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RESUMO

A administrao financeira a rea responsvel pela gesto financeira


cotidiana de uma empresa. E o profissional que atua nesta rea o
administrador de finanas que tem o papel de analisar, planejar e controlar
todos os recursos financeiros da empresa.
Para desenvolver o seu trabalho, o administrador de finanas precisa
conhecer as estruturas e finalidades de cada demonstrao financeira e
como saber analisar cada uma delas. Alm disso, deve estar muito bem
informado sobre as mudanas no mercado financeiro.
As demonstraes financeiras bsicas so: Balano Patrimonial (apresenta a
situao patrimonial da empresa confrontando com os seus Ativos e
Passivos ou Patrimnio Lquido); Demonstrao do Resultado do Exerccio
(tem por finalidade apresentar um resumo dos resultados financeiros das
operaes da empresa em um determinado perodo); Demonstrao das
Origens e Aplicaes de Recursos (relata como o Capital Circulante da
empresa foi utilizado ou modificado); Demonstrao das Mutaes do
Patrimnio Lquido (retrata as alteraes ocorridas na conta durante o
perodo).
As anlises dessas demonstraes financeiras so divididas em:
Situao financeira: apresentada pelos ndices de Liquidez (medem a
capacidade da empresa em honrar seus compromissos) e pelos ndices de
Endividamento (mostram as grandes linhas de decises financeiras, em
termos de origens e aplicaes de recursos);
Situao econmica: apresentada pelos ndices de Rentabilidade (mostram
qual a rentabilidade dos capitais investidos) e pelos ndices de Atividade
(mede a velocidade com que as contas do Ativo Circulante so convertidas
em vendas ou interferem nas disponibilidades).
Estas anlises oferecem uma viso clara da situao financeiro-econmica
da empresa, identificando seus pontos fortes e fracos e mostrando sua
evoluo durante os anos. Com as anlises das evolues da empresa
possvel projetar situaes que a empresa pode vivenciar num futuro
prximo. As anlises da situao financeira e econmica da empresa Pirelli
Pneus S.A. proporcionaram identificar os seus pontos fortes, fracos,
ameaas e oportunidades e ainda a viabilidade dos retornos dos
investimentos na empresa serem maiores que os investimentos em ttulos
do Governo.
Palavras chave: administrao financeira, demonstraes financeiras,
anlise das demonstraes financeiras, situao financeira, situao
econmica.
LISTA DE FIGURAS
FIGURA N. 01 Ciclo Operacional Favorvel
FIGURA N. 02 Ciclo Operacional Desfavorvel
FIGURA N.03 Ciclo Financeiro da empresa Pirelli Pneus S.A
LISTA DE GRFICOS

54
54
70

GRFICO N. 01 Liquidez Corrente, Seca, Geral e Imediata

65

GRFICO N. 02 Endividamento
GRFICO N. 03 Atividade
GRFICO N. 04 Rentabilidade

67
69
71

LISTA DE QUADROS
2
0
2
Balano Patrimonial de 2003
3
2
Balano Patrimonial de 2004
4
2
Balano Patrimonial de 2005
5
2
Demonstrao dos Resultados do Exerccio de 2003
7
2
Demonstrao dos Resultados do Exerccio de 2004
8
2
Demonstrao dos Resultados do Exerccio de 2005
9
Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos de 3
1
Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos de 3
2
Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos de 3
3
Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido de 3
5
Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido de 3
6
Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido de 3
7
4
Anlise Vertical dos Balanos
1
4
Anlise Vertical das Demonstraes de Resultados
2
4
Anlise Horizontal dos Balanos
5
4
Anlise Horizontal das Demonstraes de Resultados
6
Demonstraes Gerais de Resultado e tipos de
6
0
6
Alavancagem Operacional, Financeira e Geral
1
6
Anlise do Quadro Clnico da empresa Pirelli Pneus S.A
4

QUADRO N. 01 Ativo e Passivo


QUADRO N. 02
QUADRO N. 03
QUADRO N. 04
QUADRO N. 05
QUADRO N. 06
QUADRO N. 07
QUADRO
2003
QUADRO
2004
QUADRO
2005
QUADRO
2003
QUADRO
2004
QUADRO
2005

N. 08
N. 09
N. 10
N. 11
N. 12
N. 13

QUADRO N. 14
QUADRO N. 15
QUADRO N. 16
QUADRO N. 17
QUADRO N. 18
Alavancagem
QUADRO N. 19
QUADRO N. 20

LISTA DE TABELAS
TABELA N. 01 Liquidez Corrente, Seca, Geral e Imediata
TABELA N. 02 Endividamento

65
67

TABELA
TABELA
TABELA
TABELA
TABELA

N.
N.
N.
N.
N.

03
04
05
06
07

Atividade
Ciclo Financeiro
Rentabilidade
CDI mdias mensais
Projees financeiras para os prximos 5 anos

SUMRIO
FOLHA DE APROVAO
DEDICATRIA
AGRADECIMENTOS
EPGRAFE
RESUMO
LISTA DE FIGURAS
LISTA DE GRFICOS
LISTA DE QUADROS
LISTA DE TABELAS
SUMRIO
INTRODUO
1 ADMINISTRAO FINANCEIRA E AS DEMONSTRAES CONTBEIS
1.1 O que so finanas?
1.2 O papel do administrador financeiro
1.3 Demonstraes Contbeis
1.3.1 Balano Patrimonial
1.3.2 Demonstrao do Resultado do Exerccio (DRE)
1.3.3 Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos (DOAR)
1.3.4 Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido
1.3.5 Notas Explicativas
2 ANLISE DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS
2.1 Conceito
2.2 Anlise Vertical
2.3 Anlise Horizontal
2.4 Anlise dos Indicadores Financeiros e Econmicos
2.4.1 Anlise de Liquidez
2.4.2 Anlise de Atividade
2.4.3 Anlise de Endividamento
2.4.4 Anlise de Rentabilidade
2.5 Alavancagem
3 ANLISE DO QUADRO CLNICO E PROJEES FINANCEIRAS
3.1 Quadro Clnico
3.2 Projees Financeiras
CONCLUSES
REFERNCIAS

68
70
71
73
74
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
17
18
18
18
19
26
30
34
38
39
40
40
44
47
48
50
55
57
59
63
64
74
77
79

INTRODUO
As empresas desenvolvem suas atividades financeiras que precisam ser
registradas. Estes registros demonstram a vida da empresa e possibilitam
uma anlise completa de sua situao. A administrao desses dados
responsabilidade do administrador financeiro, que coleta-os, estruturando-

os e analisando-os, gerando informaes essenciais para o processo de


tomada de deciso.
A importncia de saber como so estruturadas as demonstraes
financeiras e como analis-las, auxilia o administrador financeiro a tomar
decises que possibilitam grandes retornos financeiros e crescimento
empresa. Com estes conhecimentos, eles podem ainda identificar e
descobrir a poltica financeira dos concorrentes, e adotar critrios que
podero super-los.
A anlise de balano surgiu no final do sculo XIX quando os banqueiros
americanos passaram a solicit-los s empresas tomadoras de
emprstimos.
Nessa poca, os balanos apresentados forneciam dados que eram
examinados apenas superficialmente, sem nenhuma tcnica analtica ou
tentativa de medio quantitativa.
No comeo do sculo XX, a literatura contbil mencionava a importncia de
comparaes de dados das demonstraes financeiras, porm as idias
eram muito vagas em relao ao que comparar.
Com o passar dos anos, e o sucessivo recebimento de balanos, foi se
desenvolvendo a noo de comparao de diversos itens, sendo a mais
comum a do Ativo Circulante com o Passivo Circulante.
Por volta de 1913, comearam a despertar a ateno sobre Depsitos
Bancrios em relao ao Exigvel, percentual de Contas a Receber em
relao aos demais itens do ativo, percentual de Estoques em relao a
Vendas Anuais.
Em 1915, determinava o Federal Reserve Board (Banco Central dos Estados
Unidos) a liberao de crdito apenas s empresas que apresentassem
declaraes escritas e assinadas de seus Ativos e Passivos.
Entretanto, as demonstraes financeiras eram preparadas
inadequadamente, no havia uniformidade nas disposies e na
terminologia, nem na classificao de rubricas.
Em 1918, buscando solucionar esta situao, o Federal Reserve Board
apresentou um livreto que inclua formulrios padronizados para Balano e
Demonstraes de Lucros/Perdas e um esboo de procedimentos de
auditoria e princpios de preparao de demonstraes financeiras.
Em 1919, Alexandre Wall, considerado o pai da anlise de balanos,
apresentou um modelo de anlise de balanos, por meio de ndices, e
demonstrou a necessidade de considerar outras relaes, alm de Ativo
Circulante contra Passivo Circulante. Posteriormente desenvolveu, em
parceria com outros autores, frmulas matemticas de avaliao de
empresas, ponderando diversos ndices no balano.
Mesmo com o mtodo de computar vrios coeficientes, os analistas sentiam
a necessidade de padres de referncia que os auxiliassem em suas
avaliaes.
Em 1925, Stephen Gilman, realizou algumas crticas anlise de
coeficientes e props a sua substituio pela construo de ndices
encadeados que indicasse as variaes ocorridas nos principais itens em
relao a um ano-base, ou seja, uma Anlise Horizontal.
Surgiu na dcada de 30, dentro da empresa Du Pont, de Nemours nos
Estados Unidos, um modelo de Anlise da Rentabilidade da empresa que
decompunha a Taxa de Retorno em Taxas de Margem de Lucro e Giro dos
Negcios, chamado de Anlise do ROI (Return on Investment).
No Brasil, a anlise de balano at 1968, era ainda um instrumento pouco
utilizado na prtica. Neste ano foi criado o SERASA, empresa que passou a
operar como central de Anlise de Balano de bancos comerciais.

