28 Sept Decisiones de Financiamiento

DECISIONES DE FINANCIAMIENTO
DEFINICION
Toda organizacin, y especialmente las empresas, deben enfrentar permanentemente
decisiones de financiamiento; las cuales tendrn por tanto un impacto sustantivo en el
progreso de la empresa y de sus proyectos. Se trata entonces no slo de decisiones
delicadas y sensibles que demandan un actuar diligente, sino tambin de elecciones
que pueden afectar hasta el mismo curso de viabilidad financiera de una entidad.
Toda empresa, sea de una manera profesional o de forma emprica, debe ejecutar
labores de administracin financiera. La administracin financiera se define como una
conjuncin de funciones como son "planear, obtener y utilizar los fondos para
maximizar el valor de una empresa". En buena cuenta la funcin de las finanzas forma
parte de la administracin principal de la empresa.
DOCENTE: DENNIS CHIPANA TAGLE
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Las decisiones de financiamiento se producen en mercados financieros. Ello significa

que se debe evaluar cul de estos segmentos del mercado es ms propicio para
financiar el proyecto o actividad especfica para la cual la empresa necesita recursos.
Como recordamos, estos segmentos son el mercado de dinero, el mercado de
capitales o el mercado de futuros o derivados.
Mercado de Futuros.- En el mundo de las finanzas, el mercado de futuros

hace referencia al mercado en el que se comercializan contratos estandarizados
de compraventa de una cierta mercanca a un precio y cantidad determinados.
En este tipo de contratos, la fecha de entrega de los bienes o mercancas est
fijada en un punto determinado en el tiempo; de ah la expresin "futuros".
Muchas veces las mercancas o los bienes intercambiados o vendidos en un
mercado de futuros son "commodities" (en el sentido de materias primas a
granel o mercancas producto de la agricultura). Sin embargo, los mercados de
futuros tambin comprenden otro tipo de mercancas, tales como divisas,
valores financieros (ttulos de crdito) u otros instrumentos financieros. Desde
1970 al presente, el mercado de futuros ha pasado de estar compuesto
mayoritariamente por contratos relacionados a la agricultura a contratos que
involucran instrumentos financieros.
Una caracterstica de los contratos de futuros es su alta estandarizacin - esto
asegura su liquidez. Al estar predefinidos los detalles respecto al contrato de
futuros tales como la moneda en la que est denominado, el tipo de
instrumento o mercanca del que se trata y la cantidad de la que se habla
(entre otros) se crea un mercado en donde, sin importar quien sea el poseedor
del contrato, se asegura el cabal cumplimiento de todos los parmetros del
contrato. En teora, los parmetros que se pueden incluir en un contrato son
infinitos. Es por eso que hay un nmero limitado de contratos estandarizados es la manera de asegurar la liquidez.
El mercado de futuros puede ayudar a proteger a proveedores y productores de
cambios de precios en una mercanca. Un ejemplo concreto puede ser una
carnicera y un agricultor. La carnicera vende sus cortes a 3 dlares (derivando
de ello una ganancia) y el agricultor vende su carne a la carnicera a 2 dlares
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(con una ganancia tambin). Si por alguna razn; como una enfermedad del
ganado, el agricultor tuviera que subir el precio de la carne, la carnicera vera
desaparecer sus ganancias. Al realizar un contrato con un inversionista, el
agricultor y la carnicera transfieren la posible volatilidad de los precios al
inversionista, que se compromete a vender y entregar la carne a cierto precio
sin importar las circunstancias. De subir el precio de la mercanca, el
inversionista con el contrato de futuros absorbe la prdida. De bajar el precio
de la mercanca, el inversionista se queda con la ganancia al entregar la
mercanca a un cierto precio cuando pudo comprarla a un precio menor.
En resumen, el mercado de futuros funciona para reducir el riesgo y hacer ms
"visibles" los precios reales de las mercancas.
Mercado de Derivados.- Los instrumentos derivados son contratos cuyo valor
deriva de un activo o variable llamado subyacente. El activo subyacente de un

derivado puede ser una accin, un ndice burstil, un bono, una divisa, una tasa
de inters, la inflacin, etc.
Estos contratos permiten comprar o vender el activo subyacente para una
fecha futura (vencimiento del contrato) bajo unas caractersticas determinadas.
Cuando estos contratos son negociados en bolsa, se les conoce como
derivados estandarizados, pues es la propia bolsa quien define todas las
caractersticas de los mismos.
Los instrumentos derivados ms utilizados a nivel mundial son los Forwards,
los Futuros, las Opciones y los Swaps (permutas financieras). Los Futuros
pueden negociarse a travs de la Bolsa de Valores.
Por qu son importantes los Derivados? Entre muchas otras, hay dos razones
principales por las que este tipo de instrumentos son importantes:
1) Porque son una herramienta de gestin de riesgos efectiva. Tras definir su
nivel de riesgo deseado, permite a los inversionistas cubrir sus portafolios y
tomar riesgos slo en las proporciones deseadas de acuerdo a las condiciones
del mercado. A las empresas, les permite cubrir el riesgo de las variables que
no pueden controlar, como son la tasa de cambio o el precio de las materias
primas, y de sta forma se pueden enfocar en gestionar su negocio.
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2) Porque es posible tomar posiciones de venta sobre estos contratos, lo cual

permite obtener beneficios aun cuando los precios o valores de sus activos
subyacentes caen.
stas, entre otras razones, son las que permiten fortalecer los mercados al
contado (como lo son las acciones y los bonos), permitiendo la construccin de
precios ms justos y trasparentes y, al mismo tiempo, aumentando su liquidez,
lo cual se traduce en menores costos de financiacin para empresas y
entidades gubernamentales. Los mercados de derivados complementan a los
mercados al contado, generando un crculo virtuoso entre ellos.
Normalmente en realidades como las nuestras, las opciones suelen restringirse a los
primeros dos segmentos. Tpicamente en el primer segmento se encuentra el
financiamiento bancario; en tanto que s se desea emitir valores se puede combinar el
mercado de dinero (corto plazo) con el mercado de capitales (largo plazo).
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Desde una ptica meramente contable, las decisiones de financiamiento "reflejan la

mejor forma de componer el lado derecho del balance general de una empresa", o lo
que es lo mismo, la relacin ms conveniente que puede establecerse entre los
Recursos Propios y la Deuda, nos referimos por tanto a la estructura financiera de la
empresa.
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ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
La financiacin es fundamentalmente un problema comercial. La empresa intenta
repartir los flujos de tesorera generados por sus activos entre distintos instrumentos
financieros que atraigan a inversores con diferentes gustos, riqueza y tipos
impositivos.
Los diferentes tipos de alternativas financieras son:
1. Capital Propio:
Es la ms sencilla e importante fuente de financiacin, reunido a travs de la emisin

de acciones o mediante beneficios retenidos. El capital propio est formado por el
capital social ms los beneficios obtenidos que no se han repartido, sino que se han
acumulado en la empresa en forma de reservas.
2. Deuda:
La Deuda Pblica o deuda nacional son el conjunto de deudas que mantiene

