Auge y Cada del Grupo

Finance One

31/10/2012
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La crisis asitica de 1997-1998 empez supuestamente el 2 de Julio de 1997 con la

devaluacin del Baht tailands. En realidad, la crisis tailandesa haba empezado
progresivamente desde 1996, siendo uno de sus principales hitos la cada a principios de
1997 de uno de sus grupos financieros ms emblemticos y exitosos, Finance One.
El contexto financiero del pas
Tailandia haba conocido ya entre 1983 y 1985 una severa crisis financiera que incluy el
"salvataje" de 5 bancos y de 32 financieras (otras 15 quebraron). Pero esa crisis,
desencadenada por la cada de una financiera, fue olvidada rpidamente cuando empez un
largo ciclo de crecimiento; durante ste el sector financiero fue liberalizado entre 1989-1993
con el objetivo de convertir a Tailandia en un gran centro financiero regional. Una de las
ideas era tratar de introducir mucho ms competencia, pues de los 16 bancos de entonces,
los 5 ms grandes eran considerados como un poderoso "crtel" informal.
A partir de 1990, Tailandia empez a recibir montos ingentes de inversin y de prstamos
extranjeros, siendo 1995 un ao rcord (en 1 slo ao, tanto como durante toda la dcada
de los 80as). El total de crditos en el sistema pas de 70 a 140 % del PBI entre 1989 y 1996,
con un crecimiento exponencial, no slo de los bancos sino tambin de las financieras,
especializadas en prstamos ms arriesgados que los de los bancos (crditos a empresas que
no fueran "top-tier", crditos a proyectos inmobiliarios, leasing automotriz y de otros
bienes, crditos de consumo, prstamos garantizados por acciones). Grandes proyectos
industriales y de telecomunicaciones privados fueron financiados en esa poca por la banca
local e internacional.
En 1995, el Banco Mundial, anunciaba que el pas, considerado un slido grado de
inversin, haba sido el de mayor crecimiento de la ltima dcada. The Economist
proyectaba que para el ao 2020, Tailandia podra ser una de las 10 mayores economas
mundiales. Como todos saben, el pas, que adems tena un rgimen cambiario fijo, termin
con un severo problema de balanza de pagos y de excesiva inversin inmobiliaria, con un
primer escndalo financiero en 1996 (Bangkok Bank of Commerce) y una bolsa en picada
desde ese ao. Algo que no muchos notaron entonces, era que los bancos japoneses,
sobreexpuestos a la regin y con problemas en casa, haban empezado a reducir sus
exposiciones en Asia oriental; no se vio mucho por la aceleracin de los prstamos de
muchos bancos europeos y de algunos norteamericanos.
La expansin de Finance One, creada por un brillante "investment banker"
El grupo fue creado en 1980 a partir de una pequea empresa financiera comprada por Pin
Chakkaphak, heredero de familia acomodada, formado en los EE.UU. (Wharton) y en el
banco Chase Manhattan. Aprovech muy bien el contexto favorable post-crisis para
empezar a comprar desde fines de los 80 agresivamente numerosas financieras y casas de

bolsa, en varios casos empresas quebradas por la crisis anterior (lo importante eran sus
licencias), siempre de manera apalancada, introducindolas en bolsa y realizando en el
nterin numerosas operaciones de venta con enormes ganancias. Se le bautiz como el "rey
de las compras de empresas", y se le vio como una suerte de Rey Midas. Una de sus tcnicas
consista en obtener prstamos cada vez ms grandes para comprar ms empresas
aprovechando el alza de las acciones de las empresas antes compradas, dndolas en
garanta. Era algo fcil en un contexto de gran liquidez en el mercado.
Pin dispona de excelentes contactos con las principales familias de negocios del pas, que
invertan en sus negocios, y con altos funcionarios pblicos, incluyendo algunos ministros
que en algn momento trabajaron en empresas de su grupo.
Hacia 1995, el brazo burstil Securities One controlaba con sus filiales entre 20 y 30 % de
las operaciones de la Bolsa de Bangkok segn los analistas. Finance One era ms grande
que muchos bancos, en 1992 ya era valuada ms de 5500 millones de dlares, manejada por
numerosos ejecutivos graduados con MBAs en los EE.UU., el lugar donde todo ejecutivo
bancario ambicioso quera trabajar, y considerada como la financiera mejor gerenciada y
ms innovadora del pas.
Ello incluso an cuando ya en 1995 y 1996 muchas eran vistas con cierta desconfianza por
ciertos prestamistas, y cuando la Bolsa haba empezado a bajar rpidamente desde 1994 (lo
que fue visto como una correccin que terminara por revertirse).
Se lean los balances de Finance One como conteniendo todava numerosas ganancias de
capital potenciales, pues an con una Bolsa a la baja, segua obteniendo ganancias
vendiendo parte de sus antiguas adquisiciones que haba comprado por casi nada y luego
listado en bolsa. En 1995 haba sido la primera empresa del pas en emitir papel comercial
en el extranjero, por USD 150 millones, con el apoyo de la Internacional Finance
Corporation (grupo Banco Mundilal). En esos aos haba tratado de comprar sin xito dos
bancos medianos; su ambicin: volverse en el primer grupo financiero de la sub-regin. El
grupo y su personal de direccin tenan una "mstica conquistadora". A pesar del
hundimiento de la Bolsa en 1996, a fines del ao, Finance One segua valiendo 2600
millones de dlares.
La abrupta cada del demasiado creativo "imperio Fin-One"
Se puede decir que Junio de 1996 fue el punto de quiebre. El terrible escndalo de la
Bangkok Bank of Commerce, una quiebra fraudulenta, hizo de pronto notar las debilidades
del sistema financiero tailands, el hecho de que ya haba una burbuja inmobiliaria. La
cada de la bolsa se aceler, y algunos inversionistas del grupo empezaron a retirarse,
temiendo por el valor de sus activos. A fin de ao y principios de 1997, el grupo tuvo que
salvar a dos filiales. El espectacular aumento de la deuda externa del pas, sobretodo
privada y en ms de un tercio de corto plazo, termin por desencadenar operaciones
especulativas contra la moneda local. Las dificultades de muchas financieras se volvieron
tan obvias que las autoridades a principios de marzo 1997 anunciaron medidas de ayuda
para el sector inmobiliario y as, de manera indirecta para los bancos y las financieras.
Pero ya en Febrero de 1997, con numerosos promotores inmobiliarios y deudores de
prstamos garantizados por acciones incumpliendo sus prstamos, y un gran promotor
inmobiliario incumpliendo en sus bonos internacionales, las autoridades tuvieron que
inyectar 1500 millones de dlares en Finance One que empezaba a conocer una verdadera
hemorragia de fondos (las financieras emitan certificados cortos parecidos a depsitos) y
anunciar su fusin con el banco Thai Danu. Este ltimo, al efectuar su "due diligence" vio

