PROTOTIPO PRUEBA N3

EV. PROYECTOS (2 semestre 2013)

Nota: Esta no es la prueba, solamente es un modelamiento de ella. Revsenla, para que puedan estudiar.
Problema N1 (20 puntos)
La formulacin de un proyecto vitivincola, en su etapa tcnica determin que el negocio requiere los siguientes elementos:
TERRENO

VALOR (M$)

Terreno
Obras civiles
Lnea produccin
Equipo menor

40.000
60.000
70.000
10.000

VIDA
(aos)
----30
10
10

UTIL

VALOR
SALVAMENTO
120%
30%
20%
0%

INSUMO

COSTO ($/lts)

Uva
Etanol y Otros
Energa
Mano de Obra

450
250
100
200

Los Costos fijos mensuales por remuneraciones administrativas y gastos indirectos de fabricacin ascienden a $3.000.000;
adems se han estimado gastos por concepto de seguros equivalentes a $1.000.000 mensuales, debindose cancelar al final
de cada mes de operacin. Por otra parte, el estudio de mercado determin que podran venderse 60.000 litros de vino anual
durante los primeros 3 aos de operacin y se incrementa en 10% para los siguientes aos, a un precio de $2.600 el litro. Sin
embargo dado el poder negociador de los clientes, obligaran a la empresa a requerir capital de trabajo, equivalente a 30 de
costos variables ms 20 das de costos fijos (considere 1 ao equivalente a 360 das) para solventar las ventas a crdito.
En cuanto a los gastos de puesta en marcha, estos ascienden a $ 12.000.000 (va incluido el estudio de prefactibilidad
realizado y que asciende a $ 5.000.000) . Los activos nominales se amortizan a 4 aos y se emplea depreciacin lineal
sin valor residual para los activos fijos depreciables.
Si la tasa de Impuesto a las utilidades es de 20%, la TMAR alcanza el 15% anual, y el proyecto se evala a seis aos, determine:
a) (5 puntos) Capital de Trabajo.
b) (9 puntos) Flujo de Caja para un proyecto puro.
c) (6 puntos) Evalu el proyecto, mediante VAN y TIR. Lo recomienda? Justifique.

Problema N2 (20 puntos)

El estudio tcnico de un proyecto manufacturero de instrumentos de seguridad, seala los siguientes requerimientos de
Activo Fijo:
ACTIVO
TERRENO
OBRAS FISICAS
LINEA PRODUCCION

FECHA
ADQUISICION*
2 aos
10 meses
5 meses

VALOR COMPRA

VIDA UTIL

$10.000.000
$30.000.000
$20.000.000

(*) Antes de la puesta en marcha

--20
10

VALOR
SALVAMENTO**
115%
60%
30%

(**) Al final del horizonte de evaluacin

Segn los estudios de mercados y estructura de costos fijos, ha podido sealar el reporte parcial del cuadro de utilidades, y otros
antecedentes relevantes, y estos son:
AO
INGRESOS POR VENTA
COSTOS OPERACIONALES
COSTOS FIJOS
DEPRECIACION
VALOR LIBRO
UTILIDAD
ANTES
IMPUESTOS
IMPUESTOS
UTILIDAD
INVERSIONISTAS
INVERSION KT(*)

86.400.000
- 37.920.000
- 16.200.000
- 3.500.000

86.400.000
- 37.920.000
- 16.200.000
- 3.500.000

86.400.000
- 37.920.000
- 16.200.000
- 3.500.000

86.400.000
- 37.920.000
- 16.200.000
- 3.500.000

28.780.000

28.780.000

28.780.000

28.780.000

86.400.000
37.920.000
16.200.000
3.500.000
42.500.000
21.780.000

- 5.756.000
23.024.000

- 5.756.000
23.024.000

- 5.756.000
23.024.000

- 5.756.000
23.024.000

- 4.356.000
17.424.000

- 5.000.000
(*) Se recupera completamente al final del horizonte de planeacin.

Para financiar los requerimientos de inversin, se le solicita un crdito a una entidad financiera por $24.000.000, el cual
deber cancelarse en cinco cuotas iguales de $6.823.500. Adicionalmente, el inversionista considera la tasa libre de riesgo del
5,5%, riesgo del mercado del 10,3% y riesgo no diversificable del sector un 1,355%, por lo que desea usar el modelo CAMP
para calcularlo.
Segn los antecedentes entregados anteriormente, se le solicita a usted:
a)