un Estado frente a los particulares u otro pas, de manera que le constituye una forma
de obtener recursos financieros normalmente mediante emisiones de ttulos de
valores.
Tambin podemos hablar de Deuda Externa que es la suma de las obligaciones que
tiene un pas con respecto de otros, que se componen de deuda pblica (la contrada
por el estado) y deuda privada o del sector privado, que es aquella que contraen los
particulares en el exterior. Y la Deuda Interna en la cual los deudores son los
ciudadanos del pas donde residen.
Los tenedores de deuda estn acreditados para exigir el pago regular de intereses y el
reembolso final del principal. Pero la responsabilidad de la empresa no es ilimitada. En
caso de no poder pagar sus deudas, se declara en quiebra. El resultado habitual es
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que los acreedores toman el control y o bien venden los activos de la empresa o bien
contina funcionando bajo nueva gestin. La variedad de instrumentos de
endeudamiento es casi infinita.
Estos se clasifican segn su vencimiento, provisiones de reembolso,
prelacin, seguridad, riesgo, de impago (los bonos "basura" son los ms arriesgados),
tipos de inters (flotantes o fijos). Procedimientos de emisin (colocacin pblica o
privada) y divisa de la deuda.
3. Acciones Preferentes:
Las cuales son como la deuda en el sentido de que ofrecen un pago fijo por
dividendos, pero el pago de este dividendo queda a discrecin de los administradores.
Sin embargo, tienen que pagar los dividendos a las acciones ordinarias.
Los juristas y los expertos fiscales consideran las acciones privilegiadas como parte de
capital. Esto significa que el dividendo preferente ha de pagarse con los beneficios
despus de impuestos. Esta es una de las razones por la que las acciones preferentes
son menos corrientes que la deuda. Sin embargo, las acciones preferentes
desempean algunas funciones especficas.
Por ejemplo, son una importante fuente de financiacin para las empresas
de servicios pblicos, los cuales pueden trasladar a sus clientes el costo de los
dividendos preferentes.
4. Acciones Comunes:
Las acciones comunes son activos financieros negociables sin vencimiento que
representan una porcin residual de la propiedad de una empresa. Una accin comn
da a su propietario derechos tanto sobre los activos de la empresa como sobre las
utilidades que esta genere, as como a opinar y votar sobre las decisiones que se
tomen. Como financiamiento representan la fuente de recursos ms costosa para una
compaa.
El accionista comn tambin se conoce con el trmino de "Dueo residual", ya que en
esencia es l quien recibe lo que queda despus de que todas las reclamaciones
sobre las utilidades y activos de la empresa se han satisfecho.
Se puede obtener dinero emitiendo acciones al pblico, los propietarios que desean
recuperar su inversin deben encontrar a alguien que compre sus acciones.
5. Opciones:
Estas no pueden estar recogidas por separado en el balance de la empresa. La opcin

ms simple es el derecho preferente de suscripcin, que da a su poseedor el derecho
a comparar una accin a un precio establecido y en la fecha dada. Los certificados de
opcin se venden frecuentemente en combinacin con otros ttulos. Las obligaciones
convertibles son ttulos que dan a su poseedor el derecho a convertir la obligacin en
acciones. Por ello, son como una mezcla de deuda pura y derecho preferente de
suscripcin.
Las compaas comercian tambin con una variedad de ttulos derivados que les
protegen de su exposicin a riesgos externos, incluyendo las fluctuaciones
en precios de bienes, tipos de inters, y tipo de cambio. Los ttulos derivados incluyen
opciones, futuros, contratos a plazos y swaps.
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El gran volumen de transacciones, con estos instrumentos derivados, refleja una ola
de
innovaciones
recientes
en
los mercados
financieros mundiales.
La
innovacin estimulada por los cambios en los impuestos y en las regulaciones
gubernamentales, tambin por la demanda de las corporaciones y los inversores de
los nuevos productos que les protegan de la cada vez mayor volatilidad de los tipos
de inters y de cambio, y por los avances en telecomunicaciones e informtica que
hacan posible a la ejecucin de las transacciones mucho ms baratas y rpidas a
travs del mundo.
6. Utilidades Retenidas:
Son beneficios no distribuidos a los accionistas de una empresa en un perodo

determinado. Generalmente se retienen utilidades con el objeto de expandir la
adquisicin de bienes de capital.
Este tipo de financiamiento reduce los dividendos que se pueden pagar a los
propietarios y reduce la deuda de otro financiamiento. La empresa debe tener una
deuda adicional o un financiamiento de capital a fin de activar nuevamente los activos
sin haberse pagado los dividendos.
LA TASA DE INTERES
El inters es el precio a que se negocian los capitales en el mercado, se aplica a las
operaciones bancarias y financieras de carcter monetario y se mide por una tasa, tipo
o porcentaje, fijado en su lmite mximo por el B.C.R.
Segn el B.C.R., es inters es la renta que percibe el capitalista por la utilizacin de

su dinero; y la tasa de inters es el precio que se paga por uso del dinero ajeno
expresado en un porcentaje generalmente anual.
Se considera que la tasa de inters es una especie de termmetro de la abundancia o
de la escasez de capitales en una nacin.
La tasa de inters puede expresarse en dos formas:
a.- Tasa Nominal.- Se establece en las operaciones bancarias, sin considerar la
capitalizacin de los intereses.
b.- Tasa Efectiva.Expresa el verdadero costo del dinero, considerando la
capitalizacin de los intereses.
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COSTOS DE LAS ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO

Las autoridades fiscales dan a los pagos por intereses el tratamiento de costo. Esto
significa que la empresa puede deducir los intereses cuando calcule su beneficio
imponible. El inters disminuye el beneficio antes de impuestos.
Generalmente el costo del financiamiento a largo plazo es ms alto que los costos de
financiamiento a corto plazo, debido al alto grado de incertidumbre relacionado con el
futuro. El convenio de financiamiento a largo plazo especifica la tasa de inters real
que se carga al prestatario, la regulacin de los pagos y el monto de estos.
Los factores principales que afectan el costo del dinero para un prestatario dado son:
Las fechas de vencimiento.
El monto del prstamo.
El riesgo financiero.
El costo bsico del dinero.
Adems de lograr reducir los costos de financiamiento a travs de una

inteligente poltica de mercadeo de los ttulos, y de controlar los costos de agencia
haciendo uso de los contratos financieros adecuados, una poltica de financiamiento a
largo plazo puede tambin buscar reducir por diferentes medios los riesgos operativos
y financieros de la empresa.
Mientras a ms largo plazo sea el endeudamiento y/o ms numerosas las
oportunidades de inversin, ms acentuada ser la tendencia a
cometer
inversiones de alto riesgo y a omitir inversiones de valor presente positivo. Por tanto, a
mayor nmero de oportunidades de inversin, menor deber ser el plazo de
endeudamiento.
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FINANCIAMIENTO
DEFINICION.- Se designa con el trmino de Financiamiento al conjunto de recursos
monetarios y de crdito que se destinarn a una empresa, actividad, organizacin o
individuo para que los mismos lleven a cabo una determinada actividad o concreten
algn proyecto.
CALCULOS FINANCIEROS BASICOS
El tipo de inters nominal es un tanto anual que se utiliza en las operaciones
financieras en las que el pago de los intereses se realiza con periodicidad distinta de la
anual. La normativa de transparencia indica que en todas las operaciones que realicen
las entidades financieras se debe indicar el tanto nominal que se aplica en cada
operacin.
Se utiliza para calcular los rendimientos que un depsito genera, o por ejemplo, los
intereses a pagar en un prstamo. Es tambin conocido como TAN o Tasa Anual
Nominal (i).
Depsitos
En el caso de los depsitos, los intereses que percibimos se calculan a partir de la
siguiente expresin:
Intereses = (P * i * n)/365
siendo:
P=Capital.
i=TAN.
(n) o ( t) = Tiempo en das.
Caso 01. El Sr. X contrata un depsito a un ao, por importe de 10.000 , a un tipo del
5% nominal (anual); con liquidacin de intereses mensual. Teniendo en cuenta lo
anterior, a cunto ascender el importe de los intereses de un mes?
Intereses = (10.000 x 5% * 30)/365 = 41.1
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PROGRAMAS DE AMORTIZACIN DE CRDITOS

