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UNIVERSIDAD CATOLICA DE COLOMBIA

ESPECIALIZACIN EN ADMINISTRACION FINANCIERA


FINANZAS CORPORATIVAS
DOCENTE: JOHNY JOS GARCA TIRADO
CONTENIDO DEL MODULO

PRIMERA PARTE

SEGUNDA PARTE

TERCERA PARTE

La informacin financiera, variables del entorno, la


informacin contable, Estados Financieros, El anlisis
financiero, AV, AH, Razones Financieras, Estado de
fuentes y Usos, Flujo de caja Libre, Ejercicios, Taller
de evaluacin, anlisis de resultados, taller de DAGA
S.A.
Sesiones 01, 02 y 03
Taller de Evaluacin,
Entrega de Ensayo de
aplicacin, Anlisis y Diagnostico financiero, Taller de
evaluacin Costo de Capital Discusin lectura Libro
(1),
Sesin 04 y 05
Anlisis del EVA, Proyecciones Financiera
Sesin 06

EVALUACIN:
TALLERES DE EVALUACIN
ENSAYO
TRABAJO DE INVESTIGACIN
EXAMEN FINAL

30%
20%
30%
20%

UNIVERSIDAD CATOLICA DE COLOMBIA


ESPECIALIZACION EN ADMINISTRACION FINANCIERA
FINANZAS CORPORATIVAS

MARCO DE APLICACIN DE LAS FINANZAS PARA LA GERENCIA


FINANCIERA
En el mundo reala la creacin de valor de los proyectos no se puede ser medir de
forma aislada o independiente, tal y como lo sugiere el modelo tradicional VPN, sin
tener en cuenta la interaccin con los dems proyectos de la empresa y el
impacto de las decisiones actuales de inversin en las decisiones futuras. Es
necesario tener en cuenta las sinergias.
Lo anterior implica la generacin de un modelo que integre adecuadamente los
procesos de planeacin, incentivos y control, para lograr in proceso de
presupuesto de capital enmarcado dentro del objetivo comn, cual es la creacin
de valor para los accionistas.
El paradigma de maximizacin de valor puede proveer un adecuado marco de
trabajo para las decisiones gerenciales. Este marco de trabajo requiere entonces
que los sistemas de presupuesto de capital y planeacin estratgica sean capaces
de capturar importantes fuentes de valor estratgico olvidado por las tcnicas
tradicionales (integracin de opciones reales, interacciones competitivas, sinergias
entre proyectos y oportunidades de crecimiento e interdependencia entre
proyectos).
Es decir una mezcla de modelo estrategia-inversin.
Por ello el proceso de
presupuesto de capital no debe ser tratado como un proceso esttico, un
mecanismo para aceptar o rechazar proyectos como una funcin de staff a bajo
nivel. Por el contrario, este debe ser integrado con la planeacin estratgica y el
control. La estrategia de negocio debe involucrar la seleccin de la adecuada
mezcla de inversin (proyectos normales y estratgicos) que lideren el camino de
la maximizacin de valor.

LOS RETOS DE LA TRANSFORMACIN EN LAS FINANZAS


El proceso de transformacin implica la asignacin de muchos recursos de tiempo,
financieros y tecnolgicos, adems de superar las barreras culturales y
organizacionales.
Las empresas que han empezado el proceso de transformacin generalmente han
concentrado sus esfuerzos en tres reas:
1. Transformacin en la gestin de transacciones
Implica la idea de alterar la forma como las compaas vienen realizando sus
transacciones. De esta forma se busca mejorar la calidad y oportunidad de la
informacin, reducir los costos de procesamiento de informacin y permitir un
cambio de los recursos hacia el anlisis.
2. Soporte a las decisiones
Crear un equipo financiero que pueda proveer un soporte analtico a los
tomadores de decisin.
Lo anterior implica un rango amplio de soporte que va
desde el anlisis financiero necesario para desarrollar la estrategia hasta proveer
modelos y herramientas para apoyar con ms exactitud las proyecciones basadas
en drivers operacionales.
3. Gestin estratgica del rendimiento
Deben existir adecuadas medidas respecto a la creacin de valor de la estrategia.
En este sentido, las organizaciones que han empezado el proceso de
transformacin han tenido mayor facilidad para incorporar sistemas de medicin
de gestin basada en el valor como el EVA.
Sin embargo, los gerentes
financieros son conscientes de que los activos intangibles juegan un papel muy
importante para el desarrollo de la estrategia y por ende de la creacin de valor.
Dado que estos intangibles no pueden ser capturados por sistemas de medicin
cuantitativo - financiero, empiezan a ser cada vez ms utilizadas herramientas
como el Balanced Scorecard, que consiste en un conjunto de medidas de
rendimiento derivadas de la estrategia y que la soportan.
El Balanced Scorecard (Kaplan, 2010) proporciona un marco de trabajo para
describir la estrategia uniendo los activos tangibles e intangibles en las actividades
que crean valor. El B.S. no intenta valorar en unidades monetarias los activos
intangibles de una organizacin sino que busca, mediante el uso de un mapa
estratgico de causa-efecto, describir cmo los activos intangibles usados y
combinados con otros activos tangibles y/o intangibles crean valor tanto para
los consumidores como para obtener los resultados financieros deseados.

Sin embargo, los gerentes financieros enfrentan cuatro retos para lograr el
proceso de transformacin:
1. Construir en los empleados las habilidades necesarias
Si en el modelo tradicional las habilidades ms importantes se referan a aspectos
administrativos, los nuevos empleados financieros requieren habilidades como:
capacidad de pensar estratgicamente, aplicar la experiencia y el conocimiento
financiero a diferentes situaciones del negocio y construir fuertes relaciones a
travs de toda la organizacin que les permitan comunicar datos tcnicofinancieros de manera sencilla y clara, formando equipos de alta direccin
integrados con profesionales de otras disciplinas.
En este sentido, un empleado de la gerencia financiera no debe identificarse como
un contador en el sentido de trabajar con dbitos y crditos y registro de
transacciones, sino que debe identificarse como un financiero cuyo propsito es
ayudar a la gerencia al logro de los objetivos estratgicos de la organizacin y no
a la elaboracin y suministro de informacin financiera.
2. Implementacin de la tecnologa adecuada
La tecnologa es una importante herramienta para el proceso de transformacin;
sin embargo, hay que tener en cuenta que:

La tecnologa permite pero no es la solucin, por lo tanto su implementacin


debe ser posterior a la tarea de disear cul ser el proceso de
transformacin.
La tecnologa debe dar a la gerencia oportunidad en el acceso a los datos
financieros claves.
La tecnologa es tan buena como los datos que sta manipula.

3. Asegurar un soporte a la alta gerencia


Es necesario que la gerencia financiera muestre a la alta gerencia aspectos sobre
la transformacin de las finanzas en trminos de:

Cuanto dinero puede ser ahorrado


Cuanto mejorar la calidad de los datos y los servicios de la funcin
financiera
Como mejorar la forma en que los consumidores pueden hacer negocios
con la organizacin
Cuanto mejorar la capacidad de la gerencia para entender la situacin
actual y el rendimiento futuro proyectado.

LA FUNCIN FINANCIERA EN LA EMPRESA


La operacin de las empresas implica llevar a cabo una serie de actividades o
funciones que en trminos generales podemos agrupar en cuatro categoras,
Mercadeo, Produccin, Recursos Humanos y Finanzas. Ello no significa que
siempre deban existir departamentos o reas bsicas, pues el diseo de la
Estructura Organizacional depende del tamao y tipo de actividad que desarrolle
la empresa, su entorno, sus objetivos y estrategias, entre otros factores, todo lo
cual determina la importancia relativa de las diferentes funciones.
Por ejemplo, una empresa que se desenvuelva en un mercado muy sensible a la
tecnologa deber considerar como unas de sus actividades claves la
investigacin y el desarrollo y esto implicar que en su estructura esta actividad se
destaque como de primer nivel. En caso contrario dicha actividad podra aparecer
como dependiente de la direccin de produccin, en un nivel inferior.
Igualmente, trminos como administracin, planeacin, sistemas, control, etc. no
deben considerarse dentro del mencionado grupo de actividades fundamentales,
sino como conceptos vinculados a stas. As, podemos hablar de administracin
de la produccin, planeacin de la produccin, sistemas aplicados a la produccin,
control de la produccin, etc.
Objetivos empresariales. El xito de una empresa depende en gran medida de
que en cada una de las cuatro reas referidas al principio se alcancen unos
objetivos por las que sus directores deben responder y para cuyo cumplimiento
toman decisiones apoyados en una serie de herramientas y tcnicas propias de su
rea.
En la actividad de Mercadeo encontramos cmo el objetivo bsico est definido
por la satisfaccin de las necesidades de los clientes y consumidores ms all de
sus expectativas. Para su logro debemos conocer cules son los atributos que
hacen que los clientes y consumidores se sientan realmente satisfechos. La
evaluacin y seleccin de dichos atributos no es similar para todas las empresas
pues ello depende principalmente de su estrategia de posicionamiento lo cual
incluye la combinacin de dos elementos: La segmentacin del mercado (mercado
objetivo), y el grado de diferenciacin que se quiere dar a los productos y
servicios.
En trminos generales podemos afirmar que los Atributos de
Satisfaccin de los clientes y consumidores se relacionan con aspectos tales como
precio, calidad, desempeo de los productos, servicio, etc. Adems de la
satisfaccin de dichos atributos, los ejecutivos de mercadeo deben a su vez lograr
otros objetivos complementarios o metas tales como volumen de ventas,
participacin en el mercado, canales de distribucin, extensin de lnea de
productos, etc. Herramientas tales como las tcnicas de ventas, el manejo del
punto de venta (Merchandising), la publicidad y promocin y la investigacin de
mercados, entre otras, facilitan el logro de los mencionados objetivos.

El propsito de este breve esquema de presentacin de la actividad de mercadeo


es sugerir que lo que intentaremos en este captulo es definir el Objetivo Bsico
Financiero (OBF) de la empresa, los conceptos claves que giran en torno a este
objetivo, las metas ms importantes que se deben alcanzar para lograrlo y las
herramientas que la gerencia tiene disponibles para ello. Dada la ntima relacin
que la actividad financiera tiene con las otras tres actividades mencionadas
debemos, igualmente, dedicar unas pocas lneas a los objetivos bsicos de
Produccin y Recursos Humanos de forma que podamos entender por qu el
alcance del OBF est condicionado al alcance de los otros tres objetivos bsicos.
Producir cantidades ptimas en condiciones de eficiencia y eficacia, con la
mxima calidad, el mnimo costo en el momento oportuno es el objetivo bsico
que deben alcanzar los ejecutivos de produccin. Esta combinacin de conceptos
es lo que comnmente conocemos como Productividad. Aunque la lista de
atributos de satisfaccin mencionados para el alcance de lo objetivo bsico de
mercadeo aplica igualmente a la actividad de produccin, aspectos tales como la
funcionalidad y la oportunidad podran tambin, agregarse a sta. El logro de este
objetivo supone el alcance de metas tales como ptimos niveles de eficiencia de
las personas y as mquinas, mnimos tiempos de ciclo, niveles mnimos de
desperdicio, cero contaminacin, etc. y para ello los ejecutivos de produccin
tomarn decisiones apoyados en herramientas tales como los estudios de
tiempos y movimientos, la programacin lineal, la estadsticas, el diseo y en
general todas las que proporciona la Ingeniera Industrial.
Es importante tener en cuenta que al hablar de produccin no estamos
refirindonos nicamente a empresa manufacturera. Este trmino debe
considerarse en toda su extensin, es decir, como produccin de bienes y
servicios. Esto sugiere que en una empresa de servicios se pueden identificar los
costos asociados con ellos a partir del anlisis y desagregacin de las diferentes
actividades que deben realizarse para su prestacin, las que luego son asociadas
con los costos que implica llevarlas a cabo. La tcnica del Costeo Basado en
Actividades (Costeo ABC), permitir comprender la importancia de conocer lo que
cuestan las diferentes actividades que se desarrollan en una empresa en aras de
identificar ineficiencias que al corregirse facilitarn la optimizacin de los costos.