Atualmente, a anlise de balano o meio mais utilizado pelas instituies


financeiras para consignao de crditos e muito utilizada dentro das
organizaes como anlise da situao econmico-financeira e apoio
tomada de decises.
atravs da anlise das demonstraes financeiras que podemos identificar
os pontos crticos dentro da organizao e apresenta imediatamente um
esboo das prioridades para solucionar problemas.
O conhecimento terico, e como us-lo na prtica de extrema importncia
em se tratando de estruturao e anlise das demonstraes financeiras.
Essas anlises garantem uma viso da estratgia e dos planos da empresa,
possibilitando novas decises, permitindo estimar seu futuro, suas
limitaes e potencialidades. de primordial importncia estar munidos
desses conhecimentos, todos aqueles que pretendem se relacionar com a
empresa, como fornecedores, financiadores, acionistas e principalmente
profissionais na rea financeira.
As empresas buscam profissionais capacitados e com grande conhecimento
terico e prtico para analisar, planejar e controlar seu sistema financeiro.
Infelizmente a maioria dos administradores financeiros no tem
conhecimento de como desenvolver este trabalho, e isto um problema,
pois muitos se preocupam apenas em negociar propostas de crdito nas
instituies financeiras, e no buscam auxiliar o administrador da empresa a
tomar decises corretas utilizando os recursos da empresa da melhor forma
possvel.
Saber estruturar os dados coletados e conhecer o significado de cada um,
um conhecimento que todo o administrador financeiro deve ter e para
efetuar uma tima anlise financeira preciso conhecer bem os indicadores
utilizados e suas finalidades.
Para apresentao das estruturas e anlises utilizaremos as demonstraes
financeiras da empresaPirelli Pneus S.A., uma das empresas pertencentes
ao Grupo Pirelli.
O Grupo Pirelli possui uma longa tradio industrial e est hierarquicamente
colocado entre os lderes mundiais nos setores em que participa. O seu
negcio focalizado nos mercados chave de Pneus, Solues Imobilirias e
de Banda Larga.
Com mais de um sculo de trabalho rduo, a Pirelli se tornou uma
verdadeira multinacional, firmemente enraizada em diversos mercados
locais do mundo. A sua fora competitiva est fundamentada na capacidade
tecnolgica, pesquisas, qualidade e know-how profissional dos seus recursos
humanos.
Em 1929, a Pirelli comeou a escrever sua histria no Brasil com a aquisio
da Conac, uma pequena fbrica de condutores eltricos instalada na cidade
de Santo Andr - SP.
Hoje, a Pirelli brasileira atua em trs setores distintos por meio da Pirelli
Pneus S.A., Pirelli Energia Cabos e Sistemas e Pirelli Telecomunicaes Cabos
e Sistemas. Trata-se de uma das mais importantes unidades de negcios do
Grupo Pirelli em todo o mundo. Com um faturamento superior a R$ 2,5
bilhes em 2003 e empregando cerca de sete mil funcionrios, o Brasil
representa cerca de 20% das vendas globais da Empresa. So nove fbricas
espalhadas pelo pas, que produzem pneus, cabos, fios, fibras pticas e
sistemas.
no Brasil que esto dois dos centros de pesquisa e desenvolvimento da
Pirelli no mundo (um na rea de pneus e outro para cabos e sistemas), a
primeira pista de testes de um fabricante de pneus em toda a Amrica
Latina, uma das mais modernas fbricas de fibras pticas de todos os

continentes e a maior fbrica de pneus de caminhes e nibus da Pirelli,


alm do nico centro de produo de pneus para bicicletas do Grupo. Isso
significa, por exemplo, que cada novo produto que a Pirelli lana no mundo
passa por testes, estudos e avaliaes feitas no Brasil.
Para garantir tamanho sucesso no mercado empresa Pirelli Pneus S.A.
como todas as outras precisam de grandes administradores financeiros que
saibam analisar, planejar e controlar os dados financeiros e ainda monitorlos e avali-los a fim de determinar o volume de capital necessrio para
desenvolver um projeto e auxiliar o administrador a tomar decises
conforme as condies da empresa.
Entender como estruturar e analisar as demonstraes contbeis de
grande importncia para a administrao do negcio. Estas demonstraes
contbeis mostram uma rpida viso intuitiva da situao da empresa e
ainda so bases para planejar os negcios e elaborar oramentos internos.
H quatro demonstraes financeiras bsicas: Balano Patrimonial,
Demonstrao do Resultado do Exerccio (DRE), Demonstrao das
Mutaes do Patrimnio Lquido e Demonstrao das Origens e Aplicaes
de Recursos (DOAR).
Todas as demonstraes citadas acima so de extrema relevncia para o
conhecimento do administrador financeiro, porque o diagnstico de uma
empresa quase sempre comea com uma rigorosa anlise de balanos, cuja
finalidade determinar quais so os pontos crticos e permitir, de imediato,
apresentar um esboo das prioridades para a soluo de seus problemas.
Com estas demonstraes contbeis podemos desenvolver anlises de
liquidez, endividamento, atividade, lucratividade, alavancagem e projees
financeiras.
O trabalho ser elaborado com base em pesquisas bibliogrficas, coletando
dados em livros, revistas, internet e outros meios que proporcionaro o seu
complemento e ainda, utilizaremos dados fornecidos pela empresa Pirelli
Pneus S.A. para demonstraes de anlises e de seus resultados.
Esta pesquisa pretende apresentar as estruturas e anlises financeiroeconmicas das demonstraes contbeis, seus resultados e concluses, de
maneira clara e objetiva.
CAPTULO 1
ADMINISTRAO FINANCEIRA E AS DEMONSTRAES CONTBEIS
Neste captulo apresentaremos o conceito da administrao financeira, a
importncia do papel do administrador financeiro dentro das empresas, a
estrutura e os objetivos das quatro principais demonstraes contbeis.
1.1 O que so finanas?
Finanas a arte e a cincia de administrar fundos (GITMAN, 2002, p. 4).
Ela estuda toda a movimentao de recursos financeiros entre os agentes
econmicos. Estes agentes so os indivduos e organizaes que obtm
receitas ou adquirem fundos, gastam ou investem. Enfim, finanas ocupa-se
de mercados, instituies e instrumentos que esto envolvidos na
transferncia de fundos entre indivduos, empresas e governos.
1.2 O papel do administrador financeiro
A administrao financeira baseia-se no processo de anlise e gesto do
dia-a-dia empresarial e de seu destino de longo prazo do ponto de vista
puramente econmico e monetrio. Enfim, a responsabilidade do
administrador financeiro dentro de uma organizao.
Os administradores financeiros podem atuar dentro de todos os tipos de
empresas, sejam elas financeiras ou no financeiras, privadas ou pblicas,
pequenas ou grandes, com ou sem fins lucrativos. Eles desempenham
diversas atividades como: oramentos, previses financeiras, administrao