I. PRESTAMO
Un prstamo es la operacin financiera en la que una entidad o persona (el

prestamista) entrega otra (el prestatario) una cantidad fija de dinero al comienzo de la
operacin, con la condicin de que el prestatario devuelva esa cantidad junto con los
intereses pactados en un plazo determinado. La amortizacin (devolucin) del
prstamo normalmente se realiza mediante unas cuotas regulares (mensuales,
trimestrales, semestrales) a lo largo de ese plazo. Por lo tanto, la operacin tiene
una vida determinada previamente. Los intereses se cobran sobre el total del dinero
prestado.
II. CRDITOS
Un crdito es la cantidad de dinero, con un lmite fijado, que una entidad pone a
disposicin de un cliente. Al cliente no se le entrega esa cantidad de golpe al inicio de
la operacin, sino que podr utilizarla segn las necesidades de cada momento,
utilizando una cuenta o una tarjeta de crdito. Es decir, la entidad ir realizando
entregas parciales a peticin del cliente. Puede ser que el cliente disponga de todo el
dinero concedido, o slo una parte o nada. Slo paga intereses por el dinero del que
efectivamente haya dispuesto, aunque suele cobrarse adems una comisin mnima
sobre el saldo no dispuesto. A medida que devuelve el dinero podr seguir
disponiendo de ms, sin pasarse del lmite.
Los crditos tambin se conceden durante un plazo, pero a diferencia de los
prstamos, cuando ste se termina se puede renovar o ampliar.
Los intereses de los crditos suelen ser ms altos que los de un prstamo, pero, como
ya hemos dicho, slo se paga por la cantidad utilizada.
Crditos Directos.- Comprenden aquellas operaciones de Crdito en las que los
Bancos Comerciales hacen uso de sus propios recursos financieros para colocarlos
entre sus clientes a los cuales les han aprobado los crditos solicitados. Este tipo de
Crditos tambin se le conoce como crdito de riesgo ya que comprenden los fondos o
dinero del Banco
Modalidades
CREDITOS EN CUENTA CORRIENTE.- No confundir con el sobregiro ya que es usar
dinero del Banco aqu muchas veces no hay consentimiento ni trato, solo se produce y
el Banco se ver obligado a dar solucin , pero aqu en Crditos de Cta. Cte. Hay
un trato. ( Caso Formal) .
III. PROGRAMA DE AMORTIZACION
La amortizacin financiera es el reintegro de un capital propio o ajeno, habitualmente
distribuyendo pagos en el tiempo. Suele ser el producto de una prestacin nica, que
genera una contraprestacin mltiple con vencimiento posterior. Es comn que el pago
de estas obligaciones se haga a travs de desembolsos escalonados en el tiempo,
aunque tambin se puede acordar un solo pago al final del perodo. Un ejemplo tpico
de amortizacin es el pago o amortizacin de un prstamo o crdito.
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Formas de amortizacin:
El mtodo de amortizacin francs o de cuotas constantes
El mtodo de amortizacin americano o al vencimiento
El mtodo de amortizacin constante de capital o italiano
El mtodo de amortizacin de cuotas crecientes
El mtodo de amortizacin de las cuotas decrecientes
El mtodo de amortizacin de cuota fija con plazo de amortizacin variable
CICLO OPERATIVO Y CICLO DE EFECTIVO

ADMINISTRACION DEL EFECTIVO.- La administracin del efectivo es de principal
importancia en cualquier negocio, porque es el medio para obtener mercancas
y servicios. Se requiere una cuidadosa contabilizacin de las operaciones con efectivo
debido a que este rubro puede ser rpidamente invertido. La administracin del
efectivo generalmente se centra alrededor de dos reas: el presupuesto de efectivo y
el control interno de contabilidad.
RAZONES DE MANTENER EL EFECTIVO
Las empresas mantienen efectivo por las siguientes razones fundamentales:
1.
2.
3.
4.
Transacciones
Compensacin a los bancos por el suministro de prstamos y servicios.
Precaucin
Especulacin
ESTRATEGIA DE ADMINISTRACION
Las estrategias bsicas que debern seguir las empresas en lo referente a la
administracin del efectivo son las siguientes:
1.- Cubrir las cuentas por pagar lo ms tarde posible sin ganar la posicin crediticia de
la empresa, pero aprovechando cualesquiera descuentos en efectivo que resulten
favorables.
2.- Utilizar el inventario lo ms rpido posible, a fin de evitar existencias que podran
resultar en el cierre de la lnea de produccin o en una prdida de ventas.
3.- Cobrar las cuentas pendientes lo ms rpido posible sin perder ventas futuras
debido a procedimientos de cobranza demasiado apremiantes. Pueden emplearse los
descuentos por pronto pago, de ser econmicamente justificables, para alcanzar
este objetivo.
La dificultad principal de la administracin del efectivo proviene de la falta
de coordinacin entre las entradas por concepto de ingresos y salidas por concepto de
costos.
El administrador financiero debe proyectar sus necesidades y excedentes de efectivo
durante el ao. por ejemplo, una empresa que tiene muchas ventas en una poca del
ao, debe tener en cuenta que tendr gastos durante todo el ao, en consecuencia
el gerente financiero tiene que buscar la forma de tener efectivo durante la poca de
pocas ventas y de invertir los fondos excedentes en poca de muchas ventas.
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MTODOS DE RAZONES Y PROPORCIONES FINANCIERAS

El anlisis de razones es el punto de partida para desarrollar la informacin, las cuales
pueden clasificarse en los 4 Grupos siguientes:
1. Razones de Liquidez: miden la capacidad de pago a corto plazo de la Empresa
para saldar las obligaciones que vencen.
2. Razones de Actividad: miden la efectividad con que la empresa est utilizando
los Activos empleados.
3. Razones de Rentabilidad: miden la capacidad de la empresa para generar
utilidades.
4. Razones de Cobertura: miden el grado de proteccin a los acreedores e
inversionista a largo plazo. Dentro de este grupo en nuestro pas la ms utilizada
es la razn entre pasivos y activo total o de patrimonio a activo total.
CICLO OPERATICO Y EFECTIVO
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80 d.|
Periodo de cuentas a pagar
| .57 d
Periodo de cuentas por cobrar
| .111 d .|
Periodo de inventario
|.CICLO OPERATIVO|
|..CICLO DE EFECTIVO|
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CICLO DE CAJA=
ROTACIONDE CAJA= 360/CICLO DE CAJA
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LAS NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS N.O.F.

