1.

Aigumas caractersticas da
economia brasileira
durante a dcada de 20;
2. As crises do caf e de
Wall Street e a
economia brasileira;
3. A Misso Niemeyer;
4. Uma viso critica da
abordagem "revisionista"
poltica econmica do
Governo Provisrio.

Marcelo de Paiva Abreu**

* Este artigo uma verso

revista do original
mimeografado, publicado em
ingls pelo Centro de Estudos
Latino-Americanos da
Universidade de Cambridge
como Working Papers n. 10.
O autor, seguindo a tradio,
ressalta que as .opinies aqui
expressas so de sua
exclusiva responsabilidade.

** Estudante graduado de Clare

Hall na Faculdade de Economia e
Poltica da Universidade de
Cambridge e membro do quadro
tcnico do Instituto de
Planejamento Econmico e
Social, Rio de Janeiro.
R. Adm. Emp.,

Rio de Janeiro,

A misso Niemeyer

O objetivo deste artigo o estudo das origens,

atividades e recomendaes da misso financeira de Sir Otto Niemeyer no Brasil, em 1931. Esta
misso foi importante tanto pela suposta influncia de suas recomendaes sobre as decises de poltica econmico-financeira durante
os anos iniciais do regime Vargas, quanto como
marco das relaes financeiras anglo-brasileiras.
Especial ateno ser dedicada ao estudo da
relao entre as recomendaes da misso e as
polticas realmente seguidas pelo governo brasileiro, pois a maioria das contribuies ao estudo da histria econmica do perodo, publicadas recentemente, sugere que as polticas adotadas pelo Governo Provisrio fOl'am "ortodoxas",
contrariando, portanto, as concluso da anlise
tradicional.
Este artigo est dividido em quatro partes. A
primeira trata de algumas das caractersticas
mais relevantes da economia brasileira antes de
1929 e das atividades das misses precursoras
de Montagu (1924) e D'Abernon (1929). Na segunda parte considerado o impacto da depresso sobre a economia brasileira. Na terceira, a
anlise concentra-se -no exame das atividades e
recomendaes da Misso Niemeyer, e na parte
final discute-se em que medida as recomendaes da misso influenciaram as decises relativas poltica fiscal do Governo Provisrio.
Essa parte inclui uma crtica aos argumentos
revisionistas referentes "ortodoxia" da poltica fiscal sob o governo Vargas - que seria responsvel pelo desempenho insatisfatrio
da
economia nos primeiros anos da dcada de 30
- e ausncia de um vis pr-industrial na
poltica econmica antes de 1934.
O uso de fontes primrias oficiais limitou-se
aos documentos do Foreign Office, depositados
no Public Record Office em Londres. A destruio dos arquivos anteriores a 1939 da Corporation oi Foreign Bondholders e.;a poltica restritiva adotada por N.M. Rothschild & Sons, em
relao ao acesso a seus arquivos, impediram o
uso de documentao relevante. No foram utilizados materiais provenientes de arquivos brasileiros ou norte-americanos. O uso quase exclusivo de fontes britnicas teve como resultado
a nfase no estudo das relaes econmico-financeiras anglo-brasleras.' '
1. ALGUMAS' CARACTERSTICAS DA
ECONOMIA BRASILEIRA
DURANTE A DCADA DE 202
Uma caracterstica marcante da economia brasileira antes da depresso era a sua dependncia
de substancial entrada de divisas associada
emisso de emprstimos pblicos no mercado financeiro nternaconal." Entretanto, como pode ser visto na tabela 1, a entrada lquida desses
capitais foi positiva apenas durante a primeira
dcada do sculo e no perodo imediatamente
anterior depresso.
14(4)

: 7-28,

jul./ago.

1974

As "disponibilidades cambiais" resultado da

soma dos saldos da balana comercial e da entrada lquida de capitais relativa dvida pblica, deveriam - se adicionadas entrada de capitais estrangeiros investidos diretamente no
Brasil- - corresponder, grosso modo, contrapartida dos pagamentos relativos remessa de
lucros e dividendos, remessas de imigrantes, etc.
Os saldos da balana comercial, entretanto, no
apenas no aumentaram desde o incio do sculo, mas decresceram sensivelmente depois de
1925, implicando modificao da composio
das "disponibilidades cambiais". A tendncia
decrescente dos saldos da balana comercial foi
compensada por considervel aumento da emisso lquida (de comisses e outras despesas) de
emprstimos pblico entre 1926 e 1928.

O exame dos dados relevantes sugere que o

prprio pagamento da divida pblica externa j
existente constitua razo suficiente para a
emisso de novos emprstimos, em vista da incapacidade demonstrada pela economia em gerar excedentes apropriados da balana comercial. Essa situao agravou-se no final da dcada com o reincio do pagamento em 1927 do
servio dos emprstimos includos no funding
loan de 1914, implicando presses adicionais
para o aumento do influxo de divisas associado
emisso de emprstimos pblicos no exterior.
Os sucessivos esquemas de "valorizao" do
caf, em geral, dependiam tambm da emisso
de emprstimos pblicos brasileiros no exterior,
cujo servio era assegurado pela arrecadao
de imposto-ouro sobre as exportaes, que se

Tabela 1
Servio de dvida pblica externa, "saldos da balana
em milhes de libras esterlinas, 1891-95 a 1931*
Servio
da dvida
pblica
externa

Emisso
lquida de novos
emprstimos

(A)

(B)

(O)

1,8
2,3
6,6
11,0
10,7
0,6
7,5
18,9
3,0
25,8
24,0
23,5
2,5
18,0
18,4*"

3,7
3,9
14,7
16,9
11,6
15,8
15,2
9,6
18,4
14,4
9,1
6,7
8,1
12,1
23,7
20,7

1891-1895**
1896-1900
1901-1905
1906-1910
H111-1915
1916-1920
1921-1925
1926-1929
1925
1926
1927
1928
1929
1930
1931
1932

1,8
2,4
2,9
8,5
11,2
10,2
9,4
14,3
10,2
11,6
13,3
16,9
17,3
19,7
20,4
6,8

Fontes: Anuifrio EstaUshro do Brasil, 191,7. Rio de Janeiro,

nanas do Brasil vol. XiX, Rio de Janeiro, 1955.

"Saldo da
balana
comercial"

comercial" e "disponibilidades
Entrada lquida
de capitais
relativa
dvida pblica

1948; Finana. do Brasil.

(D)= (B)-(A)

0,1
3,7
2,5
- 0,5
- 9,6
- 1,9
4,6
- 7,2
14,2
10,7
6,6
-14,8
- 1,7
- 2,0
- 6,8

"Disponibilidades cambiais"

(E)= (C)-(D)

Servio
da dvida
como proporo
das "entradas
lquidas totais"
em %

(F)= (A)/[(B) -(C)

3,7
3,8
18,4
19,4
11,1
6,2
13,3
14,2
11,2
28,6
19,8
13,3
- 6,7
10,5
21,7
13,9

Uni4o, .stados muniCpios, i938.

camblals"

32,7
38,7
13,6
30,5
50,2
62,2
41,4
50,2
47,7
28,9
40,2
56,0
163,2
65,4
48,4
32,9
Rio

de Janeiro,

1938 e Fi-

Por "saldo da balana comercial" entende-se aqui a diferena entre exportaes F'OB e importaes CIF.
O resultado menos ambguo do que pcderia parecer primeira vista, pois a participai10 brasileira na oferta de servios de transporte, seguros, etc. pode ser considerada desprez!vel durante
este perodo.
Pagamentos relativos diferena entre importaes CIF e importaes FOIl variaram entre 11,9% e 13,.'% do valor CIF para os anos
nurmais atingindo 25,1% em 1917. O uso da definii10 normal de saldo da balana comercial implicaria. portanto, a obteno de valores relativamente
maiores para 08 perodoa incluindo anos de guerra.
** Valores r-s-Iios de 1891-1895 e 1926-1929.

Terceiro [undin loan.

supunha incidir basicamente sobre os consumidores, em vista da baixa elasticidade-preo

da demanda por caf. A soluo temporria das
dfculdades causadas pela reteno da grande
safra cafeeira de 1927-28, pela emisso de um
emprstimos internacional, constitui um exemplo tpico da importncia do mercado financeiro
internacional para assegurar a implementao
satisfatria da poltica cafeeira adotada pelo
governo brasileiro. A estreita dependncia entre
o sucesso da poltica de valorizao e a conjuntura financeira internacional foi encoberta at
1928 pela superabundncia de capitais em busRevista

de Administrao

de Empresas

ca de aplicao nos principais centros financeiros.

Em vista da importncia da entrada de capitais estrangeiros, sob a forma tanto de emprstimos pblicos como de capital de "risco",
para o runconamento satisfatrio da economia
brasileira antes da depresso, torna-se necessrio o exame mais detalhado das caractersticas
rundamentas desses movimentos de capitais.
O investimento total britnico no Brasil aumentou modestamente entre 1914 e 1930 cerca de f: 27 milhes - enquanto o investimento norte-americano - que era de apenas

~ 10,3 milhes em 1914 - aumentou cerca de

~ 110 milhes durante o mesmo perodo. Na

verdade, pode-se dizer que o aumento do investimento estrangeiro total durante o perodo
em questo foi conseqncia do notvel aumento da entrada de capitais norte-americanos, enquanto que o investimento total europeu decrescia ligeiramente e earacterzava-se por importantes modificaes estruturais. Em 1930, entretanto, o investimento britnico total no Brasil
ainda correspondia a mais que o dobro do investimento, total norte-americano.
Tabela 2
Investimento nominal estrangeiro no Brasil,
1914 e 1930, em milhes de libras esterlinas

Grtt-Bretanha
direto
ttulos
federais
estaduais
caf

municipais

E8tados Unidos
direto
ttulos
federais
estaduais e municipais
caf
Frana (francos-ouro e papel)
direto
ttulos
federais
estaduais e municipais
Ouiroe paieee europeus
direto
ttulos
caf
Total
direto
ttulos
federais
estaduais e municipais
caf

1914

19ao

$54,3

$81,6

125,2
129,1
90,6
38,5*

118,6
163,0
101,7
35,5
25,8

10,3

1$0,4

10,3

43,8
76,6
ao, 1
39,3
7,2

103,0

1$,4

80,4
22,6
12,9
9,7**

12,4
10,2
2,2

30,0

80,9

30,0

800 ***
0;9
0,9

397,6

495,3

245,9
151,7
103,5
48,2

242,4
252,9
142,0
77,0
33,9

Fontee:
United Nations. op, cit., p, 17; Rippy, J. F. op. cit., passim; United
States Department of Commerce. A new estimate o/ American Joreian in.e.tment8 abroad. W.hington, 1931; Finanas do Brasil.
Vrios anos; e
Stock e"",hanue lIearbook. Vrios anos.
Exclui os emprstimos de Belo Horizonte 1905 e Distrito Federal 1904.
Inclui as debntures da Cia. Cantereire como emprstimos de So Paulo.
O montante em circulao de alguns emprstimos foi estimado com base em
informaes sobre o seu servio e a circulao em 31.12.1911.
Ohtido como resduo, utilizando dados de United Nations, op. cit.;
dados comparados com informaes relativas circulao em 1911, levando
em considerao as emisses entre 1911 e 1914.
Inclui investimentos privados franceses. A estimativa quase uma
advnhao ; parece, entretanto, mais razovel que 08 I 150 milhes sugeridos em Normano, J. F., Evolu40 econ6mica do Bra sil. So Paulo. 1939
p. 281, pois diffcil acreditar Que o investimento privado combinado dos
Estados Unidos e da Gr-Bretanha correepondeese a apenas 50% do investimento
privado estrangeiro
no Brasil em 193C.

**

Apesar de o investimento total britnico haver aumentado entre 1914 e 1930, o investimento direto britnico declinou cerca de ~ 7 milhes
durante esse perodo.' O investimento privado

norte-americano - que aumentou cerca de

~ 34 milhes - conseqentemente correspondia,
em 1930, a aproximadamente 20% do investimento estrangeiro direto no Brasil comparado
a menos de 5% em 1914. O investimento privado
britnico concentrava-se, em 1930, em estradas
de ferro e servios pblicos; o capital norteamericano, por sua vez era relativamente mais
importante em novos campos de atividade, tais
como indstria manufatureira, derivados de petrleo e comrcio, alm de servios pblicos. 6
evidente, entretanto, que a entrada de capitais tanto britnicos quanto norte-americanos, durante o perodo 1914-1930, resultou fundamentalmente de movimentos de capitais pblicos que corresponderam a mais de 80 % da
entrada total de capital dessas duas origens durante o perodo em estudo.
O fato de em 1930 o investimento britnico
ainda corresponder a mais do dobro do investimento norte-americano de importncia crucial
para a compreenso da rivalidade anglo-americana no Brasil durante a dcada dos 30. Enquanto os norte-americanos tenderam a adotar
uma poltica relativamente conciliatria em
suas negociaes financeiras com o Brasil, e a
enrijecer sua posio quando se tratava de negociaes comerciais, a Gr-Bretanha pareceu
convencer-se da inevitabilidade do declnio de
sua importncia comercial no mercado brasileiro - linha consistente com os acordos de preferncia comercial em vigor a partir da conferncia de Ottawa em 1932 - tentando maximizar as transferncias financeiras originrias
do Brasl."
E.'!ltre meados do sculo XIX e 1907, se alguns emprstimos no-federais de menor importncia forem excetuados, a Casa Rothschild
monopolizou a emisso de emprstimos pblicos
brasileiros no mercado financeiro internacional.
Suas dvidas iniciais a respeito do sucesso do
esquema de valorizao em 1907 permitirem que
banqueiros, operando fora de Londres, participassem do lanamento de importantes emprstimos brasleros.'
A posio de dominncia da Gr-Bretanha
nesse terreno, entretanto, no foi ameaada antes do trmino da guerra de 1914-1918. Entre
1918 e 1930 a emisso de emprstimos brasileiros federais relacionados valorizao do caf
em Londres somou ~ 32,5 milhes, enquanto que
emprstimos das mesmas categorias. colocados.
em Nova York somaram ~ 43,5 milhes. A deteriorao relativa da posio britnica no caso
de emprstimos estaduais e municipais foi ainda
mais notvel, pois as emisses em Londres foram de ~ 21,8 milhes comparadas a ~ 43 milhes em Nova York.8
De um ponto de vista muito especial, entretanto, a contribuio financeira britnica foi
decisiva, pois em vrias ocasies os esforos brasileiros para captar recursos em Nova York, para financiar a acumulao de estoques de caf,
foram frustrados pela interferncia do governo
Misso Niemeyer

