Pontificia Universidad Catlica de Chile

Finanzas
ICS-3413-4/3532-2

La Tasa Interna de Retorno

TIR o IRR

clase 9
Segundo Semestre de 2015

Rodrigo Gonzlez G.

sem 2 2015

Rodrigo Gonzlez G.

Tasa Interna de Retorno (TIR)

Tasa de descuento necesaria para que el VPN=0

n

0=
t =0

Ct

(1 + TIR )

bien I 0 +
t =1

Ct

(1 + TIR )

=0

VPN

sem 2 2015

Si TIR(A) > Costo de capital, entonces VPN > 0

Proyecto

C0

C1

TIR

VPN(10%)

-100

120

20%

9.1

Si TIR(B) = Costo de capital, entonces VPN = 0

25
20

VPN = 100 +

15

120
1+ r

Proyecto

C0

C1

TIR

VPN(20%)

-100

120

20%

10
5

Proyectos de inversin:

0
0%0%
-5

10%

20%

30%

40%

50%

-10
-15
-20

Si TIR(C) < Costo de capital, entonces VPN < 0

Proyecto

C0

C1

TIR

VPN(30%)

-100

120

20%

-7.7

Tasa de descuento

-25

La tasa interna de retorno (TIR) es la rentabilidad del proyecto.

Rodrigo Gonzlez G.

sem 2 2015

Rodrigo Gonzlez G.

sem 2 2015

TIR
regla de decisin

Proyectos de endeudamiento:
VPN
100
80

Un proyecto se hace si tiene un TIR mayor al

costo del capital, o tasa de descuento
Si hay que escoger entre dos proyectos escoja el
de mayor TIR siempre que sea superior al costo
de capital
Endeudamiento

60
40
20
0
0
%

sem 2 2015

Proyecto

C0

C1

C2

-100

225

-126

10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34
% % % % % % % % % % % % %

Tasa de descuento

Si TIR < Costo de capital entonces VPN > 0

Si TIR = Costo de capital, entonces VPN=0
Si TIR > Costo de capital entonces VPN < 0

Problemas del TIR

Ejemplo:

6 8
% %

-20

TIR menor que costo de capital: tome la deuda

Si hay que escoger entre dos deudas escoja la de
menor TIR siempre que sea inferior al costo de capital
Rodrigo Gonzlez G.

2 4
% %

Rodrigo Gonzlez G.

sem 2 2015

El proyecto con mayor TIR es el mejor?

VPN
25

Es bueno que TIR(A) sea mayor o menor que el costo de capital?

15

VPN
0.5

0
0
%

20

10
2
%

4
%

6
%

8
%

10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34
% % % % % % % % % % % % %

5
0

-0.5

0%
-5

-1

10%

20%

30%

40%

50%

-10

-1.5

-15
-2

-2.5

Tasa de descuento

-20
-25

Nmero mximo de Rodrigo

TIR Gonzlez
= Nmero
de
cambios de signos en flujos 7
G.
sem 2 2015

Tasa de descuento

Rodrigo Gonzlez G.

sem 2 2015

Situaciones para recordar

(para la I2)

El TIR (como regla alternativa al VPN)

La regla correcta, y no ambigua, de decisin es VPN>0

el TIR puede llevar a decisiones correctas pero no
siempre
Forma del perfil VPN(r) y efectos en una decisin por la
regla del TIR. Ejemplos de Perfil
VPN y TIR Inversin en mercado de capitales (en
equilibrio)
TIR y VPN de un proyecto situado en el futuro
TIR de un Bono (Yield)

Lo bueno

Problemas

Intuitivo
Fcil de entender
En proyectos de perfil
similar no se equivoca

emitido a tasa de mercado

Emitido a tasa distinta del mercado
Rodrigo Gonzlez G.

sem 2 2015

10

Si TIR(A) > TIR(B), es el proyecto A el mejor?

Nmero de perodos necesarios para que el Flujo Acumulado sea 0

Criterio:
A menor nmero de perodos, el proyecto es mejor

Ejemplo:

Ejemplo:

Debe elegir entre proyectos A y B:

sem 2 2015

Plazo de Recuperacin (payback)

Problemas del TIR

Rodrigo Gonzlez G.

