CUESTIONARIO

1.- Qu son las finanzas?

Es el arte y ciencia de la administracin del dinero, la cual se ocupa de los procesos,
instituciones, mercados e instrumentos implicados con la transferencia de dinero entre las
personas las empresas y los gobiernos.
2.- Qu son los servicios financieros?
Son el rea de las finanzas que se ocupan de proporcionar asesora y productos financieros.
Incluye a la banca e instituciones a fines, planeacin financiera, inversiones, bienes races y
compaas aseguradora.
3.- Qu es la administracin financiera?
Es una fase de la administracin general que tiene por objeto maximizar el patrimonio de
una empresa mediante la obtencin de recursos financieros por aportaciones de capital,
obtencin de crditos; su correcto manejo y aplicacin, la coordinacin eficiente del capital
de trabajo, inversiones y resultados mediante la interpretacin de informacin para tomar
decisiones inteligentes.
4.- De qu se ocupa la administracin financiera?
Polticas, decisiones y acciones ejecutivas con el objeto de fijar los mtodos, objetivos y
establecer normas que dirijan y orienten la accin en materia financiera.
Maximizar el valor actual de la empresa, enfocado a la capacidad de generar utilidades
suficientes en el futuro
Contribucin del desarrollo del medio socioeconmico del pas, para elevar el nivel de
ingreso de los trabajadores de la poblacin
Equilibrio entre rentabilidad y riesgo. Guardar el equilibrio entre el financiamiento a travs de
pasivo y de capital
5.- Cules son los objetivos de la administracin financiera?
Obtener los fondos y recursos financieros
El correcto manejo de los fondos y recursos financieros
Destinarlos y aplicarlos correctamente a los sectores productivos
Administrar el capital de trabajo, administrar inversiones, administrar los resultados,
presentar e interpretar la informacin financiera.
Tomar decisiones acertadas
Maximizar las utilidades
La preparacin para obtener mas fondos y utilizarlos cuando se necesite
6.- Cmo se divide para su estudio la administracin financiera?
Anlisis financiero
Planeacin financiera
Control financiero

7.- Qu es el anlisis financiero?

Es la transformacin de datos financieros a una forma que pueda utilizarse para controlar la
posicin financiera de la empresa, hacer planes para financiamientos futuros, evaluar la
necesidad para incrementar productividad y determinar el financiamiento adicional que se
requiera.
8.- Qu se entiende por determinar la estructura de los activos de una empresa?
Se refiere a la cantidad de dinero que comprende los activos circulantes y fijos manteniendo
niveles ptimos de cada uno. As como determinar los mejores activos fijos que deben
adquiriese y saber en que momento se hacen obsoletos y es necesario reemplazarlos.
Requiere perspicacia y estudio de las operaciones pasadas y futuras y de los objetivos a
corto plazo.
9.- C6mo se determina la estructura del capital de la empresa?
Se ocupa del pasivo y el capital, de la composicin ms adecuada de financiamientos a
corto y largo plazo as como de sus fuentes, se requiere un anlisis minucioso de
alternativas disponibles y de su costo. Es importante por cuanto afecta a la rentabilidad y
liquidez general de la empresa
10.- Cules son las funciones financieras bsicas?
Financiamiento e inversiones
Contabilidad y control
Pronsticos y planeacin a largo plazo
Fijacin de precios y determinacin del impacto de polticas de precios en la rentabilidad
Otras funciones como crditos, cobranzas, seguros y planeacin de incentivos
11.- Cules son las tres reas de decisin de la funcin financiera?
Decisiones de inversin
Decisiones de financiamiento
Decisiones de poltica de dividendos
12.- Cul es la relacin de las finanzas con la economa?
La operacin de toda empresa sucede dentro de un aspecto macroeconmico de ah que el
administrador financiero d a conocer el marco de referencia econmico importante, los
niveles cambiantes de la actividad econmica y los cambios en las polticas, el anlisis de
oferta y demanda, las estrategias de maximizacin y la teora de los precios entre otros.
13.- Cul es la estructura del departamento de finanzas?
Director de finanzas.- responsable de las decisiones de obtencin y aplicacin de recursos
Tesorero.- responsable del manejo de cuentas de tesorera y cartera de inversin, obtener
financiamientos, actividades de crdito, relacin con bancos, asegurarse que se cumplan las
obligaciones con los accionistas. Tiene a su cargo caja, gastos, crditos, valores y banca
Contralor.- responsable del calculo y cumplimiento de impuestos, generar informacin
financiera, dirige el presupuesto y lo analiza. Tiene a su cargo impuestos, contabilidad y
procesamiento de datos

14.- Qu son los estados financieros?

Son los documentos que muestran la situacin econmica de una empresa a una fecha
determinada y que proporcionan informes peridicos sobre el desarrollo de la administracin
de una empresa
15.- Cmo se clasifican los estados financieros?
Balance general
Estado de prdidas y ganancias
Estado del costo de produccin y venta
Estado de capital de trabajo
Estado de supervit
Estado de origen y aplicacin de recursos
Estado analtico de las cuentas de resultado.
16.- Qu se entiende por el anlisis de los estados financieros?
Es la distincin y separacin de las partes que integran la informacin financiera de modo
que permitan conocer sus principios o elementos. La tcnica del anlisis comprende el
estudio de las tendencias y las relaciones de las causas y efectos entre los elementos que
forman la estructura financiera de la empresa. El objetivo de los mtodos analticos es
simplificar y reducir los datos que se examinan en trminos ms comprensibles para estar
en posibilidad de interpretarlos y hacerlos significativos.
17.- Qu es la interpretacin de los estados financieros?
Es la apreciacin relativa de conceptos y cifras basado en el anlisis y la comparacin. Es
una serie de juicios personales relativos al contenido de los estados financieros.
18.- Cules son los objetivos del anlisis e interpretacin de los estados financieros?
Para conocer la verdadera situacin financiera y administrativa de la empresa
Descubrir las deficiencias en las empresas
Facilitar la toma de decisiones acertadas para optimizar utilidades y servicios
Proporciona informacin clara, sencilla y accesible a terceros interesados en la situacin
financiera de la empresa
19.- A qu personas les interesa el contenido de los estados financieros?
A los acreedores, a los proveedores, a los acreedores bancarios, a los propietarios, a los
inversionistas, a los auditores. , a los directivos, a la Secretara de Hacienda y Crdito
Pblico, a la Secretara de Comercio, a la Tesorera de los Estados, al H. Ayuntamiento de
los Municipios,, a los trabajadores, a la Comisi6n de Fomento industrial, a los Consultores y
asesores de las empresas
20.- Cules son los requisitos de los anlisis?
Clasificar, reclasificar, homogeneizar conceptos, y definir puntos de vista.
21.- En qu consiste la comparacin de estados financieros?

 Es el estudio simultneo d dos o ms conceptos y cifras del contenido de los estados

financieros para determinar sus puntos de igualdad o desigualdad. Es tcnica secundaria
que aplica el analista para comprender el significado del contenido y as poder emitir juicios
personales.
22.- Cules son los requisitos para la comparacin?
1. Que existan dos o ms cifras y conceptos
2. Que las cifras y conceptos sean comparables:
En todos sus elementos descriptivos
A excepcin de aquel o aquellos cuya desigualdad se trata de precisar
23.- Qu requisitos debe tener el analista de estados financieros?
Sentido comn
Conocimientos adquiridos a travs de su educacin formal
Experiencia
Capacidad analtica
Objetividad al emitir su juicio
etc.
24.- Cul es la clasificacin de los mtodos de anlisis?
Mtodo de anlisis vertical
Mtodo de anlisis horizontal
Mtodo de anlisis histrico
Mtodo de anlisis proyectado o estimado
25.- Cmo se clasifica la tcnica del anlisis vertical?
Procedimiento de porcentajes integrales
Procedimiento de las razones simples
Procedimiento de razones estndar
Procedimiento grfico
26.- Cmo se clasifica la tcnica de anlisis horizontal?
Procedimiento de aumentos y disminuciones
Procedimiento de porcentajes de variacin
Procedimiento de porcentajes horizontales
Procedimiento de tendencias
Estado de origen y aplicacin de recursos
27.- Cul es el procedimiento de la tcnica histrica?
Mtodo a base de cifras
Mtodo a base de serie de variaciones
Mtodo a base de serie de ndices
28.- En qu consiste el procedimiento de porcentajes integrales?

 En la separacin del contenido de los estados financieros a una misma fecha o a un mismo
periodo, en sus elementos o partes integrantes, con el fin de poder determinar la proporcin
que guarda cada una de ellas en relacin con el todo. El todo es igual a la suma de sus
partes, de donde al todo se le asigna un valor igual al cien porcentaje y a las partes un
porcentaje relativo.
29.- Qu formulas se aplican en el procedimiento de por cientos integrales?
Cifra Parcial
Cifra Base

100

100
Cifra Base

Cada Cifra
parcial

30.- En qu consiste el procedimiento de razones simples?

Consiste en determinar las diferentes relaciones de dependencia que existen al comparar
geomtricamente las cifras de dos o ms conceptos que integran el contenido de los
estados financieros de una empresa.
31.- C6mo se clasifican las razones simples?
Por su naturaleza:
Razones estticas
Razones dinmicas
Razones esttico-dinmicas
Razones dinmico-estticas
Por su significado:
Razones financieras
Razones de rotacin
Razones cronol6gicas
Por su aplicacin:
De solvencia
De estabilidad
De rentabilidad
De liquidez
De endeudamiento
32.- En qu consiste el procedimiento de razones estndar?
Es la interdependencia geomtrica del promedio de conceptos y cifras obtenidas de una
serie de datos de empresas dedica das a la misma actividad
33.- Cmo se clasifican las razones estndar?
Desde el punto de vista de origen de las cifras:
Razones estndar internas
Razones estndar externas
Desde el punto de vista de la naturaleza de las cifras:
Razones estndar estticas
Razones estndar dinmicas
Razones estndar estticas dinmicas
Razones estndar dinmico-estticas

34.- En qu consiste el procedimiento de aumentos y disminuciones?

En comparar los conceptos homogneos de los estados financieros a dos fechas distintas,
obteniendo de la cifra comparada y la cifra base.,una diferencia positiva o negativa
35.- C6mo se clasifica el mtodo de anlisis proyectado?
a) Procedimiento del control presupuestal
b) Procedimiento del punto de equilibrio
36.- En qu consiste el mtodo de punto de equilibrio?
Es una tcnica empleada como instrumento de planificacin de utilidades, de la toma de
decisiones y de la resolucin de problemas. Para lo cual es necesario conocer el
comportamiento de los ingresos, costos y gastos, separando los que son variables de los
fijos. El punto de equilibrio se define como el momento econmico de una empresa en el
que no genera ni utilidad ni perdida.
37.- Cul es la frmula del punto de equilibrio?
Costos fijos sobre el porcentaje de contribucin marginal (Ingresos variables menos costos y
gastos variables sobre precio de venta unitaria en pesos)
38.- Qu es el estado de origen y aplicacin de recursos?
Es el estado financiero que mediante una ordenacin especial de los recursos obtenidos y
de la aplicacin que de los mismos se ha hecho, muestran los cambios experimentados en
la situacin financiera de una empresa por las operaciones practicadas en un periodo
determinado.
39.- Cul es el origen de los recursos?
Utilidades obtenidas, nuevas aportaciones al capital, aumentos en los valores del pasivo y
disminuciones de los valores del activo.
40.- Cul es la aplicacin de los recursos?
Prdidas del ejercicio, disminuciones del capital, disminuciones de valores del pasivo y
aumento en los valores del activo.
41.- En qu consiste el mtodo de tendencias?
Consiste en la comparacin de ms de tres ejercicios tomando como base los mismos
ndices, los cuales consisten en adoptar una base tomando el dato correspondiente a
determinado ao o periodo de que se trate, cuyo valor se iguala a cien y tomando en
consideracin esta base, se calculan las magnitudes relativas que representan con relacin
a ella los distintos valores correspondientes a otros ejercicios
42.- Cmo se clasifican las deficiencias en las empresas?
En exceso: sobre inversin en inventarios
En exceso: sobre inversin en cuentas por cobrar
En exceso: sobre inversin en activos fijos
Por defecto: en insuficiencia de capital
Por defecto: en insuficiencia de utilidades

43.- Cul es el procedimiento para evaluacin de crdito?

lo. Obtener informacin sobre el solicitante
2. Analizar la informacin para determinar el valor del crdito
3. Tomar la decisin del crdito
44.- Cules son las fuentes de informacin del analista de crdito?
Estados financieros
Clasificaciones e informes de crdito
Comprobacin con bancos
Verificacin mercantil la propia experiencia de la empresa
45.- Cmo se define al sistema financiero mexicano?
Es el conjunto de instituciones, organismos y autoridades que administran, orientan y dirigen
los recursos generados por l publico inversionista y ahorrador
46.- Qu es la banca mltiple?
Es la banca relacionada con operaciones de: depsito, crdito hipotecario, ahorro,
capitalizacin, financieras y fiduciarias. Tambin se conoce como banca del primer piso.
47.- Qu es la banca de desarrollo?
Son entidades de la administracin pblica federal con el carcter de sociedades nacionales
de crdito cuyo objetivo es apoyar actividades de ndole social. Conocida tambin como
banca de segundo piso
48.- Para qu estn facultades los bancos?
Para recibir depsitos de dinero
Aceptar prstamos y crditos
Emitir bonos y obligaciones
Construir depsitos en instituciones de crdito y financieras del exterior
Efectuar descuentos y otorgar prstamos o crditos
Expedir tarjetas de crdito
Asumir obligaciones por cuenta de terceros
Operar con valores
Promover la organizacin y la transformacin de empresas
Llevar a cabo operaciones con oro, plata y divisas
Proporcionar el servicio de caja de seguridad
Expedir cartas de crdito Realizar pagos por cuenta de sus clientes
Realizar operaciones de fideicomiso
Llevar a cabo mandatos y comisiones
Recibir depsitos en administracin
Actuar como representante de obligaciones y otros tenedores
Proporcionar servicio de tesorera relativo a ttulos de crdito por cuenta de las emisoras

 Desempear el cargo de albacea, la sindicatura o encargarse de la liquidacin de

negociaciones concursos o herencias
Practicar avaluos
Celebrar contratos de arrendamiento financiero
Realizar las actividades anlogas y conexas que autorice la S. H. C. P., previa opinin del
banco de Mxico y de la C.N.B.V.
49.- Cules son las funciones y facultades del banco de Mxico?
Dictar disposiciones sobre los prestamos que puedan recibir y otorgar las casas de bolsa
Dictar reglas sobre reportos, sobre aceptaciones bancarias y papel comercial
Encargarse por cuenta del gobierno federal de la emisin colocacin, compra y venta de
valores representativos de la deuda interna
Designar tres integrantes de la junta de Gobierno de la C.N.B.V.
Solicitar la inscripcin en R.N.V.I. de ttulos suscritos y emitidos por el gobierno federal
50.- Cules son funciones y facultades de la SCHCP?
Dictar disposiciones de carcter general
Nombrar a cinco miembros de la junta de Gobierno de la CNBV
Otorgar autorizaciones para bolsa de valores y casa de bolsa
Sancionar las operaciones que se hacen fuera de bolsa
Determinar las operaciones anlogas
Presentar querella para la persecucin de delitos previstos en a L.M.V.
Autorizar la constitucin y operacin de grupos financieros
Mencionar funciones y facultades de CNVB
51.- Menciona las funciones y facultades de la CNBV
Realiza la supervisin de las entidades cuando efecten actividades relativas al sistema
financiero
Dicta las normas de registro de operaciones
Fija las reglas para la estimacin de activos, de las obligaciones y responsabilidades de las
entidades
Vigilar el funcionamiento de casas de bolsa, bolsa de valores y especialistas -inspeccionar y
vigilar a los emisores de valores
Establece los criterios acerca de los actos contrarios a los usos burstiles
Autorizar las remuneraciones que cobren las casas de bolsa
Acta como conciliador
52.- Qu son los indicadores financieros?
Dan referencia a como se va desenvolviendo las finanzas en el pas y se divide en:
Indicadores financieros e indicadores del sector externo.
53.- Cules son los principales indicadores financieros?
PIB
ndice nacional de precios al consumidor

Tipo de cambio interbancario

TIIE
ndice de la bolsa mexicana de valores
Base monetaria
Reservas internacionales
Crdito interno neto
CETES
Tesobonos

54.- Cuales son los principales indicadores del sector externo?

Cuenta corriente
Balanza comercial
Exportaciones totales
Importaciones petroleras y no petroleras
Importaciones totales
Importaciones de bienes de consumo.
Intermedios.
De capital
Cuenta de capital inversin extranjera directa y de cartera
55.- C6mo se clasifican los mercados financieros?
El mercado financiero y el mercado capital.
56.- Qu mercados abarca un centro financiero internacional?
Mercados principales:
Mercado de dinero,
Mercado capital
Mercados derivados o Mercados auxiliares:
Mercado de divisas,
Mercado de metales preciosos,
Mercados de producto a plazo,
Mercado de opciones financieras,
Mercado de futuros
57.- Qu se entiende por poltica econmica nacional?
La poltica econmica es el conjunto de mecanismos instrumentos y acciones que aplica el
Estado con el objeto de regular los hechos y fenmenos econmicos. El objetivo principal es
lograr el desarrollo socioecon6mico del pas.
58.- Cmo se conforma el Sistema Financiero Norteamericano?
Por el conjunto de 7 nmeros de bolsas de valores: Nueva York, Americana, Pacifico, Medio
Oeste, Filadelfia, Boston y Cincinnati. 2 Mercados extraburstiles: NASDAQ, INSTINET . Y 4
mercados derivados o auxiliares: COMEX, CBOE, CBOT y MERC.

59.-Qu son los interruptores automticos de la comisin BRADY?

Son reglas o formas para coordinar un cierre de mercados duran te una crisis o para
moderar fuertes movimientos del mercado. Toman la forma de limites de precio e
interrupcin breve de operaciones si las cotizaciones llegan a los limites de precio.
60.- Qu Sistema sustituy al de BRETTON WOODS?
Fue sustituido por el actual de los tipos de cambio generalmente flexibles.
61.- Cules son las principales medidas de poltica econmica que se han tomado en Mxico con el
objeto de resolver los grandes problemas de la economa nacional?
1ero. Desaparicin de la banda de flotacin y el retiro del Banco de Mxico del mercado
cambiario para que la fluctuacin peso dlar sea libre.
2do. Sustitucin del PACTO para la estabilidad y el crecimiento econmico (PESE) por el pacto
para el bienestar, la estabilidad y el crecimiento econmico (PABEC).
3ero. Promocin de un programa emergente denominado ACUERDO DE UNIDAD PARA
SUPERAR LA EMERGENCIA ECONOMICA.
4to. Se firma un acuerdo financiero con Estados Unidos que incluye un paquete de rescate
crediticio por 51000 millones de dlares.
5to. Se d a conocer el programa de accin para reforzar el a cuerdo de unidad para superar la
emergencia econmica (PARAUSEE).
6to. Se implanta el Plan Nacional de Desarrollo 1995-2000.
7mo. Se implanta el acuerdo de apoyo inmediato a los deudores de la banca puesta en marcha
de la alianza para la recuperacin econmica.
8vo. Se establece el PROCAMPO y se crea, PRODUCE (Programa de Capitalizaci6n Productiva
y Preservacin de Recursos Naturales).
62.- Qu se entiende por Planeacin Financiera?
Es una tcnica que rene un conjunto de mtodos, instrumentos y objetivos con el fin de
establecer en una Empresa, pronsticos y metas econmicas para alcanzar tomando en
cuenta los medios que se tienen y se requieren para lograrlas.
63.- Qu se entiende por Sistema presupuestario?
Es la herramienta con que cuenta la Administracin para alcanzar sus objetivos, siendo de
tres categoras:
Presupuesto de operacin
Presupuesto de inversiones permanentes
Presupuesto financiero
64.- Qu es Presupuesto de operacin?
Es el que con ms frecuencia utilizan las Empresas y deben ser preparado tomando como
base la estructura de la organizacin y se asigna a los gerentes la responsabilidad de lograr
los objetivos. De sta forma nacen los presupuestos por reas.
65.- Qu es el presupuesto de inversiones permanentes?

 Es el tambin llamado presupuesto de capital, est relacionado con la adquisicin y

reposicin de activos fijos. Cada proyecto de inversin deber tener la justificacin que lo
apoye, ser analizado y medido con mtodos apropiados.
66.- Qu es el presupuesto financiero?
Est relacionado con la estructura financiera de la empresa, con las necesidades de capital
de trabajo, el origen y aplicacin de recursos, la composicin de capital social y utilidades
retenidos.
67.- Porqu el Presupuesto de ventas es una parte integrante de la Planeaci6n y control de
utilidades?
Toma en consideracin las decisiones bsicas de la Administra ci6n con respecto a la
comercializaci6n.
Basado en tales decisiones, constituyen un enfoque organizado para desarrollar un plan
integral de ventas.
68.- Cules son lo pasos para la elaboracin del plan de ventas?
1.- Desarrollar las directrices de la Administracin especficas para la planificacin de las ventas.
2.-Preparar los pronsticos de ventas en congruencia con los lineamientos referentes.
3.- Compilar todos los dems datos que resulten pertinentes.
4.- Aplicar la evaluacin y el juicio de la administracin.
5.- Asegurar el compromiso de la alta administracin para alcanzar las metas.
69.- Cules son los elementos para la planificacin integral de ventas?
Variables externas,
Identificacin y evaluacin.
Formulacin de objetivos y metas generales de la empresa.
Desarrollo de estrategias.
Especificacin de premisas de planificacin.
Polticas y supuestos de la administracin.
Plan de comercializacin.
Plan de publicidad y promocin.
Plan de gastos de distribucin.
70.- Cules son los pasos para desarrollar el presupuesto de produccin?
Establece las polticas para los niveles de los inventarios.
Planificar la cantidad total de cada producto que ha de fabricar se durante el perodo que
cubre el presupuesto.
Programa la produccin por subperodos.
71.- Qu comprende el plan a corto plazo del presupuesto de materias primas?
Un presupuesto detallado que especifique las cantidades y costos de materias primas y
partes componentes.
Un presupuesto correspondiente de compras de materiales y partes.

72.- Qu reas involucro la planificacin y control de los costos dela mano de obra?
Necesidades de personal
Reclutamiento
Capacitacin y adiestramiento
Descripcin y evaluacin de puestos
Medicin del desempeo
Negociaciones con el sindicato
Administracin de sueldos y salarios
73.- Cmo se clasifican los gastos para efectos de su planificaci6n_-y control?
Gastos fijos, gastos variables y gastos semivariables.
74.- Qu presupuestos se incorporan para desarrollar los planes de manufactura? - Presupuestos
del costo de material y mano de obra directos.
Presupuestos de gastos de produccin.
Presupuestos de gastos de distribucin.
Presupuestos de gastos de administracin.
75.- Cul es el propsito del presupuesto de desembolso de capital?
Es el uso de fondos para adquirir activos operacionales que ayuden a generar futuros
ingresos y reduzcan futuros costos.
76.- Cmo se clasifica el presupuesto de desembolsos de capital?
Proyectos mayores de adiciones de activos fijos
Desembolsos menores o poco costosos de capital
Presupuesto estratgico (a largo plazo)
Un presupuesto tctico (a corto plazo)
77.- Qu debe mostrar un presupuesto efectivo?
Muestra los flujos de entradas y salidas de dinero, as como la posicin final, por
subperodos para un Plazo especfico, tanto de largo como de corto plazo.
78.- Qu debe indicar la planificacin de los flujos de efectivo?
La necesidad de financiar probables dficit de caja
La necesidad de planificar la inversin del efectivo excedente para colocarlo en un uso
rentable
79.- Quin formula y administra el presupuesto?
Los distintos jefes de departamento porque son responsables de las operaciones que tienen
a su cargo
80.- Quin tiene la responsabilidad por la Planificacin y Control de Utilidades (PCU)?

 El ejecutivo de ms alto nivel en la administracin sin embargo la responsabilidad se

comparte con los ejecutivos de lnea.
81.- Qu es el presupuesto Base Cero?
Es un proceso operativo de planificacin y presupuestos que requiere cada Gerente para
justificar su demanda de un presupuesto completo en detalle a partir de cero y que transfiere
la carga de la prueba a cada Gerente para justificar porque tiene que gastar esa cantidad de
dinero. Se requiere identificar las actividades en paquetes de decisiones
82.- Cul es el objetivo del presupuesto base cero?
Tratar de descubrir lo que realmente est ocurriendo en la empresa, porque se est
haciendo lo que se hace, de que medios mejores se podra disponer y cuales son las
actividades realmente importantes
83.- De qu tcnicas presupuestarias surge el presupuesto base cero?
Presupuestos de base de capital
Programa, planificacin y presupuestos
Administraci6n del proyecto
Administraci5n por objetivos
Anlisis del importe de los gastos generales
Presupuestos de grupo
84.- Por qu es importante el control presupuestal?
El control que se ejerce por medio del presupuesto permite verificar la eficiencia de como se
hizo y se informa a los responsables de logro y avance de los objetivos calificando sus
deficiencias o eficiencias
85.- Cules son las partes que constituyen un programa de planificacin y control de utilidades
(PCU)?
El plan sustantivo
El plan financiero
Presupuestos variables de gastos
Datos complementarios
Informes de desempeo
Seguimiento
86.- Qu ventajas tiene el sistema base cero?
Perfeccionamiento de planes y objetivos
Optimizacin de beneficios
Desarrollo de los comits gerenciales
87.- Concepto de los activos corrientes
Son activos convertibles en efectivo en un plazo mximo de un ao
88.- Qu es la administracin del capital de trabajo?

 Es parte de la administracin financiera que tiene por objeto coordinar los elementos de
una empresa para maximizar el capital con detalle, pagar el mejor salario al trabajador,
conforme al poder adquisitivo del consumidor; estrategias de la competencia,
preservacin ecolgica y las necesidades del estado para proporcionar los servicios
pblicos para tomar decisiones acertadas al determinar los niveles apropiados de
inversin y liquidez de activo circulante, as como de endeudamiento del pasivo a corto
plazo influidas por la compensacin entre riesgo y rentabilidad.
89.- Qu es la administracin del financiamiento a corto plazo?
Parte de la administracin del capital de trabajo que tiene por objeto maximizar el
patrimonio de una empresa reduciendo el riesgo de una crisis de pagos a corto plazo
mediante el manejo optimo de sus recursos obtenidos de fuentes externas e internas por
crditos programados para ser liquidados en el transcurso de un ao.
90.- Menciona las fuentes de financiamiento a corto plazo
Financiamiento interno: -sin garanta especfica autogenerados -sin garanta especifica
espontneos sin garanta especfica negociados -con garanta especifica -con garanta
negociados .
Financiamiento externo: -sin garanta especfica -sin garanta especfica espontneos sin
garanta especfica negociados.
91.- Qu es-la administracin financiera de Tesorera?
Parte de la administracin del capital de trabajo que tiene .por objeto coordinar los
elementos de una empresa para maximizar su patrimonio y reducir el riesgo de una crisis de
liquidez mediante el manejo optimo del efectivo para el pago normal de pasivos y
desembolsos imprevistos.
92.- Cules son los objetivos para mantener efectivo en Tesorera?
Objetivo operacional
Objetivo especulativo.
Objetivo compensatorio
93.- Concepto de flujos netos de efectivos
Utilidad despus de impuestos y participacin mas costos y gastos que no implican salidas
de efectivo, generalmente depreciacin y amortizacin de activos, o bien diferencias de
entradas y salidas continuas de efectivo, despus de impuestos y participacin.
94.- Cmo se clasifican los flujos de efectivo?
Flujos continuos de entradas de efectivo (ingresos de efectivo iguales a caja y banco)
Flujos intermitentes de entradas de efectivo (ingresos de efectivo desiguales)
Flujos continuos de salidas de efectivo
Flujos intermitentes de salidas de efectivo
Flujos netos. de efectivo sin inflacin, nominal o pesos corrientes
Flujos netos de efectivo con inflacin, nominal o pesos corrientes
Flujos netos de efectivo a valor presente
Flujos netos de efectivo incrementar

95.- Cul es la importancia de la administracin del efectivo?

Mayores tasas de inters
Mantener efectivo para ser inversiones a corto plazo
Efectivo a la mano para llevar a cabo operaciones cotidianas
Se necesita liquidez para satisfacer sucesos inesperados
Suficiente liquidez para aprovechar las gangas que se le ofrezcan al negocio
Liquidez para proporcionar la flexibilidad de financiamiento durante crisis de dinero.
96.- Cul es el objetivo del proceso de administracin de efectivo?
Es obtener informacin sobre que tanto dinero est disponible para inversin y por cuanto
tiempo.
97.- En qu consiste la administracin de inventaros?
Control claro ordenado y valorado de los bienes corporativos comprendidos en el activo
circulante de una empresa y destinados a la venta, ya sea en su forma original o despus de
haber sido elaborados o transformados parcial o totalmente.
98.- Cul es la clasificacin de los inventaros?
Inventario de fabricacin
Inventario de materia prima
Inventario de productos en proceso
Inventario de productos terminados
Inventario de mercancas
99.- Cules son los objetivos de la administracin de inventaros?
Satisfacer la demanda de los consumidores
Obtener utilidades extras con lotes de compra o fabricacin mas grandes para obtener
descuentos, bonificaciones y rebajas.
Estabilizar la produccin que satisface los perodos de demanda mxima, al pagar tiempo
extra, nuevos trabajadores, ms prestaciones, etc.
Que los inventaros tengan fluctuacin para mantener un su- ministro adecuado de productos
a consumidores
100.- Cuales son las tcnicas de la administracin de inventaros?
Sistema ABC
El modelo bsico de Cantidad Econmica de Pedido
El punto de reformulaci6n o reordenamiento
101.- En qu consiste el sistema ABC?
Divide al inventario en tres grupos:
Comprende los productos que requieren la inversin mxima
Se compone de los Bienes que representan la inversin intermedia
Consta de una cantidad de productos que requiere de una pequea inversin

102.- Qu es la administracin de las cuentas por cobrar?

Es el control en el otorgamiento de crdito para la adquisicin por parte del cliente de los
productos de la empresa as como su recuperacin a travs de la cobranza. El
mantenimiento de las cuentas por cobrar tiene costos directos e indirectos as como un
beneficio al incrementar las ventas.
103.- Cul es el procedimiento para el control de crdito?
Fijacin de trminos de crdito
Determinacin del grado del riesgo aceptable
Investigacin del solicitante del crdito
Calculo de la probabilidad de que el cliente pague sus cuentas
Determinar el grupo de riesgo de crdito
104.- Qu son las polticas de cobranza?
Son los procedimientos adoptados para la recuperacin de los crditos de las cuentas de los
clientes cuando estas vencen.
105.- En qu consiste el financiamiento?
Es poner en contacto a oferentes y demandantes de recursos financieros. El financiamiento
que requiere la empresa es de mercado de dinero (corto plazo y siempre de deuda) o de
mercado de capitales (de largo plazo y puede ser de deuda o de aportacin de nuevos
socios).
106.- Menciona las fuentes de financiamiento a corto plazo
Pasivos acumulados
Cuentas por pagar
Prestamos bancarios
Papel comercial
Crdito comercial
107.- Cuntas clases de tasas de inters se dan en los prestamos bancarios?
Inters simple
Inters descontado
Inters aditivo
108.- Qu es el papel comercial?
Es un tipo de pagar no garantizado emitido por empresas fuertes y que se vende a otras
empresas
109.- Cmo se divide el mercado de valores?
Mercado de capitales
Mercado de renta fija
Mercado de renta variable
Mercado de dinero

110.- Menciona los instrumentos del mercado de dinero

Certificados de Tesorera de la federacin (CETES)
Aceptaciones Bancarias
Bonos de desarrollo del Gobierno (BONDES)
Pagar de la Tesorera de la Federacin (PAGAFES)
Papel Comercial Burstil
Papel Comercial Extraburstil
Certificados de depsitos negociables (CD): CD Eurod6lar, CD Yankee, CD Econmico
Eurodlares
111.- Menciona los tipos de financiamiento del Sistema Burstil
Prstamo personal
Prstamo quirografario
Descuento
Prstamo con colateral
Prstamo prendario
Crdito documentario
Crdito en cuenta corriente
Prstamo para la adquisicin de bienes de consumo duradero
Factoraje financiero
112.- Menciona los instrumentos de financiamiento a largo plazo
Los prstamos a plazo
Los bonos
Los pagars garantizados
Acciones
Certificados de plata
113.- Qu es el arrendamiento financiero?
Es el acuerdo entre arrendador y arrendatarios travs del cual el arrendador otorga el uso o
goce temporal de un bien, por un plazo predeterminarlo al arrendatarios cambio de un precio
llamado renta obligndose a realizar pagos parciales por una cantidad que cubra el costo de
adquisicin.
114.- Cuales son las ventajas del arrendamiento financiero?
Comprar el bien a un precio inferior a su valor de adquisicin
Prorrogar el plazo del uso o goce del bien, pagando una renta menor
Participar junto con la arrendadora de los beneficios que deje la venta del bien
Evita la necesidad de comprometer cantidades en inversin
115.- Menciona los crditos a largo plazo
Prstamo de habilitacin y avo
Crdito refaccionario
Prstamo hipotecario industrial

 Prstamo hipotecario
Utilidades retenidas o supervit de las empresas
116.- Cules son los objetivos de la poltica de dividendos?
La poltica de dividendos de la empresa representa el plan de accin a seguir buscando
maximizar la riqueza de los dueos y disponer de fuentes suficientes de fondos
117.- Cmo se clasifican las polticas de dividendos?
Poltica de proporcin de pago constante
Poltica de cantidad constante
Poltica de dividendos regulares y extra
118.- Qu son las decisiones estratgicas?
Las combinaciones que dan como resultado operaciones exitosas y logro de objetivos ya
que por una buena planeacin estratgica se pueden observar las posibles alternativas de
accin en el futuro
119.- Menciona los tipos de estrategias
Estrategia dinmica
Estrategia conservadora
Estrategia optima
120.- Cules son los elementos de la estrategia del presupuesto de capital?
Flujo de caja
Valor presente
Tasa interna de retorno y tasa de retorno contable
Perodo de recuperacin
121.- Cul es el objetivo del proceso de presupuesto de capital?
Es tomar decisiones de aceptacin o rechazo de proyectos independientes o seleccionar el
mejor conjunto de inversiones.
122.- En qu se basa el modelo de Boston de asignacin de recursos?
En que las asignaciones de capital no se realicen sobre la base de la conveniencia de
proyectos especficos ni de mediciones de actuacin del pasado, sino ms bien sobre
consideraciones estratgicas amplias que consideren el futuro. Influida por la participacin
en el mercado y el desarrollo esperado del mercado.
123.- Qu es una corporacin?
Es una entidad legal crea por un Estado autnoma y distinta de sus propietarios, con vida
ilimitada, facilidad en la transferencia de los ttulos de propiedad y con responsabilidad
limitada.
124.- Qu ventajas tiene la organizacin corporativa?
La responsabilidad limitada reduce los riesgos de la empresa y aumenta su valor.

 El valor de una empresa est sujeto a sus oportunidades de crecimiento y de atraer capital;
las corporaciones obtienen capital con mayor facilidad que las personas fsicas y las
asociaciones.
El valor de un activo depende de su liquidez. En una corporacin las inversiones son mucho
ms lquidas.
Las corporaciones se gravan en forma distinta a la de las personas fsicas.
125.- Cules son las funciones relativas a los proyectos de inversin corporativas?
Estudio de la rentabilidad y productividad de las inversiones individuales.
Determinaci6n del monto, forma y rubro especfico de la - inversin.
Desarrollo tcnico del proyecto de inversin.
Anlisis integral de: La situacin actual financiera contable. Los planes y proyectos
126.- Cules son los elementos para la evaluacin corporativa?
Factores determinantes en el valor de la empresa
Factores corporativos
Factores de mercado
El futuro corporativo
La productividad corporativa
127.- Qu es el asociacionismo?
Existe una asociacin cuando dos o ms personas se asocian para administrar un negocio
de naturaleza no corporativa.
128.- Cules son las ventajas y desventajas de una asociacin?
Ventaja: Su bajo costo y su facilidad de formacin.
Desventaja: Responsabilidad ilimitada; vida limitada; dificultad para transferir su propiedad;
dificultad para obtener grandes sumas de capital.
129.- Menciona las empresas integradoras
Bancos comerciales
Asociaciones de ahorros y prestamos
Bancos de ahorros mutuos
Fondos de pensiones
Compaas de seguros de vida
Fondos mutuos
130.- Cules son los objetivos de las sociedades financieras de objeto limitado?
Convertir los proyectos viables en realidades
Admitir nuevos socios que aporten capital y asistencia tecnolgicas
Fortalecer su posicin en los mercados
Lograr un mayor crecimiento empresarial
131.- Cules son las caractersticas de las sociedades financieras de objeto limitado?

Son administradas por bancos, casas de bolsa e instituciones financieras.

Pueden obtener prstamos y crditos por cuenta propia
Pueden mantener las acciones de la empresa promovida el tiempo que considere pertinente
Tienen la facultad de nombrar a consejeros y comisarios de las empresas promovidas
El precio de venta de los valores de la sociedad es determinado por el mercado.

132.- Qu son las uniones de crdito?

Son asociaciones cooperativas cuyos miembros tienen un vnculo comn, como el ser
empleados de la misma empresa. Los ahorros de stos se prestan tan solo entre ellos
mismos. Son la fuente ms econmica de fondos para los prestatarios individuales.
133.- Qu es una alianza corporativa?
Una negociacin corporativa que no alcanza a ser una fusin. En la cual dos o ms
compaas independientes combinan sus recursos para lograr un objetivo especfico y
limitado.
134.- Menciona un ejemplo de alianzas estratgicas
Sociedades de inversin de capital
135.- Qu se entiende por reorganizacin?
Es una revisin de la estructura financiera de la empresa, que incluye las obligaciones a
corto plazo, el pasivo a largo plazo y el capital contable con el fin de corregir gradualmente
la imposibilidad de cubrir los pagos urgentes.
136.- Cules son las bases para la decisin de financiamiento o de inversin?
Maximizacin de utilidades vs. maximizacin de la inversin.
Administracin vs. accionistas
Anlisis de la empresa y su tendencia:
Anlisis de las necesidades de fondos de la empresa.
Anlisis de la condicin financiera y de la rentabilidad.
Anlisis de los riesgos en los negocios de la empresa.
Polticas de financiamiento
Decisiones de financiamiento.
137.- Cules son las reglas de decisin?
Precio de mercado de las acciones
Cambios en los precios
Rendimiento calculado con base en dividendos
Incremento de valor anual
Clasificaci6n de valores
Razones financieras
Nmero de acciones o industrias incluidas
Otras consideraciones relevantes (impuestos).

138.- Cules son las 10 reglas de Shaw para inversionistas?

