HTM 16 CH

OCTUBRE - DICIEMBRE 2013
Aqu hay gato

encerrado
Mercado
irracional o
seal de punto
de giro?
Machine Learning
aplicado al Trading
JACK
SCHWAGER
Conversaciones con
Ram Bhavnani
[ ENTREVISTA ]
TRADING
Cazando suelos
NMERO 16
La teora de la Onda Goodman.

El patrn 6&6 - PARTE 1
ENTREVISTA
JACK SCHWAGER
44
Heikin-Ashi Time Frames

vs Ichimoku-Kinko-Hyo
19
23
Una mirada cuantitativa a los mercados:

Spread Trading
26
Mercado irracional o seal de punto de giro?
30
34
Aqu hay gato encerrado. La onda 5
Las pautas estacionales
Aqu hay
gato encerrado
19
PRODUCTOS
La volatilidad. El lenguaje oculto de las opciones
30
Machine Learning
aplicado al Trading
53
Simulaciones de Montecarlo
y operativa sistemtica - PARTE 2
49
Machine Learning aplicado al Trading.

Sistemas basados en modelos
53
Sistema de trading no tendencial

de muy corto plazo mediante RSI y ADX
57
LECTURA FUNDAMENTAL
Conversaciones con Ram Bhavnani
Pedidos de manufacturas
Flores de invernadero o tomates verdes fritos?
64
44
SISTEMAS DE TRADING
Buscando Alfa
conversaciones con
ram bhavnani
39
ENTREVISTA
Jack Schwager
Mercado irracional
o seal de punto de giro?
10
13
64
66
69
71
LIBROS
Los datos macroeconmicos americanos
y su efecto en los activos financieros
74
Cmo hacer trading con futuros
75
EN LA MIRA
Inversores de xito durante la crisis
77
COLABORAN EN ESTE NMERO
Alexander Elder
Enrique Cordero
Dr. en psiquiatra y trader, autor de

grandes xitos como Vivir del trading,
Come to my trading room y Entries and
exits entre otros. Desde hace varios aos
se dedica a dar formacin y conferencias
por todo el mundo desde EEUU, China,
Holanda, Brasil, etc. Y ofrece tambin formacin online en www.elder.com.
Responsable de los sistemas automticos

de trading en www.esbolsa.com, adems
realiza colaboraciones en publicaciones
especializadas y otros portales. Ingeniero
Superior de Telecomunicacin de formacin, ha encontrado en la investigacin
del trading sistemtico la forma de unir su
profesin con su vocacin.
Jos Antonio Gonzlez
JOS LUIS MARTNEZ CAMPUZANO
Ms de 7 aos analizando y operando en

los mercados financieros.
Colaborador en diversos medios entre ellos la agencia Thomson Reuters.
Colabora en los Msters impartidos por
el Insituto BME. Actualmente es Jefe del
Departamento de Analisis Tcnico de EuroStockScreener.
Estratega de Citigroup en Espaa. Hasta

hace ocho aos su labor estaba vinculada
a la gestin de las posiciones en divisas y
tipos de inters. Es economista con Especialidad de Hacienda Pblica por la Universidad Autnoma de Madrid.
Doctorado en Economa Aplicada. Actualmente es miembro del Observatorio del
Banco Central Europeo.
Koos Vd Merwe
JORGE ESTVEZ
Koos van der Merwe ha sido analista

tc-nico desde 1969. Ha trabajado como
opera-dor de futuros y opciones en First
Financial Futures en Johannesburgo,
Sudfrica y en el Irish&Menell Rosenberg
stocks brokers en su departamento del investigacin, como analista tcnico, especializado en Oro y acciones de compaas
relacionadas con l.
Cientfico e informtico. Ha trabajado

como desarrollador de software y analsta
de modelos oceano-atmosfricos. Coautor
del libro Simulacin y modelizacin en
oceanograf a. Coinventor de los modelos
SIAMOCOCO2 y RECO2. Fundador en
2004 de la consultora Grupo ER en la que
actualmente trabaja como quant y trader
profesional.
www.grupoempresarialer.com
Jos Martnez
JOS LUIS DAZ
Tras ms de 10 aos de formacin, inversin e investigacin en el mundo de las

Commodities a travs de diferentes productos surgi Trading12. Un proyecto en
el que adems de volcar sus conocimientos en los diferentes bloques de formacin
hace trading en directo.
Desarrollador de software, analista de

sistemas y trader independiente. Su experiencia en los mercados data de 1995.
Est especializado en Swing trading con
productos derivados. En 2010 comienza
su relacin con SharkOpciones y en la
actualidad es responsable del Programa
de Especializacin de Swing Trading con
Opciones.
javier muoz
JUAN MANUEL ALMODVAR
Licenciado en Medicina y Ciruga, desde

hace doce aos se dedica al Anlisis Tcnico como analista independiente. Director
de Formacin en Taller de Bolsa S.L.U..
Es la primera y nica persona de Espaa
en conseguir la Acreditacin Internacional Master of Financial Technical Analysis
(MFTA) de la International Federation of
Technical Analysts (IFTA).
Director de investigacin y desarrollo de

www.sistemasinversores.com, (consultora
especializada en trading algortmico),
desde donde ha colaborado con los
departamentos de sistemas de varios
fondos de inversin y diseado software
para trading como www.alphadvisor.com.
Centra su carrera profesional en el mbito
de la inteligencia computacional aplicada
a los mercados financieros.
OCT-DIC 2013
COLABORAN EN ESTE NMERO
RAM BHAVNANI
Toms V Garca-Purrios Garca
Ram Bhavnani naci en La India en 1944,

en el seno de una familia humilde de comerciantes. Siendo adolescente emigr
a Hong-Kong para trabajar en el bazar
del que acabara siendo su suegro, el Sr.
Kishoo. En 1965 se estableci en Tenerife
para sacar adelante la sucursal islea de la
empresa. Consigui reflotar el negocio, y
en los aos 80 decidi comenzar a invertir
en bolsa, principalmente en bancos espaoles, llegando a tener participaciones
muy importantes en varios de ellos. En la
actualidad sigue al frente de la empresa familiar Casa Kishoo, S.A. invirtiendo principalmente en renta fija.
Desarrolla desde 2007 su carrera profesional en Cortal Consors, brker online

del grupo BNP Paribas, actualmente como
Asesor de Carteras. Dentro de esta misma
compaa trabaj tambin como Analista
y como Trader de Contado y Derivados.
Antes de esto, trabaj en otras empresas
lderes del sector. Cuenta adems con amplia experiencia en formacin y colabora
habitualmente con diferentes medios de
comunicacin. Toms es CAIA (Chartered
Alternative Investment Analyst), Mster en
Bolsa y Mercados Financieros por el Instituto de Estudios Burstiles y licenciado en
Derecho por la Universidad Complutense
de Madrid.
Michael Duane Archer
david urraca
Michael Duane Archer ha sido operador

de renta variable, futuros y FOREX durante ms de 30 aos. Como CTA obtuvo un
rendimiento anual del 48% con unos parmetros de riesgo extremadamente bajos y
un ratio de Sharpe de los ms altos, tal y
como se detalla en Managed Account Reports. Es autor o coautor de varios libros
sobre trading en el mercado de divisas,
incluyendo Getting Started in Currency
Trading (John Wiley and Sons, 2005, 2008,
2010). Dirige el GoodmanWorks Trading Room para traders que usan GWT
para analizar y encontrar candidatos para
realizar operaciones en grficos de divisas, futuros y acciones. Su sitio web es
www.goodmanworks.com.
Ingeniero Electrnico de formacin.

Master de mercados financieros con
la Universidad Complutense de Madrid. Cofundador de la sociedad Optimal Quant Management que ofrece
formacin avanzada y de calidad sobre
operativa sistemtica mediante el portal
www.oqm.es.
MANUEL MORENO CAPA
carlos prieto
Fsico de formacin. CFTe (Certified Financial Technician). Cofundador de la sociedad Optimal Quant Management que
ofrece formacin avanzada y de calidad
sobre operativa sistemtica mediante el
portal www.oqm.es.
Director editorial y miembro del equipo

fundador de Nautebook, la primera editorial espaola de libros electrnicos especializados en economa, mercados, trading, comunicacin y nuevas tecnologas.
www.nautebook.com Cuenta con 30 aos
de experiencia en el periodismo econmico y financiero. Fue miembro del equipo
fundador del semanario INVERSIN
(en 1987), revista de la que fue subdirector entre 1991 y 2012 y de la que es uno de
los principales accionistas.
andrs a. garca
Docente y trader con muchos aos de
experiencia. Ha desarrollado su propia
metodologa de diseo de estrategias y
carteras sistemticas. Es el creador del
portal TradingSys.org y cofundador de la
sociedad Optimal Quant Management
que ofrece formacin avanzada y de calidad sobre operativa sistemtica mediante
el portal www.oqm.es.
OCT-DIC 2013
CARTA DEL EDITOR
Aprendiendo
a aprender
uando alguien quiere aprender

cualquier materia es casi de obligado cumplimiento que pase por el
mismo camino que cualquier docto
en la materia tuvo que emprender
en su da. Caminos, es verdad que hay muchos, pero todos tienen un componente comn: el factor tiempo y esfuerzo. Y es que
sin tiempo, experiencia, pero con mucho
esfuerzo en novel no podr llegar muy lejos
por mucho arrojo que aada a la frmula
exactamente igual que si damos la vuelta a
la frmula.
Algo que se observa a menudo es ver a
personas iniciando su exploracin en un
campo, con muchas ganas y realizando un
esfuerzo a veces sobrehumano, para poco
despus abandonar desilusionados por la
falta de unos resultados en consonancia
con los objetivos, en la mayora de los casos
irreales, que se haban propuesto alcanzar
en tan corto periodo de tiempo. No pudieron llegar muy lejos. Sin embargo, en el
otro extremo tenemos a aquellos que llevan
aos, por decirlo de alguna manera, explorando una determinada materia pero que,
sin embargo, el factor esfuerzo lo conocen
de odas y nunca por haberlo puesto en la
frmula que les podra haber llegado a la
maestra en su campo. Tienen una cierta
experiencia, por haber deambulado incluso
por aos en una rutina, pero no se han esforzado lo suficiente por conocer ms all
de lo que estaban haciendo. Experiencia sin
esfuerzo, no sirve de nada.
Estos dos grupos forman el conjunto de
personas que llenan los puestos de todos
los campos de saber pero que no han lle-
gado a controlar su materia. Por supuesto,

el mundo del trading no poda ser menos.
Personas atradas por creencias errneas
dedican un gran esfuerzo inicial al estudio
y la prctica para despus abandonar por
la falta de consistencia o recursos, por no
haber dejado avanzar la curva de aprendizaje y haber tomado riesgos excesivos desde una etapa temprana. O por el contrario,
aquellos que llevan aos pasendose por
aqu pero que, sin embargo, no quieren esforzarse por avanzar ni or hablar de complicaciones, estudios o lecturas ms all del
consabido ABC impuesto por las lecturas
formadas por lo que los mismos lectores
quieren escuchar. Resultado? La falta de
resultados. Y es que para poder aprender
debemos antes aprender a aprender, esto
es, saber que toda curva de aprendizaje est
formada inevitablemente por tiempo y esfuerzo, todo aquello que se aleje de esto no
podr llevarnos a ningn lugar interesante.
Dedico estas primeras lneas del nmero de
Hispatrading Magazine, que tienes delante,
a este tema debido a la leccin que el seor
Jack Schwager nos da en este nmero sobre
cmo debera ser el camino de aprendizaje
que todo aspirante a trader debera recorrer. No tiene desperdicio. Reconozco que
me hace una especial ilusin poder leer, por
fin, algo sobre uno de los mejores autores
de trading de todos los tiempos en castellano. Espero que al igual que yo disfrutes
de su lectura y de cada artculo que hemos
preparado especialmente para ti en este nmero de Hispatrading Magazine.
Buen trading.
editor@hispatrading.com
OCT-DIC 2013
ltimOs NMEROS
EDITOR
Alejandro de Luis
COMIT DIRECTIVO
Elimelech Duarte, Roberto Prez, Alejandro de Luis
ADMINISTRACIN
Virginia Prez
INTRPRETE
Diana Helene Castillo
TRADUCCIN
Alberto Muoz Cabanes
EDICIN
Editorial Hispafinanzas
MAQUETA
Luis Benito Grande
Editorial Hispafinanzas
All rights reserved
www.hispafinanzas.es
El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto
podra no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este
magazine es proporcionar al lector herramientas e informacin que
contribuyan a su formacin para comprender los mercados financieros.
Sin embargo, los anlsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de
informacin contenida en este magazn es ofrecida como informacin
general y no constituye en ningn caso algn tipo de sugerencia o
asesoramiento financiero.
Hispatrading Magazine se exime de cualquier responsabilidad por
prdidas o perjuicios causados en las inversiones que realice el lector
por el uso de la informacin o contenidos aqu ofrecidos. As mismo la
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o informacin emitidas por los colaboradores, anunciantes y dems
personas que utilicen este medio para emitir sus opiniones.
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w w w. h i s p a t r a d i n g . C O M
TRADING
CAZANDO SUELOS
La negociacin a corto plazo se hace atractiva cuando el mercado de valores

se ve sacudido por la volatilidad. Estos son tiempos dif ciles para aquellos
a los que les gusta comprar y mantener, pero la volatilidad crea oportunidades
para los swing traders de corto plazo que mantienen posiciones
por unos pocos das.
POR Alexander Elder
l horizonte temporal de cada ronda de la competicin de

trading SpikeTrade, un grupo nico de traders serios, es
de tan slo una semana. Con eso, el segundo trimestre de
2013 fue el mejor de la historia del grupo: el trader que se
llev la medalla de oro registr una ganancia del 47%, el
que obtuvo medalla de plata un 36% y el trader que se hizo con

el bronce un 17%.
Una de las herramientas que los SpikeTraders utilizan para
cazar suelos de corto plazo es la seal Spike Bounce, la cual se
10
OCT-DIC 2013
basa en nuestra investigacin pionera sobre el New High - New

Low Index.
Creemos que el New High - New Low Index es el mejor indicador de la bolsa de valores. Mientras que la mayora de los analistas cuentan nuevos mximos y nuevos mnimos del ao pasado,
nosotros adems supervisamos un NH NL Index de muy corto
plazo, cuyo perodo retroactivo es de slo 20 das de negociacin, alrededor de un mes. Cada vez que el NH NL de 20 das
est por debajo del nivel de menos de 500, se identifica un extremo de la tendencia bajista. Con el tiempo, dado que los osos
TRADING
pierden fuerza y el nmero de nuevos mnimos se contrae, este

NH NL Index de 20 das se eleva por encima del nivel de -500
y ah es cuando se produce una seal de compra a corto plazo.
manas. En ocasiones, estas seales son abortadas. No hay seal

perfecta en los mercados, motivo por el que la gestin del riesgo
es tan esencial.
Hace poco comenzamos a publicar el mensaje diario de nuestro

Spike Bounce Traffic Light. Cuando se apaga la luz amarilla de
ese semforo, sabemos que la tendencia bajista de corto plazo
est cerca de un extremo. Una vez que los nuevos mnimos se
contraen y el ndice se eleva por encima de -500, la luz cambia
de amarillo a verde y se enciende una seal de Spike Bounce.
Y qu hay de las seales de venta?
Se puede ver en este grfico diario que hacemos un seguimiento

del New High - New Low Index en tres dimensiones, con perodos de un ao, un trimestre y un mes. Las seales de Spike
Bounce, dadas por el NH -NL de 20 das estn marcadas con
flechas verticales de color verde.
Las seales de Spike Bounce tienden a ser bastante fiables y suelen empujar el mercado al alza durante algunos das, aunque en
algunos casos han seguido empujando el mercado durante se-
Despus de comprar en una seal de Spike Bounce examinamos

herramientas tcnicas tradicionales para tomar la decisin de
venta: alcanzar la lnea superior de un canal, una divergencia
bajista, etc. Continuamos nuestro anlisis, en busca de la seal
de Spike Bounce equivalente para abrir posiciones cortas.
Todos los mercados fluctan por encima y por debajo de un valor, como las olas del mar subiendo y bajando en la playa. La
captura de estas ondas es la clave para obtener beneficios a corto
plazo. Nuestra seal de Spike Bounce nos ayuda a identificar
oportunidades de compra a corto plazo.
OCT-DIC 2013
11
TRADING
LA TEORA DE
LA ONDA GOODMAN
EL PATRN 6&6 - PARTE 1
El patrn 6 & 6 ha demostrado ser uno de las ms fiables de los

patrones de la teora de la onda de Goodman. Veamos algunos
de sus mejores patrones en este primer artculo, de una serie de
dos, que dedicaremos a esta interesante forma de ver el mercado.
por MICHAEL DUANE ARCHER
unque no es muy comn, hay bastantes de ellos en diferentes escalas temporales en Forex - 5 minutos, 15
minutos, 1 hora, 4 horas, 1 da como para mantener
a los traders de todos los tipos y perfiles ocupados y contentos. El patrn 6 & 6 ofrece una relacin riesgo (stoploss) - beneficio ( take-profit ) excepcional, rara vez menos de
3:1, a menudo ms de 5:1 y ocasionalmente tanto como 10:1.
El patrn 6 & 6 es un tipo especfico de patrn bsico de Goodman.
El Patrn Bsico de Goodman
La clave del patrn bsico de Goodman es el Propagation

Swing. En la teora de la onda de Goodman un 1-2-3 siempre se
convierte en un 1 dentro de una formacin 1-2-3 ms grande,
se trata de un proceso llamado propagacin. El giro 1-2-3
propagado se etiqueta
como Propagation Swing
La clave del patrn
1. Cuando la importante
bsico de Goodman
Propagation Swing 2 se
es
el
Propagation Swing
forma que equivale al
giro de la cuarta onda
en Elliott retrocediendo al menos un tercio del Propagation
Swing 1, tenemos un patrn bsico en marcha. La teora de la
onda de Goodman ofrece una serie de ideas para la validacin
Este patrn trata de pronosticar

un giro en el mercado despus de
una tendencia sostenida durante un largo perodo de tiempo.
Ofrece la oportunidad de arriesgarnos con un stop relativamente cercano. Se compone de tres
clases de giros o swings - Jumbo,
Bounce y Propagation.
La tendencia en la que el patrn
trata de identificar un giro se denomina Jumbo Swing. Si se forma un 1-2-3 al final de un Jumbo
y en la direccin opuesta de a la
tendencia, tendremos el primer
signo de cambio de tendencia pero no ser suficiente para operar. Esto se llama Bounce 1-2-3.
Ver Figura 1.
Figura 1
OCT-DIC 2013
13
TRADING
del patrn. Uno de ellos es la

