Acciones

Renta Variable
Juan Carlos Lezama
Docente: Mercado de Capitales
Octubre de 2015

Renta Variable
Se denominan valores de renta variable
porque el inversionista no puede predecir su
rentabilidad con anticipacin o precisin, ya
que esta resulta del precio de mercado (lo
determina la oferta y la demanda), de los
dividendos decretados (utilidades del emisor)
o de la situacin de las empresas emisoras.

Acciones
Normalmente cuando se trata de renta
variable se hace uso de las acciones aunque
tambin pueden ser otros ttulos como las
(Divisas, Derivados, etc).
Las acciones son ttulos participativos que
representan una parte proporcional del
capital de la empresa que los emite, y
otorgan la calidad de socio de una empresa
cuyo capital se distribuye en acciones.

Caractersticas de las Acciones

Las acciones son valores negociables representativos
de capital de una sociedad annima.
Son inversiones cuyos rendimientos se desconocen al
momento de su emisin o adquisicin por depender
del comportamiento de sus precios en el mercado de
valores y de los resultados financieros del emisor.
Parte de sus rendimientos estn representados por los
dividendos pagados a los accionistas por el emisor.
Son valores nominativos y libremente negociables en
el mercado de valores.

Valor Intrnseco y El Precio De

Mercado
Es el valor subyacente o justo de un activo basado en
un anlisis de sus caractersticas cualitativas y
cuantitativas.

El valor intrnseco o justo depende de los supuestos del

analistas.

La habilidad de beneficiarse de la desviacin depende

de la convergencia del precio dentro del periodo de
inversin relevante para los objetivos del portafolio.

MODELOS PARA
VALORACIN DE
ACCIONES
Juan Carlos Lezama
Docente: Mercado de Capitales
Octubre de 2015

Modelos de Valor Presente

=
1+

=1

Valoracin de acciones preferentes:

Cuando es constante la tasa requerida.

0 = 0

Cuando la tasa requerida crece.

0 (1 + )
1
0 =
=

Supuestos del Modelo de

Crecimiento de Gordon
Los dividendos son la medida correcta para la valoracin
del activo.
La tasa de crecimiento de los dividendos es para siempre y
nunca cambia.

La tasa de retorno requerida para la accin es constante a

lo largo del tiempo.
La tasa de crecimiento de los dividendos es estrictamente
menor a la tasa de retorno requerida para la accin.

Modelos de Mltiplos
El trmino mltiplo de precio se refiere al ratio
que compara el precio de la accin con alguna
clase de flujo monetario o valor para permitir la
evaluacin de la riqueza relativa de una accin.

Precio a Utilidades (P/E)

Precio a Valor en Libros (P/BV)
Precio a Ventas (P/S)
Precio a Flujo de Caja (P/CF)
*Ley de un nico precio

Modelos de Valoracin
Basados en Activos
Utilizan las estimaciones de valor de mercado de los
activos y pasivos de una compaa para encontrar el
valor del capital.
Estos modelos son frecuentemente utilizados junto
con modelos de mltiplos para valorar compaas
que no se transan en mercados pblicos de valores.

Cul es el mejor modelo?

No existe el mejor modelo de valoracin sino
que el uso apropiado de dicho modelo
depende de dos circunstancias que son:
El Negocio (Sector, Activos, Crecimiento,
Similares).
El Analista (Horizonte de Inversin,
creencias, expectativas, razones de valuar)

Teora del Portafolio

Renta Variable
Juan Carlos Lezama
Docente: Mercado de Capitales
Octubre de 2015

Teora Moderna del Portafolio

En 1990 Harry M. Markowitz, Merton M. Miller y William F.
Sharpe ganan el premio nobel de economa por su trabajo
pionero en la teora de la economa financiera.
Harry M. Markowitz publica su artculo en el The Journal of
Finance en 1952 PORTFOLIO SELECTION.

Markowitz se le considera el padre de la Teora Moderna del

Portafolio.

Antes de Markowitz las inversiones el inversionista maximizar el

valor de los rendimientos futuros sin considerar el riesgo. (Dos
acciones que tienen el mismo rendimiento, cualquiera es buena).

Introduccin
Segn Markowitz las decisiones de los inversionistas
dependen fundamentalmente de dos aspectos:

La
Rentabilidad
esperada.

El Riesgo

Esta varan segn la aversin al riesgo del

inversionista.

Relacin Rentabilidad-Riesgo

Rentabilidad-Riesgo de una
Inversin de Renta Variable
La Rentabilidad se define como el promedio
ponderado de los rendimientos de los activos.
Riesgo se define como la desviacin estndar de
la rentabilidad esperada

Rentabilidad de un Activo
Financiero
Se define:

() =
Donde:

=1

() es la Rentabilidad esperada
es la Rentabilidad del Activo en el escenario .
es la Probabilidad de ocurrencia el escenario .

