REPBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA

MINISTERIO DEL PODER POPULAR PARA LA DEFENSA

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL
POLITCNICA DE LA FUERZA ARMADA NACIONAL
DIVISION DE INVESTIGACION Y POSTGRADO
NUCLEO ANZOATEGUI - SEDE SAN TOME

GERENCIA FINANCIERA DE LA EMPRESA

(Valor Actual Neto, Tasa Interna de Rentabilidad y Presupuesto
de Capital)

Autores:
Ing. Nathaly Snchez
Ing. Manuel Rodrguez
Ing. Carlos lvarez

Facilitador (a):
M. Sc. Liseet Mata.

San Tome, Junio de 2015

INTRODUCCIN.

Dentro de una buena gestin empresarial, una de las funciones principales de los
gerentes segn nuestra opinin es la de realizar una asignacin adecuada de los recursos
de su organizacin, los cuales son recursos financieros, talento humano, tecnolgico,
social entre otros. Buscando con ello maximizar las ganancias de la empresa y por ende
generar un excedente que proporcione una mayor riqueza. Un buen gerente debe velar
porque existan mecanismos para prever situaciones, tanto favorables como
desfavorables, que le permitan tomar las decisiones apropiadas en cada caso. Deber
tomar las medidas necesarias para generar instrumentos de planeacin y control de la
gestin financiera y adems, que los cursos de accin que se estimen como adecuados
para el desarrollo de sus funciones, se lleven a cabo en la realidad. Es decir que no sean
estimaciones fuera de la realidad del pas, como por ejemplo, el alto costo de la vida,
situacin poltica, social, financiera. Todas estas realidades deben verse reflejadas en su
gestin, ya que de ellas depender si la empresa crece o por el contrario va en declive.
Uno de los muchos instrumentos utilizados para realizar una buena gestin
financiera y medir la posible rentabilidad de un proyecto bien sea en marcha o nuevo y
sobre todo si es viable o no, es el Valor Actual Neto y la Tasa Interna de Retorno.
Ambos conceptos se basan en lo mismo, y es la estimacin de los flujos de caja que
tenga la empresa (simplificando, ingresos menos gastos netos). El VAN y el TIR son
dos herramientas financieras procedentes de las matemticas financieras que nos
permiten evaluar la rentabilidad de un proyecto de inversin, entendindose por
proyecto de inversin no solo como la creacin de un nuevo negocio, sino tambin,
como inversiones que podemos hacer en un negocio en marcha, tales como el desarrollo
de un nuevo producto, la adquisicin de nueva maquinaria, el ingreso en un nuevo rubro
de negocio, etc.
Estas dos herramientas suministran mucha informacin sobre la factibilidad de un
proyecto, con lo cual se minimizan los riesgos asociados a ellos. En las empresas,
decidir si se realiza una inversin no es una decisin que se tome todos los das, no es
algo tan cotidiano como facturar o comprar. Por eso, muchas empresas suelen utilizar

este tipo de anlisis para saber que tan riesgo seria invertir o no en un proyecto de su
inters.
Adems lo anterior descrito, las empresas suelen realizar anlisis para determinar
los periodos de capitalizacin de dichas inversiones, estudian los posibles problemas
del planeamiento de la Tasa Interna de Rentabilidad, con el fin de determinar si el
capital aportado generara mayores dividendos o por el contrario ser causal de perdidas
a la empresa. Otra herramienta muy usada dentro de las empresas es el Presupuesto de
Capital, ya que facilita la planificacin de las inversiones requeridas por la empresa y
cuyos beneficios econmicos, se esperan que se extiendan a plazos mayores a un ao
fiscal. En pocas palabras, son las tcnicas que se emplean para medir la rentabilidad de
una inversin.
La elaboracin del presupuesto de capital involucra en primer lugar la generacin
de propuestas de los posibles proyectos factibles consistentes con los objetivos de la
organizacin, la determinacin del costo del proyecto, la estimacin de los flujos de
efectivos de operacin incluyendo depreciacin e impuestos, estimacin del grado de
riesgo de los flujos de efectivo del proyecto, costo de capital apropiado, valor actual
neto (VAN), entre otros.
Los gerentes de la organizacin mediante esta herramienta tratan de identificar,
desarrollar y evaluar las oportunidades de inversin que pueden ser rentables para la
compaa. Se puede decir, de una forma muy general, que esta evaluacin se hace
comprobando si los flujos de efectivo que generar la inversin en un activo exceden a
los flujos que se requieren para llevar a cabo dicho proyecto.
La inflacin incide sobre los flujos de efectivo de un proyecto y sobre la tasa de
descuento requerida por la empresa, as la inflacin distorsiona las decisiones en la
elaboracin del presupuesto de capital.

VALOR ACTUAL NETO Y LA TASA INTERNA DE RENTABILIDAD.

En un proyecto empresarial es muy importante analizar la posible rentabilidad del
proyecto y sobretodo si es viable o no. Cuando se forma una empresa hay que invertir
un capital y se espera obtener una rentabilidad a lo largo de los aos. Esta rentabilidad
debe ser mayor al menos que una inversin con poco riesgo (letras del Estado, o
depsitos en entidades financieras solventes). De lo contrario es ms sencillo invertir el
dinero en dichos productos con bajo riesgo en lugar de dedicar tiempo y esfuerzo a la
creacin empresarial.
Dos parmetros muy usados a la hora de calcular la viabilidad de un proyecto son
el VAN (Valor Actual Neto) y el TIR (Tasa Interna de Retorno). Ambos conceptos se
basan en lo mismo, y es la estimacin de los flujos de caja que tenga la empresa
(simplificando, ingresos menos gastos netos).
Si tenemos un proyecto que requiere una inversin X y nos generar flujos de caja
positivos Y a lo largo de Z aos, habr un punto en el que recuperemos la inversin X.
Pero claro, si en lugar de invertir el dinero X en un proyecto empresarial lo hubiramos
invertido en un producto financiero, tambin tendramos un retorno de dicha inversin.
Por lo tanto a los flujos de caja hay que recortarles una tasa de inters que podramos
haber obtenido, es decir, actualizar los ingresos futuros a la fecha actual. Si a este valor
le descontamos la inversin inicial, tenemos el Valor Actual Neto del proyecto.
Si por ejemplo hacemos una estimacin de los ingresos de nuestra empresa durante
cinco aos, para que el proyecto sea rentable el VAN tendr que ser superior a cero, lo
que significar que recuperaremos la inversin inicial y tendremos ms capital que si lo
hubiramos puesto a renta fija.
El VAN y el TIR son dos herramientas financieras procedentes de las matemticas
financieras que nos permiten evaluar la rentabilidad de un proyecto de inversin,
entendindose por proyecto de inversin no solo como la creacin de un nuevo negocio,
sino tambin, como inversiones que podemos hacer en un negocio en marcha, tales
como el desarrollo de un nuevo producto, la adquisicin de nueva maquinaria, el
ingreso en un nuevo rubro de negocio, etc.

Valor actual neto (VAN).

