Finales Direccion Financiera

EJERCITACIN PRCTICA
1 Un proveedor ha fijado la condicin de pago de su factura de la siguiente forma: valor de la

factura $1.000.
a) Contado 3% de descuento.
b) 50% contado y saldo a 30 das valor neto.
El banco otorga una Tea del 23%. Determine cual de las dos alternativas es la ms atractiva.
2- El seor Prez le solicita su asesoramiento a los fines de que determine el importe que deber
depositar cada 2 meses con el objeto de obtener dentro de 4 aos una suma de $28.000 para poder
comprar un departamento a su hijo. Si el banco le ofrece una TEA del 12,36% con capitalizacin
mensual. Calcule los valores en forma anticipada y vencida.
3- Una persona desea colocar $1.000 en un banco, la entidad ofrece una capitalizacin quincenal y
una cada 30 das. Suponga que la TNA es del 15% y la persona est dispuesta a depositarla por 60
das. Determine la alternativa ms conveniente.
4- El seor Lpez ha depositado $16.000 en una entidad financiera que le ofrece una tasa del 1,5%
mensual. Si deja depositado ese importe durante 3 meses y la capitalizacin es mensual calcule:
a) El monto finalmente retirado
b) Como hubiera operado si la capitalizacin fuera trimestral? Determine el monto retirado.
c) Cul es la tasa equivalente anual?
d) Cul es la tasa nominal anual?
5- Usted quiere comprar una mquina que cuesta $5.000 y puede conseguir un crdito bancario por
$5.000 por un perodo de 90 das a una tasa anual del 20%. Si el vendedor de la mquina le
ofreciera un descuento del 15% pagando de contado o del 0% de descuento pagando a los 30 das.
Responda:
1- Qu conviene, tomar el crdito y pagar el aparato de contado o aceptar el financiamiento del
vendedor?
2- Determine la tasa de inters del descuento ofrecido por el vendedor.
6- Ud. acaba de ser incorporado como analista financiero a la empresa VUQ S.A que HOY ha
cerrado un acuerdo para vender 50 unidades de su producto principal a un nuevo cliente (por un
precio unitario de $5.000). Por el complejo proceso productivo, dicha mercadera ser entregada en
6 meses y las condiciones de pago son a 6 meses posteriores a la entrega (es decir, en un ao). El
gerente financiero lo llama porque desea saber cul es el valor actual del cobro futuro y le brinda los
siguientes datos:
TNA (tasa nominal anual): 12%
Inflacin mensual esperada: 0,6666%
Se pide:
a) Desarrolle dos clculos descontando el flujo nominal y real a la tasa correspondiente.
b) Si existen diferencias entre los resultados, justifquelas.
7- La empresa VUQ S.A. contina invirtiendo y ha decidido comprar una nueva maquinaria con el
objetivo de producir un producto adicional. El anlisis ha sido realizado y solo resta definir como
afrontar el costo de la misma:
La maquinaria tiene un valor de: $250.000
El representante de la marca brinda las siguientes alternativas de pago:
* Pago contado: descuento total de 5% sobre precio de lista.
* Financiacin (sobre precio de lista)
100% a 90 das (con un recargo total de 5%).
* Financiacin bancaria: El Bank Ito, con mucha liquidez actual, acaba de lanzar una nueva lnea
de crditos para empresas con una TNA del 10% por 90 das e insisten en brindarle la lnea hoy a
sola firma sin necesidad de garanta alguna por su impecable historial bancario. Capital e intereses
deben pagarse a los 90 das.
Ud debe recomendarle al gerente financiero como pagar la maquinaria pero cree que actualmente no
cuenta con los fondos.
a) Si elige tomar el prstamo en el banco para comprar hoy la mquina, cul ser el monto del
prstamo? Cul ser el monto total que le pagaremos al banco en 90 das?
b) Cul es la tasa que esta cobrando el representante si decidimos tomar la financiacin comercial
a 90 das con respecto al precio de lista? Qu decide recomendar Ud?
Nota: Considere 365 das como base para calcular los intereses y tasas
8- Ante una compra se le presentan dos opciones: pagar al contado o pagar financiado. En caso de
financiacin, el vendedor le recargar un 6% y deber pagar de inmediato la primera de cuatro
cuotas mensuales. El costo de oportunidad (tasa de inters a la que puede colocar fondos
sobrantes) es del 5% mensual.
a. Conviene pagar al contado o pagar financiado?
b. Qu pasara si las cuotas fueran tres en lugar de cuatro?
9- La empresa Indecisa S.A necesita comprar una maquina cuyo costo es de $75.000 y tiene la
posibilidad de conseguir un crdito bancario por tal importe por un periodo de un ao al 15% anual
de inters y con cuotas mensuales por el sistema francs. El vendedor de la maquina ofrece un
descuento del 5% por el pago de contado o por el precio de referencia en 3 pagos mensuales y
consecutivos. Dado que no se tiene el efectivo disponible (el flujo de fondos admite pagos de hasta
$30.000 mensuales) Qu conviene hacer?
a-Tomar el crdito bancario y pagar de contado?
b- Aceptar el financiamiento del vendedor?
c- Calcule la tasa de inters del crdito comercial del descuento ofrecido por el vendedor.
10- En el mercado de bonos existe la posibilidad de comprar el bono X a un importe tal que la tir es
del 4,68%, la empresa emisora pagara el 1% semestral vencido de inters sobre saldo y
anualmente reembolsar el capital en 2 cuotas anuales y vencidas. Suponiendo que usted compra
al precio de cotizacin de mercado y lo espera hasta el vencimiento para aprovechar la tasa de
referencia.
a) Formule el flujo de fondos
b) Establezca el precio de cotizacin tal que genere esa TIR.
11- El gobierno de su pas est por emitir el prximo mes tres bonos distintos a 5 aos con las
siguientes caractersticas
BONO A: podr suscribirse a la par (por lo tanto su valor de compra ser de $ 100 por 100 valores
nominales o ttulos). Pagar una renta (intereses) anual vencida a una tasa del 6% anual y
amortizar anualmente (ao vencido) en 5 cuotas iguales
BONO B: podr suscribirse a una paridad del 90% (es decir que ud. Puede pagar $90 por 100
valores nominales). Este bono pagar los intereses al 4% y la amortizacin al final de los 5 aos.
BONO C: podr suscribirse sobre la par a un 110% ($110 por cada 100 valores nominales). Al igual
que el bono A, pagar un inters anual vencido pero solo del 8%. Amortizar de la siguiente forma:
20% cuando finaliza el 2do ao y 80% al final del 5to ao.
Su empresa cuenta con fondos disponibles para invertir en cualquiera de estos tres bonos y su
agente de inversiones le cobra un 2% sobre el monto de compra de estos ttulos (no le cobra
comisiones por el cobro de intereses, amortizaciones ni custodia de ttulos)
a- Desarrolle el flujo de fondos para cada uno de los bonos suponiendo que el Estado solo permite
invertir en un solo ttulo y por 10.000 valores nominales o ttulos.
b- Calcule el VAN de cada inversin a la tasa de costo de oportunidad del 5,3% anual y justifique a
cul de ellas destinara sus fondos.
12- Un poseedor de 1.000 contratos de opciones en una operacin con una prima del $12 sobre
contrato a un precio de ejercicio de $415 sobre accin hace ejercicio de las opciones a un precio
de mercado de $402 sobre accin.
a) De que tipo de opcin se trata?
b) Establezca el resultado final de la operatoria para el tenedor al momento del ejercicio de las
opciones
c) Establezca el resultado final de la operatoria para el tenedor en caso de haber sido otro tipo de
accin.
13- Un poseedor (racional) de 100 contratos de opciones paga una prima de $8/contrato, precio de
ejercicio $410 hace ejercicio de las opciones, precio de mercado $420/accin:
a)
Indique de que tipo de opcin se trata
b)
Establezca la operacin al hacer uso de la opcin
c)
Establezca la operacin en el supuesto caso de que se tratara del otro tipo de opcin
14 Al 16/03/06 las acciones de la empresa XX cotizan a 100 $/accin y la opcin de compra con
vencimiento el 13/06/06 cotiza $ 2.05 mientras que la tasa libre de riesgo es del 5% anual y la
varianza es 0.07. Tambin se conoce que el precio de ejercicio es de $ 110 y el valor tcnico es de $
2.19.
Usted ya tiene en su poder la opcin de compra la vendera ahora mismo? Justifique.
15) Se estn negociando opciones de venta de las acciones de la empresa XX. Las opciones de
venta se venden a $ 4.875 cada una. Tiene un precio de ejercicio de $ 50.
a) A cuanto asciende el valor de esta opcin de venta al vencimiento si las acciones de XX se
venden a $ 64 en la fecha de vencimiento?
b) A cuanto asciende el valor de esta opcin de venta al vencimiento si las acciones de XX se
16) Al 16/03/06 las acciones de la empresa XX cotizan a 100 $/accin y la opcin de compra con
2.19.
Usted no tiene en su poder la opcin de compra la comprara ahora mismo? Justifique.
17 Se estn negociando opciones de compra de las acciones de la empresa XX. Las opciones de
compra se venden a $ 4.875 cada una. Tiene un precio de ejercicio de $ 50.
c) A cuanto asciende el valor de esta opcin de compra al vencimiento si las acciones de XX
se venden a $ 64 en la fecha de vencimiento?
d) A cuanto asciende el valor de esta opcin de compra al vencimiento si las acciones de XX
se venden a $ 43 en la fecha de vencimiento?
18- Ud. Tiene un monto ocioso en sus cuentas bancarias que ronda entre $ 30.000 y $35.000 y
puede comprar hoy (30/07/04) 10.000 acciones de la empresa AAA en $ 3,50 por accin. A su vez
existen, para esta accin, opciones de compra (con fecha de vencimiento 30/09/04 y precio de
ejercicio $3,50) que cotizan hoy a $ 0,16 (prima).
Su analista burstil le dice que es altamente improbable que el precio de la accin baje en los
prximos 6 meses (es decir la accin valdr $ 3,50, o ms pero no sabemos cuanto)
Ud. Es un inversor que quiere asumir cierto riesgo porque desea obtener un rendimiento mayor al de
un plazo fijo.
a) Disee una estrategia que le permita obtener un retorno fijo en caso de que se cumpla el
pronostico de su analista cul ser la inversin neta al 30/07/04 con esta estrategia?
b) Con la estrategia del punto 1 y considerando que nicamente se sufren costos de transacciones
por la compra de acciones de 1,20% sobre el monto cul es el retorno porcentual anual si el precio
de la accin cotiza a $ 3,60 el 30/09/04?
19- Calcule el precio de una accin sabiendo que el rendimiento pretendido por los
accionistas es del 23%, con crecimiento del 5% y dividendos estimados en 8 $/accin de $
100 de valor nominal.
20- Supuesta una Beta de 1,50 para la empresa Exportar SA, y siendo que activos sin riesgo tienen
un rendimiento del 7%, que la distribucin de dividendos actual de 10 $/accin de valor nominal $
100 mantenga en el futuro el crecimiento al ritmo de 10%,
Se solicita:
a. Rendimiento esperado por los accionistas de Exportar SA con aplicacin del CAPM
b. Precio de mercado de la accin de Exportar SA segn modelo de crecimiento constante de los
dividendos, lo que ha calculado previamente a travs del CAPM.
21- El grupo empresario ABC registra rendimientos con un desvo estndar de 30% y un coeficiente
de correlacin con la cartera de mercado igual a 0,6. La cartera de mercado tiene un desvo estndar
de 22%.
Con esos datos se le solicita:
a. Clculo de Beta correspondiente al grupo.
b. Recalcular la Beta pero con un desvo para los rendimientos del grupo empresario ABC del 50%
en lugar del 30%
c. Recalcular la Beta pero con un coeficiente de correlacin con la cartera de mercado del 70% en
lugar del 60%
22- Como tarea adicional le encargan la administracin de un fondo de inversin en acciones que la
empresa maneja como fondo de pensin de sus empleados. El fondo consta de 4 acciones que
cotizan en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires con los siguientes datos:
Inversi
Accin
n
Beta
Repsol- YPF
1.300.000
1,50
Siderca
550.000
-0,50
Telefnica
950.000
1,25
Grupo Financiero
Galicia
1.200.000
0,75
Rendimiento del
mercado:
12%
Tasa libre de riesgo:
3%
Realice los clculos necesarios para contestar lo siguiente:

a) Qu tasa de rendimiento requerira del fondo?
b) Si el fondo tuviera una Beta de 0,8 qu rendimiento le requerira?
c) Que Beta debera tener la cartera/fondo para rendir un 12%?
23 -Un analista de mercados financieros intent establecer la cartera ptima a travs del
modelo CAPM, para
lo que consigui los
Beta Varianza Residual
Acciones de Aluar
0,8
0,04
siguientes datos:
Tasa libre de
riesgos
Tasa del
mercado
Varianza del
mercado
6%
15%
3%
Acciones de Disco
Acciones de Siderar
Acciones de Techint
Letras del Tesoro
1,0
1,8
2,2
0,0
0,20
0,12
0,40
0,00
Finalmente, logr tres posibles soluciones de ponderacin de cartera, pero no recuerda cul era la
ptima podra usted determinarlo?.Justifique la respuesta.
Alternativas
1
2
3
Acciones de Aluar
15,3%
28,2%
41,1%
Acciones de Disco
8,7%
9,4%
10,2%
Acciones de Siderar
35,7%
33,2%
30,8%
Acciones de Techint
25,6%
18,5%
11,3%
Letras del Tesoro
14,7%
10,7%
6,6%
Varianza
10,40%
8,45%
7,10%
24- Ud. Sabe que el precio de una accin es funcin de, los dividendos, el costo del capital propio y
la tasa de crecimiento de la empresa (y de los dividendos). La misma puede plantearse,
simplificadamente de la siguiente forma: Po= D1 / (Ke g)
Donde:
Po = Precio de la accin en el mercado
D1 = Dividendo a cobrar en el prximo periodo (y crece a la tasa g)
Ke = Costo del capital propio
g = Tasa de crecimiento de la empresa (y de los dividendos)
Lamentablemente no cuenta con estos datos, pero si ha conseguido la siguiente informacin de la
empresa, cuya accin cotiza a $ 12 en el mercado burstil. Rentabilidad propia de la empresa 8%.
Capital propio $ 150.000. Cantidad de acciones en el mercado 15.000.Tasa de retencin de
beneficios no sujeta a dividendos 30%. Costo del capital propio (o rendimiento exigido por los
accionistas) 20%
a.
utilizando estos datos cul es la tasa esperada de crecimiento de la empresa?
b.
esta creando valor para los accionistas?
25- Usted ha conseguido la siguiente informacin de la empresa ZZZ:
Patrimonio Neto al 30 6- 06 = $200.000
Acciones en circulacin = 20.000
Utilidad neta entre el 1-7-06 y el 30-6-05 = $25.000
Tasa de distribucin de los dividendos = 40%
Utilizando estos datos cul es la tasa de rendimiento requerida par los accionistas?
26- Se sabe que el precio de libros de las acciones de la empresa Ingenio S.A. es de $ 200
(despus de haber pagado dividendos este ao) y que la Rentabilidad Neta del Patrimonio Neto es
del 10% de la cual, es poltica de la empresa distribuir el 42%. A su vez, se conoce que el precio de
mercado, en la actualidad, es un 5% superior al precio de libros (valor contable) que se mantendr
tambin para el futuro. No se prevn aportes de capital.
IMPORTANTE: tenga presente que el valor de libros no es solamente el valor del Capital sino el del
Patrimonio Neto, es decir, acumula los resultados no distribuidos.
Utilizando estos datos determine:
a. la tasa de crecimiento en los dividendos g
b. la tasa requerida por el accionista ks
27- Se desconoce el precio de libros de las acciones de la empresa Ingenio S.A., sin
embargo si se sabe que la Rentabilidad Neta del Patrimonio Neto es del 10% y que es
poltica de la empresa es distribuir el 40% en dividendos en efectivo. Con esos datos un
analista pudo determinar la tasa de crecimiento g. Se pide que usted tambin lo haga.
Capital 100.000
Reserva Legal 40.000

Resultados no asignados 110.000
Acciones en circulacin =20.000
Tasa de retencin de utilidades = 60%
Utilizando estos datos
a- cul es la tasa de crecimiento de la empresa?
b- cul es la tasa de rendimiento exigido por el accionista?
29- Calcule el IAc en trminos de das suponiendo que la empresa Alfa exhibe los siguientes
datos:
Activos corrientes:
500.000
Pasivos corrientes
200.000
Ventas anuales utilidades antes de impuestos y depreciaciones en
idntico perodo
7.300.000
Obtenida la respuesta, reflexione sobre el grado de tranquilidad o de preocupacin que
producira una situacin como la presentada
30- Calcule el IAc para Beta SA, dados los siguientes datos
Conceptos
Ao 2006
Ventas Anuales
60.812
Utilidades antes de
impuestos
4.983
Depreciaciones
582
Gastos operativos
anuales
Gastos operativos diarios
Activos corrientes
23.020
Inventarios
-7.871
Pasivos corrientes
-21.874
IAc
31- La composicin actual del capital de trabajo es la siguiente
Conceptos
Costo
Importe
Disponibilidades
300.000 10%
Crditos
175.000 12%
Bienes de cambio
190.000 14%
Proveedores
165.00 15%
Se sabe que las disponibilidades no debern modificarse respecto de su nivel actual.
El importe correspondiente a proveedores aumentar un 30%
El costo de los crditos aumenta a razn de 1% cada 40.000
El costo de los bienes de cambio aumenta a razn de 1,2% cada 75.000
Si se pretende que el nuevo costo combinado de los crditos y de los bienes de cambio no sea
superior al 14,6% y es necesario que el incremento de los crditos sea superior al de los bienes de
cambio Cunto debe aumentar en pesos cada una de estas fuentes (crditos y bienes de cambio)
para lograr un incremento del 20% en el capital de trabajo neto?
32- Cuales seran los rendimientos posibles (ganancias de capital + dividendos) de una inversin de
$ 10.000 en acciones de Acindar:
Estado
Probabilidades
Rendimiento
Malo
0.15
-1.000
Normal
0.50
900
Muy
0.35
2.200
bueno
a)
b)
c)
Calcule el rendimiento esperado

Calcule el desvo estndar
Calcule el coeficiente de variacin, e indique que significa este dato
33- Su empresa recibe mensualmente estudios macroeconmicos que cuentan con proyecciones
sobre la evolucin de la economa local
Probabilidad de
Escenario
ocurrencia
Crecimiento
A
fuerte
20%
Crecimiento
B
moderado
60%
C
Desaceleracin
20%
Por otro lado, el historial reciente de algunas inversiones financieras ha mostrado la siguiente
evolucin considerando los mismos escenarios macroeconmicos
Escenarios
Alternativas
A
B
C
Plazo Fijo en $ 3,0%
3,0%
3,0%
Fondo de
Inversin
15%
7%
-5%
Acciones
lderes
40%
10%
-20%
1- Calcule para cada alternativa de inversin:
a- El retorno esperado.
b- La varianza
c- El desvo standard
d- El coeficiente de variacin
2- Cul ser el rendimiento anual esperado que obtendr el siguiente portafolio de inversin de $
50.000
20% en Plazo Fijo en $
40% en Fondo de Inversin
40% en Acciones Lderes
34 - La saludable SRL tuvo ventas anuales a crdito por $1.600.000 y un margen de utilidades brutas
de 36,63%
a) si la empresa desea mantener un periodo promedio de cobranza de 50 das. Qu nivel de
cuentas por cobrar debera tener? (suponer ao de 365 das)
b) El promedio de rotacin de inventarios para la industria es de 6 veces. Si todos las ventas de la
saludable son a crdito, qu nivel promedio de inventarios deber mantener la empresa para
alcanzar una rotacin de inventarios superior al 30% a su sector?
35- La Saludable SRL tuvo ventas anuales a crdito por 1.500.000 y un margen de
utilidades brutas de 35%.
a) Si la empresa desea mantener un perodo promedio de cobranza de 50 das. Qu nivel
de cuentas por cobrar debera tener? (calcule con un ao de 365 das)
b) El promedio de rotacin de inventarios para el sector es de 6 veces. Si las ventas a
crdito de "La Saludable" representan el 50% del total de ventas, qu nivel promedio de
inventarios deber mantener la empresa para alcanzar una rotacin de inventarios 30%
superior al de su sector?
36-La Saludable S.A. presenta los siguientes ndices al 30/06/05:
Liquidez corriente:
1,8
Prueba cida:
1,6
Rotacin de inventarios:
22 veces
Y adems usted conoce la siguiente informacin adicional:
Activos corrientes (o circulantes):
324.000
Disponibilidades (Caja y Bancos):
120.000
El Pasivo Corriente de La Saludable est compuesto
Costo de Ventas / Ventas:
nicamente por la cuenta Proveedores mientras que el
80%
Activo Corriente por: Disponibilidades, Crditos e
Inventarios.
La existencia de Bienes de Cambio, respecto del 30/06/04, es un 12,5% mayor, mientras
que el saldo de los crditos es en el ltimo ejercicio es un 16% menor que en el anterior.
En el ejercicio, las ventas al contado fueron del 22%.
Si cuenta con todos los datos calcule:
a) monto de ventas
b) das de cobro (o Ciclo de Conversin de Cuentas por Cobrar)
En caso que no pueda calcularlos, especifique que datos estaran faltando.
37- Rendimiento Sobre el capital propio (ROE) 3,75%
Margen de rentabilidad sobre ventas 30%
Activos Totales 800.000
Pasivos Totales 400.000
Utilidad Neta 15.000
a.
Indique y calcule tres ratios financieros con los datos precedentes
b.
Identifique dos datos y calcule el monto de ventas anuales
38- A partir de los siguientes datos calcule el ratio de Rentabilidad sobre Patrimonio Neto (ROE) de
una empresa con las siguientes caractersticas:
Pasivo $ 250.000
Ratio de endeudamiento (Deuda Total a Activo Total): 20%
Rentabilidad Operativa 20%
Impuesto a las Ganancias 30%
Costo del pasivo: 10%
Ventas: 1.000.000
39- Con los siguientes datos de una empresa:
Rentabilidad operativa: 18%
Relacin Pasivo / Patrimonio Neto: 40%
Tasa de inters: 7%
Tasa de impuesto a las Ganancias: 30%
a) Establezca la Rentabilidad del Patrimonio Neto luego de impuestos
Se prev realizar una inversin que incrementara el Activo en un 20% y producira un aumento de
4% en la Rentabilidad Operativa. Las opciones son financiar con deuda o con capital propio. En
caso de financiar la inversin con deuda, la tasa de inters aumentara un 2% En caso de financiar la
inversin con capital propio, los accionistas pretenden como mnimo una rentabilidad luego de
impuestos superior en un 3% a la de la situacin original.
b) Conviene realizar la inversin? Si as fuera Cmo conviene financiarla? Con deuda o

con capital propio?
40- Dados los siguientes datos.
Ejercicio 01/07/03 al 30/06/04
Total Activo
2.500io
ndice Endeud Pasivo/Patrimonio Neto
0,6666667 0
Ejercicio 01/07/04 al 30/06/05
Variacin Activo respecto ejercicio anterior
30%
Variacin Pasivo respecto ejercicio anterior /
-9%0
Variacin Patrimonio Neto respecto ejercicio anterior
56%
Intereses
$85,95
ndice de rotacin de Intereses a Utilidades
6,69
Rentabilidad del Patrimonio Neto (despus de Impuesto)
16,56%
Rentabilidad del Patrimonio Neto (antes Impuesto) o Rentabilidad Financiera 25,47%
Calcule
1.- Tasa de Impuesto a las Ganancias
2.- Rentabilidad Operativa (o de Activos o Econmica)
3.- Costo de Pasivos
4.- Rentabilidad Neta desagregada (con impuesto y sin impuesto)
5.- Apalancamiento (cociente)
41- Dados los siguientes datos de la empresa Guess S.A
Ejercicio 2.003
Existencia de bienes de cambio
$6.000
Activo
$15.000
Pasivo
$6.000
Ejercicio 2.004
Otros activos corrientes
$3.000
Gastos de comercializacin
$400 y
administracin
Pasivo no corriente
$0
Variacin de activos (2.003 /2.004)
60%
Liquidez corriente
1,2
Liquidez cida
0,5
Endeudamiento a Activo
0,4
Rotacin de inventarios
0,5
Rentabilidad econmica o del18%
activo
Costo del pasivo (o tasa de inters)
10%
Tasa de impuesto a las ganancias
30%
Se pide que establezca los valores para el estado de situacin patrimonial y el estado de
resultados del ao 2.004
Estado de situacin patrimonial
2.004
ACTIVO CORRIENTE
PASIVO CORRIENTE
Caja, inventarios y cuentas por
TOTAL de pasivo corriente
cobrar
Bienes de cambio
PASIVO NO CORRIENTE
TOTAL activo corriente
TOTAL pasivo no corriente
TOTAL PASIVO
ACTIVO NO CORRIENTE
TOTAL activo no corriente
PATRIMONIO NETO
TOTAL ACTIVO
TOTAL PASIVO +
NETO
PATRIMONIO
Estado de Resultados 2.004