(8 puntos) Costo de oportunidad exigida por el inversionista (Kp), inversiones a realizar, tasa de inters exigido por el
banco (Kd) y tasa con ahorro de impuestos (Ko).
b) (5 puntos) Flujo de caja financiado.
c) (7 puntos) Considerando los indicadores: PRec, (B/C) mod y VAUE Aprueba el proyecto? Comente.
Problema N3 (20 puntos)
Se ha formulado el proyecto de producir y comercializar jugos de frutas de la zona, en tres variedades: papaya,
chirimoya y naranja. Se espera que la demanda para el primer, segundo y tercer ao sea de 200.000, 250.000 y 300.000 lts
respectivamente. Respecto al precio de venta ser para el primer ao de $400/lt, y luego aumentara en un $15/lt cada ao. El
proceso de produccin y costos de operacin son similares para cada una de estas variedades: los insumos estn valorados en
$50/lt para agua y $120/lt en materia prima; se le paga a la mano de obra directa $60/lt.
La siguiente tabla muestra el reporte del flujo de caja, segn los antecedentes entregados (Nota: Chequear la informacin):
AO

80.000.000

INGRESO POR VENTA

103.750.000

129.000.000
15.600.000

VENTA ACTIVO
COSTOS OPERACIONALES

46.000.000

57.500.000

69.000.000

COSTOS ADMINISTRATIVOS

24.000.000

24.000.000

24.000.000

DEPRECIACION

10.000.000

10.000.000

10.000.000

15.000.000

VALOR LIBRO
UTILIDAD ANTES IMPUESTO

IMPUESTO (20%)

UTILIDAD INVERSIONISTA
RECUPERACION DEP+ V.L
INVERSION ACTIVO FIJO

45.000.000

INVERSION KT

7.666.667

12.250.000
-

2.450.000

26.600.000
-

14.700.000

31.920.000

10.000.000

10.000.000

25.000.000

1.916.667

1.916.667
11.500.000

RECUPERACION KT
FLUJO CAJA PURO

5.320.000

52.666.667

8.083.333
-

INTERES BANCARIO

2.700.000

22.783.333
-

540.000

AHORRO IMPUESTO
AMORTIZACION

10.000.000

1.800.000

68.420.000
-

360.000
-

10.000.000

900.000
180.000

10.000.000

30.000.000

PRESTAMO
FLUJO CAJA FINANCIADO

22.666.667

4.076.667

11.343.333

57.700.000

FINANCIADO OPTIMISTA

20.000.000

1.666.667

14.500.000

65.000.000

- 25.000.000

6.666.667

9.666.667

50.000.000

FINANCIADO PESIMISTA

Considerando una tasa de costo de capital del 11% anual, se le solicita a usted:
a)
b)
c)
d)
e)

(5 puntos) Valor esperado del VAN y su correspondiente desviacin estandar

(4 puntos) Probabilidad de que el VAN del proyecto sea mayor a $20.000.000.
(4 puntos) Calcular el precio de equilibrio a largo plazo. Comente.
(4 puntos) Recomendacin del proyecto, si es mejor producir 260.000 litros al ao en forma constante.
(3 puntos) Es conveniente premiar a la administracin, aumentando el pago de remuneraciones en un 30%? Comente.

Nota: a) y b) suponer flujos INDEPENDIENTES. C),d) y e) Considerar el flujo de caja para el escenario mas probable.

Desarrollo
Problema N1
a)

Se tiene la produccin para los siguientes 6 aos:

Q1 = Q2 = Q3 = 60.000 litros, Q4 = 66.000 litros, Q5 = 72.600 litros, Q6 = 79.860 litros.

El capital de trabajo, seala que son 20 das de costos fijos ms 30 das de costos variables. Por lo tanto se necesita para los aos
CERO, TRES, CUATRO Y CINCO DE:
(

b) Se realiza el flujo de caja puro, segn lo siguiente:

AO

156.000.000

156.000.000

156.000.000

171.600.000

188.760.000

207.636.000

COSTOS OPERACIONALES

- 60.000.000

- 60.000.000

- 60.000.000

- 66.000.000

- 72.600.000

- 79.860.000

COSTOS FIJOS

- 48.000.000

- 48.000.000

- 48.000.000

- 48.000.000

- 48.000.000

- 48.000.000

DEPREC. OBRAS CIVILES

- 2.000.000

- 2.000.000

- 2.000.000

- 2.000.000

- 2.000.000

- 2.000.000

DEPREC. LP + EM

- 8.000.000

- 8.000.000

- 8.000.000

- 8.000.000

- 8.000.000

- 8.000.000

AMORTIZACION

- 3.000.000

- 3.000.000

- 3.000.000

- 3.000.000

INGRESO POR VENTA

80.000.000

VENTA ACTIVO

VALOR LIBRO OC

- 48.000.000

VALOR LIBRO LP

- 28.000.000

VALOR LIBRO EM

- 4.000.000
- 40.000.000

VALOR LIBRO TERRENO

35.000.000

35.000.000

35.000.000

44.600.000

58.160.000

29.776.000

- 7.000.000

- 7.000.000

- 7.000.000

- 8.920.000

- 11.632.000

- 5.955.200

UTILIDAD DESP. IMPTO .

