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Abelardo de Lima Puccini


Adriana Puccini

MATEMTICA
FINANCEIRA
Objetiva e Aplicada
Edio compacta

2011, Elsevier Editora Ltda.


Todos os direitos reservados e protegidos pela Lei n 9.610, de 19/02/1998.
Nenhuma parte deste livro, sem autorizao prvia por escrito da editora, poder ser
reproduzida ou transmitida sejam quais forem os meios empregados: eletrnicos, mecnicos,
fotogrficos, gravao ou quaisquer outros.

Reviso: Wilton Palha


Editorao Eletrnica: ERJ Composio Editorial
Elsevier Editora Ltda.
Conhecimento sem Fronteiras
Rua Sete de Setembro, 111 16 andar
20050-006 Centro Rio de Janeiro RJ Brasil

Rua Quintana, 753 8 andar


04569-011 Brooklin So Paulo SP
Servio de Atendimento ao Cliente
0800-0265340
sac@elsevier.com.br
ISBN 978-85-352-4673-5
Nota: Muito zelo e tcnica foram empregados na edio desta obra. No entanto, podem
ocorrer erros de digitao, impresso ou dvida conceitual. Em qualquer das hipteses,
solicitamos a comunicao ao nosso Servio de Atendimento ao Cliente, para que possamos
esclarecer ou encaminhar a questo.
Nem a editora nem o autor assumem qualquer responsabilidade por eventuais danos ou
perdas a pessoas ou bens, originados do uso desta publicao.
CIP-Brasil. Catalogao-na-fonte
Sindicato Nacional dos Editores de Livros, RJ
P972m
Puccini, Abelardo de Lima, 1942Matemtica financeira : objetiva e aplicada / Abelardo
de Lima Puccini, Adriana Puccini. - Ed. compacta. - So
Paulo : Elsevier, 2011.
Acompanhado do CD
ISBN 978-85-352-4673-5
1. Matemtica financeira. I. Puccini, Adriana. II.
Ttulo.
11-1795.

CDD: 650.01513
CDU: 51-7

Nota do Autor Edio Compacta

Esta edio compacta tem como referncia o livro Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada, j consagrado pelo mercado universitrio e corporativo. Apesar
de ter sido reduzido, praticamente, metade do que lhe deu origem, sua estrutura principal foi mantida, permanecendo, ainda, a abordagem prtica da Matemtica Financeira. A reduo deu-se, basicamente, na excluso de alguns
exemplos resolvidos, tendo sido a parte conceitual, em alguns trechos, reescrita
de forma mais sinttica, sem exagerada preocupao com demonstraes de frmulas e aprofundamento terico.
O captulo sobre Anlise de Investimentos e os apndices, que trazem material explicativo sobre a calculadora HP-12C e a planilha eletrnica Excel, tambm foram retirados. Para ter acesso a esse contedo, cujo entendimento
fundamental para tomada de deciso de investimentos e manuseio de fluxos de
caixa, em nvel mais avanado, o leitor deve consultar a verso completa do livro Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada, 2 edio.
O objetivo desta edio compacta , portanto, oferecer um bom conhecimento dos principais conceitos da matemtica financeira, por meio de uma
abordagem simples e prtica, aos leitores e alunos que no necessitem de um
maior aprofundamento na matria. Atravs dos recursos da calculadora HP-12C
e da planilha eletrnica Excel, os procedimentos so demonstrados passo a passo, priorizando o desenvolvimento natural do raciocnio por parte do leitor.
Os nove primeiros captulos so desenvolvidos na hiptese de moeda estvel, sem inflao, de acordo com o tratamento convencional da matria. Essa moeda representada genericamente pelo smbolo $, que pode corresponder moeda
corrente de qualquer pas com economia estvel.
O Captulo 10 Fluxos de Caixa e Inflao mostra a aplicao da Matemtica Financeira quando a moeda no estvel, perdendo o seu valor, ao longo
do tempo, pelo fenmeno da inflao. A taxa de juros que inclui a inflao passou a ser denominada Taxa Nominal, em substituio nomenclatura Taxa
Aparente, adotada na 1 edio.
No total so mais de 100 exemplos propostos e resolvidos, que ilustram as
diferentes utilidades da Matemtica Financeira no nosso cotidiano: clculo de
juros de credirios, operaes de leasing, rentabilidade de ttulos, valor das prestaes de um financiamento, escolha da melhor opo de investimento etc.

VI

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

O principal diferencial desta 2 edio a incluso do CD do Leitor como


parte integrante do livro. O CD contm um Banco de Testes com 150 problemas
resolvidos e o Simulador da HP-12C para download.
O Simulador da HP-12C utilizado ao longo do livro como forma didtica
de mostrar a soluo dos problemas, na medida em que sua apresentao esquemtica facilita o registro dos dados e pela semelhana que o simulador tem com
a calculadora.
O Banco de Testes, com estrutura de fcil uso, contm problemas resolvidos
que foram especialmente selecionados com o objetivo de consolidar os conhecimentos adquiridos ao longo do livro e de preparar candidatos para provas de
concursos pblicos.
A partir do banco de testes podem ser montadas provas de autoavaliao
para cada captulo do livro, com respostas de mltipla escolha. As provas so facilmente estruturadas com 10 questes selecionadas aleatoriamente a partir de
trs nveis de dificuldade.
Na resoluo das provas, o leitor pode ter fcil acesso ao Simulador da
HP-12C e, ao fazer sua opo de resposta, o programa automaticamente faz a
correo da questo e, no final da prova, fornece a nota final alcanada.
Com as atualizaes e inovaes introduzidas nesta 2 edio, o livro ganha
novo flego para enfrentar a competente concorrncia do mercado.

Abelardo de Lima Puccini e Adriana Puccini.

Sobre os Autores

Abelardo de Lima Puccini


Engenheiro Civil pela PUC/RJ, formado em 1964, com curso de mestrado em
Engenharia Econmica obtido na Universidade de Stanford, Califrnia, em
1967.
De 1967 a 1970 foi Professor Associado do Departamento de Engenharia
Industrial e do Rio Datacentro da PUC/RJ, em regime de tempo integral.
De 1970 a 1979 exerceu funes executivas na rea financeira de empresas
do governo (Vale do Rio Doce, Nuclebrs e BNDES).
Atuou como Diretor Financeiro da Aracruz Celulose de 1979 a 1983 e, em
seguida, foi Superintendente Geral da Bolsa de Valores do Rio de Janeiro at o final de 1988, quando assumiu a funo de Presidente Executivo do Grupo Supergasbras, onde permaneceu at 1992. De 1993 a 1997 atuou como Diretor
Administrativo Financeiro da Casas Sendas.
No sistema Petrobras exerceu as funes de Diretor Financeiro da Petrobras
Distribuidora (2001 a 2003) e de Presidente da Liquigs Distribuidora (2004 e
2006).
professor de Matemtica Financeira, Anlise de Investimentos e Fundamentos de Finanas em programas de ps-graduao de diversas instituies de
ensino, do governo e da rea privada.

Adriana Puccini
Engenheira Eltrica com Mestrado em Finanas pelo Departamento de Engenharia Industrial da PUC/RJ.
Trabalhou nas reas financeiras e de marketing da Aracruz Celulose, IBM
do Brasil, Ceras Johnson e Companhia Siderrgica Nacional.
Na rea educacional, trabalhou na Escola 24horas, empresa pioneira em
novas formas de apoio aos processos de ensino e aprendizagem para a comunidade escolar e corporativa, atravs da Internet, e na FGV online, onde atuou
como Coordenadora da rea de Gerncia de Projetos e hoje atua como tutora de
cursos distncia.

Prefcio

Os relatrios financeiros publicados pelas empresas costumam destacar a qualidade dos ativos entre os aspectos mais relevantes para o seu desempenho. Balanos patrimoniais detalham os ativos para possibilitar a avaliao por analistas
financeiros, mas cada vez mais forte a impresso de que o principal ativo de
uma empresa no aparece em seu balano: trata-se do conhecimento acumulado pelos gestores e demais profissionais, responsvel pela capacidade de inovar e
diferenciar produtos, servios e processos, criando vantagens competitivas sustentveis no longo prazo.
Questo semelhante pode ser observada com as medidas de desenvolvimento dos pases. Cada vez mais, refora-se a percepo de que medidas como o
Produto Interno Bruto (PIB) so incapazes de refletir o verdadeiro estgio de desenvolvimento, buscando-se alternativas, como o ndice de Desenvolvimento
Humano (IDH), da Organizao das Naes Unidas, que incorpora dimenses
voltadas ao capital humano.
O conhecimento, essncia deste capital, pode ser classificado na teoria econmica como um ativo no rival, ou seja, que pode pertencer a mais de um proprietrio sem que qualquer deles seja privado do seu uso pleno. Entender a
natureza do conhecimento talvez seja o primeiro passo para a compreenso da
prpria evoluo da humanidade.
Ao longo dos sculos, o conhecimento serviu tanto para a melhoria do
bem-estar, como para a dominao de pessoas e povos. Algumas vezes foi aprisionado em estantes, como complemento da decorao do ambiente; em outras
serviu como instrumento de ao no dia a dia das pessoas e instituies.
Ao examinar este livro para escrever o prefcio, percebi que ele nascera em
linha com o que me parece ser a viso adequada do conhecimento, combinando
preciso conceitual, direcionamento para a aplicao e esforo para disseminao entre o maior nmero possvel de interessados. O texto teve como ponto de
partida o contedo consistente e sempre atualizado do livro Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada, do prof. Abelardo de Lima Puccini, utilizado ao longo
de muitos anos por um nmero incontvel de alunos e professores. O objetivo
principal do novo livro, batizado de Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada
Edio Compacta, foi facilitar o acesso ao conhecimento para aqueles que precisavam de um entendimento claro apenas dos aspectos fundamentais do assunto, compatibilizando os custos com os benefcios almejados no processo de
aprendizado.
A espinha dorsal do livro original foi mantida, conservando-se a abordagem prtica da Matemtica Financeira. Foram reduzidos os exemplos resolvidos

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

e os problemas propostos, eliminados os apndices e reescritos, de forma mais


resumida, alguns trechos da parte conceitual.
O autor, prof. Abelardo de Lima Puccini, trabalhou em parceria com Adriana
Puccini, ambos meus amigos de longa data. Duas geraes, o mesmo talento e a
mesma preocupao em unir tradio e inovao; uma prova de que o conhecimento e sua aplicao responsvel so elos fortes a unir a humanidade atravs
dos tempos. Aos dois, pai e filha, meus parabns por mais esta realizao.
Aos leitores, sejam professores, alunos ou profissionais, desejo que aproveitem bem este novo livro, atuando, cada um no seu tempo e espao, como agentes da disseminao e aplicao do conhecimento.

Celso Funcia Lemme


Instituto Coppead de Administrao
Universidade Federal do Rio de Janeiro
12 de junho de 2005

Nota dos Autores Sobre o Contedo do CD

A partir desta 2 edio passamos a incluir o CD do Leitor como parte integrante da obra, com a principal finalidade de oferecer ao leitor uma alternativa
digital para colocar em prtica os conhecimentos adquiridos no livro-texto.
Assim, em parceria com a Editora Elsevier, desenvolvemos um Banco de Questes interativo com 150 problemas propostos e resolvidos, abrangendo todo o
contedo da obra.
O Banco de Questes, principal aplicativo deste CD, tem uma estrutura
de fcil uso e oferece ao leitor duas opes de provas, com respostas de mltipla
escolha:
n

A prova customizada, na qual o leitor tem a flexibilidade de criar a sua prpria prova, definindo os captulos do livro que nela devem ser includos,
a quantidade de questes e seu nvel de dificuldade (alta, mdia ou baixa).

A prova padronizada, com 10 questes geradas automaticamente pelo sistema, composta por problemas de todos os captulos do livro a partir dos
trs nveis de dificuldade.

O sistema faz automaticamente a correo de cada questo e, ao final, fornece o resultado da prova. Na Soluo dos Problemas o leitor pode utilizar o Simulador da HP-12C e ter acesso soluo do autor para todos os problemas
propostos.
Alm do Banco de Questes o CD do Leitor inclui os seguintes contedos:
n

Simulador da HP-12C

O Simulador da HP-12C um arquivo Excel que rene as suas principais


funes financeiras com uma apresentao esquemtica para facilitar o registro
dos dados, e que tem uma aparncia semelhante calculadora HP-12C, na medida em que apresenta na sua parte superior as teclas n, i, PV, PMT e FV e na sua
parte inferior o visor da calculadora. Ele utilizado na soluo dos problemas do
livro, de forma simples e didtica, como se fosse a prpria calculadora HP-12C. A
sua montagem est explicada, em detalhes, no Apndice B Funes Financeiras do Excel.
n

Apndice A Utilizao da HP-12C

Neste Apndice mostramos as operaes bsicas da calculadora e a utilizao das suas principais funes financeiras na soluo de problemas, que tambm so resolvidos por meio do Simulador da HP-12C. A sua leitura
recomendada para os leitores que esto tendo o primeiro contato com a matria.

XII

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Apndice B Funes Financeiras do Excel

Neste Apndice apresentamos uma reviso das nomenclaturas e convenes adotadas na representao de fluxos de caixa e mostramos a forma de operar das principais funes financeiras da planilha EXCEL, com todos os detalhes
da montagem do Simulador da HP-12C. Sua leitura recomendada para os leitores que esto tendo o primeiro contato com a matria.
n

Apndice C Uso de Tabelas Financeiras

Neste Apndice apresentamos o Uso das Tabelas Financeiras, mtodo tradicional da Matemtica Financeira, na soluo de problemas mediante a utilizao nica e exclusiva de fatores preestabelecidos. Sua leitura recomendada
para os leitores que pretendem prestar concursos pblicos que, normalmente,
no permitem o acesso s calculadoras e/ou planilhas eletrnicas.
Abelardo de Lima Puccini
Adriana Puccini

Conceitos Bsicos e
Simbologia

1.1. Introduo
Este captulo introduz os conceitos bsicos e os principais fundamentos que norteiam o estudo da Matemtica Financeira. So apresentados os conceitos de fluxo
de caixa e, ainda, as convenes e simbologias adotadas nas suas representaes.
O valor do dinheiro no tempo e a existncia dos juros so elementos interligados e indispensveis ao desenvolvimento do estudo da Matemtica Financeira.

1.2. Fluxo de Caixa Conceitos e Convenes Bsicas


Denomina-se fluxo de caixa o conjunto de entradas e sadas de dinheiro (caixa)
ao longo do tempo. Podemos ter fluxos de caixa de empresas, de investimentos,
de projetos, de operaes financeiras etc.
A elaborao do fluxo de caixa indispensvel na anlise de rentabilidades
e custos de operaes financeiras, e no estudo de viabilidade econmica de projetos e investimentos.
A representao do fluxo de caixa feita por meio de tabelas e quadros, ou
esquematicamente, como na Figura 1.1:
Figura 1.1

Fluxo de caixa

Eixo horizontal Tempo (perodo)

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

em que so respeitadas as seguintes convenes:


a) a escala horizontal representa o tempo, dividido em perodos descontnuos,
expresso em dias, semanas, meses, trimestres, semestres ou anos. Os
pontos 0, 1, 2, 3, ..., n substituem as datas de calendrio, e so estipulados em funo da necessidade de indicarem as posies relativas entre
as diversas datas. Assim, o ponto 0 representa a data inicial (hoje), o
ponto 1 indica o final do 1 perodo e assim por diante;
b) os intervalos de tempo de todos os perodos so iguais;
c) os valores monetrios s podem ser colocados no incio ou no final de
cada perodo, dependendo da conveno adotada. Nenhum valor pode
ser colocado ao longo dos perodos, uma vez que eles no so contnuos.
Assim, quando os perodos correspondem a trimestres, no h condio de se indicar um valor ao longo do trimestre. Uma soluo possvel,
nesse caso, diminuir a unidade de tempo dos perodos, por exemplo,
para meses;
d) as sadas de caixa correspondem aos pagamentos, tm sinais negativos e
so representadas por setas apontadas para baixo;
e) as entradas de caixa correspondem aos recebimentos, tm sinais positivos e so representadas por setas apontadas para cima.

1.3. Juros
1.3.1. Conceito
Juros so definidos como sendo a remunerao do capital, a qualquer ttulo.
Assim, so vlidas as seguintes expresses como conceitos de juros:
a) remunerao do capital empregado em atividades produtivas;
b) custo do capital de terceiros;
c) remunerao paga pelas instituies financeiras sobre o capital nelas
aplicado.

1.3.2. Unidade de Medida


Os juros so fixados por meio de uma taxa percentual que sempre se refere a uma
unidade de tempo (ano, semestre, trimestre, ms, dia).
Exemplos:
12% ao ano = 12% a.a.
4% ao semestre = 4% a.s.
1% ao ms = 1% a.m.

Captulo 1

Conceitos Bsicos e Simbologia

1.3.3. Regimes de Juros Adotados


Os regimes de juros estudados na Matemtica Financeira so conhecidos como
juros simples e juros compostos.
No regime de juros simples, apenas o capital inicial, tambm chamado de
principal, rende juros. Juros no so capitalizados e, consequentemente, no
rendem juros. O regime de juros simples apresentado, com detalhes, nos Captulos 2 e 3.
No regime de juros compostos, somam-se os juros do perodo ao capital para
o clculo de novos juros nos perodos seguintes. Juros so capitalizados e passam a
render juros. O regime de juros compostos apresentado nos Captulos 2 e 4.

1.4. O Valor do Dinheiro no Tempo


A Matemtica Financeira est diretamente ligada ao valor do dinheiro no tempo, que, por sua vez, est interligado existncia da taxa de juros.
Do ponto de vista da Matemtica Financeira, $1.000,00 hoje no so iguais
a $1.000,00 em qualquer outra data, pois o dinheiro cresce no tempo ao longo
dos perodos, devido taxa de juros por perodo.
Assim, um capital de $1.000,00 aplicado hoje, com uma taxa de juros de
8% a.a., implicar um rendimento anual de $80,00, proporcionando um montante de $1.080,00 no final de um ano.
Pode-se dizer que considerando uma taxa de juros de, por exemplo, 8% a.a.,
indiferente termos $1.000,00 hoje ou $1.080,00 daqui a um ano.
Um capital de $1.000,00 hoje somente ser igual a $1.000,00 daqui a um
ano na hiptese irreal da taxa de juros ser considerada igual a zero.

1.5. A Matemtica Financeira Fundamentos e


Objetivos
importante que fiquem claros para o leitor os principais objetivos da Matemtica Financeira, bem como seu mandamento fundamental.
Objetivos Principais:
a) a transformao e o manuseio de fluxos de caixa, com a aplicao das
taxas de juros de cada perodo, para se levar em conta o valor do dinheiro no tempo;
b) a obteno da taxa interna de juros que est implcita no fluxo de caixa;
c) a anlise e a comparao de diversas alternativas de fluxos de caixa.

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Mandamento Fundamental:
a) os valores de uma mesma data so grandezas que podem ser comparadas e somadas algebricamente; valores de datas diferentes so grandezas que s podem ser comparadas e somadas algebricamente depois de
serem movimentadas para uma mesma data, com a correta aplicao de
uma taxa de juros.

1.6. Moeda Estvel e Inflao


Nos nove primeiros captulos, a matria est desenvolvida na hiptese de moeda
estvel, isto , assumindo-se que a moeda utilizada no fluxo de caixa mantm o
mesmo poder aquisitivo ao longo do tempo. Essa moeda genericamente representada pelo smbolo $, e pode corresponder ao real, ao dlar americano, coroa
sueca, ao euro, ou moeda de qualquer pas com economia estvel.
O Captulo 10 mostra os reflexos da inflao na anlise dos fluxos de caixa,
segundo os Modelos Prefixado e Ps-Fixado. Os conceitos de Matemtica Financeira no sofrem alterao em funo da taxa de juros e so integralmente aplicveis tanto nos fluxos de caixa sem inflao, expressos em moeda estvel
forte, como nos fluxos de caixa com inflao, expressos em moeda fraca.
A diferena bsica existente nos dois modelos refere-se ao valor percentual da
taxa de juros a ser adotado em cada caso, que ir refletir a manuteno ou perda
do poder aquisitivo da moeda ao longo do tempo.

1.7. Simbologia Adotada


A simbologia e a conveno utilizadas em todo o compndio para os diversos
elementos de um fluxo de caixa so idnticas quelas adotadas por todas as calculadoras da marca HP, inclusive pela HP-12C. Ser mantida a simbologia adotada pelo livro Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada1, obra que deu origem a
esta edio compacta.
As grandezas monetrias podem ser representadas no fluxo de caixa de
acordo com as convenes de final de perodo e de incio de perodo, que so
apresentadas a seguir.

1.7.1. Diagrama Padro Conveno de Final de Perodo


Srie PMT Postecipada
A representao dos fluxos de caixa, de acordo com essa conveno, se faz segundo o diagrama indicado a seguir. Esse diagrama ser usado como referncia

Puccini, Abelardo de Lima. Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada, 9. ed. Rio de


Janeiro: Campus/Elsevier, 2011.

Captulo 1

Conceitos Bsicos e Simbologia

para a apresentao de diversos contedos ao longo do livro e, por esse motivo


ser denominado Diagrama Padro:
Figura 1.2

Diagrama Padro conveno de final de perodo


Srie PMT postecipada

Pela conveno de final de perodo, todos os valores monetrios que ocorrem durante um perodo so indicados no final do perodo correspondente,
uma vez que no podem ser representados ao longo dos perodos, pois no so
contnuos. Os elementos do Diagrama Padro do Fluxo de Caixa esto definidos
a seguir.
1.7.1.1. Calculadora HP-12C
A Calculadora HP-12C adota as seguintes convenes e simbologias para definir
os elementos do Diagrama Padro do Fluxo de Caixa:
Nmero de perodos de capitalizao de juros, expressos em anos, semestres, trimestres, meses ou dias, podendo tomar os valores 0, 1, 2,
3
Taxa de juros por perodo de capitalizao, expressa em porcentagem, e sempre mencionando a unidade de tempo considerada (ano,
semestre, trimestre, ms ou dia).
Valor presente (Present Value), ou seja, valor do capital inicial (principal) aplicado. Representa, na escala horizontal do tempo, o valor monetrio colocado na data inicial, isto , no ponto correspondente a
n = 0.
Valor futuro (Future Value), ou seja, valor do montante acumulado
no final de n perodos de capitalizao, com a taxa de juros i. Representa, na escala horizontal do tempo, os valores monetrios colocados
nas datas futuras, isto , nos pontos correspondentes a n = 1, 2, 3
Valor de cada prestao da Srie Uniforme (Periodic PayMenT) que
ocorre no final de cada perodo (Srie Postecipada). Representa, na
escala horizontal do tempo, o valor de cada uma das prestaes iguais
que ocorrem no final dos perodos 1, 2, 3.

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Em relao aos elementos do Diagrama Padro so relevantes os seguintes


comentrios:
a) os intervalos de tempo de todos os perodos so iguais. Assim, por
exemplo, todos os meses tm a mesma durao de 30 dias;
b) a unidade referencial de tempo da taxa de juros i deve necessariamente
coincidir com a unidade referencial de tempo utilizada para definir o
nmero de perodos n;
c) os problemas comuns de Matemtica Financeira envolvem, em geral,
apenas quatro elementos, sendo que dois deles so obrigatoriamente a
taxa de juros i e o nmero de perodos n. Os outros dois elementos a serem relacionados podem ser PV com FV, PV com PMT, e FV com PMT;
d) as frmulas deste compndio so desenvolvidas apenas para este Diagrama Padro, assumindo a conveno de final de perodo. Os problemas que se enquadram nessa situao tm soluo imediata. Os demais
problemas devero ser enquadrados nesse Diagrama Padro mediante
desdobramentos e outros artifcios que no alteram o enunciado do
problema;
e) a Calculadora HP-12C est preparada para resolver os problemas que se
enquadram neste Diagrama Padro, com a conveno de final de perodo. Ressaltamos os seguintes pontos:
n

a calculadora est preparada para utilizar a conveno de final de perodo quando a funo END estiver ativa (acione as teclas g e END, e
verifique se a palavra BEGIN no aparece indicada no visor);

a calculadora deve apresentar sempre a letra C indicada no visor


(pressionar concomitantemente as teclas STO e EEX), para que realize todos os clculos a juros compostos, independentemente do valor
de n ser um nmero inteiro ou fracionrio;

os valores monetrios sejam de PV, FV ou PMT devem ser registrados


na calculadora sempre de acordo com a conveno de sinal, isto , as
entradas de caixa (recebimentos) devem ter o sinal positivo (+), e as
sadas de caixa (pagamentos) devem ter o sinal negativo ();

os problemas que envolvem apenas quatro elementos devem ser resolvidos com o registro do nmero zero para o elemento monetrio
(PV, FV ou PMT) que no participa do problema;

os valores do nmero de perodos n podem ser nmeros inteiros ou


fracionrios. Por exemplo, n pode ser registrado em anos, frao de
ano, frao de ms etc.;

o registro de uma taxa de juros de 8%, por exemplo, deve ser feita com
a colocao do nmero 8 na tecla correspondente a i. A calculadora,
internamente, faz as operaes com 8%, isto , com 8/100 = 0,08;

Captulo 1

Conceitos Bsicos e Simbologia

a calculadora sempre interliga os cinco elementos (n, i, PV, PMT e


FV). Por exemplo, no caso de obteno do PV, a HP-12C calcula a seguinte relao:
PV = valor presente de FV + valor presente de PMT

(1.1)

1.7.1.2. Planilha Eletrnica Excel


A Planilha Eletrnica Excel dispe de funes financeiras bsicas que tm exatamente as mesmas definies e convenes da HP-12C. Na sua verso em portugus, a Planilha Excel batiza os elementos financeiros do Diagrama Padro do
Fluxo de Caixa (Figura 1.2) de forma diferente da HP-12C, conforme mostramos
na tabela a seguir:
Tabela 1.1
Perodos de
Capitalizao

Taxa
de Juros

Valor
Presente

Valor
Futuro

Prestao da
Srie Uniforme

HP-12C

PV

FV

PMT

Planilha
Excel

NPER

TAXA

VP

VF

PGTO

A Planilha Eletrnica Excel tem amplas condies de resolver os problemas


que se enquadram no Diagrama Padro do Fluxo de Caixa, com a conveno de
final de perodo. Ressaltamos os seguintes pontos:
a) o parmetro TIPO seja igual a zero (TIPO = 0) para que as funes financeiras da Planilha Excel utilizem a conveno de final de perodo. Na
ausncia dessa informao, as funes financeiras do Excel assumem
essa condio, e as operaes so realizadas segundo essa conveno;
b) os valores do nmero de perodos NPER podem ser nmeros inteiros ou
fracionrios;
c) os valores monetrios (VP, VF e PGTO) devem ser registrados na planilha de acordo com a conveno de sinal tambm adotada pela HP-12C;
d) os problemas que envolvem apenas quatro elementos devem ser resolvidos com o registro do nmero zero para o elemento monetrio (VP,
PGTO ou VF) que no participa do problema, tal como na HP-12C;
e) as funes financeiras do Excel, tal como na HP-12C, sempre interligam
os cinco elementos (NPER, TAXA, VP, PGTO e VF). Por exemplo, a funo financeira VP sempre calcula a seguinte relao:

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

VP = valor presente de VF + valor presente de PGTO

(1.2)

1.7.2. Conveno de Incio de Perodo Srie PMT Antecipada


A representao dos fluxos de caixa, de acordo com a conveno de incio de perodo, se faz segundo o diagrama mostrado a seguir:
Figura 1.3

Conveno de incio de perodo Srie PMT Antecipada

Pela conveno de incio de perodo, todos os valores monetrios que ocorrem durante um perodo so indicados no incio do perodo correspondente,
uma vez que no podem ser representados ao longo dos perodos, pois eles no
so contnuos.
Em relao ao diagrama da Figura 1.3, destacamos que os cinco elementos
do fluxo de caixa (n, i, PV, FV e PMT) tm definies idnticas s do Diagrama
Padro, exceto com relao ao posicionamento dos valores monetrios, que,
agora, so colocados no incio de cada perodo.
So, portanto, vlidos todos os comentrios anteriores a respeito do relacionamento dessas grandezas, exceto com referncia aos pontos destacados a seguir:
a) a conveno de incio de perodo no altera as posies relativas de PV e
FV usadas no Diagrama Padro. Observar que nas duas convenes (incio e final de perodos) a distncia relativa entre PV e FV sempre igual
a n perodos;
b) de acordo com essa conveno, a Srie Uniforme PMT passa a ser antecipada, pois as prestaes ocorrem no incio de cada perodo de capitalizao de juros;
c) a HP-12C est preparada para resolver os problemas que envolvam a Srie Antecipada, bastando, para isso, que a calculadora esteja com a funo BEG ativa (acione as teclas g e BEG, e verifique se a palavra BEGIN
aparece indicada no visor);
d) a Planilha Excel tem amplas condies de resolver os problemas que envolvam a Srie Antecipada, bastando, para isso, que o parmetro TIPO
das funes financeiras seja fixado com valor igual a um (TIPO=1). Na
ausncia dessa informao, as funes financeiras assumem a condio
de Srie Postecipada (TIPO= 0).

Captulo 1

Conceitos Bsicos e Simbologia

1.7.3. Simulador da HP-12C


Com o objetivo de simplificar e padronizar a apresentao do contedo deste livro e de atender queles leitores que no possuem a calculadora, desenvolvemos
um Simulador da HP-12C,2 utilizando as funes financeiras bsicas da Planilha
Eletrnica Excel (NPER, TAXA, VP, PGTO e VF) e respeitando s condies do
Diagrama Padro, Figura 1.2.
Esse simulador encontra-se disponvel, sem qualquer custo, no endereo
eletrnico do site deste livro. Recomenda-se que o leitor faa um download do simulador e o instale em um microcomputador. Assim poder acessar o simulador
da HP-12C a qualquer momento e realizar as operaes usuais do mercado financeiro, acompanhando todos os exemplos e exerccios sugeridos neste livro.
Esse simulador tambm pode ser considerado uma representao esquemtica da prpria calculadora, na medida em que apresenta na sua parte superior as
teclas n, i, PV, PMT e FV e na sua parte inferior, o visor da HP-12C.
Pelo fato de o simulador ter essa dupla funo, utilizado constantemente
como uma forma didtica de representar os dados dos problemas, seja na soluo pela HP-12C, seja pelas funes financeiras do Excel. O uso sistemtico do
simulador far com que o leitor, de uma maneira espontnea, associe a teoria explicada com a utilizao prtica da calculadora HP-12C e/ou da planilha eletrnica Excel.
Veja, de acordo com o esquema abaixo, que o Simulador da HP-12C possui
as funes financeiras dispostas horizontalmente, de forma predefinida, na
mesma sequncia das teclas da HP-12C:
Simulador da HP12-C clculo de PMT

Abaixo relacionamos pontos importantes para um bom entendimento e


utilizao adequada do Simulador:
a) os dados a serem inseridos pelos usurios, ou seja, os valores correspondentes a cada um dos respectivos elementos do fluxo de caixa so colocados na linha inferior da tabela e podem ser registrados em qualquer
ordem de entrada;

O Apndice B do livro Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada, do mesmo autor (obra


que deu origem a essa edio compacta), traz explicaes detalhadas sobre o Simulador.

10

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

b) o parmetro financeiro (PV, PMT ou FV) que no fizer parte do problema deve ter o seu valor registrado como zero, para no interferir no
resultado; aqueles parmetros que fizerem parte do problema devero
ser inseridos respeitando-se a conveno de sinais: (+) para entradas de
caixa e () para sadas de caixa;
c) a representao do fluxo de caixa deve respeitar a conveno de final do
perodo, e, portanto, s podem ser resolvidos problemas que trabalhem
com a srie postecipada;
d) a clula em destaque (mais escura) sempre aquela que representa a incgnita do problema e que, portanto, contm a funo financeira do
Excel que ir calcular a operao desejada. nessa clula que aparece o
valor da soluo do problema. Na representao grfica do simulador
desta seo 1.7.3, essa clula corresponde ao parmetro PMT.
e) o nmero de perodos de capitalizao representado por n na parte superior do simulador, para corresponder tecla n da HP-12C:

f)

quando esse parmetro um dado do problema, pode ser registrado


como um nmero inteiro ou fracionrio, o que facilita a tarefa de
compatibilizar as unidades referenciais de tempo para a taxa de juros
e o nmero de perodos;

quando a incgnita do problema, seu valor calculado pela funo


NPER do Excel colocada na clula inferior correspondente, que
apresentada em destaque. O resultado obtido pelo simulador por essa
funo no arredondado para o primeiro nmero inteiro superior
como faz a HP-12C;

a taxa de juros por perodo de capitalizao representada por i na parte


superior do simulador, para corresponder tecla i da HP-12C:
n

quando esse parmetro um dado do problema, 8,0 % por exemplo,


a taxa deve ser informada pelo registro do nmero 8.

quando esse parmetro a incgnita do problema, o seu valor calculado pela funo TAXA do Excel, colocada na clula inferior correspondente, que apresentada em destaque;

a funo TAXA, que realiza o clculo da taxa de juros tem um parmetro adicional denominado ESTIMATIVA, que corresponde estimativa inicial para o valor da taxa de juros, obtida por um processo
iterativo. No simulador, o parmetro ESTIMATIVA fixado automaticamente pelo mtodo dos juros mdios apresentado no item 8.3.6
do Captulo 8;

g) o valor presente representado por PV na parte superior do simulador,


para corresponder tecla PV da HP-12C:

Captulo 1

Conceitos Bsicos e Simbologia

11

quando esse parmetro a incgnita do problema, seu valor calculado pela funo VP do Excel, colocada na clula inferior correspondente, que apresentada em destaque;

h) o valor futuro representado por FV na parte superior do simulador,


para corresponder tecla FV da HP-12C:
n

i)

quando esse parmetro a incgnita do problema, o seu valor calculado pela funo VF do Excel, na clula inferior correspondente,
que apresentada em destaque.

o valor da prestao de srie uniforme representado por PMT na parte


superior do simulador, para corresponder tecla PMT da HP-12C:
n

quando esse parmetro a incgnita do problema, o seu valor calculado pela funo PGTO do Excel, na clula inferior correspondente, que apresentada em destaque.

O leitor que utilizar a calculadora HP-12C, como forma de acompanhamento dos exemplos e problemas propostos pelo livro, ter no simulador uma
mera representao grfica da sua calculadora. Nesse caso, deve estar atento aos
seguintes pontos:
a) a HP-12C deve estar operando com a funo END para realizar os clculos com a prestao postecipada, e com a letra C mostrada no visor para
que todos os clculos sejam realizados a juros compostos;
b) os dados do problema podem ser registrados em qualquer ordem de entrada, lembrando de registrar zero para o parmetro financeiro que
no faa parte do problema; a tecla da HP-12C, correspondente soluo do problema, a ltima a ser acionada. Ela ir disparar o clculo da
operao desejada, e mostrar a soluo do problema.

1.8. O Enfoque Adotado


O enfoque adotado neste livro enfatiza o lado prtico da Matemtica Financeira
e, portanto, no exige do leitor um conhecimento avanado de matemtica. Os
conceitos so ilustrados com problemas reais que ocorrem frequentemente no
dia a dia de qualquer pessoa, como por exemplo a anlise de crdito ao consumidor, a escolha do ttulo financeiro mais rentvel, a anlise da melhor opo de
compra que envolva um financiamento de longo prazo etc. Aps o entendimento dos exemplos numricos que, quando necessrio, se faz o estudo terico
para a obteno de frmulas genricas, que iro ajudar na fixao da matria e a
sua utilizao em qualquer situao que se faa necessria.
A simbologia adotada tambm visa simplicidade e abrangncia de sua
aplicao. Assim, no se utiliza nenhuma nomenclatura matemtica, mas sim
uma simbologia mnemnica simples e de fcil assimilao, que a mesma adotada pela calculadora HP-12C e pela Planilha Eletrnica Excel.

Juros Simples e
Compostos Conceitos

2.1. Introduo
Este captulo apresenta os conceitos de juros simples e compostos e, por meio de
exemplos numricos, mostra como se comporta o crescimento do dinheiro ao
longo do tempo nesses dois regimes de juros.

2.2. Juros Simples Crescimento Linear


No regime de juros simples, os juros de cada perodo so sempre calculados em
funo do capital inicial (principal) aplicado. Os juros do perodo no so somados ao capital para o clculo de novos juros nos perodos seguintes. Os juros no
so capitalizados e, consequentemente, no rendem juros. Assim, apenas o principal que rende juros. Os exemplos numricos a seguir servem para fixar esse
conceito.

2.2.1. Exemplos Numricos Juros Simples


2.2.1.1. Um Investimento de Quatro Anos
Considere o caso de um investidor que aplicou $1.000,00 no Banco ABC, pelo
prazo de quatro anos, com uma taxa de juros de 8% ao ano, no regime de juros
simples. Calcule o valor do saldo credor desse investidor no Banco ABC no final
de cada um dos quatro anos da operao.
Soluo:
A Tabela 2.1 apresenta os valores solicitados:

14

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Tabela 2.1

Crescimento de $1.000,00 a juros simples de 8% a.a.

Ano

Saldo no
incio do
ano

Juros do ano

Saldo no final
do ano antes
do pagamento

Pagamento
do ano

Saldo no final
do ano aps o
pagamento

1.000,00

8% 1.000,00 = 80,00

1.080,00

0,00

1.080,00

1.080,00

8% 1.000,00 = 80,00

1.160,00

0,00

1.160,00

1.160,00

8% 1.000,00 = 80,00

1.240,00

0,00

1.240,00

1.240,00

8% 1.000,00 = 80,00

1.320,00

1.320,00

0,00

A representao grfica dos valores da Tabela 2.1 mostrada a seguir:


Figura 2.1

Crescimento de $1.000,00 a juros simples de 8% a.a.