139.- Mencionar dos beneficios de que una empresa est registrada en la bolsa de valores
La piramidacin de capitales a travs de Holdings y de inversin de capital extranjero.
Logro de economa de escala y sinergia a travs de una - fusin de una empresa que est
en bolsa.
140.- Cul es el propsito de presupuesto de capital?
Consiste en recopilar una lista de proyectos potencialmente rentables en trminos de los
objetivos de la empresa, combinada con un programa de ejecucin de manera tal que el
proyecto quede sincronizado con el resto de las operaciones.
141.- Cules son las etapas de los sistemas formales del presupuesto de capital?
Preparaci6n de un presupuesto de inversiones de capital por planta, divisin u otras
unidades.
Autorizaciones de proyectos que otorga la autoridad en curso.
Auditorias que examinan el desarrollo de la puesta en funcionamiento.
142.- Concepto de proyectos
Es la bsqueda de una solucin inteligente al planteamiento- de un problema tendiente a
resolver una necesidad humana.
143.- Cmo se clasifican los proyectos?
Proyectos de reemplazo:
-Mantenimiento del negocio
- Reduccin de costos
Proyectos de expansin:
-De los productos o mercados existentes
-Hacia nuevos productos o mercados
Proyectos de seguridad y/o de proteccin ambiental
Proyectos diversos.
144.- Cules son los mtodos para evaluar los proyectos de presupuesto de capital?
El mtodo de recuperacin
El mtodo de recuperacin descontada
El mtodo de valor presente neto
El mtodo de la tasa interna de rendimiento
El Mtodo interno de rendimiento
145.- Qu es el fideicomiso?
Consiste en la transmisin por parte del fideicomitente al banco fiduciario, la propiedad o
titularidad de ciertos bienes o servicios para que cumpla con ciertos fines en beneficio de los
fideicomisarios.
146.- Menciona los diferentes tipos de fideicomiso

Fideicomiso de propiedad
Fideicomiso de garanta
Fideicomiso de administracin
Fideicomisos sobre seguros de vida
Fideicomiso testamentario
Fideicomiso de inversin
Fideicomiso de fondos para pensiones y jubilaciones
Fideicomiso con fines sociales o educacionales

147.- Porqu se dice que Mxico es un pas dependiente y atrasado?

Por la penetracin creciente de inversiones extranjeras directas de las empresas
transnacionales.
Por el incremento del endeudamiento externo en condiciones cada vez ms desfavorables
para la Nacin.
Porque la mayor parte del comercio exterior es de productos no elaborados que deben ser
vendidos a bajos precios, y compramos productos elaborados por los cuales deben pagarse
mayores precios.
Porque el aparato productivo del pas depende de tecnologa extranjera.
Porque se firman convenios desventajosos con organismos internacionales.
Porque las costumbres, modas y hbitos de consumo del extranjero se imponen, perdiendo
as nuestra identidad nacional.
Nuestro atraso se aprecia por una mayor concentracin del ingreso en las pequeas capas
de la sociedad.
Por el bajo ingreso per cpita.
Por el bajo nivel cultural y elevado ndice de analfabetismo.
Por la carencia y malas condiciones de vida.
Por el elevado ndice de desnutricin.
Por la incidencia de enfermedades infecciosas y graves problemas de salud.
Por el alto nivel de desempleo y subempleo.
Por la baja participacin poltica.
Por el atraso tecnolgico e industrial.
148.- Cules son las variables econmicas que miden el crecimiento socioeconmico del pas?
La produccin total del pas, medida por el PIB
La produccin sectorial (Agropecuario, Industrial y de servicios)
La produccin por ramas econmicas (Agrcola, Ganadera, pesquera, Petrolera, Minera,
Metalrgica, Energtica y otras)
Los ingresos generados por el pas, medidos por el ingreso nacional.
Los ingresos per cpita (resultante de dividir el ingreso nacional entre la poblacin del pas)
La productividad de la economa
El nivel de empleo
El nivel de ahorro e inversin
La infraestructura
El volumen de ventas

 Etc.
149.- Cmo se puede alcanzar la expansin de la capacidad productiva?
Incrementando por medio de la inversin los factores de produccin y elevando su
productividad.
150.- Cules son las etapas principales de un proyecto?
Identificacin de la idea
Preparacin de un anteproyecto preliminar
Preparacin de un anteproyecto definitivo
Diseo final de ingeniera
Ejecucin del proyecto
Operacin normal de anlisis de los resultados del proyecto.
151.- En qu consiste la factibilidad de ubicacin del proyecto de empresa?
La actividad de toda empresa afecta al medio fsico y social en que opera, siendo sus
consecuencias positivas o negativas, segn la naturaleza del negocio, su tamao y la actitud
ante los problemas que afectan a la colectividad y se debe tomar en cuenta: La
contaminacin ambiental, recursos naturales, salud pblica, hbitos y empleo.
152.- Qu es el estudio de mercado?
Consta bsicamente de la determinacin y la cuantificacin de la demanda y oferta, el
anlisis de los precios y el estudio de la comercializacin
153.- Cules son los objetivos del estudio de mercado?
Analizar la viabilidad del proyecto
Clasificar la existencia de una necesidad
Determinar la cantidad de bienes y satisfactores
Conocer los medios de distribucin
Comparar los beneficios de su produccin con su costo
El riesgo analizado de que el producto no sea aceptado
154.- Cmo se divide el estudio tcnico?
Determinacin del tamao optimo
Localizacin optima del proyecto
Ingeniera del proyecto
155.- En que consiste el estudio del costo beneficio?
Permite seleccionar la inversin analizando los desembolsos desde el punto de maximizar
los beneficios para una comunidad.
156.- Qu se entiende por tasa interna de rendimiento?
Se conoce tambin como tasa interna de retorno y se define como la tasa de descuento que
iguala el valor presente de los flujos de efectivo con la inversin inicial de un proyecto.

157.- Que se entiende por rendimiento de inversin?

Conocido tambin como rendimiento sobre los activos totales de la empresa, mide la
eficiencia total de la administracin en obtener utilidades a partir de los activos disponibles.
158.- C6mo se calcula el valor presente neto?
Se calcula sustrayendo la inversin inicial al valor presente de las entradas de efectivo
descontadas a una tasa igual al costo de capital de la empresa.
159.- Qu es el anlisis burstil?
Cuando los precios de acciones en el mercado burstil fluctan constantemente y dependen
de la cantidad de inversionistas dispuestos a vender y a comprar, por lo que implica decidir
que acciones comerciar, por lo que hay que considerar diversos factores y su posible efecto
sobre los precios.
160.- Qu se entiende por el riesgo pas en la operaciones internacionales?
Es el riesgo que tienen los pases en permanecer activos en las operaciones internacionales
y puede ser positivo o negativo. Por ejemplo en un libre mercado de capitales, un dficit
implica un exceso de demandas de divisas y como consecuencia una depreciacin de la
moneda. Por el contrario un supervit supone un exceso de oferta de capitales.
161.- Qu es el euromercado?
Tambin conocidos como los mercados de dinero OFFSHORE cu a actividad se d en un
lugar diferente al de la jurisdiccin legal de la divisa. Tienen un papel determinante en la
integracin de los mercados domsticos e internacionales. El Euromercado de dinero
comprende a las eurodivisas y al papel negociable OFFSHORE de corto plazo. Se llevan a
cabo operaciones crediticias en forma de depsito, de esa manera un dlar Estadounidense
depositado en Londres es un Eurodlar y un marco Alemn que se deposita en Londres es
un Euro marco.
162.- Qu es la administracin de riesgos?
Es el manejo adecuado de la proteccin econmica antes y despus de una prdida
humana, o de los bienes y ganancias de una compaa contra un imprevisto resultante de
una perdida causada por un riesgo puro, accidental y no intencionado.
163.- Qu son las Finanzas Pblicas?
Es la fuente de ingreso del Estado y su misin es el bien - comn lo cual va dirigido al
bienestar de las mayoras.
164.- En que consiste la Teora del gasto pblico?
En que al establecer impuestos el Estado decide de que manera van a extraerse los
recursos necesarios de las economas domsticas y de las empresas del pas para
transformar se en consumo e inversin colectivos. El dinero recaudado es el vehculo a
travs del cual se transfieren recursos - reales de los bienes privados a los bienes
colectivos.

165.- Cules son las fuentes de ingresos del gobierno y que son la base de la Teora del Ingreso
Pblico?
Emisin de moneda
Emprstito pblico
Precio pblico (Funciones empresariales del Estado)
Recurso tributario:
Contribuciones
Aprovechamientos
Productos
166.- Qu es deuda pblica?
Son los prestamos totales que ha recibido el Estado. Es el valor monetario total de los bonos
del estado que se encuentran en manos del pblico. Consiste en ttulos a corto plazo que
devengan intereses, como las letras o pagares del tesoro.
167.- Qu es la poltica monetaria?
Es la poltica que utilizan los gobiernos cuando gestionan el dinero, el crdito y el sistema
bancario del pas.
168.- Qu se entiende por poltica monetaria dura?
Poltica del Banco Central consistente en restringir o reducir la oferta monetaria y elevar los
tipos de inters. Esta poltica desacelera el crecimiento del PNB REAL, reduce la tasa de
inflacin o eleva el tipo de cambio del pas.
169.- Cul es la finalidad de la ingeniera financiera?
Previene y soluciona problemas financieros crticos
Pretende optimizar el uso de los recursos financieros
Planea la situacin financiera de la empresa
Selecciona las fuentes del financiamiento de la empresa
Configura la estructura financiera de la empresa
Identifica los riesgos, oportunidades, fortalezas y debilidades
Permite desarrollar la planeacin integral de la empresa
Define la estrategia financiera
170.- Menciona las premisas bsicas para la identificacin de nuevas oportunidades
Anlisis del medio ambiente externo
Crecimiento demogrfico
Necesidades
Preferencias
Poder adquisitivo
Ingreso per cpita
Ahorro
Consumo
Actividad industrial

Gasto pblico
Inversin privada
Costo del dinero
Disponibilidad de crdito
Disponibilidad de divisas
Tipo de cambio
Situacin de los mercados internacionales
Participacin de la competencia
Marco legal, fiscal y laboral.
Clima poltico

LA EMPRESA Y LAS FINANZAS

LA ADMINISTRACIN FINANCIERA EN LA ORGANIZACION
UN ENFOQUE INTEGRAL
Las finanzas.- son hechos, principios y teora relacionadas con la bsqueda y utilizacin del dinero
por individuos, negocios y gobiernos.
Las Finanzas se ocupan de los procesos, instituciones, mercados e instrumentos implicados con la
transferencia de dinero entre los individuos, las empresas y los gobiernos.
El problema financiero del individuo es maximizar su bienestar con utilizacin apropiada de recursos
disponibles.- Como dividen su ingreso entre consumo e inversin.
El problema de las empresas es Asignacin de recursos y Consecucin de dinero. Que inversiones
hacer y como financiarlas. Abarcan el estudio de mercados financieros e instituciones y las
actividades de gobiernos.
reas:
1) servicios financieros.-se ocupa de proporcionar asesora y productos financieros (P.E.G.) incluye a
la banca e instituciones afines, planeacin financiera, inversiones, bienes races y aseguradoras.
2) administracin financiera.-los presupuestos, los pronsticos financieros, el flujo de efectivo,
(coordinacin y control)
la administracin del crdito, el anlisis de inversiones (decisiones) y la obtencin de fondos
La administracin financiera tiene como objeto: polticas, Sist. Y proc.; maximizar el patrimonio de la
empresa (el valor de los intereses de los propietarios), mediante la obtencin de recursos financieros
por aportaciones de capital u obtencin de crditos. Su correcto manejo y aplicacin, la coordinacin
del capital de trabajo, inversiones, resultados mediante la interpretacin de informacin para tomar
decisiones (De inversin, de financiamiento y de administracin de activos), contribuir en el
desarrollo del medio socio-econmico Del pas y elevar el nivel de ingreso de los trabajadores. *
Maximizar el patrimonio de la empresa.- es optimizar los recursos financieros (maximizar utilidades,
capacidad de generar utilidades en el futuro),
Coordinacin de efectivo de las inversiones.- administracin de activo fijo y crdito a largo plazo.
Administracin Financiera.- tcnica que permite incrementar la productividad fin. De la empresa,
mediante la obtencin de mejores tasas de rentabilidad de los activos y disminucin de costos de
capital.
Fines de la administracin financiera: a) obtener fondos y recursos financieros.
b) manejar los fondos y recursos financieros.
c) destinarlos a sectores productivos.
d) administrar el capital de trabajo.
e) administrar inversiones.

f) administrar los resultados.

g) interpretar la informacin financiera.
h) tomar decisiones
i) maximizar utilidades.
j) preparar fondos para cuando se necesiten.
La administracin financiera se divide en tres: 1) Anlisis financiero.
2) Planeacin financiera. (planear, ejecutar y verificar)
3) Control financiero.
Funciones primarias: (1) el anlisis de datos financieros, (2) determinar la estructura de activos y (3)
determinar su estructura de capital (corto y largo plazo, decisiones sobre Dividendos).
Estrategias fin., Planeacin corporativa, estructura de la deuda fin., Riesgos y oportunidades, ingenio
y creatividad ejecutiva, Decisiones de alta direccin., congruencia entre la fijacin de fines y medios
corporativos, Evaluacin de la productividad fin., Comportamiento futuro del medio ambiente,
inversin de fondos en proyectos, financiamientos necesarios, contabilidad y control, pronsticos y
planeacin, impacto de polticas de precios en la rentabilidad, crdito y cobranzas, planeacin de
incentivos.
El administrador financiero tiene la responsabilidad de elaborar presupuestos, bsqueda de fondos
en los mercados de capital, seleccin y evaluacin de proyectos de inversin, planeacin de
estrategias de mercado y fijacin de precios. (maximizar el precio de mercado de las acciones
mediante el adecuado equilibrio del riesgo y del rendimiento *.)
Funciones principales: financiamiento e inversiones, contabilidad y control, pronsticos y planeacin
a largo plazo, fijacin de precios, crditos y cobranzas, seguros y planeacin de incentivos.
Conflictos entre accionistas y administradores.- se minimizan, una nueva junta de directores,
estmulos de los accionistas y estmulos del mercado.
Las decisiones se miden en trminos financieros.
Relacin de las finanzas con la Economa.-aspectos macroeconmicos se debe conocer: el marco
econmico, los niveles cambiantes de la actividad econmica Y los cambios en la poltica, el anlisis
de oferte y demanda, las estrategias de maximizacin de utilidades y la teora de los precios.
Valuacin de la empresa.- cuantificar en trminos monetarios? : el personal, la administracin, la
imagen, la historia, riesgos, la eficiencia, la productividad. (criterios de valuacin varan: inmobiliaria,
casa de bolsa, club deportivo, empresas Con perdidas, etc.).
Factores: monto de : activos, pasivos, capital Contable, ventas, participacin en el mercado, sectores
econmicos, territorios de merc., capacidad instalada, plantilla de personal, restricciones
corporativas, perspectivas ambientales, etc.
Por qu son Importantes las finanzas
Deberamos comenzar diciendo cules son estas decisiones y por qu son importantes. Para llevar
a cabo un negocio, una empresa moderna necesita una variedad casi interminable de activos
reales. Muchos de ellos son activos tangibles, tales como maquinaria, naves industriales y oficinas;
otros son intangibles, tales como conocimientos tcnicos, marcas
comerciales y patentes. Desgraciadamente, es necesario pagar por todos ellos. Para obtener el
dinero necesario la empresa vende trozos de papel llamados activos financieros o ttulos. Estos
trozos de papel tienen un valor debido a que incorporan derechos sobre los activos reales de la
empresa. No slo las participaciones en capital son activos financieros, sino tambin las
obligaciones, los prstamos bancarios, los contratos de alquiler, etc.

El directivo financiero se enfrenta a dos problemas bsicos. Primero, cunto debera invertir la
empresa, y en qu activos concretos debera hacerlo? Segundo, cmo deberan conseguirse los
fondos necesarios para tales inversiones? La respuesta a la primera pregunta es la decisin de
inversin o presupuesto de capital de la empresa. La respuesta a la segunda es su decisin de
financiacin. El directivo financiero intenta encontrar las respuestas especficas que permitan que
los accionistas de la empresa ganen todo lo que sea posible.
El xito se juzga normalmente por el valor; a los accionistas les beneficia cualquier decisin que
incrementa el valor de su participacin en la empresa. As usted podra decir que una buena
decisin de inversin es la que se materializa en la compra de un activo real que valga ms de lo
que cuesta un activo con una contribucin neta al valor. El secreto del xito en la direccin
financiera es incrementar el valor. Esta es una afirmacin simple, pero no demasiado til. Es como
aconsejar a un inversor en el mercado de acciones que compre bajo y venda alto. El problema es
cmo hacerlo.
Tal vez haya algunas actividades en las que uno se lee un libro de texto y acto segundo lo hace,
pero la direccin financiera no es una de ellas. Esta es la razn por la que merece la pena estudiar
finanzas. Quin desea trabajar en un campo donde no hay lugar para la experiencia, la creatividad,
el buen juicio y una pizca de fortuna? Aunque este libro no puede proporcionar ninguno de estos
elementos, presenta los conceptos e informacin en los que se basan las buenas decisiones
financieras.
Entender el Valor
El directivo financiero tiene que ocuparse tanto de los mercados de capitales como de las
operaciones de la empresa. Por tanto, el directivo financiero debe conocer cmo funcionan los
mercados de capitales.
La decisin de financiacin siempre refleja alguna teora acerca de los mercados de capitales. Por
ejemplo, supongamos que una empresa decide financiar un importante programa de expansin
mediante una emisin de obligaciones. El directivo financiero debera haber tenido previamente en
cuenta las condiciones de la emisin y haber llegado a la conclusin de que sta sera valorada
correctamente. Esto hizo necesaria una teora sobre la valorizacin de las obligaciones. El directivo
financiero debera tambin preguntarse si a los accionistas de la empresa les beneficiaria o
perjudicara la deuda extra a interponer entre ellos y los activos reales de la empresa. Esto hizo que
fuese necesaria una teora sobre como afecta el endeudamiento al valor de las acciones de la
empresa.
Las decisiones de inversin tampoco pueden separarse de los mercados de capitales. Una empresa
que acta en el inters de sus accionistas debera aceptar aquellas inversiones que incrementan el
valor de su participacin en la empresa. Pero esto requiere una teora sobre cmo se valoran las
acciones ordinarias.
Entender cmo actan los mercados de capitales equivale a comprender cmo son valorados los
activos. Este es un tema en el que se han producido considerables progresos a lo largo de los
ltimos diez a veinte aos. Se han desarrollado nuevas teoras para explicar los precios de las

obligaciones y las acciones. Y, cuando se han puesto a prueba estas teoras, han funcionado bien.
Por tanto, dedicaremos una parte importante de este libro a explicar estas ideas y sus implicaciones.
Tiempo e incertidumbre.
El directivo financiero no puede evitar hacer frente al tiempo y a la incertidumbre. Las empresas
tienen a menudo la oportunidad de invertir en activos que no pueden recuperar a corto plazo y que
exponen a la empresa y a los accionistas a un riesgo considerable. La inversin, si se emprende,
tendra que financiarse mediante deuda que no podra reembolsarse totalmente hasta muchos aos
despus. La empresa no puede desentenderse de tales elecciones alguien tiene que decidir si la
oportunidad tiene un valor superior a su coste y si se puede soportar sin peligro la carga de la deuda
adicional.
Objetivos Financieros en organizaciones complejas
Casi siempre se supone que el directivo financiero acta tratando de incrementar el valor de la
inversin que los accionistas han hecho en la empresa. Pero una gran compaa incluye a miles de
personas y cada una busca su inters particular as como el de los accionistas.
El beneficio neto de una empresa hay que verlo como una tarta que se reparte entre un nmero de
participantes.
Planeacin Financiera
La planeacin a largo plazo es una forma de pensar sistemticamente en el futuro y prever posibles
problemas antes que se presenten.
La planeacin financiera establece pautas para el cambio y el crecimiento en una empresa, centra
su atencin en la imagen global. Su inters se enfoca en los elementos importantes de las polticas
financieras y de inversin de una empresa, sin examinar en detalle los elementos individuales de
dichas polticas.
Elementos bsicos de poltica en la planeacin financiera son:
1. La inversin de la empresa en nuevos activos. Esto depender de las oportunidades de inversin
que la empresa elija implementar y es resultado de las decisiones del presupuesto de capital de la
empresa.
2. El grado de apalancamiento financiero que decida utilizar la empresa. Ello determinar la
cantidad de prstamos para financiar sus inversiones en activos reales. Esta es la poltica de
estructura de capital de la empresa.
3. La cantidad de efectivo que la empresa piensa que ser adecuado pagar a los accionistas. Esta
es la poltica de dividendos de la empresa.
4. La cantidad de liquidez y de capital de trabajo que requiere la empresa en forma continua. Esta
es la decisin de capital de trabajo neto de la empresa.

La planeacin financiera, expresa la forma en que se deben cumplir los objetivos financieros. Un
plan financiero es la declaracin de lo que se pretende hacer en el futuro. Casi todas las decisiones
requieren largos perodos de espera.
Horizonte de planeacin, perodo a largo plazo en el que centra su atencin el proceso de
planeacin financiera, por lo general los siguientes dos o cinco aos.
Al preparar un plan financiero, se combinan todos los proyectos e inversiones individuales que
realizar la empresa con objeto de determinar la inversin total requerida. Se suman las propuestas
de inversin ms pequea de cada unidad operacional y se consideran como un solo gran proyecto.
A este proceso se le denomina agregacin. Esta es la segunda dimensin del proceso de
planeacin.
Una vez establecido el horizonte de planeacin y el nivel de agregacin, el plan financiero requerir
de insumos de informacin bajo la forma de grupos de supuestos alternativos sobre las variables
importantes.
Planes de negocios alternativos:
1. El caso pesimista. Este plan exigira considerar los supuestos ms desfavorables posibles sobre
los productos de la compaa y la situacin de la economa. Esta clase de planeacin de desastres
entapizara en la capacidad de la divisin para soportar una fuerte adversidad econmica y
requerira considerar detalles relacionados con reducciones de costos y concluir incluso con la venta
de activos y la disolucin de la empresa.
2. El caso normal. Para este plan sera necesario considerar los supuestos ms probables sobre la
compaa y la economa.
3. El caso optimista. Se requerira a cada divisin que preparara un caso basado en los supuestos
ms optimistas. Pudiera incluir nuevos productos y ampliaciones y, posteriormente, detallara el
financiamiento requerido para desarrollar la expansin.
Qu logra la planeacin financiera?
Interacciones: El plan financiero tiene que mostrar explcitamente los vnculos entre las propuestas
de inversin para las diferentes actividades operativas de la empresa y las opciones de
financiamiento disponibles.
Opciones: El plan financiero proporciona la oportunidad para que la empresa desarrolle, analice y
compare mltiples escenarios diferentes de una forma consistente.
Prevencin de sorpresas: La planeacin financiera debe identificar lo que le puede suceder a una
empresa si se producen diferentes acontecimientos. En particular, debe sealar las acciones que
tomar la empresa si las cosas alcanzan un punto grave.
Factibilidad y consistencia interna: ms all el objetivo general de crear valor, la empresa tendr

gran variedad de metas especificas. El plan financiero no slo muestra de forma explcita de estos
vnculos entre los distintos objetivos y los diferentes aspectos operativos de una empresa, sino que
tambin impone una estructura unificada para conciliar las diferentes metas y objetivos.
Modelo de planeacin financiera los elementos.
Pronostico de ventas, la planeacin se centrar en las ventas futuras proyectadas as como en los
activos y el financiamiento necesarios para respaldar estas ventas.
Estados financieros pro forma, un plan financiero tendr un balance general, un estado de resultados
y un estado de flujos de efectivo pronosticado.
Requerimientos de activo. El plan incluir una seccin sobre los arreglos financieros necesarios.
Est parte del plan debe estudiar la poltica de dividendos y la de endeudamiento.
Las variables de ajuste financiero. Una vez que la empresa tiene pronstico de ventas y un
estimado del gasto necesario en activos, suele ser necesaria cierta cantidad de nuevos
financiamientos porque el total de los activos proyectados exceder el total de los pasivos y el capital
proyectados.
Dado que tal vez sea necesario un nuevo financiamiento para cubrir todo el gasto de capital
proyectado, hay que seleccionar una variable de ajuste financiero. La variable de ajuste es el origen,
o los orgenes, de los financiamientos externos que son requeridos para hacer frente a cualquier
dficit (o supervit) en el financiamiento, logrando as que el balance general cuadre.

Supuestos Econmicos. El plan deber exponer explcitamente, el ambiente econmico en el que la

empresa espera desenvolverse durante la vida del plan. Entre los supuestos econmicos ms
relevantes que debern establecerse se encuentran el nivel de las tasas de inters y la tasa de
impuestos de la empresa.
Financiamientos Externo y Crecimiento
Es obvio que existe una relacin entre el financiamiento externo requerido y al crecimiento. Si los
factores permanecen constantes, cuanto ms elevada sea la tasa de crecimiento en ventas o en
activos, mayor ser la necesidad de financiamiento externo.
La tasa interna de crecimiento. La primera tasa de crecimiento de inters es la tasa mxima de
crecimiento que se puede lograr sin financiamiento externo de ninguna clase. A sta se le denomina
tasa interna de crecimiento porque es la tasa que puede mantener la empresa utilizando nicamente
financiamiento interno.
La tasa de crecimiento sostenible. La segunda tasa de crecimiento de inters es la tasa mxima de
crecimiento que puede lograr una empresa sin financiamiento de capital externo, normalmente a
esta tasa se le conoce como tasa de crecimiento sostenible porque es la tasa mxima de
crecimiento que puede mantener una empresa sin incrementar su nivel de apalancamiento externo.

La capacidad de una empresa para mantener el crecimiento depende explcitamente de los

siguientes cuatro factores:
1. Margen de utilidad. Un aumento en el margen de utilidad aumentar la capacidad de la empresa
para generar fondos internamente y con ello incrementar su crecimiento sostenible.
2. Poltica de Dividendos. Una disminucin en el porcentaje de utilidad neta se distribuye como
dividendos aumentar la tasa de retencin. Esto incrementar el capital generado de forma interna
y tambin el crecimiento sostenible.
3. Poltica Financiera. Un aumento en la razn deuda/capital incrementa el apalancamiento
financiero de la empresa. Puesto que esto permite financiamiento adicional mediante deuda, la tasa
de crecimiento sostenible aumenta.
4. Rotacin del total de activos. Un aumento en la rotacin del total de activos de la empresa
aumenta las ventas generadas por cada unidad monetaria en activos. Esto disminuye los
requerimientos de la empresa de nuevos activos conforme crecen las ventas y por consiguiente,
incrementa la tasa de crecimiento sostenible.
El Objetivo de la Empresa
Para desempearse eficazmente, el administrador financiero debe poseer un conocimiento claro de
las metas de la compaa. Comenzaremos por distinguir entre polticas y metas. Entonces nos
preguntaremos quin determina las polticas y metas de una compaa sus accionistas, la
administracin o la sociedad e, igualmente importante, qu metas ordinariamente persiguen las
empresas en la prctica.
Los objetivos o metas de una compaa se definen usualmente en trminos de elevar al mximo el
valor de los intereses de los dueos en la empresa (maximizar l valor de las acciones de la
empresa), a pesar de que en estos das las consideraciones sociales tambin pueden ser un objetivo
importante de la compaa - por ejemplo, ayudar a economizar energa o reducir al mnimo la
polucin. Las polticas de una compaa son las estrategias que emplea para alcanzar sus metas.
La poltica de la compaa podra incluir proposiciones tales como tratar de acelerar el crecimiento
por medio de la compra de negocios ya existentes, as como saber cunto invertir en investigacin y
desarrollo, y qu grado de riesgo asumir en el lanzamiento de nuevos productos o al entrar en
nuevos mercados.
Las polticas y objetivos de una compaa se determinan tericamente por los dueos (los
accionistas) representados por una junta elegida de directores. La responsabilidad de la junta
consiste en tomar importantes decisiones polticas, que afectan la empresa y coordinar el grupo
administrativo da a da. La prctica sin embargo, la junta de directores usualmente consta de una
lista de candidatos propuesta por la administracin de la compaa y en la cual se incluyen los altos
mandos del grupo encargado de la administracin. As, en realidad, los accionistas delegan en la
administracin el enorme poder para operar la compaa en otras palabras, determinar metas y
ajustar sus polticas. Hay dos buenas razones para esto, La primera se basa en que sera
extremadamente importante e ineficiente transmitir a la administracin el punto de vista de cada

accionista en cada materia hay cientos de compaas que tienen literalmente varios miles de
accionistas.
EL ENTORNO ECONOMICO-SOCIAL
PLAN NACIONAL DE DESARROLLO 1995 - 2001
Desarrollo Industrial en Mxico
El modelo de desarrollo industrial fue seguido por Mxico a partir de la Segunda Guerra
Mundial fue el de los mercados cautivos.Con el fin de proteger la incipiente industria mexicana,se
cerro la importacin a la gran mayora de los bienes de consumo. La poltica fue la de importacin
de bienes de capital con los cuales se producen los de consumo.
Sin embargo para que el pas pudiera escapar de la debilidad estratgica que implicaba el
depender de la voluntad de las potencias para prooveerlo de las mquinas coon que se fabricaban
los bienes de consumo,se haca necesario que el pas pasara a una segunda etapa de
industrializacin,donde los bienes de capital fueron producidos por la industria por la industria
nacional.
Por falta de voluntad poltica del gobierno para inducir esta ltima etapa del proceso de
industrializacin del pas qued incompleta y la dependencia del extranjero para la adquisicin de
bienes de capital sigue afectando fuertemente la balanza comercial del pas y su capacidad de
independencia.
Ciencia y desarrollo industrial
Conseguir que en nuestro pas se desarrollen empresas cuyos productos tengan aceptacin
en el mercado internacional es el sueo de muchos mexicanos.Sin embargo soar no es suficiente
para llegar a esta meta es necesario contar con :
- Ideas propias que permitan el desarrollo de productos cuyo costo y calidad compitan en el
mercado internacional.
- Empresas capaces de construirlos y comercializarlos
La propiedad de las ideas puede conseguirse comprandolas o bien fomentando la existencia
de grupos capaces de desarrollarlas.
An en caso de que decida que la mejor alternativa es comprarlas,queda la interrogante de que es
lo que debe comprarse?
Es un mercado de productos tan cambiante que es necesario conocer con profundidad no solo el
mercado sin entender:
- Porque funciona un dispositivo

- Que influencia tienen en su desempeo, su estructura y los materiales de los cuales est hecho.
- Cules son lo fenmenos involucrados en su funcionamiento.
En general conocer los descubrimientos cientficos recientes relacionados con l para saber:
- Que tecnologas resolvern la problemtica del momento
- Cules de ellos son ms viables y por tanto
- En cuales conviene invertir
Para las empresas de alta tecnologa se requiere:
- Establecer que nicho tecnolgico se desea desarrollar
- Capital
- Soluciones propias
-Grupos de trabajo para optimizar el proceso de fabricacin con el fin de obtener un producto de
calidad a un precio competitivo.
- Personal con la formacin necesaria para consumirlos
-Capacidad para comercializarlos

Alianza para el campo

El programa es congruente con los objetivos que para la recuperacin econmica establece
para el pas:
Hacer crecer la economa y crear empleo, con los objetivos generales.
El Plan Nacional de Desarrollo debe impulsar el ahorro, la inversin y el empleo con los
objetivos especficos para el sector agropecuario:
- Recuperar la rentabilidad
- Hacer crecer la produccin ms rpido que la poblacin
- Combatir la pobreza
- Corregir el dficit de la balanza agropecuaria

- Proporcionar alimentos a la poblacin a precios competitivos

ORGANISMOS PARA EL DESARROLLO INDUSTRIAL EN OTROS PAISES
- Asociacin de exportadores
Entidad que ofrece informacin y servicios nacionales.
- Cmara de comercio de los E.U. de la Repblica Argentina (CAMCHAM)
Sin fines de lucro dedicada a la promocin del comercio y de la inversin entre el pas
- Centro de informacin y documentacin esmpresarial sobre Iberoamrica (CIDEIBER)
Todo lo que necesita para sus negocios con Iberoamrica
- Sistemas de informacin del comercio exterior (SICE)
Brazo tcnico de la unidad de la OEA que tiene por propsito proveer la ms completa
informacin referente al comercio de las amricas.
- Federation or International Trade Association
Fomenta el comercio internacional
Otro factor que desalienta a la industria en Mxico son los altos impuestos que hay que pagar siendo
este un factor por el cual muchas empresas truenan.
LA ECONOMA DE MEXICO EN EL SIGLO XIX
LA ECONOMIA DE MEXICO EN EL SIGLO XX
LA PRIMERA DECADA DEL SIGLO XX.
Los primeros diez aos del siglo veinte marcan agudos contrastes en la economa mexicana. Por
una parte, se cuenta con instituciones que han ido ganando prestigio, como los grandes bancos y los
consorcios manufactureros. La industria, la minera, el transporte y los servicios pblicos han
recibido los beneficios de la incorporacin de importantes adelantos tecnolgicos y la Ciudad de
Mxico se ha transformado en una urbe cosmopolita, que causa admiracin a los visitantes
extranjeros. De igual forma, se ha logrado poner orden en el sistema monetario y el erario pblico
sostiene una situacin de supervit, gracias principalmente al comercio exterior y a la ampliacin de
la masa tributaria.
El otro lado de la realidad muestra sntomas de agotamiento del modelo de crecimiento econmico
sostenido en la dcada anterior y una gran vulnerabilidad a los precios internacionales y a los

acontecimientos que afectan a los socios comerciales externos. En su informe ante el Congreso de
la Unin, el Presidente de Mxico expona, en septiembre de 1970:
Hubiera deseado poder daros, tocante a la condicin que guardan los negocios en general y las
operaciones del pblico, un informe tan satisfactorio como el relativo a la situacin hacendaria; pero
desgraciadamente no es as. Las malas circunstancias por las que atraviesan los mercados de
valores pblicos extranjeros desde principios del ao corriente, se han empeorado de da a da, al
grado de producir una escasez de dinero tan general que, puede decirse, sin hiprbole, que en estos
momentos existe una crisis financiera casi universal, a la que tambin han contribuido el aspecto de
los asuntos polticos en varias de las naciones ms poderosas. Mxico logr, hasta hace cuatro o
cinco meses, mantenerse fuera de la influencia de esos factores de perturbacin; pero la escasez de
fondos disponibles a que acabo de aludir, ha paralizado la inversin de capitales extranjeros en
nuestro pas y, por ende, ha obligado a las instituciones de crdito a reforzar sus existencias
metlicas, o cuando menos a no debilitarlas y negar su concurso a nuevos negocios que no sean de
primer orden.
Para ampliar esta visin, resulta interesante reproducir tambin un fragmento del Informe del
Ejecutivo al Congreso, en abril de 1908, en el cual agrega:
En mi anterior informe alud a la mala condicin de los mercados pblicos extranjeros, que determin
cierta paralizacin en algunos ramos de nuestra actividad industrial. Al propio tiempo se acentu la
baja simultanea de precios de casi todos nuestros productos de exportacin, debido, en gran parte,
al estado crtico de los mercados consumidores y tambin a circunstancias fortuitas, como las que
afectan el valor de la plata, el principal de dichos productos.
La escasez de dinero agudizada en 1906, tuvo algunas repercusiones en el nivel de operaciones de
la recientemente inaugurada Bolsa Privada de Mxico; la cual, sin embargo, logr el registro de la
mayora de las negociaciones mineras, las que accedieron a pagar una cuota anual por derecho a
cotizacin. Los socios y agentes participantes en la Bolsa Privada, acrisolados por los diez aos en
que anduvieron buscando oportunidades de negocios en condiciones precarias, brindaron a la
institucin una gran agilidad operativa y, en general, se puede decir que pudieron sortear los
altibajos del periodo crtico en forma eficiente y oportuna.
DINERO DE PAPEL Y ANARQUIA MONETARIA.
Durante los primeros aos de la revolucin, la Bolsa de Valores de Mxico mantuvo un aceptable
nivel de actividad, tanto as que, a mediados de 1911, fue necesario ampliar el local que ocupaba.
Es posible que los socios de la institucin consideraran que el cambio de rgimen no afectara
radicalmente el desenvolvimiento econmico del pas; prueba de lo cual es que el Consejo adopt
iniciativas ms acordes con tiempos de bonanzas, tales como formar una biblioteca e iniciar un
fondo de previsin interno, adems de autorizar la edicin de un boletn propio.
Las razones de este optimismo se fundaban en los buenos resultados que se advertan en las
finanzas pblicas, as como en las declaraciones del Plan de San Luis Potos, en cuanto a respetar
los compromisos internacionales y los intereses de los extranjeros, lo cual significaba una garanta
para los valores mineros.

Cuando lleg a su fin el interinato de Francisco Len de la Barra, el erario dispona de una reserva
en oro nacional por 48 millones de pesos, una vez liquidadas las cuentas del gobierno anterior y
aplicados 6 millones de pesos al licenciamiento de las fuerzas revolucionarias. En el informe de
gobierno, dos meses antes, el presidente seal el incremento de las rentas federales,
especialmente las relativas a los ingresos de Aduanas.
El valor de las exportaciones aument de 242.7 millones de pesos, registrados en el periodo de 1907
1908, a 297.9 millones de pesos entre 1911 y 1912; siendo la produccin de plata la ms cuantiosa
del quinquenio, tanto en volumen como en valor de mercado.
Por otra parte, la explotacin petrolera alcanz niveles relevantes en 1912 y Mxico pas a ocupar el
cuarto lugar en la produccin petrolera mundial. Se exportaba en grandes volmenes a Europa y
algunas navieras inglesas montaron flotas de buques tanque para operar desde las costas del
Golfo.
Cabe recordar que hasta antes de la Revolucin, las compaas petroleras estaban exentas de
gravmenes, por lo cual esta riqueza no repercuta en la economa nacional. Esta lesiva situacin
fue subsanada, como primer medida, por un impuesto del timbre al comercio exterior de
hidrocarburos.
Otro signo positivo para el mercado de burstil fue la exitosa negociacin de un emprstito de corto
plazo por 10 millones de dlares, entre banqueros de Nueva York y Europa; solicitado por el
gobierno maderista para cubrir gastos militares.
En esos primeros dos aos se manifest una cierta baja en los sectores agrcola, industrial y minero,
a causa de los daos ocasionados a las vas de comunicaciones y transportes por la lucha armada;
siendo el comercio interno el ms afectado. No obstante, las ventas forneas mantuvieron un alto
excedente sobre las importaciones y se sostuvo la paridad cambiaria; aun cuando se tuvo que
recurrir a las reservas de oro para cubrir la disminucin de circulante provocada por la suspensin de
la inversin extranjera y la emigracin de capitales nacionales.
En el curso de 1912, el gobierno realiz una amplia labor de extensin de los servicios postales y
telegrficos, al tiempo que nacionaliz las principales lneas ferrocarrileras. Adems, con el fin de
resolver los conflictos laborales que haban paralizado, principalmente, a la industria textil, en 1911
se cre la oficina del trabajo, adscrita a la Secretara de Fomento. Esta unidad se transform en
Departamento del Trabajo, con mayores atribuciones, en 1912.
Las operaciones de la Bolsa, que en 1911 haban descendido 78.6 % con respecto al ao anterior,
tuvieron algunos meses de poca actividad; sin embargo, las favorables expectativas exportadoras de
la industria minera incrementaron la demanda por estos valores y el monto operado en 1912 repunt
en 69.5 %, en relacin con 1911.
El informe del Consejo ante la Asamblea General Ordinaria, celebrada el 29 de mayo de 1914, dio
cuenta del penoso estado del pas durante 1913, cuyos luctuosos sucesos se reflejaron en la
actividad burstil, tanto en baja operatividad, como en cada de precios.