Los ejecutivos de recursos humanos deben propender por alcanzar crear las
condiciones organizacionales para que los trabajadores puedan satisfacer sus
necesidades, lo que podemos resumir en un trmino: Bienestar. Entre los atributos
de satisfaccin que permiten medir el alcance de este objetivo estn la estabilidad,
el clima organizacional, la compensacin, el reconocimiento, la capacitacin y la
recreacin, entre otros. Para el logro de lo anterior los ejecutivos recurren a la
utilizacin de herramientas propias de su rea tales como las tcnicas de
motivacin y liderazgo, los estudios de salarios, los crculos de calidad, etc.

Deliberadamente se ha dejado para el final lo relacionado con el Objetivo Bsico


Financiero, pues justamente uno de los propsitos es analizarlo y relacionarlo con
los otros objetivos que acabamos de describir. Ello nos permitir comprender el
alcance de la funcin de las Finanzas en la empresa, el rol del administrador
financiero en este proceso y los conceptos fundamentales que soportan la teora
financiera especial.
EL OBJETIVO BASICO FINANCIERO (OBF)
Principalmente entre quienes poca relacin tienen con las finanzas siempre ha
existido la desprevenida tendencia a pensar que el principal objetivo financiero de
una empresa es la maximizacin de las utilidades. Inclusive, es posible que desde
que comenz la lectura de este captulo, usted ha estado pensando en esa forma.
Esta es una creencia incorrecta.
Cuando se establecen los objetivos
empresariales, ellos determinan una especie de marco de referencia que gua la
toma de decisiones y si el administrador enfoca sus decisiones cotidianas
nicamente hacia el alcance de la mxima utilidad se corre el peligro de que con
ellas no se garantice el futuro de la empresa, pues la maximizacin de las
utilidades es un concepto cortoplacista.
Piense por un momento qu tipo de decisiones podra tomar un empresario que
nicamente tuviera como objetivo maximizar sus utilidades, es decir, qu acciones
le podran garantizar el alcance de este propsito.
Con seguridad ya ha pasado por su mente una que a la mayora de las personas
normalmente se les ocurre en primera instancia: disminucin de costos y gastos,
que como alternativa mal enfocada puede conducir a decisiones tales como la
utilizacin de mano de obra barata y poco calificada, utilizacin de materias primas
de dudosa calidad, disminucin de costos de mantenimiento y control de calidad,
altos precios de venta, limitada prestacin del servicio posventa, poca inversin en
publicidad, reduccin de personal, etc.
Y si es posible que estas economas, si as pueden llamarse, lleguen a generar en
un principio altas utilidades. Pero, cree usted que una situacin como la descrita
puede ser sostenida en las actuales condiciones de competencia que enfrentan
las empresas? Usted mismo responder negativamente pues concluir que mano
de obra barata no calificada genera improductividad y deteriora la calidad, que las
mquinas se desgastan rpidamente si no se les mantiene en forma adecuada y
mucho ms importante, que los clientes tarde o temprano terminarn optando por
alternativas diferentes, es decir, emigrarn.
En estas condiciones es imposible para una empresa alcanzar dos importantes
objetivos: Crecer y Permanecer.

En este punto de la explicacin debemos reconocer que desafortunadamente


nuestra cultura empresarial est muy inclinada a establecer como la principal
prioridad la reduccin de los costos y gastos, cuando existen dos alternativas ms
trascendentales en el sentido en que pueden tener un efecto ms relevante en el
alcance del Objetivo Bsico Financiero; ellas son: la generacin de ingresos y la
eficiencia en el manejo de los recursos. Y ello es as porque la reduccin de
costos tiene un lmite mientras que las otras dos alternativas ofrecen al gerente
infinidad de opciones.
Eliyahu M.Goldratt en el captulo 8 de su divertida obra La Meta, cuya lectura se
recomienda, destaca la importancia de estas dos ltimas alternativas sobre la de
reducir los costos como nica opcin para mejorar el desempeo financiero.
Nosotros abordaremos con ms detalle el estudio de estas alternativas en los
captulos 8 y 9 dedicados al anlisis de la Liquidez y la Rentabilidad
respectivamente.
Veamos ahora un ejemplo un poco ms sofisticado en nuestro proceso de definir
el Objetivo Bsico Financiero. Imaginemos el caso de una empresa que
tradicionalmente ha abastecido el mercado con varios productos y en cualquier
momento decide abandonar varios de ellos por dedicarse a producir los ms
rentables. Si bien esto podra mejorar las utilidades en el corto plazo, tambin
podra abrir la posibilidad de que la competencia, aprovechando el vaco que
representa el mercado no atendido con los productos menos rentables, dirija una
estrategia de penetracin hacia los dems clientes lo que a largo plazo implicara
una prdida de participacin en el mercado con los consecuentes efectos sobre
las utilidades. Lo anterior sugiere que la decisin de eliminar lneas de productos
debe ir ms all de la mera consideracin de la utilidad que ellas producen y debe
incluir otros factores de tipo estratgico que podran conducir a la empresa a
aceptar el sacrificio de utilidades en el corto plazo en aras de garantizar la
permanencia y el crecimiento en el largo plazo.
De lo mencionado hasta aqu podemos concluir, lo siguiente:

El Objetivo Bsico Financiero (OBF), entendido como la maximizacin de las


utilidades, no garantiza la permanencia y el crecimiento de la empresa.

La maximizacin de las utilidades por s sola, es un concepto cortoplacista.

La obtencin de utilidades debe obedecer ms a una estrategia planificada a


largo plazo que a la explotacin incontrolada de las diferentes oportunidades
que el mercado le brinda a la empresa.

El OBF debe visualizarse desde una perspectiva de largo plazo pues en


muchos casos es posible que sacrificios de utilidad en el corto plazo
contribuiran a garantizar las mencionadas permanencia y crecimiento.

Ya hemos visto cmo los objetivos de las diferentes funciones apuntan


directamente hacia un grupo especfico de personas interesadas en la empresa:
los consumidores en el caso de las actividades de mercadeo y la produccin y los
trabajadores en el caso de la actividad de recursos humanos. Cabe ahora
preguntar en funcin de cul grupo debera estar definido el objetivo financiero?
La respuesta a esta pregunta nos ayudar a definir dicho objetivo.
No cabe duda de que los accionistas o socios de la empresa son el grupo en
funcin del cual debe estar definido dicho objetivo. Pero en qu trminos? Qu
debe sucederles para que este objetivo se alcance? Otro ejemplo nos aclara esta
situacin.
Supongamos el caso de un negocio que consiste en explotar una vaca lechera. El
dueo. Como es lgico, obtiene su utilidad de la leche que sta produce. Pero
es el objetivo financiero principal para lograr solamente la mxima produccin de
leche? Si se analiza esta situacin desde el punto de vista del largo plazo
podemos darnos cuenta que si la vaca produce cras se dar un fenmeno que no
es propiamente un aumento de las utilidades sino ms bien un medio para que
stas se incrementen en el tiempo y cuyo beneficiario, desde el punto de vista
financiero, es el dueo. Dicho fenmeno se llama aumento de la riqueza, que el
propietario logra an a costa de sacrificar utilidades en el corto plazo pues el
nacimiento de una cra conlleva la disminucin temporal d la produccin de leche y
por lo tanto de ingresos.
Apoyados en lo anterior podemos definir el OBJETIVO BASICO FINANCIERO
(OBF), como la maximizacin de la riqueza del propietario, o lo que es lo mismo: la
maximizacin del valor de la empresa.
Pero todo esto no quiere decir que para que el accionista se beneficie del
cumplimiento de este objetivo, debe ser a costa de sacrificar a los otros grupos
mencionados antes. Por el contrario, si el valor de la empresa aumente es porque
tambin se estn logrando los objetivos de Mercadeo, Produccin y Recursos
Humanos: Hay empleados satisfechos que garantizan la produccin de bienes y
servicios de alta calidad, lo que a su vez permite mantener clientes satisfechos y
por lo tanto leales, que al consumir los productos o servicios garantizan el alcance
del OBF.
Ahora bien, cmo puede determinar un accionista si su riqueza est
aumentando? Es decir, si el valor de la empresa se est aumentando? El valor
de la accin en el mercado le dar la respuesta. Si ste aumenta, entonces
tambin lo hace su riqueza y viceversa.
Pero el simple aumento en el valor de la accin no es argumento suficiente para
afirmar que el valor de la empresa se est aumentando, es decir, que se est

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generando valor adicional para los propietarios. Se requiere adems de que dicho
aumento se d por encima de lo que ellos podran obtener en otras alternativas
de inversin, con riesgo similar al que supuestamente ellos consideran que corren
con su empresa.
Sin embargo, el ejemplo que acabamos de utilizar no es el ms apropiado para un
medio como el nuestro, en el que las sociedades annimas abiertas son
justamente la excepcin ya que ellas representan slo una mnima parte de las
empresas en operacin y el mercado accionario como tal, adems de pequeo no
tiene la suficiente transparencia y dinamismo como para representar un segmento
importante de la actividad econmica, aunque no podemos dejar de reconocer que
a pesar de ello, la actividad burstil es un importante termmetro de la economa.
Cmo determina, entonces; el propietario de una empresa que no es sociedad
annima abierta al alcance del OBF?
Este Es un ejercicio complicado porque, por un lado y como se acaba de sugerir,
la empresa no est en venta y por el otro porque el propsito de la valoracin
puede conducir a estimaciones diferentes. Aunque en general, podra decirse que
en la medida en que haya otros inversionistas dispuestos a adquirir la propiedad
de la empresa, la riqueza del propietario est en aumentando. Tambin estn
implcitas pues, aqu, las leyes de la oferta y la demanda que regulan el mercado y
que en trminos domsticos se resumen en el dicho popular de que las cosas no
valen lo que el dueo estime o haya pagado por adquirirlas, sino lo que los dems
estn dispuestos a pagar por ellas.
Si retomamos de nuevo el caso de la accin encontraremos que el accionista al
referencia el valor de mercado de sta, lo que est haciendo es ni ms ni menos
que referenciar el valor de la empresa, que tericamente en ese momento es igual
al valor de la accin multiplicado por el nmero de acciones en circulacin.
Lo anterior significa que el propietario de una entidad que no sea sociedad
annima con presencia en el mercado pblico de valores tambin debera
referenciar el valor de su empresa para poder determinar si se ha alcanzado el
OBF y es aqu donde enfrentamos un serio problema porque el ejercicio de
establecer valor de un negocio puede ser dispendioso y costoso dependiendo del
tamao y complejidad de la empresa.
La Informacin Contable en la toma de decsiones
Caractersticas del Entorno
Conocer las caractersticas del entorno, es el primer requisito para ubicar la
empresa dentro del contexto que la rodea, conocer la situacin de la industria o el
sector a que pertenece con sus debilidades y fortalezas, as mismo saber las

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amenazas y las oportunidades que tiene y que debe aprovechar, antes de que la
competencia lo haga.
El administrador financiero estar siempre atento, a las nuevas disposiciones
gubernamentales, a las condiciones cambiantes en el mercado domstico y del
mundo, a las oportunidades que nos que nos brindan los convenios
internacionales o los peligros a los cuales tendremos que enfrentarnos si el
entorno micro o macroeconmico, no nos favorece.
Conocimiento de la Empresa:
El conocimiento del clima organizacional, de las polticas y metas de la empresa,
las caractersticas de los ejecutivos y dueos, si les gusta o no correr riesgos, si
tienen polticas de avanzada o prefieren ir a paso lento, pero seguro. Todos los
anteriores y muchos otros aspectos, son una importante ayuda para entender el
comportamiento de la empresa, an en el rea financiera. Es por esto que antes
de emprender la lectura, interpretacin y anlisis de los estados financieros, es
necesario revisar, tanto el mundo que nos rodea, como el interior mismo de la
empresa, en todo aquello que pueda afectar de una u otra manera, el
comportamiento financiero de la compaa.
Una vez concluidas las labores anteriormente expuestas, entraremos a
seleccionar la informacin contable necesaria, para el anlisis financiero, orientado
hacia el diagnstico de situacin financiera.
Informacin Financiera:
Bsicamente, los estados financieros peridicos, como son el Balance General, el
Estado de Ganancias y Prdidas, junto con las notas a los estados financieros, y
los principales anexos que nos permitan entender el contenido de las cuentas ms
importantes, es la informacin adecuada, para iniciar el proceso de anlisis
financiero, orientado hacia el diagnstico.
Cuntos Balances debemos analizar? La respuesta a esta pregunta depende de
muchas cosas:
Si el anlisis es hecho por un analista externo, como el que hacen las entidades
financieras en el proceso de otorgamiento de crdito, muchas veces el perodo a
analizar est limitado a dos o tres aos, por la dificultad de conseguir la
informacin o por el tiempo de que disponen los analistas.
Si la empresa es nueva, su anlisis se limitar al proyecto y a la experiencia que
exista con empresas de la competencia.