Em relao Figura 2.1, so vlidos os seguintes comentrios:


a) o ponto 1 da escala representa o final do 1 ano e o incio do 2 ano, o
ponto 2 representa o final do 2 ano e o incio do 3 ano e assim por
diante;
b) os valores dos saldos no final dos quatro anos ($1.080,00, $1.160,00,
$1.240,00 e $1.320,00) representam um crescimento linear do capital
inicial (principal) de $1.000,00. Observar que cada valor obtido pela
soma de uma razo constante de $80,00 (= 8% $1.000,00) sobre o valor anterior.
importante ressaltar que o Banco ABC sempre aplicou a taxa de 8% ao ano
sobre o capital inicial de $1.000,00, embora os juros de cada ano ficassem retidos
no banco. Assim, apesar de os juros permanecerem no Banco ABC, nunca foram
remunerados por aquela instituio durante todo o prazo da operao.

Captulo 2

Juros Simples e Compostos Conceitos

15

2.2.1.2. Dois Investimentos de Dois Anos


Considere o caso de um investidor que aplicou $1.000,00 no Banco ABC, pelo
prazo de dois anos, com uma taxa de juros de 8% ao ano, no regime de juros simples. Ao resgatar esse investimento no final de dois anos, o investidor decide reaplicar esse valor no prprio Banco ABC, por mais dois anos, nas mesmas
condies da 1 aplicao. Calcule o montante acumulado no final dessa 2 operao.
Soluo:
A Tabela 2.1 do problema anterior informa que o valor do saldo credor desse investidor do Banco ABC, no final de dois anos, de $1.160,00.
Esse valor passa a ser o capital inicial da 2 operao, que tem um rendimento anual de juros igual a 8% $1.160,00 = $92,80. O montante acumulado
no final da 2 operao , portanto, igual a:
FV = 1.160,00 + 2 92,80 = $1.345,60
Observar que esse montante $25,60 superior ao montante de $1.320,00
obtido na Seo 2.2.1.1, a juros simples, com prazo de quatro anos. Esse incremento ocorre porque os juros dos primeiros dois anos ($160,00) passaram a render juros anuais de 8% nos ltimos dois anos (8% $160,00 = $12,80 ao ano).
Isso s aconteceu porque o saldo de $1.160,00, no final do 2 ano, passou a ser o
capital inicial da 2 operao.

2.3. Juros Compostos Crescimento Exponencial


No regime de juros compostos, os juros de cada perodo so sempre somados ao
capital para o clculo de novos juros nos perodos seguintes. Os juros so capitalizados e, consequentemente, rendem juros. Assim, os juros de cada perodo so
calculados sobre o saldo existente no incio do respectivo perodo, e no apenas
sobre o capital inicial (principal) aplicado. Os exemplos numricos a seguir servem para fixar esse conceito.

2.3.1. Exemplos Numricos Juros Compostos


2.3.1.1. Pagamento de Juros no Final Um Investimento de Quatro Anos
Vamos agora considerar que o investidor do exemplo anterior tivesse aplicado $1.000,00 no Banco XYZ, pelo prazo de quatro anos, com uma taxa de juros de 8% ao ano, no regime de juros compostos. Calcule o valor do saldo
credor desse investidor no Banco XYZ no final de cada um dos quatro anos da
operao.
Soluo:
A Tabela 2.2 contm os valores solicitados.

16

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Tabela 2.2

Crescimento de $1.000,00 a juros compostos de 8% a.a.

Ano

Saldo no
incio do
ano

Juros do ano

Saldo no final
do ano antes
do pagamento

Pagamento
do ano

Saldo no final
do ano aps o
pagamento

1.000,00

8% 1.000,00 = 80,00

1.080,00

0,00

1.080,00

1.080,00

8% 1.080,00 = 86,40

1.166,40

0,00

1.166,40

1.166,40

8% 1.166,40 = 93,31

1.259,71

0,00

1.259,71

1.259,71

8% 1.259,71 = 100,78

1.360,49

1.360,49

0,00

A representao grfica dos valores da Tabela 2.2 est indicada na Figura


2.2, juntamente com o grfico da Figura 2.1, a juros simples, visando comparar
os dois regimes de juros.
Figura 2.2 Crescimento de $1.000,00 no tempo:
juros simples e compostos de 8% a.a.

Em relao Figura 2.2 so vlidos os seguintes comentrios:


a) o dinheiro cresce mais rapidamente a juros compostos do que a juros
simples;
b) os valores dos saldos no final dos quatro anos ($1.080,00, $1.166,40,
$1.259,71 e $1.360,49) representam um crescimento exponencial do capital inicial de $1.000,00 (principal). Verifique que cada valor obtido a
partir do valor anterior pela multiplicao de uma razo constante igual
a 1,08 (= 1,00 + 8%).
importante ressaltar que o Banco XYZ sempre aplicou a taxa de 8% ao ano
sobre o saldo existente no incio de cada perodo. Assim, aps cada perodo, os
juros so incorporados ao saldo anterior e passam, por sua vez, a render juros.
Em resumo, pode-se concluir que:

Captulo 2

Juros Simples e Compostos Conceitos

17

a) a juros simples, os juros de cada perodo so sempre calculados sobre o


capital inicial aplicado (principal), no havendo incidncia de juros sobre juros;
b) a juros compostos, os juros de cada perodo so sempre calculados sobre
o saldo existente no incio do respectivo perodo, havendo incidncia
de juros sobre juros.
Nos dois ltimos exemplos apresentados, os montantes disponveis para o
investidor, no final do 4 ano, esto na Tabela 2.3:
Tabela 2.3
Banco

Regime de juros

Valor no 4 ano

XYZ

Juros compostos

$1.360,49

ABC

Juros simples

$1.320,00

Diferena

$40,49

Essa diferena de $40,49 corresponde ao rendimento de juros sobre juros


proporcionado pelo Banco XYZ, que opera no regime de juros compostos.
2.3.1.2. Pagamento de Juros no Final Dois Investimentos de Dois Anos
Considere o caso de um investidor que aplicou $1.000,00 no Banco XYZ, pelo
prazo de dois anos, com uma taxa de juros de 8% ao ano, no regime de juros
compostos. Ao resgatar esse investimento no final de dois anos, o investidor decide reaplicar esse valor no prprio Banco XYZ, por mais dois anos, nas mesmas
condies da 1 operao. Calcule o montante acumulado no final dessa 2 operao.
Soluo:
Pela Tabela 2.2, temos que o valor do saldo credor desse investidor no Banco XYZ, no final de dois anos, de $1.166,40.
Esse valor passa a ser o principal da 2 operao, cujos saldos acumulados
so os seguintes:
a) no final do 1 ano da 2 operao (final do 3 ano):
FV = 1.166,40 + 1.166,40 8% = 1.166,40 + 93,31 = $1.259,71
b) no final do 2 ano da 2 operao (final do 4 ano):
FV = 1.259,71 + 1.259,71 8% = 1.259,71 + 100,78 = $1.360,49
Observar que esse montante exatamente igual ao montante do investimento da Seo 2.3.1.1, a juros compostos, com o prazo de quatro anos. A razo
dessa igualdade deve-se ao fato de, no regime de juros compostos, os saldos do
incio de cada perodo serem remunerados com a taxa de juros do respectivo

18

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

perodo. Ou seja, a operao de quatro anos da Seo 2.3.1.1 equivalente s


duas operaes deste exemplo numrico, desde que a 2 operao seja realizada
nas mesmas condies da 1.
2.3.1.3. Pagamento de Juros Peridicos Um Investimento de Quatro Anos
Vamos agora supor que o Banco ABC permita que o investidor retire os $80,00
de juros anuais no final de cada ano, ao longo dos quatro anos. No final do 4 ano,
alm dos juros anuais, o investidor retira ainda o principal de $1.000,00. Em que regime de juros passa a operar o Banco ABC? Simples ou compostos?
Soluo:
A resposta que o Banco ABC passa a operar a juros compostos, pois os juros de cada perodo passam a ser calculados sobre os saldos existentes no incio
dos respectivos perodos. Seno vejamos:
a) no final do 1 ano, os juros de $80,00 so creditados, elevando o saldo
para $1.080,00, e imediatamente retirados pelo investidor, fazendo o
saldo retornar ao valor de $1.000,00. Assim, no h possibilidade de os
juros serem capitalizados, voltando a base de clculo para o 2 ano a ser
o saldo remanescente de $1.000,00;
b) no final dos anos seguintes, o processo se repete, garantindo que o Banco ABC remunerou em cada perodo o saldo existente disposio do
banco no incio do respectivo perodo.
E o investidor, quanto ter acumulado no final dos quatro anos?
Soluo:
A resposta a essa pergunta depende da utilizao que o investidor resolva
dar aos juros recebidos no final de cada ano. Assim:
a) se o investidor meramente guardar os juros recebidos no cofre de sua
casa, o total acumulado no final de quatro anos ser de $1.320,00. Isso
corresponde a s retirar os juros do Banco ABC no final do 4 ano e voltar situao da Seo 2.1.1, com o banco operando a juros simples;
b) se cada parcela de juros retirada do Banco ABC for aplicada pelo investidor no Banco XYZ, a juros compostos de 8% ao ano e pelo prazo necessrio para completar os quatros anos, o total acumulado no final do 4
ano ser de $1.360,49. Isso equivale a aplicar os $1.000,00 iniciais no
Banco XYZ, a juros compostos, pelo prazo de quatro anos, tal como na
Seo 2.3.1.1. A reaplicao dos juros que produzir o resultado adicional de $40,49, para fazer o montante de $1.320,00 atingir o valor de
$1.360,49 no final do 4 ano. A Tabela 2.4 mostra o resultado dessas
operaes:

Captulo 2

Juros Simples e Compostos Conceitos

19

Tabela 2.4
Banco ABC

Banco XYZ

Juros do 1 ano
Juros do 2 ano
Juros do 3 ano
Ano Aplicao Retiradas
inicial
anuais
Aplicao Saldos Aplicao Saldos Aplicao Saldos
0

1.000,00

80,00

80,00

80,00

86,40

80,00

93,31

86,40

1.080,00

100,78

93,31

80,00
80,00
86,40

Assim, a situao do investidor no final do 4 ano pode ser vista na Tabela 2.5:
Tabela 2.5
Disponvel
a) No Banco ABC

Receita de reaplicaes

1.080,00

b) No Banco XYZ
Saldo da 1 reaplicao

100,78

20,78

Saldo da 2 reaplicao

93,31

13,31

Saldo da 3 reaplicao

86,40

6,40

1.360,49

40,49

Soma

As receitas de reaplicaes totalizam exatamente $40,49, porque as taxas de


reaplicaes so iguais a 8% ao ano. Essas receitas sero superiores ou inferiores a
esse valor caso as taxas de reaplicaes sejam maiores ou menores que 8% ao
ano, respectivamente.

2.4. Anlise dos Exemplos Numricos


Com a finalidade de reforarmos os conceitos de juros simples e juros compostos,
vamos analisar os fluxos de caixa dos exemplos numricos anteriores, incluindo
nessa anlise o Diagrama Padro de cada uma das situaes.
1 Situao: Banco ABC Juros Simples: Um Investimento de Quatro Anos.
Neste caso, o fluxo de caixa do investidor da Seo 2.2.1.1 est representado na Figura 2.3:

20

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Figura 2.3 Banco ABC: juros simples de 8% a.a.


um investimento de quatro anos

O investidor que aplicar $1.000,00 para receber $1.320,00 no final de quatro anos est fazendo um investimento a uma taxa de 8% ao ano, no regime de
juros simples.
Esse fluxo de caixa, se for analisado da tica do regime de juros compostos,
que a viso correta, necessariamente oferece uma taxa de juros menor do que
8% ao ano, porque a juros compostos de 8% ao ano o montante acumulado no
final do 4 ano de $1.360,49. O rendimento desse investimento, a juros compostos, de 7,19% ao ano.
2 Situao: Banco XYZ Juros Compostos: Um Investimento de Quatro Anos.
Nesse caso, o fluxo de caixa do investidor da Seo 2.3.1.1 est representado a seguir:
Figura 2.4

Banco XYZ: juros compostos de 8% a.a.


um investimento de quatro anos

O investidor que aplicar $1.000,00 para receber $1.360,49 no final de quatro anos est fazendo um investimento a uma taxa de 8% ao ano, no regime de
juros compostos.
Esse fluxo de caixa, analisado da tica do regime de juros simples, que
uma viso incorreta, oferece uma taxa de juros maior do que 8% ao ano, porque a
juros simples de 8% ao ano o montante acumulado no final do 4 ano de
$1.320,00. O rendimento desse investimento, a juros simples, de 9,01% ao ano.
3 Situao: Banco ABC Juros Simples: Dois Investimentos de Dois Anos.
As duas operaes de dois anos realizadas no Banco ABC na Seo 2.2.1.2,
no regime de juros simples, tm os seguintes fluxos de caixa para o investidor:

Captulo 2

Figura 2.5

Juros Simples e Compostos Conceitos

21

Banco ABC: juros simples de 8% a.a.


dois investimentos de dois anos

O montante acumulado no final do 4 ano, pelas duas operaes de dois


anos, maior do que o montante da operao de quatro anos. Esse acrscimo
ocorre porque, com duas operaes de dois anos, o montante do final do 2 ano
passa a ser o principal da 2 operao de dois anos no Banco ABC, a juros simples. Com isso, os juros dos primeiros dois anos so somados ao principal e passam a render juros nos ltimos dois anos da 2 operao, e justificam esse
acrscimo de valor.
4 Situao: Banco ABC Juros Simples: Quatro Investimentos de Um Ano.
Caso o investidor consiga realizar quatro operaes de um ano no Banco
ABC, a juros simples de 8% ao ano, os saldos no final de cada ano sero reaplicados no ano seguinte, com o nome de principal, e os juros de cada ano passaro a
render juros nos anos seguintes, de forma idntica ao regime de juros compostos.
Nesse caso, o principal de $1.000,00 conseguir produzir o mesmo montante de
$1.360,49, desde que as taxas de juros das reaplicaes sejam iguais a 8% ao ano.
5 Situao: Banco XYZ Juros Compostos: Dois Investimentos de Dois Anos.
As duas operaes de dois anos realizadas no Banco XYZ, no regime de juros compostos, tm os seguintes fluxos de caixa para o investidor:
Figura 2.6

Banco XYZ: juros compostos de 8% a.a.


dois investimentos de dois anos

Repare que o montante que acabamos de observar na Figura 2.6 igual ao


calculado na 2 situao. Isso acontece porque, a juros compostos, a operao de
quatro anos absolutamente equivalente s duas operaes de dois anos, desde
que as taxas de juros das operaes sejam iguais. No regime de juros compostos,

22

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

so os saldos de cada perodo que so remunerados pelas taxas de juros de cada


perodo. Dessa forma, os juros dos dois primeiros anos so igualmente remunerados nos dois ltimos anos da operao de quatro anos, ou nos dois anos da 2
operao, desde que as taxas de juros sejam idnticas.
6 Situao: Banco ABC Pagamento Peridico.
Nesse caso (Seo 2.3.1.3), em que o Banco ABC paga os juros periodicamente, no final de cada ano, o fluxo de caixa do investidor o seguinte:
Figura 2.7

Banco ABC: juros compostos de 8% a.a.


pagamento peridico de juros

O Banco ABC opera, rigorosamente, com juros compostos de 8% ao ano


nesse investimento, pois remunera o saldo inicial de cada perodo a essa taxa, ao
longo dos quatro anos da operao.
O montante acumulado pelo investidor no final do 4 ano depende da taxa
de juros obtida nas reaplicaes dos valores recebidos no final de cada ano. Se todas as reaplicaes forem feitas a 8% ao ano, a juros compostos, o montante acumulado no final do 4 ano ser igual a $1.360,49.

2.5. Resumo
Neste captulo, apresentamos operaes com juros simples e com juros compostos, com o objetivo de deixar bem claro que a utilizao do regime de juros simples totalmente incorreta e que nunca deve ser utilizado como ferramenta de
anlise de fluxos de caixa, podendo levar a decises erradas e a provocar prejuzos desnecessrios.
Na prtica, entretanto, os juros simples so bastante utilizados pelo mercado, pela facilidade de clculo, e porque aumentam ficticiamente a rentabilidade
efetiva das aplicaes financeiras e reduzem ficticiamente o custo efetivo dos financiamentos. Por exemplo, a Tabela Price de 12% ao ano corresponde a uma
tabela de 1% ao ms, que equivalente, na realidade, a uma taxa de 12,68% ao
ano. Evidente que fica mais fcil, para o financiador, colocar um financiamento
a 12% ao ano do que a 12,68% ao ano.

Captulo 2

Juros Simples e Compostos Conceitos

23

Recomendamos a seguinte linha de ao para uma anlise correta de qualquer operao financeira:
a) obter o fluxo de caixa da operao, a partir de uma anlise cuidadosa
dos dados fornecidos. Somente nessa fase que os juros simples podem
ser utilizados, se necessrio, exclusivamente com a finalidade de obteno dos valores do fluxo de caixa da operao;
b) realizar todos os clculos e anlises do fluxo de caixa exclusivamente no
regime de juros compostos.
Em resumo, os juros simples s devem ser utilizados na obteno dos fluxos
de caixa das operaes financeiras quando o enunciado do problema implicar a
adoo desse regime de juros.
Uma vez obtido o fluxo de caixa da operao financeira, ele s deve ser analisado e comparado com fluxos de caixa de outras operaes financeiras, no regime de juros compostos.

2.6. Problema Proposto


1. Um investidor abriu duas contas numa instituio financeira e depositou
$1.000,00 em cada uma. Uma das contas foi remunerada a juros simples, a
outra a juros compostas; ambas foram remuneradas a uma taxa de 5% ao trimestre. Mostre o crescimento desse capital no final de cada trimestre, para
cada uma das contas, a contar da data da aplicao dos recursos, e informe o
montante que poder ser retirado pelo investidor no final do 6 trimestre,
aps a efetivao do ltimo depsito. Compare os resultados e analise a diferena.

Observao:
As respostas de todos os problemas propostos esto disponveis no final deste livro.

Juros Simples
Frmulas Bsicas

3.1. Introduo
Neste captulo, vamos desenvolver as frmulas bsicas de juros simples e mostrar suas aplicaes por meio de exemplos numricos.
O regime de juros simples utilizado no mercado financeiro, notadamente
nas operaes de curto prazo, no s em funo da simplicidade de clculo, mas
tambm com o objetivo de alterar, ficticiamente, a verdadeira taxa de juros das
operaes, o que facilita a tarefa de colocao dos produtos para investidores
e/ou tomadores de recursos financeiros.

3.2. Capitalizao Simples


A rigor, o fenmeno da capitalizao s ocorre no regime de juros compostos,
em que os juros se transformam em capital e passam a render juros.
Entretanto, comum o emprego da expresso capitalizao simples para
se referir ao crescimento do dinheiro no regime de juros simples.

3.2.1. Deduo da Expresso Genrica


A expresso genrica do Valor Futuro (FV), no regime de juros simples, em funo dos parmetros n, i e PV, baseada no fluxo de caixa representado na Figura
3.1, que obedece simbologia desenvolvida no Captulo 1.

26

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Figura 3.1

Capitalizao simples: taxa de juros i


desconto Por Dentro

No regime de juros simples, os juros de cada perodo so obtidos pela aplicao da taxa de juros i sempre sobre o principal PV, fazendo com que os juros
tenham o mesmo valor em todos os perodos. Assim, temos:
juros de cada perodo: PV i
juros de n perodos: n PV i
O valor futuro FV, tambm chamado de montante, resultante da aplicao de um principal PV, durante n perodos, com uma taxa de juros i por perodo. No regime de juros simples, FV obtido pela expresso:
FV = montante = principal +juros = PV + n PV i
ou seja:
FV = PV (1 + i n)

(3.1)

em que a unidade referencial de tempo da taxa de juros i deve coincidir com a


unidade referencial de tempo utilizada para definir o nmero de perodos n.
A Expresso Genrica (3.1) pode ser verificada utilizando-se os valores obtidos no Problema da Seo 2.2.1.1, do Captulo 2. Considerando PV = 1.000,00 e
n = 8% ao ano, o montante FV, no final de cada ano :
n = 1 => FV = 1.000,00 (1 + 0,08 1) = 1.080,00
n = 2 => FV = 1.000,00 (1 + 0,08 2) = 1.160,00
e assim por diante. Observe na tabela 2.1 que o montante FV corresponde ao Saldo no final de cada ano aps o pagamento.

3.3. Desconto Por Dentro, ou Racional


3.3.1. Deduo da Expresso Genrica
A taxa de juros i, tambm denominada taxa de rentabilidade ou, ainda, taxa de
desconto por dentro, pode ser obtida a partir da Relao (3.1), que fornece:

Captulo 3

Juros Simples Frmulas Bsicas

FV
1
i=
1
PV
n

27

(3.2)

O valor do desconto, expresso em $, corresponde aos juros acumulados no


tempo. Assim, genericamente, ele pode ser obtido pela diferena entre o valor
futuro FV, ou montante, e o valor presente PV, ou principal, ou seja:
Desconto = FV PV
O valor do desconto por dentro (Dd), ou racional, obtido multiplicando-se o valor presente PV pela taxa de desconto i, e esse produto pelo prazo da
operao n, ou seja:
Dd = PV i n
Na prtica, entretanto, o valor presente sempre a incgnita, sendo normalmente conhecidos o valor futuro FV, o prazo n e a taxa de desconto i. Vamos
a seguir deduzir a frmula que permite obter o valor do desconto racional a partir das variveis conhecidas.
O valor do desconto por dentro, ou racional, tambm obtido pela aplicao da expresso geral para desconto, isto :
Dd = FV PV

(3.3)

A partir da Expresso (3.1), pode-se obter a seguinte relao:


PV =

FV
1+i n

(3.4)

Substituindo na Relao (3.3) o valor de PV fornecido pela Relao (3.4),


temos:
Dd = FV

FV
1

= FV 1
1+i n
1
+
i
n

e finalmente:
D d = FV

i n
1+i n

(3.5)

28

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

3.3.2. Exemplos Numricos


1. Calcule o nmero de meses necessrio para um capital dobrar de valor, com
uma taxa de juros de 2% ao ms, no regime de juros simples.
Soluo:
Supondo o valor de PV = $100,00, ento teramos FV = $200,00, e os dados do
problema seriam os seguintes:
PV = $100,00; FV = 2 100,00 = $200,00; i = 2% ao ms = 0,02; n = ?
Pela Relao (3.1) temos:
FV = 200,00 = PV (1 + i n) = 100,00 (1 + 0,02 n)
200,00 = 100 + 2 n
que fornece n = 50 meses.
2. Calcule o valor da taxa mensal de desconto por dentro usada numa operao de desconto de 60 dias de um ttulo cujo valor de resgate
$10.000,00 e cujo valor do principal $9.750,00.
Soluo:
Os dados do problema so os seguintes:
PV= $9.750,00; FV = $10.000,00; n = 60 dias = 2 meses; i = ? (% ao ms)
Pela Relao (3.2), temos:
1
FV
1 10.000,00
i=
1 =
1 = 0,01282
PV
n 9.750,00
2
ou seja, 1,282% ao ms.
3. Calcule o valor do desconto simples de um ttulo de $1.000,00, com vencimento para 60 dias, sabendo-se que a taxa de desconto por dentro de
1,2% ao ms.
Soluo:
Os dados do problema so os seguintes:
FV = $1.000,00; n = 60 dias; i = 1,2% ao ms = 1,2%/30 ao dia = 0,04% a.d. =
0,0004
Desconto = FV PV = ?
A Relao (3.4) fornece: PV = FV/(1 + i n) = 1.000,00/(1 + 0,0004 60) =
$976,56
e, portanto, o desconto por dentro igual a (1.000,00 976,56) = $23,44.

Captulo 3

Juros Simples Frmulas Bsicas

29

4. Um empresrio tem uma conta de cheque especial num banco que permite
saques a descoberto e que cobra 1,5% ao ms sobre o saldo devedor, a juros
simples, pelos dias que a conta ficar descoberta. Calcule o montante de juros
cobrado no ms de abril, assumindo que a conta tem saldo zero no final de
maro e que em abril so emitidos os seguintes cheques:
1 de abril

11 de abril

21 de abril

Valor do cheque ($)

2.000,00

1.000,00

1.000,00

Saldo devedor ($)

2.000,00

3.000,00

4.000,00

Data

Soluo:
Os dados do problema so os seguintes:
i = 1,5% ao ms = 1,5%/30 = 0,05% ao dia = 0,0005 a.d.
a) Calculando os juros devidos por perodo:
n

Juros de 1 de abril a 10 de abril => durante esses 10 dias o saldo devedor


de $2.000,00, e portanto: Juros = 2.000,00 0,0005 10 = $10,00

Juros de 11 de abril a 20 de abril => durante esses 10 dias o saldo devedor


de $3.000,00, e portanto: Juros = 3.000,00 0,0005 10 = $15,00

Juros de 21 de abril a 30 de abril => durante esses 10 dias o saldo devedor


de $4.000,00, e portanto: Juros = 4.000,00 0,0005 10 = $20,00

Assim, o total de juros devidos no ms de abril igual a:


Juros do ms de abril = (10,00 +15,00 +20,00) = $45,00
b) Utilizando o conceito de saldo mdio:
O saldo devedor mdio no ms de abril obtido pela relao:
Saldo mdio =

2.000 ,00 10 + 3000


.
,00 10 + 4000
.
,00 10
= $3000
.
,00
30

Para o clculo dos juros mensais, tudo se passa como se a conta-corrente


tivesse ficado com um saldo devedor de $3.000,00, durante os 30 dias do
ms. Assim temos:
Juros do ms de abril = $3.000,00 1,5% = $45,00
resultado que coincide com o obtido anteriormente.
Os resultados obtidos pelas duas formas de clculos so sempre iguais, e a
sistemtica de clculo comumente adotada no mercado a do saldo mdio multiplicado pela taxa de juros mensal.

30

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

3.4. Desconto Por Fora, ou Comercial


3.4.1. Deduo da Expresso Genrica
A expresso genrica do valor do desconto por fora ou comercial, no regime
de juros simples, baseada no fluxo de caixa representado no diagrama a seguir,
que obedece simbologia desenvolvida no Captulo 1.
Figura 3.2 Desconto simples:
taxa de desconto D por fora

No regime de juros simples, os descontos de cada perodo so obtidos pela


aplicao da taxa de desconto d sempre sobre o valor futuro FV, ou montante, fazendo com que os descontos tenham o mesmo valor em todos os perodos.
Assim temos:
desconto de cada perodo: FV d
desconto de n perodos: n FV d
Observar que a taxa de desconto d (por fora) aplicada sobre o valor futuro
FV para produzir o valor presente PV, ao passo que a taxa de desconto i (por dentro), ou taxa de rentabilidade, aplicada sobre o valor presente PV para produzir o valor futuro FV.
Assim, o valor do desconto por fora (Df), ou comercial, obtido multiplicando-se o valor futuro FV pela taxa de desconto d por perodo, e esse produto
pelo nmero de perodos de desconto n, ou seja:
Df = FV d n

(3.6)

O valor presente PV, ou principal, resultante do desconto por fora sobre o


montante FV, durante n perodos, com uma taxa de desconto d por perodo,
obtido, a juros simples, pela expresso:
PV = montante descontos = FV n FV d
ou seja:
PV = FV (1 d n)

(3.7)

Captulo 3

Juros Simples Frmulas Bsicas

31

em que a unidade referencial de tempo da taxa de desconto d deve coincidir com


a unidade referencial de tempo utilizada para definir o nmero de perodos n.
Convm ressaltar que a Expresso (3.7) para o clculo do valor presente PV
tem limitaes prticas, pois s pode ser usada para valores de d e n tais que o
produto d n < 1, pois, caso contrrio, podemos chegar ao absurdo de encontrar valores de PV < 0.
A Relao (3.7) fornece a seguinte expresso para a obteno da taxa de desconto d por fora, ou comercial:
PV
1


d = 1
FV
n

(3.8)

3.4.2. Exemplos Numricos


1. Calcule o valor do desconto simples de um ttulo de $1.000,00, com vencimento para 60 dias, sabendo-se que a taxa de desconto por fora de 1,5%
ao ms.
Soluo:
Os dados do problema so os seguintes:
FV = $1.000,00; n = 60 dias; d = 1,5% ao ms = 1,5%/30 ao dia = 0,05% a.d. =
0,0005 a.d.
Desconto = FV PV = ?
A Relao (3.7) fornece:
PV = FV (1 d n) = $1.000,00 (1 0,0005 60) = $970,00
e, portanto, o desconto por fora igual a (1.000,00 970,00) = $30,00.
2. Calcule o valor da taxa mensal de desconto por fora usada numa operao
de desconto de 60 dias, de um ttulo com valor de resgate de $10.000,00 e
com valor do principal igual a $9.750,00.
Soluo:
Os dados do problema so os seguintes:
FV = $10.000,00; PV = $9.750,00; n = 60 dias = 2 meses; d = ? (% ao ms)
A Relao (3.8) fornece:
9.750 1
PV 1
= 1
= 0,0125
d = 1
FV n 10.000 2
ou seja, 1,25% ao ms.

32

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

3.5. Relao entre as Taxas de Desconto Por Dentro


e Por Fora
As expresses (3.4) e (3.7) permitem escrever a relao:
PV =

FV
= FV(1 d n)
1+i n

que fornece:
1dn=

FV
1+i n

Nessa relao, ao se explicitar a taxa i (desconto por dentro), ou a taxa d


(desconto por fora), obtm-se, respectivamente:
i=
d=

d
1 d n
i
1 i n

(3.9)

(3.10)

Nessas duas relaes, as unidades referenciais de tempo das taxas i e d devem coincidir com a unidade referencial de tempo utilizada para medir o nmero de perodos n.

3.5.1. Exemplo Numrico


1. No Exemplo 2 da Seo 3.3.2 e no Exemplo 2 da Seo 3.4.2, foram calculadas
as taxas de desconto por dentro e por fora, respectivamente, de um mesmo ttulo com as seguintes caractersticas:
Principal aplicado = FV = $10.000,00
Valor de resgate

= PV = $9.750,00

Prazo da operao = n = 60 dias


No Exemplo 2 da Seo 3.3.2, a taxa mensal de desconto por dentro encontrada foi de 1,282% ao ms, e no Exemplo 2 da Seo 3.4.2, a taxa mensal
de desconto por fora encontrada foi de 1,25% ao ms.
Usar as expresses (3.9) e (3.10) para verificar a relao entre essas duas taxas de desconto, considerando o ano comercial com 360 dias.
Soluo:
Os dados do problema so os seguintes:
i = 1,282% ao ms = 0,01282; d = 1,25% ao ms = 0,01250; n = 60 dias = 2
meses

Captulo 3

Juros Simples Frmulas Bsicas

33

A Relao (3.9) fornece a taxa de desconto por dentro:


i = [0,01250/(1 0,01250 2)] = 0,01282 = 1,282% ao ms
E a Relao (3.10) fornece a taxa de desconto por fora:
d = [0,01282/(1 0,01282 2)] = 0,0125 = 1,25% ao ms
confirmando, assim, a relao entre essas duas taxas de desconto.

3.6. Desconto de Ttulos Exemplos


As operaes bancrias de desconto de ttulos so realizadas utilizando-se o conceito de taxa de desconto por fora, que normalmente denominada simplesmente taxa de desconto. Os exemplos a seguir mostram os clculos dessas
operaes.
1. Uma empresa oferece os seguintes ttulos para serem descontados num banco
comercial:
Vencimento (dias)

Valor do ttulo ($)

30

10.000,00

60

20.000,00

90

30.000,00

Total

60.000,00

Calcule o valor a ser creditado na conta dessa empresa, por essa operao
de desconto, considerando o ms com 30 dias, e sabendo-se que a taxa de desconto acertada de 1% ao ms.
Soluo:
Vamos aplicar a Relao (3.7) para cada um desses ttulos, conforme indicado a seguir:
a) ttulo com vencimento em 30 dias:
PV1 = FV1 (1 d n) = $10.000,00 (1 0,01 1) = $9.900,00
b) ttulo com vencimento em 60 dias:
PV2 = FV2 (1 d n) = $20.000,00 (1 0,01 2) = $19.600,00
c) ttulo com vencimento em 90 dias:
PV3 = FV3 (1 d n) = $30.000,00 (1 0,01 3) = $29.100,00
Assim, o valor a ser creditado na conta da empresa igual a:

34

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

PV = PV1 + PV2 + PV3 = $9.900,00 + $19.600,00 + $29.100,00 = $58.600,00


Nas operaes de desconto de ttulos, existem outros custos adicionais que
no foram considerados no exemplo anterior, tais como a incidncia de impostos e a exigncia de saldo mdio na conta-corrente da empresa.
O saldo mdio corresponde a uma reteno na conta-corrente da empresa
de um percentual do valor da operao no recebe qualquer remunerao do
banco por se tratar de depsito vista. O exemplo a seguir esclarece esse conceito e permite avaliar o aumento do custo da operao pela incluso do saldo
mdio.
2. Um banco comercial realiza suas operaes de desconto de ttulos com uma
taxa de desconto de 1,2% ao ms (por fora), porm exige um saldo mdio
de 20% do valor da operao, como forma de reciprocidade bancria. Esse
banco foi procurado por uma empresa para descontar $100.000,00 de ttulos,
todos com vencimento de 90 dias. Considerando o ms com 30 dias, calcule o
valor a ser creditado na conta da empresa e a rentabilidade mensal do banco,
a juros simples, sem o saldo mdio e com o saldo mdio.
Soluo:
a) sem o saldo mdio:
O valor a ser creditado na conta da empresa obtido pela Relao (3.7),
isto :
PV = FV (1 d n) = $100.000,00 (1 0,012 3) = $96.400,00
A taxa de rentabilidade do banco obtida pela Relao (3.2), ou seja:
1 100.000
1

FV

i=
1
= 0,012448
=
1

PV

n 96.400
3
que fornece a taxa de 1,2448% ao ms.
b) com o saldo mdio:
O saldo mdio de 20% sobre $100.000,00 corresponde a $20.000,00.
Tudo se passa como se o banco, por ocasio da liberao dos recursos, fizesse uma reteno de $20.000,00, deixando apenas o valor de
$76.400,00 disposio da empresa. Esses $20.000,00 ficam parados no
banco, na conta-corrente da empresa, durante os trs meses da operao. Na liquidao da operao (final do 3 ms), a empresa precisa desembolsar apenas $80.000,00, pois o banco j dispe de $20.000,00
retidos em sua conta-corrente. Essas situaes so resumidas no fluxo de
caixa da Tabela 3.1:

Captulo 3

Tabela 3.1

Juros Simples Frmulas Bsicas

35

Fluxo de caixa para o banco

Sem a incluso do
saldo mdio

Saldo mdio de
20%

Com a incluso do
saldo mdio

Incio do 1 ms

() 96.400,00

(+) 20.000,00

() 76.400,00

Final do 3 ms

(+) 100.000,00

() 20.000,00

(+) 80.000,00

O valor da rentabilidade mensal do banco, levando em considerao o saldo mdio de 20%, obtido pela Relao (3.2), conforme indicado a seguir:
1 80.000
1
FV

i=
1
=
1
= 0,157068
n 76.400
3
PV

que fornece a taxa de 1,5707% ao ms.


Assim, o saldo mdio de 20% elevou a rentabilidade do banco (e consequentemente aumentou o custo para a empresa) de 1,2448% ao ms para
1,5702% ao ms, no regime de juros simples.

3.7. Resumo
Nesse captulo, desenvolvemos as principais frmulas do regime de juros simples
e ilustramos suas aplicaes em diversos problemas do mercado.
Ressaltamos que, no regime de juros simples, a taxa de desconto d (por
fora, ou comercial) comumente utilizada apenas com o nome de taxa de desconto, por ser este o mtodo consagrado pelo mercado nas operaes de desconto de ttulos comerciais. A taxa de juros i (taxa de desconto por dentro, ou
racional) mais conhecida como taxa de rentabilidade. Tanto a taxa de desconto
por dentro, quanto taxa de desconto por fora so valores que no correspondem a verdadeira taxa de juros (taxa efetiva) da operao, pelo fato do regime
de juros simples ser conceitualmente incorreto, na medida em que s remunera
o capital inicial (principal) aplicado.
O valor nominal de um ttulo (valor de resgate) descontado a juros simples
(desconto comercial) representa o valor que ser creditado na conta-corrente do investidor. Esse o valor presente do ttulo. Para conhecer a taxa efetiva de desconto
da operao preciso comparar o valor presente do ttulo com o seu valor nominal,
por meio do clculo da taxa interna de retorno, que feita a juros compostos.
A HP-12C dispe de funes especiais para realizar clculos no regime de
juros simples. Entretanto, os exemplos deste captulo foram desenvolvidos sem
o uso dessas operaes especiais da calculadora, pois as frmulas e expresses de
juros simples so de fcil soluo com as operaes convencionais de qualquer
calculadora.