Ventas
Costo de mercadera vendida
Utilidad bruta
Gastos de comercializacin y
administracin
Utilidad operativa
Gastos financieros
Resultado antes de impuestos a las
ganancias
Impuesto a las ganancias 30%
Utilidad neta
42- Cuadro de Situacin Patrimonial y de Resultados de 31/12/2002 al 31/12/2003 en millones de
pesos.
31/12/20 31/12/20
31/12/20 31/12/20
ACTIVO
02
03 PASIVO y PN
02
03
150,0
100,0 Pasivos comerciales
1.800,0
1.600,0
Caja y Bancos
(corrientes)
Inversiones
300,0
400,0
Transitorias
Crd. por Ventas
500,0
850,0 Deudas Comerciales (no
1.900,0
2.400,0
(corrientes)
corrientes)
300,0
500,0 Deudas Financieras (no
4.300,0
4.700,0
Bienes de Cambio
corrientes)
Inversiones
450,0
500,0
Permanentes
Otros crd. (no
180,0
200,0
corrientes)
Bienes de Uso
8.950,0 10.000,0 TOTAL PASIVOS
8.000,0
8.700,0
Activos Intangibles
237,0
337,0 TOTAL PAT. NETO
3.067,0
4.187,0
TOTAL ACTIVO
11.067,0 12.887,0 TOTAL PASIVO + PN
11.067,0 12.887,0
Estado de Resultados al 31/12/2003
Ventas
6.000,00
Costo variable
-2.000,00
Costo Fijo
-400,00
Utilidad Bruta
3.600,00
Gastos de
-200,00
Administracin
Gastos de
-1.000,00
Comercializacin
Utilidad Operativa
2.400,00
Amortizaciones
-500,00
Utilidad Operativa
1.900,00
Neta
Gastos Financieros
-800,00
Utilidad antes de
1.100,00
impuestos
Impuestos
Utilidad Neta
Dividendos a
Distribuir
-330,00
770,00
450,00
La informacin que se presenta fue realizada por el anterior analista financiero ajuste todo lo que
considere necesario
Se debe
Nuevo
Tipos de Ratios
Nombre
Clculo
recalcular?
Clculo
de Liquidez
Liquidez Corriente
1,16
Liquidez Acida
de Liquidez
0,30
Mayor
de Administracin de
Das prom. de
42 das
Activos
cobranza x Vtas
Deudas a activo
de Endeudamiento
67,5%
total
de Administracin de
Rotacin de
24 veces
activos
inventarios
Margen operativo
de Rentabilidad
40%
neto
de Rentabilidad
ROE
15%
No existe
de Endeudamiento
Deudas a PN
informacin para
calcular el ratio
43- Se obtuvo la siguiente informacin de la empresa Razones S.A.:
Balance General al 30/06/2.006
Activo
Pasivo y Patrimonio Neto
Disponibilidades
Proveedores
Otros pasivos
Crditos
corrientes
Pasivo
Bienes de Cambio
Corriente
$ 62.500
Deudas a Largo
Activo Corriente
Plazo
Total del
Activo Fijo
Pasivo
$ 137.500
Patrimonio
Total del Activo
Neto
Otros datos
1.-Las ventas del perodo totalizan $ 350.000
2.-La utilidad bruta respecto de ventas es del 22%
3.-La utilidad antes de intereses e impuestos es del 15% y la utilidad del perodo del 10%,
ambas respecto de las ventas
4.-Los gastos de Comercializacin representan el 60% y los de Administracin el resto
5.-El impuesto a las ganancias del perodo es de $ 14.500.
6.-La razn de circulante o Liquidez Corriente es de 1,60
7.-La rotacin de inventario es de 7 y adems se sabe que el saldo final de Bienes de Cambio
disminuy un 5% respecto del saldo inicial
8.-El perodo promedio de cobranzas de 45 das. El saldo final de los crditos es un 10%
superior al saldo inicial
9.-El perodo promedio de pagos es de 50 das. El saldo final de las deudas con los
proveedores es un 8% inferior al saldo inicial. Las compras del perodo, segn surgen del Sub
diario de Compras, totalizan $ 332.500
10.-La razn de deudas (respecto de activos) es de 0,55.
Para los clculos considere los 365 das del ao.
Elabore el Estado de Resultados y el Balance General del perodo
Estructura para el Estado de Resultados
Ventas
Costo de Mercaderas Vendidas
Utilidad Bruta
Gastos de Administracin
Utilidad Operativa
Intereses
Resultado Ordinario antes de Impuesto a las Ganancias
Impuesto a las Ganancias
Utilidad Neta
44- En funcin de los datos que se presentan a continuacin sobre la estructura de capital de la
empresa ABC:
Costo de la
Fuente
fuente
Importe
Deuda con
proveedores
14%
50.000
Prstamos
bancarios
13%
100.000
Obligaciones
Negociables
15%
300.000
Acciones
ordinarias
11%
900.000
Utilidades
Retenidas
11%
85.000
Se pide que:
1.
Calcule el costo de la deuda y el costo del capital propio.
2.
Calcule el costo total de financiamiento (CCPP).
3.
Calcule los ratios nivel de endeudamiento, deuda a patrimonio neto, explique qu
indica cada uno de ellos, y brinde su opinin respecto del nivel de apalancamiento de la empresa.
4.
Calcule la razn de intereses a utilidad y la rentabilidad del Patrimonio Neto o ROE
45- En funcin de los datos que se presentan a continuacin sobre:
Costo de la
Fuente
fuente
Importe
Obligaciones
Bancarias
X%
$x
Prstamos
Socios
9%
$13.000
Acciones
Preferidas
6%
$8.000
Acciones
Ordinarias
X%
$15.000
Total Activo
$40.000
Tasa impuesto a las ganancias 30%
Costo promedio de la deuda 7%

Costo promedio del capital propio 8%
Se le pide que:
a-Calcule el costo de la fuente y el importe de las obligaciones bancarias.
b- Calcule el costo de la fuente de las acciones ordinarias
c- Calcule el costo total de financiamiento (WACC).
d- Calcule los ratios nivel de endeudamiento, deuda a patrimonio neto, explique qu indica cada
uno de ellos, y brinde su opinin respecto del nivel de apalancamiento de la empresa.
e- Calcule la razn de intereses a utilidad y la rentabilidad del Patrimonio Neto o ROE
46- En funcin de los datos que se presentan a continuacin sobre la empresa ABC:
Costo de la
Fuente
fuente
Importe
Deudas con
proveedores
5%
$ 2.600
Prstamos Bancarios
x%
$2.000
Obligaciones
Negociables
6%
$5.400
Acciones Ordinarias
9,5 %
$x
Utilidades
Retenidas
9,5%
$20.000
Tambin se conoce que el costo de la deuda es de 4,55%
El costo total del financiamiento o WACC es del 9%
La tasa de impuestos a las ganancias es del 30%
Se le pide que:
aCalcule el costo de los prstamos bancarios en %.
b- Calcule el importe de las acciones ordinarias
c- Cmo se modificaran el costo de la deuda, el costo del capital propio y el costo total del
financiamiento en el caso que la empresa decida cancelar totalmente sus prstamos bancarios con
dinero proveniente de un aumento de capital (se suscriben nuevas acciones ordinarias) suponiendo
que se mantienen constantes los costos de todas las fuentes?
47-Usted es un analista de la empresa Hidden Rates S.A respecto de la cual conoce que el costo de
capital promedio ponderado o Ko es del 12% pero no sabe cual es la tasa de inters o costo del
capital ajeno Kd ni la tasa de costo del capital propio o Ke. Adicionalmente usted sabe que la
rentabilidad econmica o de los activos es del 20%, la utilidad operativa es de $25.000 y los
intereses de $2.500. El ndice de endeudamiento o denominador PN es del 0,25.
Se le pide que determine:
a- La tasa de impuestos a las ganancias.
b- La tasa de inters o costo del capital ajeno Kd.
c- La tasa de costo del capital propio o Ke.
48- La empresa est creciendo a pasos agigantados y decide incursionar en un nuevo mercado, el
de la cra de caracoles. El gerente financiero parece tener cada da ms confianza en usted y vuelve
a solicitarle su ayuda en este nuevo proyecto. El proyecto de cra de caracoles demanda una
inversin inicial de $500.000, tiene una vida econmica de cinco aos y un valor de rescate de
$20.000 (el valor de rescate coincide con los costos incurridos en el estudio de mercado que se
realiz el ao pasado) La depreciacin se calcula en lnea recta hasta llegar a cero. Se estima que el
proyecto no generar ingresos hasta el primer ao.
Las ventas proyectadas son de 4.000 cajas anuales en el primer ao y se incrementarn anualmente
un 2% acumulado a partir del segundo ao. El precio de venta de cada caja ser de $300 en el
primer ao y se supone que este precio seguir el mismo recorrido que la inflacin. Los economistas
locales desafiando el historial hiperinflacionario, estn suponiendo que la inflacin ser del 6% anual
en los prximos 20 aos. El costo variable por unidad es de $200 y este monto crecer de la misma
forma que su precio de venta (6% anual) y los costos fijos se estiman en $300.000 (constantes a lo
largo del proyecto). El rendimiento requerido es del 12% y la tasa de impuestos es del 30%
Se pide que:
a- Determine el flujo de fondos de cada periodo y justifique si el proyecto debe ser aceptado o no a
partir de:
b- Calcular el VAN
c- Calcular la TIR
d- Calcular el periodo de recupero sin descontar
e- Calcular el periodo de recupero descontado
f- Calcular el ndice costo beneficio o ndice de rentabilidad del proyecto
G- Calcular la tasa de rentabilidad terminal
49- La empresa XXX esta pensando comprar una maquina cuyo costo total asciende a $ 1.200.000.
La capacidad de produccin actual es de 80.000 unidades. Si se decide comprar la maquina esta
produccin se incrementar en un 60%. La amortizacin de la maquina es a 3 aos. El precio de
venta unitario del producto es de $ 50. Los costos fijos en la actualidad son de $ 600.000 y se
duplicaran cuando la maquina este operando. Los costos variables son de $ 4 por unidad y pasaran
a $ 9 con la nueva maquinaria. En esta empresa, el capital de trabajo necesario es funcin lineal de
las unidades de produccin (sin la nueva maquina $ 6, con la nueva $ 8 por unidad) El WACC de la
empresa es de 20% y la empresa esta gravada por el impuesto de las ganancias al 30%.
Conviene comprar la maquina?
50- Determine el costo total inicial de la inversin, sus flujos futuros y aconseje a la gerencia
financiera de XXX sobre la conveniencia de la inversin segn el criterio de Valor Actual Neto (VAN)
para el siguiente ejercicio. Descuente los flujos a T0. La empresa XXX ha decidido comprar una
nueva maquinaria para aumentar sus niveles de produccin y ventas. El acuerdo de compra con la
compaa productora del equipamiento estipula un costo de $ 10.000, teniendo que afrontar gastos
de flete, seguros e impuestos por ($300, $80 y $ 50) al momento de compra. A su vez es necesaria la
puesta a punto del nuevo equipamiento (costo $500). Todo esto durante el primer ao del proyecto
(T0). Con anterioridad al proyecto se haba realizado un estudio que determin que deba
considerarse la posibilidad de reemplazar la mquina. Su costo fue de $ 300.- Como consecuencia
de esta inversin, y luego de la puesta a punto, se proceder a contratar a 2 nuevos operarios que
cobrarn $100 mensuales x 12 meses (a partir de T1). Vida til de la mquina: 5 a os (T0-T5). Se
estima que los costos de comercializacin y administracin pasaran a un total de $300 anuales.
Actualmente los mismos se encuentran en $250. El total de costos operativos se incrementar un
40% por encima de los $500 de la actualidad. Las ventas actuales, antes de la inversin, ascienden
a $15.000 anuales y se mantendrn constantes en caso de no existir esta inversin. Se estima que
con esta nueva inversin se obtendr un diferencial de ventas de 20% (en T1), 30% (T2), 40%(T3,
T4 y T5) siempre sobre el nivel actual. Las amortizaciones son deducibles para el clculo de
impuestos a las ganancias (tasa impositiva = 30%), siendo el mtodo de amortizacin lineal (costo
total de la inversin / vida til).
El costo del capital para este tipo de proyectos se estipula en un 10%.
51- Su analista de proyectos es un tanto desordenado y ha dejado en su oficina, antes de partir, un
estudio con informacin faltante. El proyecto en anlisis tiene un costo inicial de $ 1.500 (todo en el
perodo cero) Sin embargo, usted cuenta con informacin incierta entre los aos 1-4 pero con
certeza tendr: un flujo positivo en el ao 5 igual a $ 200 y un perodo de recupero de la inversin
que es igual a cuatro aos.
a) Si el proyecto presenta ingresos (o flujos positivos) en todos los aos siguientes a la inversin
(aos 1 al 4) que son mayores o iguales a $ 100, cul es el valor mximo y mnimo que puede tener
el VAN con un costo del capital igual al 10%?
b) Si su analista solo utilizara la TIR para analizar este proyecto, recomendara invertir en el
mismo?
52- Una empresa debe seleccionar entre dos mquinas de vidas tiles distintas. Las dos mquinas
pueden hacer el mismo trabajo, pero tienen costos de operacin diferentes y durarn perodos
distintos.
Perodos
Mqui
0
1
2
3
na
X
10.000
2.400
2.400
Y
12.000
2.000
2.000
2.000
La mquina "X" cuesta $ 10.000 y dura 2 aos. Habr gastos de mantenimiento de $ 2.400 que se
tienen que pagar al final de cada uno de los 2 aos. La mquina "Y" cuesta $ 12.000 y dura tres
aos. Habr gastos de mantenimiento de $ 2.000 que se tendrn que pagar al final de cada uno de
los 3 aos. Se supone que los ingresos anuales sern los mismos, sin importar de qu mquina se
trate.
Se debe mantener la estructura operativa por los siguientes 6 aos.
El costo de capital es del 10% anual.
Se solicita que:
1- Determine la(s) mquina(s) a comprar
2- Responda: Por qu es mejor la que eligi?
53- La empresa VASSATI S.A ha decidido reemplazar el traslado manual de sus productos desde la
planta de fabricacin hasta sus depsitos, utilizando un nuevo equipo que automatizar y agilizar el
proceso. La inversin en el nuevo equipo ser de $ 4.500. Los gastos de mantenimiento del nuevo
equipo son de $ 900 anuales para el primer ao y luego aumentan a razn del 5% acumulativo
anual. El gasto de energa que demandar se calcula en $ 1.100 anuales. Para la nueva operatoria
es necesario contratar un seguro por posibles accidentes que implica abonar $ 700 anuales. El
equipo tiene una vida til de 5 aos, con un valor de recupero de $ 2.250. Las depreciaciones se
calculan por el mtodo de suma decreciente de dgitos. El incremento anual de ventas de tablas y
otros productos de la empresa se calcula en $ 6.000 anuales y con un aumento a razn del 2%
anual. La tasa de impuesto a las ganancias es del 30% anual y la tasa de corte o costo de capital es
de 10%
54- Le piden a usted que evale el siguiente proyecto de una empresa que tiene operaciones
rentables en curso. La inversin requerida el 1 de enero de este ao es de $49.000 que se pagar
un 40% al inicio y el resto en tres cuotas anuales, iguales y consecutivas. La empresa depreciar la
inversin hasta cero usando el mtodo lineal. Se estima un valor de recupero de $2.000. La empresa
paga 40% en concepto de impuestos a las ganancias. El precio unitario del producto ser de $150 (a
valor del ao cero) y con un incremento del 5% anual acumulativo. Los costos por hora de la mano
de obra sern de $10 (a valor del ao cero) y con un incremento del 7,5% anual acumulativo,
mientras que el kilowat costar $5 (a valor del ao cero) y con un incremento del 10% anual
acumulativo. Habr seguros por un importe de $5.000 cada ao y se reciben los ingresos y se pagan
los costos al final de cada ao. Los movimientos en unidades fsicas se estiman que sern las
siguientes:
Conceptos
Perodo 1Perodo 2Perodo 3Perodo 4Perodo 5Perodo 6Perodo 7
Unidades de produccin y100
venta 110
130
150
180
220
260
Horas de Mano de Obra 700
800
900
1.000
1.300
1.500
1.800
Kw/h de consumo
70
80
90
100
130
150
180
La tasa de descuento es del 18%
Se pide que:
a) Calcule el VAN de este proyecto
b) Calcule la TIR de este proyecto
c) Determine la conveniencia (o no) de emprender el proyecto
55- Despus de efectuar una extensa investigacin mdica y de comercializacin, Placebo S.A
piensa que puede penetrar al mercado de los analgsicos siguiendo alguna de las siguientes
estrategias, la primera es fabricar un medicamento que alivie el dolor de cabeza y la segunda
estrategia es hacer una pldora diseada para aliviar el dolor de cabeza y la artritis. Se introduciran
ambos productos con un precio de $1,50 y $2 por paquete respectivamente. Se estima que cada ao
se venderan 75.000 paquetes del medicamento que solo alivia el dolor de cabeza, el cual representa
las tres cuartas partes de la tasa de ventas del medicamento ms completo. Se espera que los
costos en efectivo de la produccin de la marca que slo alivia el dolor de cabeza sean de $0,85 por
paquete anuales. Para la pldora ms completa, se espera que los costos de produccin sean de
$1,40 anuales. Cualquier estrategia requerira una mayor inversin en planta. Se podra producir la
pldora que slo alivia el dolor de cabeza usando un equipo que costara $90.000 (totalmente pagado
al contado), durara 5 aos y no tendra valor de reventa. La maquinaria requerida para producir el
medicamento ms completo costara $200.000 y tambin durara5 aos. sta se pagara 40% al
contado y el resto en dos cuotas iguales cada dos aos. Al fin del proyecto, la empresa podra
venderla en $25.000. Suponga que para ambos proyectos la empresa usar la depreciacin por
mtodo lineal. La empresa est sujeta a la tasa de impuesto a las ganancias del 35% y la tasa de
descuentos adecuada sera del 18%. Cul de los dos analgsicos aconsejara producir a la
empresa?
56- La universidad BYO enfrenta la decisin de qu procesador de palabras debe comprar para su
equipo de mecanografa. Puede comprar 10 procesadores de palabras BANG que cuestan $8.000
cada uno y han estimado costos de mantenimiento anuales de fin de ao de $2.000 por mquina. Se
reemplazarn los procesadores de palabras BANG al final del ao 4. Alternativamente BYO podra
comprar 11 procesadores de palabras IOU para realizar el mismo trabajo. Se necesitaran
reemplazar los procesadores de palabras IOU despus de tres aos. Cuestan $5.000 cada uno, pero
los costos de mantenimiento anuales de fin de ao sern de $2.500 por mquina. Un pronstico
razonable es que cada procesador de palabras IOU tendr un valor de reventa de $500 al cabo de 3
aos. El costo de oportunidad de los fondos de la universidad BYO para este tipo de inversin es del
14%. Puesto que la universidad es una institucin sin fines de lucro, est exenta del pago de
impuestos. Se considera que quien sea el fabricante que se seleccione ahora, ser el proveedor de
las mquinas a futuro.
A- Recomendara comprar 10 procesadores de palabras BANG u 11 mquinas IOU?
B. Para que fuese conveniente la otra mquina, la tasa de costo de oportunidad debera ser mayor
o menor?
57-Catrasca Construcciones S.R.L. debe seleccionar entre tres piezas de equipo. Hay tres prensas
de reemplazo alternativas en consideracin.
Los flujos de efectivo relevantes asociados con cada una se muestran en la tabla siguiente. El costo
de capital de la empresa es del 12%.
Conceptos Prensa "A" Prensa "B" Prensa "C"
Inversin Inicial -85.000
-60.000
-100.000
Perodo 1
16.800
12.000
34.300
Perodo 2
16.800
14.000
20.600
Perodo 3
16.800
16.000
13.700
Perodo 4
16.800
18.000
13.700
Perodo 5
16.800
20.000
13.700
Perodo 6
16.800
25.000
20.600
Perodo 7
16.800
27.400
Perodo 8
16.800
34.300
Cul de las tres prensas aconsejara comprar a Catrasca Construcciones?
58- La empresa para la cual esta trabajando tiene que elegir entre dos posibles inversiones
mutuamente excluyentes
F de F en Miles
de $
Proyect
o
M0
M1
M2 M3
A
-400
141
210
293
B
-200
31
180
172
El costo de oportunidad del capital es del 9 %.
Calcular:
1- VAN y Tir de ambos proyectos
2- Qu proyecto elegira considerando solo estas dos herramientas?
3- Desarrolle otro criterio de decisin para adaptar la TIR tradicional
4- Indique que proyecto encarar y porque
59- Internacional Buckeyes est construyendo una fbrica que puede producir 10.000 unidades al
ao durante cinco aos. La fbrica cuesta $ 480.000. En al ao 1, se vender el producto a $ 31,50.
El precio se incrementar 5% al ao. Durante el primer ao, los costos variables sern de $ 25,50
por producto, y se incrementar 2% anual. Internacional Buckeyes depreciar el valor de la fbrica
hasta cero durante los cinco aos mediante el mtodo lineal. Internacional Buckeyes espera poder
vender la fbrica por $150.000 al final del ao 5. La tasa de descuento para los flujos de caja es del
6%.
La tasa de Impuesto a las Ganancias es del 34% (recordar que la AFIP permite tomar crdito por
quebrantos por hasta 5 aos acumulativos).
a) Cul es el valor actual neto de este proyecto?
b) Alternativamente se podra financiar la fbrica con un pago inicial de $ 200.000 y tres iguales y
consecutivos de $ 100.000 Conviene esta alternativa?
60- Una empresa dedicada al sector metalmecnico, esta evaluando el reemplazo de una
maquina para realizar moldes. El gerente realiz un viaje a Alemania para realizar un estudio
exploratorio que le cost $1.500, tambin la empresa realiz un estudio de factibilidad de $ 1.200.
Los datos de la maquina que se pretende analizar financieramente son: La maquina Nueva tiene
un precio de $ 3.500, tendr fletes por $1.500, La instalacin y otros gastos necesarios para
adquirir la maquina por $500. La incorporacin de la maquina reducir los costos de materia
prima $ 3.000 anuales a $ 1.300 anuales. El costo de la mano de obra reducir de $ 6.000 a $
5.000. La vida til es de 5 aos y la empresa amortiza por el sistema de lnea recta.
La maquina originar un aumento en los costos de energa elctrica y mantenimiento por $ 1.800.La Mquina vieja se compr hace 2 aos a un costo de $ 5.000, la mquina tena una vida
esperada de 5 aos en el momento que se compr. La mquina se deprecia por lnea recta y su
valor actual en libros es de $3000. La mquina vieja tendr un precio de venta de $ 4000. Si se
decide hacer el reemplazo la maquina vieja se vender. La tasa mnima pretendida por la empresa
es del 10 %, el impuesto a las ganancias es del 35 %.
Se Pide que:
Determine la Inversin Inicial y el Flujo de Fondo
Evale a travs del mtodo Valor Presente Neto (VPN)
Es conveniente reemplazar la maquina? Por qu?
61- Una mquina que est en uso actualmente se compr hace 2 aos en $40.000. La mquina
que an le quedan 3 aos de vida til registra depreciaciones acumuladas del orden del 52% y se
puede vender hoy en $42.000. Se puede comprar una mquina nueva a un precio de $135.000 que
requiere $10.000 para su instalacin y tiene 3 aos de vida til. Si se adquiere, se espera que la
inversin en cuentas por cobrar aumente $10.000, la inversin en inventario aumente $25.000 y las
cuentas por pagar se incrementen $ 15.000. Se espera que las utilidades antes de depreciaciones e
impuestos sean de $70.000 durante cada uno de los prximos 3 aos con la mquina antigua, y de
$120.000 en el primer ao y $130.000 en los aos dos y tres con la mquina nueva. Al final de los 3
aos, el valor de mercado de la mquina antigua ser igual a cero, pero la mquina nueva se podra
vender en $35.000 netos antes de impuestos. Tanto las utilidades ordinarias de la empresa como las
ganancias de capital estn sujetas a una tasa impositiva del 40%. La tasa de costo de capital para la
empresa es del 18%.
Plan de depreciaciones
Ao 1
Mquina vieja
19%
Mquina nueva
33%
Ao 2 Ao 3
12% 12%
45% 15%
a) Determine la inversin inicial asociada con la decisin de reemplazo propuesto.

b) Calcule los flujos positivos de efectivo operativos incrementales para los aos 1 a 3 asociados con
el reemplazo propuesto.
c) Establezca la conveniencia o no de reemplazar la mquina.
62- Cul es el periodo de recupero de cada uno de los siguientes proyectos?
Flujos de Fondos
Proyecto
C0
C1
C2
C3
C4
A
-5.000
1.000
1.000
3.000
0
B
-1.000
0
1.000
2.000
3.000
C
-5.000
1.000
1.000
3.000
5.000
a) Suponiendo que usted desee utilizar el criterio del plazo de recupero con un periodo mximo de
dos aos (C 2), qu proyectos aceptara?
b) Si utiliza un mximo de tres aos (C 3), qu proyectos aceptara?
c) Si el costo de oportunidad del capital es del 10%, qu proyectos aceptara con el criterio del
VAN?
63- Timing SA, empresa dedicada a la fabricacin de relojes electrnicos, presenta el siguiente flujo
de fondos pronosticado para los prximos das.
Asimismo, el jefe de Tesorera le acerca la siguiente informacin que usted solicitara previamente:
Poltica de efectivo mnimo diario: $ 1.000
Alternativas para supervit o dficit que se manejan como posibles
Plazo Fijo a 7 das tasa 10% anual
Prstamo a Sola Firma a 7 das 14% anual (slo puede tomarse el Mircoles o Jueves de la 1
semana, no despus)
Adelanto en Cuenta Corriente (devol. diaria) 30% anual
Se sabe que a partir del da martes se puede contar con un supervit financiero diario de $ 1.000
Mircole
Conceptos
s
Saldo Inicial
5.000
Ingresos Operativos Corrientes 2.850
Cobro
Capital
Inversiones
Jueve
s
Vierne
s
3.100
4.300
Lune
S D s
Marte
s
Mircole
s
Juev
3.500
3.900
4.500
4.500
Transitorias
Cobro
Inters
Inversiones
Transitorias
Solicitud de Ptmo a SF
Solicitud de Adel en Cta Cte
Egresos Operativos Corrientes 2.350
3.600
4.300
4.500 4.900 3.500
Pagos capital prstamos
Pagos gastos e intereses de
prstamos
Colocaciones de Fondos
Saldo Final
2.500
1.000
1.000
1.000 1.000 3.003,29
Intereses cobrados
Intereses y gastos pagados
Resultado neto
Consigna
Proponga al Gerente de Timing el curso de accin ms favorable de manejo de los fondos
Determine el resultado neto
64- Se llev a cabo una planificacin financiera del uso rentable de excedentes de fondos. Para ello
se realiz una optimizacin y se sabe lo que debe colocarse en certificados a plazo fijo a uno, tres y
seis meses. Se requiere que usted complete la planilla siguiente para un horizonte de seis meses,
sabiendo que la liquidez final debe ser mayor o igual a 100.000 y que las tasas de inters a aplicar
son las que surgen del siguiente cuadro:
Plazo del
Tasa Nominal
Certificado
Anual
1 mes
12,0%
3 meses
16,0%
6 meses
18,0%
Planificacin Financiera
Fin
Mes:
Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4 Mes 5 Mes 6 (mes 7)
Efectivo inicial:
400.000
Certificados
vencidos:
Inters:
Certif. a 1 mes:
0 10.000 30.100 49.505
0 15.000
Certif. a 3 meses:
95.292
0
Certif. a 6 meses: 129.708
Erogaciones de
efectivo:
75.000 10.000 -20.000 80.000 50.000 -15.000
60.000
Efectivo final:
Se pide que:
a) complete la tabla y establezca el saldo final de efectivo a fin del ltimo perodo (7)
b) establezca el inters total ganado por esta operatoria.
IMPORTANTE: la lnea Erogaciones de efectivo hace referencia al saldo del presupuesto de ingresos
y egresos operativos de caja. El signo negativo implica el concepto inverso.
3.500
5.005
SOLUCIN DE LOS EJERCICIOS