En tanto que el Fondo de maniobra es un concepto de financiacin, las N.O.F. se
refieren a un concepto de inversin. Son los fondos necesarios para financiar las
operaciones corrientes de la empresa.
Para el desarrollo de sus operaciones habituales la empresa debe financiar su activo
circulante. El propio proceso productivo (o de explotacin) genera automticamente
financiacin a travs, bsicamente, de proveedores.
Si pagamos nuestros aprovisionamientos a 30 das, al comprar automticamente
obtenemos crdito.
Ocurre lo mismo, por ejemplo, con Hacienda y Seguridad Social o las minutas de
profesionales. Este tipo de pasivo a corto plazo que se genera automticamente recibe
el nombre de pasivo espontneo. El volumen de pasivo espontneo vara automtica y
proporcionalmente con el momento del ciclo productivo y del ciclo econmico en que
nos encontremos. En momentos de expansin crece y se reduce en pocas de crisis.
Qu activos debemos financiar para el desarrollo de las operaciones habituales?
Para operar (desarrollar su actividad), la empresa debe invertir en:
Stock de Existencias: debe tener los stocks necesarios para la produccin y venta
Stock de Clientes: Si cobra a 30 das, debe financiar 30 das a sus clientes
Stock de Tesorera: en economas desarrolladas tiende a desaparecer.
El pasivo espontneo nos permite financiar sin coste una parte de estas inversiones,
pero para el resto debemos buscar financiacin expresa.
La financiacin expresa o deuda es aquella que s tiene coste y cuyos vencimientos
son independientes del propio ciclo de explotacin. Los pagos de la deuda vencen en
funcin de la periodicidad contratada. Esta necesidad de financiacin que generan
nuestros activos corrientes recibe el nombre de Necesidades Operativas de Fondos.
Esta deuda puede contratarse con vencimiento a largo plazo y/o corto plazo. Dicho de
otra forma, las N.O.F. pueden financiarse a largo o a corto. Si se financian con largo
plazo, ya sean fondos propios o ajenos, decimos que se financian con Fondo de
Maniobra (ver grficos). La financiacin restante ser a CP.
Por eso, podemos afirmar que las N.O.F. se financian con FM + crdito (que es deuda
a CP)
Matemticamente:
N.O.F. = Existencias + Clientes + Tesorera Pasivo Espontneo
En la medida en que
Existencias + Clientes + Tesorera > Pasivo Espontneo
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Las N.O.F. suponen una inversin, que grficamente podemos representar:
Se observa que las N.O.F. se financian con Fondo de Maniobra y deuda financiera a
corto plazo. En consecuencia, cuanto mayor sea el Fondo de Maniobra, menor ser la
necesidad de deuda financiera a corto plazo.
Dicho de otra forma, podemos expresar el activo neto como la suma del activo fijo ms
las N.O.F.. Este activo neto se financia o bien con fondos propios o bien con deuda.
Esta acepcin se basa en la idea de que la parte del Activo Circulante que se financia
con Pasivo Espontneo no requiere gestiones de financiacin especficas ya que como
hemos visto, su financiacin es automtica (o espontnea).
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Bajo esta perspectiva slo es necesario obtener financiacin para las inversiones en
Activo Fijo y en Activo Circulante no financiado por el Pasivo Espontneo.
La empresa debe decidir entonces cmo financiar slo 2 tipos de activos:
Sus Activos Fijos: requiere decisiones estratgicas que se toman en el largo plazo.
Estas decisiones las toma la direccin de la empresa.
Sus N.O.F.: las N.O.F. son, en tanto que aplicacin (o uso) de fondos, un activo. La
inversin en N.O.F. surge ms o menos automticamente a partir de las operaciones
de la empresa. La variacin de su volumen no es una decisin tomada por la direccin
de la empresa, sino, ms bien por los mandos intermedios.
Cuando en produccin se modifica la duracin del plazo de produccin (transformacin
de materias primas en producto acabado), se est afectando el volumen de N.O.F.
Cuando un vendedor decide modificar el plazo de pago de determinado cliente, est
modificando las N.O.F.. Etc.
En consecuencia, el control de las N.O.F. se hace realmente necesario para evitar
desviaciones no deseadas (o presupuestadas).
En este sentido se hace absolutamente necesario formar a los mandos intermedios
para que sean conscientes de las repercusiones econmicas y financieras de las
decisiones que toman en el da a da. Esta concienciacin permitir que las N.O.F.
reales coincidan con las N.O.F. tericas.
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EL CAPITAL DE TRABAJO
DEFINICION
Se define como capital de trabajo a la capacidad de una compaa para llevar a cabo
sus actividades con normalidad en el corto plazo. ste puede ser calculado como
los activos que sobran en relacin a los pasivos de corto plazo.
El capital de trabajo resulta til para establecer el equilibrio patrimonial de cada

organizacin empresarial. Se trata de una herramienta fundamental a la hora de
realizar un anlisis interno de la firma, ya que evidencia un vnculo muy estrecho con
las operaciones diarias que se concretan en ella.
En concreto, podemos establecer que todo capital de trabajo se sustenta o conforma a
partir de la unin de varios elementos fundamentales. Entre los mismos, los que le
otorgan sentido y forma, se encuentran:
los valores negociables,

el inventario,
el efectivo y finalmente lo que se da en llamar
cuentas por cobrar.
CT.CTE PAS.CTE = CTN
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Asimismo es importante resaltar el hecho de que la principal fuente del capital del
trabajo es:
las ventas que se realizan a los clientes.
Mientras, podemos determinar que el uso fundamental que se le da a ese mencionado

capital es el de acometer los desembolsos de lo que es el costo de las mercancas que
se han vendido y tambin el hacer frente a los distintos gastos que trae consigo las
operaciones que se hayan acometido.
No obstante, entre otros usos estn tambin la reduccin de deuda, la compra de
activos no corrientes o la recompra de acciones de capital en circulacin.
Cuando el activo corriente supera al pasivo corriente, se est frente a un capital de
trabajo positivo. Esto quiere decir que la empresa posee ms activos lquidos que
deudas con vencimiento en el tiempo inmediato.
En el otro sentido, el capital de trabajo negativo refleja un desequilibrio patrimonial, lo

que no representa necesariamente que la empresa est en quiebra o que haya
suspendido sus pagos.
El capital de trabajo negativo implica una necesidad de aumentar el activo corriente.
Esto puede realizarse a travs de la venta de parte del activo inmovilizado o no
corriente, para obtener el activo disponible. Otras posibilidades son realizar
ampliaciones de capital o contraer deuda a largo plazo.
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Adems de todo lo expuesto es importante recalcar tambin que existen otros dos
tipos de capital de trabajo que se delimitan en base al tiempo. As, en primer lugar,
tendramos que hacer referencia al conocido como capital de trabajo permanente. Este
se define como el conjunto o cantidad de activos circulantes que se necesitan para
cubrir a largo plazo lo que son las necesidades mnimas.
Y, luego, en segundo lugar, tenemos el capital de trabajo temporal. En este caso, este
se puede determinar que es la cantidad de esos activos circulantes que va variando y
modificndose en base a los requerimientos o necesidades de tipo estacional que
vayan teniendo lugar.
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Entre las fuentes del capital de trabajo, se pueden mencionar a las operaciones
normales, la venta de bonos por pagar, la utilidad sobre la venta de valores
negociables, las aportaciones de fondos de los dueos, la venta de activos fijos, el
reembolso del impuesto sobre la renta y los prstamos bancarios.
Cabe destacar que el capital de trabajo debera permitir a la firma enfrentar cualquier
tipo de emergencia o prdidas sin caer en la bancarrota.
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COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (WACC)