El VAN es un indicador financiero que mide los flujos de los futuros ingresos y
egresos que tendr un proyecto, para determinar, si luego de descontar la inversin
inicial, nos quedara alguna ganancia. Si el resultado es positivo, el proyecto es viable.
Basta con hallar VAN de un proyecto de inversin para saber si dicho proyecto es viable
o no. El VAN tambin nos permite determinar cul proyecto es el ms rentable entre
varias opciones de inversin. Incluso, si alguien nos ofrece comprar nuestro negocio,
con este indicador podemos determinar si el precio ofrecido est por encima o por
debajo de lo que ganaramos de no venderlo.
Interpretacin:
1. VAN> 0

La inversin producir ganancias por encima de la rentabilidad

exigida(r). El proyecto pude aceptarse.

2. VAN< 0 La inversin producira perdidas por encima de la rentabilidad exigida
(r). El proyecto debera rechazarse.
3. VAN=0

La inversin no producir ni ganancias ni prdidas. Dado que el

proyecto no agrega valor monetario por encima de la rentabilidad exigida (r), la

dedicin debera basarse en otros criterios, como la obtencin de un mejor
posicionamiento en el merado u otros factores.
El VAN sirve para tomar dos tipos de decisiones: la efectuabilidad y la jerarquizacin.
1. Efectuabilidad: Son efectuables, es decir interesa realizar, aquellas inversiones
que tengan un VAN positivo, ya que en estos casos generan ms cobros que
pagos (VAN>0).
2. Jerarquizacin: Entre las inversiones efectuables son preferibles las tengan un
VAN ms elevado.
El valor actual neto es muy importante para la valoracin de inversiones en activos
fijos, a pesar de sus limitaciones en considerar circunstancias imprevistas o
excepcionales de mercado. Si su valor es mayor a cero, el proyecto es rentable,
considerndose el valor mnimo de rentabilidad para la inversin.

La frmula para el clculo del VAN es la siguiente, donde I es la inversin, Qn es

el flujo de caja del ao n, r la tasa de inters con la que estamos comparando y N el
nmero de aos de la inversin:

Qu implica que el VAN sea positivo?

Si el van es positivo se garantiza:
1. Recuperar la inversin.
2. Pagar el costo de financiamiento.
3. Generar un excedente que proporcione una mayor riqueza.
4. Se relaciona con el objetivo final de la empresa (maximizar la ganancia de la
empresa).
Otra forma de calcular lo mismo es mirar la Tasa Interna de Retorno, que sera el
tipo de inters en el que el VAN se hace cero. Si el TIR es alto, estamos ante un
proyecto empresarial rentable, que supone un retorno de la inversin equiparable a unos
tipos de inters altos que posiblemente no se encuentren en el mercado. Sin embargo, si
el TIR es bajo, posiblemente podramos encontrar otro destino para nuestro dinero.
Por supuesto que en la evaluacin de un proyecto empresarial hay muchas otras
cosas que evaluar, como por ejemplo el tiempo que tardas en recuperar la inversin, el
riesgo que tiene el proyecto, anlisis costo-beneficio y tienen algunos problemas como
son la verosimilitud de las predicciones de flujo de caja. Pero el VAN y el TIR no dejan
de ser un interesante punto de partida.
Calcula el VAN:
1. Determina tu inversin inicia: En el mundo de los negocios, las compras e
inversiones a menudo se realizan con el objetivo de ganar dinero a largo plazo.
Por ejemplo, una empresa de construccin podra comprar una excavadora para
poder asumir proyectos ms grandes y generar ms dinero con el tiempo de lo
que generaras si hubieras ahorrado el dinero y solo tomado proyectos pequeos.

Por lo general, estos tipos de inversiones tienen solo un gasto inicial; para
empezar a encontrar el VAN de tu inversin, identifica este gasto.

Por ejemplo, imaginemos que diriges un puesto pequeo de limonada.

Ests pensando en comprar un exprimidor elctrico para tu negocio, lo
cual te ahorrar tiempo y esfuerzo en comparacin con exprimir los
limones a mano. Si el exprimidor elctrico cuesta $100. $100 es tu
inversin inicial. Con el tiempo, esta inversin inicial con suerte te
permitir ganar ms dinero de lo que tendras sin haberla realizado. En
los siguientes pasos, usars el valor de tu inversin inicial de $100 para
calcular el VAN y determinar si "vale la pena" comprar el exprimidor
elctrico.

2. Determina un periodo de tiempo para analizarlo: Como ya se indic, las

empresas y las personas realizan inversiones con el objetivo de ganar dinero a
largo plazo. Por ejemplo, si una fbrica de zapatillas compra una mquina de
fabricacin de calzado, el "objetivo" de esta compra es que la mquina genere
suficiente dinero para pagarse sola y obtener beneficios antes de que se rompa o
se desgaste. Para determinar el VAN de tu inversin, tendrs que especificar un
periodo de tiempo durante el cual tratars de determinar si la inversin se pagar
sola. Este periodo de tiempo se puede medir en cualquier unidad de tiempo, pero
para la mayora de clculos financieros importantes, la unidad se representa en
aos.

En el ejemplo del puesto de limonada, digamos que hemos investigado

en lnea el exprimidor elctrico que queremos comprar. Segn la mayora
de opiniones, el exprimidor funciona muy bien, pero por lo general se
rompe despus de unos 3 aos. En este caso, vamos a utilizar 3 aos
como el periodo de tiempo en nuestro clculo del VAN para determinar si
el exprimidor se pagar solo antes de que se pueda romper.

3. Calcula las entradas de caja para cada periodo de tiempo: A continuacin,

tendrs que estimar la cantidad de dinero que te generar tu inversin durante
cada periodo de tiempo para los que te genere dinero. Estas cantidades (o
"entradas de caja") pueden ser valores conocidos y especficos, o se pueden
calcular. En este ltimo caso, las empresas y las firmas financieras a veces

dedican una gran cantidad de tiempo y esfuerzo para obtener una estimacin
exacta al contratar expertos en la industria, analistas, entre otros.

Sigamos con nuestro ejemplo del puesto de limonada. Con base en tu

desempeo anterior y tus mejores estimaciones futuras, asumes que
implementar el exprimidor elctrico de $100 aportar un adicional de
$50 en el primer ao, $40 en el segundo ao y $30 en el tercer ao al
reducir el tiempo que tus empleados necesitan para exprimir (y as
ahorrar dinero en salarios). En este caso, las entradas de caja esperadas
son las siguientes: $50 en el primer ao, $40 en el segundo ao y $30 en
el tercer ao.

4. Determina la tasa de descuento adecuada: En general, una determinada

cantidad de dinero vale ms ahora de lo que valdr en el futuro. Esto se debe a
que el dinero que tienes hoy se puede invertir en una cuenta que genere intereses
y aumentar su valor con el tiempo. En otras palabras, es mejor tener $10 hoy que
$10 un ao ms tarde, ya que puedes invertir tus $10 ahora y conseguir ms de
$10 en un ao. Para los clculos del VAN, necesitas saber el tipo de inters de
una cuenta u oportunidad de inversin con un nivel de riesgo similar a la
inversin que ests analizando. Esto se denomina "tasa de descuento" y se
expresa como decimal en vez de un porcentaje.

En finanzas corporativas, el coste medio ponderado del capital de una

firma a menudo se utiliza para determinar la tasa de descuento. En las
situaciones ms simples, generalmente solo puedes usar la tasa de
retorno de una cuenta de ahorros, de la inversin en acciones, entre otros,
en las que puedes poner tu dinero en lugar de realizar la inversin que
ests analizando.

