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GRP : expertise JOB : DCG6 DIV : 00apgdeb1 p. 1 folio : 1 --- 3/8/011 --- 15H50
DCG 6
Finance
dentreprise
MANUEL ET APPLICATIONS
2
GRP : expertise JOB : DCG6 DIV : 00apgdeb1 p. 2 folio : 2 --- 29/3/013 --- 7H27
EXPERT SUP
Lexprience de lexpertise
Les manuels DCG
DCG 1
DCG 2
DCG 3
DCG 4
DCG 5
DCG 6
DCG 7
DCG 8
DCG 9
DCG 10
DCG 11
Les Manuels clairs, complets et rgulirement actualiss, prsentent de nombreuses rubriques dexemples, de dfinitions, dillustrations ainsi que des fiches mmo et des noncs dapplication. Les Corrigs
sont disponibles en fin douvrage, sur le site expert-sup.com ou dans un ouvrage publi part.
La srie Tout lentranement propose de nombreux exercices dapplication avec corrigs comments
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programme.
3
GRP : expertise JOB : DCG6 DIV : 00apgdeb1 p. 3 folio : 3 --- 29/3/013 --- 7H28
DCG 6
Finance dentreprise
MANUEL ET APPLICATIONS
Florence DELAHAYE-DUPRAT
Jacqueline DELAHAYE
4e dition
4
GRP : expertise JOB : DCG6 DIV : 00apgdeb1 p. 4 folio : 4 --- 23/1/013 --- 14H54
5
GRP : expertise JOB : DCG6 DIV : 00asomgen p. 1 folio : 5 --- 29/3/013 --- 7H33
Sommaire
PARTIE 1
CHAPITRE 1
La valeur
Introduction
La valeur et le temps
Dfinitions pralables
La capitalisation
Lactualisation
Le taux de rendement actuariel dun placement
Complment e Applications
Section
Section
Section
Section
CHAPITRE 2
IX
X
XII
1
2
3
4
La valeur et le risque
Section 1
Section 2
Section 3
7
7
10
12
18
25
25
30
33
Applications
CHAPITRE 3
1
2
3
4
41
41
47
51
57
Applications
PARTIE 2
CHAPITRE 4
67
Introduction
69
71
71
74
79
82
Section
Section
Section
Section
1
2
3
4
6
GRP : expertise JOB : DCG6 DIV : 00asomgen p. 2 folio : 6 --- 29/3/013 --- 7H37
Sommaire
CHAPITRE 5
Le bilan fonctionnel
Fonds de roulement net global (FRNG), besoin en fonds de
roulement (BFR) et trsorerie (T)
Les retraitements
93
93
99
103
Applications
CHAPITRE 6
113
113
116
120
Applications
CHAPITRE 7
Section
Section
Section
Section
CHAPITRE 8
1
2
3
4
Le tableau de financement
Section
Section
Section
Section
1
2
3
4
Dfinition
Description du tableau de financement
Examen des questions problmatiques
Commentaire du tableau de financement
139
139
141
145
148
159
159
160
171
177
Applications
CHAPITRE 9
195
195
199
204
Applications
CHAPITRE 10
Section
Section
Section
Section
Section
PARTIE 3
CHAPITRE 11
1
2
3
4
5
La politique dinvestissement
255
Introduction
257
259
259
Section 1
VI
215
215
216
218
224
228
7
GRP : expertise JOB : DCG6 DIV : 00asomgen p. 3 folio : 7 --- 29/3/013 --- 7H37
Sommaire
265
271
281
281
283
289
Section 2
Section 3
CHAPITRE 12
Section 1
Section 2
Section 3
La politique dinvestissement
Caractristiques dun projet dinvestissement
Le cot du capital
Applications
CHAPITRE 13
299
299
303
306
Applications
PARTIE 4
CHAPITRE 14
La politique de financement
315
Introduction
317
319
319
321
326
327
Section
Section
Section
Section
CHAPITRE 15
1
2
3
4
Section 1
Section 2
Section 3
CHAPITRE 16
Le choix de financements