amercano com base no argumento de que a

"valorizao do caf feria a legislao antitruste
norte-americana e a nica alternativa aberta ao
governo brasileiro havia sido lanar emprstimos em Londres.v A contribuio britnica ao
financiamento da reteno de caf foi, de fato,
consideravelmente maior do que a norte-americana, ~ 23,8 milhes comparados a ~ 7,2 milhes.
Em 1930 o total do investimento pblico estrangeiro no Brasil era de ~ 252,9 milhes: 103
milhes correspondendo a emprstimos em libras, 76,6 milhes a emprstimos em dlares e
o resduo, quase integralmente, a emprstimos
em francos franceses. Se os emprstimos relacionados ao caf so excludos, o influxo de capital pblico estrangeiro entre o fim da guerra
de 1914-1918 e 1930 concentrou-se em aplicaes no-geradoras de divisas. Os emprstimos
relacionados valorizao do caf, pode-se argumentar, contriburam para um aumento do
valor das exportaes na medida em que permitiram a manuteno dos preos de caf a nveis relativamente altos.
O perodo entre 1914 e o incio da depresso
marcou tambm uma mudana decisiva na importncia relativa da Gr-Bretanha e dos Estados Unidos no comrcio com o Brasil. As condies que caracterizaram o perodo de guerra
e reconstruo possibilitaram um rpido crescimento da participao dos Estados Unidos no
mercado brasileiro, s expensas dos tradicionais fornecedores europeus, 10
A Gr-Bretanha, apesar do declinio de sua
importncia como fornecedora do mercado brasileiro, aumentou consideravelmente seu tradicional saldo na balana comercial com o Brasil,
pois a queda no valor de suas exportaes para
o Brasil foi mais do que compensada pela queda no valor de suas importaes do Brasil. O
aumento substancial das exportaes dos Es-

tados Unidos para o Brasil somado relativa

estabUidade das exportaes brasileiras para
esse pas, implicaram considervel reduo do
saldo na balana comercial que o Brasil mantinha tradicionalmente com o primeiro. O padro triangular que caracterizava as relaes
comerciais do Brasil sofreu, portanto, modificaes sensveis - no, porm, fundamentais com a emergncia dessas novas tendncias aps
a ecloso da guerra de 1914-1918.11
Antes da guerra, pagamentos relacionados ao
servio de capitais estrangeiros investidos no
Brasil, bem como de servios tais como fretes e
seguros, fluam praticamente apenas entre o
Brasil e a Gr-Bretanha em vista do amplo
predomnio britnico em relao ao suprimento
de capitais e transporte martimo no mercado
brasileiro. Enquanto o fluxo de pagamentos de
fretes e seguros era no sentido Brasil - GrBretanha, o fluxo financeiro liquido relativo a
emprstimos pblicos era favorvel ao Brasil.
Entre o final da guerra e a depresso, os pagamentos financeiros entre o Brasil e os Estados Unidos adquiriram importncia crescente e
tenderam a somar-se ao saldo da balana comercial brasileira com os Estados Unidos em
vista da rpida expanso dos investimentos
norte-americanos no Brasil, enquanto o saldo
lquido relativo a emprstimos pblicos contrados em libras tornou-se possivelmente favorvel
Gr-Bretanha. A relao triangular (incluindo pagamentos comerciais e financeiros) entre
o Brasil, os Estados Unidos e a Gr-Bretanha,
que caracterizava as relaes econmicas nternacionais do Brasil no perodo anterior
guerra, apresentava-se assim, durante a dcada
de 20, de forma ainda mais pronunciada."
A dependncia crescente do Brasil de uma
entrada considervel de capitais pblicos estrangeiros aumentava a vulnerabUidade do governo brasileiro a presses polticas por parte

Tabela 3
Origem e destino das importaes e exportaes brasileiras,
1926-1930, em %
1901-1905

10

1906-1910

1911-1915

mdias qinqenais,
1916-1920

1901-1905

1921-1925

1926-1930

Importaes
Gr-Bretanha
Estados Unidos
Alemanha
Frana
Argentina
Outros pases

28,3
11,5
12,0
8,7
10,8
28,7

28,5
12,4
15,3
9,3
9.5
25,0

25,2
17,4
15,1
8,6
8,8
24,9

22,4
48,7
2,0
5,4
14,8
6,7

25,8
27,7
12,2
6,9
13,3
14,1

20,1
28,0
12.0
5,9
11,4
22,6

16,8
42,7
15,0
8,7
2,6
14,2

17,5
36,7
15,5
10,0
3,6
16,7

13,2
37,4
11,1
9,9
4,4
24,0

10,2
45,8
1,8
16,6
8,2
17,4

6,7
45,4
7,4
12,9
6,3
21,3

4,8
44,7
9,6
9,6
6,2
25,1

Beportae.
Gr-Bretanha
Estados Unidos
Alemanha
Frana
Argentina
Outros pases
Fonu:

Anurio

E.tatlico

do Brasil. 19$9-1940.

Rio de Janeiro.

Beviata de AdminutTao de Empreaaa

1941. p. 1366-74.

de interesses envolvidos na emisso de novos

emprstimos. Essa vulnerabilidade era especial",
mente evidente no caso dos emprstimos requeridos para as operaes de "valorizao" cafeeira. A posio de barganha do Brasil que era, de
qualquer maneira, fraca no caso dos Estados
Unidos - em vista do volume das importaes
americanas de caf - e poderia ser razovel no
caso da Gr-Bretanha - em vista do saldo favorvel do comrcio britnico com o Brasil enfraqueceu-se ainda mais, em particular, na
segunda metade da dcada de 20.
As naes credoras, na verdade, no hesitaram em tentar obter concesses quando se tratava de considerar a possibilidade de conceder
emprstimos' ao Brasil. A evidncia disponvel
confirma que chantagem poltica era algo que
ocorria tanto em Londres quanto em outros
mercados fnanceros." Em 1926, por exemplo,
quando o governo brasileiro tentou obter um
emprstimo em Londres, as negociaes fracassaram em vista da oposio do Foreign ottice.
Esta oposio devia-se condenao britnica
da posio adotada pelo Brasil na Liga das Naes 'em relao admisso da Alemanha, com
direito a assento permanente no Conselho, privilgio pleiteado em vo pelo Brasil desde a fundao da Liga, A crise havia resultado na sada
do Brasil da Liga das Naes,>
A posio adotada por Sir Austen Chamberlain, Secretrio de Estado no Foreign Office,
consistia em que "no gostaria de aparecer
como responsvel pelo bloqueio da concesso do
emprstimo, mas no ficaria satisfeito se o Brasil obtivesse algo da City neste momento"." A
Casa Rothschild, informada de que sua colaborao no lanamento de um emprstimo brasileiro no seria vista com bons olhos pelo Foreign
Office, insistiu em que a posio deveria ser reconsiderada, pois era provvel que seus associados norte-americanos concedessem o emprstimo sozinhos, o que seria prejudicial aos interesses britnicos no Brasil."
A recusa' de Sir Austen Chamberlain foi enftica: " ... somente em casos excepcionais
que o Foreign Office intervm proprj,o motu em
casos como esse e eu no pensei que esse caso
requeresse minha interveno voluntria: j
que a Casa Rothschild pede a minha opinio,
sou obrigado a dizer que a atuao do Brasil
em Genebra no foi conducente promoo
da paz, que penso ser o interesse primordial (da
poltica externa) britnica e, especialmente, o
interesse primordial da City de Londres; que,
no momento, no h indicaes que o Brasil
modificar sua atitude, .. ; ... a emisso de um
emprstimo no momento seria considerada como perdo ou mesmo aprovao da atitude brasileira e , .. no posso encoraj-la. Isso deve ser
comunicado oralmente, e no por escrito, Casa Rothschild. Pode acrescentar-se que, em vista do fato de que as condies oferecidas por
Londres so sempre ... mais favorveis do que
as oferecidas em Nova York, penso que o Brasil

voltar de bom grado a servir-se do mercado de

Londres quando o mercado de Londres estiver
disposto a atender suas necessidades financeiras"."
Alfred de Rothschild, sabendo do veto de
Chamberlain, prometeu "respeitar seus desejos
lealmente" e que ao comunicar a deciso ao governo brasileiro, a Casa Rothschild teria o cuidado de encontrar uma frmula que evitasse
qualquer referncia ao Foreign otttce. 18
Este exemplo no um caso isolado de presses polticas relacionadas negociao de emprstimos brasileiros em Londres. Em 1924, o
embaixador britnico no Brasil propunha que
"antes que consintamos em conceder o emprstimo de que o Brasil obviamente necessita ...
(o governo brasileiro) dever reconhecer as vantagens que sempre obteve, relacionadas nossa
ajuda (sic) ", tratando de maneira adequada o
capital (privado) britnico investido no pas,>
No final da dcada, entretanto, mesmo os radicais do Foreign Oflice reconheciam que "era
cada vez mais bvio... que o mercado financeiro de Wall Street estava sempre preparado a
emprestar. .. e que o velho argumento no qual
tantas representaes se haviam baseado no
passado, isto , que capital britnico no seria
investido a menos que algum problema especfico fosse solucionado, estava perdendo gradualmente sua fora"."
O fato de o Brasil depender de um fluxo contnuo de capitais estrangeiros oferecia justificativa convincente para a visita de misses com
o objetivo - raramente explcito - de avaliar
a capacidade de pagamento do pas e recomendar a implementao de polticas que assegurassem o pagamento regular do servio da dvida externa .. ~ importante enfatizar que esse
era em geral o objetivo real de tais misses, e
no, como era comumente alegado pelo governo
brasileiro e pelas casas bancrias interessadas,
a recomendao de polticas que visavam a acelerao do desenvolvimento econmico do pas.
As misses financeiras mais importantes que
visitaram o Brasil antes da guerra de 1939-1945
eram geralmente originrias de Londres. Os
Estados Unidos no recorreram to intensamente a esse instrumento clssico de controle
financeiro, possivelmente devido relativa ir11
responsabilidade de Wall Street durante a dcada de 20, bem como porque apenas durante
essa dcada os seus interesses financeiros no
Brasil haviam aumentado consderavelmente."
Com o fim de analisar as atividades da misso
financeira de 1931, no como um fato isolado
nas relaes anglo-brasileiras, mas como episdio de uma srie contnua de tentativas britnicas no sentido de influenciar a formulao de
poltica econmica, importante examinar rapidamente as atividades das misses que precederam a Misso Niemeyer: a Misso Montagu
em 1923-1924,e a Misso D'Abernon em 1929.
A Misso Montagu, tal como a Misso Niemeyer, tinha como objetivo avaliar a capacidade
Misso Niemeuer

12

de pagamento do Brasil e a situao financeira

do pas. Ambas foram convidadas a visitar o
pas como resultado de presses dos Rothschild,
depois de o governo brasileiro haver manifestado
sua inteno de contrair novos emprstimos internacionais. A Misso D'Abernon, por outro lado, tinha objetivo distinto. A preocupao bsica, nesse caso, era com problemas de natureza
comercial e no com a capacidade de pagamento da economia. Alm disso, seu interesse por
problemas brasileiros parece haver sido secundrio em relao s importantes negociaes comerciais com a Argentina.
A Misso Montagu foi organizada devido
relutncia dos Rothschild em envolver-se no lanamento de um emprstimo de ~ 25 milhes ao
governo" federal, sem informaes adicionais
sobre a situao financeira do pas.22 A Casa
Rothschild a pedido do governo brasileiro providenciou a publicao de um estranho comunicado na imprensa britnica explicando os
motivos da visita da misso: "O governo brasileiro, desejando implementar. .. um plano geral de restaurao financeira... organizou a
visita ao Brasil de pessoas eminentes da indstria, das finanas, da economia e da literatura
(britnica), tendo em vista que o conhecimento
do pas (Brasil) por eles. .. resulte em aplicao mais livre do capital ingls e conseqentemente prosperidade da repblica"." Os termos
de referncia fornecidos misso foram mais
explcitos: "Com a finalidade de acalmar a opinio pblica no Brasil, o governo anunciar
oficialmente que convidou uma misso ... para
elaborar um estudo confidencial das condies
econmicas e financeiras do pas, possibilitando
a elaborao de um plano detalhado do investimento de capitais ingleses na explorao das
riquezas do pas. .. O propsito real da misso
fornecer informaes que permitam aos banqueiros ... decidir se ser possvel colaborar com
o governo brasileiro". 24
A opinio do Foreign Oftice era a de que as
atividades da misso no Brasil no deviam restringir-se aos termos de referncia. A visita da
misso era considerada como mais uma oportunidade para pressionar o governo brasileiro para que tomasse providncias no sentido de solucionar problemas relativos ao tratamento supostamente inadequado de diversos interesses
britnicos no Brasil. Montagu - ao contrrio
de Niemeyer em 1931 - recusou-se a "lutar em
favor de qualquer companhia especfica", alegando que tais gestes conflitariam com a sua
posio de tcnico de problemas rnanceroa."
As principais recomendaes do relatrio da
misso, includas na verso para consumo pblico, foram.:
a) o oramento deveria ser equilibrado e, para
atingir-se esse objetivo, a administrao oramentria deveria ser aperfeioada; o nmero
de funcionrios pblicos deveria ser reduzido e
os salrios aumentados para evitar-se corruo;
Revista de Administrao