En nuestro ejemplo del puesto de limonada, digamos que si no compras

el exprimidor elctrico, invertirs el dinero en el mercado de valores,
donde tienes la certeza que puedes ganar un 4% anual sobre tu dinero. En
este caso, 0,04 (4% expresado como un decimal) es la tasa de descuento
que usaremos en nuestro clculo.

5. Descuenta tus entradas de caja: Despus, ponderaremos el valor de nuestras

entradas de caja para cada periodo de tiempo que estamos analizando frente a la

cantidad de dinero que generaremos con nuestra inversin alternativa en el

mismo perodo. Esto se denomina "descontar" los flujos de caja y se realiza con
la frmula simple Qn/(1 + r)n, donde Qn es la cantidad de flujo de caja, r es la
tasa de descuento y n representa el tiempo. No tenemos que preocuparnos de
nuestra inversin inicial todava; esto lo usaremos en el siguiente paso.

En nuestro ejemplo de la limonada, estamos analizando tres aos, as que

utilizaremos nuestra frmula tres veces. Calcula tus flujos de efectivo
descontados anualmente de la siguiente manera:
o Primer ao: 50/(1+0,04)1= 50/(1,04) = $48,08
o Segundo ao: 40/(1+0,04)2= 40/1,082 = $36,98
o Tercer ao: 30/(1+0,04)3= 30/1,125 = $26,67

6. Suma tus flujos de caja descontados y resta tu inversin inicial: Finalmente, para
obtener el VAN total del proyecto, compra o inversin que ests analizando,
tendrs que sumar todos los flujos de caja descontados y restar tu inversin
inicial. La respuesta que obtengas por este clculo representa tu VAN; la
cantidad neta de dinero que generar tu inversin se comparar con la inversin
alternativa que te dio la tasa de descuento. En otras palabras, si este nmero es
positivo, podrs ganar ms dinero de lo que hubieras gastado en una inversin
alternativa; y si es negativo, ganars menos dinero. Sin embargo, recuerda que la
exactitud de tu clculo depender de la exactitud de tus estimaciones para las
entradas de caja futuras y tu tasa de descuento.

Para nuestro ejemplo del puesto de limonada, el valor final del VAN
proyectado del exprimidor elctrico sera el siguiente:
48,08 + 36,98 + 26,67 - 100 = $11,73

7. Determina si debes o no hacer la inversin: En general, si el VAN de tu

inversin es un nmero positivo, entonces tu inversin ser ms rentable que
poner dinero en tu inversin alternativa y debes aceptarlo. Si el VAN es
negativo, invertirs mejor tu dinero en otros lugares y debes rechazar la
inversin propuesta. Ten en cuenta que estos son generalidades; en el mundo
real, normalmente interviene mucho ms en el proceso de determinar si cierta
inversin es una buena idea.

En el ejemplo del puesto de limonada, el VAN es $11,71. Dado que este

es positivo, probablemente decidiremos comprar el exprimidor elctrico.

Ten en cuenta que esto no significa que el exprimidor elctrico solo te

genera $11,71. De hecho, esto significa que el exprimidor te gener la
tasa de retorno requerida del 4% anual, ms un adicional de $11,71 por
encima de eso. En otras palabras, es $11,71 ms rentable que tu inversin
alternativa.

Periodos de Capitalizacin.
Se refiere al intervalo de tiempo (mes, trimestre, etc.) que debe transcurrir para
que los intereses se conviertan en capital. El periodo convenido para convertir el
interese en capital se llama periodo de capitalizacin o periodo de conversin. As por
ejemplo, la expresin periodo de capitalizacin semestral (o periodo de conversin
semestral) significa que el inters ganado por un cierto capital se capitaliza, es decir, se
suma al capital al trmino de cada semestre. De igual forma, al hablar de un periodo de
capitalizacin mensual, se est indicando que al final de cada mes se capitaliza (se suma
al capital) el inters ganado en el mes. El periodo de capitalizacin se define como el
intervalo de tiempo al final del cual se capitalizan los intereses generados en dicho
intervalo.
El inters puede capitalizarse anual, semestral, mensual o semanalmente entre
otros. El nmero de veces que el inters de capitaliza en un ao se conoce como
frecuencia de capitalizacin o frecuencia de conversin. As, la frecuencia de
capitalizacin para una inversin con capitalizacin de intereses cada mes es 12; si la
capitalizacin de los intereses es bimestral, la frecuencia de capitalizacin es 6 y si los
intereses se capitalizan trimestralmente, la frecuencia de capitalizacin es 4.
El periodo de capitalizacin es un dato indispensable en los problemas de inters
compuesto. Al efectuar un clculo de inters compuesto es necesario que la tasa de
inters est expresada en la misma unidad de tiempo que el periodo de capitalizacin; es
decir, la tasa debe convertirse a tasa de inters por periodo de capitalizacin. Por
ejemplo, si en un problema la tasa de inters es del 36% anual capitalizable cada mes,
entonces, a fin de realizar los clculos, sta se convertir en tasa mensual:

36 = 3% mensual capitalizable cada mes

12
Calculando el periodo de capitalizacin:
Toms invierte $ 500.000 al 15% anual capitalizable cada mes, a un plazo de 6 meses.
Calcules:
a). El monto compuesto al cabo de 6 meses.
Solucin:
Como el periodo de capitalizacin es mensual, es necesario convertir la tasa de inters
anual a tasa de inters mensual:
i= 15=1,25% mensual= 0.0125 por mes
12
CAPITAL ORIGINAL
inters del primer mes
monto final al mes

=
=

$500.000,00
(500.000)(0.0125)(1)
$506.250,00

inters del segundo mes

monto final al mes

=
=

(506250)(0.0125)(1)
$512.578,13

inters del tercer mes

monto final al mes

= (512.578,13)(0.0125)(1) $6.407,23
=
$518.985,36

inters del cuarto mes

monto final al mes

= (518.985,36)(0.0125)(1) $6.487,32
=
$525.472,68

inters del quinto mes

monto final al mes

= (525.472.68)(0.0125)(1) $6.568,41
=
$532.041,09

inters del sexto mes

monto final al mes

= (532.041.09)(0.0125)(1) $6.650,51
=
$538.691,60

Monto compuesto
obtenido

$6.250,00

$6.328,13

$538.691,60

Tabla 1: Tabla de Capitalizacin.

MES

CAPITAL AL INICIO
DEL MES

INTERS GENERADO
EN EL MES

MONTO COMPUESTO AL
FINAL DEL MES

1
2
3
4
5
6

$500.000,00
$506.250,00
$512.578,13
$518.985,36
$525.472,68
$532.041,09

$6.250,00
$6.328,13
$6.407,23
$6.487,32
$6.568,41
$6.650,51

$506.250,00
$512.578,13
$518.985,36
$525.472,68
$532.041,09
$538.691,60

Tabla 2: Tabla de Capitalizacin.

Tasa Interna de Retorno (TIR).

