Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

Informe de Clasificacin
Contacto:
Gabriela Bedregal
gbedregal@equilibrium.com.pe
Hernn Regis
hregis@equilibrium.com.pe
511- 616 0400

CAJA MUNICIPAL DE AHORRO Y CRDITO

CUSCO S.A. CMAC CUSCO
Lima, Per

29 de septiembre de 2015
Definicin de Categora

Clasificacin

Categora

Entidad

La Entidad posee una buena estructura financiera y econmica y cuenta con

una buena capacidad de pago de sus obligaciones en los trminos y plazos
pactados, pero sta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles
cambios en la entidad, en la industria a que pertenece o en la economa.

Depsitos de Corto Plazo

MN y ME

EQL 2.pe

Buena calidad. Refleja buena capacidad de pago de capital e intereses

dentro de los trminos y condiciones pactados.

Depsitos de Mediano y Largo Plazo

MN y ME

BBB+.pe

Refleja adecuada capacidad de pagar el capital e intereses en los trminos y

condiciones pactados. La capacidad de pago es ms susceptible a posibles
cambios adversos en las condiciones econmicas que las categoras
superiores.

La clasificacin que se otorga no implica recomendacin para comprar, vender o mantener valores y/o instrumentos de la entidad calificada
----------------------- en Millones de Nuevos Soles -----------------Dic.14 Jun.15
Dic.14 Jun.15
1,777
1,949
298.6
Activos:
Patrimonio: 289.0
1,487
1,650
16.2%
15.9%
Pasivos:
ROAE*:
28.8
2.6%
2.1%
Utilidad Neta: 46.8
ROAA*:
*Indicadores anualizados al 30 de junio de 2015.

Historia de Clasificacin: Entidad B (17.09.99), B(31.03.03), C+ (06.04.04), B- (30.03.2005), B (28.03.07).

Depsitos de Corto Plazo EQL 2-.pe (21.03.06), EQL2.pe
(13.09.07).
Depsitos de Largo Plazo BBB+.pe (21.03.06)

Para la presente evaluacin se han utilizado los Estados Financieros Auditados de la Caja Municipal de Ahorro y Crdito de Cusco S.A al 31 de
diciembre de 2011, 2012, 2013 y 2014 as como estados financieros intermedios no auditados al 30 de junio de 2014 y 2015. Asimismo, se utiliz
informacin adicional proporcionada por la Entidad. Las categoras otorgadas a las entidades financieras y de seguros se asignan segn lo
estipulado por la Res. SBS 18400-2010/Art.17.

Fundamento. Tras realizar la evaluacin respectiva, el

Comit de Clasificacin de Equilibrium decidi mantener
la categora B como Entidad a la Caja Municipal de Ahorro
y Crdito Cusco (en adelante CMAC Cusco, la Caja o la
Entidad), as como las categoras otorgadas a sus depsitos
a plazo.
Dicha decisin se sustenta en la importante participacin
de mercado que ostenta CMAC Cusco, principalmente en
su zona de influencia, manteniendo un activo generador
que ha venido creciendo por encima de la media de la
industria de Cajas Municipales. A esto se suma los
adecuados indicadores de rentabilidad y liquidez
registrados al corte de anlisis, esto a pesar de la
desaceleracin econmica e impacto en la zona de
influencia de la erradicacin de la minera ilegal por parte
del Estado que termin impactando en varios sectores en la
zona, entre ellos Comercio. No menos importante resultan
los adecuados indicadores de eficiencia de la entidad, lo
cual aporta igualmente a la mejora de la rentabilidad.
No obstante lo anterior, al corte de anlisis limita a CMAC
Cusco contar con una mayor clasificacin el elevado
crdito promedio que registra, situacin que ha impacto en
su cartera problema durante el semestre de anlisis, toda
vez que se tuvo que refinanciar un crdito grande. En este
sentido, CMAC Cusco contina manteniendo el crdito
promedio ms alto en relacin a otras Cajas Municipales
clasificadas por Equilibrium, los mismos que corresponden
La nomenclatura .pe refleja riesgos solo comparables en el Per.

principalmente a crditos otorgados a la mediana empresa.

No menos importante resulta el deterioro registrado por la
Caja en la cobertura de la cartera problema (atrasados,
refinanciados y reestructurados), la misma que al semestre
de anlisis se ubica en 92.2%, exponiendo de esta manera
el patrimonio de la Caja en 2.7%. Adicionalmente, se toma
en consideracin la elevada concentracin de los 10
principales refinanciados, lo cual podra deteriorar el ratio
de cartera atrasada. A esto se suma el ajuste que muestra el
ratio de capital global, el mismo que histricamente se
mantena por encima de 14.0% y que al 30 de junio de
2015 se sita en 13.5%, deteriorndose de esta manera los
indicadores de solvencia de la Caja. Cabe sealar de igual
manera la limitacin de su principal accionista (la
Municipalidad Provincial de Cusco) al no disponer de una
partida destinada al fortalecimiento patrimonial de la
Entidad, siendo importante la capitalizacin de los
resultados generados, sin los cuales el desarrollo y
crecimiento futuro se veran afectados.
CMAC Cusco, que opera en el mercado financiero peruano
desde 1988, mantiene como objetivo otorgar
financiamiento para el desarrollo de la pequea y
microempresa, ubicndose en quinto lugar dentro del
sistema de Cajas Municipales en cuanto a crditos directos,
en cuarto lugar en captaciones con una participacin de
11.8%, as como en patrimonio con una cuota de 12.4%.

En relacin a los indicadores de rentabilidad, al 30 de junio

de 2015, la utilidad neta de CMAC Cusco alcanza los
S/.28.8 millones, 35.8% mayor a la registrada en el mismo
periodo de 2014, lo que responde a una importante
generacin de su activo productivo, reflejado en un
crecimiento de los ingresos financieros de 17.2%. A su
vez, los gastos financieros se incrementan en menor
medida (+8.4%), esto a pesar del fuerte crecimiento de los
pasivos a lo largo de los seis primeros meses de 2015, lo
cual eventualmente podra verse reflejado al cierre del
ejercicio en curso. De esta manera, el margen financiero
bruto mejora tanto en trminos absolutos (+19.9%) como
relativos al pasar de 76.5% de los ingreso a 78.3% de
forma interanual. Lo anterior permiti a la Caja absorber
las provisiones de cartera del ejercicio (+11.4% a un nivel
de S/.14.4 millones), as como el incremento del gasto
operativo (+13.3%) que alcanza los S/.61.1 millones,
aunque no registra deterioro en trminos relativos. En este
sentido, los mayores gastos recogen el plan de expansin
de la Caja, que incluye la inauguracin de nueve puntos de
atencin, demandando a su vez la contratacin de 149
trabajadores durante a lo largo de los ltimos 12 meses. Se
debe mencionar que, en bsqueda de mejorar la eficiencia
operativa, CMAC Cusco ha dotado de herramientas
tecnolgicas y programas de prospeccin a sus ejecutivos
de negocios, lo que permite ahorrar tanto horas hombre
como recursos operativos.
La cartera de colocaciones brutas de la Caja presenta una
tendencia favorable, incrementndose en el semestre en
6.5%, con lo cual alcanza los S/.1,584.8 millones,
sustentado en el crecimiento de los crditos a Pequea
Empresa (+9.1%) e Hipotecario (+6.8%).
Cabe sealar que CMAC Cusco se encuentra inmersa en
un plan de expansin en la zona sur del pas con el
cometido de disminuir la concentracin de las operaciones
en su ciudad matriz, para lo cual viene trabajando en
impulsar los crditos a la Pequeas y Microempresa, esto
con el fin de compensar la alta participacin de los crditos
a Medianas Empresas, lo cual le genera un crdito
promedio alto, el mismo que asciende a S/.13,880 al 30 de
junio de 2015 (S/.13,803 al cierre del ejercicio 2014),
siendo la media de Cajas Municipales de S/.11,585, que
resulta igualmente uno de los ms altos de la toda la
industria de entidades microfinancieras. Considerando que
este indicador puede afectar los indicadores de mora de la
Caja, esta viene trabajando en incrementar la base de
clientes Microempresa (74,094 al corte de anlisis,
equivalente al 69.0% del total de nuevos clientes respecto
al ejercicio 2014).
Con referencia a la calidad de cartera, al semestre de
anlisis se muestra un incremento tanto en la cartera
atrasad como en la cartera problema (atrasados y
refinanciados), lo cual se encuentra asociado a: i) el
periodo de aprendizaje de los ejecutivos de negocios,

tiempo en el que la identificacin de riesgos es menos

eficiente, ii) el nivel de sobreendeudamiento de los clientes
derivado del ingreso de instituciones financieras y de
empresas de retail a la ciudad de Cusco, iv) el deterioro de
la cartera en Puerto Maldonado, Puno y Juliaca y v) el
apetito por el riesgo de la Entidad, la que puede llegar a
otorgar crditos equivalentes al 75% del patrimonio del
cliente a sola firma.
De esta manera, la participacin de la cartera atrasada
sobre las colocaciones brutas se incrementa en el semestre
al pasar de 4.3% a 4.8%, mientras que la cartera problema
(que incluye los refinanciados) representa el 6.6% de las
colocaciones brutas (5.6% al cierre del ejercicio 2014). De
considerar la mora real (cartera problema + castigos), se
observa que la misma pasa de 6.4% en el 2014 a 7.4% al
corte de anlisis. Lo anterior se explica por una mayor
mora en Pequea Empresa (6.9%), Microempresa (5.8%) y
Mediana Empresa (3.5%), vindose ste ltimo afectado
por el caso puntual de un cliente con alta exposicin en la
Caja. Ante esta situacin, CMAC Cusco ha implementado
nuevos mtodos de medicin al personal de negocios, de
forma tal que la morosidad de su cartera influya en la
comisin variable y genere mayores incentivos para la
cobranza de la misma, como medida de mitigacin.
El incremento en la mora sealado anteriormente no vino
acompaado en la misma medida con provisiones,
conllevando a que la cobertura de la cartera problema se
deteriore de forma importante, cerrando el semestre con
92.2%, lo cual expone a su vez el patrimonio de la Caja en
2.7%. En este sentido, CMAC Cusco ha indicado que
espera cerrar el ao con una cobertura de por lo menos
100%.
Con respecto a la estructura de financiamiento de la Caja,
los depsitos a plazo mantienen la principal participacin
dentro del fondeo (41.6%), seguido por los depsitos de
ahorros (22.2%), CTS (11.0%) y el patrimonio (15.3%).
Sin embargo, dicha participacin retrocede respecto al
2014, dado el aumento de las obligaciones con adeudados
que pasan a representar el 4.1% del total de fuentes de
fondeo (1.2% al cierre de 2014). Esto responde a la mayor
exposicin con Scotiabank Per y con COFIDE.
Finalmente, Equilibrium considera que a la fecha CMAC
Cusco mantiene diversos retos, entre los que se encuentra
continuar aplicando medidas a fin de disminuir el crdito
promedio, mejorar los ratios de solvencia a travs del
fortalecimiento del patrimonio efectivo y aplicar medidas
de fortalecimiento y mejora en la originacin del crdito,
todo esto en un escenario de desaceleracin econmica y
mayor competencia. No menos importante resulta el
constituir provisiones que vayan acorde con el riesgo de su
cartera, esperando logre mejorar la cobertura de su cartera
problema en lo resta del ejercicio, para que de esta manera
los principales indicadores financieros sean congruentes
con la categora de clasificacin otorgada.

Fortalezas
1. Adecuados indicadores de rentabilidad y eficiencia.
2. Importante posicionamiento en su regin.
3. Conocimiento del mercado de la pequea y micro empresa.
Debilidades
1. Limitado respaldo patrimonial del accionista.
2. Elevado crdito promedio por deudor.
3. Alta concentracin en la cartera de crditos refinanciados.
4. Ajustada cobertura de la cartera problema con provisiones, exponiendo su patrimonio.
Oportunidades
1. Bsqueda de alianzas estratgicas con otras instituciones.
2. Desarrollo de nuevos productos financieros a fin de atender nuevos segmentos.
3. Reducido nivel de bancarizacin en algunas zonas del pas.
Amenazas
1. Injerencia poltica en las decisiones de la Caja.
2. Incremento de la competencia en la colocacin de crditos a pequeas y medianas empresas por la incursin de otras
entidades financieras.
3. Sobreendeudamiento de los clientes.
4. Mayor desaceleracin de la economa local.
5. Posible impacto del Fenmeno El Nio en la cartera de colocaciones.