Riesgo de un Activo
Financiero
Se define:

() =

=1
Donde:

() es la Rentabilidad esperada
es la Rentabilidad del Activo en el escenario .
es la Probabilidad de ocurrencia el escenario .

Seleccin del Portafolio

La teora del Portafolio fue creada por
Markowitz, quien estudi la relacin
existente entre el riesgo y el retorno.
En esta teora, Markowitz dice que se
puede reducir el riesgo de la inversin,
si se invierte en la combinacin de dos o
ms activos financieros.
A esta combinacin de dos o ms
activos se lo conoce como portafolio o
cartera de inversiones.

Seleccin del Portafolio

El proceso de seleccin de un portafolio puede
dividirse en dos etapas:

Se inicia con la
observacin y la
experiencia, y termina
con las expectativas
de los resultados
futuros de los activos
financieros
disponibles.

Se inicia con las

expectativas
relevantes acerca de
los resultados futuros
y termina con la
eleccin del
portafolio.

Rentabilidad de un Portafolio
El rendimiento de un portafolio es el promedio
ponderado de los rendimientos de los activos de
inversin que lo conforman.

Rentabilidad de un Portafolio
Matricial
Se define como:

Donde:
W T Matriz Transpuesta de Participacin % de cada uno de los
activos que conforma el portafolio. De tamao 1
la Matriz de Rentabilidad Esperada de cada Activo.

Rentabilidad de un Portafolio
Se define como:

=
=1

Donde:
Valor Esperado de un Portafolio
Participacin % de cada Activo
la Rentabilidad Esperada de cada Activo
Numero de Activos que conforma el portafolio

Rentabilidad de un Portafolio de
Dos Activos
Se define como:

= +
Donde:
Participacin en % del Activo a .
Participacin en % del Activo b.
la Rentabilidad Esperada del Activo a
la Rentabilidad Esperada del Activo b

Riesgo de un Portafolio Matricial

De forma Matricial se define:

Donde:

W T Matriz Transpuesta de Participacin % de cada uno de los activos que

conforma el portafolio. De tamao 1

Matriz de Varianza-Covarianza. De tamao

Matriz de Participacin % de cada uno de los activos que conforma el
portafolio. De tamao 1

Riesgo de un Portafolio de Dos

Activos
Por lo Tanto:
Riesgo del Portafolio con Covarianza

2 2 + 2 + 2 2

Riesgo del Portafolio con Coeficiente de Correlacin

2 2 + 2 + 2 2

Covarianza
Se define como:
=

=1

=
Donde:

es la Rentabilidad del Activo en el escenario .

es la Rentabilidad del Activo en el escenario .
( ) es la Rentabilidad esperada del Activo .
( ) es la Rentabilidad esperada del Activo .
es la Probabilidad de ocurrencia el escenario .
es el Coeficiente de Correlacin del Activo y .

Coeficiente de Correlacin
Se define como:

Donde:
es el Coeficiente de Correlacin del Activo y .
es el Riesgo del Activo .
es el Riesgo del Activo .
es la Covarianza del Activo y .

Rentabilidad de un Portafolio de
Tres Activos
Se define como:

= + +
Donde:
Participacin en % del Activo a .
Participacin en % del Activo b.
Participacin en % del Activo c.
la Rentabilidad Esperada del Activo a
la Rentabilidad Esperada del Activo b
la Rentabilidad Esperada del Activo c

Riesgo de un Portafolio de Tres

Activos
Por lo Tanto:
Riesgo del Portafolio con Covarianza
=

+ + + + +

Riesgo del Portafolio con Coeficiente de Correlacin

2 2 + 2 2 + 2 2 +
2 + 2 + 2

QUIZ No 2
( ) = 4,2%

= 3,3% E( ) = 3,5%

Participacin
A

0%

100%

10%

90%

20%

80%

30%

70%

40%

60%

50%

50%

60%

40%

70%

30%

80%

20%

90%

10%

100%

0%

Rentabilidad
Portafolio

= 2,7%
=

= ,

Riesgo
Portafolio 1

Riesgo
Portafolio 2

Riesgo
Portafolio 3

QUIZ No 2
1. Calcular la Rentabilidad del Portafolio y el Riesgo
del Portafolio en los tres escenarios cuando cambia
el coeficiente de correlacin.

2. Hacer tres grficas, el eje y (Rentabilidad del

Portafolio) y el eje x (Riesgo del Portafolio)
cuando cambia el coeficiente de correlacin.

3. Pueden hacer el Quiz en Excel (Grficos de

Dispersin)