36

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

3.8. Problemas Propostos


Considere em todos os problemas o ano comercial com 360 dias.
1. Calcule o montante acumulado no final de quatro semestres e a renda recebida a partir da aplicao de um principal de $10.000,00, com uma taxa de juros
de 1% ao ms, no regime de juros simples.
2. Um ttulo com valor de resgate de $1.000,00, com 80 dias a decorrer at seu vencimento, est sendo negociado a juros simples, com uma taxa de desconto por
fora de 15% ao ano. Calcule: a) o valor do principal desse ttulo; b) o valor do
desconto simples; e c) a rentabilidade mensal desse ttulo, at seu vencimento.
3. Imagine que o ttulo do Problema 2 seja vendido com a garantia de recompra
num prazo de trs dias, e que nessa operao de trs dias seja assegurada uma
rentabilidade de 1,2% ao ms. Calcule: a) o valor do ttulo por ocasio da recompra; e b) a rentabilidade mensal e a taxa de desconto anual (por fora) desse ttulo para o seu prazo remanescente de 77 dias a decorrer at seu vencimento.
4. Um investidor aplicou um principal de $1.000,00 para receber um montante
de $1.300,00 no prazo de 36 meses. Calcule, no regime de juros simples: a) a
rentabilidade trimestral do investidor; e b) a taxa de desconto mensal (por
fora) que corresponde rentabilidade do item a.
5. Um banco comercial empresta $15.000,00 a um cliente, pelo prazo de trs meses, com uma taxa de 1% ao ms, juros simples, cobrados antecipadamente.
Dessa forma, o valor lquido liberado pelo banco de $14.550,00, e o cliente
deve pagar os $15.000,00 no final do 3 ms. Alm disso, o banco exige um saldo mdio de $1.500,00 ao longo de todo o prazo do emprstimo. Calcule a
taxa de rentabilidade mensal do banco nessa operao, a juros simples.
6. Uma empresa deseja descontar ttulos num banco comercial que opera com uma
taxa de desconto comercial de 1% ao ms, juros simples. O primeiro ttulo tem
um valor de $10.000,00 e vencimento no prazo de 90 dias. O segundo ttulo tem
um valor de $10.000,00 e vencimento no prazo de 180 dias. Calcule o valor a ser
creditado pelo banco na conta dessa empresa, pelo desconto desses ttulos.
7. Uma empresa obtm num banco comercial um emprstimo de $10.000,00, com
uma taxa de 1,2% ao ms (desconto por dentro), juros simples, que pode ser liquidado no final de cada ms. Decorridos trs meses, essa empresa resolve liquidar esse emprstimo com recursos obtidos, no mesmo banco, por meio de um
novo emprstimo, com uma taxa de 1% ao ms, tambm a juros simples. Decorridos alguns meses, a empresa decide liquidar o segundo emprstimo e verifica
que o total de juros acumulados nos dois emprstimos de $981,60. Calcule:
a) o valor do segundo emprstimo suficiente para liquidar o primeiro; b) o valor
do pagamento final para liquidar o segundo emprstimo; c) o prazo do segundo
emprstimo; e d) a taxa mdia mensal, a juros simples, paga pela empresa, considerando os dois emprstimos em conjunto.

Captulo 3

Juros Simples Frmulas Bsicas

37

8. Um investidor deposita uma determinada importncia numa instituio financeira. No final de quatro meses, ao encerrar sua conta, verifica que o montante acumulado at aquela data totaliza $10.480,00. Esse mesmo valor
ento depositado em outra instituio financeira, por um prazo de cinco meses. No final desse perodo, o montante acumulado na segunda instituio
igual a $11.108,80. Sabendo-se que as duas instituies operam com juros
simples e remuneram seus depsitos com a mesma taxa, calcule: a) a taxa
mensal de juros simples das duas instituies; e b) o valor do depsito inicial
na primeira instituio.

Juros Compostos
Capitalizao e Desconto

4.1. Introduo
O objetivo deste captulo desenvolver as frmulas bsicas de juros compostos e
mostrar suas aplicaes por meio de exemplos numricos.
O entendimento do conceito de juros compostos muito importante, uma
vez que esse o sistema indicado para efetuar anlises e transformaes de fluxos de caixa de forma conceitualmente correta.
Inicialmente, apresentaremos o problema da capitalizao composta, que
trata da valorizao do dinheiro ao longo do tempo. Em seguida, apresentaremos o problema inverso, ou seja, o da diminuio das grandezas futuras, na medida em que so trazidas para o valor presente, mediante as operaes de desconto
composto.
Nos dois casos, os estudos incluem dedues de frmulas genricas e suas
aplicaes em exemplos numricos, cujas solues so apresentadas pelo Simulador da HP-12C.1

4.2. Capitalizao e Desconto Por Dentro, ou Racional


No regime de juros compostos, os juros de cada perodo, quando no so pagos
no final do perodo, devem ser somados ao capital e, consequentemente, tambm passam a render juros.
A esse processo d-se o nome de capitalizao de juros, e, como ele acontece
no regime de juros compostos, costuma ser chamado de capitalizao composta.

Consulte o Captulo 1, item 1.7.3, para informaes sobre o Simulador da HP-12C.

40

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

4.2.1. Deduo da Expresso Genrica para Capitalizao


Composta
A expresso genrica do valor futuro (FV), no regime de juros compostos, em
funo dos parmetros n, i e PV, baseada no fluxo de caixa representado no
diagrama a seguir, que obedece simbologia desenvolvida no Captulo 1.
Figura 4.1

Capitalizao composta: taxa de juros i


desconto por dentro

No regime de juros compostos, os juros de cada perodo so obtidos pela


aplicao da taxa de juros i sobre o capital aplicado no incio do perodo de capitalizao. Assim, temos:
a) no 1 perodo de capitalizao (n = 1)
capital no incio do perodo = PV
juros do perodo

= PV i

capital no final do perodo

= FV = PV + PV i = PV (1 + i)

b) no 2 perodo de capitalizao (n = 2)
capital no incio do perodo = PV (1 + i)
juros do perodo

= PV (1 + i) i

capital no final do perodo = FV = PV (1 + i) + PV (1 + i) i =


= PV (1 + i) (1 + i)
e portanto:
FV = PV (1 + i)2
c) no 3 perodo de capitalizao (n = 3)
A expresso para o valor futuro FV, ou montante, no final do 3 perodo de capitalizao pode ser deduzida de forma anloga, e toma o seguinte aspecto:
FV = PV (1 + i)3
d) no ensimo perodo de capitalizao

Captulo 4

Juros Compostos Capitalizao e Desconto

41

A expresso genrica do valor futuro FV, ou montante, resultante da


aplicao de um principal PV durante n perodos de capitalizao, com
uma taxa de juros i por perodo, no regime de juros compostos :
FV = PV (1 + i)n

(4.1)

em que a unidade referencial de tempo da taxa de juros i deve coincidir


com a unidade referencial de tempo utilizada para definir o nmero de
perodos n.
A Expresso Genrica (4.1) pode ser verificada utilizando-se os valores obtidos no exemplo da Seo 2.3.1.1, do Captulo 2. Observe na Tabela 2.2 que o
montante FV encontrado atravs da frmula acima corresponde ao Saldo no final de cada ano aps o pagamento.

4.2.2. Desconto Por Dentro, ou Racional


A taxa de desconto i (por dentro, ou racional) usualmente denominada taxa de
desconto e muito utilizada pelo mercado financeiro.
Pela Expresso Genrica (4.1), podemos obter a seguinte relao:
PV =

FV
(1+ i)n

(4.2)

que fornece o valor do principal PV a partir de FV, em funo dos parmetros n e i.


O valor do desconto por dentro (Dd), ou racional, expresso em $, obtido
pela aplicao da Expresso Genrica para desconto combinada com a Relao
(4.2), isto :
D d = FV PV =

FV[(1+ i)n 1]
(1+ i)n

(4.3)

4.2.3. Dado PV, Achar FV


O problema envolvendo o clculo do valor futuro FV a partir do valor presente
PV consiste na soluo da Expresso Genrica (4.1), em que a relao (1 + i)n precisa ser calculada para os parmetros i e n.
A expresso (1 + i)n pode ser calculada para qualquer valor de i e de n, com a
utilizao da HP-12C ou do Excel, e os clculos so apresentados no Simulador
da HP-12C, que toma o seguinte aspecto quando aplicado na soluo de problema do tipo dado PV, achar FV:

42

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Alm do que j foi apresentado nos captulos anteriores a respeito da forma


adequada de utilizao do Simulador, da planilha Excel e da calculadora HP-12C,
especialmente na Seo 1.7.3, deve-se destacar os seguintes pontos:
a) a clula do parmetro FV est em destaque para indicar que esse parmetro que est sendo calculado e o resultado da operao ser mostrado nessa clula em destaque;
b) se a operao realizada com a HP-12C, a tecla correspondente ao parmetro FV deve ser a ltima a ser pressionada, para acionar o clculo desse parmetro;
c) se a operao realizada com a Planilha Excel, essa clula em destaque
corresponde clula onde so inseridos o sinal de igual (=) e a funo financeira FV.
4.2.3.1. Exemplo Numrico
Calcule o valor acumulado no final de seis anos, no regime de juros compostos,
com uma taxa efetiva2 de 10% ao ano, a partir de um investimento inicial (principal) de $1.000,00.
Soluo:
n = 6 anos; i = 10% ao ano; PV = $1.000,00; PMT = $0,00; FV = ?
Os dados deste problema tm a seguinte apresentao:

que fornece $1.771,56 para o resultado do valor futuro (FV), no final do 6 ano.
Observar que o valor de PMT foi registrado como zero, por no fazer parte do problema, e que o valor de PV foi inserido com o sinal negativo (investimento). O pagamento FV aparece com o sinal positivo.

Taxa efetiva a taxa de juros em que a unidade referencial de seu tempo coincide com a
unidade de tempo dos perodos de capitalizao. Mais informaes no Captulo 5,
Seo 5.2.

Captulo 4

Juros Compostos Capitalizao e Desconto

43

4.2.4. Dado FV, Achar PV


O problema envolvendo o clculo do valor presente PV a partir do valor futuro
FV consiste na soluo da Expresso Genrica (4.2), em que a relao [1/(1 + i)n]
precisa ser calculada para os parmetros i e n.
A expresso [1/(1 + i)n] pode ser calculada, para qualquer valor de i e de n,
com a HP-12C ou com a Planilha Excel, e os clculos sero aqui apresentados com
o Simulador da HP-12C.
Veja abaixo a apresentao do Simulador quando aplicado na soluo de
problemas do tipo dado FV, achar PV:

Aqui o leitor deve estar atento aos mesmos pontos levantados no caso de
dado PV, achar FV, item 4.2.3, mas deve observar que a clula em destaque,
nesse caso, PV.
4.2.4.1. Exemplos Numricos
1. Calcule o valor do investimento inicial (principal) que deve ser realizado no
regime de juros compostos, com uma taxa efetiva de 1% ao ms, para produzir um montante acumulado de $1.000,00 no final de 12 meses. Calcule o valor do desconto por dentro, expresso em $.
Soluo:
n = 12 meses; i = 1% ao ms; FV = $1.000,00; PMT = $0,00; PV = ?; Dd = ?
a) clculo do valor presente
Devemos preencher os dados acima no Simulador da HP-12C:

que fornecer $887,45 para o valor presente (PV).


b) desconto por dentro, em $
O valor do desconto por dentro, expresso em $, obtido pela Relao (4.3), conforme indicado a seguir:

44

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Dd = FV PV = $1.000,00 $887,45 = $112,55


2. O montante de $1.000,00, colocado no final do 4 ms do diagrama indicado
a seguir, deve ser capitalizado e descontado com a taxa de 1% ao ms, no regime de juros compostos.
Figura 4.2

Calcule:
a) o valor acumulado no final do 7 ms, pela capitalizao do montante de
$1.000,00 indicado no diagrama;
b) o valor que deve ser investido no final do 1 ms, para se obter o montante de $1.000,00 indicado no diagrama.
Soluo:
a) montante no final do 7 ms
A soluo deste problema pode ser visualizada no diagrama a seguir, que
enquadra o problema no Diagrama Padro apresentado no Captulo 1.
Figura 4.3

Assim, o valor de $1.000,00 fica colocado no ponto zero da nova escala


de tempo, e deve ser tratado como um valor presente PV, que precisa ser
capitalizado trs meses para atingir o final do 7 ms. Preenchendo os dados no Simulador da HP-12C:

Captulo 4

Juros Compostos Capitalizao e Desconto

45

obteremos $1.030,30 para o valor futuro (FV), no final do 7 ms.


b) principal no final do 1 ms
Nesse caso, para enquadrarmos o problema no Diagrama Padro, precisaremos colocar o valor PV (a ser determinado) no ponto zero da nova
escala de tempo, conforme indicado a seguir:
Figura 4.4

Assim, o valor de $1.000,00 fica colocado no ponto 3 da nova escala de


tempo, e deve ser tratado como um valor futuro FV, que precisa ser descontado
trs meses para atingir o final do 1 ms. Preenchendo os dados no Simulador da
HP-12C:

obteremos $970,59 para o principal, ou seja, para o valor presente (PV).

4.3. Desconto Por Fora


4.3.1. Deduo da Expresso Genrica
A Expresso Genrica do valor do desconto por fora, no regime de juros compostos, baseada no fluxo de caixa representado no diagrama a seguir, que obedece simbologia desenvolvida no Captulo 1.
Figura 4.5 Desconto composto:
taxa de desconto d por fora

46

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

No regime de juros compostos, os descontos de cada perodo so obtidos


pela aplicao da taxa de desconto d por perodo, sobre o capital existente no
incio do perodo de desconto. Assim, temos:
a) no 1 perodo de desconto (n = 1)
capital no incio do perodo = FV
desconto do perodo

= FV d

capital no final do perodo = PV = FV FV d = FV (1 d)


b) no 2 perodo de desconto (n = 2)
capital no incio do perodo = FV (1 d)
juros do perodo

= FV (1 d) d

capital no final do perodo = PV = FV (1 d) FV (1 d) d =


= FV (1 d) (1 d)
e, portanto,
PV = FV (1 d)2
A expresso para o valor presente PV, no final do 3 perodo de desconto, pode ser deduzida de forma anloga:
PV = FV (1 d)3
c) no ensimo perodo de desconto
A Expresso Genrica do valor presente PV, ou principal, resultante
do desconto de um valor fututo FV, durante n perodos, com uma taxa
de desconto d por perodo, no regime de juros compostos, :
PV = FV (1 d)n

(4.4)

O valor do desconto por fora (Df), expresso em $, obtido pela aplicao da Expresso Geral para desconto, combinada com a Expresso (4.4):
Df = FV PV = FV [ 1 (1 d)n ]

(4.5)

4.3.2. Exemplo Numrico


Um ttulo com o valor de $10.000,00, com 60 dias para seu vencimento,
descontado no regime de juros compostos, com uma taxa de desconto por
fora igual a 1,2% ao ms. Calcule o valor presente do ttulo e o valor do desconto composto, expresso em $.

Captulo 4

Juros Compostos Capitalizao e Desconto

47

Soluo:
n = 60 dias = 2 meses; i = 1,2% ao ms; FV = $10.000,00; PMT = $0,00; PV = ?;
Df = ?
a) valor presente do ttulo
O valor presente do ttulo obtido pela Relao (4.4), conforme indicado a seguir:
PV = FV (1 d)n = $10.000,00 (1 0,012)2 =
= $10.000,00 0,97614 = $9.761,44
b) valor do desconto por fora, em $
O valor do desconto composto, por fora, obtido pela Relao (4.5),
conforme indicado a seguir:
Df = FV PV = $10.000,00 $9.761,44 = $238,56

4.4. Problemas Resolvidos


1. Calcule o valor acumulado no final de 24 meses, com juros compostos de 1%
ao ms, a partir de um investimento inicial (principal) de $2.000,00.
Soluo:
n = 24 meses; i = 1% ao ms; PMT = $0,00; PV = $2.000,00; FV = ?
Os dados do problema tm a seguinte apresentao no Simulador da
HP-12C:

que fornece $2.539,47 para o valor futuro (FV), no final do 24 ms.


2. Calcule o valor do investimento inicial (principal) que deve ser realizado no
regime de juros compostos, com uma taxa efetiva de 1,25% ao ms, para produzir um valor acumulado de $1.000,00 no final de dois anos.
Soluo:
n = 2 anos = 24 meses; i = 1,25% ao ms; FV = $1.000,00; PMT = $0,00; PV = ?
Os dados do problema tm a seguinte apresentao no Simulador da HP-12C:

48

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

que fornece $742,20 para o valor presente (PV).


4. Um banco comercial realiza suas operaes de crdito com uma taxa de juros
de 1,00% ao ms, ou seja, 6,00% ao semestre. Entretanto, os juros so pagos
antecipadamente, por ocasio da liberao dos recursos. Assim, para cada
$1.000,00 de emprstimo, a ser liquidado no prazo de seis meses, esse banco
libera um principal de $940,00. Calcule a taxa efetiva mensal cobrada nessas
operaes, no regime de juros compostos.
Soluo:
n = 6 meses; FV = $1.000,00; PV = $940,00; PMT = $0,00; i = ? (ao ms)
Os dados do problema tm a seguinte apresentao no Simulador da HP-12C:

que fornece 1,03659% ao ms para a taxa de juros i.


5. Calcule as taxas efetivas mensal e diria de um ttulo de renda fixa que tem
uma rentabilidade de 10% ao ano, no regime de juros compostos.
Soluo:
a) taxa mensal efetiva
Em um ano, com uma taxa de 10% ao ano, $100,00 se transformam em
$110,00. A taxa mensal procurada aquela que faz $100,00 se transformar
em $110,00 no prazo de 12 meses. Assim temos:
n = 12 meses FV = $110,00; PV = $100,00; PMT = $0,00; i = ? (ao ms)
Os dados do problema tm a seguinte apresentao no Simulador da HP-12C

que fornece 0,797414% para a rentabilidade mensal desse ttulo.

Captulo 4

Juros Compostos Capitalizao e Desconto

49

b) taxa diria efetiva


A taxa diria procurada aquela que faz $100,00 se transformar em
$110,00 no prazo de 360 dias (ano comercial). Assim temos:
n = 360 dias; FV = $110,00; PV = $100,00; PMT = $0,00; i = ? (ao dia)
Os dados do problema tm a seguinte apresentao:

que fornece 0,0264786% para a rentabilidade diria desse ttulo.


6. Um certificado de depsito bancrio tem um valor de resgate de $10.000,00 e
um prazo de 90 dias a decorrer at seu vencimento. Calcule o valor a ser aplicado nesse papel para que sua taxa de remunerao efetiva seja de 10% ao
ano. Realizar os clculos considerando o ano comercial com 360 dias.
Soluo:
a) obtendo a taxa diria equivalente a 10% ao ano
Clculo da taxa diria:
n = 360 dias; PV = $100,00; FV = $110,00; PMT = $0,00; i = ? (% ao dia)
Os dados do problema tm a seguinte apresentao:

que fornece a taxa diria de 0,0264786%.


Clculo do valor de aplicao:
n = 90 dias; i = 0,0264786% ao dia; FV = $10.000,00; PMT = $0,00; PV = ?
Os dados do problema tm a seguinte apresentao:

que fornece o resultado de PV = $9.764,54.

50

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

b) trabalhando com n fracionrio


Nesta soluo, vamos transformar os 90 dias em frao de ano e trabalhar com a taxa de 10% ao ano. Esta soluo s possvel porque a HP-12C
e a Planilha Excel operam com o valor de n fracionrio. Certifique-se de
que a calculadora HP-12C apresenta a letra C no visor (acione as teclas STO
e EEX), para que ela opere a juros compostos na parte fracionria de n.
n = 90 dias = 90/360 = 0,25 ano; i = 10% a.a.; FV = $10.000,00; PMT =
$0,00; PV = ?
Os dados do problema tm a seguinte apresentao:

que fornece o resultado de PV = $9.764,54, idntico ao anterior.


7. Uma debnture tem um valor de resgate de $10.000,00 e um prazo de dois
anos e trs meses a decorrer at seu vencimento. Calcule o valor a ser aplicado
nesse papel para que sua taxa de remunerao efetiva seja de 12% ao ano. Realizar os clculos no regime de juros compostos, assumindo o ano comercial
com 360 dias.
Soluo:
Com a HP-12C apresentando a letra C no visor:
Neste caso todos os clculos da HP-12C so feitos a juros compostos, tanto
para a parte inteira de n como para sua parte fracionria. Com a letra C no visor, a HP-12C e a Planilha Excel operam da mesma forma, e os resultados obtidos so idnticos.
n = 2 anos e 3 meses = 2,25 anos; i = 12% ao ano; FV = $10.000,00; PMT =
$0,00; PV = ?
Os dados do problema tm a seguinte apresentao:

que fornece o resultado de PV $7.749,25.


Ao se repetirem as mesmas operaes com a HP-12C, sem a letra C no visor,
o resultado obtido igual a $7.739,75, que corresponde ao seguinte:

Captulo 4

Juros Compostos Capitalizao e Desconto

51

clculo a juros compostos na parte inteira de n (2 anos);


clculo a juros simples na parte fracionria de n (0,25 ano).
Para confirmarmos essa situao, vamos inicialmente calcular o valor do
papel, a juros compostos, com dois anos a decorrer at o vencimento. Certifique-se de que a letra C esteja indicada no visor, para que o clculo seja realizado a juros compostos:

Vamos agora descontar este valor (PV = $7.971,94) por trs meses, a juros
simples de 12% ao ano:
PV =

$7.971,94
= $7.739,75
0,12
1+
3
12

resultado que coincide com o calculado sem a letra C no visor, confirmando o


que foi enunciado.

4.5. Resumo
Neste captulo, desenvolvemos as principais frmulas do regime de juros compostos, bem como ilustramos suas aplicaes em diversos problemas do mercado.
A Expresso Genrica (4.1), que define o crescimento do dinheiro ao longo
do tempo como sendo a exponencial (1 +i)n, a equao fundamental do regime
de juros compostos. Todas as demais frmulas desenvolvidas no livro, para esse
regime de juros, so obtidas a partir dessa expresso genrica.
A taxa de desconto i (por dentro, ou racional), no regime de juros compostos, usualmente denominada taxa de desconto. J a taxa de desconto d (por fora,
ou comercial) praticamente no utilizada pelo mercado nesse regime de juros.

4.6. Problemas Propostos


Considere em todos os problemas o ano comercial com meses de 30 dias.
1. Calcule o montante acumulado em seis trimestres, com uma taxa de 1,2% ao
ms, no regime de juros compostos, a partir de um principal de $10.000,00.

52

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

2. Calcule o principal que deve ser investido para produzir um montante de


$20.000,00, num prazo de dois anos, com uma taxa de 12% ao semestre, no
regime de juros compostos.
3. Um investidor aplicou $10.000,00 para receber $11.200,00 no prazo de um
ano. Calcule a taxa de rentabilidade mensal desse investidor, no regime de
juros compostos.
4. Calcule o nmero de meses necessrios para se fazer um capital triplicar de
valor, com uma taxa de 1% ao ms, no regime de juros compostos.
5. Um investidor deseja fazer uma aplicao financeira a juros compostos de
1,5% ao ms, de forma a garantir uma retirada de $10.000,00 no final do 6
ms e outra de $20.000,00 no final do 12 ms, a contar da data da aplicao.
Calcule o menor valor que deve ser investido para permitir a retirada desses
valores nos meses indicados.
6. Uma empresa deseja liquidar uma nota promissria de $10.000,00 vencida
h trs meses, e ainda antecipar o pagamento de outra de $50.000,00 com
cinco meses a decorrer at seu vencimento. Calcule o valor do pagamento a
ser feito de imediato pela empresa para liquidar essas duas notas promissrias, levando em considerao uma taxa de 1,2% ao ms, juros compostos, e
considerando os meses com 30 dias.
7. Um banco de investimento que opera com juros compostos de 1% ao ms
est negociando um emprstimo com uma empresa que pode liquid-lo
com um nico pagamento de $106.152,02, no final do 6 ms, a contar da
assinatura do contrato. Calcule o valor que deve ser abatido do principal
desse emprstimo, no ato da contratao, para que esse pagamento seja limitado em $90.000,00, e para que a taxa de 1% ao ms seja mantida.
8. Calcule o valor de uma aplicao financeira que produz um valor de resgate
de $10.000,00 ao final de 21 dias, com uma taxa de 1,5% ao ms, no regime
de juros compostos.
9. Calcule o valor de resgate de uma aplicao financeira de $10.000,00,
realizada no regime de juros compostos, com uma taxa de 15% ao ano, pelo
prazo de 18 dias.
10. Um investidor tem uma poupana de $100.000,00 aplicada num banco que
lhe garante uma remunerao de 0,8% ao ms para os prximos trs meses, e
lhe so oferecidas as seguintes alternativas de investimentos:
a) aplicao de um valor mximo de $50.000,00, a uma taxa de 1,5% ao
ms, por um prazo de trs meses;
b) aplicao de um valor mnimo de $100.000,00, a uma taxa de 1,0% ao
ms, por um prazo de trs meses.

Taxa de Juros

5.1. Introduo
Neste captulo apresentaremos as diferentes denominaes das taxas de juros
utilizadas pelo mercado financeiro, os seus conceitos e as suas principais utilizaes. Vamos mostrar tambm como adequ-las s condies padronizadas pela
HP-12C e pelo Excel, j que os problemas prticos e situaes cotidianas nem
sempre satisfazem s condies de semelhana das unidades de tempo das taxas
de juros e dos perodos de capitalizao.

5.2. Taxa Efetiva


Taxa efetiva a taxa de juros em que a unidade referencial de seu tempo coincide com a unidade de tempo dos perodos de capitalizao. So exemplos de taxas efetivas:
n

2% ao ms, capitalizados mensalmente;

3% ao trimestre, capitalizados trimestralmente;

6% ao semestre, capitalizados semestralmente;

10% ao ano, capitalizados anualmente.

Nesse caso, tendo em vista a coincidncia nas unidades de medida dos tempos da taxa de juros e dos perodos de capitalizao, costuma-se simplesmente
dizer: 2% ao ms, 3% ao trimestre, 6% ao semestre e 10% ao ano.
A taxa efetiva a taxa utilizada nas calculadoras financeiras e nas funes
financeiras das planilhas eletrnicas.

54

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

5.3. Taxas Proporcionais Juros Simples


5.3.1. Conceito
Taxas proporcionais so taxas de juros fornecidas em unidades de tempo diferentes que, ao serem aplicadas a um mesmo principal durante um mesmo prazo,
produzem um mesmo montante acumulado no final daquele prazo, no regime
de juros simples.

5.3.2. Exemplo Numrico


Calcule os montantes acumulados no final de quatro anos, a partir de um principal de $100,00, no regime de juros simples, com as seguintes taxas de juros:
a) 12% ao ano;
b) 6% ao semestre;
c) 1% ao ms.
Soluo:
Usando a expresso genrica do crescimento do dinheiro no regime de juros simples (Relao 3.1), e considerando o valor do principal PV = $100,00, teremos as seguintes expresses, para cada taxa de juros:
a) i
n

= 12% ao ano
= 4 anos

FV = PV (1 + i n) = 100,00 (1 + 12% 4) = 100,00 (1 + 0,12 4)


= $148,00
b) i
n

= 6% ao semestre
= 4 anos = 8 semestres

FV = PV (1 + i n) = 100,00 (1 + 6% 8) = 100,00 (1 + 0,06 8)


= $148,00
c) i
n

= 1% ao ms
= 4 anos = 48 meses

FV = PV (1 + i n) = 100,00 (1 + 1% 48) = 100,00 (1 + 0,01 48)


= $148,00
Como o montante obtido no final de quatro anos foi sempre igual a $148,00,
podemos concluir que as taxas de 12% ao ano, 6% ao semestre e 1% ao ms so
proporcionais, pois produzem o mesmo montante ao serem aplicadas sobre o
mesmo principal de $100,00, durante um mesmo prazo (4 anos = 8 semestres =
48 meses), no regime de juros simples.

Captulo 5

Taxa de Juros

55

5.3.3. Frmulas Relacionando Taxas Proporcionais


Inicialmente, vamos demonstrar a frmula que relaciona as taxas proporcionais
mensal (im) e anual (ia). Para isso, consideremos as Figuras 5.1 e 5.2 indicadas a
seguir:
Figura 5.1

Figura 5.2

Taxa Mensal juros simples


crescimento linear

Taxa Anual juros simples


crescimento linear

No regime de juros simples, a Figura 5.1 fornece:


FV = PV(1 + im 12)

(5.1)

FV = PV(1 + ia)

(5.2)

E a Figura 5.2 fornece:

Para que essas taxas sejam proporcionais, preciso que os montantes (FV)
dos dois esquemas (Figuras 5.1 e 5.2) sejam iguais. Assim, podemos igualar as relaes (5.1) e (5.2), obtendo:
(1 + ia) = (1 + im 12)
e finalmente:
ia = im 12

56

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

As demais expresses, relacionando a taxa anual (ia )com as taxas proporcionais semestral (is ), trimestral (it ) e diria (id ), podem ser obtidas de maneira anloga. Se considerarmos o ano comercial (360 dias), as frmulas que permitem o
clculo dessas taxas proporcionais esto a seguir indicadas:
ia = is 2 = it 4 = im 12 = id 360

(5.3)

5.3.4. Problema Resolvido


1. Calcule as taxas semestral, mensal e diria, proporcionais taxa de 24% ao
ano.
Soluo:
ia = 24% ao ano
Pela Relao (5.3) temos:
a) taxa semestral
is 2 = ia is =

i a 24% 0,24
=
= 0,12
=
2
2
2

ou seja, 12% ao semestre;


b) taxa mensal
im 12 = ia im =

i a 24% 0,24
=
= 0,02
=
12
12
12

ou seja, 2% ao ms;
c) taxa diria
id 360 = ia id =

ia
24% 0,24
=
= 0,000667
=
360 360 360

ou seja, 0,0667% ao dia.

5.4. Taxas Equivalentes Juros Compostos


5.4.1. Conceito
Taxas equivalentes so taxas de juros utilizadas no regime de juros compostos,
que, apesar de serem fornecidas em unidades de tempo diferentes, levam a um
mesmo montante acumulado, quando aplicadas a um mesmo principal durante
um mesmo prazo.

Captulo 5

Taxa de Juros

57

5.4.2. Exemplo Numrico


Calcule os montantes acumulados no final de quatro anos, a partir de um principal de $100,00, no regime de juros compostos, com as seguintes taxas de juros:
a) 12,6825% ao ano
b) 6,1520% ao semestre
c) 1,00% ao ms
Soluo:
Usando a Expresso Genrica do crescimento do dinheiro, no regime de juros compostos (Relao 4.1), e considerando o valor do principal PV = $100,00,
teremos as seguintes expresses, para cada taxa de juros:
a) taxa anual
i

= 12,6825% ao ano;

= 4 anos;

FV = PV (1 + i)n = 100,00 (1 + 0,126825)4 = $100,00 1,6122 = $161,22


Podemos obter esse mesmo valor com a HP-12C, ou com o Excel,
conforme indicado a seguir, atravs do Simulador da HP-12C:

A clula em destaque apresenta o valor de $161,22 obtido para FV,


que coincide com o calculado atravs da Expresso Genrica.
b) taxa semestral
i

= 6,1520% ao semestre;

= 4 anos = 8 semestres;

FV = PV (1 + i)n = 100,00 (1 + 0,06152)8 = $100,00 1,6122 = $161,22


Podemos obter esse mesmo valor atravs do Simulador da HP-12C:

A clula em destaque apresenta o valor de $161,22 obtido para FV,


que coincide com o calculado atravs da Expresso Genrica.

58

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

c) taxa mensal
i

= 1% ao ms ;

= 4 anos = 48 meses;

FV = PV (1 + i)n = 100,00 (1 +0,01)48 = $100,00 1,6122 = $161,22


Podemos obter esse mesmo valor atravs do Simulador da HP-12C:

A clula em destaque mostra o valor de $161,22 obtido para FV, que


coincide com o calculado atravs da expresso genrica.
Como o montante obtido no final de quatro anos o mesmo ($161,22),
podemos concluir que as taxas de 12,6825% ao ano, 61520% ao semestre
e 1% ao ms so taxas equivalentes.

5.4.3. Frmulas Relacionando Taxas Equivalentes


Inicialmente, vamos demonstrar a frmula que relaciona as taxas equivalentes
mensal (im) e anual (ia). Para isso, consideremos os esquemas indicados a seguir:
Figura 5.3 Taxa Mensal juros compostos
crescimento exponencial

Figura 5.4 Taxa Anual juros compostos


crescimento exponencial

Captulo 5

Taxa de Juros

59

No regime de juros compostos, o esquema da Figura 5.3 fornece:


FV = PV (1 + im)12

(5.4)

FV = PV (1 + ia)

(5.5)

E a Figura 5.4 fornece:

Para que essas taxas sejam equivalentes, preciso que os montantes (FV)
dos dois esquemas sejam iguais. Assim, podemos igualar as relaes (5.4) e (5.5),
obtendo:
(1 +ia) = (1 + im)12
As demais expresses, relacionando a taxa anual com as taxas equivalentes
semestral, trimestral e diria, podem ser obtidas de maneira anloga. Se considerarmos o ano comercial (360 dias), as frmulas que permitem o clculo dessas taxas equivalentes esto a seguir indicadas:
(1 + ia) = (1 + is)2 = (1 + it)4 = (1 + im)12 = (1 + id)360

(5.6)

5.4.4. Problema Resolvido


1. Calcule as taxas anual e semestral que so equivalentes taxa de 3% ao trimestre.
Soluo:
it = 3% ao trimestre
Utilizaremos a Relao (5.6) para a soluo dos problemas:
a) taxa anual
(1 + ia) = (1 + it)4 = (1 + 3%)4 = (1 + 0,03)4 = (1,03)4
e ento:
ia = (1,03)4 1 = 1,125509 1 = 0,125509
ou seja, 12,5509% ao ano.
Podemos obter esse mesmo valor com a utilizao do Simulador da HP-12C

60

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

A clula em destaque apresenta o valor de $112,5509 obtido para FV,


que, em relao ao valor principal de $100,00, indica uma taxa de juros de
12,5509% ao ano;
b) taxa semestral
(1 + is)2 = (1 + it)4 (1 + is) = (1 + it)2 = (1 + 3%)2
e ento:
is = (1 0,03)2 1 = (1,03)2 1 = 1,060900 1 = 0,060900
ou seja, 6,09% ao semestre.
Podemos obter esse mesmo valor com a utilizao do Simulador da HP-12C

A clula em destaque apresenta o valor de $106,0900 obtido para FV,


que em relao ao valor principal de $100,00 indica uma taxa de juros de
6,09% ao semestre.

5.5. Taxa Nominal


5.5.1. Conceito
Taxa nominal a taxa de juros em que a unidade referencial de seu tempo no
coincide com a unidade de tempo dos perodos de capitalizao. A taxa nominal
sempre fornecida em termos anuais, e os perodos de capitalizao podem ser
semestrais, trimestrais, mensais ou dirios. So exemplos de taxas nominais:
n

12% ao ano, capitalizados mensalmente;

24% ao ano, capitalizados semestralmente;

10% ao ano, capitalizados trimestralmente;

18% ao ano, capitalizados diariamente.

A taxa nominal no representa uma taxa efetiva e, por isso, no deve ser
usada nos clculos financeiros, no regime de juros compostos.
Toda taxa nominal traz em seu enunciado uma taxa efetiva implcita, que
a taxa de juros a ser aplicada em cada perodo de capitalizao. Essa taxa efetiva
implcita sempre calculada de forma proporcional, no regime de juros simples.

Captulo 5

Taxa de Juros

61

A taxa efetiva anual ser sempre maior que a taxa nominal, para perodos
de capitalizao inferiores a um ano, em funo dos juros acumulados a cada capitalizao.
A taxa nominal aqui citada a taxa utilizada na Tabela Price (Seo 5.5.4)
bastante conhecida no mercado financeiro.

5.5.2. Frmulas
Vamos, inicialmente, assumir o ano comercial com 360 dias e as seguintes simbologias e denominaes:
iN = taxa de juros nominal anual

(em % a.a.);

is = taxa semestral efetiva implcita (em % a.s.);


it = taxa trimestral efetiva implcita (em % a.t.);
im = taxa mensal efetiva implcita

(em % a.m.);

id = taxa diria efetiva implcita

(em % a.d.).

As taxas efetivas, que esto implcitas nas taxas nominais anuais, so obtidas em funo do nmero de perodos de capitalizao da taxa nominal, pelas
expresses relacionadas na Tabela 5.1:
Tabela 5.1

Taxas efetivas

Perodo de
capitalizao de iN

Nmero de perodos de
capitalizaes no ano

Taxa efetiva
implcita

Diria

360

id =

Mensal

12

im =

iN
12

Trimestral

it =

iN
4

Semestral

is =

iN
2

iN
360

Nos exemplos citados no item 5.5.1, as taxas efetivas que esto implcitas
nos enunciados das taxas nominais so as seguintes:
n

12% ao ano, capitalizados mensalmente:


12% a.a
= 1% ao ms
12 meses

62

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

24% ao ano, capitalizados semestralmente:


24% a.a
= 12% ao semestre
2 semestres

10% ao ano, capitalizados trimestralmente:


10% a.a
= 2,50% ao trimestre
4 trimestres

18% ao ano, capitalizados diariamente:


18% a.a
= 0,050% ao dia
360 dias

Devemos, ento, abandonar os valores das taxas nominais e realizar todos


os clculos financeiros com os valores das taxas efetivas correspondentes, ou
seja, 1% ao ms, 12% ao semestre, 2,50% ao trimestre e 0,050% ao dia, no regime de juros compostos.
Conforme podemos observar, a taxa efetiva implcita de uma taxa nominal
anual sempre obtida no regime de juros simples, dividindo-se o valor da taxa anual
pelo nmero de perodos de capitalizao contidos em um ano.

