Universidad Mariano Glvez de Guatemala

Lic. M.A. Alejandro Cardoza Arvalo

Maestra en Administracin de Negocios
Anlisis financiero gerencial II
E

Monografa
BONO (MERCADO INTERNACIONAL), INSTRUMENTO DE DEUDA A LARGO
PLAZO Y SU BUENA PRCTICA

JOS DAVID MAZARIEGOS ZAMORA

290-04-10345

Guatemala 28 de agosto de 2015

Contenido
INTRODUCCIN........................................................................................................i
I.Bono, instrumento de deuda a largo plazo y su buena prctica.............................1
A. Instrumento de deuda a largo plazo.................................................................1
B. Costo de la deuda a largo plazo.......................................................................2
C. Bono..................................................................................................................3
1. Tipos de bonos................................................................................................4
D. Ventajas y desventajas del financiamiento con bonos.....................................7
E. Instrumentos de deuda externa........................................................................9
1. Deuda extranjera.............................................................................................9
2. Eurodeuda.......................................................................................................9
F. Las buenas prcticas........................................................................................9
II.

CONCLUSIONES................................................................................................ii

BIBLIOGRAFA..........................................................................................................iii

INTRODUCCIN
Propsito.
La siguiente monografa se ha desarrollado pensando en una forma de
comprender lo que es un bono, cules son sus tipos y primordialmente cul es su
funcionamiento principal.
Justificacin.
Con el enfoque anterior se trata el tema de bonos como un instrumento de
deuda a largo plazo, ya que es lo ms comn y fcil de entender de cmo se
comporta, de varios instrumentos existentes actualmente.
Se describe de forma general de que es un instrumento de deuda a largo
plazo, que tipos de instrumentos existen; por ejemplo los que se ejecutan en
Mxico o Estados Unidos, ya que no en todos los pases se tiene los mismos o
todos los instrumentos que indican los libros.
Se analizan los bonos internacionales, ya que actualmente en Guatemala
no existe algn tipo de bono nacional que se pueda analizar. Tambin se ve el
concepto de bonos, sus tipos que estn en circulacin, como aquellos que se
puedan mencionar en algn libro, las ventajas y desventajas de estos bonos,
como tambin el costo de la deuda a largo plazo, se tratar cules pueden ser las
buenas prcticas de administrar o trabajar con estos bonos.
Objetivo.
El objetivo es que se pueda comprender que es un bono como un
instrumento de deuda a largo plazo y cules son sus tipos, esto para saber cul es
el mejor bono y en cul invertir, ya sea como tenedor de bonos (inversionista) o
adquirir capital, como prestatario, esto con motivo para obtener una inversin para
llevar a cabo proyectos con retorno o simplemente querer generar ganancias
como inversionistas.

I.

Bono, instrumento de deuda a largo plazo y su buena prctica

A. Instrumento de deuda a largo plazo

Segn Besley (Reyes, 2013) son aquellos instrumentos con

vencimiento mayores de un ao. Los instrumentos de deuda a largo plazo
es una forma de financiar algn proyecto que se tenga planeado llevar a
cabo en la organizacin o cubrir algunas otras obligaciones, es decir, un
instrumento de deuda a largo plazo, es una forma de adquirir recursos
financieros a travs de venta de deuda entre 2 entidades, denominadas
emisor (quien vende la deuda o instrumento) e inversionista (quien adquiera
la deuda o instrumento), el cual la inversin se respalda a travs de algn
documento (instrumento), ms adelante identificaremos los tipos de
instrumentos existentes; el inversionista al adquirir el instrumento obtiene un
rendimiento por ello, y as mismo algn tipo de riesgo (posibilidad de perder
su dinero) (THINK & START, 2012).

El largo plazo se refiere a su vencimiento que es superior de un ao

o algunos indican que es de 5 aos (Gilani, 2008).

Existen varios instrumentos de deuda, sin embargo, se mencionan

solamente 5, que estos son rectificados por la BMV (bolsa mexicana de
valores) (Zavala Torres, 2015) y son los siguientes:

1. Obligaciones o bonos: Comnmente, el trmino obligacin se aplica a los

bonos no garantizados de una empresa (Van Horne & Wachowicz, 2005).
Existen varios tipos de bonos (Besley & Brigham, 2009), el cual se
mencionaran en su apartado correspondiente.