DEFINICION
El costo de capital promedio ponderado, llamado tambin WACC (siglas en ingls)
es la tasa de descuento que debe utilizarse para descontar los flujos de fondos
operativos para valuar una empresa utilizando el descuento de flujos de fondos, en el
"enterprise approach".Las corporaciones crean valor para los accionistas ganando una
rentabilidad del Capital invertido que est por encima del costo de ese capital.
El Costo de Capital Promedio Ponderado, se expresa como un porcentaje, como un
inters, como por ejemplo:
Una compaa trabaja con un Costo de Capital Promedio Ponderado del 12%, esto
significa que cualquier inversin slo deben ser hecha, si proyecta un rendimiento
mayor al Costo de Capital Promedio Ponderado de 12%.
Los costos de capital para cualquier inversin, sean para una compaa o un proyecto,
son el ndice de la rentabilidad que los proveedores de capital desearan recibir si
invirtiesen su capital en otra parte, es decir los costos de capital son un tipo de costo
de oportunidad.
Por lo tanto el Costo de Capital Promedio Ponderado es la tasa de rendimiento interno
que una empresa deber pagar a los inversores para incitarles a arriesgar su dinero en
la compra de los ttulos emitidos por ella (acciones ordinarias, acciones preferentes,
obligaciones, prstamos, etc.).
El Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP) es una medida financiera, la cual
tiene el propsito de englobar en una sola cifra expresada en trminos porcentuales, el
costo de las diferentes fuentes de financiamiento que usar una empresa para fondear
algn proyecto en especfico. Para calcular el CCPP, se requiere conocer los montos,
tasas de inters y efectos fiscales dcada una de las fuentes de financiamiento
seleccionadas, por lo que vale la pena tomarse el tiempo necesario para analizar
diferentes combinaciones de dichas fuentes y tomar la que proporcione la menor cifra.
Comparativamente, sin entrar al detalle de la evaluacin del proyecto, el CCPP debe
ser menor a la rentabilidad del proyecto a fondear o expresado en otro orden, el
rendimiento del proyecto debe ser mayor al CCPP.
Un Costo de Capital Promedio Ponderado es importante:
Minimizando el costo de capital es posible maximizar el valor de la firma.
La realizacin de los presupuestos de capital requiere un estimado de capital.
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ESTRUCTURA DE CAPITAL
Si valoramos una empresa mediante clculo del valor actual neto de sus flujos de caja
futuros auna tasa de descuento determinada, si esa tasa de descuento es el costo del
capital, podemosdeducir que cuanto menor sea ese costo del capital mayor ser el
valor de la empresa.
El Teorema Modigliani-Miller, propuesto por Franco Modigliani y Merton Miller,

constituye la base para el pensamiento moderno en la estructura de capital, aunque es
generalmente visto como un resultado puramente terico, ya que se supone que no
toma en consideracin muchos factores importantes en la decisin de la estructura de
capital.
El teorema establece que, en un mercado perfecto y sin impuestos, como se financia
una empresa es irrelevante para su valor. Este resultado proporciona la base con el
que examinar las razones por las que la estructura de capital es relevante en el mundo
real, es decir, el valor de una empresa se ve afectada por la estructura de capital que
emplea. Algunas otras razones incluyen los costos de bancarrota, costos de agencia,
los impuestos, y la asimetra de la informacin. Este anlisis puede extenderse con
objeto de alcanzar una estructura ptima de capital: el que maximiza el valor de la
empresa y sus implicaciones en potenciales dificultades financieras debidas a la
estructura de financiacin (excesivo endeudamiento).Es por ello que con el fin de
alcanzar la meta de la empresa, de maximizar la inversin de los propietarios el
Administrador Financiero o Gerente deber ser capaz de evaluar la estructura de
capital y de comprender la relacin de sta con el RIESGO, RENDIMIENTO Y VALOR.
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LA TEORA DE MODIGLIANI Y MILLER APALANCAMIENTO FINANCIERO Y

OPERATIVO
EL TEOREMA MODIGLIANI-MILLER
Llamado as por Franco Modigliani y Merton Miller, es parte esencial del pensamiento
acadmico moderno sobre la estructura financiera de la empresa. El teorema afirma que el
valor de una compaa no se ve afectado por la forma en que sta es:
Financiada en ausencia de impuestos, costes de quiebra y asimetras en la

informacin de los agentes. Oponindose al punto de vista tradicional.
El teorema establece que es indiferente que la empresa logre el capital necesario

para su funcionamiento acudiendo a sus accionistas o emitiendo deuda.
Tambin es indiferente la poltica de dividendos.
Modigliani gan el premio Nobel de Economa en 1985 por esta y otras contribuciones.
Miller era profesor de la Universidad de Chicago cuando fue galardonado en 1990 con el
Premio Nobel de Economa , junto con Harry Markowitz y William Sharpe. Miller contribuy
especialmente en el rea de las Finanzas corporativas
APALANCAMIENTO SEGN TEORIA DE MODIGLIANI

Consideremos dos empresas en todo idnticas excepto en su estructura financiera:
La primera (empresa U) no est apalancada; es decir, se financia nicamente por

las aportaciones de los accionistas.
La otra sociedad (empresa L) est apalancada; se financia en parte con acciones y

en parte con deuda.
El teorema Modigliani-Miller afirma que el valor de las dos compaas es el mismo:

Proposicin I:
Donde:
es el valor de la empresa sin apalancamiento = precio de compra de todas las
acciones de la empresa, y
es el valor de una empresa con apalancamiento = precio de compra de todas las
acciones de la empresa ms todas sus deudas.
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RAZONAMIENTO DEL TEOREMA

El teorema se basa en el siguiente razonamiento o supongamos que:
Un inversor est indeciso entre invertir una determinada cantidad de dinero en la

empresa U o en la empresa L.
Ser indiferente para l comprar acciones de la empresa apalancada L o
Comprar acciones de la empresa U y
Simultneamente pedir prestado en la misma proporcin que la empresa L lo hace.
El rendimiento de ambas inversiones ser el mismo. Por lo tanto el precio de las acciones
de L debe ser el mismo que el de las acciones de U menos el dinero que el inversor B
pidi prestado, que coincide con el valor de la deuda de L.
El razonamiento para ser cierto necesita una serie de fuertes supuestos. Se asume que:
El coste de pedir prestado dinero por el inversor coincide con el de la empresa,
Lo que slo es cierto si hay asimetra en la informacin que reciben los agentes y si los
mercados financieros son eficientes.
Proposicin II:
es el coste del capital de la empresa.

es el coste del capital de una empresa sin apalancamiento.
es el coste de la deuda.
es la ratio entre deuda y capital propio de la empresa.
Esta proposicin afirma que el coste del capital de la empresa es una funcin lineal del
ratio entre deuda y capital propio. Un ratio alto implica un pago mayor para el capital propio
debido al mayor riesgo asumido por haber ms deuda. Esta frmula se deriva de la teora
del coste medio del capital.
Las dos proposiciones son ciertas siempre que asumamos que:
-no hay impuestos.
-no hay costes de transaccin.
-los particulares y las empresas pueden pedir prestado a los mismos tipos de inters.
Lgicamente, a la luz de estos supuestos tan restrictivos que no se cumplen en el mundo
real, el teorema podra parecer una mera curiosidad terica. Sin embargo, si con estos
supuestos la estructura de capital es irrelevante, entonces sin estos supuestos la
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estructura de capital s es relevante. La utilidad del modelo radica, entonces, en que

partiendo del escenario ideal terico, si entendemos qu supuestos se estn violando, es
posible aproximarse a la estructura de capital ptima.
PROPOSICIONES DEL TEOREMA MODIGLIANI-MILLER EN EL CASO DE QUE

HAYA IMPUESTOS
Proposicin I:
es el valor de una empresa apalancada.
es el valor de una empresa sin apalancamiento.
es el tipo impositivo(T_C) x el valor de la deuda (B)
Es evidente que hay ventajas para la empresa por estar endeudada ya que puede
descontarse los intereses al pagar sus impuestos.
FECHA
GLOSA
PRESTAMO
10001 15/01/2015 BANCARIO
CUENTA
DEBE
104103
181101
451101
45511
HABER
60000
725.4
T/D
EN
VR
60000 VR
725.4 VR
ANEXO
0
11
0
0 CONTINENTAL
0 CONTINENTAL
LUEGO
FECHA
GLOSA
PAGO 1
O20001 15/02/2015 CUOT
CUENTA DEBE
HABER
451101
45511
104103
VR
VR
20362.7 CH
20000
362.7
T/D N
ANEXO
0 BANCO
0 BANCO
1301 O11
LUEGO
N
O20001
FECHA
GLOSA
DEVENGO
15/02/2015 DEL INTERES
CUENTA
DEBE
HABER
T/D
ANEXO
673111
181101
362.7
VR
362.7 VR
0
0 BBVA
97
79
362.7
VR
362.7 VR
0
0 BBVA
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A mayor apalancamiento, mayores deducciones fiscales para la compaa.

