Conferencia Latinoamericana de In du strializacin

Comisin Econmica para Amrica Latina

Mxico, D .F ., 25 a 30 de noviembre de 197^

ALGUNOS ASPECTOS DEL FINANCIAMIENTO INDUSTRIAL EN AMERICA LATINA A

por
Hugh H. Schwartz,
Seccin de Economa Indu strial e Infraestructura
Divisin de Estudios Generales
Departamento de Desarrollo Econmico y Social
Banco Interamericano de Desarrol l o
con la colaboracin de Dino Siervo

A Este es un documento de trabajo. Los puntos de v ista en l

expresados no re fle ja n necesariamente la p o sici n o f i c i a l del
Banco Interamericano d D esarrollo.

n dice General
Pgina
I.
II.

El Finaneiamiento Indu strial y e l Nivel de A ctividad Indu strial

A.

B.

Problemas de la D isponibilidad de Fondos para la Industria

1.

Volumen de Financiacin Disponible para la Industria

2.

Nacionalidad d el Ahorro y las Inversiones en Amrica Latina

10

3.

Datos sobre Fuentes de Fondos: El Microenfoque del A nlisis

del Finaneiamiento Indu strial

19

2.
3.
b.

5.
6.
7.

C.

IV.

Problemas Especiales que Plantean la s Limitaciones del Financiami ent o Disponible

1.

III.

Introduccin

Limitaciones Continuas en Comparacin con Fluctuaciones In

tensas

52

Problemas que Plantean la C aracterstica de "Uso E specfico"

de Gran Parte del Finaneiamiento Indu strial

53

Problemas Peculiares del Comienzo, Ampliacin o R acionali

zacin de las Actividades Industriales

5b

Consecuencias de la A plicacin de C riterios ms Rgidos de

Finaneiamiento (Mayor Selectividad)

55

Consecuencias para la E ficie n cia de las Industrias

55

Limitaciones en la D isponibilidad de Fondos y Actitudes

sobre Aceptacin de Riesgos

56

Efectos de las R estricciones C rediticias y de Otras Limita

ciones del Finaneiamiento Indu strial en e l Flujo de Crdi
tos Otorgados por la s Empresas Industriales Latinoamerica
nas a sus Clientes y Proveedores

57

Problemas Relacionados con las Condiciones del

Indu strial

Finaneiamiento

58

El Finaneiamiento Indu strial y la Composicin de la A ctividad In

d u strial por Sectores

60

Finaneiamiento In du strial que Acompaa a la D iv e rsifica ci n de la

Ubicacin de las Empresas Productoras y a la Ampliacin de lo s Des
tinos de lo s Productos

61

ii
Pgina
V.

VI.

Problem s Especiales
A. Problem s Relacionados con e l Financiamiento de la Transferen
c ia , M odificacin o Desarrollo de Tecnologa In du strial

6b

B. El Elevado Precio del Petrleo y de Otras Fuentes de Energa

68

C. Empresas Pequeas y Medianas

69

Conclusiones

71

Apndices

75

B ib liog ra fa

95

'

Algunos Aspectos del Finaneiamiento Indu strial en Amrica Latina A

Hugh H. Schwartz
Seccin de Economa Industrial e Infraestructura
Divisin de Estudios Generales
Divisin de Desarrollo Econmico y Social
Banco Interamericano de Desarrollo

I.

Pese a la importancia que se ha atribuido a la industrializacin en

Amrica Latina, es sorprendente cun poco a n lisis se ha hecho de
su finaneiamiento en la regin.

No existe ningn lib ro o artculo

importante sobre e l tema, l / e incluso la informacin bsica necesa

ria para un estudio de esa naturaleza no suele figurar en las publi
caciones relacionadas con la s finanzas o la industria.

Tal desatencin a l tema del finaneiamiento in d u strial hace que nos

preguntemos s i esto se debe a que:

l ) no ha habido ningn "estra n -

gulamiento financiero" importante en la industria latinoamerican

hasta la fecha; 2) lo s problemas han sido de finaneiamiento general
que han afectado a otros sectores tanto o ms que a l in d u stria l;

3)

los problemas especiales han sido recogidos en la litera tu ra den

tro de cuestiones ta les como e l finaneiamiento de pequeas y media

nas empresas.

Aunque la f a lt a de estudios sobre e l finaneiamiento

E l Sr. Dino Siervo colabor en la preparacin de este informe.

Los Sres. Simn T e ite l, John E lac, Jorge Espinosa y Ernesto
Newberry del BID y Thomas Hutcheson del Banco Mundial hicieron
observaciones muy tile s sobre una versin preliminar.

l/

E l nico estudio amplio de este tema es e l informe preparado

para e l Banco Interamericano de Desarrollo entre fin a le s de I
y principios de 1970 (Banco Interamericano de D esarrollo, A n li
s is de la posible constitucin de una corporacin financiera re
gional para la expansin de la empresa in d u strial latinoamericana;
Washington, D. C. , 1970).

969

- 2 industrial haya quiz significado algunos costos en e l pasado, e x is

ten motivos para creer que t a l omisin plantear en e l futuro cre
cientes d ificu ltad es para la adopcin de decisiones e fica ce s.
estas razones figuran:

Entre

l ) e l nfasis cada vez mayor en que las in

dustrias de Amrica Latina pertenezcan a latinoamericanos; 2) la

tendencia cada vez ms acentuada de la industria latinoamericana a
orientarse hacia lo s mercados de exportacin, 3) e l fluctuante mer
cado cre d itic io internacional (actualmente restringido) y U) la
tendencia a aumentar la prioridad re la tiv a otorgada a la agricultu
ra a la luz de la actual c r is is de alimentos.

Precisar la naturaleza de lo s problemas de financiamiento industrial

en general resulta muy d i f c i l .

La mayor parte de la informacin

disponible se re fie re a la oferta real o probable de fondos, as

como a l uso de los mismos; en tanto que se hace caso omiso de la
curva de demanda del financiamiento in d u stria l, salvo referencias
su p erficiales a cambios importantes que son f c ile s de observar, l /
Como consecuencia, gran parte del a n lisis de estos problemas se
basa mucho en analogas:

analoga con otro pas o con otro perodo

en e l mismo p a s, aunque por lo general sin prestar atencin a s i

l/

La demanda slo se estudia con detenimiento a l nivel ms agrega

do, como sucede en lo s estudios sobre la "demanda de dinero".
La preparacin de una curva de demanda para las d istin tas clases
de financiacin in du strial requerira datos de la demanda de los
diversos tipos de fondos a diferentes precios; esta clase de da
tos casi no e x is te , as como tampoco existen datos fidedignos
del tipo de inters a l cual hay e q u ilib rio entre la demanda y
la oferta.

- 3 determinadas diferencias en la s ecuaciones de oferta y demanda del

otro pas o del otro perodo conduciran a esperar, y en qu medida,
resultados distin tos (incluso a largo plazo) en relacin con e l
volumen y origen de los fondos y con la s condiciones en que se

facilitan .
Tampoco se ha tratado de determinar la curva de oferta de los d i
versos componentes del finaneiamientoj en su lugar, lo que se sue
le hacer es simplemente discu tir en secuencia, resumiendo despus,
lo s d istin to s factores de la oferta que han intervenido en e l nivel
logrando en e l mercado por un grupo de mepresas.

Este enfoque,

sumado a la tendencia a hacer caso omiso del a n lisis de la demanda,

recuerda la opinin de algunos e stad sticos en e l pasado de que
"la s c ifra s hablan por s mismas".

Sin embargo, la informacin

acerca de lo s coeficientes de ahorro, del volumen de crdito indus

t r i a l vigente y del porcentaje de financiamiento in du strial por de
terminadas fuentes internas o externas no es s ig n ific a tiv a por s
misma, pues no encierra ninguna implicacin sobre la conveniencia
o inconveniencia econmica de la situacin documentada, ni puede
analizarse adecuadamente refirin d ola a un slo factor que por ser
bien conocido no es necesariamente e l nico relevante.

Mas an, una mejor informacin es t i l solamente s i se cuenta con

una forma sig n ific a tiv a de vincular lo s datos,

Ciertamente, hasta

que dispongamos de un marco adecuado para examinar la s repercusiones

econmicas de la evolucin del financiamiento in du strial no es

probable que pidamos siquiera algunos de los datos ms pertinentes.

Los datos sobre la tasa de ahorro e inversin de un pas deben suplementarse, primero, oon una explicacin de porqu ciertas condi
ciones podra implicar que niveles ms altos (o ms bajos) serian eco
nmicamente deseables,

y , segundo, con una explicacin del grado

en que lo s intermediarios financieros del pas pueden encauzar e l

ahorro hacia sectores d e fic it a r io s , junto con un estimado de los
costos adicionales debidos a in eficien cias de la estructura finan
ciera nacional.

Resulta casi in til sostener que esa estructura

es in e fic ie n te , como se afirma a menudo, s i no se hace ninguna ten

tativa para establecer e l costo de t a l in e ficie n cia (cosa que no se
hace casi nunca), y en especial s i -como sucede a menudo- e l ju ic io
del observador sobre la e ficie n cia de una estructura financiera
est formado en gran parte por comparacin con la que existe en otra
colectivid ad, cuyas circunstancias pueden ser tan d istin tas en muchos
aspectos esenciales que hagan que la estructura financiera apropiada
sea totalmente diferente de la que hay en e l pas que se examina.

Algo anlogo sucede con la s fuentes y usos de fondos.

E l hecho de que

e l porcentaje re la tiv o de dinero procedente de las diversas fuentes va

re de un pas a otro, de un perodo a otro y de una industria a
a otra, no es tan importante como las causas de esas d iferen cias;
la observacin de lo s elementos bsicos de la oferta y la demanda

- 5 en los mercados pertinentes puede proporcionar la base para introducir

ajustes de tipo y grado ms econmicamente ju stific a d o en la p o ltic a
o puede tener como resultado la conclusin de que la aberracin aparen
te es temporal, o incluso conveniente.

Si todos estos puntos son c ie r

to s , e l a n lisis de financiamiento in du strial apenas se ha comenzado.

II.

E l Financiamiento Industrial y e l Nivel de Actividad Industrial

A.

Problemas Relacionados con la Disponibilidad de Fondos para la

Industria
1.

Volumen de Financiacin Disponible para la Industria

El estudio del volumen de financiacin disponible para la industria

debe in icia rse considerando lo que constituye un n ivel adecuado.
Qu es un nivel adecuado, y como se juzga la "idoneidad"?

Aunque

no puede determinarse por completo sin re fe rirse a las condiciones

en que estn disponibles lo s fondos (vase la Seccin I I B ), la
nocin de lo que constituye un volumen de fondos destinados a la in
dustria adecuado para estimular e l desarrollo nacional que se busca
debe empezarse por un a n lisis de lo s agregados del ingreso nacional
e in c lu ir factores que tienen un carcter tan p o ltic o como econmico.

Para comenzar, esa porcin del producto interno bruto (PIB) que no se
consume, se ahorra, y este ahorro interno, junto con lo s recursos
obtenidos del e x te rio r, conducen con la ayuda de lo s intermediarios
fin an cieros, a un n ivel particular de inversiones globales y de

- 6 inversiones in d u stria le s. l /

E l promedio de la tasa de ahorro es

para lo s pases latinoamericanos ms ricos mayor que para lo s ms

pobres, pero e l comportamiento preciso del ahorro de la regin toda
va no se comprende bien, ni es probable que llegue a comprenderse
mejor hasta que no se disponga de datos sobre ahorro mucho mejores
que lo s que existen hoy.

Sin embargo, en general parece que la tasa

de ahorro interno aumenta a l mismo ritmo que:

l ) la relacin expor-

taciones/PIB; 2) la tasa de incremento del PIB, y 3) quizs e l tipo

real de inters o la fa cilid a d de acceso a otros posibles instrumen
tos de ahorro que protegen contra la in fla c i n . 2J

Adems, e l volu

men de ahorro vara segn la distribucin de lo s ingresos y la a sig

nacin de inversiones en perodos anteriores.

Varios estudios in d i

can que e l ahorro interno puede ser inversamente proporcional a las

importaciones de c a p ita l, lo cual s i es c ie r to , merece especial aten
cin, dada la importancia de la s importaciones de cap ital para inver
siones industriales y , a l mismo tiempo, de la s quejas ms o menos

1/

Tambin es posible que un sistema e ficie n te de intermediarios f i

nancieros pueda aumentar la proposicin del PIB que se ahorre.

2/

En un artcu lo resumiendo la litera tu ra sobre e l ahorro en lo s

pases en d esarrollo, M ikesell y Zinser sacan simplemente la
conclusin de que " e l agregado ahorro es funcin de una serie de
variables interdependientes, que junto con la propensin a aho
rrar determinan e l rumbo del desarrollo econmico". Raymond F.
M ikesell y James E. Zinser, "The Nature of the Savings Function
in Developing Countries: A Survey o f the Theoretical and Empirical
L itera tu re ", The Journal o f Economic L iterature, Tomo X I, No. 1 ,
marzo de 1973 , pgs. 1 a 26, Esto sig n ific a que todava estamos
muy le jo s de comprender e l efecto de lo s ahorros en lo s pases
en desarrollo. Existe una versin ampliada de este documento en
espaol, con e l t t u lo La Naturaleza de la Funcin Ahorro en los
Pases en D esarrollo, Centro de Estudios Monetarios Latinoamericanos, Ciudad de Mxico, 197^-

-7 regulares por las d ificu lta d e s para obtener acceso a l ca p ita l de

tra bajo, del cual una porcin sustancial se usa con fin es a lo s cua
le s poco del ca p ita l extranjero est disp on ib le.

Sin embargo, pueden

presentarse argumentos sobre lo s motivos de que t a l volumen de aho

rro e inversiones sean excesivamente pequeos, en v is ta de las p o s i
bilid ades que ofrece la economa.

A cualquiera ju s t ific a c i n e x t r ic -

tamente econmica para incrementar e l ahorro y las in versiones, se le

pueden aadir, por supuesto, las fuerzas que nacen de objetivos po
l t i c o s rela tiv os a l d esa rrollo econmico.
Por lo tanto, la pregunta sobre cul es e l volumen adecuado de fon
dos para la industria no es f c i l de responder.

Si e l e fe cto de su

mar la demanda de fin an ciacin in d u strial que engendra la p o lt ic a

o f i c i a l a la demanda que originan las fuerzas bsicas del mercado
es elevar e l p recio de lo s bienes de inversin a un nivel r e la tiv a
mente ms a lto que en e l mercado mundial, en e l contexto de un deter
minado marco p o lt ic o e l citado volumen podra, en cie rta s circu ns
tan cias, parecer inadecuado.

Tal aumento en lo s precios de lo s b ie

nes de inversin de un pas determinado s ig n ific a r a un n iv el inade

cuado de financiamiento in d u stria l, como sera, por ejemplo, s i v ir t u a l
mente todos lo s bienes de inversin se importaran y e l gobierno apo
yara sus p o lt ic a s alentando ms inversiones in du striales a l no au
mentar e l n iv el r e la tiv o de impuestos a las importaciones de bienes
de inversin in d u stria l.

En lo s pases en lo s cuales la proteccin

a la in d u stria liza cin su stitu tiva de importaciones de bienes de

- 8 ca p ita l es importante, e l a n lisis es an ms complejo; s i e x is t ie

ra la fuerte presuncin de que e l nivel del finaneiamiento in du strial
es adecuado s i lo s precios de lo s bienes de inversin declinan hacia
niveles mundiales pese a la existen cia de la p o lt ic a de proteccin
de bienes de c a p ita l.

(Esta tendencia en lo s precios de bienes de

inversin puede observarse actualmente en varios pases latinoam eri

canos.)

Infortunadamente, es ms d i f c i l o fre ce r conclusiones sobre

lo adecuado del finaneiamiento in du strial en situaciones que se ca

racterizan por los aumentos en lo s precios de bienes de inversin a
niveles superiores a lo s niveles mundiales s i lo s pases afectados
tienen un monto s ig n ific a tiv o de protegida in d u stria liza cin en b ie
nes de ca p ita l sustituidores de importaciones.
Por lo tanto, como podramos determinar lo que constituye e l n ivel
adecuado?

Primero, podemos tener en cuenta lo s objetiv os p o lt ic o s

y sus r e fle jo s en la estructura de lo s precios r e la tiv o s .

Segundo,

podemos observar la tendencia de la proporcin de ahorro e in v e rsio

nes en e l PIB, de la proporcin de ese ahorro que genera la comunidad
mercantil y de lo s acontecimientos en e l campo de las actividades de
lo s interm ediarios fin a n cie ro s. 1 /
Los datos del Cuadro 1 implican que e l volumen general de fondos pa
ra industrias fue probablemente adecuado en e l B ra sil, la Argentina,
Mxico, Venezuela y Colombia durante 1970-72, y mucho menos que

1/

En general, cuanto mayor es la p a rticip a cin del ahorro en e l PIB

y mayor la proporcin de ese ahorro que genera la comunidad mer
c a n t il, mejores posibilidad es tiene la fin a n cia cia cin in d u stria l.
Desde luego, cuanto ms e fica z sea e l sistema de interm ediarios
de un p a s, menos depender la fin an ciacin citada del ahorro ge
nerado por lo s empresarios privados.

-9Cuadro 1
Factores que Contribuyen a Determinar la Idoneidad del Financiamiento Industrial
(Criterios basados en la comparacin del trienio ms reciente para el que se dispone de datos con el trienio anterior,
en la mayora de casos, 1970-1972 y I967-69)

Pais
Argentina
Brasil
Chile
Colombia
Mxico
Per
Venezuela
Fuentes: 1.
2
3.
k.
5.
6.
Notas: n.d.
d.i.

Ahorro^/
Intermediarios Financieros
Inversiones5/
Im
Relativa
Como %
delportancia
Financiam
iento
Industrial del
%de las Inv. %de las Inv.
Nivel de
Como i del Fuentes
Precio Relativo de lo
Sistema Bancario z
en el PIB
Servicios
PIB____ Mercantiles
en Maquinaria
Bienes de Inversin .
Moderada pero
Creciente
Mod. alto y Bajo
Estable
Decreciente
decreciente
cree, ligera.
ligeramente
Buenos
Moderada pero
Moderadamenten.d.
Creciente
Estable
Decree, ligeramente
alta
creciente
moderada
Moderadamente alta
Bajo y dec. Probablemente
Regulard.i.
Cree, ligeramente
Decreciente
bueno
decreciendo
ligera.
ligeramente
Mod. y
n.d.
RegularBaja y decr.
Creciente
Estable
Estable
bueno
creciente
ligeramente
ligera.
Moderado y Probablemente
6,8
Muybuenas ; Moderada y estable
Estable
Estable
Estable
estable
estable
(Descenso)
Deficientes Alta y creciente
Bajo pero n.d.
Moderamente
9,1
Decreciente
Algo menor
Estable
creciente
(Rpido ascenso)
alta
ligera.
Regular
Muy alta y estable
Alto y
Alto y
Moderada
Estable
9,9
Creciente
Creciente
ligeramente creciente
(Rpido ascenso)
creciente ligera.
Clculos basados en los planes nacionales de desarrollo y otros documentos oficiales recientes.
Banco Interamericano de Desarrollo, "Progreso Econmico y Social en Amrica Latina", Informe Anual de 1973 (Washington, 197*0* pg. 20.
Vase el Cuadro1Adel Apndice.
Vase el Cuadro3Adel Apndice.
Vase el Cuadro2Adel Apndice.
Vase el Cuadro4 del Apndice.
= No disponible.
= Datos incompletos.
Prioridad Nacional
Asignada a la Indus- Tasa de Expansin
tria Durante Perodo Industrial =/
Alta
,b
(Ligero descenso)
12,1
Alta
(Estable)
6,2
Moderada
(Ligero ascenso)
Moderada
8,7
(Ligero ascenso)

- 10 adecuado en C hile,

con in d icio s "de mezcla" en e l Per.

Por ejem

p lo , en B rasil la gran prioridad atribuida a la industria y e l r p i

do ritmo de expansin d el sector no han hecho que subieran lo s pre
c io s de los bienes de inversin en rela cin con lo s niveles de pre
cios de otros sectores (o con lo s precios de ta le s bienes en otros
p a s e s ), en parte porque e l crd ito h abilitado para ese sector se
ha ampliado a un ritmo que permite absorber la tasa algo mayor del 12$
del incremento de las industrias manufactureras durante lo s ltimos aos y
en parte porque hay actividades de bienes de ca p ita l en las cuales
e l B rasil empieza a acusar ventaja comparativa.

En cambio, en Chile

no hubo indicadores claramente favorables, aunque hay que reconocer

que la lig e ra alza de lo s precios re la tiv o s de lo s bienes de inver
sin no fue debida probablemente a problemas peculiares del fin a n cia miento

de industrias tanto como a d ificu lta d e s generalizadas en la

economa, que plantearon graves problemas de balanza de pagos.

El Cuadro 2, preparado con datos ms lim itados de un mayor nmero
de naciones latinoamericanas, indica que mientras la rela cin in verciones/PIB tendi a aumentar en lo s pases de la regin , apenas va
r i la proporcin de lo s prstamos otorgados a la industria en la
mayora de los p a se s .

Adems, e l incremento de lo s prstamos in

du striales fue menos rpido que e l ritmo de expansin d el sector

en nueve pases y ms rpido en cinco nicamente.
2.

Nacionalidad d el Ahorro y las Inversiones en Amrica Latina

El acceso a las inversiones extranjeras, y ms ampliamente,la obten

cin de fondos d el e x t e r ir , ha preocupado e interesado a lo s pases

- 11 Cuadro 2
Tendencias del Ahorro, las Inversiones y lo s Prstamos Industriales
Las evaluaciones se basan en comparaciones de lo s dos trie n io s ms
recientes para los que se dispone de datos, 1970-72 y 1967-69
Nmero de pases latinoamericanos en que

El Ahorro Interno
Como o del PNB

Tendencia

Las Inversiones
Como 1o del PNB

Los Prstamos
Ind. Como 1o de
lo s Prst Tot.

La C ol. 3 Dividida
por la P a rtie . de
la Ind. en el.PIB

Aument ms del
3
Aument del 3i
al

Permaneci esen
cialmente
invariable
Disminuy del
3 al

Disminuy ms
del 15 <o

Se carece de datos
para trie n io
reciente

Fuentes:

Cuadros 1, 2 y 3 del Apndice.

latinoamericanos desde hace mucho.