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Si la disponibilidad de la informacin no es la traba, lo importante es seleccionar


un perodo conveniente, suficientemente largo como para analizar la tendencia del
comportamiento de las cuentas y la evolucin de la empresa.
Generalmente, conociendo la empresa, se puede definir un perodo conveniente,
marcando su iniciacin por eventos en el pasado que de una u otra forma hayan
cambiado el comportamiento financiero, porque fue un periodo de crisis, de
concordato, de cambio de dueos, de cambio de productos o de introduccin de
nuevos productos, de cambio de polticas, de ensanches importantes, o cosas
parecidas que podamos decir: si no tenemos en cuenta este evento, no podremos
tener un panorama completo que explique las nuevas tendencias de las cifras.
Los estados financieros que cierren el perodo a analizar, deben ser los ms
recientes par que el diagnstico tenga validez y actualidad.
Una vez recolectada la informacin contable, y analizadas las caractersticas del
entorno, podremos iniciar el proceso del anlisis financiero con la aplicacin de las
herramientas usadas para tal fin, que son:

Conocimiento de la estructura de los estado financieros


Lectura e interpretacin de estados financieros.
Anlisis por medio de razones o indicadores financieros.
Las Estados de Fuentes y Usos de Fondos.

ESTRUCTURA DE PRESENTACION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS


El conocimiento, de la estructura de los estados contables, es la base fundamental
del anlisis financiero; no se puede analizar lo que no se conoce. Si estamos
familiarizados con los estados financieros bsicos; el Balance General y el estado
de Resultados, si entendemos el significado de cada una de sus cuentas y las
caractersticas de cada uno de los grupos de cuentas.
Cuando se tiene seleccionado el conjunto de estados financieros, objeto de
nuestro anlisis debemos empezar por leerlos. En forma vertical, es decir uno por
uno y a rengln seguido, y en forma horizontal, es decir colocndolos uno
enseguida del otro para poder observar el comportamiento de cada una de sus
cuentas, a lo largo del tiempo.
En la lectura vertical entre otras cosas, se debe observar si las cuentas estn
ubicadas en el sitio que les corresponde de acuerdo con el esquema que
utilizaremos para anlisis financiero, y si las cuentas no estn representadas en el
sitio correcto, debemos reclasificarlas para la correcta aplicacin de las
herramientas de anlisis.

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El 30 de diciembre de 1993, el gobierno nacional emiti el Decreto 2650, mediante


el cual se fina un plan nico de cuentas (PUC) para los comerciantes, (se entiende
por comerciantes: Empresas de prestacin de servicios, comerciales,
manufactureras y mixtas, distintas a las entidades financieras y gubernamentales).
En dicho plan de cuentas mediante cdigos numricos, se da un ordenamiento a
las cuentas de acuerdo con su naturaleza, y distribuye las cuentas en activos,
pasivos, capital, ingresos y gastos, as como en los distintos grupos de activos y
pasivos. El Decreto en mencin no seala el uso de un esquema de presentacin
de balances y estados de ganancias y prdidas obligatorio, pero si sugiere su
presentacin por el ordenamiento numrico de sus cdigos.
Quiero advertir que ese orden numrico, en varios aspectos, ignora la necesidad
de separacin de algunas cuentas en distintos grupos, para facilitar el anlisis de
la situacin financiera de las empresas.
Por ejemplo: El grupo de inversiones, que tiene cdigo de activo corriente, rene
todas las inversiones en un solo grupo, tanto las temporales como las
permanentes; as que el anlisis de liquidez se ver distorsionado al tomar como
cuasidinero una inversin que la empresa no pretende o no puede realizar a corto
plazo.
En el grupo de ingresos, rene los ingresos operacionales con los no
operacionales. Esto es perjudicial para el anlisis de la rentabilidad operacional.
Los activos como los lotes de terreno, edificios o maquinaria que la empresa
puede tener, no para el uso de sus operaciones normales, sino para renta, con
carcter de inversin permanente, aparece relacionados en el grupo de activos
fijos.
Los gastos estn relacionados en un solo grupo y solamente se separa el costo de
ventas del resto, as que su presentacin es muy global y no permite estimar
cuanto le cuesta a la empresa la operacin vender y la operacin administrar.
Cuales gastos son operacionales y cuales no. Por circunstancias como las
anteriores y otras similares, es importante reclasificar los balances y los estados
de resultados para dar un esquema de presentacin apropiado para un adecuado
anlisis financiero.
Tan importante es la ubicacin de las cuentas y la estructura de los estados
financieros peridicos que si no los reclasificamos adecuadamente, corremos el
riesgo de sacar conclusiones errneas, al aplicar y analizar las siguientes
herramientas de anlisis orientadas hacia el diagnstico de situacin financiera.

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EL BALANCE GENERAL
A continuacin damos un ejemplo de un balance de una empresa hipottica, como
ilustracin de un esquema de presentacin adecuada para el anlisis financiero.
Los activos se presentan en 3 grupos principales que son: Activos Corrientes,
Activos Fijos y Otros Activos.
El esquema que divide los activos, solamente en Corrientes y No Corrientes, limita
las posibilidades de anlisis solamente a la razn corriente. Este esquema no
tiene cuenta, la relacin de la utilidad operacional con los activos fijos, o con los
activos productivos o la relacin de los otros ingresos con las inversiones
permanentes y temporales u otros anlisis importantes que podremos hacer de
acuerdo con las caractersticas de las cuentas que componen cada grupo.
Poltica Financiera y Empresarial
Diagnstico de la Situacin Financiera
El administrador financiero deber emitir el diagnstico de situacin financiera de
la empresa y mantenerlo peridicamente actualizado, con el fin de detectar las
debilidades y fortalezas del negocio, del sector, de la industria, de su zona de
influencia, de su pas o del mundo.
Para elaborar el diagnstico de situacin financiera, es indispensable conocer la
informacin contable, entender el cdigo de cuentas de la empresa y vigilar la
veracidad y la oportunidad de los informes, que emanan del departamento de
contabilidad.
Las herramientas principales que nos ofrece el anlisis de los estados financieros,
para diagnstico de situacin financiera, son:
La Interpretacin de las Estados Financieros, para entender su contenido,
revisar la clasificacin de las cuentas, determinar la calidad de las utilidades,
detectar las banderas rojas o seales de peligro y definir cuales son los puntos
clave para analizar detenidamente.
El Anlisis por Medio de Razones Contables, para comprar el comportamiento
de algunas cuentas, con otras de inters, el tamao de algunos grupos de cuentas
con otros, la situacin financiera de un momento, comparada con la de periodos
anteriores de la misma empresa, o comparar los resultados financieros, con los
planeados o la situacin financiera de la empresa, con las de otras similares o de
la competencia.

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Los Estados de Fuentes y Usos de Fondos, herramienta fundamental en el


anlisis financiero, nos permite determinar el origen de los recursos y su
utilizacin, el costo de los fondos adquiridos, comparado con la rentabilidad de los
usos que se les han dado, el plazo en el cual los fondos deben ser devueltos a su
lugar de origen, versus el plazo en el cual la empresa los va a retornar.
Las herramientas, anteriormente mencionadas, son de gran utilidad en el proceso
de emisin del diagnstico de situacin financiera.
Planeacin y Control Financiero
Estas funciones de planeacin y control, son las ms importantes, entre todas las
asignadas al administrador financiero y lo deber hacer con una visin amplia y
total de la compaa.
Lo primero en visualizar debern ser los planes a largo plazo, especialmente en lo
relacionado con el crecimiento de la empresa, tamao y comportamiento del
mercado, planes de penetracin y porcin de ese mercado que queremos
conquistar o retener. Este conocimiento nos lleva a tomar decisiones importantes,
tales como ampliacin de la capacidad de planta, renovacin de equipos e
investigacin para la elaboracin de nuevos productos, planes publicitarios para
preparar el terreno para el futuro y otras inversiones que ocasionaran grandes
salidas de efectivo.
Con el conocimiento de estas metas, se deber hacer la estimacin de ventas
para el futuro cercano, estimar el flujo de efectivo, dentro y fuera del negocio para
el prximo futuro. No se podr olvidar que estos planes deben ser flexibles, pues
podrn ser obstruidos por fuerzas externas sobre las cuales se tiene muy poco
control y el administrador deber tener la posibilidad de hacer arreglos financieros
para hacer frente a los desarrollos imprevistos.
Esta planeacin deber estar acorde con los registros contables de la empresa, de
manera que se puedan hacer controles de la ejecucin con la planeacin. Las
variaciones extraordinarias requerirn de una investigacin y n reajuste de los
rendimientos o bien de una revisin de los planes.
Evaluacin de Proyectos de Inversin
Los proyectos de inversin, generalmente no son propuestos por el departamento
financiero, sino por otros departamentos como produccin, ventas, administracin,
el departamento de proyectos especiales, la gerencia general u otros, segn la
empresa y segn el caso.
En algunos casos, la evaluacin del proyecto la prepara el departamento que lo
propone, en cuanto se refiere a tasa interna de retorno, valor presente neto y flujo

16

de efectivo del proyecto. En ocasiones tambin, segn el tipo de empresa, se


hace la evaluacin social del proyecto, pero en muchos casos, al departamento
financiero, le corresponde hacer la evaluacin financiera de los proyectos.
Sin importar quien proponga el proyecto o q quin le corresponda evaluarlo, lo
cierto es que el departamento financiero es quien debe determinar la viabilidad del
proyecto, porque adems de ser rentable, debe caber dentro del flujo de caja de la
empresa o dentro de las posibilidades de financiacin.
Por otra parte, teniendo este departamento el diagnstico de situacin financiera
de la empresa, deber asegurarse de que la ejecucin del proyecto sea
consistente con el diagnstico, de tal manera que vaya a fortalecer las debilidades
y explotar las fortalezas en aras de convertirla en una empresa ms slida y de
mayor valor.
Todos les ejecutivos de la empresa, incluyendo el administrado financiero,
debern mirar siempre el conjunto del negocio y no exclusivamente los intereses
de su departamento. Los esfuerzos aunados de toda la organizacin, se deben
orientar de tal manera, que se logre el crecimiento y el fortalecimiento de la
empresa, para que pueda sobresalir en un mundo competitivo en el que cada da
es ms difcil avanzar en el cumplimiento de sus objetivos y para asegurarse la
permanencia en el mercado.
En especial el director financiero, deber considerar de manera sistemtica todas
las oportunidades de inversin y de financiamiento, vigilar la ejecucin de los
proyectos aprobados, coordinar la produccin con el financiamiento, con el fin de
maximizar y optimizar las utilidades y preparar planes alternativos, por si las
cosas no resultan segn lo planeado.

EL ENTORNO DE LAS FINANZAS


Objetivo Bsico Financiero: Es la maximizacin del valor de la empresa. Se
supone que si el valor de la empresa aumenta es muestra que se estn logrando
sus objetivos: Hay permanencia en el mercado, crecimiento de la participacin del
mercado, eficiencia en la produccin, satisfaccin del personal, etc.
Entre los factores que pueden afectar el valor de la empresa en forma positiva o
negativa, tenemos:
-

La utilidad es uno de los factores ms importantes, por medio de esta se puede


determinar la eficiencia financiera.

El tipo de actividad que desarrolle la empresa frente a la relacin directa con el


riego.

17

Las perspectivas futuras del negocio o empresa frente al medio ambiente


econmico, poltico y social.

Los cambios ecolgicos, culturales y tecnolgicos.

Aspectos internos de le empresa tales como su estructura organizacional,


situacin laboral, situacin tecnolgica, imagen de la empresa en el pblico y la
imagen de quienes la manejan, entre otros.