Sin embargo, los dividendos, el coste del capital propio, no pueden ser deducidos en el
pago de los impuestos.
Proposicin II:
es el coste del capital propio.
es el coste del coste del capital de una empresa sin apalancamiento.
es el coste de la deuda.
es la ratio entre deuda y capital propio.
es el tipo impositivo.
Esta relacin sigue demostrando que el coste del capital propio crece al crecer el
apalancamiento debido al mayor riesgo asumido. Obsrvese que la frmula es distinta a la
de la proposicin cuando no haba impuestos.
Los supuestos que asumimos son:
-Las empresas son gravadas con impuestos con tipos impositivos T_C, en sus beneficios
despus de intereses.
-No hay costes de transaccin
-Los particulares y las empresas pueden pedir prestado al mismo tipo de inters
Miller y Modigliani publicaron en aos sucesivos investigaciones profundizando en los
conceptos estudiados en el teorema.
El teorema fue publicado inicialmente en: F. Modigilani y M. Miller, "The Cost of Capital,
Corporation Finance and the Theory of Investment," American Economic Review (junio
de 1958).
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APALANCAMIENTO FINANCIERO Y OPERATIVO

APALANCAMIENTO
El apalancamiento es la relacin entre crdito y capital propio invertido en una
operacin financiera. Al reducir el capital inicial que es necesario aportar, se

produce un aumento de la rentabilidad obtenida. El incremento del apalancamiento
tambin aumenta los riesgos de la operacin, dado que provoca menor flexibilidad o
mayor exposicin a la insolvencia o incapacidad de atender los pagos.
El
apalancamiento
consiste
en
el
uso
de
capital prestado (endeudamiento) para incrementar el retorno potencial de una
inversin; dicho de otro modo una empresa est apalancada cuando utiliza deuda
(aumento de pasivos) para comprar activos. No es negativo en s mismo, pues
permite la expansin de la empresa va la compra de activos; pero, el exceso de
deuda, puede presentar dificultades de repago.
En trminos simples, significa asumir deuda para invertir en activos que

generen un rendimiento; con ello la empresa obtiene una ganancia con dinero
de otros. La tasa que obtiene como ganancia debe ser mayor que la tasa de inters
pagada por el prstamo, por lo que la calidad de la inversin es clave. Las
entidades financieras funcionan con altos niveles de apalancamiento, pues
operan con dinero aportado por otros, como los depsitos de los ahorristas.
APALANCAMIENTO OPERATIVO
Es la capacidad de las empresas de emplear costos fijos de operacin para aumentar al
mximo los efectos de cambios en las ventas sobre utilidades antes de intereses e
impuestos." Este tipo de apalancamiento se presenta en compaas con elevados costos
fijos y bajos costos variables, generalmente como consecuencia del establecimiento
de procesos de Produccin altamente automatizados.
Medicion del grado de apalancamiento operativo Debido a que el apalancamiento
operativo mide la utilidad antes de intereses e impuestos, el mismo se concibe como un
cambio porcentual en las utilidades generadas en la operacin excluyendo los
cargos por financiamiento e impuestos.
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APALANCAMIENTO FINANCIERO
El apalancamiento financiero es el resultado de la existencia de gastos financieros fijos en
el flujo de ingresos de una compaa. Estos cargos fijos por su parte no son afectados por
las utilidades antes de intereses e impuestos delas empresas. Estos cargos deben de ser
pagados independientemente de la cantidad de utilidades antes de intereses e impuestos
disponibles para su pago. Los dos gastos financieros que normalmente se pueden
encontrar en un estado de resultados de una empresa son:
Los intereses sobre la deuda de prstamos y
Los dividendos sobre las acciones preferentes.
El apalancamiento financiero trata acerca de los efectos que ejercen los cambios en las
utilidades antes de intereses e impuestos sobre las utilidades disponibles para los
accionistas comunes.
DEFINICION
"El apalancamiento financiero se define como la capacidad de la empresa para emplear los
cargos financieros fijos con el fin de aumentar al mximo los efectos de los cambios en las
utilidades antes de intereses e impuestos sobre las utilidades o rendimientos por accin."
Los cargos fijos, no se ven afectados por las utilidades antes de intereses e impuestos, ya
que deben de ser pagados independientemente de la cantidad de utilidades antes de
intereses e impuestos con las que se cuenta para hacerles frente
CLASIFICACION DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO

APALANCAMIENTO FINANCIERO
es positivo cuando la obtencin de
Esto quiere decir que la tasa de
empresa es mayor a la tasa de
prstamos.
POSITIVO "Se dice que el apalancamiento financiero

fondos provenientes de prstamos es PRODUCTIVA.
rendimiento que se alcanza sobre los activos de la
inters que se paga por los fondos obtenidos por
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APALANCAMIENTO FINANCIERO NEGATIVO "Cuando la obtencin de fondos

provenientes de prstamos es IMPRODUCTIVA, es decir, cuando la tasa de rendimiento
alcanzada sobre los activos de la empresa es MENOR a la tasa de inters por los
fondos obtenidos en calidad de prstamo.
APALANCAMIENTO FINANCIERO NEUTRO "Esta situacin se presenta cuando la
obtencin de fondos provenientes de prstamos llega al punto de INDIFERENCIA, es
decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es
igual a la tasa de inters pagada por los fondos provenientes de prstamos."
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ESTRUCTURA FINANCIERA PTIMA DE FINANCIAMIENTO

En el mundo de la ciencia y la investigacin financiera muchos cientficos e investigadores han
obtenido importantes resultados acerca del estudio de una Estructura Optima de
Financiamiento (EFO).
En 1958 con los primeros aportes de Modigliani y Miller y hasta la actualidad se le ha dedicado
gran importancia al estudio de la EFO, pero no obstante sigue siendo un problema a resolver
pues no se ha encontrado una respuesta exacta.
Unos enfoques se han dedicado al estudio del tema desde el punto de vista terico en la
utilizacin de la matemtica, otros han concentrado al anlisis desde este punto de vista pero
ven una posible aproximacin prctica en las relaciones de la gestin de los administrativos
que tomen las decisiones en las empresas o en los mercados.
QUE ES ESTRUCTURA FINANCIERA

