XXVI CONGRESO ARGENTINO

DE PROFESORES
UNIVERSITARIOS DE COSTOS

COSTOS FINANCIEROS

MARIO A. MAYDANA
CPN
UNIVERSIDAD NACIONAL DE LA PLATA
(Solicito sea incluido el presente trabajo dentro de la categora de
ESTIMULO A LA PARTICIPACION por estar en las siguientes condiciones
ser alumno del posgrado de costos
haber sido aceptado recientemente como socio del IAPUCO
ser auxiliar docente de la materia COSTOS PARA LA GESTION

LA PLATA, septiembre de 2.003

INDICE

INTRODUCCION ENFOQUES 1
VALUACION DE LOS COSTOS FINANCIEROS 2
TEORIA MATEMATICA DEL INTERES. 2
PRINCIPIO DE EQUIVALENCIA.. 3
OPERACIN FINANCIERA.. 4
COSTO FINANCIERO.. 5
COSTO FINANCIERO Y EMPRESA. 9
COSTO FINANCIERO Y NIVELES ORGANIZACIONALES. 10
TEORIA MATEMATICA DEL INTERES TEORIA DE COSTOS. 11
TASA DE INTERES PARA LA VALUACION.. 12

COSTOS FINANCIEROS
RESUMEN
La lectura de artculos relacionados con los costos financieros generalmente da por
sobreentendidos o superados temas que constituyen el abc del anlisis financiero de los
costos (tasa de inters, rentas, sistemas de prstamos) y que en la prctica profesional
atinente, por haber sido generalmente excluidos como criterios de decisin , en la
negociacin de las partes involucradas, para el financiamiento de procesos productivos,
representan obstculos insalvables cuando se pretende referir los clculos a los algoritmos
previstos por la teora correspondiente.
La teora matemtica del Inters es una disciplina del conocimiento casi excluyente
de la formacin profesional del Contador Pblico Nacional y Licenciado en Administracin,
que al ser abandonados por estos en su gestin habitual, dan mayor participacin a criterios
jurdicos y subjetivos en la solucin de los problemas de financiamiento, en detrimento de la
aplicacin del clculo financiero, el cual facilita la consistencia de la formulacin y
cuantificacin de realidades econmicas
Los COSTOS FINANCIEROS tienen distintos niveles de tratamiento y anlisis, ya sea
que se traten de los especficos de producir (plazos para la cancelacin de las deudas con
proveedores, recargos por mora en el pago, bonificaciones por pronto pago, ajuste de
valores por deudas impagas, stockeo de materiales, descuento de documentos), de retribuir
a los factores productivos (cancelacin de prstamos, rentabilidad, leverage financiero), de
evaluar proyectos (TIR, VAN, DURATION, PERIODO DE REPAGO entre otros)
El presente trabajo pretende plantear el enfoque de la VALUACION DE LOS
COSTOS FINANCIEROS, a partir de la aplicacin de los conceptos bsicos del clculo
financiero, dejando pendiente para un futuro anlisis, los enfoques de ASIGNACION y
GESTIONAMIENTO de los COSTOS FINANCIEROS desde la teora matemtica del inters

INTRODUCCION
El presente trabajo tiene como objetivos: retomar las ideas de trabajos anteriores en
este tema, de formular propuestas para analizar uno de los elementos del costo de la
actividad econmica: el costo financiero, revalorizar en este anlisis la aplicacin de
conceptos bsicos, primarios del clculo financiero, para la VALUACION pertinente en un
proceso productivo y devolver protagonismo profesional al anlisis financiero, asignndole el
mismo nivel de significacin que la cuestin jurdica, cuando gestionamos un proceso de
financiamiento, relacionado con un proceso de produccin ,en los distintos niveles y etapas
de la actividad econmica.
El anlisis del costo financiero podramos plantearlo desde distintos enfoques:
VALUACION , cuantificacin, medicin de los costos financieros
Implica la definicin de:
a)
OBJETO DE MEDICION
b)
PARAMETROS DE MEDICION
c)
ANALISIS Y TRATAMIENTO DE LOS DESVIOS
VERIFICADOS ENTRE OBJETO Y PARAME
TRO/S
ASIGNACION, imputacin de los costos financieros a los productos
o unidades de costeo
GESTIONAMIENTO de los costos financieros.
A nivel operativo CREACION DE VALOR Criterio optimizante
A nivel tctico -- DISTRIB DE VALOR
Criterio racional
A nivel estratgico--GENERACION DE OPOR
TUNIDADES
-- Criterio satisfaciente
En el 1. enfoque nos relacionaremos primariamente con la TEORIA MATEMATICA
DEL INTERES y con el principio de equivalencia financiera
En el