do fluxo de caixa, administrao de crdito, anlise de investimentos,


captao de recursos financeiros, anlise econmica e financeira da
organizao e outras.
de extrema importncia o papel do administrador financeiro dentro de
uma organizao, pois ele que garantir o sucesso ou o fracasso do
empreendimento, no que diz respeito administrao dos recursos
financeiros.
Todas as atividades empresariais envolvem recursos que so conduzidos
para a obteno do lucro, neste sentido, as empresas buscam profissionais
muito bem qualificados para analisar, planejar e controlar estes recursos.
1.3 Demonstraes Contbeis
de fundamental importncia entender as demonstraes contbeis ou
tambm chamadas de demonstraes financeiras para administrar bem o
negcio em que a empresa est inserida. As demonstraes financeiras
representam um canal de comunicao da empresa com diversos usurios
internos e externos. Elas permitem uma rpida viso intuitiva da situao da
empresa, um ponto de partida para anlises posteriores e tambm servem
de bases para planejar os negcios e elaborar os oramentos internos.
(GITMAN, 2002).
A maioria das empresas desenvolve diferentes modelos e contedos de
demonstraes financeiras. Para os administradores, desenvolvida uma
demonstrao mais detalhada que proporciona uma viso melhor para
gerenciar suas unidades de negcios especficas; para a alta administrao
so desenvolvidas verses mais resumidas dessas demonstraes; para os
acionistas estarem cientes da situao econmica e financeira da empresa,
so desenvolvidas demonstraes que contm informaes auditadas e por
fim, para a Receita Federal desenvolvido demonstraes fiscais.
Existem quatro demonstraes financeiras bsicas: Balano Patrimonial,
Demonstrao do Resultado do Exerccio (DRE), Demonstrao das
Mutaes do Patrimnio Lquido e Demonstrao das Origens e Aplicaes
de Recursos (DOAR).
A Lei das Sociedades por Aes n. 6.404/76 obriga que no final de cada
exerccio, com base na escriturao mercantil, sejam elaboradas e
publicadas as demonstraes junto com suas Notas Explicativas e quadros,
necessrios para esclarecer as demonstraes financeiras e facilitar as
anlises da situao da empresa e do resultado do perodo.
1.3.1 Balano Patrimonial
O Balano Patrimonial a demonstrao financeira que tem por finalidade
apresentar a situao patrimonial da empresa em dado momento, dentro de
determinados critrios de avaliao.
A demonstrao confronta os Ativos (bens e direitos) que a empresa possui
com seus Passivos (obrigaes) ou Patrimnio Lquido (o que foi fornecido
pelos proprietrios).
A grande importncia do balano reside na viso que ele fornece das
aplicaes de recursos feitas pela empresa (Ativos) e quantos desses
recursos so devidos a terceiros (Passivos). Isso evidencia o nvel de
endividamento, a liquidez da empresa, a proporo do capital prprio
(Patrimnio Lquido) e outras anlises a serem vistas no decorrer deste
trabalho.
No Balano Patrimonial, os elementos do patrimnio sero agrupados de
modo a facilitar o conhecimento e a anlise da situao financeira da
empresa, portanto as contas do Ativo devem ser apresentadas na ordem
decrescente de liquidez, ou seja, conforme a capacidade do Ativo de ser
convertido em moeda corrente; assim um bem ou direito, quanto mais

prximo estiver de se transformar em dinheiro, maior liquidez possuir,


enquanto que as contas do passivo devem obedecer ordem decrescente
das exigibilidades.
As contas do balano classificam-se em vrios grupos e subgrupos, cujo
esquema apresentado logo a seguir:

QUADRO N. 01 ATIVO E PASSIVO.


Fonte: IUDCIBUS, 1998.

Classificao do Ativo:
Ativo Circulante: composto pelos bens e direitos que iro ser convertidos em
dinheiro, dentro do prazo de doze meses. Divide-se nos subgrupos:
Disponvel: composto pelas exigibilidades imediatas.
Ex.: Caixa, Bancos Conta Movimento, Aplicaes de Liquidez Imediata etc.
Realizvel a Curto Prazo: alocam os direitos a receber no prazo de at doze
meses.
Ex.: Duplicatas a Receber ou Clientes, Impostos a Recuperar, (-) Duplicatas
Descontadas, (-) Proviso para Devedores Duvidosos. Estas duas ltimas
contas representam contas retificadoras da conta duplicatas a receber ou
clientes e so classificadas no ativo, tendo saldos credores, por isso so
demonstradas com o sinal (-) etc.
Estoques: representam os bens destinados venda e que variam de acordo
com a atividade da entidade, como produtos acabados, produtos em
processo de fabricao, matrias-primas e mercadorias.
Despesas Antecipadas: compreende as despesas pagas antecipadamente
que sero consideradas como custos ou despesas no decorrer do exerccio
seguinte.
Ex.: Seguros a vencer, Aluguis a vencer e Encargos a apropriar etc.
Ativo Realizvel a Longo Prazo: compreende os direitos realizveis aps o
trmino do exerccio seguinte e as dos bens e direitos oriundos de negcios
no operacionais realizados por coligadas, controladas, proprietrios, scios,
acionistas e diretores.
Ex.: Contas a Receber a Longo Prazo, Emprstimos a Controladas, Depsitos
Judiciais, Aluguis a Receber, Duplicatas a Receber (+12 meses) etc.
Ativo Permanente: compreende os bens fixos necessrios para que a
entidade alcance seus objetivos. Divide-se nos subgrupos: Investimentos,
Imobilizados e Diferido.

Investimentos: as contas representativas dos bens e direitos por


participaes permanentes em outras sociedades e os direitos de qualquer
natureza, no classificveis no Ativo Circulante, que no se destinem
manuteno da atividade da sociedade.
Ex.: Imveis para aluguel, Participaes em Coligadas, Participao em
Controladas e Obras de Arte, Provises para Perdas etc.
Imobilizados: as contas representativas dos direitos que tenham por objeto
bens destinados manuteno das atividades da empresa, ou exercidos
com essa finalidade, inclusive os de propriedade industrial ou comercial.
Ex.: Imveis, Veculos, Instalaes, Mveis e Utenslios, Benfeitorias em
Propriedades de Terceiros, Depreciao, Exausto e Amortizao
Acumulada, Marcas e Patentes, Direitos Autorais, Mquinas e Equipamentos
etc.
Diferido: as contas representativas das aplicaes de recursos em despesas
que contribuiro para a formao do resultado de exerccio(s) futuro(s).
Ex.: Gastos de Implantao, Gastos Pr-operacionais, Gastos com
Modernizao e Reorganizao.
Classificao do Passivo:
Passivo Circulante: composto por todas as obrigaes que vencerem no
exerccio social seguinte.
Ex.: Fornecedores, Salrios e Encargos a Pagar, Proviso para Frias,
Emprstimos, Debntures, Encargos Financeiros a Pagar, Impostos a
Recolher, Proviso para Imposto de Renda etc.
Passivo Exigvel a Longo Prazo: composto pelas contas representativas das
obrigaes com vencimentos aps o trmino do exerccio social seguinte.
Ex.: Financiamentos e Emprstimos Bancrios, Adiantamentos de Scios,
Adiantamentos de Acionistas, Emprstimos de Coligadas e Emprstimos de
Controladas etc.
Resultado de Exerccios Futuros: so contabilizados as receitas e os custos
referentes a exerccios outros que no os em curso.
Ex.: Receita Antecipada e Custos Atribudos Receita Antecipada.
Patrimnio Lquido: representa o capital que pertence aos proprietrios.
Divide-se nos subgrupos:
Capital Social: compreende o montante do capital subscrito e por deduo
a parcela ainda no integralizada.
Reservas de Capital: so as contas que registram doaes recebidas,
eventualmente pela entidade. No caso de sociedades annimas, o gio na
emisso de aes, o produto da alienao de partes beneficirias, entre
outras.
Reservas de Reavaliao: as contrapartidas de aumento de valor atribudas
a elementos do ativo em virtude de novas avaliaes, com base em laudo
aprovado pela Assemblia Geral de Acionistas.
Reservas de Lucros: compreende as contas constitudas pela apropriao
de lucros da companhia, tais como: Reserva Legal, Reservas Estatutrias,
Reservas para Planos de Investimentos, Reserva para Contingncias,
Reservas de Lucros a Realizar e Reserva Especial de Lucros para Dividendos
Obrigatrios no Distribudos.
Lucros ou Prejuzos Acumulados: registra os resultados acumulados pela
entidade, quando ainda no distribudos aos scios, ao titular ou ao
acionista.
Veja os quadros a seguir dos Balanos Patrimoniais dos ltimos trs anos da
empresa Pirelli Pneus S.A.:

QUADRO N. 02 BALANO PATRIMONIAL DE 2003.


Fonte: Empresa Pirelli Pneus S.A.

QUADRO N. 03 BALANO PATRIMONIAL DE 2004.


Fonte: Empresa Pirelli Pneus S.A.

1.

QUADRO N. 04 BALANO PATRIMONIAL DE 2005.


Fonte: Empresa Pirelli Pneus S.A.

3.2 Demonstrao do Resultado do Exerccio (DRE)


O objetivo dessa demonstrao fornecer um resumo financeiro dos
resultados das operaes da empresa durante em perodo especfico
(GITMAN, 2002, p. 71).
apresentada de forma dedutiva (vertical), iniciando-se com a Receita
Bruta (total), da qual so deduzidos os custos correspondentes, originando o
Resultado Bruto; a seguir, so deduzidas as despesas operacionais para
atingir-se o Lucro Operacional, ao qual sero adicionados ou subtrados os
valores correspondentes aos resultados no operacionais, apurando o
Resultado do Exerccio antes da Contribuio Social sobre o Lucro Lquido
(CSLL) e do Imposto de Renda de Pessoa Jurdica (IRPJ).
Finalmente, deduzido o valor da proviso para a Contribuio Social sobre
o Lucro Lquido, da Proviso para o Imposto de Renda e das Participaes
nos Lucros, chegando-se, assim, ao Resultado Final, que ser denominado
Lucro ou Prejuzo Lquido do Exerccio.