Grandes empresas, como la Fundidora de Monterrey que trabaj solo 54 das en el ao, vieron
obstaculizado su funcionamiento a causa de los conflictos armados y los problemas de transporte.
Otros hechos, aunque no relacionados directamente con el acontecer poltico, como el incendio del
Palacio de Hierro en abril de 1913, acentuaron el pesimismo de los inversionistas.
Febrero de 1913 marc el recrudecimiento de la lucha armada, con graves consecuencias sobre la
economa y la estructura social de Mxico; periodo que se habra de prolongar hasta comienzos de
la tercera dcada de este siglo.
El rgimen del general Victoriano Huerta, quien luego de la cruenta rebelin que ultim al presidente
Madero, ocup el poder entre el 18 de febrero de 1913 y el 20 de agosto de 1914, desat una
desastrosa situacin econmica; cuyos efectos sobre la inversin y el movimiento de valores
ocasion una aguda paralizacin de las operaciones burstiles.
El rgimen de Huerta requiri fondos para cubrir los compromisos anteriores y sufragar sus propios
gastos militares y administrativos; para lo cual contrat un emprstito por 16 millones de libras
esterlinas en Pars y los Pases Bajos. La negociacin result un fracaso, si se tiene en cuenta que
el gobierno pudo disponer de apenas 6 millones de libras esterlinas (unos 58.5 millones de pesos)
despus de descontado el importe de negociacin, los intereses adelantados, las obligaciones de
corto plazo y el emprstito de Speyer (40 millones de pesos) a De la Barra y Madero.
El gobierno recurri, a una reserva de 30 millones de pesos del fondo regulador de la Circulacin
Monetaria, 12 millones de la reserva del Tesoro y una mayor recaudacin fiscal, al 30 de junio de
1913, por 131 millones de pesos. Por otra parte, se incrementaron los impuestos prediales, de
alcoholes y tabacos, pulque, exportacin de caucho, algodn, caf y petrleo; adems de la
propiedad minera y las rentas del timbre.
En enero de 1914 se suspendi el servicio de la deuda externa y, para evitar la fuga de oro y plata,
el gobierno estableci un impuesto a la exportacin de estos dos metales por 10 % ad valorem; no
obstante lo cual, el oro desapareci de la circulacin y los bancos suspendieron pagos.
El origen de esta crisis monetaria se atribuye a un rumor sobre la aplicacin de un impuesto de
guerra de 15 % sobre los depsitos bancarios, lo cual amenaz con un retiro en masa. Ante este
panorama, el 5 de noviembre de 1913, el gobierno impuso la circulacin forzosa de billetes emitidos
por bancos privados (Nacional de Mxico, Londres y Mxico y otros de provincia). Los das entre 22
de diciembre de 1913 y 15 de enero de 1914 fueron declarados feriado bancario para evitar retiros y,
entretanto, el 7 de enero de 1914 se autoriz a los bancos para emitir billetes por hasta tres veces
sus reservas metlicas, excediendo los dos tantos permitidos por la ley.
Junto con estas medidas, Huerta oblig a los bancos a un prstamo forzoso por 80 millones de
pesos; todo lo cual provoc inflacin y devaluacin monetaria.
La moratoria bancaria de enero de 1914 y las repercusiones de la crisis paralizaron el mercado
burstil durante casi todo el ao; registrndose algunas transacciones mineras a la baja en abril y
junio.
En el plano internacional, el comienzo de la gran guerra provocaba alarma financiera. En agosto
cerr la Bolsa de Pars y en septiembre lo hicieron las Bolsas de Nueva York y de Nueva Orlens. La

situacin del pas afect notablemente las operaciones de la Bolsa y sus ingresos durante 1914;
obligndola a reducir gastos y, entre ellos, suprimir la edicin del Boletn que estaba operando con
prdidas.
El 20 de agosto de 1914 entraron a la Ciudad de Mxico las fuerzas contitucionalistas, terminando
con el huertismo; no obstante, este hecho no signific la pacificacin, ya que se iniciaron las luchas
entre las distintas posiciones revolucionarias; por una parte, el Ejercito Constitucionelista,
encabezado por don Venustiano Carranza; en abierto antagonismo, las fuerzas aglutinadas torno a
la Divisin del Norte, de Francisco Villa y el Ejrcito Liberados del Sur, acaudillado por Emiliano
Zapata; adems de numerosos grupos intermedios dirigidos por jefes militares que se aliaban a uno
u a otro bando.
La Convencin de Aguascalientes, del 10 de octubre de 1914, logr el acuerdo para destituir a
Carranza y nombrar a Eulalio Gutirrez como presidente provisional, ante lo cual el jefe
constitucionalista desconoci a la Convencin y traslad los poderes gubernamentales a Veracruz;
punto estratgico por la comunicacin ferroviaria y el aprovisionamiento de pertrechos blicos.
Durante 1914 los ferrocarriles, telgrafos y correos nacionales funcionaron en forma parcial. Por su
parte, los bancos siguieron experimentando dificultades a causa de las perturbaciones pblicas, la
proliferacin de emisiones, la inestabilidad del tipo de cambio, la suspensin de la deuda pblica y la
prolongada paralizacin industrial y comercial. Por ejemplo el Banco Nacional de Mxico tuvo
prdidas de activos por 4.4 millones de pesos y un dficit neto de 1.3 millones de pesos. Adicional al
deterioro monetario provocado por las medidas de Huerta, se vino a sumar el anrquico sistema de
emisiones de papel moneda.
Los jefes militares que lucharon contra Huerta debieron recurrir a prestamos forzosos e incautacin
de bienes a fin de adquirir armas, municiones y equipo militar; en forma adicional, la Primera
Jefatura les autorizo la emisin de papel transitorio para cubrir sus necesidades de campaa, en
tanto pudieran recibir las remesas de dinero asignadas. Carranza firm emisiones por alrededor de
30 millones de pesos, las que fueron, en gran parte, canjeadas posteriormente; aunque no hay datos
de las emisiones que excedieron lo autorizado, como en el caso del general Villa, quien imprimi
varios cientos de millones de pesos, los que se confundieron con el papel falso y el de enemigos.
El Ejercito Constitucionalista logr imponer cierta organizacin hacendaria en los territorios
ocupados, especialmente respecto a las rentas de aduanas. Ms tarde, al tomar posesin de las
zonas petrolferas de Tamaulipas y Veracruz, pudo recaudar impuesto en metlico por las ventas
internacionales de crudos; adems de ampliar la recaudacin con algunas materias primas, tales
como el henequn, al que por primera vez se le aplic un impuesto de exportacin.
Carranza, en calidad de presidente provisional, en campaa contra Huerta, decreto una primera
emisin el 26 de abril de 1913, por cinco millones de pesos (emisin de Monclova) y otros 25
millones entre diciembre de 1913 y febrero de 1914 (emisin del Ejercito Constitucionalista).
Instalado el Gobierno Constitucionalista en la Ciudad de Mxico, en agosto de 1914, se decidi
convertir las emisiones anteriores y ampliar su monto, para lo cual se cre una deuda interior por
130 millones de pesos para cubrir la emisin llamada del Gobierno Provisional.

Con el traslado de Carranza a Veracruz, el Gobierno de la Convencin utiliz la imprenta

constitucionalista para emitir billetes idnticos a los de su contendiente, aplicndoles un sello de
revalidacin.
El caos monetario provocado por la circulacin de diferentes tipos de billetes lleg a ocasionar,
durante la ocupacin de la Ciudad de Mxico por el general Obregn, entre enero y marzo de 1915,
el cierre de los bancos y el comercio; agravada esta situacin por un total descontrol de precios, la
especulacin en el canje de billetes y el mercado negro de productos esenciales y metales
preciosos. En estas circunstancias, el dlar lleg a cotizar a 34 pesos.
RESTABLECIMIENTO DEL SISTEMA BANCARIO MEXICANO.
Para activar la disponibilidad de circulante y facilitar las transacciones comerciales, el gobierno tom
varias medidas, a partir de junio de 1917, culminando en la reforma monetaria del 13 de noviembre
de 1918.
El exitoso resultado que provoc la reforma monetaria en los negocios y en la economa del pas
tuvo mucho que ver con el efecto psicolgico de tener una moneda firme, a diferencia de los
depreciados billetes cuyo valor era improbable. Fue decisivo, adems, que el gobierno contara con
reservas metlicas para proceder a su acuacin y dispusiera de los fondos de los bancos
incautados, que en noviembre de 1918 ascendan a 53 millones de pesos.
La moneda nacional, adems de subir de valor, se estabiliz y gener confianza internacional. Tal es
as, que los bancos europeos mostraron muy buena disposicin para renegociar las deudas
pendientes. El peso, que haba alcanzado una cotizacin de 23.8, lleg en 1918 a 1.807 pesos por
dlar.
El comercio internacional present sntomas de recuperacin y se increment la explotacin y
precios de la minera y el petrleo.
En noviembre de 1918, se devolvi la titularidad a los accionistas de la Compaa Ferrocarriles
Nacionales de Mxico, traspasndoles tambin una deuda que se elevaba a 71.3 millones de
dlares. Otras iniciativas permitidas por la relativa pacificacin del pas fue la elaboracin de una
Carta General de Caminos y el estudio de una ley reglamentaria sobre la industria petrolera. Esta
ltima contribuy a resolver las difciles negociaciones con las empresas, la mayora extranjeras, as
como a atenuar las presiones de los gobiernos que las apoyaban.
Para finalizar este ao de 1918, fecundo en cuanto al ordenamiento jurdico de la economa de
Mxico, el 31 de diciembre fue publicada la Ley sobre Instituciones de crdito, que comprenda el
funcionamiento de bancos hipotecarios, refaccionarios, agrcolas, petroleros y de depsitos a corto
plazo; asimismo, defina las condiciones para el establecimiento de bancos extranjeros y las
relaciones que habra de tener la banca con el estado.
El gobierno de Venustiano Carranza se propona crear el banco nico de emisin, en cumplimiento
de lo previsto en la Constitucin de 1917. De acuerdo con los estudios correspondientes y las
recomendaciones formuladas por la Comisin Reguladora e Inspectora de las Instituciones de
Crdito, el 7 de julio de 1913 se design a un equipo de expertos para estudiar la liquidacin de los
bancos incautados y crear el banco nico. Por su parte, el Congreso de la Unin autoriz un crdito

del exterior por 250 millones de pesos y el Secretario de Hacienda elabor dos proyectos para crear
el banco nico de emisin.
Posiblemente los planes reformadores de Carranza y su equipo econmico fueron demasiado
ambiciosos, ya que tom algn tiempo consolidar las bases de la reforma monetaria y la reactivacin
del crdito. El hecho es que, en lo inmediato, no se pudieron liquidar los bancos incautados;
tampoco se consigui el prstamo autorizado, ni se fund el banco central.
Sin embargo, la poltica general estaba formulada y la Constitucin sent las bases para crear un
sistema crediticio eficaz; adems de que en su Artculo 28 se asent la voluntad de crear el banco
central. Slo faltaba tiempo y maduracin de las condiciones institucionales del pas.
En enero de 1920 se decret un nuevo impuesto de 10% sobre las exportaciones petroleras y en
marzo se establecieron las bases para el otorgamiento de concesiones petroleras, dando preferencia
a capitales nacionales y limitando su vigencia a diez aos. As mismo, fue estimulante el anuncio de
la bolsa de Pars en cuanto a reabrir su mercado para dos valores mexicanos; El Banco de Londres
y Mxico y el Banco Nacional de Mxico. En el plano internacional destacaban las opiniones de
Henry Ford, quien proclamaba la declinacin de los precios industriales a causa de la produccin en
gran escala y el fin de la inflacin mundial.
En 1920, la exportacin petrolera de Mxico lleg a 12 mil millones de barriles y la siembra de
algodn era la las alta registrada en muchos aos. Por otra parte, la Fundidora Monterrey, que por
muchos aos estuvo en poder de un capitalista americano, pas a control de inversionistas
nacionales y sus acciones tuvieron alta demanda. En el sector de los negocios mineros hubo
tendencia a la baja, debido a que la plata tuvo una brusca cada, de 89.5 centavos de dlar por onza
en febrero, a 45.6 centavos en el mes de abril.
En general, a comienzos de 1920 se adverta un avance en la maduracin institucional de la
economa de Mxico; sin embargo, nuevos acontecimientos luctuosos vendran a perturbar el orden
institucional alcanzado. Es cierto que, durante todo el periodo transcurrido desde la derrota del
Huertismo, se haba mantenido la lucha armada en diferentes lugares de la Repblica; no obstante,
el gobierno controlaba el centro y gran parte del territorio; en tanto, las zonas de conflicto constituan
focos aislados.
Con motivo de la designacin de candidatos para la sucesin presidencial de 1920, se agudizaron
las tensiones entre el gobierno y los grupos opositores; los cuales, tras mltiples alianzas entre
antiguos rivales, lograron unificarse en el Plan de Agua Prieta. Fuerzas conjuradas se posesionaron
de la Ciudad de Mxico el 9 de mayo de 1920. Dos das antes, el gobierno de Carranza abandon el
Distrito Federal acompaado por una dbil escolta. En la noche del 20 de mayo, en Tlaxcalaltongo,
el Presidente Carranza fue asesinado.
El 24 de mayo, da del entierro de Carranza, el Congreso de la Unin fij la fecha para elecciones
generales y design presidente interino al gobernador de Sonora, Adolfo de la Huerta, impulsor del
Plan de Agua Prieta. En las elecciones result vencedor el general Alvaro Obregn, quien asumi el
poder el 1 de diciembre de 1920.
Una de las primeras medidas del nuevo gobierno fue emitir un decreto de desincautacin de los
bancos, el 31 de enero de 1921. Los bancos fueron devueltos a sus antiguos dueos, aunque sin

atribuciones para emitir billetes. El Banco Nacional de Mxico y el Banco de Londres y Mxico
colaboraron activamente con la comisin nombrada por la Secretara de Hacienda, para estudiar una
nueva ley de Instituciones de Crdito y as resolver, despus de largos aos, la relacin legal entre el
gobierno, los bancos sus deudores y acreedores; restablecindose la personalidad jurdica a
instituciones bancarias, sobre bases ms slidas.
A causa de la baja en los precios internacionales se exent de impuestos la exportacin de plata, a
la vez que se aumentaron los derechos de importacin de las telas de algodn. En diciembre se
public un reglamento para la emisin de bonos, a fin de cubrir el adeudo federal a los bancos que
facilitaron recursos al Gobierno Constitucionalista y, en la medida en que la situacin econmica
tenda a normalizarse, se procuraba juntar el capital para crear el banco nico de emisin.
En 1921, la produccin nacional de petrleo lleg a 193 millones de barriles al ao; convirtiendo a
Mxico en el segundo productor mundial, con un mercado de amplia demanda y precios adecuados.
No obstante, subsistan los problemas en cuanto a la contribucin a la economa nacional, ya que
an tardaran en aplicarse los preceptos constitucionales respecto a la riqueza del subsuelo. Por otra
parte, la sobre - explotacin, sin beneficios para el pas, ocasion que algunos yacimientos
comenzaran a agotarse.
El comercio interno mexicano mostraba preocupacin por el descenso de las ventas. El sector
agrario nacional empezaba a sufrir el reflujo de braceros que regresaban al pas a causa del gran
desempleo en los Estados Unidos. Los ferrocarriles mexicanos se vieron afectados por falta de
material rodante y el gran desembolso que implicaba reparar vas y renovar equipos. En cuanto a
dficit operativo, el gobierno logr un acuerdo con los ms de 35 mil trabajadores, en orden a rebajar
sueldos. A nivel mundial se agudizaba la falta de demanda por productos bsicos y manufactureros,
sntoma del inicio de lo que lleg a conocerse como la gran depresin de los 20.
Pese a la dificil situacin econmica del pas, el gobierno del general Obregn destin recursos a
obras pblicas, tales como la conservacin de calzadas y caminos del Distrito Federal, reparacin de
la red ferroviaria, restauracin de edificios pblicos y la construccin del Teatro Nacional (hoy Bellas
Artes) adems, atendi a la habilitacin de puertos y faros, vigilancia de costas, mejoramiento del
sistema hidrogrfico del valle de Mxico y embellecimiento del Bosque de Chapultepec.
La rebelin de Adolfo de la Huerta, el 30 de noviembre de 1923, en vsperas de la sucesin
presidencial, vino una vez ms a alterar la marcha hacia la pacificacin del pas y ocasion prdidas
calculadas en ms de cien millones de pesos; adems de paralizar los negocios y aislar la capital a
zonas tan importantes como Guadalajara y Veracruz.
La tranquilidad se restableci en marzo de 1924 y en noviembre fue elegido presidente el general
Plutarco Elas Calles. Los negocios se reactivaron una vez que se reabri el trfico ferroviario y los
depsitos bancarios subieron de 34 millones de pesos, en febrero a 47 millones en el mes de junio.
EL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO Y LA GRAN DEPRESION.
El 24 de diciembre de 1924, se logr decretar la Ley General de Instituciones de Crdito y
Establecimientos Bancarios, la cual estableci la Comisin Monetaria, defini las caractersticas de
un banco central y clasific seis categoras de bancos especializados. A continuacin, por decreto
del 29 de diciembre, se fund la Comisin Nacional Bancaria, organismo dependiente de la

Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, dotado de autonoma para vigilar a las instituciones de
crdito, organizaciones auxiliares e instituciones de seguros y fianzas. Este organismo actuara
como rgano de consulta de la SHCP y tendra intervencin en la formulacin de los reglamentos de
las leyes respectivas.
Entre tanto, la economa nacional mostraba signos contradictorios. Mientras la minera alcanzaba un
nuevo impulso y daba empleo a cientos de miles de trabajadores, la agricultura mostraba resultados
deprimentes y se debi recurrir a una fuerte importacin de alimentos bsicos. El petrleo baj de 11
a 8 millones de barriles mensuales y la industria de la construccin estaba paralizada. En cambio, se
adverta reactivacin en la industria cervecera, la cordelera de henequn, la produccin de cemento
y la industria azucarera de Morelos, que haba sido una de las ms daadas durante la Revolucin.
El 25 de agosto de 1925, el Presidente Plutarco Elas Calles expidi la Ley Reglamentaria del Banco
de Mxico y lo inaugur el 1 de noviembre de ese ao, momentos antes de rendir su informe al
Congreso de la Unin. El desembolso gubernamental fue de 55 millones de pesos y los bancos
deberan suscribir parte del capital en las proporciones sealadas por la SHCP. 1
En Europa se afirmaba que Mxico haba alcanzado la paz interna, saneado sus finanzas y
ordenado su sistema bancario, destacando la creacin del Banco de Mxico; no obstante, subsistan
agudos problemas. Pese a las disposiciones prohibitivas, se constat la fuga de cerca de 100
millones de pesos en oro nacional; asimismo, los efectos econmicos de la lucha armada de 1924
afectaban el valor del peso. El comercio con los Estados Unidos declin y la plata en Nueva York
baj a 60.5 centavos la onza, con tendencia bajista.
La economa de Mxico fue afectada en 1929 por diversos factores internos y externos. La industria
petrolera disminuy de 50,000 a 14,000 trabajadores en ocho aos. La plata era desplazada por el
patn oro en muchos pases, especialmente en India y China que eran grandes compradores de la
minera mexicana. El desplome del precio oblig a cerrar muchos establecimientos argentferos que
resultaban incosteables.
La rebelin escobarista, ltima gran insurreccin militar, junto con la persistencia de la guerra de los
cristeros, interrumpi el servicio de ferrocarriles en siete estados; lo cual, junto a trastornos
meteorolgicos, provoc resultados desastrosos en el sector agropecuario.
El 21 de octubre de 1929 se produjo el lunes negro de Wall Street, que provoc la ruina de
especuladores y grandes inversionistas. El da 24 se precipit el pnico en Nueva York y el 30 de
octubre se confirm la estrepitosa baja.
En 1930 se mantuvo la tendencia bajista en todas las bolsas del mundo y en Mxico las operaciones
fueron casi nulas. En junio y julio hubo nuevas bajas alarmantes en Nueva York y desplomes en
noviembre y diciembre, ocurriendo la quiebra del Bank of the United States.
El mercado mexicano se mostr impotente y aunque hubo una leve mejora del precio de la plata, el
monto anual operado en 1930 fue de apenas 293,082 USD.
1

La creacin del Banco de Mxico fue posible, en gran medida, gracias al programa de austeridad impuesto por el Secretario de
Hacienda y Crdito Pblico, ingeniero Alberto J. Pani; cuyos efectos revirtieron, en los ltimos dos aos, el dficit fiscal de 83 millones
de pesos en un supervit de 29 millones de pesos, equivalentes a 0.6% del PIB.

Mxico sufri una agravacin de la crisis en 1931 debido a la escasa demanda internacional por
productos mexicanos. La economa del pas se fundaba en la agricultura y la minera, cuyos precios
internaconales estaban deprimidos. La incipiente industria manufacturera nacional era incapaz de
abastecer la demanda del mercado interno y exportar productos acabados. El crdito permaneca
sumamente restringido y el comercio languideca; en tanto, la produccin nacional se mantena a su
nivel ms bajo y an as acumulaba excedentes.
La desmonetizacin internacional de la plata provoc una baja a 28 centavos de dlar por onza, lo
cual ocasion la ruina de la minera nacional, que no poda seguir operando a esos precios.
El 24 de julio de 1931, el ex - presidente P. E. Calles, nombrado presidente del Banco de Mxico,
puso en vigor la nueva Ley Monetaria, mediante la cual se desmonetiz el oro para circulacin
interna, conservndose como patrn a 0.75 gramos por peso y como medio de reserva. Esta medida
fren la especulacin y favoreci al comercio detallista, a la vez que permiti que los textiles fueran
exportados hacia Amrica Latina. La reforma monetaria signific una devaluacin de 2.55 a 3.5
pesos por dlar e hizo posible imponer el curso forzoso de los billetes del Banco de Mxico.
En cuanto a la legislacin burstil, si bien la reglamentacin no era excesiva y no formulaba penas
para las transgresiones, otorg carcter pblico a la operacin de bolsa y las incorpor al sistema
financiero. Entre los principales preceptos, se estableca que se autorizara una sola bolsa en cada
ciudad y que los socios podran ser solamente corredores de cambios titulados, con la exigencia de
depositar fianza. En cuanto a las empresas emisoras inscritas en bolsa, tendran la obligacin de
informar semestralmente acerca de sus estados financieros.
El consejo de la Bolsa, la nica existente en ese momento, nombr una comisin para promover el
otorgamiento de la concesin prevista por la ley. En noviembre de 1932 se solicit, conservando la
estructura social de la sociedad cooperativa, a lo que las autoridades respondieron que se deba
formar una sociedad annima. Cumplidos los requisitos y formalizada una nueva sociedad, a la que
la cooperativa vendi sus activos, se obtuvo la concesin el 29 de agosto de 1933. La escritura
constitutiva de la Bolsa de Valores de Mxico, S. A. se inscribi el 5 de septiembre con un capital de
120,000 USD, dividido en 60 acciones.
La economa nacional, superados en gran parte los efectos de la Gran Depresin y animada por el
reordenamiento monetario y crediticio, comenzaba a mostrar sntomas alentadores. El precio
internacional de la plata lleg a su punto ms bajo en el primer trimestre de 1933, cotizndose a
24.25 centavos de dlar por onza; pero a partir de entonces comenz la recuperacin del precio y la
demanda externa. El ao se inici si dficit presupuestal y se adverta mayor actividad en la minera,
el turismo, el petrleo y la industria. La plata desmotizada haba encontrado nuevos usos industriales
y artsticos: electricidad, electrnica, fotografa, orfebrera, aparatos de precisin y equipos
industriales. Con la rehabilitacin de la moneda aumentaron los depsitos bancarios y las reservas
del Banco de Mxico.
CRECIENTE IMPULSO AL MERCADO DE VALORES.
En el gobierno del Presidente Calles se aceler el ritmo de inversin en obras de infraestructura,
especialmente en comunicaciones y regado. Los capitales mexicanos, todava incipientes y

cautelosos, se orientaron hacia la industria manufacturera y el comercio; en tanto la inversin

extranjera, atrada por a estabilizacin poltica y social del pas, se concentr en la minera, petrleo
y comercio de exportacin. El Producto Interno, cuyo crecimiento anual se quintuplic entre 1925 y
1929 respecto al quinquenio anterior, se abati con motivo de la Gran Depresin de 1929 y
disminuy 0.5% entre 1930 y 1934; afectado principalmente por el bajo rendimiento del sector
moderno de la economa. En 1934, con el triunfo electoral del general Lzaro Crdenas, se proclam
el Primer Plan Sexenal, que puso nfasis en la inversin gubernamental y afianz las bases de un
crecimiento econmico ordenado y amplio.
Como factor de promocin del mercado de valores y encauzamiento del ahorro nacional hacia los
proyectos industriales prioritarios, por decreto de diciembre de 1933 se cre Nacional Financiera,
institucin bancaria de desarrollo destinada a canalizar crditos a largo plazo y certificados de
participacin; adems de actuar como guardin del propio mercado, a fin de contribuir a su ordenado
desenvolvimiento y ampliacin.
El crdito tuvo una decisiva influencia en el mercado de valores. Los bonos de caminos, emitidos en
1934, con exacto cumplimento de su servicio, reconquistaron la confianza de los ahorradores. As
tambin, los certificados de participacin y los bonos hipotecarios incrementaron notablemente el
volumen de operaciones de la Bolsa, que a fines de 1934 registr un total de 3649,657 USD. De
igual manera, las acciones mineras lograron un repunte gracias a la brusca alza de precios que
ocasion la nacionalizacin de la plata en los Estados Unidos. Por otra parte, se comenzaban a
ofrecer acciones de una empresa petrolera semioficial. Asimismo, la reforma a la Ley de Seguros
permiti mexicanizar esta actividad, al provocar la salida de las aseguradoras extranjeras. Un gran
avance fue la obligacin de invertir en el pas los recursos captados, lo cual favoreci la operatividad
del mercado de valores.
La mayor estabilidad econmica mejor la capacidad de negociacin de Mxico en el exterior, ante
lo cual el Congreso autoriz la contratacin de un prstamo en el extranjero por 5.5 millones de
dlares. El dinamismo del crdito y la inversin se vieron fortalecidos en 1937 por Nacional
Financiera, que emiti ttulos en moneda nacional a 10 aos, con el fin de estimular el largo plazo
industrial. Tambin comenzaron a operar cdulas hipotecarias y se pusieron en marcha diversos
industriales privados. Adems, el 18 de junio se constituy el Banco Nacional de Comercio Exterior,
para promover, apoyar y financiar la exportacin de productos mexicanos.
Considerando su importancia para el desarrollo de la produccin y el comercio, el 24 de junio se
nacionaliz el sector ferroviario, el cual se encontraba en psima situacin operativa y financiera.
La reforma a los estatutos de la Bolsa fue aprobada el 6 de abril de 1938 y en octubre se inscribi el
nuevo reglamento interno en el registro de comercio. Ante el anuncio de la expropiacin petrolera,
proclamada el 18 de marzo de 1938, los depositantes se agolparon en los bancos para retirar sus
fondos. La demanda de dlares era cuantiosa y los tenedores de billetes reclamaban monedas de
plata. Por su parte, las compaas afectadas retiraron sus depsitos bancarios y se suspendi la
exportacin del petrleo. El pblico tema complicaciones internacionales y se abstena de invertir;
con mayor razn despus que los Estados Unidos anunciaron la suspensin de importaciones
mexicanas y de la compra de plata a precios preferenciales. El cambio vari de 3.60 a 4.85 pesos
por dlar.

El comercio exterior manifest una tendencia decreciente hasta fines de 1939; lo cual, aunado a la
salida de capitales, dividendos a la inversin extranjera y servicios de la deuda externa, provoc un
agudo dficit en la balanza de pagos. La disposicin negociadora de los Estados Unidos y la mayor
fortaleza del sistema financiero redujeron los efectos de esta crisis. Sin embargo, el factor decisivo
fue el acontecimiento internacional que, pese a su gravedad y dramatismo, favoreci a la economa
de Mxico. El 1 de septiembre de 1939 se declar la Segunda Guerra Mundial, ocasionando una
gran demanda de materias primas mexicanas en los mercados internacionales. La agricultura y la
minera encontraron mercados vidos y precios atractivos. Incluso la industria export bienes
manufacturados a los Estados Unidos y se produjo un fuerte flujo de capitales a nuestro pas, al no
encontrar colocacin en la convulsionada Europa.
La Segunda Guerra Mundial permiti acelerar el crecimiento econmico de Mxico y brind una
mejor posicin negociadora en los conflictos pendientes a raz de la expropiacin petrolera. La
propiedad privada gan en capitalizacin y se orient al comercio exterior; acelerando el proceso de
modernizacin de la planta productiva.
DESARROLLO INDUSTRIAL Y CRECIMIENTO ECONOMICO.
Mxico, en 1940, era un pas con 20 millones de habitantes, de los cuales 5% se concentraba en el
Distrito Federal. La minera, principal rubro de la recaudacin fiscal desde el periodo colonial,
comenzaba a ser incosteable. La agricultura, favorecida por obras de regado y regularizacin en la
tenencia de la tierra, sufra altibajos debido a factores climticos y tambin a la falta de crdito y
tecnologa adecuada. El desarrollo industrial, interrumpido por la revolucin, tuvo un avance dbil
mientras hubo inestabilidad poltica y econmica. Para recuperar la confianza de inversionistas y
empresarios, fue necesario institucionalizar la vida poltica, limitar la autonoma de los caudillos
locales y asentar las bases de un sistema financiero confiable. A partir de 1940, una vez que se
normaliz la vida social del pas, los objetivos de crecimiento econmico ocuparon el primer lugar en
los esfuerzos oficiales y privados.
En 1942 se firm un pacto comercial entre Mxico y Estados Unidos, con mutuas concesiones. La
plata subi de precio al considerrsele material estratgico. El fuerte xodo de braceros a los
Estados Unidos provocaba falta de brazos en las labores agrcolas nacionales. Por otra parte,
Ferrocarriles Nacionales presentaba mejora en su equipo, mtodos administrativos y capacidad de
transporte. La Secretara de Hacienda exhort a crear nuevas industrias con el estmulo de
exenciones fiscales; existiendo gran inters por invertir en instituciones de crdito, seguros y
afianzadoras.
En junio de 1944, Mxico particip en la Conferencia Monetaria Internacional de Bretton Woods. En
septiembre este organismo adopto el patrn oro y declar a la plata como metal de apoyo. En
Mxico, se tema por la baja de precios de postguerra, la cual no fue severa; en cambio, la libre
navegacin y la experiencia adquirida en cuanto a comercio exterior siguieron favoreciendo las
exportaciones mexicanas. La industria qumica comenzaba a operar en gran escala y se instalaron
plantas para construcciones de motores diesel. A mediados de 1944, comenzaron a funcionar las
primeras locomotoras diesel en el sistema ferroviario. Ese ao, a causa del mayor consumo interno y
de la exportacin, hubo escasez de gasolina. Entre tanto, el censo industrial daba cuenta de 51,000
establecimientos, con medio milln de trabajadores y, por otra parte, se incrementaban
considerablemente las compras de maquinaria industrial en el extranjero.

Terminada la guerra, las empresas norteamericanas comenzaron a considerar la conveniencia de

instalar maquiladoras en localidades mexicanas fronterizas, a causa de los altos costos salariales en
su pas. A su vez, el turismo continuaba presentndose como una importante fuente de divisas; sin
embargo, las instalaciones y comodidades para los visitantes eran insuficientes y era imperiosos
efectuar una fuerte inversin en este rubro.
Un acontecimiento decisivo en el fortalecimiento del sector burstil se produjo el 11 de febrero de
1946, con la creacin de la Comisin Nacional de Valores (CNV), que inici sus labores el 16 de
mayo y concentr algunas de las funciones regulatorias que venan desempeando la Comisin
Nacional Bancaria y Nacional Financiera.
Establecida por iniciativa de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico como organismo autnomo
para proteger los intereses de los inversionistas, CNV cubri la necesidad de apoyo regulatorio
especfico a la promocin, ampliacin y rebustecimiento de la actividad burstil nacional.
En 1948 la CNV comenz a requerir documentacin de las emisoras e inici las consultas para
formular una nueva Ley sobre el Mercado de Valores, para lo cual solicit la participacin de la
Bolsa. Entre 1948 y 1956 el mercado de valores experiment un notable auge, principalmente por la
importancia creciente de los instrumentos de renta fija, que llegaron a constituir el 87.9% del total
operado en 1953; disminuyendo posteriormente esa proporcin a causa de problemas inflacionarios.
La devaluacin del 12 de junio de 1949, a 8.65 pesos por dlar, caus desconcierto y rest atractivo
al mercado de rendimiento fijo, pero las perspectivas econmicas del pas eran alentadoras y la
Bolsa contaba ya con 388 emisoras inscritas a fines de 1949.
La influencia de turistas y la bonanza exportadora del sector minero incrementaban el ingreso de las
divisas; aunque resultaban insuficientes para satisfacer la importacin de maquinaria y equipo para
la industria, agricultura, electrificacin y ferrocarriles. Por otra parte, se iniciaba el estudio de
perforaciones petroleras submarinas con recursos internos.
La reforma de la Ley de Crdito, en 1949 permiti a la banca de depsito aplicar hasta un 20% de
su captacin en operaciones a plazo y crditos a la agricultura e industria, as como actuar ms
ampliamente en el mercado de valores. A las sociedades financieras se les autoriz para emitir
bonos con garanta especfica, en sustitucin de los bonos generales y comerciales. En noviembre
de ese ao se lanzaron al mercado los Bonos del Ahorro Nacional y los agentes de bolsa fueron
facultados para su colocacin.
El desarrollo industrial y comercial alcanzado en los ltimos 20 aos por Nuevo Len, as como la
acumulacin de capitales y el constante surgimiento de empresas, llev a que se fundara la Bolsa
de Monterrey, en enero de 1950, con el apoyo de la Bolsa de Valores de Mxico; cuyos agentes
pudieron inscribirse en la nueva institucin sin requisitos previos. Se fijaron cuotas y aranceles de
corretaje para los agentes de ambas bolsas.
El ao de 1950 fue favorable para el comercio exterior. Aumentaron las reservas de oro, plata y
divisas y se produjo un saludable retorno de capitales. La inversin gubernamental increment su
control de empresas; de las cuales, las once ms grandes pertenecan al Estado. El turismo pas de
ingresos por 50 millones de dlares en 1940 a 233 millones diez aos ms tarde, equivalentes a
50% de las mercancas exportadas en 1950.

El presupuesto nacional result con supervit y mejor la balanza comercial. En noviembre se

anunci que Ferrocarriles Nacionales funcionaba sin prdidas y Petrleos Mexicanos experimentaba
un amplio desarrollo. Por su parte, la agricultura aument su nivel de mecanizacin y especializacin
de cultivos, al tiempo que se incrementaba el consumo de energa elctrica industrial, pblica y
domstica. En cuanto a servicio telefnico, las dos compaas existentes se fusionaron, formando
Telfonos de Mxico, S.A..
La expansin econmica de los Estados Unidos en 1951 y el rearme mundial, originados en gran
medida por la guerra de Corea, estimul la actividad industrial en Mxico y gener nuevos empleos.
Europa present una saludable recuperacin econmica y se alcanzaron mayores niveles de
produccin en Asia y Latinoamrica. En la Convencin Bancaria de ese ao se dijo que Mxico viva
un periodo de auge, pero sufra los efectos de una aguda inflacin. Ante el mayor ingreso de dlares,
el gobierno tom medidas anti - inflacionarias y redujo las tasas de inters de los valores
gubernamentales y de Nafinsa. En cuanto al mercado interno, haba exceso de produccin
manufacturera y escasez de artculos de consumo popular.
Al trmino de la guerra de Corea el comercio internacional se vio afectado por escasez de dlares y
recesin de la economa norteamericana; lo que a su vez provoc la baja de los precios
internacionales de materias primas.
Mxico vio afectada su balanza de pagos en 1952, por la disminucin de exportaciones y las altas
tasas en los mercados de crdito. Se produjo saturacin en algunas ramas industriales, cuyos
excedentes no encontraban cabida en el mercado interno. Slo el turismo y la produccin petrolera,
que se haban duplicado en diez aos, mantenan su aporte a las reservas internacionales.
Las operaciones con acciones industriales, bancarias, mineras y de seguros se intensificaron a raz
de la devaluacin de abril de 1954, en que el dlar pas de 8.65 a 12.5 pesos; disminuyendo la
inversin en valores de renta fija. En ese periodo comenz a cobrar auge el ncleo de empresas
destinadas a surtir el mercado interno de satisfactores complejos: automviles, electrodomsticos,
aparatos electrnicos. La devaluacin pretendi favorecer a este sector y frenar las importaciones;
pero las exportaciones no aumentaron por insuficiente calidad de la produccin manufacturera
nacional.
La inflacin lleg a 19.2% en 1955, lo cual estimul la canalizacin del ahorro hacia el sector
mobiliario. Ese ao se comenz a aplicar el Promedio de Cotizaciones de una muestra de once
emisoras industriales, en sustitucin del promedio aritmtico de las cotizaciones anuales, llamado
Promedio de Hechos de Bolsa, utilizado desde principios de siglo.
EL TRATADO DE LIBRE COMERCIO
(1994 1996)
EL TLC Y LA CRISIS MEXICANA.
Despus de un primer ao, 1994, en que se empezaron a materializar los pronsticos ms
optimistas acerca de la expansin del comercio trilateral, en el siguiente bienio la crisis econmica
de Mxico introdujo un cambio brusco, aunque transitorio, en las tendencias y direccin de los flujos
de bienes y servicios entre los pases socios del Tratado. Con base en ello, algunas personas
concluyeron que el TLC desempe un papel responsable en la aparicin de la crisis de Mxico y

que, a la luz de sus resultados, es necesario revisar radicalmente su contenido o, en el extremo,

repudiarlo.
En realidad, la mayora de los analistas, dentro y fuera de la Regin, rechazan que la entrada en
vigor del TLC haya provocado en alguna medida nuestra crisis econmica. Para contrarrestar este
argumento basta recordar que, por ejemplo, las exportaciones de Mxico hacia Estados Unidos en
1994 crecieron un poco ms rpidamente (20%) que las importaciones que Mxico efectu
provenientes de ese pas (17.8%). De echo el dficit comercial de Mxico con Estados Unidos en
1994 estuvo prcticamente en equilibrio. Esto obedeci a que la liberacin comercial que se realiz
en el primer ao fue mucho ms favorable para Mxico, en trminos de baja de aranceles y nmero
de ramas involucradas, que la correspondiente para los otros pases.
Por el contrario, la evaluacin de los resultados del TLC en el primer ao de su entrada en vigor
(1994) fue positiva puesto que, como se esperaba, el comercio trilateral creci significativamente y la
recepcin de inversiones extranjeras directas y de portafolio por parte de Mxico, alcanz cifras
rcord. Adems, los efectos negativos que sobre la economa mexicana produjo la serie de
acontecimientos polticos desafortunados en ese ao, dieron lugar a que los socios comerciales
norteamericanos ofrecieran asistencia financiera extraordinaria a nuestro pas.
El segundo ao de operacin del TLC (1995), cuando se enfrent la severa crisis econmica, el
estatus de Mxico como miembro de ese Acuerdo proporcion un auxilio invaluable. En primer lugar,
fue posible organizar el paquete d ayuda por parte de la comunidad financiera internacional
encabezada por Estados Unidos, el cual permiti el cumplimiento estricto y puntual de las
obligaciones que sbitamente se tuvieron que enfrentar. Es muy probable que, sin tal apoyo, los
impactos de la crisis habran sido an superiores y ms prolongados a los que se enfrentaron.
DISTRIBUCION FAVORABLE DEL AJUSTE DEL SECTOR EXTERNO.
Por otro lado, el indispensable ajuste del sector externo que se tuvo que realizar se facilit por el
acceso al mercado norteamericano que el TLC propici. Dicho ajuste se efectu mayoritariamente,
es decir, en un 73%, a travs del incremento de las exportaciones, y slo de manera secundaria
(27%) mediante la depresin de las importaciones.
Esta distribucin del ajuste externo ayud a que la economa mexicana fuera menos lesionada, a
diferencia de lo ocurrido en procesos similares anteriores en que la correccin se realiz
principalmente a travs de la cada de las importaciones.
Por pases, los socios norteamericanos (Canad y Estados Unidos) absorbieron el 81.6% de las
exportaciones adicionales que Mxico realiz en 1995. Es muy interesante notar que, para beneficio
ciertamente relativo de nuestros socios, el ajuste por lado de las importaciones realizado afect en
slo una pequea proporcin a Estados Unidos y Canad. Es decir, del total de la declinacin de
importaciones que Mxico tuvo que hacer en 1995, las provenientes de Amrica del Norte
representaron el 17.2%. En contraste, la baja de las importaciones que adquirimos de Asia y Europa
represent el 32.3% y 36.5%, respectivamente.
CRECIMIENTO ININTERRUMPIDO DEL COMERCIO TRILATERAL.