1 Un proveedor ha fijado la condicin de pago de su factura de la siguiente forma: valor de
la factura $1.000.
a) Contado 3% de descuento.
b) 50% contado y saldo a 30 das valor neto.
El banco otorga una Tea del 23%. Determine cual de las dos alternativas es la ms atractiva.
a) 1.000 x 0,03 = $30 descuento
$1.000 - $30 = 970 valor de la factura
b) $500 de contado y el saldo a 30 das con TEA del 23%
i = (1 + 0.23) 30/365 1
i = (1,23) 0,08219178 1
i = 1,01716044 -1
i = 0,01716044 x 100 = 1,7160%
PV = 500
N=1
I = 1,7160%
FV = 508,58
500 + 508,58 = $1.008,58 valor de la factura
Respuesta = CONVIENE LA OPCIN A
2- El seor Prez le solicita su asesoramiento a los fines de que determine el importe que
deber depositar cada 2 meses con el objeto de obtener dentro de 4 aos una suma de
$28.000 para poder comprar un departamento a su hijo. Si el banco le ofrece una TEA del
12,36% con capitalizacin mensual. Calcule los valores en forma anticipada y vencida.
1 ao ----- 12 meses
4 aos ---- x = 4 x12 = 48 meses
1
2 meses ---- 1 bimestre
48 meses ---- x = 48 x 1 = 24 bimestres
2
i = (1 + 0,1236) 2/12 1
i = (1,2336) 0,16666 1
i = 1,019604901 -1
i = 0,0196049 x 100 = 1,96%
FV = 28.000
N = 24
I = 1,96%
PMT = $924,89
BGN PMT = $907,11
Respuesta = CUOTA VENCIDA $924,89 * CUOTA ANTICIPADA $907,11
3- Una persona desea colocar $1.000 en un banco, la entidad ofrece una capitalizacin quincenal y
una cada 30 das. Suponga que la TNA es del 15% y la persona est dispuesta a depositarla por 60
das. Determine la alternativa ms conveniente.
365 das------------- 0,15
30 das ------------ X = 30 por 0,15 = 0,01232 por 100 = 1,2328% inters mensual
365
365 das------------- 0,15
15 das ------------ X = 15 por 0,15 = 0,006164 por 100 = 0,6164% inters quincenal
365
Capitalizacin cada 30 das
Capitalizacin cada quince das
PV = 1.000
PV = 1.000
I = 1,2328%
I = 0,6164%
N=2
N=4
FV = $1.024,81
FV = $1.024,89
Respuesta: Conviene la capitalizacin quincenal porque se obtiene un monto de dinero
levemente mayor al de la capitalizacin cada 30 das.
4- El seor Lpez ha depositado $16.000 en una entidad financiera que le ofrece una tasa del
1,5% mensual. Si deja depositado ese importe durante 3 meses y la capitalizacin es mensual
calcule:
a) El monto finalmente retirado
b) Como hubiera operado si la capitalizacin fuera trimestral? Determine el monto retirado.
c) Cul es la tasa equivalente anual?
d) Cul es la tasa nominal anual?
Punto a)
PV = 16.000
N=3
I = 1,5%
FV = 16.730,854
Punto b)
i = (1 + 0,015) 3/1 1
i = (1,015) 3 1
i = 1,045678375 -1
i = 0,04567837 x 100 = 4,5678%

PV = 16.000
N=1
I = 4,5678%
FV = 16.730,854
Punto c)
i = (1 + 0,015) 12/1 1
i = (1,015) 12 1
i = 1,195618171 -1
i = 0,195618171 x 100 = 19,5618%
Punto d)
1 mes ----- 1,5%
12 meses ---- x = 12 x 1,5% = 18%
1
Respuestas = a) EL MONTO FINALMENTE RETIRADO ES DE $16.730,85 * b) CON
CAPITALIZACIN TRIMESTRAL EL MONTO FINALMENTE RETIRADO ES DE $16.730,85 * c) LA
TASA EQUIVALENTE ANUAL ES DEL 19,5618% * d) LA TASA NOMINAL ANUAL ES DEL 18%
5- Usted quiere comprar una mquina que cuesta $5.000 y puede conseguir un crdito
bancario por $5.000 por un perodo de 90 das a una tasa anual del 20%. Si el vendedor de la
mquina le ofreciera un descuento del 15% pagando de contado o del 0% de descuento
pagando a los 30 das. Responda:
1- Qu conviene, tomar el crdito y pagar el aparato de contado o aceptar el financiamiento
del vendedor?
2- Determine la tasa de inters del descuento ofrecido por el vendedor.
Proveedor opcin contado
5.000 x 0,15 = 750 descuento
5.000 750 = 4.250 precio de contado
Proveedor opcin financiada a 30 das
PV = 4.250
FV = 5.000
N=1
I = 17,64705882%
Banco 20% TNA a Tasa equivalente 30 das
365 das ----- 0,20
30 das ----- x = 30 por 0,20 = 0.0164338356 por 100% = 1,643835616%
365
Respuesta = CONVIENE TOMAR EL CRDITO Y PAGAR EL APARATO DE CONTADO
porque la tasa de la operacin es inferior.
6- Ud. acaba de ser incorporado como analista financiero a la empresa VUQ S.A que HOY ha
cerrado un acuerdo para vender 50 unidades de su producto principal a un nuevo cliente (por un
precio unitario de $5.000). Por el complejo proceso productivo, dicha mercadera ser entregada en
6 meses y las condiciones de pago son a 6 meses posteriores a la entrega (es decir, en un ao).
El gerente financiero lo llama porque desea saber cul es el valor actual del cobro futuro y le brinda
los siguientes datos:
* TNA (tasa nominal anual): 12%
* Inflacin mensual esperada: 0,6666%
Se pide:
a) Desarrolle dos clculos descontando el flujo nominal y real a la tasa correspondiente.
b) Si existen diferencias entre los resultados, justifquelas.
a) 50 unidades x $5.000 = 250.000 FV
Tasa de inflacin mensual a tasa de inflacin anual
1 mes ----- 0,006666
12 meses ---- x = 12 x 0,0066 = 0,08 por 100 = 8%
1
Valor presente utilizando la TNA
FV = 250.000
N=1
I = 12%
PV = 223.214,2857
Valor presente utilizando la Tasa ajustada por inflacin
Tasa Real =
1 + tasa Nominal
1 + tasa de inflacin
Tasa Real =
1 + 0,12
1 + 0,08
Tasa Real =
1,12
1,08
-1
-1
-1
Tasa Real = 1,037037037 1

Tasa Real = 0,037037037 por 100 = 3,703703703%
FV = 250.000
N=1
I = 8%
PV = 231.481,4815
FV = 231.481,4815
N=1
I = 3,703703703%%
PV = 223.214,2857
b) No existen diferencias entre ambos resultados
7- La empresa VUQ S.A. contina invirtiendo y ha decidido comprar una nueva maquinaria con el
objetivo de producir un producto adicional. El anlisis ha sido realizado y solo resta definir como
afrontar el costo de la misma:
La maquinaria tiene un valor de: $250.000
El representante de la marca brinda las siguientes alternativas de pago:
100% a 90 das (con un recargo total de 5%).
* Financiacin bancaria: El Bank Ito, con mucha liquidez actual, acaba de lanzar una nueva lnea
de crditos para empresas con una TNA del 10% por 90 das e insisten en brindarle la lnea hoy a
sola firma sin necesidad de garanta alguna por su impecable historial bancario. Capital e intereses
deben pagarse a los 90 das.
Ud debe recomendarle al gerente financiero como pagar la maquinaria pero cree que actualmente no
cuenta con los fondos.
a) Si elige tomar el prstamo en el banco para comprar hoy la mquina, cul ser el monto del
prstamo? Cul ser el monto total que le pagaremos al banco en 90 das?
Nota: Considere 365 das como base para calcular los intereses y tasas
a) cul ser el monto del prstamo? Cul ser el monto total que le pagaremos al banco en 90
das?
* Financiacin bancaria: Crditos para empresas con una TNA del 10% por 90 das. El capital y los
intereses deben pagarse a los 90 das.
De TNA a TEM
365 ------- 0,10
90 das --------- X = 90 x 0,10 = 0,025 (tasa efectiva para 90 das)
365
PV = 237.500 Monto del prstamo
N=1
I = 2,50%
FV = 243.437,50 Monto a devolver al banco
El precio de lista, tiene ya hecho el 5% de recargo hecho, cuando se ofrece un descuento es
un inters encubierto entonces la operacin para el clculo del inters trimestral es el
siguiente:
La maquinaria tiene un valor de: $250.000 por 0,05 = $12.500 de descuento
250.000 12.500 =$237.500 Precio final de contado
PV = 237.500 precio de contado
FV= 250.000 precio de lista
N=1
I = 5,263157896% tasa de inters para 90 das
Tasa de Inters para 90 das = 5,26%
* Financiacin Bancaria
Tasa de Inters para 90 das = 2,50%
Respuesta: Conviene comprar la maquinaria de contado y tomar un prstamo bancario por ese
monto pues la tasa de inters es menor a la ofrecida por el proveedor
8-Ante una compra se le presentan dos opciones: pagar al contado o pagar financiado. En caso de
financiacin, el vendedor le recargar un 6% y deber pagar de inmediato la primera de cuatro
cuotas mensuales. El costo de oportunidad (tasa de inters a la que puede colocar fondos
sobrantes) es del 5% mensual. a. Conviene pagar al contado o pagar financiado? b. Qu pasara
si las cuotas fueran tres en lugar de cuatro?
El clculo se har sobre un monto de $1
Precio de contado $1
Recargo por financiacin = $1 por 0,06 = $ 0,06 recargo por financiacin
Precio financiado = $1.06
Clculo del valor de cada una de las cuotas
1,06 % 4 = $0,2650 valor de cada una de las 4 cuotas

Flujo de fondos para una financiacin de 4 cuotas
tems
M0
M1
M2
M3
Ingreso del producto por su valor
1 de
contado
Pago de la primera cuota
- 0,2650
Pago de la segunda cuota
- 0,2650
Pago de la tercera cuota
-0,2650
Pago de la cuarta cuota
-0,2650
Flujo de fondos de la operacin0,735 -0,26500,2650 0,2650
Momento 0= como la cuota 1 se paga al retirar el producto el monto de ese momento ser igual a =
Precio de contado valor de la cuota 1
Momento 0 =$1 0,2650 = 0,735 Monto en el momento cero
Momento 1 = -0.2650 valor de la segundo cuota
Momento 2 = - 0,2650 valor de la tercero cuota
Momento 3 = -0,2650 valor de la cuarta cuota
VAN = 0,735 cfj, -0,2650 cfj, 3nj, 5% i comp NPV = 0,013339272 COMO EL VAN DE LA
OPERACIN ES + CONVIENE PAGAR FINANCIADO
Qu pasara si las cuotas fueran 3 en lugar de 4?
Clculo del valor de cada una de las cuotas
1,06 % 3 = $0,353333333 valor de cada una de las 3 cuotas
Flujo de fondos para una financiacin de 3 cuotas
tems
M0
M1
M2
Ingreso del producto por su valor
1 de
contado
Pago de la primera cuota
- 0,353333333
Pago de la segunda cuota
- 0,353333333
Pago de la tercera cuota
-0,353333333
Flujo de fondos de la operacin 0,646666666-0,353333333-0,353333333
Momento 0= como la cuota 1 se paga al retirar el producto el monto de ese momento ser igual a =
Precio de contado valor de la cuota 1
Momento 0 =$1 0,353333333 = 0,646666667 Monto en el momento cero
Momento 1 = -0,35333333 valor de la segundo cuota
Momento 2 = - 0,35333333 valor de la tercero cuota
VAN = 0,646666666cfj, -0,353333333 cfj, 2nj, 5% i comp NPV = 0,010325018 COMO EL VAN DE LA
OPERACIN ES - NO CONVIENE PAGAR FINANCIADO
Precio de lista valor de la PMT 1 = Monto en el momento cero
$1 $0,35333333 = $0,64666667 Monto en el momento cero
Momento 1 = -0,35333333 valor de la segundo PMT
Momento 2 = - 0,35333333 valor de la tercero PMT
VAN = 0,646666667 cfj, -0,35333333cfj, 2nj, 5% i comp NPV = (0,010325012) COMO EL VAN DE LA
OPERACIN ES - NO CONVIENE PAGAR FINANCIADO
9- La empresa Indecisa S.A necesita comprar una maquina cuyo costo es de $75.000 y tiene la
posibilidad de conseguir un crdito bancario por tal importe por un periodo de un ao al 15% anual
de inters y con cuotas mensuales por el sistema francs. El vendedor de la maquina ofrece un
descuento del 5% por el pago de contado o por el precio de referencia en 3 pagos mensuales y
consecutivos. Dado que no se tiene el efectivo disponible (el flujo de fondos admite pagos de hasta
$30.000 mensuales) Qu conviene hacer?
a-Tomar el crdito bancario y pagar de contado? SI
b- Aceptar el financiamiento del vendedor? NO
c- Calcule la tasa de inters del crdito comercial del descuento ofrecido por el vendedor. 5,3588%
Clculo de la tasa que ofrece el banco de TNA a TEM
12 meses ----- 0,15
1 mes ---- x = 1 x 0,15 = 0,0125 por 100 = 1,25% Tasa equivalente mensual
12
75.000 precio de lista por 0,05 = (3.750) descuento
Precio de contado = Precio de lista descuento
Precio de contado = 75.000 3.750
Precio de contado =
71.250
Si acepto el financiamiento del proveedor debo pagar $75.000 en tres cuotas iguales y
consecutivas = $75.000 % 3 = 25.000 valor de cada cuota
A su vez la cuota 1 se deber pagar al momento de comprar la mquina entonces para obtener el
inters de la operacin debo calcular la TIR del flujo de fondos pero tomando como referencia el
valor de contado ($71.250 valor de la primera PMT = 46.250 a financiar en 2 PMT) ya que si uso
el precio de lista ($75.000 25.000 de la primera PMT = 50.000 a financiar) la TIR ser cero.
Clculo del inters de la operacin desde el punto de vista del comprador
Flujo de fondos de la operacin desde el punto de vista del comprador
tems
M0
M1
M2
Ingreso de mquina a la empresa por el71.250
valor de contado
Pago de las cuotas 1, 2 y 3
(25.000)(25.000)(25.000)
f. fondos operativo
46.250 (25.000)(25.000)
TIR = 46.250 cfj, (25.000) cfj, 2nj comp irr
TIR = 5,3588% esta es la tasa de la operacin con el proveedor
Respuesta conviene financiarse con el banco tomando el crdito y pagando de contado la
mquina ya que la tasa de inters es ms baja que la ofrecida por el proveedor
10- En el mercado de bonos existe la posibilidad de comprar el bono X a un importe tal que la tir es
del 4,68%, la empresa emisora pagara el 1% semestral vencido de inters sobre saldo y
anualmente reembolsar el capital en 2 cuotas anuales y vencidas. Suponiendo que usted compra
al precio de cotizacin de mercado y lo espera hasta el vencimiento para aprovechar la tasa de
referencia.
a) Formule el flujo de fondos
b) Establezca el precio de cotizacin tal que genere esa TIR.
1 ao ------ 2 semestres
2 aos ----- x = 2 por 2 = 4 semestres (cada momento del flujo de fondos vales 6 meses)
1
El inters se calcular en base a un monto de $1
M0 = Inversin inicial cero (porque este monto se obtendr del VAN de la operacin)
M1= Inters sobre saldo =$1 por 0,01= $0,01
M2 = Inters sobre saldo $1 por 0,01 = $0,01
+ 1 Amortizacin $ 0,50
Total del M2 = $0,510
M3= Inters sobre saldo = $0,50 por 0,01 = $0,005
M4 = Inters sobre saldo = $0,50 por 0,01 = $0,005
+ Amortizacin del segundo ao = $0,50
Total del M4= $0,505
Flujo de fondos para obtener el precio del bono a partir del VAN
tems
Momen M1
(1 M2
(2 M3
(3
to 0
semestre)
semestre)
semestre)
Compra
del 0
bono
Inters
del
0,010
0,010
0,005
bono
Amortizacin
0,50
del bono
F.F. operativo
0,010
0,510
0,005
M4
(4
semestre)
0,005
0,50
0,505
0cfj, 0,010 cfj, 0,510 cfj, 0,005 cfj, 0,505 cfj 4,68% inters comp NPV
NPV = 0,899897672 que es el precio del bono o inversin del momento cero
Porque TIR = VAN 0
VAN 0 = -I0 es la incgnita + sumatoria de flujo de fondos
(1+ i) n
VAN 0 + Io = sumatoria de flujo de fondos
(1+ i) n
La comprobacin se obtiene a travs del flujo de fondos de la operacin
tems
Momento 0 M1
M2
M3
Compra
del bono
0,89989767
2
Inters
del
0,010
0,010
0,005
bono
Amortizacin
0,50
del bono
F.F. operativo
0,010
0,510
0,005
(0,899897672) cfj, 0,010cfj, 0,510cfj, 0,05cfj, 0,505cfj comp irr
TIR = 4,68%
M4
0,005
0,50
0,505
11- El gobierno de su pas est por emitir el prximo mes tres bonos distintos a 5 aos con las
siguientes caractersticas
BONO A: podr suscribirse a la par (por lo tanto su valor de compra ser de $ 100 por 100 valores
nominales o ttulos). Pagar una renta (intereses) anual vencida a una tasa del 6% anual y
amortizar anualmente (ao vencido) en 5 cuotas iguales
BONO B: podr suscribirse a una paridad del 90% (es decir que ud. Puede pagar $90 por 100
valores nominales). Este bono pagar los intereses al 4% y la amortizacin al final de los 5 aos.
BONO C: podr suscribirse sobre la par a un 110% ($110 por cada 100 valores nominales). Al igual
que el bono A, pagar un inters anual vencido pero solo del 8%. Amortizar de la siguiente forma:
20% cuando finaliza el 2do ao y 80% al final del 5to ao.
Su empresa cuenta con fondos disponibles para invertir en cualquiera de estos tres bonos y su
agente de inversiones le cobra un 2% sobre el monto de compra de estos ttulos (no le cobra
comisiones por el cobro de intereses, amortizaciones ni custodia de ttulos)
a- Desarrolle el flujo de fondos para cada uno de los bonos suponiendo que el Estado solo permite
invertir en un solo ttulo y por 10.000 valores nominales o ttulos.
b- Calcule el VAN de cada inversin a la tasa de costo de oportunidad del 5,3% anual y justifique a
cul de ellas destinara sus fondos.
Conceptos BONO A
Inversin Inicial
Amortizacin
Intereses
Comisin del 2% sobre
la compra
Flujo de Fondos Neto
Operativo
Tasa de corte 5,3%
TIR
VAN
Momento Momento Momento Momento Momento Momento

0
1
2
3
4
5
(10.000)
2.000
2.000
2.000
2.000
2.000
600
480
360
240
120
(200)
(10.200)
2.600
5,25%
13,4583
No
conviene
2.480
2.360
2.240
2.120
100 Ttulos de 100 acciones cada uno = 100 x $100 = 10.000 Inversin inicial
Amortizacin = 10.000 % 5 cuotas = 2.000
Inters M1 = 10.000 por 0,06 = 600
Inters M2 = 10.000 2.000 = 8.000 por 0,06 = 480
Inters M3 = 8.000 2.000 = 6.000 por 0,06 = 360
Inters M4 = 6.000 2.000 = 4.000 por 0.06 = 240
Inters M5 = 4.000 2.000 = 2.000 por 0,06 = 120
Comisin sobre la compra = $10.000 x 0,02 = $200
Conceptos BONO B
Inversin Inicial
Intereses
Amortizacin
la compra
Operativo
Tasa de corte 5,3%
TIR
VAN

0
1
2
3
4
5
(9.000)
2.000
10.000
(180)
(9.180)
5,50%
89,1388
Conviene
12.000
100 Ttulos de 100 acciones cada uno = 100 x $90 = $9.000 Inversin inicial
Inters 4% anual sobre amortizacin de $10.000 x 0,04 = $400 de inters mensual por 5 = 2.000. Al
momento 5
Amortizacin sobre valor nominal (100 ttulos x $100 = $10.000 a pagar en el momento 5
Comisin sobre la compra = $9.000 x 0,02 = $180
Conceptos BONO C
Inversin Inicial
Intereses
Amortizacin
la compra
Operativo
Tasa de corte 5,3%
TIR
VAN