2. enfoque, con la TEORIA DE COSTOS y el principio de causalidad

En el 3.
Enfoque, con la TEORIA DE COSTOS y los principios de eficacia,
economa y eficiencia
En el presente trabajo, por razones de limitaciones a su extensin, me referir
a cuestiones conceptuales del primer enfoque y esbozaremos lneas de trabajo para
los dos restantes
En este sentido, nos planteamos los siguientes interrogantes:
1
Cmo podemos caracterizar al costo financiero?
2
Cules son los elementos del costo financiero?
3
TEORIA MATEMATICA DEL INTERES, principio de equivalencia y criterios de
decisin para medir, cuantificar los costos financieros.
4
Qu relacin podemos establecer entre PROCESO PRODUCTIVO y
OPERACIONES FINANCIERAS.
5
Cuales seran algunos criterios/parmetros de decisin para
ASIGNAR costos financieros a las unidades de costeo

 GESTIONAR los costos financieros

VALUACION DE LOS COSTOS FINANCIEROS
Todo ente de produccin est vinculado a distintos mercados:
1
2
3

De insumos y productos
De servicios
De capitales

En todos ellos, el precio de las unidades adquiridas, consumidas y

transferidas
tienen
un
componente
financiero,
implcito
o
explcito,
independientemente del precio pactado, cuya determinacin, funcionalidad y
comportamiento, favorecen el gestionamiento de la productividad empresarial.
Operando dicho valor, se puede optimizar el ejercicio del poder del
comprador de factores productivos, la racionalidad en la imputacin de los valores a
las acciones productivas y la administracin integral de la rentabilidad de la unidad
econmica, incluyendo en la cuantificacin de dichas acciones, el valor tiempo del
dinero, como unidad de cuenta, como portador de valor y como medio de valuacin
diferido.
En ltima instancia, el xito o fracaso de la gestin administrativa se mide
esencialmente en trminos de tenencias y fluir de valores pasados, presentes y
futuros.
La valuacin implica comparar el hecho objeto de medicin con un parmetro
determinado, compatible, homogneo con la naturaleza de ese objeto. Es decir que
objeto y parmetro deben relacionarse con una misma magnitud y definirse con
idnticos criterios. La disciplina que nos proporciona estos criterios para los objetivos
que nos hemos planteado es la teora matemtica del inters
TEORIA MATEMATICA DEL INTERES
El inters es funcin del tiempo, de la tasa de inters y del capital y se devenga en
forma continua, cualquiera sea la ley utilizada
Esta teora comprende un conjunto de leyes financieras que explican e interpretan la
valuacin de actividades econmicas en trminos de valores financieros.
Objeto de conocimiento:

OPERACIONES FINANCIERAS

Principio rector:

de EQUIVALENCIA

Valor monetario:

El expresado en moneda.
Moneda y crdito van de la mano porque cuando
tenemos una moneda credere que es la
representacin de un bien econmico.

Valor financiero:

medida de un bien econmico, referido a la

poca en que est disponible o valuado

BIEN
Vector tiempo
m0

m1

V0

V1

Valor Financiero
al m 0

Medida del bien econmico

Valor Financiero
al m 1

Segn este esquema existiran dos dimensiones distintas de ver los valores de
las mediciones: segn ALFRED RAPPAPORT en su artculo Creacin de Valor para
los propietarios las designa como medida contable y medida econmica
respectivamente.
PRINCIPIO DE EQUIVALENCIA
Equivalente: lo que tiene la misma fuerza (de aequus y valeo= ser fuerte,
vigoroso, tener salud o energa; aequivaleo significa igualar,
valer tanto como,
tener la misma fuerza
El valor de bienes econmicos solo son comparables, tienen la misma fuerza,
valen tanto como, solo si estn referidos a un mismo punto o fecha de referencia
Este principio solo tiene sentido si est definida
a) ley financiera :
modo de definir los parmetros de valuacin
de las variables de una operacin financiera
relacin funcional entre valores en intervalos de
tiempo
De capitalizacin:
relacin funcional entre capital (C o ) y un
valor futuro (monto = C n)
Se verifica un desplazamiento de un valor hacia
el futuro, aplicndose para el clculo respectivo
los factores de capitalizacin

De actualizacin;
relacin funcional entre un Capital, el inters y
un VALOR PASADO, un VALOR ACTUAL, UN
VALOR DESCONTADO
Se verifica un desplazamiento de un valor hacia
el pasado, aplicndose para el clculo respectivo
los factores de actualizacin
b) punto o fecha de referencia
c) rgimen financiero: forma de relacionar el valor financiero con sus
variaciones a travs del tiempo
inters simple
inters compuesto

OPERACIN FINANCIERA
Es toda accin que produce, por desplazamiento en el tiempo, una variacin
cuantitativa del capital.
Variables:

VALOR ECONOMICO CAPITAL

ACCION

TIEMPO

TASA DE VARIACION CUANTITATIVA DEL CAPITAL

VALOR ECONOMICO CAPITAL
Entendido como tal, es todo bien econmico (monetario o no monetario) cuya
disposicin nos permite ejercitar una opcin, una libertad de eleccin que se recibe o
entrega, y por lo cual se conviene una compensacin.
Este valor est expresado en moneda, la cual tiene que ver con el crdito, con la
confianza depositada en el cumplimiento de las expectativas: se trate de la
representacin de un bien econmico, (relacin entre su nominatividad y el bien),
como asimismo en las variaciones que pueden ocurrir en esta relacin, por los
factores econmicos a los que est expuesta
ACCION
Ejercicio de desarrollar una operacin, inherente a la libertad de eleccin que
proporciona la disposicin de un bien econmico: Comprar, vender, depositar,
producir, compensar, alquilar, entre otras acciones que podemos enunciar
TIEMPO
En general, ningn resultado de las acciones humanas es espontneo o
incidental
sino a travs de la acumulacin de momentos, en circunstancias
infinitesimales pero secuenciales al fin. De all que tengamos que referirnos
necesariamente a un vector tiempo.
Vector : del sustantivo latino vector, el que arrastra, el que transporta y derivado del
verbo veho (acarrear, arrastrar, hacer rodar)
Podramos decir que lo que se desplaza a travs del tiempo es un valor financiero

TASA DE VARIACION CUANTITATIVA DEL CAPITAL

Factor de compensacin, de rendimiento, de retribucin, por unidad de
tiempo, por unidad de capital
COSTO FINANCIERO
El costo es un esfuerzo, consumo de factores (IN PUT), para alcanzar un
resultado, un producto, un OUT PUT, a travs de un proceso.
Financieramente ese esfuerzo est representado por un sacrificio, un
renunciamiento por no disponer de un bien econmico, durante un lapso de tiempo,
por lo cual se conviene una compensacin por entregar (privacin de liquidezrestriccin de liquidez)/recibir (efectivo ejercicio de la libertad de decidir) la opcin
de disponer de ese recurso para una accin. Una parte pierde la opcin y la otra, a
partir de un determinado momento la dispone para si.
La decisin en cuestin es la consecuencia del poder que se origina al
disponer de un bien econmico para un fin predeterminado o no, durante un n
tiempo.
En consecuencia, el concepto financiero tiene que ver con el crdito y con la
especulacin. Con el crdito porque la esencia de su naturaleza es la confianza
para entregar la disposicin de un bien econmico, durante un cierto tiempo y con la
especulacin, por la relacin que se define entre esa confianza, y el riesgo que la
realidad no se corresponda, con las expectativas depositadas en el comportamiento
de las variables consideradas (riesgo asociado).
La sensibilizacin de estas variables tiene que ver con la proporcin en que
estas dos expectativas (confianza-riesgo) se conjugan y la forma de formularlas y
medirlas. Esta combinacin se traduce en un coeficiente o tasa.
En la formulacin y medicin de las variables, tendremos que tener en cuenta:
Valor financiero (nico o sucesin) sujeto/s a la operacin financiera
Epoca de Inicio
EI
Epoca de finalizacin
EF
Tasa de variacin cuantitativa del valor, por unidad de valor y unidad
de tiempo (tasa de rendimiento) % si es por ciento
i si es tanto por uno
Epoca de valuacin (momentos)
mo , m1
Evo , EV1
Algoritmo de clculo
Algoritmo

procedimiento de clculo
Mtodo para alcanzar un resultado
Implica:
1)
Conocimiento de los medios
2)
Habilidad en su aplicacin (hbito prctico)
3)
Planificacin del uso de esos medios

Al respecto, la Teora del Inters nos proporciona el algoritmo pertinente para

medir los valores financieros, mediante la aplicacin del principio de equivalencia y
las leyes financieras de capitalizacin y actualizacin, sobre operaciones financieras
simples (un solo valor que se capitaliza o actualiza) o complejas (sucesin de valores
en el tiempo) y consecuentemente cmo medir la variacin cuantitativa del capital
(inters)
La aplicacin de esta teora nos facilita la cuantificacin de los esfuerzos,
consumos, aplicacin de recursos, a un determinado momento, conociendo los
valores netos, reales y los que se relacionan con variaciones que responden a la
incidencia del tiempo y el riesgo asociado (costo financiero), utilizando parmetros
consistentes para la VALUACION financiera de los mismos,
Grficamente,:podemos representar en un vector tiempo

EI

Situacin 1

n = duracin de la operacin

K
K

EF

t1
Algoritmo de clculo
(RENTA PRESTAMO..)