A pesar de la cada general de las importaciones de Mxico y, desde luego, por el repunte de sus
exportaciones, en 1995 el valor del comercio bilateral Mxico Estados Unidos y el de Mxico
Canad fue superior en 1993, antes de la entrada en vigor del TLC, en 34.2% y 25.9%,
respectivamente. El beneficiario neto en estos resultados fue nuestro pas, puesto que en 1995 el
valor de las exportaciones fue 53.8% y 33.3% ms alto, respectivamente, que el registrado en 1993.
Por su parte, las importaciones que efectuamos provenientes de esos pases en 1995 aumentaron
15.9% y 16.7%, en el orden correspondiente, respecto a 1993.
AUMENTO DE LOS FLUJOS DE INVERSION EN LA CRISIS.
El impacto del TLC sobre los flujos de inversin extranjera directa hacia Mxico, objetivo de vital
inters para nuestro pas pero igualmente clave para elevar la competitividad de los productores de
la Regin, fue tambin favorable. Estos resultados pueden verse en una perspectiva de ms largo
plazo, puesto que la sola posibilidad de que Mxico firmara el Tratado atrajo el inters de los
inversionistas del exterior. As, en el periodo 1989-1995 el flujo acumulado de inversin extranjera
directa hacia Mxico ascendi a 33.1 mil millones de dlares, lo que signific 137% ms que lo
acumulado hasta 1988. Ms an, 44.4% de ese flujo acumulado se realiz en el bienio 1994-1995.
Durante 1989-1995, en promedio 64.3% de la inversin extranjera directa provino de Amrica del
Norte, en tanto que 35.7% se origin en otras naciones. Sin embargo, en 1994 y 1995 la proporcin
promedio correspondiente a Amrica del Norte tendi a reducirse (59.9%) y la de otras naciones a
elevarse (40.1%). Es decir, el TLC contribuy no slo a incrementar el inters de capitales de
Estados Unidos y Canad hacia Mxico, sino tambin la de naciones distintas a Norteamrica,
debido al atractivo de nuestro pas para la localizacin de plantas.
Las tendencias de los flujos comerciales y de inversin hasta 1995 se mantuvieron e incluso
mejoraron en 1996. La diferencia fue que ahora no slo aumentaron las exportaciones de Mxico
hacia Estados Unidos y Canad, sino que el repunte de las importaciones efectuadas por nuestro
pas favoreci particularmente a nuestros socios norteamericanos, por encima de otros pases o
regiones. Se estima que, del total de las importaciones adicionales que Mxico adquiri en 1996
(respecto a las de 1995), por aproximadamente 17 mil millones de dlares, las provenientes de
Amrica del Norte representaron el 74%, en demrito de las que se originan en otros pases o
regiones (como Asia y Europa).
IMPACTO SOBRE LA INDUSTRIA MAQUILADORA.
Es importante destacar el gran repunte que experiment la industria maquiladora en estos tres
ltimos aos. Se calcula que el nmero de establecimientos de ese tipo de industrias pas de 2,143
a fines de 1993 a 2,500 al final de 1996, un crecimiento de 17%. El valor acumulado de sus
exportaciones en el mismo lapso aument 60% y el nmero de trabajadores lo hizo en 46.3%.
EL PROCESO COMPETITIVO Y EL DESARROLLO ECONOMICO.
La investigacin acerca de la dinmica de las empresas en lo individual proporciona una visin
interna del preceso de crecimiento econmico. Frecuentemente, el anlisis econmico se centra en
las fuerzas que a nivel macro afectan la economa. En este esquema, el incremento del empleo y de
los estndares de vida son determinados por la poltica presupuestal del gobierno, las tasas de
inters y los niveles de ahorro e inversin.

Por otra parte, el comportamiento de las empresas individuales introduce literalmente las acciones
de millones de agentes econmicos que corren riezgos conbase en informacin inperfecta, tomando
decisiones, se adaptan a un ambiente cambiante, aprenden del pasado y desarrollan un
conocimiento organozacional, del mercado y de procesos productivos, lo que en su conjunto
contribuye de una manera u otra al desempeo relativo de las mismas. En la medida que estos
agentes econmicos estn involucrados en las decisiones de mercado que conducen al crecimiento
econmico y al xito, la dinmica de estas fuerzas micro ayudan a determinar el nmero y calidad de
empleo, los salarios y el tamao y la localizacin de las inversiones. De echo, los factores externos
se entrelazan con las decisiones internas de una empresa en la constante redistribucin de recursos
hacia las organizaciones y unidades de negocios ms productivas.
No obstante lo anterior, el estudio a nivel de empresa o planta revela que la prctica del proceso es
menos darwiniano. La mayor parte de las ganancias en la productividad provienen de las empresas
o unidades de negocio que operan de manera continua. Las que entran y salen del mercado
generan unicamente al rededor del 15% del incremento de la productividad. El hecho de que la
contibucin de la productividad provenga de empresas que operan ininterrumpidamente se relaciona
con otro descubrimiento importante del estudio, el cual muestra que las empresas en expansin
contribuyen al crecimiento global de la productividad en magnitud similar a las que estn
reestructurando sus escalas de produccin a la baja.
PLAN NACIONAL DE DESARROLLO
Esto seguramente fue resultado del abaratamiento (en trminos de dlares) de los costos laborales y
de diversos insumos locales que indujo la depreciacin del peso mexicano, pero tambin
desempearon un papel importante las posibilidades de expansin de estas industrias que abri lo
negociado en el TLC. En particular, el hecho de que a partir del ao 2001 las empresas
maquiladoras podrn colocar sus productos tambin en el mercado mexicano, lo cual increment el
atractivo de este rgimen para inversionistas estadounidenses y de otros pases. Desde luego, esto
tambin representar una oportunidad para que empresas locales abastezcan de una creciente
proporcin de insumos y componentes a aquellas.
En cuanto a la ayuda financiera internacional a nuestro pas, conviene recordar que a mediados de
enero de 1997 Mxico liquid la totalidad del prstamo otorgado por el Tesoro Norteamericano,
varios aos antes de lo acordado y despus de haber cubierto un monto ms interesante por
concepto de crditos al gobierno de Estados Unidos. Canad tambin particip en este esfuerzo de
ayuda, en su calidad de miembro prominente del Fondo Monetario Internacional, el otro organismo
que apoy a Mxico.
El Plan propone los objetivos nacionales, las estrategias generales y las prioridades para el
desarrollo integral del pas; el Plan Nacional de Desarrollo ser la base para guiar la concertacin de
las tareas del Ejecutivo Federal con los otros poderes de la Unin y con los gobiernos estatales y
municipales, as como para inducir la participacin del conjunto de la poblacin.
Tambin hay que reconocer que existe una franca desconfianza social hacia las instituciones de
procuracin de justicia, seguridad pblica y proteccin ciudadana, tampoco estamos satisfechos, no
podramos en conciencia estarlo, con nuestra vida democrtica, an con los avances conseguidos
subsisten insuficiencias y rezagos en nuestro desarrollo poltico. Diez millones de mexicanos no
tienen acceso regular a los servicios de salud; a 50 aos de su creacin el sistema de seguridad
social slo atiende a la mitad de la poblacin total y no con la calidad que merece.

Los problemas sociales se han agravado, tambin, por el estancamiento econmico que ha
registrado el pas por muchos aos. A causa de la falta de crecimiento, la economa no ha podido
multiplicar los empleos que con todo derecho demandan muchos millones de mexicanos.
Gracias al esfuerzo de los mexicanos el pas tiene hoy una gran infraestructura para el desarrollo:
una planta industrial que se ha modernizado aceleradamente y un intenso intercambio comercial con
el exterior. Todo ello refleja que los mexicanos somos capaces de construir una gran nacin y que
muchas generaciones han sumado su esfuerzo para elevar la calidad de nuestra vida.
Fortalecer el ejercicio pleno de nuestra soberana; contruir un pas de leyes y justicia para todos;
alcanzar un pleno desarrollo democrtico; impulsar un desarrollo social con oportunidades de
superacin para todos los mexicanos; conseguir un crecimiento econmico vigoroso, sostenido y
sustentable.
Su defensa y fortalecimiento son el primer objetivo del Estado mexicano. Por eso, se fortalecer la
capacidad del Estado de garantizar la seguridad nacional, la vigencia de las leyes y la presencia de
las instituciones de la Repblica en todo el territorio nacional.
Ejerceremos una poltica exterior activa que consolide la presencia de Mxico en el mundo y
defienda nuestros intereses en los foros multilaterales.
Queremos un Mxico crecientemente capaz de aprovechar las oportunidades que ofrece el mundo
para el progreso de todos los mexicanos. Para lograrlo, desde diciembre pasado est en marcha una
profunda transformacin de nuestro sistema de imparticin de justicia. Ella ser garanta de que los
funcionarios rindamos cuentas claras y puntuales sobre el cumplimiento de nuestras
responsabilidades y sobre el uso honesto de los recursos pblicos.
Queremos un Mxico fuerte por ser un pas de leyes, regido por un sistema de justicia transparente,
moderno y confiable.
Queremos un Mxico donde todoshombres, mujeres, menores, indgenas, campesinos,
trabajadores, empresarios, estudiantesvivan con la certeza de tener acceso a la justicia y de que
sern tratados con equidad.
Por ello, por esa profunda conviccin de que la democracia es el valor supremo de la poltica el Plan
postula como objetivo esencial el construir un cabal desarrollo democrtico.
Y sea el sustento de una vida poltica pacfica y de una intensa participacin ciudadana.
Nuestro propsito comn debe ser llegar al siglo XXI, viviendo en un pas con un pleno desarrollo
democrtico. Alentaremos la participacin social y se garantizarn invariablemente las libertades y
los derechos ciudadanos, como condicin para una vida democrtica plena.
Queremos un Mxico, libre, unido, democrtico. Alcanzar el bienestar social perdurable, es una tarea
enorme que reclama tenacidad, imaginacin y firme decisin del Gobierno y la sociedad.
La Poltica de Desarrollo Social propiciar la igualdad de oportunidades, trascendiendo el origen
tnico, la ubicacin geogrfica y la condicin econnomica de cada mexicano.
La Poltica de Desarrollo Social, estar orientada a asegurar a toda la poblacin el disfrute de los
derechos individuales y sociales consagrados en la Constitucin. Elevar los niveles de bienestar y
la calidad de vida de los mexicanos. Por eso, el Plan comprende una Poltica Social que ser
nacional e integral, federalista y participativa; incluyente y eficaz.
Una prioridad indiscutible de la poltica social ser la superacin de la pobreza. Por eso,
redoblaremos la atencin a las comunidades con mayores desventajas econmicas y sociales,
llevndoles los servicios bsicos, incorporndolas a actividades productivas y promoviendo empleos
que eleven el ingreso familiar.
La poltica social tendr un carcter integral. La dispersin de esfuerzos debilita la capacidad del
gobierno de responder a las justas demandas de equidad y oportunidades. La poltica social tambin
ser clara, profundamente federalista. El Gobierno de la Repblica transferir recursos y

responsabilidades a los estados y municipios, para que ellos sean los ejecutores de los programas
sociales. En esa medida el Gobierno Federal se concentrar cabalmente en su funcin rectora del
desarrollo social.
Slo estaremos satisfechos si cumplimos el imperativo moral, histrico, social, y poltico de erradicar
la pobreza extrema y avanzar decididamente en la construccin de un Mxico de oportunidades y de
justicia.
El futuro de Mxico debe ser de firme crecimiento econmico para responder a las necesidades de
empleo, bien remunerado, de la poblacin. Todo esfuerzo que deba hacerse para alcanzar ese
crecimiento valdr la pena. Los mexicanos enfrentamos un problema muy grave de desempleo
debido a la falta de crecimiento econmico. El crecimiento econmico es indispensable para que la
poblacin tenga empleo bien remunerado niveles crecientes de bienestar y un desarrollo armnico y
democrtico.
Slo el crecimiento econmico dar los recursos para una poltica social ambiciosa, proveer los
medios para construir un mejor sistema de procuracin e imparticin de justicia y propiciar una
situacin social menos proclive a la delincuencia.
Con una economa prspera Mxico ser un pas ms respetado en la comunidad internacional de
naciones.
Por todo esto, el objetivo estratgico, fundamental del Plan Nacional de Desarrollo es promover un
crecimiento vigoroso y sustentable, que fortalezca la soberana nacional, extienda el bienestar de los
mexicanos, sea el sustento de una democracia plena y genere los recursos para atender rezagos y
procurar la justicia y la equidad.
Para lograrlo, promoveremos polticas generales y sectoriales, as como condiciones de certidumbre
y estabilidad que estimulen la inversin nacional y extranjera y que eleven significativamente la
productividad de los factores de produccin.
El Plan Nacional de Desarrollo ofrece una estrategia clara y viable para el crecimiento. En ella el
ahorro interno ser la base del financiamiento para el desarrollo. Por eso, promoveremos las
reformas tributarias y financieras indispensables para estimular el ahorro y la inversin. Por
conviccin y por absoluta necesidad nacional mi Gobierno ser especialmente austero y eficiente en
la aplicacin de los recursos pblicos.
Una vez superada la emergencia econmica, haremos un esfuerzo extraordinario de inversin
pblica en infraestructura y alentaremos una participacin mucho mayor del sector privado para ese
fin.
Es responsabilidad de nuestra generacin resolver grandes problemas, subsanar viejos rezagos y
abrir nuevas oportunidades. Por eso, el propsito del Plan Nacional de Desarrollo es fijar un rumbo
claro para cumplir el esfuerzo de nuestra generacin.
CONCLUSIONES.
La economa mexicana est nuevamente en la senda del crecimiento. Las fuentes de esta dinmica
son el sector exportadosr y, cada vez con mayor fuerza, el mercado interno. El aumento de la
inversin pblica y privada, y del consumo en general -fincado en la expansin de la ocupacinsern los motores principales de la economa. Para que el crecimiento sea ms vogoroso y
permanente, se debe contar con un sector exportador moderno y competitivo.
Es conveniente convertir a nuestro pas en una economa integrada racionalmente a la economa
mundial. La cultura exportadora debe ser una parte del modelo de desarrollo econmico de Mxico
ahora y a mediano y largo plazos. Desde luego, ello nicamente ser posible mediante una poltica

eficaz de promocin de comercio exterior, llevada a cabo por organismos en los que participen
conjuntamente los sectore pblico y privado.
En suma, la conclusin general sobre el Desarrollo Econmico de Mxico es clara y contundente: la
competitividad y el progreso de nuestro pas son objetivos de todos, independientemente de
preferencias particulares, partidistas o ideolgicas. La economa mexicana debe crecer a tasas altas
y sostenidas, evitando recadas dolorosas e innecesarias. Para ello, se deben seguir
escrupulosamente los principios fundamentales de la economa de mercado libre, competitiva y con
claro compromiso social.
Esta insistencia no es producto de una obcecacin doctrinaria. Resulta, ms bien, como reaccion
lgica frente a las conclusiones de la teora generalmente aceptada y, sobre todo, frente a la fuerza
incontestable de los hechos. Las economas ms desarrolladas del mundo, las ms prsperas de la
historia, las nicas que han erradicado la pobreza extrema, las que se caracterizan por un sistema
poltico democrtico, son todas economas de mercado.
El proceso de transformacin econmica toma tiempo e implica costos. No es posible negar esa
realidad. Los primeros pasos de la direccin del cambio estructural se dieron apenas a mediados de
la dcada pasada. Sin embargo, la evidencia internacional e muy favorable a las estrategias que se
basan en la economa de mercado.
En particular, se debe preservar en la instrumentacin de polticas macroeconmicas prudentes y
responsables, enmarcadas en el funcionamiento impecable, irrestricto y de aplicacin general del
Estado de Derecho. Estas bases son las que garantizarn el progreso constante y generalizado de
toda la nacin.
BIBLIOGRAFIA.
Cien Aos de la Bolsa de Valores en Mxico.
Bolsa Mexicana de Valores, S.A. de C.V.
Mxico D.F., 1994.
El Tratado de Libre Comercio de Amrica del Norte a tres aos de su entrada en vigor.
Centro de Estudios Econmicos del Sector Privado, A.C.
No. 196
La productividad y Competitividad desde el punto de vista de las empresas.
Centro de Estudios Econmicos del Sector Privado, A.C.
No. 194
Simpsium DESARROLLO ECONOMICO DE MEXICO
Centro de Estudios Econmicos del Sector Privado, A.C.
No. 202
Plan Nacional de Desarrollo Econmico y Social 1995 - 2001
Definicin, clasificacin e identificacin de los proyectos de inversin (Esencial)

SISTEMAS FINANCIEROS MEXICANO E INTERNACIONAL. POLITICA ECONOMICA

NACIONAL E INTERNACIONAL, INSTITUCIONES Y SERVICIOS RELACIONADOS CON LA
ADMINISTRACION FINANCIERA DEL CAPITAL.

Por primera vez desde 1992 los mercados comienzan a confiar en la posibilidad de que se alcancen
los principios bsicos establecidos para conseguir la Unin Monetaria Europea (UEM) a partir de
1999. La nica magnitud que no mejora a un ritmo aceptable es el empleo, cuyo marcado
componente estructural dificulta su adecuado tratamiento, incluso a travs de polticas de
crecimiento econmico no inflacionario.
A partir de la primavera, comenz a mejorar ligeramente la marcha de la economa alemana, pero el
paro no disminuy, a pesar de sus programas para reavivar la inversin y la creacin de empleo. El
aumento de las prestaciones por desempleo y la reduccin de los ingresos fiscales provocaron los
consiguientes problemas presupuestarios, por lo que Alemania, principal impulsor de la UEM, se
encuentra tambin con dificultades para contener su dficit presupuestario dentro del lmite fijado
(3% del PIB).
En general, las principales economas occidentales mantienen unos ritmos de crecimiento
moderados y no inflacionarios.
En estas circunstancias, dentro del contexto establecido por el pacto de estabilidad acordado en la
Cumbre de Florencia, habr que seguir vigilando los dficit presupuestarios de los paises
comunitarios para que no se incrementen de forma descontrolada por encima de los niveles
considerados aceptables.
Por otra parte, el regreso de la lira a la disciplina del Sistema Monetario Europeo ayuda a reforzar la
creencia sobre la posible incorporacin de los paises mediterrneos a la UEM. La economa
norteamericana ha seguido creciendo a buen ritmo, sin paro y con inflacin moderada, y la OCDE
estima que seguir evolucionando a una tasa del 2,2% y con una inflacin semejante a la de aos
anteriores, 3%.
La economa japonesa, segn su Agencia de Planificacin Econmica, ha iniciado la recuperacin
aunque todava de forma frgil y gradual. Esta mejora de la actividad sin embargo, se ha
interrumpido bruscamente en la segunda parte del ao. El supervit comercial japons sigue
disminuyendo debido al mayor dinamismo de las importaciones.
Finalmente, los paises emergentes de Latinoamrica y del sudeste asitico lograron alcanzar tasas
de crecimiento comprendidas entre el 4% y el 6%, muy superiores a las registradas en Europa. En
esa coyuntura, las bolsas suramericanas han tenido un rendimiento medio superior al 20% y la de
Hong Kong ha superado el 30%.
Evolucin de las principales magnitudes financieras
Tal y como se ha comentada en apartado anterior, con fecha 4 de julio se produjo la cesin definitiva
de los derechos de compensacin por moratoria nuclear. Su cobro, que para Sevillana supuso
172.296 millones de pesetas, se aplic integramente a amortizar y reembolsar la deuda.
No obstante, la reduccin de endeudamiento conseguida se ha acercado a los 186.000 millones de
pesetas, fijando el nivel de deuda financiera en 125.347 millones, la menor cifra de los ltimos
quince aos.
Con ello la proporcin que representa la financiacin ajena sobre el total de la financiacin bsica
tras la actualizacin del balance es de 26,8%, en contraste con el 52,4% de 1995 o el 62% de 1987

Igualmente su comparacin con la cifra de negocios (grfico 2) representa tan slo el 43,2% frente al
110,1% de 1995 y al 244,9% de 1987.
Como se indicaba en el Informe anual de 1995, las actuaciones realizadas en los ltimos ejercicios
sobre la estructura financiera de la Compaa para disminuir la cuanta de la deuda en divisas y la
financiacin a tipo fijo (grfico 3), han estado encaminadas a su adaptacin a la situacin que
surgiese tras la titulizacin de la compensacin por moratoria nuclear.
El reembolso de lneas de crdito, junto con el programa de pagars, ha situado el total de los
fondos disponibles a 31 de diciembre en 196.084 millones de pesetas, lo que representa una
cobertura del 156,4% de los compromisos financieros de la sociedad a esa fecha.
La anticipacin de la amortizacin de determinadas operaciones en moneda extranjera ha supuesto
un adelanto en la imputacin a resultados de las diferencias de valoracin con el consiguiente
saneamiento y notable reduccin del importe que por ese concepto queda, a 31 de diciembre,
pendiente de imputar
Esta sobrecarga en la cuenta de prdidas y ganancias no ha sido obstculo para que el total de la
carga financiera neta (grfico 6) disminuya por tercer ao consecutivo, experimentando un descenso
de ms del 35%, reducindose a un nivel que no se alcanzaba desde principios de los aos 80.
Finalmente, la cuanta de este concepto de gasto respecto a la cifra de negocios, muestra un ratio de
tan slo el 8,10%, que constrasta con el 12,9% de 1995 con el 38,3% de 1986

SISTEMA FINANCIERO MEXICANO

El Sistema Financiero esta compuesto por los mercados financieros y las instituciones financieras
que en muchos casos crean los mercados. As como la economa de un pas o por las finanzas, todo
a travs de una estructura administrativa.

INVERSION
Y
CONSUMO

CORREDORES
Y
DISTRIBUIDORES

INVERSION
Y
CONSUMO

DINERO

ACTIVOS
FINANCIEROS

PRESTATARIOS

ACTIVOS
FINANCIEROS
AHORRADORES

DINERO

PROPIETARIOS
DE
ACTIVOS

DINERO
ACTIVOS
FINANCIEROS

ACTIVOS
FINANCIEROS

INTERMEDIARIOS
FINANCIEROS

Los servicios suministrados por el sistema financiero (sistema de Economa).- Ayudar a transformar
los ahorros de los individuos y empresas (cias. De inversin). Una persona que ahorra dinero
transfiere a alguien que tiene productividad de inversin y necesita dinero para financiarlas.
Activos Financieros .- Dinero, Deuda y Acciones.
PNB .- es el valor de los bienes y servicios producidos en un periodo por los factores de la
produccin que son propiedad de los residentes de un pas. (el consumo es el componente
principal).
Transaccin financiera = intercambio de activos financieros.
El Poder Ejecutivo,encargado de ejecutar las leyes :
1. Administracin publica centralizada:
A) Secretarias de Estado:
Hacienda y crdito publico:
a)Com. Nal. Bancaria y de Valores:
*-Banca Mltiple.
--Organizaciones aux. de
Cred:
*-Alm. Gen. de Dep.
*-Emp. De Factoraje
*-Arrendadoras Financ.
*-Casas de Cambio
--Uniones de Crdito
- -Banca de Desarrollo
- -Fideicomisos de
Fomento E

-Patronato del Ahorro

Nal.
--Emisoras
--Controladoras o
controladas
(Ley de agrupaciones Fin.- la controladora se compromete a responder del cumplimiento de sus
controladas, pero ninguna responder por la controladora, ni entre ellas mismas.)
--Bolsa Mexicana de
Valores.
-Inst. Nac. de Depos.
de Val
INDEVAL
-Inst.Mex. mercado
capitales
IMMEC
-Asoc. Mex. Casas de bolsa
AMCB
-Casas de bolsa
--Clasificadora de valores
-Agentes de bolsa
--Especialistas
burstiles
-Sociedades de
Inversin

de Deuda
comunes o

Variab

de

Capitales
-Soc. operad. De soc. de
Inver.
*Grupos Financieros.- Entidades Financieras que con un mnimo de 3 forman un grupo financiero.
b).-Com. Nal.de Seguros.y fianzas:
-Instituciones de Seguros:
(privadas y nacional)
-Instituciones de Fianzas
-Sociedades Mutualistas de
Seg
-Reaseguros
c).-Com.Nal.del Sist. De Ahorro p/
retiro:
-AFORE
-SIEFORE
Gobernacin.

 Relaciones exteriores
Defensa nacional
Marina
Desarrollo social
Medio ambiente, recursos naturales y pesca
Energa
Comercio y fomento industrial
Agricultura, ganadera y desarrollo rural
Comunicaciones y transportes
Contralora y desarrollo administrativo
Educacin publica
Salud
Trabajo y previsin social
Reforma agraria
turismo
B) Departamentos administrativos.
C) Consejera jurdica
2.-Administracion publica paraestatal:
A)-Organismos descentralizados
B)-Empresas de participacin estatal
C)-Fideicomisos
S H C P .- Es el Rector del Sistema
B M .- Regulador de la operacin del SFM
COMISIONES.- Inspeccin y vigilancia del SFM
ADM. AUD. FISCAL.- Fiscalizacin del SFM
El SFM.- es el conjunto de instituciones, organismos y autoridades que administran orientan y dirigen
los recursos monetarios generados por el pblico inversionista y ahorrador.
SFM, carece de un cdigo legal nico, su normatividad esta en varios cdigos, leyes, reglamentos y
circulares.
PRACTICA BANCARIA MEXICANA.- Ley de instituciones de crdito. = Banca Mltiple y Banca de
Desarrollo.
Banca Mltiple [banca de primer piso].- Operaciones de deposito, crdito,
ahorro,capitalizacion,financieras y fiduciarias [autorizacion:SHCP, oyendo opinin del BM y de la
CNBV.
Banca de Desarrollo [banca de segundo piso].- Entidades de la administracin publica federal, con
personalidad jurdica y patrimonio propios, constituidas para apoyar actividades de ndole social
[Nafin, Banobras,Banrural].
Operaciones Pasivas .- El banco capta recursos del publico ahorrador, rentista o inversionista.
Operaciones Activas .- El banco presta los recursos obtenidos.
Operaciones neutras o complementarias.- Ej: cajas de seguridad, fideicomisos
FACULTADES DE LOS BANCOS:
1.Recibir depsitos de dinero. A la vista, das preestablecidos, a plazo o con previo aviso.
2. Aceptar prestamos o crditos. Y fomentar el Ahorro nacional.

3. Emitir bonos y obligaciones subordinadas

4. Constituir depsitos en instituciones de crdito en entidades financieras del exterior. Y promover
la adecuada participacin de la banca mexicana en los mercados Financieros Internacionales.
5. Efectuar descuentos y otorgar prestamos y crditos
6. Expedir tarjetas de crdito
7. Asumir obligaciones por cuenta de terceros
8. Operar con valores
9. Promover la organizacin y la transformacin de empresas
10. Llevar a cabo operaciones con oro, plata y divisas
11. Proporcionar el servicio de cajas de seguridad
12. Expedir cartas de crdito
13. Realizar pagos por cuenta de sus clientes
14. Realizar operaciones de fideicomiso
15. Llevar a cabo mandatos y comisiones
16. Recibir depsitos en administracin, custodia o en garanta de ttulos o valores en general de
documentos mercantiles.
17. Actuar como representante comn de obligaciones y otros tenedores
18. Proporcionar servicio de caja y tesorera relativo a ttulos de crdito por cuenta de las emisoras
19. Llevar la contabilidad y los libros de actas y de registro de sociedades y empresas
20. Desempear el cargo de albacea, la sindicatura o encargarse de la liquidacin judicial o
extrajudicial de negociaciones, establecimientos, concursos y herencias.
21. Practicar avalos que tendrn la misma fuerza legal que los realizados por corredores pblicos o
peritos
22. Adquirir los bienes muebles e inmuebles necesarios para la realizacin de su objeto y
enajenarlos cuando corresponda
23. Celebrar contratos de arrendamiento financiero y adquirir los bienes objeto del contrato
24. Realizar actividades anlogas y conexas que autorice la SHCP, previa opinin del BM y de la
CNBV. Procurando un desarrollo equilibrado del Sist. Bancario Nacional y una competencia
sana entre instituciones de banca Mltiple
25. Promover y financiar las actividades y sectores que determine el congreso de la Unin como
especialidad de cada institucin de banca de desarrollo, en las respectivas leyes orgnicas.
RESERVA FRACCIONARIA.- los bancos deben depositar en BM la proporcin de pasivo
acumulable que se les fije. As el BM controla los recursos captados por la banca comercial.
FUNCIONES Y FACULTADES DEL BANCO DE MXICO :
1. Dictar disposiciones sobre prestamos que puedan recibir y otorgar las casas de bolsa
2. Dictar reglas sobre Reportos
3. Dictar reglas sobre aceptaciones bancarias y papel comercial, respecto al financiamiento de
posiciones propias.
4. Encargarse por cuenta del gobierno federal de la emisin, colocacin, compra y venta de valores
representativos de la deuda interna
5. Designar 3 integrantes de la junta de gobierno de la CNBV
6. Solicitar la inscripcin en el RNVI de ttulos suscritos y emitidos por el gobierno federal.
7. Regular la emisin y circulacin de la moneda y los cambios con el exterior.
8. Operar como banco de reserva con las instituciones a el asociadas

9. Actuar como agente financiero del Gobierno Federal en las operaciones de crdito externo o
interno y en la emisin y atencin de emprstitos pblicos y encargarse del servicio de
Tesorera del propio gobierno.
10. Participar en representacin del Gobierno y con la garanta del mismo en el Fondo Monetario
Internacional y el Banco Interamericano de Reconstruccin y Fomento
FUNCIONES Y FAC. DE LA S H C P .
1. Dictar disposiciones de carcter general
2. Nombrar a 5 miembros de once de la junta de gobierno de la CNBV
3. Otorgar autorizaciones para bolsa de valores y casas de bolsa
4. Sancionar las operaciones que se hacen fuera de bolsa
5. Determinar las operaciones anlogas
6. Presentar querella o peticin para la persecucin de delitos previstos en la Ley
7. Autorizar la constitucin y operacin de Grupos financieros.
FUNCIONES Y FAC. DE LA C. N. B. V. :
1. Realizar la supervisin de las entidades, as como las pers. Fsicas y morales que efecten
actividades previstas en las leyes relativas al SFM
2. Emitir en mbito de su competencia la regulacin prudencial a que se sujetaran las entidades
financieras.
3. Dictar normas de registro de operaciones aplicables a las entidades
4. Fijar reglas para la estimacion de activos y en su caso de las obligaciones y responsabilidades
de las entidades.
5. Vigilar el funcionamiento de casas de bolsa, Bolsa de Valores y especialistas
6. Inspeccionar y vigilar a los emisores de valores inscritos en el R.N.V.I.
7. Establecer criterios de aplicacin general acerca de los actos que se puedan considerar
contrarios a los usos burstiles.
8. Autorizar a los apoderados para celebrar operaciones con el publico
9. Autorizar las remuneraciones que cobren las casas de bolsa al publico y a los aranceles de la
bolsa y especialistas burstiles.
10. Actuar como conciliador y proponer rbitros en procedimientos de conciliacin.
11. Llevar estadsticas del mercado de valores
12. Controlar el funcionamiento del INDEVAL.
13. Actuar como asesor del Gobierno Federal en lo relativo a mercado de valores.
FUNCIONES Y FAC. DE LA JUNTA DE GOBIERNO DE LA C.N.B.V.:
1. Integrada por 10 vocales, mas el presidente de la comisin y 2 vicepresidentes que este
designe
2. SHCP.- Designara a 5 vocales
3. BM, designara a 3 vocales
4. C.N.S.F., designara a 1
5. Consar, designara a 1
6. Delegar en el presidente de la CNBV diversas actividades de su competencia
7. Revisar y aprobar los presupuestos de ingresos y egresos
8. Examinar y en su caso aprobar los informes generales que deba presentar el presidente de la
CNBV
9. Dictar disposiciones generales de asuntos que le competan

10. Aprobar nombramientos de vicepresidente, personal directivo y rbitros a propuesta de su

presidente
11. Designar y remover a su secretario
12. Determinar y recomendar que se proceda a la amonestacin, veto, suspensin o remocin de
consejeros, directivos, comisarios, apoderados, funcionarios y dems personal que puedan
obligar a las entidades del sector financiero.
FORMA EN QUE LAS TRANSACCIONES FINANCIERAS AFECTAN LA OFERTA DEL DINERO
1 El exceso de Reservas quedan excluidas y la respuesta de la banca a cualquier modificacin de
la tasa de efectivo es instantnea, no hay lapso entre ellas.
2 Los depsitos suben o bajan de acuerdo con el aumento o disminucin de la cartera bancaria de
prestamos e inversiones.
3 La tendencia de la moneda es constante, la oferta solo varia con los depsitos bancarios
TRANSACCIONES QUE AFECTAN LA OFERTA DEL DINERO:
A).-Operaciones de mercado abierto.- Control con base en incrementos o reducciones a la oferta del
dinero.
B).-Variaciones en la proporcin de la reserva secundaria:
El BM adquiere valores en circulacin del gobierno,que deposita en bancos privados,
incrementando su efectivo por loque se ven inducidos a realizar prestamos e inversiones para
eliminar el excedente de sus reservas.
Cuando el publico compra o vende valores, trata con un banco o con un corredor de inversiones.
El aumento resultante de los depsitos bancarios al vender los valores, es el incremento en la
oferta del dinero
Se reduce la oferta cuando el banco vende valores al publico quien paga con retiros de sus
cuentas bancarias, reduciendo as los prestamos e inversiones.
LAS TRANSACCIONES FINANCIERAS INTERNACIONALES NO MODIFICAN EL TOTAL DE LOS
DEPOSITOS Y LA OFERTA DE DINERO NO CAMBIA (ni los incrementos ni las disminuciones de
las reservas de cambio extranjero afectan la oferta)
POSIBLE INCREMENTO EN LA OFERTA DE DINERO.- si se compran valores en el extranjero y se
depositan en la banca comercial y esta no logra colocarlos por falta de demanda, el BM adquiere
tales divisas por cuenta del gobierno, al realizar esta operacin los balances de los bancos privados
con el BM son incrementados mientras que los balances del gobierno con el BM se reducen. Como
consecuencia las reservas de efectivo de los bancos aumentan por encima del nivel obligatorio. El
gobierno reduce sus depsitos en los bancos para restaurar sus balances en el BM.
El no seguir este procedimiento implica un aumento en la oferta de dinero.
AUMENTO EN LA OFERTA.- Existe cuando hay movimientos pidiendo avisos de depsitos (los
bancos tienen la mayor proporcin de su pasivo depositado en avisos de deposito), ocasionando
una baja de las reservas obligatorias , permitiendo as un aumento en la oferta.
Cuando el BM sigue una poltica de restriccin monetaria las tasas de inters suben, incentivando al
publico a incrementar sus avisos de deposito para aprovechar las altas tasas. Esta disminucin en
la reserva obligatoria de los bancos sirve para aumentar la oferta de dinero y contrarrestar la poltica
de restriccin monetaria.
Reduccin en la oferta de dinero.- Un incremento en la demanda del publico por dinero reduce la
oferta del mismo, ya que si el publico saca dinero de sus depsitos reduce las reservas bancarias,
causando disminucin de prestamos e in versiones, reduciendo depositos y la oferta de dinero.
Resumiendo las actividades de prstamo e inversin de los bancos estn determinadas por la
posicin de sus reservas.

INDICADORES FINANCIEROS
1.

2.

PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS:

PIB
Indice Nacional de Precios al Consumidor
Tipo de Cambio Interbancario
CETES
TIIE
Indice de la BMV
Base Monetaria
Reservas Internacionales
Crdito Interno Neto
Tesobonos
PRINCIPALES INDICADORES DEL SECTOR EXTERNO:
Cuenta corriente
Balanza comercial (economa abierta)
PNB
Exportaciones totales (petroleras y no petroleras)
Manufactureras
Importaciones totales.(bienes de consumo, Intermedios y de capital)
Cuenta de capital
Inversin extranjera directa y de cartera

POLITICA ECONOMICA NACIONAL

Es el conjunto de mecanismos, instrumentos y acciones que aplica el estado con el objeto de
regular los hechos y fenmenos econmicos. Su objetivo = el desarrollo socioeconmico del pas:
- Estabilidad monetaria
- Estabilidad Del sector externo
- Estabilidad de precios
- Redistribucin del ingreso
- Elevacin del nivel de vida de la poblacin
- Reduccin del desempleo y subempleo
- Conservacin y explotacin racional de los
recursos naturales
- Desarrollo del mercado interno.
La poltica econmica se divide en:
A) poltica agropecuaria:
reparto agrario
crditos al campo
produccin de semillas y fertilizantes mejorados
creacin de infraestructura
B) poltica industrial:
crditos a la industria.

estmulos fiscales
inversin publica en la industria
precios y tarifas del sector publico baratos para los industriales
proteccin del mercado interno

C) poltica monetaria:

devaluacin, el costo del dinero.

emisin monetaria, la oferta monetaria o volumen del dinero
regulacin crediticia
crdito selectivo por actividades
control de cambios
fijacin del tipo de cambio
creacin de nuevas monedas
el redescuento
operaciones de mercado abierto
coeficiente de liquidez de la banca comercial
desarrollo de los mercados monetarios
colocacin de bonos y ttulos gubernamentales
instrumentos cambiarios como la devaluacin, la flotacin, los tipos de
cambio mltiples
modificacin de las tasas de inters
D) poltica financiera:
ley de ingresos y egresos de la federacin
cobro de impuestos, derechos, productos y aprovechamientos
fijacin de tasas bancarias de inters
regulacin de la deuda publica interna y externa.
Se encarga de formular los objetivos, sealando los instrumentos adecuados para controlar los
ingresos y administrarlos, as como para elaborar el gasto del sector publico. Tambin se encarga del
control del sistema bancario, de la poltica monetaria, crediticia y fiscal.
E) poltica exterior:
fomento de las exportaciones
aranceles a la importacin
regulacin de la inversin extranjera directa
control de la transferencia de tecnologa
registro de tecnologa externa
permisos a empresas transnacionales
F) poltica de empleo:
creacin de empleos en el sector publico
controles salariales
capacitacin de la mano de obra
fijacin de salarios mnimos
aplicacin de la legislacin laboral.
FILOSOFIA Y PROPOSITOS DE LA POLITICA ECO. ACTUAL.

Se orienta a propiciar la mayor participacin del sector privado de la economa para que sea el
motor del crecimiento.
FUNCIONES DE LA POL. ECO. ACTUAL.
Desregularizar la actividad eco.
Mayor participacin en el mercado del sector privado
Debilitar a los sindicatos
Favorecer al sector financiero y especulativo
Mayor ahorro, inversin y crecimiento econmico.
Desaparicin de la banda de flotacin y el BM se retira del mercado cambiario para que la
fluctuacin peso-dlar sea libre.
Sustitucin del PECE por el PABEC (pacto p/ bienestar, estabilidad y crecimiento econmico)
Promocin del programa ACUSEE (acuerdo de unidad p/ superar la emergencia econmica.)
Paquete de rescate econmico (acuerdo financiero con E.U.)
Programa PARAUSEE (prog. P/ reforzar el acuerdo de unidad p/ superar la emergencia econmica.
El Plan Nacional de Desarrollo 1995-2000
Ampliacin de la base gravable de las entidades federativas para fortalecer sus ingresos.
Fondo para promover la infraestructura del pas
Se implanta el A D E
Se Continua Con La Apertura Comercial .
El APRE (alianza p/ la recuperacin econmica)
ALIANZA PARA EL CAMPO (programa nacional agropecuario: 1996-2000)
PROCAMPO
PRODUCE (prog. De capitalizacin productiva y preservacin de recursos naturales)
La estabilidad de los precios es el patrn con el que miden los valores econmicos. La forma de
medir el precio global de los precios es el INDICE NACIONAL DE PRECIOS AL CONSUMIDOR. El
nivel global de precios es la Tasa de Inflacin de crecimiento o descenso del nivel de precios.
POLITICA ECONOMICA INTERNACIONAL.- Es el conjunto de acciones que realiza el Estado en
materia de importaciones y exportaciones de mercancas y servicios, para contribuir al desarrollo
socioeconmico del pas. Basado en la situacin econmica mundial, las perspectivas del comercio
internacional y las relaciones econmicas entre ellos(la Secretaria de Comercio y Fomento Industrial
es de acuerdo con la Ley Orgnica de la Administracin Publica Federal, la encargada de la poltica
econmica exterior).
Sus funciones son:
A) formular y conducir las polticas generales de comercio exterior.
B) Fomentar el comercio exterior del pas
C) Estudiar, proyectar y determinar los aranceles y determinar las restricciones para la importacin
y exportacin.
D) Estableciendo estmulos al comercio exterior junto con la SHCP y subsidios sobre impuestos de
importacin.
Poltica de Inversin Extranjera y Poltica de Endeudamiento:
Acuerdos Comerciales (medidas proteccionistas, los aranceles y los contingentes)
Mecanismos Monetarios Internacionales (los mercados alteran los tipos de cambio en respuesta
a los niveles de precios relativos, tipos de inters divergentes o a las expectativas sobre los
precios )
Coordinacin Macroeconoma.

 Alternativas de Financiamiento:
-Entrada de inversiones directas
-Entradas de capital a plazos
-Prestamos exteriores
-Utilizacin de las reservas
-Regeneracin de la deuda
ALTERNATIVA DE FINANCIAMIENTO DE INVERSION
a) el Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional se constituyeron en la conferencia Bretton
Woods, New Hampshire, en 1944 (con 120 pases miembros)
b) las metas del FMI son estabilizar los tipos de cambio internacionales y prestar dinero a los
pases que tienen problemas para financiar sus transacciones internacionales.
c) Los requisitos del FMI para otorgar prestamos son: (ser socio, tener cubiertas sus cuotas,
presentar programa de inversin, presentar carta de intencin y planes de choque.)
d) Las ventajas de financiamiento por el FMI son. (tasas de inters mas bajas, plazos muy
amplios, flexibilidad para reestructuras.
e) El Banco Mundial presta para el fomento al desarrollo econmico
f) Requisitos. (estabilidad econmica en el pas en que se va a invertir, estabilidad poltica,
mercados financieros en donde rija la oferta y la demanda sobre productos que ofrece la banca
y regulacin clara en materia bancaria y burstil .
FORWARD.- son contratos en deposito de dinero o de prstamo, en los cuales el contrato se
celebra hoy a una tasa fijada para un prstamo o inversin que comenzara en fecha futura, pero
fijada hoy.
SWAPS.WARRANTS.FINANCIAMIENTO EN EURODOLARES.- son depsitos en dlares pero en un banco fuera de los
EUA o en un International Banking Facility. Las tasas estn libres de toda presin de los gobiernos y
se fija por la oferta y la demanda. La tasa base para las operaciones en Eurodlares es la tasa a la
que los bancos de Londres ofrecen eurodlares en el mercado interbancario, lo cual se conoce
como LIBOR. A la Libor se le agrega un diferencial en funcin del riesgo y de la situacin del
mercado. Todos los prestamos en eurodlares tienen vencimiento fijo. En este mercado no hay
saldos compensatorios.
El plazo mximo de estos financiamientos va de 7 a 10 aos, con algn periodo de gracia.
Los clientes para el mercado en eurodlares son :
a) compaas norteamericanas que fondean operaciones con terceros pases
b) empresas no estadounidenses
c) agencias de gobiernos que fondean proyectos
d) gobiernos extranjeros que fondean proyectos o dficit en la balanza de pagos.
Fuentes de fondos:
Las instituciones financieras privadas
La banca mexicana
Los fondos de garanta
Las uniones de Crdito

Las fuentes de Financiamiento son aquellas instituciones financieras con la capacidad suficiente
para emitir prestamos a quien lo solicite con la condicin de cumplir con ciertos requisitos que
garanticen el pago de la deuda.
Los Financiamientos ms generalizados son:
Prestamos de habilitacin y avo
Prestamos Refaccionarios
Prestamos Hipotecarios
Arrendamiento Financiero
Banca de Desarrollo
AUTONOMIA DEL BANCO DE MEXICO
Antecedentes: Ley Orgnica del Banco de Mxico de 1985.
La autonoma del Banco Central propuesta por el Ejecutivo, viene a modificar el carcter de
organismo pblico descentralizado del Gobierno Federal que se le haba conferido a partir de 1985
por el Congreso de la Unin al aprobar su Ley Orgnica, generada por el cambio de condiciones que
se presentaron a raz de la nacionalizacin de la banca. La vinculacin con el Gobierno se hizo
estrechamente dependiente aunque se establecieron una serie de restricciones tanto a la emisin
monetaria como al financiamiento gubernamental.
Con la Ley de 1985, el financiamiento interno que poda otorgar el Banco de Mxico, tendra lmites
determinados por las prioridades y objetivos establecidos en el Plan Nacional de Desarrollo y las
proyecciones de poltica econmica. Tambin se incluyeron prohibiciones para la adquisicin de
deuda directa del Gobierno, la cual slo podria realizarse a travs de operaciones de
mercado abierto. Otro cambio significativo derivado de la modificacin anterior se refera al
encaje legal, ya que al no proporcionar el Banco crdito directo dejaba de tener sentido el utilizarlo
como mecanismo de capitacin y asignacin de recursos. Con estas reformas se preparaban las
condiciones para que a pesar de la vinculacin administrativa, se manejara en trminos legales.
la prohibicin expresa de otorgar niveles de financiamiento excesivos.
Las funciones bsicas que ha desarrollado el Banco, de acuerdo a la Ley mencionada son la
regulacin de:
La emisin monetaria y su circulacin.
El volumen crediticio.
Las condiciones cambiarias y el tipo de cambio.
Otras funciones atribuidas al Banco Central, no menos significativas, han sido la de operar como
banco de reserva con las instituciones de crdito o bancos y la de ser tesorero y agente financiero del
Gobierno Federal en sus operaciones de crdito, encargndose de la emisin, colocacin, compra y
venta de valores, tanto de la deuda interna y externa, as como de su servicio. Se explicit en el
ordenamiento analizado que el marco de accin del Banco de Mxico estara determinado por el Plan
Nacional de Desarrollo y las directrices de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico. Queremos
hacer notar que con la autonoma propuesta por el Ejecutivo podra existir la alternativa de que el

Banco siguiera tomndolos como marco de referencia, o bien pudiera incluir como determinantes
algunos otros parmetros de la economa y de los negocios que no vinculen su desempeo tan
directamente a los lineamientos gubernamentales, que parece ser lo que se; persigue como objetivo.
Evidentemente el cambio de parmetros podra llevar a los nuevos funcionarios del Banco a la toma
de decisiones sobre poltica financiera que pudieran contraponerse a las gubernamentales.
Esta es la esencia de la reforma propuesta por el Presidente Salinas, el salto de un organismo
descentralizado a un organismo autnomo, lo cual no debemos pensarlo solamente en el mbito
administrativo, sino en lo poltico y en lo econmico. Podemos considerar que es una continuidad de
los procesos privatizadores y de desregulacin derivados de la concepcin neoliberal del rgimen, es
decir, que se est privatizando al Banco de Mxico. Tambin que puede ser un requisito fundamental
planteado por el capital financiero para la internacionalizacin y flujo libre de capitales que
prcticamente ya existe, pero requiere su formalizacin a travs de estas reformas a la Constitucin.
O bien que al estilo estadounidense o alemn se crea un contrapeso a la poltica presidencial y en
nuestro caso, al presidencialismo acentuado. A raz de la publicacin de la iniciativa presidencial
sobre la autonoma del Banco de Mxico se han realizado diversos planteamientos por especialistas,
polticos y empresarios que abordan tales hiptesis, sin embargo, antes de entrar a su anlisis es
conveniente plantearse cules sern las nuevas disposiciones en torno a los siguientes aspectos
medulares, que la actual Ley Orgnica le confiere al Gobierno y saber por lo tanto a qu renuncia y si
algo permanece como mecanismos de control o regulacin de la emisin, del crdito y del tipo de
cambio.
Saldo del financiamiento interno. Es el monto neto de recursos que tiene el Banco de Mxico para
otorgar crdito cuyo saldo se ha determinado con base en los siguientes elementos: Prioridades y
objetivos del Plan Nacional de Desarrollo, producto interno bruto, deuda interna y externa, balanza de
pagos, reserva monetaria, nivel general de precios, necesidades de financiamiento de la
economa, agregados monetarios, mercado de dinero y capitales. El dinero y el crdito como
expresiones del valor de las mercancas y su importante papel en la circulacin de las mismas y en el
funcionamiento del aparato productivo, llev a que se expresara en la Ley comentada que este saldo
para la regulacin y el control del crdito debe darse a conocer diariamente a la Secretaria de
Hacienda.
Reserva monetaria. Se establece que la reserva de activos internacionales est formada por las
divisas (billetes, monedas, depsitos bancarios, valores, ttulos y documentos de crdito, obligaciones
y todos los medios internacionales de pago), oro y plata propiedad del banco. Se ha hecho un acto
ritual el conocer peridicamente el saldo de la reserva, ya que entre otros aspectos nos revela el
monto con que el pas cuenta para hacer frente a las operaciones internacionales y su importancia
poltica radica en el manejo de la cifra por el Presidente en su informe y en actos de relevancia por el
Secretario de Hacienda y por el Director del Banco de Mxico.
Tasa de inters y regulacin crediticia. La actual Ley Orgnica seala que el Banco de Mxico
emitir las disposiciones a las cuales debern ajustarse las tasas de inters, comisiones, premios,
descuentos, montos, plazos de las operaciones activas y pasivas que realicen las instituciones de
crdito. An cuando en los ltimos aos se ha desregulado el control y la fijacin de la tasa de inters
y se dice que actualmente rige una "tasa de mercado", es evidente que la intervencin de la poltica
gubernamental es predominante para mantener altas tasas comparativamente a las internacionales, a

fin de atraer el capital golondrino internacional, evitar una nueva fuga de divisas y desacelerar la
economia.
Es importante conocer los cambios concretos que se plantearn sobre el manejo de la tasa de
inters, y mxime si la regulacin crediticia se llevar a cabo fundamentalmente a travs de
operaciones de mercado abierto a fin de ampliar o contraer la liquidez y cmo se determinaran los
volmenes crediticios que se operan permanentemente en el sistema econmico.
Tipos de cambio. Hasta la fecha, aunque legalmente es el Banco de Mxico el que tiene la facultad
de determinar los tipos de cambio, es decir, la equivalencia de la moneda nacional con la moneda
extranjera, es evidente que quien siempre ha tomado este tipo de decisiones ha sido el Ejecutivo, no
obstante que formalmente existe la Comisin de crdito y Cambios, dentro de la estructura
administrativa del Banco central, cuyas funciones son las de establecer normas para la fijacin de los
tipos de cambio y los criterios para regular las operaciones cambiarias y que est integrada en forma
mixta por el Banco y la Secretaria de Hacienda.
Dada la experiencia traumtica para la mayor parte de la poblacin del significado y efectos de una
devaluacin y de la fuga de capitales, la Ley autoriza al Ejecutivo a expedir decretos sobre control de
cambios. Sin embargo, el proceso de desregulacin ha llevado a derogar estos decretos y a eliminar
el tipo de cambio controlado a fin de establecer solo el dlar libre, aparentemente derivado de las
condiciones del mercado. Con esta medida no se garantiza tampoco la eliminacin del resurgimiento
de una demanda especulativa que vuelva a poner en riesgo la actividad productiva del pas y desde
luego la estabilidad cambiaria.
Organo de gobierno. La actual Junta de Gobierno, es presidida por el Secretario de Hacienda e
integrada por la SECOFI, el Director del Banco, los presidentes de la Comisin Nacional de Valores y
la Comisin Nacional Bancaria que hasta la fecha son funcionarios gubernamentales, y por el sector
privado se incluye al presidente de la Asociacin Mexicana de Bancos y adicionalmente a 3 personas
de reconocida competencia. Como se observa, su estructura es mayoritariamente gubernamental (5 a
4) y refleja en todo caso la tendencia de las decisiones tomadas hasta la fecha y la resolucin a favor
del Secretario de Hacienda de los conflictos ms destacados, debido a que en la correlacin se
expresa la fuerza del presidencialismo y a que las Comisiones de Valores y Bancaria son rganos
desconcentrados de la Secretara de Hacienda. Como podemos derivar de las consideraciones
anteriores, la Iniciativa propuesta por el Presidente Salinas para lo cual se requiere reformar el
Artculo 28 de la Constitucin Poltica de los Estados Unidos Mexicanos replantea la funcin poltica y
econmica del Banco de Mxico, su proyecto de autonoma, a nuestro juicio no es slo para otorgarle
un papel tcnico y neutral al Banco Central, sino hacerlo mas funcional a los requerimientos del
capital financiero, posibilitar libremente los movimientos internacionales de capitales y vincular
mayormente al peso dentro del rea del dlar cuando de hecho circulen dos monedas al entrar en
vigor el Tratado de Libre Comercio.
ANALISIS DE LAS REFORMA A LA LEY DEL MERCADO DE VALORES
La modernizacin financiera que se desarrolla a nivel mundial ha puesto como uno
de los ejes del sistema a los mercados de valores, considerados como un medio
para la obtencin de financiamiento a las empresas y para la inversin de los
capitales, pero ya no considerados como mercados nacionales, sino enmarcados en
el proceso de globalizacin de la economa y en la internacionalizacin

intensiva del capital financiero.

El objetivo de esta Iniciativa que el Ejecutivo envi a la Cmara de Senadores
es el permitir que el mercado de valores tenga "...un mayor campo de operacin y
promover su internacionalizacin"18.
.Se trata a nuestro juicio, de establecer las reglas para que exista un libre
flujo de capitales y quitar las regulaciones restrictivas a las inversiones y
colocaciones de ttulos provenientes del exterior.La Iniciativa del Presidente
Salinas enumera los aspectos en los cuales se proponen reformas al mercado de
valores, siendo en extenso las siguientes: "...otorgar un impulso vigoroso a la
internacionalizacin, enriquecer la estructura institucional del mercado,
facilitar las condiciones de operacin, desarrollar nuevos instrumentos, ampliar
la gama de servicios de las instituciones, perfeccionar el rgimen para
sancionar el uso indebido de informacin privilegiada y considerar medidas
adicionales para combatir los conflictos de intereses, avanzar en la
autorregulacin del mercado, apoyar la funcin de los especialistas, enmarcar la
asistencia recproca con reguladoras del exterior, redefinir la organizacin y
atribuciones que corresponden a los distintos rganos de la Comisin Nacional de
Valores, adecuar la normatividad del Fondo de Apoyo al Mercado de Valores y
consignar un estatuto jurdico capaz de brindar seguridad a la automatizacin de
la actividad bursatil"19.
Desde nuestro punto de vista, an cuando es muy amplio el campo de la reforma de
tal manera que prcticamente se propone una reestructuracin de la Ley vigente,
el aspecto medular es el proceso de internacionalizacin de las operaciones, las
reglas operativas a las que se sujetan a fin de establecer un libre flujo de
capitales sin importar su nacionalidad. En estas condiciones se asimilan al
mismo rgimen legal los valores emitidos en el extranjero cuya operatividad en
la bolsa estar sujeta a ciertas modalidades.
Se propone la creacin del Sistema Internacional de Cotizaciones, con lo cual
podran cotizarse en la Bolsa, valores extranjeros que no sean objeto de oferta
pblica en Mxico, es decir, valores o ttulos que ya se encuentren colocados en
otras bolsas del mundo y que se sujeten a disposiciones de carcter general que
establezca la Comisin Nacional de Valores. Tambin se incorporan al Sistema
Internacional los valores emitidos en Mxico y que son negociados en otros
mercados.
Tambin la Iniciativa comentada, abre la posibilidad de que emisoras extranjeras
tengan el mismo trato que las establecidas en Mxico, es decir, que puedan
llevar a cabo ofertas pblicas de valores sujetndose a iguales disposiciones20.
Sin embargo la exposicin de motivos aclara en relacin a la apertura a ofertas
pblicas extranjeras que "...se planea avanzar con cuidado y gran prudencia...
establecera los tiempos y condiciones para la procedencia del registro y oferta
pblica de valores extranjeros, atendiendo a los objetivos de la planeacin
nacional del desarrollo, as como las directrices de poltica monetaria,
crediticia y cambiaria que sealan las autoridades del Ramo como elementos
fundamentales''21.
El anlisis de la cita transcrita en el prrafo anterior nos parece de suma
importancia ya que el Ejecutivo establece una relacin crucial entre las ofertas

pblicas de emisiones extranjeras de valores que puedan colocarse en la bolsa

mexicana y su proyecto de autonoma del Banco de Mxico, ya que si este rgano
regula precisamente el crdito, los cambios y la prestacin de los servicios
financieros, tendra un papel determinante para las autorizaciones. Quiz este
es otro elemento que fundamente nuestro supuesto de que la Iniciativa de la
autonoma analizada en el apartado anterior ha sido una exigencia del capital
financiero y que podarnos adelantar que la composicin de la Junta de Gobierno
sea predominantemente integrada por banqueros y empresarios, cuya aprobacin no
se quiso poner a discusin en la Cmara de Diputados, no tanto porque no fueran
a obtenerla, sino porque seguramente se escuchara crticas de la oposicin. De
ah otra razn para que lo hagan los Senadores. El carcter internacional del
mercado tambin se aplica a los intermediarios o casas de bolsa, ya que se les
autoriza a realizar actividades en otros mercados, pudiendo negociar en los
mismos, valores de cualquier nacionalidad, ya que se les quita la restriccin de
que los ttulos que negocien deban estar inscritos en el Registro Nacional de
Valores e Intermediarios.
Otro aspecto importante de la reforma propuesta es el relativo al proceso de
desregulacin de la actividad burstil desde aos pasados, lo que se ha
traducido en la llamada autorregulacin. Con el fin de instrumentarla se propone
la reestructuracin de los consejos de administracin de las bolsas de valores,
"...la integracin paritaria...a fin de que el nmero de consejeros que
representen a casa de bolsa y especialistas burstiles no rebase el 50% del
total, debiendo recaer los dems nombramientos en personas de reconocido
prestigio profesional"22
. Esto seguramente con el objetivo de no repetir la experiencia de la cada o
crac de 1987, si es que se considera que alguna de sus causas fueron atribuibles
a los directivos de la bolsa, que en su totalidad eran los dueos de las casas
de bolsa. Las normas autorregulatorias debern incluirse en el reglamento
interior de las bolsas de valores que rige su operacin. Cabe destacar que si en
el pasado reciente los propietarios del mercado violaron una ley aprobada por el
Congreso de la Unin, que puede pasar con reglas autoimpuestas.
Otro tema importante en la reforma es el relativo a la informacin privilegiada,
que permite el ejercicio de la accin penal en contra de sujetos que la hayan
utilizado en forma indebida y que constituyan casos de extrema gravedad. Se
redefine el concepto de informacin privilegiada, amplindolo, ya que en la
anterior versin de esta Ley slo era considerada privilegiada la que provena
del emisor, ahora se refiere al "...conocimiento de actos, hechos o acontecimientos capaces de influir en los precios de los valores, mientras tal
informacin no se haya hecho del conocimiento del pblico"23
. Esta modificacin se deriva tambin del proceso de internacionalizacin de la
bolsa, ya que al venderse los valores de empresas extranjeras, la informacin
privilegiada pudiera no necesariamente tener como fuente la emisora, por lo
tanto, se asimila esta disposicin que aparece en las regulaciones
internacionales sobre mercado de valores.
La autorizacin a la recompra de acciones, an con las limitaciones impuestas,
pudiera alimentar la especulacin burstil en beneficio de las empresas

integradas en las agrupaciones financieras, impulsando an ms, movimientos

centralizadores del capital. En este tipo de medidas caben tambin la
redefinicion de los porcentajes de negocios que un banco puede realizar con una
misma casa de bolsa, al suprimir el actual lmite del 20% que aparece en la Ley
y dejarlo que lo determine el Banco de Mxico, ya con su autonomia, pudiendo
aumentar los porcentajes de interrelacion entre dos intermediarios
pertenecientes a un mismo grupo financiero.
Otro elemento que apunta hacia la internacionalizacin del mercado, es el
relativo a que la Comisin Nacional de Valores de Mxico a travs de convenios
de por medio, pueda interrelacionarse con autoridades reguladoras de otros
pases, "se trata de una medida necesaria para hacer factible investigaciones
transfronterizas que aseguren la integridad del sistema burstil"24
. Se sobreentiende que se refieren al sistema burstil internacional, pues de
otra manera no concebiramos a nuestra Comisin Nacional de Valores llevando a
cabo tales investigaciones en los Estados Unidos.
Se aclara, que todo se dara en un marco de absoluto respeto a la soberana
nacional, aunque no se conocen cules pudieran ser los lmites de la misma
tratndose del mercado de valores, se sobre entiende que el capital no tiene
nada que ver en ella, puedeexistir una fuga masiva de capitales como se di en
la dcada pasada, -slo que ahora ya no podra denominarse de esa manera-,
puesto que legalmente nuestro sistema financiero le llama ahora el "libre flujo
de capitales", que ponga verdaderamente en peligro nuestra estabilidad no
solamente financiera, sino social y la soberana sugerida inclume.
Recurdense al respecto los sealamientos del Secretario Aspe aparecidos el
pasado 31 de mayo en el peridico francs Le Monde, que "admiti la existencia
del riesgo de desestabilizacin en Mxico"25
. No sabemos si este hecho tuviera origen en la dependencia financiera con el
extranjero -concepto que refleja verdaderamente la realidad y no el que la
encubre como el de la internacionalizacion de los mercados- empezara a afectar
en algo a dicha soberana.
A nuestro juicio esas son la principales reformas propuestas por el Presidente
Salinas, que tal como l mismo lo expresa en su Iniciativa, "...es posible
afirmar que se trata de la reforma ms importante al marco jurdico del mercado
de valores, despus de la promulgacin de la Ley del Mercado de Valores, hacia
finales de 1974".26
Otros puntos de vista han sido expresados, por ejemplo, voceros de la diputacin
del PRD manifestaron que el proyecto que comentamos es "la legalizacin de la
fuga de capitales... ya que... el ahorro mexicano financiar el desarrollo de
las empresas extranjeras y transnacionales... se trata... de una apertura
indiscriminada del sistema burstil que pondr en peligro el ahorro nacional".27
No sabemos si esta segunda apertura Salinista tendr los mismosefectos que la
comercial, que buscando atraer capitales veamos prximamente un crecimiento del
saldodesfavorable de la balanza de capitales, como se est manifestando en la de
mercancas.
3. Anlisis de las Reformas a la Ley de Instituciones de Crdito y a la Ley para
regular las agrupaciones financieras.
Estas reformas son congruentes con las otras propuestas que hemos analizado, ya

que persiguen el mismo fin, su adecuacin a la internacionalizacin del capital.

En este marco podemos considerar la privatizacin de los sistemas de informacin
sobre las operaciones activas de los bancos, que antes por ley la efectuaba el
Banco de Mxico y ahora quiere transladarse al sector privado.
Tambin se propone una adecuacin de las filiales en el exterior de los bancos,
a fin de que "...se sujeten a la legislacin extranjera que les sea
aplicable..." .28
Este requerimiento se realiza para que las sucursales externas puedan tener
competividad y asimilarse a las leyes del pas en que se establezcan.
Dentro de las funciones de los bancos, se les autoriza la operacin de
arrendamiento financiero, con lo cual se pretende que incidan en el
financiamiento a las empresas para la adquisicin de activos fijos.
En el sentido de promover la acumulacin y centralizacin de capitales, la
propuesta del Presidente Salinas elimina las restricciones que existan para que
puedan incorporarse ms de una institucin de un mismo tipo a las agrupaciones
financieras, podrn estar compuestos en adelante por dos o ms bancos, dos o ms
casas de bolsa, etc., el objetivo que se expresa en el documento analizado es el
de "...procurar un sistema financiero amplio y diversificado".29
Se precisan condiciones que eviten retrasos en el inicio de operaciones de
nuevos bancos por lo cual, tal como ha trascendido, se autorizarn bancos
adicionales a los existentes. Se prevee tambin la formacin del fondo de
reserva de capital, tambin para cumplir con ordenamientos internacionales, el
cual se integrar con el 10% de las utilidades anuales, hasta igualar el valor
del capital pagado.
4. Comentarios sobre la creacin del mercado intermedio de capitales
El pasado 13 de abril se public en el diario oficial el marco regulatorio para
normar la operacin del mercado intermedio de capitales, enfocado a cubrir
necesidades de financiamiento de empresas medianas, su objetivo es el de
"...facilitar el acceso de empresas medianas a recursos de largo plazo, apoyando
la reduccin de sus costos de capital y el financiamiento de sus procesos de
expansin y modenizacin".30
La definicin de empresas medianas esta en funcin del monto de capital, siendo
consideradas como tales aquellas que cuenten con un capital contable en el rango
de 10 millones de nuevos pesos hasta 100 millones. La colocacin de acciones en
el mercado, es decir, la proporcin mnima que debe emitrse, est en funcin del
monto de capital, fluctuando entre un 15% a 30% del capital pagado. Tambin
dependiendo del monto del capital, se exige un mnimo de 50 a 200 accionistas.
El alcance de la creacin del mercado intermedio es evidentemente ampliar el
nmero de emisoras, pues de acuerdo a un estudio de la Comisin Nacional de
Valores, podran ser susceptibles de ingreso alrededor de 1,050 empresas,
concentradas fundamentalmente en 12 entidades federativas y en 9 actividades
econmicas como manufacturas, comercio, alimentos, qumicas, maquinaria y
equipo, textiles, etc. De acuerdo a la internacionalizacin del mercado, podran
venderse los valores en otras bolsas y tambin que empresas medianas extranjeras
pudieran realizar colocaciones en el mercado mexicano, con lo cual se ampliara
notablemente el volumen y el valor operativo de la bolsa.
Podramos pensar tambin que un nmero significativo de empresas medianas

establecidas en Amrica Latina adquieren posibilidades de obtener financiamiento

a travs de la bolsa establecida en Mxico. Recurdese que habr libre flujo de
capitales con lo cual tiende a desaparecer o adquirir una nueva
conceptualizacin el trmino de ahorro nacional o ahorro interno.
Conclusiones
La globalizacin econmica ha impuesto cambios en el sistema financiero
internacional, llevndose a cabo reformas estructurales como en el caso de
Mxico, donde los cambios recientes son en la direccin de internacionalizar los
mercados financieros, concretamente el mercado de valores y el sector bancario,
con los consecuentes requerimientos del capital financiero de otorgar autonoma
al Banco Central.
La autonoma del Banco de Mxico para desempear las funciones de regulacin
tanto monetaria, como del crdito, de los tipos de cambio y de los servicios
financieros, puede considerarse como continuidad de los procesos privatizadores
y de desregulacin financiera, como condicin para que el pas tenga una mayor
integracin a los mercados regionales y mundiales. La Autonoma del Banco
Central replantea su funcin poltica y econmica, ya que no slo se busca
lograr una operacin neutra y tcnica del dinero y de los recursos financieros,
sino se trata de hacerlo ms funcional a los requerimientos del capital, que
bsicamente son dos: que no existan barreras al flujo de capitales y vincular
estrechamente al peso dentro del rea del dlar, sobretodo cuando de hecho en
Mxico circulen dos monedas al entrar en vigor el tratado de Libre Comercio.
La autonoma del Banco de Mxico en nuestro contexto poltico, se convierte en
una contradiccin con los hechos derivados del reforzamiento del
presidencialismo que ha intentado convertirse en omnipotente.
Con la internacionalizacin del capital y la eliminacin de barreras, el
concepto de capital nacional se modifica o desaparece, replantendose el papel
de la soberana nacional ante el poder creciente del capital financiero.
La modernizacin financiera del Presidente Salinas intenta colocar el mercado de
valores mexicano como un centro financiero regional, que sea capaz de absorber
capitales de otros pases del rea, pero ya no bajo el concepto de mercado
nacional, ya que pretende internacionalizar las operaciones e implantar el libre
flujo de capitales.
Los intermediarios financieros, bancos y casas de bolsa reciben la autorizacin
para internacionalizar sus operaciones, con lo cual podran realizar actividades
en otros mercados.
Los mecanismos de autoregulacin del mercado, aunque parezca contradictorio,
debern ser sujetos de estrecha vigilancia a fin de que se cumplan, ya que como
lo muestra la historia reciente no siempre se ha observado estrictamente la ley.

LA INFORMACIN FINANCIERA ACTUALIZADA

Estados financieros son los documentos que muestran la situacin financiera de una empresa, su
capacidad de pago, a una fecha determinada, pasada, presente o futura; o bien el resultado de sus

operaciones obtenidas en un periodo pasado, presente o futuro, en situaciones normales o

especiales.
Objetivo de los Estados Financieros.- informar sobre la situacin financiera en cierta fecha
(estticos) y los resultados de sus operaciones y los cambios en su situacin por determinado
periodo (dinmicos). Caractersticas: Utilidad (significativo, relevante, veraz, comparable),
Confiabilidad (consistentes, objetivos, verificables) Provisionalidad (periodos).
Por los Estados Financieros no se puede saber el Valor de la empresa.
Los EF no son exactos ni las cifras que se presentan son definitivas, por que se registran bajo juicios
personales y P.C.G.A. que permiten optar por diferentes alternativas para el tratamiento y
cuantificacin (criterio prudencial) de las operaciones, (devaluacin e inflacin)
ANALISIS.- es la separacin de las partes de un todo hasta llegar a conocer sus elementos. Es la
descomposicin del todo en sus partes. Para entender y comprender lo que tratan de decir los EF.
Y las relaciones de las causas y efectos entre sus elementos.
Requisitos del anlisis: Clasificar, Reclasificar, Conceptos homogneos, Desde un punto de vista
definido. (redondeo de cifras, netos de cuentas, cuentas por cobrar, provisiones de pasivos,
separacin de ingresos y de egresos tanto propios como fuera de giro, el crdito mercantil).
Informacin para el anlisis de los E F: Interna.- administrativa (polticas y procedimientos), Contable
(dictamen, edos. Fin., auxiliares y registros contables). Externa.- Econmica (niveles gen. de precios,
tasa de inters, balanza de pagos, tipo de cambio, etc.). Burstil.- (precio por accin, informacin de
competidores, etc.)
Objetivos:
Medir el impacto de factores int. Y externos
Desarrollar las ventas.
Facilitar la productividad de los recursos.
Cumplir con las polticas.
Controlar costos y gastos.
Controlar la rentabilidad de la inversin, de las Ventas y el Apalancamiento.
Evaluar la capacidad para cumplir con sus obligaciones.
Manejar dividendos.
Obj. Gral.- Evaluar la situacin y posicin financiera de la empresa, para apoyar a la toma de
decisiones, con el fin de maximizar utilidades.
Sus componentes: Cualitativo, cuantitativo e interpretativo.
Bases para realizar el anlisis:
Que los estados financieros Se hayan preparado conforme a los P de
CGA.
Que la opinin del auditor no tenga salvedades.
Que se cuente con notas complementarias a los edos, fin.
Que no existan eventos posteriores que afecten la informacin
Para que analizar?.- 1) detectar elementos desfavorables en la situacin fin. (descubrir
enfermedades*)
2) detectar

en la operacin. .(Conocer la real situacin)

3) tomar decisiones acertadas para optimizar utilidades y operaciones.
4) proporcionar informacin: significativa, clara, sencilla y accesible, en forma
escrita a: acreedores, proveedores, Bancos, propietarios, inversionistas, auditores, directivos, SHCP,
SC, Tesorera, Ayuntamiento, trabajadores, asesores, comisiones y juntas, etc.
*Por Exceso:
Sobre inversin de inventarios.


en Cuentas por Cobrar

en Activos Fijos
*Por Defecto:
Insuficiencia de capital

de utilidades.
El Anlisis financiero es un proceso de seleccin (relevante), relacin (significativa) y evaluacin
(interpretar)
El analista Externo.- buscara como fin Invertir o Extender crdito.(se le da informacin reducida)
El
Interno.- buscara la eficiencia de la administracin.
Rentabilidad.- utilidades logradas en relacin con la inversin que las origino.
Mtodo de razones y proporciones financieras: de liquidez, de actividad (rotaciones) de solvencia o
endeudamiento, de rendimiento (rentabilidad), especificas de reexpresados.
Mtodo sistemas Du pont.
Mtodo Punto de equilibrio.
Se define como el momento econmico de una empresa. En el que no hay
utilidad ni perdida, porque el nivel en que la contribucin marginal
(ingresos
variables menos costos variables) es de tal magnitud quecubre exactamente los costos fijos. Los
Costos Fijos se generan a travs del tiempo independientemente del volumen de Produccin y
Ventas son llamados costos de estructuracin. Los costos Variables se generan en razn directa de
los volmenes de produccin y ventas. Los semivariables oscilan
proporcionalmente a dichos
volmenes. (Ing. Walter Rautenstrauch, 1920)
Formula: PE=CF/%CM
%CM= 1- CV/ IT cm/ pvu
Mtodo Cambios en la situacin financiera.
Mtodos comparativos con variaciones de cifras absolutas y relativas y nmeros ndices.
Mtodo grfico
COMPARACION.- es el estudio simultaneo de dos o ms conceptos y cifras del contenido de los EF
para determinar sus puntos de igualdad o desigualdad. Tcnica `para comprender el significado del
contenido y poder emitir juicios personales .
El Analista debe aplicar: sentido comn, conocimientos, experiencia, capacidad analtica, etc.
INTERPRETACION.- es la apreciacin relativa de conceptos y cifras del contenido de los Edos. Fin.,
basados en el anlisis y la comparacin. Es una serie de juicios personales relativos al contenido de
los EF .
METODOS de anlisis vertical (comparaciones entre varios EF pertenecientes a un mismo periodo,
se le dice ESTATICO analiza a una fecha fija):
a) Procedimiento de Porcientos Integrales (Porcientos comunes o Reduccin a porcientos).
-porciento integral: cifra parcial /cifra base*100 (EF sintticos)
-factor constante : 100/cifra base*cada cifra parcial (EF detallados)
b) Porcientos de Razones simples.:
-por su naturaleza:
--Razones estticas
- razones dinmicas
- esttico-dinmicas
- dinmico-estticas
por su significado:
- razones financieras

- razones de rotacin
- razones cronolgicas.
Por su aplicacin:
- anlisis de la solvencia
- anlisis de la estabilidad
- anlisis de la rentabilidad
- anlisis de la liquidez
- anlisis del endeudamiento.
c) Procedimiento de Razones Estndar:
Por origen de las cifras:
- razones estndar Internas.
- Razones estndar Externas.
Por naturaleza de las cifras.
- razones estndar estticas
- razones estndar dinmicas
- razones esttico-dinmicas
- razones dinmico-estticas.
METODO DE ANALISIS HORIZONTAL (se dice tambin DINAMICO por analizar a fechas o periodos
distintos):
a) Procedimiento de Aumentos y disminuciones
METODO DE ANALISIS HISTORICO:
Procedimiento de las tendencias (consiste en determinar la propensin absoluta y relativa de las
cifras de los distintos renglones homogneos de los EF de una empresa.):
- serie de cifras y valores
- serie de variaciones
- serie de ndices
Tendencias de Tiempo y T. De marco. (se dice tambin: procedimiento de porcientos de variaciones)
Base del procedimiento:
- conceptos homogneos
- cifra base
- cifras comparadas
- relativos
- tendencias relativas:
positivas, negativas y neutras.
Formulas.:
Para el relativo: cifra comparada / cifra base*100
Para la tendencia relativa: cifra comparada relativa menos cifra base relativa o: cifra comp.-cifra base
/ cifra base de*100
METODO DE ANALISIS PROYECTADO O ESTIMADO:
a) Procedimiento de control presupuestal
b) Procedimiento de Punto de Equilibrio.
Aplicado EF pro forma
Anlisis e interpretacin de los estados financieros.
Generalidades

La contabilidad es el registro metdico y sistematizado de las operaciones realizadas por una

empresa, y los estados financieros son el resumen o compendio de esas actividades; para poder
juzgar sobre la posicin financiera de esa empresa, tenemos que recurrir al anlisis de dichos
estados, y posteriormente interpretar los resultados de ese anlisis.
Un anlisis es la distincin de todo, hasta llegar a conocer sus orgenes, principios o elementos que
lo forman.
El anlisis de estados financieros es la desintegracin o separacin de valores que figuran en dichos
estados, a fin de conocer sus orgenes, los cambios sufridos y las causas, con el objeto de tener una
idea mas precisa y verdica sobre la situacin financiera de una empresa.
Es el mtodo por el cual se llega al conocimiento particular de cada uno de los elementos que
forman parte de dichos estados, a fin de poder estudiar su comportamiento dentro de la estructura
financiera de una empresa.
La interpretacin inteligente depende del estudio de causas fundamentales del desequilibrio y de la
oportunidad de la determinacin y explicacin de la razn de ser de su existencia.
Juicio, experiencia y conocimiento del negocio en particular, son las cualidades indispensables que
debe reunir el analizador para poder hacer una correcta interpretacin de las cifras, debiendo a que
la interpretacin es la base en la cual se funda la adopcin de los planes que se estimen
convenientes para cimentar la poltica futura de un negocio.