0
1
2
3
4
5
(11.000)
800
800
0
0
1.920
2.000
8.000
(220)
(11.220)
800
2.800
9.920
No
4,66%
conviene
272,5457
100 Ttulos de 100 acciones cada uno = 100 x $110 = $11.000 Inversin inicial
Inters $10.000 x 0,08 = $800 de inters en M1 y M2, luego se paga inters sobre el saldo en el
momento 5 = $8.000 x 0,08 = 640 inters mensual por 3 meses = 1920 que se pagan en el momento
5.
Amortizacin sobre valor nominal $10.000 a pagar en el momento 20% en el momento 2 = $2.000 y
80% en el momento 5= $8.000
Comisin sobre la compra = $11.000 x 0,02 = $220 comisin
12- Un poseedor de 1.000 contratos de opciones en una operacin con una prima del $12 sobre
contrato a un precio de ejercicio de $415 sobre accin hace ejercicio de las opciones a un precio
de mercado de $402 sobre accin.
a) De que tipo de opcin se trata?
b) Establezca el resultado final de la operatoria para el tenedor al momento del ejercicio de las
opciones
c) Establezca el resultado final de la operatoria para el tenedor en caso de haber sido otro tipo de
accin.
a) Se trata de una opcin de VENTA o PUT porque se ejerce cuando el precio de mercado es
menor al precio fijo estipulado en el contrato.
b) 1.000 contratos x $12 prima = ($12.000) inversin en la compra de las opciones de venta o
put. Cuando llega la fecha de ejercicio se compran las acciones en el mercado a $402 cada
una con lo cual se invierten ($402.000) y posteriormente el inversor se las vender a la

empresa a $415 cada una, con lo cual obtiene $415.000
Esta operacin arroja una ganancia de $1.000 (monto de la venta 415.000 402.000 monto de
la compra 12.000 prima)
c) Si en vez de una opcin de venta fuese una opcin de compra o CALL NO se ejecutara el
contrato por encontrarse fuera del dinero.
La prdida final de la operacin ser solamente los $12.000 invertidos en la prima.
EN AMBOS CASOS, LOS RESULTADOS PARA EL EMISOR SERN CONTRARIOS A LOS
OBTENIDOS POR EL INVERSIONISTA.
13- Un poseedor (racional) de 100 contratos de opciones paga una prima de $8/contrato, precio de
ejercicio $410 hace ejercicio de las opciones, precio de mercado $420/accin:
a) Indique de que tipo de opcin se trata
b) Establezca la operacin al hacer uso de la opcin
c) Establezca la operacin en el supuesto caso de que se tratara del otro tipo de opcin
a) Se trata de una opcin de compra o call, porque se ejerce cuando el precio de mercado es
mayor al precio fijo estipulado en el contrato.
b) 100 contratos x $8 prima = $800 inversin en la compra de las opciones de compra o call. Al
momento de ejercer la opcin la inversin que se deber hacer es de $41.000 ($410 x 100
contratos). La inversin total a realizarse es de $41.800 (prima + ejecucin de las opciones).
Al vender las acciones en el mercado, se obtendrn $42.000 ($420 x 100 acciones) con lo cual
esta operacin arroja una ganancia de $200
c) Si en vez de una opcin de compra fuese una opcin de venta o PUT entonces no se
ejecutara el contrato por encontrarse fuera del dinero ya que el precio de mercado es mayor
al precio fijo estipulado en el contrato. La prdida final de la operacin ser solamente los
$800 invertidos en comprar las opciones put.
EN AMBOS CASOS, LOS RESULTADOS PARA EL EMISOR SERN CONTRARIOS A LOS
OBTENIDOS POR EL INVERSIONISTA.
14- Al 16/03/06 las acciones de la empresa XX cotizan a 100 $/accin y la opcin de compra con
2.19.
Usted ya tiene en su poder la opcin de compra la vendera ahora mismo? Justifique.
No vendera la opcin porque el valor tcnico es mayor al precio de cotizacin
15- Se estn negociando opciones de venta de las acciones de la empresa XX. Las opciones de
venta se venden a $ 4.875 cada una. Tiene un precio de ejercicio de $ 50.
a) A cuanto asciende el valor de esta opcin de venta al vencimiento si las acciones de XX se
Como se trata de una opcin PUT y el precio de mercado es mayor al precio de ejercicio, su valor al
vencimiento ser cero ya que nadie querr comprarlas porque la operatoria de venta esta fuera del
dinero
b- A cuanto asciende el valor de esta opcin de venta al vencimiento si las acciones de XX se
En este caso como las acciones tienen un precio de mercado inferior al precio fijo estipulado en el
contrato PUT se ejercer la opcin porque existir una ganancia en la operatoria de venta. El precio
de la opcin PUT al vencimiento ser de $ 7 ($50 precio de ejercicio - $43 precio de mercado)
16- Al 16/03/06 las acciones de la empresa XX cotizan a 100 $/accin y la opcin de compra con
2.19.
a) Usted no tiene en su poder la opcin de compra la comprara ahora mismo? Justifique.
b) Si el valor tcnico fuese de $2 comprara la opcin call europea?
a) Si comprara la opcin Call europea porque su valor tcnico supera al precio de cotizacin
b) No comprara la opcin Call europea porque su valor tcnico es inferior al precio de cotizacin
17- Se estn negociando opciones de compra de las acciones de la empresa XX. Las opciones de
compra se venden a $ 4.875 cada una. Tiene un precio de ejercicio de $ 50.
a) A cuanto asciende el valor de esta opcin de compra al vencimiento si las acciones de XX se
Como se trata de una opcin CALL y el precio de mercado es mayor al precio de ejercicio, se
ejercer la opcin porque existir una ganancia en la operatoria de compra. Su valor al vencimiento
ser $14 ($ 50 de ejercicio - $64 valor de las acciones en el mercado)
b) A cuanto asciende el valor de esta opcin de compra al vencimiento si las acciones de XX se
En este caso como las acciones tienen un precio de mercado inferior al precio fijo estipulado en el
contrato CALL no se ejercer la opcin porque existir una prdida en la operatoria de compra. El
precio de la opcin CALL al vencimiento ser de cero pesos.
18- Ud. Tiene un monto ocioso en sus cuentas bancarias que ronda entre $ 30.000 y $35.000 y
puede comprar hoy (30/07/04) 10.000 acciones de la empresa AAA en $ 3,50 por accin. A su vez
existen, para esta accin, opciones de compra (con fecha de vencimiento 30/09/04 y precio de
ejercicio $3,50) que cotizan hoy a $ 0,16 (prima).
Su analista burstil le dice que es altamente improbable que el precio de la accin baje en los
prximos 6 meses (es decir la accin valdr $ 3,50, o ms pero no sabemos cuanto)
Ud. Es un inversor que quiere asumir cierto riesgo porque desea obtener un rendimiento mayor al de
un plazo fijo.
a) Disee una estrategia que le permita obtener un retorno fijo en caso de que se cumpla el
pronostico de su analista cul ser la inversin neta al 30/07/04 con esta estrategia?
b) Con la estrategia del punto a y considerando que nicamente se sufren costos de transacciones
por la compra de acciones de 1,20% sobre el monto cul es el retorno porcentual anual si el precio
de la accin cotiza a $ 3,60 el 30/09/04?
a) Compro el 30/07/04 10.000 acciones comunes a $3,50 porque s que en el futuro esas
acciones valdrn igual o ms recuperando la inversin inicial que he realizado. Tendr un
egreso de $35.000 por la compra de las acciones, ms el costo de transaccin de $420 (35.000
x 0,012).
Al comprar las acciones tengo derecho a vender las opciones de compra que corresponden a
dichas acciones, con lo cual en ese mismo mes obtendr un ingreso de 1.600 pesos por la
venta de las opciones de compra.
Posteriormente el 30/09/04 las personas que me compraron las opciones comprarn mis
acciones a un precio de $3.50 porque las mismas valdrn en el mercado $3,60 con lo cual
obtendr un ingreso de $35.000 por dicha venta.
El flujo de fondos de la operacin es el siguiente:
tems
M0 =
M1 =
M2 =
30/7/04
30/08/04
30/09/04
Venta de
1.600
opciones
Compra de
(35.000)
acciones
Costos de
(420)
transaccin
Venta de
35.000
acciones
Flujo de
(33.820
0
35.000
Fondos Neto
F.F = - 33.820 cfj, 0 cfj, 35.000 cfj
Comp irr = 1,729572755%
De tasa mensual a tasa anual

= (0,01729572755 + 1) 12/1 1
= (1,017295728) 12/1 - 1
= 0,228475915 por 100 = 22,84%
Respuesta = CONVIENE REALIZAR LA VENTA DE LAS ACCIONES A UN PRECIO DE
MERCADO DE $3.60 CADA UNA YA QUE EL MONTO RECIBIDO POR LA OPERACIN CUBRE
LA INVERSIN REALIZADA PERMITIENDO OBTENER UN 22,84% ANUAL.
19- Calcule el precio de una accin sabiendo que el rendimiento pretendido por los
accionistas es del 23%, con crecimiento del 5% y dividendos estimados en 8 $/accin de $
100 de valor nominal.
P0=
Dividendo en el momento 1
Tasa de rendimiento tasa de crecimiento
P0 =
8
0,23 0,05
P0=
8
0,18
P0
$44.44
20- Supuesta una Beta de 1,50 para la empresa Exportar SA, y siendo que activos sin riesgo tienen
un rendimiento del 7%, que la distribucin de dividendos actual de 10 $/accin de valor nominal $
100 mantenga en el futuro el crecimiento al ritmo de 10%,
Se solicita:
a. Rendimiento esperado por los accionistas de Exportar SA con aplicacin del CAPM
b. Precio de mercado de la accin de Exportar SA segn modelo de crecimiento constante de los
dividendos, lo que ha calculado previamente a travs del CAPM.
a) CAPM = Tasa libre de riesgo + (tasa de mercado tasa libre de riesgo) por Beta de riesgo
CAPM = 0,07 + (0,10 0,07) x 1,50
CAPM = 0,07 + (0,03 por 1,50)
CAPM = 0,07+ 0,045
CAPM = 0,115 por 100 = 11,50%
b) P0=
Dividendo en el momento 1
Momento 1
Tasa de rendimiento tasa de crecimiento
P0 =
11
0,115 0,10
P0=
Clculo del Dividendo

PV = 10
N=1
I = 10%
Comp FV = 11
11
0,015
P0
=
$733,33
21- El grupo empresario ABC registra rendimientos con un desvo estndar de 30% y un coeficiente
de correlacin con la cartera de mercado igual a 0,6. La cartera de mercado tiene un desvo estndar
de 22%.
Con esos datos se le solicita:

a. Clculo de Beta correspondiente al grupo.
b. Recalcular la Beta pero con un desvo para los rendimientos del grupo empresario ABC del 50%
en lugar del 30%
c. Recalcular la Beta pero con un coeficiente de correlacin con la cartera de mercado del 70% en
lugar del 60%
a) Beta correspondiente al grupo.

Beta de riesgo = Riesgo del activo
Riesgo del mercado
Beta de riesgo = desvo estndar del rendimiento x coeficiente de correlacin de la cartera
Desvo estndar de la cartera de mercado
Beta de riesgo = 0,30 x 0,6
0,22
Beta de riesgo = 0,18
0,22
Beta de riesgo = 0,8181 por 100 = 81,81%
b) Reclculo de la Beta pero con un desvo para los rendimientos del grupo empresario ABC del
50%
0,22
0,22
c) Reclculo de la Beta pero con un coeficiente de correlacin con la cartera de mercado del 70%
0,22
0,22
22- Como tarea adicional le encargan la administracin de un fondo de inversin en acciones que la
empresa maneja como fondo de pensin de sus empleados. El fondo consta de 4 acciones que
cotizan en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires con los siguientes datos:
Inversi
Accin
n
Beta
Repsol- YPF
1.300.000 1,50
Siderca
550.000 -0,50
Telefnica
950.000 1,25
Grupo Financiero
Galicia
1.200.000 0,75
Rendimiento del
mercado:
12%
Tasa libre de
riesgo:
3%
Realice los clculos necesarios para contestar lo siguiente:
a) Qu tasa de rendimiento requerira del fondo?
c) Que Beta debera tener la cartera/fondo para rendir un 12%?
a) Clculo de la tasa de rendimiento que requerir el fondo
Repsol- YPF
1.300.000 por 1,50 = 1.950.000
Siderca
550.000 por -0,50 = -275.000
Telefnica
950.000 por 1,25 = 1.187.500
Grupo Galicia
1.200.000 por 0,75 = 900.000
Subtotal
4.000.000 subtotal 3.762.500
3.762.500 % 4.000.0000 = 0,940625 Beta del fondo de inversin
Modelo CAPM = tasa libre de riesgo + (tasa de mercado tasa libre de riesgo) por beta de la cartera
= 0,03 + (0,12 0,03) por 0,940625
= 0,03 + 0,09 por 0,940625
= 0,03 + 0, 08465625
= 0,11465625 por 100 = 11,46%
LA TASA DE RENDIMIENTO REQUERIDA POR EL FONDO SER DEL 11,46%
= 0,03 + (0,12 0,03) por 0,8
= 0,03 + 0,09 por 0,8
= 0,03 + 0,072
= 0,1020 por 100 = 10,20%
LA TASA DE RENDIMIENTO REQUERIDA POR EL FONDO SER DEL 10,20%
c) Que Beta debera tener la cartera del fondo para rendir un 12%?
0,12 = 0,03 + (0,12 0,03) por x
0,12 0,03 = (0,12 0,03) por x
0,09
=x
(0,12 0,03)
0,09 = 1 Beta del fondo de inversin
0,09
Comprobacin
= 0,03 + (0,12 0,03) por 1
= 0,03 + 0,09 por 1
= 0,03 + 0,09
= 0,12 por 100 = 12% Rendimiento esperado por el grupo
23- Un analista de mercados financieros intent establecer la cartera ptima a travs del
modelo CAPM, para lo
que consigui los
Beta Varianza Residual
siguientes datos:
Acciones de Aluar
0,8
0,04
Tasa libre de
riesgos
Tasa del
mercado
Varianza del
mercado
6%
15%
3%
Acciones de Disco
Acciones de Siderar
Acciones de Techint
Letras del Tesoro
1,0
1,8
2,2
0,0
0,20
0,12
0,40
0,00
Finalmente, logr tres posibles soluciones de ponderacin de cartera, pero no recuerda cul era la
ptima podra usted determinarlo?.
Justifique la respuesta.
Alternativas
1
2
3
Acciones de Aluar
15,3%
28,2%
41,1%
Acciones de Disco
8,7%
9,4%
10,2%
Acciones de Siderar
35,7%
33,2%
30,8%
Acciones de Techint
25,6%
18,5%
11,3%
Letras del Tesoro
14,7%
10,7%
6,6%
Varianza
10,40%
8,45%
7,10%
Clculo del beta de riesgo de la cartera para cada una de las alternativas
Beta de la alternativa 1 = Sumatoria de xi por probabilidad de xi + x2 por probabilidad de x2 ....
Beta de la alternativa 1 = 0,8 x 0,153 + 1 x 0,087 + 1,8 x 0,357 + 2,2 x 0,256 + 0 x 0,147
Beta de la alternativa 1 = 0,12247 + 0,087 + 0,6426 + 0,5632 + 0
Beta de la alternativa 1 = 1,4152
Modelo CAPM para calcular el rendimiento de la cartera
CAPM= tasa libre de riesgo + (tasa de mercado tasa libre de riesgo) por beta de la cartera
Alternativa 1 = 0,06 + (0,15 0,06) por 1,4152
= 0,06 + 0,09 por 1,4152
= 0,06 + 0, 127368
= 0,187368 por 100 = 18,7368% CONVIENE ESTA ALTERNATIVA
Alternativa 2 = 0,06 + (0,15 0,06) por 1,3242
= 0,06 + 0,09 por 1,3242
= 0,06 + 0,119178
= 0,179178 por 100 = 17,9178%
Alternativa 3 = 0,06 + (0,15 0,06) por 1,2338
= 0,06 + 0,09 por 1,2338
= 0,06 + 0,111042
= 0,171042 por 100 = 17,1042%
Relacin Rendimiento/ Riesgo de la cartera para cada una de las alternativas
Rendimiento / Riesgo = Rentabilidad de la cartera
Varianza
Rendimiento / Riesgo alternativa 1 = 0,187368

0,104
0,0845
0,071
24 - Ud. Sabe que el precio de una accin es funcin de, los dividendos, el costo del capital propio y
la tasa de crecimiento de la empresa (y de los dividendos). La misma puede plantearse,
simplificadamente de la siguiente forma: Po= D1 / (Ke g)
Donde:
Po = Precio de la accin en el mercado
D1 = Dividendo a cobrar en el prximo periodo (y crece a la tasa g)
Ke = Costo del capital propio
g = Tasa de crecimiento de la empresa (y de los dividendos)
Lamentablemente no cuenta con estos datos, pero si ha conseguido la siguiente informacin de la
empresa, cuya accin cotiza a $ 12 en el mercado burstil. Rentabilidad propia de la empresa 8%
Capital propio $ 150.000 Cantidad de acciones en el mercado 15.000 Tasa de retencin de
beneficios no sujeta a dividendos 30% Costo del capital propio (o rendimiento exigido por los
accionistas) 20%
a) utilizando estos datos cul es la tasa esperada de crecimiento de la empresa?
b) esta creando valor para los accionistas?
Clculo del valor contable de 1 accin
Capital propio
= 150.000 =
Acciones en el mercado
15.000
$10
a) P0= Dividendo en el momento 1

Tasa de rendimiento tasa de crecimiento g
rentabilidad de la empresa x 1 tasa impositiva)
12 =
0,56
0,20 g
12. (0,20 g) = 0,56
2,40 12 g =0,56
2,40 0,56 = 12 g
1,84 = 12 g
1,84 = g
12
x = 0,153333 por 100 = 15,33% Tasa
de crecimiento
Clculo del Dividendo Momento 1

DM1 = Valor contable de 1 accin x
DM1 = $10 x 0,08 x (1 0,30)
DM1 = 0,56
b) Si se est creando valor para el accionista porque el precio de mercado de 1 accin es $2

mayor a su valor contable que es de $10.
El monto obtenido para el accionista es de $30.000 ($2 x 15.000 acciones)
Patrimonio Neto al 30 6- 06 = $200.000

Tasa de distribucin de los dividendos = 40%
Utilizando estos datos cul es la tasa de rendimiento requerida par los accionistas?
Clculo del valor contable de 1 accin
Patrimonio Neto
Acciones en circulacin
= 200.000 =
20.000
$10
Rentabilidad del PN = utilidad neta

PN
Rentabilidad del PN = 25.000 = 0,125 por 100 = 12,50% ROE
200.000
Tasa de crecimiento = Rentabilidad del patrimonio neto por (1- tasa de distribucin de
dividendos)
= 0,125 por (1 0,40)
= 0,125 por 0,60
= 0,075 por 100 = 7,5% tasa de crecimiento
Clculo de dividendos al momento 1
25.000 por 0,40 = 10.000 dividendos al momento cero
PV = 10.000
N=1
I = 7,5%
FV = 10.750 Dividendos al momento 1 para 20.000 acciones
Dividendos al momento 1 para 1 accin
10.750 = 0,5375 dividendos al momento 1 para 1 accin
20.000
Tasa de rendimiento = Dividendos al momento 1 + tasa de crecimiento
P0
= 0,5375 + 0.075
10
= 0,12875 + 0,075
= 0,12875 por 100 = 12,875% Tasa de rendimiento
26- Se sabe que el precio de libros de las acciones de la empresa Ingenio S.A. es de $ 200
(despus de haber pagado dividendos este ao) y que la Rentabilidad Neta del Patrimonio Neto es
del 10% de la cual, es poltica de la empresa distribuir el 42%. A su vez, se conoce que el precio de
mercado, en la actualidad, es un 5% superior al precio de libros (valor contable) que se mantendr
tambin para el futuro. No se prevn aportes de capital. IMPORTANTE: tenga presente que el valor
de libros no es solamente el valor del Capital sino el del Patrimonio Neto, es decir, acumula los
resultados no distribuidos.
Utilizando estos datos determine:
a. la tasa de crecimiento en los dividendos g
b. la tasa requerida por el accionista ks
Precio de mercado 5% superior al valor contable = $200 por 1,05 = $210 precio de la accin en el
mercado
Tasa g o tasa de crecimiento = RPN por (1 tasa de distribucin de dividendos)

Tasa g = 0,10 x (1- 0,42)
Tasa g = 0,10 x 0,58
Tasa g = 0,058 por 100 = 5,8% tasa de crecimiento de la empresa
Valor en libros de 1 accin es igual al valor del PN por ROE = utilidad neta
200 x 0,10 = $20 Utilidad neta
$ 20 de utilidad neta x 0,42 tasa de distribucin de dividendos = $8,40 dividendos distribuidos en
el momento 1
Tasa de rendimiento o Ks = DM1 + g
P0
Tasa Ks = 8,40 + 0,058
210
Tasa Ks = 0,04 + 0,058
Tasa Ks = 0,098 por 100 = 9,8% tasa de rendimiento para los accionistas
Comprobacin = P0 = DM1
Ks g
PO = __ 8,40____
0,058 0,098
P0 = 8,4
0,04
P0 = $210 precio de la accin en el mercado
27- Se desconoce el precio de libros de las acciones de la empresa Ingenio S.A., sin embargo si se
sabe que la Rentabilidad Neta del Patrimonio Neto es del 10% y que es poltica de la empresa es
distribuir el 40% en dividendos en efectivo. Con esos datos un analista pudo determinar la tasa de
crecimiento g. Se pide que usted tambin lo haga.

Tasa g = 0,10 x (1- 0,40)
Tasa g = 0,10 x 0,60
Tasa g = 0,06 por 100 = 6% tasa de crecimiento de la empresa
Capital 100.000
Reserva Legal 40.000
Resultados no asignados 110.000
Tasa de retencin de utilidades = 60%
Utilizando estos datos
a- cul es la tasa de crecimiento de la empresa?
b- cul es la tasa de rendimiento exigido por el accionista?
Capital 100.000 + Reserva Legal 40.000 + Resultados no asignados 110.000 = 250.000 valor del
PN
100% - Tasa de retencin de utilidades 60% = 40% tasa de distribucin de dividendos
ROE = Utilidad neta

PN
ROE = 25.000
250.000
ROE = 0,10 por 100 = 10% rentabilidad del patrimonio neto
Comprobacin 0,10 por 250.000 = 25.000 utilidad neta
Tasa g = 0,10 x (1- 0,40)
Tasa g = 0,10 x 0,60
Tasa g = 0,06 por 100 = 6% tasa de crecimiento de la empresa
Clculo del Valor contable de 1 accin que ser igual al precio de mercado PO
Patrimonio neto % acciones en circulacin = Valor contable
250.000 % 20.000 = 12,50 P0
Clculo de dividendos al momento 1 para 1 accin
25.000 por 0,40 = 10.000 dividendos al momento cero para 20.000 acciones
10.000 dividendos al momento cero % 20.000 acciones = 0,50 dividendos para 1 accin en el
momento cero
PV = 0,50
N=1
I = 6%
FV = 0,53 Dividendo al momento 1 para 1 accin
Tasa de rendimiento KS = Dividendos al momento 1 + tasa de crecimiento
P0
= 0,53 + 0,06
12,50
= 0,0424 + 0,06
= 0,1024 por 100 = 10,24% Tasa de rendimiento
29- Calcule el IAc en trminos de das suponiendo que la empresa Alfa exhibe los siguientes
datos:
Activos corrientes:
500.000
Pasivos corrientes
200.000
Ventas anuales utilidades antes de impuestos y
depreciaciones en idntico perodo
7.300.000
ndice de Autofinanciamiento Corriente = Activo corriente pasivo corriente
de los gastos operativos diarios
IAC = 500.000 200.000
------- $7.300.000
20.000
------- X = 7.300.000 por 1 = 20.000
Clculo
365 das
1 das
365
IAC = 15 das
Obtenida la respuesta, reflexione sobre el grado de tranquilidad o de preocupacin que
producira una situacin como la presentada
El IAC nos muestra la cantidad de das de autofinanciamiento corriente de una empresa, en

este caso la empresa Alfa cuenta con 15 das.
30- Calcule el IAc para Beta SA, dados los siguientes datos
Capital de trabajo neto = A. Cte P. Cte
Ao
C. T. N
= 23.020 21.874
Conceptos
C. T. N
= 1.146
2006
Ventas Anuales
60.812
Gastos operativos anuales = Ventas utilidad antes de impuestos depreciaciones antes de
impuestos
Utilidades antes de
Gastos operativos anuales = 60.812 4.983 - 582
impuestos
4.983
Gastos operativos anuales = 55.247
Depreciaciones
582
Gastos operativos diarios = 55.247
Gastos operativos
365
Gastos operativos diarios = 151,3616
anuales
55.247
Gastos operativos
IAC = Activo corriente Pasivo corriente
diarios
151,3616
Activos corrientes
23.020
IAC = 1.146 = 7,57
151
Inventarios
-7.871
IAC = 7das de autofinanciamiento corriente
Pasivos corrientes
-21.874
IAc
7 das
31- La composicin actual del capital de trabajo es la siguiente

Conceptos
Costo
Importe
Disponibilidades
300.000 10%
Crditos
175.000 12%
Bienes de cambio
190.000 14%
Proveedores
165.00 15%
Se sabe que las disponibilidades no debern modificarse respecto de su nivel actual.
El importe correspondiente a proveedores aumentar un 30%
El costo de los crditos aumenta a razn de 1% cada 40.000
El costo de los bienes de cambio aumenta a razn de 1,2% cada 75.000
Si se pretende que el nuevo costo combinado de los crditos y de los bienes de cambio no sea
superior al 14,6% y es necesario que el incremento de los crditos sea superior al de los bienes de
cambio Cunto debe aumentar en pesos cada una de estas fuentes (crditos y bienes de cambio)
para lograr un incremento del 20% en el capital de trabajo neto?
Incremento requerido = 500.000 * 20% = 100.000
Incremento en Disponibilidades = 300.000 * 0% = 0
Incremento en Proveedores = 165.000 * 30% = 49.500
CTN = Disp + Cr + BC - Provs
100.000 = 0 + Cr + BC 49.500
Cr + BC = 100.000 + 49.500 = 149.500
BC = 149.500 Cr
175.000 Cr 12%
14,6%
1%
1,2%
Cr 190.000 BC 14%
BC
40.000
75
.
000
175.000 Cr 190.000 BC
14,6% 175.000 Cr 190.000 BC
1%
1%
2
Cr 12% Cr
Cr
40.000
40.000
1,2%
1,2%
2
190 .000 14% 190.000
BC 14% BC
BC
75.000
75.000
175.000 12% 175.000
0,00000025 Cr
0,00000025 Cr
0,00000016 BC
0,01775 Cr 0,0244 BC 5.690 0
0,00000016 149 .500 Cr
0,01775 Cr 0,0244 149.500 Cr 5.690 0
0,00000041 Cr 0,05449 Cr 1.533,84 0

2
Cr
0,05449
Cr1 92.426
%Cr
BC1 149.500 92.426 57.074
92.426
52,8%
175.000
Cr 2 40.476,4
%Cr
0,05449 2 4 0,00000041 1.533,84