2. Certificados de participacin inmobiliaria: Es utilizado a travs de un

fideicomiso con un patrimonio integrado por bienes inmuebles.

3. Certificados de participacin ordinarios: Similar al anterior, solo con la

diferencia que esta su patrimonio est integrado por bienes muebles.

4. Certificado Burstil.
5. Pagar con rendimiento liquidable al vencimiento a plazo mayor a un ao.

Los bonos se pueden emitir como instrumentos sin garanta y con

garanta

(respaldado

por

activos).

Las

obligaciones,

obligaciones

subordinadas y bonos de renta son las principales categoras de bonos sin

garanta, mientras que los ttulos hipotecarios son el tipo ms comn de
instrumentos de deuda garantizada a largo plazo (Van Horne & Wachowicz,
2005).
B. Costo de la deuda a largo plazo

El costo de la deuda a largo plazo es mucho mayor al del corto plazo,

debido a la incertidumbre que se genera por el futuro, es decir, ya que en
plazos mayores de un ao, el comportamiento del dinero, tasas, etc. Vara
conforme al cambio de la economa mundial. Por lo tanto, debido a esto, se
exige una tasa de rendimiento mucho mayor, que en un corto plazo.

Los factores principales que afectan el costo de la deuda a largo

plazo son los siguientes:

Vencimiento del prstamo; debido a que no se puede predecir el

comportamiento de las tasas en el futuro, se exige una mayor rentabilidad.

Tamao del prstamo; El costo de administracin de la deuda o

prstamo puede variar conforme el tamao del prstamo, si este es un
prstamo pequeo, puede que el costo de administracin sea mayor, y
viceversa.

Riesgo financiero de la deuda; si la relacin de la deuda de largo

plazo y el capital es mucho mayor, ms riesgosa ser la empresa, por lo
tanto los prestamistas exigen un mayor tasa que compense el riesgo que
est asumiendo.

Costo bsico del dinero; esto debido a que el costo del dinero es la
base para el clculo del inters este incidir sobre el costo de la deuda a
largo plazo.

El costo de la deuda puede definirse como el rendimiento que los

prestamistas requieren sobre la deuda de la empresa (Gmez, 2007).
C. Bono

Es una obligacin de deuda, cuando se adquiere un bono,

tcnicamente se est prestando dinero a un gobierno, municipio,
corporacin, agencia federal u otra entidad conocida como el emisor o
prestatario. El prestatario est obligado a realizar pagos de inters y de
capital y como tambin de reembolsar el valor nominal del bono (el
principal) cuando vence, los intereses se pueden capitalizar en fechas
especficas ya sea anual, semestral o trimestral, dependiendo al acuerdo
que se llegue entre el tenedor de bonos y el prestatario (U. S. Securities
and exhange Commission, 2014). Un bono es un contrato de largo plazo y
el inters pagado se expresa como un porcentaje de su valor de
vencimiento (Besley & Brigham, 2009).

Se puede decir que un bono es un plan financiero para invertir y

hacer crecer la riqueza, del lado del tenedor de bonos, ahora bien para los
prestatarios es una forma de conseguir inversin para las empresas, y as
poder llevar a cabos proyectos o simplemente cubrir algunas otras
Figura 1 Imagen de un bono del tesoro de E.E. U.U.

Fuente: Garca Arcaya, C. (10 de Septiembre de 2013). SlideShare.

Obtenido de http://es.slideshare.net/:
http://es.slideshare.net/carloswbp/presentacion-bolsa-devalores-26064869
obligaciones, como deudas por ejemplo.