Zona de Retorno.
Muchos patrones se estabilizarn en la Zona de Retorno. Dicha
zona se identifica como el rea
de precios entre el punto medio
del Propagation Swing 1 y el punto final del Bounce Swing 2. El
trader siempre debe estar alerta
para un giro y una oportunidad
que seguir con un stop-loss cerca
de la Zona de Retorno para que
la tendencia del Bounce 1-2-3 se
confirme - el Propagation Swing 3.
Este es el aspecto del patrn bsico de Goodman. Ver Figura 2.
(La flecha en el Jumbo Swing significa que contina en esa direccin; que el patrn no es necesariamente a escala).
Figura 2
La configuracin bsica de la
teora de la onda de Goodman
es 1-2-3 -> 1-2 y la operacin
siempre se abre en el Propagation
Swing 3. Aqu tenemos uno en un
grfico real de Forex. Ver Figura 3.
En la teora de la onda de Goodman el giro 4 oscilacin est
conectado con toda la formacin
1-2-3, no slo el giro 3 como en
Elliott.
La Figura 4 muestra otro ejemplo
real. Observe el pequeo patrn
en el Bounce Swing 1. Debera
verse en un grfico con una escala temporal ms pequea. Aqu, el mercado tiene una doble
propagacin: 1-2-3 -> 1-2-3 -> 1-2. Los pares de divisas pueden propagarse hasta seis o siete veces, lo que permite que el
trader astuto pueda subirse a la ola durante un largo perodo
de tiempo.
Tan pronto se forma un 1-2-3 ms pequeo al final del
Propagation Swing 2 en la Zona de Retorno - llamado Dagger
Swing - el trader entra con una compra o una venta a mercado
en cuanto se forma el 3. La lgica fundamental detrs del
patrn bsico de Goodman es que el triple 1-2 -3 (Bounce,
Propagation, Dagger) darn impulso a un cambio de tendencia.
Los operadores a corto plazo en el Dagger 1-2-3 animarn a
los traders en el nivel donde se forma el Bounce, que a su vez
14
OCT-DIC 2013
Figura 3. Grfico cortesa de www.metaquotes.

net y www.atcbrokers.com
hay bastantes de ellos

en diferentes escalas
temporales en Forex:
5 minutos, 15 minutos,
1 hora, 4 horas, 1 da
TRADING
macin de velas. Yo prefiero la

consistencia del 1-2-3 como un
concepto fractal.
En la teora de la onda de Goodman todo es un 1-2-3, pero por
supuesto hay otros principios
como Interseccin y 3 C
que explican cmo interactan
entre s para formar patrones
predictivos de la propagacin y
el comportamiento del mercado
y de apuntar slo a las mejores
operaciones candidatas.
Figura 4. Grfico cortesa de www.metaquotes.net y www.atcbrokers.com
Figura 5
animarn a los traders en el nivel de Propagation. El trader va

efectivamente con la tendencia principal, esperando a que se
produzca un retroceso, entrando despus tan pronto como la
tendencia principal se reafirma a s misma.
El Propagation Swing 3, el swing en el que el trader opera, debe
llegar cerca del punto medio del Jumbo Swing. Obviamente,
cuanto ms lejos de la entrada est ese punto, mayor potencial
tendr la operacin.
Algunos traders que utilizan la teora de Goodman usan otra
ideas para entrar como un cruce de medias mviles o una for-
El lugar donde situar el stop-loss

pertenece depende de aspectos
especficos del patrn. Hay tres
opciones - por encima o por
debajo del Dagger Swing, por
encima o por debajo del Bounce
Swing 2, o por encima o por debajo del patrn. Muchos traders
que siguen la teora de la onda de
Goodman prefieren entrar con
la mitad de un lote, colocar el
stop-loss justo por debajo o por
encima del Dagger Swing y ver
cmo se desarrolla la operacin
antes de abrir la otra mitad. Ver
Figura 5.
La Figura 6 muestra el pronstico a largo plazo utilizando la
teora de la onda de Goodman
para el par AUDUSD, as como
el techo formado por el patrn
bsico de Goodman. En el lenguaje de Goodman el patrn fue
confirmado por estar en el precio
objetivo previsto de la tendencia
principal de acuerdo con el principio 30C. Todo lo que confirma
una instalacin es una superposicin en la teora de la onda de
Goodman.
El Patrn 6 & 6
En algunos casos, el Propagation Swing 2 contina a travs de
la Zona de Retorno. Aqu es donde se puede formar un patrn
6 & 6. En este patrn el Propagation Swing 2 alcanza - temporalmente un nivel ms all de la parte superior o inferior del
patrn, la parte final del Jumbo Swing. Los traders deben estar
atentos a este umbral ya que el 6 & 6 puede ser visto y no visto!
OCT-DIC 2013
15
TRADING
Vase la Figura 7. El rea ms all

del punto final del Jumbo Swing
es la Zona de Giro.
Una diferencia importante entre
el patrn bsico de Goodman y
el patrn 6 & 6 es que en el 6 & 6
el Propagation Swing 2 debe ser
en s mismo un 1-2-3 y el Swing
1 del Propagation 2 no debe superar el punto final del Jumbo
Swing.
He aqu cuatro ejemplos recientes del patrn 6 & 6 de Goodman
en grficos de 5 minutos, 15 minutos, 1 hora y 4 horas. Vanse
las Figuras 8, 9, 10 y 11. Dado que
los grficos son fractales, estos
patrones se producen en todas
las escales temporales. Cul de
ellos decidamos operar depende
de qu plazo elijamos y cul sea
nuestro estilo de negociacin.
Aqu, nuestro stop-loss nunca

fue alcanzado elegido debido a
la regla de que los precios deben
cerrar ms all del punto 6 & 6
- el punto final del Propagation
Swing 2.
El 6 & 6 puede funcionar incluso mejor que el patrn bsico de
Goodman Basic. La lgica es que
saltando los stops de prdidas y
animando a los traders a realizar
entradas de rotura, siempre y
cuando el mercado se vuelve en
la direccin del patrn los traders deben liquidar posiciones
utilizando una orden de sentido
contrario y/o volver a entrar en la
direccin de la nueva tendencia.
A partir de ah, el patrn bsico
impulsa la tendencia del Propagation Swing 3.
Figura 7
He llegado a ver patrones 6 & 6

que han generado 1000 o ms
pips en los grficos de ms largo
plazo. Observe el grfico diario
del AUDUSD mostrando un patrn 6 & 6 en la Figura 12.
16
OCT-DIC 2013
TRADING
El 6 & 6 puede
funcionar
incluso mejor
que el patrn
bsico de
Goodman Basic
Figura 11. Grfico cortesa de www.metaquotes.net y www.atcbrokers.
OCT-DIC 2013
17
TRADING
TRADING
AQU
HAY
GATO ENCERRADO
LA ONDA 5
Una onda 5 terminal en el Anlisis de la Onda de Elliott seala el final de una

tendencia alcista y puede ser seguido por una desagradable correccin.
por Koos Van Der Merwe

odos los seguidores de la onda de Elliott saben que la primera regla del anlisis de la onda de Elliott es que el grfico debe parecer correcto. Con esto Elliott quera decir
que la Onda 5 es igual o mayor que la onda 1 y que la
onda 3 es mayor que la onda 1. Una vez que una onda 5 se
Figura 1
ha completado, la correccin ABC que sigue lleva al precio a la

cuarta onda de menor grado. Por supuesto, hay variaciones: por
ejemplo, si la onda 3 es menor que la onda 1, a continuacin, la
onda 5 debe ser menor que la onda 3, pero este nmero al igual
que otras variaciones ocurren rara vez. Si ocurren con demasiada frecuencia, entonces o
bien el recuento de ondas
es incorrecto o se ha realizado en un perodo de incertidumbre por lo que un
recuento adecuado finalmente aparecer. Nunca se
debe olvidar que el anlisis
de la onda de Elliott es puramente una seal en el desierto, y otra seal con un
cambio de direccin puede
aparecer un poco ms abajo en la carretera.
El grfico de la figura 1 es el
ndice S&P 100. El recuento de la onda de Elliott sugiere que el ndice ha terminado una onda 4 y ahora
est en una onda 5 dentro
de tendencia alcista. Con
la regla de que la longitud
de la onda 5 debe ser igual
OCT-DIC 2013
19
TRADING
El recuento
de la onda de
Elliott sugiere
que el ndice ha
terminado una
onda 4 y ahora
est en una onda
5 dentro de
tendencia alcista
Figura 2
Figura 3
a la longitud de la onda 1, podemos esperar que la onda 5 haga

techo en 751,18. Tenga en cuenta que la onda IV se gir en la
cuarta onda de menor grado, entre 694,96 y 719,16, mostrando
que el grfico sigui la primera regla del anlisis de la onda de
Elliott. Una subida hasta 751,18 se ve por tanto bastante plausible.
20
OCT-DIC 2013
El grfico mostrado en
la figura 2 es un grfico
diario del ndice S&P 500
con un recuento de ondas
de Elliott obtenido por el
programa Advanced GET.
Tenga en cuenta que Advanced GET tambin sugiere que una onda IV se ha
completado, pero sugiere
que la onda V subir hasta
la extensin del 1,618, es
decir, hasta 1.735,46 con
un PTI (ndice de Probabilidad) del 61%. Esto es algo
que me gustara mucho
creer, al igual que a todos,
pero observara el grfico con cuidado a medida
que el ndice se aproxime
al nivel de 1.669,34, cuando la longitud de la onda
5 sea igual a la longitud de
onda I. Observe que una
vez la onda V se complete,
el precio de la accin va a
caer una vez ms a la cuarta onda de menor grado, lo
que podra estar situado en
la zona de 1.562.
El grfico de la en Figura
3 es un grfico diario del
ndice Nasdaq 100, y S,
el recuento de la onda de
Elliott es de los dif ciles, y abierto a un posible recuento de
onda corregido a medida que el ndice NASDAQ se mueve.
En la actualidad, sin embargo, nos quedamos con el recuento
mostrado simplemente porque enlaza con el recuento del S&P
100 y el ndice S&P 500, con una onda C marcando suelo en
octubre de 2012. Sin embargo, cuando los ndices S&P estn
TRADING
sugiriendo que se encuentran en una onda 5, el Nasdaq est

sugiriendo que es slo una onda 3. Tenga en cuenta la otra
anomala, la correccin ab en la onda 3, una anomala que he
observado que est empezando a ocurrir en una onda 3. Esto va
en contra de la regla, el recuento de Elliott Wave debe parecer
correcto lo que significa que puedo cambiar el recuento un
poco ms adelante.
Tres de los grficos

anteriores muestran
que una correccin
importante se
producir en algn
momento en un
futuro prximo
Mi ltimo grfico en la Figura 4 es el Dow Jones. El recuento

sugiere un aspecto similar al del S&P 100 y el S&P 500 que se
presentan en las Figuras 1 y 2. La extensin de Fibonacci sugiere
que si la onda 5 fuera igual a la onda 1, entonces el Dow podra
subir hasta 15.460,68, con la posibilidad de llegar 16.021,16, extensin del 1,618 % de la onda 1.
Figura 4
Tres de los grficos anteriores muestran que una correccin importante se producir en algn momento en un futuro prximo,
con un recuento de onda de Elliott dentro de una onda 5. El
nico grfico que sugiere que la correccin no necesita tiene
por qu ser importante es el del ndice Nasdaq, que indica que
cuando la correccin se produzca ser una onda 4. Sin embargo,
uno debe recordar siempre que si la onda 2 es una onda simple,
entonces la onda 4 ser una onda compleja. El grfico muestra
la onda 2 en el Nasdaq como una onda compleja. La onda 4
entonces podra ser una onda simple O una onda an ms compleja. Que una correccin va a ocurrir en el futuro prximo est
en las cartas, una correccin que podra durar hasta mediados
de octubre, si los ciclos histricos se comportan de la manera
habitual. El gato encerrado es la operativa automatizada, que
no posee emociones, y podra ser la razn por la que el ndice
Nasdaq se diferencia de los ndices S&P y Dow.
OCT-DIC 2013
21
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TRADING
Heikin-Ashi
Time Frames Vs Ichimoku-Kinko-Hyo

Al emplear las velas Heikin-Ashi frecuentemente olvidamos analizar
varios Time Frame. En otras ocasiones viene bien complementar
estas velas con el Indicador Ichimoku-Kinko-Hyo.
por javier muoz
l realizar un anlisis tcnico utilizando velas HeikinAshi, normalmente solo nos fijamos en un time frame
diario, y podramos utilizar tambin otros time frame
como el semanal y el mensual que como veremos ms
adelante nos aportan interesantes indicaciones sobre la
posicin a tomar al hacer trading.
caso deberamos comenzar la operativa tan pronto como podamos para sacar beneficio de este momento.
Veremos a continuacin tres grficos que corresponden al mismo valor (Repsol) en tres time frame diferentes, diario, semanal
y mensual.
Vamos a ver unos ejemplos utilizando time frame diario, semanal y mensual, para sacar conclusiones respecto a la forma de
operar.
Recordemos que utilizando velas Heikin-Ashi nos limitaremos

a realizar operaciones siguiendo las cinco reglas bsicas para
este sistema, olvidando los patrones de velas japonesas que pudieran surgir. De ello el xito que ha proporcionado el uso de las
velas Heikin-Ashi y su fcil manejo.
Partiremos de que el ambiente ideal sera el que las indicaciones

para hacer trading vendran cuando los tres time frame (diario, semanal y mensual) estuviesen indicando lo mismo. En este
Como dijimos antes, en primer lugar partiremos del ambiente

donde las velas Heikin-Ashi muestran una misma seal para los
tres time frame elegidos.
Figura 1. Grfico con time frame mensual de Repsol
OCT-DIC 2013
23
TRADING
Vemos en primer lugar el time frame mensual, comprobando

que ha surgido un cambio brusco de color, apareciendo una vela
de color negro y sombra inferior.
Despus comprobamos que en los grficos semanales y diarios
la tnica sigue siendo bajista, por lo que nos pondremos cortos
en este valor lo antes posible.
Otra tcnica sera utilizar solo dos time frame consecutivos, es
decir trabajar con los grficos mensuales y semanales, o con los
semanales y los diarios.
El procedimiento es igual que para cuando usamos los tres time

frame, si coinciden los hallazgos en dos time frame consecutivos tomaremos posiciones segn lo indicado en esos dos time
frame empleados.
Finalmente, otra forma de operar con los time frame sera esperar a que aparezca un cambio de color en el time frame mensual,
y que aparezca este mismo cambio de color en el time frame
diario, estando ya cambiado de antemano el color en el time
frame semanal. Aqu operaremos igual que en el caso que empleamos los tres time frame.
Figura 2. Grfico con time frame semanal de Repsol
Figura 3. Grfico con time frame diario de Repsol
24
OCT-DIC 2013
TRADING
Utilizar las velas Heikin-Ashi

junto con el indicador Ichimoku Kinko Hyo
En el siguiente grfico de velas Heikin-Ashi junto con el grfico
donde utilizamos el Indicador Ichimoku, vemos en este ltimo
una zona de resistencia al precio para superar el Kumo desde el
da cinco hasta el da diez del mes de julio.
Esa zona la hemos marcado con un cuadrado, y lo que queremos ver es que coincide con una zona de indecisin (casi una
tendencia bajista) en el grfico con velas Heikin-Ashi, donde

tambin lo hemos marcado con otro cuadrado.
La siguiente vela en el grfico utilizando Ichimoku vemos que es
una vela de color blanco, de buen tamao y que atraviesa limpiamente el Kumo, iniciando una tendencia alcista.
Igualmente en el grfico con velas Heikin-Ashi aparece en el
mismo lugar una vela blanca con sombra superior que constituye un cambio brusco de color respecto a la vela anterior, corroborando el inicio de una nueva tendencia alcista.
Figura 4.
Grfico con
Ichimoku y
grfico con
Velas HeikinAshi
Bibliografa:
1. Dan Valcu. Stocks & Commodities V. 22:2 (16-17, 20-22, 24-26, 28): Using
The Heikin-Ashi Technique by Dan Valcu.
2. Dan Valcu. Market Technician - The Journal of the STA (November 2012).
Dan Valcu: Heikin-Ashi - Trends made simple.
3. Muoz lvarez, Francisco Javier [2013]. Heikin-Ashi: Conceptos bsicos y

trading con este tipo de velas modificadas. Hispatrading Magazine (abril
junio, 2013).
4. Nicole Elliot [2011]. Ichimoku Charts An introduction to Ichimoku Kinko
Clouds.
OCT-DIC 2013
25
TRADING
UNA MIRADA CUANTITATIVA A LOS MERCADOS:
SPREAD TRADING
Los arbitrajes de volatilidad y estadsticos

son operativas con una excelente gestin del riesgo
debido a su neutralidad al mercado.
por JORGE ESTVEZ
na de las principales tcnicas Market Neutral

es la operativa con spreads cuya ms importante ventaja es su excelente gestin del riesgo, as cmo la mitigacin del ruido, sistematizacin de las ganancias, reduccin del stress
en posiciones grandes es vital-, ; en definitiva estamos creando un activo artificial y dentro del trading cuantitativo son considerados el alma mter.
Bsicamente un spread es un diferencial entre
dos activos, algebraicamente es una resta
y geomtricamente es la distancia
entre ellos. Los activos han de
transformarse a unidad y divisa
comn.
En contraposicin con las operativas direccionales en los
spreads el riesgo/beneficio no
est determinado por las subidas y bajadas de los activos sino
por el diferencial entre ellos. En
la Figura 1 observamos que cuando
los activos se juntan el spread disminuye y viceversa lo cual se hace paradjico cuando los
dos activos bajan y el spread aumenta obteniendo la ganancia
comprando spread comprar el activo 1 y vender el activo 2
-, siendo una excelente herramienta en todo tipo de mercados:
alcistas, bajistas y laterales. Ntese que estando los activos laterales el spread puede variar, as cmo en momentos de alta
volatilidad estar lateral.
Fundamento
De un modo general el anlisis cuantitativo trata de buscar y
explotar ineficiencias en los mercados; dichas ineficiencias pueden tener distinta naturaleza: estadstica (StatArb), tecnolgica (HFT), etc segn el modelo utilizado en el anlisis de las
series temporales. Por ejemplo en los arbitrajes de volatilidad
intensidad de los cambios en su cotizacin, es decir, su des-
26
OCT-DIC 2013
viacin estndar esencialmente consiste en montar un spread

sobre dos activos cuya medida de volatilidad sea mxima o
mnima. En la prctica se utiliza un modelo lineal basado en el coeficiente de correlacin que vara entre +1 y
-1 (Pearson o Spierman) otro tipo de modelos ms
complejos utilizan coeficientes no lineales como
por ejemplo el MIC (Mximal Information Coefficient) explotando las descorrelaciones y la
vuelta a la correlacin.
Bsicamente un
spread es un
diferencial entre
dos activos
Cuando los dos activos estn
directamente correlacionados van paralelos, no slo en
la direccin sino en la intensidad
el coeficiente tiende a +1 (al revs cuando los activos estn inversamente correlacionados, es decir a -1), y se
identifica la ineficiencia mediante la descorrelacin.
Insistir que aunque de modo intuitivo identifiquemos una descorrelacin como, por ejemplo, que un activo baje y el otro suba
cuando debera tambin bajar se pueden descorrelacionar
los dos subiendo o los dos bajando en intensidades distintas.
Resear que en este modelo la neutralidad al mercado proporciones del activo 1 y proporciones del activo 2 se suele
establecer mediante un ATR.
Otra de las tcnicas ms populares es el arbitraje estadstico
(StatArb) que utiliza la cointegracin los residuos del modelo regresivo de las series temporales son estacionarios para
identificar las ineficiencias. Sin meternos en profundidades y en
Romn Paladino cuando dos activos estn cointegrados presentan determinadas propiedades entre las que destacan que su
volatilidad est acotada (tpicamente entre +2 y -2) y que exhiben reversin al punto de equilibrio.
TRADING
Figura 1. Series temporales normalizadas de los dos activos que componen el spread (arriba), y spread (abajo).
Para la construccin del modelo se utilizan el test estadstico de