de Empresas

b) O governo deveria vender algumas de suas

propriedades tais como ferrovias, empresas de
navegao e o Banco do Brasil, com o fim
de reduzir os seus encargos financeiros; a soluo considerada ideal, do ponto de vista da
aplicao de capitais britnicos no Brasil, se
faria em colaborao com capitais pblicos e
privados brasileiros;
c) no deveria ser permitido que qualquer preconceito resultasse em discriminao contra o
capital estrangeiro em vista de sua importncia
para o desenvolvimento econmico do pais;
d) deveria ser organizada uma comisso mista
(pblica e privada) para estabelecer o nivel das
tarifas ferrovirias - possibilitando, assim, a
soluo de problemas que constituam fonte de
freqentes atritos entre interesses brasileiros e
britnicos;
e) criticava-se a poltica governamental relativa "valorizao" do caf e ao minrio de
ferro.26
As reaes visita da misso foram contraditrias. O embaixador britnico pensava que
"uma prova da natural simpatia brasileira em
relao Inglaterra a relativa satisfao com
a qual a misso financeira britnica foi recebida; dificil acreditar que tal ocorresse em
qualquer outro pas"." De outro lado, a proclamao dos "revolucionrios" paulistas em julho
de 1924 fazia referncia explcita ao fato de que
o governo federal havia aceito intruso vergonhosa de estrangeiros nos assuntos internos do
pais e publicado um relatrio contendo insinuaes a respeito da honestidade brasileira
como documento oficia1.28
As consideraes de Montagu sobre a capacidade de pagamento do Brasil impediram que os
Rothschild concedessem novo emprstimo ao
Brasil. As razes so, contudo, desconhecidas,
pois foram includas apenas no relatrio privado que Montagu preparou para os banqueiros.
. A preocupao fundamental da Misso
D'Abernon em 1929 era estabelecer negociaes
comerciais com o governo brasileiro, tendo como
objetivo conter o sensvel declnio do comrcio
anglo-brasileiro. D'Abernon chegou a um acordo verbal com o governo brasileiro segundo o
qual, em troca de algumas concesses, o governo britnico consideraria a possibilidade de reviso do nvel da tarifa que incidia sobre o caf.
As concesses brasileiras seriam: a) o Lloyd
Brasileiro encomendaria navios a estaleiros britnicos no valor de ~ 3 milhes e, no futuro,
seria concedida prioridade - a preos iguais indstria britnica de construo naval; b)
reembolso de tarifas pagas com relao a carvo utilizado pelas companhias de navegao e
iseno de certas taxas porturias; c) ratificao do contrato de 1926 com a Rio Improvements Company, o qual implicaria encomendas
indstria britnica no valor de 2 750000;

pacidade de exercer controle eficiente sobre a

rea cultivada, cometeram um erro grave em
relao aos mtodos adotados para o financiamento da grande safra de 1927-28.Ao invs de
se financiar a produo base dos recursos requeridos pelos produtores para custear seus gastos correntes, decidiu-se que os adiantamentos
aos produtores seriam baseados no valor comercial oferecido como garantia. Essa deciso resultou em expanso substancial da rea cultivada
e no desenvolvimento especulativo das atividades comerciais induzido pelo brusco aumento
da liquidez do sistema. O resultado dessa expanso da rea cultivada s se fez,sentir depois de
1932, mas implicou considervel agravamento
das dificuldades causadas pelos excedentes de
produo durante a dcada de 30.~a
A florao da safra de 1929-30,em setembro
de 1928, indicou que, ao contrrio do que se
antecipava, a safra seria ainda maior do que a
safra de 1927-28e que apenas uma severa geada
- similar de 1918 - impediria o colapso do
esquema de reteno de estoques de caf, pois
era duvidoso que o governo de So Paulo conseguisse obter emprstimos no mercado internacional suficientes para absorver a produo
excedente.
2. AS CRISES DO CAF E DE WALLSTREET
A geada no ocorreu e a safra de 1929-30foi
E A ECONOMIA BRASILEIRA
a maior da histria cafeeira do Brasil. O Instituto do Caf de So Paulo foJ incapaz de obter
A poltica econmica brasileira antes de 1930 recursos suficientes para retirar a produo do
limitava-se, quase exclusivamente, "valoriza- mercado, seja no pas seja no exterior. Os merco" do caf e estabilizao da taxa cambial. cados financeiros internacionais estavam desorTanto objetivos quanto instrumentos de polti- ganizados, pois os recursos existentes eram
ca econmica permaneceram inalterados a par- atrados pelo boom em Wall Street e a poltica
tir da primeira dcada do sculo, como resulta- de Montagu Norman de bloquear a emisso de
do do contnuo quase-monoplio do poder pol- emprstimos em Londres atravs de moral suatico por parte da oligarquia cafeeira. Enquanto
sion ainda operava." Washington Lus recusoua poltica de "valorizao" assegurava a manu- se a empenhar recursos federais, provavelmente
teno dos preos internacionais do caf a nveis avaliando incorretamente a gravidade da situaconsiderados "remuneradores", a estabilizao o. O preo do caf comeou a cair, quando "na
da taxa cambial - a nveis depreciados em re- sesso da manh do dia 11 de outubro, na Bollao aos vigentes no mercado cambial antes da sa de Santos, o corretor ... do Instituto sentouestabilizao - impedia o declnio da renda em se em seu lugar e no fez nenhum lance". a"No
moeda nacional dos cafeicultores que resultaria
final do ano o preo estava abaixo de 15 centada valorizao do mil-ris em relao libra es- vos de dlar a libra-peso (Santos 4) comparado
terlina. Como foi notado anteriormente, os a 22,5 centavos antes da crise.
recursos necessrios operao do esquema de
O ponto importante a assinalar que o cocontrole de preos de caf eram geralmente su- lapso dos esforos de defesa do preo do caf
pridos pela emsso de emprstimos no mer- no foi uma conseqncia direta da crise de
cado financeiro internacional.
Wall Street. A queda do preo do caf coincidiu
Apesar das dificuldades relacionadas reten- com os primeiros dias de pnico no mercado
o da safra deI927-28, as .autoridades encarre- nova-orquno - na verdade, o dia 11 de ougadas da "valorizao" obtiveram novo finan- tubro precedeu de duas semanas a "quintaciamento no mercado internacional, sendo sua feira negra". O colapso da poltica de "valorizatarefa facilitada, no ano seguinte, pela grande o", contudo, no resultou da crise financeira
reduo no volume da safra de 1928-29,causada de 1929, mas de ocorrncia contempornea de
pelo natural esgotamento das plantaes. No uma safra recorde - cujo volume j era previfinal da dcada de 20, o setor cafeeiro gozava svel ao final de 1928- e da impossibilidade de
de grande prosperidade, cuja continuidade pa- obter financiamentos internacionais, que era
recia ser assegurada pela poltica de "valoriza- conseqncia do boom, e no da crise de Wall
o"."
Street. Depois do final de outubro, essas origens,
As autoridades encarregadas da reteno de independentes' da crise do caf, foram obscureestoques de caf, entretanto, alm da sua inca- cidas pelas conseqncias da crise financeira

d) modificaes na legislao brasileira com

a finalidade de evitar a ocorrncia de falncias
fraudulentas. 29
Washington Lus assinou um decreto aumentando a subveno federal ao Lloyd Brasileiro,
removendo assim um dos obstculos principais
encomenda de navios, mas recusou-se a fazer
qualquer outra concesso a menos que o governo britnico se comprometesse, em termos mais
explcitos, a eliminar a taxao sobre o caf. ao
O Foreign Office pressionou para que alguma
deciso fosse tomada, mas as autoridades financeiras recusaram-se a ir alm da insistncia no
fato de que havia alguma possibilidade de se
eliminarem, em futuro prximo, todas as tarifas
sobre produtos alimentares. Na verdade, a tarifa sobre caf no foi alterada pelo oramento
de 1930,o que levou o governo brasileiro a acreditar que havia sido deliberadamente enganado
por D'Abernon. 31 Isso tende a confirmar que a
Gr-Bretanha atribua prioridade relativamente
baixa recuperao de sua posio no comrcio
brasileiro, se comparada a outros objetivos especialmente os de natureza financeira - de
sua poltica global em relao ao Brasil.

Misso Niemeyer

-------------------

13

perito financeiro britnico com o fim de estudar localmente a conjuntura econmica, bem
como adoo de suas recomendaes relativas
poltica de estabilizao cambial e criao
de um banco central. Washington Luis tinha
plena conscincia da importncia da quest~
da organizao do ~anco centr~l como precondio para a possvel conces~a? de um e~:
prstimo ao Brasil. 40 Qu~n~o JU~I~Prestes, ja
eleito Presidente da Bepblea, VISItouo Banco da Inglaterra em julho de 1930, foi informado de que o Banco enviaria um perito ao Brasil se fosse convidado a faz-lo. Na mesma poca,
mencionava-se no Brasil como possivel alternativa o nome do Dr. Kammerer, perito norteamericano com considervel experincia latinoamericana." importante deixar claro que, ao
contrrio do que geralmente se supe, as "negociaes" relativas visita da misso financeira foram iniciadas antes do governo Vargas. 42
Montagu Norman, concordou em pedir que Sir
Otto Niemeyer visitasse o Brasil d~sde que ? co~vite fosse "redigido de tal maneira qu~ mplcasse na aceitao de qualquer sugestoes que
fossem sugeridas". 43 Norman pensava .que a organizao do banco central e:a P:OssIv~lmente
a mais importante das questoes Includas na
agenda da misso o que coerente com os seus
continuos esforo~ na dcada de 20 .n~ sentido
de que tossem criados bancos centras m.d~p~ndentes de interferncia governamental, ncalmente na Europa e posteriormente em alguns
dos pases perrrcos.v
A inteno inicial do governo brasileiro era
indicar uma comisso de peritos composta de
representantes dos Estados Unidos, Gr-Bretanha e Frana. Entretanto; em vista do .estado
insatisfatrio das relaes entre o Brasl e os
Estados Unidos imediatamente aps a ascenso
de Vargas, a idia de incluir um repr~entant.e
norte-americano foi abandonada. Isso impossibilitou a incluso de um representante francs, pois no seria convenient~ explicitar as
divergncias com os Estados Unidos ~ E'esult?u
na indicao de Nimeyer.45 Essa deciso sa~IStez o Foreign Office, uma vez que as r~la~s
comerciais da Gr-Bretanha com o Brasl "nao
seriam expostas merc de um estrangero o ubiquo Prof. Kammerer, por exemplo, nas pegadas de quem, em qualquer pas da Amrica
do Sul, pode-se geralmente encontrar um representante de Messrs. Hallgarten ou qualquer outro dos comerciantes em ttulos de segunda
classe de Nova York".46
Esse engano do Foreign Of!u:e, conf~ndindo
relaes financeiras e comercais, pe:mIt~ uma
compreenso mais clara das verdad~Iras mtences da visita de Niemeyer ao Brasl do que a
sugerida pela imprensa ou por _comu~ic~dos
ocas. Niemeyer, na verdad:, ~ao ~e lIm~tou
s. A MISSAO NIEMEYER
a recomendar polticas econmco-nnanceras
Tal como em 1924, a Casa Rothschild adotou ao governo brasilei:o, mas est:ve ta~bm e~como poltica condicionar a concesso de qual- volvido na negociaao de questoes cuja soluo
quer assistncia financeira ao Brasil visita de beneficiaria interesses britnicos especificos.47

norte-americana no mercado de matrias-primas.

De qualquer modo, ~ificil ~cr~ditar q~e,
mesmo se a conjuntura tnancera ntemaeonal no se houvesse modificado desfavoravelmente, o rpido aumento dos estoques de c!l-f
no se houvesse refletido em crescente relutancia por parte dos banqueiros. estrangeiro~ em
continuar a financiar as atividades relaconadas defesa do caf.
O governo de So Paulo conseguiu obter em
abril de 1930 um emprstimo de ~ 20 milhes
em Londres e Nova York - o nico emprstimo
estrangeiro lanado em Londres em 1930. O resultado lquido desse emprstimo foi, entretanto, de apenas ~ 8,5 milhes, pois o esta~o t~ha
inmeros dbitos de curto prazo a lqudar.
Esse montante, evidentemente, no era suficiente para resolver o impasse uma vez q~e :eodia custear a estocagem de apenas 8,5 milhes
de sacas de caf.
A brusca queda nos preos do caf somada a
deciso de Washington Luis em manter a paridade cambial do mil-ris, e interrupo quase
completa da entrada de capital estrangeiro ocasionou rpida eroso das reservas brasileiras de
ouro e divisas. Vargas acusou o governo deposto
de haver malbaratado ~ 26,5 milhes para
manter a taxa de cmbio. A embaixada britnica
estimava que ~ 20 milhes haviam sido remetidas em 1930. Em qualquer caso, as reservas que
somavam ~ 31,1 milhes em setembro de 1929
caram a 14,1 milhes em agosto de 1930 e desapareceram totalmente no inicio de 1931.
A gravidade da crise econmica foi, obviamente, uma razo importante para a queda de Washington Lus em outubro de 1930. O golpe foi entretanto, uma surpresa completa para os Estados Unidos e no era previsto pelos interesses
brtncos." A evaso de ouro e divisas que caracterizou o ltimo ano do governo de Washington Luis continuou sob Vargas. O Governo Provisrio foi obrigado a remeter ~ 7,6 milhes adicionais e o Banco do Brasil, que j estava com
um descoberto de ~ 6,5 milhes no comeo de
1931, foi forado a obter um emprstimo a curto
prazo dos Rothschild com a garantia do governo federal.
O esgotamento das reservas indicava que o
Brasil no conseguiria saldar seus compromissos
internacionais a menos que fosse obtido novo
emprstimo extemo.v O exame dos dados referentes ao balano de pagamentos (ver tabela 1)
sugere a inevitabilidade de uma moratria, especialmente se for lembrado que a crise havia
interrompido a entrada de capitais privados estrangeiros.
:i6

37

14

Revista

de Administrao

de Empresa.s

De acordo com os seus termos de referncia,

a Misso Niemeyer deveria recomendar ao governo brasileiro as reformas financeiras necessrias para que "se assegurasse a manuteno
do equilbrio oramentrio: a estabilizao
cambial e a reforma monetria; a reconstruo
do Banco do Brasil como um banco central operando independentemente (de interferncia governamental); e a limitao do endividamento
direto e indireto do governo federal e dos estados"." Os termos de referncia deixam claro
que a misso no trataria de selecionar uma
entre vrias polticas econmicas alternativas,
mas limitar-se-ia a considerar as medidas especficas que deveriam ser adotadas para assegurar o sucesso da poltica econmica considerada aceitvel pelos interesses britnicos.
Um comunicado oficial publicado em 10 de janeiro de 1931 anunciava a visita de Sir Otto ao
Brasil. A visita foi apresentada opinio pblica
como resultado de convite voluntrio do governo
brasileiro e, naturalmente, no como pr-condio eventual concesso de emprstimo britnico ao governo federal. Alguns observadores
mais atentos foram, entretanto, capazes de sugerir os motivos reais da visita da misso: The
New York Times denunciou a misso como no
tendo sido convidada pelo governo brasileiro e
enviada ao Brasil para defender o interesse dos
Rothschild. Roberto Simonsen, por outro lado,
sugeriu que o objetivo fundamental da misso
seria a reorganizao do sistema fiscal de tal forma que fosse possvel a continuao das remessas relativas ao servio da dvida externa.v
Antes da chegada da misso ao Brasil, tornouse evidente a existncia de contradies entre
repres-entantes de interesses financeiros e comerciais britnicos no Brasil. Enquanto Stephany, representante dos Rothschild no Rio de
Janeiro, aprovava a poltica de reduo de importaes atravs do aumento de tarifas, sistema de licenciamento prvio ou uso compulsrio
de matrias-primas produzidas no pas - que
tenderia a facilitar os pagamentos relativos
dvid externa - a Cmara Britnica de Comrcio propunha que a concesso de qualquer
emprstimo ao Brasil fosse condicionada revogao de tarifas consideradas proibitivas. 60
Niemeyer verificou ser impossvel obter no
Brasil estatsticas fidedignas referentes s contas pblicas, sendo obrigado a aceitar "estatsticas que considerava falsificadas ou baseadas em
conceitos vagos". O Banco do Brasil foi considerado "intil enquanto banco central, mal organizado, mal administrado e sujeito a mudanas
radicais de poltica a cada mudana de governo". Em compensao, o Ministro da Fazenda,
Whitaker, "que a princpio estava muito assustado e no um homem (de personalidade) forte, embora razovel e malevel ... com Niemeyer
segurando a sua mo ... parece haver ganho coragem e no ficar paralizado de pavor a cada
variao da taxa cambial"."