1. Tipos de bonos

Hay varios tipos de bonos, dependiendo de sus objetivos, su

situacin fiscal y su tolerancia al riesgo se mencionan los siguientes, cuales

estos son los ms comunes en E.E.U.U (The Securities Industry and

Financial Markets Association, 2005) (los primeros 4 incisos) y tambin los
ms comunes segn Scott Besley en el libro de Fundamentos de
Administracin Financiera (2009) (el resto de incisos):
a)

Bonos gubernamentales

Estos bonos son emitidos por el gobierno de estados unidos o los

gobiernos locales o municipales, sin embargo el ente que lo distribuye o los
avala es el Tesoro de Estados Unidos y tienen por nombre notas del Tesoro
o bonos del Tesoro y ambos con pagos de intereses a cada seis meses, la
diferencia de estos entre ellos, es el vencimiento de la deuda, el de la nota
vence entre 1 a 10 aos, mientras que el de los bonos excede de los
10aos.
b)

Bonos municipales

Son similares a los del Tesoro, la nica diferencia quienes los emiten
son los gobiernos estatales o locales. Estos a su vez contienen otros dos
tipos que son los bonos de ingreso; que recaudan fondos para proyectos
que generan ingresos, y los bonos de obligacin general; que estn
respaldados por la capacidad del gobierno para gravar con impuestos a sus
ciudadanos.
c)

Bonos corporativos

Estos son emitidos por empresas, su vencimiento es muy variado,

desde 7 hasta 10 aos, dependiendo de las polticas de la empresa. Estos
bonos son similares a prstamos a largo plazo, la nica diferencia es que
no slo participan un deudor con un prestamista, sino, que se emiten y se

publicita al pblico, es decir, se ofrece y se venden a muchos inversionistas

dependiendo la cantidad de emisiones de estos.
d)

Bonos con cedula hipotecaria

Estos bonos son respaldados por activos fijos, lo que quiere decir
que son bonos con garantas. Si la empresa incumple con los tenedores de
bonos, estos podrn vender la hipoteca, es decir los activos fijos, para tener
el rendimiento deseado o simplemente no perder su inversin.
e)

Bonos sin garanta u obligacin

Como lo indica su nombre, este no tiene ninguna garanta o respaldo

a travs de hipotecas o activos fijos, es usado frecuentemente para cuyas
empresas no poseen activos fijos como tal, ya que sus activos fijos pueden
ser inventarios o prestamos, el cual, ninguno sera una garanta
satisfactoria. Tambin lo pueden usar aquellas empresas que tienen una
solidez crediticia.
f)

Bonos de ingreso

Este es un tipo de bono corporativo, este tipo de bono genera

intereses o rendimiento al tenedor, si y solo si, la empresa gana el inters,
es decir cuando la empresa tiene el ingreso suficiente para saldar el inters
al tenedor, lo paga, de lo contrario no.
g)

Bonos de rescate anticipado

Es otro tipo de bono corporativo, estos son aquellos bonos que

pueden cobrarlo o hacerlo efectivo a eleccin del tenedor cuando la
empresa comienza a mostrar cierta caracterstica de crisis financiera.

h)

Bonos indizados o sujetos al poder de compra

Es otro tipo de bono corporativo, Estos bonos fijan los pagos de

intereses con base con un ndice de inflacin, como el ndice de precios al
consumidor (IPC).
i)

Bonos a tasa flotante

Similares al anterior, la diferencia es que cuya tasa de inters flucta

con los cambios en el nivel general de las tasas de inters.
j)

Bonos cupn cero o bonos de descuento de emisin original

Estos se ofrecan con importantes descuentos en su valor nominal

por motivo de que pagaban un inters cupn cero o mnimo.
k)

Bono chatarra

Es un bono de riesgos y rendimientos altos, es decir, la empresa que

emite estos bonos, tiene deudas altas lo que conlleva un riesgo financiero
que los puede llevar a la quiebra, y los tenedores de estos bonos, deben de
soportar estos tipos de riesgos, pero a cambio de esto, los rendimientos son
altos.
D. Ventajas y desventajas del financiamiento con bonos

Las ventajas con respecto al mercado internacional de bonos son las

siguientes segn comenta Juan Mascareas en su investigacin sobre el
mercado internacional de bonos (2006), desde el punto de vista del emisor:

Acuden a un mercado con mayor capacidad de absorcin.

Tienen una mayor libertad y flexibilidad al no existir una legislacin a

nivel internacional, una vez autorizada su emisin por el propio pas. El
nico trmite es la garanta, pues el sindicato no admitir una emisin
que no est respaldada por el Estado o por un grupo de instituciones
financieras de reconocida solvencia.

Los intereses son inferiores a los de las emisiones nacionales.

Los costes de emisin suelen ser ms bajos debido a que los costes
fijos, al ser la emisin de gran volumen, se reparten ms.