una proporcin tan elevada de prstamos incobrables, que rechaz la fusin. En Junio, las
autoridades tuvieron que intervenir a Finance One y a otras 15 financieras, tcnicamente
quebradas. Pocas semanas despus vino la devaluacin, y con la agravacin de la crisis, las
financieras cerradas terminaron siendo 58 en Agosto 1997, de un total de 91.
En setiembre 1997, Pin sali del pas y las autoridades trataron de extraditarlo sin xito del
Reino Unido, pues no haba pruebas suficientes de que hubiera hecho nada ilegal, a pesar
de que muchas veces sus esquemas financieros, sobre todo con empresas vinculadas, fueran
muy "creativos".
En agosto de 2012 se anunci en la prensa local que Pin haba regresado al pas
discretamente, aprovechando la prescripcin de 15 aos. El siempre rechaz toda acusacin
de haber cometido actos ilegales aunque reconoci su "creatividad" como al lmite extremo
de lo permitido por la Ley.
Principales errores cometidos por el grupo
Muchos de estos errores fueron comunes a la gran mayora de las financieras, y a algunos
bancos del pas:
- crecimiento acelerado con alto apalancamiento, contando excesivamente en un alza
constante de la bolsa para tener ganancias extraordinarias
- demasiadas operaciones con contrapartes vinculadas al grupo
- tomar masivamente deuda en moneda extranjera para hacer prstamos en moneda local a
contrapartes que no generaban ingresos en dlares
- tomar excesiva deuda a corto plazo para financiar prstamos ms largos, es decir un
psimo manejo del riesgo de liquidez
- sobreexponerse al riesgo burstil y al sector de la promocin inmobiliaria; en poco tiempo
sus garantas valieron mucho menos que sus prstamos
- fcil aceptacin de riesgos corporativos y empresas rechazados por los principales bancos
(sin preguntarse por qu...)
- estndares crediticios terriblemente laxos con un objetivo absoluto de crecimiento
acelerado y de ganancias a corto plazo; Thai Danu Bank qued espantado por lo que
encontr al respecto.
Aparentemente, con los MBAs norteamericanos llegaron a Finance One las peores prcticas
crediticias de ese pas; al mismo tiempo, banqueros norteamericanos "veteranos" de la
crisis latinoamericana de los 80 haban reducido su exposicin en la regin, y en algunos
bancos europeos, veteranos de la poco conocida crisis asitica de mediados de los 80, y
algunos con experiencia de la crisis latinoamericana, se haban asegurado desde 1995 de
que su exposicin a las financieras tailandesas, incluyendo Finance One, fuera nfima. Los
banqueros con mucha memoria existen. Detalle divertido: Pin haba dicho un da que esos
jvenes talentos locales formados en EE.UU. eran mejores que cualquier viejo banquero
occidental....
Por supuesto, los reguladores/supervisores financieros tambin fallaron, como varios en la
regin. Aparentemente, el caso de las financieras tailandesas nunca fue difundido en pases
como Islandia, Irlanda y Espaa y otros en Europa del Este. Y por lo que he podido notar,
en nuestra regin, tampoco.

Conclusin: ste es otro "estudio de caso" interesante para maestras y

diplomados de finanzas y de gestin de riesgos y para los
reguladores/supervisores financieros. Tal vez tengamos grupos financieros en
nuestra regin que estn creciendo de una manera similar.