Veja os quadros a seguir das Demonstraes de Resultados dos Exerccios


dos ltimos trs anos da empresa Pirelli Pneus S.A.:

QUADRO N. 05 DEMONSTRAO DOS RESULTADOS DO EXERCCIO DE 2003.


Fonte: Empresa Pirelli Pneus S.A.

QUADRO N. 06 DEMONSTRAO DOS RESULTADOS DO EXERCCIO DE 2004.


Fonte: Empresa Pirelli Pneus S.A.

QUADRO N. 07 DEMONSTRAO DOS RESULTADOS DO EXERCCIO DE 2005.


Fonte: Empresa Pirelli Pneus S.A.

A Contabilidade, com os dois relatrios, o Balano Patrimonial e a


Demonstrao do Resultado do Exerccio, um completando o outro, atinge a
finalidade de mostrar a situao patrimonial e econmico-financeira de
empresa.
Com os dois relatrios, qualquer pessoa interessada nos negcios da
empresa tem condies de obter informaes, fazer anlises, estimar
variaes, tirar concluses de ordem patrimonial e econmico-financeira,
traar novos rumos para futuras transaes e, para tanto, s praticar
adequada tcnica de anlise de ndices financeiros que veremos no decorrer
deste trabalho.
1.3.3 Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos (DOAR)
A DOAR um instrumento valioso para o analista. Mostra a movimentao
dos recursos em termos de Variao do Capital Circulante Lquido,
detalhando as diversas fontes e aplicaes de recursos que o afetaram. Esta
demonstrao vem sendo substituda pela Demonstrao do Fluxo de Caixa,
que melhor se adapta ao objetivo de transparncia e detalhamento dessas
modificaes.

Por meio dessa demonstrao o analista pode saber se a empresa gerou


recursos em suas operaes, se imobilizou recursos no perodo, se obteve
novas fontes de financiamento de longo prazo e se os acionistas fizeram
novos aportes de capital.
Veja os quadros a seguir das Demonstraes das Origens e Aplicaes de
Recursos da empresa Pirelli Pneus S.A.:

QUADRO N. 08 DEMONSTRAO DAS ORIGENS E APLICAES DE RECURSOS DE 2003.


Fonte: Empresa Pirelli Pneus S.A.

QUADRO N. 09 DEMONSTRAO DAS ORIGENS E APLICAES DE RECURSOS DE 2004.


Fonte: Empresa Pirelli Pneus S.A

QUADRO N. 10 DEMONSTRAO DAS ORIGENS E APLICAES DE RECURSOS DE 2005.


Fonte: Empresa Pirelli Pneus S.A.

1.3.4 Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido


A elaborao dessa demonstrao facultativa para a maioria das
companhias e, quando apresentada, substitui a obrigatoriedade da
Demonstrao dos Lucros ou Prejuzos Acumulados, onde mostram as
retenes de lucros, as distribuies de lucros aos scios, os ajustes de
exerccios anteriores, saldos ainda no destinados etc. obrigatria a
publicao dessa demonstrao para as companhias de capital aberto,
instituies financeiras, seguradoras e algumas outras empresas.
A Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido mais importante que
a Demonstrao de Lucros ou Prejuzos Acumulados, pois para fins de
anlise, a Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido mais
informativa e mostra as movimentaes ocorridas com as contas
integrantes do Patrimnio Lquido, com base no saldo inicial do exerccio
anterior at o saldo final do exerccio, contendo, portanto, alm da
demonstrao da conta Lucros ou Prejuzos Acumulados, a demonstrao do
que ocorreu com as demais contas do Patrimnio Lquido: Capital Social,
Reserva de Capital, Reserva de Reavaliao e Reserva de Lucros.

Veja os quadros a seguir das Demonstraes das Mutaes do Patrimnio


Lquido da empresa Pirelli Pneus S.A.:
OBS.: AS DEMONSTRAES DAS MUTAES DO PATRIMNIO LQUIDO ESTO
NO OUTRO ARQUIVO, POIS A CONFIGURAO DA PGINA EST EM FORMATO
DE PAISAGEM.
1.3.5 Notas Explicativas
As demonstraes financeiras devem ser complementadas com Notas
Explicativas, que em muitos casos exigem quadros demonstrativos
auxiliares para melhor esclarecer aos interessados pelo Balano da
empresa.
As Notas Explicativas so elaboradas para destacar e interpretar detalhes
importantes, informaes adicionais sobre fatos passados, presentes e
futuros, significativos nos negcios, e resultados da empresa, enfim,
explicam as demonstraes para terceiros e procuram garantir
transparncia aos itens que possam necessitar de maior detalhamento,
entre os quais so mencionados os seguintes.
Os critrios de avaliao dos elementos patrimoniais (ativos e passivos) e
os efeitos, positivos e negativos, da mudana de critrio de avaliao;
As participaes relevantes em controladas e coligadas, especificando a
participao, valor, avaliao etc.;
As reavaliaes facultativas efetuadas, especificando o ativo, os efeitos
lquidos da reavaliao etc.;
As obrigaes contradas com a garantia de ativos, especificando-as pela
espcie de obrigao, garantia, valor, amortizao, juros, vencimento e
outras clusulas importantes etc.;
Financiamentos e emprstimos a longo prazo, especificando-os por espcie
e indicando valores, garantias, juros, outras obrigaes contratuais
significativas etc.;
A composio do Capital Social, especificando classe, espcie e nmero de
aes, participao de acionistas residentes no pas e no exterior etc.;
Os efeitos, positivos e negativos, da constatao de erros cometidos em
exerccios anteriores, devidamente especificados;
Fatos significativos que influenciaram ou influenciaro negcios e
resultados;
Enfim, qualquer informao importante sobre as demonstraes e a
situao patrimonial econmico-financeira que deva ser oferecida s
pessoas interessadas na empresa.
CAPTULO 2
ANLISE DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS
Neste captulo apresentaremos as anlises das demonstraes contbeis,
seus objetivos, resultados e concluses.
2.1 Conceito
A anlise das demonstraes financeiras um estudo da situao financeira
e patrimonial de uma empresa ou entidade, em resumo, consiste num
exame minucioso dos dados financeiros disponveis objetivando extrair
informaes que serviro para tomada de decises.

As demonstraes financeiras fornecem uma srie de dados sobre a


empresa, e o administrador financeiro precisa analisar estes dados para que
possam ser transformados em informaes que proporcionaro uma viso
clara do desempenho e perspectivas da empresa, identificando seus pontos
fortes e fracos e possibilitando tomar decises que intensifiquem estes
pontos fortes e minimizem os pontos fracos.
A anlise de balanos dividida em trs subgrupos: Anlise Vertical (AV),
Anlise Horizontal (AH) e Anlise de Indicadores Financeiros e Econmicos.
2.2 Anlise Vertical
A Anlise Vertical (AV) tambm chamada de estrutura ou composio ou
percentual. uma tcnica de suma importncia para avaliar a estrutura de
composio de itens do balano e sua evoluo no tempo. Consiste em
estabelecer a participao (em %) de cada item em relao ao total de seu
grupo ou, na maioria das vezes, pelo total geral.
O coeficiente ou a porcentagem medida que indica a proporo de cada
componente em relao ao todo.
Calculando-se a participao de cada componente do Ativo ou Passivo e
Patrimnio Lquido em relao ao total do Ativo ou total do Passivo, o
mesmo feito para os elementos da Demonstrao dos Resultados do
Exerccio em relao Receita Operacional Lquida da empresa,
expressando a participao em porcentagem.
Neste sentido, o objetivo da Anlise Vertical (AV) avaliar, em termos
relativos, as partes que compem o todo e compar-las no caso de anlise
de dois ou mais perodos sociais.
Veja os quadros a seguir da Anlise Vertical dos Balanos e das
Demonstraes dos Resultados do Exerccio dos ltimos trs anos da
empresa Pirelli Pneus S.A.:

QUADRO N. 14 ANLISE VERTICAL DOS BALANOS.


Fonte: o autor.

QUADRO N. 15 ANLISE VERTICAL DAS DEMONSTRAES DE RESULTADOS.


Fonte: o autor.

