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Contacto:
Claudia Vivanco
cvivanco@equilibrium.com.pe
Hctor Gaudry
hgaudry@equilibrium.com.pe
511- 616-0400
28 de mayo de 2015
Clasificacin
Segundo Programa de Bonos Corporativos
Primera Emisin
(Hasta por S/.200.0 millones)
Segunda Emisin
(Hasta por S/.100.0 millones)
Tercer Programa de Bonos Corporativos
Primera Emisin
(Hasta por S/.100.0 millones)
Segunda Emisin
(Hasta por S/.100.0 millones)
Categora
Definicin de Categora
AA.pe
AA.pe
La clasificacin que se otorga a los presentes valores no implica recomendacin para comprarlos, venderlos o mantenerlos
Mar. 15
1,482.81
862.86
619.95
Utilidad:
ROAA*:
ROAE*:
Dic.14
136.59
8.88%
21.84%
Mar.15
15.78
9.59
23.03%
Fortalezas
1. Solidez y experiencia de los accionistas.
2. Posicionamiento estratgico de mercado (integracin horizontal).
3. Imagen de marca.
4. Acceso al financiamiento en el mercado de capitales.
Debilidades
1. Estacionalidad en las ventas.
2. Sensibilidad de las ventas con las tendencias de la moda y factores climatolgicos.
3. Liquidez supeditada a las ventas y rotacin de inventarios.
Oportunidades
1. Expansin y ampliacin de sus operaciones (mayor presencia en provincias)
2. Crecimiento del sector consumo y la capacidad adquisitiva de la poblacin.
Amenazas
1. Sensibilidad del sector frente a ciclos econmicos.
2. Potencial ingreso de nuevos competidores (extranjeros y nacionales).
3. Desaceleracin de la demanda interna y el consumo privado.
PERFIL DE LA COMPAA
Cargo
Gerente de Contabilidad
Gerente de Negocios
Gerente Comercial
Gerente de Proyectos Inmobiliarios
Accionistas
Al 31 de marzo de 2015, la estructura accionaria de SF es
la siguiente:
Nombre
Falabella Per S.A.A.
Otros
TOTAL
Participacin
95.68%
4.32%
100%
Directorio
A la fecha del presente informe, el Directorio se conforma
de la siguiente manera:
Cargo
Presidente de Directorio
Director
Director
Director
Director
Director
Director
Nombre
Juan Xavier Roca Mendenhall
Miguel Arrau Garca Huidobro
Juan Pablo Montero S.
Gianfranco Castagnola Z.
Alonso Rey B.
Gonzalo Somoza Garca
Francisco Vallauri Flores
Plana Gerencial
La gestin de la Empresa se distribuye de la siguiente
forma:
Cargo
Gerente General
Gerente de Auditora
Gerente de Recursos Humanos
Gerente de Finanzas
Gerente de Sistemas
Nombre
Nancy Samalvides M.
Miguel Plaza Mlaga
Edmundo Muoz D.
Javier Vidal O.
Nombre
Alex Zimmerman Franco
Fernando Guerrero G.
Felipe Flores G.
Julio Alcalde A.
Csar Hashimoto K.
SF es subsidiaria de Falabella Per S.A.A. (antes Inversiones y Servicios Falabella Per S.A.), empresa Holding
perteneciente al Grupo Falabella, presente en Per desde
1995 mediante la compra de las acciones de Sociedad
Andina de los Grandes Almacenes S.A. SAGA.
Lneas de Venta
SF comercializa una variada cantidad de productos nacionales e importados (prendas de vestir, artculos de belleza,
juguetera, artculos para el hogar, electrnica, lnea blanca, etc.) a travs de sus tiendas y canales no tradicionales
como fono-compras, ventas institucionales y la venta por
Internet, siendo la primera tienda por departamentos del
Per en implementar este ltimo canal. Respecto a la
composicin de sus ventas, la lnea Moda contina siendo
la ms relevante. Cabe resaltar que dentro de esta lnea se
consideran los segmentos nios, hombres, mujeres, calzado y belleza.