Situacin 2

t2

Tasa de variacin cuantitativa

del capital

(una sucesin de valores)

Situacin 3
t3
EV1

EV2

EV n

En la situacin 1 reflejamos una situacin en la cual existe un valor (que se adquiere,

consume o dispone) al inicio de una operacin determinada (EI) y que puede ser
valuado en trminos financieros, indistintamente en un momento EV1, EV2, EVn
respectivamente
En la situacin 2 reflejamos una situacin en la cual existe una serie de valores que
se incorporan al proceso, por un concepto y secuencia distintos a la accin
precedente y que tambin pueden ser valuados segn suposicin enunciada
En la situacin 3 reflejamos una situacin en la cual se plantea una combinacin
entre un solo valor y una serie de valores discontinuos en el tiempo y que por razones

de valuacin deben ser cuantificados financieramente a un mismo momento,

considerando que uno de ellos se puede desplazar en el tiempo hacia el futuro y la
serie, en el mismo espacio, hacia el pasado.
El conjunto de situaciones implicara sumar los tres resultados a un mismo momento
Cada situacin puede estar expresada en perodos de tiempo diferentes
(semanas, quincenas, meses, bimestres, trimestres, entre otros) y referidos a una
tasa de variacin cuantitativa del capital tambin distinta ( i 1 , i 2 , i 3 ). Asimismo
entre las dimensiones y perodos temporales de cada situacin y su tasa, puede
haber heterogeneidad (operacin expresada en semanas y tasa de variacin
formulada en relacin a un mes)
En funcin del esquema anterior, podramos relacionar la dimensin produc
tiva (1) con la dimensin financiera (2)

PROCESO
PRODUCTIVO

INSUMOS

OBJETI
VO/S

FACTORES
Cantidad Fsica
Precio Unitario

PARAMETROS
Particulares del
Proceso Productivo y
del modelo de costeo

MODELO DE
COSTEO

UNIDAD
DE
COSTEO
OUT PUT

IN PUT

Vector tiempo

2
1

VALOR
ACTUAL

OPERACIN
FINANCIERA
PARAMETROS
Epoca de Inicio
Epoca de
Finalizacin
Epoca de Valuacin
Regimen

ALGORITMO
DE
CALCULO
FINANCIERO

VALOR
FUTURO
COSTEO

Financiero
Elementos comunes entre ambas dimensiones:
Vector tiempo como eje de la evolucin del proceso y de las
operaciones

10

 Valores que se desplazan en el tiempo y que deben ser valuados en un

momento dado
EL OUT PUT tiene naturaleza de valor financiero
En ambas incide explicita o implcitamente el valor tiempo del dinero
El planteo proposicional de ambas dimensiones podra formularse de la
siguiente manera:

ENTONCES
3
Aplicamos este Modelo
este Algoritmo

SI ...DADO

Disponemos de estos
valores

Necesitamos cuantificar este

objetivo

Particularidades comparativas de cada dimensin

DIMENSION PRODUCTIVA

DIMENSION FINANCIERA

OBJETIVO, es esttico a partir de su

definicin como tal.

El VALOR FUTURO es dinmico

respecto de las acciones u operacin
financiera diseada
En el clculo, no necesariamente es el
dato consecuente: puede ser el dato
inicial.

Una definicin imprecisa del OBJETIVO

no invalida el proceso de clculo

La imprecisin de un elemento en la
definicin del objetivo, invalida el
proceso de clculo

El IN PUT, son siempre factores produc

tivos causales

El VALOR ACTUAL puede constituir

se en un OBJETIVO de clculo-OUT PUT

Es un PROCESO TECNICO
Combinacin de acciones y relaciones
tcnicas entre factores fsicos y mone
tarios

Son ACCIONES (trabajo humano)

Cuantitativamente se aplica la

Cuantitativamente se aplica la

TEORIA DE COSTOS

TEORIA DEL INTERES

11

Principio esencial
DE CAUSALIDAD

DE EQUIVALENCIA

El MODELO de COSTEO tiene

un componente de subjetividad
an cuando se relacione con
modelos doctrinarios

El ALGORITMO de clculo no admite

subjetividades.

Tanto los elementos comunes como las diferencias comparativas de ambas

dimensiones, las hacen a estas complementarias y congruentes
COSTO FINANCIERO Y EMPRESA
Si nos apoyamos conceptualmente en la organizacin empresaria como un
sistema diseado para la creacin de valor, y suponiendo conocidos los impulsores
de valor para la actividad a considerar, podramos formular un esquema bsico de
anlisis, tendiente a relacionar los costos financieros con las distintas etapas de este
modelo, para comprender mejor qu significado, naturaleza y desarrollo le podemos
asignar al costo financiero en relacin a una organizacin corporativa.

