Fuentes de financiamiento a largo plazo

ARRENDAMIENTO FINANCIERO (Leasing):

Es un contrato mercantil que tiene por objeto, el arrendamiento de
bienes muebles o inmuebles adquiridos a terceros para darlas en uso a
una empresa arrendataria, a cambio de pago de cuotas peridicas y con
una accin del arrendatario de comprar dichos bienes por un valor
pactado al final de un periodo.

DIFERENCIAS DE LEASING FINANCIERO Y OPERATIVO:

El Leasing Financiero es: un contrato en virtud del cual, una Compaa
de Financiamiento Comercial, denominada LA LEASING, entrega a una
persona natural o jurdica, denominada EL LOCATARIO, la tenencia de
un activo que ha adquirido para el efecto y que ste ltimo ha
seleccionado para su uso y goce, a cambio del pago peridico de una
suma de dinero (CANON) durante un plazo pactado y a cuyo
vencimiento, el locatario tendr derecho a adquirir el activo por el valor
de la opcin de adquisicin. El Leasing Operativo es: un contrato en
virtud del cual, una persona natural o jurdica, denominada LA
ARRENDADORA, entrega a otra, llamada LA ARRENDATARIA, la
tenencia de un bien para su uso y goce, a cambio del pago de un canon
o renta peridica.
La diferencia fundamental consiste en que en el leasing financiero
siempre existe una opcin de adquisicin, pactada desde el inicio del
contrato a favor del locatario, mientras que en el operativo slo se
presenta esta opcin excepcionalmente, y de existir, es por el valor
comercial del bien (Opcin de compra a precio comercial).

LOS BONOS:
l es un ttulo por el cual la empresa conviene en pagar a cierto nmero
de acreedores una cantidad anual de intereses para luego cancelar el
importe originado por el prstamo al trmino del periodo pactado.
La empresa recibe el dinero al precio de venta del bono (valor nominal) a
cambio de la promesa de pago de los intereses pactados y del
reembolso del capital principal (valor nominal del bono). En una fecha
futura especifica.
Los bonos son certificados que se imiten para obtener recursos esto
indica que la empresa pide prestado cierta cantidad de dinero y se
compromete a pagarla a una fecha futura con una suma establecidas de
intereses a un determinado periodo.

Caractersticas

Los bonos permiten que una compaa pueda obtener dinero sin dar ningn
tipo de control a los inversionistas. En general, los bonos se consideran una
inversin segura, en parte debido a su previsibilidad, y son bastante fciles de

vender. Una empresa con una buena calificacin respecto a sus bonos
-bsicamente, su historial crediticio- es siempre una apuesta segura.

ventajas de emitir bonos:

los bonos proveen a las empresas fondos de mediano y largo plazo a un
menor costo que si se tomaran del sistema bancario, simultneamente
los inversionistas se benefician con un rendimiento superior a los
depsitos bancarios.
otra ventaja si es que el monto de la emisin no excede al valor del
patrimonio de la empresa, no requiere garantas especficas para la
emisin.

Ventajas de invertir en bonos

Las principales ventajas que proporciona invertir en bonos son:

Renta fija: los bonos son clasificados como inversin de renta fija.

Rentabilidad: los bonos con mayores riesgos ofrecen una mayor

rentabilidad.

Seguridad: se trata de un producto de inversin bastante seguro ya que

se conoce de antemano los plazos para recuperar el capital y la tasa de
inters.

Adquisicin: los bonos pueden ser adquiridos de forma directa y sin

intermediarios mejorando la rentabilidad de la inversin.

Negociabilidad: los bonos pueden ser negociados de forma directa o a

travs de la Bolsa de Valores.

Libre negociacin: los bonos son un producto financiero de libre

designacin, es decir, permite recuperar parte de la inversin en caso de
necesidad.

Desventajas de invertir en bonos

Entre las principales desventajas que existen al invertir en bonos se
encuentran:

Riesgo: el riesgo de los bonos depende de la solvencia de la entidad

emisora de los Bonos para cumplir sus obligaciones.

Recuperacin antes del vencimiento: al recuperar los bonos antes de

su fecha de vencimiento el inversor se arriesga a no recuperar su dinero
ya que depende de las tasas de inters a las que se estn emitiendo los
nuevos bonos.

acciones:
Una accin comn es un certificado que representa la propiedad parcial
de una empresa.

tipos de acciones:
accin comn: derechos emitidos por la empresa para quienes
aportaron capital a la organizacin.
accin de inversin: dar participacin a los trabajadores en las
utilidades de las empresas, brindar derechos econmicos sin invertir en
la direccin de la empresa.
acciones preferenciales: es un derecho que otorga la empresa a los
inversionistas que las posee, pues ellos asieron un aporte de capital a la
empresa a cambio de recibir dividendos preferenciales que son fijos y
que tienen prioridad en el pago sobre las utilidades de la empresa.