5.5.3. Problemas Resolvidos


1. Calcule as taxas efetivas anuais que so equivalentes a uma taxa nominal de
9% ao ano, com os seguintes perodos de capitalizao: a) mensal; b) trimestral; e c) semestral.
Soluo:
iN = 9% ao ano
a) capitalizao mensal taxa efetiva mensal:
im =

9%
= 0,75 ao ms
12

Para calcular a taxa efetiva anual, utilizaremos a relao 5.6:


(1 + ia) = (1 + im)12 = (1 + 0,75%)12 = (1,0075)12
ia = (1,0075)12 1 = 1,093807 1 = 0,093807
ou seja, 9,3807% ao ano.
Podemos obter esse mesmo valor com a HP-12C, ou com o Excel. Isso
est apresentado no Simulador, conforme a seguir:

Captulo 5

Taxa de Juros

63

A clula em destaque apresenta o valor de $109,3807 obtido para FV,


que, em relao ao valor principal de $100,00, indica uma taxa de juros
de 9,3807% ao ano;
b) capitalizao trimestral taxa efetiva trimestral:
it =

i N 9%
= 2,25% ao trimestre
=
4
4

Pela Relao (5.6) temos:


(1 + ia) = (1 + it)4 = (1 + 2,25%)4 = (1,0225)4
ia = (1,0225)4 1 = 1,093083 1 = 0,093083
ou seja, 9,3083% ao ano.
Podemos obter esse mesmo valor utilizando o Simulador da HP-12C

A clula em destaque apresenta o valor de $109,3083 obtido para FV,


que, em relao ao valor principal de $100,00, indica uma taxa de 9,3083%
ao ano;
c) capitalizao semestral taxa efetiva semestral:
is =

9%
= 4,5% ao semestre
2

Pela Relao (5.6) temos:


(1 + ia) = (1 + is)2 = (1 + 4,5%)2 = (1,045)2
ia = (1,045)2 1 = 1,092025 1 = 0,092025
ou seja, 9,2025% ao ano.
Podemos obter esse mesmo valor utilizando o Simulador da HP-12C

A clula em destaque apresenta o valor de $109,2025 obtido para FV, que


em relao ao valor principal de $100,00, indica uma taxa de juros de
9,2025% ao ano.

64

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Sugerimos que o leitor refaa os clculos desse problema para as taxas


nominais de 12% a.a., 24% a.a. e 36% a.a. e confira os resultados com os
valores indicados na Tabela 5.2.
Tabela 5.2

Taxas efetivas anuais

Taxas efetivas anuais equivalentes (em %)


quando o perodo de capitalizao for

Taxa
nominal
anual (%)

anual

semestral

trimestral

mensal

9,00

9,00

9,20

9,31

9,38

12,00

12,00

12,36

12,55

12,68

24,00

24,00

25,44

26,25

26,82

36,00

36,00

39,24

41,16

42,58

Obs: Valores com aproximao de duas casas decimais

Ao analisarmos os valores da Tabela 5.2, podemos tirar as seguintes


concluses:
a) a taxa efetiva anual sempre maior do que a taxa nominal anual correspondente, a no ser no caso de capitalizao anual, quando as taxas so
iguais;
b) a diferena entre essas duas taxas aumenta quando:
n

aumenta o nmero de perodos de capitalizao;

aumenta o valor da taxa nominal.

2. Calcule a taxa efetiva trimestral que equivalente a uma taxa nominal de


15% ao ano, capitalizados mensalmente.
Soluo:
Taxa nominal:
iN = 15% ao ano
capitalizao mensal taxa efetiva mensal:
im =

15%
= 1,25% ao ms
12

Para calcular a taxa efetiva trimestral, devemos utilizar a relao 5.6:


(1 + it)4 = (1 + im)12 => (1 + it) = (1 + im)3
(1 + it) = (1 + 1,25%)3 = (1,0125)3
it = (1,0125)3 1 = 1,037971 1 = 0,037971

Captulo 5

Taxa de Juros

65

ou seja, 3,7971% ao trimestre.


Podemos obter esse mesmo resultado com a HP-12C, ou com o Excel, pelos valores indicados a seguir:

A clula em destaque apresenta o valor de $103,7971 obtido para FV, que,


em relao ao valor principal de $100,00, indica uma taxa de juros de
3,7971% ao trimestre.
3. Calcule o montante acumulado no final de dois anos, ao se aplicar
$1.000,00 taxa de 9% ao ano, capitalizados mensalmente.
Soluo:
Taxa nominal:
iN = 9% ao ano
capitalizao mensal taxa efetiva mensal:
im =

19%
= 0,75% ao ms
12

Podemos resolver este problema de duas maneiras, conforme mostrado a seguir:


a) transformando o ano em meses:
PV = $1.000,00; n = 2 anos = 24 meses ; im = 0,75% ao ms
O montante acumulado (FV) pode ser assim obtido:
FV = PV (1 + im)24 = 1.000,00 (1 + 0,75%)24 = 1.000,00 (1,0075)24 =
= 1.000,00 1,196414 = $1.196,41
Podemos obter este mesmo resultado com a HP-12C, ou com o Excel, pelos valores indicados a seguir:

A clula em destaque apresenta o valor de $1.196,41 obtido para FV,


que coincide com o calculado atravs da Expresso Genrica.

66

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

b) transformando a taxa mensal na taxa anual equivalente:


Pela Relao (5.6) temos:
(1 + ia) = (1 + im)12 => (1 + ia) = (1 + 0,75%)12
ia = (1,0075)12 1 = 1,093807 1 = 0,093807
ou seja, 9,3807% ao ano. Temos ento os seguintes dados:
PV = $1.000,00; n = 2 anos ; ia = 9,3807% ao ano
O valor de FV pode ser assim obtido:
FV = PV (1 + ia)2 = 1.000,00 (1 + 9,3807%)2 = 1.000,00 (1,093807)2 =
= 1.000,00 1,196414 = $1.196,41
Podemos obter esse mesmo resultado com a HP-12C, ou com o Excel,
pelos valores indicados a seguir:

A clula em destaque apresenta o valor de $1.196,41 obtido para FV,


que coincide com o calculado atravs da Expresso Genrica.

5.5.4. Tabela Price


A Tabela Price, que tem grande aceitao no mercado, utilizada principalmente para calcular o valor das prestaes de financiamentos imobilirios. Sua grande caracterstica consiste em ter a taxa nominal como elemento de entrada para
obteno dos fatores. Entretanto, os fatores so calculados com a taxa efetiva decorrente da taxa nominal, em funo do nmero de perodos de capitalizao.
Assim, por exemplo, uma Tabela Price de 12% ao ano, capitalizados mensalmente, tem as seguintes caractersticas:
a) a taxa de entrada, para a obteno dos fatores, de 12% ao ano, capitalizados mensalmente;
b) os perodos dessa tabela correspondem a meses;
c) a taxa utilizada no clculo dos fatores a taxa efetiva de 1% ao ms.
Assim, conforme j colocado na Seo 5.5.1, uma Tabela Price de 12% ao
ano, capitalizados mensalmente, corresponde a uma tabela de 1% ao ms, que
representa, em termos anuais equivalentes, uma taxa efetiva de 12,68% ao ano.
Em funo disso, o tomador do financiamento dever ficar atento, pois a taxa
efetiva anual do emprstimo maior que a taxa informada pela Tabela Price.

Captulo 5

Taxa de Juros

67

5.6. Taxas Proporcionais versus Taxas Equivalentes


Veja como o exemplo abaixo ilustra a diferena entre as taxas proporcionais e
equivalentes, obtidas, respectivamente, no regime de juros simples e compostos.

5.6.1. Exemplo Numrico


Uma instituio financeira remunera suas aplicaes com juros simples de
1,50% a.m., em todas as operaes, com prazos de at 45 dias. Considere trs
aplicaes financeiras com os seguintes prazos: a) 15 dias; b) 30 dias; e c) 45 dias.
Calcule qual das trs aplicaes tem a maior taxa efetiva mensal, no regime
de juros compostos.
Soluo:
a) operao com prazo de 15 dias
n

juros simples taxas proporcionais


Obteno do valor de resgate de uma aplicao de $100,00:
id =

1,5%
= 0,050% ao dia = 0,0005 a.d.
30

n = 15 dias
Valor de aplicao = PV = $100,00
Valor de resgate
n

= FV = $100,00 (1 + 0,0005 15) = $100,75

juros compostos taxas equivalentes


PV = $100,00; FV = $100,75; n = 15 dias
Obteno da taxa diria:
FV = 100,75 = PV (1 + id)15 = 100,00 (1 + id)15

e ento:
(1 + id )15 =

100,75
= 1,0075
100,00

que fornece:
id = (1,0075)1/15 1 = 0,00049826 = 0,049826% ao dia
Obteno da taxa efetiva mensal equivalente, com o auxlio da Relao
(5.6):
(1 + im) = (1 + id)30 = (1,00049826)30 = 1,015056
e ento:
im = 1,015056 1 = 0,015056 = 1,51% ao ms

68

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Podemos obter esse mesmo valor para a taxa mensal efetiva com a
HP-12C, ou com o Excel. Sejam os valores:
PV = $100,00; FV = $100,75; n = 15 dias = 15/30 = 0,5 ms

A clula em destaque apresenta o valor de 1,5056 obtido para a taxa


i, que coincide com o calculado atravs da Expresso Genrica. Observar que a taxa obtida j a taxa mensal efetiva, pois o prazo da operao
foi fornecido em frao de ms;
b) operao com prazo de 30 dias
Nas operaes com prazo de 30 dias, a taxa de 1,50% ao ms, a juros simples, idntica taxa mensal efetiva, a juros compostos;
c) operao com prazo de 45 dias
n

juros simples taxas proporcionais


Obteno do valor de resgate de uma aplicao de $100,00:
id =

1,5%
= 0,050% ao dia
30

n = 45 dias
Valor de aplicao = PV = $100,00
Valor de resgate
n

= FV = 100,00 (1 + 0,0005 45) = $102,25

juros compostos taxas equivalentes


PV = $100,00; FV = $102,25; n = 45 dias
Obteno da taxa diria:
FV = 102,25 = PV (1 + id)45 = 100,00 (1 + id)45
e ento:
(1 + id )45 =

102,25
= 1,0225
100,00

que fornece:
id = (1,0225)1/45 1 = 0,00049458 = 0,049458% ao dia

Captulo 5

Taxa de Juros

69

Obteno da taxa efetiva mensal equivalente, com o auxlio da


Relao (5.6):
(1 + im) = (1 + id)30 = (1,00049458)30 = 1,014944
e ento:
im = 1,014944 1 = 0,014944 = 1,49% ao ms
Podemos obter esse mesmo valor para a taxa mensal efetiva com a
HP-12C, ou com o Excel. Sejam os valores: PV = $100,00; FV = $102,25; n
= 45 dias = 45/30 = 1,5 ms.

A clula em destaque apresenta o valor de 1,4944 obtido para a taxa i,


que coincide com o calculado atravs da Expresso Genrica. Observar
que a taxa obtida j a taxa mensal efetiva, pois o prazo da operao foi
fornecido em meses.
A anlise dos resultados deste exemplo numrico permite as seguintes concluses, quando a taxa de juros simples for mensal:
a) para prazos de aplicao inferiores a 30 dias, a taxa efetiva mensal sempre maior que a taxa mensal de juros simples, e tanto maior quanto menor for o prazo da aplicao;
b) para prazos de aplicao iguais a 30 dias, a taxa efetiva mensal igual
taxa mensal de juros simples;
c) para prazos de aplicao superiores a 30 dias, a taxa efetiva mensal sempre menor que a taxa mensal de juros simples, e tanto menor quanto
maior for o prazo da aplicao.

5.7. Outras Denominaes


5.7.1. Taxa Bruta e Taxa Lquida
Costuma-se denominar taxa bruta de uma aplicao financeira a taxa de juros
obtida considerando o valor da aplicao e o valor do resgate bruto, sem levar
em conta o desconto do imposto de renda e outros impostos, que so retidos
pela instituio financeira.

70

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Por outro lado, denomina-se taxa lquida de uma aplicao financeira a taxa
de juros obtida considerando o valor da aplicao e o valor do resgate lquido, j
levando em conta o desconto do imposto de renda e de outros impostos.

5.7.2. Taxa Real e Taxa Nominal


Estas duas denominaes esto diretamente ligadas ao fenmeno da inflao.
Costuma-se denominar taxa real a taxa de juros obtida aps se eliminar o efeito
da inflao, e taxa nominal a taxa de juros que inclui a inflao. Assim, a taxa nominal sempre maior do que a taxa real.
Esta taxa nominal no a mesma citada nas Sees 5.5.1 e 5.5.4. A taxa aqui
em questo est sempre associada ao fenmeno da inflao e a uma taxa real de
juros. Para entender com detalhes o conceito da taxa nominal aqui apresentada,
consulte a Seo 10.3.
A influncia da inflao na anlise dos fluxos de caixa ser tratada no Captulo
10. Podemos, porm, antecipar que todos os conceitos da Matemtica Financeira
so aplicados, indistintamente, nos fluxos de caixa com valores expressos em moeda fraca (que perde o poder aquisitivo no tempo, em que h a presena da inflao) ou em moeda forte (que mantm o mesmo poder aquisitivo no tempo).

5.8. Resumo
Neste captulo, foram apresentadas diversas formas de informar e calcular taxas
de juros. Destacamos os seguintes pontos:
n

a taxa efetiva a utilizada nos clculos financeiros, a juros compostos, pelas calculadoras financeiras e pelas funes financeiras das planilhas eletrnicas;

a taxa nominal tem uma taxa efetiva implcita em seu enunciado, que depende do nmero de perodos de capitalizao. Essa taxa efetiva implcita deve ser utilizada nos clculos financeiros, a juros compostos; essa a
taxa nominal utilizada na Tabela Price;

taxas proporcionais so taxas de juros que permitem o mesmo crescimento do dinheiro, no regime de juros simples;

taxas equivalentes so taxas de juros que permitem o mesmo crescimento


do dinheiro, no regime de juros compostos;

taxa bruta e taxa lquida esto ligadas questo do imposto de renda e de


outros impostos;

taxa real e taxa nominal esto ligadas ao fenmeno da inflao; a taxa nominal aqui citada a soma das parcelas da taxa de juros real com a da taxa
de inflao, e do produto entre essas duas taxas; mais detalhes no Captulo 10, Seo 10.3.4.

Captulo 5

Taxa de Juros

71

5.9. Problemas Propostos


Considere em todos os problemas o ano comercial com 360 dias.
1. Calcule as taxas mensal e diria proporcionais taxa de 3,6% ao trimestre.
2. Calcule as taxas trimestral e anual proporcionais taxa de 0,9% ao ms.
3. Calcule a taxa diria equivalente taxa de 6% ao semestre.
4. Calcule as taxas efetivas trimestral e anual equivalentes taxa de 1,05% ao
ms.
5. Calcule as taxas efetivas anuais equivalentes s taxas de 2,0% ao trimestre e
4% ao semestre.
6. Calcule a taxa efetiva mensal equivalente a uma taxa nominal de 8,5% ao
ano, capitalizados trimestralmente.
7. Calcule as taxas efetivas trimestral e anual equivalentes taxa nominal de
11,4% ao ano, capitalizados mensalmente.
8. Calcule o montante acumulado no final de dois anos ao se aplicar um principal de $1.000,00 taxa de 10,20% ao ano, capitalizados mensalmente.
9. Uma instituio financeira remunera suas aplicaes com uma taxa de
1,20% ao ms, no regime de juros simples. Calcule os valores de resgate e as
taxas efetivas mensais de uma aplicao de $10.000,00, nas seguintes hipteses para o prazo da operao: a) 10 dias e b) 60 dias.
10. Uma instituio financeira remunera suas aplicaes com uma taxa efetiva
de 1,20% ao ms, no regime de juros compostos. Calcule os valores de resgate e as taxas mensais, a juros simples, de uma aplicao de $10.000,00, nas
seguintes hipteses para o prazo da operao: a) 10 dias e b) 60 dias.

Srie Uniforme
Prestaes Iguais

6.1. Introduo
O objetivo deste captulo desenvolver as frmulas usadas nas solues de problemas envolvendo uma srie uniforme de valores monetrios (pagamentos ou
recebimentos) e de mostrar suas aplicaes por meio de exemplos numricos.
Essa modalidade de prestaes usualmente conhecida como Modelo Price, no qual todas as prestaes tm um mesmo valor, que genericamente denominamos PMT.
O fato de as prestaes terem um mesmo valor permite a obteno de frmulas simplificadas para a capitalizao e o desconto dessas parcelas. Essas frmulas so deduzidas atravs da utilizao da expresso para a soma de termos de
uma progresso geomtrica, conforme ser mostrado no decorrer do captulo.

6.2. Dado PMT, Achar FV


6.2.1. Deduo da Expresso
Consideremos o seguinte fluxo de caixa:
Figura 6.1

Dado PMT, achar FV

74

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Observe que a srie uniforme PMT est de acordo com o Diagrama Padro
do Captulo 1, que obedece conveno de final de perodo, sendo portanto
uma srie postecipada. Essa mesma condio ser vlida para todos os outros casos apresentados ao longo do captulo.
O problema do tipo dado PMT, achar FV consiste em determinar o montante acumulado FV, no final de n perodos, a partir da capitalizao das n prestaes de uma srie uniforme, todas com o mesmo valor e igual a PMT, com uma
taxa de juros i por perodo.
O montante FV corresponde soma dos montantes individualmente calculados para cada prestao at esse mesmo perodo n. Assim temos:
n

a 1 prestao capitaliza juros durante (n 1) perodos,


e seu valor futuro no final do perodo n igual a . . . . . . . . . . PMT (1 + i)n1

a 2 prestao capitaliza juros durante (n 2) perodos,


e seu valor futuro no final do perodo n igual a . . . . . . . . . . PMT (1 + i)n2

a penltima prestao capitaliza juros durante 1 perodo,


e seu valor futuro no final do perodo n igual a . . . . . . . . . . PMT (1 + i)

a ltima prestao no capitaliza juros, e seu


valor no final do perodo n igual a . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . PMT

Assim, o montante FV obtido pela soma dessas parcelas, isto :


FV = PMT [(1 + i)n1 + (1 + i)n2 + + (1 + i) + 1]

(6.1)

Os termos entre colchetes correspondem soma de uma progresso geomtrica (PG). A frmula de uma PG pode ser obtida multiplicando-se ambos os lados da Expresso (6.1) por (1 + i). Vejamos:
FV (1 + i) = PMT [(1 + i)n + (1 + i)n1 + + (1 + i)2 + (1+I)]

(6.2)

Subtraindo-se da Expresso (6.2) a Expresso (6.1):


FV i = PMT [(1 + i)n 1]
e, portanto:
FV =

PMT[(1 + i)n 1
i

(6.3)

A expresso pode ser calculada para os parmetros i e n, com a utilizao da


HP-12C e do Excel, atravs do Sumulador da HP-12, que apresenta o seguinte aspecto quando aplicado na soluo de problemas do tipo dado PMT, achar FV:

Captulo 6

Srie Uniforme Prestaes Iguais

75

Os valores registrados devem obedecer conveno de final de perodo e


conveno de sinal explicadas no Captulo 1. Fique atento, pois essas mesmas convenes devem ser respeitadas ao longo deste captulo.

6.2.2. Exemplo Numrico


1. Um investidor efetua os quatro depsitos anuais de $5.000,00 indicados no
fluxo de caixa a seguir.
Figura 6.2

Sabendo-se que esses depsitos so remunerados com uma taxa efetiva de


8% ao ano, no regime de juros compostos, calcule o valor acumulado por esse
investidor no final do quarto ano, nas seguintes situaes:
a) imediatamente aps a realizao do quarto depsito;
b) imediatamente antes da realizao do quarto depsito.
Soluo:
a) saldo imediatamente aps o 4 depsito.
n = 4 anos; i = 8% ao ano; PMT = $5.000,00; PV = $0,00; FV = ?
Os dados do problema tm a seguinte apresentao:

que fornece $22.530,56 para o saldo aps o 4 depsito;


b) saldo imediatamente antes do 4 depsito

76

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

O saldo acumulado, imediatamente antes da realizao do 4 depsito,


obtido subtraindo-se, do saldo calculado no item a, o valor do ltimo depsito, isto :
$22.530,56 $5.000,00 = $17.530,56

6.3. Dado FV, Achar PMT


6.3.1. Deduo da Expresso
Consideremos o seguinte fluxo de caixa:
Figura 6.3

Dado FV, achar PMT

A Relao (6.3) fornece:


PMT[(1 + i) n 1]
FV =
i
Assim, o clculo de PMT a partir de FV obtido pela relao inversa, isto :
PMT = FV

i
(1 + i)n 1

(6.4)

O problema do tipo dado FV, achar PMT envolve a obteno do valor


PMT de cada prestao, a partir do valor futuro FV, e consiste na soluo da Relao Genrica (6.4).
A expresso pode ser calculada para os parmetros i e n, com a utilizao da
HP-12C e do Excel, atravs do Simulador da HP-12, que apresenta o seguinte aspecto quando aplicado na soluo de problemas do tipo dado FV, achar PMT:

Captulo 6

Srie Uniforme Prestaes Iguais

77

6.3.2. Exemplo Numrico


1. Calcule o valor de seis depsitos mensais, iguais e sucessivos, capazes de produzir um montante de $5.000,00 no final do 6 ms, imediatamente aps a
realizao do 6 depsito, sabendo-se que esses depsitos so remunerados
com uma taxa de 12% ao ano, capitalizados mensalmente.
Figura 6.4

Soluo:
Clculo da taxa efetiva implcita: i =

12%
= 1% ao ms
12

Outras variveis:
n = 6 meses; FV = $5.000,00; PV = $0,00; PMT = ?
Os dados do problema tm a seguinte apresentao:

que fornece o resultado de PMT = $812,74.

6.4. Dado PMT, Achar PV


6.4.1. Deduo da Expresso
Consideremos o seguinte fluxo de caixa:
Figura 6.5

Dado PMT, achar PV

78

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

O problema do tipo dado PMT, achar PV consiste em determinar o valor


presente PV (principal), a partir do desconto das n prestaes de uma srie uniforme, todas com o mesmo valor e igual a PMT, com uma taxa de juros i por perodo, no regime de juros compostos.
Este problema pode ser resolvido em duas etapas, conforme indicado no esquema a seguir:
Figura 6.6

Inicialmente, vamos calcular o montante acumulado FV por essas n prestaes PMT, no final de n perodos de capitalizao da taxa de juros i, com o auxlio da Relao (6.3). Isto :
FV =

PMT[(1 + i) n 1]
i

Devemos agora transformar esse valor futuro FV no valor presente PV


(principal), usando a Relao (4.1). Assim:
FV = PV (1 + i)n
Ao substituirmos o valor de FV na 1 relao obtemos:
PV(1 + i)n = PMT

(1 + 1) n 1
i

e finalmente:
PV = PMT

n
(1 + i) 1
i(1 + i)n

(6.5)

O Simulador da HP-12C toma o seguinte aspecto quando aplicado na soluo de problemas do tipo dado PMT, achar PV:

Captulo 6

Srie Uniforme Prestaes Iguais

79

6.4.2. Exemplo Numrico


1. Calcule o valor do investimento necessrio para garantir um recebimento
anual de $10.000,00 no final de cada um dos prximos oito anos, sabendo-se
que esse investimento remunerado com uma taxa efetiva de 10% ao ano, no
regime de juros compostos.
Soluo:
n = 8 anos; i = 10% ao ano; PMT = $10.000,00; FV = $0,00; PV = ?
Os dados do problema tm a seguinte apresentao:

que fornece o resultado de PV = $53.349,26, onde PV representa o valor do investimento a ser feito.

6.5. Dado PV, Achar PMT


6.5.1. Deduo da Expresso
Consideremos o seguinte fluxo de caixa:
Figura 6.7

Dado PV, achar PMT

A Relao (6.5) fornece:


(1 + i) n 1
PV = PMT
n
i(1 + i)
Assim, o clculo de PMT a partir de PV obtido pela relao inversa, isto :
i (1 + i) n
PMT = PV
n
(1 + i) 1

(6.6)

80

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

O problema do tipo dado PV, achar PMT envolve a obteno do valor


PMT de cada prestao, a partir do valor presente PV, e consiste na soluo da
Relao Genrica (6.6).
O Simulador da HP-12C toma o seguinte aspecto quando aplicado na soluo de problemas do tipo dado PV, achar PMT:

6.5.2. Exemplos Numricos


1. Calcule o valor das prestaes anuais de um financiamento realizado com a
taxa efetiva de 8% ao ano, no regime de juros compostos, sabendo-se que o
valor do principal $1.000,00 e que o prazo da operao de quatro anos.
Soluo:
n = 4 anos; i = 8% a.a.; PV = $1.000,00; FV = $0,00; PMT = ?
Os dados do problema tm a seguinte apresentao:

que fornece o resultado de PMT = $301,92.


2. Utilizando os dados do problema anterior, realizar as seguintes operaes:
a) calcule as parcelas de amortizaes e juros de cada uma das prestaes
anuais;
b) calcule o saldo devedor (principal remanescente) do financiamento, imediatamente aps o pagamento da 2 prestao;
c) verifique que as amortizaes crescem exponencialmente na mesma taxa
do financiamento.
Soluo:
a) clculo das amortizaes e juros

Captulo 6

81

Srie Uniforme Prestaes Iguais

As amortizaes e os juros de cada prestao esto apresentados na


Tabela 6.1:
Tabela 6.1
Anos

Saldo no
incio do
ano

Juros
do ano

Amortizao e juros de cada prestao


Saldo no
final do
ano aps
pagamento

Pagamentos no
final do ano
Total

Juros

Amortizao

Saldo no
final do
ano aps
pagamento
1.000,00

1.000,00

80,00

1.080,00

301,92

80,00

221,92

778,08

778,08

62,25

840,33

301,92

62,25

239,67

538,41

538,41

43,07

581,48

301,92

43,07

258,85

279,56

279,56

22,36

301,92

301,92

22,36

279,56

0,00

Essa tabela, que ser usada como referncia ao longo de todo este exemplo,
obedece ao regime de juros compostos e foi elaborada de acordo com os seguintes critrios:
n

os juros de cada ano correspondem a 8% do saldo do principal disponvel no incio do respectivo ano;

as amortizaes do principal em cada ano so iguais ao valor da prestao anual (PMT), j calculado no exemplo 1, menos o valor dos juros
anuais correspondentes.

Observar que no final do 4 ano o saldo devedor do financiamento se


anula mediante o pagamento da ltima prestao, o que confirma que a
taxa de juros de 8% ao ano est correta, pois ao longo de todo o prazo do
contrato houve a remunerao de 8% ao ano sobre o saldo do principal
aplicado em cada ano;
b) saldo devedor (principal remanescente) aps o pagamento da 2 prestao
Uma forma de resolver este problema consiste em calcular a soma das
amortizaes que faltam ser pagas, isto :
Saldo no final do 2 ano = amortizao do 3 ano + amortizao do
4 ano = $258,85 + $279,56 = $538,41
O mesmo resultado pode ser obtido descontando-se o valor das prestaes
que faltam ser pagas, isto , calculando-se o valor presente (no final do 2
ano) das ltimas duas prestaes. Isso pode ser alcanado pelas operaes
indicadas a seguir:

82

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

c) amortizaes crescem exponencialmente a 8% ao ano


Amortizao do 1 ano = $221,92
Amortizao do 2 ano = $221,92 1,08 = $239,67
Amortizao do 3 ano = $239,67 1,08 = $258,85
Amortizao do 4 ano = $258,85 1,08 = $279,56
Fica assim demonstrado que as amortizaes do Modelo Price crescem
exponencialmente (em progresso geomtrica) com a mesma taxa do
financiamento.
Dessa forma, podemos afirmar que qualquer amortizao do Modelo
Price pode ser obtida a partir da 1 amortizao pela relao:
An = A1 (1 + i) n1

(6.7)

Essa relao equivalente Expresso (4.1), que interliga PV e FV,


exceto que o valor presente PV est colocado no ponto zero da escala de
tempo e tem, portanto, n capitalizaes para atingir o valor futuro no
final do perodo de ordem n.
A 1 amortizao (A1), que est colocada no final do 1 perodo, necessita
de (n 1) capitalizaes para atingir a amortizao de ordem n (An).
A Figura 6.8 apresenta, de forma esquemtica, os valores das amortizaes
e juros anuais desse financiamento:
Figura 6.8

Modelo Price amortizaes exponenciais

Captulo 6

Srie Uniforme Prestaes Iguais

83

6.6. Problemas Resolvidos


6.6.1. Problemas Envolvendo PV e PMT
1. O preo vista de um equipamento igual a $11.400,00. Uma loja o est
anunciando por $1.400,00 de entrada e mais quatro prestaes trimestrais
de $2.580,00. Calcule a taxa efetiva trimestral de juros cobrada na parte
financiada.
Soluo:
Como a entrada de $1.400,00 paga no ato da compra, podemos considerar um principal lquido conforme indicado a seguir:
PV = $11.400,00 $1.400,00 = $10.000,00
n = 4 trimestres; FV = $0,00; PMT = $2.580,00; i = ? (% ao trimestre)
Os dados do problema tm a seguinte apresentao no Simulador da HP-12C:

que fornece a taxa efetiva de juros de 1,27196% ao trimestre.


2. Uma dvida deve ser liquidada em trs prestaes trimestrais iguais de
$1.000,00. Calcule o valor do principal dessa dvida sabendo-se que o custo
efetivo desse financiamento de 1% ao ms, no regime de juros compostos.
Soluo:
O fluxo de caixa dessa dvida pode ser visualizado nas Figuras 6.9 e 6.10:
Figura 6.9

84

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Figura 6.10

a) considerando o perodo em meses (Fig. 6.9):


Nesse caso, vamos usar a taxa de 1% ao ms e descontar individualmente
cada parcela de $1.000,00. Em seguida, devemos somar os valores assim
obtidos, conforme indicado a seguir.
Podemos realizar essas operaes, como se segue:

que fornece o valor do principal como sendo igual a $2.826,98;


b) considerando o perodo em trimestres (Fig. 6.10)
A taxa trimestral equivalente taxa de 1% ao ms pode ser obtida com as
operaes indicadas a seguir:

que fornece a taxa de 3,03010% ao trimestre. Podemos tambm encontrar


a taxa trimestral correspondente atravs da relao: (1 + it)4 = (1 + im)12.
Os dados do problema passaram, ento, a ser os seguintes:
n = 3 trimestres; i = 3,03010% a.t.; PMT = $1.000,00; FV = $0,00;
PV = ?
Esses dados tm a seguinte apresentao no Sinuladora da HP-12C:

Captulo 6

Srie Uniforme Prestaes Iguais

85

que fornece resultado idntico ao alcanado anteriormente.


3. Uma empresa anuncia que seus financiamentos so concedidos com uma
taxa de juros de 1,5% ao ms. Para simplicidade operacional, as prestaes
so calculadas pela sistemtica indicada a seguir:
a) clculo dos juros do financiamento:
n

Juros = Taxa de juros (% ao ms) Prazo Valor financiado

b) clculo do valor da prestao:


n

Prestao =

Valor financiado + Juros


Prazo

Considerando os meses com 30 dias, calcule as taxas efetivas de juros mensais desses financiamentos, para o prazo de quatro meses, nas seguintes hipteses:
a) pagamento da 1 prestao ocorrendo um ms aps a liberao dos recursos (srie postecipada);
b) pagamento da 1 prestao ocorrendo no ato da liberao dos recursos (srie antecipada).
Soluo:
Vamos inicialmente calcular o valor da prestao mensal para o financiamento de $1.000,00 no prazo de quatro meses:
Juros

= 0,015 a.m. 4 meses $1.000,00 = $60,00

Prestao =

($1000
.
,00 + $60,00)
= $265,00
4

a) srie postecipada
n = 4 meses; PV = $1.000,00; PMT = $265,00; FV = $0,00; i = ? (% ao ms)
Esses dados tm a seguinte apresentao no Simulador da HP-12C:

que fornece a taxa efetiva de 2,3722% ao ms para a srie postecipada.

86

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

b) srie antecipada
Como a 1 prestao de $265,00 paga no ato da liberao dos
$1.000,00, podemos considerar um principal lquido conforme indicado a
seguir:
PV = $1.000,00 $265,00 = $735,00
Esse principal lquido de $735,00 deve ser liquidado com trs prestaes postecipadas de $265,00. Assim, os dados do problema passam a
ser:
n = 3 meses; PV = $735,00; PMT = $265,00; FV = $0,00; i = ? (% ao ms)
Esses dados tm a seguinte apresentao no Simulador da HP-12C:

que fornece a taxa efetiva de 4,0286% ao ms para a srie antecipada.


4. Uma loja de eletrodomsticos oferece seu Plano de Natal, no qual as vendas
de dezembro podem ser financiadas com o 1 pagamento s ocorrendo em
abril. A taxa de juros efetiva cobrada nesse financiamento de 1,5% ao ms,
no regime de juros compostos, e os clculos so feitos considerando-se que os
meses tm 30 dias.
Um cliente realizou, em 15 de dezembro, compras no valor de $1.000,00 e
deseja pag-las em quatro prestaes mensais, iguais e sucessivas. Calcule o
valor dessas prestaes mensais, nas seguintes hipteses:
a) pagamento da 1 prestao ocorrendo em janeiro;
b) pagamento da 1 prestao s em abril, aproveitando a oferta do Plano de
Natal.
Soluo:
a) primeira prestao em janeiro
Nesse caso os dados do problema so os seguintes:
n = 4 meses; i = 1,5% ao ms; PV = $1.000,00; FV = $0,00; PMT = ?
Esses dados tm a seguinte apresentao no Simulador da HP-12C:

Captulo 6

Srie Uniforme Prestaes Iguais

87

que fornece a prestao mensal de $259,44 para ser paga a partir de janeiro;
b) primeira prestao em abril
Inicialmente, devemos capitalizar o principal de $1.000,00 durante trs
meses para obter o saldo do financiamento no ms de maro. Isso alcanado com os seguintes dados:

Agora devemos calcular as quatro prestaes mensais para esse novo valor
de principal, conforme indicado a seguir:

que fornece a prestao mensal de $271,30 para ser paga a partir de abril.

6.6.2. Problemas Envolvendo FV e PMT


1. Uma instituio financeira remunera seus depsitos na base de 1,5% ao ms,
no regime de juros compostos, e realiza seus clculos considerando os meses
com 30 dias. Um investidor efetua nessa instituio seis depsitos mensais e
iguais a $800,00, ocorrendo o 1 depsito no final do ms de janeiro e o ltimo no final do ms de junho. Calcule os valores dos saldos acumulados nas
seguintes datas do mesmo ano:
a) final de junho, aps o depsito do ms;
b) final de setembro.
Soluo:
A Figura 6.11 ilustra o problema:

88

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Figura 6.11

a) saldo no final de junho


De acordo com a Figura 6.11, os dados do problema so os seguintes:
n = 6 meses; i = 1,5% ao ms; PMT = $800,00; PV = $0,00; FV1 = ?
Os dados do problema tm a seguinte apresentao:

que fornece o resultado de FV = $4.983,64;


b) saldo no final de setembro
Agora precisamos capitalizar o saldo de junho por mais trs meses, para
obter o saldo no final de setembro, conforme mostrado no Simulador da
HP-12C a seguir:

que fornece o resultado de FV = $5.211,28 para o saldo no final de setembro.


2. Um banco comercial remunera seus depsitos na base de 1% ao ms, no regime de juros compostos, considerando os meses com 30 dias nos clculos de
suas operaes. Um investidor efetua, nesse banco, seis depsitos mensais e
iguais, ocorrendo o 1 depsito no final do ms de janeiro e o ltimo no final
do ms de junho.
Calcule o valor do depsito mensal necessrio para produzir saldo de
$5.000,00 no final de dezembro.

Captulo 6

Srie Uniforme Prestaes Iguais

89

Soluo:
a) saldo no final de junho
Devemos inicialmente achar o valor presente do saldo de $5.000,00, no final de junho, pois este o ms onde ocorreu o ltimo depsito. Assim temos:
n = 6 meses; i = 1% ao ms; FV = $5.000,00; PMT = $0,00; PV = ?
Podemos realizar essa operao com o Simulador da HP-12C, conforme indicado:

que fornece $4.710,23 para o valor do saldo no final de junho, que ser
usado no clculo do valor do depsito mensal.
b) valor do depsito mensal
Agora os dados do problema passam a ser os indicados a seguir:
n = 6 meses; i = 1% ao ms; FV = $4.710,23; PV = $0,00; PMT = ?
Com esses dados, o Simulador da HP-12C tem a seguinte apresentao:

que fornece $765,64 para o valor do depsito mensal.


3. Um investidor efetuou quatro depsitos consecutivos de $5.000,00 numa
caderneta de poupana, no final de cada trimestre. Calcule a rentabilidade
efetiva trimestral dessa caderneta de poupana, sabendo-se que o saldo acumulado por esse investidor, imediatamente aps a efetivao do ltimo depsito trimestral, de $21.000,00.
Soluo:
n = 4 trimestres; FV = $21.000,00; PMT = $5.000,00; PV = $0,00; i = ? (% ao
trimestre)

90

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Para os dados do problema, o Simulador da HP-12C tem a seguinte apresentao:

que fornece a taxa efetiva de juros de 3,26182% ao trimestre.