1
CREACION DE VALOR
CAPACIDAD
DE CREAR
VALOR

Nivel Operativo

3
DISTRIBUCION DE VALOR

Nivel Estratgico

Nivel Tctico

NIVEL OPERATIVO:
Directamente relacionados con los procesos especficos de la actividad Por
su naturaleza y los valores que se operan, los desvos, atribuibles a defectos de
clculo, entre las mediciones y los hechos medidos, deben ser mnimos, por lo cual
se dice que la valuacin debe ser optimizante.
NIVEL TACTICO

12

Teora matemtica
del inters

La diversidad y complejidad de las variables que intervienen, demandan una

solucin racionalmente aceptable y lgica en funcin de los condicionamientos que
se verifican. En este nivel, existe un mayor componente de incertidumbre respecto
del comportamiento y demandas de los actores y factores financieros, de all que la
caracterstica de la medicin debe responder a este criterio (racional)
NIVEL ESTRATEGICO
Fundamentalmente de creacin y anticipacin, por lo cual los resultados en
cierto modo cumplen los objetivos si al menos satisfacen las expectativas (criterio
satisfaciente)
COSTO FINANCIERO Y NIVELES ORGANIZACIONALES
Todas las decisiones relacionadas con los costos financieros deben
considerarse en funcin de los procesos inherentes a cada nivel organizacional y sus
respectivos riesgos asociados, rendimientos esperados y al impacto que producen en
un momento dado, sobre el valor de las acciones pertinentes

NATURALEZA DE LOS PROCESOS

Actividades de
Produccin

Actividades de
Financiamiento de la
Produccin

Actividades de Administracin
Estratgica

TIPOS DE PROCESOS
Procesos tcnicos
de transformacin
de factores

Procesos sociales
de distribucin de
resultados

Procesos directivos de
Gestin

CRITERIOS DE DECISION
Reglas tcnicas

Polticas financieras

Objetivos Institucionales

COSTOS FINANCIEROS

De producir

De retribuir a los factores

de inversin

De crear nuevos negocios y

mantener los actuales

INSTRUM DE ANALISIS Y GESTION

FCF
CFROI
PROGRAMACION LINEAL

VAN
TIR
MBEVC

13

TEORIA DE COSTOS

TEORIA DE COSTOS

TEORIA DE COSTOS

FCF
CFOI

FREE CASH FLOW

CASH FLOW RETURN OVER INVERSION

MBEVC

MANAGEMENT ON ECONOMIC VALUE CREATION

TEORIA MATEMATICA DEL INTERES TEORIA DE COSTOS

En las actividades de produccin , el proceso tcnico de transformacin de
factores en un producto (bien, servicio,), consiste en desarrollar un conjunto de
acciones y procesos que determinan una acumulacin de valores (componentes
fsicos y monetarios), consecuencia necesaria de los recursos que se aplican, cada
uno de los cuales est afectado, en su respectiva ecuacin general de costos, por
acuerdos explcitos o implcitos de naturaleza financiera (descuentos por pronto pago,
recargos por mora en el pago, bonificaciones por volumen adquirido, bonificaciones
por pago en efectivo o documentos bancarios, entre otros, los cuales constituyen los
incidentes al valor de la tasa de transformacin original )
Es decir que el componente monetario se halla significativamente influenciado,
en cada una de las alternativas financieras realizables, por la tasa de inters,
concepto que comprende esencialmente:
1
2
3

Compensacin, premio o retribucin por la postergacin del consumo,

Existencia del riesgo
Privacin de liquidez

La rentabilidad de la actividad econmica es la diferencia, en un momento

dado, entre los valores recibidos por el acto econmico realizado (precio) y los costos
(factores/recursos empleados para dar origen al objeto del acto econmico), en
relacin al capital afectado al proceso,. Es decir que resulta imprescindible medir el
BENEFICIO. Y aqu podramos mencionar al economista HICKS que defini el
beneficio como: todo lo consumido sin empobrecernos. Por extensin se aplic
TEORIA
esta definicin
MATEMATICA
para considerar el beneficio de una empresa como: el excedente de
la actividad
DEL INTERES
productiva que permite
1
2
3

Mantener el capital real (Mantener constantes las relaciones

entre bienes y valores financieros)
Generar valor (Producir)
Enfrentar la competitividad con eficacia (Mantener
capacidad de produccin, crear oportunidades de nuevos
negocios)

En el anlisis de esta definicin, la esencia estara representada por el criterio

sin empobrecernos y mantener el capital real. Ambos tienen que ver con la
capacidad de mantener el mismo poder adquisitivo, la misma potencialidad y
relacionndolo con el planteo del presente trabajo, con el principio de equivalencia
financiera, por lo cual si no cuantificamos correctamente las variables financieras,

14

estaramos formulando errneamente el beneficio, distribuyendo algo que no tiene

tal naturaleza y por lo tanto no manteniendo el capital real.
La tasa de inters es un parmetro de decisin para analizar, comparar y
medir las variables mencionadas que intervienen en la composicin de la rentabilidad,
la cual se vincula o define a partir, entre otras, de las siguientes circunstancias:
1