2 0,00000041
40.476,4
23,1%
175.000
%BC
57.074
30,0%
190.000
BC 2 149.500 40.476,4 109.023,6

%BC
109.023,6
57 ,4%
190.000
Concepto
Disponibilidades
Crditos
Bienes de Cambio
Proveedores
Total
Importe
300.000
175.000
190.000
-165.000
500.000
Costo %
10%
12%
14%
15%
Variacin
Costo $$$ Variacin %
$
30.000
0,0%
0
21.000
52,8%
92.426
26.600
30,0%
57.074
-24.750
30,0%
-49.500
100.000
Total
300.000
267.426
247.074
-214.500
600.000
32- Cuales seran los rendimientos posibles (ganancias de capital + dividendos) de una inversin de
$ 10.000 en acciones de Acindar:
Estado Probabilidades Rendimiento
Malo
0.15
-1.000
Normal
0.50
900
Muy
0.35
2.200
bueno
a) Calcule el rendimiento esperado
b) Calcule el desvo estndar
c) Calcule el coeficiente de variacin, e indique que significa este dato
a) Esperanza = Sumatoria de xi por probabilidad de xi
= 0,15 x (1.000) + 0,50 x 900 + 0,35 x 2.200
= -150 + 450 + 770
Esperanza = 1.070
b) Varianza = Sumatoria de (esperanza - xi)2 por probabilidad de xi
= (1.070 + 1.000)2 por 0,15 + (1.070 - 900)2 por 0,50 + (1.070 2.200)2 por 0,35
= (2.070) 2 por 0,15 + (170)2 por 0,50 + (1.130)2 por 0,35
= 642.735 + 14.450 + 446.915
Varianza = 1.104.100
Desviacin Standard = raz cuadrada de la varianza
= 1.104.100
Desviacin Standard =1.050,761629
c) Coeficiente de variacin = desviacin standard divida esperanza
= 1.050,761629
1.070
Coeficiente de variacin = 0,982020213 por 100 = 98,20%
El coeficiente de variacin tan elevado nos est indicando que se trata de una inversin
altamente riesgosa.
33-Su empresa recibe mensualmente estudios macroeconmicos que cuentan con proyecciones
sobre la evolucin de la economa local
Probabilidad de
Escenario
ocurrencia
Crecimiento
A fuerte
20%
Crecimiento
B moderado
60%
C Desaceleracin
20%
Por otro lado, el historial reciente de algunas inversiones financieras ha mostrado la siguiente
evolucin considerando los mismos escenarios macroeconmicos
Alternativas
Escenarios
A
B
C
Plazo Fijo
en $
3,0% 3,0% 3,0%
Fondo de
Inversin
15%
7%
-5%
Acciones
lderes
40% 10%
-20%
1- Calcule para cada alternativa de inversin:
a- El retorno esperado.
b- La varianza
c- El desvo standard
d- El coeficiente de variacin
2- Cul ser el rendimiento anual esperado que obtendr el siguiente portafolio de inversin de $
50.000
1- Clculos para cada alternativa de inversin:
a) Esperanza Plazo fijo = Sumatoria de xi por probabilidad de xi
= 0,03 x 0,20 + 0,03 x 0,60 + 0,03 x 0,20
= 0,006 + 0,018 + 0,006
Esperanza Plazo Fijo = 0,03 por 100 3%
Esperanza Fondo de inversin = Sumatoria de xi por probabilidad de xi
= 0,15 x 0,20 + 0,07 x 0,60 - 0,05 x 0,20
= 0,03 + 0,042 - 0,01
Esperanza Fondo de inversin = 0,062 por 100 = 6,20%
Esperanza Acciones lderes = Sumatoria de xi por probabilidad de xi
= 0,40 x 0,20 + 0,10 x 0,60 - 0,20 x 0,20
= 0,08 + 0,06 - 0,04
Esperanza Acciones lderes = 0,10 por 100 = 10%
b) Varianza Plazo Fijo = Sumatoria de (esperanza - xi)2 por probabilidad de xi
= (0,03 0,03)2 por 0,20+ (0,03 0,03)2 por 0,60 + (0,03 - 0,03)2 por 0,20
Varianza Plazo Fijo = cero
Varianza Fondo de inversin = Sumatoria de (esperanza - xi)2 por probabilidad de xi
= (0,062 0,15)2 por 0,20 + (0,062 0,07)2 por 0,60 + (0,062 + 0,05)2
por 0,20
= 0,0015488 + 0,0000384 + 0,0025088
Varianza Fondo de inversin = 0,0040952 por 100 = 0,4096%
Varianza Acciones lderes = Sumatoria de (esperanza - xi)2 por probabilidad de xi
= (0,10 0,40)2 por 0,20 + (0,10 0,10)2 por 0,60 + (0,10 + 0,20)2 por 0,20
= 0,018 + 0 + 0,018
Varianza Acciones lderes = 0,036 por 100 = 3,60%
c) Desviacin Standard Plazo fijo = raz cuadrada de la varianza
= cero
Desviacin Standard Plazo Fijo = cero
Desviacin Standard Fondo de inversin = raz cuadrada de la varianza
= 0,0004096
Desviacin Standard Fondo de Inversin = 0,064 por 100 = 6,40%
Desviacin Standard Acciones lderes = raz cuadrada de la varianza

= 0,036
Desviacin Standard Acciones lderes = 0,189736 por 100 = 18,97%
d) Coeficiente de variacin Plazo Fijo = desviacin standard divida esperanza
= cero
0,03
Coeficiente de variacin Plazo Fijo = cero
Coeficiente de variacin Fondo de inversin = desviacin standard divida esperanza
= 0,064
0,062
Coeficiente de variacin Fondo de inversin = 1,0322580
Coeficiente de variacin Acciones lderes = desviacin standard divida esperanza
= 0,189736
0,10
Coeficiente de variacin Acciones lderes = 1,89736
2- Rendimiento anual esperado que obtendr el portafolio de inversin de $ 50.000
Clculo de los montos a invertir
0,20 x 50.000= 10.000 en plazo fijo
0,40 x 50.000 = 20.000 en fondo de inversin
0,40 x 50.000 = 20.000 en Acciones lderes
Clculo de los rendimientos esperados anuales
Esperanza Plazo Fijo = (0,03 + 1) 12 1 = 42,57608868% Esperanza anual
10.000 por 42,57608868% = 4.257,608868 Rendimiento anual
100
Esperanza Fondo de inversin = (0,062 +1)12 - 1 = 105,8231407% esperanza anual
20.0000 por 105,8231407% = 21.164,62814 Rendimiento anual
100
Esperanza Acciones lderes = (0,10 + 1) 12 1 = 213,8428377%
Rendimientos Esperados = 20.000 por 213,8428377% = 42.768,56754 Rendimiento anual
100
34- La saludable SRL tuvo ventas anuales a crdito por $1.600.000 y un margen de utilidades brutas
de 36,63%
a) si la empresa desea mantener un periodo promedio de cobranza de 50 das. Qu nivel de
cuentas por cobrar debera tener? (suponer ao de 365 das)
b) El promedio de rotacin de inventarios para la industria es de 6 veces. Si todos las ventas de la
saludable son a crdito, qu nivel promedio de inventarios deber mantener la empresa para
alcanzar una rotacin de inventarios superior al 30% a su sector?
a) Das Promedio de cobranza = 365 x saldo de crditos al inicio + saldo de crditos al final
2
Ventas a crdito
50 das = x 365
1.600.000
50 por 1.600.000 = 365 x ctas a cobrar
80.000.000 = 365 x ctas a cobrar
80.000.000 = x ctas a cobrar
365
219.178,0822 = Cuentas a cobrar
b) Rotacin de inventarios =
Costo de Ventas
Bienes de cambio al inicio + bienes de cambio al final
2
Costo de ventas = 1.600.000 x (1 0,3663)
= 1.013.920
Rotacin de inventarios = 6 x 1,30 = 7,8 veces
7,8 = 1.013.920
Bienes de cambio
X = 1.013.920
7,8
X= 129.989,7436 Bienes de cambio
35- La Saludable SRL tuvo ventas anuales a crdito por 1.500.000 y un margen de utilidades brutas
de 35%.
a) Si la empresa desea mantener un perodo promedio de cobranza de 50 das. Qu nivel de
cuentas por cobrar debera tener? (calcule con un ao de 365 das)
b) El promedio de rotacin de inventarios para el sector es de 6 veces. Si las ventas a crdito de "La
Saludable" representan el 50% del total de ventas, qu nivel promedio de inventarios deber
mantener la empresa para alcanzar una rotacin de inventarios 30% superior al de su sector?
a) Das Promedio de cobranza = 365 x saldo de crditos al inicio + saldo de crditos al final
2
Ventas a crdito
50 das = x 365
1.500.000
50 por 1.500.000 = 365 x ctas a cobrar
75.000.000 = 365 x ctas a cobrar
75.000.000 = ctas a cobrar
365
205.479,45 = Cuentas a cobrar o crditos
b) Rotacin de inventarios =
Costo de Ventas
Bienes de cambio al inicio + bienes de cambio al final
2
Costo de ventas = Ventas por (1 utilidad bruta)
Ventas a crdito = 1.500.000 (representa el 50% de las ventas totales)
Ventas totales = 1.500.000 por 2
Ventas totales = 3.000.000
Costo de ventas = 3.000.000 x (1 0,35)

= 1.950.000
Rotacin de inventarios = 6 x 1,30 = 7,8 veces
7,8 = 1.950.000
Bienes de cambio promedio
X = 1.950.000
7,8
X= 250.000 Bienes de cambio promedio
36- La Saludable S.A. presenta los siguientes ndices al 30/06/05:
Liquidez corriente:
1,8
Prueba cida:
1,6
Rotacin de inventarios:
22 veces
Y adems usted conoce la siguiente informacin adicional:
Activos corrientes (o circulantes):
324.000
Disponibilidades (Caja y Bancos):
120.000
El Pasivo Corriente de La Saludable est compuesto
Costo de Ventas / Ventas:
nicamente por la cuenta Proveedores mientras que el
80%
Activo Corriente por: Disponibilidades, Crditos e
Inventarios.
La existencia de Bienes de Cambio, respecto del 30/06/04, es un 12,5% mayor, mientras
que el saldo de los crditos es en el ltimo ejercicio es un 16% menor que en el anterior.
En el ejercicio, las ventas al contado fueron del 22%.
Si cuenta con todos los datos calcule:
a) monto de ventas
b) das de cobro (o Ciclo de Conversin de Cuentas por Cobrar.) En caso que no pueda
calcularlos, especifique que datos estaran faltando.
Liquidez corriente =
Activo corriente
Pasivo corriente
1,8 = 324.000
Pasivo corriente
1,8 por Pasivo corriente = 324.000
Pasivo corriente = 324.000
1,8
Pasivo corriente = 180.000 Proveedores
Liquidez cida = Disponibilidades + inversiones transitorias + Cuentas a cobrar
Pasivo corriente
1,6 = 120.000 + inversiones transitorias + Cuentas a cobrar

180.000
1,6 por 180.000 = 120.000 + cuentas a

cobrar
Clculo de los crditos al inicio

Crditos al cierre % coeficiente de variacin = Crditos al inicio
168.000 % 0,84 = 200.000 Crditos al inicio
288.000 = 120.000 + cuentas a
Crditos promedio = C inicial + C final

2
cobrar
Crditos promedio = 168.000 + 200.000 = 184.000 Crditos promedio

2
288.000 120.000 = cuentas a cobrar
168.000 cuentas a cobrar o crditos

por ventas al cierre
120.000 + 168.000 = 288.000
324.000 288.000 = 36.000 inventarios al
cierre
Clculo de los inventarios al inicio

Bienes de cambio al cierre % coeficiente de variacin = Bienes de cambio al inicio
36.000 % 1,125 = 32.000 Bienes de cambio al inicio
Rubros
del
Bienes de cambio promedio = B. C inicial + B. C final
activo corriente
2
Disponibilidades
Bienes de cambio promedio = 32.000 + 36.000 = 34.000 bienes de cambio promedio
------- 120.000
2
Crditos
--------------168.000
Inventarios------------ 36.000
Total-----------324.000
Rotacin de inventarios = Costo de venta________
22 = costo de venta
34.0000
22 por 34.000 = costo de venta
748.000 costos de ventas
a) Clculo del monto de ventas

Costo de ventas = 0,80
Ventas = 935.000
Ventas
748.000 = 0,80
Ventas = 748.000
Ventas
0,80
Ventas a contado 22%

Ventas a crdito = 100% - 22% = 78% de las ventas son a crdito
Monto de las ventas a crdito = 935.000 por 0,78 = 729.300 ventas a crdito
b) Das Promedio de cobranza = 365 x saldo de crditos al inicio + saldo de crditos al final
2
Saldo de crditos al inicio + Ventas a crdito Saldo final de
crditos
Das promedio de cobranza =
184.000______
200.000 + 729.300 -168.000
por 365
Das promedio de cobranza = 184.000 por 365

761.300
Promedio de cobranza = 88,21752266 das
37- Rendimiento Sobre el capital propio (ROE) 3,75%
Margen de rentabilidad sobre ventas 30%
Activos Totales 800.000
Pasivos Totales 400.000
Utilidad Neta 15.000
a) Indique y calcule tres ratios financieros con los datos precedentes
b) Identifique dos datos y calcule el monto de ventas anuales
a) Rentabilidad del Patrimonio neto = Utilidad neta
0,0375 = 1.500
Patrimonio neto
x
ROE = 15.000 = 3,75%
x = 1.500
400.000
0,0375
x = 400.000 (Patrimonio Neto)
Deudas a activo total = Pasivo Total
Activo total
= 400.000 = 0,50 Indica que existe $0,50 de deuda por cada $ 1 de activo.
800.000
Deudas a Patrimonio Neto = Pasivo Total
Activo Pasivo = Patrimonio Neto
Patrimonio Neto
800.000 400.000 = 400.000
= 400.000 = 1 Indica que los dueos han aportado igual capital que los
terceros.
400.000
b) Clculo del monto de ventas anuales
Rentabilidad neta sobre ventas = utilidad neta
Ventas
0,30 = 15.000
X
X = 15.000
0,30
X = 50.000 Ventas netas anuales
38- A partir de los siguientes datos calcule el ratio de Rentabilidad sobre Patrimonio (ROE) de una
empresa con las siguientes caractersticas:
Pasivo $ 250.000
Ratio de endeudamiento (Deuda Total a Activo Total): 20%
Rentabilidad Operativa 20%
Impuesto a las Ganancias 30%
Costo del pasivo: 10%
Ventas: 1.000.000
a) Deudas a activo total = Pasivo Total
Activo total
0,20 = 250.000
Activo T
Activo Total = 250.000
0,20
1.250.000 250.000 = 1.000.000
Activo Total =
1.250.000
Rentabilidad Operativa = Utilidad operativa
Activo Total
0,20 = Utilidad operativa
1.250.000
0,20 1.250.00 = Utilidad operativa
250.000 = Utilidad operativa
Costo del pasivo = 250.000 por 0,10

Costo del pasivo = 25.000
Utilidad neta = (utilidad operativa por 1 t) (costo del pasivo por 1 t)

= (250.000 25.000) x 0,70
(1 t) = 0,70
Utilidad Neta = 157.500
(1 t) = 1 0,30
Rentabilidad del Patrimonio neto = Utilidad neta

Patrimonio neto
ROE = 157.500 = 0,1575 x 100 = 15,75%
1.000.000
39- Con los siguientes datos de una empresa:
Rentabilidad operativa: 18%
Relacin Pasivo / Patrimonio Neto: 40%
Tasa de inters: 7%
Tasa de impuesto a las Ganancias: 30%
Se prev realizar una inversin que incrementara el Activo en un 20% y producira un aumento de
4% en la Rentabilidad Operativa. Las opciones son financiar con deuda o con capital propio. En
caso de financiar la inversin con deuda, la tasa de inters aumentara un 2%. En caso de financiar
la inversin con capital propio, los accionistas pretenden como mnimo una rentabilidad luego de
impuestos superior en un 3% a la de la situacin original.
b) Conviene realizar la inversin? Si as fuera Cmo conviene financiarla? Con deuda o
con capital propio?
Rentabilidad Neta desagregada con impuesto =
t)
RO + (RO CPP) por P Promedio
por (1
PN Promedio
Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,18 +
0,18 0,07 por 0,40 por (1 0,30)
Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,18 + (0,11 por 0,40) por 0,70
Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = (0,18 + 0,044) por 0,70
Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,224 por 0,70
Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,1568 por 100 = 15,68%

b) Cmo conviene financiarla? Con deuda o con capital propio?
Financiacin con deuda = Pasivo + (Activo por 0,20)
PN
Pasivo + (Pasivo + PN) por 0,20 = X
PN
P + Pasivo por 0.20 + PN por 0,20 = x
PN
PN
PN
0,40 + 0,40 por 0,20 + 0,20 = x
0,40 +0,08 + 0,20 = x
0,68 = x nueva relacin P/PN
Rentabilidad Neta desagregada con impuesto =

PN Promedio
por (1 t)
0,22 0,09 por 0,68 por (1 0,30)
Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = (0,22+ 0,0884) por 0,70
Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,21588 por 100 = 21,588% Si se financia con
deuda
Financiacin con Patrimonio Neto =
Pasivo
PN + (Activo por 0,20)
Pasivo
=x
PN + (P + PN) por 0,20
1
PN + Pasivo por 0.20 + PN por 0,20 = x
P
Pasivo
P
1 + 0,20 + _ 1_ por 0,20 = 1
0,40
0,40
x
2,50 + 0,20 + 0,50 = 1
X
3,20 = 1
X
X por 3,20 = 1
X = 0,3125
0,3125 = x nueva relacin P/PN
Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = RO +
(RO CPP) por P Promedio

PN Promedio
Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,22 + 0,22 0,07
por 0,3125
por (1 t)
por (1 0,30)

Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,1868125 por 100 = 18,68125% Si se financia con
Patrimonio Neto
Respuesta: conviene financiarla con
rentabilidad neta desagregada es mayor
deuda
porque
la
40- Dados los siguientes datos.

Ejercicio 01/07/03 al 30/06/04
Total Activo
2.500io
ndice Endeud Pasivo/Patrimonio Neto
0,6666667 0
Ejercicio 01/07/04 al 30/06/05
Variacin Activo respecto ejercicio anterior
30% (1+ 0,30) Variacin +
Variacin Pasivo respecto ejercicio anterior /
-9%0(1 0,09) Variacin Variacin Patrimonio Neto respecto ejercicio anterior
56% (1+ 0,56) Variacin +
Intereses
$85,95
ndice de rotacin de Intereses a Utilidades
6,69
Rentabilidad del Patrimonio Neto (despus de Impuesto)
16,56%
Rentabilidad del Patrimonio Neto (antes Impuesto) o Financiera
25,47%
Calcule
1.- Tasa de Impuesto a las Ganancias
2.- Rentabilidad Operativa (o de Activos o Econmica)
3.- Costo de Pasivos
4.- Rentabilidad Neta desagregada (con impuesto y sin impuesto)
5.- Apalancamiento (cociente)
1.- Calculo de la Tasa de Impuesto a las Ganancias
Activo Patrimonio Neto = Pasivo
2.500 - 1.500 = 1.000 Pasivo
Patrimonio Neto + Pasivo = Activo Total
0,6666667 = Activo Patrimonio Neto
Patrimonio Neto
0,6666667 PN = Activo 1 Patrimonio Neto
0,6666667 PN + 1 PN = 2.500
Patrimonio Neto
= 2.500
1,666667
Cierre
Promedio
Patrimonio Neto = 1.500
3.250 = 2.500 por 1,30
tems
Inicio Variacin
CierrePromedio
Activo
2.5001,30 3.2502.875
Pasivo
1.0000,91 910 955
Patrimonio Neto
1.5001,56 2.3401.920
910 = 1.000 por 0,91

2.340 = 1.500 por 1,56
Activo = 2.500 + 3.250 = 2.875

2
Pasivo = 1.000 + 910 = 955
2
Patrimonio Neto = 1.500 + 2.340 = 1.920
2
2
Rentabilidad del Patrimonio Neto (despus de Impuesto) = Utilidad Neta
PNi + PNf
2
0,1656 = Utilidad neta
1.500 + 2.340
2
0,1656 = utilidad neta
1.920
0,1656 por 1.920 = Utilidad neta
Utilidad Neta = 317,952

Rentabilidad del Patrimonio Neto (antes Impuesto) = utilidad antes de impuestos
PNi + PNf
2
0,2547= Utilidad antes de impuestos
1.500 + 2.340
2
0,2547 = utilidad antes de impuestos
1.920
0,2547 por 1.920 = Utilidad antes de impuestos
Utilidad despus de impuestos = 489,024
Monto pagado en impuestos a las ganancias = 489,024 317,952 = 171,072
Tasa de impuesto a las ganancias = Monto del impuesto
Utilidad antes del impuesto
Tasa de impuesto a las ganancias = 171 = 0,35 por 100 = 35%
489
2- Rentabilidad Operativa = utilidad antes de impuestos e intereses
operativa
Activo total inicial + Activo Total final
del pasivo
2
RO = 489 + 86
2.500 + 3.250
2
Utilidad operativa
RO = 575
2.875
Inters a utilidad = utilidad

Inters
6,69 =
x
85,95
6,69 por 85,95 = x

575 = x
RO = 0,20 por 100 = 20%

3.- Costo de los Pasivos = Intereses
Pasivo i + Pasivo f
2
Costo de los pasivos =
86
1.000 + 9 20
2
Costo de los pasivos =
86
9 55
Costo de los pasivos = 0,09 por 100 = 9%
4.- Rentabilidad Neta desagregada con impuesto =
(1 t)

PN Promedio
0,20 0,09 por 955 por (1 0,35)

1.920
por
Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,16575 por 100 = 16,57%
Rentabilidad Neta desagregada sin impuesto = RO + (RO CPP) por P Promedio
PN Promedio
Rentabilidad Neta desagregada sin impuesto = 0,20 + (0,20 0,09) por 0,50
Rentabilidad Neta desagregada sin impuesto = 0,20 + (0,11 por 0,50)
Rentabilidad Neta desagregada sin impuesto = 0,20 + 0,055
Rentabilidad Neta desagregada sin impuesto = 0,255 por 100 = 25,5%
5.- Apalancamiento como cociente = Rentabilidad Financiera
Rentabilidad operativa
= 0,2547
0,20
Apalancamiento como cociente = 1,2735 Como el efecto palanca es mayor a 1 indica que es
conveniente financiarse con terceros.
41- Dados los siguientes datos de la empresa Guess S.A
Ejercicio 2.003
Existencia de bienes de cambio
$6.000
Activo
$15.000
Pasivo
$6.000
Ejercicio 2.004
$3.000
$400 y
administracin
Pasivo no corriente
$0
Variacin de activos (2.003 /2.004)
60%
Liquidez corriente
1,2
Liquidez cida
0,5
Endeudamiento a Activo
0,4
Rotacin de inventarios
0,5
Rentabilidad econmica o del18%
activo
Costo del pasivo (o tasa de inters)
10%
Tasa de impuesto a las ganancias
30%
Se pide que establezca los valores para el estado de situacin patrimonial y el estado de
resultados del ao 2.004
Variacin de activos positiva = 1 + 0,60 = 1,60
Activo al inicio x Variacin = Activo al cierre
15.000 por 1,60 = 24.000 activo al cierre
Activo promedio = Activo inicial + Activo final
2
Activo promedio = 15.000 + 24.000 = 39.000 = 19.500 Activo promedio
2
2
ndice de endeudamiento = Deudas totales
Activo total
0,40 = deudas totales

24.0000
0,40 por 24.000 = deudas totales
9.600 = deudas totales al cierre
Activo pasivo = Patrimonio neto
24.000 9.600 = 14.400 Patrimonio neto al cierre
Pasivo al inicio + pasivo al cierre = Pasivo promedio
2
6.000 + 9.600 = 15.600 = 7.800 Pasivo promedio
2
2
Patrimonio neto al inicio + patrimonio neto al cierre = patrimonio neto promedio
2
9.000 14.400 = 23.400 = 11.700 patrimonio neto promedio
2
2
Rentabilidad econmica = Utilidad operativa
Activo promedio
0,18 = utilidad operativa
19.500
0,18 por 19.500 = utilidad operativa ao 2.004
3.510 = utilidad operativa ao 2.004
Costo de los pasivos 0,10 por 7.800 = (780) ao 2.004
Utilidad neta = utilidad operativa por (1-T) costo del pasivo por (1 t)
Utilidad neta ao 2.004 = 3.510 por (1 0,30) 960 por (1 0,30)
Utilidad neta ao 2.004 = 3.510 por 0,70 780 por 0,70
Utilidad neta ao 2.004 = 2.457 546
Utilidad
neta
2.004 = 1.911
ao
Utilidad operativa = 3.510 780 = 2.730 resultado del ejercicio antes de impuestos a las
ganancias
2.730 por 0,30 = (819) monto del impuesto a las ganancias
Liquidez corriente = activo corriente
Pasivo cte.
1,2 = activo corriente
9.600
1,2 por 9.600 = Activo corriente
11.520 activo corriente ao

2.004
Total activo total activo corriente = total de activo NO corriente
24.000 - 11.520 = 12.480 total de activo no corriente
Liquidez cida = disponibilidades + inversiones transitorias + cuentas a cobrar
Pasivo corriente
0,5 = disponibilidades + inversiones transitorias + cuentas a cobrar
9.600
0,5 por 9.600 = 4.800 monto de disponibilidades, inversiones transitorias y cuentas a cobrar
Total de activo corriente otros activos corrientes caja, inventarios y cuentas a cobrar = Bienes de
cambio
11.520 3.000 4.800 = 3.720 bienes de cambio final
Bienes de cambio inicial + bienes de cambio final = bienes de cambio promedio
2
6.000 + 3.720 = 9.720 = 4.860 bienes de cambio promedio
2
2
Rotacin de inventarios = costo de ventas o ventas
0,5 = costo de ventas
4.860
0,5 por 4.860 = (2.430) costo de ventas
Utilidad bruta + costo de ventas = ventas
3.910 + 2.430 = 6.340 monto de ventas ao 2.004
Estado de situacin patrimonial 2.004
ACTIVO CORRIENTE
PASIVO CORRIENTE
Caja, inventarios y cuentas por cobrar
4.800 TOTAL de pasivo corriente
Bienes de cambio
3.720
3.000 PASIVO NO CORRIENTE
TOTAL activo corriente
11.520 TOTAL pasivo no corriente
TOTAL PASIVO
ACTIVO NO CORRIENTE
TOTAL activo no corriente
12.480 PATRIMONIO NETO
TOTAL ACTIVO
24..000TOTAL PASIVO +
NETO
Estado de Resultados 2.004

Ventas
6.340
Costo de mercadera vendida
-2.430
Utilidad bruta
3.910
Gastos
de
comercializacin
-400 y
9.600
0
9.600
14.400
PATRIMONIO
24.000
administracin
Utilidad operativa
3.510
Gastos financieros
-780
Resultado antes de impuestos2.730
a las
ganancias
Impuesto a las ganancias 30% -819
Utilidad neta
1.911
42- Cuadro de Situacin Patrimonial y de Resultados de 31/12/2002 al 31/12/2003 en millones de
pesos.
31/12/20 31/12/20
31/12/20 31/12/20
ACTIVO
02
03 PASIVO y PN
02
03
150,0
100,0 Pasivos comerciales
1.800,0
1.600,0
Caja y Bancos
(corrientes)
Inversiones
300,0
400,0
Transitorias
Crd. por Ventas
500,0
850,0 Deudas Comerciales (no
1.900,0
2.400,0
(corrientes)
corrientes)
300,0
500,0 Deudas Financieras (no
4.300,0
4.700,0
Bienes de Cambio
corrientes)
Inversiones
450,0
500,0
Permanentes
Otros crd. (no
180,0
200,0
corrientes)
Bienes de Uso
8.950,0 10.000,0 TOTAL PASIVOS
8.000,0
8.700,0
Activos Intangibles
237,0
337,0 TOTAL PAT. NETO
3.067,0
4.187,0
TOTAL ACTIVO
11.067,0 12.887,0 TOTAL PASIVO + PN
11.067,0 12.887,0
Estado de Resultados al 31/12/2003
Ventas
6.000,00
Costo variable
-2.000,00
Costo Fijo
-400,00
Utilidad Bruta
3.600,00
Gastos de
-200,00
Administracin
Gastos de
-1.000,00
Comercializacin
Utilidad Operativa
2.400,00
Amortizaciones
-500,00
Utilidad Operativa
1.900,00
Neta
Gastos Financieros
-800,00
Utilidad antes de
1.100,00
impuestos
Impuestos
-330,00
Utilidad Neta
770,00
Dividendos a Distribuir
450,00
La informacin que se presenta fue realizada por el anterior analista financiero ajuste todo lo que
considere necesario
Se debe
Nuevo
Tipos de Ratios
Nombre
Clculo
recalcular?
Clculo
de Liquidez
Liquidez Corriente
1,16
NO
1,16
de Liquidez
de Administracin
de Activos
de Endeudamiento
de Administracin
de activos
de Rentabilidad
Liquidez Acida Mayor