Se debe mencionar que los Directores Fernando Romero

Neira, ngel Rolando Torres Soria y Guido Bayro
Orellana, no figuraban como directores al cierre del
periodo anual 2014. Los dos primeros son past president
del Directorio de la Entidad, y el ltimo fue Director
Fundador, por lo que la plana directiva de CMAC Cusco,
actualmente, est conformada por personas con
experiencia en el manejo de la Entidad.

DESCRIPCIN DEL NEGOCIO

Tras ser constituida a Caja Municipal Cusco con escritura
pblica del 23 de abril de 1988, inicia operaciones el 28 de
marzo de 1988 mediante resolucin SBS N 218-88 en el
entonces local institucional ubicado en la Calle Afligidos
en Cusco, contando con la asesora tcnica de GTZ. En los
inicios de la Caja, las operaciones se centralizaron en la
atencin de crditos prendarios hasta que, en el ao 1989,
la Superintendencia de Banca, Seguros y AFPs (SBS)
autoriza la captacin de depsitos del pblico. Un ao
despus obtendra la autorizacin para operar y otorgar
crditos no prendarios. CMAC Cusco se rige por la Ley N
26702, Ley General del Sistema Financiero y del Sistema
de Seguros y Orgnica de la SBS. Su funcionamiento est
sujeto al control y supervisin de dicha Superintendencia
adems de la Contralora General de la Repblica,
Contadura Pblica de la Nacin y la regulacin monetaria
y crediticia del Banco Central de Reserva del Per en
cumplimiento del Decreto Supremo N157-60-EF. La Caja
Municipal de Ahorro y Crdito de Cusco S.A. es una
sociedad annima adems de una institucin pblica de
derecho privado con autonoma econmica, financiera y
administrativa.

Siguiendo un plan de reestructuracin establecido durante

el semestre analizado, las Gerencias pasaron a
denominarse Gerencias Centrales, tras lo que se
instituyeron Sub Gerencias, buscando una mejor
distribucin de la carga laboral y una mayor fluidez en la
toma de decisiones. Dicho esto, la Gerencia Mancomunada
de la Caja est conformada por los siguientes profesionales
al 30 de junio de 2015:
Nombre
Mg. Esther Torres Pea (e)
Mg. Luis F. Vergara Sahuaraura
Eco. Sandra Yadira Bustamante Yabar (e)
Fuente: CMAC Cusco / Elaboracin: Equilibrium

Es de mencionar que a la fecha de anlisis, varios puestos

claves de la Caja se mantienen como encargaturas, entre
los cuales destaca la Gerencia Central de Crditos y la
Gerencia Central de Ahorros y Finanzas, ocupados
actualmente por personas con amplia experiencia en la
Entidad.

El propsito principal de la Entidad es apoyar a los

segmentos socio-econmicos con limitado acceso a la
banca tradicional, impulsando el desarrollo de la micro y
pequea empresa, fomentando el ahorro y la
descentralizacin financiera en bsqueda de una mayor
inclusin social en Per.

ADMINISTRACIN DE RIESGOS

Siendo as, la Caja ofrece productos de captacin de

ahorros y de acceso al crdito en diversas modalidades.
Entre stos ltimos se encuentra el crdito a la pequea y
micro empresa, crdito agropecuario, crditos comerciales,
crditos hipotecarios institucionales y crditos con garanta
de plazo fijo.

Las actividades principales de la Caja se encuentran

expuestas a riesgos propios e inherentes al negocio y
sector en el que opera, motivo por el cual, sobre la base de
su conocimiento y experiencia, la Entidad establece
polticas para el control constante de los riesgos
crediticios, de liquidez y de mercado (de tasa de inters y
de tipo de cambio), reputacional as como operacional.

Al 30 de junio de 2015, CMAC Cusco cuenta con 69

puntos de atencin entre agencias y oficinas especiales
ubicadas a lo largo de los departamentos de Cusco,
Apurmac, Arequipa, Lima, Madre de Dios, Puno,
Ayacucho, Moquegua y Tacna.

Para hacerle frente a estos riesgos, la Entidad cuenta con

comits especializados para la gestin integral de los
mismos buscando eficiencia y su adecuado manejo. La
gestin de riesgos de CMAC Cusco, se basa en la
normativa vigente de la SBS, el Modelo Coso ERM y el
estndar internacional de calidad AS/NZS ISO 31000 2009. Esta metodologa considera las fuentes de riesgo, sus
consecuencias y la posibilidad de ocurrencia de modo tal
que se pueda identificar los factores que los afectan. El
riesgo se analiza mediante la combinacin de estimaciones
de consecuencias y posibilidades en el contexto de las
medidas de control existentes.

ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL
Conforme a la estructura organizacional de las Cajas
Municipales, la toma de decisiones se realiza entre el
Directorio y la Gerencia Mancomunada, en la que
participan el Gerente de Administracin, el de Crditos y
el de Ahorros y Finanzas.
En la fecha de anlisis, el Directorio de CMAC Cusco se
encuentra conformado por las siguientes personas:
Nombre
Mg. Jos Carlos Huamn Cruz
Eco. Fernando Romero Neira
CPC ngel Rolando Torres Soria
Arq. Guido Bayro Orellana
Mg. Hernn Arturo Capar Caldern
Eco. Manuel Daniel Manrique Alarcn
Mg. Carlos Enrique Quispe Altamirano

Cargo
Crditos
Administracin
Ahorros y Finanzas

Gestin de Riesgo Crediticio

La Entidad realiza un anlisis preventivo de los niveles de
rentabilidad, concentracin y riesgo de la cartera de
crditos para optimizar la gestin de riesgos, por lo que los
reportes de crditos por agencia, tipo de crdito, actividad
econmica, zona geogrfica, monto aprobado y por
analista de crdito estn automatizados.

Cargo
Presidente
Vicepresidente
Director
Director
Director
Director
Director

El riesgo crediticio es asumido por el rea de negocios

desde el proceso de promocin de crditos, pasando por la
evaluacin del analista y la aprobacin del mismo, as

Fuente: CMAC Cusco / Elaboracin: Equilibrium

como de su recuperacin en caso de atrasos. Los reportes

de riesgo de sobreendeudamiento y riesgo cambiario
crediticio se encuentran automatizados en el SICMAC e
iBusiness, para gestionar el riesgo crediticio antes y
despus del otorgamiento del crdito.

tiene a cuatro personas bajo su cargo: dos analistas de

cumplimiento y dos auxiliares de cumplimiento.
Los mecanismos de control de la Entidad incluyen:

Seales de alerta plasmadas en el Manual del PLAFT,

entre las que resaltan alertas para clientes que hacen
depsitos de cheques de otros bancos en la entidad y
que esperan el desembolso del mismo sin razn
aparente y clientes que siempre otorgan la misma
justificacin con relacin al origen de los fondos en el
registro de operaciones de la Caja.
Software que reporta las operaciones por encima de
los lmites establecidos, incluyendo operaciones que
en su conjunto igualen o superen los US$50 mil,
permitiendo de esta manera la deteccin de
operaciones inusuales y/o sospechosas.
Aplicativos en el sistema SICMAC-C (implementados
en coordinacin con la oficiala de Cumplimiento y el
departamento de TI) para que el rea de cumplimiento
pueda realizar un monitoreo ms exhaustivo e
identificar con mayor rapidez operaciones inusuales.
Este aplicativo genera reportes para clientes con
depsitos sucesivos, clientes con operaciones en una
hora y clientes con igual direccin a la de su negocio.
Monitoreos en las agencias, controlando el
cumplimiento de polticas del Manual de Prevencin.
Evaluaciones del personal en Infocorp, informes de
cumplimiento trimestrales y semestrales a SBS
(previa presentacin al Directorio) y reportes de
operaciones sospechosas.

Gestin de Riesgo Operativo

La adecuada identificacin, medicin y valoracin de los
tipos de riesgo es clave para la ampliacin de operaciones
acorde con las estrategias institucionales y el perfil de
riesgo deseado. Por este motivo, la unidad de riesgos de la
Caja seala que ha desarrollado la metodologa para la
gestin de riesgos operacionales basada en la resolucin
SBS N2116-2009 que consiste en identificar, medir,
monitorear y controlar los riesgos operacionales que la
Caja enfrenta.
Siguiendo la definicin propuesta por la SBS del riesgo
operacional, ste responde a la posibilidad de ocurrencia
de prdidas debido a procesos inadecuados, fallas en el
personal, de la tecnologa de la informacin o eventos
externos. En este sentido, Caja Cusco cuenta con un mapa
de riesgos en el proceso de gestin de marketing, de
recursos humanos y de tecnologa de la informacin.
Adicionalmente, para mitigar la ocurrencia de dichos
eventos, ha diseado talleres de capacitacin y directivas
de incentivos para la correcta gestin del riesgo
operacional.
Riesgo de Liquidez
Para hacer frente a un eventual problema de liquidez,
CMAC Cusco mantiene actualizado un plan de
contingencia en el cual considera estrategias, responsables
y procedimientos necesarios que deben ser realizados en
caso ocurra una crisis de liquidez. Sin embargo, para evitar
el escenario en el que se activa el plan de contingencia, la
Caja realiza un informe trimestral acerca de la distribucin
del disponible por monedas as como de la posicin
mensual de liquidez.

Es importante mencionar que se han paralizado las

colocaciones vinculadas a la minera en Madre de Dios
toda vez que est considerada como zona de mayor riesgo
desde abril de 2012, al estar relacionado con la minera
ilegal, segn Decreto Legislativo N 1106, por lo que la
Caja mantiene mayor rigurosidad en el otorgamiento de
crditos en este departamento.

En cuanto a las captaciones, el rea de riesgos se encarga

de medir la concentracin y el costo de fondeo tanto por
regiones como por producto. De mismo modo, realiza el
anlisis de calce y proyecta diversos escenarios de estrs
poniendo a prueba los modelos de valor en riesgo (VaR)
as como de un modelo de brechas de liquidez.

Al cierre de junio de 2015, la Oficiala de Cumplimiento

ha avanzado con el 90% de las actividades programadas
para el semestre, debiendo resaltar que la OC de la CMAC
no pudo realizar la visita a la Oficina Especial de
Cocachacra, por estar esta zona afectada por problemas
sociales, por lo que se capacit al personal de manera
virtual. Por otro lado, se reportaron 13 operaciones
sospechosas derivadas a la UIF durante el periodo
semestral analizado.

Gestin de Riesgo de Mercado

La medicin y tratamiento de los riesgos de mercado a los
que est expuesta la Caja se encuentran contemplados en
el Manual de Gestin de Riesgo de Mercado. Al estar
expuestos a las fluctuaciones del mercado, tales como el
tipo de cambio, tasas de inters, precio de las inversiones y
precio del oro, entre otros, la unidad de riesgos ha
establecido niveles de riesgo para poder cuantificarlos y
contrarrestarlos de la manera ms efectiva posible.

