacer lugar a la inversin, pero que gracias a eso su gasto
de largo plazo podr ser mayor y tambin sostenible. El primer paso
para ganar esa confianza ser demostrar que la nueva administracin
tiene un programa de crecimiento sostenido y funcionarios idneos para
implementarlo. Si adems de eso hay transparencia, por qu no creer
que lo que se logre con esfuerzo se ganar para siempre y no slo
hasta el prximo ajuste?
*Director de Abeceb. Ex secretario de Industria y Minera de la Nacin.