La importancia re la tiv a de la

fin an ciacin extranjera en comparacin con la interna ha variado mu

chsimo entre los pases del rea y ha tendido a declinar en e l curso
del s ig lo veinte pero en lo s ltimos aos se ha producido una c ie r ta

- 12 reversin, por lo menos hasta fin es de 1972 , 1 / aunque esto puede

haberse invertido en 1973 - 7 ^-

En todo caso e l sector in d u stria l se

ha v is to relativamente favorecido por la inversin extranjera.

Sin embargo, no resulta f c i l documentar las tendencias en la finan
cia cin in d u stria l.

Para empezar, no existen datos sobre la com

posicin de las inversiones por sectores en muchos pases.

Segundo,

no se dispone con fa c ilid a d de un desglose completo por sectores de

determinadas categoras de fondos extranjeros (en e l caso de algunas
fuentes importantes, como lo s crd itos de proveedo
res y los prstamos de eurodlares, nunca se conocern del to d o ). 2/
No obstante, pudieran serv ir de ayuda algunos indicadores parciales
de lo s fondos extranjeros de que puede disponer la industria la tin o
americana.

En e l Cuadro 3 se resumen las tendencias recientes de

algunas de estas categoras, a saber:

l ) e l t o ta l de ca p ita l pblico

1/

En 1970-72, e l procentaje de inversin procedente de ahorros in

ternos descendi en once de lo s d ie c is ie te pases para lo s que
ha sido f c i l obtener datos y permaneci casi igu al en un pa s.
(Vanse los cuadros l y IB del Apndice. Vanse tambin lo s cua
dros de los apndices 5A y 5B sobre finaneiamiento t o ta l proceden
te de los pases miembros de la OCED.)

2/

Esto obedece a la fa lt a de disponibilidad de datos sobre crd itos

no garantizados de proveedores. Como se indica en e l cuadro del
Apndice 8 , lo s crd itos a la industria que estn garantizados por
e l pas de la empresa otorgante, se id e n tifica n por sector y ta
les crditos a la industria han estado aumentando en lo s ltimos
aos.

- 13 y privado procedente de lo s pases de la OCDE que ha llegado a todos

los sectores en Amrica Latina; 2) e l volumen de prstamos privados
concedidos directamente a las industrias latinoamericanas; 3) la
ayuda m u ltila teral recibid a por las industrias latinoamericanas; 4)
la ayuda b ila t e r a l recibid a por las industrias latinoamericanas; 5)
los prstamos concedidos por lo s bancos privados a las industrias
latinoamericanas; 6) las inversiones de cartera en todos lo s se cto
r e s, y 7) los crd itos de proveedores otorgados a todos lo s s e cto
r e s. 1 /

Adems, se seala la tendencia en la proporcin de fondos

procedentes de fuera de Amrica Latina que se destina a finan ciar

las operaciones de sociedad propiedad de extranjeros en la region.

1/

Tanto s i e l sector in d u stria l recibe un porcentaje de lo s cr d i

tos de proveedores mayor que la elevada proporcin que e x iste de
inversiones directas extranjeras como s i no, es evidente que una
mayor proporcin del valor de la inversin in d u strial que de la
inversin en general tiene acceso a esos crd itos de proveedor.

- Ik Cuadro 3
Tendencias de Finaneiamiento Extranjero de las Industrias en Amrica Latina
C riterios basados en la compracin del trie n io ms reciente para e l que se
dispone de datos con e l trie n io an terior; en la mayora de lo s casos,
1970-72 y 1967-69
Categora de Financiacin
Inversiones Privadas Directas en la
Industria 2,6
Prstamos M ultilaterales a la Indus
t r ia 3
Prstamos B ilaterales a la Industria 3>c
Prstamos de Bancos Extranjeros Privados
a la Industria L
Inversiones de cartera (todos los s e cto
res) 5
Crditos de proveedores (todos lo s se cto
res) 6
Crditos de proveedores a la industria
Fondos recibid os del ex terior por las
sociedades propiedad de extranjeros
(proporcin de todas las fuentes) J , c

Fuentes :

1.
2.
3.
h.

56.
7*
Notas :

a.
b.
c.

Tendencia en Amrica Latina

Creciente
Creciente
Relativamente estable
Creciente
Muy crecien te
Creciente
Creciente
Decreciente

Vanse lo s Cuadros 1A. y 5A del Apndice.

Vanse los Cuadros 6A, 6b y 6C del Apndice.
Vase e l Cuadro 7 del Apndice.
Vase e l Cuadro 8 d el Apndice.
Vase e l Cuadro 9 d el Apndice.
Vase e l Cuadro 10 del Apndice.
Vase Cuadro L del tex to.
Se r e fie r e nicamente a todos lo s fondos pblicos y privados
procedentes de lo s pases de la OCDE.
Basado principalmente en datos de Estados Unidos, Japn y
Reino Unido.
Basado principalmente en datos de Estados Unidos y Japn.

- 15 Del examen del Cuadro 3 resu lta evidente que las industrias la tin o
americanas continan recibiendo considerables fondos del extranjero,
pero debemos hacer algunas advertencias.
seis

Primero, en aproximadamente

pases latinoam ericanos, e l financiamiento externo disponible

a todos lo s sectores estuvo disminuyendo como porcentaje del PNB,

an antes de la c r is is del petrleo de 1973 - 7 *+, y ahora e l nmero de
pases afectados por la disminucin de fondos externos es sin duda
mayor ahora.

Una parte considerable de la finan ciacin de sectores

d istin tos del in d u stria l ha ido tradicionalmente a l "ca p ita l general

en obras so cia le s" o infraestructura que es esen cia l para establecer
o ampliar muchas actividades manufactureras.

En la actualidad, en

lo s pases con reducido acceso a fondos externos, la infraestructura

(y otros sectores) tienen que competir ms intensamente con la indus
tr ia para r e c ib ir recursos finan cieros in ternos.

Segundo, parece

que las inversiones de cartera y lo s prstamos en eurodlares a la

in du stria, que aumentaron dramticamente en 1971-73 (vase Cuadro
Apndice 9)* disminuyeron en 197*+ y no hay motivos esperar que esta
tendencia cambie mucho de signo en lo s aos prximos.

Tercero, las

sociedades extranjeras obtienen una mayor proporcin de su fin a n cia

miento de los pases en que estn situadas. l /

l/

Esta conclusin se basa principalmente en lo s datos de Estados

Unidos (vase e l Cuadro *+) y en observaciones ms resumidas de
las empresas japonesas que actan en ultramar. Parece que las
empresas propiedad de b rit n icos han re cib id o ms fondos de sus
sedes en 1969 - 7 0 , pero se carece de datos para establecer una
generalizacin fidedigna de las tendencias re cie n te s. "Overseas
Owned United Kingdom Companies and Their Finance", Economic Trend,
agosto de 1973; N.B. Reddaway, "E ffects o f U.K. D irect Investments
Overseas" (Cambridge, I 968 ).

- 16 -

Sin embargo, existen otros fa ctores que pudieran tender a m odificar

las perspectivas del financiamiento extranjero.

En primer lugar, e l

financiamiento de un pas latinoamericano con recursos de otro pas

latinoamericano ha revestido muy poca importancia hasta ahora.

Ya ha

empezado a m odificarse como consecuencia del incremento de las exporta

ciones entre pases de la regin, con la correspondiente expansin del
financiamiento in trarregional de las exportaciones.

- 17 Table V
Fuentes de Fondos de las F ilia le s Manufactureras de Empresas Norteamericanas
en Amrica Latina, 1960-1968 1 /
Porcentaje Procedente de Cada Fuente

1968

1967

Ingresos netos

28.3

2 7 .7

Depreciacin

195

Otros fondos obte

nidos en la
Amrica Latina

1964

1963

34.1

27-3

30.5

32.8

3 I .0

26.1

29.0

21.2

17*2

I 9 .O

I 8 .O

I 8.3

12.3

38.9

34.1

26.0

40.6

26.6

24.3

35-8

42.5

Fondos procedentes
de Estados Unidos

12 .5

13.2

2/
15-9~ 14.8

24.0

24.9

15-0

19-2

Otras fuentes y r e
ajustes

0.8

-4 .0

2 .7

100.0

100.0

100.0

100.0

100.0

100.0

100.0

Todas las fuentes

1966

100.0

1962

1961

I 960

Fuentes:

I 967 - 68 : David R. B e lli, "Sources and Uses o f Funds fo Foreign

A ffilia t e s o f U.S. Firms, 1967 - 68" , Survey o f Current Business,
noviembre 1970; 1966 : U.S. Dept, o f Commerce, U.S. Direct Invest
ments Abroad, 1966 , Parte l i a , pg. l4 ; 1960-64: Organization o f
American S tates, External Financing fo r Latin American Development (Baltimore, 1971J, pg. 74, citando Survey o f Current Business,
noviembre I 965 .

Notas:

1/

Se espera disponer de lo s datos de 1969-1972 para enero de 1975*

Los datos de I 966 tambin se han publicado desagregados. El

porcentaje de fondos que las f i l i a l e s manufactureras de empre
sas americanas obtuvieron en Estados Unidos o s c il entre e l
62 , 1 $ para la maquinaria no e l c t r ic a y e l 7>3$ para lo s pro
ductos a lim en ticios. La variacin tambin fue considerable
de un pas a o tro , yendo de -27% en Argentina y 0 en Uruguay
a 39,1% en Centroamerica, 32,0$ en Panam y 24,7% en Chile y
Mxico.

- 18 Pero r e v is ti ms importancia la reciente aparicin de fondos invertibles en Venezuela y lo s dems pases de la regin con excedentes de
p etrleo.

En e l futuro (o por lo menos en e l futuro inmediato), una

proporcin crecien te de los fondos extranjeros que reciben las d is t in

tas naciones latinoamericanas tendr probablemente su origen en otros
pases de la misma regin.

Aparte de e sto , existen algunos factores

que quiz tiendan a desalentar e l componente crecien te de inversiones

directas en la finan ciacin procedente del e x te rio r.
La tasa de rendimiento de las inversiones en industrias latinoam erica
nas quiz est disminuyendo en comparacin con la de otras zonas del
munto, sobre todo en aquellas regiones de donde tradicionalmente procede
e l dinero. 1 /

Adems, cie rta s leyes recientes sobre in versiones, aunque

promulgadas dentro de arreglos para e l desa rrollo que tendan a incremen

tar la demanda de inversiones in dustriales y las utilidades de lo s par
ticip a n tes extranjeros a corto plazo, quiz restrin jan a la larga la
lu cratividad del ca p ita l in vertido por extranjeros.

Desde luego, es

p osib le que cualquier contraccin de las inversiones extranjeras d ir e c

tas quede compensada por un aumento del crd tio de proveedores (o de las

1/

En 1966 , las utilidades de las f i l i a l e s manufactureras de empresas

americanas eran, antes y despus de pagar impuestos, mayores que
e l promedio correspondiente a otras zonas del mundo. Sin embargo,
para 1970 la c ifr a baj a 7*6$ y 4,3$ en Amrica Latina, mientras
que aument a 9*2$ y 5*1$ respectivamente para e l conjunto del mun
do. Survey o f Current Business, mayo de 1974, Tomo 54, Nmero 5,
Parte I , "U.S. M ultinational Companies: P r o fit a b ilit y , Financial
Leverage, and E ffe ctiv e Income Tax Rates", pg. 30.

- 19 inversiones de cartera) en e l sector privado y de lo s prstamos multi

la tera les en e l sector pblico o que, como otra p osib le a ltern a tiva,
algunos de los reglamentos sobre las inversiones externas sean objeto
de una nueva interpretacin o hasta m odificados. 1 /
3

Datos Sobre Fuentes de Fondos:

El Microenfoque del A nlisis

del Financiamiento In du strial

La nica forma de abordar de verdad e l tema del financiamiento indus
t r i a l es examinando lo s datos acerca de la s fuentes y usos de lo s fondos
mediante muestras que representan las empresas manufactureras de cada
p a s.

Sin embargo, incluso tales datos tienen que estudiarse con suma

precaucin, a causa de cinco motivos por lo menos.

Primero, algunas

empresas llevan ms de un juego de lib r o s , y e l posib le sesgo que este

hecho crea es indudablemente ms acentuado para algunas clases de asien
tos que para otra s.

Segundo, muchas pequeas empresas tienen conocimien

tos lim itados de las tcnicas de contabilidad.

Tercero, lo s datos so

bre fuentes de fondos corresponden casi exclusivamente a sociedades de

c a p ita l, lo que s ig n ific a que en lo s pases ms pequeos no se conside
ran datos que r e fle ja n una parte importante del valor agrega
do en e l se cto r.

1/

Cuarto, la s comparaciones s ig n ific a tiv a s entre lo s

An en la ausencia de nuevas interpretaciones o m odificaciones, nuevas inversiones externas pueden reemplazar a las v ie ja s , an en p a
ses en los que e l tratamiento de inversiones extranjeras est r e la
tivamente menos favorecido s i las reas designadas para posib le in
versin ofrecen perspectivas especialmente favorables y e l gobierno
es esta b le. Por ejem plo, vase Jonathan Kandell.,. "Per A ttracts
O il Money Dispute S o c ia lis t P o lic ie s " , New York Times, 26 de octubre
de 19Jh, pg. 1+1, *+8.

- 20 pases son traicion eras y sumamente d i f c i l e s , en v is ta de:

a) las d i

ferencias entre pases de los precios re la tiv o s de varas categoras

importantes de bienes, b) la d istin ta composicin de la estructura in
d u stria l de los pa ses, pues la proporcin del sector formada por a c t i
vidades que suelen depender ms del finaneiamiento externo es mayor en
unos pases que en o tro s , y e ) las d iferen cias en la capacidad de lo s
mrgenes de depreciacin para cubrir lo s costos de renovacin, y en la
cronologa de lo s mrgenes especiales de revaloracin d el a ctiv o para
correg ir este problema.

Quinto, es simplemente imposible analizar e l

sig n ifica d o que tienen las diferen cias en la proporcin de las d is t in

tas fuentes internas y externas de fondos sin r e fe r ir s e a la situacin
re la tiv a de la posible oferta de cada fuente para finaneiamiento indus
t r i a l y a la demanda de finaneiamiento in d u stria l en cada uno de lo s
pases que se compara.

Adems, e x iste otra cuestin que debe tenerse

presente a l efectuar comparaciones internacionales sobre la fin a n cia

cin externa, y en p a rticu la r sobre la fin an ciacin externa con fondos
procedentes de fuentes extranjeras, que es la disp on ibilidad de bienes
de produccin o intermedios de fa b rica cin nacional d el tip o para e l
que se busca finaneiamiento in d u stria l.
Inafortunadamente, los datos sobre fuentes y usos de fondos en Amrica
Latina son escassim os.

El Departamento de Comercio de Estados Unidos

rene t a l informacin para las sociedades norteamericanas, y ya se ha

aludido a e lla en e l Cuadro k .

Dentro de cada uno de lo s pases l a t i

noamericanos, slo se dispone de informacin recien te sobre e l B ra zil,

Colombia, Nicaragua y Argentina.

Nunca se ha hecho una compilacin de

- 21 datos sobre la industria tan amplia para Mxico, aunque lo s balances

ms recientes de las empresas in dustriales pequeas y medianas propor
cionan alguna informacin a l respecto.

Los a n lisis de las fuentes y

usos de fondos en C hile, Uruguay y Venezuela se remontan a lo s primeros

aos del decenio de i 960 , l /

En nuestro examen nos concentraremos en

lo s datos de Argentina, que abarcan un perodo ms largo y estn ms

desagregados que e l material existente para otras naciones.

Sin embar

go, antes de empezar y para demostrar claramente cun poco se conoce del
financiamiento in d u stria l

en Amrica Latina y cun importante es me

jorar lo s mtodos de investigacin de este asunto antes de empezar a

reunir ms datos, resu lta in stru ctiv o revisar las conclusiones sobre
financiamiento in d u stria l en e l estudio, en general t i l de 1966, prepa
rado por CEPAL (que constituye e l nico documento in vestiga tivo sustan
c ia l sobre e l tema que se ha d istrib u id o con profu sin, 2/ ) y en p a r ti
cular porque muchas de estas conclusiones siguen siendo ampliamente
mantenidas.

1/
~

Vase: Naciones Unidas, Comisin Econmica para Amrica Latina,

El proceso de desa rrollo in d u stria l en Amrica Latina (Nueva York,
1966 ; , pgs. 188 a 219 . Los datos correspondientes a Ecuador se r e
montan a la mitad del decenio de 1950 -

2/

Ib id , El informe del Banco Interamericano de D esarrollo a que se ha

aludido en la primera pgina de este documento no ha circulado amplia
mente fuera del Banco.

- 22 1966 estudio de CEPAL,discusiones

del financiamiento in d u stria l:
cobertura y conclusiones- importan
tes_________________________________

Observaciones

1.

1.

La cobertura se lim ita ca si ex

En e l estudio se reconoce que

clusivamente a l examen de las

no se trata lo s temas ms agre

fuentes y usos de fondos por

gativos ta les como la adequecia

sociedades manufactureras.

d el volumen glob al del fin a n cia

miento in d u stria l.

2.

Las fuentes de datos sobre fo n

2.

No se in dica ningn otro proble

dos se han ajustado para econo

ma grave de lo s datos sobre fuen

mas con mucha in fla c i n , as

tes de fondos que d ific u lt e las

que la parte de las u tilida des

comparaciones entre pases

distrib u id a como acciones se

(pero,

considera un mrgen para depre

de I I .A .3, que antecede).

vase e l primer prrafo

cia ci n .
3

Las fuentes internas de fondos

3.

El estudio da la impresin que

a empresas representan un por

estos son fa cto re s negativos,

centaje del financiamiento de

pero no tra ta de calcu lar e l

las industrias latinoamericanas

costo resp ectivo (ya sea por

generalmente menor que en Esta

empresa, pases individualmente

dos Unidos y Francia; lo s mrge

o para la re g io n ), o s i hay un

nes de depreciacin en Amrica

costo en todas las circu nstancias.

Latina absorben una proporcin

mucho menos estable de fuentes
in tern as.

- 23 L.

Las fuentes de fondos exter

L.

Podra considerarse la funcin

nas a las empresas son r e la

de vlvula de seguridad de tales

tivamente ms importantes y

fuentes de fondos en momentos

e l porcentaje de tales fuen

en que e l crd ito se hace repen

tes procedentes de fondos a s ig

tinamente d i f c i l (lo que condu

nados a impuestos, seguridad

ce a fluctuaciones en su propor

s o c ia l, e tc . mucho mayor que

cin como fuente de fon dos).

en Estados Unidos y Francia.

5.

6.

El porcentaje de fondos proce-

5.

No se estudia la incidencia, de

dente de prstamos a corto p la

la renovacin de prstamos ni

zo o de crd itos de proveedor

de lo s tipos reales de in ters

suele ser grande.

p e rcib id o s.

Las condiciones del fin a n cia -

6.

Esta conclusin se "suavizara1'

miento in d u stria l se c a l i f i

probablemente s i se tuvieran en

can de extremadamente desfa

cuenta lo s tipos de in ters que

vorables, debido a la p o s i

pagan las empresas latinoam eri

cin c r e d it ic ia neta mucho

canas, por una parte, y lo s car

ms baja de Amrica Latina.

gados a proveedores y c lie n te s ,

por la o tra , junto con e l prome
dio de duracin d e l perodo de
pago para las dos ca te g o ra s.

7.

Las pequeas empresas depen-

7-

Se indica una deduccin desfa

den relativamente ms de las

vorable, pero una mayor depen

fuentes externas para e l

dencia en fuentes externas quiza

- 2k -

financiamiento que las grandes

se deba a la mayor proporcin

(datos de Chile nicamente).

de nuevas empresas.

Asimismo,

quiza sea un signo favorable

para la pequea in du stria, por
indicar que e l resto de la eco
noma tiene ganas de apoyarla.
8.

Los "sectores dinmicos" (que

8,

No estn claras (ni se estudian)

tienen una gran tasa de expan

las im plicaciones de e fic ie n c ia

sin , y en esp ecia l la indus

alocativa en las asignaciones de

tr ia del acero) reciben un

fon dos.

porcentaje mayor del fin a n cia

miento con prstamos a largo
plazo, quiz a causa de la
campaa de promocin o f i c i a l
y de su acceso a las organiza
ciones in tern a cion ales.
9-

Las empresas norteamericanas

9-

No estn claras las im plicaciones

que operan en Amrica Latina

de e fic ie n c ia debido a las d iferen

dependen ms, para fin a n cia

cias en la oferta y demanda del

ci n , de fuentes, externas a

financiamiento de in dustrias.

la empresa que las firmas en

lo s Estados Unidos.

Sin em

bargo, la parte de su inversin

debida a la reinversin de u t i
lidades va en aumento.

- 25 10.

La explicacin p rin cip a l de

10.

Conforme.

11.

Respecto a la baja proporcin

la contribucin de las r e
servas de depreciacin a l
financiamiento in d u strial
en Amrica Latina se debe,
a la in fla ci n y a la reva
lora cin resultante del ac
t iv o , y no a diferencias en
lo s reglamentos que regulan
la depreciacin en s .
11.

El porcentaje de b en e ficio s
no distribu id o r e in v e r ti-

del financiam iento, vase la ob

do es menor que en Estados

servacin No. 3.

Unidos y e l Reino Unido,

verdad que se usan fondos exter

mientras que la tasa de bene

nos en vez del financiamiento

f i c i o s no resulta b a ja , como

interno disp on ible, este hecho

lo demuestra e l hecho de que

quiz r e f le je e l c r it e r io de

e l financiamiento in du strial

lo s in dustriales de obtener la

absorbe muchos fondos de otros

maximizacin de u tilid a d en su

sectores.

calidad de perceptores de in gresos,

Esto, unido a la

Adems, s i es

tendencia a que la proporcin

y a l mismo tiempo no resulta in e

invertida de lo s b en e ficio s

fic ie n t e para e l conjunto de la eco

se eleve indica que hay gran

noma s i la tasa de b e n e ficio s des

des oportunidades para corre

ciende fuera de la in dustria.

g ir la supuesta debilidad de

la tasa de b e n e fic io no es mayor

Si

un finaneiamiento interno r e la

en la industria o s i es mayor

tivamente pequena.

en trminos fin a n cieros, pero no

La crecien

te proporcin de lo s b en e ficio s

econmicos, se requiere un an

que se rein vierte se atribuye

l i s i s a d icio n a l.

a incentivos especiales para su

in vestiga s i e l incremento de

in version, e tc .

lo s fondos internos est a socia

Sin embargo,

Adems, no se

se expresa cie r ta preocupacin

do principalmente con perodos

por la e fic ie n c ia del uso de

de dinero escaso.

lo s fondos as producidos (por

quiz no sea in d ic io de una bue

ejemplo, tendencia a un exce

na d isp osicin secular a ampliar

dente de capacidad) y por s i

la proporcin del finaneiamiento

lo s incentivos fis c a le s cons

interno de una manera compatible

tituyen e l medio ms e fica z de

con la maximacin de u tilid a d .