ANLISIS DE LA ECONOMA Y DE LA
INDUSTRIA MICROFINANCIERA
Anlisis de la Economa Mundial
El crecimiento de la economa mundial durante el segundo
trimestre de 2015 fue plano, al registrar una variacin de
2.6%, la misma generada el trimestre previo, observndose
un ligero incremento en el consumo privado en las
economas avanzadas, a pesar de que la produccin
industrial contina con un bajo dinamismo. De esta
manera, Estados Unidos registr un mejor desempeo
respecto de lo esperado (de 0.6% a tasa trimestral
anualizada a 3.7%) sustentado en las mayores
exportaciones, en el consumo privado y en la inversin fija

Prevencin de Lavado de Activos y Financiamiento del

Terrorismo
CMAC Cusco cuenta con un oficial de cumplimiento a
tiempo completo con cargo gerencial, el mismo que
depende y reporta directamente del Directorio. Asimismo,
cuenta con un Manual de Prevencin de Lavado de
Activos y Financiamiento del Terrorismo, cuya ltima
aprobacin fue realizada en sesin de Directorio del mes
de junio de 2012. Actualmente el Oficial de Cumplimiento

no residencial. Japn tambin registr una dinmica

positiva reflejada en el mercado laboral y en la mejora de
la confianza empresarial. Alemania, por su lado, si bien
registra un deterioro en la inversin y una desaceleracin
en el consumo, este fue parcialmente compensado con un
mejor comportamiento del sector exterior. Entre las
economas en desarrollo, China se mantuvo estable durante
el segundo trimestre de 2015 e India mostr una
desaceleracin, mientras Brasil y Rusia profundizaron su
deterioro.

si bien la tasa de variacin del empleo fue positiva, result

ser la menor de los ltimos 22 trimestres. De esta manera,
el gasto de las familias se viene sustentando en parte por la
toma de prstamos de consumo, los mismos que han
venido avanzando a niveles rcord. Lo anterior no ser
sostenible en el tiempo en la medida que se prolongue la
baja generacin de empleo, pudiendo ajustar el consumo
de los hogares en los siguientes trimestres.
Las perspectivas de crecimiento para el segundo semestre
resultan positivas sustentadas en el impulso de los sectores
primarios, el mayor gasto pblico y el inicio en la
construccin de importantes proyectos de infraestructura.
Para el 2016 las perspectivas de crecimiento an son
inciertas, toda vez que todava no se tiene certeza del
impacto que causar en la economa el Fenmeno El Nio,
el mismo que afectar varias actividades econmicas y que
conllevar -dependiendo de la intensidad- a que el
crecimiento pueda ser nulo o inclusive hasta negativo.

No obstante lo sealado anteriormente, posterior al cierre

del segundo trimestre de 2015, el panorama mundial
cambia y se genera una mayor turbulencia en los mercados
en relacin a la que ya se mantena, lo cual se sustenta en
diferentes factores: i) la decisin del Banco Popular de
China de devaluar el Yuan e introducir un nuevo
mecanismo de fijacin del tipo de cambio a fin de impulsar
las exportaciones y su actividad econmica, situacin que
gener volatilidad a nivel mundial en las bolsas, los
mercados de divisas y en los precios de las materias
primas), ii) la inestabilidad poltica y financiera de Grecia,
iii) la cada del precio del petrleo, iv) la mayor
depreciacin de las monedas de economas emergentes y
v) la incertidumbre sobre si la Reserva Federal de Estados
Unidos (FED) en la prxima reunin de poltica monetaria
(16 y 17 de septiembre), subir su tasa de inters
referencial por primera vez desde el 2006.

PBI y Demanda Interna - Per

10.0%

14.9%

16.0%

13.6%

9.0%

14.0%

8.0%

12.0%
7.7%

7.0%
6.0%

7.4%

9.1%

5.0%

8.5%

6.5%

6.0%

4.0%

10.0%
6.9%

5.8%

8.0%

2.2%

6.0%
2.9% 2.8% 4.0%

3.0%

2.0%
3.0%

2.0%

2.4%

1.0%

Si bien el Fondo Monetario Internacional (FMI) ajust en

el mes de julio su proyeccin de crecimiento global para el
2015 a 3.3% (3.5% en abril), esta tasa podra ajustarse an
ms si los riesgos a la baja en China se materializan. De
esta manera, si bien se proyecta que la actividad
econmica en las economas avanzadas se recuperara
modestamente en el 2015 y 2016, el panorama para los
mercados emergentes es ms preocupante y la respuesta de
poltica viene resultando ms compleja.

1.8%

0.0%

2008

2009

2010

0.0%
-2.0%

1.0%
-3.3%

-4.0%

2011

2012

2013

PBI Global (var %) - eje izq.

2014

IT 15

IIT 15

Demanda Interna (var %) - eje der.

Fuente: BCRP / Elaboracin: Equilibrium

Con relacin a la poltica monetaria, el 11 de setiembre de

2015 el BCRP decidi elevar la tasa de inters de
referencia de 3.25% (desde enero 2015) a 3.50%. Lo
anterior recoge el incremento en la tasa de inflacin a lo
largo de los ltimos meses, la misma que en agosto fue de
0.38%, con lo cual la inflacin interanual alcanza 4.04%,
ubicndose fuera del rango meta del BCRP. El alza en la
tasa de inflacin recoge factores tanto internos como
externos, entre los que se encuentra la depreciacin
cambiaria. Asimismo, a futuro se estima podran haber
presiones inflacionarios dependiendo de la magnitud del
Fenmeno El Nio, lo cual podra restringir la oferta de
productos en el mercado.

Economa Local
Al primer semestre de 2015 se muestra una recuperacin
gradual de la actividad econmica local, aunque las tasas
de crecimiento continan por debajo de su potencial. De
esta manera, en el segundo trimestre de 2015 el PBI creci
en 3.0% (1.8% el trimestre previo), el mismo que a su vez
se encuentra asociado al desempeo del PBI primario
(crecimiento de 7.2%), destacando la minera metlica y
pesca con variaciones de 13.5% y 36.6%, respectivamente,
los mismos que contribuyeron con 1.2% del crecimiento.
Respecto al PBI de sectores no primarios, este creci
durante el segundo trimestre en 1.9% estando afectado por
el retroceso de construccin (-8.7%) y manufactura no
primaria (-4.6%).

Respecto al mercado cambiario, al 10 de setiembre de

2015 el Nuevo Sol se ha depreciado en 7.9% respecto al
ejercicio 2014 y en 15.0% si se toma como referencia el
2013. Esto va en lnea con el resto de monedas de la
regin, en un contexto de fortalecimiento del Dlar a nivel
global. Es de sealar que con relacin al resto de monedas
de la regin, el Nuevo Soles es la moneda que registra la
menor tasa de depreciacin. En este escenario, el BCRP ha
venido interviniendo en el mercado cambiario, habiendo
realizado ventas netas en mesa de negociacin por
US$6,943 millones en lo que va del 20151 (ventas netas
por US$4,208 millones a lo largo del 2014). Asimismo, en
el marco del programa de desdolarizacin, desde enero de
2015 el BCRP ha colocado Repos de Moneda Expansin
por S/.6,200 millones y de Sustitucin por S/.4,805

Al medir el crecimiento del producto por tipo de gasto, la

demanda del sector privado -excluyendo inventarios- no
creci respecto al mismo periodo del ejerci anterior.
Asimismo, la inversin privada registra un fuerte ajuste (9.0%) producto de una menor inversin principalmente por
parte del sector minero. En lo que respecto al consumo
privado, este se incrementa en 3.3% durante el segundo
trimestre, ligeramente inferior al 3.4% registrado el
trimestre previo.
Cabe sealar que durante el segundo trimestre de 2015 se
muestra un enfriamiento del mercado laboral, toda vez que

Al 09 de setiembre de 2015

millones, esto con el fin de facilitar liquidez en moneda

local. A esto se suman las subastas de depsitos pblicos,
los mismos que al 09 de setiembre del ao en curso suman
S/.3,650 millones.
Con relacin a la desdolarizacin de los crditos, a julio de
2015 los prstamos al sector privado en Nuevos Soles
crecieron en 26.1% interanual, mientras que en Dlares los
mismos retroceden en 16.5%.
Fenmeno El Nio (FEN) y su Impacto en la Economa
Peruana2
La regin andina y el Caribe suelen verse afectados por
diversos fenmenos naturales -entre ellos el Fenmeno El
Nio (FEN)- que generan desastres de diversa magnitud,
lo cual a su vez termina originando importantes retrocesos
en el desarrollo econmico y en las condiciones de vida de
la poblacin.
En el caso particular del FEN, si bien la tecnologa ha
avanzado y actualmente es factible conocer con antelacin
su llegada para as emprender obras y tomar acciones de
prevencin, los daos y prdidas de produccin registrados
terminan siendo de gran magnitud y afectando de manera
importante el crecimiento del producto en los pases
afectados. As por ejemplo, se estima que el FEN del ao
1997-1998, de intensidad extraordinaria desde el punto de
vista de la magnitud de las alternaciones, dej en la regin
prdidas por aproximadamente US$7,500 millones,
dejando a su vez una serie de problemas sociales y
econmicos en los pases afectados.

Variacin 301-400%
Variacin 401-500%

Variacin 201-300%
Variacin 501-900%
Fuente: SENAMHI, ANA / Elaboracin: CENEPRED, 2012

En lo que va del 2015, la anomala en la temperatura

superficial del mar peruano viene mostrando un
comportamiento similar al registrado en el FEN de 19971998, existiendo una probabilidad alta de que las actuales
condiciones se conviertan en un FEN de magnitud fuerte o
extraordinaria, esperando la mayor intensidad entre
noviembre de 2015 y marzo de 2016.

Con respecto a Per, dada su ubicacin geogrfica respecto

al Ocano Pacfico, este termina siendo uno de los pases
ms afectados por impactos sobre las variables
oceanogrficas y atmosfricas del FEN, el mismo que se
caracteriza por el incremento en la temperatura atmosfrica
y del mar, as como lluvias, principalmente en la zona norte
del pas, ocasionando inundaciones en el norte y la selva,
as como friajes y sequas en las zonas centro y sur del pas.
Es as que se estima que en el FEN del ao 1997-1998 las
prdidas habran superado los US$612 millones, de los
cuales US$26 millones se reportaron en pesca.

En un escenario en donde el FEN sea de grado intenso y

similar a 1997-1998, el impacto en el crecimiento de la
economa sera importante, conllevando a que la
proyeccin de crecimiento del PBI para el 2016 se vea
reducida casi a cero o inclusive se reporte un
decrecimiento. Los sectores ms afectados seran los
primarios (pesca, agro y manufactura primaria), sin dejar
de mencionar comercio y servicios. La zona ms afectada
ser el norte, aunque el FEN impactara igualmente en la
selva, centro y Lima, mientras que la zona sur
permanecera como la ms dinmica a pesar de la
desaceleracin.

A continuacin se presentan las zonas geogrficas con

variacin de lluvias ante el FEN de 1982-1983 y 19971998:

Variacin 50-100%
Variacin 101-200%

En la zona norte, Tumbes, Piura y Lambayeque se veran

fuertemente afectados por la mayor temperatura y lluvias.
Si bien impactar en La Libertad, se estima que este sea
ms bajo dada una menor intensidad en lluvias. Por sector,
el agroexportador (uva, mango y banano orgnico) y la
pesca seran los ms expuestos. En la zona centro, el riesgo
es el cambio en la temperatura y lluvias, lo cual impactara
en sector agropecuario (papa, banano y caf). En Lima, la
mayor temperatura superficial del mar trasladara los
recursos pesqueros al sur, impactando as en pesca y
manufactura; asimismo, el eventual bloqueo de la carretera
central producira desabastecimiento de alimentos y
generara un aumento en los precios. En la zona sur, los
excesos en la temperatura en los valles costeros impactara
en diversos cultivos como la papa, uva, tomate y esprrago.
En el caso de Ica, podran verse perjudicados la uva, el
esprrago y algunos frutales. Con relacin a la selva, las

IMARPE, NOAA, INDECI, CAF

mayores precipitaciones afectaran el rendimiento de

algunos cultivos como el pltano, palma aceitera, maz
amarillo y arroz, pudiendo impactar igualmente en las
actividades del sector hidrocarburos.
Zona Riesgo
Costa Norte

Costa Central

Costa Sur
Sierra Sur

+3.75% en el semestre y +9.49% en los ltimos 12 meses.

Con relacin a la participacin de mercado, las cuatro
Cajas Municipales ms grandes alcanzan una cuota de
63.42%, segn se detalla:

Efectos
-Incremento temperatura
-Precipitaciones intensas
-Inundaciones
-Huaycos
-Incremento de temperatura
-Precipitaciones
-Huaycos
-Deslizamientos
-Incremento de temperatura
-Sequas
-Sequas
-Heladas

Ranking

Instituciones

jun-15

Colocaciones
(Miles de S/.)