O relatrio da missao, que foi publicado simultaneamente em Nova York, Paris, Londres
e Rio de Janeiro em 25 de julho de 1931, propunha basicamente dois grupos de medidas, pois,
de acordo com Niemeyer, "a reconstruo financeira do Brasil, como em outros pases, requer
duas bases: a) a manuteno do equilbrio oramentro por parte de todas as autoridades
pblicas ... b) a estabilizao da moeda ... ".52
Q primeiro conjunto de recomendaes considerava, portanto, as medidas a adotar para assegurar o equilbrio oramentrio que era "uma
questo fundamental da qual tudo dependia ...
pois a menos que (o equilibro) possa ser alcanado e mantido ser impossivel evitar presses
inflacionrias adicionais com conseqncias imprevisveis sobre os custos internos e a taxa
cambial"." Essa nfase na necessidade de equilibrar os oramentos das entidades pblicas foi
tambm uma caracterstica fundamental das
recomendaes de Niemeyer ao governo australiano em 1930, quando visitou o pais como enviado do Banco da Inglaterra. Tambm nesse
caso, a colaborao financeira de Londres foi
condicionada adoo de uma poltica oramentra "ortodoxa".54
As principais recomendaes do relatrio referentes ao oramento foram:
a) evitar a emisso de ttulos pblicos em pagamento de dividas de entidades pblicas;
b) reorganizar os servios postais, telegrficos
e ferrovros com o objetivo de torn-los autofinanciveis;
c) aumentar a taxao direta e, oportunamente, reduzir o imposto de importao;
d) abolir as taxas de exportao incidentes sobre o comrcio interestadual e estabilizar as taxas de exportao para outros pases;
e) manter a unidade do oramento evitando a
criao de fundos vinculados;
estabelecer novos sistemas de contabilidade
e auditoria pblica. 55
f)

Niemeyer opunha-se ao aumento do imposto

de importao, mas tinha conscincia de que
seria difcil convencer o governo brasileiro a reduzi-lo, apoiando, portanto, de forma cautelosa,
os interesses financeiros britnicos em detrimento dos interesses comerciais. 56 N1emeyer supunha erroneamente que havia convencido as
autoridades brasileiras a no aumentar a parcela do imposto de importao cobrvel em ouro
que redundaria, como resultado da depreciao
do mil-ris, em reduo da proteo tarifria. 51
Essa medida foi eventualmente adotada pelo
Governo Provisrio em setembro de 1931.
O segundo conjunto de recomendaes referia-se "ao estabelecimento de um banco central
em base ortodoxas" bem como estabilizao do
mil-ris e questo da dvida externa. Essa parte do relatrio importante para a compreenso
Misso Niemeyer

15

montante adequado para o capital inicial do

banco de reservas"." O capital seria dividido em
300 000 aes de 200 mil-ris cada uma, de modo
"a colocar a subscrio do alcance de quase todos os brasleros"." As aes seriam subscritas
em partes iguais pelo pblico (acionistas A) e
pelos bancos comerciais nacionais e estrangeiros (acionistas B). Os bancos comerciais- subscreveriam na proporo de seu capital, mas nenhum banco deveria subscrever mais do que
3,3% do capital do banco de reservas ou 8% do
seu prprio capital;"
c) a diretoria do banco seria constituda de presidente, vice-presidente e cinco outros diretores.
O presidente e o vice-presidente seriam eleitos
em assemblia geral de acionistas e teriam sua
indicao confirmada pelo Presidente da Repblica.. Os acionistas A elegeriam trs diretores
enquanto os acionistas B elegeriam dois que
deveriam ser banqueiros e no necessariamente brasileiros. Nenhum diretor poderia ser
membro do Congresso Nacional; Assemblias
Estaduais ou Cmaras de vereadores, pois "o
perigo de controle ou interferncia estatal com
as funes do banco central foi amplamente
demonstrado no ltimo quarto de sculo"; 66
d) o banco responsabilizar-se-ia por todas as
transaes bancrias e depsitos de entidades
pblicas;
e) a maior parcela dos depsitos do banco corresponderia ao depsito compulsrio de 10'X, do
passivo, a menos de 30 dias dos bancos comerciais; o banco no pagaria juros sobre quaisquer
depsitos e dedicar-se-ia compra, venda, desconto e redesconto de letras e duplicatas de venda referentes a transaes comerciais a, no mximo, 90 dias (120 dias, se relacionadas a atividades agrcolas);
o banco poderia adiantar
fundos at 90 dias a uma taxa de juros pelo menos 2'}I" superior taxa oficial de desconto, se as
operaes
fossem garantidas com ouro, ttulos
a) a emisso fiduciria deveria ser unrcada=
federais
negociveis,
letras de cmbio ou duplie confiada ao banco, sendo conversvel opo
catas;
operaria
em
cmbio,
administraria um
do banco em ouro ou divisas; o banco manteria
sistema
de
compensao;
realizaria
operaes
uma reserva em ouro ou divisas correspondendo
de
open market,
utilizando
ttulos
federais
a pelo menos 30 % do seu passivo incluindo o
transferidos
ao
banco
como
pagamento
parcial
papel-moeda em circulao e "sua obrigao
da
dvida
do
governo
relativa
transferncia
fundamental ser manter estvel o valor do papel-moeda em termos de ouro"." A despeito da da responsabilidade pela emisso fiduciria do
adoo do padro-ouro "no necessrio ou Tesouro Nacional;
mesmo desejvel que o banco mantenha reser- f) "Em vista da natureza inovadora e delicada
vas em ouro ... pois a troca de notas por raits
das funes (do novo banco )e da convenincia
sobre praas que operem com ouro no exterior ... de manter-se um contato estreito com outros
para todos os efeitos equivalente troca por bancos centrais, o banco de reservas deveria ...
utilizar, durante o seu primeiro ano de existnouro";"
cia, os servios de um conselheiro experimen tab) "apesar da necessidade de prover o banco do em atividades de bancos centrais em outras
com capital adequado, o montante ... no deve regies do mundo";"
ser excessivo (pois) um capital excessivu requer
lucros maiores para distribuio como dividen- g) "Antes que o novo banco possa cumprir as
dos e tende a criar a tentao de utilizar os fun- funes de um banco central ortodoxo, O peso
dos disponveis de forma inapropriada ... 60 000 em ouro do mil-ris dever ser estabelecido por
contos de ris (aproximadamente 1: 1,1 milhes lei" e a "convertibilidade posta em prtica o
mais cedo possvel"; 69 se a reserva mnima cas taxa de 4,5 dinheiros por mil-ris) seria um

correta da poltica britnica com relao ao

Brasil no incio da dcada de 30 e tem sido negligenciada pelos historiadores econmicos interessados no estudo do perodo.
De acordo com o relatrio, a "confiana no
futuro do Brasil depender basicamente da confiana, interna e externa, na estabilidade e eficincia do sistema monetrio. para criar e alimentar tal confiana que praticamente todos os
pases mais importantes estabeleceram um sistema baseado em um banco central de reservas.
No sucente que um pas organize um banco
central. Deve ser um banco central autntico
operando exclusivamente como banco central...
e no fundamentalmente como um banco comercial cumprindo apenas algumas funes de
uma banco central"."
"Qualquer proposta para a organizao de um
banco central no Brasil deve imediatamente
considerar duas alternativas: a) a converso do
atual Banco do Brasil em um banco central ortodoxo; b) a organizao de uma instituio
completamente nova que gozar do monoplio
de emisses e cumprir as demais funes de
um banco de reservas. O atual Banco do Brasil
fundamentalmente um banque d'affaires envolvendo-se em negcios comerciais que no so
parte das funes de um banco central. Essa linha de atividades cumpre papel to importante ... que obviamente no pode ser abolida ...
sendo difcil imaginar de que maneira poderia
ser transferida para qualquer outro banco comercial atualmente em operao. .. ser, portanto, mais factvel transferir as funes de
banco central que o Banco do Brasil vem desempenhando nos ltimos anos para uma instituio especialmente organizada para esse fim". 59
Niemeyer apresentou uma proposta de estatutos do novo banco central como um anexo ao
seu relatrio. As principais sugestes includas
nas proposta de estatutos foram as seguintes:

16

Revista de Administrao

de Empresas

117

se abaixo de 30 %, mas ainda estiver acima de

28 %, o banco pagaria ao Tesouro 4 % ao ano so-

bre a deficincia; se a reserva casse abaixo de

28 %, o banco pagaria mais 29 % sobre a deficincia a cada 2% ou parte da diminuio da reserva; no caso da reserva cair a menos de 30 %, o
banco tambm aumentaria sua taxa mnima de
desconto pelo menos da percentagem que deveria
incidir sobre a deficincia de reservas, tal como
definida anteriormente; todas as restries sobre operaes cambiais ainda em vigor quando
a convertibilidade total fosse decretada, deveriam ser imediatamente abolidas; 70
h) o governo federal liquidaria imediatamente
sua dvida relacionada transferncia de responsabilidade pelas notas do Tesouro Nacional
em circulao, parte em divisas, parte em ttulos
apropriados conduo de operao de -open
market e parte sob a forma de dvida nominal
que no acumularia juros e seria gradativamente liquidada por: 1. participao federal
nos lucros do banco no caso em que os lucros
disponveis para distribuio aos acionistas fossem superiores a 12% do capital, depois de satisfeitas as provises relativas constituio de
um fundo de reserva; 2. lucros relativos
cunhagem e braceagem; 3. vinte mil contos
anuais provenientes de verba oramentria. O
Banco do Brasil liquidaria o dbito relativo
sua circulao fiduciria por meio de transferncia imediata de ativos lquidos apropriados; 71
i) dos lucros lquidos anuais do banco 10% seriam transferidos para um fundo de reserva at
que esse atingisse 20% do capital nominal
do banco; 5% dos lucros lquidos anuais at que
o fundo de reserva correspondesse a 50 %
do capital; do resduo, um mximo de 12%
ao ano seria distribudo aos acionistas; se houvesse algum resduo aps o pagamento de dividendo deveria ser dividido em propores variveis, de acordo com o nvel do fundo de reserva
entre o aumento desse e a reduo da dvida do
governo federal com o banco; 72
j) a alterao dos estatutos no poderia ser proposta ao Congresso Nacional sem a aprovao
de, pelo menos, 2/3 de cada grupo de acionistas
do banco=
O resultado da restrio da participao dos
bancos comerciais na subscrio do capital' do
banco central - limitada a 8% do capital de
cada banco comercial ou 3,3% do capital do
banco central - seria reduo da participao
do Banco do Brasil, que deveria ser de 5,4%
(correspondente participao do Banco do
Brasil no capital agregado dos bancos comerciais) para 3,3% .74 A participao reduzida do
Banco do Brasil parecia ainda mais estranha
se fosse levado em considerao que a sua participao no capital agregado dos bancos comerc~ais no refletia a importncia de suas operaoes. Em 1930, o Banco do Brasil detinha mais
de 23 % dos depsitos totais do setor bancrio,

enquanto sua participao no capital agregado

dos bancos comerciais era de apenas 10,8%.
difcil encontrar outra razo para a sugesto dessa clusula restritiva que no fosse a inteno de minimizar a interferncia governamental na gesto do novo banco, pois o governo
federal detinha o controle acionrio do Banco
do Brasil. Esta interpretao consistente com
a preferncia demonstrada por Niemeyer pela
organizao de um banco totalmente novo, rejetando alternativa de reorganizar o Banco
do Brasil. Esta preocupao em evitar qualquer
interferncia governamental - que violaria as
regras bsicas de boa conduta de um banco
central formuladas por Montagu Norman - sugere uma interpretao talvez mais realista para a nfase colocada por Niemeyer na necessidade de o capital do novo banco no ser "excessivo", pois um capital inicial "excessivo" implicaria quase certamente participao substancial
do governo na sua subscrio. As recomendaes
de Niemeyer nesse terreno indicam que o seu
objetivo era assegurar que 'o futuro banco central, sendo privado e "cosmopolita", colaboraria
1ealmente com os demais bancos centrais de
acordo com o modelo "neutro de presses polticas" proposto por Norman."
interessante assinalar que o temor de Niemeyer com relao aos perigos de interferncia
externa na operao do novo banco parecia limitar-se ao Banco do Brasil e ao governo brasileiro e no inclua nteresses ligados ao capital
estrangeiro que, por hiptese, no conflitavam
com a poltica do banco central que melhor servisse aos interesses da economia nacional. A recomendao explicita de que os diretores eleitos
pelos acionistas B no deveriam ser obrigatoriamente brasileiros e a sugesto de que fosse contratado um perito estrangeiro especialista em
assuntos relativos operao de um banco central confirmam essa interpretao.
A clusula que submetia qualquer modificao dos estatutos do banco aprovao de pelo
menos 2/3 de cada grupo de acionistas permitia
que uma pequena minoria de acionistas, controlando apenas 1/6 das aes bloqueasse qualquer
tentativa de aiter-los."
Em estreita relao com suas recomendaes
referentes estabilizao do mil-ris e conseqente liberalizao das operaes cambiais,
Niemeyer analisou a situao cambial do momento. Na sua opinio, a preoupao geral com
a taxa cambial era excessiva, pois o saldo da
"balana comercial" vinha 'aumentando continuamente desde 1928. Alm disso, pensava que
a opinio pblica brasileira freqentemente esquecia-se de levar em considerao as "exportaes invisveis" - isto , a entrada de capitais
estrangeiros - quando analisava o balano de
pagamentos: "como o caso de quase todas as
naes em desenvolvimento. .. normal que o
Brasil apresente um balano de pagamentos
desfavorvel que neeessartamente equilibrado
por crescente investimento estrangeiro" . .. DsMisso Niemeyer

li'