La Tasa Interna de Retorno (TIR) es una medida utilizada en la evaluacin de
proyectos de inversin. Est muy relacionada con el Valor Actualizado Neto (VAN). De
hecho, de un modo simple se define como el valor de la tasa de descuento (k) que para
un proyecto de inversin dado, hace que el VAN = 0.
La tasa interna de retorno (TIR) representa el retorno generado por determinada
inversin (muy utilizada como uno de los indicadores clave en estudios de anlisis de
viabilidad), o sea, representa la tasa de inters con la cual el capital invertido generara
exactamente la misma tasa de rentabilidad final. Por otras palabras, representa una tasa
que, cuando se le utiliza como tasa de descuento, hace el VAN igual a cero. A partir del
momento en que la rentabilidad de los proyectos de inversin sea conocida, el criterio
de decisin sobre la inversin consiste, simplemente, en aceptar los que presentan una
TIR superior al coste de financiamiento, aadida de determinada tasa de riesgo
asociada.

1. Ft son los flujos de dinero en cada periodo t.

2. I0 es la inversin realiza en el momento inicial ( t = 0 ).
3. n es el nmero de periodos de tiempo.
La TIR nos da una medida relativa de la rentabilidad, es decir, va a venir
expresada en tanto por ciento. Pero el principal problema radica en su clculo ya que el
nmero de periodos dar el orden de la ecuacin a resolver. Para resolver este problema
se puede acudir a diversas aproximaciones que sern ms o menos fiables, o utilizar una
calculadora financiero o utilizar un programa informtico.

El criterio de seleccin ser el siguiente donde k es la tasa de descuento de

flujos elegida para el clculo del VAN:
1. Si TIR > k, el proyecto de inversin ser aceptado. En este caso, la tasa de
rendimiento interno que obtenemos es superior a la tasa mnima de
rentabilidad exigida a la inversin.
2. Si TIR = k, estaramos en una situacin similar a la que se produca cuando
el VAN era igual a cero. En esta situacin, la inversin podr llevarse a cabo
si mejora la posicin competitiva de la empresa y no hay alternativas ms
favorables.
3. Si TIR < k, el proyecto debe rechazarse. No se alcanza la rentabilidad
mnima que le pedimos a la inversin.

Problemas del Planeamiento de la TIR.

Problemas de medicin y aplicacin_
Tenemos proyectos:
1. Independientes: cuando su aceptacin o rechazo es independiente de la aceptacin
o rechazo de otros proyectos
2. Dependientes: cuando puede aceptar A o B, o se pueden rechazar ambos; pero no se
puede aceptar los dos.
Problemas generales que afectan tanto a los proyectos independientes como a los
mutuamente excluyentes.
Inversin o financiacin? Prestar o endeudarse
El problema de la TIR es que no diferencia, cuando me prestan dinero de cuando
yo presto dinero.
En el caso de la financiacin, pido dinero prestado (los ingresos preceden a las
salidas de dinero) la regla de la TIR es:

Acepto el proyecto, si la TIR es menor que la tasa de descuento.

Rechazo el proyecto, si la TIR es mayor que la tasa de descuento.

Flujo de Caja.
El Flujo de Caja sintetiza los movimientos de efectivo que tendrn lugar durante
la vida del proyecto, tanto en la etapa de ejecucin como en la etapa de operacin. El
flujo de caja se construye para toda la vida del proyecto, periodo denominado tambin
horizonte de evaluacin.
Desventajas.

Incertidumbre en la determinacin del monto de los flujos de fondos. Las

corrientes de ingresos y egresos en que se basan son conjeturas sujetas a
incertidumbre ya que el conocimiento futuro es deficiente. Este criterio reduce la
incertidumbre en aquellos ingresos netos esperados de plazos largos.

No puedo calcular la TIR en proyectos no convencionales:

o No cumple con el criterio de aditividad (no se puede sumar las TIR).
o No se puede elegir una tasa distinta para cada uno de los perodos.( ya
que la tasa es nica).
o Limitaciones de clculo hay veces que es imposible su determinacin
y tambin puede suceder dos TIR para el mismo proyecto.(proyectos no
convencionales).
o Dificultad de clculo.

Evaluacin de Inversiones utilizando VAN y TIR.

La evaluacin de proyectos por medio de mtodos matemticos Financieros es una
herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones por parte de los ingenieros y
administradores financieros, ya que se corresponde al anlisis que se anticipa al futuro y
que est orientado a evitar posibles desviaciones y problemas en el largo plazo.
Las tcnicas de evaluacin econmica son herramientas de uso general. Lo mismo
puede aplicarse a inversiones industriales, de hotelera, de servicios, que a inversiones
en informtica. Esta tcnica se fundamenta en el clculo de indicadores financieros
estticos como el tiempo de Pago (TPI) y dinmicos con el valor presenta neto o valor
anual neto (VAN) y la tasa interna de retorno (TIR). El valor presente neto y la tasa

interna de rendimiento se mencionan juntos porque en realidad es el mismo mtodo,

slo que sus resultados se expresan de manera distinta. Recurdese que la tasa interna
de rendimiento es el inters que hace el valor presente igual a cero, lo cual confirma lo
planteado anteriormente.
El VPN y la TIR se aplican cuando hay ingresos, independientemente de que la entidad
pague o no pague impuestos
El Valor Presente Neto es una medida del Beneficio que rinde un proyecto de
Inversin a travs de toda su vida til; se define como el Valor Presente de su Flujo de
Ingresos Futuros menos el Valor Presente de su Flujo de Costos.
La tasa de actualizacin o Descuento utilizada para calcular el valor presente neto
debera ser la tasa de Costo alternativo del Capital que se invertir. No obstante, debido
a la dificultad prctica para calcular dicha tasa, generalmente se usa la tasa de Inters de
Mercado o tasa pasiva promedia del sistema financiero. Esta ltima igualar al Costo
alternativo del Capital cuando exista Competencia Perfecta, en otras palabras, la tasa
bancaria que pagan los bancos por colocaciones en cuentas de ahorros, plazo fijo u otros
instrumentos financieros.
El mtodo del valor presente neto proporciona un criterio de decisin preciso y
sencillo, y se interpreta con la condicin de que se deben realizar slo aquellos
proyectos de Inversin que actualizados a la Tasa de Descuento relevante, tengan un
Valor Presente Neto igual o superior a cero.Al evaluar proyectos con la metodologa del
VPN se recomienda que se calcule con una tasa de inters superior a la Tasa de Inters
de Oportunidad (TIO), con el finnde tener un margen de seguridad para cubrir ciertos
riesgos, tales como liquidez, efectos inflacionarios o desviaciones que no se tengan
previstas.
La TIO puede ser considerada como la tasa mxima aportada por un banco al
colocar la inversin que se espera o estima invertir en el proyecto.

La Tasa Interna de Retorno es aqulla tasa que est ganando un inters sobre el
saldo no recuperado de la inversin en cualquier momento de la duracin del proyecto.
En la medida de las condiciones y alcance del proyecto estos deben evaluarse de
acuerdo a sus caractersticas. Esta es una herramienta de gran utilidad para la toma de
decisiones financiera dentro de las organizaciones.
La tasa interna de retorno se utiliza para decidir sobre la aceptacin o rechazo de
un proyecto de inversin. Para ello, la TIR se compara con una tasa mnima o tasa de
corte (costo de oportunidad de la inversin, si esta no tiene riesgo).
El costo de oportunidad utilizado para comparar la TIR ser la tasa de rentabilidad
libre de riesgo. Si la tasa de rendimiento del proyecto expresada por la TIR supera la
tasa de corte, se acepta la inversin; en caso contrario, se rechaza.