EL

FINANCIAMIENTO

LARGO

PLAZO

CONCEPTO
Son todas las obligaciones contradas por la empresa con terceros y que
vencen en un plazo mayor a 05 aos, pagadero en cuotas peridicas.
El efecto en el Balance General es el desdoblamiento de esta deuda en dos
partes: corriente(cuotas que vencen dentro de un ao) y no corriente(cuotas
que
vencen
luego
de
un
ao).
En las operaciones de financiamiento a largo plazo generalmente se incluyen
dentro de los contratos una serie de exigencias que deben ser cumplidas por la
empresa que solicita el financiamiento, entre las que se pueden mencionar:
Adecuada contabilidad y presentacin peridica de estados financieros
auditados (los estados financieros deben haberse preparado de acuerdo a los
PCGA).

Prohibicin de vender las cuentas por cobrar

Prohibicin de celebrar contratos de arrendamiento financiero.

Mantener un nivel adecuado de capital de trabajo. La empresa tiene

que comunicar peridicamente los ndices financieros y
principalmente el de capital de trabajo a la entidad que le ha restado
dinero.

Prohibicin de vender, adquirir e hipotecar activos fijos.

Limitacin en el pago de dividendos( el pago de dividendos no debe

sobrepasar un %$ predeterminado, de lo contrario los accionistas
recibirn mayores dividendos y le restarn capacidad de pago a la
empresa).

FUENTES

DE

FINANCIEMAINTO

LARGO

PLAZO

Dentro de las modalidades de financiamiento a largo plazo encontramos tres en

general:
1.
Prstamos
a
largo
plazo
Son obligaciones cuyos vencimientos son superiores a 05 aos y que son
utilizados or las empresas para adquirir maquinaria y equipo realizar
proyectos de inversin. Se amortizan mediante pagos trimestrales, semestrales

anuales
,
segn
un
plan
de
pago
de
cuotas.
2.
Emisin
de
bonos
El bono es un ttulo or el cual la empresa conviene en pagar a cierto nmero de
acreedores una cantidad anual de intereses para luego cancelar o redimir el
importe originado por el prstamo al tmino del periodo parctado.
3.
Inversiones
atradas
Como lo representan los ADR. El ADR es un certificado negociable que
representa propiedad de acciones de una empresa ajena a los Estados Unidos
y que se cotizan y negocian endlares. Esto permite la compra y posesin o
venta de valores de empresas no norteamericanas por parte de inversionistas
de EE.UU. Siendo as, el ADR representa el derecho a recibir un nmero
especfico de acciones de la empresa emisora, las mismas que estn
depositadas en un banco custodio localizado en el pas de la empresa emisora.
LOS
DEFINICIN

BONOS

Un bono es un pagar a largo plazo emitido por un negocio una unidad

gubernamental.
La empresa recibe el dinero al precio de venta del bono (valor nominal) a
cambio de la promesa de pago de los intereses pactados y del reembolso del
capital principal (valor nominal del bono) en una fecha futura especfica (Per
05
aos)
promedio;
otros
pases:
25
aos
promedio)
El rendimiento normal de un bono esta dado por la tasa nominal de dicho ttulo
valor (los intereses pactados); en cambio, el rendimiento real hasta su
amortizacin se determina despejando la tasa de inters que igual el valor
actual de todos los pagos a realizar por el capital e intereses con la cotizacin
actual
del
bono
(mtodo
TIR):

CARACTERSTICAS

Tiene un valor nominal fijo

Periodo de madurez establecido(tiempo en que ser devuelto el

capital del bono). Aunque puede ser extendido retrado.

Tasa de inters definida (T.E.A. $:8.5% 12% T.E.A. S/. :15% 18%),
aunque puede pactarse una tasa de inters variable(en funcin a
canasta de valores).

Intereses peridicos se pagan, existan o no utilidades.

El pago de intereses se registra en el estado de resultados, mientras

que el capital del bono se registra como pasivo en el estado de
resultados, mientras que el capital del bono se registra como pasivo
en el balance general.

El costo financiero se deduce antes de impuestos.

Los bonos son negociados en Rueda de Bolsa y en laMesa de

Negociaciones. Pudiendo ser normativos al protador, en moneda
nacional extranjera.

En algunos casos particulares, se paga el inters al redimirse ( al

terminar el periodo pactado se paga el capital y el inters.

Su valor de mercado es variable (segn variacin de rendimiento), por lo que

se
pueden
presentar
los
siguientes
casos
BONO
BONO
BONO

BAJO LA PAR : Valor nominal > Valor actual

A LA PAR : Valor nominal = Valor actual
SOBRE LA PAR : Valor nominal < Valor actual

LA
En

EMISIN
la

emisin

DE
de

mercado
mercado
mercado
BONOS

bonos

participan:

a)Entes emisores (empresas), que deben cumplir con ciertos requisitos (ratios
financieros, cartera de cobranza, capital social) y para los cules se debe
presentar la Solicitud de Inscripcin en los registros pblicos de la CONASEV,
el Prospecto de Colocacin para la difusin de la Oferta Pblica de Bonos y la
definicin
de
garantas
(si
hubieran).
b)Agentes econmicos (inversionistas), como las intituciones financieras (AFPs
fondos mutuos), las personas naturales, algunos gobiernos, otras empresas.
c)CONASEV, el ente regulador de todas las transacciones de valores en el
pas.
La emisin primaria de bonos implica una negociacin a travs de la Bolsa de
Valores
de
Lima
(BVL).
La colocacin se realiza mediante oferta pblica o privada , recurrindose a
instituciones especializadas que permitan reducir los riesgos inherentes a este
mecanismo (Sociedades Agentes de Bolsa SAP).