Em cada ano, para calcularmos os percentuais da coluna da Anlise Vertical


(AV), dividimos o valor da rubrica que queremos calcular pelo valor-base e
multiplicamos por cem. O valor-base do Balano Patrimonial no Ativo o seu
Total e no Passivo o seu Total e na Demonstrao do Resultado do Exerccio
(DRE) a Receita Lquida de Vendas.
Comeando pelo Balano Patrimonial da empresa, podemos observar que
em 2003 o Ativo Total de $1.782.464, representando a totalidade dos
recursos aplicados na empresa, isto , 100%. As Disponibilidades no valor
de $324.290 correspondem a 18,2% do Ativo Total. Ao administrar as
Disponibilidades importante deixar apenas o suficiente para as dvidas
cotidianas, pois o dinheiro pode ser investido em aplicaes financeiras em
longo prazo ou em investimentos que garantem maiores retornos.
Comparando sua variao durante os anos, em 2004 passou a corresponder
a 19,1% do Ativo Total de $2.158.671 e em 2005 a 9,6% do Ativo Total de
$2.138.096. No Ativo Circulante a empresa apresentou em 2003 um valor
de $823.230 correspondente a 46,2% do Ativo Total, em 2004 sua
representatividade foi de 48,8% e em 2005 41,4%. O Ativo Permanente em
2003 apresentou um valor de $669.890 correspondente a 37,6% do Ativo
Total, em 2004 apresentou 37,4% e em 2005 42,2%. Dentro do grupo de
contas do Ativo Permanente identificamos a conta do Imobilizado que em
2003 apresentou um valor de $556.521 correspondente a 31,2% do Ativo
Total e em 2004 correspondeu a 31,7% e em 2005 a 36,1% com o valor de
$771.708. Quanto ao Estoque, sua representatividade no houve alteraes

significativas, onde em 2003 apresentou um valor de $214.053


correspondendo a 12,0% do Ativo Total e em 2004 e 2005 apresentou
12,6%.
Por outro lado, o passivo que representa a origem dos recursos utilizados na
empresa, observamos que em 2003 o montante de Recursos de Terceiros
(Passivo Circulante + Exigvel a Longo Prazo) era de $1.101.743 que
correspondia a 61,8% do Passivo Total enquanto que o Capital Prprio era de
$680.721 que correspondia a 38,2% do Passivo Total. Em 2004 a
representatividade de Recursos de Terceiros passou a ser de 62,8% do
Passivo Total de $2.158.671 e em 2005 60,0% do Passivo Total de
$2.138.096. Com esta anlise podemos concluir que a empresa composta
por mais Capital de Terceiros do que de Capital Prprio. O Passivo Circulante
em 2003 apresentou um valor de $736.116 correspondente a 41,3% do
Total do Passivo, em 2004 correspondeu a 45,4% e em 2005 45,2%.
Quanto a Anlise Vertical das Demonstraes de Resultados do Exerccio
(DRE) podemos utiliz-la de trs formas:
Pela representatividade de um item em relao Receita Lquida de Vendas
do respectivo perodo. No DRE da empresa Pirelli Pneus S.A. identificamos
que o Custo dos Produtos Vendidos (CPV) em 2003 era de $1.568.406 que
correspondia a 72,7% a Receita Lquida de $2.156.461. Suas Despesas
Operacionais representavam 18,9% e o seu Lucro Lquido 7,4%.
Observando o comportamento histrico, ou seja, ao longo de mais de um
exerccio. Observamos que o CPV de 2003 correspondia a 72,7%, em 2004 a
72,1% da Receita Lquida de Vendas de $2.564.698 e em 2005 a 73,9% de
$2.732.732. Suas Despesas Operacionais em 2003 representava 18,9% da
Receita Lquida de Vendas, em 2004 a representatividade passou a ser
17,4% e em 2005 16,5%. O Lucro Lquido em 2003 representava 7,4%, em
2004 passou a representar 8,5% e em 2005 7,8%.
Uma terceira forma de utilizao da Anlise Vertical seria compararmos os
percentuais apresentados pela empresa com dados de outra empresa do
mesmo ramo de atividade e de preferncia da mesma regio geogrfica.
2.3 Anlise Horizontal
A Anlise Horizontal (AH) tambm conhecida como anlise de evoluo,
permite observar as oscilaes dos valores expressados pelos componentes
patrimoniais ou de resultados atravs do confronto de uma srie histrica
de perodos. Ela identifica as evolues e tendncias de cada conta das
demonstraes.
Ao desenvolver esta anlise adotado um perodo base, na maioria dos
casos considera-se o primeiro exerccio, e so estabelecidas evolues dos
demais exerccios comparativamente com o perodo base. Estas evolues
so apresentadas em porcentagem.
Com a utilizao desta anlise, o administrador financeiro ter uma viso
detalhada de cada item dos demonstrativos contbeis no decorrer do tempo
e poder visualizar tendncias futuras tendo condies de corrigir eventuais
desvios dos objetivos propostos.
Veja os quadros a seguir da Anlise Horizontal dos Balanos e das
Demonstraes dos Resultados do Exerccio dos ltimos trs anos da
empresa Pirelli Pneus S.A.:

QUADRO N. 16 ANLISE HORIZONTAL DOS BALANOS.


Fonte: o autor.

QUADRO N. 17 ANLISE HORIZONTAL DAS DEMONSTRAES DE RESULTADOS.


Fonte: o autor.

Tradicionalmente, na Anlise Horizontal tomamos o primeiro exerccio como


base 100 e estabelecemos a evoluo dos demais exerccios
comparativamente a essa base inicial. Na Anlise Vertical do Balano
Patrimonial e das Demonstraes de Resultados do Exerccio (DRE) da
empresa Pirelli Pneus S.A. adotamos como ano-base o 2003.
Comeando pelo Balano Patrimonial, o Ativo Circulante de 2003 para 2004
teve um aumento de 27,9% e de 2003 a 2005 apenas 7,5%. Nas
Disponibilidades teve um aumento de 36,8% de 2003 para 2005. O Ativo
Permanente de 2003 para 2004 aumentou 20,4% e de 2003 a 2005 34,6%.
Dentro do grupo de contas do Permanente, a conta Investimento de 2003 a
2005 aumentou 46,2% e a conta Imobilizado de 2003 a 2005 aumentou
38,7%, isto quer dizer que a empresa vem ampliando suas extenses, seus
equipamentos e maquinrios. O Ativo Total de 2003 a 2005 aumentou 20%.

Por outro lado, o Passivo Circulante de 2003 para 2004 teve um aumento de
33,2% e de 2003 a 2005 teve um aumento 31,4%. O Realizvel a Longo
Prazo de 2003 para 2005 teve um aumento significativo de 21,6%. Os
Recursos de Terceiros (Passivo Circulante + Exigvel a Longo Prazo) de 2003
para 2005 tiveram um aumento de 35,4% enquanto que seu Capital Prprio
evoluiu de 2003 a 2005 16,2%. Com esta anlise conclumos que a empresa
vem sendo constituda por mais Capital de Terceiros do que Capital Prprio.
Quanto a Anlise Horizontal das Demonstraes de Resultados do Exerccio
(DRE), de 2003 para 2005 a Receita Lquida de Vendas aumentou 26,7%.
Isto significa que os produtos fabricados pela empresa so bem aceitos no
mercado e seu plano de marketing vem garantindo o sucesso das vendas.
Os Custos dos Produtos Vendidos (CPV) de 2003 a 2005 aumentaram 28,7%.
Suas Despesas Operacionais de 2003 a 2005 aumentaram 11,1%. Seu Lucro
Lquido de 2003 a 2004 teve um aumento considervel de 37,2% e de 2003
a 2005 33,0%. Podemos destacar que o aumento da Receita Lquida de
Vendas refletiu no aumento do Lucro Lquido, de maneira que o Lucro
Lquido tivesse uma evoluo ainda maior que a Receita Lquida de Vendas.
2.4 Anlise dos Indicadores Financeiros e Econmicos
A anlise dos indicadores financeiros e econmicos propicia ao
administrador financeiro informaes adicionais de grande importncia,
possibilitando a ele gerenciar a execuo oramentria, financeira e
patrimonial, alm de fornecer resultados com significativa margem de
segurana.
Os indicadores tm como funo medir o desempenho da empresa no que
se refere a sua liquidez, o seu ciclo operacional, ao seu grau de
endividamento, sua rentabilidade e atividade. O clculo feito com base
nas informaes financeiras apresentadas no Balano Patrimonial e na
Demonstrao do Resultado do Exerccio da empresa.
Podemos subdividir a anlise das demonstraes financeiras em anlise da
situao financeira (Liquidez e Estrutura) e anlise da situao econmica
(Rentabilidade e Atividade). Inicialmente so desenvolvidas separadamente,
e no momento seguinte, juntam-se as concluses dessas duas anlises.
2.4.1 Anlise de Liquidez
A anlise de liquidez tambm chamada de anlise de razo ou quociente,
visa mensurao da capacidade financeira da empresa em pagar os seus
compromissos de forma imediata, a curto e a longo prazo (WOLFGANG,
1999, p. 61).
Os ndices de liquidez medem a capacidade da empresa em cumprir suas
obrigaes junto a empregados, fornecedores, clientes e Governo. No geral,
a Liquidez decorre da capacidade de a empresa ser lucrativa, da
administrao de seu ciclo financeiro e das suas decises estratgicas de
investimentos e financiamentos.
A anlise de liquidez se divide em:
Liquidez Imediata: tambm chamada de instantnea ou absoluta, a
capacidade financeira da empresa em pagar suas obrigaes de curto prazo
(Passivo Circulante), utilizando-se de suas disponibilidades em Caixa,
Bancos e Aplicaes Financeiras em curtssimo prazo.
Frmula: Disponibilidades
Passivo Circulante
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. do ano de
2005 temos:
Liquidez Imediata = 204.856 = 0,2119
966.944