Un mtodo para saber si la empresa esta aumentando su valor, cuando no se


reparten utilidades o estas no son las esperadas, es por medio de la valoracin de
sus activos a preciso de mercado, aunque muchas veces el valor de los activos
no representa el valor total de la empresa, una empresa vale o se vende cono un
negocio en marcha y no como n negocio en liquidacin que son dos cosas
distintas. Quiere decir esto que adems del valor comercial del activo hay que
aadir otros elementos intangibles como el Good Will o crdito comercial o prima
del negocio.
La funcin financiera frente a las dems funciones de la empresa es muy
importante debido a que para el logro de los objetivos de cada departamento. La
implementacin de esas estrategias y la bsqueda del cumplimiento de los
objetivos exige que se deban comprometer fondos de la empresa son generadores
de proyectos de inversin y por lo tanto demandadoras de recursos.
Si no se satisfacen esas demandas de recursos no podrn llevarse a cabo los
programas y as los directores o responsables de reas descargarn parte de su
responsabilidad en el rea financiera que no proporcion los recursos y por esta
razn no se lograron los objetivos. Es aqu donde el administrador financiero
debe, al momento de generarse las demandas de fondos, determinar las
verdaderas conveniencias para la empresa, en funcin de las limitaciones para
conseguir los recursos, debido a que en la mayora de los casos existe una
capacidad limitada para comprometer los fondos de la empresa.
OBJETIVO BSICO FINANCIERO
FUNCIONES DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO
Como ya se dijo, la funcin principal es maximizar el valor de la empresa, que
constituye su objetivo principal a largo plazo y para lograrlo, debe cumplir con una
serie de funciones, a corto plazo, como son:
Consecucin de Fondos

18

Contemplada en su aspecto ms limitado, la esencia de la funcin financiera, es


mantener el negocio abastecido de fondos, para lograr sus metas.
Es,
sencillamente, el esfuerzo que debe hacer, para proporcionar los fondos que
necesita la empresa, en las ms favorables condiciones, a la luz de los objetivos
del negocio.
La preparacin de lo que normalmente se conoce como flujo de caja o flujo de
efectivo, que consiste en la estimacin de las entradas y salidas futuras de
efectivo, es una funcin que concierne al administrador financiero.
Si las salidas de efectivo planeadas exceden a las entradas, el financiero deber
prepararse para incursionar en el mercado del dinero, determinar las
disponibilidades de ste, sus costos, la posible reciprocidad y las condiciones
exigidas por el sector financiero para el otorgamiento de crditos.
Si por el contrario, en la planeacin el flujo de caja, se presenta excedentes de
efectivo, deber planear su inversin y estar pendiente de las oportunidades que
presenta el mercado de capitales, para lograr las inversiones ms adecuadas, en
plazo, rentabilidad y seguridad.
En este orden de ideas, el administrador financiero debe tener un amplio
conocimiento del mercado financiero, que provee los fondos necesarios y capta
los excedentes de liquidez de las empresas. Debe ser un experto en manejar las
estrategias que conducen a dimensiones acertadas de inversin y conocer los
cursos de accin que deben seguir para estimular las operaciones y hacer que
alcancen la eficiencia.
Debido a que el administrador financiero distribuye los recursos dentro de la
empresa, sus mtodos y polticas debern ser estudiados detalladamente y
aplicados con diligencia y esmero para que sean repartidos en justa medida y con
la necesaria oportunidad.
Administracin de Capital de Trabajo
La administracin del Capital de Trabajo, es una funcin que compete
estrictamente al administrador financiero, aun cuando cada uno de sus
componentes estn manejados por otros ejecutivos de la organizacin, como es el
caso de la cartera, los inventarios y el manejo de las cuentas por pagar a
proveedores.
Hay varias definiciones de capital de trabajo, la ms conocida es:
CAPITAL DE TRABAJO = ACTIVOS CORRIENTES PASIVOS CORRIENTES

19

Es decir, que el capital de trabajo est dado por el excedente de los activos
corrientes sobre los pasivos a corto plazo, cantidad que permite llevar a cabo las
operaciones normales del negocio.
Se dice tambin, que es el flujo de efectivo que genera la operacin de la
empresa, al convertir los inventarios en cuentas por cobrar y stas en efectivo. De
todas maneras el capital de trabajo se relaciona con el manejo de los activos
corrientes y los pasivos a corto plazo y es el oxgeno que mantiene viva a la
empresa, por lo tanto, el funcionario financiero tiene que comprender el negocio,
mantenerse en contacto con todas las fases de la operacin y vigilar la efectiva
utilizacin de los fondos. Debe estudiar diferentes alternativas en cuanto a origen
y aplicacin de fondos antes de tomar sus decisiones.
Dentro del conocimiento del negocio, una de las cosas ms importantes es definir
los montos ptimos de inversin en cartera comercial, en inventarios - tanto de
mercancas como de materias primas, productos en proceso o productos
terminados, si fuere el caso -, definir los niveles mnimos de efectivo necesario
para funcionar correctamente, planear las fuentes de financiamiento a corto plazo
como son los proveedores, las obligaciones bancarias y los dems efectos por
pagar a corto plazo, que se puedan utilizar sin costo o con costos relativamente
bajos.
Obsrvese que en las empresas hay ejecutivos encargados de la administracin
de cartera, otros de los inventarios y posiblemente el jefe de compras maneja los
pasivos con proveedores, pero el administrador financiero deber dar las pautas,
sobre las inversiones ptimas en los rubros de cartera e inventarios y los plazos
para el pago de cuantas con que se puede comprometer con los proveedores.

20

EJERCICIO DE PRACTICA 01
FABRICA DE RODAMIENTOS ROSAL S.A.
A continuacin se muestran los saldos ajustados de algunas de las cuentas de la
Fbrica, correspondientes al cierre de cuentas al 31 de Diciembre del ano anterior.
Seleccione las cuentas como crea conveniente
Cifras en $(000)
Cuentas por pagar proveedores
Capital pagado
Seguros no vencidos
Gasto de intereses
Obligaciones bancarias
Herramientas netas
Impuestos por pagar
Reserva legal
Caja
Provisin para deudas malas
Maquinaria
Acciones en compaa filiales
Gastos por pagar
Gasto de prestaciones
Otros Pasivos por pagar
Prima en colocacin de acciones
Valor de Local para arrendarlo mientras se vende
Vencimiento corriente de hipoteca
Prima pagada de arrendamiento
Gasto depreciacin edificio
Reserva para futuras ampliaciones
Sobregiro bancario
Inversin en Bonos de fcil realizacin
Prstamos a empleados a corto plazo
Edificio de planta de produccin
Patente de fabricacin
Documento por pagar a 8 aos
Cesantas consolidadas
Ventas brutas
Gasto de sueldos
Inversin en Acciones realizables
Inventario de productos terminados

2.050
7.200
220
180
3.915
1.600
820
940
140
380
4.300
2.800
193
320
850
690
3.600
1.500
500
140
2.800
645
2.200
680
12.000
800
6.300
1.825
6.850
740
600
2.890

21

Depreciacin acumulada muebles y enseres


Intereses pagados por anticipado
Saldo de Bancos
Inventario de materia prima
Acreedores varios
Gastos diferidos
Utilidades por distribuir
Cuentas por cobrar a clientes
Cuentas por cobrar a socios
Depreciacin acumulada edificio
Depreciacin acumulada maquinaria
Compras
Fondo de la empresa con destinacin especfica
Ingresos diferidos
Caja menor
Deudores varios
Inventario de productos en proceso
Muebles y enseres
Saldo de Hipoteca por pagar a largo plazo
Supervit por patente de fabricacin
Lote para uso futuro
Ingreso de intereses
Costo de ventas

490
95
480
2.430
750
290
956
8.750
500
5.120
800
2.300
1.450
51
20
490
4.460
1.500
4.500
800
4.000
214
3.850

Finalidad de los Estados Financieros


La finalidad de todo proceso contable es hacer posible la preparacin de Estado
Financieros, por medio de ellos se pueden apreciar los movimientos de una
compaa con respecto a su posicin en una fecha determinada (Balance General)
y a sus resultados a travs de un periodo de tiempo (Estado de Ganancias y
Prdidas).
Constituyen adems una combinacin de hechos registrados,
convenciones contables y juicios personales.
Los hechos registrados se refieren a datos sacados de los registros contables,
tales como las cantidades de efectivo o el valor de las obligaciones.
Las convenciones contables se realizan; con ciertos procedimientos y supuestos,
tales como la forma de valorizar los activos, o la capitalizacin de ciertos gastos,
etc.

22

CONFORMACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS


BALANCE GENERAL
Es el estado financiero que muestra la situacin de una empresa en un momento
dado, informando con referencia a una determinada fecha el valor de los activos,
pasivos y el capital de la misma.
CLASIFICACIN DE LAS PARTIDAS DEL BALANCE
Activos: Son los objetos fsicos propiedad de la empresa, o derechos a favor de
ella a los que se les puede reconocer un valor monetario.
Pasivos: Son las obligaciones o deudas de la empresa a favor de terceros.
Capital: Es el aporte de los dueos de la empresa, su valor es igual a la
diferencia entre el total de activos y el total de pasivos.

PRESENTACIN DE LAS CUENTAS DEL BALANCE


Las cuentas del balance se clasifican y ordenan de acuerdo a su liquidez (fcil
realizacin) en lo referente al activo, y con relacin al pasivo, las cuentas se
ordenan de acuerdo a su exigibilidad.

SIGNIFICADO DE LAS CUENTAS DEL BALANCE


Activo Corriente Comprende el efectivo de libre disposicin y las partidas que
durante el ciclo normal de operaciones se convertirn en efectivo aplicable al pago
del pasivo corriente y a los desembolsos, cubriendo compras, gastos y/o servicios
que la empresa recibir a corto plazo. Las partidas generalmente clasificadas
dentro del Activo Corriente, en el orden de su liquidez son las siguientes:
-

Caja
Bancos
Inversiones temporales
Cuentas por cobrar
Documentos por cobrar
Inventario de productos terminados
Inventario de productos en proceso
Materia primas
Gastos pagados por adelantado

23

CLASIFICACION DE INVENTARIOS
Se clasifican de acuerdo a la actividad de la empresa.
a) Industrial
-

Materia prima (no ha sufrido transformacin)


Productos en proceso
Productos terminados

b) Servicios
-

Inventario de repuestos
Inventario materiales y suministros

c) Comercio
-

Inventario de mercancas

Los inventarios siempre se valoran al precio de costo; si estos inventarios llevan


mucho tiempo inactivos se pueden valorizar ajustndolos a la inflacin o al nuevo
precio de compra.
Activos Fijos: Son los bienes que no han sido adquiridos para ser procesados y/o
vendidos, sino para ser empleados como bines instrumentales en las operaciones
propias del negocio. Se subclasifican en depreciables y no depreciables. Son los
terrenos, edificios, maquinaria y equipos, vehculos, muebles y enseres propiedad
de la empresa.
Otras Cuentas del Activo: Incluyen aquellas partidas del activo no propiamente
clasificables e ninguno de los rubros anteriores, Ej.: Inversiones permanentes en
valores, activos intangibles (marcas, patentes, etc.).
Cargos Diferidos: Se refiere a los desembolsos no considerados como gastos o
costos de operacin del periodo en que han sido incurridos por el hecho de que
sus beneficios se extienden a periodos futuros, Ej.: los gastos de organizacin,
preoperativos, honorarios legales, etc.
Pasivos Corrientes: Se llevan a este grupo las deudas vencidas as como las que
vencen dentro del ciclo normal de operaciones del negocio (generalmente un ao),
a cuyo pago se aplicar el efectivo proveniente de la realizacin del activo
corriente y/o de los ingresos ordinarios de la empresa.
Las partidas clasificadas en el pasivo corriente son:

24

Cuentas y documentos por pagar a proveedores


Obligaciones declaradas a pagar
Impuestos a pagar
Cesantas a pagar
Gastos acumulados por pagar