Section 1
Section 2
Section 3
339
339
344
349
361
361
364
369
Applications
CHAPITRE 17
Le plan de financement
Section
Section
Section
Section
Section
1
2
3
4
5
Prsentation gnrale
Analyse du contenu
laboration du plan
Compte de rsultat et bilan prvisionnels
Plan de financement et soldes de trsorerie
381
381
383
385
387
391
Applications
VII
8
GRP : expertise JOB : DCG6 DIV : 00asomgen p. 4 folio : 8 --- 29/3/013 --- 7H37
Sommaire
PARTIE 5
CHAPITRE 18
La gestion de la trsorerie
401
Introduction
403
405
405
411
413
Le march montaire
Les conditions bancaires
Le budget de trsorerie
Complment e Applications
Section 1
Section 2
Section 3
CHAPITRE 19
433
433
438
442
Applications
Section 1
Section 2
Section 3
451
452
454
456
ANNEXES
Lexique
Index
Table des matires
VIII
473
487
489
9
GRP : expertise JOB : DCG6 DIV : 00bpgdeb2 p. 1 folio : 9 --- 23/1/013 --- 15H22
IX
10
GRP : expertise JOB : DCG6 DIV : 00bpgdeb2 p. 2 folio : 10 --- 19/3/013 --- 8H39
L
E
U
MAN E DEMPLOI
MOD
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Les 120 ex
Un mini-sommaire prcise
le plan du chapitre
Les schmas et tableaux
prsentent une synthse
Le cours
visuelle des connaissances
complet et progressif
Le rsum
11
GRP : expertise JOB : DCG6 DIV : 00bpgdeb2 p. 3 folio : 11 --- 19/3/013 --- 8H39
ints
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La fiche
complment
permet dapprofondir
le thme trait
Le lexique
Lindex
12
GRP : expertise JOB : DCG6 DIV : 00bpgdeb2 p. 4 folio : 12 --- 23/1/013 --- 15H23
Programme de lpreuve no 6
Finance dentreprise*
DURE DE LENSEIGNEMENT
NATURE DE LPREUVE
DURE
COEFFICIENT
( titre indicatif)
150 heures
12 crdits europens
3 heures
NOTIONS ET CONTENUS
* Arrt du 8.03.2010.
XII
Information et incertitude
Notion de march financier
Valeur, information et prix de march
Efficience informationnelle
13
GRP : expertise JOB : DCG6 DIV : 00bpgdeb2 p. 5 folio : 13 --- 24/1/013 --- 14H58
D
SENS ET PORTE DE LTUDE
NOTIONS ET CONTENUS
XIII
14
GRP : expertise JOB : DCG6 DIV : 00bpgdeb2 p. 6 folio : 14 --- 23/1/013 --- 15H24
D
SENS ET PORTE DE LTUDE
NOTIONS ET CONTENUS
Autofinancement
Financement : par augmentation de capital, par
emprunt et par crdit-bail
Cot des moyens de financement
quilibre financier
Risque financier et garanties
Cot du capital
Structure financire et valeur de lentreprise
XIV
15
GRP : expertise JOB : DCG6 DIV : 00bpgdeb2 p. 7 folio : 15 --- 23/1/013 --- 15H27
D
SENS ET PORTE DE LTUDE
NOTIONS ET CONTENUS
Prvisions de trsorerie
Modalits dquilibrage : financements des
insuffisances de trsorerie (escompte, crdits de
trsorerie, dcouvert), placement des excdents
Indications complmentaires
1. La valeur
Le couple rentabilit-risque pourra tre illustr par des statistiques analysant cette relation sur le long terme et par type
dactifs (action, obligation).
Information et incertitude : il sagit de montrer que linformation rduit lincertitude ; plus linformation est prcise, plus
lincertitude est faible et, en consquence, plus la dispersion de la rentabilit attendue est faible.