Para dar respuesta a la interrogante se debe partir que indistintamente en la literatura
financiera se le llama estructura financiera o de capital y refieren diferentes autores que se
puede dividir para un mejor anlisis la fuente de financiamiento en dos partes:
Recursos ajenos y
Recursos propios
Cuando se emiten tantos ttulos de deuda como de capital propio, se compromete a separar los
flujos de tesorera en dos vertientes, una relativamente segura que va a los titulares de la
deuda y otra ms arriesgada que va a los accionistas.
La combinacin de los diferentes ttulos de la empresa se conoce como estructura de Capital.
Tambin se puede definir en que la estructura financiera es la forma en que se financian los
activos de una empresa.
Bolten (1996) plantea que: la estructura financiera es la parte derecha del balance.
La empresa puede operar con un capital aportado por sus dueos (capital propio), o por
aportes realizados por terceros, en calidad de prstamo (capital ajeno), por lo que entonces
deber enfrentarse a la opcin de cundo usar uno y cundo otro.
El capital propio es el que fue deliberadamente acotado para la constitucin de una

empresa, y que, en principio, no tiene por qu ser reembolsado.
El capital ajeno lo integran fondos prestados por elementos exteriores a la empresa,

deudas de estas ltimas y frente a los proveedores: Prestamos, crditos, sobregiros
bancarios, leasing, etc.
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ESTADO DE SITUACION FINANCIERA
ACTIVO CORRIENTE
Efectivo
Existencias
ACTIVO NO CORRIENTE
PASIVO CORRIENTE
Sobregiros bancarios
Prestamos
Crditos
Leasing
PASIVO NO CORRIENTE
Prestamos
Crditos
Ttulos valores
Inm.Maq,y Equipos
PATRIMONIO
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FINANCIAMIENTO NO BANCARIO
FINANCIAMIENTO.-
Se designa con el trmino de Financiamiento al conjunto de recursos

monetarios y de crdito que se destinarn a una empresa, actividad, organizacin o
individuo para que los mismos lleven a cabo una determinada actividad o concreten
algn proyecto, siendo uno de los ms habituales la apertura de un nuevo negocio.
TIPOS DE FINANCIAMIENTO
FINANCIAMIENTO BANCARIO.- El crdito otorgado por Instituciones financieras
(bancarias y no bancarias) no representa un OBJETIVO sino un MEDIO para lograr los
objetivos que deseamos. OBJETIVO: Constituirse en un instrumento INDUCTOR de
recursos en la Economa, buscando el cumplimiento de un crculo virtuoso que
comprende las siguientes etapas:
Prstamo bancario a corto plazo

Es el que las entidades bancarias ofrecen a plazos menores de un ao, con la suficiente
flexibilidad para que cada cliente seleccione la mejor forma de amortizacin e incluso, pagar el
prstamo al final del perodo.
De esta manera se puede ajustar a los niveles de ingresos y ventas del solicitante. Se cobra
por ellos tasas de inters mayores que los dems crditos.
Es un producto atractivo en el caso de que se necesite un dinero de manera urgente. Las
figuras que toman este tipo de prstamos son:
Lneas de crdito
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Cheques posfechados
Cupos de sobregiros de cuenta corriente
Factoring
Pagar
Tarjetas de crdito
Para los empleados en relacin de dependencia es un tipo de crdito til ya que permite
atender obligaciones y necesidades mientras espera el sueldo mensual o quincenal. Para los
profesionales independientes son muy beneficiosos, dado que sus ingresos son estacionales.
Para las empresas que tienen ventas concentradas en determinadas pocas del ao, tambin
son muy convenientes.
Prstamo bancario a largo plazo
Se llama as a aquella frmula de financiacin con plazos de amortizacin superiores a

un ao. En muchos casos, entre 3 y 5 aos.
En trminos generales se utiliza para adquirir bienes o servicios duraderos. Esto en el
caso de las empresas, est destinado a aumentar la capacidad de produccin y por
tanto, mejorar los beneficios.
Es muy importante a la hora de decidir el tipo de prstamo que se necesita, saber para
qu se van a destinar los fondos.
Esto tambin es crucial ya que existe una conexin indivisible entre el plazo del
prstamo y su amortizacin.
Este tipo de crditos se amortiza con las ganancias de una sociedad Para las
empresas se otorga cuando hay perspectiva de un aumento de capital, una inversin
en activo o en el comienzo de un determinado negocio.
Est respaldado con la duracin del activo obtenido. Su pago se realiza de manera
mensual o trimestral.
Dentro de este tipo de crdito, tanto a particulares como a sociedades empresariales,
se encuentra el crdito hipotecario cuyo plazo puede llegar hasta 30 aos de
financiacin.
Se denomina hipotecario justamente porque se efecta una hipoteca sobre el
inmueble a adquirir a nombre del banco. Recin se escriturar a nombre de quien
solicita el crdito, cuando haya terminado de pagarlo.
En este caso el prstamo cubre un 80% en el caso de las viviendas y un 60% en el
resto de los inmuebles. Pueden tener un inters variable, que se revisa cada
determinado tiempo que se encuentra estipulado al momento de sacar el crdito, o un
inters fijo a lo largo de todo el perodo de amortizacin.
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FINANCIAMIENTO NO BANCARIO
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BANCA PERUANA / ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO

Origen de la Banca
El trueque era inapropiado y reconocido como tal, aun en sistemas econmicos primitivos.
Los metales ms acuados eran apreciados para propsitos religiosos y de ornamentacin, as
como por su durabilidad y alto valor para usos monetarios y no monetarios. Los lingotes (barras
de oro o plata no acuadas), no obstante, presentan serias desventajas como medio de pago.
Los pesos y aparatos de prueba para garantizar la calidad no siempre estaban disponibles en
el sitio de intercambio y la adulteracin del peso y la calidad introdujeron un costo implcito de
transaccin. Sin embargo la acuacin de monedas representaba una solucin para
los problemas que significaba utilizar los lingotes como dinero (este hecho tambin marco el
ingreso del gobierno en asuntos monetarios y este papel ha continuado para bien o para mal).
El sello real era impreso sobre un trozo de metal y certificaba un determinado peso o pureza
del metal.
El orfebre
En buena parte, como resultado del peligro de robo, naci la prctica de colocar lingotes
preciosos y monedas en custodia de los orfebres. Puestos que estos estaban acostumbrados a
trabajar con metales preciosos, haban establecido, por necesidad el medio para protegerlos.
Esto le daba el derecho natural de recibir y guardar las monedas de oro y plata para los
precavidos dueos. Los dueos que se constituyeron en los primeros depositantes en
la historia de la banca, sin duda, esperaban que los custodios de sus riquezas monetarias la
conservaran intacta. A medida que esta prctica se haca ms necesaria, el orfebre empez a
cobrar comisiones.
Historia de la Banca nacional

El Sistema Bancario del siglo XIX
Durante los tiempos de la independencia existi el Banco Auxiliar del Papel Moneda (18211824), que funcion en la calle Melchormalo (cuadra 3 del jirn Huallaga) pero que, por
prcticas inadecuadas, desapareci. Por ello, el Sistema Bancario Peruano tiene sus
orgenes en los tiempos de la bonanza del guano, pues la fundacin de los primeros
bancos se asoci a la canalizacin de capitales orientados al negocio guanero y a
la agricultura, as como a la concesin de algunos crditos o colocacin de capitales en el
extranjero. El primer banco naci el 15 de noviembre de 1862 y fue el banco de la
Providencia, fundado por el ciudadano belga Francisco Watteu, con un capital de un milln
de pesos; en ese entonces en el Per el general Miguel de SanRamn.
Durante el Oncenio de Legua se quiso crear un Banco de la Nacin para
emitir cheques circulares y regular el circulante tambin para regularizar el servicio
del presupuesto y financiar diversas obras pblicas. El proyecto no prosper. Recin el 9
de marzo de 1922 se aprob el funcionamiento de un Banco de Reserva para organizar el
sistema crediticio y la emisin monetaria. Su capital inicial fue de 2 millones de libras
peruanas. El Oncenio tambin inaugur en el pas la llamada Banca de Fomento, de esta
forma en 1928 inici sus funciones el Banco de Crditos Agrcola, que deba impulsar
laproduccin agropecuaria en el pas. En ese mismo ao se fund el Banco Central
Hipotecario para facilitar el crdito a los pequeos y medianos propietarios.
El Sistema Bancario entre 1930 - 1950
Son cuatro las caractersticas de la Poltica Bancaria en ese perodo:
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La creacin de un Banco Central de Reserva (18 de abril de 1931) para mantener la

estabilidad monetaria y regular el circulante
La formacin de la Banca de fomento, como banco Agrcola (1931), banco Industrial del
Per (1936) y Banco Minero del Per (1942)
Mayor presencia en las finanzas de Bancos Nacionales: Banco Wiese Ltdo. (1943),
Banco Comercial del Per (1947)
Difusin de sucursales bancarias en nuevos puntos del territorio nacional.
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
Alternativas de Financiacin a Corto Plazo