6.6.3. Problemas Envolvendo PV, PMT e FV


Nesta seo, vamos resolver alguns problemas envolvendo os cinco elementos
do Diagrama Padro, isto , problemas que incluem os parmetros bsicos i e n e
ainda os trs parmetros monetrios PV, PMT e FV.
1. Um ttulo de renda mensal foi emitido com os seguintes parmetros:
prazo

: 12 meses

valor de emisso

: $10.000,00

valor de resgate

: $10.000,00

juros mensais

: 1% ao ms

valor do cupom mensal : $100,00


Observe que esse um ttulo em que os valores de resgate e de emisso so
iguais e os rendimentos so pagos periodicamente.
Calcule:
a) o fluxo de caixa do investidor que adquirir esse ttulo e o conservar at
seu vencimento;
b) o valor presente dos 12 cupons de $100,00;
c) o valor presente dos $10.000,00 que sero recebidos pelo investidor no final do 12 ms;
d) a soma dos valores presentes dos itens b e c.
e) a rentabilidade do investidor que adquirir esse ttulo com 5% de desgio
sobre o valor da emisso
Soluo:
a) o fluxo de caixa do investidor est indicado a seguir:

Captulo 6

Srie Uniforme Prestaes Iguais

91

Figura 6.12

b) valor presente dos 12 cupons de $100,00:

que fornece PVcupons = $1.125,51;


c) valor presente do resgate de $10.000,00 no 12 ms:

que fornece PV = $8.874,49;


d) soma dos valores presentes dos itens a e b:
PVttulo = $1.125,51 + $8.874,49 = $10.000,00
Observe que o valor de emisso ($10.000,000) igual ao valor presente dos rendimentos mais (+) o valor presente de resgate do ttulo.
Podemos obter o valor presente do ttulo com uma nica operao na
HP-12C/Excel, pois os cinco parmetros esto sempre em operao. Isso
pode ser alcanado com os dados indicados a seguir:

92

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

que fornece $10.000,00 para o valor presente do ttulo.


e) rentabilidade com aquisio com desgio
Com desgio de $500,00 (5% sobre $10.000,00) os dados do problema
passam a ser:
n = 12 meses; PV (valor de venda) = $9.500,00; FV (valor de resgate) =
$10.000,00; PMT (valor do cupom mensal) = $100,00; juros mensais = ?

que fornece a taxa efetiva de juros (rentabilidade) de 1,4572% ao ms.


2. Calcule o valor da taxa mensal de arrendamento para uma operao de leasing, com os seguintes parmetros:
a) valor da operao = $100.000,00;
b) prazo = 12 meses;
c) taxa efetiva de juros = 1,4% ao ms;
d) valor residual garantido (VRG) = 20%;
e) prestaes so mensais e pagas no final de cada ms.
Soluo:
Os dados do problema so os seguintes:
PV

= $100.000,00

VRG = FV = 20% de $100.000,00 = $20.000,00


n

= 12 meses

= 1,4% ao ms

Taxa mensal de arrendamento = PMT = ?


O fluxo de caixa dessa operao de leasing est indicado a seguir:
Figura 6.13

Captulo 6

Srie Uniforme Prestaes Iguais

93

Podemos obter a taxa de arrendamento mensal (PMT) com uma nica


operao na HP-12C ou na Planilha Eletrnica Excel, fazendo os cinco elementos do problema entrarem em operao:

que fornece $7.568,79 para o valor da taxa de arrendamento mensal.


Vamos agora realizar uma verificao do resultado obtido, somando o valor presente das parcelas de prestao mensal e do valor residual:

que fornece $100.000,01 para o valor da operao. A pequena diferena de $0,01


para o valor original da operao deve-se ao arredondamento das parcelas.

6.6.4. Prestaes Perptuas


Nesta seo, vamos desenvolver a frmula para o clculo das prestaes PMT
quando o nmero de perodos n tende para o infinito, isto , para o clculo de
prestaes perptuas, ou perpetuidades.
Vamos nos basear no Problema 1 da Seo 6.6.3, que apresenta o seguinte
fluxo de caixa:
Figura 6.14

94

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

importante lembrar que esse ttulo obedece ao conceito fundamental do


regime de juros compostos. Seno vejamos:
a) no 1 ms, o principal (PV) de $10.000,00 rende juros de $100,00 obtidos pela aplicao da taxa de 1% sobre os $10.000,00 (saldo do principal no incio do ms), elevando o saldo aplicado para $10.100,00 no
final do 1 ms;
b) no final do 1 ms, o investidor recebe os $100,00 de juros do 1 ms, e o
saldo aplicado para o 2 ms volta a ser $10.000,00;
c) no 2 ms, o processo se repete, e o saldo aplicado para o 3 ms continua a ser $10.000,00;
d) essa sistemtica mantida em todos os meses at o ms de vencimento
do papel, em que o investidor recebe os $10.000,00 originariamente
aplicados.
Quanto maior o nmero de meses (n), menor a importncia do valor de resgate do principal aplicado colocado no ltimo ms do fluxo de caixa, e portanto
menor seu valor presente. Se o valor de n tender para o infinito, ento o valor
presente dessa parcela futura de $10.000,00 tender a zero.
Assim, quando n tende para o infinito, o principal PV passa a ser equivalente
a uma srie perptua de prestaes PMT = PV i, e so vlidas as relaes:
n

valor presente de prestaes perptuas com valor PMT


1
PV = PMT
i

(6.8)

valor das prestaes perptuas PMT para um principal PV


PMT = PV i

(6.9)

6.6.4.1 Problemas Resolvidos


1. Calcule o valor do investimento (PV) necessrio para garantir um recebimento anual de $1.000,00, de forma perptua, sabendo-se que esse investimento
remunerado com uma taxa efetiva de 10% ao ano, no regime de juros compostos.
Soluo:
A partir da Relao (6.8) podemos escrever:
PV =

$1000
.
,00 $1000
.
,00
=
= $10.000,00
10%
0,1

Captulo 6

Srie Uniforme Prestaes Iguais

95

2. Calcule o valor da prestao mensal perptua (PMT) que remunera um investimento de $100.000,00 com a taxa de 1,2% ao ms, no regime de juros compostos.
Soluo:
A partir da Relao (6.9) podemos escrever:
PMT = $100.000,00 1,2% = $100.000,00 0,012 = $1.200,00
3. As aes preferenciais de uma determinada empresa pagam um dividendo
anual de $5,00/ao. Calcule o valor da ao preferencial dessa empresa sabendo-se que a taxa de desconto utilizada no mercado de 8% ao ano.
Soluo:
Assumindo que essas aes preferenciais pagam regularmente esses dividendos anuais, e como as aes preferenciais no tm data de resgate, podemos
considerar os dividendos pagos por essa ao como sendo uma perpetuidade.
Dessa forma, o valor dessa ao preferencial obtido pela Relao (6.8), isto :
PV =

$5,00 $5,00
=
= $62 ,50
8%
0 ,08

6.7. Resumo
Neste captulo, desenvolvemos as frmulas que permitem transformar prestaes uniformes de valor igual a PMT em seu valor presente PV e em seu valor futuro FV correspondente.
Desenvolvemos tambm as frmulas que realizam as operaes inversas,
permitindo transformar o valor presente PV e o valor futuro FV em suas respectivas prestaes de valor igual a PMT.
Todas as simplificaes proporcionadas pela srie uniforme PMT so baseadas na frmula da soma de termos de uma progresso geomtrica, e s so alcanadas porque as prestaes uniformes so consideradas equidistantes no tempo.
Assim, se as prestaes so mensais, as frmulas que envolvem o clculo com
PMT consideram que todos os meses tm 30 dias.
Essa situao no ocorre, normalmente, nas operaes de credirio, em que
as prestaes costumam ter vencimento numa mesma data de calendrio. Entretanto, praxe do mercado realizar os clculos considerando os meses com 30
dias, e cobrar as prestaes em datas fixas de calendrio.
Nas solues dos problemas, os fluxos de caixa foram enquadrados no Diagrama Padro para permitir o uso da soluo com a HP-12C/Excel.

96

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

6.8. Problemas Propostos


Considere em todos os problemas o ano comercial com 360 dias.
1. Um empresrio deseja obter um financiamento para adquirir um equipamento, cujo valor vista de $10.000,00. Para diminuir o valor das prestaes, ele
pretende dar uma entrada de $3.000,00 por ocasio da compra. Calcule o valor das 24 prestaes mensais, iguais e sucessivas, para a parte financiada, sabendo-se que o financiamento realizado a juros compostos de 15% ao ano,
capitalizados mensalmente, e que a 1 prestao ocorre 30 dias aps a liberao dos recursos.
2. Um equipamento cujo valor vista de $25.000,00 est sendo financiado a juros compostos de 12% ao ano, capitalizados mensalmente, no prazo de um ano.
Calcule o valor que deve ser dado de sinal, a ttulo de entrada, para que o valor
das 12 prestaes mensais, iguais e sucessivas, seja limitado a $1.700,00. Assumir
que a 1 prestao ocorre 30 dias aps a liberao dos recursos.
3. Um cliente de uma agncia de automveis adquiriu um veculo financiado
em 24 prestaes de $1.500,00 com uma taxa de juros de 1% ao ms, no regime de juros compostos. No final de um ano, esse cliente procurou a mesma
agncia para vender esse automvel, e a agncia lhe ofereceu $18.000,00,
para pagamento vista. Calcule a parcela que deve ser paga ao cliente para
que a agncia adquira esse veculo assumindo o restante do financiamento,
com a mesma taxa de 1% ao ms.
4. Um financiamento cujo principal igual a $10.000,00 deve ser liquidado
com 10 prestaes mensais, sucessivas e iguais a $1.075,00. Calcule a taxa interna de retorno desse financiamento, no regime de juros compostos, supondo que a 1 prestao ocorre 30 dias aps a liberao dos recursos.
5. Um financiamento de $10.000,00 deve ser liquidado mediante o pagamento
de 12 prestaes mensais de $900,00. Calcule a taxa efetiva mensal desse financiamento, no regime de juros compostos, nas seguintes hipteses:
a) a 1 prestao ocorre 30 dias aps a liberao do principal;
b) a 1 prestao ocorre na mesma data da liberao do principal.
6. Uma loja de eletrodomsticos realiza financiamentos de $1.000,00, para serem pagos em prestaes mensais iguais, calculadas a 1% ao ms, pelo seguinte plano:
n

Juros = 1% Prazo (meses) $1.000,00;

Prestao =

($1.000,00 + Juros)
Prazo (Meses)

Calcule as taxas efetivas mensais desses financiamentos, a juros compostos,


para o prazo de seis meses, nas seguintes hipteses:

Captulo 6

Srie Uniforme Prestaes Iguais

97

a) pagamento da 1 prestao 30 dias aps a liberao dos recursos;


b) pagamento da 1 prestao no ato da liberao dos recursos, a ttulo de
entrada.
7. Um emprstimo de $100.000,00 realizado com uma taxa de 10% ao ano,
no regime de juros compostos, e deve ser amortizado no prazo de 10 anos,
com os dois primeiros anos de carncia. Calcule o valor das oito prestaes
anuais, iguais e sucessivas, que devero ser pagas a partir do final do 3 ano,
nas seguintes hipteses:
a) os juros devidos nos dois primeiros anos de carncia so pagos no final
de cada ano;
b) os juros devidos nos dois primeiros anos de carncia no so pagos e sim
capitalizados.
8. Uma empresa tomou um emprstimo de $100.000,00 que deve ser liquidado em 25 prestaes trimestrais iguais e sucessivas, com juros compostos de
3% ao trimestre, capitalizados trimestralmente. Logo aps o pagamento da
8 prestao, essa empresa manifestou sua inteno de aumentar o prazo
desse emprstimo, de forma a liquid-lo em 30 prestaes trimestrais adicionais, iguais e sucessivas. Calcule o valor dessa nova prestao trimestral, para
que a taxa de 3% ao trimestre seja mantida.
9. Um investidor resolveu efetuar seis depsitos trimestrais sucessivos de
$5.000,00 numa caderneta de poupana que oferece uma remunerao
de 12% ao ano capitalizados trimestralmente. O primeiro depsito efetuado no ato da deciso do investidor, e os cinco depsitos restantes no final de
cada um dos prximos trimestres. Calcule os saldos acumulados por esse investidor nessa caderneta de poupana, nas seguintes ocasies:
a) imediatamente aps seu ltimo depsito;
b) no final do 2 trimestre aps a efetivao do ltimo depsito.
10. Um financiamento, cujo valor do principal de $100.000,00, deve ser liquidado mediante o pagamento de 24 prestaes mensais, iguais e sucessivas, a
partir de 30 dias da liberao dos recursos. Sabendo-se que a taxa efetiva desse financiamento, a juros compostos, de 1% ao ms, calcule:
a) o valor das prestaes mensais;
b) o valor dos juros e da amortizao, contidos na 1 prestao;
c) o valor da amortizao do principal contida na 20 prestao;
d) o valor do saldo devedor (principal remanescente) imediatamente aps o
pagamento da 12 prestao.
11. Um banco de investimentos realiza suas operaes de financiamento com
uma taxa efetiva de juros de 15% ao ano, no regime de juros compostos.
Entretanto, essa taxa cobrada em duas parcelas:

98

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

a) uma parcela de 10% ao ano cobrada de forma postecipada, ao longo do


contrato;
b) uma parcela antecipada cobrada no ato da liberao dos recursos.
Calcule o percentual que deve ser cobrado antecipadamente, no ato da
liberao dos recursos, para que a taxa de 15% ao ano seja mantida nos
seguintes esquemas de amortizao do financiamento:
n

liquidao do financiamento em uma nica parcela, no final do 12


ms da liberao dos recursos;

liquidao do financiamento em quatro parcelas trimestrais de mesmo valor, ocorrendo a 1 parcela 90 dias aps a liberao dos recursos.

12. Uma loja de eletrodomsticos financia suas vendas em quatro vezes sem juros, mediante pagamentos mensais, iguais e sucessivos, a partir do 30 dia
da data da venda.
Calcule o percentual de acrscimo que essa loja deve aplicar em seus preos
vista para que possa obter uma remunerao efetiva de 1,4% ao ms em seus
financiamentos.
13. Uma instituio financeira que opera no regime de juros compostos, com
uma taxa efetiva de 1% ao ms, oferece a seus clientes os seguintes planos de
financiamento:
a) plano mensal: 12 prestaes mensais, iguais e sucessivas, ocorrendo o pagamento da 1 prestao 30 dias aps a data da operao;
b) plano trimestral: quatro prestaes trimestrais, iguais e sucessivas, ocorrendo o pagamento da 1 prestao 90 dias aps a data da operao.
Um cliente dessa instituio financeira deseja tomar um financiamento
de $100.000,00, para ser pago parte pelo plano mensal e parte pelo plano trimestral.
Calcule as parcelas que devem ser financiadas em cada plano para que a
prestao do plano trimestral seja o dobro do valor da prestao do plano
mensal.
14. Uma debnture foi emitida com um valor de $10.000,00 e com um valor de
resgate de $10.000,00 no final de cinco anos. Os juros desse ttulo so pagos
anualmente com uma taxa efetiva de 8% ao ano, e, portanto, os cupons anuais
de juros tm o valor de $800,00. Calcule a rentabilidade de um investidor
que adquirir esse ttulo na data de sua emisso com um desgio de 5% e que
o conservar at seu vencimento.
15. Um autor de livro didtico tem um contrato de edio, em carter perptuo,
com uma editora que paga direitos autorais anualmente, na base de 10% do
preo de capa de cada livro vendido. O volume de vendas dessa obra de
3.000 exemplares por ano e seu preo de capa de $50,00. Calcule o valor presente desse contrato, considerando uma taxa de desconto de 10% ao ano.

Valor Presente Lquido e


Taxa Interna de Retorno

7.1. Introduo
O objetivo primeiro deste captulo expandir e consolidar o conceito de valor
presente de fluxos de caixa no regime de juros compostos, introduzido em captulos anteriores.
O segundo e principal objetivo apresentar, por exemplos numricos selecionados, os conceitos de valor presente lquido e de taxa interna de retorno de
um fluxo de caixa, indispensveis para o entendimento da Matemtica Financeira
e para o processo de anlise e tomada de deciso de investimentos em geral.

7.2. Valor Presente e Taxa de Desconto


7.2.1. Conceitos
Valor presente, taxa de desconto e equivalncia de fluxos de caixa so conceitos absolutamente interligados.
Denomina-se valor presente de um fluxo de caixa o valor monetrio (PV) do
ponto zero da escala de tempo, que equivalente soma de suas parcelas futuras, descontadas para o ponto zero, com uma determinada taxa de juros.
A taxa de juros utilizada para descontar as parcelas futuras do fluxo de caixa
denominada taxa de desconto.

7.2.2. Exemplos Numricos


1. Calcule o valor presente do fluxo de caixa indicado no diagrama a seguir, com
uma taxa de juros de 8% ao ano, no regime de juros compostos.

100

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Figura 7.1

1 Soluo: decompondo o fluxo de caixa


O fluxo de caixa pode ser desdobrado nos fluxos de caixa indicados a seguir:
Figura 7.2

Fluxo (1)

Figura 7.3

Fluxo (2)

Podemos, ento, determinar os valores presentes desses dois fluxos de caixa, conforme indicado a seguir:
a) valor presente do fluxo (1) = PV1:

b) valor presente do fluxo (2) = PV2:

Captulo 7

Valor Presente Lquido e Taxa Interna de Retorno

101

O valor presente procurado igual soma dos valores presentes desses


dois fluxos, isto :
PV = PV1 +PV2 = $2.577,10 +$2.205,09 = $4.782,19
2 Soluo: descontando individualmente cada parcela do fluxo de caixa
O desconto individual de cada parcela do fluxo de caixa pode ser realizado com as operaes indicadas a seguir:

que fornece o valor presente de $4.782,19, igual, claro, ao obtido anteriormente.


Esse valor de $4.782,19 equivalente s parcelas futuras do fluxo de caixa que foi fornecido, descontadas a uma taxa anual de 8%.
Da tica do financiador, podemos afirmar que o investidor que aceitar
uma remunerao de 8% ao ano sobre seu capital concorda em fazer um
investimento de $4.782,19 para receber trs parcelas de $1.000,00 no final
dos prximos trs anos e mais uma parcela de $3.000,00 no final do 4 ano.
Da tica do financiado, podemos afirmar que o tomador de um emprstimo de $4.782,19 para ser pago em trs parcelas anuais de $1.000,00 e
mais uma parcela de $3.000,00 no final do 4 ano concorda em remunerar
o capital do financiador com a taxa de juros de 8% ao ano, que o custo
efetivo do financiamento.
2. Calcule o valor presente do fluxo de caixa indicado no diagrama a seguir, com
uma taxa de juros de 1% ao ms, no regime de juros compostos.

102

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Figura 7.4

1 Soluo: decompondo o fluxo de caixa


O fluxo de caixa pode ser desdobrado nos fluxos de caixa indicados a seguir:
Figura 7.5

Fluxo (1)

Figura 7.6

Fluxo (2)

Podemos ento determinar os valores presentes desses dois fluxos de caixa, conforme indicado a seguir:
a) valor presente do fluxo (1) = PV1:

Captulo 7

Valor Presente Lquido e Taxa Interna de Retorno

103

b) valor presente do fluxo (2) = PV2:

O valor presente procurado igual soma dos valores presentes desses dois fluxos de caixa, isto :
PV = PV1 +PV2 = $579,55 +$294,10 = $873,65
2 Soluo: descontando individualmente cada parcela do fluxo de caixa
O desconto individual de cada parcela do fluxo de caixa pode ser realizado com as operaes indicadas a seguir:

que fornece o valor presente de $873,65, idntico ao obtido anteriormente.


Esse valor de $873,65 equivalente s parcelas futuras do fluxo de
caixa fornecido, com a taxa de desconto de 1% ao ms utilizada para
efetuar o desconto de todas as suas parcelas.
3. Calcule o valor presente do fluxo de caixa indicado na Tabela 7.1 com uma
taxa de juros de 10% ao ano, no regime de juros compostos.
Tabela 7.1
Ano

Soma

Valor ($)

2.350,00

1.390,00

3.350,00

4.275,00

5.350,00

16.715,00

104

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Soluo:
O fluxo de caixa totalmente heterogneo, no permitindo qualquer simplificao algbrica. Assim, a nica maneira de obter seu valor presente mediante o desconto individual de cada uma de suas parcelas, o que pode ser
alcanado com as operaes a seguir indicadas.

O valor presente do fluxo de caixa , portanto, igual a $12.043,83, que equivalente s parcelas futuras do fluxo de caixa, com a taxa de desconto de 10% ao ano.

7.2.3. Comentrios
Os exemplos numricos do item anterior serviram para mostrar diversas maneiras de determinar o valor presente de cada um dos respectivos fluxos de caixa.
As simplificaes podem ser alcanadas quando os fluxos de caixa apresentam uma certa uniformidade que permite seus desdobramentos em outros fluxos, possibilitando assim a utilizao de operaes envolvendo o parmetro
PMT para realizar o desconto das parcelas futuras.
O ltimo exemplo apresentou um fluxo de caixa totalmente heterogneo
que no permite nenhuma simplificao algbrica, e a nica forma de obter o
seu valor presente pelo desconto individual de suas parcelas futuras.
O valor presente de qualquer fluxo de caixa pode ser sempre obtido pelo
desconto individual de suas parcelas futuras, que devem ser, posteriormente, somadas algebricamente.

7.3. Valor Presente Lquido e Taxa Interna de Retorno


7.3.1. Conceitos VPL e TIR
Nesta seo, vamos desenvolver os conceitos de valor presente lquido e de taxa interna de retorno de um fluxo de caixa.

Captulo 7

Valor Presente Lquido e Taxa Interna de Retorno

105

O valor presente lquido (VPL) ou Net Present Value (NPV) est diretamente ligado ao valor presente do fluxo de caixa, explicado na Seo 7.2.
O valor presente lquido de um fluxo de caixa igual ao valor presente de
suas parcelas futuras (que so descontadas com uma determinada taxa de desconto), somado algebricamente com a grandeza colocada no ponto zero.
Na maioria das vezes, a grandeza colocada no ponto zero corresponde ao
investimento inicial do projeto e tem valor negativo, uma vez que representa
uma sada de caixa. Ao longo dos prximos captulos, consideraremos, para efeito de simplificao didtica, que o investimento ocorrer todo no ponto zero do
fluxo, representando a nica sada de caixa do fluxo. Na realidade, porm, o investimento pode acontecer durante todo o prazo de execuo do projeto, representando vrias sadas de caixa a partir do ponto zero.
A taxa interna de retorno (TIR) ou Internal Rate of Return (IRR) de um fluxo
de caixa a taxa de desconto que faz seu valor presente lquido ser igual a zero.
O valor presente lquido igual a zero quando as grandezas futuras do fluxo
de caixa, ao serem descontadas com uma determinada taxa, produzem um valor
presente que igual ao investimento inicial (desembolso) colocado no ponto
zero da escala de tempo.
Os exemplos desenvolvidos a seguir servem para consolidar esses conceitos.

7.3.2. Exemplos Numricos


1. Calcule o valor presente lquido do fluxo de caixa indicado a seguir, com uma
taxa de desconto de 8% a.a.
Figura 7.7

Soluo:
Inicialmente, vamos desdobrar o fluxo de caixa do investimento nos dois
fluxos indicados a seguir:
Figura 7.8

Fluxo (1)

106

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Figura 7.9

Fluxo (2)

O fluxo (1) corresponde a um investimento inicial de $100,00, tem sinal negativo porque corresponde a uma sada de caixa, e no deve ser descontado
com a taxa de desconto, pois j uma grandeza que est colocada no ponto
zero da escala de tempo.
O fluxo (2) corresponde parcela futura de $121,00, que representa uma
entrada de caixa no final do 2 ano e, portanto, tem sinal positivo. Essa parcela futura que precisa ser descontada com a taxa de desconto de 8% a.a., para
se obter seu valor presente.
Essa operao de desconto est a seguir indicada:

O valor presente lquido do fluxo de caixa, com a taxa de 8% a.a., igual


soma algbrica desse valor presente de (+)103,74 com a parcela de ()$100,00
colocada no ponto zero (investimento inicial). Assim temos:
VPL (8%) = () $100,00 + (+) $103,74 = $3,74
Como o valor presente lquido positivo, para a taxa de 8% a.a., podemos
afirmar que o investimento inicial de $100,00 tem uma taxa interna de retorno superior a 8% a.a.
Vamos, agora, comentar o que significa o VPL de um investimento ser positivo, para uma determinada taxa de desconto. No exemplo em anlise,
vamos explicar o significado do VPL (8%) = (+) $3,74 para o investimento
de $100,00. Para isso, realizaremos as seguintes operaes:
a) capitalizao de $100,00 a 8% ao ano, por 2 anos:

Captulo 7

Valor Presente Lquido e Taxa Interna de Retorno

107

b) subtrair dos $121,00 a receber no 2 ano, o valor de $116,64, encontrando um saldo positivo de $4,36 no 2 ano, cujo valor presente, a 8% ao
ano, pode ser obtido como se segue:

O investimento original de $100,00 garante um recebimento de $121,00


no final do 2 ano, que pode ser desdobrado nas parcelas de (a) $116,64 e de
(b) $4,36 . A parcela de $116,64 descontada a 8% ao ano produz um valor presente de $100,00, e a parcela de $4,36 descontada a 8% ao ano produz um valor presente de $3,74.
O VPL positivo de $3,74 para a taxa de desconto de 8% ao ano significa
que o investimento de $100,00, para receber $121,00 no final do 2 ano, est
sendo remunerado a 8% ao ano e, alm dessa remunerao, est gerando um
aumento de riqueza de $3,74, expresso em moeda do ponto zero. Assim, esse
investimento, para uma taxa de 8% ao ano, est agregando para esse investidor um valor econmico de $3,74, expresso em termos de valor presente.
2. Consideremos o mesmo fluxo de caixa do problema anterior e vamos realizar
as seguintes operaes:
a) calcule o valor presente lquido para a taxa de desconto de 12% a.a.;
b) calcule a taxa interna de retorno do investimento em termos anuais;
c) elabore um grfico do valor presente lquido em funo da taxa de desconto.
Soluo:
a) valor presente lquido para 12% a.a.
Devemos, inicialmente, descontar a parcela futura de $121,00, conforme se segue:

Ento, o valor presente lquido para a taxa de 12% a.a. obtido pela relao:
VPL (12%) = () $100,00 + (+) $96,46 = () $3,54

108

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Como o valor presente lquido negativo para a taxa de 12% a.a, podemos
afirmar que o investimento inicial de $100,00 tem uma taxa interna de retorno inferior a 12% a.a;
b) taxa interna de retorno
Os valores presentes lquidos para as taxas de 8% a.a. e 12% a.a. obtidos anteriormente esto indicados a seguir:
VPL (8%) = ( + ) $3,74
VPL (12%) = ( ) $3,54
Como a taxa interna de retorno a taxa de desconto que anula o valor
presente lquido (VPL = 0), podemos concluir, com os resultados anteriores, que ela est compreendida entre 8% a.a. e 12% a.a.
Vamos, ento, calcular o valor presente lquido para uma taxa de desconto compreendida entre esses dois valores, por exemplo, 10% ao ano.
Essa operao de desconto est indicada a seguir:

Ento, o valor presente lquido para a taxa de 10% a.a. obtido pela relao:
VPL (10%) = () $100,00 + (+) $100,00 = $0,00
o que garante que a taxa interna de retorno seja igual a 10% ao ano.
Como o fluxo de caixa envolve apenas PV e FV, a taxa interna de retorno pode ser obtida diretamente pela seguinte operao indicada:

Vamos a seguir analisar o conceito de taxa interna de retorno de uma


forma genrica, usando a equao algbrica do valor presente lquido, que
tem a seguinte apresentao para o fluxo de caixa do problema:
VPL (i%) = ()100,00 + 121,00

1
(1 + i) 2

(7.1)

Captulo 7

Valor Presente Lquido e Taxa Interna de Retorno

109

Vamos fazer a seguinte mudana de varivel:


x =

1
1 + i

(7.2)

Assim a Equao (7.1) passa a ter a seguinte apresentao:


VPL (i%) = ()100,00 +121,00 x2

(7.3)

Como a taxa interna de retorno (TIR) aquela que anula o valor presente lquido (VPL), podemos escrever:
VPL (TIR %) = ()100,00 +121,00 x2 = 0

(7.4)

A Relao (7.4) corresponde a uma equao do 2 grau com duas razes,


que podem ser calculadas pela frmula do trinmio do 2 grau, com os seguintes coeficientes:
a = (+) 121,00; b = 0,00; c = ()100,00
Os valores de x encontrados aps a soluo da equao so:
x1=

(+)110,00
121,00

x2 =

()110,00
121,00

O valor da taxa i obtido a partir da Relao (7.2), que fornece:


1
i= 1
x1
e, portanto, temos os seguintes valores para as duas razes:
1
121,00
i1 = 1 = (+)
1 = 1,1 1 = (+)0,10 = (+)10%
110,00
x1
1
121,00
1 = 1,1 1 = ()2,10 = ()210%
i2 = 1 = (+)
110,00
x 2
Em relao s duas razes cabe comentar:
1. a primeira raiz, no valor de 10% ao ano, positiva e coincide com a apresentada anteriormente, com o Simulador da HP-12C;
2. a segunda raiz, no valor de () 210%, negativa e no tem qualquer sentido
econmico.

110

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

c) grfico do valor presente lquido em funo da taxa de desconto


Esse grfico desenvolvido para valores de taxas de desconto maiores ou
iguais a zero, pois os valores negativos das taxas de desconto no tm sentido econmico.
Se a taxa de desconto for nula, o valor presente lquido ser igual soma
algbrica dos valores do fluxo de caixa, pois nenhuma parcela futura sofre
qualquer desconto de valor ao ser trazida para o ponto zero. Assim temos:
VPL (0%) = () 100,00 +121,00 = $21,00
Se a taxa de desconto tende para o infinito todas as parcelas futuras se
anulam quando descontadas para o valor presente. Nesse caso, o valor
presente lquido igual ao valor da parcela colocada no ponto zero
(investimento inicial), que no sofre qualquer desconto. Assim temos:
VPL ( %) = () 100,00
A Tabela 7.2 resume os resultados obtidos:
Tabela 7.2
Taxa desconto (a.a)

0%

8%

10%

12%

(+)21,00

(+)3,74

0,00

()3,54

%
()100,00

O grfico do valor presente lquido em funo da taxa de desconto est


indicado a seguir:
Figura 7.10

Valor Presente Lquido (VPL)

3. O estudo de viabilidade econmica de um projeto resulta no fluxo de caixa


indicado na Tabela 7.3:

Captulo 7

Valor Presente Lquido e Taxa Interna de Retorno

111

Tabela 7.3
0

Soma

11.500

2.350,00

1.390,00

3.350,00

4.275,00

5.350,00

5.215

Calcule:
a) o grfico do valor presente lquido desse investimento, em funo da taxa
de desconto;
b) a taxa interna de retorno do fluxo de caixa, ou seja, a taxa efetiva anual de
rentabilidade desse investimento.
Soluo:
a) grfico do valor presente lquido em funo da taxa de desconto
O fluxo de caixa totalmente heterogneo, no permitindo qualquer
simplificao algbrica. Assim, a nica maneira de obter seu valor presente mediante o desconto individual de cada uma de suas parcelas.
O fluxo de caixa do 1 ao 5 ano idntico ao do Exemplo 3 da Seo
7.2.2, e seu valor presente foi calculado para a taxa de desconto de 10% ao
ano, produzindo o resultado de (+) $12.043,83. Assim, o valor presente lquido para essa taxa de 10% a.a. igual a:
VPL (10%) = () $11.500,00 + (+) $12.043,83 = (+) $543,83
O VPL positivo de $543,83 para a taxa de desconto de 10% a.a. significa
que o fluxo de caixa desse projeto est remunerando o investimento de
$11.500,00 com a taxa de 10% a.a., e ainda est gerando um aumento de
riqueza de $543,83, expresso em moeda do ponto zero.
Sendo positivo o valor presente lquido, para a taxa de 10% a.a., podemos garantir que o investimento inicial de $11.500,00 tem uma taxa interna de retorno superior a 10% a.a.
Vamos agora calcular o valor presente das parcelas futuras, com a taxa
de desconto de 12% a.a., pelo desconto individual dessas parcelas, conforme indicado a seguir:

112

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Assim, o valor presente lquido para essa taxa de 12% a.a. igual a:
VPL (12%) = ()$11.500,00 + (+)$11.343,35 = () $156,65
A Tabela 7.4 resume os resultados j obtidos para o valor presente lquido do fluxo de caixa do investimento, e os valores extremos para as taxas
de descontos de 0% e %.
Tabela 7.4
Taxa de desconto (a.a)

0%

10%

12%

(+)5.215,00

(+)543,83

(-)156,65

%
(-)11.500,00

O grfico do valor presente lquido em funo da taxa de desconto est


indicado a seguir:
Figura 7.11

Valor presente lquido (VPL) investimento

Captulo 7

Valor Presente Lquido e Taxa Interna de Retorno

113

b) taxa interna de retorno


Pelos resultados obtidos at o momento, podemos garantir que a taxa
interna de retorno est compreendida entre 10% a.a. e 12% a.a., pois o valor
presente lquido positivo para a taxa de 10% a.a. e negativo para a taxa
de 12% a.a.
O valor da taxa interna de retorno pode ser obtido pelo processo das
tentativas, no intervalo de 10% a.a. a 12% a.a., e tambm pode ser aproximado por interpolao linear.
O valor exato da taxa interna de retorno, que igual a 11,54% a.a.,
pode ser obtido pela funo IRR da HP-12C e da funo TIR do Excel,
como ser mostrado no Captulo 9.
Vamos a seguir analisar o conceito de taxa interna de retorno usando a
equao algbrica do valor presente lquido, que tem a seguinte apresentao para o fluxo de caixa do problema:
VPL (TIR%) = ()$11.500,00 + $2.350,00 x + $1.390,00 x2 +
+ $3.350,00 x3 + $4.275,00 x4 + $5.350,00 x5 = 0,00
em que temos:
x=

1
1+i

A equao do valor presente lquido, nesse caso, um polinmio do 5


grau e, portanto, tem cinco razes. Entretanto s estamos interessados nas
razes reais e positivas, pois so as nicas que tm significado econmico.
A regra de sinal de Descartes garante que os polinmios cujos coeficientes s apresentam uma nica variao de sinal tm apenas uma raiz real positiva. Essa exatamente a situao do fluxo de caixa do investimento em
anlise, que apresenta uma nica variao de sinal, do 1 para o 2 coeficiente. Portanto, sua nica raiz real positiva igual a 11,54% a.a.

7.4. Resumo
Neste captulo, apresentamos os conceitos de valor presente lquido e de taxa interna de retorno de fluxos de caixa.
O VPL de um fluxo de caixa igual ao VP de suas parcelas futuras, somado
algebricamente com a grandeza colocada no ponto zero. A TIR de um fluxo de
caixa a taxa de desconto que faz seu VPL ser igual a zero.
Quando os fluxos de caixa apresentarem parcelas futuras sem qualquer lei
de formao, recomendamos que essas duas grandezas sejam calculadas com as
funes NPV e IRR da HP-12C e com as funes VPL e TIR do Excel, conforme
ser mostrado no Captulo 9.

114

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

A equao algbrica do valor presente lquido de um fluxo de caixa com


parcelas futuras at o perodo de ordem n um polinmio de grau n.
A taxa interna de retorno de um fluxo de caixa a taxa de desconto que
anula seu valor presente lquido, e, portanto, uma das razes desse polinmio
de grau n que tem n razes.

7.5. Problemas Propostos


1. Calcule os valores presentes dos fluxos de caixa indicados a seguir, para uma
taxa de desconto de 1% ao ms, no regime de juros compostos.
Fluxo (A)

Fluxo (B)

Fluxo (C)

Captulo 7

115

Valor Presente Lquido e Taxa Interna de Retorno

Fluxo (D)

Fluxo (E)

2. Considere o investimento representado pelo fluxo de caixa indicado na tabela a seguir:


0

(-) 4.500

(+) 800

(+) 800

(+) 800

(+) 800

(+) 800

(+) 800

(+) 800

Calcule:
a) o grfico do valor presente lquido desse fluxo de caixa, em funo da taxa
de desconto, no intervalo de 0,00% a 6,00% ao semestre, com incrementos de 1,00%;
b) a taxa interna de retorno do fluxo de caixa, ou seja, a taxa efetiva semestral de rentabilidade desse investimento.
3. Considere o investimento representado pelo fluxo de caixa indicado na tabela a seguir:
0

(-) 14.000

(+) 5.250

(+) 4.350

(+) 3.000

(+) 2.850

Calcule:
a) o grfico do valor presente lquido desse fluxo de caixa, em funo da taxa
de desconto, no intervalo de 0,00% a 16,00% ao ano, com incrementos de
2,00%;

116

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

b) a taxa interna de retorno do fluxo de caixa, ou seja, a taxa efetiva anual de


rentabilidade desse investimento.
4. A tabela a seguir mostra os valores presentes lquidos do fluxo de caixa de um investimento, calculados para diversas taxas de desconto, no regime de juros
compostos:

0,0%

0,5%

0,8%

1,0%

1,2%

1,5 %

2,0%

(+) 255,00

(+) 127,18

(+) 51,71

(+) 0,00

(-) 47,54

(-) 120,94

(-) 241,38

Pela anlise dos dados desse quadro, responder:


a) Qual a taxa interna de retorno desse investimento?
b) Voc desaplicaria seus recursos que esto rendendo 1,5% ao ms para realizar realizar esse investimento?