Si fuera a s ,

incrementar la proporcin del

finaneiamiento con fondos de
fuentes internas.
La razn de todos los crd itos 12.

Falta e l a n lisis de lo s datos

con e l PHB es baja pero tiende

disponibles en trminos de los

a aumentar.

e fe cto s sobre lo adecuado de

La proporcin del

crd ito que va a la industria

ebt vinculado a l grado de de
s a r ro llo in d u stria l y tiende a
aumentar, pero es demasiado poco
en lo s pases en etapas menos
avanzadas de in d u stria liza ci n ,
debido a su menor capacidad para
producir recursos in tern os.

lo s crd itos in d u s tria le s .

- 27 13.

Las in stitu cion es o fic ia le s

13.

Im plicacin desfavorable, que no

no muestran su ficien te i n i

est ju s tifica d a s i no se a n a li

c ia tiv a en la concesin de

zan:

crd ito a las in dustrias.

carteras de prstamos de esas

l ) la e fic ie n c ia de las

in s titu cio n e s , 2) la idoneidad

de la fin an ciacin in du strial
en lo s respectivos pa ses, y 3)
las consecuencias de lo s aumentos
y disminuciones importantes en
la proporcin de crd ito pblico
concedido a las industrias sobre
la expansin y la e fic ie n c ia del
sector en las distin ta s naciones.
1*+.

Las condiciones d el fin an -

1*+.

A.

Probablemente es verdad, pero

ciamiento por bancos son:

no puede analizarse bien sin r e

A.

feren cia a la fa cilid a d de reno

B.

perodos de amortiza
cin excesivamente

var lo s prstamos; B.

cortos;

e l tip o re a l de in ters d el c r

costo elevado de lo s
prstamos ;

C.

D.

reducida proporcin

In correcto;

d ito bancario es b a jo , y a menudo

de signo negativo;
C y D. Se podran considerar los

de prstamos en d iv i

posibles e fe cto s en la e fic ie n

sas y

cia de tipos de in ters menores

tales circunstancias se

que lo s percibidos dentro d el

a liv ia n con mayores prs

pas para asignar inversiones a

tamos de las in s t it u c io

las d istin ta s actividades indus

nes internacionales y

tr ia le s .

b ila t e r a le s .

- 28 -

15-

La asignacin de crdito

15.

No se ha tenido debidamente en

in d u stria l va contra las a c

cuenta la actitud contraria a

tividades existen tes, debido

las industrias predilectas ms

a la escasez de nuevos proyec

nuevas.

tos de inversion y a l menor

crd ito a largo plazo que nece
sitan las empresas ya esta b le
cidas .
l6 .

El financiamiento mediante e l

l6 .

Conforme, pero se ha prestado

mercado de valores es r e l a t i

poca atencin a las financieras

vamente pequea, y varios fa c

y a otros instrumentos para hacer

tores indican que es probable

nuevas inversiones con objeto de

que p ersista esta tendencia.

encauzar fondos de un sector a

o tro .

- 29 3a * Datos de Argentina Sobre Fuentes y Usos de Fondos

Se dispone para Argentina de datos sobre fuentes y usos de fondos ms
abundantes que para cualquier otro pas latinoam ericano, y con e llo s
salen a la luz cosas que quedaban ocultas en lo s datos ms agregados y
a veces correspondientes a un solo ao preparados por otros pases del
area.

Ciertamente los datos argentinos ayudan incluso a determinar

cuntas cuestiones importantes quedan todava sin re so lv e r. 1 /

Comencemos con la perspectiva que ofrecen las fuentes del financiamien
to de las sociedades argentinas de ca p ita l del estudio preparado por
CEPAL en I 966 y e l informe del BID de 1970;, en e l que se emplean datos
presentados por esa Comisin.

1/

Los datos bsicos son como sigue:

En este resumen se aprovecha mucho e l trabajo de Mario S. Brodersohn,

"Financiamiento de empresas privadas y mercados de c a p ita l", monogra
f a presentada en e l Simposio celebrado en Buenos Aires para e l Pro
grama d el BID de D esarrollo de lo s Mercados de Capital Latinoameri
canos, del 2 a l 5 de mayo de 1972; y Fundacin de Investigaciones
Econmicas Latinoamericanas (FIEL), La. fin an ciacin de las empresas
in dustriales en la Argentina, I 96I -69 , (Buenos A ire s, 1971) Ademas,
se han usado: Banco Central de la Repblica Argentina, "inversiones
y fuentes de recursos, balances agregados y resultados en un conjunto
de sociedades anninas nacionales, 1955-59"., Suplemento del B oletn
E sta d stic o , Wo. I I , Ao IV, noviembre de 196 I, y David Eiteman,
Financing Argentine In d u strial Corporate Development, 1955" 66 IDEA
(Buenos A ires, octubre de 1969)> que figuran entre las dems fuentes
importantes empleadas por Brodersohn.

- 30 Cuadro 5
Fuentes de Fondos de las Empresas Manufactureras Argentinas
(en porcentajes)
Fuentes

60.0

Internas
a.
b.

Utilidades no distribuidas
Depreciacin

47.8
12.2

Externas
a.
b.

4 o.o
14.0
26.0

4 o.o

Capitales
Prstamos
1. Bancos comerciales
2. Banco Indu strial l /
Proveedores

Provisiones

c.
d.

1960-62

1952.-55

9 .0
12 .0

9.4
15.8

1 3 .0
- 1 .0
9 .1
5-7

28.0
11.0

Fuentes :

Banco Interamericano de D esarrollo, A n lisis de la posible cons

titu c i n de un mecanismo regional para la expansin de la empresa
in d u strial latinoamericana, (Washington, D .C., agosto de 1970)
pg. 60, donde se citan e l mencionado estudio de CEPAL y dos pu
b lica cion es o fic ia le s del Gobierno argentino.

Mota:

l/

El porcentaje correspondiente a los bancos comerciales en

1952-55 posiblemente incluye lo s crd itos del Banco Indu strial.

La impresin general que parecen crear tales datos, y que hasta c ie r to

punto tambin dan los informes de CEPAL y del Banco Interamericano de
D esarrollo (as como de otras r e fe r e n c ia s ), es que e l finaneiamiento
de las industrias argentinas ha sido muy precaria, con una proporcin
decreciente de fondos procedentes de fuentes internas y una proporcin
crecien te de fondos externos recibid os en forma de prstamos a corto
plazo y crd itos de proveedores.

A esto hay que aadir la atmsfera

- 31 variable de la Bolsa de Buenos Aires y c ie r ta incertidumbre acerca de

las financieras y otras in stitu cion es y arreglos que se han u tiliza d o
para finan ciar la industria argentina.
Aunque no todo ha sido lo bueno que poda haber sido, la s oportunidades
financieras que ex istieron para la industria argentina durante e l pasa
do decenio deben haber resultado algo mejores que la descripcin que
se hace de e lla s .

El hecho es que lo s fabricantes argentinos se enfren

taron a menudo con problemas gravsimos, aparte de lo s planteados por

e l financiamiento, pero todava consiguieron ampliar su produccin a ra
zn de ms de 7,0$ anual; en e s p e cia l, los precios muy a lto s de lo s
bienes de inversin han bajado en comparacin con lo s precios interna
cionales 1 / y existen in d icio s de que las industrias han logrado una
tasa de u tilid a d relativamente a lta tanto en trminos de rendimiento
econmico como fin a n ciero . 2 /

Igual que lo s muchos enfoques poco o r to

doxos de la p o lt ic a (algunos de lo s cuales eran indudablemente poco

s lid o s ) crearon durante aos "una leyenda negra" argentina (y l a t i
noamericana) de in e fic ie n c ia in d u stria l, tambin se ha notado una

l/

Para lo s precios de lo s bienes de in versin, vase: Jorge SalazarC a r r illo , "La extructura de precios y e l poder ad qu isitivo en lo s
pases latinoam ericanos", informe que aparecer en breve de la serie
de Estudios Conjuntos de Integracin Econmica Latinoamericana (ECIEL),
cap. V III. La baja re la tiv a de lo s precios globales de la industria
est corroborada hasta c ie r to punto por la crecien te capacidad d el
pas para exportar manufacturas.

2/

Vase sobre todo: Amalio H. P e tre i, "Rates o f Return to Physical

Capital in Manufacturing Industries in A rgentina", Oxford Economic
Papers, noviembre de 1973, p.gs. 37 a *+0U.

- 32 tendencia de muchos observadores a denigrar indebidamente la situacin

general d el finaneiamiento in d u stria l en Argentina (y en realidad en
la mayora de los pases latinoam ericanos). 1 /
Sin embargo, a juzgar por e l nmero de lo s apreciables resultados l o
grados parece que las d eficie n cia s se han exagerado, por lo que quiz
haya llegado e l momento de cesar de examinar las estructuras del finan ciamiento en Amrica Latina viendo cunto se aproxima a la economa de
naciones en diferentes etapas de desarrollo y comenzar a analizarla
dentro del contexto de la estructura del mercado de las industrias l a t i
noamericanas, para ver dnde estn lo s problemas y cul es su gravedad,
es d ecir: cunto cuestan lo s diversos problemas a la economa nacional
correspondiente.

Esto ayudar indudablemente a d ecid ir a cules de las

muchas sugestiones y recomendaciones que han hecho lo s expertos finan

cieros se le s prestar ms atencin.

Por ejem plo, es sugestivo que las

fuentes de finaneiamiento para las industrias japonesas han tenido una

estructura muy d istin ta que las americanas y europeas. 2 /

1/

Una de las pocas excepciones a l pesimismo sobre e l finaneiamiento

in d u stria l en Argentina la constituye Brodersohn, que no se deja
cegar por e l hecho de que e l mercado de capita les del pas tiene
algunas debilidades. Vase: op. c i t . , en e sp e cia l las pgs. 83
a 90.

2/

Vase, por ejemplo: Hugh T. P atrick, "Finance, Capital Markets and

Economic Growth in Japan" en Arnold W. Sametz ( e d .) , Financial
Development and Economic Growth (Nueva York, 1972). Sametz ha sea
lado que " s i debe sacarse una le cci n s ig n ific a tiv a de la monografa
de Hugh P atrick, es que la evolucin d b il d e l mercado de ca p ita l no
inhibe un crecim iento econmico muy rpido", Sametz, ib id , "E d itoria l
in trodu ction , pg. 2. (La frase "no inhibe" debiera su stitu irse por
"no inhibe necesariamente").

- 33 El examen de los datos argentinos seala que la proporcin de fin a n cia

miento de industrias procedente de las diversas fuentes vara tanto de
un ao para o tro , como reaccin a la situacin cambiante de la economa
(y a la m odificacin de las leyes sobre revaloracin de a c t iv o ), que
resu lta d i f c i l encontrar pruebas firmes de la tendencia.

Parte de la

tendencia a l aumento del financiamiento con fondos internos parece haber

aparecido en perodos de r e s tr ic c i n del cr d ito ( 1962 - I 963 , por ejem
p l o ) , pero despus de un in tervalo de mayor financiamiento externo
( 196+-I967 ), e l porcentaje de fondos aportado por fuentes internas se
elev de nuevo en un perodo de p o lt ic a c r e d it ic ia ms expansiva; esto
pudiera demostrar que Argentina ha llegado a una situ acin de fin a n cia
miento de industrias con ca ra cte rs tica s anlogas a las de las naciones
in dustriales ms avanzadas l / o in dicar cun complicados son los fa ctores

l/

Brodersohn in dica que:

"El a n lisis realizado en la Seccin I I I nos perm iti apreciar que
e l autofinanciamiento constituye la fuente de fondos ms importan
te de las sociedades annimas in d u stria les. En e l perodo 1956-69
dicho financiamiento vari entre un 35$ Y 511 e l t o t a l de fuentes,
con e l porcentaje ms a lto en lo s aos en que por ap licacin de la
le y de revalo de activos se aument contablemente e l n ivel de las
fuentes internas. Este comportamiento es sim ilar a l registrado por
empresas in du striales en pases con mayor grado de desa rrollo que e l
argentino. En Alemania (1959-6*+) las fuentes internas representaron
e l 33$ del t o t a l de fuentes; en Estados Unidos (1959-65) e l *+$ Y en
Inglaterra ( 196 I - 65 ) e l 34$".
Brodersohn, op. c i t , pg. 8 3 , con las notas suprimidas.
En verdad, avanza un paso ms y afirma que:
"Como e l esfuerzo de ahorro en las empresas in du striales argentinas es
comparable a l de lo s pases desarrollados considerados, es de espera,r
que e l n ivel de aquellos n dices que caracterizan la estructura fin an
ciera de las empresas sea tambin sim ila r. El Cuadro 25 permite apre
c ia r a travs de la rela cin Patrimonio Propio Bienes de Uso e l grado
en que lo s recursos propios de la empresa contribuyen a fin an ciar ac
tivos a largo plazo. Surge del mismo que la p osicin financiera, do la
(sigue en la pgina sigu ien te)

- 3^ y cunto ocultan los agregados.

En v ista de la suposicin usual de que

una relativamente a lta dependencia en fondos internos es un signo de

fuerza econmica y fin a n ciera , conviene sealar que la correla cin de
rango entre e l porcentaje de fondos internos y la tasa de incremento
de la s u tilida des fue relativamente pequea. 1 /
En cuanto a l financiamiento de empresas en Argentina, es posib le hacer
por lo menos tres gen eralizacion es.

Primera, entre las categoras de

deuda, lo s crd itos de lo s proveedores re v is tie ro n , en la mayora de

lo s aos, ms importancia que otras fuentes de fondos.

Segunda, lo s

crd itos bancarios a corto plazo son relativamente mucho ms importan

tes que lo s crd itos a largo plazo, pero no se dispone de datos sobre
e l grado en que tales crd itos a corto plazo son en realidad crd itos a
zo d is fr z a le s , por a s d e c ir lo , para que lo s bancos u otros
organismos de financiamiento puedan protegerse mejor en circunstancias
en que e l n iv el de precios y e l tip o de in ters probablemente aumenta
rn, pero en c ifr a s que no siempre pueden pronosticarse bien por a n ti
cipado.

Tercera, las grandes empresas se encuentran en una p osicin

(continuacin de la nota a l pi de la pgina 33)

empresa in d u stria l en la Argentina no d ifie r e significativam ente de la
existente en otros p a ses, y a l mostrar un n dice superior a la unidad
es relativamente ms adecuada que, por ejemplo, la de I t a lia y Alemania.
Si a l Patrimonio Propio de la empresa le agregamos lo s prstamos a la r
go plazo a fin de rela cion a rlos con las inversiones de largo plazo, po
demos apreciar que e l n dice an terior tiende a mejorar mucho ms rpida
mente en Alemania e I t a lia que en lo s otros pa ses. En otros trminos,
en estos dos pases e l acceso a fuentes de financiamiento a largo plazo
tiende a compensar la d e fic ie n c ia de lo s propios recursos de la empresa
para cubrir las inversiones de largo plazo, y le otorga finalmente una
estructura finan ciera aceptable".
I b i d ., pg. 81+.

1/

Ibid, pgs. 68 y 69

- 35 acreedora neta sustancial respecto de lo s crd itos de proveedor, pero

las pequeas tambin tienen una posicin acreedora neta y nicamente
e l grupo de empresas medianas se encuentra en p osicin deudora neta
para esos cr d ito s.
Adems, puede hacer otra observacin muy importante acerca de las fuen
tes de finaneiamiento de las sociedades in dustriales argentinas, y se
r e fie r e a l grado en que e l Gobierno fomenta, o por lo menos permite,
e l finaneiamiento de las actividades econmicas privadas con fondos
asignados, o que debieran estar asignados, a l pago de impuestos y segu
ros s o c ia le s .

Esta tendencia empez a adquirir grandes proporciones en

e l decenio de 1950, y ha continuado acentundose.

Las obligaciones de

la seguridad s o c ia l incumplidas pasaron del 10$ en 1950 a ms del 50$

en 1958 l / y para e l perodo 1956 - 6^ lo s pagos aplazados para impuestos
y seguridad s o c ia l (ms o menos estimulados por arreglos de perdn t r i
butario) eran una fuente de finaneiamiento de sociedades casi tan impor
tante como e l crd ito bancario. 2 j

La evasin f i s c a l aument considera

blemente entre 1952 y 1957 3 / y continu amplindose por lo menos hasta

l/

Consejo Federal de Inversiones e In stitu to de Investigaciones Econmicas

y Financieras de la Confederacin General Econmica.
Programa conjunto para e l desarrollo agropecuario e in d u stria l , 1er. .informe, (Rueos
A ires, 1963 Tomo I , pg. 271.
~
'

2/

Banco Central de la Repblica Argentina, "Inversiones y fuentes de r e

cursos balances, aos 1955-1959", separata d el B oletn E s ta d s tic o , IV,
No. 2 (noviembre de I 961 ).
"
.

3/

Los clculos del Banco Central indican que la evasin del impuesto sobre
la renta se increment d el 31 $ de la p osib le recaudacin en 1952 a l 43$
en 19 57 . Banco Central de la Repblica Argentina.,.,."Estimaciones e la
evasich f i s c a l en e l impuesto a lo s r d ito s ", B oletn E sta d stico , V, No. 1
(enero de 1962 ) , Apndice I I , pgs. 53 a 57* Aunque e l porcentaje de
evasin fue mucho menor entre las sociedades de ca p ita l (que eran r e la
tivamente ms importantes para la industria que para e l conjunto de la
economa), la taba de incremento de esa evasin en las sociedades sobre
pas con mucho la correspondiente a toda la economa.

- 36 fin a le s de 1967* 1./

^os Pagos aplazados de impuestos y seguros so cia

les figuran en los datos sobre fuentes de fondos, pero en e l an lisis

de fuentes nunca se ha tratado de estimar la cantidad a veces apreciab le de impuestos evadidos.

Desde luego, la evasin f i s c a l e s , en gran

parte, un r e fle jo de los ingresos imponibles subestimados y, por lo tan

t o , lo s estudios de las fuentes de fondos basados en datos suministra
dos a las autoridades subestiman considerablemente e l monto y porcenta
je de lo s fondos de las empresas manufactureras que proceden de las
u tilidades reten idas.
Por ltim o, llegamos a la m inifestacin externa de por qu lo s datos
disponibles son evidentemente in su ficien tes para resolver cuestiones
de finan ciacin in du strial

y por qu hemos de concentrarnos ms en

las peculiaridades de los elementos de oferta y demanda de cada una de

las ramas in d u stria les.

Al referirn os a l porcentaje del financiamiento

in d u stria l que procede de las d istin ta s fuentes, no hemos tratado hasta

ahora de in dicar cun representativo es e l promedio de datos.

De hecho,

con una desagregacin hasta slo e l n ivel de dos c ifr a s de la CIIU, e l

porcentaje de fondos procedentes de cualquier fuente vara muchsimo,
no slo de un ao para o tro , sino de una rama in d u stria l a otra.
En 1967 - 69 , que es e l perodo para e l que se dispone de datos ms fid e d ig
nos, encontramos, por ejemplo, que las utilidades retenidas representa
ron una cantidad tan reducida como e l 11$ de las fuentes u tiliza d a s por

1/

Fernando Tow ha sacado la conclusin de que la evasin de lo s impuestos

sobre la renta personal aument del 50$ en 1952-57 a l 75$ en 195 3 , 1
an ms hacia I 967 . Tow, "Una contribucin a l estudio de la evasin
a l impuesto a los rd itos personales en la Argentina", Jornadas de
Finanzas Pblicas, I I I , (Crdoba, 1970).

- 37 las sociedades pequeas en una rama in du strial y hasta un 49$ en otra ,

con una escala del 21$ a l 52$ para e l grupo de grandes empresas y del
20$ a l 60$ para e l de empresas medianas. 1 /

Los crd itos bancarios

sig n ifica ron del 1$ a l 4$ de todos lo s fondos en algunas in dustrias,

pero ms del 30$ en otra s.

El crd ito de proveedores o s c il entre

menos del 1$ y e l 40$, y lo s pagos aplazados de impuestos y seguros

socia les variaron de 0$ a 10$-15$ en otras ramas in d u stria les.

En e l

Cuadro 6 se resumen estos datos para 1967 - 69 , y en e l 7 se proporciona

ms informacin de carcter menos detallado para 1956 - 69 . 2 /
En e l estudio de FIEL figuran breves explicaciones de unos cuantos fa c
tores que afectan a cada una de las ramas in d u stria les, pero no son su
fic ie n te s para determinar s i algunos de lo s cambios observados en e l

1/

Estos datos, tomados de FIEL, La finan ciacin de las empresas indus

tr ia le s en la Argentina, se refieren a las fuentes de fondos netos de
la depreciacin.

2/

Se pueden encontrar otras comparaciones de esta clase en FIEL, op. c i t . ,

Tomo IV, pgs. 1 a 29 . Por ejemplo, a l l se seala que mientras lo s
crd itos bancarios representaron durante este perodo un promedio del
30$ de la fin an ciacin procedente de fuentes externas en las socieda
des in dustriales de la muestra, la proporcin flu ctu entre menos del
1$ en la industria de derivados del p e tr le o , 3$ en la de maquinaria
no e l c t r ic a y e l 88$ en la de metales bsicos y e l 80$ en la del cau
cho. Los crd itos de proveedores fluctuaron entre e l l$-3$ en las in
dustrias del tabaco y metales bsicos y e l 55$-74$ en las industrias
de derivados del p etr le o , maquinaria no e l c t r ic a , productos alimen
t i c i o s , te x tile s y material de transporte. (El diagrama de esp a rci
miento de la informacin mencionada indica que lo s puntos de datos no
estn normalmente d istrib u id o s ).