El mercado internacional est dispuesto a aceptar vencimientos ms

largos, debido a las garantas de la emisin.

Desde el punto de vista del tenedor:

a

Una ventaja importante es la ausencia de retenciones fiscales sobre

esos ttulos, adems de que hay una mayor facilidad para mantener el
anonimato.

Son ttulos de gran liquidez y fciles de enajenar. A veces se cotizan en

algunos mercados de valores, pero no suele ser frecuente ni siquiera
necesario para mantener su liquidez, pues los bancos los toman
inmediatamente por su fcil colocacin.

Ofrecen una gran seguridad.

Ventajas de los bonos como tal (Gmez, 2007):

El costo de la deuda es definido y limitado, es decir que los

obligacionistas no participan en las utilidades crecientes.

Los accionistas no comparten el control de la empresa con los

obligacionistas.

El pago de los intereses de la deuda es deducible del impuesto.

La tasa requerida de los bonos es ms baja que la de los accionistas

comunes.

Desventajas:
a

La deuda es un cargo fijo, y en caso de la empresa no producir

suficientes utilidades, puede caer en quiebra.

Como la deuda tiene fecha fija de vencimiento, se debe de estar alerta

a la misma para el reintegro del principal.

Las altas tasas de capitalizacin proveniente del apalancamiento

producido por las obligaciones, pueden disminuir el valor de las
acciones.

Debido a que es un compromiso a largo plazo, esta conlleva a un

mayor riesgo, en caso de que lo planificado no se concrete, entonces la
empresa quedara con un cargo fijo.

En comparacin con la deuda a corto plazo, las condiciones restrictivas

impuestas por el contrato de bonos, impiden un mejor desarrollo en el
crecimiento de la empresa.

10

E. Instrumentos de deuda externa

Cualquier deuda que se venda fuera del pas del prestatario (emisor)
se denomina deuda internacional, el cual se puede identificar dos tipos:
deuda extranjera y eurodeuda, y en este caso podemos mencionar
eurobonos (Besley & Brigham, 2009).
1 Deuda extranjera

Se da cuando la vende un prestatario extranjero, pero denominada

en la moneda del pas donde se vende la emisin, por ejemplo, una
empresa europea que tenga algunos consorcios en Estados Unidos y
necesita ejecutar algunos proyectos en ese pas, necesitara dlares para
financiarse, entonces, el prestatario es extranjero y vende los bonos en otro
pas en la moneda del mismo. El bono que se vende de esa forma se le
denomina bono extranjero.
2. Eurodeuda

Es cuando una empresa de nacionalidad diferente en donde se emite

la deuda, la vende por la moneda de la nacionalidad de dicha empresa
prestataria, podemos mencionar los eurobonos, y estos funcionan de la
siguiente forma: Una empresa, por ejemplo britnica, emite bonos en su
valor monetario de libras y las vende en Francia, por lo que se le denomina
eurobonos.
F. Las buenas prcticas

Antes que nada, lo primordial es entender que es un bono, con ello

se puede evaluar cul es el mejor tipo de bono a invertir (desde el punto de
vista de un inversor o inversionista), es decir, hay que educarse en todos los
aspectos bsicos de los bonos.

11

Una vez que se haya decidido invertir en los bonos, hay que
identificar en qu tipo de bono hay que invertir, es decir, las opciones de
inversin disponibles, teniendo en cuenta las necesidades de ingreso y
tolerancia por el riesgo.

Dependiendo de la tolerancia al riesgo, ya que toda inversin incurre

en un riesgo sea mnimo o alto, se puede optar por el rendimiento que este
devenga, porque entre ms rendimiento retorne, ms alto es el riesgo, por
lo tanto las inversiones ms seguras ofrecen rendimientos ms bajos.

Como buena prctica, se recomienda identificar el riesgo de un bono,

a travs de las siguientes variables: el precio, tipo de inters, el rendimiento,
la madurez, las caractersticas de reembolso, la historia por defecto, notas
de crdito y de estado de impuestos, con esto se genera un perfil, y ayudan
a determinar el valor de la inversin en bonos y si es una inversin
apropiada.