28.000.000

28.000.000

28.000.000

35.680.000

46.528.000

23.820.800

RECUP. DEP+AMOR+V.L

13.000.000

13.000.000

13.000.000

13.000.000

10.000.000

130.000.000

UTILIDAD ANTES IMPTO.

IMPUESTO (20%)

INVERSION ACT FIJO

- 180.000.000

INVERSION ACT NOM

- 12.000.000

INVERSION KT

- 7.666.667

500.000

550.000

605.000
9.321.667

RECUP. KT
FLUJO CAJA PURO

c)

- 199.666.667

41.000.000

40.500.000

48.130.000

55.923.000

163.142.467

Se evalua el proyecto, segn los indicadores mas relevantes:

()

n
1
2
3

41.000.000

i
15,00%
17,63%
17,82%

TIR > TMAR y VAN > 0. Por lo tanto, el proyecto ser rentable.

VAN(i)
19.469.900
1.224.523
5.621

d/di (VAN)
-738.975.763
-648.472.296
STOP

Problema N2
a)

La tasa de inters exigida por el el inversionista (Kp), mediante modelo CAMP, es:
(

Se determinar el valor de la inversin, actualizado al momento de colocar el proyecto en marcha, ya que fueron
adquiridos en un tiempo anterior. Por lo tanto, siendo la tasa Kp calculado en a), solo se hace la correccin para una tasa
mensual:
(

La tasa exigida por el banco financiero (Kd), es:

(

La tasa de inters ponderada, en la situacin CON AHORRO DE IMPUESTO, es:

(

b) Se completa el flujo de caja, segn los antecedentes ya sealados:

AO

UTILIDAD INVERSIONISTAS
DEVOLUCION DEP+V.L
INVERSION ACTIVO FIJO
CAPITAL TRABAJO (KT)
FLUJO CAJA PURO
INTERES
AHORRO IMPUESTO
AMORTIZACION
PRESTAMO
FLUJO CAJA FINANCIADO

-66.487.198
-5.000.000
-71.487.198

24.000.000
-47.487.198

23.024.000
3.500.000

23.024.000
3.500.000

23.024.000
3.500.000

23.024.000
3.500.000

17.424.000
46.000.000

26.524.000
-3.120.000
624.000
-3.703.500

26.524.000
-2.638.545
527.709
-4.184.955

26.524.000
-2.094.500
418.900
-4.729.000

26.524.000
-1.479.731
295.946
-5.343.769

5.000.000
68.424.000
-785.641
157.008
-6.038.760

20.324.500

20.228.209

20.119.400

19.996.446

61.756.607

Se evalua el proyecto, segn los indicadores:

Beneficio Costo modificado (con inversin actualizada)

( )

( )

Periodo de recuperacin: Calcular el VAN positivo para un ao en particular:

VAUE
(

Se concluye que:

(B/C) mod > 1 => Proyecto conveniente.

Prec < Horizonte planeacin => Proyecto conveniente.
VAUE > 0 => Proyecto conveniente

Finalmente, se concluye que el proyecto es totalmente rentable.

Problema N3
a)

Se determina los flujos promedios y la desviacin estandar por temporada, segn las formulas:

AO
FLUJO ESPERADO
DESVIACION EST.

0
22.611.111
833.333

1
4.106.667
833.333

2
11.590.000
805.556

3
57.633.333
2.500.000

Suponiendo que los flujos no estn AUTOCORRELACIONADOS, se tiene que:

(

b) Se evala en el PIVOTE:
( )

( )

( )

)
)

Entonces, la probabilidad de encontrar un VAN mayor a $20.000.000 es CASI SEGURO (99,02%).

c)

Se determinan los puntos de equilibrio para el precio de venta

(

)
( )

( )

Por lo tanto, el proyecto ser rentable, siempre que se venda a un precio minimo de $364/unidad aproximadamente.
d) La produccin caera en 170.000 unidades. Se compara con la produccin de equilibrio:
(

)
(

)
(

Entonces, como la produccin de equilibrio es MAYOR que la propuesta, se concluye que el proyecto NO ES RENTABLE.
e)

Los costos por remuneracin, se estiman en $33.200.000 anuales. Se compara con el punto de equilibrio:
(

)
(

(
)

Los costos administrativos son menores que en el punto de quiebre, por lo tanto el proyecto lo puede soportar. Asi, el proyecto
ES RENTABLE.