18

to decorria que no era "necessrio ser pessimista a respeito do futuro balano de pagamentos,
desde que se persiga uma poltica de investimentos sadia - algo que depende do Brasil".
Essa anlise errnea, pois da existncia de
considervel saldo na "balana comercial" decorre obrigatoriamente que a contribuio lquida do capital estrangeiro, do ponto de vista
do balano de pagamentos, seja negativa. As
recomendaes de Niemeyer, portanto, destinavam-se a tentar assegurar a continuao da entrada de capitais estrangeiros para que fosse
possvel manter intatas as remessas de lucros,
juros e amortizaes relativas ao capital estrangero pblico e privado investido no Brasil. Ao
considerar a entrada de capitais estrangeiros
como mera funo do bom comportamento do
governo brasileiro, Niemeyer demonstrou total
falta de compreenso do verdadeiro impacto da
depresso no movimento internacional de capitais."
As recomendaes especficas do relatrio em
relao poltica a ser adotada para assegurar
a continuao da colaborao de capitais estrangeros constituem, na verdade, uma verso
empobrecida das recomendaes includas no
relatrio Montagu de 1924e, mais uma vez, no
levam em conta as profundas alteraes ocorridas na conjuntura econmico-financeira mundial desde 1928-29. A recomendao especfica
mais razovel - que a concesso de emprstimos estrangeiros a governos estaduais 'e municipais deveria depender de autorizao do governo federal - era ociosa, pois em julho de
1931 nenhum "investidor" estrangeiro em pleno
gozo de suas faculdades mentais consideraria
seriamente a' alternativa de comprar qualquer
ttulo pblico brasileiro. Em uma demonstrao
adicional de sua dificuldade em compreender a
seriedade das repercusses da crise sobre a economia brasileira, Niemeyer sugeriu que, como
demonstrao de suas boas intenes, o governo
brasileiro deveria regularizar a situao da dvida de alguns es.tados e muncpos que h muito no pagavam o servio de seus emprstimos."
Retrospectivamente, essa sugesto parece ainda
mais desligada da realidade, pois o pagamento
do servio da maior parte dos emprstimos externos federais foi suspenso decorridos apenas
dois meses aps a publicao do relatrio.
Talvez parea difcil compreender como Niemeyer sentiu-se vontade para propor a estabilizao do mil-ris com base em um retorno
convertitiilidade em divisas (gold exchange
standard) quando a situao financeira internacional claramente indicava que tal iniciativa
seria invivel. Niemeyer, entretanto, no demonstrava mais do que a falta de realismo tpico da maioria dos crculos financeiros internacionais, em especial britnicos, a respeito do
comportamento futuro do sistema monetrio
internacional: o abandono do padro-ouro pela
Gr-Bretanha, em setembro de 1931, realmente
surpreendeu esses crculos financeiros.
Revista

de Administrao

de Empresas

A inabalvel confiana de Niemeyer no padro-ouro implicou sua sugesto, j mencionada, em que a adoo de um gold exchange standard equivaleria, para todos os efeitos, a um sistema genuinamente baseado no padro-ouro e
que no seria mesmo desejvel que o novo banco central mantivesse as suas reservas em ouro.> Os comentrios do relatrio sobre essa
questo sugerem que a preocupao bsica de
Niemeyer no parecia ser a soluo do problema
cambial brasileiro, mas a incluso do novo banco central na comunidade de bancos centrais
de tal modo que no houvesse qualquer repercusso desfavorvel na reserva-ouro dos principais bancos centrais, em especial do Banco da
Inglaterra.
Para que o banco central a ser criado dispusssse de reservas adequadas em divisas, seria necessrio providencar o lanamento de um emprstimo externo que, na opinio de Niemeyer,
deveria ser da ordem de E 1'6 milhes. "Com a
cooperao dos principais pases supridores de
capital e com um oramento equilibrado no
Brasil, deveria ser possvel captar recursos suficientes para um plano de estabilizao se o governo brasileiro continuar a adotar as medidas
necessrias reconstruo de suas finanas internas e manuteno do servio de seus emprstimos externos"."
Parece claro que a questo da estabilizao do
mil-ris e da criao do banco central no foi seriamente considerada pelas autoridades brasileiras que percebiam - com realismo aparentemente maior que o de Niemeyer - que no havia possibilidade de se obterem recursos no mercado financeiro internacional mesmo para finalidades menos incertas do que a 'estabilizao
do mil-ris. O objetivo das autoridades parece
haver sido extrair a aprovao de Niemeyer para
a idia de obter-se um funding loan. Niemeyer,
todavia, opunha-se tenazmente a essa sugesto:
o insucesso na negociao do funding loan resultou em suspenso unilateral do servio da
dvida externa por parte do Brasil em setembro/
outubro de 1931. O funding loan foi eventualmente negociado ex post em 1932.
O relatrio conclua com algumas observaes de carter geral quanto excessiva dependncia da economia brasileira em relao ao
caf. A "valorizao" do caf era criticada e sugeria-se que "aps a liquidao da atual posio,
nenhuma medida envolvendo responsabilidade
governamental pela manuteno de preos de
caf, ou visando interferir com o processo de
ajustamento e transferncia de capital para outras indstrias que resultaria dessa poltica, devera ser implementada." Essa recomendao
resultado da crena - detectvel a cada passo
na leitura do relatrio - de que apenas uma
violenta deflao poderia evitar um agravamento progressivo da crise econmica e ilustra de
maneira exemplar a superficialidade dos esforos de Niemeyer em compreender os problemas
especficos da economia brasileira. Sua absoluta
81

falta de familiaridade com as condies do pais

no foi disfarada por estratagemas tais como
faz-lo visitar fazendas de caf em So Paulo,
"no com a expectativa de aprender muito, mas
para prevenir-se contra crticos que poderiam
argumentar que no era possvel opinar a respeito do Brasil sem haver visitado So Paulo e
investigado a posio do problema cateero","
A parte substantiva do relatrio no difere
das recomendaes que NiemeyeI sugeriu em
outros pases que visitou, seja antes, seja depois
de sua experincia brasileira. Seu papel o de
catequista pregando o evangelho segundo Montagu Norman, e no o de analista objetivo dos
problemas econmicos dos pases que visitou.
As recomendaes ortodoxas includas no relatrio podem ser contrastadas com os argumentos includos no relatrio MacMillan publicado na mesma poca. Ali era reconhecido que
os pases produtores de matrias-primas enfrentavam uma situao "extremamente difcil" dado o desequilbrio entre sua capacidade de produo que havia sido expandida durante ou
imediatamente aps a guerra de 1914-18 e a evoluo da demanda, o que acarretava influncias
depressivas, sobre os preos de exportao e, conseqentemente, sobre o balano de pagamento. Reconhecia-s-e tambm o carter instvel
dessas economias (especialmente em relao
"grande frico" causada pelo processo de gerao de divisas necessrias para o pagamento
da dvida pblica externa), bem como as deficincias da anlise tradicional que implicava a
garantia de que movimentos espontneos de capitais seriam suficientes para restabelecer o
equlbrto do sistema a novos preos relativos,
no caso de ocorrer alguma "perturbao"."
clara, tambm, a falta de confiana nos remdios ortodoxos como meio de assegurar a recuperao das atividades econmicas e, alguns
membros do comit, sob a influncia de J. M.
Keynes, assinaram um anexo que se opunha ao
corte de salrios como soluo para a crse."
Entretanto, o fato de a maioria dos membros do
comit ter-se recusado a assinar o anexo confirma a interpretao de que as recomendaes de
Niemeyer constituam reflexo fiel das opinies
sobre poltica econmica em voga tanto na City
de Londres quanto nos crculos oficiais britnicos.
algo surpreendente que as reaes da imprensa brasileira tenham sido, em geral, to comedidas. O Jornal do Commercio no conseguiu
encontrar nas propostas de Niemeyer nada "que
possa ferir as nossas suscetibilidades". Vrios
jornais, entretanto, entre os quais O Globo, A
Noite e o prprio Jornal do Commercio, discor..
davam da recomendao segundo a qual o banco central devia ser completamente independente do Banco do Brasil. O Jornal do Commercio de 31 de julho de 1931 argumentava que no
seria recomendvel que um banco de importncia to notvel devesse permanecer fora do controle do governo enquanto o Correio da Manh
'I

de 29 de julho sugeria que o capital do novo

banco parecia insuficiente. Os crticos concentravam sua ateno sobre a ao precipitada do
governo ao "aceitar" as recomendaes do relatrio, sem ouvir a opinio pbca,v
As recomendaes do relatrio relativas organizao de um banco central independente e
ortodoxo no foram seguidas, e somente em
1945 uma verso primitiva de banco central' veio
a ser constituda como departamento do Banco
do Brasil. As recomendaes superficiais do relatrio relativas poltica cafeeira tambm no
foram observadas pelas autoridades que optaram por uma poltica de sustentao de preos
at 1937. Algumas das recomendaes referentes a detalhes de poltica oramentria foram
adotadas. O governo federal adotou como pol- .
tica a reduo e eventual abolio das taxas de
exportao. Porm, tanto essa deciso quanto
a limitao da capacidade de endividamento
das autoridades pblicas no-federais devem ser
vistas como parte integrante da estratgia poltica varguista que se baseava no fortalecimento do governo federal e conseqente enfraquecimento das oligarquias polticas estaduais, e j
haviam sido publicamente mencionadas pelo
chefe do Governo Provisrio antes da chegada
de Niemeyer ao Brasil. 88 O governo federal tambm esforou-se em aumentar a importncia
relativa da taxao direta. A arrecadao do imposto de renda aumentou 145% entre 1930 e
1934, comparada a um aumento de 45% na arrecadao do imposto de consumo e de 34 % na
arrecadao do imposto de importao. O declnio da importncia do imposto de importao
como proporo da arrecadao federal, todavia,
resultou da queda no valor e volume das importaes ocorridas aps 1929, e no da implementao de uma poltica fiscal que tivesse como
objetivo reduzir sua importncia em relao ao
total da receita federal.
impossvel julgar at que ponto as recomendaes do relatrio Niemeyer relativas poltica
fiscal foram adotadas pelo Governo Provisrio
sem um exame de controvrsia recente sobre as
polticas econmicas adotadas na primeira metade da dcada de 30. Esse ser o objetivo da
quarta parte.
4. UMA VISAO CRTICA DE ABORDAGEM
"REVISIONISTA" A POLTICA
ECONMICA DO GOVERNO PROVISRIO
A maior parte das pesquisas publicadas recentemente tende a criticar a interpretao tradicional de vrios aspectos da poltica econmica
implementada nos primeiros anos da administrao de Getlio Vargas. Uma das .criticas sugere que a poltica econmica do Governo Provisrio foi "ortodoxa", prejudicando, portanto,
a recuperao das atividades econmicas a partir de 1931. Como conseqncia da inadequao
da poltica econmica - argumentam os revisionistas - a economia no se expandiu com a
Misso Niemeyer

19

20

acelerao sugerida pela interpretao tradicional. Outros autores criticam a interpretao

tradicional de que as polticas econmicas de
Vargas, em geral, beneficiaram QS interesses industriais em detrimento dos interesses agrcolas, em especial da oligarquia careera,
H uma semelhana clara entre os revisores
da interpretao tradicional da histria econmica do Brasil durante o primeiro perodo de
governo de Vargas - especialmente Pelez - e
as contribuies de Diaz-Alejandro para a anlise do caso argentino, se bem que os sofismas
sejam de melhor linhagem no caso argentino.
Ambos classificam como "ortodoxas" e/ou "fora
da moda" as polticas econmicas adotadas por
Vargas e Pern, elogiando, em geral implicitamente, a poltica econmica da oligarquia no
'Brasil antes de 1930 e na Argentina antes de
1943.90
De acordo com alguns dos crticos -da interpretao tradicional, os lderes do Governo Provisrio adotaram as recomendaes de Niemeyer
referentes poltica fiscal porque acreditavam
erroneamente que a recuperao das atividades
econmicas dependia exclusivamente da adoo
dessas recomendaes. Nenhum esforo feito
no sentido de avaliar o verdadeiro papel da
misso como irtstrumento de' presso poltica
cujo objetivo principal - a proteo dos interesses de banqueiros e tomadores de ttulos brasileiros - conflitava com a implementao das
polticas mais desejves do ponto de vista estritamente nacional. Deve-se-ia admitir que a
ttica do Governo Provisrio - desfrutando de
poder poltico ainda algo precrio e enfrentando
uma crise de balano pagamentos extremamente sria - no podia ser outra seno tergiversar, assegurando banqueiros e tomadores de ttulos das boas intenes do Brasil mesmo que
no houvesse, desde o incio, inteno ou possibilidade de colocar em prtica as sugestes de
Nemeyer."
A sugesto de que a poltica fiscal do Governo
Provisrio foi "ortodoxa" baseia-se parcialmente na anlise de pronunciamentos de vrios de
seus lderes sobre poltica econmca, Bebem
que seja verdade que um nmero incontvel de
discursos, relatrios e entrevistas possa ser
mencionado, defendendo o equilbrio oramentrio, essa abordagem no particularmente esclarecedora. Mais importante do que analisar os
pronunciamentos de formuladres de poltica
econmica analisar que polticas econmicas
foram realmente implementadas.
A parte substantiva do argumento baseia-se
na anlise dos balanos federais. A compatbllzao do argumento revisionista com a evidncia apresentada na tabela 4 extremamente
problemtica.
Alm disso, como foi notado por Fishlow, os
eticits - pelo menos a partir de 1933 - resultaram de despesas reais superiores s despesas
oradas e no de. superestimativas de receitas'
oradas indicando poltica consciente de maRevista de Administrao

de Empresas

Tabela 4
Brasil. Balanos federais, 1929-1934, em milhes
de mil-ris
Receita
(A)

1929
1930
1931
1932
1933
1934

2 201
1 678
r 753
1 751
2 078
2520

Fonte: Anurio Estatstico

p, 1268, 1410.