Estrategia de Negocios
SF ofrece una variada gama de productos de buena calidad a precios convenientes para el sector que atiende,
contando para ello con locales ubicados en zonas estratgicas a nivel nacional, que le han permitido mantener un
crecimiento sostenido en sus ventas, si bien stas se han
desacelerado para el perodo analizado.
Logstica
En agosto de 1998 se inaugur el Centro de Distribucin
(CD) ubicado en Villa el Salvador, el mismo que cuenta
con un sistema de ltima tecnologa, el cual est orientado
a reducir los costos de procesamiento, almacenamiento y
distribucin de mercadera. El Centro de Distribucin se
encuentra ubicado sobre un terreno de 88,000 m2 con
reas destinadas al almacenamiento, zonas de procesamiento y el edificio de oficinas administrativas, con
aproximadamente 45,800 m2 de rea construida que le
permite aprovechar el cubicaje total y maximizar las eficiencias operativas y financieras del Centro.
Dado el importante flujo de personas que atraen los locales de la Compaa, stos se han posicionado como tiendas ancla en los centros comerciales donde participan,
aportando adems positivamente al desarrollo de los
centros comerciales del Grupo. Cabe mencionar que en
lnea con el tipo de negocio de SF, el desarrollar locales
junto con otras tiendas por departamento es positivo toda
vez que dichas tiendas se complementan al ofrecer una
mayor diversidad de productos a los consumidores.
cin de errores y seguimiento de las operaciones realizadas. Adicionalmente cuenta con el B2B que es una alianza estratgica entre Saga Falabella y sus proveedores, que
se basa en el intercambio de informacin a travs de un
portal en Internet.
Entorno Local
La economa local se desaceler fuertemente en el 2014 al
pasar de 5.8% en el 2013 a 2.4%, sustentada en lo
siguiente3: i) un menor crecimiento del consumo e
inversin ante la cada de los trminos de intercambio, ii)
la disminucin del gasto pblico producto de las
dificultados en la ejecucin de los programas de inversin
de los Gobiernos Regionales y Locales, y iii) factores de
oferta transitorios como el efecto climtico adverso en la
produccin agropecuaria y pesquera y las menores leyes
de mineral.
ANLISIS DE LA ECONOMA
Entorno Internacional
En el 2014 la economa mundial se desaceler por tercer
ao consecutivo (3.1%). Destac EEUU con una
recuperacin en el consumo e inversin privada, lo cual
viene generando a su vez el fortalecimiento de su
moneda. Por su parte, la Eurozona cerr el ao con datos
econmicos desalentadores y con riesgos de deflacin,
situacin que viene enfrentndose con la Expansin
Cuantitativa (QE) del BCE, la misma que implica la
compra de bonos pblicos y algo de privados a partir del
mes de marzo del ao en curso por 60,000 millones
mensuales hasta setiembre de 20161. Para el 2015 los
analistas proyectan una recuperacin de la economa
mundial (3.5%, con sesgo a la baja), sustentada
principalmente en el crecimiento de EEUU, toda vez que
continuara la desaceleracin en los pases emergentes
(China y AL).
10.0%
14.9%
16.0%
13.6%
14.0%
9.0%
12.0%
8.0%
7.0%
7.7%
8.0%
10.0%
7.4%
8.0%
6.0%
5.0%
6.0%
9.1%
2.0%
8.5%
4.0%
6.5%
3.0%
2.0%
5.8%
0.0%
-3.3%
-2.0%
2.4%
1.0%
4.0%
2.0%
6.0%
1.0%
0.0%
-4.0%
-6.0%
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Federal Reserve System, tambin conocido como Reserva Federal o informalmente FED.
Fuente: Reporte de Inflacin Enero 2015 Banco Central de Reserva del
Per.
7.0
6.50
7.00
6.0
6.00
4.25
5.0
5.00
4.25
4.00
4.0
3.0
3.00
6.65
2.0
3.50
4.00
3.00
4.74
1.25
2.08
1.0
2.65
2.96
3.22
2012
2013
2014
Inflacin (%)
2.00
1.00
0.25
0.0
0.00
2008
2009
Inflacin
2010
2011
Tasa de Referencia
Rango Meta
Lo sealado anteriormente conllev a que el BCRP vuelva a bajar la tasa de inters de referencia de la poltica
monetaria en el mes de enero de 2015 de 3.50% a 3.25%
y contine flexibilizando el rgimen de encaje en moneda
nacional a fin de proveer liquidez en Nuevos Soles al
sistema financiero (7.0% a partir de mayo de 20154).