Equivalncia de
Fluxos de Caixa

8.1. Introduo
Neste captulo ser introduzido o conceito de equivalncia de fluxos de caixa,
indispensvel no processo de tomada de decises de investimentos.
Apresentaremos os principais planos de financiamento encontrados no
mercado, entre eles o Sistema de Amortizaes Constantes (SAC) e o Modelo Price, muito utilizados nas operaes de financiamento imobilirio e de crdito ao
consumidor, e nas operaes de financiamento de longo prazo de um modo geral.

8.2. Conceito de Equivalncia


Fluxos de caixa equivalentes so aqueles que apresentam valores presentes (PV)
iguais, quando descontados a uma mesma taxa de juros (compostos).
A equivalncia desses fluxos de caixa deixa de existir caso a taxa de juros
utilizada para o clculo do VP seja alterada. Quando isso ocorre, os valores presentes tambm so alterados, e o conceito de equivalncia perde o sentido.
Se os fluxos de caixa tiverem o mesmo valor presente, a uma determinada
taxa de juros, ento, seus valores futuros (FV) aps n perodos, obtidos com essa
mesma taxa de juros, so necessariamente iguais. Dessa forma, a equivalncia de
fluxos de caixa no precisa obrigatoriamente ser verificada no ponto zero da escala de tempo. Ela pode ser verificada no final de qualquer perodo n, desde que
o perodo escolhido seja o mesmo para todos os fluxos de caixa.

8.3. Planos Equivalentes de Financiamento


Considere um financiamento com os seguintes parmetros:

118

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Principal = $1.000,00
Taxa de juros = 8% ao ano
Prazo = 4 anos
A seguir, vamos desenvolver e analisar quatro planos equivalentes para
amortizar esse financiamento dentro dos parmetros anteriormente definidos.

8.3.1. Plano A Pagamento no Final


Neste plano, o financiamento liquidado mediante o pagamento de uma
nica parcela no final do perodo do financiamento, havendo capitalizao de
juros no final de cada ano.
A Tabela 8.1 mostra os clculos dos valores desse financiamento no final
dos quatro anos da operao.
Tabela 8.1 Plano A Pagamento no final
(principal = $1.000,00, taxa de juros = 8% ao ano, prazo = 4 anos)

Anos

Saldo no
incio do
ano

Juros do
ano

Saldo no
final do
ano,
antes do
pagamento

Pagamentos no final do ano


Total

Juros

Amortizao

Saldo no
final do
ano, aps o
pagamento
1.000,00

1.000,00

80,00

1.080,00

0,00

0,00

0,00

1.080,00

1.080,00

86,40

1.166,40

0,00

0,00

0,00

1.166,40

1.166,40

93,31

1.259,71

0,00

0,00

0,00

1.259,71

1.259,71

100,78

1.360,49

1.360,49

360,49

1.000,00

0,00

1.360,49

360,49

1.000,00

Soma dos pagamentos

Por esse quadro de amortizao do Plano A, o financiamento de $1.000,00


liquidado com um nico pagamento de $1.360,49, realizado no final do 4
ano, sendo $1.000,00 de amortizao do principal e $360,49 de juros acumulados ao longo dos quatro anos.
Essa modalidade de pagamento se aplica a diversas operaes do mercado,
tais como operaes de capital de giro e de desconto de ttulos e aplicaes em ttulos de renda fixa.

8.3.2.

Plano B Pagamento Peridico de Juros

Neste plano, o financiamento liquidado da seguinte forma:


a) no final de cada ano, so pagos os juros do respectivo ano;
b) no final do prazo do financiamento, alm dos juros anuais, efetuado o
pagamento integral do principal.

Captulo 8

119

Equivalncia de Fluxos de Caixa

A Tabela 8.2 mostra os clculos dos valores desse financiamento no final


dos quatro anos da operao.
Tabela 8.2 Plano B Pagamento peridico de juros
(principal = $1.000,00, taxa de juros = 8% ao ano, prazo = 4 anos)

Anos

Saldo no
incio do
ano

Juros
do ano

Saldo no
final do ano,
antes do
pagamento

Pagamentos no final do ano


Total

Juros

Amortizao

Saldo no
final do
ano, aps o
pagamento
1.000,00

1.000,00

80,00

1.080,00

80,00

80,00

0,00

1.000,00

1.000,00

80,00

1.080,00

80,00

80,00

0,00

1.000,00

1.000,00

80,00

1.080,00

80,00

80,00

0,00

1.000,00

1.000,00

80,00

1.080,00

0,00

Soma dos pagamentos

1.080,00

80,00

1.000,00

1.320,00

320,00

1.000,00

Por esse quadro de amortizao do Plano B, o financiamento de $1.000,00


liquidado com quatro pagamentos anuais de $80,00, correspondentes aos juros
de cada ano, e mais um pagamento de $1.000,00 no final do 4 ano, para amortizar integralmente o principal do financiamento.
Essa modalidade de pagamento se aplica a diversas operaes do mercado,
tais como operaes de leasing e aplicaes em ttulos de renda peridica (anual,
mensal etc.).

8.3.3. Plano C Prestaes Iguais Modelo Price


Neste plano, o financiamento liquidado pelo pagamento de n prestaes
iguais (PMT), sendo n o prazo da operao.
As prestaes de cada ano so subdivididas em duas parcelas:
a) juros do ano, calculados sobre o saldo no incio do respectivo ano;
b) amortizao do principal, obtida pela diferena entre o valor da prestao e o valor dos juros do ano.
A frmula do Modelo Price considera que as prestaes estejam equidistantes no tempo. Deve-se atentar que esse modelo foi baseado no ano civil com 360
dias e com os meses de 30 dias.
No financiamento citado acima, podemos calcular o valor das prestaes,
atravs do Simulador da HP-12C:

120

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Verifique, na tabela abaixo, os clculos dos valores desse financiamento no


final dos quatro anos da operao.
Tabela 8.3 Plano C Prestaes iguais Modelo Price
(principal = $1.000,00, taxa de juros = 8% ao ano, prazo = 4 anos)

Anos

Saldo no
incio do
ano

Juros
do ano

Saldo no
final do ano,
antes do pagamento

Pagamentos no final do ano


Total

Juros

Amortizao

Saldo no
final do
ano, aps o
pagamento

1.000,00

1.000,00

80,00

1.080,00

301,92

80,00

221,92

778,08

778,08

62,25

840,33

301,92

62,25

239,67

538,40

538,40

43,07

581,48

301,92

43,07

258,85

279,56

279,56

22,36

301,92

301,92

22,36

279,56

0,00

1.207,68

207,68

1.000,00

Soma dos pagamentos

Essa modalidade de pagamento conhecida como Modelo Price, e bastante utilizada em operaes de financiamento imobilirio e de crdito direto ao
consumidor.
Pelo quadro de amortizao do Plano C, verificamos que a 1 prestao contm $80,00 de juros, correspondentes a 8% do saldo do incio do ano ($1.000,00).
A amortizao da 1 prestao ($221,92) obtida pela diferena entre o valor da
prestao ($301,92) e o valor dos juros do 1 ano ($80,00).
O saldo remanescente do principal para o 2 ano assim obtido:
$1.000,00 $221,92 = $778,08
Os juros do 2 ano ($62,25) so obtidos pela aplicao da taxa de 8% a.a. sobre o saldo do principal no incio do 2 ano ($778,08).
Assim, os juros de cada ano vo diminuindo de valor ao longo do tempo, e
as amortizaes, inversamente, vo aumentando de valor de forma exponencial.
Ressaltamos que no Modelo Price as amortizaes so obtidas a partir dos
valores das prestaes e dos juros, conforme indicado a seguir:
Amortizaop = Prestao Juros

(8.1)

Consulte o Exemplo 2 da Seo 6.5.2 e veja a demonstrao de que no Modelo Price as prestaes so iguais e as amortizaes crescem exponencialmente
com a mesma taxa de juros do financiamento. Veja tambm o grfico (Figura
6.8) que ilustra esse modelo de financiamento.

Captulo 8

Equivalncia de Fluxos de Caixa

121

8.3.4. Plano D Sistema de Amortizaes Constantes (SAC)


Neste plano, o financiamento liquidado mediante o pagamento de n prestaes linearmente decrescentes. Cada prestao subdividida em duas parcelas:
a) amortizao do principal, obtida pela diviso entre o valor do principal do
financiamento e o prazo da operao; os valores das amortizaes so
iguais, por isso a denominao de Sistema de Amortizaes Constantes,
b) juros do ano, calculados sobre o saldo no incio do respectivo ano.
A Tabela 8.4 mostra os clculos dos valores desse financiamento no final
dos quatro anos da operao.
Tabela 8.4 Plano D Sistema de amortizaes constantes
(principal = $1.000,00, taxa de juros = 8% ao ano, prazo = 4 anos)

Anos

Saldo no
incio do
ano

Juros
do ano

Saldo no
final do ano,
antes do pagamento

Pagamentos no final do ano


Total

Juros

Amortizao

Saldo no
final do
ano, aps o
pagamento

1.000,00

1.000,00

80,00

1.080,00

330,00

80,00

250,00

750,00

750,00

60,00

810,00

310,00

60,00

250,00

500,00

500,00

40,00

540,00

290,00

40,00

250,00

250,00

250,00

20,00

270,00

270,00

20,00

250,00

0,00

1.200,00

200,00

1.000,00

Soma dos pagamentos

Essa modalidade de pagamento bastante utilizada nas operaes de financiamentos imobilirios e nos financiamentos de longo prazo de um modo geral.
No quadro de amortizao do Plano D, devemos, inicialmente, calcular o
valor da amortizao anual dividindo o valor do principal do financiamento pelo
prazo da operao. Nesse caso, devemos dividir 1.000,00 (principal) por 4 (prazo
da operao), obtendo ($250,00) como valor anual de amortizao.
Os juros do 1 ano ($80,00) correspondem a 8% do saldo do incio do 1
ano ($1.000,00), e o valor da prestao ($330,00) corresponde soma da amortizao com os juros de cada ano.
O saldo remanescente do principal para o 2 ano assim obtido:
$1.000,00 $250,00 = $750,00
Os juros do 2 ano ($60,00) so obtidos pela aplicao da taxa de 8% a.a. sobre o saldo do principal no incio do 2 ano ($750,00).
Dessa forma, o quadro de amortizao do Plano D indica que o financiamento de $1.000,00 liquidado mediante o pagamento de quatro amortizaes

122

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

anuais de $250,00 e mais quatro parcelas anuais de juros ($80,00, $60,00, $40,00
e $20,00).
Assim, as prestaes e os juros de cada ano vo diminuindo linearmente de
valor ao longo do tempo, e as amortizaes permanecem com o mesmo valor de
$250,00.
Ressaltamos que no sistema de amortizaes constantes as prestaes so
obtidas a partir dos valores das amortizaes e dos juros, conforme indicado a
seguir:
PrestaoSAC = Amortizao + Juros

(8.2)

8.3.5. Comentrios sobre os Quatro Planos Equivalentes


Valem os seguintes comentrios em relao aos planos de financiamento:
n

os quatro planos de pagamentos so absolutamente equivalentes, a uma


taxa de 8% ao ano, porque tm o mesmo valor presente (VP = $1.000,00)
se descontados a essa mesma taxa.

os quatro planos de pagamentos so equivalentes, a uma taxa de 8% ao


ano, porque tm o mesmo valor futuro (FV = $1.360,49) no final do 4
ano, quando seus valores so capitalizados para essa mesma data, a uma
taxa de 8% ao ano.

Como exerccio, sugerimos que o leitor calcule os valores presentes e futuros para cada um dos planos de financiamento, atravs do Simulador
da HP-12C, verificando assim sua equivalncia.

o saldo do principal do incio de cada ano foi sempre remunerado a 8% ao


ano;

o pagamento do final do 4 ano liquidou integralmente o saldo remanescente do principal e juros devidos de cada plano.

o valor total dos pagamentos de cada plano (consultar as tabelas anteriores: Plano A = $1.360,49; Plano B = $1.320,00; Plano C = $1.207,68;
Plano D = $1.200,00) no pode ser usado como referncia para anlise do
melhor plano, j que no se est considerando o valor do dinheiro no
tempo. Caso isso fosse vlido, o Plano D seria o melhor para quem tomasse esse financiamento, pois representa o plano com o menor valor a ser
pago. Seguindo essa mesma linha de raciocnio, o Plano A seria o pior de
todos, pois apresenta o maior valor a ser pago. E sabemos que isso no
verdade.

Captulo 8

Equivalncia de Fluxos de Caixa

123

8.3.6. Juros Mdios um Processo Aproximado


Para introduzirmos o conceito de juros mdios, vamos considerar que, no
caso do Plano C (prestaes iguais Modelo Price), a taxa de juros no fosse conhecida. Assim, os valores conhecidos seriam:
Principal = $1.000,00
Prazo = 4 anos
Prestao = $301,92
Uma das maneiras de achar um valor aproximado para a taxa de juros
pelo processo dos juros mdios, cujo procedimento o seguinte:
a) clculo do prazo mdio do financiamento, pela expresso:
prazo + 1
prazo mdio =
2
No caso do Plano C (Modelo Price), temos:
4 anos + 1
= 2,5 anos
prazo mdio =
2
b) clculo da porcentagem total de juros em relao ao principal, com o auxlio da expresso:
soma dos juros
% de juros =
principal
No caso do Plano C (Modelo Price), temos:
$207,68
% de juros =
= 0,2077
$1000
.
,00
c) clculo dos juros mdios, com o auxlio da expresso:
% total de juros
juros mdios =
prazo mdio
No caso do Plano C (Modelo Price), temos:
20,77
juros mdios =
= 8,31% ao ano.
2,5 anos
Vamos, agora, aplicar esse processo dos juros mdios ao Plano D (Sistema de Amortizaes Constantes SAC), como indicado a seguir:
$200,00
= 0,20
% total de juros =
$1000
.
,00
juros mdios =

20%
= 8,00% ao ano
2,5 anos

Com relao taxa de juros obtida pelo processo de juros mdios, para esses dois planos (Modelo Price e SAC), temos a comentar:

124

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

a) a taxa de juros fornecida por esse processo de juros mdios sempre exata
nos financiamentos liquidados pelo sistema de amortizaes constantes;
b) a taxa de juros fornecida pelo processo de juros mdios sempre superior
taxa exata do financiamento nos financiamentos liquidados pelo Modelo Price prestaes iguais.

8.4. Exemplos Numricos


As solues dos exemplos desenvolvidos nesta seo so apresentadas com
o Simulador da HP-12C.
1. Verifique se os fluxos de caixa indicados na Tabela 8.5 so equivalentes a uma
taxa de 6% ao ano:
Tabela 8.5

Fluxos de caixa equivalentes a 6% ao ano

Anos

Fluxo A ($)

Fluxo B ($)

Fluxo C ($)

100.000,00

20.336,26

28.859,15

20.336,26

28.859,15

20.336,26

28.859,15

20.336,26

28.859,15

20.336,26

20.336,26

Soma

100.000,00

122.017,56

Fluxo D ($)

141.851,91
115.436,60

141.851,91

Soluo:
Para que esses quatro fluxos de caixa sejam equivalentes a 6% ao ano,
necessrio que qualquer uma das duas condies a seguir sejam satisfeitas:
a) seus valores presentes, a 6% ao ano, sejam iguais a $100.000,00;
b) seus valores futuros, no final do 6 ano, a 6% ao ano, sejam iguais a
$141.851,91.
As operaes para calcular os valores presentes dos fluxos de caixa (B), (C)
e (D) esto indicadas a seguir:
a) valor presente do fluxo B, a 6% ao ano:

Captulo 8

Equivalncia de Fluxos de Caixa

125

b) valor presente do fluxo C, a 6% ao ano:

c) valor presente do fluxo D, a 6% ao ano:

Como os valores presentes dos fluxos de caixa (B), (C) e (D), a 6% ao ano,
so iguais a $100.000,00, podemos afirmar que esses fluxos de caixa so
equivalentes ao fluxo de caixa (A), cujo valor presente tambm igual a
$100.000,00.
Como os valores presentes de todos os fluxos de caixa so iguais a
$100.000,00, podemos garantir que seus valores futuros, no final do 6
ano, a 6% ao ano, so iguais a $141.851,91, que o valor futuro do fluxo
de caixa (D). Sugerimos que o leitor faa esse clculo como exerccio.
2. Calcule o valor de Z para que os dois fluxos de caixa indicados na Tabela 8.6
sejam equivalentes, com a taxa de juros de 10% ao ano.
Tabela 8.6
Ano

Fluxo A ($)

Fluxo B ($)

0
1

1.000,00

1.000,00

1.000,00

1.000,00

Soma

4.000,00

Soluo:
Podemos solucionar este problema calculando o valor futuro dos dois
fluxos, no final do 4 ano, conforme mostrado a seguir.

126

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

a) valor futuro do fluxo A, no final do 4 ano, a 10% ao ano:

b) valor futuro do fluxo B, no final do 4 ano, a 10% ao ano, para Z = $1,00:

Como os dois valores futuros devem ser iguais, podemos escrever:


Z 1,21 = $4.641,00
que fornece Z = $3.835,54.
3. Um banco de desenvolvimento realiza seus financiamentos de acordo com os
seguintes parmetros:
i)

prazo de 10 anos, com o incio da amortizao do principal ocorrendo no


final do 3 ano;

ii) amortizao do principal pelo Modelo Price ou pelo Sistema de Amortizaes Constantes;
iii) taxa de juros de 10% ao ano, no regime de juros compostos.
Calcule os fluxos de caixa de uma empresa que tomou um financiamento
de $100.000,00 nessa instituio de fomento, nas seguintes hipteses:
a) juros pagos durante os dois anos de carncia e amortizao pelo Modelo Price a partir do 3 ano;
b) juros capitalizados durante os dois anos de carncia e amortizao
pelo Modelo Price a partir do 3 ano;
c) juros pagos durante os dois anos de carncia e amortizao pelo Sistema de Amortizaes Constantes a partir do 3 ano;
d) juros capitalizados durante os dois anos de carncia e amortizao
pelo Sistema de Amortizaes Constantes a partir do 3 ano.

Captulo 8

Equivalncia de Fluxos de Caixa

127

Soluo:
a) Modelo Price com juros pagos na carncia
Os juros pagos, em cada ano, nos dois anos da carncia so iguais a:
Juros = $100.000,00 10% = $10.000,00
O valor da prestao anual calculado conforme indicado a seguir:

que fornece $18.744,40 para o valor da prestao anual.


b) Modelo Price com juros capitalizados na carncia
O saldo do financiamento, acumulado no final do 2 ano, obtido
pela seguinte operao:

O valor da prestao anual ento calculado pela operao:

que fornece $22.680,73 para o valor da prestao anual.


Vale destacar que, nas situaes em que no ocorre pagamento de juros ao longo do perodo de carncia, necessrio calcular o valor corrigido
do principal do financiamento na data em que se inicia o pagamento das
prestaes (que nesse exemplo ocorre no final do 2 ano). Esse valor corrigido que ser usado como valor de PV para o clculo do valor das prestaes do financiamento.

128

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Os fluxos de caixa correspondentes aos itens a e b esto representados


na Tabela 8.7:
Tabela 8.7

Prestaes iguais Modelo Price fluxo de caixa


Juros no perodo de carncia

Ano
Pagos

Capitalizados

0
1

10.000,00

10.000,00

18.744,40

22.680,73

18.744,40

22.680,73

18.744,40

22.680,73

18.744,40

22.680,73

18.744,40

22.680,73

18.744,40

22.680,73

18.744,40

22.680,73

10

18.744,40

22.680,73

c) Sistema de Amortizaes Constantes com juros pagos na carncia


Os juros pagos, em cada ano, nos dois anos da carncia so iguais a:
Juros = $100.000,00 10% = $10.000,00
O valor de cada uma das oito amortizaes anuais obtido dividindo-se o
principal pelo prazo da operao:
Amortizao anual =

$100 .000,00
= $12.500 ,00
8

O fluxo de caixa desse financiamento est indicado na Tabela 8.8:

Captulo 8

Equivalncia de Fluxos de Caixa

129

Tabela 8.8 Sistema de Amortizaes Constantes SAC


fluxo de caixa juros pagos na carncia
Ano

Amortizao

Juros

Total

10.000,00

10.000,00

10.000,00

10.000,00

12.500,00

10.000,00

22.500,00

12.500,00

8.750,00

21.250,00

12.500,00

7.500,00

20.000,00

12.500,00

6.250,00

18.750,00

12.500,00

5.000,00

17.500,00

12.500,00

3.750,00

16.250,00

12.500,00

2.500,00

15.000,00

10

12.500,00

1.250,00

13.750,00

Observar que na Tabela 8.8 os juros anuais, aps o perodo de carncia,


decrescem de valor numa razo constante igual a:
Decrscimo anual de juros = 10% 12.500,00 = $1.250,00
d) Sistema de Amortizaes Constantes com juros capitalizados na carncia
O saldo do financiamento, acumulado no final do 2 ano, est calculado a
seguir:

O valor de cada uma das oito amortizaes anuais obtido como se segue:
Amortizao anual =

$121.000,00
= $15.125,00
8

Os juros a serem pagos no final do 3 ano correspondem a:


Juros do 3 ano = 10% 121.000,00 = $12.100,00
Os juros anuais decrescem de valor numa razo constante igual a:
Decrscimo anual dos juros = 10% 15.125,00 = $1.512,50

130

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

O fluxo de caixa desse financiamento est indicado na Tabela 8.9:


Tabela 8.9 Sistema de Amortizaes Constantes:
fluxo de caixa juros capitalizados na carncia
Ano

Amortizao

Juros

Total

15.125,00

12.100,00

27.225,00

15.125,00

10.587,50

25.712,50

15.125,00

9.075,00

24.200,00

15.125,00

7.562,50

22.687,50

15.125,00

6.050,00

21.175,00

15.125,00

4.537,50

19.662,50

15.125,00

3.025,00

18.150,00

10

15.125,00

1.512,50

16.637,50

0
1
2

4. Um empresrio deseja vender um imvel pelo preo de $120.000,00 vista,


porm est disposto a financiar 50% desse valor no prazo de um ano, com juros
compostos de 1,5% ao ms, mediante um dos seguintes planos de pagamentos:
a) doze prestaes mensais;
b) doze prestaes mensais de $4.000,00 e mais duas parcelas intermedirias
de mesmo valor, no final de cada semestre;
c) duas intermedirias semestrais de $10.000,00 e mais 12 prestaes mensais.
Sabendo-se que a 1 prestao ocorre 30 dias aps a venda do apartamento e considerando os meses com 30 dias, calcule os fluxos de caixa
desses trs planos de financiamento para que sejam equivalentes, a uma
taxa de 1,5% ao ms.
Soluo:
Valor da parcela financiada = 50% $120.000,00 = $60.000,00
a) doze prestaes mensais
O valor da prestao mensal pode ser calculado com a seguinte operao:

Captulo 8

Equivalncia de Fluxos de Caixa

131

que fornece $5.500,80 para o valor de cada uma das 12 prestaes mensais.
b) doze prestaes mensais de $4.000,00 e mais duas intermedirias semestrais
Podemos assumir que cada prestao mensal de $5.500,80 subdividida em duas parcelas, a saber:
n

1 parcela de $4.000,00, que continua sendo paga mensalmente;

2 parcela de $1.500,80 ($5.500,80 $4.000,00), que deve ser transferida, de forma equivalente, para pagamento no final do semestre.

Assim, o valor de cada intermediria semestral obtido com a seguinte


operao:

que fornece $9.349,31 para o valor de cada uma das duas intermedirias
semestrais.
c) duas intermedirias semestrais de $10.000,00 e mais 12 prestaes mensais
Podemos inicialmente calcular o valor presente das duas intermedirias
semestrais, como se segue:

Assim, o valor presente que deve ser amortizado pelas 12 prestaes


mensais corresponde a:
$60.000,00 $17.509,29 = $42.490,71
O valor da prestao mensal assim obtido:

132

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

que fornece $3.895,55 para o valor de cada uma das 12 prestaes mensais.
Podemos, ento, resumir os trs planos equivalentes de pagamentos
para a parcela financiada de $60.000,00:
i)

doze prestaes mensais de $5.500,80;

ii) doze prestaes mensais de $4.000,00 e mais duas intermedirias semestrais de $9.349,31;
iii) doze prestaes mensais de $3.895,55 e mais duas intermedirias semestrais de $10.000,00.
5. Considere o fluxo de caixa indicado na Figura 8.1 e calcule o valor da prestao mensal x, que ocorre do 1 ao 5 ms e do 7 ao 11 ms, para que a rentabilidade efetiva da operao seja de 1,2% ao ms, no regime de juros
compostos.
Figura 8.1

Soluo:
Inicialmente, devemos calcular o valor presente das duas parcelas de
$3.000,00, com as operaes a seguir indicadas:

Assim, o valor do principal a ser amortizado pelas 10 parcelas mensais de


valor igual a x corresponde a:
PVX = $10.000,00 $5.392,68 = $4.607,32

Captulo 8

Equivalncia de Fluxos de Caixa

133

Vamos, agora, determinar o valor presente de 10 parcelas unitrias (x =


$1,00), colocadas no final dos 11 primeiros meses, exceto no final do 6 ms.
Isso alcanado pelas operaes a seguir indicadas:

Se chamarmos de x o valor de cada uma dessas 10 parcelas individuais, podemos escrever:


$4.607,32 = x (9,31658)
que fornece x = $494,53 para o valor das prestaes mensais.
Uma soluo particular para este problema poderia ser alcanada somando e subtraindo a mesma grandeza x no final do 6 ms, conforme mostrado
no esquema da Figura 8.2:
Figura 8.2

134

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Agora, devemos calcular o valor presente das 11 parcelas unitrias, que


ocorrem do 1 ms ao 11 ms, e desse valor devemos subtrair o valor presente
da parcela unitria colocada no 6 ms. Isso alcanado pelas operaes indicadas a seguir:

que fornece o mesmo resultado obtido anteriormente, pelo desconto individual de cada uma das 10 parcelas.
6. Um financiamento cujo principal igual a $10.000,00 deve ser liquidado
num prazo de quatro anos. A 1 prestao tem um valor de $2.700,00, e seu
pagamento deve ocorrer no final do 1 ano. As outras trs prestaes anuais
devem ter um crescimento linear em relao 1 prestao, fazendo com que
as quatro prestaes formem uma programao aritmtica crescente. Calcule
o valor das prestaes anuais sabendo-se que a taxa efetiva de juros desse financiamento de 8% ao ano.
Figura 8.3

Soluo:
Inicialmente, devemos calcular o valor presente das quatro parcelas anuais
de $2.700,00, com a seguinte operao:

Captulo 8

Equivalncia de Fluxos de Caixa

135

que fornece o valor presente de $8.942,74.


Assim, o valor presente que deve corresponder s parcelas x, 2x e 3x deve
ser igual a:
PVX = $10.000,00 $8.942,74 = $1.057,26
Vamos, agora, assumir que x = $1,00 e descontar as parcelas de $1,00 no final do 2 ano, $2,00 no final do 3 ano e $3,00 no final do 4 ano, com as operaes a seguir indicadas:

Podemos ento escrever a equao do valor presente para as parcelas linearmente crescentes:
PVX = $1.057,26 = x (4,65009)
que fornece x = $227,36, e portanto temos:
Prestao do 1 ano = $2.700,00
Prestao do 2 ano = $2.700,00 + $227,36 1 = $2.927,36
Prestao do 3 ano = $2.700,00 + $227,36 2 = $3.154,72
Prestao do 4 ano = $2.700,00 + $227,36 3 = $3.382,08

8.5. Resumo
O conceito de equivalncia de fluxo de caixa utilizado na tomada de deciso de
investimentos foi desenvolvido ao longo do presente captulo por meio da apresentao de exemplos de planos de financiamento, especialmente o Modelo Price e SAC (Sistema de Amortizao Constante), comumente usados no mercado
financeiro.
A equivalncia representa o ponto de indiferena entre dois fluxos de caixa.
Isso significa que tanto faz realizar o investimento A ou investimento B se seus
valores presentes forem iguais.

136

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Nas situaes em que dois ou mais fluxos de caixa so equivalentes a uma


determinada taxa de juros, essa equivalncia deixar de existir se a taxa de juros
for alterada.
Lembramos, finalmente, que a equivalncia deve ser analisada no regime de
juros compostos e que pode ser verificada no final de qualquer perodo n, desde
que o perodo escolhido seja o mesmo para todos os fluxos de caixa envolvidos.

8.6. Problemas Propostos


Considere em todos os problemas o ano comercial com 360 dias.
1. Calcule o valor das cinco prestaes anuais de um plano de pagamentos para
um financiamento de $1.000,00, com taxa de juros de 10% ao ano, que obedea aos seguintes critrios:
a) os juros de cada ano devem ser calculados sobre o saldo devedor do incio
do ano, imediatamente aps o pagamento da prestao do ano anterior;
b) a prestao de cada ano obtida pela diviso do saldo devedor no final do
respectivo ano (imediatamente antes do pagamento da prestao que est
sendo calculada) pelo nmero de prestaes que ainda faltam ser pagas
(inclusive a prestao em questo);
c) desdobre as cinco prestaes anuais em suas parcelas de amortizao e juros, e verifique que as prestaes so crescentes numa progresso geomtrica igual a 1,10 (= 1 +taxa de juros).
2. Uma instituio financeira est elaborando os clculos de seus financiamentos e deseja que a taxa efetiva de 1% ao ms, no regime de juros compostos,
seja mantida em todas as suas operaes. Considerando que os meses tm 30
dias e que o financiamento de um principal de $10.000,00 deve ser amortizado no prazo de 10 meses, calcule:
a) o valor das prestaes mensais, iguais e sucessivas (Modelo Price, srie postecipada);
b) o valor das prestaes mensais segundo o Sistema de Amortizaes Constantes.
3. Um emprstimo de $100.000,00 realizado com uma taxa de 10% ao ano, no
regime de juros compostos, e deve ser amortizado pelo Sistema de Amortizaes Constantes, no prazo de 10 anos com os dois primeiros anos de carncia.
Calcule o fluxo de caixa desse emprstimo nas seguintes hipteses:
a) os juros devidos nos dois primeiros anos de carncia so pagos no final de
cada ano;
b) os juros devidos nos dois primeiros anos de carncia no so pagos, e sim
capitalizados.

Captulo 8

Equivalncia de Fluxos de Caixa

137

4. Uma instituio financeira realiza seus emprstimos a juros compostos, com


uma taxa efetiva de 1,4% ao ms, e as operaes podem ser liquidadas com
duas modalidades de pagamentos:
a) em 24 prestaes mensais, iguais e sucessivas, ocorrendo a 1 prestao 30
dias aps a liberao dos recursos;
b) em quatro parcelas semestrais, iguais e sucessivas, ocorrendo a 1 parcela
180 dias aps a liberao dos recursos.
Calcule o valor das prestaes mensais e das parcelas semestrais para um
financiamento cujo principal de $50.000,00, de tal forma que as duas
modalidades de pagamentos sejam equivalentes na taxa oferecida pela
instituio financeira. Considere os meses com 30 dias.
5. Um terreno com um valor vista de $50.000,00 est sendo financiado num
prazo de dois anos, mediante o pagamento de 24 prestaes mensais e, adicionalmente, mais duas parcelas anuais de mesmo valor. Esses pagamentos tm
as seguintes caractersticas:
a) as prestaes mensais so sucessivas e iguais a $1.500,00, ocorrendo a 1
prestao 30 dias aps a venda do terreno;
b) as duas parcelas anuais, de mesmo valor, devem ser pagas no final do 12
ms e do 24 ms, a contar da venda do terreno.
Considerando os meses com 30 dias, calcule o valor das parcelas anuais
para que a taxa efetiva do financiamento seja de 1,5% ao ms, no regime
de juros compostos.
6. Um banco de investimentos est elaborando os programas para os clculos de
seus financiamentos e deseja que a taxa de 1,2% ao ms, no regime de juros
compostos, seja mantida em todas as operaes. Considere que os financiamentos devem ser amortizados no prazo de dois anos e que a 1 prestao tem
vencimento 30 dias aps a liberao dos recursos. Considere um financiamento com um principal de $10.000,00 e calcule:
a) o valor de cada uma das 24 prestaes mensais, iguais e sucessivas;
b) para quanto ser reduzido o valor da prestao mensal se no final de cada
trimestre for paga uma parcela intermediria de $1.000,00, adicionalmente ao valor da prestao mensal correspondente;
c) o valor da parcela intermediria trimestral, se a prestao mensal for fixada em $300,00.
7. Um banco de investimentos financia apenas 80% do valor vista de qualquer
equipamento e cobra juros compostos efetivos de 1% ao ms. Um empresrio
deseja comprar um equipamento no valor de $25.000,00 e, portanto, pode se
habilitar num financiamento de $20.000,00, para ser amortizado no prazo de
um ano. Considerando o ano comercial, calcule:

138

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

a) o valor das 12 prestaes mensais, sabendo-se que a 1 prestao ocorre 30


dias aps a liberao dos recursos;
b) para que valor deve ser reduzida essa prestao mensal se o banco aceitar o
pagamento de duas parcelas intermedirias de $5.000,00, sendo a 1 parcela no final do 3 ms e a 2 parcela no final do 9 ms, a contar da liberao dos recursos? Observar que nesses dois meses sero efetuados
os pagamentos da prestao mensal e tambm da parcela intermediria
de $5.000,00;
c) repetir os clculos do item b na hiptese de as parcelas intermedirias de
$5.000,00 j inclurem as respectivas prestaes mensais do 3 ms e do
9 ms.
8. Um financiamento cujo principal igual a $10.000,00 deve ser liquidado
mediante o pagamento de oito prestaes mensais, iguais e sucessivas, e de
mais uma parcela intermediria adicional, a ser paga no final do 3 ms a
contar da liberao dos recursos. Obter o fluxo de caixa desse financiamento,
sabendo-se que:
a) a taxa efetiva de juros desse financiamento de 1,5% ao ms, no regime de
juros compostos;
b) a 1 prestao mensal ocorre 30 dias aps a liberao dos recursos;
c) a parcela intermediria trs vezes maior do que o valor da prestao
mensal.
9. Um financiamento cujo principal igual a $100.000,00 deve ser liquidado
mediante o pagamento de nove prestaes mensais, ocorrendo a 1 prestao
30 dias aps a liberao do principal. As trs primeiras prestaes mensais so
iguais a $10.000,00, e as trs prestaes mensais seguintes so iguais a
$12.000,00. As ltimas trs prestaes devem ter valores iguais. Calcule o valor dessas ltimas trs prestaes mensais, sabendo-se que a taxa efetiva de
juros desse financiamento de 1,3% ao ms, no regime de juros compostos.
10. Um financiamento cujo principal igual a $10.000,00 deve ser liquidado
mediante o pagamento de duas parcelas, uma no final do 1 ms e outra no
final do 4 ms, a contar da liberao dos recursos. Calcule o valor desses pagamentos sabendo-se que a segunda parcela quatro vezes maior do que a
primeira, e que a taxa efetiva de juros desse financiamento de 1,5% ao ms,
no regime de juros compostos.

Fluxos de Caixa
No Homogneos

9.1. Introduo
Fluxos de caixa no homogneos so aqueles cujos valores de suas parcelas so
distintos entre si e que no apresentam nenhuma lei de formao que permita
uma simplificao do clculo das funes financeiras.
Problemas envolvendo fluxos de caixa no homogneos j foram apresentados no Captulo 7, e solucionados com o auxlio do Simulador da HP-12C. Mas
para que fosse possvel solucionar esse tipo de problema com o Simulador da
HP-12C, cada parcela do fluxo de caixa precisou ser tratada individualmente. Dessa forma, cada parcela futura (FV) foi, uma a uma, descontada para se obter seu
correspondente valor presente (PV). O valor presente total do fluxo de caixa foi determinado pela soma dos valores presentes de suas parcelas futuras. Recomendamos que o leitor consulte o Exemplo 3 da Seo 7.2.2 para verificar tal situao.
O objetivo deste captulo ilustrar como a calculadora HP-12C e a Planilha
Eletrnica Excel solucionam problemas de fluxos no homogneos: a HP-12C
atravs de suas funes NPV (Net Present Value) e IRR (Internal Rate of Return), e a
Planilha Excel atravs das funes VPL (Valor Presente Lquido) e TIR (Taxa
Interna de Retorno).

9.2. Expresso Genrica do Valor Presente Lquido


A Figura 9.1 mostra um fluxo de caixa genrico, ao longo de n perodos da escala
de tempo:
Figura 9.1

Um fluxo de caixa genrico

140

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

em que:
CF0 parcela do fluxo de caixa no ponto 0 (Cash Flow no ponto 0)
CF1 parcela do fluxo de caixa no ponto 1 (Cash Flow no ponto 1)
CF2 parcela do fluxo de caixa no ponto 2 (Cash Flow no ponto 2)
.....
CFn parcela do fluxo de caixa no ponto n (Cash Flow no ponto n)
Seja CF0 a parcela do fluxo de caixa colocada no ponto zero da escala de
tempo. Essa parcela normalmente corresponde ao investimento inicial e, nesse
caso, tem sinal negativo (), por representar um desembolso, ou seja, uma sada
de caixa.
Seja CFj qualquer parcela do fluxo de caixa que ocorrer a partir do final do
1 perodo at o final do ltimo perodo (n).
O valor presente lquido desse fluxo de caixa, para uma determinada taxa
de desconto i, tem a seguinte expresso genrica:
VPL (i%) = C0 + C1 x + C2 x2 + . . . + Cn xn

(9.1)

que corresponde a um polinmio de grau n, em que temos:


1
x=
1+i
O valor presente lquido de qualquer fluxo de caixa, para qualquer taxa de
desconto i, obtido pela funo NPV da HP-12C e pela funo VPL do Excel.
A taxa interna de retorno de qualquer fluxo de caixa obtida pela funo IRR
da HP-12C e pela funo TIR do Excel.
A taxa interna de retorno do fluxo de caixa a taxa de desconto que faz com
que o valor presente lquido seja igual a zero. Essa condio, colocada na Equao (9.1), fornece:
VPL (TIR%) = C0 + C1 x + C2 x2 + . . . + Cn xn = 0

(9.2)

Assim, a taxa interna de retorno do fluxo de caixa corresponde a uma das n


razes da Equao (9.2) de grau n. As nicas razes que tm sentido econmico
so as que correspondem a valores reais positivos. A regra de sinal de Descartes
garante que os polinmios com apenas uma variao de sinal em seus coeficientes tenham apenas uma raiz real positiva.