Engel-Granger (ADF o Johansen, OLS y ECM) que nos establece el vector de cointegracin (1, - ) mediante el cual tomamos
las proporciones del activo 1 y del activo 2 que nos permiten
montar el spread.
Operativa
Clsicamente los arbitrajes de volatilidad se operaban con la
vuelta a la correlacin de los dos activos, es decir, se esperaba a
que la ineficiencia = descorrelacin se agotara para montar un

spread apostando por la vuelta. En la actualidad se opera tanto
la descorrelacin como la vuelta a la correlacin. Si nos fijamos a
la derecha del grafico anterior (Figura 2) podemos observar que
la lnea roja (coeficiente de correlacin 100) inicia una descorrelacin alejndose del +1 produciendo un aumento de spread,
lo que hacemos es comprar el spread compra activo 1 y venta
activo 2 entrando a favor de la ineficiencia cerrando la operacin cuando la descorrelacin muestre sntomas de agotamiento (pare su descorrelacin).
OCT-DIC 2013
27
TRADING
Figura 2. Modelo de correlacin lineal. Las lneas roja y azul representan el coeficiente de correlacin largo y corto; la lnea negra representa el spread.
Figura 3. StatArb con crack spread.
La operativa en el arbitraje estadstico consiste en comprar el

spread cuando este alcanza en el modelo un delta de -2 y vender el spread cuando el valor es de +2 cerrando la operacin
en el punto de equilibrio 0. En la figura 3 vemos el crack spread
spreads formados por el crudo y sus derivados cuya operativa consiste en comprar spread hasta la vuelta al equilibrio.
28
OCT-DIC 2013
Clsicamente los arbitrajes

de volatilidad se operaban
con la vuelta a la correlacin
de los dos activos
TRADING
MERCADO IRRACIONAL
O SEAL DE PUNTO DE GIRO?
Una de las citas ms conocidas relacionada con el mundo de la bolsa
es la famosa frase de Keynes: Los mercados pueden mantener
su irracionalidad ms tiempo del que t puedes mantener tu solvencia.
Nadie que haya operado durante un tiempo en bolsa pone en duda
la verdad que esconden esas palabras. Sin embargo, en la mayora
de las ocasiones, es la lgica la que se impone y la que determina el flujo
del dinero en los mercados. Por eso, algunas de estas situaciones extremas
pueden ayudarnos a detectar puntos de giro en las bolsas de valores.
por ENRIQUE CORDERO
n el artculo de hoy
me gustara hablar
sobre dos de estas
irracionalidades que
nos pueden dar una
ventaja a la hora de operar: la
inversin de la curva de tipos
como punto de giro para el
largo plazo y la inversin en
la curva de volatilidad para el
corto plazo.
Inversin
de la curva
de tipos de inters
Cuando operamos en los mercados siempre lo hacemos buscando lograr la mayor rentabilidad posible para nuestro dinero
en funcin de nuestro perfil de riesgo.
Los tipos de inters, o precio del dinero como se conocen vulgarmente, son fijados por los bancos centrales y representan el
punto de equilibrio entre el riesgo que conlleva el prstamo de
dinero y el posible beneficio que se espera obtener de la utilizacin de dicha cantidad de dinero en una situacin y tiempo
determinado.
Para valorar si un tipo de inters es alto o bajo, normalmente
se analiza la curva de tipos, que muestra la distinta rentabilidad
30
OCT-DIC 2013
de los bonos nacionales

para los distintos vencimientos (3 meses, 6 meses, 1 ao, 2 aos,
5 aos, etc.)
La lgica nos dice que una inversin a corto plazo ofrecer
menor rentabilidad que una a largo plazo, ya que el riesgo aumenta a medida que esperamos ms tiempo para recuperar la
inversin. Esta es la situacin que se produce normalmente, y
genera una curva de tipos con pendiente ascendente tal y como
podemos ver en el grfico anterior. A mayor tiempo, mayor rentabilidad.
TRADING
Este es el pilar en el que se basa el

sistema financiero actual: pedir
prestado a corto, prestar a largo
y beneficiarse de la diferencia o
spread. Cuando esta horquilla desaparece, tarde o temprano tambin
lo hace la liquidez. Esta situacin
extraordinaria da lugar a una curva
de tipos invertida y suele derivar en
retrocesos importantes de los mercados de valores. Por esto puede
servirnos como alerta a la hora de
detectar giros bajistas en el largo
plazo.
Cmo podemos analizar esta

situacin para detectar los
momentos irracionales en la
curva de tipos de inters?
En los mercados se suele tomar
como regla de medida para el largo
plazo la rentabilidad del bono a diez
aos. Podemos utilizar la relacin
existente entre este bono y un producto de ms corto plazo, como el
bono de dos aos, para determinar
los momentos en los que la curva de tipos se invierte.
Mientras la rentabilidad del bono a 10 aos sea mayor que la
rentabilidad del bono a 2 aos (situacin lgica en una curva
de tipos), esta relacin se encontrar por encima de 0. Sin em-
bargo, cuando la rentabilidad del bono

de 10 aos sea inferior a la del bono a
2 aos, la relacin pasar a terreno negativo y nos estar avisando de una inversin en la curva de tipos: situacin
irracional que suele preceder a cadas
en las bolsas.
Los mercados
pueden
mantener su
irracionalidad
ms tiempo del
que t puedes
mantener tu
solvencia
Tal y como podemos ver en el siguiente grfico de la Reserva

Federal de Estados Unidos, a lo largo de la historia se han dado
momentos en los que esta relacin ha pasado a terreno negativo. Claramente se observa que esta situacin extraordinaria de
la curva de tipos de inters (curva invertida) sirve como indicador adelantado de recesiones (marcadas en gris) y, en muchos
casos, cadas de la bolsa.
He querido resaltar en la imagen las ltimas ocasiones en las
que la curva de tipos de inters se invirti (crisis de las punto
com y la crisis de las hipotecas subprime), pues en ellas se ve
con mucha claridad el comportamiento de los mercados despus de estas situaciones irracionales.
Pero no slo en estos dos ltimos periodos bajistas este indicador ha servido como seal adelantada de problemas en el largo
plazo. Las estadsticas muestran que la inversin de la curva de
tipos asegura una probabilidad del 80% al 90% de recesin durante los siguientes 6 meses.
OCT-DIC 2013
31
TRADING
Inversin
de la
curva de volatilidad
Hasta ahora hemos visto cmo la inversin en la curva de rentabilidad de los tipos de inters marca con bastante precisin los
momentos de giro bajista en los mercados. Como las rentabilidades de los bonos no sufren grandes movimientos en el corto
plazo, esta relacin funciona muy bien para el largo plazo, pero
no nos ofrece informacin para el corto.
La pregunta que podramos hacernos es la siguiente: existe la
posibilidad de aplicar esta misma teora basada en la irracionalidad de los mercados sobre instrumentos de ms corto plazo
que nos indiquen puntos de giro de las bolsas en espacios temporales ms cercanos?
La respuesta es afirmativa, y la encontramos en las curvas de
volatilidad.
El Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index o
ms conocido como VIX, o de manera informal indicador del
miedo del inversor, es un indicador que mide la volatilidad que
los inversores esperan ver durante los prximos 30 das en el
S&P 500. No es un indicador que muestre la volatilidad que se
ha vivido hasta ahora, como mucha gente piensa, sino la volatilidad futura.
32
OCT-DIC 2013
El CBOE, adems del VIX, tambin publica otros indicadores

como el VXV, que mide la volatilidad en el S&P 500 para los
prximos 3 meses. En definitiva, sera como el indicador VIX
pero en un marco temporal ms largo.
Si intentamos aplicar la misma teora vista para la curva de tipos
en los ndices de volatilidad, la lgica nos dice que la volatilidad
a largo plazo debera ser mayor que la volatilidad a corto. Es sencillo, el futuro es ms dif cil de predecir a medida que nos alejamos en el tiempo, por lo que su volatilidad debera ser mayor.
Cuando la irracionalidad se hace presa de los mercados (momentos de recortes bruscos), el ndice de volatilidad VIX se dispara al alza. En los momentos extremos, la volatilidad esperada
a corto plazo (VIX) puede ser mayor que la volatilidad esperada
a largo (VXV). Tan pronto como esa situacin comienza a corregirse, los mercados suelen iniciar un nuevo movimiento al
alza en el corto plazo, pues se entiende que el peligro inminente
ha pasado. Es decir, esa recuperacin determina un punto de
giro del mercado que podemos aprovechar para operar.
En el siguiente grfico podemos ver la relacin del VIX con el
VXV (VXV/VIX) y el movimiento del S&P 500 en lo que llevamos de ao. Esta relacin ha cado 3 veces por debajo de 1,
o lo que es lo mismo la volatilidad a un mes (VIX) mayor que
la volatilidad a tres meses (VXV). Claramente se observa como
esos momentos son puntos de giro alcista del mercado en el
corto plazo.
TRADING
La mejor forma de determinar si realmente esta suposicin es

cierta o no consiste en desarrollar un sistema automtico de trading basado en dicha relacin y comprobar por medio de un test
histrico si ganamos dinero con l.
Para ello desarrollar un sistema muy bsico que slo pretende
comprobar la validez de las seales de la relacin VXV/VIX. No
es un sistema que pueda operarse en real, ya que para ello necesitara un filtrado de las seales y una buena estrategia de salida.
Este sistema abre una posicin larga cuando la relacin VXV/
VIX se sita por encima de 1 (situacin normal), despus de
haber hecho una excursin por valores inferiores (situacin
irracional). La salida ser a los 10 das de la apertura de la operacin.
Si realizamos un backtest sobre los 3 ltimos aos del S&P 500
en grfico diario con un capital inicial de 10000$, los resultados
que se obtienen son los siguientes:
Beneficio neto
Nmero de operaciones
% operaciones ganadoras
Ganancia media por operacin
Prdida media por operacin
Profit factor
Mximo Drawdown
+2337,31 $
10
80%
3,40%
2,09%
6,07
7,85%
Aunque no disponemos de suficienLa mejor forma de

determinar si realmente
tes muestras como
esta suposicin es
para confiar en la
cierta o no consiste en
fiabilidad estadsdesarrollar un sistema
tica de los resulautomtico de trading
tados, el alto porbasado en dicha relacin
centaje de aciertos
sugiere que la inversin de la curva de volatilidad es un patrn que puede darnos
una ventaja o edge a la hora de operar en el corto plazo.
Conclusin
En este artculo he intentado mostrar cmo los momentos de
extrema irracionalidad de los mercados pueden servirnos como
base para sistemas de contratendencia que busquen los puntos
de giro de las bolsas.
Tanto la inversin de la curva de tipos de inters (para el ms
largo plazo) como la inversin de la curva de volatilidad (para
el corto plazo) son claros ejemplos de indicadores que podemos
utilizar para decantar la probabilidad de xito en los mercados
a nuestro favor.
OCT-DIC 2013
33
TRADING
LAS PAUTAS ESTACIONALES

En este artculo vamos a tratar de identificar
cul es el comportamiento cclico/regular de las fluctuaciones
de los precios de algunas Materias Primas,
dentro de un marco temporal determinado.
por JOS MARTNEZ
En primer lugar,
Qu es una pauta estacional?

Definiremos como pauta estacional al comportamiento burstil de algunos subyacentes, dentro de un marco temporal concreto. Estudiando estos comportamientos observamos que a lo
largo de la historia, existen activos que sufren modificaciones
importantes cuando cotizan dentro de un mes concreto o de
una estacin ya sea Invierno, verano, otoo o primavera, como
por ejemplo el comportamiento del Gas natural en medio de un
invierno muy fro. Tiende a subir por la gran demanda de gas
para calefaccin.
Las Commodities agrcolas, son muy sensibles a los cambios
estacionales ya que en funcin de la climatologa, se obtienen
diferentes resultados en las cosechas.
La pauta estacional no hace referencia nicamente a las estaciones del ao sino tambin a comportamientos excepcionales de
la bolsa frente a un dato concreto, bien sea semanal, mensual,
anual, etc.. Como por ejemplo el comportamiento de determinadas acciones, dentro de la publicacin de algn dato regular
como puede ser el dato de empleo, stocks, consumo, etc.
As mismo observamos que las pautas estacionales engloban
una serie de estrategias burstiles basadas en la estadstica ya
que cuentan con un elevado porcentaje de acierto.
A continuacin vamos a detallar una serie de estrategias, que relacionadas con los diferentes activos, pueden ofrecernos buenas
oportunidades de negocio, una vez se acerque su pauta estacional previamente identificada.
34
OCT-DIC 2013
Con el Grano (principalmente

Definiremos como
trigo, maz y soja) deberamos
pauta estacional
identificar en qu pas se mueve
al comportamiento
el grueso de las cosechas a niburstil
vel mundial, ya que de perderse
de
algunos
todas las cosechas de un pas
subyacentes,
que tiene muy poco peso en el
dentro de un
stock mundial, no afectara a
marco temporal
la cotizacin del subyacente.
concreto
Posteriormente definir cul es
la cantidad de cosechas al ao
y cules son los factores climatolgicos asociados a esa zona y
a cada cosecha.
Por ejemplo, en Amrica del sur, cada vez que aparece el fenmeno climatolgico el nio, se pierden materias primas por
los efectos de la lluvia, viento y exceso de humedad, haciendo
alcanzar mximos a la cotizacin de estos activos debido al peso
que tiene su stock a nivel mundial.
A da de hoy, este fenmeno se puede predecir gracias a sondas
marinas, boyas flotantes y satlites, lo que nos proporciona una
gran oportunidad de negocio.
Segn un estudio, las lluvias que podran ser catalogadas
como fenmenos de El Nio se produjeron en los aos 1845,
1856,1864, 1871, 1877, 1878, 1884 y 1891. Con la llegada del nuevo siglo, las lluvias continuaron presentndose en 1918, 1925,
1926, 1929, 1932, 1939, 1940, 1941, 1943, 1951, 1953, 1957, 1965,
1969, 1972,1973, 1976, 1982, 1983, 1987, 1991, 1993 y 1997, 1998.
A partir del ao 1983 se declara fenmeno de El Nio a este
perodo lluvioso.
Conociendo la noticia de aproximacin de dicho fenmeno,
la estrategia consistir en posicionarse alcistas en grano,
TRADING
Figura 1
protegiendo la posicin con un stop loss por debajo del

mnimo anterior a la publicacin dicha noticia.
El Oro ha sido tambin un activo con respuestas similares,
ante iguales situaciones macroeconmicas o sociales. Tenemos por un lado, que las situaciones de crisis, han revalorizado la materia considerablemente. Ver Figura 2.
Un patrn estacional que se repite con mucha frecuencia
a lo largo de la historia de la cotizacin de este activo, se
da en octubre. poca de festivales y bodas en la India, que
hasta ahora ocupaba el primer lugar a nivel global como
demandante de esta materia. Debido a la fuerte demanda,
la cotizacin tiende a subir en esas fechas.
Ahora que China ha desbancado a la India como primer pas
consumidor (tambin es el primer productor) deberemos
OCT-DIC 2013
35
TRADING
Figura 2
Figura 3
atender adems, al ao nuevo chino y las semanas anteriores

por la fuerte demanda, que abarca desde la ltima semana de
Enero a la primera quincena de Febrero. La estrategia a medio
plazo consistira en entrar largos sobre el da 22 de Enero,
protegiendo nuestra posicin por debajo del mnimo anterior
en cuadro diario y deshacer la posicin no mas tarde del 10 de
Febrero.
A continuacin, podemos observar las fechas de entrada y salida para diferentes activos, teniendo en cuenta la mejor secuencia de movimientos en un periodo de 10 aos.
36
OCT-DIC 2013
SECTOR PRIMARIO
SECTOR
FECHAS ENTRADAS/SALIDAS
ENERGIA
MATERIALES
INDUSTRIALES
UTILITIES
FINANCIERO
25-2/09-05
19-09/05-05
28-10/05-04
16-07/02-10
20-11/04-04
24-07/03-10
TRADING
SECTOR SECUNDARIO
SECTOR
FECHAS ENTRADAS/SALIDAS
ORO
PLATINO
AGRICULTURA
GAS NATURAL
METALES Y MINERAS
12-09/20-10
01-01/06-05
01-08/31-12
01-08/21-12
19-11/05-5
15-01/10-02
Por otro lado, la bolsa en general suele responder al famoso Rally de fin de ao. En esta pauta intervienen dos variables claramente identificadas:
Un evidente inters por parte de las empresas en alcanzar
un determinado precio, forzando as las subidas.
La entrada de un importante flujo de capital, que proviene mayormente de las pagas extraordinarias de navidad.
As pues, encontramos a lo largo y ancho de los mercados financieros, infinidad de activos que en mayor o menor medida
se comportan de un modo peculiar llegada una fecha concreta,
ya sea por acumulacin de oferta o demanda o simplemente por
la inercia del sentimiento de la masa. Identificando las pautas en
cada uno de los subyacentes podemos contar con ms probabilidades a nuestro favor, a la hora de determinar si entramos o no
en una operacin. Quizs nos convenga mas esperar unos das,
semanas o incluso meses.
PRODUCTOS
LA
VOLATILIDAD
el lenguaje oculto de las opciones
La volatilidad implcita nos permite operar rangos de precios
a travs de los spreads de opciones.
por JOS LUIS DAZ
a volatilidad es la principal barrera de entrada a la operativa con opciones. La complejidad de este concepto hace
que, en muchos casos, traders rentables y expertos con
otros instrumentos de especulacin, cuando se acercan
a la operativa con opciones no consigan rentabilizar sus
estrategias. Formarse una expectativa errnea en lo que a movimiento de volatilidad se refiere puede ser una constante fuente
de prdidas.
La volatilidad, junto a las variaciones del precio del subyacente
y el tiempo que resta hasta el vencimiento, son los tres factores
principales que afectan a la cotizacin de las primas de las opciones.
La variacin de las primas con la variacin de precio del subyacente tiene muchas similitudes con otros instrumentos, siendo
similar a lo que sucede, por ejemplo, con las acciones. Si el precio del subyacente sube aumentar el precio de las primas de las
opciones calls y bajar el precio de las primas de las opciones
puts; y si el precio del subyacente baja sucede justo lo contrario.
Por ejemplo, una accin cotiza a $30 y es opcionable (tiene opciones), y las calls con precio de ejercicio $30 cotizan a $1.5 y las
put del mismo precio de ejercicio cotizan a $2. Si la accin pasa
a cotizar a $32, la prima de la call pasar a cotizar a $3.5, y si la
accin pasa a cotizar a $28, la prima de la put pasar a cotizar