Antecedentes del anlisis de estados financieros

Si el anlisis de estados financieros, es para las empresas y terceras personas, un medio de
complementar la informacin que proporcionan dichos estados, el origen del mtodo se localiza en
una etapa, de la gran evolucin que a travs de los aos han tenido las empresas.
Es hasta finales del siglo pasado, cuando las instituciones bancarias introducen como poltica el
anlisis e interpretacin de los estados financieros.
El anlisis de los estados financieros se desarrolla rpidamente, cuando los profesionales de la
contabilidad asumen un lugar importante en el mundo de los negocios.
Importancia del anlisis de los estados financieros
Un numero considerable de personas esta interesada en el empleo de los estados financieros como
son:
a) Los administradores, quienes necesitan informacin adecuada, para guiar los destinos del
negocio

b) Los banqueros, quienes necesitan contar sus suficientes elemento de juicio, con objeto de
estudiar a fondo las solicitudes de crdito
c) Los inversionistas, quienes fundamentalmente desean obtener informacin que les muestre si las
empresas en las que tienen la intencin de invertir han obtenido y probablemente continuaran
obteniendo ganancias suficientes
d) El mismo contador podr percatarse de los puntos de vista de las personas que van a utilizar
dichos estados, de esta manera dar la mxima utilidad para facilitar la interpretacin de la situacin y
desarrollo financiero, que en esos estados a tratado de presentar.
La importancia de las cifras se aplicara cuando se emplean como instrumento de orientacin para la
formulacin de juicios, en virtud de que las conclusiones que se basan sobre datos correctos,
recopilados e interpretados adecuadamente permiten proceder con mayor seguridad.
Las conclusiones derivadas de los estados financieros no solo se basan en las cifras, tambin deben
aplicarse razonamientos diferentes a los contables.
Normalmente las conclusiones a las que se ha llegado no son las nicas posibles y en ocasiones no
son las mas correctas.
Mtodos de anlisis
El fin del anlisis de los estados financieros es simplificar las cifras financieras para facilitar la
interpretacin de su significado y el de sus relaciones.
Su empleo en forma apropiada, con juicio y precaucin, en combinacin con la informacin de otras
fuentes sobre los negocios, hace posible el mejoramiento de las predicciones y norma la poltica
administrativa sobre bases tcnicas y con conocimiento de causa; ayuda a establecer juicios tiles
sobre los mismos para fines de auditoria, fiscales, de crdito, compra de valores, etc.
Los mtodos de anlisis pueden ser utilizados en la direccin de un negocio para ampliar el
conocimiento que la administracin debe tener del mismo, con el fin de hacer mas eficaz el control
de las operaciones.
Los mtodos de analiza no son instrumentos que puedan sustituir al pensamiento ni a la experiencia
acumulada, por que esta es la que afina mtodos.
El mtodo es un auxiliar, no un sustituto de las cualidades humanas sobre las cuales descansa la
correccin y profundidad de la interpretacin de las cifras.
Ningn mtodo de anlisis puede dar una respuesta definitiva, mas bien sugiere preguntas que
estn gobernadas por el criterio, y sirven de gua a la interpretacin de las cifras.
La interpretacin no puede hacerse con exactitud matemtica; debe ser inquisitiva, sugerente y
apreciativa, mas bien exacta y precisa.
Los mtodos de anlisis, como instrumento de trabajo, exigen inteligente uso de la interpretacin de
los resultados que se obtengan de su aplicacin.

El valor de los mtodos de anlisis radica en su informacin que suministren para ayudar a hacer
correctas y definidas decisiones.
Las funciones mecnicas o propsitos primarios de los mtodos de anlisis de los estados
financieros son:
1) Simplificar las cifras y sus relaciones
Este es el primer paso que debe darse para facilitar la comprensin de su importancia y significado.
La simplificacin cambia la forma de expresin de las cifras y de sus relaciones, pero no su valor.
2) Hacer factible las clases de comparaciones
Comparaciones verticales.-son las que se hacen entre el conjunto de estados financieros
pertenecientes a un mismo periodo.
Aqu el factor tiempo se considera incidentalmente y solo como un elemento de juicio, debiendo a
que en las comparaciones verticales se trata de obtener la magnitud de las cifras y de sus
relaciones.
Comparaciones horizontales.- Son las que se hacen entre los estados financieros pertenecientes a
varios periodos.
Aqu la consideracin y debida ponderacin del tiempo tiene capital importancia, porque el tiempo es
la condicin de los cambios; y como con las comparaciones histricas lo que se desea mostrar son
los cambios, y estos se efectan progresivamente en el transcurso del tiempo, habr necesidad de
referirlos a fechas.
La simplificacin y la comparacin de las cifras y de sus relaciones se hace mediante la aplicacin
de los mtodos estadsticos; pero de estos mtodos, generalmente se emplean los mas simples, por
satisfacer las necesidades utilitarias de los negocios.
1. Mtodos de anlisis vertical o estadsticos
a) Mtodo de porcientos integrales (totales, parciales)
b) Mtodo de razones (simples, estndar, ndices)
c) Estudio del punto de equilibrio econmico (formulas, graficas)
2. Mtodo de anlisis horizontal o dinmicos
a) Mtodo de aumentos y disminuciones
b) Mtodo de tendencias
c) Mtodo de control del presupuesto
d) Estado de resultados por diferencias
Mtodo de porcientos integrales
Se aplica este mtodo en aquellos casos en los cuales se desea conocer la magnitud o importancia

que tienen las partes que integran un todo.

Es determinar la magnitud que integran cada uno de los renglones que componen por ejemplo el
activo circulante en relacin con su monto total.
Para ello se equipara la cantidad total o global con el 100% y se determina en relacin con dicho
100% el porciento relativo a cada parte.
Los resultados obtenidos quedan expresados en porcientos, encontrando aqu la ventaja y la
desventaja del mtodo.
La ventaja es por que al trabajar con nmeros relativos nos olvidamos de la magnitud absoluta de
las cifras de una empresa y con ello se comprende mas fcilmente la importancia de cada concepto
dentro del conjunto de valores de una empresa.
El defecto es que como se esta hablando de porcientos es fcil llegar a conclusiones errneas,
especialmente si se quieren establecer porcientos comparativos.
Es til este mtodo para obtener conclusiones aisladamente, ejercicio por ejercicio, pero no es
aconsejable si se desean establecer interpretaciones al comparar varios ejercicios.
Este mtodo puede ser utilizado total o parcialmente.
Porcientos integrales totales
Aqu las cantidades que se igualan al 100% son:
En el primer estado el total del activo y la suma del pasivo mas el capital contable, pudindose
determinar despus los porcientos de cada capitulo del estado de situacin financiera, as como los
porcientos parciales de cada uno de los conceptos.
En el estado de resultados, el 100% corresponde a las ventas netas.
Porcientos integrales parciales
En el estudio del activo circulante
Por porcientos integrales de los valores del activo circulante
Se toma como igual al 100% el valor total de este rubro y sobre esta base, se calculan cada uno de
los valores parciales de cada uno de sus conceptos.
Porcientos integrales acumulativos del activo circulante en relacin al pasivo circulante
Aqu se tiene presente el descubrir la verdadera capacidad de pago de la negociacin en forma mas
completa y verdica que la razn simple del circulante.
En este caso se toma al pasivo circulante igual a 100 y posteriormente se calcula el porciento que
representa cada uno de los valores del activo circulante en relacin a dicho 100%, con la
circunstancia de que dichos porcientos se van acumulando.

En esta forma y debido a que los distintos conceptos del activo circulante se encuentran ordenados
de acuerdo a su disponibilidad, este mtodo toma en consideracin a la solvencia y a la liquidez de
sus valores circulantes.
Formulas aplicables
Porciento integral = ( cifra parcial / cifra base ) 100
Porciento integral es igual a cifra parcial sobre cifra base por cien
Factor constante = ( 100 / cifra base ) cada cifra parcial
Factor constante es igual a cien sobre cifra base por cada cifra parcial
Cualquier formula puede aplicarse indistintamente a determinada clase de estado financiero.
Mtodo de razones
Este mtodo consiste en relacionar cifras de conceptos homogneos de los estados financieros y de
su resultado obtener consideraciones que nos sirvan para apoyar nuestra interpretacin acerca de la
solvencia, estabilidad y productividad de la empresa.
El fundamento de este mtodo esta determinado en la intima relacin que guardan los conceptos
que forman a los estados financieros, as como las ligas entre rubros que son homogneos de un
estado financiero a otro, es por esto que nacen las llamadas:
1. Razones estticas.- Por formarse rubros del balance general y estado de situacin financiera, que
es un estado esttico.
2. Razones dinmicas.- Por corresponder a cuentas del estado de resultados, que es un estado
dinmico.
3. Razones esttico-dinmicas.- En las que intervienen cifras de conceptos de uno y otro estado.
Razones estndar
Aqu se trata de llegar al perfeccionamiento con el uso de los estndares que son los instrumentos
de control y medidas de eficacia para eliminar errores. Esto mediante la comparacin de datos
reales y actuales.
Estas razones se dividen en:
1. Internas.- Basadas en datos de la propia empresa en aos anteriores
2. Externas.- Se obtienen del promedio de un grupo de empresas de giro similar.
Razn de ndice

Esta basado en el simple y en el estndar y es el ultimo intento para analizar e interpretar por medio
de las razones financieras los estados financieros de una empresa.
Esta razn se determina de la siguiente manera:
Basndose en una hoja tabular el analista prepara el estudio de la razn ndice como sigue:
1. Selecciona aquellas razones tanto simples como estndar que tienen mayor importancia en la
empresa sin exceder de 10 razones.
2. El conjunto de razones se iguala al 100% y se ponderan cada una de las razones a juicio del
analista dndoles un valor segn su importancia.
3. Tanto las razones estndar como las simples se multiplican separadamente por la ponderacin
antes dicha.
4. Se suman los valores ponderados
5. Se divide la suma de las razones simples ponderadas entre la suma de razones estndar
ponderadas, el resultado como porcentaje es la razn ndice de la situacin general de la empresa.
Algunas de las razones son:
Capital de trabajo = activo circulante - pasivo circulante
Esta razn se aplica para determinar la capacidad de pago de la empresa, el ndice de solvencia de
la misma, para estudiar el capital de trabajo, etc.
capital de trabajo
Razn del margen de seguridad =----------------------------------------pasivo circulante
Nos muestra la realidad de las inversiones tanto de los acreedores a corto plazo, como la de los
acreedores a largo plazo y propietarios, es decir, nos refleja, respecto del activo circulante, la
importancia relativa de las dos clases de inversiones.
En la practica se aplicara para conocer el limite de crdito a corto plazo por conceder o solicitar.
activo circulante - inventarios
Prueba del cido =--------------------------------------------------------------------pasivo circulante
(a la diferencia que existe entre activo circulante e inventarios se conoce como activo de inmediata
realizacin.)

Representa la insuficiencia de la empresa para cubrir los pasivos a corto plazo, es decir, la razn
representa el ndice de solvencia inmediata de la empresa.
Activo circulante
Solvencia =---------------------------------------------Pasivo circulante

capital contable tangible

Proteccin al pasivo total = ----------------------------------------------------pasivo total
El capital contable tangible se determina como sigue:
capital social pagado
(+) supervit
(-) activos intangibles
Otra forma es:
capital social pagado
(+) supervit
(-) activos intangibles
La razn significa la proteccin que ofrecen los propietarios a los acreedores, la capacidad de crdito
de la empresa.
Cuando esta razn es menor de 1 es que hay una insuficiencia de capital propio, cuando es mayor
de 1 la empresa tiene una buena posicin econmica aparentemente.
capital contable tangible
Proteccin al pasivo circulante = ------------------------------------------pasivo circulante
Se aplica para determinar la garanta o proteccin que tienen los crditos de los acreedores a corto
plazo; las razones de orden practico que existen son las siguientes:
Empresa comerciales 1.25
Empresas industriales 1.5
Empresas financieras 2
activo fijo tangible

Razn patrimonio inmovilizado = --------------------------------------------capital contable tangible

Nos indica la parte relativa del patrimonio de la empresa que se encuentra inmovilizada en
inversiones de activo fijo tangible; o bien; cual ha sido el origen de las inversiones del activo tangible;
es decir de que recursos se ha valido la empresa para financiar sus inversiones o semipermanentes.
supervit
Proteccin al capital pagado =
------------------------------------- -----capital social pagado

Nos puede indicar la proteccin que ha logrado rodear la empresa al capital pagado de los
propietarios; as mismo, nos indica hasta que punto la empresa puede sufrir perdidas sin menoscabo
o merma del capital social pagado, tambin nos indica la poltica que ha seguido la empresa en
relacin al reparto de utilidades.
utilidad neta
Razn del ndice de productividad =------------------------------------ ---capital contable
Es para determinar el ndice de productividad que produce la empresa a los propietarios.
costo de adquisicin
Rotacin de inventarios de m.p.= ----------------------------------------------promedio inventario de materiales
Costo de produccin
Rotacin de inventarios de p.p.= --------------------------------------------------------prom de invent de prod proc
Costo de ventas
Rot de inventarios art ter= -----------------------------------------------------Promedio de invent de prod term a precio de venta
compras netas
Rot de ctas y doc x pag de proveed= ----------------------------------------Promedio de ctas y doc x pag de proveedores

Nos indica el numero de veces que se renueva el promedio de cuentas y documentos por pagar de
proveedores, en el ejercicio en el que se refieren las compras netas.
Con todas las razones anteriores podemos evaluar a la empresa para darnos cuenta como esta
respecto a la rentabilidad, solvencia, liquidez, etc.
De esta manera sabremos si la empresa esta preparada para poder dar prestamos y a la vez saber
si la empresa necesita ser financiada o requiere de mas capital para poder subsistir
Mtodo de aumentos y disminuciones
Consiste en comparar estados financieros iguales, correspondientes a dos o mas aos obteniendo la
diferencia que muestre las cifras correspondientes a un mismo concepto, en esos dos aos o mas.
Este procedimiento toma como apoyo lo siguiente:
Conceptos homogneos
Cifra comparada
Cifra base
Variacin
La variacin puede ser negativa, positiva o neutra.
Para llevar acabo un anlisis de esta naturaleza, se deben tomar en cuenta los siguientes requisitos:
1. Los estados financieros deben ser comparativos.
2. Los estados financieros deben corresponder a la misma empresa
3. Las normas de valuacin deben ser las mismas para los estados que se comparan
4. Debe auxiliarse el estado de origen y evaluacin de recursos
5. Su aplicacin es en forma mancomunada
Mtodo de tendencias
Este mtodo constituye una ampliacin del mtodo de aumentos y disminuciones.
Puede aplicarse a cualquier estado financiero, cumplindose los siguientes requisitos:
1. Las cifras deben corresponder a estados financieros de la misma empresa
2. Las normas de valuacin deben ser las mismas para los efectos financieros que se presentan
3. Los estados financieros dinmicos que se presentan deben proporcionar informacin
correspondiente al mismo periodo.
4. Nos indica probables anormalidades que se encuentren en la empresa por lo que el analista de
estados financieros debe hacer estudios posteriores para poder determinar las causas o la mala
situacin de la empresa recomendando las medidas que a su juicio juzgue pertinentes,

Este tiene como base ndices, el numero ndice es un artificio utilizado en estadsticas que consisten
en adoptar una base tomando el dato correspondiente a determinado ao o periodo de que se trate,
cuyo valor es igual a 100; se calculan las magnitudes relativas que representan en relacin a ella los
distintos valores correspondientes a otros ejercicios. Para este calculo se toman como base las
porciones que resultan ao con ao de analizarlas.
La ventaja de este mtodo es el uso de nmeros relativos, ya que en ultima instancia los nmeros
ndices no son sino nmeros relativos; en este caso, durante el calculo se va obteniendo
automticamente una idea de su magnitud, ya que su valor se relaciona siempre con una base; al
mismo tiempo, con su lectura nos podemos dar cuenta de su tendencia o sentido hacia el cual se ha
dirigido el concepto cuya serie se representa.
Tambin presenta desventajas como lo es olvidarse de los nmeros absolutos que representan y por
lo tanto, no considerar su verdadera magnitud en trminos monetarios.
La verdadera utilidad de este mtodo puede encontrarse cuando se calculan dos o tres series
correspondientes a valores o conceptos que guardan relacin entre si.
Formulas aplicables:
Para obtener el relativo = (cifra comparada / cifra base) x 100
Para obtener la tendencia relativa
Cifra comparada relativa
( - ) cifra base relativa
O bien
(cifra comparada - cifra base)
-----------------------------------------------------cifra base

x 100

Bibliografa
Anlisis E Interpretacin De Los Estados Financieros
De C.P. Cesar Calvo Langarica
Editorial Pac, S.A. De C.V.
Los Estados Financieros "Su Anlisis E Interpretacin"
De C.P. Peraz Harris, Alfredo
Editorial Ecasa
El Anlisis De Los Estados Financieros Y Las Deficiencias En Las Empresas

De Roberto Macias Pineda

Editorial ECASA
Anlisis E Interpretacin De Estados Financieros
De Abraham Perdomo Moreno
Editorial ECASA

ESTADOS FINANCIEROS.
Informacin financiera y principios de contabilidad.
Entidades.
Entidad es la actividad econmica realizada por entes identificables, las que constituyen
combinaciones de recursos humanos, recursos naturales y capital, coordinados por una autoridad
que toma decisiones encaminadas a la consecucin de los fines de la entidad.
Se utilizan para identificar a la entidad 2 criterios:
Conjunto de recursos destinados a satisfacer alguna necesidad social con estructura y operacin
propios.
Centro de decisiones independientes con respecto al logro de fines especficos, es decir, a la
satisfaccin de una necesidad social. Por tanto, la personalidad de un negocio es independiente de
la de sus accionistas y propietarios y en sus estados financieros slo deben incluirse los bienes,
valores, derechos y obligaciones de este ente econmico independiente.
Conceptos de contabilidad financiera, estados financieros.
La contabilidad financiera es una tcnica que se utiliza para producir sistemtica y estructuralmente
informacin cuantitativa expresada en unidades monetarias de las transacciones que realiza un ente
econmico y de ciertos eventos econmicos cuantificables e identificables que la afectan, con el
objeto de facilitar a los interesados el tomar decisiones en relacin a dicha entidad econmica.
Principios de contabilidad.
Los principios de contabilidad son conceptos bsicos que establecen la delimitacin e identificacin
del ente econmico, las bases de cuantificacin de las operaciones y la presentacin de la
informacin financiera cuantitativa por medio de los estados financieros.
Caractersticas de la informacin financiera.
Utilidad .- Su contenido informativo debe ser significativo, relevante, veraz y comparable, y debe ser
oportuno.
Confiabilidad .- Deben ser estables (consistentes), objetivos y verificables.
Provisionalidad .- Contienen estimaciones para determinar la informacin que corresponde a cada
perodo contable.
Usos y usuarios de la informacin financiera.
La informacin financiera, que la contabilidad produce, interesa tanto a los propietarios y directivos
de las entidades, como a otro tipo de usuarios que requieren de esta clase de informacin para
satisfacer sus diversas necesidades financieras.
Los usuarios de la informacin financiera se pueden clasificar desde 2 puntos de vista:
Usuarios internos.

Usuarios externos.
Los usuarios internos son:
Propietarios.
Directivos.
Trabajadores.
Los propietarios requieren de la informacin para:
Observar el rendimiento o utilidad que se ha alcanzado.
Vigilar los costos y egresos que se han obtenido.
Evaluar las utilidades para saber si stas son adecuadas, razonables y suficientes.
Vigilar que su inversin est garantizada, etc.
Los directivos usan la informacin para:
Efectuar estudios y desarrollar acciones que incrementen los ingresos.
Disminuir los costos y gastos de la entidad.
Evaluar la posibilidad de obtener crditos externos.
Llevar el control financiero de la entidad para efectos estadsticos, etc.
Los trabajadores la usan para:
Calcular y revisar su participacin en las utilidades.
Lograr mejores prestaciones sociales, etc.
Se consideran usuarios externos de la informacin financiera de las entidades a:
El fisco.
Auditores externos.
Inversionistas.
Acreedores y proveedores.
Otros organismos y usuarios.
Las finalidades que persiguen los usuarios externos al revisar los estados financieros son entre
otros:
Controlar la correcta determinacin y cumplimiento del pago de los impuestos (fisco).
Efectuar estimacin de impuestos a los evasores de fisco.
Comprobar la razonable exactitud de las cifras plasmadas en los estados financieros.
Para evaluar la situacin financiera de la entidad y la factibilidad de una inversin en ella.
Para estudiar su situacin financiera y evaluar la posibilidad de otorgarle crditos.
Para llevar caractersticas de entidades de una actividad o giro determinado.
Estado de Situacin Financiera (Balance General).
Concepto.
El Estado de Situacin Financiera o Balance General es el estado financiero aplicable a cualquier
entidad, que muestra en unidades monetarias y a una fecha determinada, sus recursos, deudas y
patrimonio.
Elementos que lo integran.
Los elementos que integran el Estado de Situacin Financiera son: los recursos, las deudas y el
patrimonio de la entidad cuya situacin financiera se presenta en el mismo.
Los elementos anteriores tienen dentro de la tcnica contable una terminologa definida, as que:
Recursos = Activo.
Deudas = Pasivo.
Patrimonio = Capital.

Se entiende por "activo", al conjunto de recursos (bienes, derechos y servicios) propiedad de una
entidad.
El trmino "pasivo" representa al conjunto de obligaciones (deudas) de una entidad, a favor de
personas ajenas a ella, quienes le proporcionarn recursos en calidad de prstamo.
El trmino "Capital" significa el patrimonio con que los propietarios han dotado a una entidad para
iniciar y continuar sus operaciones. En contabilidad, a la diferencia entre activo y pasivo de una
entidad se le llama capital contable.
Presentacin.
Como todo estado financiero, el Balance presenta una estructura definida, compuesta por: El
encabezado, el cuerpo o texto y el pie.
El encabezado se integra por:
El nombre de la entidad que lo elabora.
Indicacin de ser estado de situacin financiera.
Fecha de formulacin.
El cuerpo o texto del balance se compone por:
Las cuentas del activo, y sus valores correspondientes.
Las cuentas del pasivo y sus valores correspondientes.
Las cuentas del capital contable y sus valores correspondientes.
El pie de este estado lo integran:
Horizontal o en forma de cuenta.
Vertical o en forma de reporte.
Efectos de los impuestos y participacin de los trabajadores en la utilidades (PTU) diferidos en la
informacin financiera.
Principio de entidad.
El boletn A-2 seala que las personas morales tienen una personalidad y patrimonio propios,
distintos de las que ostentan sus propietarios o administradores, razn por la cual la informacin
financiera que presenten slo debe incluir los derechos y obligaciones resultados de operacin de la
entidad.
El estado de situacin financiera o balance general cumple con lo sealado por este principio, ya que
muestra los derechos (activo), obligaciones (pasivo y capital contable) y resultados de operacin de
una entidad (utilidad y prdida del ejercicio).
Estado de Resultados.
Concepto.
El estado de resultados o estado de prdidas y ganancias es el estado financiero que muestra la
utilidad o prdida obtenida en las operaciones practicadas por una empresa en un perodo
determinado. Dicho de otra manera, es el documento que muestra de forma ordenada y sistemtica
los ingresos y egresos de una entidad en un perodo cualquiera, obtenidos como consecuencia de
las operaciones realizadas por ella, y mostrando al final del mismo, el efecto positivo (utilidad) o
negativo (prdida) de aquellas.
Elementos que lo integran.
Los elementos que integran el Estado de resultados son:
los ingresos.
los egresos.

Se entiende por ingresos, cualquier operacin practicada por la entidad cuyos efectos aumenten al
capital contable, es decir, se tipifican como tales, todas las operaciones que generan producto y
consecuentemente, utilidades.
El trmino egresos significan disminuciones del capital contable de una entidad, originado por sus
operaciones realizadas. De acuerdo con lo anterior, se entiende que sern egresos aquellas
operaciones que generen costos y gastos que provocaran prdidas para la entidad, y que por stas
su patrimonio se vea disminuido.
Los rubros considerados como ingresos de la entidad son:
Las ventas.
Los productos financieros.
Otros productos.
Los egresos son:
El costo de ventas.
Los gastos de ventas.
los gastos de administracin.
los gastos financieros.
Otros gastos.
Presentacin.
La presentacin del Estado de Resultados puede ser analtica o condensada. La primera contempla
en detalle a todos los elementos u operaciones que intervinieron en un perodo determinado para
obtener la utilidad o prdida que ah se muestra. La segunda, en cambio, muestra de manera breve
las operaciones principales que originaron el resultado ah presentado.
Efectos de los impuestos y Participacin de los trabajadores en las utilidades (PTU) diferidos en la
informacin financiera.
Principio del periodo contable.
Este principios seala la necesidad de presentar informacin financiera en perodos regulares y
convencionales, con la finalidad de informar sobre la situacin financiera y los resultados de
operacin de las entidades.
La elaboracin del Estado de Resultados cumple con este principio, ya que informa sobre los costos
y gastos que han ocurrido en un periodo determinado, mismos que se identifican con los ingresos
que han generado independientemente de la forma en que sean pagados.

ARRENDAMIENTO FINANCIERO

Un arrendamiento es simplemente un acuerdo de alquiler. El pequeo del equipo permite al usuario

utilizar este equipo a cambio de pagos regidos y cuotas de arrendamiento.
La mayora de los arrendatarios implican solamente al arrendador y al arrendatario.
Un arrendamiento financiero es como una obligacin garantizada. Si una empresa invierte en
obligaciones, gana el tiempo de inters despus de impuestos en sus inversiones; si emite
obligaciones, paga el tipo de inters de su deuda despus de impuestos. Por tanto el costo de
oportunidad de financiar con un arrendamiento es el tipo de inters despus de impuestos de las
obligaciones de la empresa.
Para valorar el arrendamiento, necesitamos descontar el flujo de tesorera incremental de alquiler
con el tipo de inters despus de impuestos.
Un prstamo equivalente a un arrendamiento es el que compromete a la empresa a exactamente los
mismos flujos futuros de tesorera. Cuando calculamos el valor actual neto del alquiler estamos
midiendo la diferencia entre la financiacin provista por el prstamo equivalente:
Valor del

financiacin provista

=
arrendamiento por el arrendamiento

valor del

prstamo equivalente

Podemos analizar los arrendamientos desde el punto de vista del arrendador, utilizando los mismos
mtodos que desarrollamos para el arrendatario. Si el arrendatario y el arrendador estn en el
mismo grupo impositivo, recibirn exactamente los mismos flujos de tesorera, pero con los signos
cambiados.
As el arrendatario puede ganar slo a costa del arrendador, o viceversa. Sin embargo, si el tipo
impositivo del arrendatario es menor que el del arrendador, entonces ambos pueden ganar a costa
del gobierno

ANTECEDENTES

Los antecedentes del arrendamiento financiero debe fijarse en 1952, con la creacin de la United
State Leasing Corporation en la ciudad de San Francisco, Estados Unidos de Norteamrica, siendo
importante su aparicin como figura jurdica - financiera en apoyo a las actividades econmicas en
diferentes pases del mundo.
Dada la cercana con dicho pas, Mxico no permanecera ajeno al conocimiento de tan
revolucionara figura, aun cuando sta se establecera en nuestro sistema nueve aos despus de
su creacin.
Se estableci inicialmente en una forma atpica, es decir, no haba regulacin alguna al respecto y
tan slo se llevo a la prctica conforme a los usos y costumbres mercantiles que los pases
anglosajones dieron a este tipo de operaciones, claro est, adecuadas a nuestras normas legales.
Por ende, el arrendamiento financiero no cont en forma inmediata con el respaldo de los bancos,
todo ello ocasionado por la falta de conocimiento respecto de dicha figura, amen de que este tipo
de sociedades no eran vigiladas en forma alguna por autoridades fiscales o de otra ndole, no
queriendo decir que estuvieran exentas del pago de impuestos, sino por el contrario, nicamente no
existan regulacin especial para su operatividad, por lo que se opto por manejarla como una
compraventa a plazos o con reserva de dominio, o simplemente como un arrendamiento con
promesa de compra.
Fue utilizado por primera vez, como una forma de arrendar equipo industrial sin que implicara un
financiamiento a prior, lo que posteriormente se le conocera como Leasing Financiero.
El desarrollo del arrendamiento financiero permiti un ampli crecimiento a los Estados Unidos de
Norteamrica, logrando financiar a un sinnmero de industriales y comerciales con posibilidad de
conseguir capitales o de acudir a los bancos y tener que cubrir todos los trmites para la obtencin
de un prstamo.
No fue hasta los aos de 1960 a 1961 cuando se crea la primera arrendadora en Mxico, la
Interamericana de Arrendamiento, S.A., la cual posteriormente se denominara Arrendadora Serfn,
S.A.; y muy pronto le sucedieron otras sociedades, las cuales en su mayora estaran al amparo de
instituciones bancarias.
Como en casi todas las operaciones financieras la regulacin del arrendamiento financiero dio inicio
en la materia fiscal, en donde nicamente se comenz a regular en un ordenamiento tributario

preexistente, adicionndole este tipo de operaciones, es decir, por primera vez se tipific el
arrendamiento financiero en una ley.
El 30 de abril de 1966, la facultad impositiva del estado expreso la primera regulacin manifestada
en el Criterio Nmero 13 de la Direccin General del Impuesto Sobre la Renta, dependiente de la
Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, bajo el oficio 31122526.

NATURALEZA Y DEFINICION

Tanto para la doctrina como para la jurista, ha sido una figura que no se ha definido debidamente; ya
desde la denominacin que se le dio, hasta la forma en que opera, dando como consecuencia que
no haya sido aceptada en su totalidad.
Como se coment este contrato nace en Estados Unidos de Norteamrica con el nombre de Leasing
vocablo que significa arrendar, la doctrina en general reconoce que dicha acepcin no fue aceptada
como tal en los pases donde se estableci esta figura lo que propicio una amplia gama de nombres.
En nuestros ordenamientos jurdicos, considerando la naturaleza del arrendamiento financiero, para
diferenciarlos de los de otro tipo. El Cdigo Fiscal de la Federacin nos da una definicin de lo que
es este tipo de operacin:
Arrendamiento financiero es el contrato por el cual se otorga el uso o goce temporal de bienes
tangibles, siempre que se cumpla con los siguientes requisitos:
1.- Que se establezca un plazo forzoso que sea igual o superior al mnimo para deducir la inversin
en los trminos de las disposiciones fiscales o cuando el plazo sea menor, se permita a quien recibe
el bien, que al trmino del plazo ejerza cualquiera de las siguientes opciones:
a) Transferir la propiedad del bien objeto del contrato mediante el pago de una cantidad
determinada, que deber ser inferior al valor del mercado del bien al momento de ejercer la
opcin.
b) Prorrogar el contrato por un plazo cierto durante el cual los pagos sern por un monto inferior al
que se fijo durante el plazo inicial del contrato.
c) Obtener parte del precio por la enajenacin a un tercero del bien objeto del contrato.
2. - Que la contraprestacin sea equivalente o superior al valor del bien al momento de otorgar su
uso o goce.

3. - Qu se establezca una tasa de inters aplicable para determinar los pagos y el contrato se
celebre por escrito.
4 .- Consignar expresamente en el contrato el valor del bien objeto de la operacin y el monto que
corresponda al pago de intereses.
Este ordenamiento slo se limita a tipificar el arrendamiento financiero para fines tributarios,
independientes de esta definicin fue la primera forma que nuestra legislacin concibi a esta figura.
El concepto en trminos generales podra enunciarse de la manera siguiente:
Es el acuerdo mediante el cual el arrendador concede el cambio de derecho del uso de algn
activo, por un perodo determinado.
En el arrendamiento financiero substancialmente se transfieren todos los riegos y beneficios que se
derivan de tener un activo en propiedad, ya sea que la propiedad sea o no transferible al cabo de un
tiempo.
Por lo tanto, es un convenio por el cual una persona Fsica o moral, denominada Arrendadora, se
obliga a dar en uso, con o sin opcin a compra, bienes muebles a otra persona denominada
Arrendataria, en un plazo previamente pactado a cambio de un precio por rentas, y ventas en su
caso; o bien, el acuerdo de venderla a una tercera persona y a partir el precio entre ambas partes,
estipulando en su caso, quin cubrir los costos de mantenimiento, reparacin, impuestos, seguros,
entre otros conceptos.

MODALIDADES

Dentro del contrato de arrendamiento financiero, encontramos las modalidades siguientes:

Arrendamiento Total
Arrendamiento Global
Arrendamiento Neto
Venta y Arrendamiento Ficticio

Las definiciones que corresponden a cada una de ellas se presenta a continuacin.

Arrendamiento Total Es aquel convenio por medio del cual, el arrendador recupera con las rentas
del bien mueble, en el plazo determinado, el costo total del activo fijo arrendado, ms el inters del
capital invertido.
Por lo tanto, las mensualidades que se estipulan en el contrato, cubren tanto el costo del bien como
el inters del capital.
Arrendamiento Global Es aquel convenio por medio del cual, el arrendador cubre todos los gastos
que ocasione el bien objeto del contrato, tales como gastos de instalacin, mantenimiento,
reparacin, etc. Que estn comprendidos dentro del monto de las rentas estipuladas en el contrato.
Arrendamiento Neto Es aquel convenio por medio del cual, el arrendatario cubre todos los gastos
que ocasione el bien objeto del contrato, tales como los gastos de importacin, instalacin
impuestos, mantenimiento, conservacin, seguros, etc.
Venta y Arrendamiento Ficticio Es aquel convenio por medio del cual, una empresa vende un
activo fijo de su propiedad a una arrendadora, quien a su vez, le renta el mismo bien a la empresa
vendedora. Esta modalidad es conocida tambin con la referencia de Sale and Lease Back 2 o
como Lease Back.

COSTO CAPITAL

Mucho antes de que se desarrollara los principios de la teora del equilibrio de activos financieros,
los directivos financieros, los directivos financieros inteligentes ya efectuaban ajustes por riesgo en el
presupuesto de capital. Intuitivamente se daban cuenta de que, si las dems variables se suponan
constantes, los proyectos con riesgo eran menos deseables que los seguros. Por tanto, exigan una

mayor tasa de rentabilidad de los proyectos con riesgo basaban sus decisiones en estimaciones
conservadoras de los flujos de tesorera.
Para efectuar estos ajustes por riesgo se solan utilizar diferentes reglas prcticas. Por ejemplo,
muchas empresas estimaban la tasa de rentabilidad exigida por los inversores de sus ttulos e
utilizaban este coste de capital de la empresa para descontar los flujos de tesorera de todos los
nuevos proyectos.
Puesto que los inversores exigen una mayor tasa de rentabilidad de una empresa con mucho riesgo,
una empresa de estas caractersticas tendr un mayor coste de capital y establecer una mayor tasa
de descuento para sus nuevas oportunidades de inversin.
Pero el criterio del coste de capital de la empresa puede ser tambin problemtico para la empresa
si los nuevos proyectos son ms o menos arriesgados que los existentes. Cada proyecto debera
evaluarse segn su propio coste de oportunidad de capital.
Contrastemos ahora esto con el criterio del coste de capital, que nos llevara a aceptar cualquier
proyecto independientemente de su riesgo siempre que ofrezca una rentabilidad mayor que el coste
de capital de la empresa.
La idea de que cada empresa tiene una tasa de descuento o coste de capital individual est muy
extendida, pero todava est lejos de ser universal. Muchas empresas exigen diferentes rentabilidad
de las distintas categoras de inversores.