Pasivo a Largo Plazo: Son las obligaciones con vencimientos superiores a un


ao, generalmente son los crditos hipotecarios.
Patrimonio: Es el capital propio de la empresa, bien sea aportado por los socios o
ganado en el curso normal de sus operaciones.
Dentro del Patrimonio se incluye:
Capital
Utilidades del Ejercicio
Utilidades Acumuladas
Supervit y reservas
En la empresa nueva la habilidad de la Gerencia est en el proceso de desarrollo,
en tanto que en la empresa antigua, los logros y la capacidad son parte de su
historia, manifestada en las realizaciones financieras y de operacin.
El anlisis de los Estados Financieros comprende un estudio de las relaciones y
las tendencias para determinar si la situacin de los resultados de operacin as
como el proceso econmico de la empresa son satisfactorios o no. Tambin
puede usarse para determinar la conveniencia de invertir o extender crditos al
negocio.
ESTADO DE RESULTADOS O GANANCIAS Y PRDIDAS
Es donde se presenta o muestra el resultado del ejercicio, se muestra en forma
ordenada los ingresos, costos y los gastos causados en un periodo.
Los ingresos son en general, los recibidos por ventas que denominaremos
ingresos operacionales o ingresos ordinarios provenientes de la realizacin del
objeto de la empresa y otros ingresos extraordinarios que son los que no
provienen de las operaciones de la empresa.
Los ingresos corresponden en general a los costos de los productos vendidos y
otros complementarios que constituyen los gastos generales para la marcha del
negocio;
dentro de este ltimo grupo podemos considerar las gastos
administrativos, de ventas, tributarios, financieros, promocionales, etc.
Los
ingresos son la recuperacin de los gastos y las inversiones, en las empresas

25

comerciales, industriales y de servicios, estn representados por las ventas de


mercancas y/o productos y/o servicios.
Los gastos y costos son aplicaciones de capital para obtener el cumplimiento de la
funcin operativa de la empresa, se gasta para producir y mantener la empresa.
Cuando se trata de hacer anlisis comparativo, para verificar el rendimiento de
una empresa; incluso para los fines de crdito, la capacidad de la empresa para el
pago de sus deudas pueden depender principalmente de sus utilidades futuras y
de su respaldo patrimonial.
Para efectos de una mejor comprensin puede afirmarse que una empresa
industrial se pueden distinguir funciones bsicas: Produccin y Administracin; a
continuacin se estudian por separado los costos y gastos; los costos se aplican a
todo lo relacionado con la produccin y el gasto es ocasionado por los
desembolsos por conceptos de administracin.
a) Costos de Produccin: Para producir un artculo interviene tres elementos
bsicos que son el costo de materias primas, el costo de mano de obra y los
gastos generales de fabricacin.
-

Costo de materias Primas: Es el costo de aquellos materiales que forman parte


integral del producto. Existen tambin otros materiales que por su cuanta se
incluyen en los gastos generales de fabricacin.

Costo de Mano de Obra: Es el salario de los trabajadores que intervienen


directamente en la fabricacin del producto, incluyendo sus prestaciones
sociales.

Gastos generales de fabricacin: Existen otra serie de costos distintos a


materias primas y mano de obra que estn asociadas a la produccin, tales
como los servicios pblicos, la depreciacin de los activos fijos, arrendamientos
y otros materiales como pegantes y lubricantes. Estos costos deben
clasificarse como gastos generales de fabricacin en el Estado de Ganancias y
Prdidas.

b) Gastos de Administracin: Son aquellos gastos distintos a los de produccin


como el sueldo del Gerente, de la secretaria, del mensajero y del contador, los
intereses, las comisiones a vendedores, la papelera y tiles de oficina,
publicidad. Etc.
Para efectos de una adecuada elaboracin del estado de Ganancias y Prdidas
clasificado, conviene adems de la clasificacin anterior tener en cuenta las
siguientes observaciones:

26

Para el clculo del costo de las materias primas utilizadas debe realizarse el juego
de inventarios de materias primas.
Para el clculo del costo de ventas debe realizarse el juego de inventarios de
productos en proceso y productos terminados.
Los sueldos y salarios que aparecen en la cuenta de gastos del sistema simple de
cuentas debern clasificarse en costo de deduccin o gastos de administracin y
ubicarse correctamente en el Estado de Ganancias y Prdidas.
Igual observacin se hace para los gastos generales que aparecen en la cuenta
de gastos del sistema simple.
El valor de las ventas y las compras que se colocan en el Estado de Ganancias y
Prdidas es neto. Es decir restndoles las devoluciones, las rebajas en precios y
los descuentos.
La clasificacin de costos y gastos del Estado de Ganancias y Prdidas se puede
visualizar de la siguiente manera:

COSTOS Y GASTOS DE LA EMPRESA:


COSTOS DE PRODUCCIN
- Materia Prima
- Mano de Obra
- Gastos Generales de Fabricacin
GASTOS DE ADMINISTRACION
-

Sueldo Directivos
Sueldo de Empleados
Intereses
Comisiones
Otros

CLASES DE ESTADOS FINANCIEROS


Estados Financieros de Propsito General: Los que se preparan al cierre de un
periodo, para ser conocidos por usuarios indeterminados con el nimo de

27

satisfacer el inters comn del pblico en avaluar la capacidad de un ente


econmico para generar flujos favorables de fondos.
Caractersticas de los Estados Financieros de Propsito General:
-

Concisos
Claros
Neutrales
De fcil Consulta.

Clases de Estados Financieros de Propsito General:

Estados Financieros Bsicos:


Balance General
Estado de resultados
Estado de Cambios en el Patrimonio
Estado de Cambios en la Situacin Financiera
Estado de Flujo de efectivo

Estados Financieros Consolidados:

Son los que presentan la situacin financiera, los resultados de las operaciones,
los cambios en el patrimonio y en la situacin financiera, as como los flujos de
efectivo de un Ente Matriz y sus subordinadas.
Estados Financieros de propsito Especial
-

Balance Inicial
Estados Financieros de Periodos Intermedios
Estados Financieros Extraordinarios
Estados Financieros de Liquidacin
Estados Financieros presentados a Entidades de Control
Estados Preparados sobre una base distinta a los principios de Contabilidad
generalmente aceptados.

FLUJO DE EFECTIVO O FLUJO DE FONDOS


Mide la importancia sobre pagos e ingresos de efectivo, adems permite conocer
el momento en que ocurren las entradas y salidas efectivas de dinero, de manera
que pueda prever cuando se presentan faltantes o excedentes de dinero y como
deber financiarlos.
Objetivos:

28

1. Contribuye a evaluar la capacidad de una empresa para generar flujos de


efectivo futuros que permitan cumplir con sus obligaciones
y pagar
dividendos.
2. Permite detectar necesidades de obtener recursos externos.
3. Muestra el manejo del negocio en las actividades de financiacin e inversin.
4. Informa los cambios en la situacin financiera en trminos de liquidez.
Importancia del Flujo de Fondos:
-

Permite saber el saldo de caja en cada momento.

Permite saber cuando se presentarn situaciones del mnimo de efectivo en


caja o de iliquidez temporal.

Permite conocer cuando se puede hacer el pago de un prstamo.

Indica cuanto dinero se puede disponer para la compra e activos fijos o para
otras inversiones, en caso de presentarse supervit.

Permite programar financiaciones y mantener en un mnimo los prstamos no


necesarios.

Permite programar los desembolsos de dinero que debe efectuar el negocio en


el periodo; esto evita improvisaciones costosas para la empresa.

ELEMENTOS QUE CONTIENE UN FLUO DE FONDOS


1) ENTRADAS DE EFECTIVO: Es el dinero que la empresa espera recibir en un
periodo determinado de tiempo bien sea por ventas de contado, cobro a los
clientes, ventas de activos fijos, anticipos recibidos. Y otros.
2) SALIDAS DE EFECTIVO: Es el dinero que el negocio espera desembolsar en
el periodo por compras de contado, pago a proveedores, pago de sueldos,
prestaciones de servicios pblicos, de alquiler, de abonos y cancelacin de
prstamos, etc.
3) SUPERAVIT DE EFECTIVO: Es el exceso o mayor valor de las entradas de
efectivo sobre las salidas o dineros a pagar durante el periodo (cuando las
entradas de efectivos son mayores que las salidas de efectivo).

29

4) DEFICIT DE EFECTIVO: Cuando las entradas de efectivo son menores que las
salidas de efectivo.

PERIODO DEL FLUJO DE EFECTIVO


El periodo de tiempo que cubre el flujo de efectivo depende de la naturaleza de la
actividad en que se desenvuelva la empresa.
Si las ventas de una empresa varan considerablemente durante un ao, el flujo de
efectivo debe hacerse para un periodo de tiempo ms corto que en el caso de
negocios con ventas estables.
ELABORACION DEL FLUJO DE FONDOS
El flujo de efectivo se elabora teniendo presente los calendarios de ventas, de
compras de produccin, las condiciones de crdito y de compras, los pagos de
sueldos, prestaciones y servicios pblicos.
Para su elaboracin se deben seguir los siguientes pasos:
Se organizan las fuentes de ingresos para el periodo en cual se va a elaborar el
flujo de efectivo (semanal, quincenal, mensual).
Se organizan las fuentes de egreso para dicho periodo.
Se resta del total de ingresos de efectivo el total de egresos de efectivo.
Cuando se conoce la informacin de otras operaciones que se vayan a realizar en
el futuro pueden repetirse el ejercicio para ilustrar los resultados que se pueden
esperar de cada periodo.
Cuando hay supervit, la empresa mantendr una buena situacin de liquidez y
podr pensar en hacer una utilidad adicional de recursos, por ejemplo capitalizar
su empresa.
En caso contrario deber pensar en la necesidad de un crdito para los faltantes
temporales de su actividad; cuando el empresario analiza la posibilidad de un
crdito debe calcular los desembolsos que tendra que realizar en el periodo
siguiente y sumarle un 10% para imprevistos, en caso que las actividades
planeadas al proyectarlas con el flujo de fondos le muestren que presenta una
situacin de dficit, es signo de que la empresa necesitara un crdito para
realizarlo.

30

IMPORTANCIA DEL ANALISIS FINANCIERO

El anlisis financiero se puede definir como un proceso que comprende la


recopilacin, interpretacin, comparacin y estudio de los estados financieros y
datos operacionales de un negocio.

FINALIDAD DEL ANLISIS FINANCIERO


a. Brindar informacin adecuada para establecimientos de crditos con entidades
bancarias, manufactureras, proveedores y fundaciones crediticias, ya que
podemos medir la capacidad de endeudamiento de la empresa.
b. Determinar el valor de la inversin de un negocio indicando a su vez las
medidas ideales de composicin de capital.
c. Probar la efectividad y eficiencia de las operaciones midiendo la productividad
y la eficiencia administrativa.
d. Determinar si las normas financieras o de operaciones y los mtodos o
principios deben cambiarse.
e. Estudiar quiebras, concordatos y argumentar en procesos judiciales.
El anlisis financiero no ayuda a vigilar que la empresa tenga una buena liquidez,
incluso en sus pocas ms prosperas ya que las disponibilidades econmicas de
una empresa pueden ser fcilmente absorbidas por una produccin en expansin
dando lugar a restricciones, de cuando se puede y cuando no dar crdito o plazos
de pago a los clientes porque no hay suficientes recursos financieros. Adems es
probable que una situacin de aparente comodidad incite a hacer nuevas
adquisiciones.
Es necesario recalcar sobre las necesidades financieras de datos adecuados y
oportunos, por tanto el nivel directivo debe seguir asiduamente los
acontecimientos de la venta, produccin, cobranzas, etc.; tratando de prever su
desarrollo y sus efectos sobre la situacin financiera.
MTODOS DE ANLISIS FINANCIERO
Los mtodos de anlisis financiero incluyen dos reas bsicamente; una primera
de carcter esttico (anlisis vertical) y una segunda o dinmica (anlisis
horizontal).

