TITULOS DE RENTA VARIABLE

Valuacin de Acciones Preferentes.

Valuacin de Acciones Comunes.

Aplicaciones.

ACCIONES
Una

accin

representa

comn
la

es

un

propiedad

certificado
parcial

de

que
una

empresa.
El comprador de las acciones se convierte
parcialmente en propietario y no en acreedor.
Las obligaciones pueden ser vendidas a otros
inversionistas en el futuro en el mercado
secundario.

ACCIONES PREFERENTES

ACCIONES PREFERENTES
Representan una participacin en el capital de una
empresa, y que por lo general NO otorga derechos
significativos de voto.
Comparten la propiedad de la empresa con los
accionistas comunes.
Las ganancias que queden despus de pagar dividendos
a los accionistas preferentes (generalmente un monto

fijo) corresponden a los accionistas comunes.

ECUACIONES BSICA VALUACIN DE ACCIONES PREFERENTES

Ejemplo:

VALUACIN DE ACCIONES PREFERENTES

Suponga que una emisin de acciones preferentes tiene un

valor a la par de $20 y paga dividendos anuales del 15 por
ciento sobre dicho valor, es decir, $3 ($20 0.15); el

rendimiento requerido por el mercado sobre este tipo de

acciones es del 12 por ciento en este momento. El precio
justo de mercado de este instrumento sera de ?

Ejemplo:

VALUACIN DE ACCIONES PREFERENTES

Suponga que una emisin de acciones preferentes tiene un

valor a la par de $20 y paga dividendos anuales del 15 por
ciento sobre dicho valor, es decir, $3 ($20 0.15); el

rendimiento requerido por el mercado sobre este tipo de

acciones es del 12 por ciento en este momento. El precio
justo de mercado de este instrumento sera de $25.

ACCIONES COMUNES

ACCIONES COMUNES
La propiedad de acciones comunes concede a sus
propietarios ciertos derechos, como votar en
ciertos asuntos clave de la empresa:
Designacin del consejo de administracin
Autorizacin

para

emitir

nuevas

acciones

comunes
Modificaciones a las escrituras constitutivas
Adopcin de reglamentos internos.

VALUACIN DE ACCIONES COMUNES

Las acciones comunes presentan retos especiales en su valuacin. Por
una parte sus flujos de efectivo (en forma de dividendos) se extienden por
un periodo de tiempo indeterminado y, por otra, dichos dividendos no
permanecen fijos. Esto significa que, en trminos generales, el precio
actual de una accin comn podra expresarse como:

VALUACIN DE ACCIONES COMUNES

El valor de una accin comn es igual al valor presente de
todos los beneficios futuros (dividendos que NO
permanecen fijos) que se espera proporcione.
El precio actual de una accin comn podra expresarse
como:

D1
D2
D
P0

...
2

1 k 1 k
1 k

Donde:
Po = Valor de la accin comn
Dt = Dividendo por accin esperado al final del ao n
K = Rendimiento requerido sobre la accin comn

VALUACIN DE ACCIONES COMUNES

Donde:
Po = Valor actual de la accin comn
Divn = Dividendo por accin esperado al final del ao n
Pn = Valor de la accin comn al final del periodo n

r = Rendimiento requerido sobre la accin comn

VALUACIN DE ACCIONES COMUNES

Ejemplo:

VALUACIN DE ACCIONES COMUNES

Ejemplo:

VALUACIN DE ACCIONES COMUNES

PRECIO ACTUAL (Po) Y RENTABILIDAD (r) A UN PERIODO

Precio Actual (Po) de la accin un periodo:

Rentabilidad(r) de las acciones o tasa de capitalizacin, a un periodo:

VALUACIN DE ACCIONES COMUNES

PRECIO ACTUAL (Po) Y RENTABILIDAD (r) A UN PERIODO

Ejemplo:

VALUACIN DE ACCIONES COMUNES

PRECIO ACTUAL (Po) Y RENTABILIDAD (r) A UN PERIODO

Ejemplo:

VALUACIN DE ACCIONES COMUNES

MODELO DE CRECIMIENTO CERO

Es un procedimiento para la valuacin de dividendos que

supone una corriente de dividendos constantes y sin

crecimiento (dividendos iguales ).