Adicionalmente, el BCRP viene tomado otras acciones a
fin de impulsar el crdito en moneda local, entre los que
se encuentran el establecer metas a las entidades financieras para bajar los crditos en Dlares (no aplicable para
crditos de comercio exterior y proyectos de inversin de
largo plazo) en 5% a junio o 10% a diciembre de 2015
(ambos medidos con relacin a setiembre de 2013); de no
cumplirse lo sealado anteriormente, se aplicara un encaje adicional en Dlares.
Es de sealar igualmente que a fin de evitar la dolarizacin de los depsitos, el BCRP elev el encaje marginal
en ME a partir de enero de 2015, el mismo que a la fecha
se sita en 70%. A lo anterior se suma que desde el mes
de enero el BCRP ha clocado Repos de Moneda de Expansin por S/.1,700 millones y Repos de Moneda de
Sustitucin por S/.700 millones a fin de facilitar liquidez
en MN a las instituciones financieras.
Con la finalidad de limitar igualmente el exceso de volatilidad cambiaria, el BCRP ha incrementado la tasa de
encaje adicional aplicada sobre el desvo promedio diario
del saldo venta de derivados cambiarios a 75% (antes
50%). Asimismo, a partir del mes de junio de 2015 el
lmite del saldo de derivados cambiarios no sujetos a
encaje bajar a 95% del lmite actual y a partir de julio a
90%.
Durante el ejercicio 2014 la tasa de inflacin reflej principalmente alzas en los precios de alimentos y energa. El
BCRP mantiene la previsin que la inflacin alanzara
2.0% en el horizonte de proyeccin 2015-2016; asimismo, indica que los riegos de una desviacin vienen disminuyendo producto de: i) la reduccin en el precio internacional del petrleo que se ha trasladado en los precios
domsticos de los combustibles, ii) la ausencia de presiones inflacionarias de demanda en la brecha del producto,
3.30
10,000.00
2.80
8,000.00
6,000.00
30%
2.30
25%
1.80
20%
1.30
15%
0.80
10%
0.30
5%
4,000.00
2,000.00
0.00
-2,000.00
-4,000.00
-6,000.00
Ene08
Abr08
Jul08
Oct08
Ene09
Abr09
Jul09
Oct09
Ene10
Abr10
Jul10
Oct10
Ene11
Abr11
Jul11
Oct11
Ene12
Abr12
Jul12
Oct12
Ene13
Abr13
Jul13
Oct13
Ene14
Abr14
Jul14
Oct14
Ene15
-8,000.00
-10,000.00
0%
-0.20
-5%
IT IIT IIIT IVT IT IIT IIIT IVT IT IIT IIIT IVT IT IIT IIIT IVT IT IIT IIIT IVT IT IIT IIIT IVT IT
09 09 09 09 10 10 10 10 11 11 11 11 12 12 12 12 13 13 13 13 14 14 14 14 15
-10%
incorporarlos a los ratios de cobertura, stos se incrementan tal como se puede observar a continuacin.
29.96%
29.11%
Indicadores
30.28%
28.43%
26.23%
27.58%
20%
15%
10%
8.67%
8.10%
7.65%
6.49%
5%
2.14%
3.03%
Mar. 14
Mar. 15
Dic. 12
Dic. 13
Dic. 14
Mg Operativo
Mg Bruto
Dic. 11
EBITDA
231.89
(MM de S/.)*
Margen EBITDA
10.64%
*Indicadores anualizados
Dic. 12
Dic. 13
Dic. 14
Mar. 15
236.37
268.67
268.63
243.77
9.76%
10.08%
8.50%
5.54%
Dic. 12
Dic. 13
Dic. 14
Mar. 15*
11.68
12.95
11.31
11.70
4.82
5.22
4.42
4.58
0%
Dic.11
Dic. 11
EBITDA / Gastos
12.89
financieros
EBITDA /
5.46
Servicio de deuda
*Indicadores anualizados
En lnea con la menor generacin alcanzada, los indicadores de cobertura de la Compaa se ajustan al 31 de diciembre de 2014, totalizando en una cobertura de gastos
financieros de 3.62 veces y una cobertura de servicio de
deuda de 9.27 veces. Al 31 de marzo de 2015, si bien los
indicadores de cobertura han mejorado ligeramente, an
se mantienen por debajo de lo observado para los ltimos
cuatro aos.