Das prom. de
cobranza x Vtas
Deudas a activo total
Rotacin de
inventarios
Margen operativo
neto
ROE
de Endeudamiento
Deudas a PN
de Rentabilidad
0,30
SI
0,31
42 das
SI
41 das
67,5%
NO
67,5%
24 veces
SI
6 veces
40%
SI
32%
15%
No existe informacin
para calcular el ratio
SI
23,75%
SI
2,07
Liquidez cte = Activo

corriente
Pasivo
Corriente
Activo corriente ao 2.003 = caja y bancos $100 + Inversiones transitorias $400 + Crditos por
ventas $850 + Bienes de cambio $500
Activo corriente ao 2.003 = 1.850
Pasivo corriente ao 2.003
1.600
Liquidez corriente = 1,15625
Liquidez cida Mayor
inversiones transitorias
Disponibilidades +
Pasivo
Corriente
Activo corriente ao 2.003 = caja y bancos $100 + Inversiones transitorias $400
Activo corriente ao 2.003 = 500
Pasivo corriente ao 2.003 1.600
Liquidez corriente = 0,3125
Das promedio de cobranza = Saldo crditos inicial + saldo crditos final
2
Ventas a crdito
Crditos promedio =$500 + $850 = $675
2
Saldo crditos promedio = 675 por 365
Ventas
6.000
= 0,1125 por 365
= 41 das
ndice de Endeudamiento =
Deudas Totales
Acti
vo Total
Deudas Totales ao 2.003 = 8.700
por 365
Activo Total ao 2.003
12.887
Liquidez corriente = 0,6750 por 100 = 67,50%

Rotacin de inventarios =
Costo de ventas
Bien de C inicial + B de cambio f
2
Rotacin de inventarios =
2.400
300 + 500
2
= 2.400
400
= 6 veces
Margen operativo
operativa
Utilidad
Ventas
Utilidad operativa ao 2.003 = 1.900
Ventas ao 2.003
6.000
Margen operativo Neto = 0,3166 por 100 = 31,66%
ROE = Utilidad Neta
PN inicial + PN f u neta
2
ROE =
770
3.067 + 4.187 - 770
2
ROE = 770
3.242
ROE = 0,2375 por 100 = 23,75%
Deudas Totales ao 2.003 = 8.700
P. Neto Total ao 2.003
4.187
Deudas a Patrimonio Neto = 2,0778
43- Se obtuvo la siguiente informacin de la empresa Razones S.A.
Balance General al
30/06/2.006
Activo
Pasivo y Patrimonio Neto
Disponibilidades
Proveedores
Otros pasivos
Crditos
corrientes
Pasivo
Bienes de Cambio
Corriente
$ 62.500
Deudas a Largo
Activo Corriente
Plazo
Total del
Activo Fijo
Pasivo
$ 137.500
Total del Activo
Patrimonio
Neto
Otros datos
1.-Las ventas del perodo totalizan $ 350.000
2.-La utilidad bruta respecto de ventas es del 22%
3.-La utilidad antes de intereses e impuestos es del 15% y la utilidad del perodo del 10%,
ambas respecto de las ventas
4.-Los gastos de Comercializacin representan el 60% y los de Administracin el resto
5.-El impuesto a las ganancias del perodo es de $ 14.500.
6.-La razn de circulante o Liquidez Corriente es de 1,60
7.-La rotacin de inventario es de 7 y adems se sabe que el saldo final de Bienes de Cambio
disminuy un 5% respecto del saldo inicial
8.-El perodo promedio de cobranzas de 45 das. El saldo final de los crditos es un 10%
superior al saldo inicial
9.-El perodo promedio de pagos es de 50 das. El saldo final de las deudas con los
proveedores es un 8% inferior al saldo inicial. Las compras del perodo, segn surgen del Sub
diario de Compras, totalizan $ 332.500
10.-La razn de deudas (respecto de activos) es de 0,55.
Para los clculos considere los 365 das del ao. Elabore el Estado de Resultados y el
Balance General del perodo
Estructura para el Estado de Resultados
Ventas
Costo de Mercaderas Vendidas
Utilidad Bruta
Gastos de Administracin
Utilidad Operativa
Intereses
Resultado Ordinario antes de Impuesto a las Ganancias
Utilidad Neta
Estado de Resultados al 30/06/2.006
Ventas
350.0
00
Costo de Ventas
(273.0
0)
Utilidad Bruta
77.00
0
Gastos de comercializacin (60%)
(14.70
0)
Gastos de Administracin (40%)
(9.800
)
Utilidad Operativa
52.50
0
Intereses
(3.000
)
Resultado Ordinario antes de 49.50
impuesto a las ganancias
0
Impuesto a las ganancias
(14.50
0)
Utilidad Neta
35.00
0
Monto de ventas =350.000

Utilidad neta = 0,10 de las ventas
Utilidad neta = 0,10 por 350.000
Utilidad neta = 35.000
Utilidad Operativa = 0,15 de las ventas
Utilidad Operativa = 0,15 por 350.000
Utilidad Operativa = 52.500
Utilidad Bruta= 0,22 de las ventas
Utilidad Bruta = 0,22 por 350.000
Utilidad Bruta = 77.000
Utilidad Bruta - Utilidad operativa= Gastos totales de Administracin y comercializacin
77.000 52.500 = -24.500 Gastos totales de administracin y comercializacin
Gastos totales de administracin y comercializacin = 0,40 por gastos de Administracin y 0,60 por
gastos de Comercializacin
Gastos de Administracin = 24.500 por 0,40
Gastos de Administracin = - 9.800
Gastos de comercializacin = 24.500 por 0,60
Gastos de comercializacin = -14.700
Resultado ordinario antes de impuestos a las ganancias = Impuesto + utilidad Neta
Resultado ordinario antes de impuestos a las ganancias = 14.500 + 35.000
Resultado ordinario antes de impuestos a las ganancias = 49.500
Intereses = utilidad operativa resultado ordinario
Intereses = 52.500 -49.500
Intereses = - 3.000
Costo de ventas = Ventas Utilidad bruta
Costo de ventas = 350.000 77.000
Costo de ventas = -273.000
Balance General al 30/06/2.006

Activo
Pasivo y Patrimonio
Neto
Disponibilidad 17.319, Proveedores
44.154
es
15
,16
Crditos
44.680. Otros
pasivos 18.345
,85
corrientes
,84
Bienes
de 38.000 Pasivo
62.500
Cambio
Corriente
Activo
100.00 Deudas a Largo 75.000
Corriente
0
Plazo
Activo Fijo
150.00 Pasivo
No 75.000
0
Corriente
Activo
No 150.00 Total del Pasivo 137.50
Corriente
0
0
Total
Activo
del 250.00
0
Patrimonio Neto 112.50

0
Deudas a Activo = Pasivo Total

Activo total
0,55 = 137.500
Activo total
0,55 por Activo total = 137.500
Activo total = 137.500
0,55
Liquidez corriente = Activo corriente
Pasivo corriente
1,60 = Activo corriente
62.500
1,60 por 62.500 = Activo corriente
100.000 = Activo corriente
Total del activo Total de activo corriente = Total de activo no corriente
250.000 - 100.000 = 150.000 Total de activo No corriente constituido en un 100% por activos
fijos
Activo Pasivo = Patrimonio neto
250.000 137.500 = 112.500 PN
Total de pasivo Total de pasivo corriente = Total de pasivo No corriente
137.500 62.500 = 75.000 Deudas de largo plazo forman el 100% del pasivo no corriente
Rotacin de inventarios = costo de ventas
Bienes de cambio final disminuy 0,05 con respecto a Bienes de cambio inicial
Coeficiente de variacin = 1 0,05
Coeficiente
de
variacin = 0,95
Bienes de cambio final % 0,95 = Bienes de cambio al inicio (para encontrar BCF reemplazo en la
formula BCI por BCF ya que ambos quedaron igualados)
Rotacin de inventarios 7 = 273.000
BCF + BCF
0,95 1
2
7 = 273.000
1 BCF + 0,95 BCF
0,95
2
7 = 273.000
1,95 BCF
0,95
2
1
7 = 273.000
1
1,95 BCF
1,90
7= 518.700
1,95 BCF
7 por 1,95 BCF = 518.700
13.65 BCF = 518.700
BCF = 518.700
13.65
BCF
38.000
Das Promedio de cobranza = 365 x saldo de crditos al inicio + saldo de crditos al final
2
Cobranzas
Cobranzas = Saldo inicial de crditos + ventas saldo final de crditos
Crditos por venta final aument 0,10 con respecto a crditos por venta inicial
Coeficiente de variacin = 1 + 0,10
Coeficiente
de
variacin = 1,10
Crditos por venta final % 1,10 = Crdito por venta al inicio (para encontrar CVF reemplazo en la
formula CVI por CVF ya que ambos quedaron igualados)
Das promedio de cobranza 45 =
SCF + SCF
1,10
1___
2_____
por 365
SCF + 350.000 - SCF
1,10
1
45 % 365 = 1 SCF + 1,10 SCF
1,10_______
2________
1_________
1 SCF + 385.000 1,10 SCF
1,10
0,123287671 = 2,10 SCF

1,10
2
1_______
385.000 - 0,10 SCF
1,10
0,123287671 = 2,31 SCF
2,20 (385.000 0,10 SCF)
0,123287671 = 2,31 SCF
(847.000 0,22 SCF)
0,123287671 por (847.000 0,22 SCF) = 2,31 SCF

104.424,6573- 0,027123287 SCF = 2,31 SCF
104.424,6573 = 0,027123287 SCF + 2,31 SCF
104.424,6573 = 2,337123287 SCF
104.424,6573 = SCF
2,337123287
SCF
44.680,85
Total activo corriente Bienes de cambio Crditos = Disponibilidades

100.000 38.000 44.680,85 = 17.319,15 Disponibilidades
Das promedio de pagos = 365 x saldo proveedores al inicio + saldo proveedores al final
________2________
Pagos
Pagos = Saldo inicial proveedores + compras saldo final proveedores
Saldo Proveedor final disminuy 0,08 con respecto a Saldo proveedor inicial
Coeficiente de variacin = 1 - 0,08
Coeficiente
de
variacin = 0,92
Saldo proveedores final % 0,92= Saldo proveedor al inicio (para encontrar SPF reemplazo en la
formula SPI por SPF ya que ambos quedaron igualados)
Das promedio de pagos 50 =
SPF + SPF
0,92
1___
2_____
por 365
SPF + 332.500 - SPF
0,92
1
1
50 % 365 = 1 SPF + 0,92 SPF
0,92_______
2________
1_________
1SPF + 305.900 0,92 SPF
0,92
0,136986301 = 1,92 SPF
0,92
2
1_______
0,08 SPF + 305.900
0,92
0,136986301 = 1,92 SPF
1,84
0,08 SPF + 305.900
0,92
0,136986301 = 1,7664 SPF
(0,08 por 1,84 SPF) + 562.856
0,136986301 por (0,1472 SPF + 562.856) = 1,7664 SPF

1,7664 SPF - 0,020171232 SPF = 77.103,56144
1,746228768 SPF = 77.103,56144
SPF = 77.103,56144
1,746228768
SPF
44.154,16
Total Pasivo corriente Proveedores = otros pasivos corrientes

62.500 44.154,16 = 183.343,84 otros pasivos corrientes
44- En funcin de los datos que se presentan a continuacin sobre la estructura de capital de la
empresa ABC:
Costo de la
Fuente
fuente
Importe
Deuda con
proveedores
14%
50.000
Prstamos
bancarios
13% 100.000
Obligaciones
Negociables
15% 300.000
Acciones
ordinarias
11% 900.000
Utilidades
Retenidas
11%
85.000
Se pide que:
1Calcule el costo de la deuda y el costo del capital propio.
2Calcule el costo total de financiamiento (CCPP).
3Calcule los ratios nivel de endeudamiento, deuda a patrimonio neto, explique qu indica
cada uno de ellos, y brinde su opinin respecto del nivel de apalancamiento de la empresa.
4Calcule la razn de intereses a utilidad y la rentabilidad del Patrimonio Neto o ROE
1- Costo de la deuda y el costo del capital propio.
0,14 x 50.000 = 7.000
0,13 x 100.000 = 13.000
0,15 x 300.000 = 45.000
Deudas
65.000
Total del pasivo 450.000
Costo de la deuda = 0,1444 x 100 = 14,44%
0,11 x 900.000 = 99.000
0,11 x 85.000 = 9.350
Patrimonio neto 108.350
Total P. neto
985.000
Costo del capital propio = 0,11 x 100 = 11%
2 - Costo total de financiamiento (WACC).

WACC = P Neto x tasa del P. neto + Pasivo x tasa del pasivo x (1 T)
Activo
Activo
= 65.00 0+ 108.350
1.435.000
= 173.350
1.435.000
= 0,120801393 x 100 = 12,08%
3- Ratios nivel de endeudamiento, deuda a patrimonio neto y nivel de apalancamiento de la
empresa.
Activo total
1.435.000
Patrimonio Neto
1.435.000 450.000 = 985.000
= 450.000 = 0,4568 Indica que los dueos han aportado mayor capital que los
terceros.
985.000
Efecto Palanca = Rentabilidad financiera
Rentabilidad Econmica
= 0,11
0,12
= 0,9166 Como es menor a 1 indica que no es conveniente financiarse con
terceros.
Rentabilidad econmica = utilidad operativa = 173.350 = 0,120801393
Activo total
1.435.000
Rentabilidad Financiera = Utilidad financiera = 108.350 = 0,11
Patrimonio Neto
985.000
Utilidad Financiera = Utilidad neta = 108.350
(1 t)
Utilidad operativa = Utilidad neta + intereses del pasivo
(1 t)
= 108.350 + 65.000
= 173.350
4- Razn de intereses a utilidad = utilidad operativa
Costo de los intereses
= 173.350 = 2,666 veces
65.000

Patrimonio neto
ROE = 108.350 = 0,11 x 100 = 11%
Cuando NO hay impuestos el ROE es IGUAL a la
Rentabilidad Financiera
985.000
Utilidad neta = (Utilidad operativa costo del pasivo) por (1-t)
Utilidad neta = (173.350 65.00)
45- En funcin de los datos que se presentan a continuacin sobre:
Costo de la
Fuente
fuente
Importe
Obligaciones
Bancarias
X%
$x
Prstamos
Socios
9%
$13.000
Acciones
Preferidas
6%
$8.000
Acciones
Ordinarias
X%
$15.000
Total Activo
$40.000
Tasa impuesto a las ganancias 30%
Costo promedio de la deuda 7%
Costo promedio del capital propio 8%
Se le pide que:
a-Calcule el costo de la fuente y el importe de las obligaciones bancarias.
b- Calcule el costo de la fuente de las acciones ordinarias
c- Calcule el costo total de financiamiento (WACC).
d- Calcule los ratios nivel de endeudamiento, deuda a patrimonio neto, explique qu indica cada
uno de ellos, y brinde su opinin respecto del nivel de apalancamiento de la empresa.
e- Calcule la razn de intereses a utilidad y la rentabilidad del Patrimonio Neto o ROE
a-Costo de la fuente y el importe de las obligaciones bancarias.
Costo del pasivo = obligaciones bancarias por x + prestamos socios por 0,09 por (1- 0,30)
Pasivo total
P. T
40.000 - Pasivo = 23.000
Pasivo
= 23.000 40.000
Pasivo
= -17.000
Pasivo Total = obligaciones bancarias + prstamos socios
17.000
= obligaciones bancarias + 13.000
O. Bancarias = 17-000 13.000
O. Bancarias = 4.000
1 t = 1 0,30
1 t = 0,70
0,07 =
0,07 =
4.000 por x + 13.000 por 0,09

17.000
17.000
por 0,70
(0,235294117 por x + 0,764705882 por 0,09) por 0,70

0,07 = 0,164705881 por x + 0,04817647
0,07 0,04817647 = 0,164705881 por x

0,02182353 = x
0,164705881
x
= 0,1325 x 100 = 13,25 %
b- Costo de la fuente de las acciones ordinarias

Costo del PN = Acciones preferidas por 0,06 + Acciones ordinarias por x
Patrimonio Neto
PN
0,08 = 8.000 por 0,06 + 15.000 por x
23.000
23.000
0,08 = 0,347826087 por 0,06 + 0,652173913 por x
0,08 = 0,20869565 + 0,652173913 por x
0,08 0,020869565 = 0,652173913 por x
0,059130434 = x
0,652173913
X = 0,0906666 por 100 = 9,066%
c- Costo total de financiamiento (WACC).
Activo
Activo
Obligaciones Bancarias 4.000 x 0,1325 = 530 x (1 t) = 371
Prstamos Socios 13.000 x 0,09 =
1.170 x 0,70 = 819
Acciones Preferidas 8.000 x 0,06 =
480
480
Acciones Ordinarias 15.000 x 0,09 = 1.350
1.350
3.020
WACC
= 3.020
40.000
WACC = 0,0755 por 100 = 7,55%
d- Ratios nivel de endeudamiento, deuda a patrimonio neto, explique qu indica cada uno de
ellos, y brinde su opinin respecto del nivel de apalancamiento de la empresa.
Activo total
40.000
Patrimonio Neto

800.000 400.000 = 400.000
Deudas a P. Neto = 17.000 = 0,7391 Indica que los dueos han aportado mayor capital
que los terceros.
23.000
Efecto Palanca = Rentabilidad financiera
Rentabilidad Econmica
Efecto Palanca = 0,1136 = 1,05380 Como es mayor a 1 indica que es conveniente financiarse
con terceros.
0,1078
Rentabilidad econmica = utilidad operativa = 4.314,2857 = 0,1078
Activo total
40.000
Rentabilidad Financiera = Utilidad financiera = 2.614,2857 = 0,1136
Patrimonio Neto
23.000
Utilidad Financiera = Utilidad neta = 480 + 1350 = 1830 = 2.614,2857
(1 t)
0,70
0,70
Utilidad operativa = Utilidad neta + intereses del pasivo
(1 t)
= 2.614,2857 + 530 + 1.170
= 4.314,2857
e- Calcule la razn de intereses a utilidad y la rentabilidad del activo y del Patrimonio Neto o
ROE
Razn de intereses a utilidad = utilidad operativa
Costo de los intereses
= 4.314,2857 = 2,5378 veces
1.700
Patrimonio neto
ROE
=
1.829,99
23.000
ROE
= 0,07956 por 100 = 7,9565%
de la Rentabilidad Financiera
Cuando hay impuestos el ROE es distinto
Utilidad neta = (Utilidad operativa costo del pasivo) por (1-t)

Utilidad neta = (4.314,2857 1700) por 0,70
Utilidad neta = 2.614,2857 por 0,70
Utilidad neta = 1.829,9999
46- En funcin de los datos que se presentan a continuacin sobre la empresa ABC:
Costo de la
Fuente
fuente
Importe
Deudas con
proveedores
5%
$ 2.600
Prstamos
Bancarios
x%
$2.000
Obligaciones
Negociables
6%
$5.400
Acciones
9,5 %
$x
Ordinarias
Utilidades
Retenidas
9,5%
$20.000
Tambin se conoce que el costo de la deuda es de 4,55%
El costo total del financiamiento o WACC es del 9%
La tasa de impuestos a las ganancias es del 30%
Se le pide que:
a- Calcule el costo de los prstamos bancarios en %.
b- Calcule el importe de las acciones ordinarias
a- Calcule el costo de los prstamos bancarios en %.
(1 t) = 1 0,30 = 0,70
Costo de la Deuda = Deudas con proveedores por 0,05 por 0,70 + prstamos bancarios por x por
0,70 + obligaciones negociables por 0,06 por 0,70
Pasivo total
Pasivo Total
Pasivo Total
0,0455 = 2.600 por 0,05 por 0,7 + 2.000 por 0,70 por x + 5.400 por 0,06 por 0,7
10.000
10.000
10.000
0,0455 = 0,0091 + 0,14 x + 0,02268
0,0455 = 0,03178 + 0,14 x
0,045 -0,03178 = 0,14 x
0,01372 = x
0,14
Costo de los prstamos bancarios = 0,098 x 100 = 9,8%
b- Importe de las acciones ordinarias
10.000 + PN
10.000 + PN
0,09 = 0,095 PN + 455
10.00 + PN
0,09 por (10.000 + PN) = 0,095 PN + 455
900 + 0,09 PN = 0,095 PN + 455
900 -455 + 0,09 PN = 0,095 PN
445 = 0,095 PN 0,09 PN
445 = 0,005 PN
445 = PN
0,005
Patrimonio Neto = 89.000
Patrimonio Neto = Acciones ordinarias + utilidades retenidas
89.000 = Acciones ordinarias + 20.000
89.000 20.000 = 69.000 Acciones ordinarias
Pasivo Total = 2.600 + 2.000 + 5.400
Pasivo Total = 10.000
Activo Total = 69.000 + 10.000
Activo Total = 99.000
WACC = Patrimonio Neto por tasa del patrimonio neto + Pasivo por tasa del pasivo
por (1- t)
Deudas con proveedores 0,05 por $ 2.600 por 0,70 = 91
Obligaciones Negociables 0,06 por $5.400 por 0,70 = 226,80
Acciones Ordinarias
0,095 por $71.000
= 6.745
Utilidades Retenidas
0,095 por $20.000
= 1.900
Subtotales
99.000
8.962,80
WACC = 8.962,80 = 0,905333 por 100 = 9,053% El Wacc sube levemente en relacin a
la situacin anterior
99.000
Deudas con proveedores 0,05 por $ 2.600 por 0,70 = 91
Obligaciones Negociables 0,06 por $5.400 por 0,70 = 226,80
Subtotales
8.000
317,80
Costo de la deuda = 317,80 = 0,039725 por 100 = 3,9725% El costo de la deuda se reduce
en relacin a la situacin anterior
8.000
Acciones Ordinarias 0,095 por $71.000
= 6.745
Utilidades Retenidas 0,095 por $20.000
= 1.900
Subtotales
91.000
8.645
Costo del Capital Propio = 8.645 = 0,095 por 100 = 9,5% El costo del capital propio se
mantiene en relacin a la situacin anterior
91.000
47- Usted es un analista de la empresa Hidden Rates S.A respecto de la cual conoce que el costo de
capital promedio ponderado o Ko es del 12% pero no sabe cual es la tasa de inters o costo del
capital ajeno Kd ni la tasa de costo del capital propio o Ke. Adicionalmente usted sabe que la
rentabilidad econmica o de los activos es del 20%, la utilidad operativa es de $25.000 y los
intereses de $2.500. El ndice de endeudamiento o denominador PN es del 0,25. Se le pide que
determine:
a- La tasa de impuestos a las ganancias.
b- La tasa de inters o costo del capital ajeno Kd.
c- La tasa de costo del capital propio o Ke.