MODALIDADES

DE

COLOCACIN

a)Firm commintment: asume la totalidad del riesgo comprando al descuento

todos
los
ttulos
para
luego
colocarlos
a
mayor
precio.
b)Stand by commintment: Compromiso de comprar una parte de los ttulos
emitidos,
si
el
pblico
no
lo
hace
c)Best Effort commintment : Compromiso de realizar el mximo esfuerzo por
colocar los ttulos del mercado (pero no asume compromiso de compra).
TIPOS DE BONOS

Bonos subordinados (emitidos slo por empresas financieras y la

banca para captar fondos, pero su redencin esta subordinada a las
dems obligaciones del emisor)

Bonos corporativos (emitidos por las dems empresas, excepto

financieras ejemplo los casos de Gloria, Telefnica del Per,
Universal Textil.)

Bonos de arrendamiento financiero (emitido por empresas de leasing

para financiar su operaciones, como Latino Leasing S.A.)

Bonos con/sin garanta especfica

Bonos Convertibles (valores que, adems de pagar intereses, pueden

convertirse en acciones comunes u otros valores, de acuerdo a las
condiciones de su emisin)

Bonos estructurados (combina pago de intereses de renta fija con

renta variable)

Bonos con opcin de rescate callable bonds (aquellos pactados

para que el emisor los pueda retirar de circulacin total
parcialmente antes de su redencin, como en casos que el inters
nominal sea mayor al rendimiento del mercado).

Bonos pblicos del tesoro, bonos Brady (emitidos slo por el Estado,
para financiar las deudas el Gobierno y de entidades pblicas).

Bonos perpetuos (slo paga intereses, pero nunca reembolsa el

capital; ejemplos peruanos an no tenemos, pero se conocen en
otros pases IBM, Kodak-).

Bonos internacionales simples (bonds).

Eurobonos.

Bonos basura (de alto riesgo y alto rendimiento, utilizado para

financiar fusiones adquisiciones apalancadas y compaas
problemticas).

El rendimiento de un bono depender de factores tales como la tasa de inters,

el plao de vencimiento, la calidad de la empresa emisora y las condiciones de
tasas
en
el
mercado.
En general, a un bono se le puede clasificar (Standard & Poros) segn una
categora de calidad que refleja la probabilidad de no cumplir con su pago:

Bonos de alta calidad (Calificaciones AAA,AA)

Bonos de inversin (Calificaciones A, BB)

Bonos especulativos(Calificaciones BB,C,D)

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Publicado por David Apaza, ulises jove en 1/03/2009 04:03:00 p. m.Enlaces a
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FINANCIAMIENTO

CON

APORTE

PROPIO

CONCEPTO
El capital por aporte propio esta representado por los recuros a largo plazo que
suministran
los
propietarios

dueos
de
la
empresa.
Podemos identificar tres fuentes de aporte de capital en las empresas:
1.
Emisin
de
acciones
preferentes
2.
Emisin
de
acciones
comunes
3.
Retencin
de
utilidades
LA EMISIN DE ACCIONES PREFERENTES
Las acciones preferentes son un derecho que otorga la empresa a los
inversionistas (en este caso, tambin llamados accionistas preferentes) que las
posee, pues ellos hicieron un aporte de capital a la empresa a cambio de recibir
dividendos preferenciales que son fijos (generalmente perpetuos) y que tienen
prioridad
en
el
pago
sobre
las utildades
de
la
empresa.
Sin embargo, las acciones preferentes no otorgan derecho a participar a en la
junta General de Accionistas adems, representan un gasto despus de
Impuestos (es decir , su pago no genera escudo fiscal).
Por su forma de emisin, son similares a los bonos porque comprometen flujos
futuros de la empresa, y representan una buena opcin en caso que se exceda
el
lmite
de
endeudamiento
de
la
empresa.

El costo de las acciones preferentes es mayor que el costo de capital de la

deuda:

(el costo de flotacin es el gasto incurrido para la emisin de este tipo de

acciones, por lo que, al restarse del precio de la accin preferente, se obtiene
el
Precio
Neto).
LA

EMISIN

DE

ACCIONES

COMUNES

Las acciones comunes son los primeros derechos emitidos por la empresa para
quienes aportaron capital a la organizacin, transformndose de ser un capital
personal a ser un capital social ( a cambio del ttulo accin).
Representan una forma de inversin para los accionistas quienes ven el
negocio una rentabilidad suficiente que mejore otras opciones de inversin
posibles. Adems, les otorgan el derecho a participar en la junta general de
Accionistas.
Sus desventajas son la menor prioridad en el pago de sus dividendos, pues se
encuentran en una prioridad de pago menos al de las acciones preferentes, y a
diferencia de stas los dividendos son variables (de acuerdo a la poltica de la
empresa sobre utilidades repartidas). Su egreso se produce contablemente
despus
de
impuestos
(no
genera
escudo
fiscal)
El costo de capital de las acciones comunes suele ser el ms alto:

(tanto el precio de la accin como el costo de flotacin, precio neto, son los
vigentes al momento inicial de la evaluacin, mientras que el prximo dividendo
es lo obtenido al final de este mismo periodo; la ganancia de capital es el
crecimiento esperado del valor de la accin). Siempre considerando que los
dividendos
son
perpetuos.
Una forma de representar el valor de la accin en el tiempo t es la siguiente:

LAS

UTILIDADES

RETENIDAS

La parte de las utilidades despus de impuestos que no son distribuidas ( ni

como dividendos preferentes ni como dividendos comunes) son reinvertidos en
la misma empresa, generando un ahorro en los egresos.
Para saber cul es el costo de las utilidades retenidas hay que considerar que
ese es un capital que el accionista esta dispuesto a dejar de recibir hoy para
reinvertirlo en el negocio y que genere una mayor rentabilidad; es decir, es una
forma
de
inversin
a
menor
escala.
Por ello, el costo de oportunidad de retener utilidades bien puede considerarse
como el costo de las utilidades retenidas (el accionista espera que su
reinversin le otorgue al menos la misma rentabilidad que otras opciones a las
que podra acceder si se le hubieran pagados sus dividendos normalmente).
El costo de las utilidades retenidas (Ks), visto como un equivalente al costo de
oportunidad de los accionistas, puede ser expresado en tres formas:
a) Rentabilidad por inversin en valores con riesgo ( modelo CAPM)
En este caso, cualquier inversin en acciones de otras empresas implica que
existe un rendimiento fijo libre de riesgo y un rendimiento variable con riesgo.
Por ello, se considera la ecuacin CAPM (valuacin activos de capital)
Ks

Kf

b*

(Km

Kf)

Ks
:
costo
de
utilidades
retenidas
Kf
:
tasa
libre
de
riesgo
en
el
mercado
Km
:
tasa
rentabilidad
de
promedio
del
mercado
b : factor de riesgo, relacionado con el riesgo del activo de capital
b)
Rentabilidad
de
bonos
Se utiliza como costo de oportunidad referente en el caso que la empresa emita
bonos.
Tambin
considera
una
prima
adicional
por
riesgo.
Cabe recalcar que, de por si, el rendimiento de los bonos, como instrumento de
financiamiento a largo plazo , ya incorpora un riesgo de la empresa.

c) Rentabilidad en dividendos (modelos de flujo de caja descontado)

En el caso de empresas que no emitan bonos (pero si acciones) se puede
utilizar una forma de clculo relacionada al valor que la accin y sus dividendos
generarn a lo largo del tiempo, lo que se conoce tambin como los flujos se
caja
descontados
por
accin

EL
COSTO
DE
CAPITAL
El costo de capital es el resultado de los costos de cada uno de sus
componente. Para su clculo, se debe ponderar el costo de cada fuente de
financiamiento respecto a su participacin en el capital total, sin olvidar
aquellas fuentes que si estn afectas al impuesto (aparecen en el Estado de
Resultados ANTES de calcular los impuestos) como la deuda.
A continuacin mostramos un ejemplo genrico ( Impuesto T = 30%):

La Metodologa utilizada para calcular el costo ponderado de capital se llama

simplemente promedio ponderado de costo de capital tambin conocida por
sus siglas en ingls WACC (weighted average capital cost). Mantener la
estructura de capital implica hacer evaluaciones de los puntos de quiebre de
cada
fuente.
Cabe destacar que los componentes del capital son de largo plazo ( y
eventualmente mediado plazo) pues se pretende mantener esta estructura del
costo de capital durante el tiempo, ya que se supone es la ptima para la
empresa
.
Se entiende que para determinar si una estructura es ptima, previamente se
han analizado los efectos de adquirir deuda, emitir acciones y retener utilidades
sobre
los
estados
financieros
como
reflejo
de
la
deuda.
La importancia del costo de capital se resume en dos puntos:

Mide la tasa de rentabilidad a la que trabaja la empresa

Permite tomar como referencia para evaluar proyectos relacionados

con esta empresa.

EL

FINANCIAMIENTO

CORTO

PLAZO

CONCEPTO
Son todas las obligaciones contradas por la empresa con terceros y que
vencen en el plazo mximo de un ao. Se le reconocen en el Balance General
en
el
rubro
de

Pasivo
Corriente
Una empresa debe siempre tratar de obtener todo el financiamiento a corto
plazo sin garanta que pueda, antes de buscar cualquier clase de prstamos a
corto plazo con garanta, normalmente el prstamo sin garanta es ms barato
que
con
garanta.
FUENTES

DE

FINANCIAMIENTO

Son todas las formas que una empresa puede obtener financiamiento, entre las
que
destacan

1.Crdito
mercantil
de
proveedores:
Es el plazo de pago que otorgan los proveedores a la empresa, el cul esta
respaldado por las facturas y documentos por pagar. Este crdito esta en
funcin del volumen de operaciones (en montos y en frecuencia), el historial de
la
empresa,
la
poltica
de
crditos.
2.Pasivos
Cualquier deuda
remuneraciones,

cuyo pago puede diferirse

pago
de
servicios

acumulados:
(tributos, impuestos,
pblicos,
etc.)

