ECONOMIA DE REFINACION: LA IMPORTANCIA DE LOS CRUDOS EN EL

MARGEN DE REFINACION
Jaime Santillana Ing. Y M.S. in ChE
www.ssecoconsulting.com
Entre agosto y setiembre del 2015 ha tenido muy poco eco algunas noticias relacionadas con la Refinera La
Pampilla (Refinera privada operada por Repsol).

1.- JUNTA GENERAL DE ACCIONISTAS DE REFINERA LA PAMPILLA SAA DE SETIEMBRE 2015.

La primera noticia se present as:

En realidad se trat de la Junta de Accionistas del 17 de setiembre del 2015 convocada para evaluar el
aumento de capital en100 millones de dlares para seguir financiando la adecuacin de la Refinera a la
nueva legislacin de calidad del diesel B5.
Asimismo, y a solicitud de los accionistas minoritarios (menores al 5% en conjunto) se deba evaluar las
siguientes mociones:
Mocin 3. Auditora especial a las compras del exterior de combustible por el ejercicio 2014 y primer
semestre 2015.
Mocin 4. Contratar a un Trader independiente para efectuar la compra de combustible.
Como corresponde en estos casos el Directorio de Refinera La Pampilla se pronunci en el sentido de
proponer a la Junta General de Accionistas los siguientes acuerdos:
Mocin 3. Auditora especial a las compras del exterior de combustible por el ejercicio 2014 y primer
semestre 2015.- Encargar al Directorio que, aun cuando resulta redundante con su prctica continuada en
esta materia, ya que cuenta con revisiones peridicas tanto a nivel de Auditora interna como de terceros
independientes, verifique que las compras al exterior de crudo y combustible del periodo comprendido entre el
1 de enero de 2014 y 30 de junio de 2015 responden a prcticas y precios de mercado, pudiendo al efecto
contratar una firma independiente de reconocido prestigio internacional, e informando de la conclusin
1

alcanzada en la siguiente Junta General, preservando en todo caso el carcter confidencial de la informacin
de relevancia comercial.
Mocin 4. Contratar a un Trader independiente para efectuar la compra de combustible.- No aprobar la
contratacin de un Trader independiente para la compra de combustibles, dadas las ventajas operativas y
financieras que supone para RELAPASAA el esquema actual, que en su ltima renovacin, tal como
manifest el Directorio () ha permitido a RELAPASAA contar de manera directa, oportuna y eficiente, con
un adecuado asesoramiento en el desarrollo de sus operaciones y que se concretan, entre otras, (i) en la
disposicin por RELAPASAA de una lnea de crdito comercial de hasta 500 millones de US$ sin garantas
bancarias para las compras en el exterior, evitando incurrir en costes adicionales de avales o garantas, (ii) en
el acceso de RELAPASAA a los principales mercados de crudo y productos a nivel mundial a travs de las
oficinas de Repsol Trading en Madrid, Singapur y Houston y a su equipo global de ms de 220 personas
especializadas en distintas operaciones (crudos, productos, biocombustibles, fletes, etc), en permanente
contacto con los principales operadores mundiales, y (iii) en el beneficio que supone para RELAPASAA la
economa de escala y eficiencias del aprovechamiento y comercializacin del volumen que Repsol Trading
genera al realizar el suministro de crudo y productos a todas las Refineras del Grupo Repsol, con una
capacidad de refino de cerca de 1 milln de barriles/da, volumen diez veces superior al de RELAPASAA
Como se observa la recomendacin del Directorio es una respuesta a los accionistas minoritarios quienes
reaccionaban as por las prdidas contables de Refinera La Pampilla el ao 2014 y este pedido reflejaba
hasta cierto punto la tensin originada por el hecho de que era necesario que los accionistas aportaran 100
millones de dlares de capital fresco para continuar con el Proyecto de Adecuacin de Refinera La Pampilla a
la leyes del diesel limpio (aprobadas el ao 2005).

2.- DECLARACIONES DE EXPERTO EN ENERGA

Para aadir ms lea al fuego el Ex Presidente de Petroper y asesor de diversas empresas del sector de
energa (hidrocarburos y electricidad) public en su pgina web utilitiesperu

RELAPASA COMPRA EL CRUDO A MAYOR PRECIO QUE PETROPERU?