PRESUPUESTO DE CAPITAL
El Presupuesto de Capital es el proceso de evaluacin y seleccin de inversiones a
largo plazo que concuerdan con las metas de la empresa de maximizar la riqueza del
propietario.
El presupuesto de capital es una lista valorizada de los proyectos que se presumen
realizables para la adquisicin de nuevos activos fijos, es decir cuando una empresa
mercantil hace una inversin del capital incurre en una salida de efectivo actual,
esperando a cambio beneficios futuros, por lo general, estos beneficios se extienden ms
all de un ao en lo futuro.
Algunos ejemplos incluyen la inversin en activos como en equipos, edificios y
terrenos, as como la introduccin de un nuevo producto, un nuevo sistema de
distribucin o un nuevo programa para investigacin y desarrollo. Por tanto, el xito y
la redituabilidad futuros de la empresa dependen de las decisiones de inversin que se
tomen en tiempo presente.

Clasificacin de Presupuesto de Capital.

Son muchas y diversas las causas especficas que originan un presupuesto de
capital. Invariablemente, su formulacin obedece a la necesidad de encontrar los medios
para alcanzar los objetivos de la organizacin, sobre todo, cuando el balance entre los
objetivos y los recursos es negativo. Entre las razones ms comunes para formular un
presupuesto de capital estn:

La reposicin de equipos.

La exploracin, investigacin o desarrollo.

La ampliacin de la planta productiva.

El lanzamiento de nuevos productos.

Reposicin de equipos
Se repone o reemplaza un activo fijo por los siguientes motivos:
o El activo fijo actual deja de ser productivo.
o El mantenimiento, composturas y refacciones del activo fijo actual
resultan costosos.
o Por la conclusin de la vida til del activo.
o Por cambios en la tecnologa con efectos en el mercado potencial de la
empresa.
o Por contingencias.
Exploracin, investigacin o desarrollo.
El atacar nuevos mercados implica una inversin fuerte de recursos, pues se
requiere la realizacin de actividades de exploracin, investigacin y el posterior
desarrollo. Esta es una de las causas ms comunes y completas para formular un
proyecto de inversin, pues no solo se analiza el mercado, sino los medios para
satisfacer sus necesidades, lo cual necesita del diseo de canales de distribucin, el tipo
de producto a fabricar, la capacidad y los recursos que requiere, etc.
Ampliacin de planta.
La necesidad de ampliar la planta productiva puede obedecer a determinadas
variables, por ejemplo, la adquisicin de alguna maquinaria, los problemas de logstica

de la planta actual, los incrementos de los volmenes de produccin que demanda el

mercado, el producir un nuevo producto o atacar un nuevo mercado. Puede reflejarse en
la compra de nuevas instalaciones o en mejoras a las instalaciones ya existentes.
Lanzamiento de nuevos productos.
Son dos motivos principales para la elaboracin de un proyecto de inversin con el
fin de producir y vender un nuevo producto:
o La demanda actual se encuentra insatisfecha.
o Se requiere el ataque de nuevos mercados.
En el primer inciso, el presupuesto puede dirigirse a la mejora de los productos ya
existentes o al incremento de la publicidad o servicios. En el segundo caso, se involucra
todo lo referente a estudios, anlisis y desarrollos de nuevos mercados.
Proceso de Elaboracin del Presupuesto del Capital.
Un proyecto de inversin puede ser expresado en la forma de distribucin de
probabilidades de los flujos de efectivo posibles. Dada una distribucin de
probabilidades de un flujo de efectivo, podemos expresar el riesgo cuantitativamente
como la desviacin estndar de la distribucin. Como resultado de ello, la seleccin de
un proyecto de inversin puede afectar la naturaleza del riesgo del negocio de la
empresa, lo cual a su vez puede afectarla tasa de rendimiento requerida por los
inversionistas.
La elaboracin del presupuesto del capital involucra:

La generacin de propuesta de proyectos de inversin, alineados con los

objetivos estratgicos de la empresa, con la visin y la misin de la misma.

Costos del proyecto.

La estimacin de los flujos de efectivo de operaciones, incrementales incluyendo

la depreciacin y despus de impuestos, para el proyecto de inversin.

La evaluacin de los flujos de efectivo incrementales del proyecto.

Estimacin del grado de riesgo de los flujos de efectivo del proyecto.

Costo de capital apropiado al cual se debern descontar los flujos de efectivo.

Calcular el VAN (valor actual neto), para obtener la estimacin del valor de los
activos para la empresa.

Comparar los VANs con el costo de capital, para decidir sobre su rendimiento
esperado.

La seleccin de proyectos basndose en un criterio de aceptacin de

maximizacin del valor.

La reevaluacin contina de los proyectos de inversin implementados y el

desempeo de auditorias posteriores para los proyectos completados.

Procedimiento para la Evaluacin del Presupuesto de Capital.

Calcular la inversin inicial.
La inversin inicial de un proyecto es el total de recursos que se comprometen en
determinado momento para lograr un mayor poder de compra. Es conveniente aclarar
que los recursos son los desembolsos en efectivo que exige el proyecto para empezar a
desarrollar su actividad propia; es decir, a generar los beneficios para lo que fue
concebido.
Calcular los Flujos de Caja.
El concepto empleado para medir los resultados de la actividad de las empresas o
de un proyecto, es el de utilidad ms que el de flujo de efectivo que genera. De ah la
pregunta, cul de los dos conceptos es el aceptado para la evaluacin de un proyecto?
Por qu se le asigna mayor importancia al flujo de efectivo de una empresa para
evaluar un proyecto de inversin que a la utilidad?
El concepto de utilidad depende de la subjetividad de los contadores en cuanto a
los ajustes que al final de cada periodo se efecten en la empresa, por Ej. El monto del
ajuste por cuentas incobrables depende de lo que el contador de la empresa determine
con cierto mtodo, que puede variar de acuerdo con la opinin de otra persona de la
organizacin. Otra discrepancia, entre los contadores, consiste en las partidas que deben
llevarse a resultados del ejercicio, o bien capitalizarse o ser diferidas, por Ej. Ciertas

mejoras en beneficio de un activo fijo se pueden considerar como gastos del periodo o
capitalizarse.
Para determinar la utilidad contable no se toman en consideracin los costos de
oportunidad, que s son importantes para evaluar un proyecto de inversin. La utilidad
contable duplica el efecto de la depreciacin, ya que por un lado se carga a los ingresos
deducindolos para determinar la utilidad gravable, aunque ello no implica desembolso
en efectivo, y por otro lado, el ahorro en efectivo que genera la depreciacin por su
efecto fiscal.
Calcular el Valor de Recuperacin.
Despus de analizar los flujos de caja, para medir el valor de una empresa, nos
vemos en la necesidad de recurrir a herramientas, que reflejen el verdadero valor de las
compaas. Es as, como el Valor Agregado de Mercado (MVA), el Valor Econmico
Agregado (EVA) y el Valor de Caja Agregado (VCA), dan cuentan del verdadero valor
de las empresas, desde el punto de vista del mercado y segn sus actividades agreguen o
resten valor a la organizacin.
El EVA se computa tomando el Spread - Margen - entre la tasa de retorno sobre el
capital r y el costo de capital c* y luego multiplicando el resultado por el valor
econmico en libros del capital comprometido en el negocio. La diferencia entre el
valor total del mercado - la cantidad que los inversionistas pueden llevarse- y el capital
invertido - el dinero que ellos han puesto - es el VA. Esto significa que la valuacin de
la accin en el mercado de una empresa es igual al capital que la empresa realmente ha
invertido ms un premiun por su EVA proyectado y descontado a un valor presente.
La tcnica del VCA es una depuracin o avance del EVA en el sentido de que la
prueba final de creacin de valor se hace sobre los movimientos degeneracin de fondos
de capital de trabajo en disponible.