30.65%
30%
27.16%
28.65%
23.30%
21.84%
23.03%
20%
12.71%
9.71%
11.50%
11.97%
8.88%
10%
9.59%
0%
Dic.11
Dic. 12
Dic. 13
Mar. 14*
Dic. 14
Mar. 15*
ROAA% ROAE%
Cobertura EBITDA
12
10.79
10.52
9.76
10.35
9.57
9.27
Endeudamiento
Histricamente la estructura de financiamiento de la
Compaa ha estado concentrada en el corto plazo, toda
vez que SF se financia principalmente con proveedores y
con prstamos de corto para cubrir sus necesidades de
capital de trabajo al poder acceder a tasas de inters atractivas por parte del sistema financiero. Asimismo, resalta
la participacin del patrimonio como fuente de fondeo.
4.46
4.03
4.35
4.28
3.62
3.75
0
Dic.11
Dic. 12
Dic. 13
Ebitda/Gastos financieros
Mar. 14*
Dic. 14
Mar. 15*
Ebitda/Servicio de deuda
*Indicadores anualizados
Fuente: Saga Falabella / Elaboracin: Equilibrium
Estructura de Fondeo
100%
80%
41%
42%
43%
42%
10%
14%
13%
13%
48%
44%
44%
45%
Dic. 12
Dic. 13
Mar. 14
60%
39%
42%
12%
12%
49%
46%
Dic. 14
Mar. 15
40%
20%
0%
Dic.11
Pasivos Corrientes
Pasivos No Corrientes
Patrimonio
1.43
1.41
1.37
1.39
1.35
1.3
1.0
Dic.11
Dic. 12
Dic. 13
Mar. 14*
Dic. 14
Mar. 15*
Liquidez
Los indicadores de liquidez de SF se ajustan tanto a diciembre de 2014 como a marzo de 2015, disminuyendo
asimismo el capital de trabajo alcanzado.
Indicadores
Dic. 11
Dic. 12
Dic. 13
Dic. 14
Mar. 15
Liquidez General
1.01
1.37
1.37
1.09
1.06
Liquidez Acida
Capital de Trabajo
(MM de soles/.)
0.38
0.64
0.57
0.46
0.30
5.99
218.4
249.3
67.59
43.91
A marzo de 2015 los indicadores de liquidez de la Compaa se continan ajustando debido a la mayor reduccin
del activo corriente (-12.53%) respecto al pasivo corriente
(-10.55%). Esta reduccin se sustenta en el mayor ajuste
de las cuentas por cobrar al Banco Falabella (-50.22%); y
en la reduccin de la cuenta caja y bancos (-28.17%), toda
vez que SF fue ms exhaustiva en el uso de descuentos
por pronto pago a proveedores y realiz mayores pagos
por financiamientos.
Es de considerar que los indicadores de liquidez de SF se
ven fortalecidos por el respaldo que le brinda a la Compaa su pertenencia al Grupo Falabella, as como por el
amplio acceso al crdito con el que cuenta en el sistema
financiero y en el mercado de capitales, siendo posible
acceder a fuentes de fondeo diversificadas. En este sentido, resalta que la lnea de crdito que mantiene disponible
SF a marzo de 2015 asciende a S/.1,199.40 millones
aproximadamente, lo cual representa el 73.73% del total
de sus lneas de crdito disponibles. Se consideran igualmente los descuentos por pronto pago a los que accede la
Compaa, dado que de tener problemas puntuales de
liquidez se puede dejar de ser muy activo en la utilizacin
de estos beneficios, liberando los fondos necesarios.