Participacin

CMAC Arequipa

2,924,561

21.82%

CMAC Piura

2,066,957

15.42%

CMAC Sullana

1,795,337

13.39%

CMAC Huancayo

1,715,732

12.80%

CMAC Cusco

1,584,845

11.82%

CMAC Trujillo

1,370,654

10.22%

CMAC Ica

661,205

4.93%

CMAC Tacna

624,355

4.66%

CMAC Maynas

314,733

2.35%

10

CMAC Paita

185,926

1.39%

11

CMAC del Santa

161,662

1.21%

13,405,966

Total CMACs

En el mes de julio de 2015, a travs del Decreto Supremo

N 045-2015-PCM, el Gobierno declar en estado de
emergencia a 1,264 distritos, de los cuales el 44% se
encuentra al norte. Tomando en cuenta lo sucedido en el
FEN de 1997-1998, INDECI indic que en un escenario
similar, se veran afectadas alrededor de 1,617 tramos de
carreteras desde Tumbes hasta Tacna. Cabe sealar que el
Gobierno ha venido disponiendo de varias medidas para
reducir la vulnerabilidad ante el FEN desde mayo de 2014.
Asimismo, a la fecha el pas cuenta con mejores
fundamentos macroeconmicos para hacer frente a un FEN
extraordinario, aunque la capacidad de implementacin y
ejecucin de las polticas terminando siendo limitadas.

100%

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

Con relacin al nmero de deudores, al 30 de junio de

2015 la tasa de crecimiento semestral de los mismos en las
Cajas Municipales es de 3.64% (+5.17% de forma
interanual) evidenciando un menor crecimiento en relacin
a la variacin del saldo del crditos, conllevando de esta
manera a que el crdito promedio contine creciendo,
cerrando el primer semestre de 2015 en S/.11,585
(S/.11,572 al cierre de 2014 y S/.11,129 en el mismo
perodo del ejercicio anterior), generando de esta manera
un mayor riesgo ante un deterioro de cartera, toda vez que
a mayor crdito promedio, mayor ser el impacto en la
mora de la entidad.

La Industria de Microfinanzas
Al 30 de junio de 2015, la industria de microfinanzas se
encuentra conformada tanto por entidades reguladas como
no reguladas. Dentro de las reguladas tenemos a las Cajas
Municipales, algunas Financieras, las Cajas Rurales, las
Edpymes y un banco especializado, sin dejar de
mencionar que el resto de la banca tambin cuenta con
cierta participacin en crditos a microempresas y a la
pequea empresa, segmentos core de una entidad
microfinanciera.

Evolucin Del Crdito Promedio por Deudorde las

Cajas Municipales (en Nuevos Soles)
12,000
11,500

11,572

11,585

Dic.14

Jun.15

11,167

11,000
10,487

10,500
10,000

9,870

9,870

Dic.10

Dic.11

9,500

Cabe mencionar que a lo largo de los ltimos ejercicios y

en pro de mejorar la eficiencia y contar con una escala
mayor de operacin para afrontar diversos riesgos, varias
microfinancieras han estado en la bsqueda de
oportunidades en el mercado para comprar y
posteriormente fusionarse con otras entidades, habindose
concretado en lo que va del 2015: i) la segregacin de un
bloque patrimonial por parte de Financiera Edyficar
(quien adquiere Mibanco en el 2014) a favor de Mibanco
en el mes de marzo de 2015 y ii) la segregacin de un
bloque patrimonial de Caja Rural Credinka (quien
adquiere un primer bloque de Financiera Nueva Visin en
abril de 2014) a favor de Financiera Nueva Visin.
Continuara igualmente en pi el inters de Edpyme Raz
de fusionarse con Financiera ProEmpresa, aunque a la
fecha todava mantiene un paquete minoritario de
acciones en esta ltima, mientras que la compra de Caja
Rural Chavn por parte de la primera no se concret.

9,000

Dic.12

Dic.13

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

Al medir la tasa de crecimiento en las colocaciones a lo

largo de los ltimos 12 meses de las Cajas Municipales, si
bien esta no alcanza los niveles vistos hasta el 2013 (tasas
de crecimiento de dos dgitos), si muestra un mayor
dinamismo en relacin al ejercicio 2014, en donde a nivel
interanual las colocaciones crecieron apenas en 8.5%,
segn se detalla:

Colocaciones y Nmero de Deudores

Al primer semestre de 2015, 11 Cajas Municipales operan
en el mercado (sin incluir la CMCP Lima), registrando
colocaciones brutas por un total de S/.13,406.0 millones,

entidades Financieras, las Cajas Rurales y las Edpymes, el

mismo que se sustenta en las Financieras y en las Cajas
Rurales, asociado a la transferencia del bloque patrimonial
de Financiera Edyficar a favor de Mibanco en el mes de
marzo del ejercicio en curso, as como por la intervencin
de la Caja Rural Seor de Luren en el mes de junio de
2015, lo cual ha conllevado a que la SBS ya no reporte las
mismas en sus estadsticas, aunque en la prctica Caja
Municipal de Arequipa est ateniendo -por un tiempo
limitado- a travs de las mismas a raz de la compra de
parte de los activos y pasivos de Caja Rural Seor de
Luren.

Evolucin de las Colocaciones y Deudores en las

Cajas Municipales
25.0%

20.0%

19.3%

18.7%

15.0%

13.0%
12.5%
10.3%

9.5%

10.0%

8.6%
6.4%

5.6%

5.2%

4.8%

5.0%
2.2%

0.0%
Dic.10

Dic.11

Dic.12

Colocaciones

Dic.13

Dic.14

Jun.15

N Deudores

Junio 2015 muestra la variacin de los ltimos 12 meses.

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

De esta manera, los que registran una variacin positiva en

cuanto a apertura de nuevas agencias son las Cajas
Municipales (+4 agencias en el semestre) y las Edpymes
(+16 agencias). En el primer caso resalta el crecimiento en
agencias por parte de Caja Municipal de Cusco (+4) y
Huancayo (+3) y Piura (+1), mientras que el resto de Cajas
Municipales mantiene el mismo nmero o inclusive se
reduce en relacin al ejercicio 2014.

Por tipo de crdito, las colocaciones a la micro y pequea

empresa continan siendo las que ostentan la mayor
participacin en las Cajas Municipales, seguido de las
colocaciones de consumo que sustentan al corte de anlisis
el 18.28% de las colocaciones. Es de sealar igualmente
que, en relacin al resto de la industria microfinanciera, las
Cajas Municipales mantienen una mayor proporcin de su
cartera en crditos a la mediana empresa con 11.30%, lo
cual las expone a un mayor riesgo ante un deterioro de
cartera.

Evolucin del Nmero de Sucursales

1,000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0

Composicin de la Cartera por Tipo de Crdito

al 30 de junio de 2015
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%

4.4%
12.5%

6.7%
18.3%

13.3%
31.8%

34.9%

21.9%

1.9%
40.6%

43.8%

22.2%

25.9%

CMACs

27.8%

28.3%

4.0%

1.3%

4.2%

CRACs

EDPYMES

Medianas Empresas
Microempresas
Hipotecario

Pequeas Empresas
Grandes Empresas

Financieras

90%
41.6%

60%
50%

13.4%

12.2%

42.1%

42.2%

43.6%

11.4%

10.8%

10.6%

33.7%

32.8%

32.6%

33.1%

33.1%

32.9%

20%

2012

Financieras

6.4%

6.9%

7.1%

6.6%

6.0%

272

256

215
124

124

2013

2014

EDPYMES

106

Jun.2015
CMACs

Otros

Evolucin de la Calidad de Cartera de las

Cajas Municipales

11.00%

Comercio

10.33%
9.61%

9.00%

Manufactura
Agricultura

10%

0%

2011

243 222

Construccin

40%

30%

172

110

Transporte
14.3%

441
241

De esta manera, en las Cajas Municipales la mora real (que

incluye crditos refinanciados y castigos de cartera
realizados a lo largo de los ltimos 12 meses) alcanza
10.33% al primer semestre del ao en curso (9.61% de
mora real al cierre del ejercicio 2014).

100%

70%

623

523

Deterioro de la Calidad de Cartera y Retroceso en la

Cobertura con Provisiones
La desaceleracin en el crecimiento de la economa,
sumado a los riesgos de sobreendeudamiento y la demora
por parte de las entidades microfinancieras en la aplicacin
de parmetros ms rigurosos para la evaluacin de los
riesgos contina vindose reflejado en el deterioro de la
calidad crediticia de estas ltimas.

Corporativos
Consumo

Evolucin de las Colocaciones por Sector de las

Cajas Municipales

40.6%

374
235

667

619

586

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

Por sector econmico se mantiene la mayor parte de las

colocaciones de las Cajas Municipales en el sector
comercio, seguido de transporte y agricultura, los mismos
que no muestran mayor variacin respecto al ejercicio
anterior.

39.2%

491

450

2010

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

80%

574

CRACs

41.9%

11.3%

866

865

8.64%

8.46%

7.50%

6.82%

7.00%

6.0%

Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic.14 Jun.15

5.30%

Expansin de las Microfinancieras

A lo largo de los primero seis meses del 2015 se muestra
un retroceso de 8.31% en el nmero de agencias tomando
como referencia la totalidad de las Cajas Municipales, las

8.89%
8.28%
7.27%

6.85%

7.51%
6.40%

5.00%

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

8.80%

4.89%

5.08%

5.55%

5.65%

3.00%
Dic.10
C.A/Coloc.Brutas

Dic.11

Dic.12

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

Dic.13

C.A+Ref/Coloc.Brutas

Dic.14

Jun.15

C.A+Ref+Cast/Coloc.Brutas

Con relacin al porcentaje de cartera castigada a lo largo

de los ltimos 12 meses, la misma representa el 2.24% de
las colocaciones brutas (2.26% en el 2014), siendo las
Cajas Municipales que durante los ltimos 12 meses
registraron el mayor porcentaje de castigos en relacin a
sus colocaciones brutas: Del Santa (6.24%), Arequipa
(3.91%), Ica (3.04%), Sullana (3.32%), Trujillo (3.06%) y
Maynas (2.48%).

Evolucin de la Exposicin Patrimonial Neta

35.0%

30.0%
25.0%
20.0%
15.0%
10.0%

5.0%
0.0%
-5.0%

Crditos Castigados de las CMACs a Junio 2015

(Miles de S/.)
Castigos
Colocaciones
Institucin
LTM
Brutas
CMAC del Santa
10,763
161,662
CMAC Arequipa
119,124
2,924,561
CMAC Ica
20,705
661,205
CMAC Sullana
61,666
1,795,337
CMAC Trujillo
43,253
1,370,654
CMAC Maynas
8,003
314,733
CMAC Paita
3,291
185,926
CMAC Tacna
3,491
624,355
CMAC Cusco
14,039
1,584,845
CMAC Huancayo
6,483
1,715,732
CMAC Piura
16,848
2,066,957
Total CMACs
307,666
13,405,966
Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

-10.0%
-15.0%
Dic.10

%
6.24%
3.91%
3.04%
3.32%
3.06%
2.48%
1.74%
0.56%
0.88%
0.38%
0.81%
2.24%

155.6%

105.6%

149.5%

111.6%

142.6%

110.9%

143.7%

108.8%

100%

Cartera Atrasada

Dic.13

Dic.14

5.16

2.16
1.66

90%

2.37
1.93

4.29

4.24

4.29

87.47

87.07

86.25

75%

Dic.13
Normal

Dic.14
CPP

Deficiente

Jun.15
Dudoso

Prdida

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

Por Caja Municipal, Paita y Del Santa son las que registra
el porcentaje de crditos en situacin Normal ms bajo con
73.08% y 73.22%, respectivamente. Otras Cajas que se
encuentran por debajo de la media son Tacna con 78.74%,
Maynas con 83.87%, Ica con 84.54%, Trujillo con
85.14%, Arequipa con 86.09% y Piura con 86.17%.
Asimismo, al semestre de anlisis la Caja Municipal que
registra el indicador ms alto es Huancayo con 90.87%.

102.95%

Fortalecimiento de los Indicadores de Solvencia

Al 30 de junio de 2015, se muestra en promedio un ratio
de capital global adecuado para una microfinanciera, esto
en lnea con la capitalizacin de parte de los resultados del
ejercicio 2014, los acuerdos de capitalizacin parciales
tomados sobre los resultados del 2015 por parte de algunas
microfinancieras y la toma de deuda subordinada a fin de
soportar el crecimiento futuro estimado en las
colocaciones y hacer frente a los mayores requerimientos
futuros por parte del regulador para hacer frente a algunos
riesgos.