- 38 volumen y composicin de lo s fondos recibidos por una industria la c o lo

caban en una situacin fin an ciera ms d b il que la de otra y, en caso
afirm ativo, s i e l hecho estaba o no ju s tifica d o por las posibilidades
econmicas de la industria correspondiente.

Quiz ocurra que en una

economa totalmente de mercado, que se caracterice por una competencia

relativamente e fica z entre lo s posibles proveedores de fondos, t a l exa
men de la rama in du strial rara vez sea necesario.

En circunstancias

caracterizadas por e l predominio de bancos importantes, tipos de in te

rs subsidiados, asignacin o f i c i a l de crd itos entre sectores y entre
ramas in dustriales y algunas debilidades fuera del sector bancario, no
se puede conjeturar nada sobre la s ig n ific a c i n econmica de lo s patro
nes de financiamiento que se han desarrollado en las diversas in dustrias.
Una rama puede encontrarse con un volumen y fuentes de financiamiento
cuyo porcentaje puede defenderse bien en funcin de la racionalidad de
la economa nacional; otra puede obtener una proporcin "adecuada" del
crd ito de proveedores, pero porcentajes menos adecuados de otras fuen
tes y un volumen global de financiamiento excesivo (o d e fic ie n te ) debi
do a las condiciones en que se le ofrece dinero o a l "racionamiento"
de fondos.

Dadas todas las imperfecciones e intervenciones en e l mer

cado de dinero y la d istin ta situacin en que se encuentran lo s d iver

sos grupos in dustriales respecto de las fuentes de fondos y de las
perspectivas de usarlos para su ventaja fin a n ciera , e l a n lisis a n ivel
de industria (o de grupos de industrias anlogas) resu lta absolutamen
te necesario para p re scrib ir lo s cambios pertinentes.

- 39 El papel del mercado de la bolsa de valores en e l financiamiento de la

industria argentina ha sid o , en general, mnimo pero puede haber sido
importante para unas pocas industrias en cierta s pocas (por ejemplo,
I 96O-I961 ) .

Las financieras han tenido sus a ltib a jo s y e l grado en que

fueron reemplazadas por cooperativas de crd ito y bancos privados de

inversiones puede haber variado de una industria a otra.

El grado en

e l cual e l Banco de Desarrollo haya estado orientado hacia e l desarro

l l o , claramente ha fluctuado entre un perodo y o tro .

Estos son todos

lo s puntos importantes que deben tomarse en cuenta s i se quiere r e a l

mente cmo la industria argentina se ha autofinanciado, pero t a l in fo r
macin v it a l no se desprende solamente de lo s balances o porcentajes
fin a n cieros. Tampoco ayudara mucho un estudio general de cada una de
las distin ta s fu en tes.

Lo que se necesita son comentarios exp lica tiv os

y a n a ltico s sobre c ie r to s datos finan cieros frente a las circunstancias

y oportunidades individuales de la industria.

Menos de eso no conduci

r a a nada y hasta la fecha no se dispone de estudios de ese tip o .

3b.
1.

Datos Micros de Otras Naciones Latinoamericanas

B rasil

Aunque la expansin excepcionalmente rpida del ritmo de crecim iento de

las industrias brasileas hace dudar de que lo s arreglos de fin a n cia
miento constituyeran un "estrangulamiento" s e r io , no se dispone con
fa cilid a d de datos sobre detalles de lo sucedido.

Dos estudios que

abarcaron un nmero relativamente reducido de grandes empresas, rea

lizados a mediados del decenio de i 960 , sugieren que en aquella poca

Cuadro 6
Fuentes de Fondos de las Sociedades Industriales Argentinas, Promedio de I 967 - 69 :
Escala entre las Ramas Industriales en Proporcin a lo s Orgenes de la Fuente
Empresas Grandes
I.

Empresas Medianas

Empresas Pequeas

Fondos Internos

2 9 ,1 - 6 7,2

31,0 - 6 8,7

26,8 - 70,4

1. Aportes socios
2. Utilidades
3. Reduccin activos
corrientes
4. Venta bienes de
a ctivo f i j o

1,0 - l+,8
20,9 - 52,4

0,1 - 9,4
20,4 - 59,9

1,7
10,7

I I . Fondos Externos
1. Crditos
i . Proveedores
ii.
Bancos
i i i . Financieras
iv . Otros
Gobierno
Otros
Total a corto plazo
Total a largo plazo
2.

- 14,6

0,5 - 19,0

1,2 -

8,6

0,6 - 12,8

0,8 - 10,8

32 ,8 - 70,9

31,3 - 68,9

29,6 - 67,2

13,0
1,2
4,3
0,2

- 62,5
- 1+0,2
- 33,2
- 21,5

n.d.
2,7 - 33,8
0
- 28,5
0,3 - 17,5

17,1
7,6
0,9
1,0

0,2
0,4
12,1
0,5

15,0
26,4
59,3
20,9

0
0
2,6
0,3

31,1
11,3
47,5
27,6

0,4
0,5
17,6
0

14,8
33,2
62,6
15,4

1,6

5,2

0
0
0,1
0

- 11,6
- 12,5
- 6 ,9
- 17,4

0
0
0,3 0

7,1
3,6
5,6
2,3

Ventas de bienes no
afectados a la gestin
operativa

i . Provisiones
- Impuestos
- Otros
i i . Previsiones
i i i . Utilidades diferidas

- 18,9

35,5
49,3

0,2
0,3
0,2
0

1,*

15,7
5,8
8,0
7,3

64,6
31,8
1 6 ,1
19,4

Fuente:

Mario S. Brodersohn, Finaneiamiento

Empresas Privadas y Mercados de
C ap ita l", monografa presentada en e l Simposio celebrado en Buenos Aires
para e l Programa del BID de Desarrollo de lo s Mercados de Capital Latinoame
rican os, del 2 a l 5 de mayo de 1972, Cuadros I 9 a 21. Para la d e fin ici n
de empresas pequeas, medianas y grandes vase FIEL, La Financiacin de las
Empresas Industriales en Argentina, tomo 1, pgs. 5-17

n.d. =

Datos no disponibles.

- 4l -

Cuadro JA
Fuentes de Fondos de lsS Sociedades Industriales Argentinas, I 956 - 69 : Escala de
Proporciones por Origen de la Fuente (todas las industrias manufactureras
y cuatro ramas in dustriales ) , promedios para 1956-59.? 1960-62, 1963-64 y 1965-66 y datos de 1967-69
Ramas Industriales
Fuentes de fin an ciacin

Todas las
Industrias
Manufac tureras

Productos
A lim enticios

T extiles

Productos
qumicos

Maquinaria

Deudas comerciales

4,6 - 22,9

7,8 - 18,2

5 , 3 - 16,2

10,4-17,0

5,8-35,2

Deudas Danarias

8,9 - 21,2

4,2 - 33,2

0 , 6 - 25,4

3 ,1 -19 ,6

9 , 5- 26,2

Deudas financieras

4,5 - 12,8

0,3 - 15,6

0 , 1 - 6 ,5

3,8 -10 ,2

0,5 -26 ,5

Otras deudas

1,4 - 1 1 ,1

7 , 8 - 1 1 ,5

1 ,9 - 5,5

1,6-17,0

4,0 -21 ,4

2,7-11,5

3,5 -1 1 ,8

2,6 - 14,4
Provisiones

3>0 - 12,0

Deuda to ta l

4 o ,l - 58,7

27,7 - 63,9

33,8-57,4

30,4-49,8

49,1-71,2

Aportes socios y
utilidades

3M

- 56,7

23,0 - 64,5

38,7-64,9

3 ^,3-56,1

8,3-48,0

3,2 - 14,6

2,3 - 17,^

1 ^ -1 3 ,3

3,0-25,9

2,9 -2 4 ,8

Otras

Fuente: Brodersohn, "Financiamiento de empresas privadas y mercados de c a p ita l",

cuadros 10 a l4 .

Cuadro 7B
Fuentes de Fondos de las Sociedades Industriales Argentinas: Escala de Proporciones
Por Origen de la Fuente, Promedios para 1956-59 I 96O-6 2 , 1963-64, 1965-66 y I 967-69
en cuatro ramas in dustriales 1 /

Aos
Fuentes de Financiacin

1956 - 59

i 960 - 62

1963 - 61+

1965 - 66

1967 - 69

Deudas comerciales

16 , 2 - 22,2

7,8-18-5

5,3-15,5

10,l+-35,2

5,8 -15 ,0

Deudas bancarias

10 , 5- 19,6

2 , 6- 15,6

1+,2-25,1+

0, 6- 9,5

7,0-33,2

0 ,3 - ^,5

3,3 -10 ,0

7,9-26,5

0,1 -1 3 ,1

3,8-15,6
1 ,6 - 7,8

Deudas financieras
Otras deudas

( 8 , 0) - 17,0

n.a.

5,0 -1 5 ,0

5,5-11,5

Provisiones

(6, o ) - i o , o

n.a.

2 , 0- 8,5

( 5 , 0. ) - l l ,8

Deuda t o ta l

1+9, 2 - 67,0

27,7-1+9,1

39, 8- 66,9

1+3,1-71,2

30 , 1+-63,9

Aportes socios y
u tilidades

27,l+-l+9,2

1+8 , 0- 61+,9

8,3-51,5

10,2-52,9

23 , 0- 56,1

3,0-17,1+

1,1+-11,6

2 ,3 -2 5 ,9

1+, 0- 18,6

8, 8- 13,5

Otras
Fuente:

2 , 6- 8, 1+

Brodersohn, Ib id . , cuadros 11 a lH.

Nota: 1 / Datos para productos a lim en ticio s, t e x t ile s , productos qumicos y maquinaria
e industrias consideradas en un slo grupo.
() = Cifra aproximada.
n.d. = Datos no disponibles.

- ^3 las ganancias retenidas y otras fuentes internas cubran e l compo

nente ms importante de las necesidades fin an ciera s. 1 /

El crd ito

bancario resultaba d i f c i l de obtener, debido a que las leyes sobre

usura nicamente podan e lid ir s e en parte, y lo s prstamos a largo
plazo de los bancos eran rarsim os.

La finan ciacin a largo plazo

que e x is ta (un 8% de toda e l financiamiento del grupo de empresas

examinado) proceda principalmente de prstamos concedidos por s o c ie
dades matrices a f i l i a l e s extranjeras o de prstamos otorgados por
los bancos de d esa rrollo , principalmente a compaas propiedad de na
cion a les.

Para e l financiamiento a plazo medio se recurra cada vez

ms a las

financieras , que obtenan fondos vendiendo lo que se l l a

maba letra s de cambio en e l mercado de dinero.

Slo unas cuantas de

las grandes empresas consiguieron un ca p ita l sustancial vendiendo s e

c c io n e s en las bolsas de valores.

Sin embargo, estas perspectivas cambiaron mucho en e l segundo quin

quenio del decenio de i 960 .

El Gobierno estimul algo las a ctiv id a

des bu rs tiles (lo que contribuy a aumentar su importancia en c ie r

to modo) y ampli considerablemente la parte de la cartera de los
bancos de desarrollo que revesta la forma de prstamos a largo plazo
Y lo que quiz es ms importante, hubo una lib e r a liz a ci n

rela tiv a

de los mercados de dinero y aparecieron obligaciones financieras reajustables con un ndice de in fla c i n .

l/

Este hecho parece haber

Robert J. Wiley, "An Analysis o f Financing by a M ultinational

Group o f Companies Manufacturing in- B ra zil, I 96U-I965" , t sis
d octora l, Universidad de Colombia, 1969* y Joao C. Hopp, "A Study
o f the Investment P olicy and Performance o f U.S. Manufacturing
Corporations in B ra z il", t sis d o cto ra l, Universidad del Estado
de Michigan, I 969 .

- kb contribuido mucho a ampliar las actividades de lo s intermediarios

finan cieros y a f a c i lit a r finaneiamiento a lo s in dustriales que no
estaban a filia d o s a grupos in dustriales importantes.

Un estudio pre

parado en 1968 , que abarc 4.502 empresas in dustriales de envergadu

ra, indica que las fuentes internas contribuyeron con e l 49,4$ de
todos los fondos (11,4$ la depreciacin, 16 , 1 $ las utilidades r e te
nidas y 21,9$ atribuido a la revaloracin del ca p ita l interno median
te la Correo Monetaria).

Las fuentes externas proporcionaron e l

50 , 6$ de los fondos (34,8$ procedente de prstamos y 1 5 , 7 $ de emi

sin de acciones y de otras fu en tes). .1/

El Gobierno calcu la que

en I 97 O la oferta neta de fondos para la industria era como sigue:

e l 42,3$ proceda de in stitu cion es financieras privadas, e l 3 1 , 6$
de lo s bancos o fic ia le s de d esa rro llo , e l 7,1$ de lo s capitales ex
tranjeros y e l 17,0$ de la emisin de acciones (sin embargo, las
bolsas nacionales de valores apenas in tervinieron en esas emisiones
pese a que e l mercado de valores experimentaba un n ivel bastante
desahogado en ese momento.) 2 /
2.

Colombia

A pesar de la disponibilidad de varios estudios sobre e l fin an ciamiento de industrias en e l pas 3 / lo que ha sucedido dista mucho de

l/

2/
3/

Conjuntura Econmica, febrero de 1970, citada en: Centro Interna

cion a l de Desarrollo de Japn, Comparative Study o f Economic Develop
ment o f B razil and Japan, (Tokio, mayo de 1974), pgs. 69 y 70.
I b id , pgs. 68 y 7 0 .
Alvaro Gonzlez, y, .Gerardo, Arango. Ospina, A nlisis fin an ciero de una
muestra de sociedades in dustriales (Asociacin Da'cional de Indus
t r ia s , Diciembre 1973 )> Alvaro Gonzlez, Financiacin in d u strial y
mercado de capitales en Colombia (Asociacin Nacional de Industrias,
mayo 1974); y Fundacin para la Educacin Superior y D esarrollo,
Encuesta Industrial de FEDESARROLLO, junio 1974.)

- 1*5 -

ser c la r o .

Las perspectivas indican un problema bastante s e rio .

El

crd ito bancario a la industria ha disminuido fuertemente como

porcentaje del t o ta l de crditos pendiente (bajando del 20$> en 1966 -

67 a l 11$ en 1971-72) y no ha sido compensado, ni siquiera por un in

cremento del 25% de promedio anual en lo s crd itos que conceden las
fin a n ciera s, fa c ilit a d o por necesidades de "inversin forzada".

Se

supone que los crditos de proveedores se ampliaron mucho, pero los

datos sobre e l tip o de inters percibido en comparacin con e l deven
gado por lo s prstamos de lo s bancos y financieras son con tra d ictorios.
Los mrgenes asignados a la depreciacin no se mantuvieron a la par
de la in fla ci n y las ganancias retenidas fueron muy pequeas.

La

bolsa de valores fue una fuente secundaria (y decreciente) de ca p i

t a l para fin a n cia r, y la expancin del mercado de papel de empresas
privadas para respaldar las actividades de las financieras estuvo
restrin gida por la reglamentacin de lo s tipos de in te r s.

Los e s

tudios de la finan ciacin de industrias colombianas hacen d f i c i l

comprender e l origen del financiamiento del auge de la produccin
in d u strial de aproximadamente 8$ anualmente (un promedio) y del
aumento sustancial en la capacidad instalada d el p a s .
3.

Mxico

Aunque se supone que Mxico dispone de un sistema fin an ciero r e la

tivamente avanzado y refin ado, a traves del cual, de acuerdo a las
opiniones de varios observadores extranjeros no se ha encontrado
una escasez s ig n ific a tiv a de fondos para las in du strias, apenas se
dispone de informacin detallada sobre e l financiamiento in d u stria l.
En concreto, slo existen datos resumidos acerca de las inversiones

- 1+6 -

financieras en industrias durante 195 2 , 1962 , I 965 y I 967 , Que

figuran en un tomo publicado conjuntamente hace poco por CEPAL/
Nacional Financiera sobre la p o lt ic a in d u stria l, 1 /

en un in fo r

me sobre las ca ra cterstica s de las industrias pequeas y medianas

publicado por e l Fondo de Garanta y Fomento de la Medina y Peque
a Industria (FOGAIN) 2 / y en un breve a r tc u lo de Roger Johnson,
que trata de doce empresas relativamente grandes. 3 /
Los intermediarios finan cieros del pas abarcan lo s bancos comercia
l e s , bancos de ahorro, tru sts, fin an ciera s, bancos h ip oteca rios, so
ciedades garantizadoras, almacenes, cooperativas de c r d ito , mercados
de va lores, fondos fid u c ia rio s del Estado, bancos especializados del
Estado y compaas de seguros.

Los bancos com erciales, e l banco de

d esarrollo d el Estado, la Nacional Financiera, y las financieras de

propiedad privada (lO in stitu cion es importantes y ms de 100 entidades

l/

Comisin Econmica para Amrica Latina y Nacional Financiera,

La p o lt ic a in d u stria l en e l desarrollo econmico de Mxico,
(Mxico, 1972 ) , y , en e sp e cia l, las pgs. 293 a 313 y 361 y 362 .

2/
~

Fondo de Garanta y Fomento a la Mediana y Pequea Industria,

C aractersticas de la industria mediana y pequea en Mxico,
(Mxico, 197*+, Nacional F inanciera), V ol. I , en e sp ecia l las
pgs. 83 a 1 18 .

3/

Roger D. Johnston, "Should the Mexican Government Promote the

Country s Stock Exchange?", Inter-American Economic A ffa ir s ,
invierno de 1972, (Vol. 26, No. 33 , pgs. 45 a 60.

- 47 -

ms pequeas) constituyen las prin cipales fuentes de finan ciacin

de in dustrias.

Los bancos comerciales conceden principalmente prs

tamos a corto plazo, pero algunos bancos extranjeros financian ca p i

ta les de inversin hasta

5-6 aos.

Las financieras otorgan prsta

mos a medio y corto plazo, y se procuran fondos vendiendo t t u lo s en

lo s mercados nacionales con vencimientos que oscila n entre 3 meses y
12 aos.

(El porcentaje de lo s crd itos concedidos por las fin a n cie

ras a las industrias por perodos de ms de un ao ha ido disminuyen

do, reducindose del 1+2$ del t o ta l a fin a le s de 1962 a l 30 $ a fin a
le s de 1969 ) .

Las bolsas de valores representan una fuente r e l a t i

vamente secundaria de finaneiamiento de ca p ita le s.

Sin embargo, la

Nacional Financiera administra dos fondos fid u c ia r io s , que inverten

capitales y otorgan prstamos a largo plazo.

Los grupos financieros

(entidades in dustriales y fin an ciera s) revisten suma importancia y,

por lo tanto, e l aparente a lto n ivel de intermediacin financiera
quizs d lugar a conclusiones errneas.

En e fe c t o , una proporcin

substancial de algunos fondos de financieras se ponen a disp osicin

de un lim itado nmero de firm as.
Como puede verse en e l Cuadro 8, e l crd ito bancario fue adquiriendo
cada vez ms importancia como fuente de finaneiamiento de industrias
en e l perodo 1957-b', (Vase tambin e l Cuadro 3 del Apndice).
Aunque las inversiones extranjeras fueron disminuyendo durante e l
perodo 1957-67, Mxico encontr cada vez ms f c i l obtener fondos
en fuentes de otros pases.

Como indica e l Cuadro 9, la importancia

re la tiv a de las diversas fuentes de fondos ha variado mucho, incluso

de una rama in d u strial a otra.

1*8

El estudio de FOGAIN sobre las ca ra cte rstica s de las industrias se

basa en una muestra de 5*835 empresas pequeas y medianas, con un
volumen de ca p ita l neto que hace abarcar hasta las fbricas que pro
ducen las tres cuartas partes de las manufacturas.

En l figuran lo s

balances, pero no hay datos que indiquen las fuentes de lo s fondos.

En v ista de la supuesta fa c ilid a d de finan ciacin en e l p a s, es sor
prendente encontrar una rela cin deuda/capital del 1:3., en compara
cin con 1:1 para la pequea industria en Estados Unidos.

No obstan

t e , existen motivos para creer que cualquiera que sea la explicacin

de la poca

efectivid ad d el endeudamiento para las industrias peque

as y medianas de Mxico, las 500 empresas ms importantes no estn

en la misma situ acin .

El estudio de Johnson, que nicamente in clu

ye sociedades muy grandes (pero slo unas cuantas:

8 empresas manu

factureras y 1* de otros s e cto r e s ), indica que las compaas mexicanas

examinadas tenan proporcionalmente ms deuda y ms deuda a corto p la
zo que las firmas americanas con las que se compararon.

Un rasgo que

aparece en e l estudio de FOGAIN y que resulta congruente con las ave

riguaciones hechas en Argentina (aunque no tan extremado), es la am
p lia variacin del porcentaje de pasivo a corto y largo plazo que
hay en las diversas ramas in d u stria le s.
4.

Nicaragua

Los datos de que se dispone sobre fuentes y usos de fondos en Nicara

gua quiz sean mejores que lo s de cualquier otra nacin pequea de

- 1*9 -

Cuadro 8
Mexico:

Financiamiento d el Sector Manufacturero

1957,1962,1965 y 1967a
(porcentajes)

Financiamiento de la inversin
Crdito bancario
Inversin extranjera*3
Crdito externo
Emisin de obligaciones
Otras fuentes0

1957

1962

1965

1967

100,0

100,0

100,0

100,0

7,1
15,3
3,7

20,0
5,8
0 ,1
1,1
73,0

7,0
11,9
1,2
3,8
76,1

15,2
7,2
1 ,0
2,3
7^,3

73,9

Fuentes: Inversin t o t a l, Banco de Mxico, S .A .; crd ito bancario,

CEPAL y NAFINSA, a base de c ifr a s o f i c ia le s ; inversin ex
tranjera, Departamento de Comercio de Estados Unidos,
Survey o f Current Business; crd ito externo, Nacional F inanciera, S .A ., y emisin de obligacion es, Comisin Naci
nal de V alores.
Notas: a. Los porcentajes in cluidos en e l cuadro deben considerarse como nuevas aproximaciones obtenidas a p a rtir de
datos incompletos.
b . Se r e fie r e solamente a la inversin norteamericana.
c . Incluye principalmente autofinanciamiento.