10
Dic. 12
Dic. 13
Mar. 14*
Dic. 14
d.
e.
f.
Mar. 15*
300
249
Millones
250
218
200
150
99
100
68
44
50
6
0
350
300
Millones
250
200
150
100
63
43
50
22
18
0
-50
(28)
Dic.11
Dic. 12
Dic. 13
Mar. 14*
Dic. 14
Mar. 15*
EMISIONES VIGENTES
Bonos Corporativos
Segundo Programa de Bonos Corporativos Saga Falabella
En JGA celebrada el 08 de setiembre de 2008, se acord
la emisin de un Segundo Programa de Bonos Corporativos, aprobndose los trminos y condiciones del mismo el
31 de marzo de 2010. El monto mximo de circulacin de
Bonos a ser emitidos bajo el Programa es de hasta S/.200
millones, siendo el plazo de vencimiento del Programa de
hasta 10 aos. Los fondos obtenidos estarn destinados a
inversiones y reemplazo de pasivos.
11
Los Bonos emitidos en este programa se encuentran respaldados nicamente con el patrimonio del Emisor y
posee los siguientes resguardos:
a.
b.
c.
d.
e.
12
IFRS
dic-11
IFRS
%
dic-12
ACTIVOS
Activo Corriente
Caja Bancos
Cuentas por Cobrar Comerciales
Otras Cuentas por Cobrar :
Afiliadas (Sin CMR o Bco Falabella)
CMR o Bco Falabella
Diversas
Existencias:
Gastos pagados por anticipado
Activo por impuesto a las ganacias
Otros activos
Total Activo Corriente
Inmueble maquinaria y equipo neto
Inversiones
Otros activos
TOTAL ACTIVOS
11,957
165,838
8,522
387,751
6,364
635,079
452,860
208,523
3,160
1,299,622
1%
12,246
13%
305,872
1%
10,199
30%
425,323
0%
7,058
0%
0%
49%
812,384
35%
474,390
16%
67,960
0%
5,398
100% 1,360,132
PASIVOS
Pasivo Corriente
Sobregiros bancarios
Prestamos bancarios
Instrumentos de Corto Plazo
Cuentas por pagar Comerciales
Provisiones
Pasivos por impuesto a las ganancias
Otros pasivos
Cuentas por pagar a vinculadas
Porcin Cte. Deuda Financiera L.P.
Total Pasivo Corriente
Deuda Financiera a largo plazo
Impuesto a la renta diferido
Otras obligaciones a largo plazo
Total Pasivo No Corriente
TOTAL PASIVO
Capital social
Otras reservas de patrimonio
Reservas
Resultado del ejercicio
Resultado Acumulados
TOTAL PATRIMONIO NETO
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO
523
135,252
28,588
204,909
59,367
5,893
54,293
110,297
29,966
629,088
119,827
14,787
974
135,588
764,676
250,000
4,642
20,042
144,586
115,676
534,946
1,299,622
0%
10%
93,813
2%
50,000
16%
230,068
5%
51,276
0%
10,832
4%
56,553
8%
66,886
2%
34,503
48%
593,931
9%
181,122
1%
9,869
0%
2,195
10%
193,186
59%
787,117
19%
250,000
0%
6,430
2%
34,500
11%
129,081
9%
153,004
41%
573,015
100% 1,360,132
43,589
11,058
3%
1%
41,100
10,586
IFRS
%
3%
1%
IFRS
dic-13
37,984
10,776
1%
13,563
22%
304,366
1%
14,368
31%
534,209
1%
7,440
0%
0%
60%
922,706
35%
504,355
5%
86,974
0%
6,073
100% 1,520,108
0%
7%
4%
17%
1%
4%
5%
3%
44%
13%
1%
0%
14%