0.0%
Dic.12

4.87

2.12
1.60

80%

50.0%

Dic.11

4.52
95%

85%

100.0%

Dic.10

Jun.15

EDPYMES

Estructura Crditos Directos segn Categora de

Riesgo del Deudor de las Cajas Municipales

133.13%

108.1%

Dic.14

CRACs

En el caso de las Cajas Municipales se muestra un

retroceso en los deudores calificados como Normal, los
mismos que pasan de 87.07% en el 2014 a 86.25% al
semestre de anlisis.

Cobertura de Cartera de las Cajas Municipales

149.5%

Dic.13

CMACs

Al analizar la calificacin del deudor en el sistema, se

muestra un deterioro a nivel general, lo cual no solo
sustenta parte de la mora, sino que tambin impacta en los
indicadores de rentabilidad de las entidades dada la mayor
constitucin de provisiones contra cartera.

Al 30 de junio de 2015, las Cajas Municipales que no

logran cubrir al 100% la cartera problema (crditos
atrasados y refinanciados) son Piura (81.02%), Paita
(81.48%), Maynas (86.76%), Del Santa (88.03%), Tacna
(89.79%) y Cusco (92.23%), mientras que Sullana presenta
un indicador ajustado con 100.01%. Cabe sealar la
importancia de cubrir los crditos refinanciados dada la
elevada probabilidad que estos presentan de caer en
insolvencia.

150.0%

Dic.12

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

El incremento en la morosidad sealado anteriormente,

sumado a la desactivacin de las provisiones procclicas
que se mantuvieron hasta el 2014 y que van en funcin al
crecimiento del producto (se activan en la medida que el
PBI sea mayor a 5.0%), ha venido mermando la cobertura
de cartera problema con provisiones, la misma que
inclusive no llega a cubrir el 100% en algunas Cajas
Municipales, exponiendo consecuentemente su patrimonio.

200.0%

Dic.11
Financieras

Jun.15

Cartera Atrasada + Refinanciada

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

La menor cobertura de la cartera problema se viene dando

desde ejercicios anteriores en toda la industria
microfinanciera, tomando mayor relevancia a partir del
ejercicio 2012. Resulta importante mencionar la elevada
exposicin patrimonial que registran en promedio las
Cajas Rurales con 12.18% al corte de anlisis, segn se
detalla:

10

El margen operativo neto se mantiene sin mayores

cambios en relacin al ejercicio previo como consecuencia
de los mayores gastos operativos reportados en el
semestre, los mismos que en algunas entidades inclusive
incrementan su peso en relacin a los ingresos financieros,
dado que estos ltimos crecen en menor medida a lo
exhibido en ejercicios anteriores, deteriorando as los
indicadores de eficiencia. De esta manera, al incorpora
otros ingresos no operacionales (extraordinarios en su
mayora) la industria logra cerrar con un margen neto
mayor a lo exhibido a lo largo de los dos ltimos
ejercicios.

Evolucin del Ratio de Capital Global

25.0

22.6

21.6
20.0

16.5
15.2

15.0

17.7

17.4

15.1
14.4

14.2

13.6

23.3

22.0

20.6

20.2

17.7
16.1

16.0
14.6

10.0

16.8

16.3

15.9

14.8

14.5

14.6

5.0

0.0

Dic.10

Dic.11

Cajas Municipales

Dic.12

Dic.13

Cajas Rurales

Dic.14

Financieras

Jun.15
EDPYMES

Evolucin de los Mrgenes de las Cajas Municipales

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

100.0%

No obstante, al evaluar a las Cajas Municipales por

entidad, hay varias que mantienen un ratio de solvencia
que se ubica por debajo de lo esperado para una entidad
microfinanciera, principalmente para una Caja Municipal,
toda vez que los municipios no disponen de una partida
presupuestal destinada al fortalecimiento de la entidad. Las
entidades que se ubican por debajo del promedio de la
industria (14.55% a junio 2015) son Sullana (12.75%),
CMCP Lima (12.80%), Del Santa (13.46%), Piura
(13.50%), Cusco (13.54%), Arequipa (14.17%) y Paita
(14.21%).

80.0%

60.0%

20.0%

0.0%

16.00%
15.00%
14.00%

2.00%
2.10%

14.07%

2.14%

13.56%

14.01%

1.50%

1.88%

1.00%

2.02%

13.00%

1.81%

12.00%

0.00%
Dic.10

Dic.11

Dic.12
ROAA

Dic.13
Dic.14
ROAE

58.4%

21.3%

18.4%

16.4%

61.4%

62.8%

17.3%

18.6%

18.5%

10.1%

13.4%

11.4%

10.1%

10.7%

11.4%

Dic.10

Dic.11

Dic.12

Dic.13

Dic.14

Jun.15

Margen Financiero Neto

Margen Neto

Por su parte, la cartera bruta de la Caja exhibi un aumento

de 6.5%, tras lo que alcanz S/.1,574.8 millones, cambio
originado principalmente por las operaciones vigentes
(+75.9%), entre las que destaca el crecimiento de los
prstamos e hipotecario para vivienda respecto al ejercicio
previo (+5.3% y +6.7%). Asimismo, la cartera problema
(atrasada y refinanciada) tuvo un avance de 27.0% entre
diciembre de 2014 y junio de 2015, impulsada por crditos
vencidos (+27.5%).

0.50%

11.00%

10.00%

59.4%

77.8%

Activos y Calidad de Cartera

Al 30 de junio de 2015, los activos de CMAC Cusco se
incrementaron en 9.7% respecto a lo registrado al cierre
del ejercicio 2014, sustentado en los mayores fondos
disponibles as como en la evolucin de las colocaciones
brutas. Respecto a los primeros, se observ un crecimiento
de 24.2% en los ltimos 6 meses, lo que se asocia a los
fondos que se mantienen en garanta por uso de lneas de
crdito back-to-back con acreedores financieros, en el
rubro otras disponibilidades (S/.+27.2 millones) y a
mayores depsitos en otras entidades financieras (S/.+27.7
millones).

15.94%

2.59%

61.4%

76.1%

ANLISIS FINANCIERO

2.50%

15.57%

17.00%

72.8%

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

3.00%

18.50%

73.2%

Margen Financiero Bruto

Margen Operativo

Evolucin del ROAE y el ROAA de las Cajas Municipales

18.00%

56.6%

73.6%

40.0%

Mejora en los Indicadores de Rentabilidad recogen una

Reduccin en el Costo de Fondeo y Menores Provisiones
de Cartera en relacin al 2014
Al 30 de junio de 2015 se muestra una mejora tanto en el
retorno promedio del accionista como de los activos de las
Cajas Municipales en relacin a lo exhibido a lo largo de
los dos ltimos ejercicios.

19.00%

71.8%

Jun.15

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

Esto ltimo recoge un aumento del margen financiero

bruto en trminos relativos, en lnea a lo exhibido en el
2014, lo cual recoge principalmente un menor costo de
fondeo promedio, toda vez que a lo largo del 2014 e
inclusive en los primeros meses del ejercicio en curso
varias entidades bajaron sus tasas pasivas, amortizaron
adeudados que implicaban un costo ms alto y los
reemplazaron con depsitos. Con relacin al margen
financiero neto, en promedio el mismo igualmente mejora,
esto a pesar del mayor requerimiento de provisiones por
deterioro de cartera, situacin que se ve reflejada en una
menor cobertura promedio de la cartera atrasada y
refinanciada, ubicndose inclusive por debajo de 100% en
el caso de algunas Cajas Municipales.

Con respecto a la estructura de colocaciones por tipo de

crdito, pequea empresa tiene la mayor participacin en
la cartera de crditos con 41.3%, seguido por las
colocaciones MES con 17.8% y crditos de consumo con
17.4%, manteniendo una distribucin similar a la del
ejercicio 2014.

11

Crditos Directos segn tipo

Crdito Promedio
(en S/.)

45%
40%

15,000

Pequeas Empresas

35%

14,865
14,038

14,425

13,803

14,000

Microempresas
30%

13,000
Consumo

25%

12,000
10,000

15%

Hipotecario

10%

Grandes Empresas

8,000

Corporativos

7,000

11,166

11,585

10,487

11,000

Medianas Empresas

20%

11,167

13,880

9,089

9,000

5%

2011
2012
Crdito Promedio CUSCO

0%
2014

Jun.15

Sector

2013
2014
jun-15
Crdito Promedio Sector

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

Al analizar el nivel de concentracin de las colocaciones

por departamento, a junio de 2015 se observ una elevada
participacin en Cusco (59.0%), disminuyendo
ligeramente respecto a diciembre de 2014 (59.1%). Cabe
mencionar que la Caja mantiene un plan de profundizacin
en las zonas del sur de Per, dados el conocimiento del
mercado y la acogida que tiene la marca de la Entidad, por
lo que ciudades como Puno (12.6%), Apurmac (10.3%) y
Arequipa (7.8%) recogen porcentajes importantes de la
cartera.

Es de resaltar que la Caja conoce la necesidad de disminuir

el crdito promedio, razn por la que la Entidad viene
implementando medidas que le permitan incrementar la
participacin de los crditos MES sobre el portafolio total
de colocaciones, entre las que se encuentra el incremento
de las metas de los analistas de negocios en colocaciones a
la microempresa, aunado al incremento de las
bonificaciones por alcanzar las metas planteadas para este
producto, adems que se vienen abriendo nuevas agencias
orientadas a la colocacin de micro crditos en las zonas
rurales del corredor sur del pas, lo que permitira un
mayor impulso sobre las colocaciones MES.

En cuanto a la concentracin por actividad econmica, los

crditos se otorgan principalmente para financiar
actividades de Comercio (32.0%), mientras que las
colocaciones otorgadas para financiar actividades de
Transporte (10.7%), Consumo (17.4%), Inmobiliarias y de
Alquiler (9.9%), as como de la Industria Manufacturera
(4.2%) registran porcentajes resaltantes.

A lo largo del ejercicio 2014, el sistema financiero peruano

registr un deterioro en la calidad crediticia de sus
colocaciones, lo que continu en el primer semestre del
2015. Debido a esto, los ndices de morosidad del sistema
fueron mayores, y los ratios de cobertura con provisiones,
menores. Del mismo modo, los indicadores de calidad de
cartera de la Entidad se han ajustado a lo largo de los
ltimos ejercicios, siguiendo la evolucin de los crditos
refinanciados y reestructurados, los mismos que
totalizaron S/.28.2 millones en junio de 2015 (+49.2%
respecto a diciembre de 2014), y el aumento de la cartera
atrasada, que alcanz S/.76.7 millones en el corte
analizado (+20.4% frente al cierre del ejercicio 2014).
Considerando que las colocaciones vigentes crecieron
5.3% entre diciembre de 2014 y junio de 2015, los ratios
de morosidad se vieron afectados en relacin al periodo
2014, aunque los mismos se mantienen todava por debajo
de la media de Cajas Municipales. De esta manera, la
cartera atrasada de CMAC Cusco (en relacin a sus
colocaciones brutas) se increment de 4.3% en 2014 a
4.8% en junio de 2015 (la cartera atrasada del sector se
sita en 6.4%).

Crditos Directos - Sector Econmico

Comercio,
32.03%

Inmobiliarias,
9.95%

Transporte y
comunicaciones
, 10.68%

Consumo,
17.40%

Otros, 25.76%

Manufactura,
4.17%

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

A la fecha de corte la evolucin de los deudores respecto a

las colocaciones no presentan el mismo dinamismo, toda
vez que durante los ltimos 6 meses hubieron 5.9% ms
deudores, mientras que las colocaciones brutas avanzaron
6.5%. Dicho comportamiento conllev a que el crdito
promedio por deudor, que totaliz S/.13,880, se mantenga
por encima del sector de Cajas Municipales (S/.11,585),
como consecuencia de la alta participacin de los crditos
a mediana empresa de la Entidad. Esto ltimo ha
conllevado al deterioro de la cartera de alto riesgo, al ser
mediana empresa la principal fuente de crditos
refinanciados.