WEDNESDAY, 16 SEPTEMBER 2015 13:42
Escrito por: Csar Gutirrez

La gerencia de compras de la estatal consigue mejores resultados que el trading de una organizacin.
La actividad empresarial de la refinacin de petrleo crudo, es complicada desde diversos puntos de vista:
tcnico-operativo, comercial y logstico, siendo ste ltimo punto el que mayor incidencia tiene en los
resultados de la empresa, sobre todo cuando no se dispone de la produccin del petrleo crudo, que es el
principal insumo. Este es el caso peruano, donde las dos empresas de refinacin existentes: la privada
Relapasaa, controlada al 51.03% por Repsol Per BV, con sede en La Haya, Holanda y la estatal Petroper,
cuyo 100% del accionariado es propiedad del estado peruano; tienen que adquirir el crudo a terceros.
El abastecimiento del mercado de combustibles en el Per, se hace casi al 50% por cada una de las
empresas referidas, por lo que si de tratar de comparar resultados es importante analizar el rubro costo de
ventas, donde la adquisicin del crudo es la variable que mayor ponderacin tiene, que puede llegar a
representar entre el 80% al 90% de los ingresos brutos. Es este tpico donde se definen las cifras que se
presentan a los accionistas al final de un ejercicio.
Petroper para sus adquisiciones de crudo trabaja a travs de su gerencia comercial, eminentemente a travs
de una dependencia denominada Gerencia de Mercado Externo, desde donde se realizan las transacciones
de compra en mercado local, que representan aproximadamente el 66% del volumen adquirido, debiendo
importar el 34% restante. Por su parte Relapasaa prcticamente importa todo el crudo que requiere; para
hacerlo trabaja con una empresa relacionada dentro del grupo de sociedades con las que cuenta para operar
en el Per.
La organizacin Repsol en Per trabaja a travs de cuatro empresas no domiciliadas, las que interactan con
8 sociedades domiciliadas en nuestro territorio, Relapsa es una de ellas, que tiene la posibilidad de trabajar
en coordinacin Repsol Trading Per SAC, que reporta a la espaola Repsol Trading SA.
El contar con una Trading local (Repsol Trading Per SAC) es una gran herramienta, ms an cuando sta es
propiedad al 100% de una organizacin que trabaja en el mercado global como lo es Repsol Trading SA, pues
significa tener contactos con los mercados ms relevantes de suministro de crudo, tanto a nivel de
produccin, aseguramiento y transporte.
En el contexto reseado se espera que los costos de ventas de la privada Relapasaa fuesen mejores que la
de estatal Petroper, que ms all del minsculo dimensionamiento logstico que tiene, adicionalmente solo
opera localmente teniendo que interactuar con el mundo y que para colmo tiene las restricciones de ser
empresa estatal, con una Contralora General de la Repblica, que por su desconocimiento ve delitos donde
un operador del sector dira que son prcticas comunes del mercado.
Por eso sorprende cuando vemos en los estados financieros comparados que la estatal tenga mejores
resultados que la privada, tal como se registra cuando comparamos los estados financieros del primer
semestre de los aos 2015 y 2014.

3.- ANALISIS
Primero con nfasis hay que indicar que los resultados mostrados por el ingeniero Gutirrez no son
comparables a efectos de indicar cul de las dos empresas compra (Costo de ventas) significa compras de
crudo ms barato o ms caro que la otra. Esto porque los negocios no son comparables. Petroper tiene al
menos 3 negocios: Refinacin y Comercializacin (el mayor negocio), Transporte de Crudos (Oleoducto) y
alquiler de activos (Refinera de Pucallpa, activos de Savia, Terminales del Norte y Callao, Terminales del Sur.
Refinera la Pampilla est en el negocio de refinacin y comercializacin (con cadena propia de la que carece
Petroper).
Esto no quiere decir que Refinera La Pampilla no haya estado comprando crudos cada vez ms caros, como
ellos mismos lo indican en su Informe a la Junta de Accionistas en setiembre del 2015.
Ver: Bolsa de Valores de Lima, Empresas, Refinera La Pampilla SAA, Otros Hechos de Importancia,
17.09.2015 (http://www.bvl.com.pe/hhii/002766/20150917114702/JGA.SEP15.VF4.PDF). Una propuesta de
valor. Refinera La Pampilla SAA. Junta General de Accionistas, 17 de Setiembre, 2015
All Refinera La Pampilla, indica que existe una gran volatilidad de los precios del crudo.

Refinera La Pampilla tambin afirma que a medida que ms zonas del pas tienen una especificacin de
contenido de azufre en el diesel ms estricto, se deben comprar ms crudos dulces (del tipo de los que se
producen en Talara). Desafortunadamente estos crudos no existen en la Regin por lo que hay que
importarlos desde mayores distancias y a mayor costo, tal como se muestra en la figura adjunta (de la
presentacin de Refinera La Pampilla).