Es decir D1 = D2 = = D

D1
P0
rs

VALUACIN DE ACCIONES COMUNES

Ejemplo:

MODELO DE CRECIMIENTO CERO

Se espera que el dividendo de una empresa

permanezca constante a $3 por accin
indefinidamente. El rendimiento requerido
sobre la accin es 15%.
Entonces el precio de la accin es:

$3
P0
$20
0,15

VALUACIN DE ACCIONES COMUNES

Ejemplo:

MODELO DE CRECIMIENTO CERO

Suponga, por ejemplo, que Bebidas Chispa, una empresa en el

mercado de refrescos con gas, ha venido pagando un
dividendo por accin de $10 durante los ltimos siete aos y
que se espera que esta poltica permanezca sin cambio en el
futuro. El rendimiento requerido para las acciones comunes
(ks) en este caso es del 20 por ciento. De esta forma el precio
justo de mercado de las acciones de esta empresa es de $50:

VALUACIN DE ACCIONES COMUNES

Ejemplo:

MODELO DE CRECIMIENTO CERO

VALUACIN DE ACCIONES COMUNES

MODELO DE CRECIMIENTO CERO

Ejercicio:
Las acciones de una empresa pagan un dividendo de
240 cada una. Se cree que esos dividendos se
mantendrn estables en el futuro, tanto por la
madurez de la empresa, como por sus ventas y
ganancias estables.
Si el rendimiento requerido es del 12%, Cul es el
valor de estas acciones?
Si el riesgo de la empresa percibido por los
participantes del mercado se incrementara, Qu
ocurrira con el precio de la accin?

VALUACIN DE ACCIONES COMUNES

MODELO DE CRECIMIENTO CONSTANTE
Supone que los dividendos crecern a una tasa constante (g) menor que el
rendimiento requerido (ks).

Tambin es conocido como el modelo de Gordon

VALUACIN DE ACCIONES COMUNES

MODELO DE CRECIMIENTO CONSTANTE
Ejemplo:

Para ilustrar la valuacin de acciones con crecimiento

constante suponga que se espera que Cementos Tarahumara
crezca a un ritmo del 3 por ciento por ao en el futuro
previsible. La empresa acaba de declarar un dividendo de
$9.71 por accin y el rendimiento requerido para sus acciones
de acuerdo con su riesgo es del 18 por ciento. Segn el
modelo de valuacin de acciones con crecimiento constante el
precio justo de mercado de las acciones comunes de esta
empresa sera de:

VALUACIN DE ACCIONES COMUNES

Ejemplo:

MODELO DE CRECIMIENTO CONSTANTE

Una empresa espera pagar este ao un

dividendo de $1,50, que se espera que crezca
7% anualmente.
Si la tasa de rendimiento requerido es 15%,
entonces el valor de la accin es:

D1
$1,50
P0

$18,75
k g 0,15 0,07

VALUACIN DE ACCIONES COMUNES

MODELO DE CRECIMIENTO CONSTANTE
Ejemplo:

VALUACIN DE ACCIONES COMUNES

MODELO DE CRECIMIENTO CONSTANTE
Ejercicios:

Durante los ltimos seis aos una empresa ha

pagado los siguientes dividendos:
En 1998, 2.25; en 1999, 2.37; en 2000,
2.46; en 2001, 2.60; en 2002, 2.76; en
2003, 2.87.
Este ao se espera un dividendo de 3.02.
Si usted pudiera obtener un 13% sobre
inversiones de riesgo similar, Cul sera la
cantidad mxima que pagara por cada accin
de esta empresa?