3.Anticipos
de
clientes:
Cuando los clientes hacen pagos adelantados por entregas futuras de
mercadera
4.Crdito
bancario
comercial
directo:
Es el que otorgan las entidades financieras a sus clientes como colocacin de
los
ahorros
captados
y
de
su
propio
capital.
Estos fondos se otorgan para fines productivos y comerciales, y de su uso se
generar el dinero para pagar dicho crdito. Las formas ms conocidas son:

4.1.
Sobregiro
en
cuenta
corriente
Se hace efectivo mediante el giro de cheques contra la cuenta corriente hasta
llegar a un monto mximo (aunque se puede autorizar un porcentaje de
exceso. No es necesario que el dueo de la cuenta realiza un depsito, pues el
banco cobrar el capital (monto usado en la cuenta corriente) y unos intereses
previamente
pactados.
4.2.
Descuentos
de
letras:
Es la adquisicin de un documento negociable (letra) antes de su
vencimiento, deducindose los intereses y gastos correspondientes. As, el
banco asume el derecho de cobro como aceptante y le solicita el pago al
descontante
mediante
un
protesto.

4.3.Descuento
de
pagars:
Es un documento por el cul el deudor (cliente) reconoce haber recibido dinero
y se compromete a devolverlo al acreedor (entidad financiera) en un plazo
determinado. Generalmente, el inters se paga por adelantado (en forma de
descuento)
y
el
capital
al
vencimiento.
4.4.Descuento
de
Warrants
Operacin en la cual se descuentan los certificados de tenencia de
mercaderas (generalmente importadas), tratndose como los pagars.
5.Crdito
Bancario
comercial
indirecto:
Es la colocacin de lneas de crdito con fondos de otras entidades (COFIDE;
Banca de Fomento , Bancos corresponsales); el banco no utiliza sus recursos
financieros
pero
si
presta
su
garanta.
5.1.Aval:
Firma que se coloca en una letra de cambio o un pagar comprometindose al
pago en caso que el obligado principal incumpla con la obligacin.
5.2.Carta Fianza: Documento que extiende el banco a solicitud de un cliente,
comprometindose a responder por las obligaciones de un cliente con un
tercero
por
un
monto
y
un
plazo
determinado
5.3.Carta de Crdito: Es un crdito documentario, en el cul el banco garantiza
el pago de un monto en funcin a que el beneficiario cumpla con ciertos
requisitos en el plazo fijado. Son muy comunes a nivel de comercio exterior

(letter of credit), y los requisitos por lo general son bastantes especficos y

exigentes
5.4.Advance

account:

Es un crdito indirecto suscrito en moneda extranjera entre una empresa local

quien recibe el dinero) y un banco extranjero, con el aval de un banco local (su
corresponsal).
5.5.Crditos
preferenciales:
Son fondos que otorgan las entidades especializadas(BCR,COFIDE,Banca de
Fmento Extranjera) y que son canalizadas por bancos locales con tasas y
plazos preferenciales(ventajasos para el deudor).Por lo general son lineas
revolventes(se se recalcula cuota de pago segn la deuda vigente en ese
momento)
6.Crditos
con
garantas:
Son prstamos respaldados por una garanta colateral, sobre la cual el
acreedor tiene derecho si el prestatario no cumple alguna condicin pactada.
Estas garantas pueden ser reales ( prendas muebles, hipotecas
inmuebles-,anticresis
inmueble
con
uso
del
acreedor-).
6.1.Cuentas
por
cobrar
como
garantas
Se aceptan documentos de cobranza, aplicando un factor de descuento para
proteccin de malas cuentas (5%,10%). Se le conoce como Factoring.

6.2.Inventarios
como
garanta
Se utilizan mercaderas como garanta de un prstamo valorizndose segn su
tamao,
condicin
fsica,
precio
de
mercado
vigente,
etc.
6.3.Acciones
Los
valores

y
negociables

bonos
son
el

El financiamiento a corto plazo esta definido por:

Una tasa de inters

Comisiones y gastos asociados

Porcentaje de prstamo sobre garantas

como
respaldo

al

garanta
prstamo.

Liquidez de la garanta

Vida de la garanta

Bsicamente se trata de un prstamo hoy (capital) para ser pagado en una sola
cuota dentro de un plazo fijo (hasta un ao() y por el cul se pagan intereses y
comisiones
(al
inicio

al
final
del
plazo).
En el caso de las entidades bancarias, se suelen considerar ciertos atributos en
la evaluacin previa al otorgamiento de un crdito:

Moral crediticia

Viabilidad del negocio

Conocimiento del cliente de su negocio

Estados Financieros

Garantas colaterales

Rentabilidad para el banco.