Soluciones mltiples
No hay solucin
Supuesto de reinversin
de los flujos al TIR
Ignora escala
No es aditivo
=>cuidado

Proyecto

C0

C1

TIR

VPN(10%)

-100

200

100%

81.8

Proyecto

C0

C1

-100

120

-100

50

-10000 12000

20%

909.1

AB

-10100 12200

20,8%

990.1

sem 2 2015

C3

# periodos
1

50

50

Problemas:
Slo sirve para proyectos de inversin
No descuenta (r = 0) flujos al principio
No considera (r = ) flujos al final

El TIR se olvida de la escala del proyecto

Supone reinversin de flujos al TIR
El TIR puede dar soluciones mltiples o no tener solucin
Qu pasa si las tasas de inters son distintas en cada periodo?
TIR no es aditivo
Rodrigo Gonzlez G.

C2

Ventajas:
Simple, intuitivo, muy utilizado pero COMPLEMENTARIO
11

Rodrigo Gonzlez G.

sem 2 2015

12

ndice de Rentabilidad
n

Ct

t
VAN + I 0
VAN
t =1 (1 + r )
=
= 1+
IR =
I0
I0
I0

Ejemplo 6
comparacin de mtodos
ejercicios valoracion 2015 .xlsx

Ejemplo : una empresa

Rodrigo Gonzlez G.

sem 2 2015

13

Interrelacin de Proyectos
Con la Regla del TIR

Rodrigo Gonzlez G.

sem 2 2015

14

Interrelaciones de Proyectos

Existen 2 proyectos distintos A y B.

Proyecto

t=0

t=1

t=2

-40

24

24

-40

16

16

t=3

VAN(10%) TIR%
1.65

19

2.04

Haga ejercicio anterior usando la regla del TIR

Cul o cules proyectos realiza usted en los siguientes casos?

1.

2.

Se pueden realizar los dos proyectos (Proyectos Independientes)

i.

Los proyectos no son replicables

ii.

Los proyectos son replicables

Repita ejercicio anterior usando la regla del

Perodo de Retorno del Capital

Se puede realizar slo un proyecto (Proyectos mutuamente excluyentes)

i.

Los proyectos no son replicables

ii.

Los proyectos son replicables

Rodrigo Gonzlez G.

sem 2 2015

15

Rodrigo Gonzlez G.

sem 2 2015

16

VPN incluyendo flexibilidades

momento ptimo para iniciar un proyecto

Otras consideraciones

Cundo cortar el bosque?

t=1
VP1 =

Flexibilidad de los proyectos

VP2 =

t=2

VF1
1+ r
VF2

(1 + r )

Si VF2 = VF1 se posterga el proyecto?

Si VF2 = (1+i)2 *VF1 se posterga el proyecto?
Rodrigo Gonzlez G.

sem 2 2015

17

Tiempo ptimo maximiza el VPN!!

ejercicios valoracion 2015 .xlsx

sem 2 2015

18

Inversin de $0 mm (ya hecha) produce venta hoy

Ventas hoy a precio de hoy $400 mm ( E0(V) )
Precio esperado prximo ao constante
Volatilidad del precio 25% anual, p=0,5
Costo marginal de produccin $380 mm
Tasa de descuento pertinente 10% anual

1
2

VPN = Ingt e r t Inv

Rodrigo Gonzlez G.

sem 2 2015

Puede ser ptimo postergar un buen proyecto?

Aumento de Capacidad Este Ao

Cual es el momento ptimo de talar un bosque?

Ing t = 10000 (1 + t )

Rodrigo Gonzlez G.

VAN(Eo (flujos))= (400 - 380) = 20

Hacemos el proyecto ?
19

Rodrigo Gonzlez G.

sem 2 2015

20

El riesgo como beneficio

VPN
Millones

Qu pasa si el proyecto se puede postergar?

VALOR DE POSPONER
Proyecto B

60
50
40

500

VAN = (500 - 380)/1.10 = 109.09

30
20

400

10

300

VAN = 0

= 0

VPN Hoy

VPN Posponer

E0(VAN) = * 109.09 + * (0) = 54.54 > 20

=> Postergar: Flexibilidad es valiosa
Rodrigo Gonzlez G.

sem 2 2015

Valor de la Flexibilidad = 54.54 20 = 34.54

21

Rodrigo Gonzlez G.

sem 2 2015

22

Puede ser ptimo posponer un

proyecto rentable
Puede ser ptimo posponer un proyecto rentable

Flexibilidades hacen que el Riesgo sea Valioso

Posponer
Expandir o Cerrar
Modificar Productos o Procesos

Rodrigo Gonzlez G.

sem 2 2015

23

Rodrigo Gonzlez G.

sem 2 2015

24