Despus de haber identificado el riesgo o decidir el riesgo a tomar,

hay que tener en cuenta el precio del bono, y esto se ve afectado por la
oferta y la demanda, la tasa de inters, la calidad de crdito, las condiciones
econmicas generales. Cuando el precio del bono aumenta por encima de
su valor nominal, se dice que se est vendiendo como Premium y cuando
se est vendiendo por debajo de su valor nominal, se dice que se est
vendiendo como descuento.

El rendimiento o la tasa de inters a percibir depender del riesgo

que se opte, estos por lo regular se pagan a una tasa fija anualmente, que
pueden ser capitalizados, semestral, trimestral o mensualmente. La tasa de
rendimiento puede ser variable, la cual se establece peridicamente en

12

lnea con la tasa de inters de los bonos del tesoro de London Interbank
Offered Rate (LIBOR), o algn otro ndice de tasa de inters de referencia.
Adems la tasa de rendimiento se puede pagar al vencimiento del bono, es
decir, en un solo pago. Todo esto hay que analizarlo segn las necesidades
que se tengan.

De igual forma es importante analizar la empresa que est emitiendo

los bonos y esto se hace a travs de su rango o calificacin crediticia de la
misma, para ello existen varias agencias encargadas de esta calificacin
como Investors Service de Moody, Standard & Poor Corporation y Fitch
Ratings (ver Fig. 2).
Figura 2 Clasificacin crediticia

13

Fuente: U. S. Securities and exhange Commission. (17 de Octubre de

2014). U. S. Securities and exhange Commissio. Obtenido de U. S.
Securities and exhange Commissio: http://www.sec.gov/answers/bonds.htm

14

Despus de analizar todas las variables indicadas, se puede crear

una cartera de inversin, para poder estar diversificado y tener muchas
opciones en donde invertir, y generar varias estrategias de inversin, con
esto se asegura o se contempla todos los factores que pueden afectar una
inversin.

Con esto prcticamente se est realizando un CheckList para el

inversor, es decir, varias preguntas, por ejemplo, cunto tiempo se quiere
tener el dinero en la inversin, el objetivo de la inversin, cuanto riesgo se
quiere tomar, entre otras; con el cual, las respuestas mostraran cual ser el
mejor bono a invertir.

II.

CONCLUSIONES

Los bonos son certificados, plan financiero o de inversin que se usan para
conseguir recursos, o en caso de los inversionistas, obtener algn rendimiento
sobre el bono, es decir, por dar prestado una cierta cantidad, se espera algn tipo
de inters o rendimiento sobre esa cantidad y el retorno del mismo a un cierto
tiempo dado mayor a un ao.
Como se vio en este trabajo hay varios tipos de bonos que se pueden
acoplar a las necesidades tanto de los inversionistas como de los emisores.
Con la informacin presentada, es necesario analizar la situacin (como
prestatarios) financiera propia, cunto dinero se necesita, cuanto se dispone de
correr un riesgo, es necesario el financiamiento, etc.
En cuanto en el punto de vista de inversionista, se debe de analizar bien, el
riesgo que se est dispuesto a correr o a soportar, el rendimiento que se dispone a
ganar, a cunto tiempo se desea la inversin, es decir, cunto tiempo vamos a
tener prestado el dinero, entre otros factores mencionados.
Todos

esos

factores

son

importantes

para

poder

elegir

la

inversin/financiamiento correcto y as no se tenga alguna prdida para los

involucrados.

BIBLIOGRAFA
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Venezuela.
Mascareas, J. (Enero de 2006). El Mercado Internacional de bonos. Madrid,
Espaa.
Reyes, M. (10 de Septiembre de 2013). Presentacin, Instrumentos a largo plazo
y
sus
buenas
practicas.
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The Securities Industry and Financial Markets Association. (2005). The Securities
Industry and Financial Markets Association (SIFMA) represents the industry
which
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global
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Amrica
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Obtenido
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Van Horne, J. C., & Wachowicz, J. M. (2005). Tipos de instrumentos de deuda a
largo plazo. En J. C. Van Horne, & J. M. Wachowicz, Fundamentos de
administracin financiera (pg. 547). Mxico: PRENTICE HALL MEXICO.
Zavala Torres, J. S. (2015). eme bursatil. Obtenido de eme bursatil:
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