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Publicado por David Apaza, ulises jove en 1/03/2009 11:25:00 a. m.Enlaces a
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ADMINISTRACION

DEL

CAPITAL

DE

TRABAJO

La administracin de capital de trabajo se refiere al manejo de todas las

cuentas corrientes de la empresa que incluyen todos los activos y pasivos
corrientes, este es un punto esencial para la direccin y el rgimen financiero.
La administracin de los recursos de la empresa son fundamentales para su
progreso, este escrito centra sus objetivos en mostrar los puntos claves en el
manejo del capital de trabajo, por que es este el que nos mide en gran parte el
nivel de solvencia y asegura un margen de seguridad razonable para las
expectativas
de
los
gerentes
y
administradores.
El objetivo primordial de la administracin del capital de trabajo es manejar
cada uno de los activos y pasivos circulantes de la empresa de tal manera que
se
mantenga
un
nivel
aceptable
de
este.
La administracin del capital de trabajo es una de las actividades que exigen
gran atencin y tiempo en consecuencia, ya que se trata de manejar cada una
de las cuentas circulantes de la compaa (caja, valores negociables, cuentas
por pagar y pasivos acumulados), a fin de alcanzar el equilibrio entre los grados
de utilidad y riesgo que maximizan el valor de la empresa.
CAPITAL

NETO

DE

TRABAJO

El Capital Neto de Trabajo se define como la diferencia entre los activos

circulantes y los pasivos a corto plazo, con que cuenta la empresa. Si los
activos exceden a los pasivos se dice que la empresa tiene un capital neto de
trabajo positivo. Por lo general cuanto mayor sea el margen por el que los
activos circulantes puedan cubrir las obligaciones a corto plazo (pasivos a corto
plazo) de la compaa, tanto mayor ser la capacidad d esta para pagar sus
deudas
a
medida
que
vencen.
Tal relacin resulta del hecho de que el activo circulante es una fuente u origen
de influjos de efectivo, en tanto que el pasivo a corto plazo es una fuente de
desembolsos
de
efectivo.
Los desembolsos de efectivo que implican los pasivos a corto plazo son
relativamente predecibles. Cuando la Empresa contrae una deuda, a menudo
se
sabe
cundo
vencer
esta.
Definicin

alternativa

del

Capital

Neto

de

Trabajo

El Capital Neto de Trabajo tambin puede concebirse como la proporcin de

activos circulantes financiados mediante fondos a largo plazo. Entendiendo
como fondos a largo plazo la suma de los pasivos a largo plazo y el capital
social
de
una
Empresa.
Debido a que los pasivos a corto plazo representan los orgenes de los fondos
a corto plazo de la Empresa, a condicin de que los activos fijos excedan a los
pasivos a corto plazo, el monto de dicho exceso debe ser financiado mediante
los
fondos
a
un
plazo
aun
ms
largo.
USOS

APLICACIONES

DEL

CAPITAL

DE

TRABAJO

Los principales usos o aplicaciones del capital de trabajo son:

-Declaracin
de
dividendos
en
efectivo.
-Compra de activos no corrientes (planta, equipo, inversiones a largo plazo en
ttulos
valores
comerciales.)
-Reduccin
de
deuda
a
largo
plazo.
-Recompra
de
acciones
de
capital
en
circulacin.
-Financiamiento espontneo. Crdito comercial, y otras cuentas por pagar y
acumulaciones, que surgen espontneamente en las operaciones diarias de la
empresa-Enfoque de proteccin. Es un mtodo de financiamiento en donde
cada activo sera compensado con un instrumento de financiamiento de
vencimiento
aproximado.
El empleo del capital neto de trabajo en la utilizacin de fondos se basa en la
idea de que los activos circulantes disponibles, que por definicin pueden
convertirse en efectivo en un periodo breve, pueden destinarse as mismo al
pago de las deudas u obligaciones presentes, tal y como suele hacerse con el
efectivo.
ESTRUCTURA
DE
CAPITAL
DE
TRABAJO
Sus componentes son el efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e
inventario y por su tiempo se estructura o divide como permanente o
temporal.El capital de trabajo permanente es la cantidad de activos circulantes
requerida para hacer frente a las necesidades mnimas a largo plazo. Se le
podra llamar capital de trabajo puro. El capital de trabajo temporal es la
cantidad de activos circulantes que vara con los requerimientos estacinales.