31

El anlisis vertical permite establecer relaciones entre cuentas o rubros de los


estados financieros (balance general y ganancias y prdidas) como
correspondientes a un solo ao o periodo, tanto para la sola empresa como
comparacin con otras de la misma naturaleza.
El anlisis horizontal facilita apreciar la evolucin que han tenido las cuentas, a
travs de dos o ms aos o periodos contables; pudiendo observarse qu
aumentos o diminuciones han experimentado y qu tendencias dejan ver.
ANALISIS VERTICAL
Consiste en relacionar cada una de las partidas de un estado financiero, en
relacin a una cuenta base cuyo valor se hace igual al 100% en el balance
general, se toma el total del activo como el 100% y se compara el valor neto de
cada una de sus cuentas, para establecer la magnitud proporcional de cada
cuenta con la inversin total. Se debe hacer el anlisis vertical tanteo del activo
como del pasivo y el patrimonio, dentro del activo se puede tomar cada uno de los
rubros individuales y calcular a que porcentaje corresponde sobre el total del
activo.. Tambin se puede tomar cada una de las cuentas y calcular que
porcentaje representa sobre el subtotal del grupo correspondiente.
Igual cosa se puede hacer con el Pasivo y el Patrimonio, comparado para dar un
solo ejemplo: El monto de las obligaciones bancarias de corto plazo con el subtotal
del Pasivo Corriente o con el total del Pasivo y Patrimonio.
El porcentaje que cada cuenta representa sobre una cifra base nos dice mucho
de su importancia como tal, de las polticas de la empresa, de la estructura
financiera, de los mrgenes de rentabilidad.
ANALISIS HORIZONTAL
Consiste en tomar el saldo de cualquier cuenta del Balance General o del estado
de Ganancias y Prdidas de varios aos o periodos y dando por ao un valor del
100 para el ao base y relacionar el valor de tal cuenta de ese ao con los valores
de la misma en los dems aos considerados.
Como puede apreciarse este mtodo no solo deja ver las tendencias en si de la
cuenta, sino tambin las variaciones, aumentos o disminuciones en el valor de la
misma, a travs del tiempo.
RAZONES FINANCIERAS
Una razn financiera es una relacin entre dos cuentas o grupos de cuentas del
mismo estado financiero o de dos estados financieros diferentes.

32

Un ejemplo de razn financiera lo constituye la divisin del total de activos


corrientes entre el total de pasivos corrientes del Balance General. Como el
nmero de cuentas que componen los estados financieros es tan numeroso, se
puede concluir que el nmero de razones financieras puede ser muy alto.

QUE ES UNA RAZON?


Una razn, aritmticamente hablando, es la divisin de un nmero por otro, que
informa la relacin que existe entre dichos nmeros. As que, con las cifras de un
conjunto de balances de una misma empresa, se podrn determinar un sinnmero
de razones, comparando los saldos de unas cuentas con lo de otras, el monto de
unos grupos con otros y haciendo toda clase de combinaciones entre cuentas y
grupos de cuentas, para determinar la relacin que existe entre ellas.
Este tipo de comparacin es til, en la medida en que se despeje las inquietudes
presentadas en la lectura e interpretacin de los estados financieros, o nos
permita hacer comparaciones con situaciones de la misma empresa, en periodos
anteriores o con empresas similares o del mismo sector.
PROCEDIMIENTO PARA HACER UN ANALISIS DE RAZONES
Una vez ledos, concienzudamente, los estados financieros que vamos a analizar,
cuando hayamos reclasificado las cuentas, para que correspondan a los criterios
de clasificacin que vamos a utilizar en el anlisis, y cuando, como resultado de
esta lectura, tengamos inquietudes relacionadas con la magnitud, el
comportamiento y la interpretacin de las cuentas y grupos de cuentas que los
componen, podremos proceder a aplicar la herramienta de anlisis de razones.
El siguiente paso ser seleccionar los indicadores financieros que, por medio de la
aplicacin de razones, vamos a determinar y que nos permitirn hacer las
comparaciones necesarias y sacar conclusiones sobre la situacin financiera de la
empresa analizada.
LAS RAZONES MS USADAS
Hay algunas razones ms comnmente usadas porque en la mayora de los
casos, ofrecen informacin til para el anlisis.
Esas razones sern las que vamos a presentar y discutir. El analista financiero,
de no mecanizarse con el uso de ellas, sino aplicarlas solamente cuando stas le
ofrezcan alguna informacin importante; no vacilar en aplicar otras razones,
tomadas de su propio juicio e iniciativa, hacer anlisis de composicin porcentual
y de tendencias, de tal manera que las cifras relativas obtenidas, le permitan sacar

33

conclusiones tiles al emitir el diagnstico de situacin financiera de la empresa en


cuestin.

Hay cuatro aspectos importantes en el anlisis d cualquier empresa; por esta


razn vamos a agrupar las razones bajo esos cuatro conceptos:
-

RAZONES DE LIQUIDEZ
RAZONES OPERACIONALES O DE ACTIVIDAD
RAZONES DE ENDEUDAMIENTO O APALANCAMIENTO
RAZONES DE RENTABILIDAD O RENDIMIENTO.

RAZONES DE LIQUIDEZ
Se entiende por liquidez, la capacidad de tesorera que tiene una empresa, para
pagar sus deudas de corto plazo y llevar a cabo sus operaciones normales.
Debido a que los activos corrientes son aquellos que la empresa espera convertir
en efectivo a corto plazo, entendemos que su realizacin proveer los recursos de
tesorera, con los cuales la empresa contar en el futuro inmediato, tanto para el
pago de sus obligaciones a corto plazo, como para hacer las compras y gastos
propios de sus operaciones normales.
Como es sabido, en el grupo de los pasivos corrientes del Balance General, se
clasifican las obligaciones que la empresa debe pagar a corto plazo, es decir, en
un lapso no superior a un ao, a partir de la fecha del balance.

ESTADOS DE FUENTES Y USOS DE FONDOS


El Estado de Fuentes y Usos de Fondos, llamado tambin, origen y aplicacin de
recursos, estados de cambio en la posicin financiera o flujo de fondos, es una
valiosa herramienta de anlisis, tanto par la determinacin del diagnstico de la
situacin, como para las proyecciones financieras de la empresa.
La herramienta consiste en la comparacin de dos balances, de una misma
empresa, preferiblemente consecutivos, pero no necesariamente, con el fin de
analizar las ejecutorias de sta en el perodo comprendido entre los dos balances.
El porqu de esta comparacin es muy sencillo; sabemos que el Balance General
es un estado financiero perodo, que presenta la situacin financiera de la
empresa en un momento determinado, entonces, la comparacin de dos balances,
nos mostrar las ejecutorias de la administracin de la empresa, que ocasionaron
los cambios experimentados en dicha situacin en el lapso comprendido entre
ellos.

34

Una de las principales funciones de la gestin financiera es la adecuada


consecucin de recursos, a bajos costos y plazos adecuados a sus usos y su
aplicacin en actividades rentables y oportunas. Esta herramienta de anlisis, nos
da la posibilidad de juzgar el desarrollo de esta funcin en el pasado y proyectarla
a periodos futuros.
LAS FUENTES DE FONDOS Y SUS USOS
A. Las Fuentes:
Para entender qu son fuentes de fondos, debemos preguntarnos: Si la empresa
necesita fondos para hacer alguna operacin, de dnde puede obtenerlos? Las
respuestas podran ser:
1. Si tiene la plata en caja o en bancos, tmelos de all y en este caso la cuenta
caja o bancos, segn el caso, disminuir su saldo. Puede recaudar una cuenta
por cobrar, vender parte de sus inventarios o vender cualquiera de sus activos,
de all obtendr fondos y la cuenta del activo utilizado, disminuir su saldo. De
lo anterior podemos deducir que toda disminucin de una cuenta del activo,
indica que este activo ha sido una fuente de fondos.
2. Tambin se podr hacer uso del crdito, consiguiendo la plata prestada o
comprando el bien a crdito. En este caso el pasivo se aumentar. De donde
podemos concluir que todo aumento de pasivo es una fuente de fondos.
3. El Capital no slo fue la primera fuente de fondos que tuvo la empresa en el
momento de su fundacin, sino que a lo largo de su vida podr incrementar
sus fondos con nuevos aportes de capital. Por lo tanto un aumento de capital:
por emisin de acciones, por prima en colocacin de acciones o supervit de
capital pagado o por aumento del capital social o aportado, segn el tipo de
empresa de que se trate, constituye una fuente de fondos.
4. Tal vez la ms importe fuente de fondos que tiene una empresa, la constituye
sus ingresos, tanto las ventas como los otros ingresos operacionales o no
operacionales.
Las anteriores son las nicas posibles fuentes de fondos que puede tener una
empresa.
B. Los Usos:
Se entiende por usos de fondos, lo que la empresa puede hacer con los fondos
obtenidos de cualquier fuente. Entonces los usos de fondos obedecen a la
pregunta, Qu puede hacer la empresa con sus fondos? Las respuestas son:

35

1. Comprar activos. As que todo aumento en alguna cuenta del activo, indica que
a empresa utiliz fondos invirtiendo en dicho activo.
2. Pagar deudas. As que toda disminucin en una cuenta del pasivo, indica que
la empresa utiliz fondos pagando dicho pasivo.
3. Hacer disminuciones en el capital, por ejemplo: Pagando dividendos,
readquiriendo acciones propias o liquidando la empresa.
4. Haciendo gastos, es decir, utiliza fondos gastndolos.
Estos son los nicos posibles usos que la empresa puede dar a sus fondos.
Ahora bien, cuando se trata de elaborar un estado de fuentes y usos de fondos,
comparamos dos Balances generales de una misma empresa, como lo dijimos
anteriormente. Lgicamente en el balance no se van a encontrar los ingresos ni
los gastos, pero s a las utilidades o a las prdidas, de tal manera que las
utilidades, que son un ingreso neto, se registran como fuentes y las prdidas que
son un gasto neto se colocan como usos.
Lo anterior se puede resumir as:
Son Fuentes de Fondos:
-

Las disminuciones de las cuentas de activos.


Los aumentos de las cuentas de los pasivos.
Los aumentos de capital.
Las utilidades.

Son Usos de Fondos:


-

Los aumentos de las cuentas de activos.


Las disminuciones de las cuentas de pasivos.
Las disminuciones de capital.
Las prdidas.

METODOLOGIA PARA LA ELABORACION


Para la elaboracin de un estado de fuentes y usos de fondos se procede de la
siguiente forma:
1. Se toman las cuentas de los balances, inicial y final del perodo a estudiar, sin
tener en cuenta los totales de los grupos.

36

2. Se colocan en la primera columna, las cifras del segundo balance en orden


cronolgico y en la segunda columna las del primero.
3. Se determinan las variaciones de las cuentas, columna 1, menos columna 2 y
se registran con su signo positivo o negativo, en una tercera columna, es decir
mostrando s el valor de la cuenta aument o disminuy en el transcurso del
perodo comprendido entre los dos balances.
4. Hay otras dos columnas ms, denominadas la una Fuentes y la otra Usos.
En dichas columnas, se registran las variaciones, en valor absoluto, de
acuerdo con lo explicado anteriormente.

Sobra decir, que las columnas fuentes y usos deben dar sumas iguales, ya que los
fondos obtenidos de las distintas fuentes, deben ser aplicados como usos en su
totalidad.

DIAGNOSTICO FINANCIERO
Es el anlisis cualitativo de la informacin financiera, el punto de partida para
preparar el Diagnstico financiero es el ANLISIS FINANCIERO, Es ltimo es
necesario para ayudar en el proceso. El diagnostico es la fase indelegable por
parte de la Gerencia y para llegar a la estructura del informe final es necesario,
surtir los siguientes pasos:

Determinar las Banderas Rojas


Determinar las Fortalezas
Determinar las posibles causas de la situacin de cada Bandera
Definir la situacin financiera
Perspectivas de la empresa si persisten las Banderas
Complementar con el anlisis de los indicadores del sector
Complementar con el anlisis grafico de variables
Definicin y ajuste de la situacin Final
Estructura del informe final

37

COSTO DE CAPITAL
Es el costo ponderado de cada una de las fuentes financiamiento sobre el total de
la deuda por el costo especfico de cada fuente, Es una excelente herramienta
para medir la viabilidad de financiamiento de un proyecto o empresa.
Es una herramienta necesaria y determinante para la Gerencia.
El costo especifico de cada fuente, se calcula conociendo la tasa efectiva de cada
fuente de financiamiento, multiplicada por la participacin de la fuente, la
sumatoria de este producto es el Costo de Capital Promedio (CCp).
ANLISIS DEL COSTO DE CAPITAL
Aspectos necesarios para tener en cuenta en el anlisis del costo de capital;
Es importante relacionar la tasa promedio de capital, con las tasas del
sector financiero, para determinar un parmetro sobre la conveniencia o no
del financiamiento de la empresa para el sector
Esta tasa se compara con la de Rentabilidad del proyecto o de la empresa,
a su vez con la mnima de crecimiento a la que debe crecer la empresa,
para saber si esta va a registrar crecimiento en el mercado
Cuando la tasa de Rentabilidad es mayor a la del costo de oportunidad, es
viable y rentable el Proyecto y la empresa
Todo proceso de decisin que comprometa recursos, debe incluir este
anlisis, porque es el nico mecanismo para determinar el apalancamiento
de una empresa o proyecto.