Las tasas de descuento podran establecerse, por ejemplo:

CATEGORIA

TASA DE DESCUENTO (%)

Inversiones muy arriesgadas (especulativas)

Nuevos productos
Expansin del negocio actual

30

Reduccin de costes, tecnologa de produccin

10

20
15 (coste de capital
la empresa)

de

El modelo de equilibrio de activos financieros es muy utilizado por grandes empresas para estimular
la tasa de descuento. El modelo establece:
Rentabilidad esperada del proyecto = r = r f + (beta del proyecto)(r m r f)
Para calcularlo, tiene que hallar la beta del proyecto. Antes de pensar en las de los proyectos
individuales, miraremos algunos problemas que usted podra encontrarse al utilizar la beta para
estimar el coste de capital de la empresa. Resulta que la beta es difcil de medir con precisin para
una empresa individual; se puede medir una mayor precisin considerando la media de empresas
similares. Pero entonces tenemos que definir similar. Entre otras afecta a la beta de sus acciones.
El coste de capital de la empresa es la tasa de descuento apropiada para aquellos proyectos que
tienen el mismo riesgo que los existentes en la empresa, pero no para aquellos que son ms
seguros o ms arriesgados que la media de los proyectos disponibles para la empresa.
Para tratar este problema necesitamos profundizar un poco ms y examinar las caractersticas que
hacen que un proyecto sea ms arriesgado que otro. Una vez que usted sepa por qu las acciones
de AT&T tienen menor riesgo de mercado que, por ejemplo, las de Ford Motor, estar en mejor
posicin para juzgar los riesgos relativos de las oportunidades de inversin del capital

POLITICAS Y DECISIONES DE DIVIDENDOS Y UTILIDADES RETENIDAS

Como se fijan los dividendos pueden resumirse en cuatro puntos claves :

1.- Las empresas tienen unos ratios objetivos de dividendos a largo plazo.
2.- Los directivos se centran ms en los cambios en los dividendos que en los niveles absolutos. De
ah que pagar un dividendo de 2 dlares sea una decisin financiera importante si el ao pasado se
pag un dlar, pero no lo es si entonces se pagaron ya 2 dlares.
3.- Los cambios en los dividendos siguen a aumentos a largo plazo en las ganancias sostenibles.
Los directivos alisan los dividendos. Los cambios transitorios en las ganancias en improbable
que afecten a los pagos en los dividendos.

4 .- Los directivos son reacios a hacer cambios en la poltica de dividendos que puedan tener que
ser canceladas. En particular, se preocupan de tener que anular un incremento de dividendo.
Consiste con todos estos hechos y que explica el pago de dividendos de forma satisfactoria. Aqu
est: supongamos una empresa que haga siempre efectivo su ratio objetivo de distribucin de
dividendos. Consiguientemente el pago de dividendos en el ao en curso (DIV) debera ser igual a
una proporcin constante de los beneficios por accin (BPA):
DIV = dividendo objetivo = ratio objetivo x BPA
El cambio de dividendos sera igual a
DIV DIV

= cambio objetivo = ratio x BPA DIV

Una empresa que hiciera siempre efectivo su ratio de distribucin dividendos debera modificar su
dividendo cuando varen los beneficios.
Cuando ms conservadora sea la empresa, ms lentamente se acercar al objetivo y, por tanto,
menor ser su tasa de ajuste.

LAS POLITICAS DE DIVIDENDOS

Volvamos ahora a la controvertida cuestin de cmo afecta la poltica de dividendos al valor. Una de
las caractersticas ms atractivas de la economa es que en ella siempre tienen cabida no slo dos,
sino tres puntos de vista contrapuestos. Y esto es lo que ocurre con la controversia respecto a la
poltica de dividendos.
A la derecha hay un grupo conservador que cree que un aumento en el pago de dividendos aumenta
el valor de la empresa. A la izquierda hay un grupo radical que cree que un aumento en el pago de
dividendos reduce el valor. Y en el centro hay un grupo de medio camino que afirma que la poltica
de dividendos es irrelevante.
El partido del centro fue fundado en 1961 por Miller y Modigliani (a los que referimos siempre como
MM o M y M) con la publicacin de un trabajo terica en el que demostraban la irrelevancia de la

poltica de dividendos en un mundo de impuestos, costes de transaccin y otras imperfecciones del

mercado.
Para los estndares de 1961, MM fueron radicales de izquierda, porque en esa poca la mayora de
la gente crea que, incluso admitiendo hiptesis idealizadas, un aumento de los dividendos
incrementaba la riqueza de los accionistas.
Pero hoy la demostracin de MM es generalmente aceptada como correcta, y la discusin se centra
en si los impuestos u otras imperfecciones del mercado alteran la situacin. En este proceso, MM
han sido desplazados al centro por un nuevo grupo izquierdista que aboga a favor de bajos
dividendos.
La posicin de los izquierdistas est basada en el argumento de MM modificado al tener en cuenta
los impuestos y los costes de emisin de ttulos. Los conservadores conviven an con nosotros,
basndose esencialmente en los mismos argumentos que en 1961.
Comenzaremos nuestra exposicin de la poltica de dividendos con una presentacin del
planteamiento originario de MM. Luego efectuaremos una valoracin crtica de las posiciones de las
tres partes.

Tal vez deberamos prevenir antes de empezar de que nuestra posicin ha estado tradicionalmente
ligeramente a la izquierda del centro. Pero ahora tras el Acta de Reforma Impositiva (Tax Reform Act)
de 1986, nos hemos unido a las posturas de los centros.

OPCIONES Y CERTIFICADO, PARA COMPRA DE ACCIONES

En mercado de opciones de Chicago (Chicago Board Options Exchange, CBOE) fue fundado en
1973 y tuvo un xito fulminante. Al cabo de 5 aos, los inversores realizaban operaciones en
opciones de compra y venta superior a los 10 millones de acciones diarias.
La negociacin de opciones ahora se lleva a cabo en un gran nmero de mercados. Adems de la
opcin sobre acciones ordinarias individuales, tambin hay opciones ms importante.
El mercado de opciones es un negocio especializado y sus adictos tienen su propio lenguaje. Hablan
de opciones de compra, opciones de venta, opciones de compra y venta combinadas, opciones
mariposa, opciones de mucho dinero y opciones en descubierto.

Una opcin de compra otorga a su propietario el derecho a comprar una accin a un precio de
ejercicio o precio de compra especificado. En algunos casos, la opcin slo puede ejercerse en una
fecha concreta y, convencionalmente, se le conoce como una opcin de compra europea; en otros
casos, se puede ejercer antes de o en dicha fecha y, entonces, es conocida como una opcin de
compra americana.
En principios nos centraremos en la opcin europea, ms sencilla conceptualmente, si bien casi
todas nuestras observaciones son aplicables igualmente a su primera la americana.
El diagrama de posicin de la Figura 1 la muestra los posibles valores justo antes del vencimiento de
una opcin de compra que tiene un precio de ejercicios de $100. Si el precio de la accin en este
momento resulta ser inferior a esta cifra, nadie pagar $ 100 para obtener la accin va opcin de
compra. Nuestra opcin de compra carecer de valor y nos dependeremos de ella. Por l contraro,
si el precio de la accin resulta ser superior a $ 100, nos beneficiar ejercer nuestra opcin de
compra de la accin. En este caso, la opcin tendr un valor de mercado de la accin, menos los
$100 que tenemos que pagar para adquirirla.

Figura 1

Los resultados para los poseedores de opciones de compra, opciones de venta y acciones
(representados por las lneas gruesas) dependen del precio de la accin. a)
Resultado de la compra de una opcin de ejercitable por $100. b)
Resultados de la compra de una opcin de venta ejercitable por $100. c)
Resultado de compra de una accin. d)
Resultado de compra de una accin y una opcin de venta ejercitable por $100, lo que es
equivalente a adquirir una opcin de compra y tener $100 en el banco.

Valor de la opcin
de compra

Valor de la opcin
de venta

100

100
Precio de
la accin
100

100
(a)

(b)

Valor de
la accin

Valor de la accin
y de la opcin de venta

100

100
Precio de
la accin
100
( c)

Precio de
la accin
100
(d)

Opcin de venta comparable nos da derecho a vender la accin por $100. Por lo tanto, las
circunstancias bajo las cuales la opcin de venta tendr valor sern justamente las opuestas a
aqullas bajo las que la opcin de copra tendr valor.
Podemos ver esto en la Figura 2.

Figura 2

Los resultados para los vendedores de opciones de compra, opciones de venta y acciones
(representados por las lneas gruesas) dependen del precio de la accin. a) Resultado de la venta de
una opcin de compra ejercitable por $100. b) Resultado de la venta de una opcin de venta
ejercitable por $100. c) Resultado de la venta de una accin en descubierto.

100

100

Precio de
la accin

100

Precio de
la accin
100

Valor de la posicin
del vendedor

Valor de la posicin
del vendedor

(a)

(b)

100
Precio de la accin

100

Valor de la posicin
Del vendedor (c)

Este diagrama nos dice algo respecto a la relacin entre una opcin de compra y una opcin de
venta. Podemos ver, el porqu si lo comparamos con la Figura 1 Independientemente del precio de
la accin, el valor final de nuestra inversin combinada en la accin y la opcin de venta es
exactamente $ 100 mayor que el de una inversin combinada en la accin y la opcin de compra.

Esto nos proporciona una relacin fundamental.

Valor de la opcin + valor actual del precio de ejercicio
= valor de la opcin de venta + precio de la accin.
Por repetir, esta relacin se verifica porque el resultado de
( Comprar una opcin de compra, invertir el valor actual del precio
del ejercicio en un activo seguro)

Este valor actual se calcula al tipo de inters libre de riesgo. Es la suma que usted tendra que
invertir hoy en letras del Tesoro para poder pagar el precio de ejercicio en la fecha de expiracin de
la opcin.

Figura 3

Resultado de comprar una opcin de compra, y vender una opcin de venta, ambas ejercitables por
$ 100.

Independientemente de lo que le ocurra con el precio de la accin, usted acaba pagando $ 100 y
adquiriendo la accin en la fecha de expiracin de la opcin.
Conseguira usted el mismo resultado comprando la accin, y endeudndose por el valor actual del $
100, a devolver en la fecha de expiracin.

Valor de la compra
de una opcin de compra
y venta de una opcin de venta

0
100

Precio de
la accin

100

Por supuesto, hay muchas formas de expresar las relaciones bsicas entre el precio de la accin, los
valores de las opciones de compra y venta y el valor actual del precio de ejercicio. Cada expresin
implica dos estrategia de inversin que proporcionan idntico resultados.
Un ejemplo ms. Obtener la relacin bsica para el valor de una opcin de venta:

Valor de la opcin

valor de la opcin
=

de venta

de compra

valor de la valor actual

+
accin

De esta expresin se puede deducir que

( Compra una opcin de venta)

del precio
del ejercicio

Es idntico a:
(Compra una opcin de compra, vender la accin,
invertir el valor actual del precio de ejercicio)
En otras palabras, si no hubiese opciones de venta disponibles, usted podra crearlas comprando
opciones de compra, vendiendo acciones y presentado.
A operaciones tales como esta se les denomina conversiones de opciones. Las opciones de compra
se pueden convertir en opciones de venta, o viceversa, tomando la posicin adecuada con respecto
a la accin y el endeudamiento o prstamo.
En consecuencia, no necesitamos opciones de compra, opciones de venta, acciones y
endeudamiento, o prstamo, en este mundo (y esperamos no necesitarlos en el siguiente). Dadas
tres cualquiera de estas oportunidades de inversin nosotros podemos siempre construir la cuarta.

CREDITOS PARA INVERSION A CORTO Y LARGO PLAZO

Cualquier negocio necesita capital; es decir, dinero invertido en instalaciones, maquinaria,

existencias, cuentas a cobrar y todos los dems activos necesarios para que un negocio funcione
eficientemente.
Normalmente estos activos no se compran todos de una vez, sino que se obtienen gradualmente a
lo largo del tiempo. Llamemos al coste total de estos activos las necesidades acumuladas de capital
de la empresa.
Las necesidades acumuladas de capital de la mayora de las empresas crece irregularmente, como
la lnea ondulada de la Figura 1-a. Esta lnea muestra una clara tendencia ascendente, a medida que
crece el negocio de la empresa. Pero tambin hay una variacin estacional en torno a la tendencia:
En la figura la lnea de necesidades de capital alcanza un mximo a finales de cada ao. En ltimo
trmino, haba fluctuaciones semanales y mensuales impredecibles, pero no hemos intentado
reflejarlas en la Figura 1-a.
Las necesidades acumuladas de capital pueden cubrirse tanto con financiacin largo plazo como
con financiacin a corto plazo.
Cuando la financiacin a largo plazo no cubre la totalidad de las necesidades acumuladas de capital,
la empresa debe conseguir capital a corto plazo para cubrir la diferencia.

Cuando la financiacin a largo plazo cubre de sobra las necesidades acumuladas de capital, la
empresa tiene un excedente de tesorera del que puede disponer para inversiones a corto plazo.
De esta forma, la cantidad obtenida de financiacin a largo plazo, dadas las necesidades
acumuladas de capital, determina si la empresa es a corto plazo prestamista o prestataria.

Figura 1-a

Las necesidades acumuladas de capital de la empresa (lnea gruesa) son la inversin acumulada en
instalaciones, equipo, existencias y todos los dems activos necesarios para el negocio.
En este caso, las necesidades de financiacin a corto plazo son la diferencia entre la financiacin a
largo plazo (lnea A+, A, B y C) y las necesidades acumuladas de capital.
Si la financiacin a largo plazo sigue la lnea C, la empresa siempre necesita financiacin a corto
plazo.
En la lnea B la necesidad es estacional. En las lneas A y A + la empresa nunca necesita financiacin
a corto plazo. Siempre hay excedentes de tesorera a invertir.

A+

Dlares

A
B
C

Necesidades
acumuladas
de capital

Tiempo
Ao 1

Ao 2 Ao 3

La lnea A, B y C de la Figura 1-a ilustran esto. Cada una representa una estrategia distinta de
financiacin a largo plazo. La estrategia C implica una necesidad permanente de endeudamiento a
corto plazo. Con B, que probablemente es la estrategia ms comn, la empresa es prestamista a
corto plazo durante parte del ao y prestataria durante el resto.
Cul es el mejor nivel de financiacin a largo plazo en relacin con las necesidades acumuladas
de capital? Es difcil de decir. No hay ningn anlisis terico convincente sobre esta pregunta.

Opciones en la financiacin a corto plazo

1 .- Endeudamiento bancario sin garanta.
2 .- Diferir las cuentas a pagar.

Elaborar un plan a corto plazo coherente requiere pesados clculos. Afortunadamente, gran parte de
la aritmtica puede delegarse en un ordenador.
Muchas empresas grandes han construido modelos de planificacin financiera a corto plazo para
detalle y complejidad y encuentran mas fcil trabajar con una hoja de clculo y un ordenador
personal.

En cualquier caso el directivo financiero especifica las necesidades o los excedentes previos de
tesorera, tipos de inters, lmites de crdito, etc. El ordenador tambin genera balances, cuentas de
resultados y cualquier documento especial que el directivo financiero pueda necesitar.
Las empresas mas pequeas que no construir modelos pueden alquilar modelos de aplicacin
general, ofrecidos por los bancos, empresas de contabilidad, asesores de direccin o empresas
especializadas en programas para ordenadores.

La mayora de estos modelos son programas de simulacin. Simplemente trazan las consecuencias
de las hiptesis y polticas especificadas por el directivo financiero. Tambin estn disponibles
modelos de optimizacin para planificacin financiera a corto plazo.
Estos modelos son a menudo modelos de programacin lineal. Buscan el mejor plan entre una gama
de polticas alternativas consideradas por el directivo financiero.
De hecho, hemos utilizado un modelo de programacin lineal desarrollado por Pogue y Bussard a la
hora de generar los planes financieros de Colchones Dinmicos. Claro est, en eses sencillo
ejemplo no necesitbamos un modelo de programacin lineal para seleccionar la mejor estrategia:
era obvio que la empresa siempre debera utilizar primero la lnea de crdito, yendo mejor a la
segunda alternativa (diferimiento de cuentas a pagar o endeudamiento contra cuentas a cobrar).
El plan de financiacin a corto plazo est relacionado con la gestin de los activos y pasivos a corto
plazo, o circunstanciales, de la empresa. Los activos circulantes ms importantes son: tesorera,
ttulos negociables, existencias y cuentas a cobrar. Los pasivos circulantes ms importantes son los
prstamos bancarios y las cuentas a pagar. La diferencia entre activos circulantes y pasivos
circulantes es llamada fondo de maniobra.
Los activos y pasivos circulantes rotan mucho ms rpidamente que otros elementos del balance.
Las decisiones de financiacin e inversin a corto plazo son ms rpidas y fcilmente reversibles
que las decisiones a largo plazo.
Consecuentemente, el directivo financiero no necesita mirar muy hacia el futuro cuando las adopta.
La esencia del problema de la planificacin financiera a corto plazo de la empresa est determinada
por la cantidad de capital a largo plazo que consigue. Una empresa que emite una gran cantidad de
deuda a largo plazo o de acciones ordinarias, o que retiene una gran parte de sus beneficios, puede
encontrarse con que tiene un excedente permanente de tesorera.

En tales casos, no hay nunca ningn problema para pagar las facturas, u planificacin financiera a
corto plazo consiste en la gestin de cartera de ttulos negociables de la empresa. Pensamos que
las empresas con excedentes permanentes de tesorera deberan devolver el exceso de liquidez a
sus accionistas.
Otras empresas obtienen relativamente poco capital a largo plazo y acaban como deudores
permanentes a corto plazo. La mayora parte de las empresas buscan un punto medio, financiado
todos los activos fijos y parte de los activos circulantes con capital propio y deuda a largo plazo.
Estas empresas pueden invertir excedentes de tesorera durante parte del ao y endeudarse durante
el resto del ao.
El punto de partida para la planificacin financiera a corto plazo es la del entendimiento de las
fuentes y los empleos de tesorera. Las empresas calculan sus netas de tesorera previendo los

cobros de cuenta a cobrar, aadiendo otras entradas de tesorera y restando todas las salidas de
tesorera previstas.
Si el saldo de tesorera previsto es insuficiente para cubrir da a da las operaciones y proporcionar
un amortiguador frente a las contingencias, se necesitar encontrar financiacin adicional. Puede ser
lgico aumentar la financiacin a largo plazo si el dficit es amplio y permanente.
De todas formas, puede elegir usted entre una variedad de fuentes de financiacin a corto plazo. Por
ejemplo, puede que consiga obtener dinero de un banco mediante una lnea de crdito no
garantizada, puede pedir prestado ofreciendo cuentas a cobrar o existencias como garanta, o puede
que sea capaz de financiar el dficit no pagando sus facturas por algn tiempo.
Adems de los costos implcitos por intereses en la financiacin ha corto plazo hay a menudo
costes implcitos. Por ejemplo se puede exigir a la empresa que mantenga unos saldos de
compensacin en el banco, o puede perder su reputacin como rpida pagadora si aumenta la
tesorera aplazando el pago de sus facturas.
El directivo financiero tiene que elegir la combinacin de financiacin que tenga el cose total ms
bajo (costes explcitos e implcitos combinados) y todava deja a la empresa suficiente flexibilidad
para cubrir contingencias.
Para la bsqueda del mejor plan financiero a corto plazo, inevitablemente ha de procederse por
prueba y error. El directivo financiero debe explorar las consecuencias de diferentes hiptesis sobre
necesidades de tesorera, tipos de inters, limites en la financiacin mediante determinadas fuentes,
etc. las empresas utilizan cada vez ms modelos financieros informatizados para facilitar este
proceso. Los modelos abarcan desde sencillas hojas de clculo que simplemente ayudan a
encontrar el mejor plan financiero.

EMISIONES DE ACCIONES

Consideremos ahora la posicin de un inversor que vende estas inversiones. El individuo que vende,
o [emite], una opcin de compra promete entregar las acciones si es requerido a ello por el
comprador de la opcin de compra. Dicho de otra forma, el activo del comprado es el pasivo del
vendedor.
Si a la fecha de expiracin el precio de la accin es inferior al precio del ejercicio, el comprador no
ejercer la opcin de compra y el pasivo del vendedor ser cero. Si es superior al precio de ejercicio,
el comprador ejercer la opcin y el vendedor entregar las acciones. El vendedor pierde la
diferencia entre el precio de la accin y el precio de ejercicio recibido del comprador.

Suponga que el precio de ejercicio fuese $ 100 y que el precio de la accin resultara ser $ 150. La
opcin de compra ser ejercida. El vendedor est obligado a vender la accin valorada en $ 150 por
slo $ 100 y, por tanto, pierde $ 50. Obviamente el comprador gana $ 50.
Por lo general la prdida del vendedor es la ganancia del comprador, y viceversa. La Figura 2 (a)
muestra los resultados del vendedor. Observe que la Figura 2(a) es la misma que la Figura 1(a) la
puesta boca abajo.
De la misma forma podemos representar la posicin de un inversor que vende o [emite] una opcin
de venta, dndole la vuelta a la Figura 1(b). El vendedor de la opcin de venta esta obligado a pagar
$100 por la accin si el comprador de la opcin de venta lo requiere. Naturalmente, el vendedor
estar seguro mientras el precio de la accin se mantenga por encima de $ 100, pero perder dinero
si el precio de la accin cae por debajo de esta cifra. Lo peor que podra ocurrir es que las acciones
no valgan nada. El vendedor estara obligado a pagar $ 100 por una accin cuyo valor es $ 0. El
[valor] de la posicin de opcin sera -$ 100.

QUE DETERMINA EL VALOR DE UNA OPCION?

Hasta ahora no hemos dicho nada respecto a cmo se determina el valor de mercado de las
opciones. Sabemos, sin embargo, que una opcin tiene valor cuando vence. Consideremos, por
ejemplo, nuestro caso anterior de una opcin para comprar acciones a $ 100,. Si el precio de la
accin es inferior a $ 100 en la fecha de expiracin, la opcin de compra no tendr ningn valor; si el
precio de la accin es superior a $ 100, la opcin de compra valdr $ 100 menos que el valor de la
accin.
UTILIZACION DE LA FORMULA DE BLACK-SCHOLES

Cree que la frmula de valoracin de opciones de Black y Scholes se encuentra un poco

distanciada del mundo real? Pues no lo crea. Todos los das los agentes del mercado de opciones
utilizan esta frmula para realizar operaciones de gran calibre. La mayor parte de estos agentes no
son expertos en la derivacin matemtica de frmulas; simplemente utilizan un ordenador
programado especficamente o una serie de tablas para determinar el valor de la opcin.
Paso 1 .- Multiplique la desviacin tpica de los cambios proporcionales en el valor del activo por la
raz cuadrada del tiempo hasta la expiracin de la opcin.

Por ejemplo, suponga que usted quisiese valorar una opcin a cuatro aos de una opcin sobre las
acciones de la Sociedad de Osos Marsupiales y que la desviacin tpica de las variaciones en el
precio de la accin es el 40 por ciento anual.

Desviacin tpica x

tiempo = 0,40 x

4 = 0,80

Paso 2 .- Calcule el ratio entre el valor del activo y el valor actual del precio de ejercicio de la opcin.
Por ejemplo se ponga que el precio de las acciones de la sociedad citada es, en la actualidad $ 140,
que es el precio de ejercicio es $ 160 y que el tipo de inters es el 12,47 por ciento. Entonces.

Valor del activo

160
= 140

= 1,4
(1,1247)4

VA ( precio del ejercicio)

Paso 3 .- Ahora puede verse que una opcin de compra de cuatro aos sobre las acciones Ragwort
se valoraran en un 43,1 por ciento del precio de la accin, o $60,34.
Si quiere saber el valor de una opcin de venta con el mismo precio de ejercicio deber usar la
sencilla relacin que derivamos de la Figura 2 y as mismo su relacin de texto.

Valor de la opcin

valor de la opcin

VA(precio

=
de venta

+
de compra

precio de
-

de ejercicio

la accin

160
=

60,34 +

- 140 = $ 20,34
(1,1247)

Paso 4 .- El cuadro recoge la delta de la opcin. Por ejemplo, si usted busca la entrada equivalente
en el, vera que la opcin de compra Ragwort tiene un delta de 0,79. Esto significa que en lugar de
comprar una opcin de compra por
$60,34, podra conseguir el mismo resultado comprando

0,79 acciones (a un costo de 0,79 x 140 = $ 110,60 ) y pedir prestado el resto ( $ 110,60 - 60,34
$ 50,26.
Para encontrar el delta de la accin de venta, basta con restar 1 el valor encontrado en nuestro
ejemplo.

Delta de la opcin de venta

opcin de compra delta

=
0,79 - 1 =

- 1
-0,21

En otras palabras, en lugar de [pagar] $ 20,34 por compra r una opcin de venta Ragwort, podra
venderse 0,21 acciones (por una entrada en efectivo de 0,21 x 140 = $ 29,40) y comprar letras
del Tesoro con el efectivo disponible ( 20,34 + 29,40 = $ 49,74).

RESUMEN

Hay dos tipos bsicos de opciones. Una opcin de compra americana es una opcin para adquirir un
activo a un precio determinado en o antes de una fecha especificada.
De forma similar, una opcin de venta americana es una opcin para vender el activo a un precio
determinado en o antes de una fecha especificada. Las opciones de compra y venta europeas son
exactamente iguales salvo que no pueden ejercerse antes de la fecha fijada.
Las opciones de compra y las opciones de venta son las piezas de construccin bsicas que
combinadas pueden dar cualquier esquema de pagos.
Que determina el valor de una accin de compra? El sentido comn nos dice que debera
depender de tres factores:
1.- Para poder ejercer una opcin, usted tiene que pagar el precio de ejercicio. Supuestos
constantes los dems factores, cuando menos est usted obligado a pagar, tanto mejor, el valor de
una opcin aumenta con el ratio del precio del activo sobre precio del ejercicio.

2.- Usted no tiene que pagar el precio del ejercicio hasta que haya decidido ejercer al opcin. Por
tanto, una opcin le proporcionara a usted un prstamo sin intereses. Cuando mayor sea el tipo de
inters y cuando ms alejada en el tiempo est la fecha de vencimiento, mayor ser el valor de este
prstamo sin intereses. Por tanto el valor de la opcin aumenta con el factor resultante de multiplicar
el tipo de inters por el tiempo hasta el vencimiento .
3.- Si el precio del activo es inferior al precio del ejercicio, usted no querr ejercer la accin. Por
tanto usted perder el 100 por ciento de su inversin en la opcin independientemente de cuanto se
haya desvalorizado el activo con respecto al precio del activo del ejercicio. Por el contrario, cuanto
ms exceda el precio del activo del precio del ejercicio, mayor ser el beneficio que usted obtendr.
Por consiguiente, el poseedor de una opcin no pierde porque la variabilidad haya aumentado
cuando las cosas van mal, pero gana si van bien.
El valor de una opcin aumenta con el factor resultante de multiplicar la varianza por perodo de la
rentabilidad de la accin por el nmero de perodos hasta su vencimiento.
Demostramos cmo valorar una opcin sobre una accin cuando hay slo dos posibles cambios en
el precio de la accin en cada subperiodo. Black y Scholes han derivado tambin una frmula que da
el valor de una opcin cuando los precios posibles de futuras acciones son continuos.
Los cuadros en el Apndice le permitirn aplicar esta frmula a problemas de opciones simples.
Desafortunadamente, no todos los problemas de opciones son simples.

FIDEICOMISO

El fideicomiso se cataloga como depsitos de dinero en un banco para entregar a una tercera
persona o a un proyecto especifico. Tipos de fideicomisos de propiedad, administracin, fines
sociales, educativos, garanta, seguro de vida, inversin, fondo de pensin y jubilacin.
Viendolo desde el punto de vista de un contrato de obligaciones es de la siguiente manera.
Una emisin privada de deuda consiste, en su forma tpica, en una simple letra o pagar. El contrato
en una emisin pblica de deuda toma normalmente la forma de contrato de emisin o fideicomiso
entre el prestatario y el fideicomisario.
Este sindico a quien representa a los obligacionistas. Su funcin consiste en comprobar los trminos
del acta de garanta, administrar el fondo de amortizacin y velar por los intereses de los
obligacionistas en el caso de impago.

En el registro de obligaciones se incluye una copia del acta de garanta. En documentos es

farragoso, y sus puestos fundamentales se resume en el anuncio de emisin.
Para darle una idea de los principales elementos, el apndice del capitulo contienen los detalles de
una emisin de obligaciones realizada por Potomac Electric Power (Pepco). El apndice tiene dos
partes, la segunda parte proporciona informacin que es comn a todas las emisiones de
obligaciones que pueden ser emitidas por Pepco bajo el mismo acta de garanta.
La primera parte es el anuncio complementario, que describe la emisin de obligaciones especificas.
Si la empresa desea emitir una segunda serie de obligaciones bajo el mismo acta de garanta,
necesitan proporcionar un anuncio complementario.
Utilizamos el folleto de informacin sobre el acta y sus suplementos para ilustrar algunas
caractersticas del contrato de emisin de obligaciones. A medida que lo hacemos, se puede
considerar la existencia o no de zonas oscuras en estos documentos resumen.
En particular, al igual que la mayora de los documentos legales, se tienen en cuenta slo las
condiciones y clusulas de seguridad existentes y no se hace nada para atraer la atencin sobre
cualquier omisin o caractersticas inusual.

CLAUSULAS DEL EMPRSTITO

La primera pgina del anuncio de Pepco contiene un cuadro que muestra el precio y coste de la
emisin. Note dos elementos en el precio. Primero, aunque las obligaciones tienen un valor nominal
de $ 1.000, sus precios se presentan siempre como porcentaje del valor nominal.
Segundo, el precio de las obligaciones est expresado neto de intereses devengados. Esto significa
que el comprador debe pagar no slo el precio dado, sino tambin la cuanta de intereses futuros
que hubiesen devengado.
Puesto que la fecha de entrega (13 de noviembre) era dos semanas despus del comienzo del
devengo de intereses, el inters devengado era aproximadamente 2/52 x 11,25 = 0,43 por
ciento. Por tanto el comprador hubiese tenido que pagar un precio de 99,50 por ciento mas 0,43 de
intereses devengados.
Las obligaciones se ofrecieron al pblico al precio de 99,50 por ciento, pero Pepco vendi la emisin
a los aseguradores al 99,099 por ciento. La diferencia representaba la comisin de los aseguradores
o margen.
De la cifra total alcanzada, 74,324,250 dlares fue a la empresa y 300.750 dlares a los
aseguradores.

Puesto que las obligaciones se ofrecieron al pblico al precio del 99,50 por ciento, los inversores
que mantienen las obligaciones hasta el vencimiento recibirn una ganancia de capital en los treinta
aos del 0,50 por ciento.
El grueso de su rentabilidad procede del pago regular de intereses, semestralmente, a un tipo del
11,25 anual; por tanto cada seis meses los inversores reciben un inters de 11,25 / 2 = 5,625 por
ciento.
Un eurobono comparable, en general, hubiese pagado intereses anualmente.
Algunas veces las obligaciones se venden al descuento de su valor nominal, de forma que los
inversores reciben una parte significativa de la rentabilidad en forma de apreciacin de capital.
El caso ms extremo es la obligacin de cupn cero, que no paga ningn inters; en este caso toda
la rentabilidad procede de la apreciacin.
El pago de intereses de Pepco es fijo durante la vida de la obligacin, pero en algunas emisiones el
pago varia con el nivel general de los tipos de inters.
Por ejemplo el pago puede estar ligado al tipo de los pagars del Tesoro o al tipo de oferta en el
mercado interbancario de Londres (LIBOR), que es el tipo al cual los bancos se prestan eurodlares
entre s.
Estos ttulos a inters flotante son especialmente comunes en el mercado de eurobonos.
Hasta 1974 los ttulos a inters flotante eran raros en el mercado de Estados Unidos. En ese ao el
Citicorp emiti 850 millones de dlares en ttulos de inters flotante.
Estos ttulos tenan un atractivo especial para Citicorp.
Puesto que eran deudas a largo plazo para el conglomerado bancario, los trminos de las ofertas no
estaban sujetos a la Regulacin Q, que establecia un techo en los tipos que los revocada, para ese
momento los bancos y las empresas industriales haban encontrado otros atractivos en los ttulos a
inters flotante.
BIBLIOGRAFIAS.
PRINCIPIOS DE FINANZAS CORPORATIVAS.
RICHARD A. BRELEY * STEWART C. MYERS.
LA ADMINISTRACION FINANCIERA EN EL CONTEXTO MEXICANO.
PETER LUZTING * MIGUEL ANGEL CORZO * BERNHARD SCHWAD.
FUNDAMENTOS DE LA ADMINISTRACION FINANCIERA DEL CAPITAL DE TRABAJO

Introduccin
El significado de capital de trabajo, generalmente ha significado activos corrientes. El trmino
de Capital de Trabajo se origin en pocas ms sencillas en donde la economa se basaba en la
agricultura, como se sabe la produccin agrcola es un negocio estacional y normalmente los
productos se venden antes de la siguiente estacin, de modo que al comienzo de la estacin stas
empresas tienen niveles muy bajos de activos corrientes. Cuando se recoge la cosecha, se procesa
y se vende, los niveles de activo corriente aumentan enormemente. Los activos corrientes de stas
empresas se financian casi en su totalidad con fuentes de corto plazo, y cuando se vende el
inventario, se recobran las cuentas por cobrar y se paga la deuda de corto plazo, los niveles de los
activos corrientes y de los pasivos corrientes bajan hasta alcanzar el nivel del ciclo estacional.
An se utiliza frecuentemente el trmino de Capital de Trabajo como un sinnimo de activos
corrientes, y el trmino de Capital de Trabajo neto se utiliza para significar la cantidad que resulta al
restarle la valor de los activos corrientes, el valor de los pasivos corrientes.
Los activos corrientes, de acuerdo con la definicin contable, son activos normalmente
convertibles en efectivo en un plazo mximo de un ao. El manejo del capital de trabajo incluye
usualmente la administracin de estos activos, principalmente, efectivo y valores negociables,
cuentas por cobrar e inventarios y el manejo de las obligaciones o los pasivos corrientes. La
administracin de los activos fijos, usualmente pertenece, en cambio, al campo de los presupuestos
de capital y de evaluacin econmica de proyectos. La inversin en activos corrientes es ms
fraccionable que la inversin en activos fijos, esto tiene implicaciones importantes sobre la
flexibilidad en los planes de financiacin. Las diferencias en fraccionabilidad y en longitud de la vida
econmica constituyen las caractersticas esenciales que distinguen los activos corrientes de los
fijos.
La administracin de Capital de Trabajo, tambin incluye la decisin en cuanto a la cantidad
apropiada de financiamiento de largo plazo, utilizada al financiar los activos corrientes de la
empresa.
Esto significa que el Capital de Trabajo representa la porcin de los activos corrientes que se
financian a travs de deudas a largo plazo y con el propio patrimonio de la empresa. Cualquier

empresa con una razn corriente mayor a 1.0 significa que tiene un Capital de Trabajo positivo, esto
es que el valor de las deudas a corto plazo no sobrepasan el valor de los activos corrientes.
Para un nivel dado de pasivos corrientes, mientras mayor sea el Capital de Trabajo de la
empresa, mayor ser su razn corriente. El nivel de Capital de Trabajo es una medida absoluta de la
liquidez de la empresa mientras que la razn corriente es una medida relativa de liquidez.
Existen riesgos en los activos corrientes, ya que no se tiene la seguridad de que el valor de
las cuentas por cobrar en libros o inventarios se realicen al liquidar, es decir, que estos no se puedan
realizar en el momento en que se necesitan, y esto limita su disponibilidad inmediata.
La determinacin de los niveles apropiados en activos corrientes y en pasivos corrientes, que
naturalmente define el nivel de Capital de Trabajo, involucra decisiones fundamentales con respecto
a la liquidez de la firma y a la composicin de los vencimientos de su pasivos. A su vez estas
decisiones estn influenciadas por un equilibrio entre rentabilidad y riesgo. La variable ms indicada
para examinar los activos en el balance es la composicin de la madurez, o liquidez, de los activos,
es decir, la facilidad para convertir esos activos en efectivo. Las decisiones que afectan la liquidez de
los activos incluyen: manejo del efectivo y de los valores negociables, polticas y procedimientos de
crdito, manejo y control de los inventarios y administracin de los activos fijos.
En caso de tener una menor proporcin de activos lquidos con relacin al total de activos, se
tendr un mayor retorno sobre la inversin total. La rentabilidad con respecto al nivel de pasivos u
obligaciones corrientes tiene que ver con las diferencias en costo entre las varias alternativas de
financiacin y su uso durante los perodos en los cuales no es necesaria. En la medida en que los
costos explcitos de financiacin a corto plazo, ser mayo la proporcin de compromisos a corto
plazo en relacin con los pasivos totales y se tendr una mayor rentabilidad. Aunque las tasas a
corto plazo exceden ocasionalmente las tasas a largo plazo, en general, con menores, haciendo que
la financiacin a corto plazo sea una financiacin menos costosa. El uso de obligaciones a corto
plazo en vez de pasivos a largo plazo, probablemente genere mayores utilidades porque sern
canceladas sobre una base estacional durante los perodos en los cuales no se necesiten.
Debido a lo anterior sugiere mantener una baja proporcin de activos corrientes en relacin
con el total de activos y una alta proporcin de pasivos corrientes en relacin con el total de
compromisos. Con esto resultar un bajo nivel de Capital de Trabajo e incluso un nivel negativo.

Desafortunadamente la rentabilidad de esta estrategia se ve reducida por le riesgo del activo. La

evaluacin del riesgo incluye necesariamente un anlisis de la liquidez.
La liquidez tiene dos dimensiones:
1.

El tiempo necesario para convertir un activo en efectivo.

2.

La certeza del ndice de conversin o precio obtenido del activo.