El primer rubro principal en la seccin de fuentes es el capital de trabajo

generado por las operaciones. Hay dos formas de calcular este rubro. El
mtodo
de
la
adicin
y
el
mtodo
directo.
Las ventas a los clientes son casi siempre la fuente principal del capital de
trabajo. Correspondientemente, los desembolsos para el costo de las
mercancas vendidas y los gastos de operacin son casi siempre el principal
uso
del
capital
de
trabajo.
El exceso de las ventas sobre todos los gastos que requieren capital de trabajo
es por definicin, el capital de trabajo generado por las operaciones.
No
afectan
al
capital
de
trabajo:
-Compras
de
activos
corrientes
en
efectivo
-Compras
de
activos
corrientes
a
crdito
-Recaudos
de
cuentas
por
cobrar
-Prstamos
de
efectivo
contra
letras
a
corto
plazo
-Pagos
que
reducen
los
pasivos
a
corto
plazo.
El gasto por depreciacin reduce el valor en libros de los activos de planta y
reduce tambin la utilidad neta (y por tanto las ganancias retenidas) pero no
tiene
impacto
en
el
capital
de
trabajo.
La administracin del ciclo del flujo de efectivo es la ms importante para la
administracin del capital de trabajo para lo cual se distinguen dos factores
ciclo operativo y ciclo de pagos que se combinan para determinar el ciclo de
conversin de efectivo. El ciclo de flujo de efectivo se determina mediante tres
factores bsicos de liquidez: el periodo de conversin de inventarios, el de
conversin de cuentas por cobrar y el de diferimiento de las cuentas por pagar,
los dos primeros indican la cantidad de tiempo durante la cual se congelan los
activos circulantes de la empresa; esto es el tiempo necesario para que el
efectivo sea transformado en inventario, el cual a su vez se transforma en
cuentas por cobrar, las que a su vez se vuelven a transformar en efectivo. el
tercero indica la cantidad de tiempo durante la cual la empresa tendr el uso de
fondos de los proveedores antes de que ellos requieran el pago por
adquisiciones.
El ciclo de operacin tambin se llama el ciclo del capital de trabajo debido a
que envuelve una circulacin continua y rtmica entre los activos corrientes y
los pasivos corrientes. La razn probable del por qu el estado de cambios se
ha centrado en el capital de trabajo es que ste proporciona una perspectiva
sobre el ciclo operacional natural completo y no slo de una parte.
Quin
financia
el
capital
de
trabajo
neto?
Numerosos autores en reconocidas publicaciones sealan que es financiado
por las fuentes de financiamientos permanentes, o sea, los recursos propios,
fijos o ambos, pues para garantizar sus operaciones normales, las entidades
necesitan una cantidad determinada de capital de trabajo, pues si tiene menor
se afectara el desarrollo normal de sus operaciones y si tiene ms, tendra
recursos
ociosos.
De aqu se infiere que un negocio para que funcione sin restricciones
financieras y pueda hacer frente a emergencias y prdidas sin peligro de un
desastre financiero debe poseer, el capital de trabajo adecuado, ya que ste:
Protege al negocio del efecto adverso para una disminucin en los valores del
activo circulante.

Asegura en alto grado el mantenimiento del crdito de la empresa y

provee lo necesario para hacer frente a emergencias tales como:
inundaciones, incendios, etctera.

Permite tener los inventarios a un nivel que capacitar el negocio

para servir satisfactoriamente las necesidades de los clientes.

Capacita a la empresa a otorgar condiciones de crditos favorables a

sus clientes.

Capacita a la empresa a operar su negocio ms eficientemente

porque no debe haber demora en la obtencin de materiales.Sin
embargo, es importante destacar que cuando se habla de capital de
trabajo
hay
que
distinguir
dos
casos:
1. El capital de trabajo con que realmente est operando la
empresa.2. El capital de trabajo necesario. El capital de trabajo
necesario es el fondo de maniobra que necesita una empresa para
garantizar de forma ininterrumpida el proceso de produccin,
circulacin
y
la
prestacin
de
los
servicios.
Pues muchas veces en nuestras entidades el capital de trabajo real
no coincide con el capital de trabajo necesario de ah la importancia
que tiene para con cualquier entidad conocer el capital de trabajo que
realmente necesita para el desarrollo eficiente de su gestin.

Alternativa

entre

Riesgo

Rentabilidad

Existe una alternativa entre la rentabilidad de una Empresa y su nivel de riesgo.

La Rentabilidad en este contexto se define como la relacin entre los ingresos y
los
costos.
Las utilidades de una Empresa pueden ser incrementadas de dos maneras:
1.
2.

Aumentando
el
Reduciendo

nivel

de
los

Ingresos
costos.

El riego es la probabilidad de que la Empresa pueda no cumplir con sus pagos

a medida que estos vencen; de ser este el caso se dice que hay una
insolvencia
tcnica.
El riesgo de volverse tcnicamente insolvente suele medirse por medio del
ndice de solvencia o el monto disponible del capital neto de Trabajo. Entre
mayor sea el capital neto de trabajo hay mayor liquidez.
Determinacin

de

la

Combinacin

de

Financiamiento.

Una de las decisiones ms importantes que deben tomarse respecto del activo

circulante y el pasivo a corto plazo es la forma en que este ltimo ser utilizado
para financiar al primero. La cantidad de pasivo circulante se halla limitada por
el monto de las compras en unidades monetarias, en el caso de las cuantas por
pagar, por el monto de las unidades monetarias en el caso de los pasivos
acumulados, y por el monto de los emprstitos estacinales que los
prestamistas consideren pertinente, en el caso de los documentos por pagar.
Los prestamistas otorgan crditos a corto plazo a fin de que la Empresa pueda
financiar sus planes estacinales, cuentas por cobrar o inventarios, no suelen
financiar prestamos a corto plazo para financiar requerimientos a largo plazo.
Las necesidades de financiamiento de la Empresa pueden dividirse en dos
grandes categoras:

Permanentes

Estacinales

La necesidad permanente que consta de activos fijos mas la parte perramente

de los activos circulantes, no experimenta cambios al cabo de un ao.
En tanto que la necesidad estacional, que puede atribuirse a la existencia de
ciertos activos circulantes temporales, varia a medida que el ao transcurre.
Existen varios procedimientos o estrategias para determinar la combinacin de
financiamiento adecuada. Las tres estrategias bsicas son:

La estrategia dinmica

La estrategia conservadora

Una relacin de intercambio o alternativa de ambas.