- 50 -

Cuadro
Mexico:

Finaneiamiento de la Formacin de Capital en la Industria, por Ramos y Origen de los

(p orcien tos)

Origen
Formacin bruta de ca p ita l
(millones de pesos)
Finaneiamiento
Interno 1 /
Bancario
No bancario
Depreciacin
Externo
Crdito a largo plazo
(neto)
Inversin Extranjera
(neto)
Otros (u tilidades no d is t r i
buidas, transferencias y
errores)

Mi ne r ornetal rgica ,
siderurgia
;Ymaquinaria

Alimentos
bebidas y
tabaco

Papel,madera,
e d ito ria le s y
conexas
Qumicas

T extiles

537+
100,0

5.168
100,0

I .516
100,0

l.++5
100,0

3.820
100,0

73 ^

37,0

69 ,+

83,6

i+7,5

21,5
11,9
10,0

- 0,+
^,5
32,9

+,0
9,8
55,6

16,2
2^,7
i+2,7

11,1+
12,7
23,3

2,7

-2 ,7

- 9 ,b

-6 ,3

-9 ,3

2,7

-1 ,5

-0 ,7

-0 ,1

-^ ,7

-1 ,2

-8 ,7

-6 ,2

-+,6

6 5.7

+0,0

22 ,7

61,8

23,9

Fuente: CEPAL y NAFINSA, a base de datos d el Banco de Mxico, S.A.

Notas: l / Slo e l componente depreciacin entra en la categora de "fondos in tern os", segn e l c r it e r io
de las fuentes de fondos en Argentina y B ra sil que se re a liza en las secciones an teriores.

- 51 -

Amrica Latina, debido a una t s is doctoral que se ha preparado sobre

este tema. 1 /

El estu dio, que abarca empresas que cuentan con e l

505 de la produccin in d u stria l, concluye que la finan ciacin de la

industria manufacturera est dominada por grupos de negocios organi
zados alrededor de bancos y otras in stitu cion es fin an ciera s, debido
a la fa lt a de mercados pblicos de c a p ita l.

El autor agrega que su

pone que antes de i 960 lo s fondos para la industria procedan p r in c i

palmente del ahorro de las empresas o de lo s recursos de sus propie
ta r io s , pero desde entonces la relacin entre e l financiamiento in
terno y externo ha tendido a elevarse y, en I 968 , la s fuentes in te r
nas slo proporcionaron e l 26 , 2$ d el financiamiento in du strial ( 1 5 , 2$
las ganancias retenidas y 11,0$ la dep reciacin ).

No obstante, un

aspecto favorable fue que e l financiamiento a largo plazo con fondos

externos alcanz casi e l doble que lo s prstamos a corto plazo (*+6,7$
en comparacin con 27,0$).

Adems, e l nuevo ca p ita l en valores (2*+,5$)

y lo s crditos a largo plazo de las in stitu cion es financieras (20,1$)

fueron apreciablemente ms importantes que e l crd ito de proveedores
(10,*+$).

Las dos terceras partes de las utilidades de las industrias

se distribuyeron como dividendos, aunque parte de estos fondos se

destin a finan ciar otras in ic ia tiv a s in d u stria les.
Si bien los bancos comerciales continuaron proporcionando la mayor
proporcin de crditos in dustriales ( 60$ en 1968 - 69 ), la importancia

l/

Jos Nicholas Marn X, "In du strial Finance in Nicargua: A Study

o f Financial P ractice in an Underdeveloped Country", t s is doctoral
expuesta en la Universidad de Harvard, Escuela Superior de Comercio,
1971 en esp e cia l, e l cap. V.

- 52 de su funcin rela tiv a ha disminuido y la de las financieras ha aumen

tado (no financiaron casi nada hasta 196*+, pero proporcionaron casi
e l 17$ de lo s fondos en 1969 ) .

Los crd itos restantes proceden del

In stitu to de Fomento Nacional, que es un organismo del Estado.

Pare

ce que en general existen fondos a disp osicin de la s in dustrias, in

cluso para aquellas que no pertenecen a lo s grupos finan cieros-indu s
tr ia le s de ms importancia.

Se afirma que lo s empresarios nicaragen

ses subestiman persistentemente sus necesidades de ca p ita l de trabajo,

pero s i haba problemas graves en e l financiamiento de las industrias
nicaragenses en los ltimos aos del decenio de i 960 , no se re fle ja n
en e l estudio citad o.
B.

Problemas Especiales que Plantean las Limitaciones del Financia

miento Disponible
1.

Limitaciones Continuas en Comparacin con Fluctuaciones

Intensas

Los sectores de actividad que tropiezan con d ificu lta d e s continuas

de acceso a las diversas fuentes de financiamiento (por ejemplo, cr
d ito de los bancos de d esa rrollo) encuentran con frecuencia otras
fuentes a un costo algo mayor, s i bien las acentuadas fluctuaciones
en la disponibilidad de fondos de una u otra fuente pueden originar
c ie r ta ampliacin que, en retrosp ectiv a , se v fue superexpansin,
seguida de contraccin.

Esta tendencia a l auge y la declinacin se

convertir en un riesgo s i las fluctuaciones de fondos disponibles

se extienden o , lo que equivale a esa d ifu sin , s i no existen otras
posibilidad es a las que acudir, debido a l a .estructura d b il de lo s

- 53 intermediarios fin a n cieros, por ejemplo.

A este resp ecto, la e x is

tencia de un sistema de impuestos y seguros so cia le s puede co n stitu ir

un p a lia tiv o ; la industria que tropiece de repente con grandes d i f i
cultades para obtener fondos, puede "suavizar" golpes posiblemente
duros retrasando e l pago de sus impuestos.

Para evita r que parezca

que propugnamos actos que van en contra de la intencin de p o lt ic a s

o f i c ia le s , permtasenos aadir que lo s cambios de p o lt ic a tienen a
menudo efectos perturbadores que no se pensaba o rigin a r.

Por lo

tanto, es importante que lo s sistemas finan cieros que estn sujetos

a intensas fluctuaciones prevean vlvulas de seguridad.
2.

Problemas que Plantea la C aracterstica de "Uso E s p e cfico "

de Gran Parte del Financiamiento In du strial

Uno de los problemas con que se enfrentan lo s in dustriales es que

mientras pueden haber fondos disponibles con fa c ilid a d para determi
nados fin es (en esp ecia l la compra de equipo) quiz resulten ms
d i f c i l e s de obtener para otros (en esp ecia l adquisicin de ca p ita l
de exp lota cin ).

Los economistas han estimado e l costo de atar e l

financiamiento a un pas dado, pero nunca se ha estimado e l costo de atar e l financiamiento a l uso de lo s fondos.

La vinculacin del f i

nanciamiento in du strial a su uso para comprar bienes de ca p ita l tie n

de a originar un estrangulamiento en e l ca p ita l de trabajo (con la
consecuencia , a menudo, de un potencial de financiamiento de bienes
de ca p ita l que no es completamente u t iliz a b le ).

Tambin, es posible

que e l financiamiento in du strial atado a l uso a veces desalienta

- 5*+ la u tiliz a c i n de procesos que u tilic e n ms mano de obra en s itu a c io

nes en que podran resu ltar ms e fic ie n te s , a s como e l desarrollo de
adaptaciones ms intensivos de mano de obra de procesos que
proveen

de

las economas de jornales ms a lto s .

La v e r ifica ci n

de estas posibilidades requerir estudios ms complejos que lo s u t i

lizados para estimar e l costo d el financiamiento atado a un p a s,
pero debe sealarse que lo s costos en consideracin podran, no s o la
mente re p e trise , sino que en realidad, su magnitud podra con e l
tiempo seguir aumentando.
3.

Problemas Peculiares del Comienzo, Ampliacin o R acionaliza

cin de las Actividades Industriales

Las lim itaciones en e l financiamiento disponible constituyen un pro

blema serio en todas la s etapas de in d u stria liza ci n , pero resultan
indudablemente ms grave a l in ic ia r actividades nuevas.

Esto se debe

a la fa lt a de un h is t o r ia l de rendimiento, lo que d ific u lt a que obtaigan fondos de in stitu cion es como lo s bancos com erciales, y a l he
cho de que por d efin icin no tienen utilidades (o reembolsos de im
puestos a causa de prdidas) del pasado, que pudieran a p licar a fin es
ta les como ca p ita l de tra bajo.

Por estos motivos, lo s perodos esca

sos de dinero tienen en las empresas nuevas un e fe c to anlogo a l que

e l retroceso econmico produce en las personas que acaban de ingresar
en la fuerza de trabajo o que buscan empleo por primera vez; se le s
niegan oportunidades financieras en mayor proporcin que a otra s,
que ya existen desde hace ms tiempo, pero que quiz so lo posean

- 55 mritos comparables.

Las actividades ms nuevas sufren, en parte,

de la desventaja finan ciera en que las coloca la mayora de las

leyes impositivas y, en parte, e l hecho de su calidad de recientes
hace ms d f i c i l (es decir, ms costoso) calcu lar su solid ez fin a n cie
ra y , en parte, debido a l hecho de que hay un riesgo mucho mayor en
e l financiamiento de nuevas empresas.

Tambin puede haber cie r ta

tendencia a dar un tra to ms favorable a las propuestas de raciona

liz a ci n de operaciones sobre lo s proyectos de ampliacin de mrito
equivalente, pero este argumento no es ms que una simple conjetura.
4.

Consecuencias de la A plicacin de C riterios ms Rgidos de

Financiamiento (Mayor S electividad)

Aparte del sesgo que acabamos de d e s c rib ir , es muy probable que la

consecuencia general de a p licar unos c r ite r io s ms rgid os de finan
ciamiento sea favorecer a las empresas que tienen las perspectivas
financieras ms s lid a s .

Sin embargo, se plantea un problema cuando

e l a n lisis fin an ciero y e l econmico discrepan.

Debido a la e x is

tencia de estos casos, quiz sea necesario comprobar e l grado en que

in stitu cion es ta les como lo s bancos de d esarrollo tienen esos fa c t o
res en cuenta a l d ecid ir lo s prstamos que harn en perodos de dine
ro caro o d i f c i l .
5-

Consecuencias para la E ficie n cia de las Industrias

Los economistas de la Universidad Carnegie-M ellon, de Pittsburgo

(Estados Unidos), han demostrado que las empresas norte-americanas
tienden a eliminar " la su b u tiliz a ci n "(s la ck , en e l texto in g l s) y a
aprovechar lo s recursos con ms e fic ie n c ia cuando tropiezan con

- 56 d ific u lta d e s , incluidas las de fin an ciacin , l /

Presumiblemente, esta

in clin a cin a eliminar la su bu tilizacin en perodos de d ificu lta d es

tambin existe en Amrica Latina.

Debe haber alguna tentativa para

mejorar las operaciones con objeto de que lo s fondos disponibles puedan

sa tis fa ce r las necesidades.

Es p o sib le , sin embargo, que en lo re la tiv o

a las d ificu lta d es financieras impidian la adquisicin de determinada

maquinaria o materias primas v it a le s , del e x te rio r, que las empresas
afronten aumentos en la estructura de sus co sto s, en vez de reduccio
nes que resultaran s i se eliminara la su b u tiliza cin .

Esta cuestin t i e

ne importantes repercusiones en cuanto a p o ltic a s por lo que deber

analizarse.

Una interrogante importante es: en qu circunstancias se

elimina la su b u tiliza cin , y como consecuencia, se reducen lo s c o s to s ,

y en que condiciones, en qu circunstancias lo s aumentos de costos
en situaciones adversas tienden a cancelar las reduciones de costos
que resultan de una elim inacin paracial de la subutilizacin?

6.

Limitaciones en la D isponibilidad de Fondos y Actitudes Sobre

Aceptacin de Riesgo

Algunas veces se afirma que lo s hombres de negocios latinoamericanos

tienden a evita r relativamente lo s riesgos y, en parte, por este mo
t iv o , estn menos inclinados a aventurarse a in ic ia r actividades in
du striales que requieren un perodo ms largo de gestacin.

1/

Aunque

Vase en esp ecia l: R.M. Cyert y J.R. March, A Behavioral Theory

o f the Firm, (Englewood C l i f f s , Nueva Jersey, I 963 )

- 57 -

existen muy pocos estudios que arrojen luz sobre este punto, una in
terrogante de importancia es la cuestin de s i cualquiera tendencia
a l ev ita r riesgo se acenta por las notables y frecuentes flu c tu a c io
nes de la disponibilidad de fondos en la regin y s i las r e s t r ic c io
nes o fluctuaciones del financiamiento de industrias son ms corrien
tes en Amrica Latina que en otras regiones del mundo.
7-

Efectos de las R estricciones C red iticias y de Otras Limita

ciones del Financiamiento Indu strial en e l Flujo de Crditos
Otorgados por las Empresas Industriales Latinoamericanas a
sus Clientes y Proveedores

La naturaleza de este problema es evidente; la nica cuestin impor

tante quizs sea e l grado en que tales re striccio n e s del crd ito a l
consumidor sirva o no para estimular la aparicin de nuevos interme
d iarios fin a n cieros, que obtengan y ofrezcan e l crd ito deseado para
las compras de los consumidores, aunque con un n ivel ms elevado de
in ters.

As parece haber ocurrido en Argentina y Mxico en p e r o

dos de r e str ic c i n de dinero pero las pruebas de otros pases no son

quizs tan cla ra s.

Hasta donde han surgido nuevos finan cieros o fr e

ciendo crd ito a lo s consumidores, ha resultado posible evitar (o por

lo menos circu n s crib ir) posibles reducciones de la demanda fin a l o por
lo menos continuar produciendo lo s a rtcu lo s para lo s que ex iste una
demanda e fe c tiv a relativamente mayor.

- 58 -

C.

Problemas Relacionados con las Condiciones del Finaneiamiento

In d u strial.

No es posible responder a la pregunta sobre e l n ivel adecuado del

finaneiamiento in du strial sin considerar las condiciones en que se
o fr e c e , es d e cir:

los tipos de inters u otros pagos por e l uso de

fondos, e l perodo de reembolso, e l perodo de gracia (s i l o hay)

y otra multitud de cuestiones, entre e lla s e l grado en que e l financiamiento est vinculado a l empleo de lo s fondos en determinados
pases o para determinados fin e s .

La importancia re la tiv a de algu

nas de estas condiciones vara mucho de una actividad a otra y hasta

c ie r to punto de un lugar a o tro , l /

Las tasas de inters tienden a

re v e stir menos importancia para e l conjunto de la industria que para

sectores tales como la construccin y se rv icio s p b licos, y para
industrias con perspectivas de rpida ampliacin de la. demanda que
para actividades tra d icion a les, con menos posibilidad es de expansin.
En lo s pases cuya economa se caracteriza por alta s tasas de in f la
cin , e l plazo de reembolso suele ser menos importante que e l tip o
de inters o (E l poten cial de subsidio de un prstamo a largo plazo
puede ser mayor que e l p oten cia l de subsidio de un prstamo a corto
plazo con un tip o de inters ms b a jo). En las industrias que usan
tcnicas nuevas, nada es ms importante que lo s pases en que pueden
gastarse lo s fondos

1/

(es d e c ir , e l estado de tecn ologa de lo s pases

Asimismo, parece que la escala de trminos ofrecid a a empresas

con mnimo riesgo y empresas de mayor riesgo varan ms de una
rama in d u strial a otra en un nmero de pases.

- 59 en lo s cuales fondos deben gastarse).

En situaciones de gran desem

p le o , e l fa cto r ms s ig n ific a tiv o puede ser e l grado en que e l uso de

lo s fondos no est restrin g id o.

Adems, hasta e l punto en que las

condiciones del financiamiento in d u stria l r e fle ja n un subsidio d is

frazado, debe estudiarse s i esta forma de subsidio servir de estmu
lo probablemente para crear una reaccin de lo s empresarios de gran
maginitud como medios alternativos de poner en p rctica una p o l t ic a ,
que incorpora un subsidio d el mismo valor (como, por ejemplo, podra
ser e l caso de un programa subsidiado de se rv icio s de asisten cia t c
nica a empresarios).
Para evaluar la s ig n ifica ci n de las condiciones del financiamiento
in du strial hay que analizar mucho ms que e l promedio de tipos de
in ters, lo s perodos de reembolso, e t c .

Debern considerarse lo s

datos de costo de todas las formas de financiamiento nacional e in te r

nacional pas por pas y comparndolos con:

l ) las condiciones de

finan ciacin existentes para otros sectores econmicos en cada pas

y 2) las condiciones rela tiv a s de reembolso que se ofrecen a las in
dustrias en los pases ms in d u strializad os.

Considerando, e l e le

mento de subsidio que ex iste en determinadas partes d el financiamien

to in d u stria l, hasta ahora no se ha hecho ningn trabajo serio en
esta cuestin.

Son muy raros lo s clcu los del componente subsidio

a p r io r i y a p o s t e r io r i, y no se ha hecho ninguna tentativa para de

terminar (o en que circunstancias) s i un subsidio determinado resu lta
ms e fica z para estimular la respuesta de lo s empresarios s i consiste
en un tip o de in ters ms bajo que e l predominante en e l mercado, un

- 6o -

tra to f i s c a l p riv ile g ia d o , se rv icio s de a sisten cia t cn ica , progra

mas nocturnos de formacin de empleados, estudios subsectoriales
para id e n tific a r otras posibles operaciones para in versin , e tc .
III.

El Financiamiento In du strial y la Composicin de la Actividad Indus

t r i a l por Sectores
Acontecimientos recientes en e l financiamiento in d u strial han r e f l e ja
do algunas consecuencias en la composicin de la actividad in d u strial
por sectores.

En e fe c t o , se han h abilitado fondos nacionales, as

como del e x te rio r, para fin an ciar nuevas industrias cuyos productos
sustituyan a las importaciones o que estn orientadas hacia la expor
ta cin .

Algunas de las industrias que fabricaban a rtcu lo s domsti

cos tradicion ales han su frid o una contraccin, tanto en trminos ab

solutos como r e la tiv o s , l /

Las limitadas pruebas de que se dispone

parecen indicar que las industrias con e l mayor rendimiento para e l

ca p ita l han figurado entre las que han conseguido fondos de fin a n cia
miento con menos d ific u lta d e s , pero in cluso las investigaciones de
lo s economistas no suelen indicar hasta que punto la s categoras de

l/

En parte, las actividades tradicion ales han evolucionado hacia

una situacin ms desfavorable en trminos re la tiv o s porque un
porcentaje relativamente menor de inversiones en e lla s ha sido
suficientemente grande para atraer ca p ita l extranjero. Este
problema se ha a liv ia d o en parte mediante prstamos d el BID, del
Banco Mundial y de organismos b ila te ra le s concedidos a lo s bancos
nacionales y regionales de desarrollo para que, a su vez, otorguen
crd itos a las entidades ms pequeas. Sin embargo, a esta altu ra,
e l financiamiento internacional todava no est disponible e sp e c
ficamente a actividades que ordinariamente buscan montos de n ivel
mediano de financiamiento (aproximadamente de 1 a 3 millones de
d la res).

- 6l rendimiento fin an ciero corresponden a las categoras de rendimiento

econmico.
Adems, hay otra cuestin:

en varios pases una gran entrada de ca

p ita l extranjero ha ido seguida de una demanda relativamente importan

te de divisas en e l perodo inmediatamente p o s te rio r.

Esto ha o r i g i

nado en ocasiones una c r is is cambiaria que, a su vez, ha estimulado

una p o lt ic a monetaria r e s t r ic t iv a , para lim itar la demanda de impor
taciones y equ ilibrar la situ acin .

Hasta donde esta contraccin cre

d it ic ia no ha sido mundial, ha tenido como consecuencia que las indus

tria s que dependen relativamente ms del finaneiamiento con fuentes
nacionales se encontrarn en la situ acin menos favorable.

Incluso

dentro del finaneiamiento nacional, lo s acuerdos relacionados con pro

yectos en gran escala en las industrias nuevas duran a menudo ms que
aquellos en las industrias ms tra d icion a les, as que estas ltimas
encuentran con .frecuencia que slo pueden disponer de una parte me
nor del finaneiamiento nacional en tales circu nstancias.
IV.

Finaneiamiento Indu strial que Acompaa a la D iv e rsifica ci n de la

Ubicacin de las Empresas Productoras y a la Ampliacin de los
Destinos de los Productos
A medida que las industrias latinoamericanas han empezado a lle g a r a
la madurez (es d e c ir , a producir en lugares d istin to s de la ca p ita l
nacional y a fa b rica r para mercados ms lejanos)., tambin se han modi
fica d o sus necesidades fin a n ciera s.

Este hecho ha ido acompaado de

una crecien te ventaja en e l uso de interm ediarios fin an cieros de un

- 62 mayor nmero de comunidades y de una variedad y grado de e s p e cia liz a

cin ms amplios.

Por ltim o, para fomentar las exportaciones ha sido

necesario aventurarse en nuevos sectores y convenir e l financiamiento

en condiciones ms competitivas con las de otros p a ses, lo que suele
s ig n ific a r en trminos mucho ms generosos que lo s requeridos para
las ventas nacionales.
Una de las manifestaciones de esta evolucin ha sido que lo s especia
lis t a s in dustriales de los bancos ms importantes han encontrado ven
ta joso rea liza r ms v ia je s por e l t e r r it o r io nacional, y las sucur
sales de los bancos comerciales e in stitu cion es de investigacin de
un nmero creciente de centros urbanos estn ampliando su capacidad
para ocuparse de la fin an ciacin de in dustrias.

De manera anloga,

empiezan a establecerse bolsas de valores en ciudades menos importan

te s , a s como financieras especializadas en las industrias de deter
minadas regiones.

Otro fenmeno ha con sistid o en un aumento de los

se rv icio s disponibles para fin an ciar exportaciones.

El financiamiento de la exportacin de productos manufacturados es
una actividad relativamente nueva en Amrica Latina.

Se le comenz

a prestar atencin esp ecia l en I 963 - 6L, cuando Argentina y B rasil

empezaron a mostrar in d icio s de su nueva capacidad para exportar
manufacturas, Mxico esta b le ci su organismo de financiamiento de
exportaciones in dustriales y e l BID cre e l Programa de Financiacin
de Exportaciones Interrgionales de Bienes de C apital.