El financiamiento a corto plazo es necesario para garantizar:
Las operaciones corrientes de una organizacin empresarial,
Dado que la situacin financiera puede tener serias fluctuaciones producto del entorno
econmico y sectorial donde opera la empresa.
Es muy comn que las empresas utilicen estos recursos para satisfacer necesidades
como:
Aumento en la posicin de efectivo,

Financiacin de cuentas por cobrar,
Pago de proveedores,
Pago de nminas,
Prestaciones sociales,
Pago de impuestos
Ventajas de la financiacin a Corto plazo
Facilidad para la gestin del administrador financiero

Menores costos de financiacin dado los plazos cortos.
Las tasa de inters estn directamente ligadas a los plazos, a menor plazo, menor tasa.
Desventajas de la financiacin a Corto plazo
Las tasas tienen frecuentes fluctuaciones (PRONOSTICADOS)

Los tramites peridicos que se deben realizar para la obtencin de financiacin.
Al respecto son muchos los productos financieros que estn estructurados en forma
de cupos, lo que resuelve esta situacin en el corto plazo.
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Criterios de eleccin de fuentes de financiamiento
El costo de dinero (tasa de inters)

La calificacin crediticia en las centrales de riesgo como: Data crdito, CIFIN y
Pro crdito
Nivel de endeudamiento.
Condiciones de la financiacin en trminos de plazo, tasa y forma de
amortizacin.
La poltica econmica Monetaria y fiscal.
La situacin de la compaa en materia de rentabilidad y 5 liquidez.
La estabilidad de las operaciones de la empresa.
Productos financieros ms usados
Crdito comercial (proveedores)

Crditos de capital de trabajo (prstamos Bancarios),
Aceptaciones bancarias,
Papeles comerciales,
Factoring y
La financiacin a travs de los inventarios
Alternativas Financiamiento a Largo Plazo

Referirse al Financiamiento a largo plazo es referirse a Financiamiento a empresas en
crecimiento.
Existe una relacin directa entre el crecimiento de una empresa con la necesidad
financiamiento a largo plazo, ya que lleva a pensar en la necesidad de adquisicin
activos fijos como soporte bsico de dicho crecimiento. Por medio del Presupuesto
Efectivo o Flujo de Caja proyectado, la empresa detecta la necesidad
financiamiento.
de
de
de
de
A travs de este instrumento se determinan los puntos en los cuales los:
Desembolsos superan a los ingresos,
Presentndose una situacin de dficit. Si tal desbalance es por perodos cortos,

puede ser manejado con los diversos mecanismos de financiamiento a corto plazo,
pero cuando los plazos de estos desajustes son mayores a un ao, la situacin se
vuelve ms compleja. Una primera fuente de recursos es interna. Como su nombre lo
indica son fondos provenientes de las propias disponibilidades de la empresa, sin
necesidad de recurrir a terceros. Dentro de estas fuentes de financiamiento podemos
mencionar las siguientes:
Generacin de flujos de efectivo comprende la utilizacin de los fondos

generados por la operacin ordinaria de la empresa, para financiar su
crecimiento.
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Es un mecanismo que proporciona recursos muy limitados y puede ocasionar altos

niveles de riesgo. Creacin de fondos especiales: es una variante del anterior
mecanismo, solo que los fondos se van acumulando por varios perodos, para ser
utilizados en proyectos especficos.
Capitalizacin de utilidades no distribuidas: en esta situacin la empresa opta

por pagar dividendos en acciones, en vez de hacerlo en efectivo.
Pgina 64

28 Sept Decisiones de Financiamiento

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28 Sept Decisiones de Financiamiento

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DECISIONES DE FINANCIAMIENTO

DOCENTE: DENNIS CHIPANA TAGLE

Las decisiones de financiamiento se producen en mercados financieros. Ello significa

Mercado de Futuros.- En el mundo de las finanzas, el mercado de futuros

Mercado de Derivados.- Los instrumentos derivados son contratos cuyo valor

deriva de un activo o variable llamado subyacente. El activo subyacente de un

DOCENTE: DENNIS CHIPANA TAGLE

2) Porque es posible tomar posiciones de venta sobre estos contratos, lo cual

DOCENTE: DENNIS CHIPANA TAGLE

Desde una ptica meramente contable, las decisiones de financiamiento "reflejan la

DOCENTE: DENNIS CHIPANA TAGLE

DOCENTE: DENNIS CHIPANA TAGLE

DOCENTE: DENNIS CHIPANA TAGLE

DOCENTE: DENNIS CHIPANA TAGLE

Los diferentes tipos de alternativas financieras son:

Es la ms sencilla e importante fuente de financiacin, reunido a travs de la emisin

La Deuda Pblica o deuda nacional son el conjunto de deudas que mantiene

Estas no pueden estar recogidas por separado en el balance de la empresa. La opcin

DOCENTE: DENNIS CHIPANA TAGLE

Son beneficios no distribuidos a los accionistas de una empresa en un perodo

Segn el B.C.R., es inters es la renta que percibe el capitalista por la utilizacin de

DOCENTE: DENNIS CHIPANA TAGLE

DOCENTE: DENNIS CHIPANA TAGLE

COSTOS DE LAS ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO

Las fechas de vencimiento.

El monto del prstamo.

El costo bsico del dinero.

Adems de lograr reducir los costos de financiamiento a travs de una

DOCENTE: DENNIS CHIPANA TAGLE

Intereses = (10.000 x 5% * 30)/365 = 41.1

DOCENTE: DENNIS CHIPANA TAGLE

PROGRAMAS DE AMORTIZACIN DE CRDITOS

Un prstamo es la operacin financiera en la que una entidad o persona (el

DOCENTE: DENNIS CHIPANA TAGLE

CICLO OPERATIVO Y CICLO DE EFECTIVO

DOCENTE: DENNIS CHIPANA TAGLE

MTODOS DE RAZONES Y PROPORCIONES FINANCIERAS

DOCENTE: DENNIS CHIPANA TAGLE

DOCENTE: DENNIS CHIPANA TAGLE

ROTACIONDE CAJA= 360/CICLO DE CAJA

DOCENTE: DENNIS CHIPANA TAGLE

LAS NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS N.O.F.

Las N.O.F. suponen una inversin, que grficamente podemos representar:

DOCENTE: DENNIS CHIPANA TAGLE

El capital de trabajo resulta til para establecer el equilibrio patrimonial de cada

los valores negociables,

CT.CTE PAS.CTE = CTN

DOCENTE: DENNIS CHIPANA TAGLE

las ventas que se realizan a los clientes.

Mientras, podemos determinar que el uso fundamental que se le da a ese mencionado

En el otro sentido, el capital de trabajo negativo refleja un desequilibrio patrimonial, lo

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DOCENTE: DENNIS CHIPANA TAGLE

COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (WACC)

DOCENTE: DENNIS CHIPANA TAGLE

El Teorema Modigliani-Miller, propuesto por Franco Modigliani y Merton Miller,

DOCENTE: DENNIS CHIPANA TAGLE

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