Presupuesto para los Desembolsos Capitalizables y su Relacin con los Flujos de

Caja.
Los desembolsos capitalizables se hacen para adquirir activos nuevos para
expansin, para remplazar o modernizar los activos fijos existentes dentro de la
empresa.
Para evaluar alternativas de desembolsos capitalizables, deben determinarse las
entradas y salidas de efectivo despus de impuestos relacionados con cada proyecto.
Los flujos de caja se evalan, en vez de evaluar figuras contables por razn de que son
estos los que afectan directamente la capacidad de la empresa para pagar cuentas o
comprar activos. Las cifras contables y los flujos de caja no son necesariamente los
mismos debido a que en el Estado de resultados se representan ciertos gastos que no
representan desembolsos de efectivo. Cuando una compra en proyecto se destina a
remplazar un activo existente, deben evaluarse las entradas y salidas de caja en
incremento que resulten de la inversin.
Tipos de Flujos de Efectivo.
Los patrones para flujo de caja relacionados con proyectos de desembolsos
capitalizables se pueden clasificar como convencionales (incrementales) o no
convencionales.
Flujos de Caja Incrementales.
El patrn de flujo de caja convencional consiste en un desembolso inicial seguido
de una serie de entradas de efectivo. Esta norma est relacionada con muchas clases de
desembolsos capitalizables, por ejemplo, una empresa puede gastar cierta cantidad "X"
de dinero hoy y prever el resultado de una cantidad "Y" de entradas al fin de cada ao
para un determinado nmero de aos.

Flujos de Caja no Convencionales.

Un patrn de flujo de caja no convencional es en el cual un desembolso inicial no
vaya seguido de una serie de entradas. Como ejemplo se tiene la forma de entradas y
salidas alternadas o una entrada seguida de varios desembolsos. Un tipo comn de
patrn de flujo de caja no convencional resulta de la compra de un activo que genera
entradas de efectivo por un periodo de aos, se repara y de nuevo genera un flujo de
efectivo por varios aos.
Inversin Neta.
El trmino de inversin neta en este caso, se refiere al flujo de caja pertinente que
debe considerarse al evaluar un desembolso capitalizable en perspectiva. Se calcula
totalizando todas las salidas y entradas que ocurran en el momento del desembolso para
obtener el gasto.
Las variables bsicas que deben tenerse en cuenta para determinar la inversin neta
relacionada con un proyecto son:
o El costo del nuevo proyecto.
o Los costos de instalacin.
o Los rendimientos en la venta de activos.
o Los impuestos que se ocasionen en la venta.
Los beneficios previstos en un desembolso capitalizable se calculan como entradas
de efectivo incrementales despus de impuestos.
Para determinar la inversin neta se utiliza el siguiente modelo:
Costo del proyecto nuevo
(+) Costo de instalacin
(-) Utilidad neta por la venta de activos
(+) (-) Impuestos sobre la venta de activos
A continuacin se presenta una explicacin de cada uno de los factores que
intervienen en la obtencin de la inversin neta.

Costo de Proyectos Nuevos

El costo de un proyecto nuevo es la erogacin necesaria. Normalmente la
empresa se ocupa de la adquisicin de un activo fijo por el cual se paga un
precio, si no se esta reemplazando un medio fsico existente y no hay costos de
instalacin, el precio de compra del activo es igual a la inversin neta.

Costos de Instalacin
Los costos de instalacin son todos los costos adicionales en que incurre la
empresa para poner una mquina en operacin.
El costo de instalacin de una mquina nueva, se considera como parte de un
desembolso capitalizable, ya que en el momento de calcular los impuestos, este
costo hace parte del valor depreciable de los activos.

Utilidad Neta en la Venta de Activos

Si un activo nuevo se destina a reemplazar un activo existente que est en venta,
el producto neto de la venta se considera como un ingreso a caja, esta utilidad
debe deducirse del producto neto que se obtenga en la venta.

Impuestos
Los impuestos deben tenerse en cuenta al calcular la inversin neta, donde
quiera que un activo nuevo reemplace uno viejo que se haya vendido. El
producto neto en la venta de un activo est sujeto a impuestos. Se pueden
presentar los siguientes casos en la realizacin del impuesto:
El activo se vende por mayor valor que el de su precio de compra.
El activo se vende por un mayor valor en libros, pero menor que el valor
de compra.
El activo se vende por su valor en libros.
El valor se vende por menor valor que el de libros.

En cada uno de los pases el tratamiento contable es diferente para cada uno de
estos casos, por eso es importante investigar sobre estos aspectos en particular.
Tcnicas de Evaluacin del Presupuesto de Capital.
Los mtodos bsicos que utilizan las empresas para evaluar los proyectos y decidir si
deben aceptarlos e incluirlos en el presupuesto de capital son:
1. Perodo de recuperacin descontado.
2. Valor actual neto (VAN).
3. Tasa interna de rentabilidad. (TIR)
Para determinar la aceptabilidad de un proyecto mediante cualquiera de estas
tcnicas, es necesario determinar sus flujos de efectivo esperados. Sin embargo, a
diferencia de los otros dos, el mtodo del periodo de recuperacin no considera el valor
del dinero a travs del tiempo, por lo tanto nos referiremos al mismo como una tcnica
no sujeta a descuentos, mientras que al del valor actual neto y a la tasa interna de
rentabilidad los consideraremos tcnicas sujetas a descuentos.
Tcnicas para Evaluar el Riesgo en el Presupuesto de Capital
Las estrategias para diversificar el riesgo en los proyectos son muy variadas y
forman una parte fundamental para incrementar el rendimiento a un nivel dado de
riesgo.
Los trminos riesgo e incertidumbre se utilizan a menudo alternativamente para
referirse a la variabilidad de los flujos de caja del proyecto.
Sistema subjetivo.
El sistema subjetivo para el ajuste del riesgo implica el clculo del valor presente
neto de un proyecto para tomar enseguida la decisin de presupuesto de capital con base