Estos s e r v i

cios son v ita le s en la encarnizada competencia para exportar manufac

turas con los fabricantes de las naciones ms in du strializadas, que

- 63 a menudo estn respaldados por los programas de fin an ciacin de expor

taciones a poco costo y largo plazo de su propio p a s.

En lo s aos

transcurridos desde entonces, han establecido programas de fin an cia

cin de exportaciones Argentina, B ra sil, Colombia y varios otros p a
ses de la regin.

Mediante e l programa del BID se han desembolsado

hasta ahora unos US$100 m illones, y se estn haciendo arreglos para

finan ciar exportaciones de manufacturas por valor de otros US$*+0 mi
llo n e s .

Sin embargo, e l programa se lim ita a la finan ciacin dentro

de la regin y a lo s bienes de ca p ita l nicamente.

proporcin muy a lta

Debido a e sto , una

de lo s fondos empleados ha ido a parar a Mxico,

B rasil y Argentina; se est estudiando activamente la posib ilid ad de

ampliar e l programa para que abarque una gama mayor de productos in
dustriales y tambin extender su cobertura a las exportaciones fuera
de la regin.
La informacin de antecedentes que e l Banco ha u tiliz a d o en e l proce
so de reevaluacin proporciona algunos datos que interesan a la Confe
rencia que celebramos; por ejemplo, indica que en e l perodo de 1970
a 1973 slo una quinta parte de las exportaciones de productos manu
facturados de Argentina, B rasil y Mxico se b e n e fici de lo s arreglos
especiales de financiamiento de lo s Gobiernos y que esta proporcin
permaneci esencialmente invariable durante e l cu atrien io.

Con la

posible excepcin de Colombia, hay motivos para creer que la propor

cin de otros pases de Amrica Latina es muchsimo menor.

Adems,

dentro de la categora de lo s bienes que ms se consideran para con

ceder fa cilid a d es especiales de finan ciacin (es d e c ir , bienes de

- 6U -

c a p it a l), se calcula que menos de una quinta parte' de todas las ex

portaciones de Argentina, B rasil y Mxico obtuvieron este b e n e fic io ,
y la tendencia ha sido descendente

desde 1970.

(Vase e l Cuadro

6.)
Cuadro 6
Financiacin de Exportaciones Industriales de Argentina, B rasil y Mxico, 1970-72
($> financiado a travs de programas especiales de lo s Gobiernos)
Categora

1970

1970-72
(promedio)

1971

1972

2+,2

11,6

19,*+

18,3

23,7

16,7

22,2

20,8

23,9

15,1+

21,5

20,1

BIENES DE CAPITAL
Financiados a plazo medio
OTRAS MANUFACTURAS
Financiadas a corto plazo
TODAS LAS EXPORTACIONES INDUS
TRIALES

Fuente:

V.

Memorando del BID, basados en e sta d stica s o fic ia le s y clculos del

Banco.
Problemas Especiales
A.

Problemas Relacionados con e l Finaneiamiento de la Transferencia, Modi

fic a c i n o Desarrollo de Tecnologa Indu strial
1.

Antecedentes

En la actualidad preocupa mucho ms que hace diez aos la transferen

cia

de "conocimientos tcn icos" y la cuestin general del cambio

tecn olgico en America Latina.

No es que e l retardo de la regin sea

mayor que antes, cosa probablemente no c ie r ta , o que e l ritmo de

- 65 expansin de la industria en lo s ltimos tiempos sea menos rpido

que en lo s pases en desarrollo o en las naciones ms avanzadas, lo
que no es verdad.

Se trata simplemente de que lo s latinoamericanos

se percatan de ese retardo, lo cual va unido a un deseo de acelerar

ar ms- la tasa de expansin (que depende en parte de la disminucin
de dicho reta rd o).

Adems, este problema se agrava por la m odifica

cin ocurrida en la estructura de las actividades productivas, que

han pasado de un modelo basado esencialmente en recursos a otro basa
do relativamente en ms tecn ologa; este cambio se ha debido en par
te a las d ificu lta d es de exportacin de productos primarios y en par
te a otros fa cto re s, en esp ecia l de carcter p o l t ic o , que han condu
cido a in s is t ir en la in d u stria liza cin . 1j
Adems, existe la preocupacin, primero, acerca de la adaptacin de
la tecn ologa extranjera a la escasez de los fa ctores en Amrica L a ti
na, y segunclo, en trminos de lo s aspectos d istrib u tiv os im p licitos
en dicha tecn ologa; este ltimo se r e fie r e a la remuneracin a aquellos ex
tranjeros responsables de la innovacin y a las oportunidades de empleo
para aquellos ms amenazados por lo s procesos de produccin que aho
rran mano de obra.

l/

Con anterioridad, la exportacin de productos agropecuarios y otras

materias primas requera un grado de tcn ica equivalente a l que
e x is ta en otros pases productores o no e x ig a mayor e s p e cia liz a
cin para mantener su posicin de vantaja y re la tiv a . Los produc
tos que se deseaban o se necesitaban y que contenan elementos de
tcnica avanzada se obtenan mediante importaciones, que se paga
ban con lo s ingresos en divisas de las exportaciones. Si esta so
lu cin a corto plazo impona costos s ig n ific a tiv o s a la larga es
un punto importante, para e l que no-existe una respuesta evidente.

- 66 -

Hasta ahora, la mayora de lo s insumos se han obtenido de las nacio

nes ms avanzadas mediante concesin de lice n cia s y programas de
asisten cia tcn ica , y su incorporacin a los bienes de ca p ita l, en
esp ecial por conducto de inversiones extranjeras directas que incluan
todos estos elementos. 1 /

Tambin han habido contribuciones de den

tro de la regin, unas cuantas innovaciones y algunas adaptaciones

notables, 2 / pero todava no se ha producido un impacto global de
importancia.

De manera anloga, las inversiones en in vestigacin

bsica y aplicada han sido muy pocas

y no han dado resultados

especialmente e fica ce s .
Sin embargo, los pagos a l extranjero por lo s "conocimientos tcn icos"
(know-how) son muy elevados en unos momentos en que sto se considera
objecionable por motivos p o lt ic o s y econmicos.

Adems, s i no au

menta con ms rapidez an la demanda de exportaciones latinoam erica

nas en otros pases, la regin quiz no pueda encontrar pronto las
divisas que necesita para pagar todos lo s insumos tcn icos que requie
re .
Y tambin existe otro problema.

Antes de 1930, casi todas las in ver

siones directas del e x te rio r, as como las importaciones de asisten cia

tcn ica, se orientaban hacia actividades en que la regin disfrutaba

1/

Para un interesante examen de esta cuestin en B ra sil, vase:

N.F. de F igu eiredo,A transferencia de tecn ologa no desenvolvimento in d u strial do B ra zil, (IPEA/IMDES, Rio de Janeiro,
1972 j.'

2/

Vase en esp e cia l: J. Katz, Importacin de tecn olog a , aprendi

zaje lo c a l e in d u stria liza cin dependiente, In stitu to Torcuato
di T elia , Buenos A ires, 1971*

- 67 de una ventaja rela tiv a en esos momentos.

En e fe c to , como las in ver

siones y la mayora de las importaciones de bienes y se rv icio s eran

para ampliar exportaciones, haba un incentivo general para emplear
las tcnicas ms adecuadas.

Si la seleccin entre diversas tcnicas

era limitada y s i los conocimientos especiales requeridos en una

actividad se basaban en un intensivo uso de fa ctores d istin tos de lo s
relativamente abundantes en e l pas en cuestin, en general no re su l
taba ventajoso fa b rica r e l producto.

(Este slo se m odifica ligeramente

teniendo en cuenta la escala financiera relativamente grande de cierta s

empresas),

En cambio, en e l caso de las industrias establecidas en

Amrica Latina en los aos 1950 y i 960 , varias actividades fueron

elegidas por los Gobiernos para ser fomentadas, sin considerar sus
posibilidad es de exportacin, sin determinar s i e l mercado interno era
lo suficientemente grande para perm itir e l aprovechamiento de las econo
mas de esca la, o sin comprobar s i la escasez re la tiv a de fa ctores de
produccin poda ju s t ific a r la tecn ologa que probablemente se empleara,
orientada hacia e l ahorro de mano de obra.

Esta situ acin est

cambiando con la formacin de agrupaciones econmicas dentro de la

regin y con e l despertar del inters en la exportacin de manufacturas,
pero e l problema no ha desaparecido por completo.
2.

Aspectos Financieros

Durante mucho tiempo, las industrias latinoamericanas estuvieron r e la

tivamente dispuestas a aceptar las tcnicas que se creaban en otras
partes d el mundo y , por lo tanto, e l "problema" de fin an ciar la t e c
nologa no era d istin to del problema general de fin an ciar la industria;

68 -

las tcnicas que se buscaban llegaban incorporadas a l equipo nuevo

o se transmitan en forma de conocimientos especializados (por ejem
p lo , mediante la entrega de fbricas lis t a s para fu ncionar).

Apenas

se trataba de m odificar la tecn ologa , salvo en unas cuantas indus

tria s argentinas, y lo s casos en que se pretendi crear nuevas t c
nicas pueden contarse con lo s dedos de una mano, a s que nunca se
plante la cuestin de cmo finan ciar la esfera del desarrollo t cn ico.
Ahora se est estudiando este asunto por primera vez, y lo s organis
mos o fic ia le s son lo s que proporcionan e l impulso motor.

B rasil ha

obtenido un prstamo de US$27,8 m illones del Banco Interamericano de

Desarrollo para desa rrollo de la tecn ologa, y por lo menos otros
dos pases tienen en estudio s o lic it a r prstamos o asisten cia tcn ica.
Sin embargo, los problemas de finan ciacin no quedarn totalmente
aclarados hasta que se comprenda bien y reconozca e l alcance de lo s
cambios tecn olgicos que son ms ventajosos econmicamente, y esto
todava est por d ecid irse.
B.

El Elevado Precio d el Petrleo y de Otras Fuentes de Energa

El aumento espectacular que ha experimentado e l p recio del petrleo

(y, como consecuencia, e l de todas las fuentes de energa) ha tenido
repercusiones m ltiples para e l sector in d u stria l; sin embargo, re s
pecto de la finan ciacin en s (aparte de agravar en general lo s
problemas ya planteados) l / , e l nuevo fenmeno importante es que lo s

l/

Vase en esp e cia l: Banco Internacional de Reconstruccin y Fomen

to y Asociacin Internacional de Fomento, A dditional External Capital
Requirements o f Developing Countries, Washington, marzo de 1977.

pases que proporcionaban principalmente

una gran parte de sus

prdidas ha pasado a naciones menos asociadas con Amrica Latina y

menos fa m ilia riza d a s con in d u stria de la regin; este hecho s lo
quedar compensado en parte por la extraord in aria m anifestacin de
preocupacin por la regin que ha habido en Venezuela, Ecuador y
Trinidad y Tobago.

Para comenzar, la s ganancias de estos pases d el

hem isferio occid en tal son menores que la s prdidas conjuntas de posi
b le s fondos de inversin en otros p a s e s , unidas a la s prdidas expe
rimentadas por la s demas naciones latinoam ericanas.

Adems, aparte

de esto existen motivos para preguntarse s i la d istrib u c i n s e c to

r i a l de lo s nuevos f l u j o s de finaneiam iento tendrn la misma o rien
tacin hacia la

C.

in d u stria como fueron a n te r io r e s.

Empresas Pequeas y Medianas l /

Las empresas pequeas y medianas tropiezan con lo s mismos problemas

de financilamiento que afronta e l conjunto de in d u strias de Amrica
L atin a, pero con la aadidura de que ta le s activid ad es de menor en
vergadura tienden a disponer de un acceso ms r e strin g id o a lo s
fondos (y a la a s is te n c ia tcn ica requerida para garantizar que e l
finaneiam iento re su lta ra productiva) que la in d u stria en general.
En p a rte , este acceso ms d ific u lt o s o se debe a que en l a in d u stria
pequea y mediana estn in clu id as ms empresas nuevas, y en parte a

l/

Vase tambin e l a n lis is de la seccin IV . 3 , en e l que la i n formacin sobre Mxico se saca en gran parte de datos r e la tiv o s
a la s in d u strias pequeas y medianas.

- 70 que en e l grupo fig u ra un porcentaje major de firmas con perspec

tiv a s econmicas marginales nicamente.

Asimismo, e l acceso ms

restrin g id o a lo s crd itos y a otros fondos es consecuencia de su

posicin in fe r io r en e l mercado, es d e c ir , de ser entidades peque
as que ae enfrentan con otras relativam ente grandes y de no dispo
ner de medios e fic a c e s para s o l i c i t a r crd ito en mercados ms d is
tantes

(como hacen la s empresas grandes, muchas de la s cuales qui

zs no sean ms e fic ie n te s en sus operaciones o no tengan ms s o l

vencia fin a n ciera ) ni de informacin s u fic ie n te para descubrir e l
mercado fin an ciero que ofrece mayores v e n ta ja s.

Es conveniente,

por motivos netamente econmicos organizar medios de ayuda a lo s

dos grupos ltimos para que tengan mejor acceso (o acceso ms
ig u a l) a recursos

fin an cieros, ya que con frecuencia se busca

por motivos p o lt ic o s o fre ce r consideraciones esp ec ia les a l conjun

to de empresas pequeas y medianas, cualesquiera que sean sus m ri%

tos econmicos.

Con una excepcin, poco se ha hecho para c u a n tific a r e l grado en

que la s empresas pequeas y medianas se enfrentan con problemas e s
p e cia les de fin an ciacin debido a su tamao. 1 /

l/

La excepcin es que

Para un examen d el financiam iento de la pequea in d u stria en e l

Per, que contiene datos sobre la s fuentes de la inversin
i n i c i a l y de la fin a n cia ci n u lt e r io r , vase:
Mximo Vega
Centeno, "E l financiam iento de la pequea in d u s t r ia ", monografa
presentada en e l Simposio BID-OEA sobre mercados de c a p ita l en
Per, Lima, diciembre de 1972, pgs. 23 a 25 y 30.

- 71 se ha sealado que lo s in tereses topes de prstamos - la s llamadas

leyes de usura - perjudican a la s firmas relativam ente pequeas y
medianas, alentando a lo s bancos que esta ra n dispuestos a prestar
a firmas de mayor riesg o a in tereses ms a lto s, para simplemente
elim inar de sus carteras a l a mayora de esta s firmas de ms r i e s
go. l /

Adems, s i bien se han propuesto y adoptado m ltip les me

didas para ayudar a l a in d u stria pequea y mediana, apenas se ha

hecho algo para determinar e l costo y e fic a c ia r e la tiv o s de lo s
diversos enfoques.

No deber continuarse e l estudio de lo s p rob le

mas e sp e c ia le s de la in d u stria pequea y mediana sin tr a ta r de

hacer la labor c u a n tita tiv a a que se alude.

V I.

Conclusiones
1.

Si bien no se ha hecho ningn esfuerzo se r io para d e fin ir lo

que constituye un n iv e l adecuado de financiam iento in d u s t r ia l, es

concebible que e l n iv e l general de financiam iento a la in
d u s tr ia , ha s id o , en re a lid a d , adecuado en muchos p ases de la
Amrica L atin a.

En varios pases con mercados fin a n ciero s muy

d b ile s , la s firmas in d u str ia le s no se sien ten restrin g id a s por f a l t a de

recursos y , en estos p ases a l ig u a l que en otros en lo s cuales
la in d u stria e st en una etapa ms avanzada y la s empresas expre
san ms preocupacin sobre e l finan ciam iento, no r e su lta muy

l/
~

Ernesto V. Feldman y Samuel Itz c o v ic h , Esfractura fin an ciera

y concentracin bancaria:
e l caso a r g e l i n o " . Bcov .alca (Univer
sidad de La P la ta , Argentina) e n e r o -a b r il de 1971, Tono 1 7 ,

No. 1, pgs. *+3-73

- 72 evidente que la expansion d el secto r se ha retardado pese a la

e x is te n c ia de lo que en general se considera como mercados d e fic ie n
te s de c a p it a l.

2.

Los estudios, informes y otros materiales disponibles sobre el

finaneiamiento industrial en Amrica Latina no han sido preparados

en base a una metodologa econmicamente significativa, y poco es
lo que se ha hecho para sealar cuales son las ramas de la industria
que han tenido problemas relativamente importantes de finaneiamiento,
o cual ha sido la naturaleza de esos problemas.

3*

Parecera que uno de lo s p rin cip a le s problemas que a fe c ta a

c a si todas la s ramas de la in d u stria ha sido e l d el finaneiam iento

d e l c a p ita l de tr a b a jo .

Las necesidades de c a p ita l de trabajo son

en l a Amrica Latina relativam ente mucho mayores que en lo s p ases

industrialm ente avanzados.

En primer lu g a r , hay una dependencia

mucho mayor en lo s crd itos de proveedores,

lo cual s ig n if ic a

que aunque e l n iv e l general d el finaneiam iento in d u s tr ia l sea ade

cuado, pueden haber se rio s problemas en la asignacin de finaneiamiento
dentro del se c to r in d u s tr ia l.

En segundo lu g a r, e x is te un monto proporcional

mente mayor de finaneiam iento de e x iste n c ia s y sin embargo no se

lian hecho esfuerzos para d e fin ir qu es lo que constituye e l n iv e l
ptimo de e x iste n cia s

(o finaneiam iento ptimo de e x is te n c ia s ) en

d is t in t a s con d iciones, ya sea desde e l punto de v is t a econmico, o

an desde e l punto de v is t a fin a n c ie ro .

- 73 -

k.

Una intermediacin fin an ciera de largo plazo y econmicamente

conveniente puede hacerse en otras fuentes que no sean la s de lo s mer

cados organizados de valores y de bonos.

Este financiam iento puede pro

venir de bancos de fomento d el gobierno y de fin an cieras privadas y ,

en verdad, puede r e su lta r no muy prudente depositar excesivas esperan
zas en lim itados mercados pblicos de valores (lo s cuales probablemen
te no atraern muchos ms inversores debido a l a continua importancia
d el con trol fa m ilia r de empresas la a lta rela ci n d e u d a /c a p ita l,y la
gran probalidad de que en una determinada dcada lo s reglamentos d el
gobierno puedan lim ita r la s oportunidades de ganancias en lo s mercados
fin a n cieros organizados) .

5.

Se ha observado que es p o sib le mantener un rpido d esa rro llo indus

t r i a l con un sistema fin an ciero que depende bastante d el financiam iento

a plazo medio, y en c ie r to grado, en crd itos renovables a corto p la zo .
Cunto ms es e l costo de e ste sistem a en un pas en vas de d e s a r r o llo ,
en lugar d el establecim iento de un mercado pblico de valores mplio y
adecuadamente organizado (o s i , de hecho, s ig n ific a r a costos econmi
cos mayores) no r e su lta muy c la r o .

6.

E l bajo porcentaje de financiam iento interno en muchos pases

de la Amrica Latina se debe en parte a la u t iliz a c i n de mrgenes

de depreciacin que no se mantienen a la par con lo s costos de repo
s ic i n como consecuencia de la tasa de in fla c i n (y e l rezago en
la revaluaciones de a c t iv o s ) , y es en parte f i c t i c i o , debido a l
hecho de que en lo s estados fin an cieros latinoamericanos hay r e la
tivamente ms ganancias que no se declaran que en aquellos de muchos

- jb de lo s pases con lo s cuales a menudo se comparan lo s datos de

l a Amrica Latina.

7.

Es probable que lo s problemas delfinanciam iento in d u str ia l en

la America Latina sean mayores en e l perodo futuro de lo que han

sido en lo s ltimos aos debido a :
propiedad

a) la crecien te atencin a la

latinoamericana de la in d u stria en Amrica Latina y la

gran incertidumbre que esto plantea con respecto a l costo d el desa

r r o llo te c n o l g ic o , b) la crecien te tendencia de

la in d u stria

latinoam ericana tiende a orien tarse hacia mercados de exportacin,

c ) e l cada vez ms alterado (y actualmente lim itad o) mercado de
crd ito in tern a c io n a l, y d) l a mayor prioridad que probablemente
se dar a la agricu ltu ra en v is t a de la actu al c r i s i s de alim entos.

8.

Dado e l monto relativam ente pequeo de datos d isp on ibles sobre

finaneiam iento in d u s tr ia l, la f a l t a de perspectiva econmica con

la que se presenta la mayor parte de dicha informacin y lo s cre
cie n te s problemas que parecen vislumbrarse en e l fu tu ro , parecera
aconsejable contratar a un grupo de economistas y a n a lista s fin a n
cie ro s que estab lecieran una metodologa y prepararan varios e stu
dios de casos in d u stria le s que proporcionasen una evaluacin econ
mica de lo s arreglos fin an cieros que afectan a activid ad es represen
ta tiv a s d el sector in d u s tr ia l.

Tal evaluacin tomara en cuenta lo s

d is tin to s elementos que intervienen en la demanda de finaneiam iento

in d u s tr ia l y en la o ferta de fondos de lo s cuales podra provenir
dicho finaneiam iento.