Ltude du march financier se limite aux aspects suivants : dfinition, notion dinstrument financier, prsentation des
valeurs mobilires classiques (action et obligation), distinction entre march primaire et march secondaire.
Valeur, information et prix de march : en fonction des informations disponibles et de ses anticipations, chaque intervenant
sur le march attribue une valeur aux actifs dtenus et arbitre en fonction du prix du march ; chaque arrive dune
information nouvelle peut provoquer une rvision des anticipations et agir sur la demande et loffre dun actif ; les prix
de march rvlent donc linformation dtenue par lensemble des acteurs.
2. Le diagnostic financier des comptes sociaux
Le diagnostic est ralis partir de donnes pluriannuelles.
La connaissance pralable des modalits dtablissement des modles proposs par diffrentes organisations (Centrale
des bilans, CSOEC...) nest pas exige des candidats.
Les retraitements tudis peuvent concerner : les contrats de location-financement, le personnel extrieur, la participation
des salaris, les crances cdes non chues, les valeurs mobilires de placement, les intrts courus sur immobilisations
et dettes financires.
Lanalyse fonctionnelle du bilan est loccasion dintroduire les diffrents cycles doprations : cycle dinvestissement, cycle
dexploitation et cycle de financement.
Lanalyse liquidit-exigibilit et lanalyse pool de fonds du bilan ne sont pas traites.
3. La politique dinvestissement
Le projet dinvestissement tudi pourra tre de diffrentes natures : dveloppement, remplacement, productivit,
externalisation, etc. En cas dtude de projets mutuellement exclusifs, les dures seront identiques. La valeur rsiduelle
dun projet est donne au candidat et ne doit pas donner lieu un ajustement fiscal.
Lutilisation des arbres de dcision et des probabilits est exclue de ltude des investissements.
Diffrents critres non financiers pourront tre voqus pour montrer que la dcision dinvestissement ne se rsume pas
un simple calcul financier ; on peut prendre en compte, par exemple, la taille du projet, son niveau de risque
(conomique, environnemental, social, organisationnel, technologique), sa dure, sa cohrence avec la stratgie de
lentreprise.
Lvaluation du besoin en fonds de roulement dexploitation est ralise en excluant lventuelle composante fixe. Seuls
les postes de stocks, de crances clients, de dettes fournisseurs et de TVA font partie de ltude.
XV
16
GRP : expertise JOB : DCG6 DIV : 00bpgdeb2 p. 8 folio : 16 --- 23/1/013 --- 15H27
4. La politique de financement
Les modalits de remboursement des emprunts prendre en compte sont les suivants : amortissements constants, annuits
constantes (avec diffr ventuel), in fine.
Le cot des moyens de financement est tudi en intgrant limpt sur les bnfices.
Risque financier et garanties : le risque financier est apprhend laide de ratios (par exemple : taux dendettement,
capacit dendettement, couverture des charges financires rcurrentes par lexcdent brut dexploitation) ; les principales
garanties prises par les organismes prteurs (garanties personnelles et relles) sont rappeles sans dtailler les spcificits
juridiques de ces oprations.
Structure financire et valeur de lentreprise : il sagit de mettre en vidence limpact thorique de lendettement sur le
taux requis par les actionnaires, le cot du capital et la valeur de lentreprise en prenant en compte la fiscalit de
lentreprise. Le MEDAF nest pas au programme.
Le plan de financement peut tre ralis en deux tapes : un plan prparatoire puis un plan dfinitif aprs arbitrage
sur les emplois et/ou les moyens de financement. Il est labor sur deux ou trois exercices et prsent selon un modle
adapt lanalyse fonctionnelle. Sa ralisation peut tre prcde par llaboration de comptes de rsultats prvisionnels.
5. La trsorerie
Llaboration des plans de trsorerie sera limite un horizon de quelques mois en prenant en compte la TVA.