Captulo 9

Fluxos de Caixa No Homogneos

141

9.3. Utilizao da Calculadora HP-12C e da Planilha Excel


9.3.1. HP-12C: Funes Financeiras NPV e IRR
As funes financeiras NPV e IRR da HP-12C servem para calcular o valor presente lquido e a taxa interna de retorno de fluxos de caixa que tenham sido previamente registrados na calculadora por meio das seguintes funes:
CF0 : para registrar o fluxo de caixa do ponto zero
CFj : para registrar o fluxo de caixa do ponto genrico j
Nj : para registrar o nmero de parcelas individuais CFj de mesmo valor
e repetidas sequencialmente
As funes financeiras NPV e IRR exigem que os fluxos de caixa sejam informados de forma sequencial, sendo indispensvel o registro de todas as parcelas
do fluxo, inclusive as que tiverem valor igual a zero.
Os exemplos numricos deste captulo iro ilustrar com detalhes a utilizao da HP-12 na soluo desses problemas.

9.3.2. Planilha Eletrnica Excel


9.3.2.1 Funes Financeiras VPL e TIR
As funes financeiras VPL e TIR, da planilha Excel, servem para calcular, respectivamente, o valor presente lquido e a taxa interna de retorno de fluxos de caixa
que tenham sido registrados, de uma forma sequencial, nas clulas da planilha.
Todos os valores do fluxo de caixa devem ser informados, inclusive os que
tiverem valor igual a zero, pois cada clula da planilha corresponde, necessariamente, a um perodo de capitalizao de juros.
A frmula da funo financeira VPL tem a seguinte expresso:
= VPL (taxa; valor 1; valor 2; ...)
em que os parmetros correspondem a:
Taxa

taxa de desconto em %, cuja unidade referencial de tempo deve


coincidir com a unidade referencial de tempo utilizada para definir o nmero de perodos.

Valor 1 valor da parcela do fluxo de caixa colocada no final do 1 perodo, ou seja, na 1 clula aps o investimento inicial (perodo 0).
Valor 2 valor da parcela do fluxo de caixa colocada no final do 2 perodo, ou seja, na 2 clula aps o investimento inicial.
A frmula da funo financeira TIR tem a seguinte expresso:
= TIR (valores; estimativa)

142

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

em que os parmetros correspondem a:


Valores

valores de todas as parcelas individuais do fluxo de caixa, incluindo o investimento inicial (parcela no ponto zero), que devem
ser informados de forma sequencial, nas clulas da planilha.

Estimativa valor estimado da taxa interna de retorno em % (pode ser


omitido ou registrado sempre com o valor igual a zero).
9.3.2.2 Funes Financeiras XVPL e XTIR

As funes financeiras XVPL e XTIR so funes especiais da Planilha Excel


que tm a flexibilidade de calcular o Valor Presente Lquido e a Taxa Interna de
Retorno de fluxos de caixa cujas parcelas no apresentam qualquer lei de formao, quer em relao aos seus valores, quer em relao s suas datas de ocorrncia. A nica exigncia que o fluxo de caixa seja registrado de forma cronolgica,
fazendo-se a vinculao do valor de cada uma das suas parcelas s suas respectivas
datas de ocorrncias.
Essas funes calculam o tempo exato, em dias, entre as parcelas do fluxo de
caixa, e sempre transformam a taxa anual de juros em sua taxa diria equivalente.
A frmula da funo financeira XVPL tem a seguinte expresso:
= XVPL (taxa; valores; datas)
em que os parmetros correspondem a:
Taxa

taxa de desconto em % ao ano, com 365 dias.

Valores valores de todas as parcelas individuais do fluxo de caixa que devem ser informadas cronologicamente, desde o investimento
inicial (ponto zero) at a ltima parcela.
Datas

datas de calendrio em que ocorrem, cronologicamente, as parcelas individuais do fluxo de caixa.

A funo XVPL calcula o valor presente lquido do fluxo de caixa pelas seguintes operaes:
a) transforma a taxa de desconto anual em sua taxa equivalente diria, considerando o ano com 365 dias;
b) desconta individualmente cada parcela com essa taxa diria, considerando os dias decorridos desde o ponto zero;
c) efetua a soma de todos os valores descontados.

O leitor que no encontrar as funes XVPL e XTIR na relao das Funes Financeiras do Excel
deve inclu-las atravs das seguintes operaes: 1) escolha no menu principal do Excel a opo
Ferramentas; 2) Selecione a opo Suplementos; 3) marque a janela com a opo ferramentas de
anlise. Automaticamente as funes XVPL e XTIR passaro a fazer parte das funes do seu Excel.

Captulo 9

Fluxos de Caixa No Homogneos

143

A frmula da funo financeira XTIR tem a seguinte expresso:


= XTIR (valores; datas; estimativa)
em que os parmetros correspondem a:
Valores

valores de todas as parcelas individuais do fluxo de caixa que


devem ser informadas cronologicamente, desde o investimento inicial (ponto zero) at a ltima parcela.

Datas

datas de calendrio em que ocorrem, cronologicamente, as


parcelas individuais do fluxo de caixa.

Estimativa valor estimado da taxa interna de retorno em %, que pode ser


omitido ou fornecido sempre com o valor igual a zero.
O valor da taxa interna de retorno calculado pela funo XTIR sempre fornecido em termos anuais, considerando o ano com 365 dias.

9.3.3. Exemplos Numricos


Os exemplos numricos desse captulo so todos solucionados pela HP-12C e
pela planilha eletrnica Excel para que o leitor se familiarize com os dois mtodos de soluo. Vale ressaltar que alguns tpicos dos problemas que podem ser
resolvidos atravs do Simulador da HP-12C tero soluo idntica em ambos os
mtodos.
1. Considere o fluxo de caixa indicado no Problema 3 da Seo 7.3.2 do Captulo 7.
Calcule:
a) o valor presente lquido desse fluxo de caixa para as taxas de desconto de
0,00%, 10,00% ao ano e 12,00% ao ano;
b) a taxa interna de retorno desse fluxo de caixa, em % ao ano.
1 Soluo: Calculadora HP-12C
Inicialmente, devemos registrar o fluxo de caixa na HP-12C com as seguintes operaes:
11500

REG

(limpeza dos registros)

CHS

CF0

(parcela do ano 0 = ()$11.500,00)

2350

Cfj

(parcela do ano 1 = $2.350,00)

1390

Cfj

(parcela do ano 2 = $1.390,00)

3350

Cfj

(parcela do ano 3 = $3.350,00)

4275

Cfj

(parcela do ano 4 = $4.275,00)

5350

Cfj

(parcela do ano 5 = $5.350,00)

144

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Com o fluxo de caixa registrado na HP-12C, podemos fazer o clculo do


valor presente lquido atravs da funo NPV, para diversas taxas de desconto, conforme indicado a seguir:
a) clculo do valor presente lquido
0

i
f

10

NPV

i
f

12

(taxa de desconto de 0,00% a.a.)

NPV

i
f

(NPV = $5.215,00 = soma das parcelas)


(taxa de desconto de 10,00% a.a.)
(NPV = (+) $543,84)
(taxa de desconto de 12,00% a.a.)

NPV

(NPV = () $156,65)

O fluxo de caixa continua registrado na HP-12C, sem qualquer alterao, e podemos calcular sua taxa interna de retorno com a funo IRR,
conforme indicado a seguir:
b) clculo da taxa interna de retorno, em % ao ano
f

IRR

(IRR = 11,537% ao ano)

Recomendamos que seja feita uma comparao entre os resultados


aqui obtidos com aqueles apresentados no Problema 3 da Seo 7.3.2 do
Captulo 7, com o auxlio do Simulador da HP-12C.
Ressaltamos, ainda, os seguintes pontos:
n

houve apenas uma inverso de sinal nos valores do fluxo de caixa, que
so os coeficientes da equao do valor presente lquido. Essa inverso
ocorreu na passagem do coeficiente CF0 ($11.500,00) para o coeficiente
CF1 (+ $2.350,00). Temos, ento, uma nica raiz real positiva, que corresponde a 11,537% ao ano;

o valor presente lquido para 0,00% corresponde soma algbrica de todas as parcelas do fluxo de caixa. Esse clculo til para verificar se os
valores do fluxo de caixa esto registrados corretamente na calculadora.

2 Soluo: Planilha Excel:


Entrada do fluxo de caixa
O registro do fluxo de caixa pode ser feito em qualquer parte da planilha.
O importante registrar todas as parcelas do fluxo de caixa numa ordem sequencial, digitando, inclusive, as parcelas com valores iguais a zero.
Na chamada das funes VPL e TIR, seus parmetros so informados pelas
clulas que contm seus respectivos valores. O fluxo de caixa, devidamente
registrado na Planilha Excel, est indicado a seguir:

Captulo 9

Fluxos de Caixa No Homogneos

145

Com relao aos valores dessa planilha, destacamos os seguintes pontos:


n

o investimento inicial, no valor de $11.500,00, est colocado na clula


C3, com o sinal negativo;

as parcelas futuras do fluxo de caixa, do 1 ao 5 ano, esto colocadas


nas clulas C4 a C8, todas com o sinal positivo;

a soma algbrica dos valores do fluxo de caixa, no valor de $5.215,00,


foi calculada com a funo SOMA ou do Excel, e est colocada na clula C9. Esse valor deve corresponder ao valor presente lquido do fluxo de caixa obtido com a funo VPL e com a taxa de desconto de 0%.

Valor presente lquido do fluxo de caixa Funo VPL


Devemos, inicialmente, criar uma rea na planilha para registrar os VPLs
que sero calculados para cada uma das taxas de desconto. Escolheremos as
clulas B12, B13 e B14 para registrar os valores das taxas: 0%, 10% e 12% ao
ano, respectivamente.
A seguir, devemos inserir as frmulas da funo VPL nas clulas C12, C13 e
C14. Para isso, devemos digitar na clula C13 o sinal de igual (=) e no menu
principal escolher Inserir Funo. Na janela das funes, deve ser escolhida a
funo financeira VPL (marcar categoria Financeira) cujos parmetros devem
ser localizados na Planilha Excel2. O mesmo procedimento deve ser feito nas
outras clulas, com o cuidado de selecionar os parmetros associados a cada
uma das taxas de desconto.

O apndice B do livro Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada (livro que deu origem a essa edio
compacta, de Abelardo Puccini) apresenta mais informaes sobre as funes financeiras da
Planilha Excel.

146

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Aps a localizao dos parmetros da funo VPL, a Planilha Excel deve


mostrar a seguinte apresentao:

Com relao aos valores dessa planilha, destacamos os seguintes pontos:


n

a frmula colocada na clula C13 est indicada a seguir:


clula C13 : = VPL (B13; C4:C8) +C3
que corresponde funo VPL somada ao valor da clula C3. Seus parmetros correspondem a:
B13

clula que contm a taxa de desconto de 10,00% ao ano

C4:C8 intervalo entre as clulas C4 e C8, que contm os valores das


parcelas futuras do fluxo de caixa, do 1 ao 5 ano
C3

valor do investimento inicial (parcela do ponto zero) que


deve ser somado frmula da funo VPL a fim de obter o
valor presente lquido de cada fluxo de caixa.

O valor presente lquido obtido pela execuo da frmula colocada na


clula C13 igual a $543,84, e est indicado na planilha a seguir:

Captulo 9

Fluxos de Caixa No Homogneos

147

Com relao aos valores dessa planilha, destacamos os seguintes pontos:


n

os valores presentes lquidos obtidos para as taxas de desconto de


0,00% e 12% ao ano esto colocados nas clulas C12 e C14, e correspondem, respectivamente, a (+) $5.215,00 e () $156,65.

as frmulas colocadas nas clulas C12 e C14 esto indicadas a seguir:


clula C12: = VPL (B12; C4:C8) + C3
clula C14: = VPL (B14; C4:C8) + C3
em que os parmetros so semelhantes queles colocados na clula C13.

Clculo da Taxa interna de retorno do fluxo de caixa Funo TIR


Devemos inserir a frmula da funo TIR na planilha. A C16 foi a clula escolhida para tal. Devemos indicar em seus parmetros as localizaes dos valores do fluxo de caixa.
Para isso, devemos digitar na clula C16 o sinal de igual (=), e, no menu
principal, escolher Inserir Funo. Na janela das funes, deve ser escolhida a
funo financeira TIR, (marcar categoria Financeira), cujos parmetros devem ser localizados na Planilha Excel.
Aps a localizao dos parmetros da funo TIR, a Planilha Excel tem a seguinte apresentao:

148

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Com relao aos valores dessa planilha, destacamos os seguintes pontos:


n

a frmula da funo TIR para calcular a taxa interna de retorno, colocada na clula C16, est indicada a seguir:
clula C16: = TIR (C3:C8)
em que o parmetro C3:C8 corresponde ao intervalo entre as clulas C3
e C8 que contm os valores de todas as parcelas do fluxo de caixa, na ordem sequencial, desde o investimento inicial at a parcela do 5 ano;

o parmetro estimativa dessa funo TIR, que corresponde a um valor


estimado para a taxa interna de retorno, no foi includo, pois sua
omisso no altera o resultado final.

O valor da taxa interna de retorno obtido pela execuo da funo TIR colocada na clula C16 igual a 11,537% ao ano, e esse valor aparecer na prpria clula C16. Note que os resultados aqui obtidos so idnticos aos obtidos
com a HP-12C.
2. Um ttulo emitido pelo prazo de um ano, com um valor de $100.000,00, e
paga juros trimestralmente com uma taxa efetiva de 12% ao ano, no regime
de juros compostos. Considerando o ano com quatro trimestres de 90 dias,
calcule:

Captulo 9

Fluxos de Caixa No Homogneos

149

a) o valor dos juros impresso nos cupons e que ser pago no final de cada um
dos quatro trimestres;
b) o percentual de desgio no preo de emisso de $100.000,00, para que os
investidores tenham uma rentabilidade efetiva de 13% ao ano, no caso de
realizarem a compra na data da emisso e conservarem o ttulo at seu
vencimento, no final de um ano;
c) a rentabilidade efetiva, em % ao ano, dos investidores que comprarem esse
ttulo, na data de emisso, com um desgio de 1,5% e o conservarem at
seu vencimento, no final de um ano.
1 Soluo: Calculadora HP-12C
a) valor dos cupons trimestrais de juros
Precisamos calcular a taxa efetiva trimestral equivalente taxa de 12% ao
ano, com as operaes indicadas a seguir:

que fornece a taxa de 2,873734% ao trimestre.


Assim, o valor dos cupons trimestrais de juros igual a:
$100.000,00 2,873734% = $2.873,73
O fluxo de caixa desse ttulo por ocasio de sua emisso , portanto, o
que se segue:
Tabela 9.1
Trimestre

Soma

Valor ($)

(-)100.00,00

(+)2.873,73

(+)2.873,73

(+)2.873,73

(+) 102.873,73

$11.494,92

b) percentual de desgio para rentabilidade de 13% ao ano


Precisamos calcular a taxa efetiva trimestral equivalente taxa de 13%
ao ano, com as operaes indicadas a seguir:

150

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

que fornece a taxa de 3,102598% ao trimestre.


O registro do fluxo de caixa na HP-12C feito com as seguintes operaes:
f
0 g

REG

(limpeza dos registros)

CF0

(parcela do trimestre 0 = $0,00)

2873,73

CFj

(parcela do trimestre 1 = $2.873,73)

Nj

(repetir $2.873,73 trs vezes)

102873,73

CFj

(parcela do trimestre 4 = $102.873,73)

Observar que o valor de CF0 foi colocado como sendo igual a zero para
que o valor presente lquido do fluxo de caixa (NPV) represente o preo de
venda do ttulo para a taxa de desconto desejada.
Com o fluxo de caixa registrado na HP-12C, podemos fazer o clculo
do valor presente lquido, com o auxlio da funo NPV, para a taxa de
3,102598% ao trimestre, conforme indicado a seguir:
3,102598

i
f

(taxa de desconto de 3,102598% a.t.)


NPV

(NPV = $99.151,36)

Assim, para se obter a taxa de 13% ao ano (equivalente a 3,102598%


a.t.), necessrio que o preo de venda seja igual a $99.151,36. O percentual de desgio sobre o preo de emisso de $100.000,00 portanto:
$100.000,00 $99.151,36
= 0,849%
% de desgio =
$100.000,00
c) rentabilidade efetiva anual para desgio de 1,5%
Com o desgio de 1,5%, o preo de venda do ttulo obtido pela relao:
Preo de venda = $100.000,00 ($100.000,00 1,5%) = $98.500,00
Como o fluxo de caixa do ttulo j est registrado na HP-12C, temos
apenas de introduzir o valor de $98.500,00 para o preo de venda, conforme indicado a seguir:
98500 CHS

STO

(()$98.500,00 registrado na memria 0)

Podemos, agora, realizar o clculo da taxa interna de retorno, conforme indicado a seguir:
F

IRR

(IRR = 3,279976% ao trimestre)

A taxa efetiva anual equivalente a 3,279976% ao trimestre obtida


como se segue:

Captulo 9

Fluxos de Caixa No Homogneos

151

que fornece a rentabilidade efetiva de 13,779629% ao ano, encontrada


atravs da relao entre o valor futuro e o valor presente do ttulo.
2 Soluo: Planilha Excel
a) valor dos cupons trimestrais de juros
Mesma soluo que a apresentada no item a) da Soluo com HP-12C. O
fluxo de caixa do ttulo portanto o mesmo apresentado na Tabela 9.1.
b) percentual de desgio para rentabilidade de 13% ao ano
Mesma soluo que a apresentada no item b) da Soluo com HP-12C.
Devemos agora registrar o fluxo de caixa na Planilha Excel e descontar
suas parcelas futuras com a taxa efetiva de 3,102598% ao trimestre, com o auxlio da funo VPL, conforme indicado a seguir:

Com relao aos valores dessa planilha destacamos os seguintes pontos:


n

a frmula colocada na clula C11 est indicada a seguir:


clula C11: = VPL (B11; C4:C7)

152

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

em que os parmetros correspondem a:


B11

clula que contm a taxa de desconto de 3,102598% ao trimestre;

C4:C7 intervalo entre as clulas C4 e C7, que contm os valores das


parcelas futuras do fluxo de caixa, do 1 ao 4 trimestre.
O valor presente lquido obtido pela execuo da frmula colocada
na clula C11 igual a $99.151,36 e est indicado na planilha a seguir:

Assim, para se obter a taxa de 13% ao ano (equivalente a 3,102598%


a.t.), preciso que o preo de venda seja igual a $99.151,36. O percentual
de desgio sobre o preo de emisso de $100.000,00 portanto:
% de desgio =

$100.000,00 $99.151,36
= 0,849%
$100.000,00

c) rentabilidade efetiva anual para desgio de 1,5%


O preo de venda do ttulo, j calculado na Soluo com HP-12C, portanto $98.500,00.
Como o fluxo de caixa do ttulo j est registrado na Planilha Excel, temos apenas de introduzir o valor de $98.500,00 na clula C3 para o preo
de venda, e executar a frmula da funo TIR, colocada na clula C10,
conforme indicado na planilha que se segue:

Captulo 9

Fluxos de Caixa No Homogneos

153

que fornece a taxa de 3,279976% ao trimestre.


A taxa efetiva anual j foi calculada no item c da soluo com HP-12C, e
tem o valor de 13,779629%.
3. Um veculo, com o valor vista de $20.600,00, vendido a prazo, no dia 1 de
maro, com trs pagamentos mensais, sucessivos e iguais a $7.000,00, que devem ser efetuados a partir do 30 dia da data da venda. Cada prestao vence
30 dias aps a prestao anterior.
No caso deste exemplo, as questes sero apresentadas juntamente com as
solues, uma vez que os enunciados apresentam pequenas diferenas entre o
mtodo de soluo atravs do Excel e o mtodo atravs da HP-12C.
1 Soluo: Calculadora HP-12C
a) fluxo de caixa do financiador
O fluxo de caixa do financiador est indicado na Tabela 9.2:
Tabela 9.2
Datas

Dia

Ms

1 de maro

() 20.600,00

31 de maro

30

(+) 7.000,00

30 de abril

60

(+) 7.000,00

30 de maio

90

(+) 7.000,00

Soma

Valor ($)

(+)

400,00

Como as prestaes ocorrem a cada 30 dias, os clculos tambm podem ser realizados considerando-se perodos medidos em meses. Para isso

154

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

precisamos calcular a taxa mensal equivalente taxa fornecida. Dessa forma, enquadramos o problema nas condies adotadas pelas funes NPV
e IRR da HP-12C.
Com a taxa mensal, podemos, ainda, considerar as trs prestaes de
$7.000,00 como um parmetro PMT no Simulador da HP-12C.
b) taxa de juros diria equivalente a 9% a.a., assumindo o ano com 365 dias
Para calcularmos essa taxa diria, devemos entrar com os dados, conforme
indicado a seguir:

que fornece a taxa de 0,02361312% ao dia;


c) taxa de juros mensal equivalente taxa diria do item b
Para calcularmos essa taxa mensal, devemos entrar com os dados, conforme indicado a seguir:

que fornece a taxa de 0,7108244% ao ms;


d) valor presente das prestaes mensais de $7.000,00 desconto individual das parcelas com taxa diria do item b
Os dados para o desconto individual das prestaes mensais de
$7.000,00, usando a taxa de 0,02361312% ao dia, esto indicados a seguir:

Captulo 9

Fluxos de Caixa No Homogneos

155

que fornece o valor presente de $20.704,95;


e) valor presente das trs prestaes mensais de $7.000,00 desconto com
funo PMT e taxa mensal do item c
Nesse caso, os dados, com a taxa de juros de 0,7108244% ao ms, esto indicados a seguir:

que fornece o valor presente de $20.704,95, idntico ao obtido no item d,


como era de esperar. O que mudou foi apenas a unidade de tempo dos clculos;
f) valor presente das prestaes mensais de $7.000,00 desconto com funo NPV e taxa mensal do item c
Devemos, inicialmente, registrar o fluxo de caixa na HP-12C com as seguintes operaes:
f

REG

(limpeza dos registros)

CF0

(parcela do ms 0 = $0,00)

7000

Cfj

(parcela do ms 1 = $7.000,00)

Nj

(repetir $7.000,00 trs vezes)

Com o fluxo de caixa registrado na HP-12C, podemos fazer o clculo


do valor presente lquido, com o auxlio da funo NPV, para a taxa de
0,7108244% ao ms, conforme indicado a seguir:
0,7108244

i
f

(taxa de desconto de 0,7108244% a.m.)


NPV

(NPV = $20.704,95)

que fornece o valor presente de $20.704,95, idntico aos obtidos nos itens
d e e;
g) taxa interna de retorno, em % ao ms, usando a funo i do Simulador da
HP-12C.
Devemos entrar com os dados indicados a seguir:

156

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

que fornece a taxa interna de retorno de 0,96776693% ao ms;


h) taxa interna de retorno, em % ao ms, usando a funo IRR da HP-12C
Devemos, inicialmente, registrar o fluxo de caixa na HP-12C com as seguintes operaes:
f
20600 CHS

REG

(limpeza dos registros)

g CF0

(parcela do ms 0 = () $20.600,00)

7000

g Cfj

(parcela do ms 1 = $7.000,00)

g Nj

(repetir $7.000,00 trs vezes)

Com o fluxo de caixa registrado na HP-12C, podemos fazer o clculo


da taxa interna de retorno, em % ao ms, com o auxlio da funo IRR,
conforme indicado a seguir:
f

IRR

(IRR = 0,96776693% ao ms)

que fornece a taxa interna de retorno de 0,96776693% ao ms, idntica


obtida no item g.
i) valor presente das prestaes mensais de $7.000,00, pela funo NPV da
HP-12C, com a taxa diria obtida no item b
Para usarmos a funo NPV com os perodos medidos em dias, precisamos de um artifcio simples, que consiste em colocar zeros entre as parcelas do fluxo de caixa, conforme indicado a seguir.
Dessa forma, devemos, inicialmente, registrar o fluxo de caixa na HP-12C
com as seguintes operaes:
f

REG

(limpeza dos registros)

CF0

(parcela do dia 0 = $0,00)

Cfj

(parcela do dia 1 = $0,00)

29

Nj

(repetir $0,00 29 vezes)

7000

CFj

(parcela do dia 30 = $7.000,00)

CFj

(parcela do dia 31 = $0,00)

29

Nj

(repetir $0,00 29 vezes)

7000

CFj

(parcela do dia 60 = $7.000,00)

CFj

(parcela do dia 61 = $0,00)

29

Nj

(repetir $0,00 29 vezes)

7000

CFj

(parcela do dia 90 = $7.000,00)

Com o fluxo de caixa registrado, com a presena dos valores zero em todos os dias que no ocorrem qualquer tipo de pagamento ou de entrada de
caixa, podemos fazer o clculo do valor presente lquido, com o auxlio da
funo NPV, para a taxa de 0,02361312% ao dia, conforme indicado a seguir:

Captulo 9

0,02361312

i
f

Fluxos de Caixa No Homogneos

157

(taxa de desconto de 0,02361312% a.d.)


NPV

(NPV = $20.704,95)

que fornece o valor presente de $20.704,94, idntico aos valores obtidos


nos itens d, e e f;
j) taxa interna de retorno, em % ao dia, usando a funo IRR da HP-12C
Com o fluxo de caixa j registrado com os perodos medidos em dias,
precisamos introduzir o valor da parcela inicial de () $20.600,00 e acionar
a funo IRR, conforme indicado a seguir:
20600 CHS

STO

(() $20.600,00 para CF0 na memria 0)

IRR (IRR = 0,032108956% ao dia)

que fornece a taxa interna de retorno de 0,032108956% ao dia.


l) taxa interna de retorno, em % ao ms, equivalente taxa diria do item j
Devemos entrar com os dados indicados a seguir:

que fornece a taxa interna de retorno de 0,96776693% ao ms, idntica s


obtidas nos itens g e h;
m) taxa interna de retorno, em % ao ano, equivalente taxa diria obtida no
item j, considerando o ano com 365 dias
Devemos entrar com os dados indicados a seguir:

que fornece a taxa interna de retorno de 12,4320528% ao ano, considerando o ano com 365 dias.
2 Soluo: Planilha Eletrnica Excel
a) fluxo de caixa do financiador
O fluxo de caixa do financiador o mesmo que o indicado na Tabela 9.2.
Como as prestaes ocorrem a cada 30 dias, os clculos tambm podem
ser realizados considerando-se perodos medidos em meses. Dessa forma,
podemos usar as funes VPL e TIR com os perodos (clulas) em meses e

158

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

com a taxa mensal. Alm disso, as trs parcelas de $7.000,00 podem ser
consideradas como um parmetro PMT no Simulador da HP-12C.
A utilizao das funes VPL e TIR, com a taxa diria e com os perodos
(clulas) em dias, implica, necessariamente, a criao de clulas entre as
parcelas do fluxo de caixa para serem preenchidas com zeros, tal como realizado com a HP-12C.
No Excel, temos o recurso das funes XVPL e XTIR, que evita esse artifcio, como mostraremos a seguir.
b) taxa de juros diria equivalente a 9% a.a., considerando o ano com 365 dias
Mesma soluo que a apresentada no item b da Soluo com HP-12C.
c) taxa de juros mensal equivalente taxa diria do item b
Mesma soluo que a apresentada no item c da Soluo com HP-12C.
d) valor presente das prestaes mensais de $7.000,00 desconto com funo PMT e taxa mensal do item c
Nesse caso, os dados, com a taxa de juros de 0,7108244% ao ms, esto
indicados a seguir:

que fornece o valor presente de $20.704,95;


e) valor presente das trs prestaes mensais de $7.000,00 desconto com
funo VPL do Excel e com taxa mensal do item c
Devemos, inicialmente, registrar as trs prestaes de $7.000,00 na
Planilha Excel e executar a funo VPL, conforme indicado a seguir:

Captulo 9

Fluxos de Caixa No Homogneos

159

Com relao aos valores dessa planilha, destacamos os seguintes pontos:


n

a frmula da funo VPL, colocada na clula E11, est indicada a seguir:


clula E11: = VPL (D11; E4:E6)
em que os parmetros correspondem a:
D11

clula que contm a taxa de desconto de 0,7108244% ao ms

E4:E6 intervalo entre as clulas E4 e E6, que contm os valores das


parcelas futuras do fluxo de caixa, do 1 ao 3 ms
O valor presente lquido obtido pela execuo da frmula da funo VPL, colocada na clula E11, igual a $20.704,95, idntico ao obtido no item d;
f) valor presente das prestaes mensais de $7.000,00, pela funo XVPL da
Planilha Excel e com taxa de desconto de 9% ao ano (365 dias)
Com o fluxo de caixa j registrado na Planilha Excel, basta introduzir a
taxa de desconto na clula D11 e a frmula da funo XVPL na clula E11,
como se segue:

Com relao aos valores dessa planilha, destacamos os seguintes pontos:


n

A frmula da funo XVPL, colocada na clula E11, est indicada a seguir:


clula E11: = XVPL (D11; E3:E6; B3:B6)
em que os parmetros correspondem a:
D11 clula que contm a taxa de desconto de 9,00% ao ano
E3:E6 intervalo entre as clulas E3 e E6, que contm os valores das
parcelas do fluxo de caixa, desde o investimento inicial at a
parcela do 3 ms

160

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

B3:B6 intervalo entre as clulas B3 e B6, que contm as datas referentes s parcelas do fluxo de caixa, desde o investimento inicial
at a parcela do 3 ms
O valor presente lquido obtido pela execuo da frmula da funo
XVPL, colocada na clula E11, igual a $20.704,95, idntico ao obtidos
nos itens d e e;
g) taxa interna de retorno, em % ao ms, usando a funo i do Simulador da
HP-12C/Excel
Mesma soluo que a apresentada no item g da Soluo com HP-12C.
h) taxa interna de retorno, em % ao ms, usando a funo TIR do Excel
Com o fluxo de caixa j registrado no Excel, basta introduzir a frmula
da funo TIR na clula E10, como indicado a seguir:

Com relao aos valores dessa planilha, destacamos que a frmula da


funo TIR, colocada na clula E10, tem a seguinte apresentao:
clula E10: = TIR (E3:E6)
em que os parmetros correspondem a:
E3:E6 intervalo entre as clulas E3 e E6, que contm os valores de todas
as parcelas do fluxo de caixa, desde o investimento inicial at a
parcela do 3 ms
A taxa interna de retorno obtida pela execuo da frmula da funo
TIR, colocada na clula E10, igual a 0,967766693% ao ms, idntica obtida no item g;
i) taxa interna de retorno, em % ao dia, que equivalente taxa mensal obtida no item h

Captulo 9

Fluxos de Caixa No Homogneos

161

Devemos entrar com os dados indicados a seguir:

que fornece a taxa interna de retorno de 0,032108956% ao dia;


j) taxa interna de retorno, em % ao ano, equivalente taxa diria obtida no
item i, considerando o ano com 365 dias
Devemos entrar com os dados indicados a seguir:

que fornece a taxa interna de retorno de 12,4320528% ao ano, considerando o ano com 365 dias;
l) taxa interna de retorno, em % ao ano, usando a funo XTIR do Excel
Com o fluxo de caixa j registrado no Excel, basta introduzir a frmula
da funo XTIR na clula E9, como se segue:

Com relao aos valores dessa planilha, destacamos que a frmula da


funo XTIR, colocada na clula E9, tem a seguinte apresentao:
clula E9: = XTIR (E3:E6; B3:B6)

162

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

em que os parmetros correspondem a:


E3:E6 intervalo entre as clulas E3 e E6, que contm os valores das parcelas do fluxo de caixa, desde o investimento inicial at a parcela
do 3 ms
B3:B6 intervalo entre as clulas B3 e B6, que contm as datas referentes
s parcelas do fluxo de caixa, desde o investimento inicial at a
parcela do 3 ms
A taxa interna de retorno obtida pela execuo da frmula da funo
XTIR, colocada na clula E9, igual a 12,430525% ao ano, praticamente
idntica obtida no item j.

9.4. Resumo
Neste captulo, mostramos as diferentes metodologias de clculo de VPLs e de TIRs
quando os fluxos de caixa dos problemas apresentados so no homogneos.
Verificamos que na calculadora HP-12C as funes utilizadas para clculo
do valor presente lquido e da taxa interna de retorno de fluxos de caixa so as teclas
NPV e IRR, respectivamente, enquanto na planilha Excel essas operaes so realizadas atravs das funes VPL e TIR. Os fluxos de caixa devem ser registrados
de forma sequencial, e todas as suas parcelas devem ser informadas, inclusive as
que tiverem valores iguais a zero. No caso do Excel, cada clula da rea da planilha escolhida para registro do fluxo de caixa corresponde a um perodo de capitalizao de juros.
Em seguida, apresentamos, de forma rpida, as funes financeiras XVPL e
XTIR, funes especiais do Excel, muito teis no clculo de fluxos de caixa que
no apresentam qualquer semelhana nem em relao a seus valores, nem em
relao s suas datas de ocorrncias. Caso o leitor queira mais informaes sobre
essas funes, deve consultar o Apndice B do CD do Leitor.
Toda a teoria aqui citada foi ilustrada atravs de exemplos resolvidos, com
o objetivo de facilitar o entendimento e as peculiaridades de cada um dos mtodos de clculo.

Captulo 9

Fluxos de Caixa No Homogneos

163

9.5. Problemas Propostos


1. Considere o seguinte fluxo de caixa:
Ms

Valor ($)

() 25.000,00

(+) 0,00

(+) 3.000,00

(+) 0,00

(+) 4.000,00

(+) 4.500,00

(+) 15.000,00

Soma

(+) 1.500,00

Em relao a esse fluxo de caixa, calcule:


a) o valor presente lquido para as taxas de desconto de 1,00% a.m., 1,50%
a.m. e 2,00% a.m.;
b) a taxa interna de retorno, em % ao ms.
2. Considere o seguinte fluxo de caixa:
Ms

Valor ($)

() 55.000,00

(+) 5.000,00

(+) 5.000,00

(+) 6.000,00

(+) 6.000,00

(+) 6.000,00

(+) 10.000,00

(+) 10.000,00

(+) 10.000,00

Soma

(+) 3.000,00

Em relao a esse fluxo de caixa, calcule:


a) o valor presente lquido para as taxas de desconto de 1,00% a.m., 1,50%
a.m. e 2,00% a.m.;

164

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

b) a taxa interna de retorno, em % ao ms.


Considere que o investimento inicial de $55.000,00 seja alterado para
$53.000,00 e calcule:
c) o valor presente lquido para as taxas de desconto de 1,00% a.m., 1,50%
a.m. e 2,00% a.m.;
d) a taxa interna de retorno, em % ao ms.
3. Um ttulo com o valor de $100.000,00 emitido com o prazo de quatro anos,
pagando juros no final de cada semestre, com a taxa de 5% a.s. No ltimo semestre, alm dos juros semestrais, pago o valor de emisso de $100.000,00.
O fluxo de caixa desse ttulo , portanto, o que se segue:
Semestre

Valor ($)

() 100.000,00

(+) 5.000,00

(+) 5.000,00

(+) 5.000,00

(+) 5.000,00

(+) 5.000,00

(+) 5.000,00

(+) 5.000,00

(+) 105.000,00

Soma

(+) 40.000,00

No momento do lanamento do ttulo, necessrio fazer um desgio no preo para atender s condies do mercado. Calcule:
a) o percentual de desgio do preo de emisso necessrio para garantir uma
rentabilidade de 5,5% a.s. ao investidor que adquirir esse ttulo na data de
emisso e o conservar at seu resgate, no final do 4 ano;
b) a taxa interna de retorno do investidor que adquirir esse ttulo com 5% de
desgio e o conservar at seu resgate, no final do 4 ano.
4. Um veculo com o valor vista de $19.500,00 adquirido no dia 31 de maro
com um financiamento para ser liquidado em quatro prestaes mensais de
$5.000,00, que vencem a cada 30 dias corridos, a contar da data de aquisio
do veculo. Assim, o fluxo de caixa do financiador o que se segue:

Captulo 9

Fluxos de Caixa No Homogneos

Datas

Dia

Ms

Valor ($)

31 de maro

() 19.500,00

30 de abril

30

(+) 5.000,00

30 de maio

60

(+) 5.000,00

29 de junho

90

(+) 5.000,00

29 de julho

120

(+) 5.000,00

Total lquido

165

(+) 500,00

Calcule:
a) a taxa diria que equivalente taxa de 12% a.a., considerando o ano com
365 dias;
b) a taxa mensal que equivalente taxa diria obtida no item a;
c) a taxa anual que equivalente taxa diria obtida no item a, considerando
o ano com 360 dias;
d) o valor presente das quatro parcelas mensais de $5.000,00, usando as taxas de desconto e os mtodos indicados a seguir:
n

desconto individual de cada parcela com o simulador da HP-12C, usando a taxa diria obtida no item a;

desconto de um PMT $5.000,00, com o simulador da HP-12C, usando a taxa mensal obtida no item b;

desconto das quatro parcelas de $5.000,00 com o uso da funo NPV


da HP-12C e da funo VPL do Excel, usando a taxa mensal obtida no
item b;

desconto das quatro parcelas de $5.000,00 com o uso da funo XVPL


do Excel, usando a taxa de 12% ao ano;

compare os resultados obtidos nos quatro itens anteriores.

e) a taxa interna de retorno, em % ao ms, usando a funo IRR da HP-12C e


a funo TIR do Excel;
f) a taxa interna de retorno, em % ao dia, que equivalente taxa mensal
obtida no item e;
g) a taxa interna de retorno, em % ao ano, que equivalente taxa diria obtida no item f, considerando o ano com 365 dias;
h) a taxa interna de retorno, em % ao ano, usando a funo XTIR do Excel.
Compare esse resultado com o obtido no item g.