COSTO DE CAPITAL DE FUENTES DE FINANCIAMIENTO


COSTO DE LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO: Es la
tasa efectiva de los pasivos
COSTO DE LAS FUENTES DE PATRIMONIO: Es la tasa
de oportunidad de los Inversionistas
SISTEMAS DE INFORMACIN ADMINISTRATIVA BASADA EN LOS COSTOS.
En los aos cincuenta, medir el costo de hacer negocios o bien calcular el costo
de producir un producto u ofrecer un servicio significaba acumular los costos de
materiales y mano de obra, sin considerar con profundidad los gastos indirectos.

38

En la era de la informtica, los sistemas de manufactura flexibles, la robtica y la


globalizacin de los mercados, los gastos indirectos han llegado a representar
hasta el 70% del costo total de un producto o servicio, lo cual refleja la importancia
que tiene asignar con profesionalismo los gastos indirectos, si se quiere conocer
correctamente el costo de los productos y, de esta forma tomar decisiones
correctas.

39

UNIVERSIDAD CATOLICA DE COLOMBIA


ESPECIALIZACION EN ADMINISTRACION FINANCIERA
FINANZAS CORPORATIVAS

TALLER DE EVALUACION 01
A continuacin se presenta la composicin corriente de tres empresas dedicadas a
la misma actividad, en el mismo sector de la economa y al finalizar el ao anterior.
EMPRESA
Activo Corriente:
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Materia Prima
Inventario Productos en Proceso
Inventario Productos Terminados
TOTALES

EMPRESA
Pasivo Corriente:
Proveedores
Obligaciones Bancarias
Impuestos
Otras Obligaciones
TOTAL PASIVOS

B
200
500
40
100
80
920

C
50
650
100
80
40
920

100
600
40
100
80
920

620
40
10
30
700

580
80
10
30
700

440
190
10
60
700

A
2.000
50%
60%
60
75
100

B
3.000
50%
30%
90
90
120

C
4.000
40%
40%
90
90
100

Informacin adicional:
EMPRESA
Ventas anuales
% de Ventas a Crdito
% del Margen Bruto
Rotacin de Cartera en Das
Das que dan los Proveedores
Das en que se paga a
Proveedores

los

Haga un anlisis financiero a estas empresas lo ms completo posible sobre la


situacin de liquidez de estas tres empresas y argumenta cual de ellos tiene la
mejor posicin de liquidez de acuerdo a las cifras dadas.

40

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ESPECIALIZACION EN ADMINISTRACION FINANCIERA
FINANZAS CORPORATIVAS

TALLER DE EVALUACION 02
1) Cite tres ejemplos de la vida real en los cuales una crisis econmica
general o de un sector especfico de la economa hayan afectado la
situacin financiera de una empresa en particular.
2) Porque un exceso de endeudamiento no implica necesariamente una
insuficiencia de patrimonio. Cual debe ser el lmite del endeudamiento.
Explique los casos
3) Cul es el primer factor que usted como inversionista analizara de una
empresa en caso de que estuviera interesado en invertir en ella.
4) Que incidencia puede tener el margen de contribucin de la empresa sobre
la situacin de liquidez
5) En que costo de oportunidad incurre una empresa que se resiste a vender
por debajo del costo, inventarios de lento movimiento.
6) Porque se puede afirmar que la razn corriente generalmente no es una
medida eficaz para medir la liquidez de una empresa. Qu anlisis
complementario se debe hacer
7) Que cifras de los estados financieros relacionara usted para calcular la
rotacin
de los activos corrientes
en un supermercado. Analice,
igualmente, el comportamiento del ciclo de caja de este tipo de negocio.
8) Cuando se relacionan el riesgo y la liquidez, a qu se refiere ese riesgo?
9) Las ventas de la empresa RIOS Ltda., pasaron en 2007 a 2008 de $1.057
millones a $1.246 millones. Si por el conocimiento del sector sabemos que
los precios no se incrementaron ms all del 13% contra una inflacin del
16% y que el crecimiento del PIB de dicho sector fue del 5.4%. Que puede
afirmarse con respecto al desempeo de esta empresa.
10) La empresa ARCO S.A. presenta los siguientes ndices:

Razn corriente
Rotacin de cartera
Rotacin de Inventario

ndice
3.0
5.0
6.0

Objetivo
2.0
4.5
5.5

No obstante los anteriores ndices, el gerente financiero se ve en permanente


aprieto, para cumplir las obligaciones corrientes de la empresa, por lo tanto le
solicita a usted le ayude en el anlisis.

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FACULTAD DE ECONOMA
FINANZAS CORPORATIVAS
TALLER DE EVALUACION 03
A continuacin se presentar la informacin financiera de DAGA LTDA., es una empresa dedicada a la asesora de proyectos y
la reproduccin de documentos.
DAGA LTDA
BALANCE GENERAL
Corte a 31 de Diciembre de
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
Efectivo
Inversiones Temporales
Cuentas por Cobrar
Inventarios

2010

2.011

4.912
256
548
1.256
2.852

6.326
425
968
1.821
3.112

11.871
286
1.025
10.560

16.380
286
1.314
14.780

16.783

22.706

PASIVO
PASIVOS CORRIENTES
Bancos
Proveedores
Impuestos por pagar

8.884
3.384
1.196
788
1.400

16.060
7.560
3.100
2.860
1.600

PASIVO NO CORRIENTE
Hipotecas por pagar

5.500
5.500

8.500
8.500

PATRIMONIO
Capital
Utilidades Retenidas
Utilidades del Ejercicio

7.899
6.000
950
949

6.646
5.500
950
196

16.783

22.706

ACTIVO FIJO
Muebles y enseres
Equipo de Comunicaciones
Edificios
TOTAL ACTIVO

TOTAL PASIVO + PATRIMONIO

42

DAGA LTDA.
ESTADO DE RESULTADOS
Corte a 31 de Diciembre de
2010
INGRESOS
Por servicios
Costos Variables
Margen de contribucin
Costos fijos
U.A.I.I.
Intereses

2.011

9.136
3.110
6.026
3.421
2.605
1.031

9.253
3.450
5.803
3.652
2.151
1.642

Impuestos

625

313

Utilidad

949

196

A la informacin anterior elaborar lo siguiente


1) Anlisis vertical, anlisis horizontal y razones financieras
2) Estado de Fuentes y Usos
3) Descripcin de las cifras

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FACULTAD DE ECONOMIA
FINANZAS CORPORATIVAS
DECISIONES FINANCIERAS
EJERCICIO 1
Una institucin prestadora de Salud posee dos Ecgrafos, los cuales fueron comprados 5
aos atrs por $4.000.000, y se han depreciado en lnea, recta a diez aos sin valor de
salvamento. La institucin est analizando la posibilidad de cambiar los dos ecgrafos
por uno nuevo que permitira realizar el mismo trabajo que los dos viejos al mismo tiempo.
El nuevo equipo valdra $ 4.000.000 y tendr una vida til de cinco aos con un sistema
de depreciacin igual existente.
Con el nuevo equipo los costos variables se reducirn a un 40% y los costos fijos aparte
de la depreciacin bajen en un 20%. La informacin para el ao se estima de la siguiente
manera:
La tasa de oportunidad para los dueos de la institucin es el 17% anual.
El estado de resultados para la situacin actual es la siguiente:
VENTAS
$2.000.000
COSTOS VARIABLES
1.000.000
COSTOS FIJOS:
Depreciacin
400.000
Otros
500.000
U.A.I.I.
100.000
Cul sera la decisin correcta?
EJERCICIO 2
INDUSTRIAS MORSA LTDA. Tiene habitualmente una capacidad ociosa de produccin
de 4.000 unidades. El precio de venta a los distribuidores es de $12.000y el costo
variable unitario estimado se calcula en $8.000 con unos costos fijos anuales de
$25.000.000.
El estado de resultados se podra expresar de la siguiente forma:
Ventas (10.000 unidades anuales)
Menos costos variables
Margen de contribucin
Menos costos fijos
U.A.I.I.

TOTAL
120.000.000
80.000.000
40.000.000
25.000.000
15.000.000

UNITARIO
$12.000
8.000
4.000
2.500
1.500

a) La compaa acaba de recibir una propuesta para la produccin de 2.000 unidades


adicionales por las que recibira la suma de $9.500.00. La tasa de oportunidad del
capital para la empresa es del 21%, usted como asesor de la firma que le
recomendara?.
b) suponga ahora que industrias MORSA debe pagar por fletes $250.000 cambiara su
decisin? Por qu?

44

c) Una tercera persona ofrece alquilar los equipos ociosos a industrias MORSA por un
valor mensual neto de $400.000 cambiara usted la decisin?
EJERCICIO 3
Asuma que una empresa basada en una produccin de 10.000 unidades tiene los
siguientes estimativos de costos para la fabricacin de uno de los subensambles
utilizados en el proceso productivo:
Material Directo
Mano de Obra
Indirecto Fabr. Variable
Indirectos Fabr. Fijos Aplicados
150.00% de la Mano de Obra
Costo Total

$1.000
800
800

$10.000.000
8.000.000
8.000.000

1.200
3.800

12.000.000
38.000.000

Un proveedor ha ofrecido suministrar el subensamble a $3.600 cada uno. El 50% de los


costos fijos aplicados no depende de la decisin que se tome. Seguir fabricando la pieza
o el subensamble?.
PARTE B: Suponga que la compaa que ofrece vender el subensamble tambin
pertenece al mismo dueo, y que se estima que la utilidad de esa venta para la compaa
proveedora es del 15%. Haga un anlisis de los diferentes caminos que se pueden seguir
en este caso.
EJERCICIO 4
Sombrerera LA SABANA produce 3 lnea bsicas de sombreros de fieltro, de piel y de
pao. El gerente est preocupado por que a su juicio la lnea de sombreros de piel que
tradicionalmente identifica la marca y le ha dado renombre a la empresa, viene
funcionando a perdida. El propietario de la empresa lo ha llamado a usted para que lo
ayude a tomar una decisin y para ese efecto le suministra la siguiente informacin (cifras
en miles).
FIELTRO
PIEL
PAO
TOTAL
Vetas
$5.000
$7.000
$2.000
$14.000
Costos variables
3.000
5.000
1.300
9.300
Margen de contribucin
2.000
2.000
700
4.700
Costos fijos
Directo
500
1.000
200
1.700
Asignado
850
1.500
400
2.750
Total
1.350
2.500
600
4.450
Utilidad Neta
650
(500)
100
250
El 50% de los costos variables son materia prima
Valor del inventario
Rotacin cuentas por cobrar

$1.000
120

$ 500
30

10
60 en das

Presente una recomendacin y sustntela numricamente sobre que decisin debe


tomarse.

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FACULTAD DE ECONOMIA
FINANZAS CORPORATIVAS

TALLER DE EVALUACION 05 SOBRE COSTO DE CAPITAL

Un proyecto para producir y exportar flores ornamentales, requiere una inversin


total inicial de $530 millones de pesos, de los cuales se ha calculado se inviertan
en activo corriente $270 millones y el saldo en activos fijos necesarios para el
proceso de produccin. Con lo anterior los evaluadores del proyecto han
determinado que la tasa de rentabilidad es del 34%. Las caractersticas del
proyecto, as como las tendencias de sus proyecciones han definido la siguiente
estructura financiera:
Financiacin con Bancos comerciales a 1 ao por valor de $57 millones de
pesos a una tasa del 24.11% T.V.
Financiacin con proveedores por $129 millones de pesos a una tasa de $32%
M.V.
Financiacin a travs de una administracin fiduciaria de manejo de fondos
corrientes con la que se estiman obtener recursos por $230 millones a cinco
aos, a una tasa de intermediacin del 24.86% M. V.
El resto de los recursos necesarios para la estructura financiera del proyecto
sern aportados por los socios quienes tienen un costo de oportunidad de los
recursos del 24% M. V.

