PRESUPUESTO DE

CAPITAL

 Es el proceso mediante el cual se formulan

y evalan inversiones a largo plazo de las

empresas y se analizan las fuentes
necesarias para su funcionamiento.

Determinacin de Ingresos y
gastos
Los ingresos y gastos se elaboran a partir
de los supuestos de precios de los
productos o servicios que el proyecto
genere y de los costos y gastos estimados.

 En general en la mayora de los proyectos

de inversin los flujos de ingresos
corresponden a mayores ventas o a una
reduccin de costos de produccin

 Para la confeccin de los flujos de caja se

requiere
contar
con
la
siguiente
informacin:
Las ventas fsicas estimadas, sus precios,
los costos de las materias primas, el costo
de la mano de obra, la tasa de impuesto,
aranceles, tasa de inters del prstamo,
etc.

Determinacin de los flujos de caja

relevantes
La apreciacin o evaluacin de las alternativas

de
inversin
requiere
la
seleccin
y
determinacin de los ingresos y costos
relevantes , la programacin de los flujos de
caja asociados con cada alternativa a travs del
tiempo, la estimacin de la vida til de la
inversin inicial y el conocimiento de otros
factores similares que, sin duda, afectarn a los
futuros ingresos y egresos de efectivo asociados
al proyecto.

 La caracterstica de los flujos de caja relevantes

es que estos deben ser incrementales, es decir,

producen variacin de los flujos que la empresa
percibe actualmente y, de esa forma, se
cuantifican. De esta manera, el valor de venta
que se obtenga de las mquinas a reemplazar,
es un ingreso de caja relevante, porque este se
genera al llevar a cabo el proyecto.

Tratamiento de los costos de

oportunidad
No slo los desembolsos de efectivo

deben considerarse en la inversin inicial,

sino que, tambin, deben tomarse en
cuenta los costos de oportunidad.

Ejemplo
Un inversionista decide llevar a cabo un

proyecto agrcola, para lo cual, siembra en

la parcela de la que es propietario. Debe
o no considerar en la inversin inicial el
valor comercial de la parcela? La
respuesta es .

 Afirmativa, porque no obstante. No pagar

por el terreno del cual es dueo, sacrifica

su uso alternativo por destinarlo al
proyecto agrcola. Lo anterior, porque el
dueo ya no puede venderlo, ni arrendarlo
ni usarlo en otra alternativa, que no sea el
proyecto de inversin.

Situacin de los ahorros de costos

Si una empresa estudia reemplazar una mquina

que est en operacin, por otra ms moderna,

que tiene gastos operacionales inferiores.
En este caso, los ahorros en gastos
operacionales despus de impuestos, deben
considerarse ingresos relevante, por cuanto son
incrementales y afectan la decisin. Asimismo la
mquina nueva, si se compra podr depreciarse
en relacin con su vida til, pero si la mquina
antigua
se
vende
no
podr
seguir
deprecindose.

 En tal sentido diremos que la depreciacin

incremental, es decir la de la mquina

nueva menos la de la mquina antigua, es
un costo incremental para el proyecto.

Situacin de la depreciacin
La depreciacin incremental no es un
costo que haya que pagar , ya que ese
costos, ser pagado cuando se compren
los activos que a futuro se depreciarn y
que sean necesarios adquirir. En este
sentido, la depreciacin es un gasto
contable y no un desembolso en efectivo,
por lo que se considera, slo para efectos
de reducir los impuestos

 Es decir, se considera un flujo relevante

porque permite un ahorro de impuestos y,

por lo tanto el gasto de depreciacin se
suma despus de impuesto para
determinar los flujos de caja del proyecto.

Determinantes de la inversin
inicial
La

inversin
inicial
de
un
proyecto,
generalmente, est compuesta por el costo de
adquisicin de los activos nuevos, ms cualquier
otro costo necesario para su instalacin y puesta
en marcha. A lo anterior, se deduce el valor que
pudiera esperarse por la venta de aquellos
equipos que se daran de baja, por el hecho de
no necesitarse, al reemplazarlos por la nueva
inversin.

 Sin embargo, en este tipo de proyectos, la

inversin inicial debe ajustarse por impuestos,
en la medida que la venta de los equipos que se
reemplazarn se realicen con utilidad o prdida,
es decir, sobre o bajo el valor libro o contable.
De esta manera, si los activos reemplazados con
vendidos a un valor superior al valor libro, esta
utilidad por la venta del activo, implicar el pago
de un mayor impuesto lo que incrementar la
inversin inicial.