a $4. Que el precio de la accin aumente su valor en aproximadamente un 6% (de $30 a $32) y que la prima de la opcin pase
a cotizar un 75% ms cara (de $2 a $3.5), es un buen ejemplo
del apalancamiento que puede llegar a proporcionar este instrumento.
El paso del tiempo erosiona el valor de las opciones haciendo
que pierdan valor a medida que pasa el tiempo. Es lo que se
conoce con el nombre de time decay. La prima de una opcin
tiene dos componentes, el valor intrnseco y el valor extrnseco
o temporal. Este valor temporal a medida que pasa el tiempo y
se va acercando a la fecha de expiracin se va reduciendo hasta
llegar a cero.
Si bien la variacin del precio de las primas debido a las variaciones del precio del subyacente y al paso del tiempo no suelen
generar errores, las variaciones debidas a los cambios de volatilidad son fuente comn de errores. La volatilidad adems de
afectar a la cotizacin de las primas de las opciones tiene otras
aplicaciones, y algunas de ellas proporcionan una gran ventaja
que hace que, por ejemplo, aumente el nmero de operaciones
positivas de un sistema, o aumenten los beneficios de esas operaciones ganadoras.
OCT-DIC 2013
39
PRODUCTOS
Qu es la volatilidad?
de la IV del subyacente tiene una particularidad especial, y es

que es capaz de predecir el rango futuro del precio con una gran
exactitud.
La volatilidad es una desviacin estndar de los cambios porcentuales de un activo. La desviacin estndar es un trmino
estadstico que se utiliza como medida de dispersin respecto a
la media. Una desviacin estndar grande, volatilidad alta, indica que los valores se alejan mucho de la media y una desviacin
estndar pequea indica que los valores se alejan muy poco respecto a la media. Este concepto se puede aplicar a casi cualquier
tipo de medida, desde la altura de un nmero determinado de
personas, a los resultados mensuales de una cartera, o los movimientos porcentuales diarios del SP 500, etc.
Cmo estimamos la
volatilidad implcita
de un subyacente?
Cmo obtenemos la
volatilidad implcita?
El concepto de volatilidad para los operadores de opciones tiene diferentes acepciones. No es lo mismo hablar de volatilidad
histrica, de volatilidad implcita (en adelante IV) de un subyacente, de IV de un determinado strike (precio de ejercicio) de la
cadena de opciones o hablar del ndice de volatilidad del SP500
(VIX). En este artculo nos centraremos en la IV de cada strike
de la cadena de opciones y la IV del subyacente.
La IV, como se mencion anteriormente, afecta a la cotizacin
de las primas de las opciones y es un dato que se puede obtener
de la cadena de opciones. Tomando las volatilidades implcitas
de los diferentes precios de ejercicio y de los diferentes vencimientos y haciendo una media, pasamos del concepto de IV de
un strike en particular, al concepto de IV del subyacente. El dato
Tomar diferentes vencimientos y diferentes strikes para obtener sus volatilidades y calcular medias, podra llegar a ser muy
laborioso. Todas las plataformas que operan con opciones proporcionan datos de IV de subyacentes directamente, sin necesidad de tener que realizar ningn clculo. An as, hacer una
estimacin muy aproximada de ese valor es relativamente sencillo, ya que se puede tomar la media de las IV de la Call y de
la Put de los strikes ms cercanos al precio y de alguno de los
vencimientos que tengan la expiracin ms prxima (primer
Un rango anual
o segundo vencimiento).
para plantear
estrategias con
opciones tiene
una utilidad
limitada ya que
son periodos
de tiempo poco
utilizados.
En la figura 1 se presenta la cadena de opciones del ndice SP500

para el vencimiento de octubre
2013. Un strike prximo a la
cotizacin actual del precio, es
1660. Los strikes prximos a la
cotizacin del precio se les llama strikes a dinero (ATM, at the money) Para este strike la IV
en el lado call es 12.44% y para el strike de las puts es 14.12%.
Que esos strikes tengan esas volatilidades y no otras, significa
que son las volatilidades implcitas que el mercado descuenta
Figura 1. Cadena de opciones del ndice SP500.
40
OCT-DIC 2013
PRODUCTOS
como rangos probables de movimientos de los precios. La

media de esos valores es 13.28%.
Cmo estimamos
el rango futuro de
movimiento de precio?
El valor anteriormente calculado viene a significar que el mercado estima un movimiento porcentual anual del SP500 del
13.28%. Es decir, que si actualmente est cotizando a 1663.5, en
los siguientes 12 meses el rango ms probable de movimiento
ser entre 1442.58 y 1884.41 (un 13.28% a cada lado de la cotizacin actual). Debido a que los diferentes modelos de valoracin de opciones utilizan la volatilidad anual en su clculo, los
valores de rango que se obtienen tambin son rangos anuales.
Esta estimacin tiene una gran importancia para el operador
de opciones ya que permite la operativa en rango, o el planteamiento de estrategias con expectativa lateral. En las estrategias
con expectativa lateral se obtiene beneficio independientemente de si el precio sube o baja. La nica condicin para obtener
ese beneficio es que el precio se mantenga dentro del rango estimado.
Un rango anual para plantear estrategias con opciones tiene una
utilidad limitada ya que son periodos de tiempo poco utilizados.
Un rango ms til podra ser a 2 3 meses, periodos en los que
la operativa con spreads de opciones es mucho ms rentable.
Cmo paso de un rango

anual a otro rango?
Modificar la estimacin del rango es sencillo. Lo nico que es
necesario saber es que el rango (la volatilidad) no es proporcional al tiempo sino a la raz cuadrada del tiempo.
Si quisiramos obtener la estimacin futura de la volatilidad diaria, habra que sustituir Vmensual por Vdiaria y el nmero 12
por 365. Si quisiramos obtener el rango semanal sustituiramos
Vmensual por Vsemanal y el nmero 12 por 52.
Como ejemplo, vamos a calcular el rango estimado para los siguientes dos meses. Por tanto, de la frmula anterior en la que
ya tenemos la Vanual (13.28%), es necesario cambiar el nmero
12 por 6. Haciendo los clculos, transformamos un rango anual
de 13.28% en un rango para los siguientes 2 meses de 5.52%.
Este valor porcentual, si lo pasamos a valores de precio del
SP500, obtenemos 1571.68 como lmite inferior y 1755.32 como
lmite superior (5.52% a ambos lados del precio 1663.5 que es la
cotizacin actual).
Qu grado de precisin
tienen esto clculos?
Estos clculos tienen como premisa previa que la distribucin
de las cotizaciones deben tener una distribucin normal, y realmente no tienen una distribucin normal, pero se aproximan
mucho. Una distribucin normal o distribucin de Gauss es un
concepto probabilstico que debe cumplir una serie de condiciones. Las distribuciones de precios no son distribuciones normales, pero se pueden aproximar a ellas sin incurrir en demasiados
errores.
Si de una serie de datos distribuidos normalmente obtenemos
su promedio y su desviacin estndar( volatilidad), tendremos
una medida de su dispersin.
Segn la figura 3, si los precios tuvieran una distribucin normal
podramos afirmar, que con una probabilidad del 68.2% (34.1% a
cada lado de la media) de los casos los precios se moveran dentro de una desviacin estndar, y con una probabilidad del 95.4%
(34.1% + 13.6% a cada lado de la media) se moveran dentro de
dos desviaciones estndar.
A travs de la frmula de la figura 2 podemos despejar la volatilidad mensual (de un mes) a partir de la volatilidad anual y de la
raz cuadrada del nmero de periodos mensuales que contiene
una ao.
Figura 2. Cambio de rango en funcin del periodo de tiempo.
Figura 3. Dispersin de datos en una distribucin normal.
OCT-DIC 2013
41
PRODUCTOS
El procedimiento habitual en un clculo estadstico es tomar

unos datos y calcular su media y su desviacin estndar para
as tener una medida de distribucin de esos datos. Sera fcil
tomar una serie de cotizaciones de una accin o de un ndice y
obtener cul ha sido su media y su desviacin estndar (volatilidad histrica). Pero no se trata de eso; queremos saber si las
volatilidades implcitas tienen propiedades adivinatorias del
movimiento futuro de los precios.
Se cumplir esta caracterstica de las distribuciones normales
aplicadas al precio y a su desviacin estndar, pero empleando
la volatilidad implcita?
La respuesta es que s, y adems con una gran precisin.
Si analizamos los movimientos diarios del SP500 durante todo

el ao 2012, junto con su volatilidad implcita a una semana y
vemos el movimiento posterior a esa semana, nos podremos dar
cuenta de su capacidad de prediccin.
Como se puede observar en la figura 4, en la siguiente semana el SP500 se movi dentro de una desviacin estndar en el
66.53% de los casos (lo esperado era un 68.2%) y dentro de dos
desviaciones estndar en el 96.73% de los casos (lo esperado era
un 95.4%). Si el estudio lo repitiramos para otros periodos de
tiempo, diferentes a una semana, los resultados que se obtienen
son similares.
Se puede concluir que la volatilidad implcita es una excelente
manera de predecir el rango futuro de los precios.
Aplicacin prctica
Obtenido el rango en un periodo determinado de tiempo y
comprobado su capacidad predictiva, ahora nicamente nos
queda plantear una estrategia que se adapte a ese rango, y as
tener la probabilidad de xito a nuestro favor.
Figura 4. Dispersin de datos del SP500 en el ao 2012.
Si tenemos una probabilidad del 68.2% de que el precio se mueva entre 1571.68 y 1755.32 en los siguiente 2 meses, vamos a
plantear una estrategia lateral que nos permita obtener beneficio si el precio se mueve en ese rango.
Figura 5. Iron Condor de expiracin Octubre 2013.
42
OCT-DIC 2013
PRODUCTOS
La estrategia elegida es una Iron

Condor. Esta estrategia de especulacin permite trabajar en
un rango lateral muy amplio de
precios. Siempre que el precio
quede dentro del rango obtendremos el mximo benfico.
Formarse una
expectativa
errnea en lo
que a movimiento
de volatilidad
se refiere
puede ser una
constante fuente
de prdidas
En la figura 5 se representa la
Iron Condor de vencimiento
Octubre 2013 con strikes 1525 1550 1775 1800. Siempre que
a fecha de expiracin el precio se encuentre entre 1550 y 1775
obtendremos el mximo beneficio. El rango estimado de movimiento del precio es inferior al rango de mximo beneficio de
la operacin.
La expiracin elegida para la estrategia es Octubre 2013 ya

que quedan 54 das para dicha expiracin (aproximadamente 2
meses). El rango de mximo beneficio de la operacin es 15501775, lugar donde hemos situado los strikes cortos, y es un rango superior al estimado (1571.68 - 1755.32).
Esta estrategia tiene una probabilidad muy alta de acabar con

el mximo beneficio, y lo hemos conseguido a partir de una estimacin de un rango muy probable a partir del clculo de la
volatilidad para un periodo determinado. Y todo como consecuencia de la capacidad de prediccin de la volatilidad implcita
de las opciones.
JACK
SCHWAGER
H
ENTREVISTA
ispatrading tiene el placer de tener en este nmero

como invitado a una de las figuras ms respetadas del
mundo del trading, Jack Schwager. Autor de algunos de
los best sellers imprescindibles para cualquier trader
como el archiconocido Markets wizards.
Le agradecemos que nos haya dedicado unos minutos para poder conversar con usted, seguro que nuestros
lectores agradecen sus consejos. Para comenzar esta
entrevista nos gustara que nos hablara un poco sobre
su trayectoria en el mundo del trading Cul fue el motivo por el que comenz a interesarse por este mundo?
JS. La verdad que no me gusta verme a m mismo como un
trader, lo hago a forma de pasatiempo, ya que nunca ha sido

algo que he practicado a tiempo completo. Nunca ha sido ms
que una aficin y no muy constante. Es por esto que prefiero ser
conocido como un entrevistador de traders, traders superiores
a m, es as como veo mi papel. Mis consejos se basan precisamente ms en las entrevistas que he hecho que en mi propia
experiencia.
Pero hace trading ahora?
JS. S, pero es una de las muchas cosas que hago. No soy un

trader a tiempo completo.
Durante su vida como trader cul fue su

peor experiencia?
JS. Es un poco dif cil de decir, pero creo

que la mejor experiencia fue al princi44
OCT-DIC 2013
pio. Los primeros aos, como hace la mayora, lo poco que inverta terminaba perdindolo, hasta que finalmente aprend. As
que supongo que la mejor experiencia fue hacer la transicin de
ser un trader perdedor a uno rentable.
En medio de esa transicin recuerdo concretamente una operacin sobre el marco alemn, que ni siquiera existe ahora, en
la que estaba buscando un suelo para poder entrar. Por aquel
entonces, a pesar de que tena una opinin bien formada, no
contaba con un plan de salida como parte del proceso de toma
de decisiones, una parte fundamental de un sistema de trading.
Finalmente entr colocando mi stop en un punto muy cercano
de mi entrada, as que termin saltando, con el alivio de haber perdido slo un poco de dinero en comparacin con lo que
poda haber perdido, ya que el precio finalmente termin cayendo ms an. En esa misma poca, recuerdo otra operacin
realizada de una forma muy similar que sin embargo funcion
y termin ganando mucho dinero con una pequea inversin. Estas dos operaciones se produjeron casi al mismo
tiempo y fue un periodo de verdadera transicin
para m, ya que principalmente empec
a usar la gestin del dinero rigurosamente.
ENTREVISTA
los buenos
traders estn
capacitados
para cambiar
de opinin en
un momento
OCT-DIC 2013
45
ENTREVISTA
Y en cuanto a la peor, no s Estoy seguro de que tuve una buena serie de rachas malas, pero se han borrado de mi memoria.
Ninguna prdida ha sido lo suficientemente grande como para
dejarme tan mal recuerdo.
Qu tipo de consejo le dara a aquellos que quieran

convertirse en un trader profesional?
JS. En primer lugar necesita una metodologa y para poder de-
sarrollar una debe leer. Obviamente, lo que usted lea depender de sus intereses, tcnico o fundamental. Pero debemos leer
y estudiar lo suficiente para poder tratar de definir aquellos
criterios en los que queremos seguir profundizando. Una vez
haya pasado esta primera etapa uno debe seguir los mercados
sin operar, en todo caso haciendo paper trading. Y slo cuando
piense que est listo para poder comenzar a operar lo haremos
con una pequea cantidad, ya que hay unas probabilidades muy
altas de que pierda el capital que disponga para hacer trading
en un principio. Cuando parezca que empezamos a tener xito
en el trading con una pequea cantidad podremos entonces aumentar la cantidad de nuestra cuenta gradualmente. Estos son
algunos de los elementos clave.
Cul cree que es la actitud ms peligrosa para un

trader?
JS. Hay muchas, pero una de las ms peligrosas es ser dema-
siado obstinado, y los buenos traders estn capacitados para

cambiar de opinin en un momento. Los traders que pierden
una gran cantidad de dinero estaban muy seguros de su criterio. As que tener una opinin muy fuerte y ser poco flexible es
contrario a la esencia del trading, ya que esto te har aguantar
una posicin hasta que lo hayas perdido todo. Todo el mundo
se equivoca un cierto porcentaje de las veces que entramos en
el mercado, incluso los mejores traders se equivocan en un alto
porcentaje.
Si somos muy tercos, algunas operaciones nos causarn una
gran prdida. Es por esto que es la actitud ms peligrosa.
Podra hablarnos de alguna tcnica que le haya resultado interesante?
JS. Respecto a las tcnicas de trading, depender del tipo de
trader. Algunos preferirn sistemas basados en el anlisis tcnico, otros sin embargo preferirn sistemas basados en anlisis
fundamental, mientras otros unirn en un sistema estos dos
enfoques.
Uno de los errores que se cometen es pensar que hay una metodologa que es mejor que otras, y no es cierto. Uno de los factores fundamentales para el xito es la gestin del dinero, entre
otras, y no tiene que ver con una tcnica. Si buscas a alguien que
46
OCT-DIC 2013
te entregue una tcnica en bandeja no te funcionar, para poder

tener xito debemos desarrollar nuestras propias tcnicas, y estas pueden variar mucho de un trader a otro.
Qu prefiere usted? fundamental o tcnico?
JS. Bien, se puede ser fundamental o tcnico, inversor a largo

plazo o a corto plazo, invertir en acciones, futuros o materias
primas, ser sistemtico o no. Pero entre todas estas variables
puede haber combinaciones, de hecho hay grandes posibilidades de mezclar diferentes estilos, no hablamos slo de que algo
tenga que ser blanco o negro. No podemos esperar que exista
otro trader que tenga un enfoque que se adapte al suyo exactamente ya que ser muy dif cil.
Y usted? Cul es su forma de hacer trading?
JS. He evolucionado hacia un enfoque casi totalmente tcnico
aunque puedo tener un criterio a veces ms a largo plazo. Puedo

pensar, este mercado parece estar exageradamente a la baja, por
lo que me inclinar a buscar una operacin en largo, comprando, pero segn criterios tcnicos facilitando de esta forma la
gestin del dinero. As que podra decir que me considero un
trader ms tcnico que fundamental.
En qu cree que debe centrarse un aspirante a trader que quiera crear una tcnica propia?
JS. Si usted no sabe nada de trading obviamente no tendremos
una tcnica, por lo que el lugar ms barato para conseguir el

conocimiento est en la lectura. Entonces podr encontrar conceptos interesantes que le gusten y crea que pueden ser aplicables, mientras que por el contrario leer otras cosas que no
le sean tiles, es una mera cuestin del proceso investigacin/
aprendizaje. Es como cuando hemos ido al colegio, si no hemos
ledo un libro de f sica elemental no podemos pretender avanzar a un nivel superior. De esta forma tendras que aprender lo
elemental antes de poder decidir, me quiero centrar en la mecnica cuntica o lo que sea. As que debemos empezar desde
lo ms bsico y luego ir avanzando.
Es por esto que el primer
paso es la investigacin y
Si usted no sabe
nada de trading [...]
despus, centrarnos en un
el lugar ms barato
rea especfica. Por ejemplo,
para conseguir el
digamos que alguien escoge
conocimiento
est
el anlisis tcnico, despus
en la lectura.
tendr que seguir estudiando
grficos para poder desarrollar
sus propias ideas. En este caso su proceso estar centrado en la
observacin o si tiene conocimientos de programacin podr
programar los patrones en los que trabaje, entonces seguir
probando los diferentes programas que existen para esto Es
ENTREVISTA
un periodo experimental y de desarrollo que ser diferente en

cada trader. Lo que tenemos que entender es que el camino que
elijamos ser un proceso que recorreremos normalmente solos,
por lo que tener una buena base antes de decidir la direccin
que tomaremos ser muy importante.
Cree usted que en los ltimos aos los mercados se