Por otro lado, la cartera de alto riesgo (atrasados y

refinanciados) alcanza 6.6% al corte de anlisis (5.6% en
el ao 2014) y la mora real (cartera de alto riesgo +
castigos) crece 100 pbs hasta 7.4%, toda vez que en los
doce meses contados hasta junio de 2015, la Entidad
realiz castigos por S/.14.0 millones, equivalentes al 0.9%
de sus colocaciones brutas.

12

observada desde diciembre de 2013, en lnea con lo

expuesto anteriormente y debido a que el incremento de
las provisiones de cartera (+10.0% en relacin al ejercicio
2014), fue comparativamente menor al del crecimiento
tanto de la cartera atrasada (+20.4%) como de la
refinanciada (+49.2%).

Calidad de cartera
8.3%

9%
8%

7.5%

7.3%

6.9%

6.8%

7%

7.44%

6%
5%

5.73%

5.63%

6.37%

5.82%

4%

6.4%

3%
2%

Pasivos y Estructura de Fondeo

La estructura de fondeo de la compaa ha contado,
durante los periodos analizados, con depsitos como
principal fuente de financiacin de los activos, siendo en
junio del presente ao un 77.4% del total Patrimonio +
Pasivos (80.0% al cierre anual 2014). Seguidamente, el
patrimonio de la Caja registra una participacin relativa de
15.3% al corte de anlisis, finalizando con adeudos y
obligaciones, que representaron el 4.1% (1.2% en
diciembre de 2014).

4.8%

1%
0%
2011

2012

2013

2014

jun-15

Mora

Mora Sector

CAR + castigos

Cartera Pesada Sector

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

Cabe mencionar que, en el semestre analizado, un caso

puntual afect los ratios de calidad de cartera, puesto que
un cliente con alta exposicin en la Caja pas a crditos
refinanciados.
Esto,
adicionalmente,
afect
la
concentracin de refinanciados de CMAC Cusco, pues se
encontr que los 10 principales clientes representaron el
50.71%, mientras que en diciembre de 2014 representaron
el 44.7% (en ambos periodos por encima de lo observado
en el sector).

Se observ que, al primer semestre de 2015, la

disminucin de la participacin de los depsitos y del
patrimonio tuvo como contraparte el mayor uso de
obligaciones con adeudados, toda vez que CMAC Cusco
tom dos crditos con Scotiabank y tres con COFIDE,
resaltando ambas entidades sobre el Banco Continental, el
tercer acreedor financiero.

Evolucin de morosidad por tipo de crdito

(En porcentaje)

Estructura de Fondeo
1.40
1.53

jun15

1.34
1.39

2014

0.38
2013

3.48

5.81

76.7%

Hipotecario
6.92

5.04

6.54

Microempresas
Pequeas Empresas

4.95

4.00

6.00

18.1%
2.7%2.5%

6.48

8.00

2011
Depsitos

Indicadores de cobertura de cartera

120,000
100,000
150.3%

150.9%

150.5%

115.8%

118.8%

117.9%

80,000
138.1%

106.5%
105%

60,000
126.1%
92.2%

85%
2011
2012
2013
Provisiones
Cobertura de cartera problema

16.9%
4.2%

3.3% 2.5%
2012

2013
Patrimonio

16.3%
2.5%

1.2% 2.5%
2014

Adeudados

15.3%
4.1%

3.2%

jun-15
Otros

Con el fin de reducir su costo de fondeo, la Entidad ha

venido realizando ajustes en su tarifario de productos
pasivos, lo que no ha afectado la evolucin de los mismos,
los que ascendieron a S/.1,507.9 millones (+6.1% mayores
que en 2014). Dentro de estos, destacan los depsitos a
plazo con el pblico con S/.810.1 millones, los mismos
que se incrementaron en 7.9% entre semestres, seguidos de
los depsitos a la vista y de ahorro con S/.432.9 millones,
fuente de fondeo de menor costo que logr un aumento de
0.9% en el semestre bajo evaluacin. No menos importante
resultan las captaciones CTS con S/.215.2 millones. El
nivel de concentracin del total de depsitos en los 20
principales depositantes es de 7.44% (11% en diciembre
de 2014).

La cartera crtica (colocaciones de perfil de riesgo dudoso

+ deficiente + prdida) pasa de 5.8% a 7.23% en los
periodos analizados, acompaando el deterioro de la
calidad de colocaciones.

165%

18.1%

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

Al igual que en ejercicios anteriores, pequea empresa y

MES registran los ratios de mora ms altos de cartera
atrasada con 6.9% y 5.8%, respectivamente.

125%

77.4%

Consumo

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

145%

80.0%

76.4%

Medianas Empresas

2.27

1.36
1.75

2.00

76.0%

40,000

Como se mencion, las obligaciones con terceros

(adeudos), contemplan un crecimiento de S/.58.8 millones
respecto a diciembre de 2014, tras aumentar la exposicin
con Scotiabank en S/.5.0 millones (a la fecha de anlisis
asciende a S/.21.0 millones), con el Banco Continental en
S/.7.8 millones (a la fecha de anlisis asciende a S/.12.8
millones) y con COFIDE en S/.46.1 millones, que es el
monto total de la exposicin actual, considerando que al
cierre de 2014 se haban cancelado las deudas
subordinadas y de capital de trabajo con dicha entidad.

20,000

2014
jun-15
Cobertura de cartera atrasada

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

Entre diciembre de 2014 y junio de 2015 se deterior la

cobertura de la cartera afirmando su tendencia decreciente,

13

Rentabilidad y Eficiencia
Al encontrarse la Caja en un escenario de control del costo
de fondeo que conllev a que los gastos financieros se
incrementen en menor medida que los ingresos
financieros, se ha observado a lo largo de los periodos
analizados una evolucin favorable de los niveles de
rentabilidad, presentando CMAC Cusco mayores
indicadores que el resto del sector de Cajas Municipales.

Gastos Operativos / Margen Financiero Bruto

59.7%

59.6%
58.6%

58.1%
56.3%

54.7%

54.1%

53.1%

52.6%
51.2%

Durante el semestre en cuestin, los ingresos Financieros

de la Caja crecieron 17.2% (S/.21.7 millones), impulsados
por mayores activos generadores, los mismos que
aumentaron 9.5% dado el dinamismo en los crditos a
pequea empresa (+9.1%), hipotecario (+6.8%) y mediana
empresa (+5.4%). Por su parte, los gastos financieros
presentaron una menor evolucin que la de los ingresos
(+8.4% en los ltimos 12 meses), ascendiendo a S/.32.3
millones y recogen mayores obligaciones con el pblico
(+8.8% en el periodo analizado), mientras que los intereses
por adeudados retroceden en relacin al periodo cerrado
2014 (-12.3%). Estos cambios derivan en un Resultado
Bruto mayor al registrado en junio de 2014 (pas de
S/.96.9 millones a S/.116.2 millones), siendo mayor
tambin en trminos relativos, pues el margen incrementa
de 76.5% a 78.3%.

2011

2012

2013

CMAC CUSCO

2014

jun-15

Sector Cajas Municipales

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

De esta manera, al corte de anlisis el margen operacional

neto de la Caja totaliz S/.43.0 millones, mayor en
trminos absolutos en 32.0% a lo observado en junio de
2014, y mejorando en trminos relativos, pues pas de
25.7% a 28.9%.
Dicho esto, al 30 de junio de 2015 el resultado neto de la
Entidad sum S/.28.8 millones, siendo 35.8% mayor que
en junio del ao 2014 (S/.7.6 millones), lo que a su vez se
ve traducido en una mejora en sus indicadores de
rentabilidad, toda vez que el retorno promedio para el
accionista (ROAE anualizado) pas de 16.9% a 19.3%
entre junio de 2014 y junio de 2015, y el retorno promedio
de sus activos (ROAA anualizado) pas de 2.8% (nivel en
el que se encontr CMAC Cusco desde diciembre de
2013) a 3.1%. Es de mencionar que en ambos casos
CMAC Cusco se mantiene por encima de la media de
Cajas Municipales (15.9% ROAE y 2.1% ROAA, ambos
anualizados).

Restando al margen bruto, las provisiones de cartera

ascendieron a S/.14.4 millones, con un crecimiento de
11.4%, aunque en trminos relativos retroceden al pasar de
10.2% en el primer semestre de 2014 a 9.7% al corte de
anlisis, sustentado en parte a los castigos de crditos
realizados. De esta manera, el margen financiero neto se
sita en 68.6%, mayor al 66.6% registrado doce meses
antes.
Al 30 de junio de 2015, la carga operativa de la Entidad
alcanz S/.61.1 millones, mostrando un incremento de
20.8% frente al primer semestre de 2014 (S/.+7.2
millones). Esto se explica por mayores gastos en
publicidad y marketing, adems del incremento de
colaboradores de junio a junio (+149) para la
implementacin de los 9 nuevos puntos de atencin en el
pas. No obstante, en trminos relativos hubo un retroceso
en los gastos operativos, pues stos pasaron de 42.6% a
41.1%, lo que se explica por la menor importancia relativa
de los gastos generales respecto a los ingresos financieros
(pasaron de 14.8% en los primeros seis meses de 2014 a
13.4% en el corte analizado).

Evolucin de Rentabilidad
(en miles S/.)
50,000
45,000
40,000
35,000
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0

25%
20%
15%
46,769
36,280

37,398

10%

39,263
28,829

5%
0%
2011

2012

Utilidad Neta

2013
ROAE *

2014

jun-15
ROAA *

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

*Indicadores anualizados

Cabe mencionar que, en bsqueda de mejorar la eficiencia

operativa, CMAC Cusco ha dotado de tabletas a sus
ejecutivos de negocios de tal manera que la prospeccin de
los crditos pueda realizarse de manera ms gil ahorrando
horas hombre as como recursos operativos, lo que ha
venido acompaado de generacin de programas que
permitan utilizar la base de datos en la aceleracin de
deteccin de clientes, en la organizacin de las agendas y
en la supervisin de los colaboradores.

Solvencia
Al concluir el primer semestre de 2015, el patrimonio neto
de CMAC Cusco alcanz S/.298.6 millones, habiendo
crecido 3.2% respecto a junio del ejercicio anterior,
impulsado por la transferencia de S/.19.2 millones del
resultado del periodo 2014 a capital adicional (capital en
trmite) y por la transferencia de S/.8.4 millones a reservas
legales, segn es requerido por las normas legales vigentes
(se debe mantener reserva legal no menor al 35% del
capital pagado). Se debe mencionar que, segn establecido
en Junta General de Accionistas en marzo de 2015, S/.19.2
millones fueron repartidos como dividendos.
Es importante mencionar, adems, que al 30 de junio de
2015 est pendiente de autorizacin el incremento de

14

capital va aporte de inmueble que la Municipalidad

Provincial del Cusco realiz.

Asimismo, el ratio de liquidez en dlares se ubic en

49.4% (mnimo legal de 20.0%), disminuyendo respecto a
lo registrado al cierre de 2014 (65.0%), debido,
principalmente, al menor saldo de disponible en moneda
extranjera en el tramo de hasta un mes (que pas de
S/.19.7 millones a S/.10.8 millones).

Al 30 de junio de 2015 el patrimonio efectivo de la Caja

ascendi a S/.302.7 millones, siendo 4.8% mayor en
relacin al ejercicio 2014. Por niveles, el Patrimonio Nivel
1 contribuye al 93.9% del patrimonio efectivo (92.8% al
cierre de 2014), mientras que el patrimonio Nivel 2 tiene el
6.1% restante. Adicionalmente, el requerimiento de capital
por riesgo crediticio registra crecimientos importantes
producto del crecimiento de las colocaciones y, durante los
ltimos periodos de anlisis, producto del deterioro en la
calidad de cartera.

Liquidez en moneda extranjera

85%
75.8%

72.5%

75%

66.9%

65%
55.3%

De esta manera, el ratio de capital global disminuy

gradualmente hasta situarse en 13.5% al corte de anlisis
(14.1% al cierre de 2014) lo que ubica a este indicador por
debajo de la media de Cajas Municipales (14.6%), aunque
se mantiene dentro de un rango adecuado y le da espacio a
la Caja para seguir creciendo.