Interpretao: quanto maior melhor, sendo igual ou superior a 1, o que deve


ser um caso rarssimo nessa situao, pois com muito dinheiro nas
disponibilidades sinal de m administrao financeira, onde este dinheiro
poderia ser aplicado nas instituies financeiras para rendimento maior em
longo prazo ou em outros investimentos da empresa.
Analisando o caso da Pirelli Pneus S.A. para cada $1,00 que ela deve em
curto prazo tem $0,21 para cobri-los.
Liquidez Corrente: tambm conhecida por normal ou comum, mostra a
posio no caso de utilizao total do seu Ativo Circulante para pagamento
total do seu Passivo Circulante.
Frmula: Ativo Circulante
Passivo Circulante
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. do ano de
2005 temos:
Liquidez Corrente = 884.653 = 0,9149
966.944
Interpretao: quanto maior melhor, desde que possa ser comprovado que a
rotao dos componentes do Ativo Circulante seja mais rpida que a dos
componentes do Passivo Circulante.
Analisando o caso da Pirelli Pneus S.A. para cada $1,00 que ela deve em
curto prazo tem $0,91 para cobri-los.
Liquidez Seca: tambm chamada de cida, a capacidade financeira da
empresa em honrar suas dvidas em curtssimo prazo (Passivo Circulante),
valendo-se de seus ativos mais lquidos. Os estoques so excludos por
representarem bens que no tm data definida de realizao financeira,
pois se trata dos ativos de menor liquidez, que ainda necessitam ser
processados (manufaturados) e vendidos, havendo o risco de que o ciclo
operacional no seja completado por alguma razo.
Frmula: Ativo Circulante (-) Estoques
Passivo Circulante
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. do ano de
2005 temos:
Liquidez Seca = 884.653 (-) 270.445 = 0,6352
966.944
Interpretao: quanto maior melhor, desde que possa ser comprovado que a
rotao dos componentes de Ativo Circulante, exclusive os Estoques, seja
mais rpida que a dos componentes do Passivo Circulante. Podemos
considerar este ndice como o mais importante dos ndices de liquidez, pois
ele demonstra a capacidade da empresa em pagar suas obrigaes em
curto prazo com apenas os ativos de liquidez rpida.
Analisando o caso da Pirelli Pneus S.A. para cada $1,00 que ela deve em
curto prazo sem somar com o estoque, ela tem $0,64 para cobri-los.
Liquidez Geral: tambm denominada de total, a capacidade financeira da
empresa de pagar todas suas dvidas de curto e longo prazo.
Frmula: Ativo Circulante (+) Realizvel a Longo Prazo
Passivo Circulante (+) Exigvel a Longo Prazo
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. do ano de
2005 temos:
Liquidez Geral = 884.653 (+) 351.783 = 0,9179
966.944 (+) 380.101
Interpretao: quanto maior melhor. Este quociente reflete mais uma
situao de solvncia do que de liquidez, pois a integral converso dos

Ativos de Curto Prazo e Longo Prazo em Caixa, para pagamento de todas as


obrigaes de curto e longo prazo.
O ndice de Liquidez Geral um indicador que subentende que, se a
empresa fosse parar suas atividades naquele momento, deveria pagar suas
dvidas com seu dinheiro (disponibilidades) mais seus realizveis, sem
precisar envolver o Ativo Permanente.
Analisando o caso da Pirelli Pneus S.A. para cada $1,00 que ela deve tem
$0,92 para cobri-los.
2.4.2 Anlise de Atividade
Os ndices de atividade tm como funo medir a rapidez com que vrias
contas so convertidas em vendas ou em caixa (GITMAN, 2002, p. 112).
Estes ndices mensuram as diversas duraes de um ciclo operacional, o
qual envolve todas as fases operacionais tpicas de uma empresa, que vo
desde a aquisio de insumos bsicos ou mercadorias at o recebimento
das vendas realizadas. Para a reduo desse perodo e, conseqentemente,
das necessidades de investimentos, as empresas utilizam-se normalmente
dos prazos para pagamentos de estoques adquiridos e de operaes
bancrias de desconto de duplicatas representativas das vendas de crdito.
H vrios ndices disponveis para medir a atividade das contas circulantes
mais importantes, que incluem os estoques, as duplicatas a receber e a
pagar.
Prazo Mdio de Renovao de Estoques (PMRE): indica o tempo mdio
necessrio para a completa renovao dos estoques da empresa.
calculado da seguinte maneira:
Frmula: Estoques Mdios
Custo dos Produtos Vendidos
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. do ano de
2005 temos:
PMRE = 271.153 (+) 270.445
2 x 360 = 48,2963 = 49 dias
2.018.534
Interpretao: quanto maior for este ndice, maior ser o prazo em que os
diversos produtos permanecero estocados e, conseqentemente, mais
elevados sero os investimentos em estoques, portanto, quanto menor
melhor.
Analisando o caso da Pirelli Pneus S.A. os $271.153 o valor do estoque
informado no Balano de 2004 e os $270.445 o de 2005, que calculando a
mdia desses dois fatores para prosseguir com a resoluo da frmula,
constatamos que a empresa vem girando seu estoque no prazo de 49 dias.
Prazo Mdio de Pagamento de Compras (PMPC): indica quantos dias, em
mdia, a empresa demora a pagar seus fornecedores. calculado da
seguinte forma:
Frmula: Fornecedores Mdios
Compras
Enquanto a empresa comercial adquire as mercadorias, estoca e
comercializa as mesmas, a empresa industrial adquire matrias-primas,
materiais secundrios, componentes e embalagens, adiciona mo-de-obra
direta e outros custos indiretos de fabricao, para produzir novo produto.
Portanto, tanto o Custo do Produto Vendido (CPV) quanto os estoques das
empresas industriais so formados por diversos componentes de custos,
muitos deles sem se originarem da conta de da conta de fornecedores, o
que torna a frmula tradicional (Compras = CPV + Estoque Final - Estoque
Inicial) inadequada para clculo das compras para empresas industriais.

A forma mais simples e direta de obter as compras anuais solicitando-as


empresa; porm, algumas empresas no tm essa informao. A outra
forma seria desenvolver um estudo por segmentos de atuao das
empresas para saber a representatividade dos custos de mo-de-obra, mais
outros custos de fabricao, em relao aos custos totais.
Desenvolvendo este estudo chegamos a seguinte situao:
Tipos de itens que se relacionam com fornecedores (62%):
* Matrias-primas;
* Componentes;
* Materiais secundrios;
* Embalagens.
Tipos de itens que no se relacionam com fornecedores (38%):
* Mo-de-obra direta;
* Depreciaes, luz, gua, comunicaes e outros componentes do custo de
produo.
Desta forma adotamos no clculo das compras, para empresas industriais, a
seguinte frmula:
Frmula: C = (CPV + EF EI) x 0,62
Sendo: C = Compras
CPV = Custo do produto vendido
EI = Estoque inicial
EF = Estoque final
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. do ano de
2005 temos:
C = (2.018.534 + 270.445 271.153) x 0,62 = 1.251.052,12
Com o valor das compras de 2005 podemos dar continuidade na frmula
para clculo do PMPC:
PMPC = 564.549 + 569.522
2 = x 360 = 163,1689 = 164 dias
1.251.052,12
Interpretao: desde que os encargos atribudos s compras a prazo no
excedam a taxa inflacionria verificada (ou taxa de juros de mercado, se
estas estiverem eventualmente aqum da inflao), torna-se mais
importante empresa apresentar um prazo de pagamento mais elevado.
Com isso, a empresa pode financiar suas necessidades de capital de giro
com recursos menos onerosos (na realidade com fundos a custo rela
negativo).
Analisando o caso da Pirelli Pneus S.A. os $564.549 o valor correspondente
conta Fornecedor de 2004, os $569.522 corresponde conta Fornecedor