58%
18%
0%
3%
9%
11%
42%
100%
247,920
204,451
56,958
15,064
64,323
47,776
36,919
673,411
191,515
4,033
4,337
199,885
873,296
250,000
7,845
48,143
165,647
175,177
646,812
1,520,108
13
2%
1%
mar-14
27,826
7,448
IFRS
%
2%
1%
dic-14
50,109
12,308
IFRS
%
3%
1%
mar-15
dic-14
dic-13
mar-15
dic-14
35,993
6,043
2%
0%
32%
14%
-28%
-51%
1%
21,334
20%
124,641
1%
8,130
35%
550,683
0%
13,495
0%
152
0%
61%
753,709
33%
499,192
6%
186,681
0%
5,732
100% 1,445,314
1%
27,359
9%
245,018
1%
15,479
38%
470,351
1%
15,626
0%
0%
617
52%
836,867
35%
507,574
13%
206,066
0%
7,421
100% 1,557,928
2%
25,552
16%
121,958
1%
16,245
30%
503,921
1%
22,044
0%
0%
245
54%
732,001
33%
527,321
13%
208,560
0%
14,926
100% 1,482,808
2%
8%
1%
34%
1%
0%
0%
49%
36%
14%
1%
100%
102%
-19%
8%
-12%
110%
-9%
1%
137%
22%
2%
-7%
-50%
5%
7%
41%
-60%
-13%
4%
1%
101%
-5%
0%
16%
267,000
0%
13%
184,153
4%
43,722
1%
4%
41,337
3%
82,529
2%
36,372
44%
655,113
13%
182,422
0%
3,315
0%
4,383
13%
190,120
57%
845,233
16%
250,000
1%
8,176
3%
50,921
11%
11,888
12%
279,096
43%
600,081
100% 1,445,314
0%
18%
304,000
0%
13%
233,218
3%
52,993
0%
11,216
3%
75,697
6%
52,148
3%
40,009
45%
769,281
13%
158,914
0%
827
0%
25,018
13%
184,759
58%
954,040
17%
250,000
1%
9,115
4%
50,921
1%
136,591
19%
157,261
42%
603,888
100% 1,557,928
0%
20%
315,000
0%
15%
191,287
3%
44,128
1%
10,186
5%
34,876
3%
53,071
3%
39,539
49%
688,087
10%
149,835
0%
2%
24,933
12%
174,768
61%
862,855
16%
250,000
1%
9,413
3%
50,921
9%
15,767
10%
293,852
39%
619,953
100% 1,482,808
0%
21%
0%
13%
3%
1%
2%
4%
3%
46%
10%
0%
2%
12%
58%
17%
1%
3%
1%
20%
42%
100%
23%
14%
-7%
-26%
18%
9%
8%
14%
-17%
-79%
477%
-8%
9%
0%
16%
6%
-18%
-10%
-7%
2%
4%
-18%
-17%
-9%
-54%
2%
-1%
-11%
-6%
-100%
0%
-5%
-10%
0%
3%
0%
-88%
87%
3%
-5%
2,163,809
%
99%
dic-12
2,404,689
%
99%
dic-13
2,649,257
%
99%
mar-14
562,176
%
99%
dic-14
2,776,973
%
99%
mar-15
578,720
%
99%
dic-14
dic-13
mar-15
mar-14
5%
3%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
16,510
1%
17,643
1%
15,483
1%
4,558
1%
19,873
1%
5,064
1%
28%
11%
100%
70%
30.28%
0%
485,896
18%
105,234
4%
215,752
8%
0%
581
0%
(24,908)
-1%
53,812
2%
7,200
0%
(207)
0%
252,230
9%
(9,841)
0%
242,389
9%
0%
76,742
3%
165,647
6%
566,734
418,101
148,633
100% 2,796,846
100%
74% 2,001,592
72%
26%
795,254 28.43%
0%
0%
20%
512,845
18%
4%
100,993
4%
2%
181,416
6%
0%
0%
0%
913
0%
-1%
(25,634)
-1%
2%
52,321
2%
0%
(4,682)
0%
0%
26
0%
4%
204,360
7%
0%
266
0%
3%
204,626
7%
0%
0%
1%
68,035
2%
2%
136,591
5%
583,784
422,751
161,033
100%
72%
28%
0%
20%
4%
3%
0%
0%
-1%
3%
0%
0%
4%
0%
4%
0%
2%
3%
5%
8%
-1%
3%
1%
8%
6%
-4%
-16%
6%
1%
46%
57%
3%
-3%
-165%
-113%
-19%
-103%
-16%
-52%
-3%
14%
-214%
-202%
32%
106%
29%
-11%
-18%