- 75 -

Apndices

76

ndice General de los Apndices

Pgina
Cuadro 1A y IB . Proporcin y Composicin d el Ahorro en Amrica
Latina

77

Cuadro 2A y 2B. Proporcin y Composicin de la s Inversiones en

Amrica Latina

79

Cuadro 3A y 3B. Dimensiones R elativas del Financiamiento Indus

t r i a l en Amrica Latina

81

Cuadro 4 . Precios de lo s Bienes de Inversin en Determinados

Pases Latinoamericanos

83

Cuadro 5A. Total Neto de F lu jos de Recursos Recibidos por Am

r ic a Latina de lo s Pases Pertenecientes a l C.A.D. y de lo s
Organismos M u ltila t e r a le s , como Porcentaje del PIB, I 962I 96I+ y I 969- I 97I

81*

Cuadro ?B. Flujos B ila te r a le s y M u ltila te ra le s de Ayuda a Deter

minados Pases Latinoamericanos, promedio de I 969- I 97I

85

Cuadro 6a . F lu jo de Inversiones D irectas Enviadas por Estados

Unidos a la s Repblicas Latinoamericanas y a otros Pases
d el Hemisferio O ccidental, ExceptoCanad,1967-1972

86

Cuadro 6b . Corriente de Inversiones Directas Enviada por Esta

dos Unidos a Determinados Pases Latinoamericanos, I 967 -

1972

87

Cuadro 6 c . Valor Contable de la s Inversiones Privadas D irectas

de Empresas Norteamericanas enAmricaL atin a, 1967-1972

88

Cuadro 6 d. Valor Contable de la s Inversiones Privadas Directas

de Empresas d el Reino Unido en Centroamrica y Sudamrica,
promedio de I 966- I 97I

89

Cuadro 6e Inversiones Privadas D irectas de Empresas de Japn en

Amrica L atin a, 1971-1972

90

Cuadro 7 Prstamos B ila te r a le s y M u ltila te r a le s a la Industria

Latinoamericana, 1967-1973

91

Cuadro 8 . Crditos Concedidos a la Industria Manufacturera de

Amrica L atin a, por Fuentes

92

Cuadro 9 Prstamos en Eurodlares a Pases en D esa rro llo ,

I 97I y 1972

93

Cuadro 1 0 . Variacin Neta de lo s Crditos de Exportacin con Ga

ra n ta Concedidos por Empresas Privadas a Determinados P a
ses Latinoamericanos

9^

77

Cuadro A del Apndice

Proporcin y Composicin del Ahorro en Amrica Latina
_ (Promedios trienales) -

Ahorro
interno/PIB

Ahorro
/In v ersi n
interno/B ruta t o t a l

Composicin d el ahorro interne

,
Privado_______
Gobierno Hogares
Negocios

Argentina

1966-1968
I969-I97I

19,9a/
22,1

105,0 a/
99,0

Brasil

I97O-I97I
I972-I973

1 9 ,7 ,
20,55/

91,2
0y0~,iSJ
1

1967-1069
I97O-I972

17,7
17,2

86,6
7 8 ,1

Chile

1967-1969
I97O-I972

15,0
1 2 ,9

89,0
79 ,3

120,0 d/

Mxico

1967-1969
I97O-I972

17,3
16 , k

88,0
85,0

2 2 ,9 l l
20,8 g ]

Per

1967-1969
I97O-I972

lk,2
lk ,9

90,2
107,0

I969-I97O
I97I-I972

26,0
27,8

9 5 ,8
100,0

Colombia

Venezuela

9 ,7b/
33,5
3 0 ,8

5 2 ,3 b/

7 ,8
-7 9 ,0 d/

29,7b/

59,0 d/

7 7 ,1 f j
79.2 U

32,6 f/
3 0,3 gI

1 9 ,7 fJ
1 8 ,3 g/

U7 ,7 f/
51 ,3 g/

Fuente: Clculos del BID, basados en estadsticas nacionales oficiales.

Notas: a/ Basado en pesos constantes de i960.

b/ Los porcentajes corresponden al promedio de 196O-62; los datos posteriores sobre
el ahorro en Argentina no se han podido comprobar. Adems, el porcentaje corres
pondiente a "Negocios" est compuesto por un 1 2 .7% de ahorro de sociedades por ac
ciones y empresas pblicas y un 17$ del margen de consumo de capital fijo. El
ahorro del resto del mundo proporciona el resto le ahorro interno, o sea, el 8.3$
cJ Promedio de dos aos solamente,
d/ Promedio de los aros I966-I968
e j En las estadsticas de la contabilidad nacional de Colombia no se indica el ahorro
procedente del sector "Negocios". El ahorro de las sociedades por acciones en 1970
se ha estimado en un 12,2$.
f j En Mxico y en Venezuela, los promedios empleados en la composicin del ahorro in
terno corresponden a los aos 1965-1967
g j Los promedios representan los aos I968-I97O.
- No disponible.

78
Cuadro IB del Apndice
Proporcin y Composicin del Ahorro en Amrica Latina /
(Promedios trienales)

Ahorro In tern o /
_______ PIB___________

Ahorro /in v e r s i n
In te r n o / Bruta

B o liv ia

1967-1969
1970-1972

10,1
1 0 ,9

61,0
7I+A

Costa Rica

1967-1969
10-0-1972

16,5
1 6 ,9

6 7 ,1+
61,8

Ecuador

1967-1969
I97O-I972

11,1+
1 3 ,7

7 5 ,1
5 9 ,1

E l Salvador

I967-I969
I97O-I972

9 ,7
13,0

63,6

Guatemala

1967-1969
I97O-I972

9 ,8
11,0

7 3 ,1
82,7

Honduras

1967-1969
I97O-I972

1^3
1 3 ,0

72,27 3 ,1

Jamaica

1967-1969
I97O-I972

1 7 ,1
11+,6

Nicaragua

1967-1969
I97O-I972

11,3
12,1

60,6
50,0

Panam

1967-1969

1 9 ,7
22,1+

8 5 ,9
7 6 ,1+

1967-1969
I97O-I972

10,1+
1 1 ,6

6 3 ,1
76 ,9

Repblica Dominicana

I962-I96U
1965-1967

10,0
6,7

7 1 ,1
5 3 ,1+

Trinidad y Tobago

1963-1965^/
1966-1968

16,0
17,9

60,7
82,9

Uruguay

1967-1969
I97O-I972

1 1,9
9 ,7

102,0
82,5

I97O-I972
Paraguay

Fuente:

Clculos d el BID basados en e s ta d s tic a s nacionales o f i c i a l e s .

Notas:

a/

7b,k

6 k, 1
5^,9

Debido a la f a l t a de e s ta d s tic a s de ahorro en l a mayora de lo s p a s e s ,

la composicin del ahorro interno no se pudo c a lc u la r y presentar como
en e l cuadro a n te r io r ,
b / Basado en la s e s ta d s tic a s ms r e c ie n te s .

79

Cuadro 2A del Apndice

Proporcin y Composicn de las Inversiones
(Promedios trienales)

Inversin/PBN

en Amrica Latina

Composicin del to ta l de inversiones

ConstrueMaquinara Variacin de
cin
Vehculos y equipo
las existencias Otras-

1966-1968
I969-I97I

18,9 a/
22 ,3

41,0 b/
37,9 1/

21,1 b/
18,6 c/

36 ,6 b/
36,9 y

1,3 b/
6 ,5 /

B ra sil

I97O-I97I
I972-I973

21,6
22,6

te ,5 b/
te,5 cy

18,8 b/
20,6 c/

3^ ,7 b/
36,8 c/

3 ,7 b/
0 te /

Colombia

1967-1969
1970-1972

20,5
22,1

56 ,1
te ,2

9,6
lte7

23,6
22,2

6,1
8,9

^4,6
7,0

Chile

1967-1969
I97O-I972 d/

16,6
16,2

53,6
51

--- 3 5 ,3- -_

te ,9- --

Mxico

1967-1969
I97O-I972 d/f/

10,6
19 ,2

5te3
-

--- te , 7 - __

I967-I969
1970-1972

Ib ,1
13,9

te

- 5 1 ,7- ---- te,8 --

1969-1970
I97I-I972 d / f /

27,2
27,6

62,9

Argentina

Per

Venezuela

Fuente:

52,1

57,5

11,1
6 96
1,0

2,0

9,6

25,6
33,0

_
-

_
-

La proporcin "Inversin/PBN") calculada, para todos los p a se s, con

datos e l BID hadados en estad sticas nacionales o f ic ia le s .
La "Composicin del t o t a l de inversiones" se calcul con las siguientes fuentes na
cionales:
Argentina:

B ra sil:

Fundacin de Investigaciones Econmicas Latinoamericanas, Indicadores de

Coyuntura. Varios aos.
Clculos del BID, basados en estad sticas nacionales o fic ia le s .

Colombia:

Banco de la Repblica, Cuentas Nacionales, I 95O -I 967 y I 968- I 972 .

Chile:

Oficina de Planificacin Nacional (ODEPLAN), Balances Econmicos de C hile,

1960-1970- Santiago de C hile, 1973-

Mxico:

Banco de M xico,S.A ., Informe Anual, varios aos.

Nacional Financiera, S .A ., La Economa Mexicana en C ifra s.(M xico,197te
La composicin de las inversiones in d u str ia le s(v a se Nota f ) se ha c a l
culado de: Secretara de Industria y Comercio, E stadstica Industrial
Anual, 1969 (Mxico, 1971) y Naciones Unidas, Yearbook of National Accounts
S t a t i s t i c s , I 972 (Nueva York, I97te

Per:

, Banco Central de Reserva del Per. Varios aos

Cuadro 2A (cont.)

Venezuela: Banco Central de Venezuela, Informe Econmico, 1972 La composicin

de las inversiones industriales (vase Nota f) se ha calculado de:
Oficina Central de Coordinacin y Planificacin (COKDIPLAN), Tercera
Encuesta Industrial - 1971 Caracas, 1973
Notas:

a/
b/
c/
d/

Basado en pesos constantes de i960,

Promedio de los aos 1967-1969*
Promedio de los aos 1970-1972
Las estimaciones de las inversiones en industriascomo porcentaje del
total
de inversiones y la relacin entrelas inversiones enindustrias y el valor agre
gado se hicieron para los pases de los que se dispona de datos sobre la distri
bucin de inversiones por sectores (Mxico, Venezuela y Chile). En Mxico esta
informacin se obtuvo para el ao I969 nicamente; en ese ao, se calcula que
las inversiones en industrias representaron el 29.0$ del total de inversiones y
el 26.Ufo del valor del producto industrial. En Venezuela, los clculos pertinen
tes (para 1971) fueron 2 2 ,T/) y 31 1$ respectivamente. Sin embargo, en los datos
de Chile se subestima el total de inversiones en industrias, quizs en una cifra
muy alta. Incluyen datos sobre los proyectos pblicos de inversin directa y
los proyectos de inversin privada aprobados por el Gobierno, pero no los proyec
tos de inversin privada para los que no se requera aprobacin oficial; se des
conoce la magnitud del concepto omitido. Por lo que pudieran servir, las inver
siones industriales de I969-I970 se han calculado en el 18,6$ del total de inver
siones y en el 10% del valor del producto industrial.

ef
f]

Incluye mejoramiento de tierras, cra de ganado, etc.

La composicin de las inversiones industriales en Mxico durante 1969 fue:
Maquinaria y equipo
73.0
Construccin
I8.8
Vehculos
7.2
Tierras
1.0
La composicin de las inversiones industriales en Venezuela durante 1971 fue:
Maquinaria y equipo
71.5
Construccin
23.^Vehculos
2 .1
Tierras
3 .0

Cuadro 2B del Apndice

Proporcin y Composicin de las Inversiones en Amrica Latina
(Promedios trienales)

Inversin
Bruta
/PIB

Composicin del Total de Inversiones______________

Variacin
ConstrueMaquinaria
de las
cin
Vehculos
y Equipo
Existencias
Otros
i+1,0

-----61,9- -

I967-I969
I97O-I972

l 6,6

I967-I969
I97O-I972

24,4
27,3

35 ,6/
34,1

Ecuador

I967-I969
I97O-I972

15,3
23,5

El Salvador

1967-1969
I97O-I972

13,0

14,1

3 5 51/
33 ,36/

Guatemala

I967-I969
I97O-I972

13,5
13 A

Honduras

I967-I969
I97O-I972

19,8

Jamaica

I967-I969
1970-1972

26,9
26,0

Nicaragua

1967-1969
I97O-I972

18,9
16,2

I967-I969
I97O-I972

22,9

I967-IS69
I97O-I972

l6,4

Repblica
Dominicana

1962-1961+
1965-1967

14,6

Trinidad y
Tobago

I963-I965
1966-1968

26.5
21.6

lruguay

1967-1969
I97O-I972

11,8

65,3

----- 37 ,0 -

11,7

58,6

----------

Bolivia

Costa Rica

Panam

Paraguay

8/

13,4

2,16/

11

5 06/
i ;

14,5
10,26/
37 ,&6/
-----50,2- -d/
-

14 ,66/
-

18,1^

37 3-4/

c/
32,069
00 -r/
0-'-,0

1 0 ,36/
9 ,o6/

44 2 /
44 ;i6 /

10 ,3^

12,16/

1,9d/
2,56/

3o 96/
39,06/

i -d/

1 3 ,26/
15 ,56/

3!,26/
25,96/

10,0^/
8,86/

10,06/

46 ,0
49,2

21,5
19,4

30,3
28,9

2,1

34 ,y/
35 ,66/

3 ,6y/
8 ,64/

3o;(/

4 46/ '
15 96/

.,5^

18,5

29,3
15,1
13,0

62,46/
55,86/

2,5

-------

e/

Fuentes: La proporcin "Inversin bruta/PIB fue calculada para todos lospases, con
datos del BID basados en estadsticas nacionales oficiales.
La "Composicin del total de inversiones" fue calculada con datos de las Naciones
Unidas, Yearbook of National Accounts Statistics - 1972- (Nueva York,1974).
Notas: a/ Incluye mejoramiento de tierras, cra de ganado, etc.
b/ Promedio de I966-I968.
Promedio de 1966-1971
d/ Promedio de 1969-1971
e/ Promedio de 1970-1971
- = No disponible.

cj

81

Cuadro 3A del Apndice

Dimensiones Relativas del Finaneiamiento Industrial en Amrica
(Promedios trienales)

(1)

(2)

(3 )

Prstamos Indus
triales como fo
del Total de
Prstamos 27

Participacin
de la Industria
en el PIB

(1)
/
(2)

Argentina

1967-1969
I97O-I972

35,6
32,9

31,5
33,1+

1,12

Brasil

1967-1969
1970-1972

26,8
33,1

23,8
2b ,1

1,13
1,39

Colombia

1967-1969
I97O-I972

17,3
10,9

18,U
19,1

, 9b

Chile

1969-1971 s /

h 0,5

27,9

Estados Unidos

1967-1969
I97O-I972

33,9
36,1

Mxico

1967-1969
I97O-I972

Per

(b )

(5 )

Acciones
Industriales
w
como fo del
., /
Total Emitidoi/
(2:
1+8,1+
58,2

1,5
1,8

l+l+,7
37,8 c/a/

1,9
1,6

59,8 f/
55,3

3,2
2,8

l ,*+5

1+9,6

1,8

28,0
25,3

1,21
1,1+2

77,0
77,5

2,8
3 ,1

2^,6
25,0

21,9
22,9

1,12
1,09

81,6
82,6

3,7
3,6

1967-1969
1970-1972

29,0
37,5

19,7
20,8

1 ,b6
1,79

7,2
22,2

1,0

1968-1969 g/
1970-1972

35,3 h/
33,1

H ,9

2,96
2,71

36,2
33,0

3,0
2,7

Fuentes : Argentina:

12,2

co
o\*\

Venezuela

Latina

,57

,b

Banco Central de la Repblica Argentina, Boletn Estadstico, varios aos.

Bolsa de Comercio de Buenos Aires, Memoria, varios aos.
Fundacin de Investigaciones Econmicas Latinoamericanas, Indicadores de
Coyuntura, varios aos.

Brasil:

Fundaqao Getulio Vargas, Conjuntura Econmica, diciembre de 1973.

BID, Clculos basados en estadsticas nacionales oficiales.
Bolsa de Valores de Ro de Janeiro, Resumo Anual, varios aos.

Colombia:

Banco de la Repblica, Cuentas Racionales, I968-I972.

, Anlisis Preliminar de las Cuentas de Flujo de
Fondos Financieros de la Economa Colombiana, I962-I969 (Bogot,
diciembre de 1971)
Revista del Banco de la Repblica, varios aos.

Cuadro 3A (continuacin)

C h i le :

Estados
Unidos:

Notas:

O ficin a de P la n ific a c i n Nacional (EDEPLAN), Balances Econmicos

de C h ile ,
Santiago, 1973*
In s titu to de Economa de la Universidad de C h ile , La Economa
Chilena en 1971.

1960-1970,

Departamento de Comercio, S t a t i s t i c a l A bstracts o f the United

S ta te s , 1972 y 1973.
Junta de Gobernadores d el Sistema de l a Reserva F ed eral, Federal
Reserve B u lle t in , enero de 197*M
New York Shock Exchange, I n c ., Facts Book, varios aos.

Mxico:

Banco de Mxico, S .A ., Informe Anual, varios aos.

Nacional Financiera, S .A ., La Ecc noma Mexicana en C if r a s , 1972
(Mxico, 197*0.

Per:

Banco Central de la Reserva d el Per, Memoria, 1972.

____________________________ , B o le tn , a b r il de 197*+.
Cuentas Nacionales d e l Per, 196O -I 969
(Lima, I 97O).
Comisin Nacional Supervisora de Empresas y V a lo re s, B oletn
E sta d stic o d el Mercado de Valores . (Lima, marzo de 197*+)

Venezuela:

Banco Central de Venezuela, Informe Econmico, varios aos.

O ficina Central de Informacin, Cuarto Mensaje del Presidente de
la Repblica, Venezuela en 1972 (C aracas, marzo de 1 9 7 3 ).

a/

En la columna ( l ) se ha tratado de r e f le j a r la fin a n cia ci n t o t a l d isp o

n ib le para la in d u stria manufacturera de fuentes pblicas y p riv ad a s,
pero no incluye e l financiam iento de fin an cieras y otras entidades no
bancarias.
Se entiende, por supuesto, que no todos lo s prstamos hechos
a un sector de la economa acaben en ese s e c to r , aunque no hay manera
razonable para efectu ar esta consideracin.
Se r e fie r e a la in d u stria manufacturera.
Este porcentaje es para un b ien io solamente, pues no se pudo obtener
informacin de 1970.
R e fle ja la s transacciones en la Bolsa de Ro de Janeiro.
Promedio de 1969-1971.
Basado en e l promedio de transacciones de la Bolsa de Bogot.
Promedio de I968-I969.
En Venezuela se incluyen lo s prstamos a la s in d u strias minera y
manufacturera.
Transacciones en la Bolsa de Nueva York.
Acciones in d u str ia le s como porcentaje del t o t a l emitido en la s b o lsa s de
v a lo r e s .

82

Cuadro 3B del Apndice

Dimensiones Relativas del Financiamiento Industrial en Amrica Latina
(Promedios trienales)

(1 )
Prstamos Industriales
como ]o del Total
de Prstamos /_______

(2 )
Participacin de
la Industria en
el PIB J/________

(3 )

(l)/(2 )

1967-1969
I97O-I972

3 7,3

13,3

1 4 ,1
i4 ,o c/

2 ,65
,95

Costa Rica

I967-I969
1970-1972

18,9
19,0

1 9 ,1
1 9 ,3 0 /

,99
,98

Ecuador

1967-1969
1970-1972

1 5 ,7
18 ,3

16,6
17,6

,95
l,o4

El Salvador

1967-1969
I97O-I972

16,0
11 ,9

19 ,4
1 9 ,1

,82
,62

Guatemala

1967-1969
I97O-I972

2 4 ,7
2 7 ,4

1 5 ,7
1 5 ,9 e/

1 ,5 7
1,72

Honduras

1967-1969
I97O-I972

1 9 ,7
2 2 ,9

1 2 ,9
14,5

1,5 3
1 ,5 7

Nicaragua

1967-1969
I97O-I972

27,0
28,1

16,1
18,5

1,68
1,52

Panam

1967-1969
I97O-I972

7 ,9
4 ,5

15,5
15 ,9

,51
,28

Paraguay

1967-1969
1970-1972

2 4 ,8
2 1 ,9

16,2
1 6 ,4

1 ,53
1 ,34

Repblica
Dominicana

1967-1969
I97O-I972

3 5,5
3 4 ,4 d/

17,2
1 8 ,7

2,06
1 ,8 4

Trinidad y
Tobago

1965-1966
1967-1968

17,5
18,8

21,0
1 9 ,4

,83
,97

Uruguay

1966-1968
I969-I97I

4 9 ,5 d/

2 0 ,9 /

Bolivia

Fuentes:

Bolivia:
Costa
Rica:

2 ,3 7

Banco Central de Bolivia, Anuario, 1972 (La Paz, junio de 1973)

Consejo Nacional de Economa y Planificacin.
Banco Central de Costa Rica, Boletn Estadstico Mensual, marzo
de 1974.
Memoria Anual - 1972.

Cuadro 3B (continuacin)

Ecuador:

Banco Central del Ecuador, Memoria.

El Salvador:

Banco Central de El Salvador, Revista Mensual, marzo de 197^-

Guatemala:

Banco de Guatemala, Estudio Ec nmlco y Memoria de Labores, Ao

1972.
______________________ , B o letn E s t a d s tic o , varios aos.

Honduras:

Banco Central de Honduras, Memoria, varios aos.

Nicaragua:

Banco Central de Nicaragua, B oletn T rim estra l, varios aos.

Panam :

Hacienda Pblica y Finanzas, Ao 1 9 72, E sta d stic a Panamea.

Paraguay:

Banco Central d el Paraguay, B oletn E sta d stic o Mensual,

diciembre de 1977
_______________________________ , Cuentas N acion ales, mayo de 1972.

Repblica
Domini cana :

Trinidad y
Tobago:

Uruguay:

Notas:

a/

b/

cj

d/

ef

Varios aos.

Banco Central de la Repblica Dominicana, B oletn Mensual,

diciembre de 1973 .

O ficina Central de E s ta d s tic a , F in an cial S t a t i s t i c s , Aos I 967

y 19771
Banco Central de Uruguay, B oletn E sta d stic o Mensual, j u l i o /
diciembre de 1972 .

En l a columna ( l ) se ha tratado de r e f l e ja r la fin a n cia ci n t o t a l d isp o

n ib le para la in d u stria manufacturera de fuentes p blicas y privadas.
(Vase nota (a) d el cuadro a n te r io r ),
Se r e fie r e a la in d u stria manufacturera.
Las e s ta d s tic a s de la s cuentas nacionales incluyen la minera y la
manufacturacin en una so la c if r a ,
Se r e fie r e a lo s prstamos concedidos por lo s bancos comerciales a l secto
privado manufacturero.
Basado en lo s quetzales de 1958.