Velocidad de circulacin de la riqueza (como factores de la produccin). Se

evidencia por la mayor o menor celeridad para
a. incorporar los factores productivos a los respectivos procesos,
b. Asignar valores consistentes a los insumos, valores transferidos y
productos intermedios y finales

Riesgo o probabilidad que suceda lo contrario a lo esperado o en menor

medida que lo estimado. La incertidumbre respecto al futuro es una condicin
necesaria para abandonar un estado por otro, es el impulsor que obliga a
decidir entre las alternativas de uso de los recursos para la produccin o
como reserva de valor Los componentes principales de este concepto son::
Duracin o vencimiento de la operacin
Liquidez pretendida
Disposiciones contractuales convenidas
Disposiciones fiscales
Contexto general y especfico de la actividad
La conclusin a que se arribe debera contestar a las siguientes
preguntas:

Es conveniente el proceso?
Cunto debe ser el valor inicial?
Cunto tiempo debe transcurrir para que sea rentable
Se podr recuperar el mismo valor inicial?

Precisamente, la tasa de inters (variacin cuantitativa del valor del capital por
el transcurso del tiempo) es instrumento que sirve para medir, cuantificar en cada
momento, qu valor se produjo con motivo de esa circulacin, interrelacionndola con
todos los componentes del riesgo asociado que se consideren vlidos para la
situacin planteada. (Por unidad de valor)
A nivel operativo, el clculo del valor debe ser optimizado, para lo cual, la
aplicacin de la tasa de inters debe estar exenta de subjetividades, imprecisiones o
errores conceptuales.
TASA DE INTERES PARA LA VALUACION
Es una proporcionalidad, una relacin entre la VARIACION CUANTITATIVA
DEL CAPITAL y un Capital. Esa variacin tiene que estar claramente determinada,
referida, a una unidad de tiempo, a una unidad de capital y al momento en que se
cuantific o midi

15

El tipo de inters determina el signo del efecto palanca, entendido este como
el efecto modificatorio de la rentabilidad, con motivo de la financiacin parcial del
proceso
Indefectiblemente debe estar definida mediante el enunciado de los siguientes
Elementos:
Valor
Variacin cuantitativa por unidad de tiempo y
por unidad de capital
tanto por ciento 24 %
tanto por uno
0,24
Denominacin
tipo s/las caractersticas de los restantes
elementos que la determinan:
grado de aplicacin: nominal, efectiva
poca de pago:
adelantada, vencida
perodo:
anual, semestral
capitalizacin:
n veces en el perodo
c/ n das en el perodo
perodo;
p

lapso de tiempo entre dos momentos de

capitalizacin

poca de pago, liquidacin o devengamiento

momento en el cual se calcula el devengamiento
de la variacin (al inicio: adelantada; al final:
vencida)
Capitalizacin:

nmero de veces en el perodo, que se liquidan,

devengan, calculan las variaciones y se
adicionan o no al capital. Cuando se verifican
varias capitalizaciones en un perodo, cada
trmino se denomina subperiodo y la tasa medida
para cada uno, subperidica

Clasificacin:
S/grado de aplicacin:

NOMINAL

fm

jm

De referencia, de nombre, comparativa

d
EFECTIVA
Realmente aplicada

S/momento en que se
Calcula el inters

VENCIDA
Al final del perodo

1+i
d
ADELANTADA
Al inicio del perodo
1- d
16

S/nmero de veces que

capitaliza en el perodo

PERIODICA
Capitaliza una sola vez en el perodo

(vencida)

1 sola vez al final del perodo

d
(adelantada) 1 sola vez al inicio del perodo
SUBPERIODICA
Capitaliza ms de una vez en el perodo

p
(vencida) al final de c/subperodo

dm

(adelantada) al inicio de c/subperodo

im

im

dm

dm

im

Relacin entre las tasas

TASAS EQUIVALENTES
Dos tasas son equivalentes cuando estando referidas a
distintos perodos, aplicadas a un mismo capital, durante
un mismo tiempo, producen el mismo monto/inters.
I anual
= 0,24
i m mensual = 0,01808758
TASAS PROPORCIONALES
Dos tasas son proporcionales cuando estando referidas
a distintos perodos, guardan entre los valores la misma
relacin que entre los perodos a las que estn referidos
i anual
= 0,24
i mensual = 0,02