Despesa
(B)

2422
2511
2 047
2860
2 392
3050
do Brasil.

Deficit.
(C)

(C)/(A)

221
853
294
1 109
314
530

10,0%
50,8%
16,7%
63,3%
15,1%
21,0%

1939-1940.

Rio de Janeiro, 1941,

nuteno de dejicits por parte do governo, Basear-se nos dejicits relativamente "reduzidos" de
1931 e 1933 para argumentar que a poltica fiscal era ortodoxa, como faz Pelez, extremamente ilusrio, pois os considerveis dejicits de
1930 e 1932 impuseram restries dimenso
dos deficits em anos "normis". 94 O mesmo autor sugere que em 1932 o Governo Provisrio
foi "salvo" da ortodoxia fiscal pela' ecloso da
insurreio paulista que implicou despesa adicional da ordem de. 450 milhes de mil-ris. O
deficit de 1932, entretanto, correspondeu a mais
do dobro dessa cifra e o resduo no parece poder ser integralmente explicado por um declnio da arrecadao. Em qualquer caso, o argumento baseia-se no que poderia haver ocorrido
em 1932 se a insurreio paulista no houvesse
ocorrido e, como toda fico histrica, repousa
em fundamentos extremamente frgeis.
A recuperao do nvel de atividades vista
por esse ramo da escola revisionista como resultado no de polticas anticclicas, mas de "fatores externos" que proporcionaram grande expanso do saldo na balana comercial. Esse teria sido o caso, realmente, se a contrao do nvel de importaes houvesse sido autnoma. O
aumento do saldo na balana comercial resultou, entretanto, da introduo de um sistema de
controle cambial que dificultava ou impedia a
importao de determinados produtos com o
objetivo de gerar divisas suficientes para manter os pagamentos relativos ao servio da dvida
pblica externa e s remessas de lucros e dividendos de capitais estrangeiros investidos no
Brasil."
Essa linha de argumentos revisionistas
acompanhada, geralmente, da afirmativa de
que a interpretao tradicional exagera a importncia da expanso da economia na dcada
de 3fr. Tal afirmativa foi posta em dvida com a
recente publicao de ndices setoriais e de novos ndices para o PIB. (ver tabela 5). De relevncia especial a constatao de que a produco industrial atingiu o ponto de mximo declnn em 1930, crescendo contnua e aceleradadamente at 1935, e que a crise relacionada
depresso - alm de iniciar-se em 1928 - no
foi mais intensa do que a crise de 1922-26.

Tabela 5
Brasil. ndices do PIB e ndices setoriais (1939
PIB

48
48
53
54
55
55
56
61
67
67
66
65
68
74
80
83
92
9"5
98
100

1920
1921
1922
1923
1924
1925
1926
1927
1925
1929
1930
1931
1932
1933
1934
1935
1936
1937
1938
1939
Fonte:

Agricultura

59
61
63
64
64
62
62
68
76
77
79
75
79
89
93
92
100
100
102
100

Indstria

41
40
48
48
48
49
50
55
58
56
52
55
56
61
68
77
91
93
96
100

100)
Governo

46
45
49
52
47
50
53
58
65
72
7'}
7:3
85
76
87
82
80
90
96
100

Transporte

37
35
38
45
52
59
56
63
67
71
59
47
57
61
64
71
78
85
92
100

Energia
eltrica

Comrcio

24
24
25
26
30
33
38
42

46
48
47
47
48
53
60
6.7
74
80
87
100

47
47
53
53
53
54
59
64
64
63
60
62
63
70
76
82
94
96
98
100

Fishlow op, cito p. 556-9.

A critica interpretao tradconat, negando

que o Governo Provisrio haja adotado inconscientemente -e possivelmente em oposio s
suas reais intenes - uma poltica anti-recessiva de importncia considervel paraassegurar uma retomada relativamente rpida do n-'
vel das atividades econmicas no parece, portanto, ser confirmada. pelo exame dos fatos.
A luz desses argumentos, que sugerem que as
recomendaes do relatrio Niemeyer relativas
poltica fiscal no foram adotadas pelo governo brasileiro, a Misso Niemeyer deve ser considerada como um fracasso. Nenhuma de suas
recomendaes mais importantes foi adotada, e
as recomendaes de menor importncia que foram adotadas j faziam parte do programa de
Vargas antes da chegada de Sir Qtto.
Na verdade, mesmo do ponto de vista dos interesses estrangeiros e, em particular, britnicos
operando no Brasil, no claro que a adoo da
poltica deflacionria proposta no relatrio fosse resultar, no curto ou longo prazos, em maior
disponibilidade de divisas para o servio da dvida pblica externa, ou remessas de lucros de
capital estrangeiro investido diretamente no
Brasil. Poderia parecer surpreendente que os
interesses britnicos tenham sido incapazes de
retirar vantagens das dificuldades temporrias
entre o Brasil e os Estados Ui1dios,enviando ao
Brasil um perito financeiro que fosse incapaz de
libertar-se de suas idias preconcebidas sobre
equilbrio oramentrio e estabilizao cambial,
procurando entender as peculiaridades da situao enfrentada pela economia brasileira em
meio crise." Isto, entretanto, suporia erroneamente uma completa identidade de Interesses
entre a Gr-Bretanha, enquanto pas, e a City de
Londres, especificamente a Casa Rothschild,

que no existia. As sugestes de Niemeyer devem ser consideradas como uma tentativa fracassada de certos interesses financeiros britnicos de assegurar' a continuidade da sua influncia ao nvel de tomada de decises de poltica
econmica no Brasil."
Resta analsar as caractersticas da situao
braslera que. possibilitaram, seja no contexto
das relaes internacionais do Brasil, seja no
contexto poltico interno, que Vargas no adotasse as medidas propostas no relatrio Niemeyer.
No contexto das relaes internacionais do
Brasil, isso pode ser explicado pelo enfraquecimento da posio de barganha dos interesses
britnicos no Brasil. Uma vez que se tornou claro que o fluxo de capital estrangeiro havia sido
interrompido, a Gr-Bretanqa, ao mesmo temp, perdeu um instrumento clssico de presso
para extrair concesses do governo brasileiro e
tornou-se vulnervel interrupo do pagamento do servio de capitais investidos no Brasil, pois no podia retaliar na esfera comercial
em vista do saldo favorvel de seu comrcio com
o Brasil.
Os Estados Unidos, que estavam na posio
de impor condies ao Brasil, no estiveram
envolvidos nas negociaes financeiras de
1931-32 pelos motivos j expostos e, em todo caso, qualquer presso ameaando a imposio de
acordo bilateral de compensao conflitaria
com a poltica global norte-americana em favor
da universalidade de aplicao da clusula de
nao mais favorecida.
No de aplicao geral o argumento de que
a depresso teve como conseqncia importante o enfraquecimento do poder de barganha dos
pases credores como resultado do aprofundaMisso

Ntemeyer

21

22

mento das rivalidades interimperialistas, que

relevante no caso brasileiro. O caso da Argentina, por exemplo, ilustra as limitaes do argumento, indicando uma possvel reao do governo brasileiro, dado um clima poltico e uma estrutura de comrcio exterior dstntos.w
No contexto poltico interno, as razes para a
atitude do Governo Provisrio devem ser procuradas raiz de suas bases polticas objetivas,
que o foravam a buscar uma soluo interna
para a crise que no resultasse em deflao,
que na prtica resultou em beneficiar relativamente os interesses ligados indstria domstica
Esta interpretao posta em questo ainda
por outro ramo.da escola "revisionista". A revisso nesse caso refere-se identificao dos grupos sociais que apoiaram a insurreio de 1930
e cujos interesses foram, conseqentemente, favorecidos pela poltica econmica posta em prtica pelo novo regme.
A evidncia apresentada por Fausto prova
conclusivamente o carter no-industrial dos
grupos sociais que apoiaram a insurreio. A
parte mais importante de seu argumento, entretanto, pe em dvida a interpretao tradicional de que a poltica econmica de Vargas tenha
favorecido os interesses industriais. Do fato de
que certos interesses apiem ou no uma mudana inconstitucional de governo, no decorre
automaticamente que seus interesses sejam protegidos ou afetados desfavoravelmente pela nova ordem. Talvez os interesses industriais fossem contrrios a Vargas e Aliana Liberal,
mas provvel que tenham obtido do Governo
Provisrio tratamento mais generoso do que poderiam esperar de Jlio Prestes.
Fausto considera problemtico afirmar que o
governo de Vargas haja perseguido coerentemente a industrializao nos anos iniciais da
dcada de 30.100 De maneira ainda mais decisi1; a do que no caso dos defensores da tese revisionista relativa poltica fiscal do Governo Provisrio, .seu argumento repousa na anlise de
definies de poltica econmica por parte de
lderes do governo sob a forma de discursos, entrevistas, manifestos, etc. Como foi mencionado,
esse nvel de anlise insatisfatrio, pois confunde intenes com fatos. fundamental distinguir entre polticas realmente implementadas e declaraes de princpios freqentemente
destinadas a apaziguar a opinio pbca.t=
A parte substantiva do argumento de Fausto
repete afirmaes contidas no livro de Warren
Dean para mostrar que a adoo simultnea em
1931 de cobrana integral dos direitos em ouro,
reduo de 20% da tarifa geral e 35% para os
produtos importados de pases com os quais o
Brasil havia assinado acordos comerciais, incluindo a clusula de nao mais favorecida,
Revista

de Administrao

de Empresas

resultou em reduzida proteo indstria domstca.i= Esta interpretao equivocada, pois

a afirmao de Dean parece originar-se de Bandeira de Mello que aplica o desconto de 35%
nova tarifa geral e no antiga tarifa como dispunha o decreto 20 380 de 8 de setembro de
193V:! A tarifa geral introduzida em 1931 era
aproximadamente 25% superior tarifa geral
anterior. A pauta mnima que seria aplicada a
produtos provenientes de pases com os quais o
Brasil houvesse assinado acordo incluindo a
clusula de nao mais favorecida era aproximadamente equivalente tarifa em vigor at
setembro de 1931. Alm disso, as redues na
pauta de preos oficiais, base para o clculo da
tarifa devida, foram marginais, o que implicava, em vista da queda do preo dos produtos importados decorrente da crise internacional, um aumento da tarifa como proporo do
preo das importaes no Brasil.
De qualquer maneira, difcil compreender a
razo da nfase colocada por Dean e Fausto no
exame do nvel da proteo tarifria, pois at
1934 operava um sistema de controle cambial
que racionava o suprimento de divisas para a
importao de certos bens e que resultava, em
muitos casos, em proteo absoluta da produo
domstica desses bens. Pode-se argumentar que
isto no era parte de uma poltica consciente
de proteo indstria nacional, mas do fato
de que uma poltica no seja consciente no
decorre que seja nercas.vDiculdades relativas ao balano de pagamentes justificaram - no entender dos formuladores de poltica econmica - a introduo
em 1931-32 de outras medidas destinadas a limitar as importaes protegendo, conseqentemente, a indstria nacional: mistura compulsria de carvo, lcool de cana e mandioca a
carvo, gasolina e farinha de trigo importados;
probo de importao de equipamentos para
indstrias consderadas em estado de "superproduo (isto , com grande capacidade ociosa), afetando as indstrias de tecidos, calados,
chapus, acar, fsforos e papel; aumento de
taras sobre vrios produtos txteis, loua e bebidas alcolcas,
At mesmo a poltica cafeeira, que tem sido
apresentada pelos crticos da interpretao tradicional como prova da preocupao quase exclusiva do Governo Provisrio com a agricultura, deve ser considerada no apenas como concesso aos interesses cafeeiros, mas como determinante fundamental da manuteno da demanda efetiva dos bens produzidos pela indstria domstica.
A evidncia disponvel no confirma a interpretao que sugere que a poltica econmica do
Governo Provisrio no favoreceu os interesses
industriais. Pelo contrrio, tende a confirmar as
linhas gerais da interpretao tradicional.
O

Ayer, J. A centry

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----o

As conseqncias da ortodoxia monecambial e fiscal no Brasil entre 1889 e

1945. Revista Brasileira de Economia, 1971.

tra,

Misso

Niemeyer

23

Phelps, C.H. The foreign expansion of American

banks. American bank branching abroad. Nova
York, 1927.

1 O autor
agradece o incentivo e as sugestes de ordem formal e/ou substantiva
de Roberto Abdenur,
Alice Abreu, Albert Fishlow, Jorge Fodor, Pedro Malan, Milton da Matta, Arturo O'Connell, Antonio
Cludio Sochaczewsk1. Brian Van Arkadie e JOhn'
Wells, em diferentes etapas da elaborao deste artigo.

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2
Nesta verso do artigo resume-se consideravelmente a primeira parte, pois a verso em ingls tinha. por
objetivo oferecer uma viso geral da economia brasileira na dcada de 20 e no apenas ressaltar suas caractersticas
mais relevantes do ponto de vista do tema aqui' abordado.
3
Por emprstimo pblico entende-se, neste artigo,
qualquer emprstimo lanado em moeda estrangeira,
geralmente no exterior, em benefcio do governo federal brasileiro, de governo estaduais, de municpios
ou de autoridades
responsveis pela acumulao
de
estoques de caf.
4
Informaes sobre movimento de capitais estrangeiros neste perodo so xtremamente
insatisfatrias.
As estimativas existentes sugerem que remessas de lucros e dividendos de capital estrangeiro na dcada de
20 corresponderiam
a cerca de ! 14 milhes anualmente, enquanto remessas de imigrantes
seriam da
ordem de 3-5 milhes. Ver Report submitted to Bis
Excellency tne President 01 Braza. By The Right Honourable Ec:lw1nS. Montagu, 23.2.24; e League of Nations, Balance 01 pa1lments 1933. Geneva, 1934.
5
Ver Rippy, J. F. British investments in Latin .4merica, 1822-1949. A case stud1l in tne operations 01 private enterprtse in retarded regions. Minneapolis, 1959.