Refinera la Pampilla prev que cuando el proyecto de desulfurizacin de combustibles est operativo, ellos
podrn acceder a crudos ms baratos y cercanos.
En segundo lugar, respecto a las compras de petrleo crudo de Petroper, esta (para Refinera Talara,
Refinera Conchn y Refinera Iquitos) consume aproximadamente la misma cantidad de crudo que Refinera
La Pampilla como se puede observar de la data del MEM del Anuario de Hidrocarburos 2011 que se muestra
a continuacin (Se tom este ao porque los efectos de la Ley del diesel limpio recin empezaban a ser
sentidos por las refineras peruanas):

La contabilidad va as (expresada en miles de barriles por ao).

Refinera La Pampilla: Crudo Total: 25.6, Crudo Pesado (Oriente, Napo, Loreto): 9.7 Crudo Liviano (Alto API)
y dulce (Bajo azufre): 15.9
La Pampilla compra crudo de Ecuador de 24 API y 1.3% de azufre (Crudo oriente), tambin algo de Napo y
Loreto (Per) y corrige con crudos ligeros, si puede de Amrica sino traen los crudos del West Coast Africa
(Angola, Nigeria, Congo) que son caros y cuya travesa al Per toma cerca de1 mes. Es lo que el autor llama
1 cargo de 1 milln de barriles de crudo del WCA.
Petroper: Crudo Total: 27.0, Crudo Liviano, dulce y bajo contrato: 15.8. Este crudo est constituido por los
crudos ONO y el crudo del Lote 8. En opinin del que suscribe esto Petroper tiene sus Crudos West Africa a
las puertas de la Refinera. Esto es una ventaja competitiva de Petroper y no implica este suministro de
crudo que RYTTSA no sea eficiente comprando crudos para Refinera La Pampilla. Esta tambin era una
razn de mucho peso para que Petroper asegurara una participacin en los Lotes de Noroeste, lo que no
ocurri.
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Adems Petroper importa crudo Pesado (Oriente, Napo): ms de 8 millones de barriles por ao y en dicho
ao import algo de crudo Vasconia.
Para el ao 2014, se tiene:

Se observa que ambas empresas han disminuido su carga de crudos porque ahora ambos importan diesel
ULS (diesel de muy bajo azufre menos a 50 ppm), adems Refinera la Pampilla ha disminuido el volumen de
crudo Oriente debido a los lmites en el contenido de azufre del diesel B5. Petroper hasta el momento sigue
teniendo en el volumen contractual de crudo ONO una reserva de calidad frente a La Pampilla.
Esto explica el aparente mayor costo de importacin de Refinera La Pampilla.
Se puede terminar el anlisis observando las siguientes figuras.

En esta primera figura se grafican todas las importaciones de crudo al Per el ao 2014.
Algunas observaciones: el crudo WTI ha perdido en la prctica la condicin de crudo marcador. Asimismo el
Brent debe emplearse para evaluar los crudos importados al Per.
Se observa que el Per en conjunto ha importado crudos (CFR) por encima del valor del Brent y tambin ha
importado crudos por debajo del valor del Brent.
En la siguiente figura se muestra a los importadores (Petroper y Refinera La Pampilla- Relapasaa)

Si se observa slo las importaciones parecera que Relapasaa adquiere crudos ms caros que Petroper.
Esto es porque Petroper fundamentalmente importa crudo Oriente y Napo (Bajo API, alto azufre).
En la siguiente figura se incluye una aproximacin a las compras de crudos ONO valorizndolos a promedio
quincenal del Brent (tiene algunos dlares por barril de error).

Aunque en general Relapasaa importa crudos livianos a mayor costo que las compras de los Crudos ONO,
las diferencias disminuyen notoriamente.
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COMENTARIO FINAL
Petroper mantiene actualmente una ventaja competitiva derivada de los contratos de suministro de crudo
ONO. Esta ventaja incluye un Hedge natural por la forma de preciar de los contratos ONO y por los bajos
inventarios que se requieren mantener.
Esta ventaja dejar de serlo cuando Refinera La Pampilla complete el Proyecto de hidrodesulfurizacin de
diesel y gasolinas.
Las relaciones de precios entre crudos son complejas y aproximarse a ellas debe ser realizado desde la
perspectiva de la economa de refinacin, campo de ingenieros y donde los economistas y los expertos en
energa generalistas tienen algunas dificultades.