en la evaluacin subjetiva de quien toma las decisiones acerca del riesgo del proyecto a
travs del rendimiento calculado.
Los proyectos que tengan valores presentes netos similares pero que se cree tienen
diferentes grados de riesgo pueden seleccionarse fcilmente, en tanto que los proyectos
que exhiban valores presentes netos diferentes son mucho ms difciles de seleccionar.
El uso de tcnicas de fluctuacin tales como la utilizacin de estimativos
optimistas, muy probables y pesimistas de rendimientos de proyectos, es tambin un
tanto subjetiva, pero estas tcnicas permiten que quien toma las decisiones haga una
conjetura un poco ms disciplinada con referencia al riesgo comparativo de los
proyectos.
Sistema de los valores esperados.
Este sistema implica una utilizacin de estimativos de diferentes resultados
posibles y las probabilidades combinadas de que estos se presenten para obtener el valor
esperado de rendimiento. Esta clase de sistema algunas veces se denomina Anlisis de
rbol de decisiones debido al efecto semejante a ramas, al representar grficamente
esta clase de decisiones.
Este sistema no se ocupa directamente de la variabilidad de los flujos de caja del
proyecto, sino que utiliza lo que puede considerarse como flujos de caja ajustados al
riesgo para determinar los valores presentes netos que se utilizan para tomar la decisin.
El sistema de los valores esperados es una mejora sobre los sistemas puramente
subjetivos, aunque tambin tiene cierto grado de subjetividad.
Sistemas Estadsticos.
Las tcnicas para medir el riesgo del proyecto utilizando la desviacin estndar y
el coeficiente de variacin. En esta se realiza un estudio de la correlacin entre
proyectos. Esta correlacin cuando es combinada con otros ndices estadsticos, tales
como la desviacin estndar y el valor esperado de los rendimientos, proporciona un

marco dentro del cual quien toma las decisiones puede tomar alternativas riesgorendimiento relacionadas con diferentes proyectos para seleccionar los que mejor se
adapten hacia sus necesidades.
Las tcnicas estadsticas altamente sofisticadas se han combinado en un cuerpo de
conocimientos que se denomina Teora de la cartera, la cual ofrece tcnicas para
seleccionar el mejor entre un grupo de proyectos disponibles teniendo en cuenta la
propensin al riesgo-rendimiento o funcin de utilidad de la empresa.
Estos sistemas no son subjetivos, ya que consideran los valores esperados,
desviaciones estndar y las correlaciones entre proyectos para seleccionar los que
cumplan mejor con los objetivos de la administracin.
Simulacin.
La simulacin es un sistema sofisticado con bases estadsticas para ocuparse de la
incertidumbre. Su aplicacin al presupuesto de capital requiere la generacin de flujos
de caja utilizando distribuciones de probabilidad predeterminadas y nmeros aleatorios.
Reuniendo diferentes componentes de flujo de caja en un modelo matemtico y
repitiendo el proceso muchas veces puede establecerse una distribucin de probabilidad
de rendimientos de proyectos.
El procedimiento de generar nmeros aleatorios y utilizar las distribuciones de
probabilidad para entradas y desembolsos de efectivo permite que se determinen los
valores para cada una de estas variables. Sustituyendo estos valores en el modelo
matemtico resulta un valor presente neto. Repitiendo este procedimiento, se crea una
distribucin de probabilidad de valores presentes netos.
La clave para la simulacin exitosa de la distribucin de rendimiento es identificar
exactamente las distribuciones de probabilidad para las variables que se agreguen y
formular un modelo matemtico que refleje realmente las relaciones existentes.
Simulando los diferentes flujos de caja relacionados con un proyecto y calculando
despus el VAN o TIR con base en estos flujos de caja simulados, puede establecerse

una distribucin de probabilidad de los rendimientos de cada proyecto con base en el

VAN o en el criterio de la TIR.
Con este tipo de sistemas quien toma las decisiones puede determinar no
solamente el valor esperado del rendimiento dado o mejorado. El rendimiento de las
simulaciones ofrece una base excelente para tomar decisiones, ya que quien las toma
pueda considerar una continuidad de alternativas riesgo-rendimiento en lugar de un
punto sencillo de estimativo.
Inflacin.
Es un incremento en el monto de dinero en circulacin el cual da como resultado
una disminucin de su valor y un aumento generalizado de los precios. La inflacin es
el crecimiento continuo y generalizado de los precios de los bienes y servicios
existentes en una economa medidos a travs de la evolucin de un ndice de precios.
Los datos referentes a la inflacin nos proporcionan una valiosa informacin por
diversos motivos:
La inflacin se utiliza como referencia para explicar numerosas variables
econmicas algunas tan importantes como el crecimiento del salario del trabajador, ya
que los sindicatos negocian este incremento con el crecimiento de la inflacin, sirve a
los gobiernos para valorar su poltica monetaria y comprobar si la oferta monetaria
puesta en circulacin es suficiente. La inflacin excesiva es peligrosa, ya que si no se
puede prever lo que pasar en el futuro y los agentes econmicos no podrn tomar las
decisiones ms adecuadas.
Tipos de Inflacin:
Inflacin moderada: Los precios suben lentamente, por debajo del 10% anual. El poder
adquisitivo de los trabajadores no se ver muy afectado.
Inflacin galopante: Las tasas de inflacin anuales estn entre el 10% y el 100%. Se
mantendr en efectivo la mnima cantidad de dinero posible, y los individuos tratan de

comprar bienes reales e inmuebles para desprenderse del dinero, que ha perdido su
valor.
Hiperinflacin: Las tasas anuales superan el 100%. En estos casos el dinero apenas
tiene valor. Est asociada a conflictos polticos y blicos. En este estado, el sistema
monetario corre el riesgo de quebrar y de que la economa de ese pas vuelva a ser de
trueque, es decir de intercambio de unos bienes o servicios por otros.
Estanflacin: este tipo de inflacin combina la inflacin con un proceso de recesin.
Este proceso rompe con la llamada curva de Philips, que demuestra la relacin inversa
entre la inflacin y la tasa de desempleo, y solamente se puede solucionar actuando
sobre la demanda agregada, es decir, con polticas de demanda (aumento del gasto
pblico, descenso de los tipos de inters y reduccin de los impuestos). La primera vez
que se observ ese proceso fue en la crisis econmica de 1973.
Deflacin: cada generalizada del nivel de inflacin producida por la falta de demanda,
lo que genera un crculo vicioso, dado que los compradores para por lo menos cubrir los
costos, bajan los precios, lo que hace que baje la inflacin y al bajar los precios los
consumidores no compran esperando que bajen ms aun, lo que genera que se repita el
proceso.
Causas de la Inflacin
Segn la causa hay tres tipos de inflacin:

La inflacin de demanda:
La inflacin se produce cuando la demanda agregada aumenta ms deprisa que la

produccin. Este aumento puede tener diversos orgenes: incremento del consumo de las
familias, incremento del gasto pblico, o del gasto en inversin de las empresas. Hay
dos explicaciones: la explicacin keynesiana, que dice cuando aumenta la demanda
agregada se traducir en un incremento de los precios de la economa al estar cercanos
al pleno empleo. La explicacin monetarista sin embargo, se basa en que el aumento de

la demanda agregada viene dado por el incremento de la oferta monetaria, que llegar a
las familias y estas demandarn ms.

Inflacin de costos:
La inflacin se producira al aumentar los costos de produccin al encarecerse

algn factor productivo. Puede estar motivado por: el encarecimiento de recursos

naturales bsicos, o del precio del dinero o tipo de inters, y como ltima posibilidad, el
aumento de los salarios de los trabajadores tras ceder ante la presin de los sindicatos.
Las empresas disminuyen la oferta para as aumentar los precios.