de 2005 que calculando a mdia desses dois fatores para prosseguir com a
resoluo da frmula, constatamos que o prazo mdio de pagamento dos
seus fornecedores de 164 dias.
Prazo Mdio de Recebimento de Vendas (PMRV): indica em quantos dias,
em mdia, a empresa est recebendo o valor correspondente s vendas
efetuadas (Vendas Vista + Vendas Prazo). O calculo feito da seguinte
forma:
Frmula: Duplicatas a Receber Mdia
Vendas
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. do ano de
2005 temos:
PMRV = 318.485 (+) 360.183
2 x 360 = 34,4302 = 35 dias
3.548.056
Interpretao: as vendas a prazo devem seguir uma poltica de crdito
adotada pela empresa que seja adequada ao seu tipo de atividade, porm a
empresa deve abreviar, sempre que possvel, o prazo de recebimento de
suas vendas. Com isso, poder manter recursos disponveis para outras
aplicaes mais rentveis por prazos maiores, e elevar o giro de seus ativos,
o que determina maior nvel de rentabilidade.
O volume total das duplicatas a receber, por sua vez, poder ser reduzido
mediante o desconto de duplicatas nos bancos comerciais, porm
necessrio estar atento ao custo efetivamente cobrado por essas
instituies financeiras e a necessidade de liquidez imediata da empresa.
Analisando o caso da empresa Pirelli Pneus S.A. os $318.485 corresponde ao
valor da conta Clientes do balano de 2004 e os $360.183 de 2005, que
calculando a mdia desses dois fatores para prosseguir com a resoluo da
frmula, constatamos que o prazo mdio de recebimento das vendas de
35dias.
Posicionamento da Atividade: mostra a correlao existente entre o PMRV,
PMRE e o PMPC. O clculo feito da seguinte forma:
Frmula: PMRE (+) PMRV
PMPC
Considerando os dados acima calculados da empresa Pirelli Pneus S.A.
correspondente ao ano de 2005 temos:
Posicionamento da Atividade = 48,2963 (+) 34,4302 = 0,5070
163,1689
Interpretao: o ideal do ndice de Posicionamento de Atividade um valor
prximo a 1, quanto maior este ndice, pior estar atividade da empresa,
pois seu ciclo operacional ser muito maior do que o ciclo financeiro da
empresa.
O ciclo operacional mostra o prazo de investimentos. Paralelamente ao ciclo
operacional ocorre o financiamento concedido pelos fornecedores, a partir
do momento da compra. At o pagamento aos fornecedores, a empresa no
precisa preocupar-se com o financiamento, o qual automtico. Se o PMPC
for superior ao PMRE, ento os fornecedores financiaro tambm uma parte
das vendas da empresa. O tempo decorrido entre o momento em que a
empresa coloca o dinheiro (pagamento ao fornecedor) e o momento em que
recebera as vendas (recebimento do cliente) o perodo em que a empresa
precisa buscar financiamento. o ciclo financeiro, tambm chamado de
ciclo de caixa.

Veja as figuras a seguir do Ciclo Financeiro Curto favorvel empresa e do


Ciclo Financeiro Longo desfavorvel empresa:
FIGURA N. 01 CICLO OPERACIONAL FAVORVEL.
Fonte: o autor.
FIGURA N. 02 CICLO OPERACIONAL DESFAVORVEL.
Fonte: o autor.
2.4.3 Anlise de Endividamento
A situao de endividamento de uma empresa pode ser identificada atravs
do seu grau de endividamento como tambm de sua capacidade de pagar
suas dvidas.
Esta anlise tem o objetivo de indicar a participao do montante de
recursos de terceiros utilizados pela empresa com relao ao seu capital
prprio.
Em geral, o administrador financeiro est mais preocupado com os
emprstimos a longo prazo, onde acarreta mais juros. Os credores tambm
se preocupam com o grau de endividamento da empresa e a capacidade de
pagamento de suas dvidas, pois quanto mais endividada a empresa estiver,
maior ser a probabilidade de no honrar seus compromissos com seus
credores.
As principais medidas de endividamento e estrutura so descritas a seguir:
Participao de Capitais de Terceiros: tambm pode ser chamado de Grau
de Endividamento, indica quanto empresa adquiriu de Capitais de
Terceiros para cada 1 (uma) unidade monetria de Capital Prprio investido,
ou seja, neste ndice pode verificar a proporo entre os Capitais de
Terceiros (Passivo Circulante + Exigvel a Longo Prazo) e o Patrimnio
Lquido (Capital Prprio) utilizado pela empresa.
Do ponto de vista estritamente financeiro, quanto maior a relao Capital de
Terceiros/Patrimnio Lquido menor a liberdade de decises financeiras da
empresa ou maior dependncia a esses Terceiros.
Do ponto de vista da obteno de lucro, pode ser vantajoso para empresa
trabalhar com Capitais de Terceiros, se a remunerao para esses capitais
for menor que o lucro conseguido com a sua aplicao nos negcios.
O clculo feito como mostra abaixo:
Frmula: Capitais de Terceiros
Patrimnio Lquido
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. do ano de
2005 temos:
Participao de Capitais de Terceiros = 966.944 (+) 380.101 = 1,7029
791.051
Interpretao: quanto menor melhor. No caso da Pirelli Pneus S.A., os
$966.944 corresponde ao Total do Passivo Circulante e os $380.101 o do
Exigvel a Longo Prazo, que totaliza o Capital de Terceiros utilizado pela
empresa. O resultado de 1,7029 mostra que para cada $1,00 de Capital
Prprio empresa tem $1,70 de Capital de Terceiros.
Garantia de Capital Prprio ao Capital de Terceiros: indica quanto empresa
ter como garantia de cobertura para cada 1 (uma) unidade monetria de
capital tomado de terceiros. Este ndice tem uma grande importncia, pois
demonstra as reais garantias que a empresa pode dar para possveis
captaes dentro do mercado financeiro ou investidores e acionistas quando
da tomada de recursos.

O clculo de participao de Capitais de Terceiros feito anteriormente


demonstrava o quanto empresa tinha de Capital de Terceiro em relao ao
Capital Prprio, j este ndice de Garantia de Capital Prprio ao Capital de
Terceiros reflete o inverso, ou seja, quanto empresa tem de Capital Prprio
para cobrir os de Terceiros. O clculo feito da seguinte forma:
Frmula: Capital Prprio
Capital de Terceiros
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. do ano de
2005 temos:
Garantia de Capital Prprio ao Capital de Terceiros = 791.051 =
= 0,5872 966.944 (+) 380.101
Interpretao: quanto maior melhor. No caso da Pirelli Pneus S.A. os
$791.051 corresponde ao Patrimnio Lquido que dividindo pelo total de
Capital de Terceiros (Passivo Circulante + Exigvel a Longo Prazo) resultou
em 0,5872, que significa dizer que, para cada $1,00 de Capital de Terceiros
tem $0,59 de Capital Prprio para cobri-los.
Participao de Capital de Terceiros sobre Recursos Totais: este ndice mede
a porcentagem dos recursos totais da empresa que se encontra financiada
por Capital de Terceiros, ou seja, mede quanto provm de fontes de
financiamento no prprias. O clculo feito dessa maneira:
Frmula: Capital de Terceiros
Recursos Totais
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. do ano de
2005 temos:
Participao de Capital de Terceiros/Recursos Totais = 966.944 (+) 380.101
=
= 0,63 2.138.096
Interpretao: sabendo que o Passivo Total (Recursos Totais) incorpora todos
os recursos captados pela empresa e que suas aplicaes encontram-se
identificadas no Ativo, essa medida ilustra tambm a proporo dos ativos
totais (total do investimento da empresa) financiada mediante Capital de
Terceiros, portanto quanto menor melhor.
Analisando o caso da Pirelli Pneus S.A. o resultado encontrado foi de 0,63
indicando que para cada $1,00 captado pela empresa $0,63 so de capitais
no prprios.
Composio de Endividamento: indica quanto da dvida total da empresa
dever ser pago a curto prazo, isto , as obrigaes a curto prazo
comparadas com as obrigaes totais. calculado da seguinte forma:
Frmula: Passivo Circulante
Capital de Terceiros
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. do ano de
2005 temos:
Composio de Endividamento = 966.944 = 0,7178
966.944 (+) 380.101
Interpretao: quanto menor melhor, pois no haver maior presso para a
empresa gerar recursos para honrar seus compromissos.
Analisando o caso da Pirelli Pneus S.A. em 2005 para cada $1,00 que deve
$0,72 so dvidas de curto prazo, ou seja, num perodo inferior a um ano.
2.4.4 Anlise de Rentabilidade
Os ndices de rentabilidade visam avaliar os resultados auferidos pela
empresa, ou seja, mostram qual a rentabilidade dos capitais investidos, isto
, quanto rendeu os investimentos e, portanto, qual o grau de xito
econmico da empresa.