Loptimisation peut concerner les mouvements (par exemple, escompte sur encaissements ou ngociation des
dcaissements) comme les soldes (par exemple, recherche dun financement ou placement dun solde excdentaire).
Ltude des options de change est limite aux achats doptions ngocies de gr gr.
XVI
1
GRP : expertise JOB : DCG6 DIV : 10ddcg6c01 p. 1 folio : 1 --- 28/1/013 --- 10H43
LA VALEUR
PARTIE
CHAPITRE 1
La valeur et le temps
CHAPITRE 2
La valeur et le risque
CHAPITRE 3
2
GRP : expertise JOB : DCG6 DIV : 10ddcg6c01 p. 2 folio : 2 --- 28/1/013 --- 10H43
CHAPITRE
GRP : expertise JOB : DCG6 DIV : 10ddcg6c01 p. 3 folio : 3 --- 25/1/013 --- 15H52
Introduction
La premire partie de cet ouvrage sera centre sur le concept de valeur dont limportance
na cess de crotre dans les dveloppements rcents de la thorie financire. Parler de la
valeur nous donnera loccasion de rencontrer dautres notions (march financier, rentabilit, risque...) galement trs importantes pour toute personne souhaitant tre initie la
finance et dont la matrise est ncessaire pour bien apprhender la suite du programme.
1. La valeur : dfinition
a) Dfinition gnrale
Ce que vaut un bien selon lestimation que lon peut en faire un instant donn.
b) Relativit de la valeur
La valeur attribue un instant donn un bien ou un actif financier (titre...) varie selon
plusieurs facteurs :
les individus (exemple : tout le monde ne donnera pas la mme valeur un appartement
ou une uvre dart ou une action) ;
les priodes : en priode de bulle boursire ou immobilire, la valeur des biens
immobiliers et des actions est artificiellement gonfle par rapport des priodes plus
calmes ;
les informations dont les individus disposent (la dtention dune information positive sur
le bien valuer contribuera lui accorder une valeur plus leve).
c) Valeur dun actif financier
Si on se limite aux actifs financiers, il faut distinguer :
la valeur dun capital (somme en espces) : la valeur dun capital aujourdhui et une
date ultrieure nest pas la mme, du fait que le temps doit tre rmunr ; do la
ncessit de procder des calculs financiers pour dterminer la valeur aujourdhui dun
capital attach une date future (calculs dactualisation) et la valeur obtenue au terme
dune certaine dure de placement par un capital plac aujourdhui (calculs de
capitalisation) ;
la valeur dun titre cot : la cote varie constamment dans le temps. La cote dun titre est
la valeur qui lui est attribue par le march (en gnral, par la bourse), en principe en
fonction de loffre et de la demande. Loffre et la demande sont elles-mmes dtermines
par plusieurs facteurs. On parle alors de valeur de march.
4
GRP : expertise JOB : DCG6 DIV : 10ddcg6c01 p. 4 folio : 4 --- 29/3/013 --- 7H41
1
PARTIE
CHAPITRE
Introduction
La valeur de march est celle qui est donne par un march ou qui est calcule partir dinformations
issues dun march.
(1) En principe, il existe une diffrence, assez subtile, entre rendement et rentabilit :
taux de rendement est plutt utilis lorsque les donnes du calcul sont connues : taux de rendement pass dune action ;
taux de rendement actuariel dun emprunt obligataire taux fixe... ;
taux de rentabilit est davantage rencontr en cas de calcul prvisionnel (taux de rentabilit dun projet dinvestissement
ou taux de rentabilit attendu dune action) ou encore lorsque le rsultat a un caractre alatoire (taux de rentabilit dune
entreprise).
Leur emploi dans la pratique ne tient pas toujours compte de cette diffrence. Dans cet ouvrage, nous utiliserons ces deux
termes en les considrant comme synonymes et en respectant les usages en la matire.