VALUACIN DE ACCIONES COMUNES

MODELO DE CRECIMIENTO NO CONSTANTE
Por lo regular los dividendos de las acciones de las empresas varan ao con ao,
es decir, presentan un crecimiento no constante o super-normal. El modelo de
valuacin que se usa en este caso sigue el mismo principio sealado anteriormente:
el precio actual de la accin depende, esencialmente, del valor presente de los
dividendos que vaya a pagar. El modelo requiere en principio, que se pronostiquen
los dividendos futuros de cada periodo futuro; sin embargo, dado que las acciones
comunes no tienen vencimiento, esto implicara hacer pronsticos hacia un futuro
muy distante, durante un nmero indeterminado de periodos.

VALUACIN DE ACCIONES COMUNES

MODELO DE CRECIMIENTO NO CONSTANTE
Ejemplo:

Considere que usted espera que Euro-Mvil, S.A., una

empresa en el ramo de las comunicaciones celulares,
crezca 15%o durante los siguientes tres aos, 8% durante

el cuarto ao, 6% durante el quinto ao y que finalmente se

estabilice en un crecimiento anual del 4% del sexto ao en
adelante. El dividendo ms reciente declarado por la
empresa fue de $20 por accin y la tasa requerida de
rendimiento sobre sus acciones es del 14 por ciento.

VALUACIN DE ACCIONES COMUNES

Ejemplo:

MODELO DE CRECIMIENTO NO CONSTANTE

En casos como este puede resultar conveniente calcular los dividendos

de periodo de crecimiento no constante (en el ejemplo los aos 1 al 5) y el
primer dividendo del periodo de crecimiento constante (en el ejemplo el
dividendo del ao 6), tal como se muestra en el Cuadro. Sobre la base de
esta informacin, se procede a calcular el precio justo de mercado de la
accin aplicando la expresin para crecimiento no constante:

VALUACIN DE ACCIONES COMUNES

VALOR CONTABLE

Es la cantidad por accin del conjunto de

acciones comunes que se recibir si todos los
activos de la empresa se venden a su valor
contable exacto y si las ganancias que quedan
despus de pagar todas las obligaciones se
dividen entre los accionistas comunes.
No considera las utilidades potenciales de la
empresa ni el valor de esta en el mercado.

VALUACIN DE ACCIONES COMUNES

VALOR CONTABLE

Ejemplo:
Una empresa posee activos totales por $6
millones, obligaciones totales (incluidas la
acciones preferentes) por $4,5 millones y un
total de 100.000 acciones en circulacin.
El valor contable por accin seria:
$6.000.000 $4.500.000
$15
100.000

VALUACIN DE ACCIONES COMUNES

VALOR DE LIQUIDACIN

Es la cantidad real por accin del conjunto de

acciones comunes que se recibir si se venden
todos los activos de la empresa, si se pagan
todas las obligaciones y el dinero restante se
divide entre los accionistas comunes.

No considera el potencial de utilidades de los

activos de la empresa.

VALUACIN DE ACCIONES COMUNES

VALOR DE LIQUIDACIN

Ejemplo:

La empresa del ejemplo anterior encontr que

obtendra solo $5,25 millones si vendiera sus
activos en este momento.
El valor de liquidacin por accin seria:

$5.250.000 $4.500.000
$7,50
100.000

VALUACIN DE ACCIONES COMUNES

RAZN PRECIO/UTILIDAD (P/U)

Es una tcnica para calcular el valor de las

acciones de una empresa.
Se determina multiplicando la utilidad por
accin de una empresa (UPA) esperada de la
empresa por la razn precio/utilidad (P/U)
promedio de la industria.

VALUACIN DE ACCIONES COMUNES

RAZN PRECIO/UTILIDAD (P/U)

Ejemplo:

Se espera que una empresa obtendr

utilidades por accin (UPA) de $2,60.
La razn precio/utilidad (P/U) promedio de la
industria es 7.
Entonces el valor de las acciones de la empresa
es:

UPA ( P / U ) $2,60 7 $18,20

FACTORES QUE AFECTAN EL PRECIO DE LAS ACCIONES

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VALUACIN DE ACCIONES
CUAL MTODO DEBE ESCOGERSE?

Normalmente los analistas de valores usan

varios mtodos, criterios y tcnicas para
valuar acciones.