Simbologia
ADELANTADAS

VENCIDAS

NOMINAL

fm

jm

EFECTIVA

EFECTIVA

dm

im

SUBPERIODICA

CONTINUA
Frecuencia de
Capitalizacin

PERIODICA

m=

360
30

En un perodo de 360 das capitaliza cada

30 das, es decir 12 veces

17

m=

En un perodo de 180 das capitaliza cada

60 das, es decir 3 veces en el perodo

180
60

Entre la medida de la duracin de la operacin financiera y la tasa de inters

debe existir homogeneidad, en el sentido que si la primera est expresada en
meses, la tasa debe ser mensual y si la operacin dura n semanas, la tasa debe ser
semanal.
Ej: Si disponemos de un valor durante 1,5 meses, aplicamos para el clculo
de la variacin del capital, una tasa efectiva mensual
Tambin a la inversa podramos expresar la duracin de la operacin, en
trminos del perodo de la tasa dada, cuidando de no modificar en ningn caso la
naturaleza de la operacin a valuar.(Cometeramos un error si, porque tenemos una
tasa semanal, calculamos como si los pagos fueran semanales, cuando en realidad
se efectan quincenalmente)
Ej: Si conocemos que la tasa a aplicar es una efectiva mensual para una
operacin financiera que dura 15 das, podemos expresar esta duracin n
como un cociente 15/30. Si la tasa dato se trata de una anual podramos
expresar la duracin n como un cociente 15/365
Esta condicin debe ser tenida muy en cuenta, si pretendemos relacionar un
proceso productivo con una operacin financiera, en trminos de este ltimo
parmetro.
Cuando no disponemos de los datos homogneos, debemos calcular la tasa
equivalente, mediante la aplicacin del principio de equivalencia igualando a la
ecuacin de la tasa dada, la ecuacin de la tasa incgnita
Expresamos estas relaciones, mediante las siguientes ecuaciones:

( 1( 1++i i ))

(1+

jm
m

m
)

-1
(1- d )

(1+ im

fm
m

-m

( 1- dm )

(1-

m
)

-m
)

Cada uno de estos trminos constituye por s mismo lo que se denomina FACTOR
DE CAPITALIZACIN, multiplicador por unidad de tiempo y unidad monetaria, tal que
aplicado a un Capital durante un tiempo determinado (y homogneo con la unidad de
tiempo considerada) nos permite determinar el valor financiero a un momento dado,
hacia el futuro del momento inicial.
Si a cada factor lo invertimos, obtenemos lo que se denomina FACTOR DE
ACTUALIZACION, multiplicador por unidad de tiempo y unidad monetaria tal que
aplicado a un capital durante un tiempo determinado (y homogneo con la unidad de

18

tiempo considerada) nos permite determinar el valor financiero a un momento dado,

hacia el pasado del momento inicial

-1
( 1 + i )

-m

jm
m

= (1+

Idem p/los restantes

Ambos sistemas de factores estn referidos a un rgimen de capitalizacin de inters

compuesto.
Debemos recordar que la equivalencia de tasas tiene relacin con un rgimen de
inters compuesto, al cual se refieren todos los sistemas de prstamos y los modelos
de rentas, pudiendo tambin estas ltimas calcularse con el rgimen de inters
simple.
A continuacin trascribiremos las relaciones posibles que se pueden dar para
el clculo de la tasa equivalente, aplicando las anteriores relaciones, a partir de
perodos y frecuencias de capitalizacin de cada tasa simulado
Mediante los clculos que se exponen, se pretende visualizar todas las
alternativas que inciden, del mismo modo, al calcular variaciones utilizando tasas
equivalentes