5
GRP : expertise JOB : DCG6 DIV : 10ddcg6c01 p. 5 folio : 5 --- 29/3/013 --- 7H41
CHAPITRE
Introduction
le risque : le niveau de risque influe sur la valeur. En principe, quand le risque augmente,
la valeur diminue (et inversement) ;
la qualit et la fiabilit de linformation : une information fausse ou incomplte se traduira
par une mfiance qui conduira une diminution de la valeur attribue un titre cot en
bourse.
Nous examinerons ces facteurs et leur impact sur la valeur dans les chapitres suivants. Le
premier chapitre a pour but la matrise des calculs financiers ncessaires la suite du
dveloppement ; les deux suivants sont consacrs ltude de la valeur dans le cadre des
marchs
financiers.
1
PARTIE
6
GRP : expertise JOB : DCG6 DIV : 10ddcg6c01 p. 6 folio : 6 --- 13/3/013 --- 20H31
7
GRP : expertise JOB : DCG6 DIV : 10ddcg6c01 p. 7 folio : 7 --- 25/1/013 --- 15H52
La valeur et le temps
CHAPITRE
section 1
Dfinitions pralables
section 2
La capitalisation
section 3
Lactualisation
section 4
Le taux de rendement actuariel dun placement
rsum e complment e applications
Ce chapitre est centr sur les calculs financiers indispensables pour aborder un certain
nombre de questions parmi les plus couramment poses en finance.
section 1
dfinitions pralables
Avant de se lancer dans les premiers calculs financiers, il est ncessaire de disposer de
certaines informations relatives au taux dintrt utilis.
SOLUTION
Taux mensuel proportionnel : 6 % Z 1/12 = 0,05 %
Taux trimestriel proportionnel : 6 % Z 3/12 = 1,5 %
8
GRP : expertise JOB : DCG6 DIV : 10ddcg6c01 p. 8 folio : 8 --- 23/1/013 --- 15H31
1
PARTIE
CHAPITRE
1 La valeur et le temps
un taux variable : le taux est rvis (en principe, chaque anne) en fonction dun taux de
rfrence du march (montaire(1) ou obligataire).
Dans le cadre de cet ouvrage, nous ne verrons que les oprations taux fixe.
a) Dfinition
Le taux dintrt rel est le taux dintrt nominal corrig de linflation.
Il permet de passer de sommes exprimes en euros courants des sommes en euros constants.
En gnral, il est infrieur au taux nominal.
b) Calcul
Dsignons par t le taux dintrt nominal, par r le taux dintrt rel et par i le taux de linflation, on peut crire la relation suivante (pour un montant de 1 A et un placement sur un an) :
(1 + r) Z (1 + i) = 1 + t
+ -t
do : 1 + r = 1
---------1+i
EXEMPLE
Calculez le taux dintrt rel r dun placement 3 % sachant que le taux dinflation est de 2 %.
On a :
1 + r = -1,03
- - - - - - - - - -- 1,0098 r 0, 98 % < 1 %
1, 02
Le gain rel (aprs limination de linflation) est nettement infrieur au gain nominal, mais il reste
positif.
Simplification
Quand le taux dinflation est faible, on peut simplifier le calcul de la faon suivante :
Taux dintrt rel = Taux dintrt nominal Taux dinflation
Soit : r = t i
(Ce qui donne, pour lexemple prcdent : 3 % 2 % = 1 %.)
c) Gnralisation
Cas possibles
Taux nominal O Taux dinflation
Consquences
9
GRP : expertise JOB : DCG6 DIV : 10ddcg6c01 p. 9 folio : 9 --- 19/3/013 --- 7H7
CHAPITRE
1 La valeur et le temps
7%
6%
Taux FED
5%
4%
Taux BCE
3%
2%
1%
0%
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Dune manire gnrale, il existe une relation positive entre le taux dintrt et la dure de
placement (ou demprunt). Les taux long terme sont, en effet, gnralement plus levs
que les taux court terme.
1
PARTIE