Em 1929, de acordo com U.S. Departament of Oommeree, Bureau of Foreign and .Domestic Commerce, American direct fnvestments in lareign countries, 1940,
Economic Series n. 20, Washington, 1941, a distribuico do investimento direto norte-americano
no Brasil
-=- que totalizava U$ 194 milhes - era a seguinte: 46
milhes na indstria manufatureira,
23 milhes na
distribuio de petrleo, 16 milhes em atividades de
distribuio em geral e 97 milhes em companhias de
servio pblico. Estimativas. de investimento
no devem ser consideradas mais do que indicaes grosseras da posio real, pois existem problemas srios tanto em relao a cada estimativa de per si quanto
sua comparabUidade. Para a discusso de alguns desses problemas, ver United Nations, op, cito capo 1.
6
Este tema tratado com mais detalhe pelo autor
em trabalho recente sobre a dvida pblica externa
brasileira: Brazilian public loreign debt pOlicy, 19311943. Oambrtdge, 1973, mmeog.
7
A importncia
dos emprstimos
brasileiros como
proporo dos negcios da Casa Rothschild era substancial. Um clculo grosseiro indica que os emprstimos brasileiros corresponderam
a pelo menos 10% do
total das emisses dos Rothschild entre 1824 e 1904.
Ver Ayer, J ..A. centuru ot finance, 1804-1904, the Lonon House 01 Rothschild. London, 1905.

Whitaker, J.M. A administrao financeira do

A deteriorao do balano de pagamentos britnico

foi o principal motivo de contrao do volume de emprstimos emitidos em Londres, Ver Moggr1dge, D.
British monetary policy 1924-1931. The Norman conquest 01 $ 4,86. Cambridge, 1972~sobre o uso de moral
suasion como instrumento
para racionar a emisso de
emprstimos
estrangeiros em Londres durante a dcada de 20.

WillJams, B.H. Economic foreign policy ot the

United States. Nova York, 1929.

o Em 1912 uma ao judicial foi impetrada

pelo Departamento
de' Justia norte-americano
contra o comit de valorizao nos Estados Unidos com base em
suposta violao 'do Sherman Act. Um acordo fora do
tribunal resultou em. rpida liquidao dos estoques

Wallace, B. & Edminster, L. Internaiiotu controt oi raw materiats. Washington, 1930.

Gouerno Provisrio de 4 de novembro de 1930 a
16 de novembro de 1931. So Paulo, 1931.

Revista de Administrao

de Empresas

acumulados nos Estados Unidos e na retirada da. ao

judicial. Em 1925o Departamento de Estado informou
certos banqueiros nova-iorquinos que no aprovaria a
emisses de emprstimos em beneficio do estado de
So Paulo. Ver Williams, B. H. Economk loreign poZq
ot the Untted States. Nova York, 1929, p, 94, 400-3.
A guerra causou importante reorientao do cOmrcio dos Estados Unidos: entre 1913 e 1925 as importaes norte-americanas
de paises no-europeus
aumentaram de 51,8% para 70,7% das importaes
totais, enquanto que as exportaes para pases noeuropeus passaram de 39,6% para 47% do total das
exportaes. Ver Phelps, C. H. The loreign expanston
ro

ot American banks. American bank branching

abroad.

Nova York, 1927, p. 113. Alguns produtos norte-americanos gozaram de tarifa preferencial no Brasil at
1923.

li
Sobre o tringulo "invertido" que caracterizava as
relaes econmicas internacionais da Argentina, ver
Jorge Fodor e Arturo O'Connell, La Argentina y la economia atlntica en la primera mitad deI sglo xx. Desarrollo Econmico, v. 13, n. 49, abro [un. 1973.Ao contrrio do tringulo argentino - resultado de um saldo
favorvel na balana comercial com a Gr-Bretanha
e um saldo desfavorvel no comrcio com os Estados
Unidos - o tringulo brasileiro era "bem comportado", pois os Estados Unidos tinham um saldo comercial favorvel com a Gr-Bretanha. A Gr-Bretanha
perdeu, depois da guerra, sua posio de dominncia
no Brasil tanto na esfera comercial como na esfera
financeira. '0 nico ramo de atividades no qual a sua
dominncia mantinha-se durante a dcada de 20 era
em transporte martimo. Em 1926 navios britnicos
nas rotas brasileiras transportaram o dobro da tonelagem transportada por navios alemes, seus concorrentes mais prximos. Ver Manchester, A. K. Brtttsh

preeminence in Brasil. tts rtse and declines a stud71in

European expansion. Nova York, 1972 (reprnt) , p, 336.

12 Essa generalizao
seria possivelmente enfatizada
com incluso de movimentos de capitais privados, pois
o movimento lquido de capitais privados britnicos
tornou-se desfavorvel ao Brasil - e os capitais j investidos no pas continuavam a gerar lucros e dividendos - enquanto o investimento privado norteamericano estava em franca expanso.
13 Existe,
entretanto,
considervel literatura
sugerindo que, ao contrrio de outros centros financeiros,
o mercado de Londres operava totalmente livre de
presses polticas. Ver, por exemplo, relatrio de Montagu Norman, Governador do Banco da Inglaterra
0920-1944), ao Committee ot Treasury do Banco da
Inglaterra em 1929,citado por Clay, H. Lord Norman.
London, 1957, p, 287; e Einzig, P. Th~ fight for iinanciaZ supremacy. London, 1931, passim. Para referncias importncia de consideraes polticas no mercado de Nova York, ver nota 9.
14

Brazil.

Annual

A2932/2932/6.

15 Chamberlain
A2075/G.

Report

para

1926. p. 4, F.O. 3.71:11967,

Alston, 1.4.26, F.O. 371: 11115,

16 Sir Victor Wellesley, minuta,

19.4.26,F.O. 371: 11115,
A2075/G.

Sir Austen Chamberlain,

371:11115,A2075/G.

11

minuta,

19.4.26, F.O.

Sir Victor Wellesley, minuta, 20.4.26,F.O. 371:11115,

A2075/G.

U Kemmerer, o notrio perito norte-americano,

visitou o Brasil em 1923 em misso sem grande repercusso. Ver Seidel, :6.N. America'n. reformers abroad:
the Kemmerer Missions in South America, 1923-1931.

Journal

20

Braz, Annual

A 1687/1687/6.

Economic History,

1972.

22 Brazil,
.Annual .Report 1923. p, 9 F.O. 371:9516,
A2168/2168/6. A misso elaborou dois' relatrios: um
para consumo popular e outro para consumo exclusivo dos Rothschild. A cpia dessa verso nos arquivos
do Foreign ottice parece haver-se
extraviado. Ver
carta de Lionel de RothschUd para Sir William Tyrrell, 154.24, F,O. 371:9508, A2427/70/6.
23 Telegrama
62 (R), Foreign Ol/ice para Tilley (Rio
de Janeiro), 27.11.23, F.O. 371:8430, A7012/818/6.
24

Terms ot reference

(Montagu

carta de Rothschild para

371:8430, A7294/818/6.

anexo
12.12.23, F.O.

Mission),

Sperling,

25 Com relao recusa de Montagu em interceder

em fltvor da Great Southern Brazilian Railway ver
Tilley para MacDonald, n.37, 15.2.24., F.O. 371:9513,
A1529/270/6. Mencionando as dificuldades relacionadas ao contrato entre a Rio and So Paulo Telephone
Company e a Prefeitura do Distrito Federal, Tilley
observou que, enquanto seus esforos haviam sido em
vo, talvez. Montagu pde interessar-se pelo caso, pos
dispunha de "melhores meios de persuaso". Ver Bmzil, Annual
Report 1923. p. 14-5, F.O. 371:9516
A2168/2168/6.
21;

Montagu op. cito passim.

21

Brazil

Annual

A2I68/2168/6.

Report

1923. p.

5., F.O. 371:9516,

Anexo a Tilley para MacDonald, n.

F.O. 371:9511, A4877/87/6.

28

160, 19.7.24,

29 Telegrama
46, Birch para Foreign otttce (D'Abernon para Board of Trade) , 18.9.29, F.O. 731:13469,
A6297/6239/6.

Telegrama 52 (R), Birch para Foreign Offici;

(D'Abernon para Board of Trade),
20.9.29, F.O.
371: 13469, A 6296/6239/6 e telegrama 1, D'Abernon
para Board of Trade, 21.9-29, F.O. 371:13469, A6297/
6239/6.
30

31

Hopkins (Treasury)

para Subsecretrio

de Estado,

Foreign Olfice, 15.3.30, F.O. 371:14205, A1989/727/6. O

governo COlombiano sofreu desaponto similar, pois

tambm nesse caso o Foreign Office havia assegurado
que a reduo da tarifa sobre caf seria estudada com
"cuidado e simpatia" se o governo colombiano resolvesse favoravelmente algumas reivindicaes de interesses britnicos. O governo colombiano, de fato, resolveu favoravelmente o caso Colombia Mining Co.
sem concesso recproca do governo britnico. Memorando de Broad, minutas de Craigie e Kelly, F.O.
371: 15060, A4110/182/6.
32

Sobre poltica de "valorizao"

do caf, ver espe-

ealmente Rowe, J. W. F. London and Cambridge Economc Service, Special Memorandum n. 35, Studies in
the a\rtificial control of raw materiaIs n. 3. BraziZian
cottee. London, 1932 Edminster , L. e Wallace, B. tnternationaZ control ot raw materials. Washington,
1930, capo 5.
33

Ver Rowe. op. cito p. 39-44.

31

Ver Moggridge. op. cito p. 20-19.

Ver Rowe, op. cito p, 53.

18

19 Tilley
to Curzon,
A896/70/6.

01

n.

14, 18.1.24, F.O. 371:9508,

35

Report

1927, p, 5, F.O. 371:12744,

36 Mesmo assim, a menos de 50% do preo internacional. O governo federal comeou a comprar caf COI!'
recursos internos em 1931.

Misso Nie.meyeT

25

Lomax para Irving, n. 99, 29.12.30. F.O. 371: 15059,

A804/73/6; Vargas, Getlio. A nova poltica do Brasil.
Rio de Janeiro, 1938, v. 1, p, 183, discurso de 3.10.31; e
Normano, J.F. op. cito p. 267.
37

3S O encarregado
de negcios britnico antecipou corretamente "a vitria manipulada do Dr. Jlio Prestt;s,
seguida de possvel derramento de sangue", mas nao
pensava que uma ruptura definitiva fosse ocorrer.
Despachos de embaixadores
britnicos
anteriores
descreviam Vargas quando Ministro da Fazenda como
uma non-entily
e um joguete nas mos de Washington Lus. Em 1930, contudo, j se percebia na embaixada britnica que esse juzo era incorreto. Steel
para Henderson, n. 18, 14.2.30., A1776/106/6 e SteeI
para Henderson, n. 43,27.3.30, A2845/106/6, ambos em
F.O. 371: 14199. Ver captulos 32 e 33 de Bandeira,
Moniz, Presena ,dos Estados Unidos no Brasil (Dois
sculos de histria). Rio de Janeiro, 1973, para uma
descrio da reao norte-americana
do golpe ..
39
Essa era a opinio de observadores estrangeiros
tais como os representantes
no Rio dos Rothschild e
de Lazards .. Ver Lomax para Irving, n. 99, 29.12.3l.
F.O. 371: 15059, A804/73/6.
.0
Ver memorando de Rothschild de 17.12.30, F.O.
371:14206, A8229/2833/6 e tel~rama
de Washington
Lus para Jlio Prestes, 19.6.30citado por Silva, Hlio.
1930, a revoluo trada. Rio de Janeiro, 1966, p. 840.

Seeds para Henderson,

371: 14206, A6070/2833/6.

n.

135, 16.9.30, F.O.

<" Esse fato escamoteado por Whitaker. J. M., em

A administrao financeira do Governo Provisrio de
4 de novembro de 1930 a 16 de novembro de t931. So

Paulo, 1931, p. 55, que afirma explicitamente que o

"convite" havia sido iniciativa do Governo Provisrio.
A parte do livro relativa ao relatrio da Misso Niemeyer notvel tanto pela quantidade de informaes
incorretas que contm, quanto pela evidente simpatia
pelo ponto de vista dos interesses britnicos.
, Norman para Vansittart, 7.l.31, F.O. 371:14206 e
memorando de Rothschild citado na nota 40. Sir Otto
Niemeyer era, na poca, comptroller do Banco da Inglaterra e diretor do Banco Nacional do Egito, da Vickers-Armstrong e da Agricultural Mortgage Corporation. Havia sido funcionrio do Tesouro entre 1906 _
primeiro lugar no concurso para o CivU Service no
qual J. l\~. Keynes havia obtido o segundo - e 1927.
um banco central que seja to dominado por
seu prprio governo, que no tenha independncia ou
iniciativa, ou mesmo direito a protestar, no pode desempenhar o seu papel, seja internamente,
seja em
cooperao com outros bancos centrais". Citado por
Sir Henry Clay, op, cito p. 290. Ver na mesma fonte outras referncias s idias de Montagu Norman sobre
o funcionamento correto de bancos centrais. Ver tambm o capo 2 de Strange, Susan. Sterling an British
H

26.

" .

policy a pOlitical study 01 an international

in decline. London, 1971.

currency

Sir Victor Wellesley, minuta de entrevista com o

embaixador
da Frana em Londres, 11.2.31, F.O.
37l: 15062, A988/283/6; telegrama 363, Lindsay para
Foreign Ol/ice, 25.10.30 e telegrama 546 (R), Foreign
Of/ice para Lindsay, 28.10.30,ambos- em F.O. 371: 14201,
A6293/106/6. e Brazil, Annual Report 1930. p. 11, F.O.
371:15067, Al849/1849/6. Ver tambm nota 38.
4"

,,; Brazil,

Annual

Report

1930.