55%

48.8%

45%

48.4%

65.0%
49.4%

48.6%

46.8%

35%
2011

2012

2013

Liquidez ME CMAC CUSCO

2014

jun-15

Liquidez ME Sector CMAC

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

Ratio de Capital Global

Registrados en el rubro de inversiones financieras

temporales netas, se encuentran certificados de depsitos
del BCRP por S/.10.0 millones que CMAC Cusco
mantiene, permitindole cumplir con el ratio de
inversiones lquidas (RIL V), que al corte analizado
equivale a 10.1% en MN.

20%
19.0%
18.5%

19%
18%
17%

16.3%

16.0%

15.9%

16%
14.8%

Por su parte, el ratio de cobertura de liquidez (RCL) en

moneda local ascendi a 144.1% (144.3% en diciembre de
2014), mientras que el RCL en moneda extranjera se ubic
en 249.0% (273.3% en diciembre de 2014). Este indicador
es ptimo para la entidad y refleja un riesgo bajo, por ser
mayor a 80% en ambas monedas.

14.6%
13.5%

13%
jun-15

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

En relacin al calce de operaciones de la Entidad, en

moneda local sta presenta un pronunciado descalce
positivo acumulado (tramo ms de un ao) que equivale a
84.2% del patrimonio efectivo (74% en diciembre de
2014) y un descalce negativo equivalente a 63.7% del
patrimonio efectivo en el tramo de hasta un mes. En
moneda extranjera se observa un descalce positivo de
6.8% respecto al patrimonio efectivo en el tramo de hasta
un mes, mientras que se presentaron descalces negativos
en el resto de tramos, siendo el ms pronunciado el del
tramo de ms de un ao, que equivale al 5.3% del
patrimonio efectivo. El calce de operaciones arroj cifras
similares que en diciembre de 2014.

Liquidez y Calce de Operaciones

Representando el 19.3% del total de activos, los fondos
disponibles de CMAC Cusco alcanzaron S/.376.2 millones
al cierre del primer semestre de 2015, implicando un
incremento en trminos absolutos de 26.7% respecto a
diciembre de 2014 y en trminos relativos (16.7% en
diciembre de 2014). stos estn compuestos en un 36.2%
por encaje legal, un 12.1% por fondos restringidos
(garanta prstamo Scotiabank Per) y por saldos de libre
disponibilidad (51.7%), dentro de los que se encuentra
dinero en bveda, inversiones temporales, entre otros.
Considerando que el nivel mnimo de liquidez en moneda
nacional requerido por el regulador equivale a 8.0%,
CMAC Cusco cumple holgadamente, toda vez que este
indicador, al corte analizado, equivale a 24.0%.

31.1%
29.0%

30%
25%

23.6%
25.5%

20%

24.5%

22.0%

24.0%
20.6%

Hasta 1 mes

15%
2011

2012

2013

Liquidez MN CMAC CUSCO

2014

jun-15

De 1 a 2
meses

De 2 a 3
meses

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

Liquidez MN Sector CMAC

Fuente: SBS / Elaboracin: Equilibrium

15

De 3 a 6
meses

De 6 a 12
meses

-5.3%

32.7%

-5.2%

36.3%

35%

ME.

-23.3%

Liquidez en moneda local

40%

MN.

-0.8%

100%
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
-60%
-80%

84.2%

Calce de operaciones (Respecto a Patrimonio Efectivo)

-3.4%

2014

Sector Cajas Municipales

-5.0%

2013

-9.5%

2012
CMAC CUSCO

-2.1%

2011

-2.8%

14.5%

6.8%

14.1%

14%

-63.7%

15%

Ms de 12
meses

La Caja, segn consta en el plan de contingencias de

liquidez, hara frente a este tipo de riesgos con i) la
utilizacin de sus lneas de crditos aprobadas y
disponibles, que en junio de 2015 totalizan S/.416.7
millones con entidades locales y del exterior y ii)

procedera a cancelar sus inversiones financieras

temporales. Por ltimo, se debe resaltar que el patrimonio
econmico de CMAC Cusco otorga suficiente cobertura a
los descalces presentados.

16

CMAC CUSCO
BALANCE GENERAL
(En Miles de Soles)
ACTIVOS

Dic.11

Dic.12

Dic. 13

Jun.14

Dic.14

Jun.15

Var %
Jun.15/Dic.14

Var %
Jun.15/Jun.14
51.9%

Caja y Canje

22,598

2.0%

24,382

1.9%

29,500

1.9%

34,393

2.1%

38,888

2.2%

52,239

2.7%

34.3%

Bancos y Corresponsales

175,299

15.6%

195,614

15.3%

200,425

13.2%

218,566

13.6%

225,187

12.7%

252,874

13.0%

12.3%

15.7%

Otras disponibilidades)

25,844

2.3%

6,498

0.5%

36,558

2.4%

12,565

0.8%

18,334

1.0%

45,547

2.3%

148.4%

262.5%

223,741

19.9%

226,494

17.7%

266,484

17.6%

265,524

16.5%

282,409

15.9%

350,660

18.0%

24.2%

32.1%

1,394

0.1%

1,393

0.1%

13,711

0.9%

13,783

0.9%

14,496

0.8%

25,512

1.3%

76.0%

85.1%

225,135

20.0%

227,887

17.8%

280,195

18.5%

279,306

17.4%

296,905

16.7%

376,173

19.3%

26.7%

34.7%

Total Caja y Bancos

Inversiones financieras temporales netas
Fondos Disponibles
Colocaciones Vigentes
Prstamos

791,281

70.3%

919,792

71.8%

1,092,504

72.0%

1,173,464

73.1%

1,312,152

73.9%

1,382,347

70.9%

5.3%

17.8%

Arrendamiento Financiero

0.0%

4,962

0.4%

4,091

0.3%

2,709

0.2%

1,914

0.1%

910

0.0%

-52.5%

-66.4%

Hipotecarios para Vivienda

64,172

5.7%

75,449

5.9%

81,059

5.3%

82,839

5.2%

88,867

5.0%

94,804

4.9%

6.7%

14.4%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

N.A.

N.A.

2,359

0.2%

2,174

0.2%

2,244

0.1%

2,217

0.1%

2,141

0.1%

1,938

0.1%

-9.5%

-12.6%

Crditos por liquidar

Otros
Total Colocaciones Vigentes

857,812

76.2%

1,002,377

78.3%

1,179,898

77.8%

1,261,230

78.5%

1,405,075

79.1%

1,479,999

75.9%

5.3%

17.3%

Refinanciados y reestructurados

10,297

0.9%

10,861

0.8%

13,790

0.9%

16,572

1.0%

18,894

1.1%

28,189

1.4%

49.2%

70.1%

Cartera atrasada (Vencidos y Judiciales)

34,565

3.1%

40,109

3.1%

49,901

3.3%

62,131

3.9%

63,678

3.6%

76,656

3.9%

20.4%

23.4%

902,673

80.1%

1,053,347

82.3%

1,243,589

82.0%

1,339,932

83.4%

1,487,646

83.7%

1,584,845

81.3%

6.5%

18.3%

-51,952

-4.6%

-60,531

-4.7%

-75,094

-5.0%

-82,408

-5.1%

-87,942

-5.0%

-96,694

-5.0%

10.0%

17.3%

-339

0.0%

-1,145

-0.1%

-747

0.0%

-723

0.0%

-768

0.0%

-1,080

-0.1%

40.6%

49.4%

850,382

75.5%

991,671

77.5%

1,167,748

77.0%

1,256,801

78.3%

1,398,936

78.7%

1,487,070

76.3%

6.3%

18.3%

Otros rendimientos devengados y cuentas por cobrar

10,148

0.9%

12,209

1.0%

15,218

1.0%

15,300

1.0%

16,084

0.9%

20,782

1.1%

29.2%

35.8%

Bienes adjudicados, fuera de uso y leasing en proceso

24

0.0%

35

0.0%

44

0.0%

47

0.0%

74

0.0%

50

0.0%

-32.5%

6.2%

31,765

2.8%

35,929

2.8%

42,591

2.8%

43,146

2.7%

52,346

2.9%

52,471

2.7%

0.2%

21.6%

Colocaciones Brutas
Menos:
Provisiones de Cartera
Intereses y Comisiones No Devengados
Colocaciones Netas

Activos fijos netos

Otros activos
TOTAL ACTIVOS

8,862

0.8%

12,599

1.0%

11,209

0.7%

11,445

0.7%

12,247

0.7%

12,708

0.7%

3.8%

11.0%

1,126,316

100.0%

1,280,329

100.0%

1,517,006

100.0%

1,606,046

100.0%

1,776,593

100.0%

1,949,253

100.0%

9.7%

21.4%

17

Dic.11

Dic.12

Dic. 13

Jun.14

Dic.14

Jun.15

Var %
Jun.15/Dic.14

Var %
Jun.15/Jun.14

242,335

21.5%

293,218

22.9%

347,507

22.9%

373,329

23.2%

428,464

24.1%

432,438

22.2%

0.9%

15.8%

215

0.0%

4,168

0.3%

162

0.0%

0.0%

500

0.0%

500

0.0%

0.0%

N.A.

242,550

21.5%

297,386

23.2%

347,669

22.9%

373,329

23.2%

428,964

24.1%

432,938

22.2%

0.9%

16.0%

500,883

44.5%

508,434

39.7%

609,818

40.2%

675,705

42.1%

750,979

42.3%

810,115

41.6%

7.9%

19.9%

897

0.1%

39

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

301

0.0%

N.A.

N.A.

501,780

44.6%

508,473

39.7%

609,818

40.2%

675,705

42.1%

750,979

42.3%

810,417

41.6%

7.9%

19.9%

CTS

91,769

8.1%

133,336

10.4%

161,763

10.7%

199,478

12.4%

194,884

11.0%

215,160

11.0%

10.4%

7.9%

Depsitos restringidos

27,689

2.5%

33,880

2.6%

39,005

2.6%

42,698

2.7%

46,831

2.6%

49,403

2.5%

5.5%

15.7%

PASIVO Y PATRIMONIO
PASIVOS
Obligaciones con el Pblico
Depsitos de ahorro
- Obligaciones con el Pblico
- Sistema Financiero y Organismos Internacionales
Depsitos a la vista y de ahorro
Cuentas a plazo del pblico
Depsitos a plazo del Sistema Financiero y Org. Internacionales
Depsitos a plazo

Otras obligaciones

51

0.0%

78

0.0%

52

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

-61.5%

-66.5%

863,838

76.7%

973,153

76.0%

1,158,307

76.4%

1,291,217

80.4%

1,421,663

80.0%

1,507,920

77.4%

6.1%

16.8%

Adeudos y obligaciones con instituciones del pas

23,939

2.1%

36,838

2.9%

56,533

3.7%

10,904

0.7%

21,000

1.2%

79,792

4.1%

280.0%

631.8%

Adeudos y obligaciones con instituciones del extranjero

6,307

0.6%

5,965

0.5%

6,539

0.4%

0.0%

0.0%

0.0%

N.A.

N.A.