Clculo del activo total a partir del ratio de rentabilidad econmica
0,20 = 25.000
Activo total
0,20 por activo total = 25.000
0,20
Clculo del pasivo total a partir del ratio deudas a patrimonio neto
0,25=
deudas totales
Patrimonio neto
0,25 = deudas totales
125.000 pasivo
O,25 por (125.000 pasivo) = pasivo
31.250 0,25 pasivo = pasivo
31.250 = 1,25 pasivo
31.250 = pasivo
1,25
Pasivo
activo - pasivo
25.000 = pasivo
Clculo del Patrimonio neto por diferencia

Activo - pasivo = Patrimonio neto
125.000 25.000 = 100.000 Patrimonio neto
Costo del pasivo = intereses
Pasivo
Costo del pasivo = 2.500
25.000
Costo del pasivo = 0,10 por 100 = 10%
Clculo de la tasa impositiva
T = Monto del impuesto
Utilidad antes de impuesto
Utilidad antes de impuestos = 25.000 2.500
Utilidad
antes
de
impuestos = 22.500
T = utilidad antes de impuestos utilidad neta
Utilidad antes de impuestos
T
=
utilidad
antes
de
Utilidad neta = Patrimonio neto por Ke
T = 22.500 100.00 por Ke
22.500
22.500
T = 1- 4,44
Ke
Wacc = Patrimonio neto por Ke + Utilidad operativa (1 T) por Ki
Activo total
AT
0,12 = 100.000 por Ke + 25.000 por 0,10 por (1 (1 4,44 Ke)
125.000
125.000
0,12 = 0,80 Ke + 0,20 por 0,10 por + 1 - 1 + 4,44 Ke )
0,12 = 0,80 Ke + 0,02 por 0,088 Ke
impuestos - (PN por Ke)
0,12 = 0,80 Ke + 0,088 Ke

0,12 = 0,888 8Ke
0,12 = Ke
0,8888
0,1350 por 100 = 13,50 %
Ke
Utilidad neta = Patrimonio neto por Ke
Utilidad neta = 100.000 por 0,1350
Utilidad antes de impuestos utilidad neta = monto pagado en impuestos
22.500 13.500 = 9.0000 monto pagado en impuesto a las ganancias
T = monto impuestos a las ganancias
T = 9.000
22.500
0,40 por 100 = 40% tasa de impuesto a las ganancias
48-La empresa est creciendo a pasos agigantados y decide incursionar en un nuevo mercado, el de
la cra de caracoles. El gerente financiero parece tener cada da ms confianza en usted y vuelve a
solicitarle su ayuda en este nuevo proyecto. El proyecto de cra de caracoles demanda una inversin
inicial de $500.000, tiene una vida econmica de cinco aos y un valor de rescate de $20.000 (el
valor de rescate coincide con los costos incurridos en el estudio de mercado que se realiz el ao
pasado) La depreciacin se calcula en lnea recta hasta llegar a cero. Se estima que el proyecto no
generar ingresos hasta el primer ao. Las ventas proyectadas son de 4.000 cajas anuales en el
primer ao y se incrementarn anualmente un 2% acumulado a partir del segundo ao. El precio de
venta de cada caja ser de $300 en el primer ao y se supone que este precio seguir el mismo
recorrido que la inflacin. Los economistas locales desafiando el historial hiperinflacionario, estn
suponiendo que la inflacin ser del 6% anual en los prximos 20 aos. El costo variable por unidad
es de $200 y este monto crecer de la misma forma que su precio de venta (6% anual) y los costos
fijos se estiman en $300.000 (constantes a lo largo del proyecto). El rendimiento requerido es del
12% y la tasa de impuestos es del 30%
Se pide que:
a- Determine el flujo de fondos de cada periodo y justifique si el proyecto debe ser aceptado o no a
partir de:
b- Calcular el VAN
c- Calcular la TIR
d- Calcular el periodo de recupero sin descontar
e- Calcular el periodo de recupero descontado
f- Calcular el ndice costo beneficio o ndice de rentabilidad del proyecto
G- Calcular la tasa de rentabilidad terminal
a) Flujo de Fondos del proyecto
Conceptos
0
(500.000
Inversin Inicial
)
Valor de recupero
Ingresos por ventas
Costos variables
Costos fijos
5
20.000
1.200.00
0
(800.000
)
(300.000
)
1.297.44
0
1.402.79
2
(935.195
(864.960) )
(300.000
(300.000) )
1.516.678 1.639.842
(1.011.118 (1.093.213
)
)
(300.000)
(300.000)
(100.000
(100.000
)
(100.000) )
(100.000)
Depreciacin
Subtotal
Impuesto a las
Ganancias 30%
Amortizacin
Flujo de fondos neto
operativo
Tasa de corte 12%
Valor Actual Neto
(500.000
)
0
(100.000)
32.480
67.597
105.560
166.629
------100.000
(9.744)
100.000
(20.279)
100.000
(31.668)
100.000
(49.989)
100.000
(500.000
)
100.000
122.736
147.318
173.892
216.640
25.427
TIR
13,7853
%
Convien
e
-------
Respuesta b y c: Conviene realizar el proyecto porque el VAN es positivo y la

TIR superior a la tasa de corte.
d- Periodo de recupero sin descontar
Momento 1
100.000
Momento 2
122.736
Momento 3
147.318
Momento 4
173.892
Total acumulado 543.946
Total acumulado - Inversin inicia l= Monto sobrante del momento 4
543.946 500.000 = 43.946 sobrante del momento 4
Monto total del momento 4 sobrante = monto usado en el momento 4 para recuperar la inversin
inicial
173.892 43.946 = 129.946 monto usado en el momento 4 para recuperar la inversin inicial
173.892 ------ 12 meses
129.946 ------ x = 129.946 por 12 = 8,96 meses ----- 3 aos y 9 meses
173.892
PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIN 3 AOS Y 9 MESES CONVIENE REALIZAR
EL PROYECTO PORQUE SE RECUERA ANTES DE LOS 5 AOS.
e- Periodo de recupero descontado
Momento 1
Momento 2
Momento 3
Momento 4
Momento 5
FV = 100.000
FV = 122.736
FV = 147.318
FV = 173.892
FV =
216.640
N=1
N=2
N=3
N=4
N=5
I = 12%
I = 12%
I = 12%
I = 12%
I = 12%
PV = 89.285,71
PV = 97.844,39
PV = 104.858
PV = 110.511,51
PV=
122.927,354
Total acumulado - Inversin inicia l= Monto sobrante del momento 5
525.426,96 500.000 = 25.426,96 sobrante del momento 5
Monto total del momento 5 sobrante = monto usado en el momento 4 para recuperar la inversin
inicial
122.927 25.426,96 = 97.500,39 monto usado en el momento 4 para recuperar la inversin inicial
122.927,35 ------ 12 meses
97.500,39 ------ x = 97.500,39 por 12 = 9,51 meses ----- 4 aos y 9 meses
122.927,35
PRERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIN 4 AOS Y 9 MESES CONVIENE

REALIZAR EL PROYECTO PORQUE SE RECUERA ANTES DE LOS 5 AOS.
f- ndice costo beneficio o ndice de rentabilidad del proyecto
ndice de rentabilidad = Sumatoria de flujo de fondos descontados
Inversin Inicial
ndice de rentabilidad = 525.427
500.000
ndice de rentabilidad = 1,050 Como el ndice es mayor a 1 indica que conviene llevar a cabo el
proyecto.
G- Tasa de rentabilidad terminal
Tasa de rentabilidad terminal = Valor terminal del Flujo de fondos descontando el M0
Inversin inicial = (500.000)
Valor terminal del M5
terminal del M1
FV = 216.640
PV = 100.000
N=5
I = 12%
12%

PV = 173.892
Valor terminal del M2 Valor
PV = 147.318
N=1
I = 12%
N=2
I = 12%
FV = 194.759,04
FV = 184.795,70
PV = 122.736
N=3
I = 12%
FV = 172.435,24
N=4
I=
FV =
157.351,94
Monto terminal = M5 + M4 + M3 + M2 + M1
Monto terminal = 216.640 + 194.759,04 + 184.795,70 + 172.435,24 + 157.351,94
Monto terminal =
925.981,92
Clculo de la tasa de rentabilidad terminal
PV = -500.000
FV = 925.981,92
N=5
Comp i = 13,1166% Conviene realizar el proyecto porque la tasa de rentabilidad terminal es
mayor a la tasa de corte.
49- La empresa XXX esta pensando comprar una maquina cuyo costo total asciende a $ 1.200.000.
La capacidad de produccin actual es de 80.000 unidades. Si se decide comprar la maquina esta
produccin se incrementar en un 60%. La amortizacin de la maquina es a 3 aos.
El precio de venta unitario del producto es de $ 50. Los costos fijos en la actualidad son de $ 600.000
y se duplicaran cuando la maquina este operando. Los costos variables son de $ 4 por unidad y
pasaran a $ 9 con la nueva maquinaria.
En esta empresa, el capital de trabajo necesario es funcin lineal de las unidades de produccin (sin
la nueva maquina $ 6, con la nueva $ 8 por unidad). El WACC de la empresa es de 20% y la
empresa esta gravada por el impuesto de las ganancias al 30%. Conviene comprar la maquina?
Flujo de Fondos sin mquina
Conceptos
Inversin Inicial
Ingresos por Ventas
Costos Fijos
Momento 0
---------
Momento Momento
1
2
Momento
3
4.000.000 4.000.000 4.000.000

(600.000) (600.000) (600.000)
Costos Variables
Sub-Total
Impuesto a las
Ganancias 30%
Capital de trabajo
Operativo
Tasa de corte 20%
Valor Actual Neto
--------
(320.000) (320.000) (320.000)

3.080.000 3.080.000 3.080.000
(480.000)
(924.000) (924.000) (924.000)

480.000
(480.000)
2.156.000 2.156.000 2.636.000
No
4.339.351,85 Conviene
Flujo de Fondos con mquina

Conceptos
Momento 0 Momento 1 Momento 2
Inversin Inicial
(1.200.000)
Ingresos por Ventas
6.400.000
6.400.000
Costos Fijos
(1.200.000) (1.200.000)
Costos Variables
(1.152.000) (1.152.000)
Amortizacin
(400.000) (400.000)
Subtotal
3.648.000 3.648.000
Impuesto a las
Ganancias 30%
(1.094.400) (1.094.400)
Amortizacin
400.000
400.000
Capital de trabajo
(1.024.000)
Operativo
(2.224.000) 2.953.600 2.953.600
Tasa de corte 20%
Valor Actual Neto
4.590.296,30 Conviene
Respuesta: Conviene comprar la mquina porque arroja
un VAN ms elevado.
Momento 3
6.400.000
(1.200.000)
(1.152.000)
(400.000)
3.648.000
(1.094.400)
400.000
1.024.000
3.977.600
50- Determine el costo total inicial de la inversin, sus flujos futuros y aconseje a la gerencia
financiera de XXX sobre la conveniencia de la inversin segn el criterio de Valor Actual Neto (VAN)
para el siguiente ejercicio. Descuente los flujos a T0. La empresa XXX ha decidido comprar una
nueva maquinaria para aumentar sus niveles de produccin y ventas. El acuerdo de compra con la
compaa productora del equipamiento estipula un costo de $ 10.000, teniendo que afrontar gastos
de flete, seguros e impuestos por ($300, $80 y $ 50) al momento de compra. A su vez es necesaria la
puesta a punto del nuevo equipamiento (costo $500). Todo esto durante el primer ao del proyecto
(T0). Con anterioridad al proyecto se haba realizado un estudio que determin que deba
considerarse la posibilidad de reemplazar la mquina. Su costo fue de $ 300.-Como consecuencia de
esta inversin, y luego de la puesta a punto, se proceder a contratar a 2 nuevos operarios que
cobrarn $100 mensuales x 12 meses (a partir de T1). Vida til de la mquina: 5 aos (T0-T5). Se
estima que los costos de comercializacin y administracin pasaran a un total de $300 anuales.
Actualmente los mismos se encuentran en $250. El total de costos operativos se incrementar un
40% por encima de los $500 de la actualidad. Las ventas actuales, antes de la inversin, ascienden
a $15.000 anuales y se mantendrn constantes en caso de no existir esta inversin. Se estima que
con esta nueva inversin se obtendr un diferencial de ventas de 20% (en T1), 30% (T2), 40%(T3,
T4 y T5) siempre sobre el nivel actual. Las amortizaciones son deducibles para el clculo de
impuestos a las ganancias (tasa impositiva = 30%), siendo el mtodo de amortizacin lineal (costo
total de la inversin / vida til). El costo del capital para este tipo de proyectos se estipula en un
10%.
Flujo de Fondos diferencial Mquina Nueva Mquina Vieja
Conceptos
0
1
2
Inversin en mquina
nueva
Fletes
Costo de seguros
Impuesto a la compra
Puesta en marcha
Ganancia por incremento
en las ventas
Costos operativos
Costos de Administracin
y comercializacin
Costo de 2 operarios
Amortizacin
Subtotal
30%
Amortizacin
Flujo de fondos neto
operativo
Tasa de corte 10%
Valor Actual Neto
(10.000)
( 300)
( 80)
(50)
(500)
3.000
(200)
4.500
(200)
6.000
(200)
6.000
(200)
6.000
(200)
(50)
(1.200)
(2.186)
(10.930) (636)
(50)
(1.200)
(2.186)
864
(50)
(1.200)
(2.186)
2.364
(50)
(1.200)
(2.186)
2.364
(50)
(1.200)
(2.186)
2.364
-------
(68,40)
2.186
(709,20) (709,20) (709,20)

2.186
2.186
2.186
------2.186
(10.930) 1.550
837,02
2.981,60 3.840,80 3.840,80 3.840,80
Conviene
Respuesta: Conviene comprar la mquina nueva

porque el VAN es positivo.
51- Su analista de proyectos es un tanto desordenado y ha dejado en su oficina, antes de partir, un
estudio con informacin faltante. El proyecto en anlisis tiene un costo inicial de $ 1.500 (todo en el
perodo cero) Sin embargo, usted cuenta con informacin incierta entre los aos 1-4 pero con
certeza tendr: un flujo positivo en el ao 5 igual a $ 200 y un perodo de recupero de la inversin
que es igual a cuatro aos.
a) Si el proyecto presenta ingresos (o flujos positivos) en todos los aos siguientes a la inversin
(aos 1 al 4) que son mayores o iguales a $ 100, cul es el valor mximo y mnimo que puede tener
el VAN con un costo del capital igual al 10%?
b) Si su analista solo utilizara la TIR para analizar este proyecto, recomendara invertir en el
mismo?
Periodo de Recupero = 4 aos
Inversin inicial (1.500) = Momento 1 = $100 + Momento 2 = $100 + Momento 3 = $100 + Momento 4 = $1.200
0
-1.500
1
100
2
100
3
100
4
1200
5
200
VAN (10%) = -307,51 (Mnimo porque la inversin inicial se recupera en el momento 4)

0
-1.500
1
1.200
2
100
3
100
4
100
5
200
PR = 4 aos
VAN (10%) = -58,83 (Mximo porque la inversin inicial se recupera en el momento 1)
b) El enunciado NO brinda una tasa para comparar contra la TIR del proyecto.
En caso de considerar el 10% del inciso anterior, en todos los casos el proyecto debe ser rechazado
52- Una empresa debe seleccionar entre dos mquinas de vidas tiles distintas. Las dos mquinas
pueden hacer el mismo trabajo, pero tienen costos de operacin diferentes y durarn perodos
distintos.
Perodos
Mqui
0
1
2
3
na
10.00
2.40 2.400
0
0
Y
12.00
2.00 2.000 2.00
0
0
0
La mquina "X" cuesta $ 10.000 y dura 2 aos. Habr gastos de mantenimiento de $ 2.400 que se
tienen que pagar al final de cada uno de los 2 aos. La mquina "Y" cuesta $ 12.000 y dura tres
aos. Habr gastos de mantenimiento de
$ 2.000 que se tendrn que pagar al final de cada uno de los 3 aos.
Se supone que los ingresos anuales sern los mismos, sin importar de qu mquina se trate.
Se debe mantener la estructura operativa por los siguientes 6 aos.
El costo de capital es del 10% anual.
Se solicita que:
1- Determine la(s) mquina(s) a comprar
2- Responda: Por qu es mejor la que eligi?
tems Mquina x
Moment Momento Moment Momento Moment Moment Moment
o0
1
o2
3
o4
o5
o6
Inversin Inicial
(10.00
(10.000
(10.000
0)
)
)
Gastos de
(2.400)
(2.400) (2.400)
(2.400) (2.400)
(2.400)
mantenimiento
Flujo de Fondos neto
(10.00 (2.400)
(12.400 (2.400)
(12.400 (2.400)
(2.400)
operativo
0)
)
)
Tasa de corte 10%
VAN = -35.547,22
tems Mquina
Inversin Inicial
Gastos de
mantenimiento
Flujo de Fondos neto
operativo
Moment Momento
o0
1
(12.00
0)
(2.000)
Moment Momento Moment

o2
3
o4
(12.000
)
(2.000) (2.000)
(2.000)
Moment
o5
Moment
o6
(2.000)
(2.000)
(12.00
0)
(2.000)
(2.000)
(2.000)
(2.000)
(14.000
)
(2.000)
Tasa de corte 10%

VAN = -29.726,30
Respuesta: Conviene comprar 2 mquinas Y cada 3 aos
ya que presenta el menor costo.
Conceptos
Inversin Inicial
Valor de Recupero
Ingresos por Ventas
Costos de
Mantenimiento

0
1
2
3 4
5
-4.500
2.250
6.000
6.120
6.242,40 6.367,25 6.494,59
-900
-945
-992,25 -1.041,86 1.093,96
Costos de Energa
Costos de Seguros
Depreciaciones
Subtotal
Impuesto a las
Ganancias 30%
Depreciaciones
Flujo de Fondos
Neto Operativo
Tasa de corte 10%
-4.500
-4.500
-1.100
-700
-1.500
1.800
-1.100
-700
-1.200
2.175
-1.100
-700
-900
2.550,15
-1.100
-700
-600
2.925,39
-540
1.500
-652,5
1.200
-765,04
900
-877,62
600
2.760
2.722,50 2.685,11 2.647,77
-1.100
-700
-300
5.550,63
1.665,19
300
4.185,44
Se
Valor Actual Neto
6.683,74 Acepta
53- La empresa VASSATI S.A ha decidido reemplazar el traslado manual de sus productos desde la
planta de fabricacin hasta sus depsitos, utilizando un nuevo equipo que automatizar y agilizar el
proceso. La inversin en el nuevo equipo ser de $ 4.500. Los gastos de mantenimiento del nuevo
equipo son de $ 900 anuales para el primer ao y luego aumentan a razn del 5% acumulativo
anual. El gasto de energa que demandar se calcula en $ 1.100 anuales. Para la nueva operatoria
es necesario contratar un seguro por posibles accidentes que implica abonar $ 700 anuales. El
equipo tiene una vida til de 5 aos, con un valor de recupero de $ 2.250. Las depreciaciones se
calculan por el mtodo de suma decreciente de dgitos. El incremento anual de ventas de tablas y
otros productos de la empresa se calcula en $ 6.000 anuales y con un aumento a razn del 2%
anual. La tasa de impuesto a las ganancias es del 30% anual y la tasa de corte o costo de capital es
de 10%
54- Le piden a usted que evale el siguiente proyecto de una empresa que tiene operaciones
rentables en curso.
La inversin requerida el 1 de enero de este ao es de $49.000 que se pagar un 40% al inicio y el
resto en tres cuotas anuales, iguales y consecutivas. La empresa depreciar la inversin hasta cero
usando el mtodo lineal. Se estima un valor de recupero de $2.000. La empresa paga 40% en
concepto de impuestos a las ganancias. El precio unitario del producto ser de $150 (a valor del ao
cero) y con un incremento del 5% anual acumulativo. Los costos por hora de la mano de obra sern
de $10 (a valor del ao cero) y con un incremento del 7,5% anual acumulativo, mientras que el
kilowat costar $5 (a valor del ao cero) y con un incremento del 10% anual acumulativo. Habr
seguros por un importe de $5.000 cada ao y se reciben los ingresos y se pagan los costos al final
de cada ao. Los movimientos en unidades fsicas se estiman que sern las siguientes:
Conceptos
Perodo 1Perodo 2Perodo 3Perodo 4Perodo 5Perodo 6Perodo 7
Unidades de produccin y100
venta 110
130
150
180
220
260
Horas de Mano de Obra 700

800
900
1.000
1.300
Kw/h de consumo
70
80
90
100
130
La tasa de descuento es del 18%
Se pide que:
a) Calcule el VAN de este proyecto
b) Calcule la TIR de este proyecto
c) Determine la conveniencia (o no) de emprender el proyecto
Conceptos
Inversin
Valor de Recupero
Ingresos por Ventas
Costos de Mano de
Obra
Costos de Energa
Costos de Seguros
Depreciaciones
Subtotal
Impuesto a las
Ganancias 40%
Depreciacin
Flujo de Fondos
Tasa de corte 18%
Valor Actual Neto
Tasa Interna de
Retorno
1.800
180
-9.800
-9.800
15.750,0
-19.600
-7.525
-385
-5.000
-7.000
-13.960
18.191,25 22.573,68
-9.244,96 11.180,61
-484
-598,95
-5.000
-5.000
-7.000
-7.000
13.337,71 11.005,88
27.348,88
13.354,60
-732,05
-5.000
-7.000
1.262,23
34.459,59
18.663,06
-1.046,82
-5.000
-7.000
2.749,71
44.223,14
23.149,50
-1.328,67
-5.000
-7.000
7.744,94
-19.600
---------7.000
-6.960
----------------------------7.000
7.000
7.000
-6.337,71 -4.005,88 8.262,23
--------7.000
9.749,71
-1.141,30 -5
7.000
7
13.603,65 1
-19.600
1.500
150
-9.800
No
14.230,47 Conviene
4,8660%
55- Despus de efectuar una extensa investigacin mdica y de comercializacin, Placebo S.A
piensa que puede penetrar al mercado de los analgsicos siguiendo alguna de las siguientes
estrategias, la primera es fabricar un medicamento que alivie el dolor de cabeza y la segunda
estrategia es hacer una pldora diseada para aliviar el dolor de cabeza y la artritis. Se introduciran
ambos productos con un precio de $1,50 y $2 por paquete respectivamente. Se estima que cada ao
se venderan 75.000 paquetes del medicamento que solo alivia el dolor de cabeza, el cual representa
las tres cuartas partes de la tasa de ventas del medicamento ms completo. Se espera que los
costos en efectivo de la produccin de la marca que slo alivia el dolor de cabeza sean de $0,85 por
paquete anuales. Para la pldora ms completa, se espera que los costos de produccin sean de
$1,40 anuales. Cualquier estrategia requerira una mayor inversin en planta. Se podra producir la
pldora que slo alivia el dolor de cabeza usando un equipo que costara $90.000 (totalmente pagado
al contado), durara 5 aos y no tendra valor de reventa. La maquinaria requerida para producir el
medicamento ms completo costara $200.000 y tambin durara5 aos. sta se pagara 40% al
contado y el resto en dos cuotas iguales cada dos aos. Al fin del proyecto, la empresa podra
venderla en $25.000. Suponga que para ambos proyectos la empresa usar la depreciacin por
mtodo lineal. La empresa est sujeta a la tasa de impuesto a las ganancias del 35% y la tasa de
descuentos adecuada sera del 18%. Cul de los dos analgsicos aconsejara producir a la
empresa?
Solo dolor de cabeza
2
5
2
-1
-5
-7
1
Conceptos
Inversin Inicial
0
-90.000
Valor de recupero
Ventas estimadas
Costos de produccin y
venta
Depreciaciones
Subtotal
-90.000
Impuesto a las
Ganancias 35%
-------
Subtotal
Depreciaciones
-90.000
---------
F. F. Neto operativo
Tasa de corte 18%
-90.000
VAN
VAN
112.500
112.500
112.500
-----------112.500 112.500
-63.750
-18.000
-63.750
-18.000
-63.750
-18.000
-63.750
-18.000
-63.750
-18.000
30.750
10.762,5
0
19.987,5
0
18.000
37.987,5
0
30.750
10.762,5
0
19.987,5
0
18.000
37.987,5
0
30.750
10.762,5
0
19.987,5
0
18.000
37.987,5
0
30.750
10.762,5
0
19.987,5
0
18.000
37.987,5
0
30.750
-80.000
Valor de recupero
Ventas estimadas
Costos de produccin y
venta
Depreciaciones
Subtotal
Impuesto a las
Ganancias 35%
Subtotal
Depreciaciones
F. F. Neto operativo
Tasa de corte 18%
-10.762
,50
19.987,5
0
18.000
37.987,5
0
28.793,4
0
Conviene
Dolor de cabeza y
artritis
Conceptos
Inversin Inicial
- 60.000
200.000
200.000
200.000
25.000
200.000
-60.000
200.000
-140.000 -140.000 -140.000 -140.000 -140.000

-40.000 -40.000 -40.000 -40.000 -40.000
-80.000
20.000
-------80.000
--------80.000
-7.000
13.000
40.000
53.000
-40.000
-7.
000
-47.000
40.000
-7.000
20.000
-40.000
-7.000
13.000
40.000
53.000
-7.000
47.000
40.000
-7.000
45.000
-15.
750
29.250
40.000
69.250
No
18.804,69 Conviene
Respuesta: Conviene fabricar la pldora que solo alivia el dolor de cabeza.