23%
33%
TOTAL INGRESOS
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
GASTOS
Gasto de ventas
Gastos de adminis tracin
Utilidad (Prdida) de Operacin
OTROS INGRESOS Y (EGRESOS)
Ingresos financieros
Gastos financieros
Asociacin en Participacin
Ganancia (perdida) en Ins trum . Derivados
Diversos ,neto
UTILIDAD ANTES DE DIFERENCIA EN CAMBIO
Diferencia en Cambio
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
Participacin de los trabajadores
Impuesto a la Renta
UTILIDAD NETA
Indicadores financieros
Solvencia
Endeudamiento patrim onial de CP (veces )
Endeudamiento patrim onial Total (veces)
Liquidez
Liquidez general (veces )
Liquidez cida (veces )
Capital de Trabajo
Gestin
Gastos Operativos / Ingresos
Gastos Financieros / Ingres os
Rotacin de cobranzas (das)
Rotacin de inventarios (das )
Rotacin de cuentas por pagar (das)
Rentabilidad
EBITDA
EBITDA Ajustado
Utilidad neta / Ingres os totales
Margen EBITDA
ROAA*
ROAE*
Cobertura y Deuda Financiera
Deuda financiera / EBITDA
FCO
Cobertura de Interes es (veces) Ajustado*
Cobertura de Interes es (veces)*
Cobertura de Servicio de Deuda (veces) Ajus tado
Cobertura de Servicio de Deuda (veces)
FCO / SS de Deuda*
2,180,319
1,527,126
653,193
100% 2,422,332
70% 1,717,096
30%
705,236
100% 2,664,740
71% 1,857,858
29%
806,882
374,714
89,491
188,988
17%
4%
9%
430,941
89,006
185,289
18%
4%
8%
578
(22,036)
52,253
(2,755)
0%
-1%
2%
0%
0%
10%
0%
10%
0%
3%
7%
833
(24,208)
46,436
(659)
(14,223)
193,468
1,776
195,244
66,163
129,081
0%
-1%
2%
0%
-1%
8%
0%
8%
0%
3%
5%
(8,542)
208,486
4,926
213,412
68,826
144,586
112,902
23,592
12,139
308
(6,204)
13,066
(615)
1,228
19,922
(655)
19,267
7,379
11,888
119,608
23,719
17,706
149
(6,045)
14,954
704
(1,252)
26,216
(1,351)
24,865
9,098
15,767
dic-11
dic-12
dic-13
mar-14
dic-14
mar-15
1.18
1.43
1.04
1.37
1.04
1.35
1.09
1.41
1.27
1.58
1.11
1.39
1.01
0.38
5,991
1.37
0.64
218,453
1.37
0.57
249,295
1.15
0.29
98,596
1.09
0.46
67,586
1.06
0.30
43,914
21.29%
1.01%
29
91
50.4
21.46%
1.00%
47
89
49.3
22.18%
0.93%
43
104
42.1
24.08%
1.09%
21
119
41.3
21.95%
0.92%
33
85
40.6
24.55%
1.04%
20
107
44.2
231,887
284,140
6.63%
10.64%
12.71%
30.65%
236,373
282,809
5.33%
9.76%
9.71%
23.30%
268,686
322,498
6.22%
10.08%
11.50%
27.16%
265,099
320,793
2.10%
4.62%
11.97%
28.65%
237,627
289,948
4.88%
8.50%
8.88%
21.84%
243,774
297,983
2.70%
5.54%
9.59%
23.03%
1.35
-27,457
12.89
10.52
5.46
4.46
-0.53
1.52
21,847
11.68
9.76
4.82
4.03
0.37
1.77
42,507
12.95
10.79
5.22
4.35
0.69
1.83
83,668
12.53
10.35
5.18
4.28
1.49
2.12
329,827
11.31
9.27
4.42
3.62
5.02
2.07
17,551
11.70
9.57
4.58
3.75
5.79
* Indicadores anualizados
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