La inflacin estructural:
Se debe a varias circunstancias que afectan a la estructura econmica de un pas:

existencia de mercados imperfectos, los cuales fijan los precios a unos niveles
superiores a los de la libre competencia, la existencia de conflictos entre agentes
econmicos, la existencia de precios administrativos para proteger o beneficiar a ciertos
sectores sociales, y la existencia de un nivel de desarrollo bajo, lo que causa
desequilibrios entre la renta de los grupos sociales.
Efectos de la Inflacin:
En este apartado dividiremos la inflacin en dos tipos: la inflacin esperada y la no
esperada.
La inflacin esperada: la economa se encuentra preparada para paliar los impactos que
puedan surgir. Los efectos se clasifican en dos tipos: Los costos en suelas de zapatos:
derivados de tener que salir a sacar dinero a las instituciones financieras para poder
ajustar los saldos reales deseados a la prdida de poder adquisitivo.
Los costos del men: son derivados de tener que cambiar los precios a menudo. Cuando
las instituciones no consiguen ajustarse bien a la inflacin surgen costos adicionales:

Efectos sobre los impuestos: Al existir inflacin, se paga un mayor porcentaje de

impuestos, por lo que el Estado se ve beneficiado de esta situacin.

Efectos sobre los tipos de inters: Los prestamistas exigen una compensacin
por la prdida de poder adquisitivo que sufre el dinero que prestan, por lo que
incluyen una prima equivalente a la inflacin esperada.

La inflacin no esperada: los efectos son mayores y ms perjudiciales, y el mercado

puede sufrir fallos. Tipos de efectos:
-

Sobre la distribucin de la renta: perjudican a aquellos sectores de la poblacin

que reciben una renta fija, o aquellos cuyo salario nominal aumenta menos que
la inflacin y a los ahorradores o prestamistas, ya que todos pierden poder
adquisitivo y a los exportadores, que pierden competitividad.

Sobre la actividad econmica: la inflacin genera una gran incertidumbre

econmica, lo que dificulta la inversin por miedo a perder liquidez.

Simplificacin del presupuesto de capital.

Es importante reiterar todo lo que hasta ahora hemos expresado: el presupuesto de
inversiones o de capital es una decisin delicada para la empresa porque tiene efectos a
largo plazo y requiere de la utilizacin de grandes cantidades de recursos financieros.
Por lo tanto, es necesario planificar adecuadamente el proceso, para lo cual
recomendamos estos seis (6) pasos:
1. Fijar objetivos: Los objetivos y metas que persigue el proyecto deben estar
suficientemente claros, tienen que estar en lnea con los objetivos generales de la
empresa y deben responder a una adecuada planificacin financiera y
estratgica.
2. Recopilar informacin y datos: La calidad de la informacin ysu suficiencia es
un elemento vital para la evaluacin del proyecto. No debe escatimarse ningn
esfuerzo en su obtencin.

3. Planificar alternativas: Deben establecerse muy bien las alternativas de que se

dispone (adquisicin, leasing, outsourcing, etc.). Hay que evaluar muy bien los
adelantos tecnolgicos, para tratar de estar siempre a la vanguardia.
4. Valorar las alternativas: La informacin obtenida debe ser cuidadosamente
evaluada. Aun cuando el mtodo del valor presente neto es el ms utilizado, es
recomendable aplicar los restantes mtodos, con el objeto de analizar los
diferentes resultados, lo cual podra dar pistas de informacin inconsistente o
errnea. Tambin es recomendable hacer algn ejercicio de simulacin.
5. Elegir la alternativa adecuada: De acuerdo con los resultados obtenidos en la
evaluacin y los parmetros internos de la organizacin, se debe elegir la
alternativa que mejor se ajuste a los intereses particulares del proyecto y de la
empresa y a los recursos disponibles. Cualquier otra manera de proceder puede
acarrear funestas consecuencias.
6. Ejecutar el proyecto y controlar sus resultados: la norma de oro de cualquier
proceso de planificacin es hacer seguimiento a la decisin tomada. Si esto no se
hace, se corre el peligro de que un proyecto tericamente exitoso se convierta en
una calamidad. Mediante el control delos resultados se pueden ajustar
rpidamente las desviaciones, para hacer que el proyecto sea realmente lo que
prometa.

CONCLUSIN.

En todo proyecto de inversin se debe estudiar la rentabilidad del mismo, ya que

esto determinara si es factible su ejecucin o no. Por lo cual el uso del VAN y TIR para
su evaluacin es imprescindible, ya que a travs de estos mtodos financiaron podremos
saber si nos conviene realizar dicha inversin o si por el contrario deberamos invertir
nuestro dinero en otro producto, bien o servicio. Una de las ventajas del VAN y el TIR
VAN tiene como virtud determinar cuanto van a valer los flujos de estrada y salida al
da de hoy para compararlos entre si y verificar el rendimiento. Mientras que la TIR nos
da la referencia de cuanto es el mnimo rendimiento que se debe exigir a un proyecto
para cubrir costo de la inversin y establecer a partir de ah cual es la tasa de
rendimiento. Una de sus desventajas es que tanto el VPN como la TIR dependen de una
estimacin de flujos, pueden arrojar cifras errneas en el caso de que no sean estimados
correctamente. A flujos de efectivo considerables y poco frecuentes la TIR se vuelve
imprecisa.
Adems de lo antes expuesto todo proyecto de inversin de manejar un capital o
presupuesto de capital, el cual se considera una inversin a largo plazo, es una
asignacin de recursos que se hace en el presente con el fin de obtener un beneficio en
el futuro.
El presupuesto de capital, como se puede observar, en principio debe estar
integrado con la planeacin estratgica de la organizacin, representa una visin hacia
el futuro, pues implica grandes gastos que requiere de compromiso hacia el desarrollo,
la expansin y una inversin excesiva o inadecuada tendran serias consecuencias para
la empresa. Ahora bien, el valor actual neto (VAN), es una herramienta que permite
visualizar si un proyecto establecido en el presupuesto de capital, es favorable o
desfavorable para la organizacin. Por otra parte, el flujo de caja o flujo de fondos
incremental es aquel en el que se registran tan solo los ingresos y los costos atribuibles
al proyecto y en los cuales no se hubiese incurrido si el proyecto no se hubiese
ejecutado.
Dentro de este orden de ideas, el presupuesto de capital debe considerar, el ndice de
inflacin de la economa donde se desarrollar la inversin. En una economa

inflacionaria el proceso de seleccin de inversiones se distorsiona por el alza

generalizada en los precios. Los gastos por depreciacin se basan en el valor histrico
original del activo fijo en lugar de los costos de reemplazo. Al crecer el ingreso con la
inflacin, se registran impuestos en una proporcin mayor, con el resultado de que los
flujos de efectivo reales no mantienen su paso con la inflacin. Generalmente en el
proceso de evaluacin se supone que los niveles de precios permanecern sin cambio a
lo largo de la vida del proyecto. Sin embargo, puede suceder que para el clculo del
costo de capital se hayan considerado las tasas de inters nominales.

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