56- La universidad BYO enfrenta la decisin de qu procesador de palabras debe comprar para su
equipo de mecanografa. Puede comprar 10 procesadores de palabras BANG que cuestan $8.000
cada uno y han estimado costos de mantenimiento anuales de fin de ao de $2.000 por mquina. Se
reemplazarn los procesadores de palabras BANG al final del ao 4. Alternativamente BYO podra
comprar 11 procesadores de palabras IOU para realizar el mismo trabajo. Se necesitaran
reemplazar los procesadores de palabras IOU despus de tres aos. Cuestan $5.000 cada uno, pero
los costos de mantenimiento anuales de fin de ao sern de $2.500 por mquina. Un pronstico
razonable es que cada procesador de palabras IOU tendr un valor de reventa de $500 al cabo de 3
aos. El costo de oportunidad de los fondos de la universidad BYO para este tipo de inversin es del
14%. Puesto que la universidad es una institucin sin fines de lucro, est exenta del pago de
impuestos. Se considera que quien sea el fabricante que se seleccione ahora, ser el proveedor de
las mquinas a futuro.
a) Recomendara comprar 10 procesadores de palabras BANG u 11 mquinas IOU?
Flujo de Fondos Moment
de BANG
o0
Inversin Inicial
(80.000)
Costo de
mantenimiento
Flujo de F. Neto
Operativo
(80.000)
I = 14%
VAN = -138.274,2461
Moment
o1
Moment
o2
Moment
o3
Moment
o4
(20.000)
(20.000)
(20.000)
(20.000)
(20.000)
(20.000)
(20.000)
(20.000)
Flujo de Fondos Moment

de IOU
o0
Inversin Inicial
(55.000)
Valor de Recupero
Costo de
Mantenimiento
Flujo de F. Neto
Operativo
(55.000)
I = 14%
VAN = -115.132,5374
Moment
o1
Moment
o2
Moment
o3
Clculo del CAE de BANG

PV = -138.274,2461
I = 14%
N=4
PMT = -47.456,38
5.500
(27.500)
(27.500)
(27.500)
(27.500)
(27.500)
(22.000)
Clculo del CAE de IOU

PV = -115.132,5374
I = 14%
N=3
PMT = -49.591,20
a) Respuesta: Conviene comprar 10 procesadores BANG

porque su CAE es ms bajo.
57-Catrasca Construcciones S.R.L. debe seleccionar entre tres piezas de equipo. Hay tres prensas
de reemplazo alternativas en consideracin. Los flujos de efectivo relevantes asociados con cada
una se muestran en la tabla siguiente. El costo de capital de la empresa es del 12%.
Conceptos Prensa "A" Prensa "B" Prensa "C"
Inversin Inicial -85.000
-60.000
-100.000
Perodo 1
16.800
12.000
34.300
Perodo 2
16.800
14.000
20.600
Perodo 3
16.800
16.000
13.700
Perodo 4
16.800
18.000
13.700
Perodo 5
16.800
20.000
13.700
Perodo 6
16.800
25.000
20.600
Perodo 7
16.800
27.400
Perodo 8
16.800
34.300
Cul de las tres prensas aconsejara comprar a Catrasca Construcciones?
VAN PROYECTO A = -1.543,651917
VAN PROYECTO B = 8.717,12452
VAN PROYECTO C = 9.963,093186

COMO EL PROYECTO A Y EL C TIENEN IGUAL DURACIN PUEDO ELEGIR POR VAN
ENTONCES PROYECTO A RECHAZADO Y PROYECTO C ACEPTADO.
CAE DE PROYECTO B
CAE DE PROYECTO C
PV: 8.717,12452
PV = 9.963,093186
N=6
N=8
I= 12%
I= 12%
PMT= 2.120,228874
PMT= 2.005,598967
COMO AMBOS PROYECTOS TIENEN VAN POSITIVA DEBO ELEGIR EL QUE TENGA CAE MS
ALTO ENTONCES EL PROYECTO MS CONVENIENTE ES EL B.
58- La empresa para la cual esta trabajando tiene que elegir entre dos posibles inversiones
mutuamente excluyentes
F de F en
Miles de $
Proyect
o
M0
M1
M2
M3
A
-400
141
210
293
B
-200
31
180
172
El costo de oportunidad del capital es del 9 %.
Calcular:

I = 9%
VAN PROYECTO A = 132,3603
TIR PROYECTO A = 24,58%
VAN PROYECTO B = 112,7583
TIR PROYECTO B = 32,46%
ELIJO EL PROYECTO A PORQUE PRESENTA EL VAN MS ALTO
INDEPENDIENTEMENTE DE SU TIR
Flujo de fondos diferencial proyecto A proyecto B
F de F en
Miles de $
M0
M1
M2
M3
-200
110
30
121
I = 9%
VAN = 19,6020
TIR = 14,36%
ELIJO EL PROYECTO A PORQUE EL VAN ES POSITIVO Y LA TIR

MAYOR A LA TASA DE CORTE.
59- Internacional Buckeyes est construyendo una fbrica que puede producir 10.000 unidades al
ao durante cinco aos. La fbrica cuesta $480.000. En al ao 1, se vender el producto a $ 31,50.
El precio se incrementar 5% al ao. Durante el primer ao, los costos variables sern de $25,50 por
producto, y se incrementar 2% anual. Internacional Buckeyes depreciar el valor de la fbrica hasta
cero durante los cinco aos mediante el mtodo lineal. Internacional Buckeyes espera poder vender
la fbrica por $150.000 al final del ao 5. La tasa de descuento para los flujos de caja es del 6%.
La tasa de Impuesto a las Ganancias es del 34% (recordar que la AFIP permite tomar crdito por
quebrantos por hasta 5 aos acumulativos).
a) Cul es el valor actual neto de este proyecto?
b) Alternativamente se podra financiar la fbrica con un pago inicial de $200.000 y tres pagos
iguales y consecutivos de $100.000 Conviene esta alternativa?
a) Conceptos
Inversin inicial
Recupero inversin
Ventas
0
-480.000
VAN
b) Conceptos
Inversin inicial
Recupero inversin
-480.
000
0
-480.000
60.000
0
96.000
70.650
0
96.000
-1.956,17 160.864,27
0 -28.404,82
96.000
96.000
81.985,50 94.043,83
228.459,45
- No
46.471,66 conviene
0
2
-200.000 -100.000 100.000
3 4
-100.000
150.000
315.000 330.750 347.287,50 364.651,87 382.884,47

-255.000 260.100
-265.302 270.608,04 276.020,20
Costos variables
Sub.-total
Impuesto a las
Ganancias 34%
Depreciaciones
Flujo de Fondos
Neto
Tasa de corte 6%
VAN
-36.000 -25.350 -14.014,50

0
96.000
Ventas
Depreciacin
150.000
315.000 330.750 347.287,50 364.651,87 382.884,47
-255.000 260.100
-265.302 270.608,04 276.020,20
-96.000 -96.000
-96.000
-96.000
-96.000
Costos variables
Depreciacin
Sub-total
Impuesto a las
Ganancias 34%
Depreciaciones
F. Fondos Neto
Operativo
Tasa de corte 6%
-96.000 -96.000
-96.000 -96.000
-96.000
-2
- 00.000 -136.000 125.350 114.015,50 190.043,83 160.864,27
0
-2
00.000
0
96.000
40.000
No
0
96.000
-29.
350
0
0 -28.404,45
96.000
96.000
96.000
-18.014,
50 94.043,83 228.459,45
33.772,85 conviene
Respuesta: No conviene ninguna de las dos
alternativas de inversin
60- Una empresa dedicada al sector metalmecnico, esta evaluando el reemplazo de una
maquina para realizar moldes. El gerente realiz un viaje a Alemania para realizar un estudio
exploratorio que le cost $1.500, tambin la empresa realiz un estudio de factibilidad de $ 1.200.
Los datos de la maquina que se pretende analizar financieramente son: La maquina Nueva tiene
un precio de $ 3.500, tendr fletes por $1.500, La instalacin y otros gastos necesarios para
adquirir la maquina por $500. La incorporacin de la maquina reducir los costos de materia
prima $ 3.000 anuales a $ 1.300 anuales. El costo de la mano de obra reducir de $6.000 a $
5.000. La vida til es de 5 aos y la empresa amortiza por el sistema de lnea recta.
La maquina originar un aumento en los costos de energa elctrica y mantenimiento por $ 1.800.La Mquina vieja se compr hace 2 aos a un costo de $ 5.000, la mquina tena una vida
esperada de 5 aos en el momento que se compr. La mquina se deprecia por lnea recta y su
valor actual en libros es de $3000. La mquina vieja tendr un precio de venta de $ 4000. Si se
decide hacer el reemplazo la maquina vieja se vender. La tasa mnima pretendida por la empresa
es del 10 %, el impuesto a las ganancias es del 35 %.
Se Pide que:
Determine la Inversin Inicial y el Flujo de Fondo
Evale a travs del mtodo Valor Presente Neto (VPN)
Es conveniente reemplazar la maquina? Por qu?
Flujo de Fondos
mquina Nueva
Inversin Inicial
Fletes
Instalacin y otros gastos
Venta mquina Vieja
Costos de Materia Prima

Costos de Mano de obra
directa
Costos de Energa
Elctrica
Depreciaciones
Subtotal
Impuesto a las
Ganancias 35%
Depreciaciones
F. Fondos Neto Operativo
10% tasa de corte
Valor Actual Neto (19.649,039)
Flujo de Fondos
Mquina Vieja
Costos de Materia Prima
1.300
5.000
1.800
1.100
9.200
1.300
5.000
1.800
1.100
9.200
1.300
5.000
1.800
1.100
9.200
3.220
1.100
4.880
3.220
1.100
4.880
3.220 3.220
1.100 1.100
4.880 -4.880
-3.500
-1.500
-500
4.000
-1.300
-5.000
-1.800
----- 1.500
-1.100
-9.200
350
--------
3.220
1.100
-1.150
-4.880
1
-3.000
2
-3.000
3
-3.000
-1.300
-5.000
-1.800
-1.100
-9.200
Costos de Mano de obra

directa
Depreciaciones
-6.000
-1.000
-6.000
-1.000
-10.000 -10.000 10.000
Subtotal
Impuesto a las
Ganancias 35%
3.500
Depreciaciones
1.000
F. Fondos Neto Operativo -5.500
10% tasa de corte
Valor Actual Neto
(15.045,45)
CAE mquina Nueva
PV = -19.649,03943
I = 10%
N=5
PMT= -5.183,3 67103
-6.000
-1.000
3.500
1.000
-5.500
3.500
1.000
-5.500
CAE mquina Vieja

PV = -15.045,45445
I = 10%
N=3
PMT= -6.050
Respuesta: Conviene reemplazar la mquina vieja por la nueva ya que esta opcin tiene
el CAE menor y por ende los costos ms bajos.
61- Una mquina que est en uso actualmente se compr hace 2 aos en $40.000. La mquina
que an le quedan 3 aos de vida til registra depreciaciones acumuladas del orden del 52% y se
puede vender hoy en $42.000.
Se puede comprar una mquina nueva a un precio de $135.000 que requiere $10.000 para su
instalacin y tiene 3 aos de vida til.
Si se adquiere, se espera que la inversin en cuentas por cobrar aumente $10.000, la inversin en
inventario aumente $25.000 y las cuentas por pagar se incrementen $ 15.000.
Se espera que las utilidades antes de depreciaciones e impuestos sean de $70.000 durante cada
uno de los prximos 3 aos con la mquina antigua, y de $120.000 en el primer ao y $130.000 en
los aos dos y tres con la mquina nueva.
Al final de los 3 aos, el valor de mercado de la mquina antigua ser igual a cero, pero la mquina
nueva se podra vender en $35.000 netos antes de impuestos.
Tanto las utilidades ordinarias de la empresa como las ganancias de capital estn sujetas a una tasa
impositiva del 40%. La tasa de costo de capital para la empresa es del 18%.
Plan de depreciaciones
Ao 1
Mquina vieja
19%
Mquina nueva
33%
Ao 2 Ao 3
12% 12%
45% 15%
a) Determine la inversin inicial asociada con la decisin de reemplazo propuesto.

b) Calcule los flujos positivos de efectivo operativos incrementales para los aos 1 a 3 asociados con
el reemplazo propuesto.
c) Establezca la conveniencia o no de reemplazar la mquina.
Flujo de Fondos Diferencial A = Con mquina B =

Conceptos
Ao 0
Ao 1
Costo compra mquina
-135.000
Instalacin y otros gastos
-10.000
Utilidad antes de impuestos y
depreciaciones
50.000
Depreciaciones
-40.250
Subtotal
145.000
9.750
Impuesto 40%
-----(3.900)
Depreciaciones
40.250
Subtotal
145.000
46.100
Capital de trabajo neto
-20.000
Venta de la mquina vieja
42.000
Impuestos por venta de la
mquina vieja
-9.120
Valor de recupero de la
maquina nueva
Impuesto por venta de la
maquina nueva
Flujo de fondos operativo
(132.120)
46.100
sin mquina
Ao 2
Ao 3
60.000
-60.450
-45
0
0
60.450
60.000
60.000
-16.950
43.050
(17.040)
16.950
42.960
20.000
(80
0)
35.000
60.000
(9.940)
87.220
VAN = 3.123,65
Respuesta conviene reemplazar la mquina vieja por una
nueva ya que el VAN es positivo
62- a) Cul es el periodo de recupero de cada uno de los siguientes proyectos?
Flujos de Fondos
Proyecto
C0
C1
C2
C3
C4
A
-5.000
1.000
1.000 3.000
0
B
-1.000
0
1.000 2.000 3.000
C
-5.000
1.000
1.000 3.000 5.000
b) Suponiendo que usted desee utilizar el criterio del plazo de recupero con un periodo mximo de
c) Si utiliza un mximo de tres aos (C 3), qu proyectos aceptara?
d) Si el costo de oportunidad del capital es del 10%, qu proyectos aceptara con el criterio del
VAN?
a) Cul es el periodo de recupero de cada uno de los siguientes proyectos?
Proyecto A Inversin Inicial ($5.000)
PERIODO DE RECUPERO SIN DESCONTAR 3
AOS (M1 = $1.000 + M2= $1.000 + M3 = $3.000)
Proyecto B Inversin Inicial ($1.000)
AOS (M1 = $0 + M2= $1.000)
Proyecto C Inversin Inicial ($5.000)

AOS (M1 = $1.000 + M2= $1.000 + M3 = $3.000)
b) Suponiendo que usted desee utilizar el criterio del plazo de recupero con un periodo mximo de
Se acepta
proyecto B
el
c) Si utiliza un mximo de tres aos (C 3), qu proyectos aceptara?

Se
aceptan
los
proyectos: A, B y C
tres
d) Si el costo de oportunidad del capital es del 10%, qu proyectos aceptara con el criterio del
VAN?
El Proyecto A tiene un VAN = (1.010,52) PROYECTO RECHAZADO
El Proyecto B tiene un VAN = 3.378,12 PROYECTO ACEPTADO
El Proyecto C tiene un VAN = 2.404,55 PROYECTO ACEPTADO
Se aceptan los proyectos B y C porque
presentan VAN positivo
63- Timing SA, empresa dedicada a la fabricacin de relojes electrnicos, presenta el siguiente flujo
de fondos pronosticado para los prximos das.
Asimismo, el jefe de Tesorera le acerca la siguiente informacin que usted solicitara previamente:
Poltica de efectivo mnimo diario: $ 1.000
Alternativas para supervit o dficit que se manejan como posibles
Plazo Fijo a 7 das tasa 10% anual
Prstamo a Sola Firma a 7 das 14% anual (slo puede tomarse el Mircoles o Jueves de la 1
semana, no despus)
Adelanto en Cuenta Corriente (devol. diaria) 30% anual
Se sabe que a partir del da martes se puede contar con un supervit financiero diario de $ 1.000
Mirc Juev Viern Sb Domi Lune Mart Mirc Juev
Conceptos
oles
es
es
ado ngo
s
es
oles
es
5.000,
Saldo Inicial
00
Ingresos Operativos
2.850, 3.100 4.300
3.500 3.900 4.500, 4.500
Corrientes
00
,00
,00
,00
,00
00
,00
Cobro Capital
Inversiones Transitorias
Cobro Inters
Inversiones Transitorias
Solicitud de Ptmo a SF
Solicitud de Adel en Cta
Cte
Egresos Operativos
2.350, 3.600 4.300
4.500 4.900 3.500, 3.500
Corrientes
00
,00
,00
,00
,00
00
,00
Pagos capital prstamos
Pagos gastos e intereses
de prstamos
Colocaciones de Fondos
Saldo Final
2.500, 1.000 1.000
1.000 1.000 3.003, 5.005
00
,00
,00
,00
,00
29
,20
Intereses cobrados
Intereses y gastos
pagados
Resultado neto
Consigna
Proponga al Gerente de Timing el curso de accin ms favorable de manejo de los fondos
Determine el resultado neto
Conceptos
Saldo Inicial
Ingresos
Operativos
Corrientes
Cobro Capital
Inversiones
Transitorias
Cobro Inters
Inversiones
Transitorias
Solicitud de Ptmo
a SF
Solicitud de Adel
en Cta Cte
Egresos
Operativos
Corrientes
Pagos capital
prstamos
Pagos gastos e
intereses de
prstamos
Colocaciones de
Fondos
Saldo Final
Intereses
cobrados
Intereses y gastos
pagados
Mirc
Viern Sba Domi Lune Mart Mirc Juev
oles Jueves es
do ngo
s
es
oles
es
5.000 2.500,0 1.000
1.000 1.000 1.000 3.003
,00
0
,00
,00
,00
,00
,29
2.850 3.100,0 4.300
,00
0
,00
3.500 3.900 4.500 4.500

,00
,00
,00
,00
3.000 1.000
,00
,00
5,75
0,00
0,00
0,00
0,00 0,00
2.350 3.600,0 4.300
,00
0
,00
0,00
0,00
0,00 0,00
3.000 1.000,0
,00
0 0,00
2.500 1.000,0 1.000
,00
0
,00
7,67
2,47
1,92
1.000 2.000
,00
,82 0,00 0,00
4.500 4.900 3.500 3.500
,00
,00
,00
,00
1.000 2.000
0,00
,00
,82 0,00
0,00 - 0,82 - 1,64
0,00
0,00 0,00 0,00 0,00

1.000 1.000 3.003 5.005
,00
,00
,29
,20
Resultado neto
5,20
Mircoles = 5.000 + 2.850 = 7.850 -2.350 =5.500 2.500 = 3.000 Van a colocacin de fondos
Jueves = 2.500 + 3.100 = 5.600 3.600 = 2.000 1.000 = 1.000 Van a colocacin de fondos
Viernes = 1.000 + 4.300 = 5.300 4.300 = 1.000 Saldo final de viernes que ser saldo inicial del
lunes
Lunes = 1.000 + 3.500 = 4.500 4.500 = Saldo cero tengo que pedir en cta cte 1.000 pesos para
empezar el martes con 1.000 pesos.
Martes = 1.000 + 3.900 = 4.900 4.900 = Saldo cero tengo que pagar los 1.000 pesos del lunes
ms 0,80 de inters y adems necesito
1.000 pesos ms para empezar el mircoles anoto en adelanto cta cte -200,80.
Saldo final del martes = 1.000 + 3.900 + 2.000,80 = 6.900,80 4.900 1.000 0,80 = 1.000
Mircoles = 1.000 + 4.500 + 3.000 de colocacin de fondos del mircoles anterior + 5,70 de inters
plazo fijo = 8.505,70 3.500
2.000,80 1,60 = 3.003,30
Jueves = 3.003,59 + 4.500 + 1.000 + 1,90 inters de la colocacin del jueves anterior 3.500 =
5.005,49
Intereses cobrados = 5,70 + 1,90 = 7,60
Intereses y gastos pagados = 0,80 + 1,60 = 2,40
Resultado Neto = 7,60 2,16 = 5,20
Clculo de los intereses pagados = (0,30 + 1) 1/365 1
= (1,30) 0,003 - 1
= 0,0008 por 100
= 0,08%
PV = -1.000
PV = -2.000
I = 0,08%
I = 0,08%
N=1
N=1
FV = 1.000,80
FV = 2.001,60
Inters = 0,80
Inters = 1,60
Clculo de los intereses cobrados = (0,10 + 1) 7/365 1
= (1,10) 0,02 - 1
= 0,00190 por 100
= 0,19%
PV = -1.000
PV = -3.000
I = 0,19%
I = 0,19%
N=1
N=1
FV = 1.001,90
FV = 3.005,70
Inters = 1,90
Inters = 5,70
64- Se llev a cabo una planificacin financiera del uso rentable de excedentes de fondos. Para ello
se realiz una optimizacin y se sabe lo que debe colocarse en certificados a plazo fijo a uno, tres y
seis meses. Se requiere que usted complete la planilla siguiente para un horizonte de seis meses,
sabiendo que la liquidez final debe ser mayor o igual a 100.000 y que las tasas de inters a aplicar
son las que surgen del siguiente cuadro:
Plazo del
Certificado
1 mes
3 meses
6 meses
Tasa
Nominal
Anual
12,0%
16,0%
18,0%
Planificacin Financiera
Fin
(mes 7)
Meses:
Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4 Mes 5 Mes 6
Efectivo inicial:
400.000
Certificados
vencidos:
Inters:
Certif. a 1 mes:
0 10.000 30.100 49.505
0 15.000
Certif. a 3 meses:
95.292
0
Certif. a 6 meses: 129.708
Erogaciones de
efectivo:
75.000 10.000 -20.000 80.000 50.000 -15.000
60.000
Efectivo final:
Se pide que:
a) complete la tabla y establezca el saldo final de efectivo a fin del ltimo perodo (7)
b) establezca el inters total ganado por esta operatoria.
IMPORTANTE: la lnea Erogaciones de efectivo hace referencia al saldo del presupuesto de ingresos
y egresos operativos de caja. El signo negativo implica el concepto inverso.
Meses:
Efectivo inicial:
Certificados
vencidos:
Inters:
Certif. a 1 mes:
Certif. a 3
meses:
Certif. a 6
meses:
Erogaciones de
efectivo:
Efectivo final:
Fin
Mes 1 Mes 2 Mes 3
Mes 4
Mes 5 Mes 6 mes 7
400.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000
0
0
10.000
95.292
10.000 125.392
100
4.113
30.100 49.505
49.505
495
0
0 144.708
11.824
15.000
129.708
75.000 -10.000 -20.000 80.000 50.000 -15.000 60.000
100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 196.532
Total Inters
obtenido:
16.532
Mes 1 = 400.000 - 95.292 (depsito a 3 meses a cobrar en el mes 4 + intereses) 129.708

(depsito a 6 meses a cobrar en el mes 7 + intereses)
75.000 de erogaciones en efectivo = 100.000 saldo final que es el inicial para el mes 2
Mes 2 = 100.000 10.000 (depsito a 1 mes que se cobra en el mes 3 + intereses) + ingreso de
efectivo = 100.000 saldo final de efectivo que es el saldo inicial para el mes 3.
Mes 3 = 100.000 + 10.000 (cobro del depsito realizado en el mes anterior) + 100 de inters
(0,12/12= 0,01 por 10.000) 30.100 (depsito a 1 mes que se cobra en el mes 4 + intereses) +
20.000 de ingresos en efectivo = 100.000 saldo final que es el inicial del mes 4.
Mes 4 = 100.000 + 95.292 (cobro del depsito realizado en el mes 1) + 3.811,68 de inters (0,16/ 4
trimestres = 0,04 por 95.292) + 30.100 (cobro del depsito realizado en el mes 3) + 301 de inters
(30.100 por 0,01) 49.505 (depsito a cobrar en el mes 5 + intereses) - 80.000 de egresos de
efectivo = 100.000 saldo final del mes 4 que es el saldo inicial para el mes
Sumatoria de los intereses cobrados en el mes 4 que se debe colocar en la planilla = 301+ 3.811,68
= 4.113
Mes 5 = 100.000 + 49.505 (cobro del depsito realizado en el mes 4) + 495 de intereses (49.505 por
0,01) 50.000 de erogaciones en efectivo
= 100.000 saldo final del mes 5 que ser el inicial para el mes 6
Mes 6 = 100.000 15.000 (depsito a cobrar en el mes 7 + intereses) + 15.000 (de ingresos de
efectivo) = 100.000 saldo final del mes 6 que es el saldo inicial para el mes 7.
Mes 7 = 100.000 + 129.708 (cobro del depsito realizado en el mes 1) + 11.673,72 de inters (0,18 /2
= 0.09 por 129.708) + 15.000 (depsito realizado en el mes 6) + 150 de inters (15.000 por 0,01)
60.000 de erogaciones de efectivo = 196.532 Saldo final del mes 7
Sumatoria de los intereses cobrados en el mes 7 que se debe colocar en la planilla = 11.674 + 150 =
11.824
Detalle de los intereses obtenidos = Mes 3 = 100 + Mes 4= 4.113 + Mes 5 = 495 + Mes 7= 11.824 =
16.532

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EJERCITACIN PRCTICA

1 Un proveedor ha fijado la condicin de pago de su factura de la siguiente forma: valor de la

Realice los clculos necesarios para contestar lo siguiente:

Reserva Legal 40.000

Calcule el rendimiento esperado

b) Conviene realizar la inversin? Si as fuera Cmo conviene financiarla? Con deuda o

TOTAL activo no corriente

Estado de Resultados 2.004

Costo promedio de la deuda 7%

a) Determine la inversin inicial asociada con la decisin de reemplazo propuesto.

SOLUCIN DE LOS EJERCICIOS

i = 0,04567837 x 100 = 4,5678%

Tasa Real = 1,037037037 1

1,06 % 4 = $0,2650 valor de cada una de las 4 cuotas

Momento Momento Momento Momento Momento Momento

Momento Momento Momento Momento Momento Momento

Momento Momento Momento Momento Momento Momento

una con lo cual se invierten ($402.000) y posteriormente el inversor se las vender a la

De tasa mensual a tasa anual

Clculo del Dividendo

Con esos datos se le solicita:

a) Beta correspondiente al grupo.

Rendimiento / Riesgo alternativa 1 = 0,187368

a) P0= Dividendo en el momento 1

Clculo del Dividendo Momento 1

b) Si se est creando valor para el accionista porque el precio de mercado de 1 accin es $2

Acciones en circulacin = 20.000

Rentabilidad del PN = utilidad neta

Tasa g o tasa de crecimiento = RPN por (1 tasa de distribucin de dividendos)

Tasa g o tasa de crecimiento = RPN por (1 tasa de distribucin de dividendos)

ROE = Utilidad neta

El IAC nos muestra la cantidad de das de autofinanciamiento corriente de una empresa, en

31- La composicin actual del capital de trabajo es la siguiente

14,6% 175.000 Cr 190.000 BC

0,01775 Cr 0,0244 BC 5.690 0

0,00000016 149 .500 Cr

0,01775 Cr 0,0244 149.500 Cr 5.690 0

0,00000041 Cr 0,05449 Cr 1.533,84 0

BC1 149.500 92.426 57.074

0,05449 2 4 0,00000041 1.533,84

BC 2 149.500 40.476,4 109.023,6

Desviacin Standard Acciones lderes = raz cuadrada de la varianza

Costo de ventas = 3.000.000 x (1 0,35)

1,6 = 120.000 + inversiones transitorias + Cuentas a cobrar

1,6 por 180.000 = 120.000 + cuentas a

Clculo de los crditos al inicio

288.000 = 120.000 + cuentas a

Crditos promedio = C inicial + C final

Crditos promedio = 168.000 + 200.000 = 184.000 Crditos promedio

288.000 120.000 = cuentas a cobrar

168.000 cuentas a cobrar o crditos

Clculo de los inventarios al inicio

a) Clculo del monto de ventas

Ventas a contado 22%

Das promedio de cobranza = 184.000 por 365

Costo del pasivo = 250.000 por 0,10

Utilidad neta = (utilidad operativa por 1 t) (costo del pasivo por 1 t)

Rentabilidad del Patrimonio neto = Utilidad neta

RO + (RO CPP) por P Promedio

0,18 0,07 por 0,40 por (1 0,30)

Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,1568 por 100 = 15,68%

RO + (RO CPP) por P Promedio

Rentabilidad Neta desagregada con impuesto = 0,22 +