Estrategia

Dinmica

de

Financiamiento

Requiere que la Empresa financie sus necesidades estacinales con fondos a

corto plazo, y sus necesidades permanentes con fondos a largo plazo. La
solicitud de prstamos a corto plazo se adapta al requerimiento real de fondos.
Esto significa que la estrategia dinmica comprende un proceso de adecuacin
de los vencimientos de la deuda a la duracin de cada una de las necesidades
financieras
de
la
Empresa.
El resultado es: Mayor rendimiento y riesgo, menor costo y mayor utilidad
Estrategia

Conservadora

de

Financiamiento

La estrategia conservadora de Financiamiento consistira en financiar todos los

fondos proyectados con fondos a largo plazo y el uso de un financiamiento a

corto plazo en caso de una emergencia o un desembolso inesperado. Para
algunos podra ser difcil imaginar la forma en que una estrategia as podra ser
utilizada, ya que el uso de financiamiento a corto plazo, como cuentas por
cobrar y pasivos acumulados, es prcticamente inevitable. Por ello en esta
estrategia se tomaran en cuenta los financiamientos espontneos a corto plazo
que representan las cuantas por pagar y las acumulaciones.
El Resultado es : Menor rendimiento y riesgo, mayor costo y menor Utilidad
Diferencia

entre

Estrategia

Conservadora

Estrategia

Dinmica.

A diferencia de la Estrategia dinmica, la conservadora requiere que la

Empresa
pague
intereses
sobre
fondos
no
requeridos.
Por lo tanto el costo mas bajo de la estrategia dinmica hace que resulte esta
ms redituable que la conservadora; aquella sin embargo implica un riesgo
mucho mayor. La mayora de las Empresas consideran conveniente una
relacin alternativa entre los extremos que representan ambas estrategias.
Estrategia

Alternativa

La mayor parte de las organizaciones de negocios se valen de una estrategia

alternativa que se halla en un punto intermedio entre la estrategia dinmica de
altas utilidades y alto riesgo y la conservadora de bajas utilidades y bajo riesgo.
Consideraciones

de

Inversin.

No esta dems recordar que existen tres caractersticas de inters para un

inversionista que permite elegir el instrumento mas adecuado para satisfacer
sus necesidades de inversin. Estas son:

El riesgo

La rentabilidad

Liquidez

Cambios

en

Activos

Circulantes:

Utilizando la razn de activos circulantes sobre activos totales podemos ver la

manera en que el cambio de nivel de activos corrientes de la empresa afecta su
composicin entre su rentabilidad y riesgo. Esta razn indica el porcentaje de

activos totales que esta en circulacin. Para efectos de ilustracin,

supondremos que el nivel de de los activos totales permanecen sin cambio.
En la tabla siguiente se muestran los efectos de de un aumento o reduccin de
esta
razn
sobre
la
rentabilidad
y
el
riesgo.
Cuando la razn aumente es decir cuando se incrementa los activos
Corrientes, la Rentabilidad disminuye. Porque? Porque los Activos corrientes
son menos rentables que los fijos, pues estos ltimos agregan mas valor al
producto. Sin activos fijos la empresa no podra producir el producto.
Sin embargo el efecto del riesgo disminuye conforme aumenta la razn de
Activos Corrientes sobre Activos Totales.Este incremento de Activos Totales.
Este incremento del Activo corriente incrementa el Capital de Trabajo(Kw) ,
reduciendo a si el riesgo de insolvencia tcnica ;asimismo sabemos que la
inversin en efectivo y valores Negociables es menos riesgosa que la inversin
en cuentas por cobrar, y esta a su vez menos riesgos que inventarios y esta a
su
vez
menos
riesgosas
que
Activos
fijos
Cambios
en
los
Pasivos
Circulantes:
Utilizando la misma razn de Pasivos Corrientes sobre Activos Totales
podemos ver la manera en que el cambio en el nivel de pasivos corrientes de la
empresa afecta su compensacin entre Rentabilidad y Riesgo.
Esta razn indica el Porcentaje de Activos Totales que se han financiado con
Pasivos
Corrientes.
En el Cuadro siguiente, podemos apreciar los efectos sobre la rentabilidad y
riesgo
del
incremento
o
reduccin
de
la
razn.
Cuando la razn se incrementa, la rentabilidad se incrementa.Porque? Porque
la empresa utiliza mas financiamiento Corriente, que son menos costosos que
los
Pasivos
de
largo
Plazo.
Los Pasivos Corrientes son menos costosos porque solamente los documentos
por pagar , que representan un 20% de los Pasivos Corrientes tienen un
costo.Los dems pasivos circulantes son deudas sobre los cuales la empresa
no paga cargos ni intereses. Sin embargo cuando se incrementa la razn de
Pasivos Corrientes obre Activo total, tambin se incrementa el grado de
Insolvencia tcnica porque el incremento de pasivos corrientes reduce a su vez
el
capital
de
Trabajo
Neto.
Solvencia= S= AC/PC ; AC= Activo Corriente, PC = Pasivo corriente