83

Cuadro h del Apndice

Precios de los Bienes de Inversin en Determinados Pases Latinoamericanos

Nivel Absoluto en Relacin con

los Precios Internacionales, I968

Precios de los Bienes de Inversin

en Relacin con los del PIB, usando
el Average de ALALC. (100,0 ) como base
1966-60
1968-71

Argentina

Moderadamente ms alto (2 )

,6U

,58

Brasil

Moderadamente ms alto (2 )

,66

,6k

Colombia

Apreciablamente ms alto (3)

1,18

1,22

Chile

Mucho ms alto (i)

>99

1,01+

Mxico

Algo ms alto (l)

,83

,85

Per

Apreciablemente ms alto (3 )

1,0^

1,07

Venezuela

Algo ms alto (l)

2,12

1,19

Fuente :

Jorge Salazar-Carrillo, "A Comparison of Investment Goods Prices in the LAFTA Area1
informe preparado para la Conferencia Internacional de ECIEL sobre consumo, ingresos
y precios, celebrada en Hamburgo (Alemania) en octubre de 1973*

Nota:

El Cuadro 3 del informe de Salazar-Carrillo que da el ndice de los precios de los

bienes de inversin de ALALC en I968, es como sigue:

Indice de ALALcft de los Precios de los Bienes de Inversin Durante I968

(Promedio de ALALC = 100)
Pas

Indice

Argentina
Bolivia
Brasil
Colombia
Chile
Ecuador
Mxico
Paraguay
Per
Uruguay
Venezuela

91A
92 ,k
86,1
102,3
121,6
10^,9

7 8 ,h

99,3
97,8
11^,8
80,2

Asociacin Latinoamericana de Libre Comercio.

Clasificacin

(k )
(5 )
(3 )
(8)
(11)
(9 )
(1)
(7 )
(6)
(10)
(2)

81

Cuadro 5A del Apndice

Total Neto de Flujos de Recursos Recibidos por Amrica Latina de lo s Pases Pertenecientes , /
a l C.A.D. y de los Organismos M u ltila tera les, como Porcentaje del PIB, 1962- 196I y I 969- I 97I

1962

1.963

1,0
Argentina
Barbados
8,0
B olivia
1,6
B rasil
2,0
Colombia
Costa Rica
Chile
l* o
Ecuador
El Salvador
Guatemala
Hait
Honduras
Jamaica
Mxico
>8
Nicaragua
Panam '
Paraguay
Per
,5
Repblica Dominicana Trinidad y Tobago
Uruguay
Venezuela
1 ,1

1,0

Fuentes :

10*9

1*0

196!+

1969

1970

1,0

1*2
*8

2*2

8,6
1*5

2*3
5 ,1

2*2

3*1

5 ,1
1*5
2*9
2*5
3*8

1,8
1*0
1,2
1*2
1*6
1*2
1,2

*9

3*5

2,1

1971
1,1
2 ,7

6*1
2*6

3*0

3*2

2*2
1*7
1*1

2,6
- 2*1
2*5
1*1
1*0

1*5
1*3

2*7

1*9
1*5

2*1
*8

1,6
*6

3*7
3,6

2*5
-

*8
1*1

1*3
3*0

>3
1*7
-

1*2

-*1

-*3

1*9

1*5

*8
1*8

*6

*8

*8

3*1
-

1*1
1,6
3*6

1*1

Clculos de flu jo s o fic ia le s de:

Comit de Asistencia para e l Desarrollo (CAD),
Development Cooperation, 1973 Review. OCDE, 1973* pgs. 208 y 209, y C .A .D .,
Development Cooperation, 1969 Review. OCDE, 195* pgs. 1I 3 y 135 Los c l c i Los
del producto interno bruto se obtuvieron de: Naciones Unidas, Yearbook of
National Accounts S t a t is t ic s , 1972, y Fondo Monetario Internacional, Internat .onal
Financial S t a t is t ic s , varios aos.

Notas: 1 / No se ha incluido e l ao 1972 porque la mayora de lo s datos publicados son de

carcter preliminar.
- No se dispone de datos para estos aos.

85
Cuadro 5B del Apndice
Flujos Bilaterales y Multilaterales de Ayuda a Determinados Pases Latinoamericanos
Promedio de 1969-1971
(en dlares de EE.UU.)
(1 )

(2 )

Donacio
nes de

Prsta
mos de

AGD 1/

AGD

Argentina

13,6

Brasil

(3 )

(5)

(6 )

Total
de AGD
( l) + ( 2 )

Total de Prs
tamos Contractados (no AGD)

Inversio
nes de
Cartera

Total de Flujos
Bilaterales 6/

10,8

26,6

296,6

156,8

677,8

53,3

107,3

l60,6

650,3

396,7

1.005,6

Colombia

26,5

83,8

110,3

85,1

65,0

260,6

Chile

21,6

ia, 4

62,9

138,0

Mxico

6,9

16,5

19,k

316,3

23,9

12,0

35,9

6,3

0,7

7,0

Per
Venezuela

Fuentes:

(3 )+(6 )+(5)

(7)

Flujos
Multi
laterales

(8)
Flujo
Total

(9 )

Col. (8 ) come
del PIB de

(6 )+(7 )

1970

93,9

571,7

2,1

186,6

1.192,2

3,1

100,7

361,1

6,6

200,9

57,1

258,0

3,7

326,6

662,1

173,6

835,7

2,5

116,6

106,7

257,2

33,0

290,2

6,8

168,7

168,6

581,3

29,8

611,1

6,0

C.A.D., Chairman's Review 1973, Development Cooperation Effortsand Policies of the Members of the Development
Assistance Committee, OCDE, 1973; OCDE, Stock of Private Direct Investments by D.A.C. Countries in Developing
Countries, End I967 (Paris, 1972)
Datos del PIB de 1970 en dlares: World Bank Atlas (BIRF, 1972).

Notas : 1/ Los datos se refieren exclusivamente a los pases pertenecientes al Comit de Asistencia para el Desarrollo (C.A.D.):
Alemania, Australia, Austria, Blgica, Canad, Dinamarca, Estados Unidos, Francia, Italia, Japn, Noruega, Pases
Bajos, Portugal, Reino Unido, Suecia y Suiza. Las corrientes Bilaterales y multilaterales son promedios de 1909-1971?
salvo que la col. 5 , "Inversiones de Cartera", refleja el promedio de 1971-1972de prstamos en monedas europeas.
2/ La asistencia global para el desarrollo (AGD) se define como el
total de fondosentregados por lospases miembros
del C.A.D., a los pases en desarrollo y a los organismos multilaterales, con la condicin de que:
a) se administren principalmente para el progreso social y econmico de los pases en desarrollo, y
b) se proporcionen en trminos muy liberales.
3/ Otros prstamos oficiales y crditos privados para exportacin.
X j Excepto las inversiones privadas directas.

Cuadro

6a

86

del Apndice

F lu jo de Inversiones D irectas Enviadas por Estados Unidos a la s Repblicas

Latinoamericanas y a Otros Pases d e l Hemisferio O ccid en tal, Excepto Canad
(m illones de dlares de EE.UU.)

1972

I97I

1970

I969

1968

1967

1.029,0

902,0

7 55,0

1.052,0

557,0

Ingresos rein vertid os

6 0 0 ,0

399 ,0

442 ,0

376,0

3 5 8 ,0

211,0

Adiciones a l a c tiv o neto de sucursales

2 7 9 ,0

691,0

578 ,0

392,0

6 7 7 ,0

296,0

A ju stes de valoracin A /

-2 4 ,0

-61,0

-118,0

-11,0

1 7,0

4 4 ,0

Corriente t o t a l de inversiones en empresas

manufactureras

566,0

378 ,0

2 7 4 ,0

342,0

419,0

268,0

Ingresos rein vertid os

3 6 7 ,0

2 4 0 ,0

228,0

225,0

194,0

78,0

Adiciones a l a ctiv o neto de sucursales

222 ,0

1 7 2 ,0

1 0 4 ,0

133,0

222,0

199,0

A ju stes de v aloracin A /

-13,0

-3 4 ,0

-58,0

3 ,0

. 9 ,0

Fuente:

A/

8 5 5 ,0

Flu jo de inversiones en todas la s in d u strias

Clculos a base de datos del Departamento de Comercio de Estados Unidos, Survey o f Current B usiness, va rio s
aos.

A ju stes de valoracin :
cuentas que r e fle ja n cualquier d ife re n c ia entre lo s valores que ha obtenido la sociedad
norteamericana informante de la venta o liq u id a ci n de la f i l i a l extran jera y e l v a lo r d el c a p it a l d e l in f o r
mante segn fig u ra en lo s lib r o s de esa f i l i a l .

87

Cuadro 6 b del Apndice

C o r r ie n te de I n v e r s io n e s D i r e c t a s E nviada p o r E sta d o s U nidos a D eterm inados
P a s e s L a tin o a m e r ic a n o s , 1 9 6 7 -1 9 7 2
( m i llo n e s de d la r e s de E E .U U .)

1968

1972

1971

1970

1969

1+1,0
23,0

62,0
36,0

14-2,0
- 12,0

90,0

7*+,0

1+7,0

5 9 ,0

52,0

22,0

1+145,0 202,0
3 3 6 ,0 162,0

207,0
132,0

152,0

1 5 7 ,0

80,0

9 3 ,0

129,0

1+7,0

2 5 ,0

3 5 ,0
3 ,0

26,0
2,0

- 99,0 - 115,0
1,0
- 1,0

8 3 ,0
5 ,0

3 5 ,0

1967

A r g e n tin a
F l u j o a to d a s l a s i n d u s t r i a s
F l u j o a l a s i n d u s t r i a s m a n u fa c tu re ra s
B r a s il
F l u j o a to d a s l a s i n d u s t r i a s
F l u j o a l a s i n d u s t r i a s m a n u fac tu re ra s
C olom bia
F l u j o a to d a s l a s i n d u s t r i a s
F l u j o a l a s i n d u s t r i a s m a n u fac tu re ra s

- 6,0

5M

6,0

27,0

- 100,0
3 ,0

- 27,0
- 16,0

1 5 3 ,0

113,0

66,0
81,0

13!+,0
82,0

106,0

1 2 3 ,0
1 1 3 ,0

26,0
- 2,0

-3 ,0
3 ,0

- 30,0
- 8,0

29,0
1,0

32,0
- 2,0

112,0

-5 1 ,0
2 3 ,0

2,0
60,0

3 3 ,0
1+3,0

36,0

72,0
71,0

- 60,0

3 1 ,0

7 ,0
9 ,0

52,0

C h ile
F l u j o a to d a s l a s i n d u s t r i a s
F l u j o a l a s i n d u s t r i a s m a n u fa c tu re ra s

10,0

M x ico
F l u j o a to d a s l a s i n d u s t r i a s
F l u j o a l a s i n d u s t r i a s m a n u fa c tu re ra s

17M

9 5 ,0

88,0

Per
F l u j o a todas, l a s i n d u s t r i a s
F l u j o a l a s i n d u s t r i a s m a n u fa c tu re ra s

5 ,0

V e n e z u e la
F l u j o a to d a s l a s i n d u s t r i a s
F l u j o a l a s i n d u s t r i a s m a n u fa c tu re ra s

F u e n te :

C lc u lo s a b a s e de d a to s d e l D epartam ento de C om ercio de E s ta d o s U n id o s ,

Su rvey o f C u rren t B u s i n e s s , v a r i o s aos

20,0

Cuadro 6C del Apndice

Valor Contable de las Inversiones Privadas Directas de Empresas
Norteamericanas en Amrica Latina, 1967-1972 /
(en millones de dlares y porcentajes)

(1)
Todas la s
Industrias

1972
1971
1970
1969
1968
1967

1 6 .6 4 4

15 . 7&9
14.760
13.858
13*101
1 2 .0 4 9

(2)
Industrias
Manufactureras
5*565
4 .9 9 9

4.621
4,347
4.005
3.586

( 2 ) /(l)
3 3 ,4
3 1 ,7
3 1 ,3

31,3
30,6
29,8

Valor Contable de la s Inversiones Privadas D irectas Efectuadas por Pases d el C.A.D.

en Pases de Amrica, con excepcin de Estados Unidos, I 967
(m illones de dlares y p orcen tajes^

(1)
Todas la s
Industrias

(2 )
Industrias
Manufactureras

:2 )/(D

Hemisferio occid en tal

(s in in c lu ir Canad)

6.672,7

3 .0 2 5 ,7

45.3

Determinados p a ses americanos

4 .8 7 4 ,0

2 .7 2 5 ,6

55,9

Argentina
B r a s il
Colombia
C hile
Mxico
Per
Venezuela

8 0 4 .4
2 .3 9 9 ,9
1 0 0 ,7
8 4 ,1
4 2 2 .5
1 2 2 ,4

522,6

65.0

1 .6 3 3 ,5
4 5 ,8
3 2 .4
36 7 ,2
4 3 ,6
8 0 .5

45.4
38.5
55,3
35.6

940,0

68.1

8,6

Fuentes:

Datos de Estados Unidos:

Departamento de Comercio, Survey o f Current
B usiness, varios aos.
Datos d el C .A .D .:
Direccin de A siste n c ia a l D e sa r r o llo , Private D irect
Investments by C .A.D. Countries in Development C ountries, End o f I 967 ,
OCDE, I 972 .

Nota: l /

Incluye la s Repblicas latinoam ericanas y otros p ases d e l hem isferio

o c c id e n ta l, con la excepcin de Canad.

89

Cuadro D del Apndice

Valor

Contable de la s Inversiones Privadas Directas de Empresas d el Reino Unido en

Centroamrica y SucLamrica, promedio de I 966- I 97 I
"
(en m illones de dlares de EE.UU.)
A ctiv o Neto de
Todas la s In d ustrias

1966-1968
1969-1971

Argentina

A ctivo Neto de la s
In d ustrias Manufactureras

1 5 7 ,8

165,6

90 , 6 ^ /

1966-1968
1969-1971

1 *18,3

1966-1968
1969-1971

20,1

Mxico

1966-1968
1969-1971

1 1 5 ,5
1 2 5 ,1

xo8,9
109,2

Per

1967
1971

2 5 ,3

10,1

1966-1968
1969-1971

32,0
3 0 ,3

1966-1968
1969-1971

6 9 ,9
6 9 ,5

B r a s il

C hile

Venezuela

Resto de
Amrica Latina

Fuentes:

1 8 9 ,7

3 7 ,3

10,0

4 7 ,5 ^

y,
J

2 4 ,8 1 /

3 5 ,8 i /
-

M in isterio de Industria y Comercio del Reino Unido, "Book Values o f

Overseas
D irect Investm ents", en Tradeand In d u stry, (imprenta N acional,
Londres), 23 de septiembre de 1970 y 15 le noviembre de
1973.
Los valores en lib r o s se ban convertido en dlares a l tip o de cambio que
fig u ra en In tern a tio n a l F in an cial S t a t i s t i c s , F .M .I ., agosto de 1972.

Notas : 1 / Valor en
lib r o s para I 968 nicamente.
2 / Valor en
lib r o s para 1971 nicamente.
No se dispone de datos.

90

Cuadro 6 e del Apndice

(acum ulativas, en m illones de dlares de EE.UU.)

Industrias
Manufactureras

Otras
Industrias

Valor Total
I 97I

T otal de inversiones

273-542

285.131

558.673

Compra de acciones

235.693

53.423

289 . I I 6

Compra de derchos

3 7-849

2 2 6 .3 9 4

264.243

3 .9 4 5

3.945

.369

1.369

Inversiones d irectas en e l
extranj ero
Sucursales

Valor Total
I 972

706,0 1 /

Inversiones Japonesas D irectas en Determinados Pases Latinoamericanos , I 97I

T otal

4 87 .0 2 0

Mxico

4 0 .3 4 1

Per

6 7 .3 5 4

B r a s il
Argentina
Colombia
C hile
Fuentes:

278.954
25.1 3 3
947

74.291
Datos de 1971 , The O rien tal Economist (Tokio, junio de 1 9 7 2 ), pgs. l 4 a
Datos de 1 9 72, Yoshihiro Tsurumi, M u ltin ation al Spread o f Japanese Firms
and Asian Neighbor's R eactions, Monografa presentada en la Conferencia
celebrada en l a Universidad de Yale sobre la s sociedades m ultinacionales
como instrumentos de d e s a r r o llo , lew Haven (C on n ecticu t), mayo de 1974.

Notas: 1 / Las inversiones japonesas en in d u strias manufactureras de Amrica Latina

representaron en 1972 un 47% del t o t a l de inversiones japonesas, mientras
que e l promedio de inversiones norteamericanas para 1970-1972 en e l mismo
secto r fue de 32%.
2 / Del sector p rivad o, a f in a le s de marzo de 1971*

21 .

91
Cuadro 7 d e l Apndice
Prstamos B ila te r a le s y M u ltila te r a le s a l a Industria Latinoamericana, I 967 - I 973
(m illones de dlares de EE.UU.)

1967

1968

1969

1970

1971

1972

1973

TOTAL (A + B)

l+8o , l

1+1+2 , 1+

1 5 7 ,7

2 7 7 ,1

51+6,0

1130,7

5 5 0 ,3

A)

121,1

121,0

7 5 ,1

l l l +,2

20l+ ,l

53M

3 9 6,6

M u ltila te r a le s

U 3 ,h
-

58>

3 5 ,1

1+6,9

7 3 ,2

161,0

176,2

3 9 ,8

2 5 ,0

2 5 ,0

98,0

311,0

l 6l

CFI

7 ,7

22,8

1 5 ,0

^2,3

3 2 ,9

62,0

IDA

BID
BIRF

B)

B ila te r a le s
(EE.UU. solamente)
EXIMBANK
IDA

,0

59>
-

3 5 9 ,0

321,1+

82,6

162,9

31+1,9

5 9 6 ,7

1 5 3 ,7

3 ^ 9 ,0

316,1+

5 2 ,7

131,2

11 5,2

196,6

1 3 8 ,7

10,0

5 ,0

29,0

3 1 ,7

2 2 ,5

1 5 ,0

Fuente:

Clculos d el BID, basados en e s ta d s tic a s o f i c i a l e s de lo s p a ses y de la s

organizaciones in te rn a c io n a le s.

Nota:

Prstamos b ila t e r a le s incluye to ta le s solamente para entidades de lo s

Estados Unidos

92

Cuadro 8 del Apndice

Crditos Concedidos a la Industria Manufacturera de

Amrica Latin a, por Fuentes 1 /
(m illones de dlares de EE.UU.)

1965-67

1968-70

Total

568,0

8 1 3,6

2 9 2 ,3

Proveedores 2 /

2 5 7 ,0

^ 1 9 ,3

1 5 1 ,8

Bancos privados

136,6

2 3 9 ,5

1 2 5,3

Pblicos (b ila t e r a le s )

17k,k

15M

1 5 ,2

Fuente:

I 97I

Clculos del BID, basados en e s ta d s tic a s o f i c i a l e s de lo s p a se s y

de la s organizaciones in tern a c io n a le s.

Notas: 1 /

2/

No se incluye e l B r a s il.
Se entiende en este rubro, solamente e l crd ito de proveedores que
estn garantizados por e l gobierno de lo s p a ses proveedores d el
prstamo.

93

Cuadro 9 del Apndice

Prstamos en Eurodlares a Pases en Desarrollo, 1971 y 1972
(millones de dlares de EE.UU.)

1971

1972

5 0 ,0

2 6 3 ,7

8 7 ,3

6 ,0

2 1 2 ,0

5 7 7 ,3

7 8 9 ,0

Colombia

9 0 ,0

1 1 5 ,0

Costa Rica

1 1 ,0

H a it

1 0 ,0

Jamaica

3 5 ,6

l 4 0 ,0

5 0 8 ,8

1 0 ,0

1 5 ,0

Argentina
B o liv ia
B r a s il

Mxico
Nicaragua
Panam

l6 ,0

1973 1 /

1 .2 4 7 ,5
1 0 2 ,0 .

4 0 ,0

2 5 1 ,0

Per

2 0 9 ,4

6 3 3 ,6

Repblica Dominicana

4 ,0

1 5 ,0

Trinidad y Tobago

3 8 ,0

Venezuela
Fuentes:

Nota:

7 8 ,3

258,5

Clculos de 1971 y 1972, Comit de A siste n c ia para e l D e sa rro llo ,

Chairman's Review 1 9 73, Development C o-operations, OCDE, 1973,
pg. 53.

l / Los clcu los de 1973 se basan en lo s prstamos en eurodlares que

se anunci se haban concedido a p ases no perten ecientes a la
OPEC, en James W. Howe y personal d el Consejo de D esarrollo en
Ultramar, The U .S . and the Developing World: Agenda fo r A ction
in 1974 (Praeger, 1 9 7 4 ).

Cuadro 10 del Apndice

Variacin Beta de lo s Crditos de Exportacin con Garanta Concedidos por Empresas
Privadas a Determinados Pases Latinoamericanos 1 /
~
(m illones de dlares de EE.UU.)

Argentina
Barbados
B o liv ia
B r a s il
Colombia
Costa Rica
Chile
Ecuador
E l Salvador
Guatemala
H a it
Honduras
Jamaica
Mxico
Nicaragua
Panam
Paraguay
Per
Repblica Dominicana
Trinidad y Tobago
Uruguay
Venezuela
Total

Fuente:

1969

1970

1971

1972

63,82

101,60

0 ,0 5
1 1 ,3 7
5 1 ,5 7

1 ,2 7

1 3 1 ,7 l
- 0,09
6,31+
388,31+
1+9,55

75,86
0,08
0,68
368,28

7,62
6,02
18,26
-6 ,7 ^
-1 ,3 7
0 , 1+2

1,08
5,86
2 ,11
80,82

0,78
291,38
17,15
l,ll

13,86
8,06
0,88
0 ,3 0

1+3,1+3
2 ,1 7
3 I+,3 7
0 , 91+
1 ,9 5
2 , 1+2
-0 ,9 3
- 2,02

6,63

1+7,55
2l+,85
0 ,7 7
1 ,5 8

0 , 6l

2,06

1 ,8 7
0 ,6 3
5 0 ,52
1 ,9 7
5 7 ,8 9

-1 ,0 3

12,20
15,60
0,78
- 2 3 , 02 .
0,69
1+1 , 51+

3,06

-3 > 5
3 9 ,0 3

1,05
3,1+9

13,28

-1 ,5 9
0 ,3 8
l+,ll+
1I+5 ,11

-0 ,5 0
-3 ,1 9
23,11+
-l+,07
-2 0 ,5 7
-1 0 ,9 5
0 , 1+1
- 2,12
121+ ,52

332 ,5 3

598 ,6 9

857,12

6 3 6 ,9 9

l,7 l
5^ ,83
-2 ,4 3
1 ,7 2

0,20
-

0,62
-1 ,3 2

7,66

Comit de A siste n c ia para e l D e sa r r o llo , Development Co-operation:

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Notas: l / Por desgracia no se dispone de datos sobre e l volumen de crd ito s de

exportacin sin garanta que se concedieron.
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