As principais bases de comparao adotadas para o estudo dos resultados


empresariais so o Ativo Total, o Patrimnio Lquido e as Receitas de Vendas.
Os resultados normalmente utilizados, por sua vez, so o Lucro Operacional
(lucro gerado pelos ativos) e o Lucro Lquido (aps o Imposto de Renda).
Todos esses valores financeiros devem estar expressos em moeda de
mesmo poder de compra.
As principais medidas de rentabilidade so descritas a seguir:
Taxa de Retorno sobre o Ativo Total (ROA): tambm chamada de retorno
sobre o investimento (ROI), mede a eficincia da administrao na gerao
de lucros com seus Ativos Totais. calculado da seguinte forma:
Frmula: Lucro Lquido
Ativo Total Mdio
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. do ano de
2005 temos:
ROA = 212.404
2.158.671 (+) 2.138.096 = 0,0989
2
Interpretao: quanto maior melhor. Analisando o caso da Pirelli Pneus S.A.
os $212.404 corresponde ao Lucro Lquido de 2005 que ao dividir com a
mdia dos Ativos Totais ($2.158.671 de 2004 e $2.138.096 de 2005), gerou
um resultado de 0,0989, significando que para cada $1,00 investido tem de
retorno $0,10.
Taxa de Retorno sobre o Patrimnio Lquido (ROE): mensura o retorno dos
recursos aplicados na empresa por seus proprietrios, ou seja, para cada
unidade monetria de Recursos Prprios (Patrimnio Lquido) investido na
empresa, mede-se quanto os proprietrios auferem de lucro. O clculo
feito da seguinte forma:
Frmula: Lucro Lquido
Patrimnio Lquido Mdio
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. do ano de
2005 temos:
ROE = 212.404
802.179 (+) 791.051 = 0,2666
2
Interpretao: quanto maior melhor. Analisando o caso da Pirelli Pneus S.A.
os $212.404 corresponde ao Lucro Lquido de 2005 que dividido pela mdia
do Patrimnio Lquido ($802.179 de 2004 e $791.051 de 2005), gerou um
resultado de 0,2666 que significa dizer, para cada $1,00 investido teve de
retorno $0,27.
Giro do Ativo: indica quanto empresa vendeu para cada unidade
monetria de investimento total. calculado da seguinte forma:
Frmula: Vendas Lquidas
Ativo Total Mdio
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. do ano de
2005 temos:
Giro do Ativo = 2.732.732
2.158.671 (+) 2.138.096 = 1,2720
2
Interpretao: quanto maior melhor. Analisando o caso da Pirelli Pneus S.A.
o resultado de 1,2720 significa que para cada $1,00 investido obteve $1,27
de retorno sobre as vendas lquidas.

Margem Lquida: indica quanto empresa obtm de lucro para cada


unidade monetria vendida. A Margem Lquida uma medida bastante
citada para indicar o sucesso da empresa em termos da lucratividade sobre
vendas. O clculo feito da seguinte forma:
Frmula: Lucro Lquido
Vendas Lquidas
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. do ano de
2005 temos:
Margem Lquida = 212.404 = 0,0777
2.732.732
Interpretao: quanto maior melhor. Analisando o caso da Pirelli Pneus S.A.
obteve um resultado de 0,0777 significando que para cada $1,00 vendido
tem de retorno $0,08.
2.5 Alavancagem
A alavancagem resulta do uso de ativos ou recursos de custos fixos para
aumentar os retornos aos proprietrios da empresa. Mudanas na
alavancagem resultam no aumento ou diminuio do risco e do retorno da
empresa. O montante da alavancagem na estrutura de capital da empresa
(combinao da dvida de longo prazo e capital prprio mantida pela
empresa), pode alterar significativamente seu valor. Os trs tipos bsicos de
alavancagem podem ser definidos utilizando-se das demonstraes da
empresa na forma de seus resultados finais.
A Alavancagem Operacional se preocupa com a relao entre as vendas da
empresa e seus lucros antes dos juros e do imposto de renda,
ou LAJIR (Lucro Operacional). o processo pelo qual a empresa consegue
um aumento no Lucro Operacional devido o incremento no volume de
produo e vendas, desde que mantenha a mesma estrutura de custos
fixos.
Isso conseguido pela utilizao dos custos fixos operacionais como redutor
do custo unitrio total, causando um aumento nos lucros em volume mais
que proporcional ao aumento obtido com o crescimento das vendas.
A Alavancagem Financeira se preocupa com o relacionamento entre
o LAJIR da empresa e seus resultados finais, seja ele lucro por aes
ordinrias ou LPA, ou Lucro Lquido (LL). Resulta da presena de custos fixos
financeiros no fluxo de lucro da empresa. Assim, podemos definir
Alavancagem Financeira como o potencial de uso de custos fixos financeiros
para maximizar os efeitos de variaes em lucro antes dos juros e IR (LAJIR)
nos lucros por ao da empresa.
Os dois custos fixos que podem ser encontrados na Demonstrao de
Resultado do Exerccio da empresa so os juros sobre as dvidas e os
dividendos de aes preferenciais.
A Alavancagem Total se preocupa com o relacionamento entre as Receitas
de Vendas da empresa e o LPA. Pode ser definida como potencial para usar
custos fixos tanto operacionais quanto financeiros para maximizar o efeito
das variaes nas vendas sobre o LPA (Lucro por ao).
O quadro abaixo d uma melhor viso deste relacionamento:
QUADRO N. 18 DEMONSTRAES GERAIS DE RESULTADO E TIPOS DE
ALAVANCAGEM.
Fonte: GITMAN, 2002.
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. no ano de
2005, e projetando uma variao de aumento e diminuio de 6% nas
vendas, temos:

QUADRO N. 19 ALAVANCAGEM OPERACIONAL, FINANCEIRA E GERAL.


Fonte: o autor.

A figura acima mostra que um aumento de 6% nas vendas provocou um


aumento de 24,9730% no Lucro Operacional e de 25% no LPA (Lucro por
ao). Da mesma forma, uma reduo de 6% nas vendas resultou eu um
decrscimo de 24,9730% no Lucro Operacional e de 25% no LPA.
Os custos variveis so os impostos incidentes sobre as vendas, despesas
com vendas, despesas financeiras (utilizadas na compra de Ativos
Imobilizados), amortizao de gio na recompra de aes e 62% do CPV
(considerando o estudo feito no clculo do valor das compras no PMPC).
Os custos fixos so as despesas gerais e administrativas e mais 38% do CPV.
O Grau de Alavancagem Operacional da empresa um ndice que mostra a
variao dos lucros em funo das vendas. Pode ser obtido atravs da
seguinte forma:
GAO = Variao % no LAJIR
Variao % nas Vendas
Aplicando-se a frmula temos:
Situao favorvel com o aumento de 6% nas vendas:
GAO = 24,9730% = 4,16
6%
Situao desfavorvel com reduo de 6% nas vendas:
GAO = - 24,9730% = 4,16
- 6%
Interpretao: a empresa ao manter a mesma estrutura de custos, para
cada 1% de variao no volume de vendas, verificar uma variao de
4,1622% no seu Lucro Operacional.

O Grau de Alavancagem Financeira mede os efeitos provocados sobre o


lucro por ao pelas variaes ocorridas no LAJIR. Pode ser calculado da
seguinte maneira:
GAF = Variao % no LPA
Variao % no LAJIR
Aplicando-se a frmula temos:
GAF = 25 = 1,0011
24,9730
Interpretao: a empresa mantendo a mesma estrutura de custos, para
cada 1% de variao no volume do LAJIR, verificar uma variao de
1,0011% no seu LPA (Lucro por ao).
O Grau de Alavancagem Total mede o impacto total proporcionado pelos
custos fixos na estrutura operacional e financeira da empresa. Podemos
usar duas frmulas para calcular:
GAT = Variao% no LPA ou GAT = GAO x GAF
Variao% nas vendas
Aplicando as frmulas temos:
GAT = 25% = 4,16 GAT = 4,16 x 1,0011 = 4,16
6%
Interpretao: a empresa mantendo a mesma estrutura de custos, para
cada 1% na variao da estrutura operacional e financeira, verificar uma
alavancagem total de 4,16%.
CAPTULO 3
ANLISE DO QUADRO CLNICO E PROJEES FINANCEIRAS
Neste captulo apresentaremos a anlise do quadro clnico da empresa Pirelli
Pneus S.A., seus resultados e concluses. Apresentaremos tambm uma
projeo financeira para os prximos cinco anos e comentrios sobre os
resultados obtidos.
3.1 Quadro Clnico
O quadro clnico de uma empresa o conjunto dos indicadores financeiros e
econmicos j estudados no captulo anterior. Veja a seguir o quadro clnico
da empresa Pirelli Pneus S.A.:

QUADRO N. 20 ANLISE DO QUADRO CLNICO DA EMPRESA PIRELLI PNEUS S.A.


Fonte: o autor.

Anlise e consideraes de cada ndice:


Liquidez

TABELA N. 01 LIQUIDEZ CORRENTE, SECA, GERAL E IMEDIATA.


Fonte: o autor.

Por Fabio Espindola

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