Las dos dimensiones no son independientes. Si un activo debe convertirse en efectivo, en un

perodo corto de tiempo, su precio tendr una tendencia a ser ms incierto que si el dueo
dispusiera de un tiempo razonable para venderlo.
Importancia De La Administracin De Capital De Trabajo
La administracin del Capital de Trabajo presenta aspectos que la hacen especialmente
importante para la salud financiera de la empresa:
1. Las estadsticas indican que la principal porcin del tiempo de la mayora de los
administradores financieros se dedica a las operaciones internas diarias de la empresa,
que caen bajo el terreno de la administracin del Capital de Trabajo.
2. Caractersticamente, los activos circulantes representan un 60% de los activos totales de
una empresa de negocios. Ya que representan una proporcin muy grande de los activos,
y debido tambin a que estas inversiones tienden a ser relativamente voltiles, los activos
circulantes requieren de una cuidadosa atencin del administrados financiero.
3. La administracin del Capital de Trabajo es particularmente importante para las empresas
pequeas. Aunque estas empresas pueden minimizar su inversin en activos fijos
arrendando planta y equipo, no pueden evitar la inversin en efectivo, cuentas por cobrar
e inventarios. Adems, debido a que una empresa pequea tiene un acceso relativamente
limitado a los mercados de capital a largo plazo, debe basarse slidamente en el crdito
comercial y en los prstamos bancarios a corto plazo: ambos afectan al Capital de Trabajo
aumentado los pasivos circulantes.
4. La relacin entre el crecimiento en ventas y la necesidad de financiar los activos
circulantes es estrecha y directa. Los aumentos en ventas tambin producen una
necesidad inmediata de inventarios adicionales y, tal vez, de saldos de efectivo. Todas
estas necesidades deben de ser financiadas: por lo tanto es imperativo que el

administrador financiero se mantenga enterado de las tendencias en las ventas y de los

desarrollos en el segmento de Capital de Trabajo de la empresa. Los incrementos
continuos en las ventas requieren de activos adicionales a largo plazo, los cuales tambin
deben de ser financiados. Sin embargo, generalmente se dispone de un mayor plazo de
tiempo pata las inversiones en activos fijos, por lo que aunque tales inversiones son de
importancia crtica pata la empresa en un sentido estratgico y a largo plazo, su
oportunidad tiene especial importancia en las decisiones de Capital de Trabajo.
Administracin Del Activo Circulante
Sin una empresa pudiese realizar pronsticos perfectos, mantendra exactamente el efectivo justo
para hacer los desembolsos a medida que se requieran, exactamente los suficientes inventarios
para satisfacer los requerimientos de produccin y de venta, exactamente la cantidad de cuentas por
cobrar que implicara una poltica ptima de crdito, y no mantendra valores negociables a menos
que los rendimientos de interese4s sobre tales activos excedieran al costo de capital de la empresa
(una situacin poco probable). El nivel de activos circulantes que se mantendra en el caso de
pronsticos perfectos sera el mnimo terico que necesitara una empresa para maximizar sus
utilidades. Cualquier aumento en el nivel de estos activos aumentara el activo total de la empresa
son un incremento proporcional en los rendimientos, y en este modo bajara su rendimiento sobre la
inversin. Cualquier nivel de tendencia ms pequeo significara la inhabilidad para pagar las
cuentas a tiempo, ventas perdidas o paros en la produccin debido a faltantes de inventarios, y
ventas perdidas debido a una poltica de crdito demasiado restringida. Cuando la incertidumbre se
introduce dentro de este panorama, la administracin del activo circulante involucra en:
1. La determinacin de los saldos mnimos requeridos para cada tipo de activo.
2. La adicin de un inventario de seguridad para tener en cuanta el hecho de que los
pronsticos son imperfectos.
Financiacin De Activos Corrientes
Debe existir un equilibrio entre riesgo y rentabilidad en la forma en la cual se financien los activos
corrientes. Si en una compaa se tiene establecida una poltica con respecto a pagos por compras,
mano de obra, impuestos y otros gastos, entonces las cuentas por pagar y otros gastos acumulados
incluidos en los pasivos corrientes, no son variables activas de decisin. Estos compromisos
financian una parte de los activos fijos y tienden a fluctuar con el programa de produccin y, en el
caso de los impuestos, con las utilidades. A medida que la inversin en activos corrientes crece, las
cuantas por pagar y otros gastos acumulados tambin tienden a crecer, en parte pata financiar el
aumento en activos corrientes.
Si la empresa adopta un enfoque de cobertura financiera, cada activo estara cubierto con un
instrumento financiero aproximadamente de la misma madurez o vencimiento. Las necesidades a
corto plazo o las variaciones estacionales en activos corriente se financiaran con un enfoque de
cobertura financiera con pasivos a corto plazo; el componente permanente de los activos corrientes
sera financiado con obligaciones a largo plazo o con patrimonio.

Si el total requerido de fondos se comporta en la forma que se muestra en la siguiente grfica,

seran financiados con pasivos a corto plazo nicamente las fluctuaciones a corto trmino que
aparecen en la parte superior de la grfica. Financiar necesidades a corto plazo con pasivos a largo
plazo obligara al pago de intereses por mantener fondos en perodos durante los cuales no fueran
necesarios. Con un enfoque de cobertura financiera, el programa el programa de prestamos y pagos
a corto plazo se organizara hacindolo corresponder con los cambios esperados en los activos
corrientes, sustrayendo las cuentas por pagar y otras obligaciones acumuladas. Los activos fijos y la
parte permanente de los activos corrientes, se financiaran con pasivos a largo plazo, con patrimonio
y con el componente permanente de los pasivos corrientes.
Necesidades de Fondos
Un enfoque de cobertura para la financiacin sugiere que una firma no debera solicitar
prstamos corrientes en los ciclos estacionales de la grfica anterior fuera de las cuotas pata cubrir

NECESIDADES DE FONDOS
A CORTO PLAZO

D
I
N
E
R
O

ACTIVOS CORRIENTES
PERMANENTES
ACTIVOS CORRIENTES

NECESIDADES
PERMANENTES
DE FONDOS
ACTIVOS FIJOS

TIEMP
O
pasivos a largo plazo. Los prstamos a corto plazo seran cubiertos con excedentes de caja.
Mientras tanto la empresa estando en un perodo de necesidades estacionales de fondos, podra
tomar prstamos a corto plazo pagando nuevamente esos prstamos a medida que se generen
excedentes de caja, la financiacin se empleara, de esta manera, nicamente cuando fuera
necesaria. Las necesidades permanentes de fondos se financiaran con patrimonio y pasivos a largo

plazo, la financiacin permanente aumentara, en una poca de expansin, parta mantenerse a tono
con el crecimiento en las necesidades permanentes de fondos.
Bajo condiciones de certeza es apropiada una sincronizacin exacta entre el programa de
flujos netos de caja esperados y el programa de pagos de las obligaciones, usualmente no es
apropiada bajo incertidumbre. Los flujos netos de caja presentarn desviaciones con relacin a los
flujos esperados con el fin de adaptarse a los riesgos en los negocios de la empresa. El programa de
vencimientos de las obligaciones es bastante importante pata determinar el equilibrio riesgo rentabilidad. La inquietud es ahora el margen de seguridad que debe incluirse en el programa de
vencimientos con el fin de tener en cuanta fluctuaciones adversas en los flujos de caja. Mientras ms
corto sea el programa de vencimientos de los pasivos ser mayor el riesgo de que la firma sea
incapaz de efectuar los pagos de capital e intereses. Por el contrario con un programa de
vencimientos ms largo, la financiacin ser menos riesgosa, manteniendo todos los dems factores
constantes.
El programa consolidado de vencimientos en los pasivos depender de las preferencias que
en cuanto a riesgos tenga la administracin. En general, si el programa de vencimiento es ms
amplio en relacin con los flujos de caja esperados, ser menor el riesgo de encontrarse en
incapacidad para cumplir los pagos de capital e intereses. Sin embargo, a medida que el programa
de vencimientos sea ms largo ser ms costosa la financiacin. Por otra parte, el costo explcito de
la financiacin a largo plazo es generalmente mayor que el de la financiacin a corto plazo. Adems
de los mayores costos de los prstamos a largo plazo, con ellos la empresa puede llegar a pagar
intereses sobre pasivos en perodos de tiempo durante los cuales no necesite fondos. Entonces,
existe, usualmente, la tendencia a financiar las necesidades de fondos con mecanismos a corto
plazo. En consecuencia, tenemos un equilibrio entre riesgo y rentabilidad. El margen de seguridad, o
sea la diferencia entre los flujos netos esperados de caja y los pagos de los pasivos, depender de
las preferencias que en cuanto a riegos tenga la administracin. A su vez, su decisin sobre la
calificacin de los vencimientos de los pasivos determinar la parte de los activos corrientes que
ser financiada con obligaciones corrientes y la parte que se financiar a largo plazo.
La administracin podra decidir, con el fin de poder contar con un margen de seguridad,
sobre la proporcin entre la financiacin a corto plazo. Si el flujo neto esperado de caja en realidad
se produce, se pagan intereses sobre pasivos durante perodos estacionales en los cuales los

fondos no fueron necesarios. Sin embargo, tambin se puede crear un margen de seguridad
aumentando la proporcin de activos lquidos. Entonces, la empresa puede reducir el riesgo de
insolvencias en caja o bien alargando el programa de vencimientos de sus pasivos o disminuyendo
la madurez relativa de sus activos.
Nivel De Activos Corrientes Y Activos Lquidos
La administracin debe, coma ya se ha mencionado, considerar el equilibrio entre rentabilidad
y riesgo. Suponiendo que mantenemos constante el monto en activos fijos y variamos el monto en
activos corrientes para tener este equilibrio. Adems suponemos que el manejo de la cuantas por
cobrar y de los inventarios es eficiente y consistente a todo lo largo del rango de produccin bajo
consideracin, es decir, la inversin en cuantas por cobrar y en inventarios est predeterminada.
Como resultado de esto, nicamente estamos preocupados por aquella parte de los activos
corrientes de la empresa conformada por efectivo y valores negociables. Si una empresa pude
producir con los activos fijos existentes, cien mil unidades de productos terminados en un ao, y la
produccin es continua a todo lo largo del perodo considerado, dado un nivel especfico de
produccin. Suponiendo inicialmente, tres alternativas en activos corrientes para estas alternativas
se ilustran en la siguiente grfica.

N
I
V
E
L

D
E
A
C
T
I
V
O
S

ACTIVOS CORRIENTES

ACTIVOS FIJOS

50,000

PRODUCCION (en
unidades)
Relacin entre activos corrientes y fijos
Al analizar la grfica vemos que a mayor produccin se necesitarn mayores inversiones en
activos corrientes. Sin embargo, la relacin no es lineal; los activos corrientes crecen a una tasa
decreciente con la produccin. Esta relacin se basa en el concepto de que se requiere una
inversin proporcional mayor en activos corrientes cuando se tienen nicamente unas pocas
unidades de produccin de lo que sucedera ms tarde cuando los activos corrientes se usan ms
eficientemente. Se supone que los activos fijos no tienen variacin con la produccin.
De las tres alternativas, la alternativa A muestra el nivel ms conservador de activos
corrientes, debido a que la relacin entre activos corrientes y activos fijos es la mayor para cada
nivel de produccin. A mayor sea la produccin de activos corrientes en relacin con activos fijos,
ser mayor la liquidez de la empresa y menor el riesgo de insolvencia tcnica, manteniendo
constantes los dems factores. La alternativa C constituye la poltica ms agresiva porque la relacin

100,000

entre activos corrientes y activos fijos es la menor para todos los niveles de produccin. La mayor
probabilidad de insolvencia tcnica se tiene con la alternativa C si los flujos netos de caja son
inferiores a los esperados. En la alternativa A, que involucra el plan ms conservador, da a la
empresa el mayor colchn de liquidez para satisfacer necesidades inesperadas de fondos, pero al
mismo tiempo, genera la tasa ms baja de retorno de las tres alternativas. La alternativa C, por el
contrario, produce la tasa de retorno ms alta pero la menor liquidez, y por lo tanto, el mayor riesgo.
Esto nos muestra un ejemplo muy simple de equilibrio entre riesgo y rentabilidad, ya que los cambios
en el nivel de los activos corrientes estuvieron enteramente concentrados en cambios de activos
lquidos (caja y valores negociables).
Debemos reconocer que las posibles generalizaciones sers ms complicadas cuando se
llega a cambios en las cuantas por cobrar y en los inventarios. Aunque las cuentas por cobrar no
proporcionan el colchn de seguridad contra posible escasez de dinero que dan el efectivo y los
bienes negociables, s pueden considerarse en este aspecto cono ms lquidos que lo inventarios y
los activos fijos. La utilidad que se deja de percibir al mantener cuentas por cobrar generalmente es
menor que la que deja de percibir por mantener efectivo o bienes negociable, pero mayor que por
mantener inventarios y activos fijos.
La decisin de cmo financiar los activos corrientes y la decisin sobre qu proporcin
mantener en activos corrientes, son dos aspectos interdependientes, ya que una empresa con una
proporcin alta de activos lquidos est en una mejor posicin para financiar a corto plazo sus
activos corrientes de lo que est ora con una baja proporcin de activos lquidos, si todos los dems
factores se mantienen constantes. Por otro lado, si una empresa que financia totalmente sus activos
corrientes con patrimonio tendr menos presiones por liquidez que si hubiera financiado totalmente
esos activos con prstamos a corto plazo. Debido a su interdependencia, estos dos aspectos de la
administracin del Capital de Trabajo deben considerarse conjuntamente.
Si se aumentan las compras de inventario significar mayores compras en el coto plazo
mientras se aumenta la inversin en inventario. Si las ventas aumentan, las compras deben
aumentar para mantener un nivel constante de inventario, ventas crecientes usualmente requerirn
mayor inversin en inventarios y compras. Un aumento en compras conllevar un incremento en
cuentas por pagar (esto solo si la empresa no compra al contado), as una porcin de incremento en
inventario se financiar automticamente con crdito comercial.

La cantidad de financiamiento con crdito comercial depender de las decisiones respecto a

pagos, tambin hay que tomar en cuenta que las decisiones de inventario estn ligadas a las
decisiones del crdito comercial, por lo tanto las empresas que no estn en capacidad de obtener
financiamiento sin garanta, la naturaleza y calidad de estos activos corrientes afectan la
disponibilidad y trminos del financiamiento a corto plazo.
Las decisiones de financiamiento a corto plazo influyen en el nivel de caja que se va a
mantener.
Los estados financieros proforma son herramientas bsicas y necesarias para tomar
decisiones.
Financiamiento A Corto Y Largo Plazo
Una decisin bsica de poltica en la administracin del Capital de Trabajo es la eleccin entre
el uso de financiamiento a corto o a largo plazo. La eleccin entre las dos formas de endeudamiento
involucra un anlisis de flexibilidad, de costos y de riesgos de cada una de estas formas.
Flexibilidad de las deudas a corto plazo
Si las necesidades de fondos de la empresa son estacionales o cclicas, puede no querer
comprometerse con deudas a largo plazo para financiar los activos circulantes. En primer lugar, los
costos de flotacin son sustancias para las deudas a largo plazo, pero insignificantes para el crdito
a corto plazo. Segundo, aunque las deudas a largo plazo pueden ser reembolsadas antes de su
vencimiento siempre y cuando el contrato de prstamo incluya una clusula de pago adelantado o
reembolso, las sanciones por pagos anticipados pueden ser muy cuantiosas cuando tales clusulas
no estn incluidas. Segn esto, si una empresa espera que sus necesidades de fondos disminuyan
en le futuro cercano, debera optar por contraer deudas a corto plazo debido a la flexibilidad que
stas proporcionan.
Costos de deudas a corto plazo en comparacin con las de largo plazo
Hemos visto que la curva de rendimiento generalmente muestra una pendiente ascendente,
ello indica que las tasas de inters son ms pequeas sobre las deudas a corto plazo que sobre las
deudas a largo plazo. Cuando existe la situacin, los gastos por intereses, al menos en el futuro
inmediato, sern ms pequeos si la empresa pide prestado sobre una base a corto plazo en vez de

hacerlo sobre una base a largo plazo. Sin embargo, un prestatario que use deudas a largo plazo
evita la incertidumbre de tasas fluctuantes a corto plazo y la posibilidad de tener que renovar la
deuda bajo condiciones adversas en los mercados de dinero y de capitales. Muchos pasivos
circulantes sugieren del uso del crdito comercial, el cual es tan conveniente como flexible, y el uso
de otros pasivos circulantes espontneos. Adems, los prestamos bancarios a coro plazo pueden
usarse porque frecuentemente proporcionan la ventaja de flexibilidad en cuanto a la satisfaccin de
las necesidades fluctuantes de fondos a un bajo costo. Sin embargo, un uso excesivo de deudas a
corto plazo implica un considerable grado de riesgo.
El ciclo de flujo de efectivo se determina mediante tres factores bsicos de liquidez:
1. El periodo de conversin del inventario.
2. El periodo de conversin de cuantas por cobrar.
3. El periodo de diferimiento de las cuentas por pagar.
Los dos primeros indican la cantidad de tiempo durante la cual se congelan los activos
circulantes de la empresa; el tercero indica la cantidad de tiempo durante la cual la empresa tendr
el uso de los fondos de los proveedores antes de que ellos requieran el pago por las adquisiciones.
Estos tres factores determinan los requerimientos no espontneos de financiamiento del Capital de
Trabajo.
Las decisiones de administracin del Capital de Trabajo requieren una comprensin de la
estructura de los plazos de las tasas de inters, que es la relacin entre los niveles de las tasas de
inters y el vencimiento de los prstamos. Los cambios en la economa y en las polticas del
gobierno afectan a la oferta y a la demanda de fondos, y causan fluctuaciones cclicas. Cuando las
condiciones de los mercados de dinero son estrechas, las tasas a corto plazo frecuentemente se
encuentran por arriba de las tasas a largo plazo, pero cuando las condiciones de los mercados de
dinero se encuentran relajadas o en un estado relativamente normal, las tasa a corto plazo
generalmente se encuentran por debajo de las tasas a largo plazo. Estas relaciones de las tasas de
inters tienen implicaciones importantes en el financiamiento de los requerimientos de Capital de
Trabajo.
Otro aspecto de gran importancia en la administracin del Capital de Trabajo es el nivel
ptimo de las inversiones de la empresa en activos circulantes. El establecimiento de este nivel
implica un anlisis de la rentabilidad las inversiones en las cuentas especficas de activos. Los
niveles elevados de activos circulantes son conservadores en el sentido de que disminuyen los

riegos de faltantes y de una poltica restrictiva de crdito que deprimira las ventas. Por otra parte,
los niveles elevados de activos circulantes aumentan los activos totales y pueden disminuir la tasa
de rendimiento sobre los activos y sobre el capital contable.
Otro aspecto de la poltica de la Capital de Trabajo es el grado en el cual la empresa prev la
flexibilidad en el cumplimiento de sus requerimientos financieros futuros invirtiendo en valores
negociables, que son una forma de instrumentos financieros a corto plazo altamente
comercializables. En promedio, esperaramos que los rendimientos sobre los valores negociables
fueran ms pequeos que le rendimiento promedio general que la empresa gana sobre sus
operaciones de negocios. Cuanto ms precauciones tome la empresa, mayor ser el costo de esta
medida en trminos del rendimiento sobre la inversin. Por tanto, existe una intercompensacin
entre la liquidez y la rentabilidad.
Resumen
La administracin del Capital de trabajo incluye decisiones sobre el monto y la composicin de
los activos corrientes y sobre cmo financiar esos activos. Estas decisiones envuelven un anlisis de
equilibrio entre riesgo y rentabilidad. A una mayor proporcin relativa de activos lquidos ser menor
el riesgo de encarar faltas de dinero en caja, manteniendo el resto de los factores iguales, pero la
rentabilidad tambin ser menor. A una mayor longitud del programa de vencimientos consolidados
de los bienes que se hayan usado para financiar la firma, ser menor el riesgo de insolvencias de
caja, manteniendo los otros factores son modificacin. Pero, nuevamente, las utilidades de la
empresa tienden a ser menores. El punto de equilibrio entre riesgo y rentabilidad, con respecto a
esas decisiones, depende de las preferencias que sobre riesgo tanga la administracin.
Podemos llegar a la conclusin que la administracin de los varios componentes de los
activos corrientes es eficiente. La eficiencia del crdito otorgado y de los mecanismos de cobranza y
control de inventarios tienen una influencia significativa sobre la liquidez de la empresa. Ms an, no
hacemos diferencia entre efectivo y valores negociables (casi efectivo) ni consideramos la
proporcin ptima entre estos dos activos.
Bibliografa

Fundamentals of financial management

James C. Van Horne

Ed. Prentice, Inc.

Englewood, N.J., 1979.

Fundamentos de administracin financiera

J. Fred Weston, Eugene F. Brigham
Ed. Mcgraw-hill
Mxico, D.F., 1989.

Internet

CAPITAL DE TRABAJO
Se podra pensar que el capital aportado por los socios o accionistas
d una empresa es realmente con el que se cuenta para realizar las
operaciones para las que fue constituido en negocio.
Si se analiza con mayor detenimiento el estado de situacin
financiera, podemos observar que entre los bienes y obligaciones
sealados en dicho estados, juegan un papel muy importante,
aquellos bienes que tienen movimiento por corresponder al ciclo
econmico de la empresa, es decir dinero en efectivo, cuentas por
c o b r a r e i n v e n t a r i o s p r e f e r e n t e m e n t e ; y, p o r o t r o l a d o , l a s e x i g e n c i a s
que se tienen a corto plazo que preferentemente es considerado
h a s t a d e u n a o p a r a e s t o s t r a t o s c o m o s o n ; c u e n t a s p o r p a g a r,
documentos por pagar y acreedores diversos.
C o n l a r e f l e x i n a n t e r i o r, s e p u e d e p a s a r a l c o n c e p t o d e l o q u e e s u n
capital de trabajo: bruto o neto.
C A P I TA L D E T R A B A J A O B R U T O
Correspondera a la suma de todo el activo circulante de una
empresa, considerando todos los renglones que tengan relacin con
su actividad operacional, eliminando todas aquellas cuentas que no
procedan de actividades propias de su giro, como es el caso de los
deudores diversos, inversiones en acciones, bonos y valores que

tengan la caracterstica de cierta permanencia dentro del negocio.

Ta m b i n s e i n c l u i r n c u e n t a s e s p e c i a l e s u t i l i z a d a s d e a c u e r d o a s u s
necesidades, por la inmensa gana de actividades industriales o
comerciales.
C A P I TA L D E T R A B A J O N E T O
Puede definirse Como los recursos de una empresa dentro de un ciclo econmico, utilizados para el
logro de la solvencia, estabilidad, productividad y rendimiento de un negocio.
En palabras llanas, Capital de trabajo neto es la comparacin entre el
activo circulante, con las limitaciones ya sealadas, y el pasivo
circulante. Para que exista capital de trabajo neto, ser necesario
que el activo circulante sea superior al pasivo circulante
Pudiera darse el caso de que el pasivo circulante fuera igual o mayor
que el activo circulante, en este caso, como es de comprenderse, no
existe capital de trabajo y desde un aspecto financiero puro, la
situacin de la empresa seria francamente alarmante puesto que su
solvencia seria mnima y la estabilidad prcticamente no existira,
siendo lo ms probable que el negocio pasara a manos de terceros.
Cabe hacer notar que el analista al percatarse de una situacin tal, a
travs de su intervencin, podra ser quien diera los elementos para
una toma de decisiones adecuada.

GLOSARIO DE FINANZAS
AFORES: Administradoras de Fondos para el Retiro. La Ley de los Sistemas de Ahorro para el
Retiro publicada en el Diario Oficial de la Federacin el 23 de mayo de 1996 seala en su artculo
18 que las AFORES "son entidades financieras que se dedican de manera exclusiva, habitual y
profesional a administrar las cuentas individuales y canalizar los recursos de las subcuentas que las
integran en trminos de las leyes de seguridad social, as como administrar sociedades de
inversin. Las administradoras debern efectuar todas las gestiones que sean necesarias, para la
obtencin de una adecuada rentabilidad y seguridad de las inversiones de las sociedades de
inversin que administren. En cumplimiento de sus funciones, atendern exclusivamente al inters
de los trabajadores y asegurarn que todas las operaciones que efecten para la inversin de los
recursos de dichos trabajadores se realicen con ese objetivo".
AJUSTABONOS: Bonos Ajustables del Gobierno Federal. Ttulos de crdito nominativos

denominados en moneda nacional, negociables y a cargo del Gobierno Federal. Durante la vigencia
de los ttulos, su valor se ajusta peridicamente, incrementndose o disminuyndose la suma
correspondiente a su valor nominal en la misma proporcin en que aumente o disminuya el nivel del
"Indice Nacional de Precios al Consumidor" (INPC) publicado por el Banco de Mxico. Estos ttulos
pueden o no devengar intereses, quedando facultada la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico
para colocarlos a descuento o bajo par. Los montos, rendimientos, plazos, condiciones de
colocacin y amortizacin, as como las dems caractersticas especficas de las diversas
emisiones, son determinadas por la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, oyendo previamente
la opinin del Banco de Mxico. El Decreto mediante el cual la Secretara de Hacienda y Crdito
Pblico fue autorizada a emitir AJUSTABONOS apareci publicado en el Diario Oficial de la
Federacin del 28 de junio de 1989. En enero de 1995 se amortiz el saldo total de las emisiones
en circulacin. Las emisiones de AJUSTABONOS realizadas durante este lapso normalmente
tuvieron una maduracin de 3 5 aos.
B
BONDES: Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal. Ttulos de crdito nominativos denominados
en moneda nacional, negociables y a cargo del Gobierno Federal, que se emiten a un plazo no
inferior a un ao. Estos ttulos pueden o no devengar intereses, quedando facultada la Secretara
de Hacienda y Crdito Pblico para colocarlos a descuento o bajo par. Los montos, rendimientos,
plazos, condiciones de colocacin y amortizacin, as como las dems caractersticas especficas
de las diversas emisiones, son determinadas por la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico,
oyendo previamente la opinin del Banco de Mxico. El Decreto mediante el cual la Secretara de
Hacienda y Crdito Pblico fue autorizada a emitir BONDES apareci publicado en el Diario Oficial
de la Federacin del 22 de septiembre de 1987.
C
CCP: Costo de Captacin a Plazo de Pasivos en Moneda Nacional. El Banco de Mxico inici el 13
de febrero de 1996 la estimacin mensual del costo de captacin a plazo por concepto de tasa de
inters de los pasivos a plazo en moneda nacional a cargo de las instituciones de banca mltiple.
En el clculo del CCP se excluyen de los pasivos aqullos que se deriven de obligaciones
subordinadas susceptibles de convertirse en ttulos representativos del capital social de
instituciones de crdito, del otorgamiento de avales y de la celebracin de operaciones entre
instituciones de crdito. El CCP puede ser utilizado como referencia para determinar la tasa de
inters de crditos denominados en pesos. El Banco de Mxico publica el CCP en el Diario Oficial
de la Federacin entre los das 21 y 25 de cada mes. En caso de ser inhbil este ltimo, la
publicacin se realiza el da hbil inmediato siguiente.
CCP-DLARES: Costo de Captacin a Plazo de Pasivos en Dlares de los EE.UU.A. El Banco de
Mxico inicio el 6 de mayo de 1996 el clculo mensual del costo de captacin por concepto de tasa
de inters de los pasivos a plazo en dlares de los EE.UU.A., incluidos los prstamos de bancos del
extranjero, a cargo de instituciones de banca mltiple. En el clculo del CCPDLARES se excluyen aqullos que se deriven de obligaciones subordinadas susceptibles de

convertirse en ttulos representativos del capital social de instituciones de crdito, del otorgamiento
de avales, de la celebracin de operaciones entre instituciones de crdito, as como de los
financiamientos recibidos de los Export-Import Banks, de la Commodity Credit Corporation y de
otros organismos similares. El CCP-DLARES puede ser utilizado como referencia para determinar
la tasa de inters de crditos denominados en dlares de los EE.UU.A. El Banco de Mxico publica
el CCP-DLARES en el Diario Oficial de la Federacin entre los das 8 y 12 del mes inmediato
siguiente a aqul a que corresponda. En caso de ser inhbil este ltimo da, la publicacin se
realiza el da hbil inmediato siguiente.
CCP-UDIS: Costo de Captacin a Plazo de Pasivos Denominados en Unidades de Inversin (UDIS)
a cargo del conjunto de las instituciones de banca mltiple del pas. En el clculo del CCP-UDIS se
excluyen los pasivos que se deriven de obligaciones subordinadas susceptibles de convertirse en
ttulos representativos del capital social de instituciones de crdito, del otorgamiento de avales y de
la celebracin de operaciones entre instituciones de crdito. El CCP-UDIS puede ser utilizado como
referencia para determinar la tasa de inters de crditos denominados en unidades de inversin. A
partir de febrero de 1996 sustituye al Costo Porcentual Promedio de Captacin de Pasivos
Denominados en Unidades de Inversin (CPP-UDIS).
CETES: Certificados de la Tesorera de la Federacin. Ttulos de crdito al portador denominados
en moneda nacional a cargo del Gobierno Federal. Estos ttulos pueden o no devengar intereses,
quedando facultada la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico para colocarlos a descuento o bajo
par. Los montos, rendimientos, plazos y condiciones de colocacin, as como las dems
caractersticas especficas de las diversas emisiones, son determinados por la Secretara de
Hacienda y Crdito Pblico, oyendo previamente la opinin del Banco de Mxico. El Decreto
mediante el cual la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico fue autorizada a emitir CETES
apareci publicado en el Diario Oficial de la Federacin del 28 de noviembre de 1977, el cual fue
abrogado por el Decreto publicado en el Diario Oficial de la Federacin el 8 de julio de 1993. Por lo
general se emiten CETES a 28, 91, 182 y 364 das, aunque se han llegado a emitir CETES a 7 y a
14 das, y a 2 aos.
CNBV: Comisin Nacional Bancaria y de Valores. Se crea como rgano desconcentrado de la
Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, con autonoma tcnica y facultades ejecutivas en los
trminos de la Ley de la Comisin Nacional Bancaria y de Valores , publicada en el Diario Oficial
de la Federacin del 28 de abril de 1995. Tiene como objeto principal supervisar y regular a las
entidades financieras, procurando su estabilidad y correcto funcionamiento, as como mantener y
fomentar el equilibrio del desarrollo del sistema financiero, en proteccin de los intereses del
pblico.
CONSAR: Comisin Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro. La Ley de los Sistemas de
Ahorro para el Retiro publicada en el Diario Oficial de la Federacin el 23 de mayo de 1996 seala
en su artculo 2 que "la coordinacin, regulacin, supervisin y vigilancia de los sistemas de
ahorro para el retiro estn a cargo de la Comisin Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro
como rgano administrativo desconcentrado de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico
dotado de autonoma tcnica y facultades ejecutivas, con competencia funcional propia" en los
trminos de la citada Ley.

CPP: Costo Porcentual Promedio de Captacin. Tasa de referencia que el Banco de Mxico ha
venido estimando desde agosto de 1975. Hasta el mes de agosto de 1977, se reporta el costo
promedio de captacin de sociedades financieras. De septiembre de 1977 a noviembre del mismo
ao se consigna el costo promedio de sociedades financieras e hipotecarias. A partir de diciembre
de 1979, el dato se refiere al costo promedio del conjunto de los bancos mltiples. Durante la
mayor parte del perodo agosto de 1975-octubre de 1988 dicho concepto incluy la tasa y, en su
caso, la sobretasa de inters de los pasivos en moneda nacional de instituciones de crdito
privadas y mixtas, correspondientes a los depsitos a plazo y otros depsitos (con excepcin de
las cuentas de ahorro). A partir de noviembre de 1988, el CPP se refiere al costo porcentual
promedio de la captacin por concepto de tasa y, en su caso, sobretasa de los pasivos en moneda
nacional a cargo de la banca mltiple mediante depsitos bancarios a plazo, pagars con
rendimiento liquidable al vencimiento y depsitos en cuenta corriente, aceptaciones bancarias y
papel comercial con aval bancario. Para reflejar la existencia de nuevos instrumentos en el
mercado financiero mexicano, en febrero de 1996 el Banco de Mxico inici el clculo y
publicacin del costo de captacin a plazo de pasivos en moneda nacional (CCP). La publicacin
del CPP continuar hasta diciembre del ao 2005.
CPP-UDIS: Costo Porcentual Promedio de Captacin de Pasivos Denominados en Unidades de
Inversin. El Banco de Mxico inici en abril de 1995 la estimacin mensual del Costo Porcentual
Promedio de Captacin por concepto de tasa de inters de los pasivos denominados en Unidades
de Inversin (UDIS), a cargo del conjunto de las instituciones de banca mltiple del pas.
Considerando que a partir del mes de febrero de 1996 el Banco de Mxico inici la publicacin del
"Costo de Captacin a Plazo de Pasivos en Moneda Nacional" (CCP) y que para el clculo de
dicha estimacin se toman en cuenta los mismos instrumentos de captacin a plazo que para
estimar el CPP-UDIS, con la nica diferencia de su denominacin en moneda nacional, el Banco
de Mxico, a fin de evitar confusiones, resolvi a partir de febrero de 1996 cambiarle el nombre al
CPP-UDIS por el de "Costo de Captacin a Plazo de Pasivos Denominados en Unidades de
Inversin" (CCP-UDIS).
F
FAMEVAL: Fondo de Apoyo al Mercado de Valores. El Objeto de este fideicomiso, administrado
por el Banco de Mxico, es el de preservar la estabilidad financiera de las casas de bolsa y los
especialistas burstiles participantes, as como procurar el cumplimiento de las obligaciones
contradas por los mismos con su clientela, provenientes de operaciones y servicios propios de su
actividad profesional, objeto de proteccin expresa del Fondo.
FOBAPROA: Fondo Bancario de Proteccin al Ahorro. El Objeto de este fideicomiso, administrado
por el Banco de Mxico, es la realizacin de operaciones preventivas tendientes a evitar
problemas financieros que pudieren presentar las instituciones de banca mltiple, as como
procurar el cumplimiento de obligaciones a cargo de dichas instituciones, objeto de proteccin
expresa del Fondo.
S
SAR: Sistemas de Ahorro para el Retiro. La Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro

publicada en el Diario Oficial de la Federacin el 23 de mayo de 1996 seala en su artculo 3

fraccin X que para efectos de esa Ley "se entender por Sistemas de Ahorro para el Retiro,
aqullos regulados por las leyes de seguridad social que prevn que las aportaciones de los
trabajadores, patrones y del Estado, sean manejadas a travs de cuentas individuales propiedad
de los trabajadores, con el fin de acumular saldos, mismos que se aplicarn para fines de
previsin social o para la obtencin de pensiones o como complemento de stas".
SIEFORES: Sociedades de Inversin Especializadas de Fondos para el Retiro. La Ley de los
Sistemas de Ahorro para el Retiro publicada en el Diario Oficial de la Federacin el 23 de mayo de
1996 seala en su artculo 39 que las SIEFORES, administradas y operadas por las (AFORES),
tienen por objeto principal invertir los recursos provenientes de las cuentas individuales que
reciban en los trminos de las leyes de seguridad social.
SPEUA: Sistema de Pagos Electrnicos de Uso Ampliado. Este sistema permite realizar pagos de
alto valor con fecha valor mismo da, entre cuentahabientes de distintas instituciones de crdito.
Uno de los objetivos del SPEUA es sustituir a los cheques de alto valor, disminuyendo con esto el
riesgo de crdito que corren tanto el Banco de Mxico, como las instituciones de crdito y el
pblico en general, abatiendo as riesgos sistmicos. Las caractersticas del Sistema se describen
en la Circular 2019/95 emitida por el Banco de Mxico.
T
TESOBONOS: Bonos de la Tesorera de la Federacin. Ttulos de crdito negociables
denominados en moneda extranjera y pagaderos en moneda nacional, a la orden del Banco de
Mxico y a cargo del Gobierno Federal. Estos ttulos pueden o no devengar intereses, quedando
facultada la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico para colocarlos a descuento o bajo par. Los
montos, rendimientos, plazos, condiciones de colocacin y de amortizacin, as como las dems
caractersticas especficas de las diversas emisiones, son determinadas por la Secretara de
Hacienda y Crdito Pblico, oyendo previamente la opinin del Banco de Mxico. El Decreto
mediante el cual la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico fue autorizada a emitir TESOBONOS
apareci publicado en el Diario Oficial de la Federacin del 28 de junio de 1989. En febrero de
1996 se amortiz el saldo total de las emisiones en circulacin.
TIIE: Tasa de Inters Interbancaria de Equilibrio. Tasa de inters a distintos plazos calculada por el
Banco de Mxico con base en cotizaciones presentadas por las instituciones de banca mltiple
mediante un mecanismo diseado para reflejar las condiciones del mercado de dinero en moneda
nacional. El procedimiento de clculo se establece en la Circular 2019/95 emitida por el Banco de
Mxico.
TIIE-UDIS: Tasa de Inters Interbancaria de Equilibrio de Operaciones Denominadas en Unidades
de Inversin. Tasa de inters a distintos plazos calculada por el Banco de Mxico con base en
cotizaciones presentadas por las instituciones de banca mltiple mediante un mecanismo
diseado para reflejar las condiciones del mercado de dinero en unidades de inversin. El
procedimiento de clculo se establece en la Circular 2019/95 emitida por el Banco de Mxico.
TIPO DE CAMBIO PARA SOLVENTAR OBLIGACIONES EN MONEDA EXTRANJERA
PAGADERAS EN LA REPBLICA MEXICANA. El 22 de marzo de 1996 el Banco de Mxico

public en el Diario Oficial de la Federacin las "Disposiciones Aplicables a la determinacin del

Tipo de Cambio para Solventar Obligaciones Denominadas en Moneda Extranjera Pagaderas en
la Repblica Mexicana", las cuales abrogan a las anteriores del mismo nombre publicadas en el
Diario Oficial de la Federacin del 10 de noviembre de 1991. De conformidad con las nuevas
disposiciones, el Banco de Mxico obtiene cada da hbil bancario, en tres diferentes perodos,
cotizaciones del tipo de cambio de compra y venta del dlar, para operaciones liquidables el
segundo da hbil bancario siguiente a la fecha de la cotizacin, de instituciones de crdito cuyas
operaciones reflejen las condiciones predominantes en el mercado de cambios al mayoreo, por un
monto que, a su juicio, refleje la prctica predominante en dicho mercado. Con base en la
informacin que recibe en cada perodo, el propio Banco Central procede a calcular el tipo de
cambio y a su publicacin en el Diario Oficial de la Federacin, el da hbil bancario inmediato
siguiente. Cabe sealar, que las obligaciones de pago denominadas en dlares que se contraigan
dentro o fuera de la Repblica Mexicana, para ser cumplidas en sta se continan solventando,
entregando su equivalente en moneda nacional, al tipo de cambio que el Banco de Mxico
publique en el Diario Oficial de la Federacin, el da hbil bancario inmediato anterior a aqul en
que se haga el pago.
U
UDIS: Unidades de Inversin. La unidad de inversin es una unidad de cuenta de valor real
constante, en la que pueden denominarse ttulos de crdito, salvo cheques y en general contratos
mercantiles u otros actos de comercio. El 1 de abril de 1995 se public en el Diario Oficial de la
Federacin el Decreto por el que se establecen las obligaciones que podrn denominarse en
UDIS. Desde el 4 de abril de 1995 el Banco de Mxico publica en el Diario Oficial de la Federacin
el valor en moneda nacional de la Unidad de Inversin, para cada da, conforme a lo siguiente: a)
a ms tardar el da 10 de cada mes publica el valor correspondiente a los das 11 a 25 de dicho
mes; y b) a ms tardar el da 25 de cada mes publica el valor correspondiente a los das 26 de ese
mes a 10 del mes siguiente. La variacin porcentual del valor de la UDI del 10 al 25 de cada mes
ser igual a la variacin del Indice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) en la segunda
quincena del mes inmediato anterior. La variacin del valor de la UDI del 25 de un mes al 10 del
mes inmediato siguiente ser igual a la variacin del INPC en la primera quincena del mes referido
en primer trmino. Para determinar las variaciones del valor de la UDI correspondientes a los
dems das de los perodos de publicacin, la variacin quincenal del INPC inmediata anterior a
cada uno de esos perodos se distribuir entre el nmero de das comprendidos en el perodo de
publicacin de que se trate, de manera que la variacin del valor de la UDI en cada uno de esos
das sea uniforme.