han ido alejando cada vez ms del anlisis fundamental?
JS. No, los mercados siempre estn influenciados por los fun-
damentos, en cierta medida los movimientos del mercado comienzan por los fundamentos y terminan por la emocin, por
lo que cualquier movimiento importante del mercado siempre
tendr una base fundamental. Por ejemplo, incluso en la burbuja de internet en 1999, detrs de este boom hubo una historia
real, internet se ha convertido en un gran negocio, por lo que
hay muchas empresas que han seguido creciendo y se han convertido en verdaderos negocios, tenemos el ejemplo de Amazon
o Google. Por lo que podemos ver como hubo una historia real
y se convirti en un verdadero cambio en la forma de cmo funcionan las cosas. No obstante, la mayor parte de ellos fueron a
la quiebra, hubo acciones que no tenan ningn valor real que
subieron simplemente por la emocin para despus caer con el
pnico al derrumbarse.
Es por esto que los mercados siempre varan entre dnde hay
fundamentos y dnde se empieza a ver las emociones de los inversores, esto ha pasado hoy y hace doscientos aos. Esta constante es el motivo por el que han funcionado los mismos conceptos que existan cuando hice mi primer libro hace 25 aos,
las personas al leerlo piensan que es un libro actual porque los
mercados no han cambiado. De hecho, mientras lo escriba le
un libro llamado Recuerdos de un operador de acciones escrito haca ms de 60 aos, ese libro era prctico entonces y lo
sigue siendo hoy. As que hay ciertas leyes universales sobre el
mercado que por mucho que avancemos tecnolgicamente seguirn, las emociones humanas seguirn siendo una constante
y el hecho de que los precios reflejen en cierto momento los
fundamentos tambin lo ser, as que el mercado de hoy sigue
siendo muy parecido al del pasado.
Aunque creo que todo el mundo conocer perfectamente su libro ms conocido, Markets Wizards qu
nos podra decir de este libro? Cules podran ser los
puntos ms importantes para alguien que no lo haya ledo todava?
JS. No podra decir slo un punto ms importante, de hecho, al
final del libro tengo una lista de lecciones importantes, los tengo
aqu. Empezando por que cualquiera de estos traders de xito
tena pasin por su trabajo, y este deseo les haca superar cualquier obstculo. As que supongo que la leccin que podemos
extraer de esto que hacer trading no es para todo el mundo. Mu-
chos pueden pensar que quielos mercados

ren ser traders, pero realmente
siempre
varan
en lo que estn pensando es en
entre dnde hay
hacer dinero fcil y esto son dos
fundamentos y
cosas muy diferentes. As que
dnde se empieza a
una de las muchas cosas que
ver las emociones
de los inversores,
diferencian a las personas que
esto ha pasado
tienen xito de aquellas que no
hoy y hace
lo tienen es un verdadero deseo,
doscientos
aos.
no por el dinero sino, por el trading, como un juego en el que
van a destacar. Precisamente uso la palabra juego ya que estos
traders de xito hablan as del trading en ocasiones, no es trabajar, es lo que hacen para divertirse aunque tambin es un reto.
Esta es la fuerza matriz, no el dinero.
Otro punto importante es la confianza, la gente se pregunta
cmo puedo saber si estoy listo para ser un trader? Bueno, las
personas que son realmente exitosas, lo s porque he hablado
con ellos, tienen un sentido de la confianza muy claro y si no
sabemos si tenemos esa confianza, es una prueba de que no estamos listos, y le digo a la gente lo sabrs cuando ests all. Las
personas que son muy buenas en este juego tienen esa seguridad
interior. Una vez entrevist a Linda Rashky, que no est en este
libro sino en un posterior Markets wizards, y me dijo nunca
me molesta perder porque s que siempre ganar de nuevo. Ella
no es arrogante ni tampoco egosta, lo que nos est diciendo es
bsicamente yo tengo un proceso y s que funciona y seguir
funcionando. Mientras sigo haciendo esto s que no puedo ganar en cada trade pero al final saldr adelante. Es un reflejo de la
confianza interna y es una cosa que estos traders tienen.
Hablemos acerca de la metodologa, tienen una buena metodologa. Ninguno de estos traders me dijo Me veo frente a la pantalla y si tengo un presentimiento empiezo a comprar bonos.
Esto no es como en Hollywood, en donde las personas tienen
una corazonada y entonces actan. Y si no sabemos cmo es
nuestro mtodo, esto quiere decir que no tenemos uno por lo
que no estaremos listos para hacer trading. As que es por esto
que mencion al principio que debemos tener una metodologa,
experiencia y antes de esto una formacin bsica, este proceso
debe tener un orden.
Algunas cosas que he destacado tambin en este libro es el trabajo duro. Mucha gente piensa que el trading es una manera de
hacer dinero fcil, pero la realidad es que, si nos fijamos en los
traders que tienen xito, es que son adictos al trabajo, son personas que estn ocupadas constantemente. No es necesariamente
una forma de vivir , pero as son las personas que tienen xito.
Por supuesto, no estoy diciendo a la gente que esto es lo que
deben llegar a ser pero es un rasgo caracterstico. Algunas de las
personas a las que he entrevistado no envidio en nada su modo
de vida, creo que sacrifican todo para sobresalir en este rea.
OCT-DIC 2013
47
ENTREVISTA
Y, por ltimo, el control del riesgo. Es probablemente el mayor fallo que comete la gente, el principal motivo por el que las
personas pierden dinero, o bien por tener un plan de control
del riesgo que no se adapta a la realidad. As que por ejemplo si
asumimos un riesgo de un 20% de nuestro capital en una operacin por muy buena que sea la idea, tendremos que asumir que
podremos ir a la quiebra rpidamente, por lo que no importa
lo buena que sea la idea, ya que no es dif cil perder en cinco
operaciones consecutivas. Esto es una receta para el desastre.
As que los buenos traders solo arriesgan una pequea cantidad
de su dinero. Podra ser tan simple como no arriesgar ms de un
1% de su capital, que es un mtodo de control del riesgo muy
simple. Esto es algo que los traders de xito hacen mientras que
los perdedores lo olvidan por completo.
Estos son algunos puntos clave de mi libro Markets Wizard
Tiene algn proyecto en mente?
JS. Escrib dos libros que salieron en 2012. Uno de ellos era
Hedge fund market wizards, donde he seguido con la misma
frmula bsica, pero con una serie diferente de traders. luego
hice otro llamado Market sense and nonsense, donde disecciono algunas de las muchas falacias que las personas tienen acerca
de cmo funcionan los mercados.
SISTEMAS DE TRADING
SIMULACIONES DE MONTECARLO
Y OPERATIVA SISTEMTICA
PARTE 2
Las simulaciones estocsticas constituyen, a da de hoy,

una de las principales herramientas del anlisis financiero dinmico
y se aplican en mbitos tan diversos como la valoracin de opciones,
el anlisis de portfolios e instrumentos de inversin,
la estimacin de la solvencia de una compaa o la determinacin
del Value at Risk (VaR) de los activos cotizados.
Con este artculo terminamos la serie dedicada a este tema y su aplicacin.
por OQM
ANLISIS DE RIESGOS:
DRAWDOWN DE MONTECARLO
na de las cuestiones que ms nos preocupan a la hora de

operar una estrategia es la determinacin de la mayor
prdida que nos cabe esperar y, para ello, el mejor
mtodo es realizar una simulacin de Montecarlo sobre
la series Out-Sample obtenidas en el proceso WalkForward. En la prctica nos interesa conocer dos cosas:
DDm para distintos niveles de confianza.
Riesgo de Ruina (RoR) en las x primeras operaciones.
El DDm es un dato fundamental para calcular el capital necesario para comenzar a operar una estrategia, mientras que el
RoR responder a una cuestin psicolgica que tiene que ver
con el nivel de confortabilidad del trader: Estoy preparado para
asumir que mi cuenta se reduzca un determinado porcentaje al
poco de iniciar la operativa?
Para realizar la simulacin de Montecarlo solo tendremos que

especificar estos datos:
Algunos simuladores como el Market System Analyzer

(Adaptrade Software) generan esta informacin con suma
facilidad, proporcionndonos un completo informe sobre la
simulacin estocstica.
Pongamos, por ejemplo, un sistema intradiario que ofrece este
estupendo aspecto:
Y, en pocos segundos, obtendremos el siguiente informe:
OCT-DIC 2013
49
SISTEMAS DE TRADING
ANLISIS DEL EQUITY CURVE

Con una simulacin de Montecarlo tambin podemos estimar
los diferentes caminos que recorrer la curva de beneficios, obteniendo en este caso informacin que nos permita realizar inferencias sobre la rentabilidad media en un intervalo temporal
dado y los ratios de Montecarlo para el conjunto de recorridos
posibles.
En la tabla inferior mostramos los datos de entrada requeridos
por este simulador de diseo propio y las principales estadsticas que pueden obtenerse en la simulacin:
VALORES DE ENTRADA
Avg. Loss $ Avg. Win $
Stdev. Loss Stdev. Win
Initial Cap. % Win
-650
1.200
20.000
850
1.750
0,52
RESULTADOS DE LA MATRIZ ALEATORIA EN 200 Ops.
La tabla del DDm para diferentes niveles de confianza, que tambin nos proporciona el citado software, nos servir para determinar cundo la estrategia ha dejado de funcionar.
En general consideramos que una estrategia se ha roto si en
operativa real supera el DDm obtenido en una simulacin de
Montecarlo (al 95% de confianza) de la Out-Sample. De este
modo, lo nico que tenemos que hacer es monitorizar la evolucin diaria del DDm de operativa real en un grfico como este:
50
OCT-DIC 2013
Sharpe R.
TA
Kelly Value W/L Ratio
1,92
Max. Loss
0,20
Max. Win
0,15
1,31
45.899
129,5%
Equity Max. Equity Min. Desv. Equity Profit Runs %
-6.069
VaR 95%
6.829
7.045
92.693
VaR 99%
-1.165
-2500
Equity Curve % Equity
23.933
81
Equity Medio 45.840
Este simulador, construido mediante el mtodo de la inversa,

nos permitir simular las 200 siguientes operaciones de un sistema con los valores de entrada especificados en la tabla. La
informacin que puede obtenerse es bastante rica: Sharpe simplificado, Esperanza matemtica, rentabilidad media, porcentaje
de curvas que obtienen beneficios, VaR, etc.
En la imagen inferior podemos ver el resultado grfico de simular 200 operaciones partiendo de un capital inicial de 20.000:
SISTEMAS DE TRADING
La lnea blanca es el equity curve promedio de la simulacin.

Tambin podemos analizar la distribucin de beneficios resultante:
Fuente: Boost C++ Libraries
Este tipo de simulacin nos permitir experimentar con un mtodo de parada con el que actualmente estamos investigando:
Una vez obtenido el pronstico para las 200 siguientes operaciones, vamos tabulando sobre este grfico los resultados de la
operativa real que obtenemos con el sistema objeto de estudio.
Si el sistema se comporta segn lo previsto en la simulacin,
su equity curve evolucionar dentro del cono formado por las
curvas de mxima y mnima rentabilidad. Cuando la curva real
empieza a rebasar estos lmites (en la prctica solo nos preocupar en inferior) consideramos que nuestro sistema ya no est
funcionando segn lo previsto y, en consecuencia, debemos pararlo.
Calcular el VaR partiendo de una simulacin de Montecarlo es

muy sencillo ya que la proyeccin del flujo de caja de cada curva simulada es el ltimo valor del equity curve. Por tanto, solo
tenemos que hayar el percentil para los niveles de confianza que
estimemos relevantes.
Por ejemplo, supongamos una simulacin de 500 curvas y un IC
del 95% (0,05). En una hoja Excel slo tendremos que situarnos
en la columna donde est el ltimo valor de cada serie y aplicar
la funcin:
= PERCENTIL (M3:M503;0,05)
En el grfico inferior podemos ver la distribucin del VaR para

distintos IC de la estrategia que hemos simulado en el apartado
anterior.
ANLISIS DEL VALUE AT RISK

El VaR es una medida estadstica del riesgo que tiene un activo
de generar prdidas o no obtener la rentabilidad esperada en
un intervalo de tiempo. Para la determinacin de este valor es
necesaria una proyeccin de los flujos de caja, lo que en nuestro
caso equivale analizar dinmicamente el crecimiento del equity
curve en una simulacin estocstica. De hecho, el mtodo de
Montecarlo es el ms empleado por la industria para determinar el VaR en valores, fondos y carteras que disponen de series
histricas de razonable amplitud.
En la teora tradicional de carteras se supone que los rendimientos de los activos siguen una distribucin normal, mientras que
los niveles de precios alcanzados en el tiempo siguen una distribucin log-normal. Esto es as porque aunque un activo pueda
fluctuar en cada intervalo en un determinado rango de rentabilidades, su valor nunca puede ser negativo. A las carteras les
ocurre lo mismo, un portfolio puede perder valor, pero nunca
caer por debajo de cero. Con todo, el VaR s puede tener resultados negativos, ya que una cartera siempre puede caer por
debajo de su valor inicial.
Este grfico muestra lo que nos cabe esperar como peor escenario despus de 200 operaciones. As, tendramos una probabilidad del 75% de que nuestro portfolio supere los 35.000
al final del periodo y del 95% (IC considerado de referencia) de
terminar al menos con 8.718.
Como hemos podido observar en este artculo, las posibilidades
que ofrecen las simulaciones estocsticas al trading de sistemas
son muy variadas. Aqu hemos puesto una muestra de las que
consideramos ms relevantes, pero queda claro que cualquier
anlisis serio de los rendimientos futuros y riesgos ocultos de
una estrategia deber pasar siempre por una simulacin de
Montecarlo.
OCT-DIC 2013
51
SISTEMAS DE TRADING
MACHINE LEARNING
APLICADO AL TRADING
SISTEMAS BASADOS EN MODELOS
Mediante Machine Learning podemos encontrar estructuras

y patrones tan complejos y enterrados entre el ruido de los mercados
que ningn ojo humano los podra detectar.
Veremos cmo obtener ventaja aplicando tcnicas
de Machine Learning en nuestra operativa.
por JUAN MANUEL ALMODVAR
on el auge de los gigantes de la tecnologa de la informacin

(Google, Facebook, Apple, etc) la ciencia de la Inteligencia
Artificial ha empezado a renacer. Con nombres tan futursticos como Machine Learning, Metaheuristics o Data Mining se engloba toda una serie de algoritmos y tecnologas
orientadas a procesar la hiperabundante informacin y transformarla en conocimiento explotable.
La cuestin central que estudia el Machine Learning es la siguiente: cmo podemos disear sistemas computacionales que automticamente mejoren con la experiencia y cules son las
leyes fundamentales que gobiernan este proceso de
aprendizaje?1
Con Machine Learning podemos construir sistemas que aprendan de los

datos. Un ejemplo tpico es el
sistema que reconoce el spam
de nuestro buzn de correo,
para ello se entrena al sistema con miles de emails de
spam a modo de ejemplo
para que posteriormente
clasifique nuestro correo
entrante segn lo que ha
aprendido.
la
mercados
son
Los
datos
ncieros
y
fina nte de ncia
fue
or
may alta frecue
perfectos
para
de tanto
con
por candidatos
.
ntar
ologas
n
experime
tec
estas
En general se trata de conseguir que una computadora aprenda a reconocer

patrones y caractersticas de
una serie de datos o bien que
encuentre y nos muestre una
OCT-DIC 2013
53
SISTEMAS DE TRADING
posible estructura oculta en los datos imperceptible a nuestros

ojos. En definitiva enseamos al ordenador a clasificar y predecir informacin para nosotros.
la sesin actual (tabla 2) para que prediga el valor del objetivo

(VOLATILIDAD).
SESIN
RSI D1
RSI D2
RSI D3
VOLATILIDAD
77
89
79
????
Por otra parte, los mercados financieros son la mayor fuente de

datos de alta frecuencia2 y por tanto perfectos candidatos para
experimentar con estas tecnologas. Podemos aplicar Machine
Learning para mejorar nuestro trading? Para responder a esta
pregunta veamos antes la diferencia entre los sistemas automticos clsicos basados en reglas lgicas y los nuevos sistemas
basados en modelos de Machine Learning.
Esta informacin podra sernos muy valiosa de forma que componiendo modelos que clasifican y predicen el mercado construyamos un sistema de trading automtico.
Sistemas de trading
basados en reglas
y basados en modelos
Diferencias entre los

sistemas basados en reglas
y basados en modelos
Los sistemas de trading automtico clsicos se basan en conjuntos de reglas predefinidas por un trader. Estas reglas dan forma
a la estrategia que el trader ha desarrollado a lo largo del tiempo
con su experiencia negociando en los mercados. Hablamos de
las reglas de compra y venta a la seal de una combinacin de
indicadores o de la rotura de un precio de soporte o resistencia,
de filtros de volatilidad y tendencia mediante indicadores como
el ATR y el Momentum, etc.
Se puede obtener sistemas automticos basados en reglas que

sean realmente predictivos si se hace bien, es decir, sometiendo
al sistema a un riguroso anlisis estadstico. De hecho, la clave del trading automtico reside en saber medir correctamente
mediante el anlisis estadstico la probabilidad de que el rendimiento pasado de nuestro sistema no sea debido a la suerte sino
a que est detectando y explotando a su favor una ineficiencia
real del mercado.
Los sistemas basados en modelos son diferentes.

En vez de buscar reglas para operar lo que hacen
es utilizar un modelo que analiza informacin
buscando un patrn que con alta probabilidad
contina en determinado movimiento del mercado. Por ejemplo podemos introducir en nuestro modelo los valores del RSI de las ltimas 3
sesiones y programar al sistema para que aprenda la relacin (si la hubiera) entre estos datos y la
volatilidad de la prxima sesin.
Este tipo de
sistemas nos
permite aplicar
tcnicas
de anlisis
estadstico
avanzado de
manera ms
sencilla que
con los sistemas
basados en reglas
La tabla 1 es un ejemplo de valores para entrenar el modelo. Los tres primeros valores (RSI D1,
RSI D2, RSI D3) son las entradas y el ltimo (VOLATILIDAD)
representa el objetivo a predecir. Cada fila de la tabla contiene los valores de la sesin. Entrenaremos a nuestro sistema introducindole los datos con esta informacin (por ejemplo de
300 sesiones) y finalmente le daremos los valores de entrada de
SESIN
RSI D1
RSI D2
RSI D3
VOLATILIDAD
300
299
298
...
1
51
53
48
...
89
53
51
53
...
79
48
53
51
...
91
0.8012
0.8532
0.7384
...
0.4748
Tabla 1. Datos de entrenamiento
54
OCT-DIC 2013
Tabla 2. Datos para la prediccin
Pero los sistemas automticos clsicos siempre

dependern de la experiencia y conocimiento del
mercado que posea el trader para encontrar ineficiencias que explotar. Aqu es donde las tcnicas
de Machine Learning pueden ayudarnos muchsimo y puede ser la mayor diferencia entre ambas
tcnicas de desarrollo de sistemas.
Mediante Machine Learning podemos hacer que

el ordenador busque estructuras y patrones tan
complejos y enterrados entre el ruido de los mercados que ningn ojo humano los podra detectar.
Adems de sto los elementos que componen este
tipo de sistemas nos permiten aplicar tcnicas de anlisis estadstico avanzado de manera
ms sencilla que con los sisteLos sistemas
mas basados en reglas.
basados en
Una ltima ventaja, no poco
importante, de los sistemas
basados en modelos es que al
no ceirse a una seal fija de
compra o venta sino a una probabilidad de acierto en la prediccin nos permiten ajustar el
espectro de riesgo y beneficio
del sistema y construir carteras
modelos permiten
ajustar el
espectro de
riesgo y beneficio
del sistema y
construir carteras
ms agresivas o
conservadoras en
funcin de nuestro
perfil inversor
SISTEMAS DE TRADING
ms agresivas o conservadoras en funcin de nuestro perfil inversor.