30,246

2.7%

42,803

3.3%

63,071

4.2%

10,904

0.7%

21,000

1.2%

79,792

4.1%

280.0%

631.8%

Total de depsitos y obligaciones

Adeudos y obligaciones financieras

Provisiones para crditos contingentes

0.0%

10

0.0%

1,053

0.1%

140

0.0%

294

0.0%

1,944

0.1%

560.8%

1285.4%

Cuentas por pagar

8,780

0.8%

11,303

0.9%

15,776

1.0%

17,654

1.1%

16,805

0.9%

33,989

1.7%

102.2%

92.5%

Intereses y otros gastos por pagar

13,961

1.2%

17,290

1.4%

20,329

1.3%

20,700

1.3%

24,095

1.4%

23,611

1.2%

-2.0%

14.1%

Otros pasivos

5,259

0.5%

3,984

0.3%

1,393

0.1%

1,785

0.1%

3,530

0.2%

3,409

0.2%

-3.4%

91.0%

922,093

81.9%

1,048,543

81.9%

1,259,929

83.1%

1,342,400

83.6%

1,487,388

83.7%

1,650,664

84.7%

11.0%

23.0%

122,888

10.9%

141,518

11.1%

141,518

9.3%

141,518

8.8%

176,709

9.9%

176,709

9.1%

0.0%

24.9%

171

0.0%

171

0.0%

1,723

0.1%

3,352

0.2%

171

0.0%

19,346

1.0%

11235.7%

477.1%

44,885

4.0%

52,504

4.1%

74,381

4.9%

97,350

6.1%

65,536

3.7%

73,954

3.8%

12.8%

-24.0%

0.0%

196

0.0%

-4

0.0%

0.0%

21

0.0%

-249

0.0%

-1299.4%

179052.1%

TOTAL PASIVO
PATRIMONIO NETO
Capital Social
Capital Adicional
Reservas
Resultados acumulados
Resultado neto del ejercicio
TOTAL PATRIMONIO NETO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

36,280

3.2%

37,398

2.9%

39,263

2.6%

21,230

1.3%

46,768

2.6%

28,829

1.5%

-38.4%

35.8%

204,224

18.1%

231,786

18.1%

257,077

16.9%

263,646

16.4%

289,205

16.3%

298,589

15.3%

3.2%

13.3%

1,126,316

100.0%

1,280,329

100.0%

1,517,006

100.0%

1,606,046

100.0%

1,776,593

100.0%

1,949,253

100.0%

9.7%

21.4%

18

CMAC CUSCO
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
(En Miles de Soles)

INGRESOS FINANCIEROS

Dic.11

Dic.12

Dic. 13

Jun.14

Dic.14

Jun.15

Var %
Jun.15/Jun.14

Var %
Dic.14/Dic.13
18.1%

175,435

100.0%

197,390

100.0%

224,971

100.0%

126,707

100.0%

265,768

100.0%

148,446

100.0%

17.2%

Disponible

2,878

1.6%

3,852

2.0%

2,403

1.1%

994

0.8%

2,024

0.8%

1,881

1.3%

89.3%

-15.8%

Inversiones

0.0%

0.0%

53

0.0%

263

0.2%

527

0.2%

343

0.2%

30.5%

901.3%

Intereses y Comisiones por Crditos

172,304

98.2%

193,255

97.9%

222,491

98.9%

125,157

98.8%

262,500

98.8%

145,858

98.3%

16.5%

18.0%

Inversiones en Subsidiarias y Asociadas

61

0.0%

25

0.0%

23

0.0%

10

0.0%

56

0.0%

0.0%

-100.0%

138.1%

Diferencia de Cambio

175

0.1%

249

0.1%

0.0%

283

0.2%

660

0.2%

364

0.2%

28.9%

N.A.

Otros

15

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

N.A.

N.A.

38,559

22.0%

47,167

23.9%

53,271

23.7%

29,776

23.5%

60,689

22.8%

32,266

21.7%

8.4%

13.9%

35,818

GASTOS FINANCIEROS
Intereses y Comisiones por Obligaciones con el Pblico

20.4%

43,909

22.2%

45,973

20.4%

25,798

20.4%

53,387

20.1%

28,071

18.9%

8.8%

16.1%

Intereses por Depsitos del Sistema Financiero y Organismos Internacionales

53

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

35

0.0%

18993.0%

-100.0%

Intereses y Comisiones por Adeudos y Obligaciones Financieras

1,250

0.7%

848

0.4%

2,423

1.1%

1,128

0.9%

1,461

0.5%

989

0.7%

-12.3%

-39.7%

Prdida por Valorizacin de Inversiones

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

N.A.

-100.0%

Primas al Fondo de Seguro de Depsitos

1,438

0.8%

2,409

1.2%

4,826

2.1%

2,850

2.2%

5,840

2.2%

3,167

2.1%

11.1%

21.0%

0.0%

0.0%

45

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

N.A.

-100.0%

Diferencia de Cambio
Otros

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

N.A.

N.A.

136,876

78.0%

150,222

76.1%

171,700

76.3%

96,931

76.5%

205,079

77.2%

116,180

78.3%

19.9%

19.4%

Provisiones por malas deudas

14,979

8.5%

18,155

9.2%

23,101

10.3%

12,884

10.2%

25,368

9.5%

14,352

9.7%

11.4%

9.8%

Ingresos por recuperacin de cartera

1,539

0.9%

772

0.4%

938

0.4%

377

0.3%

1,126

0.4%

0.0%

-100.0%

20.0%

123,436

70.4%

132,067

66.9%

149,537

66.5%

84,424

66.6%

180,837

68.0%

101,829

68.6%

20.6%

20.9%

4,815

2.7%

2,981

1.5%

3,789

1.7%

2,048

1.6%

4,403

1.7%

2,214

1.5%

8.1%

16.2%

72,684

41.4%

76,966

39.0%

92,840

41.3%

53,916

42.6%

112,160

42.2%

61,068

41.1%

13.3%

20.8%

Personal y Directorio

46,536

26.5%

51,198

25.9%

62,545

27.8%

35,192

27.8%

75,017

28.2%

41,222

27.8%

17.1%

19.9%

Generales

26,148

14.9%

25,768

13.1%

30,295

13.5%

18,724

14.8%

37,143

14.0%

19,846

13.4%

6.0%

22.6%

55,567

31.7%

58,082

29.4%

60,486

26.9%

32,556

25.7%

73,080

27.5%

42,975

28.9%

32.0%

20.8%

Ingresos / Gastos No Operacionales

1,027

0.6%

761

0.4%

627

0.3%

757

0.6%

1,186

0.4%

640

0.4%

-15.4%

89.1%

Otras Provisiones y Depreciaciones

4,399

2.5%

5,644

2.9%

4,314

1.9%

2,641

2.1%

5,807

2.2%

3,263

2.2%

23.6%

34.6%

52,195
15,915

29.8%
9.1%

53,199
15,802

27.0%
8.0%

56,799
17,536

25.2%
7.8%

30,672
9,442

24.2%
7.5%

68,458
21,689

25.8%
8.2%

40,352
11,522

27.2%
7.8%

31.6%
22.0%

20.5%
23.7%

MARGEN FINANCIERO BRUTO

MARGEN FINANCIERO NETO

Ingresos/Gastos Netos por Servicios Financieros
Gastos Operativos

MARGEN OPERACIONAL

UTILIDAD ANTES IMPUESTOS

Impuesto a la Renta
Participacin de los trabajadores
UTILIDAD NETA DEL AO

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

N.A.

N.A.

36,280

20.7%

37,398

18.9%

39,263

17.5%

21,230

16.8%

46,769

17.6%

28,829

19.4%

35.8%

19.1%

19

INDICADORES FINANCIEROS

Dic.11

Dic.12

Dic. 13

Jun.14

Dic.14

Jun.15

Sector CMAC

Disponible / Depsitos totales

26.1%

23.4%

24.2%

21.6%

20.9%

24.9%

28.7%

Disponible / Depsitos a la vista

92.8%

76.6%

80.6%

74.8%

69.2%

86.9%

122.4%

Disponible / Activo total

20.0%

17.8%

18.5%

17.4%

16.7%

19.3%

21.5%

Colocaciones netas / Depsitos totales

98.4%

101.9%

100.8%

97.3%

98.4%

98.6%

93.2%

Ratio Inversiones Lquidas (RIV) MN

6.8%

6.98%

6.8%

10.1%

N.A.

Ratio Inversiones Lquidas (RIV) ME

0.0%

0.00%

0.0%

0.0%

N.A.

Ratio Cobertura Liquidez (RCL) MN

119.7%

90.46%

144.3%

144.1%

N.A.

Ratio Cobertura Liquidez (RCL) ME

287.3%

306.72%

273.3%

249.0%

N.A.

Liquidez MN %

22.0%

25.5%

24.5%

23.5%

20.6%

24.0%

29.0%

Liquidez ME %

48.4%

55.3%

46.8%

58.2%

65.0%

49.4%

75.8%

19.0%

18.5%

16.0%

15.5%

14.1%

13.5%

14.6%

4.5

4.5

4.9

5.1

5.1

5.5

6.6

81.9%

81.9%

83.1%

83.6%

83.7%

84.7%

86.8%

Liquidez

Endeudamiento
Ratio de capital global (%) **
Pasivo / Patrimonio (veces)
Pasivo / Activo
Colocaciones Brutas / Patrimonio (veces)
Cartera atrasada / Patrimonio

4.4

4.5

4.8

5.1

5.1

5.3

5.8

16.9%

17.3%

19.4%

23.6%

22.0%

25.7%

36.9%

Cartera vencida / Patrimonio

4.2%

5.9%

7.0%

11.1%

9.9%

12.3%

17.1%

Compromiso patrimonial neto

-3.5%

-4.1%

-4.4%

-1.4%

-1.9%

2.7%

-1.4%

Cartera atrasada / Colocaciones brutas

3.8%

3.8%

4.0%

4.6%

4.3%

4.8%

6.4%

Cartera Problema / Colocaciones brutas

5.0%

4.8%

5.1%

5.9%

5.6%

6.6%

8.3%

Cartera Problema + castigos / Coloc. Brutas + castigos

5.6%

5.7%

5.8%

6.7%

6.4%

7.4%

10.1%

Provisiones / Cartera atrasada

150.3%

150.9%

150.5%

132.6%

138.1%

126.1%

133.1%

Provisiones / Cartera atrasada + refinanciada

115.8%

118.8%

117.9%

104.7%

106.5%

92.2%

103.0%

Margen financiero bruto

78.0%

76.1%

76.3%

76.5%

77.2%

78.3%

77.8%

Margen financiero neto

70.4%
20.7%

66.9%
18.9%

66.5%
17.5%

66.6%
16.8%

68.0%
17.6%

68.6%
19.4%

62.8%

18.6%

17.2%

16.1%

16.9%

17.1%

19.3%

ROAA *

3.5%

3.1%

2.8%

2.8%

2.8%

3.1%

Gastos Operativos * / Activos

6.5%

6.0%

6.1%

6.5%

6.3%

6.1%

7.6%

Componente Extraordinario de Utilidades *

2,566

1,533

1,565

2,058

2,312

1,818

1,031

Rendimiento de Prstamos *

19.1%

18.3%

17.9%

18.1%

17.6%

17.9%

20.9%

Calidad de Activos

Rentabilidad

Margen neto
ROAE *

11.4%
15.9%
2.1%

Costo de Depsitos *

4.2%

4.5%

4.0%

3.9%

3.8%

3.7%

4.0%

Margen de Operaciones

31.7%

29.4%

26.9%

25.7%

27.5%

28.9%

18.5%

Eficiencia
Gastos de personal * / Colocaciones Brutas

5.2%

4.9%

5.0%

5.1%

5.0%

5.1%

5.9%

Gastos operativos / Ingresos financieros

41.4%

39.0%

41.3%

42.6%

42.2%

41.1%

46.4%

Gastos operativos / Margen bruto

53.1%

51.2%

54.1%

55.6%

54.7%

52.6%

59.6%

Gastos de personal / Ingresos financieros

26.5%

25.9%

27.8%

27.8%

28.2%

27.8%

28.0%

Ingresos de intermediacin **

175,245

197,133

224,971

244,946

265,107

286,766

131,630

Costos de Intermediacin **

37,121

44,759

48,398

52,216

54,848

57,018

26,497

Utilidad Proveniente de la Actividad de Intermediacin

138,124

152,375

176,573

192,730

210,259

229,749

105,133

Nmero de deudores **

64,301

70,863

86,213

96,782

107,776

114,179

105,194

Crdito promedio (en nuevos soles)

14,038

14,865

14,425

13,845

13,803

13,880

11,585

Nmero de personal **

1,054

1,183

1,446

1,484

1,468

1,633

1,401

Nmero de Oficinas **

41

46

54

60

65

69

57

Castigos del Periodo**

6,311

9,933

9,158

5,706

13,038

6,707

5,856

Castigos LTM **

6,311

9,933

9,158

11,448

13,038

14,039

25,373

Castigos LTM/ Colocaciones brutas+castigos LTM

0.7%

0.9%

0.7%

0.8%

0.9%

0.9%

2.0%

Otros indicadores e informacin adicional

* Indicadores anualizados
** Para el sector se presentan promedios

26

20