166

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

5. Um ttulo que paga juros trimestralmente emitido no dia 1 de janeiro, com


um valor de $10.000,00, prazo de um ano e taxa de 10% a.a., para o ano com
360 dias.
Os juros trimestrais so calculados sobre os dias efetivamente decorridos em
cada trimestre, e pagos nos dias 1 de abril, 1 de julho, 1 de outubro e 1 de
janeiro do ano seguinte.
Calcule:
a) a taxa diria equivalente a 10% ao ano, considerando o ano com 360 dias;
b) o valor de cada cupom trimestral com o uso do Simulador da HP-12C,
usando a taxa diria obtida no item a;
c) a taxa interna de retorno, em % ao dia, usando a funo IRR da HP-12C,
para um investidor que adquirir esse ttulo na data de sua emisso, com
um desgio de 5%, e o conservar at seu resgate, no final de um ano;
d) a taxa interna de retorno, em % ao ano, equivalente taxa diria obtida
no item c, considerando o ano com 360 dias;
e) a taxa interna de retorno, em % ao ano, equivalente taxa diria obtida
no item c, considerando o ano com 365 dias;
f) a taxa interna de retorno, em % ao ano, usando a funo XTIR do Excel.
Compare esse resultado com o obtido no item e;
g) o percentual de desgio necessrio para garantir uma rentabilidade de
12% ao ano, com 365 dias, ao investidor que adquirir esse ttulo na data
da emisso e o conservar at o resgate, no final de um ano. Use a funo
XVPL do Excel.

Fluxos de
Caixa e Inflao

10.1. Introduo
Nos captulos anteriores, a moeda representada pelo smbolo $ foi considerada
como estvel ao longo do tempo. Essa hiptese, porm, meramente terica,
pois, mesmo em pases com moedas fortes, existe o fenmeno da inflao, ainda
que com taxas percentuais reduzidas. Neste captulo nossa moeda terica, com o
smbolo $, deixa de ser estvel e passa a perder seu poder aquisitivo por conta da
inflao.
Os conceitos de Matemtica Financeira desenvolvidos ao longo dos captulos anteriores continuam a ter validade, pois sua aplicao independe da existncia da inflao.
Em conjunturas inflacionrias, so muito usadas as expresses a preos
constantes e a preos correntes. A primeira expresso corresponde a preos
de uma nica data, normalmente da data inicial do fluxo de caixa, enquanto a
segunda corresponde a preos das respectivas datas em que ocorrem os valores
do fluxo de caixa. Na omisso dessa informao, os valores na moeda $ sempre
correspondem a preos correntes.
A converso de preos constantes para preos correntes feita por ndices
ou indexadores, que refletem a perda do poder aquisitivo da moeda provocada
pela inflao.
Neste captulo, a inflao da moeda ser medida pelo ndice cujas variaes
percentuais anuais para um perodo de cinco anos constam das Tabelas 10.1 e
10.2.
No tratamento de fluxos de caixa, a inflao pode ser levada em considerao atravs dos modelos ps-fixado e prefixado, cujas caractersticas e metodologias
de clculo sero apresentadas ao longo do presente captulo.

168

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

10.2. ndice para Inflao


Por uma questo didtica, optamos por medir a inflao da moeda $ pelo
ndice cujos valores e variaes percentuais constam da Tabela 10.1, que foi
construda com as seguintes suposies:
n

O valor inicial do ndice tem como referncia o final de dezembro de um


determinado ano e seu valor, nessa data, igual a 100,00.

As variaes percentuais do ndice para um perodo de cinco anos foram


assumidas com o mesmo valor anual de 12 %, sendo que no 1 ano a periodicidade foi considerada mensal.

Os valores anuais do ndice e as suas variaes anuais para um perodo de


cinco anos constam da Tabela 10.1 a seguir.
Tabela 10.1
Ano

Valores anuais do ndice

Variao anual do ndice


(%)

Valor do ndice no final


do ano ($)
100,000000

12,00

112,000000

12,00

125,440000

12,00

140,492800

12,00

157,351936

12,00

176,234168

Os valores do ndice fornecidos na Tabela 10.1 nos permitem concluir que


as cinco variaes anuais de 12% ao ano produzem um valor de 176,234168 para
o ndice final do 5 ano, o que equivale a uma inflao acumulada de 76,234168%
nesse perodo de cinco anos.
Para os exemplos numricos que envolvam perodos inferiores a um ano,
adotamos uma distribuio mensal uniforme para as variaes percentuais do
ndice durante os 12 meses do 1 ano, conforme indicado na Tabela 10.2:

Captulo 10

Tabela 10.2
Ms

Fluxos de Caixa e Inflao

169

Valores mensais do ndice no 1 ano


Variao do ndice

Mensal (%)

Valor do ndice no
final do ms ($)

Acumulado ($)

Dezembro

100,000000

Janeiro

0,948879

0,948879

100,948879

Fevereiro

0,948879

1,906762

101,906762

Maro

0,948879

2,873734

102,873734

Abril

0,948879

3,849882

103,849882

Maio

0,948879

4,835292

104,835292

Junho

0,948879

5,830052

105,830052

Julho

0,948879

6,834252

106,834252

Agosto

0,948879

7,847980

107,847980

Setembro

0,948879

8,871327

108,871327

Outubro

0,948879

9,904385

109,904385

Novembro

0,948879

10,947245

110,947245

Dezembro

0,948879

12,000000

112,000000

Os valores do ndice fornecidos na Tabela 10.2 permitem concluir que:


a) o valor do ndice no final de maro igual a 102,873734, indicando
uma taxa de inflao de 2,873734% para o 1 trimestre;
b) o valor do ndice no final de junho igual a 105,830052, indicando
uma taxa de inflao de 5,830052% para o 1 semestre;
c) o valor do ndice no final de dezembro igual a 112,000000, indicando
uma taxa de inflao de 12,00% para o 1 ano, que coincide com essa
inflao anual da Tabela 10.1.
Nos exemplos desenvolvidos neste captulo, usaremos os ndices apresentados na Tabela 10.1. A utilizao de qualquer outro ndice para inflacionar e deflacionar os valores dos fluxos de caixa expressos na moeda $ deve ser feita
seguindo os mesmos procedimentos adotados neste captulo, podendo-se utilizar os ndices da Tabela 10.2, quando o horizonte de anlise for igual ou inferior
a um ano e os perodos dos fluxos de caixa forem expressos em meses.

170

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

10.3. Taxas de Inflao, de Juros Real e de Juros Nominal


Na anlise de fluxos de caixa levando em considerao a inflao sero utilizadas as seguintes taxas:
n

Taxa de Inflao (ti): a taxa que mede a variao do ndice definido na Seo 10.2. Ser representada de forma genrica pelo smbolo ti.

Taxa de Juros Real (i): a taxa de juros utilizada nos fluxos de caixa
expressos em moeda a preos constantes, sem inflao, normalmente referenciados data inicial do fluxo de caixa. a taxa i utilizada nos captulos anteriores que foram desenvolvidos com a moeda forte $, sem
inflao. Manteremos o smbolo i para a sua representao.

Taxa de Juros Nominal (tn): a taxa de juros utilizada nos fluxos


de caixa expressos em $ a preos correntes das respectivas datas em que
ocorrem e que incorporam a inflao da moeda. Essa taxa de juros nominal uma taxa de juros que incorpora a taxa de juros real e a taxa de inflao, e ser representada pelo smbolo tn. Costuma-se dizer que a
taxa de juros real a taxa de juros nominal descontada a inflao. No
confundir essa taxa de juros nominal com a taxa nominal definida na
Seo 5.5 do Captulo 5 Taxas de Juros.

10.4. Modelo Ps-Fixado


10.4.1. Conceitos Bsicos
O modelo ps-fixado normalmente utilizado em operaes financeiras de longo prazo. Podemos citar como exemplos, o financiamento de imveis, todas as
operaes financeiras com moeda estrangeira, CDBs com remunerao atrelada
ao CDI e emprstimos indexados ao IGPM.
As principais caractersticas do modelo so:
n

a inflao calculada a posteriori, ao longo do prazo da operao contratada, medida que os valores do ndice contratado se tornem conhecidos;

a inflao fica em aberto no incio da operao, sendo acertado no


contrato apenas o ndice que ser utilizado na atualizao dos valores;

os clculos financeiros so realizados com o fluxo de caixa expresso em


moeda estvel, a preos constantes e com uma taxa de juros real (i), sem
inflao.

Captulo 10

Fluxos de Caixa e Inflao

171

10.4.2. Metodologia de Clculo


No modelo ps-fixado, os clculos so realizados com os fluxos de caixa expressos na moeda $, a preos constantes da data inicial, mediante a adoo dos seguintes procedimentos:
n

os valores do fluxo de caixa devem ser expressos em $ a preos constantes da data inicial, sem considerar a inflao;

todos os clculos, na moeda $ a preos constantes, devem ser realizados


com a taxa de juros real (i), sem inflao;

os valores expressos em $ a preos constantes devem ser, posteriormente, convertidos para $ a preos correntes das datas futuras, utilizando-se
o ndice da Seo 10.2, escolhido para medir a inflao.

Observe que a taxa interna de juros nominal (tn), que inclui a inflao, s
pode ser calculada aps o trmino da operao, quando os valores do fluxo de
caixa a preos correntes se tornarem conhecidos. Isso porque no modelo
ps-fixado a taxa de inflao fica em aberto e s conhecida ao longo do prazo
da operao.
Outra forma de atuar no modelo ps-fixado mediante a converso dos valores dos fluxos de caixa para quantidades do ndice que mede a inflao, e realizar todos os clculos, com a taxa de juros real, nessa moeda estvel expressa pelo
ndice adotado. No final, as quantidades de ndice devem ser transformadas
para $, a preos correntes, utilizando os valores do ndice nas datas futuras.

10.4.3. Exemplo Numrico Financiamento com Prazo de Um Ano


Um financiamento de $1.000.000,00 foi realizado no final de dezembro, com
uma taxa de juros real de 10% ao ano, para ser liquidado no prazo de um ano,
com o pagamento de uma nica parcela, que deve ser corrigida pelos seguintes
valores do ndice que constam da Tabela 10.1:
n

na data da liberao dos recursos = 100,00

na data da liquidao da operao = 112,00

Em relao a esse financiamento, calcule:


a) o valor dos juros cobrados no final do ano, em $ a preos constantes e
correntes;
b) o valor da parcela cobrada a ttulo de inflao, em $ a preos correntes, e
em % ao ano;
c) o valor do pagamento, em $, a preos correntes, para a sua liquidao no
final de um ano;
d) a sua taxa de juros nominal (tn) incluindo a taxa de inflao.

172

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Soluo:
Vamos realizar os clculos em $, a preos constantes e usar o ndice da Seo 10.2 como indexador para obter os valores em $, a preos correntes.
a) Juros cobrados no final do ano
O valor do principal liberado, em $, foi fornecido como sendo igual a
$1.000.000,00. Assim, os juros anuais calculados com a taxa de juros real
de 10% ao ano, so obtidos pela relao:
juros do ano = $1.000.000,00 10% = $100.000,00
Esses juros esto expressos em $ a preos constantes, com o valor da moeda $ correspondente data inicial do contrato, na qual o ndice tem o valor de 100,00.
Na ocasio do pagamento dos juros, o ndice tem valor igual a 112,00, e
os juros, expressos em $, a preos correntes, so assim obtidos:
112,00
juros do ano = $100.000,00
= $112.000,00
110,00
Nesse caso costuma-se dizer que os juros, no valor de $112.000,00, so
juros corrigidos na medida em que incorporam $12.000,00 a ttulo de
inflao;
b) Parcela de inflao, em $ a preos correntes
Essa parcela corresponde correo do principal, usando os valores do
ndice das duas datas. Assim temos:
principal corrigido = $1.000.000,00

112,00
= $1.120.000,00
110,00

valor da inflao = $1.120.000,00 $1.000.000,00 = $120.000,00


Em termos percentuais a taxa da inflao (ti) calculada pela relao:
taxa de inflao = ti =

$120.000,00
= 12 % ao ano
$1000
.
.000,00

que corresponde variao percentual ocorrida entre os dois valores do


ndice (de 100,00 para 112,00);
c) Valor do pagamento, em $ a preos correntes, para a liquidao do
financiamento no final de um ano
A preos constantes, em moeda do incio do contrato, esse valor assim
obtido:
Principal

$1.000.000,00

Juros reais

$100.000,00

Montante

$1.100.000,00

Captulo 10

Fluxos de Caixa e Inflao

173

A preos correntes, em moeda da data da liquidao do contrato, o montante no final de um ano assim obtido:
montante = $1.100.000,00

112,00
= $1.232.000,00
100,00

que pode ser desdobrado conforme indicado na Tabela 10.3 a seguir:


Tabela 10.3
Parcelas
a) principal liberado

Valor em $
1.000.000,00

b) parcela de inflao do principal, com a taxa de 12% a.a.


c) principal corrigido para o final do ano [(a) + (b)]
d) juros reais de 10% a.a. corrigidos pela taxa de inflao de 12% a.a.
e) montante a ser pago no final do ano (c) + (d)

120.000,00
1.120.000,00
112.000,00
1.232.000,00

d) Taxa de juros nominal


Essa taxa de juros obtida pela relao:
taxa nominal = tn =

$1 . 232 . 000,00
1 = 0,232 = 23,20% a.a.
$1 . 000 . 000,00

Vamos, agora, analisar o valor da taxa de juros nominal (tn) e identificar


sua composio a partir das seguintes parcelas:
n

taxa de juros real (i)

taxa de inflao (ti)

Os juros corrigidos do final do ano, no valor de $112.000,00, tambm


poderiam ter sido calculados com a aplicao da taxa de juros real de
10% a.a. sobre o principal corrigido para o final do ano ($1.120.000,00)
pelo ndice de inflao de 12%.
Os juros do ano calculados com a taxa de 10% a.a. sobre o saldo devedor
no incio do ano, antes da aplicao da taxa de inflao anual, so iguais
a $100.000,00. Nesse caso, o montante a ser pago no final do ano seria
igual a:
montante = $1.120.000,00 + $100.000,00 = $1.220.000,00
Os valores obtidos nesses dois processos de clculo de juros esto resumidos na Tabela 10.4, a seguir:

174

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Tabela 10.4
Juros sobre saldo devedor do
Parcelas
Incio do ano

Final do ano

a) principal liberado em $

1.000.000,00

1.120.000,00

b) montante no final do ano em $

1.220.000,00

1.232.000,00

22,00% a.a.

23,20% a.a.

c) incremento: (b)/(a)

Quando os juros so calculados sobre o saldo devedor do incio do ano, a


taxa total de 22,00% ao ano constituda das seguintes parcelas:
a) taxa de juros real do perodo

10,00% a.a.

b) taxa de inflao do perodo

12,00% a.a.

taxa total do perodo: (a) + (b)

22,00% a.a.

ou seja, a taxa total igual soma da taxa de juros real com a taxa de inflao.
Quando os juros so calculados, de forma correta, sobre o saldo devedor do
final do perodo, ou seja, incluindo a inflao do perodo, precisamos acrescentar os juros (10,00% a.a.) sobre a taxa de inflao do perodo (12,00% a.a.), isto :
10,00% a.a. 12,00% a.a. = 1,20% a.a.
Assim, a taxa total do perodo, que corresponde taxa de juros nominal
(tn), no valor de 23,20% a.a., tem a seguinte composio:
a) taxa de juros real do perodo

10,00% a.a.

b) taxa de inflao do perodo

12,00% a.a.

c) produto das taxas: (a) (b)

1,20% a.a.

taxa total do perodo: (a) + (b) + (c)

23,20% a.a.

ou seja, a taxa de juros nominal (tn) igual soma da taxa de juros real (i) com a
taxa de inflao (ti), acrescida do produto entre essas duas taxas.

10.4.4. Expresso Genrica Relacionando as Taxas


A simbologia adotada para representar as taxas anuais de juros e de inflao, bem como suas respectivas taxas equivalentes, est indicada a seguir:
i taxa de juros real expressa em %, podendo ser representada por:
ia para a taxa de juros expressa em % ao ano;
is para a taxa de juros expressa em % ao semestre;
it para a taxa de juros expressa em % ao trimestre;
im para a taxa de juros expressa em % ao ms.

Captulo 10

175

Fluxos de Caixa e Inflao

ti taxa de inflao, expressa em %, podendo ser representada por:


tia para a taxa de inflao expressa em % ao ano;
tis para a taxa de inflao expressa em % ao semestre;
tit para a taxa de inflao expressa em % ao trimestre;
tim para a taxa de inflao expressa em % ao ms.
tn taxa de juros nominal, expressa em %, podendo ser representada por:
tna para a taxa de juros nominal expressa em % ao ano;
tns para a taxa de juros nominal expressa em % ao semestre;
tnt para a taxa de juros nominal expressa em % ao trimestre;
tnm para a taxa de juros nominal expressa em % ao ms.
A expresso genrica para obter a taxa de juros nominal (tn) a partir da taxa
de juros real (i) e da taxa de inflao (ti) est representada abaixo:3
(1 + tn) = (1 + i) (1 + ti)
Para perodos anuais:
(1 + tna) = (1 + ia) (1 + tia)

(10.1)

Essa relao pode ser aplicada para qualquer ndice que for utilizado para
inflacionar (corrigir) os valores dos fluxos de caixa.
A Relao (10.1) tambm pode ser expressa para as taxas mensais, trimestrais e semestrais, equivalentes a suas respectivas taxas anuais, e as expresses
obtidas so as que se seguem:
(1 + tnm) = (1 + im) (1 + tim)

(10.2)

(1 + tnt) = (1 + it) (1 + tit)

(10.3)

(1 + tns) = (1 + is) (1 + tis)

(10.4)

Aplicando a frmula (10.1) nos valores do exemplo da Seo 10.3.4:


ia = 10,00% ao ano
3

O livro Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada, do mesmo autor (verso completa


que deu origem a esta edio compacta) apresenta a deduo das frmulas utilizadas
nesta seo.

176

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

tia = 12,00% ao ano


que fornece:
(1 + tna) = (1 + 10,00%) (1 + 12,00%) = 1,232
e portanto:
tna = 1,232 1 = 0,232 = 23,20% ao ano
resultado que coincide com o valor obtido anteriormente.
Utilize as frmulas (10.2) a (10.4) para encontrar os valores das taxas equivalentes mensais, trimestrais e semestrais do financiamento do exemplo numrico da Seo 10.3.4, e consulte a tabela a seguir para verificar os resultados:
Tabela 10.5

Taxas equivalentes e taxas nominais em %

Anual

12,000000

10,000000

22,000000

1,200000

23,200000

Semestral

5,830052

4,880885

10,710937

0,284558

10,995495

Trimestral

2,873734

2,411369

5,285103

0,069296

5,354400

Mensal

0,948879

0,797414

1,746293

0,007566

1,753860

10.5. Modelo Prefixado


10.5.1. Conceitos Bsicos
O modelo prefixado bastante utilizado nas operaes financeiras de curto prazo. Podemos citar como exemplo os credirios ao consumidor e as operaes de
desconto de ttulos.
As principais caractersticas do modelo prefixado so:
n

A inflao tem que ser estimada a priori, e prefixada no incio da operao financeira;

Os clculos financeiros so realizados com o fluxo de caixa expresso em


moeda corrente (com inflao) das respectivas datas futuras, e com uma
taxa de juros nominal prefixada, que inclui a inflao.

A taxa de juros tem de ser aumentada para incorporar, numa nica parcela,
a taxa de juros real e a taxa de inflao de cada perodo. Essa taxa de juros, que
inclui uma parcela de inflao, denominada taxa de juros nominal prefixada,
ou simplesmente taxa nominal prefixada, e tem as seguintes caractersticas:
a) definida no incio da operao, o que justifica o nome adotado;

Captulo 10

Fluxos de Caixa e Inflao

177

b) deve corresponder soma da taxa de juros real com a taxa da inflao


mais o produto dessas taxas;
c) tem o mesmo valor para todos os perodos da operao.

10.5.2. Conceitos Bsicos


As grandezas em moeda corrente podem ser, posteriormente, convertidas
para uma moeda constante pelo ndice que for definido para aferir a inflao.
Nesse fluxo de caixa em moeda constante, pode ser calculada sua taxa interna
real, aps o trmino da operao.
O exemplo numrico apresentado a seguir para o modelo prefixado foi baseado no exemplo desenvolvido para o modelo ps-fixado (seo 10.4.3). Adotamos taxas nominais prefixadas iguais s taxas nominais que foram utilizadas
no exemplo correspondente, para que possamos comparar os resultados obtidos
nesses dois modelos.

10.5.3. Exemplo Numrico


1. Um financiamento de $1.000.000,00 foi realizado no final de dezembro, com
uma taxa de juros nominal prefixada de 23,20% ao ano, para ser liquidado no
prazo de um ano, com o pagamento de uma nica parcela. A inflao ser medida pelo ndice da Tabela 10.1, que tem o valor igual a 100,00 na data da liberao dos recursos.
Em relao a esse financiamento determine:
a) o valor do pagamento em $, a preos correntes, para a sua liquidao no final de um ano;
b) a taxa de inflao, em % ao ano;
c) o seu fluxo de caixa em $, a preos correntes e a preos constantes;
d) a sua taxa interna de juros real em % ao ano;
e) a relao da taxa nominal prefixada com as taxas de inflao e de juros
real.
Soluo:
a) Valor do pagamento em $, a preos correntes, para a liquidao do financiamento
Considerando a taxa nominal prefixada de 23,20% ao ano, o valor do pagamento a ser realizado no final do ano, em $ correntes, igual a:
pagamento final = $1.000.000,00 (1 + 0,2320) = $1.232.000,00
c) Taxa de inflao, em % ao ano
A taxa de inflao de 12,00% ao ano obtida diretamente da Tabela 10.1
com os valores anuais do ndice.

178

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

c) Fluxo de caixa em $, a preos correntes e a preos constantes


O fluxo de caixa em $ a preos constantes obtido deflacionando os valores
do fluxo de caixa em $ a preos correntes, utilizando como deflator o ndice
da Tabela 10.1, conforme indicado na Tabela 10.6.
Tabela 10.6

Fluxos de caixa em $ a preos correntes e constantes

Ano

Valores em
$ correntes

Valor do ndice no
final do ano ($)

Valores em $ a
preos constantes

1.000.000,00

100,000000

1.000.000,00

1.232.000,00

112,000000

1.100.000,00

232.000,00

100.000,00

23,20% a.a.

10,00% a.a.

Soma
Taxa interna

Cabe ressaltar que primeiro obtemos o fluxo de caixa em $ correntes a partir da taxa nominal prefixada. Posteriormente, obtemos o fluxo de caixa
em $, a preos constantes, deflacionando as parcelas em $ a preos correntes com o ndice da Tabela 10.1.
d) Taxa interna de juros real, em % ao ano
A taxa interna de juros real obtida pelo desconto do fluxo de caixa em $ a
preos constantes, e o valor encontrado igual a 10,00% ao ano;
e) Relao da taxa nominal prefixada com as taxas de inflao e de juros real
Essas trs taxas satisfazem a relao (10.3), seno vejamos:
taxa nominal prefixada = 23,20% ao ano =
= (1 + 0,10) (1 + 0,12) 1 = 0,2320 = 23,20% ao ano
Os resultados obtidos nesse financiamento no modelo prefixado so idnticos queles alcanados no financiamento do exemplo da seo 10.4.3
com o modelo ps-fixado. Isso ocorreu porque a taxa nominal prefixada
incluiu corretamente a taxa de inflao de 12,00% a.a. e a taxa de juros
real de 10,00% a.a.

10.6. Resumo
No presente captulo, apresentamos os modelos ps-fixado e prefixado para o
tratamento da inflao em fluxos de caixa expressos em moedas que perdem seu
poder aquisitivo ao longo do tempo, por conta da inflao. Citamos as principais caractersticas de cada modelo, apresentamos exemplos numricos dos modelos ps e prefixado e comparamos seus resultados.

Captulo 10

Fluxos de Caixa e Inflao

179

Verificamos que, se a inflao influenciar igualmente todos os valores do


fluxo de caixa, tanto faz descontar o fluxo de caixa em $ a preos constantes
com a taxa de juros real, como descontar o fluxo de caixa em $ a preos correntes
com a taxa nominal prefixada, pois os valores presentes lquidos sero iguais nos
dois casos.
Por uma questo de ordem didtica, adotamos um ndice terico para medir a inflao da moeda com o smbolo $, utilizada em todos os outros captulos
do livro.
Os conceitos apresentados neste captulo com esse ndice so integralmente vlidos para qualquer outro ndice que for utilizado para medir a inflao.
Por efeito de simplificao, apresentamos apenas um tipo de exemplo, com
prazo de financiamento de um ano. A resoluo de problemas com perodos diferentes deve adotar o mesmo raciocnio, usando-se os procedimentos apresentados ao longo deste captulo.

10.7. Problemas Propostos


1. A taxa de juros real a ser cobrada num determinado financiamento igual a
5,00% ao semestre. Sabendo-se que a projeo da taxa de inflao para esse
perodo de seis meses de 6,00%:
a) calcule a taxa nominal, em % ao semestre, a ser prefixada para esse financiamento;
b) calcule a taxa de juros nominal anual equivalente taxa obtida no item a;
c) calcule as taxas anuais de juros real e de inflao, equivalentes s taxas fornecidas;
d) verifique a relao existente entre as taxas obtidas nos itens b e c.
2. Uma aplicao de $10.000,00 rendeu, no prazo de seis meses, uma taxa de juros real de 12,00% ao ano, capitalizados semestralmente. Calcule o valor de
resgate dessa aplicao sabendo-se que a taxa de inflao para esse perodo de
seis meses igual a 8,00%.
3. Uma aplicao de $50.000,00 deve ser remunerada pelo prazo de seis meses
com uma taxa de juros real de 0,90% ao ms. Calcule o valor de resgate dessa
aplicao sabendo-se que a taxa de inflao igual a 1,00% ao ms em cada
um dos seis meses desse investimento.
4. Uma instituio financeira que opera com o modelo prefixado cobra uma
taxa de juros real de 12,00% ao ano em seus financiamentos e est prevendo
uma taxa de inflao de 15,00% ao ano para os prximos quatro meses.
Usando o regime de juros compostos para a obteno de taxas equivalentes,
calcule:

180

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

a) a taxa de juros nominal prefixada, em % ao ms, a ser utilizada em suas


operaes com prazo de quatro meses;
b) o valor da prestao mensal fixa a ser cobrada nos financiamentos com
prazo de quatro meses e com o principal de $1.000,00.
5. Um equipamento com o preo vista de $10.000,00 est sendo financiado
em seis prestaes mensais fixas de $1.816,41. Calcule a taxa de inflao, em
% ao ms, projetada por essa entidade financiadora sabendo-se que a taxa de
juros real cobrada nessas operaes igual a 1,00% ao ms.
6. Um equipamento com o preo vista de $10.000,00 deve ser financiado em
dois pagamentos anuais iguais, com uma taxa de juros real de 10,00% ao ano.
Calcule o valor dessas parcelas anuais, em $ a preos correntes, sabendo-se
que a taxa de inflao igual a 12,00% a.a. no 1 ano e 14,00% a.a. no 2 ano.
7. Um financiamento de $100.000,00 foi realizado no final de dezembro para
ser liquidado no prazo de cinco anos, pelo sistema de amortizaes constantes, segundo o modelo ps-fixado, com uma taxa de juros real de 10,00% ao
ano.
O ndice que mede a inflao da moeda $ tem os seguintes valores para esse
perodo de cinco anos:
Ano

Variao
anual do ndice (%)

Valor do ndice no
final do ano ($)
100,000000

9,00

109,000000

9,50

119,355000

10,50

131,887275

11,00

146,394875

12,00

163,962260

Calcule:
a) os valores das prestaes mensais em $ a preos constantes da data inicial
do contrato com a taxa de juros real de 10,00% ao ano;
b) os valores das prestaes efetivamente pagas, em $ a preos correntes;
c) a taxa interna de juros nominal desse financiamento, em % ao ano.

Respostas dos
Problemas Propostos

Captulo 2 Juros Simples e Compostos Conceitos


Prob. 1
Conta remunerada a juros simples:
$1.050,00; $1.100,00; $1.150,00; $1.200,00; $1.250,00; $1.300,00
O montante a ser retirado no final do 6 trim = $1.300,00
Conta remunerada a juros compostos:
$1.050,00; $1.102,50; $1.157,63; $1.215,51; $1.276,28; $1.340,10
O montante a ser retirado no final do 6 trim = $1.340,10

Captulo 3 Juros Simples Frmulas Bsicas


Prob. 1 Montante = $12.400,00 e Renda = $2.400,00
Prob. 2 a) PV = $966,67; b) Desconto = $33,33; c) i = 1,293% ao ms
Prob. 3 a) FV = $967,83; b) i = 1,295% ao ms; d = 15,04% ao ano
Prob. 4 a) i = 2,5% ao trimestre; b) d = 7,6923% ao ano
Prob. 5 i = 1,1494% ao ms
Prob. 6 PV = $19.100,00
Prob. 7 a) PV2 = $10.360,00; b) FV2 = $10.981,60; c) n2 = 6 meses; d) i mdio = 1,097 % ao ms
Prob. 8 a) i = 1,2% ao ms; b) PV1 = $10.000,00

Captulo 4 Juros Compostos Capitalizao e Desconto


Prob. 1 Montante = $12.395,08
Prob. 2 Principal = $12.710,36
Prob. 3 Rentabilidade= 0,9489% ao ms
Prob. 4 110 < n < 111 meses
Prob. 5 Menor valor a ser aplicado = $25.873,17
Prob. 6 Valor do pagamento = $57.469,39
Prob. 7 Abater do principal o valor de $15.215,93
Prob. 8 Valor da Aplicao = $9.896,32
Prob. 9 Valor de Resgate = $10.070,13
Prob. 10 A melhor poltica de investimentos para esse investidor :
Aplicar $50.000,00 a 1,5% ao ms, por 3 meses e manter $50.000,00 aplicados
na Poupana.

182

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

Captulo 5 Taxas de Juros


Prob. 1 1,2% ao ms; 0,04% ao dia
Prob. 2 2,7% ao trimestre; 10,8% ao ano
Prob. 3 0,03238% ao dia
Prob. 4 3,18319% ao trimestre; 13,35373% ao ano
Prob. 5 8,24322% ao ano; 8,16% ao ano
Prob. 6 0,70337% ao ms
Prob. 7 2,87716% ao trimestre; 12,01492% ao ano
Prob. 8 $1.225,24
Prob. 9 a) FV = $10.040,00 e i = 1,20481% a.m.; b) FV = $10.240,00 e i = 1,19289% a.m.
Prob. 10 a) FV = $10.039,84 e i = 1,1952% a.m. ; b) FV = $10.241,44 e i = 1,2072% a.m.

Captulo 6 Srie Uniforme Prestaes Iguais


Prob. 1 PMT = $339,41
Prob. 2 Sinal = $5.866,37
Prob. 3 $1.117,38
Prob. 4 1,3370% a.m.
Prob. 5 a) 1,2043% a.m.; 1,4313% a.m.
Prob. 6 a) 1,6912% a.m.; b) 2,3923% a.m.
Prob. 7 a) PMT = $18.744,40 ; b) PMT = $22.680,73
Prob. 8 PMT = $3.857,58
Prob. 9 $32.342,05; b) $34.311,68
Prob. 10 a) $4.707,35; b) $1.000,00 e $3.707,35; c) $4.478,88; d) $52.981,59
Prob. 11 a) 4,3478%; b) 2,7003%
Prob. 12 3,5244%
Prob. 13 PV mensal = $60.239,36; PV trimestral = $39.760,64
Prob. 14 9,2953% ao ano
Prob. 15 PV = $150.000,00

Captulo 7 Valor Presente Lquido Taxa Interna de Retorno


Prob. 1 Fluxo (A) => VPL = $13.147,13; Fluxo (B) => VPL = $852,93; Fluxo (C) => VPL = $12.344,54;
Fluxo (D) => VPL = $235,60; Fluxo (E) => VPL = $420,31
Prob. 2 a) i = 0,00% => VPL = $1.100,00; i = 1,00% => VPL = $852,56; i = 2,00% => VPL = $621,31;
i = 3,00% => VPL = $404,96; i = 4,00% => VPL = $202,35; i = 5,00% => VPL = $12,41;
I = 6,00% => VPL = (-) $165,84

Respostas dos Exerccios

183

b) 5,07 % ao semestre
Prob. 3 a) i = 0,00% => VPL = $1.450,00; i = 2,00% => VPL = $788,07; i = 4,00% => VPL = $173,08;
i = 6,00% => VPL = (-)$399,36

b) 4,59% a.a.
Prob. 4 a) 1,00% ao ms, pois o Valor Presente Lquido nulo
b) No, pois os recursos esto rendendo mais do que 1,00% ao ms

Captulo 8 Equivalncia de Fluxos de Caixa


Prob. 1 $220,00; $242,00; $266,20; $292,82; $322,10
Prob. 2 a) Price: PMT = $1.055,82;
b) SAC: $2.000,00; $1.900,00; $1.800,00; $1.700,00; $1.600,00; $1.500,00;
$1.400,00; $1.300,00; $1.200,00; $1.100,00
Prob. 3 a) $10.000,00; $10.000,00; $22.500,00; $21.250,00; $20.000,00; $18.750,00;
$17.500,00; $16.250,00; $15.000,00; $13.750,00;
b) $0,00; $0,00; $27.225,00; $25.712,50; $24.200,00; $22.687,50; $21.175,00;
$19.662,50; $18.150,00; $16.637,50
Prob. 4 a) Prestao mensal = $2.467,31; b) Parcelas semestrais = $15.331,77
Prob. 5 $12.991,72
Prob. 6 a) $482,02; b) $152,66; c) $552,64
Prob. 7 a) $1.776,98; b) $939,61; c) $1.128,62
Prob. 8 8 mensais de $965,73 e intermediria de $2.897,19
Prob. 9 3 mensais de $13.679,94
Prob. 10 1 ms = $2.103,51; 4 ms = $8.414,04

Captulo 9 Fluxos de Caixa No Homogneos


Prob. 1 a)1,00% => VPL = $197,08; 1,50% => VPL = (-) $423,97; 2,00% => VPL = (-) $1.025,75;
b)1,1570% ao ms
Prob. 2 a)1,00% => VPL = $132,66; 1,50% => VPL = (-) $1.227,21; 2,00% => VPL = (-) $2.540,58;
b)1,0480 ao ms;
c)1,00% => VPL = $2.132,66; 1,50% => VPL = $772,79; 2,00% => VPL = (-) $540,58;
d)1,7921 % ao ms
Prob. 3 a)3,167% de desgio; b) 5,7988% ao semestre
Prob. 4 a) 0,03105378% ao dia; b) 0,9358203% ao ms; c) 11,8262607% ao ano;
d.1) $19.540,71; d.2) $19.540,71; d.3) $19.540,71; d.4) $19.540,71;

184

Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada Edio Compacta

d.5) todos valores so iguais; e) 1,020461% ao ms; f) 0,03384870% ao dia;


g) 13,148040% ao ano; h) 13,148040% ao ano, igual do item (g)
Prob. 5 a) 0,02647855% ao dia; b) Cupons: $241,14 (1 trim.) $243,85 (2 trim.) $246,56
(3 e 4 trim.); c) 0,04105772% ao dia; d) 15,925488% ao ano;
e)16,163666% ao ano; f) 16,163666% ao ano, igual do item (e);
g)1,5975% de desgio

Prob. 1 a) tns =11,30% a.s.


b) tna = 23,8769% a.a.
c) ia=10,2500% a.a. ; tia = 12,3600% a.a.
d) (1 + tna) = (1 + ia ) (1 + tia)
(1 + 23,8769%) = (1 +10,2500%) (1+12,3600%)
Prob. 2 $12.096,00
Prob. 3 $56.007,38
Prob. 4 a) tnm = 2,1315% a.m.
b) $ 263,46
Prob. 5 tim = 1,50 % a.m.
Prob. 6 Prestao anual = $6.854,16
Prob. 7 a) $30.000,00; $28.000,00; $26.000,00; $24.000,00; $22.000,00
b) $32.700,00; $33.419,40; $34.289,52; $35.134,77; $36.078,52
c) tna = 20,7764 % a.a.