Vamos a ver con dos ejemplos cmo podemos aprovechar estas
dos caractersticas de los modelos de Machine Learning. Para la
clasificacin de estructuras en la informacin podemos utilizar
el algoritmo o modelo k-means clustering y tanto para la prediccin como para el ajuste de riesgo veamos un sistema de trading
basado en una red neuronal simple.
El algoritmo
k-means clustering
para seleccionar parmetros en

conjuntos multidimensionales
Uno de los pasos fundamentales en el diseo de sistemas de trading es la reoptimizacin peridica de sus parmetros. Cuando
optimizamos un sistema estamos probando miles de combinaciones posibles en el histrico de datos para saber qu combinacin daba los mejores resultados.
Cuando optimizamos dos parmetros es relativamente fcil hacerlo de manera visual, por ejemplo en la figura 1 se ve claramente una buena zona paramtrica para seleccionar.
Cuando tenemos ms de dos parmetros no podemos guiarnos
visualmente pero podemos utilizar el algoritmo k-means clustering para que clasifique en grupos (clusters) todos los conjuntos
de parmetros3. De esta forma se obtienen conjuntos muy robustos que en forward test arrojan mejores resultados que otros
conjuntos elegidos mediante mtodos menos rigurosos.
Sistemas basados
en Redes Neuronales
La Wikipedia define las redes neuronales como un paradigma
de aprendizaje y procesamiento automtico inspirado en la forma en que funciona el sistema nervioso de los animales. Se trata
de un sistema de conexin de neuronas que colaboran entre s
para producir un estmulo de salida.
Uno podra cometer el error de elegir directamente el conjunto de parmetros que ms beneficio hubiese dado, lo que nos
garantizara seguramente un problema. Con toda probabilidad
este conjunto ser fruto de una sobreoptimizacin y operar con
l en forwardtest nos llevar a la ruina.
Es mucho mejor buscar un conjunto de parmetros positivo que
tenga otros conjuntos cercanos de similares caractersticas, es
decir buscar vecinos parecidos para asegurarnos que estamos
en un buen barrio.
Las redes neuronales son uno de los modelos de Machine Learning ms comunmente aplicados.
Como los otros modelos la red neuronal
necesita una serie de datos de entrada que
podran ser por ejemplo: la variacin de
los precios de cierre las ltimas sesiones,
los puntos de pivote diario, el volumen
operado, etc. Adems de estos datos le
proporcionaremos si la sesin cerr alcista
o bajista y con esto la entrenaremos.
Figura 1. Visualizacin de zonas paramtricas robustas.
Despus le daremos una nueva serie de datos de sesiones donde no le decimos si cerr al alza o a la baja pero s los otros datos
(precios de cierre, puntos pivote, volumen,
etc), la red tratar de predecir cmo fue el
cierre de sesin y nos dar por cada sesin
un valor de confianza para la prediccin
OCT-DIC 2013
55
SISTEMAS DE TRADING
Figura 3. Balance del sistema con nivel de prediccin superior a 0,5.
Figura 4. Balance del sistema con nivel de prediccin superior a 0,55.
alcista y otro para la prediccin bajista. Tomando el valor ms

alto tendremos la prediccin.
En la figura 3 se muestra la curva de balance de un sistema de
redes neuronales para el EURUSD en velas de 1 hora. Para cada
prediccin con una confianza mayor de 0,5.
Como se ve, una red neuronal bien entrenada puede ofrecer
muy buenos resultados. Este sistema logr unos 6000 pips en
unos 20 das de trading aproximadamente.
Pero como decamos la segunda caracterstica de los modelos
de Machine Learning es que al ofrecer niveles de prediccin sus
seales pueden ser filtradas y no operar a menos que se supere determinado umbral. Veamos en la figura 4 lo que sucede
cuando exigimos al modelo que su prediccin alcista o bajista
tenga un valor de confianza mayor a 0,55 para abrir una nueva
posicin, cerrando adems cualquier posicin abierta cuando la
nueva prediccin no supere este nivel.
56
OCT-DIC 2013
Como era de esperar hemos reducido el nmero de trades, pero

adems aumentado el beneficio y disminuido el tamao de los
retrocesos.
De esta forma un mismo modelo puede aplicarse de diferentes
formas en funcin del perfil de riesgo de un inversor determinado.
Conclusin
Los sistemas basados en modelos de Machine Learning dotan
al trader de nuevo arsenal para la batalla en los mercados y le
ofrecen una ventaja excepcional frente a los otros traders que
no utilizan esta tecnologa.
1. The Discipline of Machine Learning. Tom M. Mitchell

2. An Introduction to High-Frequency Finance. Genay, Dacorogna, Muller,
Pictet, Olsen.
3. Cmo optimizar un sistema mediante minera de datos. Juan Manuel
Almodvar.
SISTEMAS DE TRADING
Sistema de trading
no tendencial
de muy corto plazo mediante RSI y ADX

Se definir, analizar y BackTestear un sencillo
sistema de trading para fases no tendenciales de mercado
mediante el oscilador RSI y el ADX
por Jos Antonio Gonzlez Ibez
la hora de configurar un sistema de trading ganador y

consistente en el tiempo, esto es, que nos devuelva una
rentabilidad aceptable sin que tengamos que modificarlo o prescindir de l al poco tiempo, es inevitable pensar en los sistemas que operan en favor de la tendencia
principal (sistemas tendenciales), pues entendemos que son los
ms seguros y fiables y es por lo que los norteamericanos dicen:
The trend is your friend (La tendencia es tu amiga).
De lo anterior se deriva que utilizar sistemas que operan en contra de la tendencia principal (sistemas contratendenciales) de
manera continuada y/o duradera en el tiempo no es una prctica recomendable, ms all del aprovechamiento de un movimiento correctivo que nos ayude a ganarle al mercado un extra
de rentabilidad puntual y, siempre con un seguimiento continuado de la estrategia, puesto que operan en contra del escenario dominante, del escenario tcnico ya confirmado y, por ende,
opera bajo un movimiento con poco grado de probabilidad de
xito y elevada varianza, o lo que es equivalente, elevado riesgo.

Ahora bien, todo aqul que haya participado en un mercado
secundario o haya analizado un chart de cualquier activo cotizado se habr percatado que, el mercado no siempre evoluciona de manera tendencial, ya sea sta alcista o bajista, de hecho,
hay una cantidad ingente de activos que, por diversos motivos,
cotizan sin tendencia definida durante un determinado marco
temporal y, no por este motivo deben ser activos catalogados
como no apto para trading.
Las fases laterales o de no tendencia pueden atraer rentabilidades atractivas si se construye una estrategia adecuada y se asume el riesgo real de la operativa, pues como es lgico, no asumiremos el mismo capital arriesgado en una ventana de trading
alcista bajo un sistema tendencial que en una ventana de trading
bajista en una fase lateral, como puede ser un canal. Y f jense
bien que hablo de estrategias de trading, no inversin a medio
o largo plazo, pues el objetivo de ste tipo de sistemas seguidores de no tendencia es el de conseguir rentabilidades marginales
extras, al igual que en los sistemas contratendenciales, por ese
mismo motivo deben ser aplicados de manera rigurosa y con un
exhaustivo estudio previo de Money Management y Risk Management individualizado para cada cartera.
Deben grabar lo siguiente en su mente a fuego si no quieren volatilizar su cartera en poco tiempo: Cualquier sistema de trading
que no sea tendencial debe ser aplicado puntualmente, con rigor
y con un seguimiento continuado extraordinario de las posiciones abiertas.
Bien, creo que queda claro que el mtodo de especulacin que
se estudiar a continuacin, al ser de naturaleza no tendencial,
su exposicin y duracin en el tiempo no debe ser elevado y
que la esencia del mismo es la de poder rascar esa rentabilidad
extra al mercado.
Entramos por tanto de lleno en el conjunto de reglas que configurarn el sistema de trading:
Caractersticas del Sistema
Es un mtodo de especulacin burstil que encuentra su mejor

comportamiento en timeframes superiores a partir de las 4 horas, siendo recordable su aplicacin en grficos diario.
Configuracin del Sistema
Para la construccin de nuestro sencillsimo sistema de especulacin necesitaremos principalmente dos indicadores que son,
por un lado, el indicador ADX de 7 periodos, cuyo principal
objetivo es determinarnos si el activo bajo estudio se encuentra
bajo tendencia definida o no y, por otro lado, el oscilador RSI de
14 periodos, cuya principal misin es la de ofrecernos activos
que estn desenvolviendo un movimiento que creemos que podemos aprovechar.
OCT-DIC 2013
57
SISTEMAS DE TRADING
Reglas del Sistemas
La Figura 1 muestra un ejemplo claro de lo que entenderamos

como una seal de entrada inminente en largo.
1.Seales de Entradas
Nuestro sistema bajo estudio nos aportar una seal de entrada
en largo (estrategia alcista) cuando, en primer lugar, el indicador ADX(14) se encuentra por debajo de los 25 puntos, zona en
la que tericamente entendemos que el activo no se encuentra
desplegando un movimiento tendencial al ms estricto corto
plazo (das). Por su parte, el RSI(14) tiene que haber superado la
zona de los 30 puntos o, lo que es lo mismo, salir de la zona de
sobreventa acumulada.
Una vez que tanto el ADX y el RSI dibujan las anteriores caractersticas cuantitativas, ser necesario que la ltima vela desplegada en el precio, tenga un cuerpo alcista, esto es, que el cierre
se encuentre por encima de la apertura.
Es justo a partir de ese momento en el que abriremos una ventana de trading alcista en la apertura de la siguiente vela o candlestick.
El activo mostrado presenta un ADX(14) en los 17,47 puntos,

esto es, por debajo de los 25 puntos que se marcan como lmite
para entrar en valores que no presentan una tendencia clara al
ms estricto corto plazo. Por su parte, el oscilador RSI(14) supera en la ltima sesin la zona de sobreventa acumulada a la vez
que el grfico de precios dibuja una vela con cuerpo alcista. Por
tanto, la entrada en largo en la apertura de la siguiente vela es
una clara oportunidad de trading.
La estrategia inversa nos aportar una seal de entrada en
corto (estrategia bajista) cuando, en primer lugar, el indicador
ADX(14) se encuentra por debajo de los 25 puntos, zona en la
que tericamente entendemos que el activo no se encuentra
desplegando un movimiento tendencial al ms estricto corto
plazo (das). Por su parte, el RSI(14) tiene que haber perdido la
zona de los 70 puntos o, lo que es lo mismo, salir de la zona de
sobrecompra acumulada.
LTIMA VELA CON CUERPO ALCISTA

(CIERRE>APERTURA)
ADX(14) POR DEBAJO DE LOS 25 PUNTOS

(17,47 PUNTOS)
RSI(14) SALIENDO DE ZONA DE SOBREVENTA ACUMULADA

Figura 1. Grfico diario de Max Petroleum (MXP). Fuente: EuroStockScreener.com.
58
OCT-DIC 2013
SISTEMAS DE TRADING
Una vez que tanto el ADX y el RSI dibujan las anteriores caractersticas cuantitativas, ser necesario que la ltima vela desplegada en el precio, tenga un cuerpo bajista, esto es, que el cierre
se encuentre por debajo de la apertura.
Es justo a partir de ese momento en el que abriremos una ventana de trading bajista en la apertura de la siguiente vela o candlestick.
En la Figura 2 se muestra un ejemplo de lo que entenderamos
como una seal de entrada inminente en largo.
El activo mostrado presenta un ADX(14) en los 19,14 puntos,
esto es, por debajo de los 25 puntos que se marcan como lmite para entrar en valores que no presentan una tendencia clara
al ms estricto corto plazo. Por su parte, el oscilador RSI(14)
perfora a la baja, en la ltima sesin, la zona de sobrecompra
acumulada a la vez que el grfico de precios dibuja una vela con
cuerpo bajista. Por tanto, la entrada en corto en la apertura de la
siguiente vela es una clara oportunidad de trading.
2.Seales de Salidas
A continuacin se detallan las condiciones necesarias para que,
una vez la estrategia est abierta, conocer cundo debemos cerrar posiciones, tanto si la evolucin del precio juega en nuestra
contra como si la evolucin de nuestro activo juega a nuestro
favor:
La Figura 3 muestra el stop por defecto que se emplea en nuestro sistema bajo estudio si nuestras posiciones evolucionan a
nuestro favor en una estrategia larga (alcista). Saldremos en la
apertura de la siguiente vela una vez que el RSI(14) perfora a la
baja la zona de sobrecompra, esto es, el nivel de los 70 puntos de
arriba hacia abajo.
Para una estrategia bajista actuamos de manera totalmente inversa, es decir, cuando el oscilador RSI(14) cruce al alza el nivel
de los 30 puntos que delimita la zona de sobreventa acumulada.
En este punto es preciso resaltar que le podemos aadir un stop
profit parcial del porcentaje que deseemos, recomendable del
LTIMA VELA CON CUERPO ALCISTA

(CIERRE>APERTURA)
ADX(14) POR DEBAJO DE LOS 25 PUNTOS

(17,47 PUNTOS)
RSI(14) SALIENDO DE ZONA DE SOBREVENTA ACUMULADA
Figura 2. Grfico diario de Manitou (MTU). Fuente: EuroStockScreener.com.
OCT-DIC 2013
59
SISTEMAS DE TRADING
Figura 3. Grfico diario de Leni Gas & Oil (LGO). Fuente: EuroStockScreener.com.
50% de la posicin, para ir guardando esos pips en nuestro

saco.
Por otro lado, si la evolucin de nuestro activo no es la que a
priori esperbamos, saldremos completamente de nuestra estrategia una vez el activo vuelva a perforar a la baja el nivel de los
30 puntos en el RSI(14) dentro de una estrategia alcista, o supere al alza los 70 puntos en el RSI(14) bajo una estrategia bajista.
Al igual que aplicbamos un stop profit a los beneficios, es obligatorio configurar un stop loss a nuestras operativas, mxime,
si stas atienden a mtodos no tendenciales. ste puede ser de
dos tipos, absoluto o relativo: Si es absoluto, deberemos introducir nuestro nuestro stop por debajo del mnimo de la vela que
confirma el ltimo movimiento al alza si estamos bajo una estrategia alcista o, viceversa, en la parte ms alta de la vela que
confirma el movimiento bajista si operamos en corto.
Se recomienda que el capital arriesgado en la operativa no supere, en ningn caso, el 2% del capital en cartera entre todas
las operaciones simultneas abiertas. Adems, tampoco es recordable utilizar dicho mtodo de trading de manera exclusiva,
60
OCT-DIC 2013
pues no podemos estar operando activos sin tendencia como

norma, no es el objetivo del presente anlisis como se ha comentado al inicio.
BackTesting
1.Resultados del Sistema
A continuacin se muestra una tabla con los principales ratios
que nos arroja el sistema bajo estudio. Antes de continuar, es
necesario poner sobre la mesa que el objetivo de anlisis de
BackTesting que se va a desarrollar atiende a una exposicin a
modo de ejemplo sobre una primera aproximacin del mismo.
Por tanto, dicho sistema debera ser revisado individualmente
por cada inversor segn sus preferencias y ajustado a periodos
de tiempo mayores en programas cuyo fin nico es el estudio
exhaustivo de los estudios en el pasado.
Por ltimo, indicar que el estudio del BackTesting se ha
realizado sobre todos los mercados y activos que componen
SISTEMAS DE TRADING
Figura 4. Ratios del Sistema. Fuente: EuroStockScreener.com.
Figura 5. Informe de BackTesting. Fuente: EuroStockScreener.com.
OCT-DIC 2013
61
SISTEMAS DE TRADING
los principales mercados europeos, esto es, EURONEXT, LSE,

DAX y MCE.
Conclusin
Se comenz a operar con una cartera hipottica de 50.000 y,

tras dos aos aplicando este sistema de especulacin, se habra
obtenido un montante bruto de 58.191,15, lo que supone un
16,38% de rentabilidad.
Se ha presentado un sistema de trading que buscaba patrones laterales o de no tendencia en base a un indicador ADX por debajo de los 25 puntos que nos confirmase as la falta de tendencia
definida. Es el RSI, cuyo cruce al alza de la zona de sobreventa
(estrategia alcista) o a la baja de la zona de sobrecompra (estrategia bajista) el que nos determinar la entrada o apertura de
posiciones, junto a una vela con cuerpo alcista o bajista segn
proceda.
Es importante destacar el bajo porcentaje de operaciones ganadoras (11%) que, no obstante, el buen ratio ganancia/prdida
del 9.41 nos indica que, pese al altsimo nmero de operaciones
perdedoras (89%), ganaremos 9,41 por cada invertido bajo
el sistema bajo estudio. Esto es as por la rapidez en cortar las
operaciones perdedoras y el mantenimiento de las operaciones
que nos estn aportando beneficios gracias al Risk Management
y Money Management aplicados en la configuracin de sistema
presentado.
Presenta un DrawDown, del 10,81%, que se presume idneo por
la naturaleza del sistema, y por tener una continuidad alcista a
largo plazo la evolucin de nuestro capital en cartera.
2. Informe del BackTesting
En la Figura 5 observamos el informe del estudio en el pasado
que nos aporta, de manera muy grfica, los resultados obtenidos en el mismo as como la evolucin durante el periodo de
estudio del capital obtenido, cuya evolucin presenta una fiable
conducta.
Destaca el reducido nmero de operaciones (546) en 2 aos,
lo que supone una media aproximada de una nica operacin
por da de cotizacin, siendo el importe por operativa, como
mximo, de 5.000 hasta que el capital de 50.000 se encuentre al 100% invertido en hasta un mximo de 50 operaciones
simultneas abiertas.
El Sistema presenta un 11% de las operaciones
con beneficio (60) y un 89% de operaciones
perdedoras (485). El principal motivo del alto
nmero de operaciones con pocos beneficios
pero una rentabilidad positiva a largo plazo es
la de mantener abiertas las operaciones que
evolucionan a nuestro favor ya que, recordemos, una de las condiciones de salida era el RSI
saliera de la zona opuesta de la que sali en la
entrada y eso, se traduce en beneficio para nuestra cartera. sta condicin de salida representa un
4,8% de las seales de cierre de posiciones abiertas, por lo que gracias a este filtro de salida, hemos
limitado de manera muy notable nuestras prdidas,
puesto que cortamos de raz las posibles seales en
falso.
62
OCT-DIC 2013
Tras su sencilla metodologa y configuracin del BackTesting,

hemos logrado un sistema que nos devuelva un 16,38% de rentabilidad bruta, es decir, sin tener en cuenta ningn tipo de comisiones ni de ajuste por inflacin, durante el periodo analizado
con un DrawDawn del 10,81% y una evolucin de capital positiva a largo plazo.
El sistema desarrollado debe aplicarse, lgicamente, exclusivamente en mercados sin tendencia definida al ms estricto corto
plazo, adems, es recomendable aplicarlo a un timeframe en
grfico diarios puesto que, a escalas menores de 4 horas, el sistema devuelva un alto nmero de seales falsas.
Para finalizar, conviene recordar que, el mtodo estudiado se
ha presentado a modo de ejemplo y que, en ningn momento,
constituye una recomendacin para su aplicacin en operativa
real.
LECTURA FUNDAMENTAL
RAM
BHAVNANI
Sobre mi relacin con
los empleados
y el mercado de trabajo
n enero de 1988, cuando todava el negocio de la ropa

era muy importante para Casa Kishoo y las inversiones
financieras estaban apenas comenzando, sufrimos un devastador incendio en una de nuestras tiendas. En ese momento pude comprobar lo que siempre haba sabido: para
que una empresa funcione, sus trabajadores deben quererla y
sentirse parte de ella. Cuando el incendio todava estaba activo,
nuestros trabajadores vinieron de madrugada para colaborar en
el rescate de documentos y mercanca (uno de los trabajadores
incluso vino con su mujer para que ayudara, y la contrat a la semana siguiente). No slo eso: muchos de ellos incluso me pidieron que no les pagara durante unos meses hasta que la empresa
se recuperase del golpe. Por suerte, las inversiones en bolsa ya
empezaban a dar sus frutos y pudimos pagarles sin problemas.
Cada empleado trae su propio conocimiento a la empresa. Un
buen empresario debe saber aprovecharlo y hacerlo fluir para
generar sinergias cuando esos conocimientos individuales se
ponen a trabajar juntos al servicio de la empresa . En Casa Kishoo, siempre que hacemos una operacin importante, sea financiera o inmobiliaria, me gusta preguntar su opinin a todos
los empleados, sean expertos en la materia o no, porque s que
cualquiera de ellos puede darme una buena idea o un enfoque
diferente.
64
OCT-DIC 2013
Siempre he tenido una relacin especial con mis empleados.