F.O.

A1849/1849/6.
Revista de Administrao

de Empresas

.371:15067,

47

Isto ocorreu no caso de:

a) dvidas da Cia. COsteira: telegrama 51 (R), FOreign

Olfice
para Seeds, 8.4.31, F.O. 371:15067
A2221/1809/6.
b) dvidas da Central do Brasil: telegrama 71, Seeds
para Foreign otttee, 30.7.31. F.O. 371: 15 O6 7,
A4682/1547/6.
c) interesse da firma britnica Marconi na possvel
reorganizao dos servios postais e telegrficos recomendada por Niemeyer em seu relatrio: telegrama
69Seeds para Foreign Of/ice, 22.7.31, A4455/3530/6;
teegrama 77, Seeds para Foreign ottiee, 18.7.31,
A4926/3530/6; telegrama
83, Foreign Oflice para
Seeds, 17.7.31, A4313/3730/6, todos em F.O. 371:15068.
48
The Niemeyer Report to the Brazilian government. Rio de Janeiro, 4 jul. 1931, (citado em no~
posteriores como Report ... ) 19. Como o autor nao

teve acesso a uma cpia da verso brasileira

foi obrigado a utilizar a verso em ingls.

oficial,

49
The New York Times, citado por Normano, op,
cito p. 270; e Simonsen, Roberto. A indstria em lace
da economia nacional. So Paulo, 1937, p. 117. As
opinies de Simonsen podem haver sido influenciadas pelo fato de que era um scio de Murray &
Slmonsen firma que representava os interesses de
Lazard B~others no Brasil. Essa casa bancria londrina manifestou em diversas ocasies o seu ress~ntimento com relao ao que considerava a conivel!-ca de Niemeyer, relativa ao tratamento. desfavoravel dos emprstimos nos quais estava ll~teressad~,
nas sucessivas negociaes destinadas a nxar o mvel e a distribuio do servio da dvida pblica brasileira entre 1931 e 1943. Ver memorando de Lazards,
17.6.43, F.O. 371:33661, A5978/473/6.
50
Seeds para Henderson n. 8, 13.l.31, A732/283/6; e
Lom.x para Henderson, Overseas Trade BOO), 9.1.31,
A1291/283/6, ambos F.O. 371:15062.
5..
Extrato de memorando de Irvingpara
F.O. 371: 15063,A2659/283/6.

Report...

59

[,~ Report...

39

5:!

Seeds, 4.4.31

54
Ver Schdevin, C.B. Australia and the great depressiono A study 01 economic deveZopment and
policy in the 1920 and 1930. Sydney, 1970, p. 181-3;

e o pronunciamento
de Sir otto Niemeyer ~a C~nferncia de Melbourne, jul. e ago. de 1930 includo
em Shann, E.O.G. & Copland, D.B. The crists in
Australian finance, 1929-31. Sydney, 1931, p. 18-29.
cs
56

Report ...

49 a 14.

,Ver nota 50.

Memorando
A3593/283/6.

de

57

58

Report

,,

15.

;:9

Report ...

16.

Irving,

15.5.31 F.O. 371: 15063,

uo Trs tipos de notas circulavam na po: nota do

Banco do Brasil ..da Caixa de Estabilizao e do Tesouro Nacional.

17 e estatutos

e notas aos estatutos.

61

Report ...

62

Report...

notas aos estatutos:

art. 37.

a Report ... 17 (a). Essa justificativa

praticamente idntica apresentada para limitar o capital
do Banco de Reservas da ndia a 50 milhes de rpias
pelo Report of the Royal Commission on Indian Currency and Finance 1926, 91, incluido em BepCJll'tsot
Currency Committees, Calcutta, 1931.
4

Report...

notas aos estatutos,

arts. 59 e 69.

Memorando de Irving,
371: 15063, A3593/283/6.

83

Report...

18. interessante
comparar essas
recomendaes com as de Niemeyer ao governo de
Nova Zelndia, referentes criao de um banco de
reservas em 1930. A insistncia na necessidade de
garantir o funcionamento de banco central independente de qualquer ingerncia governamental
no
impediu que Niemeyer recomendasse que o governador e o vice-governador deveriam ser nomeados pelo
Governador-Geral
da Nova Zelndia.
Niemeyer,
portanto,
no parecia
ser contra
a ingerncia
de qualquer governo na gesto de bancos centrais. As suas propostas foram, de qualquer modo,
profundamente
modificadas quando o Reserve Bank
01 New Zealand Act de 1933 foi aprovado, pois o
Estado assegurou o direito de nomear vrios dos diretores. Ver Tocker, A.H. New Zealand Banking and
Currency. The Niemeyer Report, Economic recordo
1931 e Sutch W.B. secent economic changes in New
Zealand. Wellington, 1936.
6'"

Report...

Letras relativas a atividades agrcolas no poderiam consttr mais do que 25% da carteira de letras
'nternas.
67

Report...

61)

Repori ...

24. Notas aos estatutos,

70
Report ... estatutos,
decreto, art. 10.

No caso do Brasil, estas dificuldades, que haviam

sido ao menos parcialmente evitadas com a "valorizao" do caf, tornaram-se
subitamente visveis em
1929.
(MacMillan) Committee on finance and industry,
London, 1931, 136-7, 175-8 e 183-5.

Report.
80

Id. anexo I,

52.

Anexo a Seeds para

371: 15063, A4981/283/6.

87

Henderson,

n. 140, F.O.

Vargas, Getulio. A nova poltica do Brasil. Rio de

Janeiro, 1938. v. 1, p. 93-103, discurso de 23.2.31.

88

89
Para as vrias
Leff, N. Long-term

interpretaes
revisionistas, ver
Brazilian economic development.
Jourtu ot Economic History, 1969; Dean W. The industrialization
ot So Paulo, 1880-1945. Austin, 1969;
Fausto, B. A revoluo de 1930. Histria e histor~ografia. So Paulo, 1970; e vrios artigos publicados por
Pelez, C.M. na Revista Brasileira de Economia entre
1968 e 1972. A interpretao
tradicional clssica
apresentada por Furtado, C. Formao econmica do
Brasil. Rio de Janeiro, 1963, capo 30-3. Deve-se ressaltar que as crticas s "revises" da 'interpretao tradicional includas nesta parte no pretendem de modo
algum ser completas. Sua incluso decorre da necessidade de demonstrar que o Governo Provisrio no
adotou polticas econmicas ortodoxas, especialmente
a partir de 1931, no aceitando, assm.. as recomendaes do relatrio Niemeyer e de examinar as razes
que determinaram essa deciso.
C.F.Essays on the economic historu ot the Argentine Republic. New Haven, 1970. Pa-

art. 36.

arts. 41 e 42; e minuta

71

Report...

minutas de decreto, arts. 39 a 99.

7:!

Report ...

estatutos, art. 47.

7a

Report...

estatutos, art. 53.

de

O capital do Banco do Brasil era de 100000 contos

o capital total do setor bancrio de 918000 contos
em 1930. Depsitos no Banco do Brasil eram no mesmo ano de 1 331 031 contos comparados com 5 731000
contos em todo o setor bancrio. Anurio Estatstico
do Brasil 1947. p. 225, e Statesman's Year-book 1931.
74

<fi
Ver em Moreau, Emile. Souvenirs d'un gouverneur de la banque de [rance. Paris, 1954, um inte-

ressante relato das contradies

bancos centrais.

entre os principais

J. M. Whitaker aparentemente
no partilhava
do temor manifestado por alguns crticos do relatrio quanto possibilidade de interferncia estrangeira: "os receios de aambarcamento
por parte de
elementos estrangeiros deviam ser considerados excessivos, diante das cautelas tomadas pelos estatutos,
para preveni-los, no s no parcelamento do capital
social, como na forma de constituio da Diretoria do
Banco". Whitaker, op. cito p. 57-8.
7

'j'j

Reporto..

25 e tabela 1.

7S

Report ...

30.

j!)

Repori ...

notas

80

Report ...

81

Ver nota 6.

~2

Report ...

15.5.31, F.O.

"" Diaz-Alejandro,

18.

28.

Paulo,

84

85

estatutos, art. 69 e minuta de decreto,

art. 12. No caso de a subscrio pblica no cobrir
50% do capital inicial do banco, o governo federal
subscreveria o resduo de aes.
5

So

aos estatutos.

ra uma crtica
dro, ver Fodor,
re and exports,
se?, a sair em

de algumas das teses de Diaz-AlejanJ. Peron's policies towards agricultu1946-48; dogmatism or common senD. Rock, ed., Modern Argentina.

Durante o primeiro ano do Governo Provisrio, o

fato de o Ministro da Fazenda ser J. M. Whitaker, ligado oligarquia cafeeira paulista e interesses britnicos, est possivelmente relacionado ao carter nitidamente ortodoxo dos pronunciamentos governamentais sobre problemas econmicos. Em um exemplo tpico de oportunismo poltico relacionado s recomendaes da misso, Aranha, no final de 1933, quando o
governo pretendia convencer os credores estrangeiros
a aceitar reduo do servio contratual da dvida pblica externa, desenterrou o cadver da misso e sugeriu que o Brasil oportunamente adotaria as recomendaes de Niemeyer. Ver entrevista de Oswaldo
Aranha a A Noite, 27.10.33, mencionada em Seeds e
Simon n. 254, 3.11.33. F.O. 371: 16551, A8587/670/6.
91

"" Por exemplo: "manter uma administrao de rigorosa economia, cortando todas as depesas improdutivas e sunturas - nico meio eficiente de restaurar
as nossas finanas e conseguir saldos oramentrios
reais", discurso de Getlio Vargas, 3.11.30. A nova poltica do BrasiZ, Rio de Janeiro, 1938, V. 1, p. 73; ou entrevista de Oswaldo Aranha imprensa em 15.12.31.
mencionada em Seeds a Simon, n. 233, 19.12.31, F.O.
371: 15805, A573/308/6.
!lO
Ver Fishlow, A. Orgns and consequences of
import substitution in Brazil (prova tipogrfica)
a
sair em L. Di Marco, ed., InternationaZ'economics
and

art. 37.

development.

Ver Pelez, C. A balana comercial, a grande depresso e a industrializao brasileira. Revista Brasi-

94

leira de Economia, 1968.

31.

95

Ver Fishlow, A. op, cito p. 529; e tabela 1.

Misso Niemeyer

27

Se a alternativa de convidar o Dr. Kammerei' em

lugar de Niemeyer houvesse ocorrido improvvel que
suas recomendaes fossem mais liberais a julgar por
suas atividades em outros pases Iatno-amercanos.
Ver Seidel. op, cito
96

Thompson, do Foreign otttce, demonstrou considervel poder de previso, mas escasso contato com a
realidade poltica brasileira ao comentar, antes que
Niemeyer apresentasse seu relatrio, que "algum progresso pode ocorrer enquanto Sir Otto Niemeyer estiver no Brasil - quando ele partir, entretanto, as autoridades vo retomar os seus bad old ways, a menos
que um perito residente britnico seja nomeado"; minuta, 24.7.31, F.O. 371: 15063, A2659/283/6. A visita de
Niemeyer permitiu, entretanto que estabelecesse contatos que foram de grande utUldade nas futuras negociaes relativas dvida externa brasileira.

97

98
No seu relatrio de 1933sobre a criao de um banco central na Argentina, por exemplo, Niemeyer incluiu muitas das suas sugestes relativas ao caso brasileiro: nfase na natureza independente do banco
central, limitaes do direito de voto do Banco de la
Nacin <cujo capital correspondia a mais de 25% do
capital total do sistema bancrio, mas detinha apenas
10% das aes do banco central) e indicao de diretores de bancos estrangeiros que operavam na Argentina. Estas propostas foram apenas parcialmente modificadas pelo Congresso conservando-se as caractersticas de "banco de banqueiros". Ver The Review ot
the River Plate, 7.4.33, p. 13-31; e 29.3.35, p. 16-22.
Agradeo a Jorge Fodor por haver chamado minha
ateno para as atividades de Niemeyer na Argentina.
09
Fausto. Opa cita
lQO

Id. p. 48.

Compare-se, por exemplo, "rever o sistema tributrio, de modo a amparar a produo nacional, abandonandoo protecionismo dispensado s indstrias artificiais, que no utUlzam matria-prima
do pas e
mais contribuem para encarecer a vida e fomentar o
contrabando", discurso de Getlio Vargas, 3.11.30, op.
ct, p. 73, com: "De outro lado, impe-se-nos, como
medda de defesa econmoa, nica ao nosso alcance,
a reduo da importao ... devemos aceitar, como
postulado cvico, o compromisso de ampliar as nossas
lavouras e aperfeioar as nossas indstrias, de forma
tal que passe a ser considerado deslize de patriotismo
alimentarmo-nos, ou vestirmo-nos com tecidos ou gneros importados", discurso de Getlio Vargas, 23.2.31.
op. cito p. 97.
101

102

Fausto. op, cito p. 48; e Dean. op. cito p. 196.

Ver Mello, A. Bandeira de. Poltica commercial do

1933, p. 100-1, e decreto 20380
de 8.9.31.

103

Brasil. Rio de Janeiro,

28

A poltica comercial do Governo Provisrio tambm considerada "ortodoxa" por Pelez. Essa sugesto surpreendente, pois o autor limita-se a mencionar o fato de que, de acordo com a teoria das vantagens comparatvas, a distribuio de recursos durante
esse perodo no foi a mais eficiente possvel e que empecilhos ao comrcio resultaram em declinio de emprego no exterior e reduo "no nmero e variedade
dos bens disponveis no mercado brasileiro ... Istp , a
poltica comercial do Governo Provisrio .foi "ortodoxa" porque no respeitou os postulados da teoria ortcdoxa, Ver Plez C. As conseqncias eeonmcas
da ortodoxia monetra.. cambial e fiscal no Brasil
entre 1889 e 1945, Revista Brasileira de Economia,
1971. Seria interessante saber. em que pas os formuladores da poltica econmica decidiram no aumentar a proteo indstria domstica durante a dcada de 30 para evitar desrespeitar os postulados da teoria pura do comrcio internacional. Ver Robinson, '1.
The new mercantilismo Cambridge, 1966.

104

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