TASAS
TASAS DATO
CALCULADAS
efectiva
peri
dica
vencida

im

jm

0,17

360

365

360

30

30

meses p m 360

12

12

perodo

im

efectiva
subp
vencida
perodo
capitaliza
c/

365

30

12,1

jm

0,27243446

0.17
p

im

jm

365

365

360

31

31

m 11,7741 m 11,6129
0,02067351

0,24007948

im

jm

0.17
valor dato
perodo

0,21705099

0,02

nominal
vencida

0,01808758

365

365

30

30

0,19354838

dm
p

365

365

30

30

m 12,1666 m

0,07668196

dm

fm

365

365

30

30

m 12,1666 m

12,166

0,01960784

0,23856209

dm

fm

d
0,14529914

12,1666

0,01776623
d

0,21410190

fm

180

180

30

45

19

capitaliza
c/

365

m 12,1666 m 12,1666

12,1

0,01298803

0,158021

0,01282151

0.07668196

im

jm

dm

fm

efectiva
per adel

valor dato

0,17

perodo
capitaliza
c/

365
0,20481927

365

efectiva
subper
adel

dm

valor dato

0,02

perodo
capitaliza
c/

p
c

30

12.1

nominal
adelanta
da

fm

valor dato

0,17

perodo
capitaliza
c/

p
c
m

0,27864331

30
12.1

0,18672670

365

365

360

90

30

30

90

90

12.166

12.166

0,01543263

0,18776368

im

jm

180

180

90

60

0,13077111

0,12369845

im

jm

365

365

180

360

30

30

0,01417060

12

0,17004723

0,04490482

0,04490482

dm

fm

0,21792106

180

90

60

30

0,15734600

0,0396

0,06

dm

fm

180

30

30

30

0,01397260

0,01397260

Operar las tasas con esta precisin, nos facilita desarrollar los conceptos de
divisibilidad y adaptabilidad, en la combinacin financiera de los diversos factores
productivos
Divisibilidad cuando la combinacin de factores se puede utilizar a cualquier nivel de
eficiencia, sin afectar el clculo para su medicin y adaptabilidad cuando no existen
limitaciones a la diversidad en el uso de los factores
CONCLUSIONES
El costo financiero es un factor que interviene en el calculo total, para reflejar una
relacin real y no solo nominal entre insumo-producto, modificada por la incidencia del valor
tiempo en el dinero, consecuencia esta de: la escasez del capital propio, de la intencin de
potenciar su rendimiento mediante el financiamiento. o simplemente reflejar la valuacin de
los procesos productivos en trminos financieros.
Financieramente, cada valor es distinto en cada momento, (mayor o menor) y el
clculo respectivo es factible mediante la aplicacin de la teora matemtica del inters, la
cual tiene sus propias leyes, el principio de equivalencia y un rgimen que permite referir
todos los procesos y criterios de decisin a parmetros inequvocos y consistentes

20

Generalmente, cuando analizamos los costos financieros, solemos reducir el

tratamiento a la TIR, VAN, CASH FLOW (con sus variantes) y damos por superado el anlisis
del primer indicador de la gestin financiera: la tasa de inters, la cual constituye el medio
bsico comn de la tecnologa profesional para la valuacin de las realidades econmicas en
trminos financieros, y no simplemente una compensacin al capital
El OBJETO DE MEDICION para la valuacin de los costos financieros son las
operaciones financieras que se determinan implcita o explcitamente en todos los procesos
productivos
Los PARAMETROS DE MEDICION para los mismos fines, y el ANALISIS DE LOS
DESVIOS, resultan de la combinacin de la TEORIA MATEMATICA DEL INTERES y la
TEORIA DE COSTOS.
El dejar de lado la teora matemtica del inters, como disciplina especfica para la
valuacin de los costos financieros, convoca irremediablemente a la aplicacin de
postulados fundamentalmente jurdicos y subjetivos, para la solucin de los problemas en
este aspecto, originando desvos en la medicin, superiores a los deseables

21

BIBLIOGRAFIA
TRATADO DE CALCULO FINANCIERO Oscar Murioni- Angel A. Trossero
TEORIA GENERAL DE LA OCUPACION, EL INTERES Y EL DINERO

J.M. Keynes
ADMINISTRACION FINANCIERA Eduardo M Candioti
LEXICO MATEMATICO FUNDAMENTAL Alfredo Palacios-Omar Argerami
Emilio Giordano-Antonio Camarero- Margarita Catalana
COSTOS Y GESTION Revista del IAPUCO N 45
Trabajo ASIGNACION, GESTIONAMIENTO Y ADECUACIONES DEL
COSTO FINANCIERO Gregorio R. Coronel Troncoso
COSTOS Y GESTION Revista del IAPUCO N 44
Trabajo LOS INFORMES CONTABLES PROPUESTOS PARA FINES DE GESTION
BASADA EN EL VALOR. REFLEXIONES PARA SU ADAPTACION
Jess Broto Rubio-Luis A. Fabra Garcs
CREACION DE VALOR PARA LOS PROPIETARIOS Alfred Rappaport

22

IMPULSORES DE CREACION DE VALOR

TASA DE CRECIMIENTO DE LAS VENTAS
DINAMICA FINANCIERA DEL NEGOCIO
La velocidad de las reacciones depende de las propiedades cinticas del
sistema
La intensidad de una corriente no solo depende de la diferencia de
potencial sino de la conductancia del sistema
MARGEN CONTRIBUTIVO
Los principios de la TERMODINAMICA pueden utilizarse para
establecer las condiciones ms favorables para la produccin en el caso que se
alcance el equilibrio pero no proporciona informacin alguna sobre la
velocidad sobre la velocidad de cada una de las reacciones que tiene lugar.
El desplazamiento de un sistema de condiciones de equilibrio puede
considerarse como un potencial que es capaz de impulsar una reaccin, si las
condiciones restantes son favorables. Esta reaccin acta como una diferencia
de potencial que puede originar una corriente elctrica. Su intensidad no
solo depende de de esa diferencia de potencial, sino tambin de la
conductancia del sistema
Asimismo, las velocidades de reaccin, dependen de las propiedades
cinticas, adems de depender del potencial impulsor.
Para el diseo y la operacin inteligente conviene tener conocimiento
cuantitativo de estas propiedades cinticas.

23