Aunque Casa Kishoo ahora sea una gran empresa por el volumen de nuestras operaciones, seguimos siendo una empresa
familiar, y me gusta considerar a los empleados como parte de
mi familia. Al tener pocos trabajadores y conocerlos bien, tenemos mucha flexibilidad a la hora de aprovechar al mximo sus
cualidades en favor de la empresa. Un empleado al que hemos
contratado para un puesto determinado puede pasar a desempear otra funcin si vemos que las necesidades de la empresa o
sus propias capacidades lo aconsejan, no tenemos las rigideces
que pueda haber en una multinacional.
Me siento orgulloso de no haber despedido nunca a nadie (en
realidad una vez tuve que hacerlo con dos empleados, pero porque haban cometido delitos muy graves). Las veces que he descubierto que un empleado estaba actuando incorrectamente, he
preferido hablar con l para decirle que tena que dejar de actuar
as, y en todos los casos he visto que el empleado lo ha agradecido trabajando mucho ms y mejor, tratando de compensar ese
error. La gente necesita confianza y sentirse querida en el trabajo, si le das eso obtendrs mucho ms a cambio. Es como cuando un hijo te roba, no debes repudiarlo sino intentar corregirlo.
Respecto al mercado de trabajo en general, pienso que se podra
hacer ms para incentivar la contratacin. El gobierno debe
pensar que cada parado le cuesta mucho dinero, no slo por

el gasto en prestaciones de desempleo, sino por lo que se deja
de recaudar . Yo aumentara las ventajas para las empresas que
creen empleo, por ejemplo que no tengan que pagar seguridad
social en absoluto durante el primer ao de contratacin. Como
dije antes, esto supondra un esfuerzo a corto plazo para la
administracin, pero sera rentable a medio plazo, porque una
reactivacin de la economa hara aumentar sus ingresos.
Tambin sera importante dejar de permitir que los trabajadores en paro rechacen empleos cercanos a su lugar de residencia
slo porque sean de inferior categora que el que tenan antes.
En estos momentos lo importante es trabajar, no es tiempo de
grandes pretensiones, y el gobierno no puede permitirse el lujo
de pagar el paro a alguien que podra estar trabajando. Hay que
trabajar en lo que sea, sin renunciar a encontrar un empleo mejor, eso s, pero no se puede rechazar ningn trabajo cuando
uno est en paro. Como dije antes, cada parado que empiece
a trabajar significa menos gasto y ms ingresos para el Estado,
aparte de dar confianza a la persona y al pas.
LECTURA FUNDAMENTAL
Por ltimo, quiero hablar de la flexibilizacin del mercado de

trabajo. S que en Espaa el empresario siempre es visto como
el malo de la pelcula, pero la verdad es que no conozco a ninguno que quiera despedir a un trabajador que produce. Cuando un
empresario contrata a alguien, es porque lo necesita, y cuando
llega el momento en que ya no lo necesita, no veo porqu tiene
que indemnizarlo. Es como si un empleado no pudiera irse de la
empresa libremente si ya no le interesa trabajar en ella (aunque
le cause un perjuicio a la empresa).
En mi opinin, el empresario debe proporcionar al trabajador
un salario justo y unas condiciones de trabajo dignas, pero no
debe estar obligado a garantizar ese puesto de trabajo para siempre, so pena de pagar una indemnizacin que le pueda suponer
un grave perjuicio. No creo que sea justo que un empresario
llegue a la situacin de tener que pedir un prstamo para poder
pagar la indemnizacin a un trabajador que ya no necesita, y eso
desgraciadamemte es algo que se da habitualmente en pequeas
y medianas empresas.
LECTURA FUNDAMENTAL
PEDIDOS DE
MANUFACTURAS
En el pasado nmero comenzbamos el estudio de la inversin,

centrndonos principalmente en la de bienes de equipo por su importancia
en la produccin futura (y por tanto en el PIB) y sobre todo, por su relacin
directa con el empleo. En este sentido, uno de los datos a tener en cuenta
es el de pedidos y especialmente su componente de pedidos duraderos.
por TOMS GARCA
l dato de pedidos no tiene demasiado impacto sobre los

mercados financieros, salvo casos muy concretos en los
que exista una gran preocupacin por la evolucin de la
inversin. Sin embargo, para el estudio del comportamiento tanto de la inversin, como de la produccin o el
sector exterior, es muy relevante.
El Departamento de Comercio de Estados Unidos publica los
datos de nuevos pedidos recibidos por las empresas manufactureras y los pedidos pendientes, haciendo distincin entre pedidos de bienes duraderos y bienes perecederos.
El dato incluye todos los pedidos y envos de bienes que se producen en el mes en curso. El Departamento de Comercio define los bienes duraderos como productos industriales con vida
superior a los tres aos. Incluye adems los bienes intermedios,
como el acero, por ejemplo, o la madera, y adems bienes finalizados como equipamiento o maquinaria.
66
OCT-DIC 2013
Un buen dato de pedidos poUn buen dato de

dra indicar presin alcista en
pedidos podra indicar
empleo y produccin, aunpresin alcista en
que en momentos de elevada
empleo y produccin,
utilizacin de la capacidad
aunque en momentos
(vase artculo sobre producde elevada utilizacin
de la capacidad podra
cin industrial) podra indiindicar presiones
car presiones inflacionistas.
inflacionistas.
Tambin podra indicar un
aumento de la inflacin si los
inventarios son bajos o si la tasa de desempleo est por debajo o
cercana a su nivel de pleno empleo.
El dato de pedidos, por tanto, es un interesante indicador anticipado, pero sobre todo en momentos de cambio (por ejemplo, en
el caso de una recesin, un dato fuerte de pedidos podra estar
indicando cambio de ciclo).
LECTURA FUNDAMENTAL
Con todo, cabe tener en cuenta la

volatilidad del dato de pedidos: as la
desviacin tpica de la tasa interanual
es del 12,9%, frente al 4,7% del dato
interanual de produccin industrial.
El dato de pedidos suele dividirse entre nacionales e internacionales. Respecto a los primeros, cuanto mayores
sean, mejores las perspectivas sobre
produccin, consumo y empleo. Respecto a los segundos, adelantaran el
dato de exportaciones. Son especialmente importantes en pases donde
las exportaciones representen un
porcentaje importante del PIB.
En cuanto a los pedidos duraderos,
tambin pueden considerarse como
una muestra del sentimiento futuro
de las empresas respecto a la situacin econmica: no sera lgico comenzar una inversin si se espera que las condiciones
econmicas empeoren.
Un defecto importante del dato de pedidos duraderos es que
incluye los pedidos de defensa, normalmente caros (tanques,
buques de guerra, aviones militares, etc). Esto distorsiona el
dato y es una de las causas de su volatilidad, especialmente en
su tasa mensual.
Afortunadamente, el Departamento de Comercio presenta el
dato separado sin pedidos de defensa. Con todo, la volatilidad
de la tasa interanual del dato ex defensa (esto es, sin incluir los
pedidos de defensa) se reduce tan slo hasta el 12,5%.
Fuente: Datastream y Cortal Consors
Lo anterior se debe fundamentalmente al componente de transportes, que incluye los pedidos de aviones. Este tipo de pedidos
suele ser caro y distorsiona bastante el dato. En este sentido, si
se excluyen los pedidos de transporte, la volatilidad se reduce
hasta el 10,6%.
Como ocurre en el caso de muchos indicadores econmicos,
conviene estar atento de cmo evoluciona la tendencia. Esto
se puede hacer a travs de medias trimestrales o de medias
mviles de la tasa anual. Lo anterior tambin reduce la
volatilidad del indicador. As, en el caso del dato sin transporte,
la tasa interanual de la media trimestral tiene una volatilidad
ligeramente inferior al 10%.
OCT-DIC 2013
67
LECTURA FUNDAMENTAL
Fuente:
Datastream
y Cortal Consors
Fuente:
Datastream
y Cortal Consors
Con todo lo anterior, cabe destacar el dato de envos de bienes

de capital sin defensa ni aviacin. Este dato, de referencia para
la FED a la hora de medir el estado de la economa, adelanta la
inversin (coeficiente de correlacin: 87%).
Cabe destacar de la serie de envos que su volatilidad es muy
inferior a las de los datos de pedidos. As, la desviacin tpica de
la tasa interanual es inferior al 8%.
Finalmente, para concluir con los datos de pedidos, es importante recordar que en los distintos indicadores adelantados
(ISM, PMI, etc) se incluyen subndices de pedidos. Estos subndices presentan la disposicin de las compaas a elevar su
volumen de pedidos o los pedidos esperados para el siguiente
68
OCT-DIC 2013
periodo y podran ser un indicador adelantado tanto de la evolucin de los pedidos como del propio ndice principal (esto es,
el subndice de pedidos del ISM adelantara el dato de ISM del
siguiente periodo).
Como tantos otros datos, la influencia en los mercados de este
dato es limitada, normalmente restringida a momentos en
los que la evolucin de la inversin es preocupante o cuando
el dato se desva largamente del esperado. Esto no puede ser
excusa para eliminarlo de nuestro estudio. La inversin es un
componente fundamental del crecimiento y adelanta el dato de
empleo, clave en la evolucin de las bolsas y por tanto, fundamental en nuestro anlisis macro.
LECTURA FUNDAMENTAL
BUSCANDO
ALFA
De nuevo los bancos centrales, casi como si se hubieran coordinado,

han logrado matizar los riesgos que manejaban a principios del verano
los inversores. Un nuevo aplazamiento? Los problemas no se han solucionado.
Pero, al menos, no suponen una amenaza inmediata su materializacin.
La excepcin? Que haya accidentes. Y cuando hablamos de temas polticos,
el riesgo de imponderables es mayor.
POR Jos Luis Martnez Campuzano
ero, la relativa calma conseguida por los bancos centrales s tiene un impacto claro en la gestin de las carteras de los inversores. Me refiero, naturalmente, a la
diversificacin. Frente al riesgo sistmico que nos acos
al principio de la Crisis ahora los inversores son ms
pragmticos: no todo es peligroso; no todo es rentable. Al final,
las categorizaciones absolutas ya no tienen sentido. Asset allocation, regional equity selection, global sector selection y global
stock selection.son expresiones ya habituales al plantearse
la gestin de la cartera. La elevada correlacin que vimos en
los primeros aos de la Crisis impuso un modelo de gestin de
carteras enfatizando la rentabilidad obtenida a travs de inversiones relativas. Ahora, por el contrario, lo que vemos es que
las correlaciones vuelven a bajar y como deca al principio los
inversores discriminan entre activos. No descansa en esto la
teora de la Gran Rotacin? Los ltimos datos de entrada de
dinero hacia fondos de equities es esperanzador en este sentido.
Algo menos que haya sido compatible con nuevas salidas de dinero desde fondos de bolsa en emergentes.
Qu hemos visto en lo
que llevamos de ao?
Cartera: bolsas USA al alza y deuda USA a la baja.
Bolsas mundiales: bolsas USA y japonesa al alza frente a
los descensos en mayor o menor medida del resto.
Seleccin por sectores: consumo, farmacia e industria al
alza frente a energa, materias primas y utilities que han
recortado.
Grandes valores? No ha quedado claro.
Buscar rentabilidad en un mundo de tipos nulos? Compartirn conmigo que la pregunta invita a tomar riesgos que pueden
parecer excesivos. Al fin y al cabo, rentabilidad y riesgo son los
dos lados de la moneda. En esta cuestin descansan algunas
OCT-DIC 2013
69
LECTURA FUNDAMENTAL
dudas mostradas por el propio Bernanke este verano. Pero

puede mucho ms la necesidad
de mantener mercados financieros comprados (aunque no
tienen por qu ser tambin lquidos).
lo que vemos
es que las
correlaciones
vuelven a bajar
y como deca
al principio
los inversores
discriminan
entre activos.
Plantearnos todo lo anterior

tambin es compatible con valorar los tiempos para tomar la
decisin de invertir y su duracin. Pese a la relativa calma conseguida, podemos asumir que es buen momento para comprar
de nuevo activos de riesgo? Muchos inversores norteamericanos as lo han considerado pese a: 1. debate sobre el cambio de
sesgo de la Fed; 2. la incertidumbre internacional; 3. el propio
debate sobre la valoracin de la bolsa USA. Ellos no han tenido
dudas, quizs bajo la nueva garanta implcita del Presidente
de la Fed. Pero, podra realmente mantenerla en un escenario
de mejora econmica y unos datos de inflacin ms sostenidos?
La inversin institucional ha quedado fuera de las compras, quizs an bajo el trauma de los malos resultados obtenidos por la
gestin de la cartera en junio.
Las bolsas emergentes? S, siguen siendo nuestras preferidas

bajo una perspectiva de medio y largo plazo. Cmo no podran
serlo cuando su valoracin actual es la mitad que la que encontramos en las bolsas desarrolladas? Y sin embargo, no tengo
nada claro que sea el momento de apostar por ellas. De hecho,
tampoco tengo muy claro que a corto plazo se den las condiciones para apostar por activos de riesgo. Quizs me equivoque,
aunque no lo creo.
LECTURA FUNDAMENTAL
flores de invernadero
o tomates
verdes fritos?
Desde sus inicios como ciencia, la Economa se ha contado (y construido)

a base de metforas. La primera de ellas fue la famosa mano invisible
de Adam Smith aunque en algunos casos ms bien parece la mano negra.
Desde ese economista pionero (cuya profesin en realidad era lingista),
los usos metafricos se han utilizado para explicar lo que, en muchos casos,
es tan inexplicable como un perro verde(porque los cisnes negros
no son tan raros como algunos han pretendido)
por MANUEL MORENO CAPA
n los ltimos tiempos, las metforas econmicas han

adoptado formas ms vegetales que animales, quizs por
haber surgido del ptrido mantillo de la crisis: primero
fueron los tristemente fallidos brotes verdes; con el
comienzo del esto, el ministro del ramo (aunque mejor
deberamos decir de la rama) nos regalaba los odos con eso
de que la recuperacin de la economa espaola era como una
flor de invernadero.
Dado que la citada flor parece ms bien anmica y an muy incapaz de desprender un fragante aroma en forma de creacin de
empleo, me gustara aportar mi modesta
semilla a la cosecha metafrica. Ni
brotes verdes, ni flores de in-
vernadero: nuestros datos econmicos

parecen tomates verdes fritos.
Y que nadie se atreva a refutar la pertinencia de la metfora: que tenemos un
buen tomate es evidente; que adems
est verde, innegable; y el elemento
definitivo del guiso es que seguimos
fritos en la sartn de la rigidez alemana y de la incompetencia de quienes
nos gobiernan (desde Madrid a Bruselas, pasando por el mismsimo gran
pronosticador no doy una o anti-cralo todo, el FMI).
En los ltimos
tiempos, las
metforas
econmicas
han adoptado
formas ms
vegetales
que animales,
quizs por
haber surgido
del ptrido
mantillo de
la crisis
OCT-DIC 2013
71
LECTURA FUNDAMENTAL
Por comenzar por el final, sera deseable que su victoria electoral en las elecciones del 22 de septiembre permitiera que la cocinera Merkel nos retirara del fuego y nos regara no precisamente
con aceite hirviendo, sino con una condimentada salsa que permitiera a nuestros tomates dejar el amargo verdor y adoptar el
sabor y el color de la recuperacin econmica.
Para cumplir al menos una
Ni brotes verdes,
parte de lo que ha prometido a
ni flores de
los alemanes durante su caminvernadero:
paa electoral, Merkel ya est
nuestros datos
aplicando a la economa gereconmicos
mana una receta de liquidez e
parecen tomates
inyeccin de dinero destinada
verdes fritos
a estimular el guiso, justo lo
contrario de lo que recomienda (o ms bien exige) a sus famlicos y hambrientos socios europeos. Es verdad que Alemania lo tiene ms fcil, sobre todo
despus de haberse estado financiando a coste casi cero (entre
enero y junio las cuentas pblicas germanas lograron un supervit de 8.500 millones de euros, un 0,6 por ciento del PIB). El
Tesoro germano est ahora ms sano y puede gastar ms para
llenar las urnas de votos a Merkel gracias, entre otras cosas, al
pnico irracional al envenenamiento por ingestin de deficitarias setas mediterrneas. Ya vimos cmo nuestra prima de riesgo engordaba hace un ao con tanta facilidad como se ha desinflado ahora, al caer a niveles de hace dos ejercicios: qu bien le
ha venido a Merkel (y al Bund) que los inversores pensaran que
la deuda espaola era casi tan txica como la griega, la autntica
amanita phalloides del mercado!
rabes; rcord histrico de exportaciones en el primer semestre

(su crecimiento del 8 por ciento permiten reducir el 68,8 por
ciento el dficit comercial), logrado incluso con un euro fuerte,
lo cual dice mucho de la capacidad de las grandes compaas
exportadoras espaolas
A la vista de estos ingredientes tan sabrosos, queda an ms claro que la economa espaola no est tan emponzoada como la
griega. No es una seta mortal de necesidad (sobre todo si, como
a Grecia, te cocinan desde Berln, despus de haberte hinchado
con crditos irresponsables que ahora pretenden recuperar de
un pas en recesin y camino de su tercer rescate). Pero insisto
en que nuestra economa s parece un buen tomate verde frito.
Los ltimos datos, incluso los que nos hacen soar con lindas
flores de invernadero, no nos alejan demasiado de un tomate
ms aplastado que el de la recin celebrada Tomatina de Buol.
Vemoslos uno a uno:
Para comenzar, no todo nuestro entorno es tan beneficioso:
cierto que nuestra prima de riesgo ha bajado, pero nuestra
deuda pblica (bsicamente en manos de extranjeros) se elev
en junio al 90,3 por ciento del PIB, con lo que por primera vez
supera la media de la deuda de los 28 miembros de la Unin
Europea. Una deuda que por primera vez en ms de cien aos
alcanza la cota del 90 por ciento no slo hace imposible el objetivo gubernamental para fin de 2013 (91,4 por ciento del PIB),
sino que traspasa una frontera de altsimo riesgo: numerosos
economistas consideran que una deuda pblica por encima del
90 por ciento del PIB no slo imposibilita la recuperacin econmica, sino que es un factor que hace caer en picado a cualquier economa.
Con sus estmulos econmico-electorales, Alemania creci un