Con la informacin anterior se le solicita, hacer un anlisis financiero sobre el


costo de capital de los recursos del proyecto, calculando el costo promedio de las
fuentes de financiamiento, frente a la rentabilidad del mismo, teniendo en cuenta
que las tasas se comparan a igual nivel de riesgo, adems se conoce que la tasa
de rentabilidad del sector floricultor-exportador es del 26%, la inflacin proyectada
para el primer ao es del 4,3% y el PIB para el sector del ltimo ao es del.
2.71%. Para complementar el anlisis se requiere elaborar el balance inicial del
proyecto.

46

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FACULTAD DE ECONOMIA
FINANZAS CORPORATIVAS
TALLER DE EVALUACION 06
El seor Gerardo Vlez es dueo de un almacn especializado en artculos finos
para damas, localizado en la calle del rey. El almacn lleva por nombre Gervel,
goza de amplia reputacin y lleva varios aos situado en la calle antes
mencionada.
A finales del ao 2007 el seor Eles compr el almacn Madame situado en la
calle de la reina, el cual perteneca a un competidor suyo. El Madame era
aproximadamente del mismo tamao del Gervel, tena una excelente decoracin y
operaba con la misma lnea de productos.
El precio pagado por el Madame fue de $60 millones y a principios de Enero de
2008 inici sus actividades con el nombre de Gervel La Reina y el otro
establecimiento cambi su nombre por el de Gervel El Rey.
Germn, el hijo de don Gerardo, quin haba trabajado varios aos en el almacn
de la calle el Rey, qued encargado de las operaciones del nuevo establecimiento,
mientras que don Gerardo continu con el almacn ms viejo en el cual, a travs
del tiempo, haba hecho una inversin de $80 millones.
Al final del primer ao de operaciones, tanto don Gerardo como su hijo estaban
ansiosos de hacer la comparacin de los resultados de los almacenes. El
siguiente es el resumen del Estado de Resultados de los dos establecimientos
durante el ao 2.009.
Gervel
Gervel
El Rey
La Reina
Ventas netas
Costos de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos totales
UAII

$300
. 250
. 50
. 10
40

$295
. 245
50
. 10
40

Padre e hijo quedaron sorprendidos de que tanto la utilidad bruta como la utilidad
antes de impuestos fuera igual en los dos almacenes, siendo insignificante la
diferencia de ventas. Por comentarios callejeros se supo que estaba en mejor
situacin el almacn de la calle de la reina.

47

Con la informacin dada, que argumentos financieros dara usted a don Gerardo
para confirmar o contradecir esos comentarios callejeros? Sustente su respuesta
con los supuestos, operaciones y consideraciones que considere necesarios.
El costo de ventas se detalla as:

Inventario inicial
Compras
Disponible
Inventario Final
Costo de Ventas

Gervel
El Rey

Gervel
La Reina

$50
. 275
. 325
. 75
250

$40
. 235
275
. 30
245

2. Cual y porque es la medida por excelencia para evaluar el xito de un


negocio?
3. Dentro del anlisis que hacemos sobre la estructura de activos, que diferencia,
hay entre valor de los activos en libros y valor de mercado, cual es mas
importante y porque?
4. Relacione y explique 5 factores que puedan afectar el potencial de utilidades
de una empresa?

48

EL E.V.A. (VALOR ECONMICO AGREGADO)


El EVA podra definirse como el saldo que queda una vez que se han deducido de
los ingresos la totalidad de los gastos, incluidos el costo de oportunidad del capital
y los impuestos;
por tanto, el EVA considera la productividad de todos los
factores utilizados para desarrollar la actividad empresarial. En otras palabras, el
EVA es lo que queda una vez que se han atendido todos los gastos y satisfecho
una rentabilidad mnima esperada por parte de los accionistas. En consecuencia,
se crea valor en una empresa cuando la rentabilidad generada supera el costo de
oportunidad de los accionistas.
Para el clculo del EVA se procede como sigue:
Utilidad antes de intereses y despus de impuestos (UAIDI)
- Valor contable del activo x Costo promedio de capital
-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------EVA

Las UAIDI, se obtienen sumando a la utilidad neta los intereses.


El valor contable del activo, es el valor promedio del activo de la empresa de
acuerdo con su balance de situacin.
El costo promedio de capital, es el costo promedio de toda la financiacin que ha
obtenido la empresa.
Las principales diferencias entre el EVA y la utilidad son que el EVA:

Considera el costo de toda la financiacin. En cambio, la cuenta de


prdidas y ganancias utilizada para el clculo de la utilidad solo considera
los gastos financieros correspondientes a la deuda y no tienen en cuenta
el costo de oportunidad de los accionistas.

Considera solo las utilidades ordinarias.

Los defensores del Eva argumentan que este no esta limitado por los
principios contables y normas de valoracin. Por tanto para calcular el
EVA se ajustan aquellas transacciones que pueden distorsionar la
medicin de la creacin de valor por parte de la empresa.

49

Para ello la cuenta de utilidades debe ser ajustada para obtener una utilidad real,
independientemente de aquellas normas de la contabilidad financiera que se
alejan de la realidad. Estos ajustes pretenden descartar aquellos principios
contables que pueden distorsionar la medida de la creacin de valor. Entre las
partidas que se deben ajustar para calcular la utilidad real estara por ejemplo, las
depreciaciones, las provisiones y los gastos de investigacin y desarrollo. Sin
embargo este es el argumento ms dbil puesto que algunos ajustes son
cuestionados a menudo.
Lgicamente, estas modificaciones slo afectarn a la informacin que la empresa
elabora para su uso interno y no debe afectar a los datos contables que debe
preparar para informar a terceros aplicando la normativa contable vigente.
El EVA tambin puede calcularse a partir de la rentabilidad antes de intereses y
despus de impuestos de los activos.
EVA= Valor contable del activo X (Rentabilidad del activo ~ Costo promedio de
capital).
De la frmula anterior se desprende que para el EVA sea positivo, la rentabilidad
de los activos despus de impuestos ha de ser superior al costo promedio de
capital.
ESTRATEGIAS PARA AUMENTAR EL EVA
De forma sinttica, podra decirse que existen cinco estrategias bsicas para
incrementar el EVA o de una unidad de negocio.

Mejorar la eficiencia de los activos actuales. Se trata de aumentar el


rendimiento de los activos sin invertir ms. Para ello, hay que aumentar el
margen con el que se vende (a travs de un aumento del precio de venta, o
de una reduccin de los costos, o con ambas medidas simultneamente); o
bien se debe aumentar la rotacin de los activos (activo fijos y activos
circulantes) para generar ms ingresos sin necesidad de aumentar las
inversiones.

Una forma de conseguir aumentar el rendimiento es invertir en aquellas divisiones


que generan valor y desinvertir en aquellas que destruyen valor o que generan
poco valor. Otra medida que lograra resultados similares sera la reduccin de
gastos sin disminuir los ingresos o dicho de otra forma, "Hacer ms con menos".
De este modo, se logra aumentar el rendimiento de la inversin.

50

Reducir la carga fiscal mediante una planificacin fiscal y tomando


decisiones que maximicen las degradaciones y deducciones fiscales. Con
ellos se incrementarn la UAIDI.

Aumentar las inversiones en activos que rindan por enciman del costo del
pasivo. De esta forma, el incremento de la utilidad superar el aumento del
costo de su financiacin con lo que el EVA ser mayor.

EJEMPLO SIMPLIFICADO DEL CLCULO DEL EVA

Para calcular la UAIDI se consideran la utilidad neta los gastos financieros y


las utilidades extraordinarias datos que se facilitan en la tabla.
2008

2009

2010

+ Utilidad neta
+ Gastos financieros

106.000
171.540

120.000
149.295

133.000
136.491

= UAIDI

277.540

269.295

266.491

El valor del Activo asciende a 1.834.645, 2.065.665 y 2.236.416 para cada


uno de los tres aos.

Se har el supuesto de que el costo promedio del capital, que es el


promedio del costo del Patrimonio y del costo de la financiacin, para cada
uno de los tres aos es de 7,5%, 6,5% y 4,5% respectivamente.

De acuerdo con esta informacin el EVA de cada ao ascender a:

UAIDI
Activo x costo promedio de Capital

EVA

2008

2009

2010

277.540

269.295

266.491

(1.834.645x0,075) (2.065.665x0,065) (2.236.416x0,045)

51

PREGUNTAS A
RESPONDER
Calcular el E.V.A Anterior. Explique y analice los resultados encontrados
Aplicar con un ejemplo cada una de las estrategias para aumentar el E.V.A.
Si el costo de capital pasa a ser igual a la tasa del DTF, que significa el
resultado
Que significa y cual es la variacin anual del EVA

52

UNIVERSIDAD CATOLICA DE COLOMBIA


FACULTAD DE ECONOMIA
FINANZAS CORPORATIVAS
CASO DAGA LTDA: Esta es una empresa de naturaleza limitada, con 4 socios con una
participacin del 35% Jos, 35% Pedro, 20% Carlos y 10% Mario respectivamente, esta
empresa fue constituida el 17 de noviembre de 2.007 mediante escritura 596 de Bogot, sus
socios la crearon como respuesta a la demanda de transcripciones de documentos, asesora
de proyectos y documentos, (tesis, investigaciones etc.), y reproduccin de todo tipo de
documentos (fotocopias). Para lo anterior decidieron tomar un local en arriendo que estaba
prximo a la Universidad, la organizacin del negocio se dio en el mes de noviembre de
2.007, fecha en la que se compraron algunos muebles y dos computadoras, los otros equipos
como tres maquinas fotocopiadoras fueron adquiridos como equipos en consignacin los que
parten en un 50% las utilidades con los dueos de las maquinas, es decir despus de
descontados todos los otros gastos sobre las utilidades netas se hace la distribucin. Los
socios desde el inicio de la empresa siempre consideraron que prestaran otros servicios ms
por el mismo sistema del de las fotocopiadoras, pero hasta ahora no se ha dado, hasta la
fecha el negocio se ha dedicado solo a la reproduccin de documentos y algunas
transcripciones debido a que no poseen los equipos suficientes, como scaners e impresoras
lser y a color. En diciembre de 2009 los socios se encontraban preocupados porque el
arriendo del local donde se encontraban funcionando vala el canon anual de 480. Este local
tiene un rea de 215 mts. de los cuales estn utilizando solo 90, el local se mantiene debido a
las expectativas de crecimiento del negocio. Por los horarios de atencin al pblico, la
empresa debe tener cuatro empleados (debido a que ninguno de los socios est trabajando
en la empresa, como era lo planeado que fuera atendido por los socios), los ingresos del
negocio han venido dependiendo de las temporadas de clase, debido a que no se tienen
alternativas de trabajo, la decisin de comprar el local se debe al anlisis presentado por
Pedro uno de los socios, quien ha considerado que una empresa no puede trabajar en el local
ajeno, porque se puede perder la acreditacin del mismo, esta tesis ha llevado a que se
decidieran por la compra del inmueble, sobre el que exista el compromiso de los socios de
aportar el valor del local, cifra que no pudo ser aportada por los mismos, por esa razn ha
sido necesario recurrir al crdito bancario.
La Rentabilidad del patrimonio, de las empresas del sector para el ao anterior esta en el
23.97%, el PIB para el sector fue del 10.14%, la inflacin fue del 9.37%, la tasa de inters de
mercado es del 4.87%, la tasa de oportunidad de los socios es del 17.6%, el costo de capital
de los pasivos de la empresa son de 31.4%, La valorizacin de los inmuebles en el sector
donde se encuentra el inmueble es del 4%. Con la informacin anterior se le solicita,
complementar el Diagnstico Financiero, determinando las posibles causas de la situacin
financiera, debido a que existe un distanciamiento de los socios debido a que no han podido
disponer de sus utilidades, no saben que sucede al respecto y hasta el momento creen que
las cosas del negocio estn bien. Una vez culminado el diagnstico final, proponga un
programa de trabajo para corregir las posibles causas de la situacin financiera.

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