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DEVOIR 2
UE 212
Finance
Anne 2014-2015
Document de travail rserv aux lves de lIntec Toute reproduction sans autorisation est interdite
1. Posez le calcul qui permet de vrifier que le TIR du projet est bien gal 12 %. (3 points)
Si 12 % est bien le TIR du projet de modernisation, la somme actualise 12 % des flux de trsorerie
doit tre gale zro. Commenons par calculer les flux de trsorerie :
achat dimmobilisation : 100 000 en 0 ;
rduction du BFRE : + 16 000 en 0
Cette ressource serait perdue en fin de projet, donc : 16 000 en 4 ;
2
augmentation de la CAF : ( 34000 25000 ) + 25000 = 31 000 :
3
diminution des charges (hors DADP) : 34 000,
100000
= 25 000.
augmentation des DADP :
4
En dfinitive, le total des flux de trsorerie gnr chaque anne par le projet est le suivant :
Annes
Immobilisations
Variation BFRE
CAF
Total
0
100 000
16 000
84 000
31 000
31 000
31 000
31 000
31 000
31 000
16 000
31 000
15 000
1 1,123
TIR du projet = 84 000 + 31000
+ 15 000 1,124 = 10,46 soit un montant proche de
0,12
zro. 12 % est donc bien le TIR du projet.
2. Dterminez le taux de rmunration maximum que les actionnaires qui financent ce projet
pourront exiger, taux au-del duquel le projet ne serait plus rentable. (2 points)
Si on dsigne par cp le cot des capitaux propres, nous avons :
Cot du capital = cot moyen des financements
2
3
Pour tre rentable, le TIR du projet doit tre au moins gal au cot du capital :
0,12 0,75 cp + 0,01
cp 14,66 %
Si les actionnaires attendent une rmunration suprieure 14,67 %, la rentabilit du projet (12 %) ne
sera pas suffisante pour les satisfaire (puisque nous aurons alors : TIR cot du capital).
202121CTPA0214
B.Projet2
3.En vous fondant uniquement sur les critres de la VAN et du TIR, quel investissement conseillez-vous lentreprise de raliser? (1point)
Les critres du TIR et de la VAN donnent des rponses contradictoires: le TIR dsigne le projet Y comme
tant le plus rentable et la VAN le projet X. En pareil circonstances, le TIR tant un taux marginal et pas
vraiment reprsentatif, on retient le projet slectionn par la VAN, donc le projet X.
4.Calculez le TIR global du projet X. (1,5point)
On doit commencer par calculer la valeur acquise par les flux de trsorerie la fin du projet, soit 2592:
(500 1,062 +500 1,061 +1500).
Dans un second temps, on en dduit le TIR global:
1500 + 2592 (1 +TIRG)3 =0
(1 +TIRG)3 =0,5787
1
(1 +TIRG)3 =
= 1,728
0,5787
(1 +TIRG)=1,728
TIRG= 20%
1
3
= 1,2
5
3
5
En dfinitive, le total annuel des flux de trsorerie gnr par le projet est le suivant:
Annes
Immobilisations
Variation BFRE
CAF
Total
0
900000
4000 b
900000
4000b
300000
300000
300000
300000
300000
300000
50959,64 1267,95 b= 0
b= 40jours de chiffre daffaires
4000 b
+ 300000
300000
+4000 b
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UE212 Finance
1 (1 + t )4
10 1000 + (10 1000 0,02)
+ [10 (1000 0,02) + 1000 + (70 50 )] (1 + t )5 = 0
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(1)9800000
(2)fe
(3)300000
(4)6700
fe
12
fe
179467 +
12
127233+
9800000 fe
300000
6700
fe
127233 +
12
fe
179467 +
12
300000
10400000
6700
6700
fe
(5)127233 + fe
127233 +
12
12
fe
fe
179467 +
10279467 +
12
12
fe
4
4
=
=127233,33 +
3
12
202121CTPA0214
4
9800000 fe+ 179467+
10279467 12 1,0275 =0
12
0,0275
1 (1 + i)3
98 + 3
+ ( 3 + 101) (1 + i)4 =0
i
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Du fait de la prime de remboursement de 3 par titre, le rendement de cette obligation (3,78%) est
suprieur la rmunration offerte par le seul coupon (3%).