La leve recuperacin del empleo (incluso con la mejora del
0,7 por ciento en el segundo trimestre. La segunda mayor ecoturismo internacional) es claramente estacional. De hecho, ni
noma de la eurozona, Francia, se apunt un 0,5, lo que colabor
siquiera el boyante sector turstico ha
a que Europa creciera un considerable 0,3
generado empleo estable en tasas signipor ciento entre abril y junio. Pero Italia,
Y que nadie se atreva a
ficativas este verano. Y todos sabemos
Holanda, Chipre, Espaa, Grecia, Irlanda
refutar la pertinencia
que, para generar empleo, Espaa necey Eslovenia siguen estancados en la recede la metfora: que
sita crecer a ritmos de cuando vivamos
sin. La pregunta es si tras las elecciones
tenemos un buen tomate
slo del ladrillo. Ni el auge exportador,
la gran cocina germana seguir calentanes evidente; que adems
ni el rcord turstico son suficientes para
do o volver a enfriarse. Y tambin si el
est verde, innegable; y
tomar el relevo y cubrir los millones de
BCE (el avatar del Bundesbank, aunque
el elemento definitivo
empleos que se esfumaron como el humo
ahora tenga un toque picante ms propio
del guiso es que seguimos
cuando explot la burbuja inmobiliario/
de la cocina italiana) seguir su poltica de
fritos en la sartn de
financiera. Hasta el FMI pronostica que la
compra de bonos mientras que la Reserva
la rigidez alemana y
tasa de paro espaola seguir por encima
de la incompetencia de
Federal americana anuncia que quizs ciequienes nos gobiernan
del 25 por ciento dentro de un lustro,
rre el grifo de la liquidez a finales de ao.
en el 2018!
El Gobierno espaol sigue confiando en que buena parte de la
ayuda para florecer venga del exterior, de la recuperacin de las
grandes economas europeas. En realidad, casi todo lo bueno
que nos pasa ltimamente a los espaoles llega de fuera: rcord
de turistas extranjeros en julio (7,9 millones), entre otras cosas
debido a la trgica glaciacin que ahora afecta a las primaveras
72
OCT-DIC 2013
Pese a lo cual, desde el organismo internacional nos recomiendan bajarnos los sueldos un 10 por ciento. Y el incompetente
Olli Rehn (debera haber dimitido hace tiempo como comisario
europeo de Asuntos Econmicos, o haber cambiado su nombre
por comisario de Crisis Econmica Permanente) lo respalda,
con ejemplos tan tontos como que Irlanda y Letonia han bajado
LECTURA FUNDAMENTAL
los salarios y estn mejor ahora. Pero ambos casos son mentira:
en Irlanda no han bajado los salarios, pero tampoco han funcionado los rescates y el pas sigue en recesin. En Letonia el poder
adquisitivo de los ciudadanos ha cado tanto que su demanda
interna se desploma y s ha habido reducciones salariales, pero
sobre todo entre los funcionarios (en un tercio de los casos, de
hasta el 40 por ciento). Pero eso no parece la panacea para acabar con un paro que contina altsimo (sobre el 15 por ciento).
Si el desempleo letn no es tan elevado como el espaol no es
por las recetas aplicadas sino porque en la ltima dcada (de
2000 a 2011) la poblacin de Letonia ha disminuido un 13 por
ciento.
Ah est la solucin para Espaa! Lo que la ministra de Desempleo (seguir llamndola de Empleo es otra metfora) define
como movilidad exterior. Tomemos ejemplo de los letones y
marchmonos, huyamos de la sartn! Letonia tiene ahora dos
millones de habitantes, los mismos que a mediados del siglo
XX. A su ritmo de despoblacin, no slo reduciremos el paro,
sino que pasaremos de 46 millones a 28 millones de habitantes,
los mismos que tena Espaa en 1950. As s que brotarn las
flores sin necesidad de invernadero! Y proliferarn no slo en
las desiertas pistas de algunos aeropuertos, sino tambin en las
autopistas (que se desertificarn, como ya lo estn las radiales
madrileas), en las escuelas sin alumnos ni profesores (estos ltimos ya estn en proceso de extincin) y en los hospitales sin
listas de espera (dar lo mismo: los cirujanos, mdicos
y enfermeros espaoles tambin habrn emigrado).
Para cumplir al menos

una parte de lo que ha
prometido a los alemanes
durante su campaa
electoral, Merkel ya est
aplicando a la economa
germana una receta
de liquidez e inyeccin
de dinero destinada
a estimular el guiso,
justo lo contrario de
lo que recomienda (o
ms bien exige) a sus
famlicos y hambrientos
socios europeos
Ms que a metfora, suena a triste realidad. La

veo incluso en casa: mi hija mayor, en la que
los espaoles han invertido mucho dinero
para que tenga una magnfica formacin
pblica y un brillante expediente, va a
iniciar este ao su mster en La Sorbona. Donde, por cierto, cuesta 400
euros, diez veces menos que los ms
baratos en Espaa (y de la relacin
precio/calidad mejor no hablamos).
No deberamos haber invertido ms
en nuestra poblacin, en nuestro futuro capital humano, y no slo en
ladrillos generadores de rditos electorales pero cuyo peso muerto nos ha
hundido en el fondo de la despensa y,
de paso, ha llenado de frutas podridas
nuestra democracia? Podemos hacerlo ahora, podemos de verdad buscar un
nuevo modelo que no se base slo en ajustes y en esperar que las locomotoras exteriores nos remolquen? Me temo que seguiremos sin madurar y pendientes de las recetas de
siempre, mientras una mano bien visible regula la
intensidad del fuego.
OCT-DIC 2013
73
LIBROS
LOS DATOS MACROECONMICOS

AMERICANOS
y su efecto en los activos financieros
DE JOS MANZANARES ALLN
na de las primeras lecciones que un inversores/trader

aprende es que hay ciertos
momentos de la sesin en
que el precio se empieza a revolucionar, este hecho cobra especial
relevancia cuando el aprendiz utiliza
un modelo de investigacin eminentemente tcnico, esto es, basado en
el precio que el grfico le vaya dando.
Cuando uno comienza a investigar,
poco ms, comienza a entender que
lo que en un principio pareca un movimiento paranoico no era ms que la
reaccin del mercado a los principales
datos econmicos que casi a diario se
publican y en los que se refleja o anticipa la salud de la economa.
A pesar de que cada pas tiene su correspondiente calendario y datos propios no hace falta seguir investigando
mucho para percatarse que los datos
macroeconmicos americanos marcan el comps y ritmo de
los mercados financieros internacionales. Y es precisamente
aqu donde entra el libro del que hablaremos a continuacin,
un libro que ms que ser una referencia en su campo podremos
decir que ser la referencia ya que no existe un ttulo con las
caractersticas que la obra de Jos Manzanares tiene: Los datos
macroeconmicos americanos y su efecto en los activos financieros.
Ms que ser un libro al uso podramos decir que se trata de un
compendio en el que se detallan los 38 datos macroeconmicos
ms importantes para los mercados y en el que no slo se definen sino que nos mostrarn aquellos aspectos prcticos tiles
para tomar nuestras decisiones de inversin.
74
OCT-DIC 2013
Seguramente alguna vez habrs escuchado en algn medio especializado

comentar el aumento o descenso de
una determinada cifra relativa a uno
de estos datos macroeconmicos y
quiz te hayas preguntado En qu
consiste? Por qu es importante? En
qu debo fijarme?, pues bien, estas y
otras muchas preguntas podrs contestarlas en este libro.
Independientemente de cul sea nuestro enfoque, tcnico o fundamental,
seamos unos expertos en macroeconoma o por el contrario no sepamos por qu es tan importante para
el mercado el primer viernes de cada
mes, vase el dato de Non farm payrolls, esta obra a modo de una gua
te ayudar a entender o repasar los
principales datos y la verdad que la
forma en la que est editada el libro,
te facilitar la tarea. Divididos en 8
grandes categoras (Crecimientos econmico, precios, empleo,
demanda, oferta, confianza, real estate y commodities) desde
el mismo canto del libro podrs acceder a cualquiera de ellas ya
que estn divididas por colores.
Ya no tenemos escusa para desconocer el porqu de los movimientos de los mercados y desde Hispatrading esperamos que
saques provecho de este prctico libro.
Buena lectura.
LIBROS
Cmo hacer trading

con futuros
Una gua prctica para iniciarsey mucho ms

DE JESS FERNNDEZ
os inversores que quieran jugar en primera divisin

no deben conformarse con la operativa en acciones,
sino adentrarse tambin en los mercados de derivados.
Cmo hacer trading con futuros, un libro electrnico
recin editado por Nautebook,
constituye la mejor gua prctica para
que los inversores ms activos descubran las grandes ventajas de la operativa con futuros.
Su autor, Jess Fernndez, sabe muy
bien de lo que nos habla en este libro.
Licenciado en Biologa y en Informtica, en 2003 fund Futurosbolsa
Dreams, empresa creadora de sistemas automticos de trading, especializada adems en formacin de traders
de alto nivel. Un profesional que domina no slo la teora, sino tambin la
prctica y que desde 2008 es gestor del
club de inversin Futurosbolsa.
Buena parte de esta gran experiencia
profesional la ha sintetizado en este libro. Cmo hacer trading con futuros
desgrana las caractersticas de los futuros, su capacidad para operar en ndices de renta variable, renta fija, materias primas y divisas, as
como los aspectos prcticos de la operativa con estos derivados
financieros. Pero tampoco duda en desmontar algunos mitos
que pueden provocar seras prdidas entre quienes se lancen a
los futuros sin la adecuada formacin.
Y este libro editado por Nautebook pretende precisamente ayudar a iniciarse en los futuros a los inversores que no conozcan
este apasionante mercado. Pero va ms all, porque tras los
captulos introductorios entra en el apasionante mundo de los
sistemas de trading.
Como todos los libros electrnicos editados por Nautebook,
Cmo hacer trading con futuros no es una mera obra de papel
pasada al formato digital, sino un autntico manual electrnico, elaborado como tal desde su concepcin. Sus apenas cien
pginas de texto, escrito en un ameno al tiempo que riguroso

formato pregunta-respuesta, llevan al lector a adentrarse en el
tema paso a paso, de un modo ordenado pero tambin directo,
sin perderse en teoras innecesarias o redundantes. Concrecin,
rigor y, tambin, profundidad. Porque, aunque las pginas electrnicas
de este libro se pueden leer en menos
de tres horas, quien quiera profundizar en algunos de los temas ms importantes puede hacerlo a travs los
nueve enlaces y dos vdeos que incorpora este autntico libro electrnico.
Tras desgranar las caractersticas de
los futuros (con especial atencin a
las ventajas y riesgos del apalancamiento), este libro electrnico explica qu es necesario para comenzar a
operar en ellos y analiza los distintos
mercados de futuros. A continuacin,
el e-book entra de lleno en los aspectos prcticos. Y comienza por el tipo
de rdenes que se pueden utilizar, con
un anlisis pormenorizado de las ventajas y utilidades de cada una de ellas.
A continuacin, tras sentar las bases
operativas, profundiza en el uso que se le pueden dar a los futuros y en las distintas estrategias que se pueden aplicar con estos
derivados.
Los dos ltimos captulos -como no poda ser de otro modo en
un libro que va de menos a ms, de la introduccin al desarrollo
detallado del tema- sern especialmente atractivos incluso para
el inversor ya iniciado en estos mercados, porque profundizan
en los sistemas de trading con futuros. Y es aqu donde el autor
no duda en desmontar algunos mitos sobre la infalibilidad de
estos sistemas, explica cmo elegir un sistema correcto y cmo
ponerlo a prueba. Y profundiza en el money management, en la
gestin del capital, que segn grandes especuladores profesionales es la principal clave del trading. El autor subraya que el
money management lo que hace es proteger el capital. Para ello,
premia a los sistemas que van bien y castiga a los que van mal.
OCT-DIC 2013
75
EN LA MIRA
INVERSORES DE XITO
DURANTE LA CRISIS
por LA REDACCIN DE HISPATRADING MAGAZINE
as crisis financieras pueden producir efectos contrarios

en la percepcin de los inversores, haciendo que algunos
la perciban como un periodo de incertidumbre en el que
se debe actuar muy cautelosamente, mientras que otros
perciben la crisis como una oportunidad para multiplicar
sus ingresos. Cul de ellos podra tener ms xito en los mercados financieros?
Un grupo de investigadores de la Universidad de Maastricht en
Holanda se propuso estudiar la dinmica entre las percepciones
de los inversores particulares, la conducta de stos y el rendimiento obtenido durante el periodo de crisis financiera entre
2007 y 2009. Para ello utilizaron registros de una encuesta emparejados con los datos de trading durante dicho periodo. Despus del anlisis de datos encontraron evidencia de que la informacin sobre las percepciones individuales de los inversores
mejora la comprensin acerca de cmo los inversores operan
en los mercados y cmo son sus conductas de riesgo. Adems,
contribuye a explicar el rendimiento de las inversiones durante
la peor crisis financiera en las ltimas dcadas.
El Promedio de las percepciones de los inversores reflejaron significativas fluctuaciones durante todo el periodo estudiado. Las
actitudes de riesgo y las percepciones de riesgo fueron menos
voltiles que las expectativas de rentabilidad, pero estuvieron
ms sujetas a cambios en comparacin con los resultados obtenidos en otros estudios realizados durante tiempos normales.
Adems, los investigadores encontraron un fuerte aumento de
la participacin de los inversores en su volumen de trading y en
sus ratios de compra-venta durante el apogeo de la crisis financiera (septiembre-octubre de 2008), cuando Lehman Brothers
quebr y el AIG fue rescatada por el gobierno de los EE.UU.
En cuanto a la conducta de trading los inversores con los niveles
ms altos y revisiones al alza de las expectativas de rentabilidad, tuvieron ms probabilidad de tener una mayor rotacin de
trading. Por otra parte, los inversores con mayores niveles de
revisiones al alza en sus actitudes frente al riesgo (que fueron
menos aversivos al riesgo), tuvieron ms probabilidades de hacer trading y obtuvieron ratios de compra-venta ms altos.
Por ltimo, los inversores con mayores niveles de percepcin de
riesgo fueron ms propensos a negociar con una alta rotacin
y tuvieron un ratio de compra-venta ms bajo. En cuanto a la
conducta asociada con tomar riesgos, los investigadores encontraron que los inversores que tuvieron expectativas de rentabilidad ms bajos, que adems fueron ms adversos al riesgo y
que tuvieron niveles ms altos de sus percepciones de riesgo,
eligieron carteras con desviaciones estndar inferiores.
En general, los inversores de xito durante la crisis se caracterizaron por tener expectativas de alta rentabilidad y una aversin
al riesgo elevado. En trminos de comportamiento, los inversores de xito tuvieron menor volumen de negocios, asumieron
menos riesgo, realizaron menos trading con derivados y tuvieron ratios de compra-venta ms bajos.
Los investigadores detectaron otro grupo de inversores que tuvieron un buen desempeo durante el apogeo de la turbulencia
del mercado (septiembre-octubre de 2008) pero que adems: 1)
haban tenido un mejor desempeo durante los meses previos;
2) haban tenido expectativas de rentabilidad ms altas durante
este mismo perodo voltil y 3) haban asumido ms riesgo en
los meses posteriores. Estos factores contribuyeron a que este
grupo de inversores no supiera estar a la altura de la situacin y
no hubieran decidido reducir su volumen de trading. Segn los
investigadores, al parecer su xito anterior pudo haber influido
en ellos generndoles excesiva confianza. En otras palabras el
haber tenido un desempeo relativamente bueno en tiempos
extremos caracterizados por general rentabilidad negativa del
mercado, una alta incertidumbre, alta volatilidad y eventos muy
destacados como fracasos bancarios, pueden haber llevado a
este grupo de inversores a sobreestimar sus habilidades de trading y les ha creo ilusiones infundadas en cuanto a su conocimiento y control.
Este estudio nos ayuda a ratificar la importancia de actuar con
prudencia y autocontrol en la prctica regular del trading y evitar siempre caer en el abismo de la excesiva confianza.
Bibliografa:
Arvid O.I. Hoffmann, Thomas Post, Joost M.E. Pennings, Individual investor perceptions and behavior during the financial crisis, Journal of Banking & Finance,
Volume 37, Issue 1, January 2013, Pages 60-74
OCT-DIC 2013
77

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OCTUBRE - DICIEMBRE 2013

Aqu hay gato

La teora de la Onda Goodman.

Heikin-Ashi Time Frames

Una mirada cuantitativa a los mercados:

Mercado irracional o seal de punto de giro?

Aqu hay gato encerrado. La onda 5

Las pautas estacionales

Machine Learning aplicado al Trading.

Sistema de trading no tendencial

Flores de invernadero o tomates verdes fritos?

Cmo hacer trading con futuros

COLABORAN EN ESTE NMERO

Dr. en psiquiatra y trader, autor de

Responsable de los sistemas automticos

Jos Antonio Gonzlez

JOS LUIS MARTNEZ CAMPUZANO

Ms de 7 aos analizando y operando en

Estratega de Citigroup en Espaa. Hasta

Koos van der Merwe ha sido analista

Cientfico e informtico. Ha trabajado

JOS LUIS DAZ

Tras ms de 10 aos de formacin, inversin e investigacin en el mundo de las

Desarrollador de software, analista de

JUAN MANUEL ALMODVAR

Licenciado en Medicina y Ciruga, desde

Director de investigacin y desarrollo de

COLABORAN EN ESTE NMERO

Toms V Garca-Purrios Garca

Ram Bhavnani naci en La India en 1944,

Desarrolla desde 2007 su carrera profesional en Cortal Consors, brker online

Michael Duane Archer

Michael Duane Archer ha sido operador

Ingeniero Electrnico de formacin.

MANUEL MORENO CAPA

Director editorial y miembro del equipo

CARTA DEL EDITOR

uando alguien quiere aprender

gado a controlar su materia. Por supuesto,

La negociacin a corto plazo se hace atractiva cuando el mercado de valores

l horizonte temporal de cada ronda de la competicin de

que obtuvo medalla de plata un 36% y el trader que se hizo con

basa en nuestra investigacin pionera sobre el New High - New

pierden fuerza y el nmero de nuevos mnimos se contrae, este

manas. En ocasiones, estas seales son abortadas. No hay seal

Hace poco comenzamos a publicar el mensaje diario de nuestro

Y qu hay de las seales de venta?

Se puede ver en este grfico diario que hacemos un seguimiento

Despus de comprar en una seal de Spike Bounce examinamos

El patrn 6 & 6 ha demostrado ser uno de las ms fiables de los

El Patrn Bsico de Goodman

La clave del patrn bsico de Goodman es el Propagation

Este patrn trata de pronosticar

del patrn. Uno de ellos es la

Figura 3. Grfico cortesa de www.metaquotes.

hay bastantes de ellos

macin de velas. Yo prefiero la

Figura 4. Grfico cortesa de www.metaquotes.net y www.atcbrokers.com

animarn a los traders en el nivel de Propagation. El trader va

El lugar donde situar el stop-loss

Vase la Figura 7. El rea ms all

Figura 6. Grfico cortesa de www.metaquotes.net y www.atcbrokers.com

Aqu, nuestro stop-loss nunca