 As, el mayor impuesto a pagar, s el

producto entre la utilidad obtenida en la

venta y la tasa de impuesto. Por su parte,
en el caso de que los activos
reemplazados sean vendidos a un valor
inferior a su valor libro o contable,
entonces, se producir una prdida que
permitir un ahorro de impuesto y este
valor se deducir de la inversin inicial.

Ejemplo
Si una empresa piensa en renovar su camin de

reparto que le cost, hace tres aos

$30.000.000 y hoy tiene una depreciacin
acumulada de $10.000.000. El nuevo camin le
cuesta $50.000.000 a la empresa y, por camin
a reemplazar, se obtendran $15.000.000. sobre
la base de lo anterior Cul ser la inversin
inicial del proyecto de reemplazo del
camin?

 Par determinar la inversin inicial o los flujos

relevantes de la inversin, se debe considerar el

costo de adquisicin del nuevo camin, al cual,
se le deduce el valor obtenido por el camin que
se reemplaza y, finalmente, debe rebajarse el
menor impuesto a pagar por la prdida
producida en la venta del camin reemplazado.
El ahorro de impuesto es un ingreso de efectivo
y debe considerarse un flujo relevante.

Como se determina la inversin

inicial
Costo de adquisicin (50.000.000)
Menos valor reemplazo 15.000.000
Ahorro de impuesto
750.000
Inversin inicial
(34.250.000)

Nota
El valor libro del camin reemplazado es de

20.000.000 (costo de adquisicin menos

depreciacin acumulada) y su valor comercial de
venta es de 15.000.000 Por lo tanto, la venta
produjo una prdida de 5.000.000 (valor libro
menos valor de venta) Esta prdida es contable,
pero rebaja la base imponible y permite pagar
un menor impuesto o ahorrar parte del impuesto
a pagar.

 Si la tasa de impuesto es de un 15% entonces,

el ahorro de impuestos alcanzar a $750.000

(prdida por venta de activo por tasa de
impuesto a la venta).
Ahora , si la venta del activo reemplazado
produce una utilidad, entonces, se producir un
mayor impuesto a pagar, el que se debe agregar
a la inversin inicial.

Inversin Fija y Capital de trabajo

En ciertos proyectos la inversin inicial contiene

una parte destinada a la compra de activos fijos

y un incremento en le capital de trabajo
necesario, para que dichos activos fijos
funcionen adecuadamente. En tal caso, la
inversin adicional en capital de trabajo, formar
parte de la inversin del proyecto, la cual,
normalmente, se recuperar al final de la vida
til del proyecto en un 100%, debido a que no
se encuentra sujeto a depreciacin.

 En vista de lo anterior, la inversin adicional en

capital de trabajo necesario, se suma a la

inversin inicial en activos fijos, mostrndose un
flujo positivo, en el ltimo ao, despus de
impuestos. Esto es, porque se parte de la base
que, una vez finalizado el proyecto, el capital de
trabajo no se requerir para otros perodos y,
como ste en el largo plazo se transformar en
efectivo, se suma al flujo del ltimo perodo,
despus de impuesto.

 Por lo general, se considera el capital de trabajo

adicional en la inversin inicial, cuando se trata de

proyectos con fines de expansin en la empresa y no
cuando el proyecto consiste en reemplazar un activo por
otro.
La cuantificacin del capital de trabajo para la
determinacin del capital de trabajo, normalmente, se
realiza sobre la base de su ciclo, es decir, a los das de
permanencia de sus inventarios y de sus cuentas por
cobrar. En otras palabras es el monto que requiere
financiar la empresa para cubrir los gastos corrientes en
que incurre y que tarda en recuperar.

Valores residuales o terminales

La determinacin del valor residual,
terminal, de salvamento o de rescate
corresponde al valor que se espera
valdrn los activos que conforman la
inversin inicial y, en este sentido,
adquiere mucha importancia para una
correcta cuantificacin de los flujos y, por
lo tanto, de una buena evaluacin.

E valor residual
Incluye todos aquellos temes susceptibles de

ser vendidos al trmino de la vida til de un

proyecto y se compone de terrenos,
edificaciones, instalaciones, maquinarias y
capital de trabajo.
El valor de mercado o comercial de los activos al
trmino de l ltimo ao es la mejor forma de
tratar el clculo del valor residual o terminal del
proyecto, despus de impuesto.

Criterios de evaluacin de inversin

Para poder medir la rentabilidad del proyecto,

debemos tener en claro a travs de algunos

conceptos que son:
La determinacin de la inversin inicial
Los flujos de caja futuros que se esperan
durante un horizonte de tiempo
El valor residual, cuando corresponda
La tasa de descuento relevante para el
descuento de los flujos de caja.