Jueves 12 de noviembre de 2015 | Edicin del da

ECONOMA INTERNACIONAL

Qu hay detrs de los fin

de ciclo latinoamericanos
Nuevos factores conjugados para un tercer momento de la crisis post
Lehman. El efecto inverso del Soft landing chino y nuestro mundo
de las tasas cero. Efectos en Brasil, Venezuela y Argentina.

Paula Bach

Argentina, Brasil y Venezuela transitan el fin del

crecimiento acelerado de sus respectivas economas
favorecidas durante la pasada dcada por condiciones
particulares que tieron la recuperacin mundial posterior
al estallido de la crisis de 2008. Este agotamiento que
confina el reformismo decolorado que caracteriz durante
los ltimos aos a los gobiernos de esos pases, debe
comprenderse como efecto resultante de nuevos factores
conjugados que definen el panorama econmico mundial.
Como sealamos desde esta misma columna, an
sosteniendo caracterizaciones diferentes respecto de la
tendencia, los economistas ms influyentes de la
actualidad, alertan respecto de elementos sintomticos que
podran estar dando lugar al inicio de un tercer momento
dentro de la crisis abierta en el perodo pos Lehman.

Tres momentos
Hasta cierto punto puede periodizarse la crisis econmica
mundial abierta por el episodio Lehman, en tres momentos.
El primero de ellos con epicentro en Estados Unidos y
origen en la crisis inmobiliaria que estall en 2007, se
expandi a escala internacional con la cada sin apoyo
gubernamental del hasta ese entonces banco de inversin

Lehman Brothers y se extendi y profundiz durante el ao

2009. Las medidas de estmulo fundamentalmente
monetario en Estados Unidos, Inglaterra, Alemania, Francia,
Japn y otros pases centrales y de estmulo fiscal en China,
sujetaron una crisis que se presentaba como la ms
profunda desde la Gran Depresin de la dcada del 30. La
combinacin de la recuperacin extraordinaria de China
con todas lascontradicciones del caso- y el crecimiento leve
pero sostenido de Estados Unidos, dieron lugar a un
incremento moderado e inestable de la economa mundial.
Durante los aos 2010-2013 se produce un nuevo
momento de la crisis con epicentro en la Eurozona y origen
en las abultadas deudas de los pases de Europa meridional
e Irlanda. Este nuevo momento resulta otra vez contenido
sumando a los factores China y Estados Unidos, la
combinacin de sendos planes de ajuste en los
denominados PIIGS as como nuevas medidas monetarias
expansivas en la zona del euro. Cuestiones estas que
aunque no pudieron evitar conatos como la recientemente
convulsiva y an latente crisis griega, permitieron sostener
un crecimiento moderado de la economa mundial -aunque
significativamente ms dbil que el de dcadas anteriores.
Como apunta Martin Wolf desde Financial Times, estos
momentos forjaron nuestro mundo de las tasas de inters
cero.
Ese mundo -que incluy el fuerte impulso de China- dio
lugar al enrgico ascenso de los precios de las materias
primas que estuvo detrs de los pronunciados ciclos de
crecimiento de pases como Argentina, Brasil, Venezuela,
Bolivia o Rusia, entre otros. Hacia 2014 y con mayor mpetu
durante el presente ao, comenzaron a ponerse de
manifiesto nuevos lmites a las condiciones generales que
impulsaron el crecimiento global durante los ltimos aos.

Malestar del crecimiento

Mientras el FMI rebaj por ensima vez el pronstico de

crecimiento mundial para el ao en curso al 3,1% -2,9%
segn la OCDE-, predijo que las economas centrales
creceran un 2% en promedio (incluyendo un 1,5% para la
Eurozona) y las denominadas economas en desarrollo,
un 4% de conjunto. Martin Wolf observa que este ltimo
valor se encuentra bien por debajo del 5% en 2013 y del
4,5% en 2014. La economa china crecera un 6,8%, la India
una rara excepcin, segn Wolf- un 7,3 y Latinoamrica
ms all de las disparidades internas- se contraera un
0,3% en su conjunto, incluyendo una cada del 3% en
Brasil.
Ms all del carcter verdaderamente imprevisible del
crecimiento econmico para perodos tan lejanos cuando
resulta imposible acertar la tendencia en un mismo ao-, la
reduccin de la tendencia de largo plazo, al menos por lo
que indica con referencia a las actuales expectativas, no
deja de ser sorprendente. Summers observa que en
relacin con sus previsiones de 2012, el Fondo Monetario
Internacional revis a la baja su estimacin para el nivel de
PIB de Estados Unidos en 2020 en un 6 por ciento, Europa
en un 3 por ciento, China en un 14 por ciento, los
mercados emergentes en un 10 por ciento y en un 6 por
ciento para el mundo en su conjunto. Apunta Summers que
estos resultados deprimentes, asumen incluso que no se
producir ninguna recesin en el mundo industrial ni
crisis sistmica alguna en el mundo en desarrollo.
Adems los ltimos datos de la economa norteamericana
sugeriran una desaceleracin del crecimiento que ya es
lento en Europa y Japn. Una economa global que bordea
la velocidad de contraccin, dice Summers, es una
situacin en la que el principal peligro es la recesin.
Kennet Rogoff cuya visin ms optimista opone a la tesis
del estancamiento secular la posibilidad de que la
economa se encuentre ante la ltima fase de un
superciclo de deuda-, recuerda que siete aos despus

de la crisis financiera global, el FMI est rebajando

silenciosamente las previsiones de crecimiento mundial,
llevndolas hasta el nivel ms bajo desde 2009.
El economista Gabyn Davies por su parte, apunta que si
bien no se avizora en lo inmediato una recesin, la
economa mundial parecera estar en el medio de un
malestar del crecimiento en el que el milagro de la
dcada del 2000 en el mundo emergente se est
desmoronando y el crecimiento de la productividad en las
economas avanzadas mantiene su tendencia declinante de
largo plazo.

Combinacin en reversa
Lo dos factores cuya interaccin explica el lmite al
crecimiento global de los ltimos aos, resultan ser
nuevamente China y Estados Unidos, aunque esta vez
provocando un efecto inverso. Se trata de la conjuncin del
menor crecimiento chino que intenta transitar hacia un
nuevo modelo de acumulacin- y las contradicciones de
Estados Unidos para sostener en el tiempo las tasas de
inters cero.
Como dice Summers, por primera vez en siglos China est
afectando a la economa mundial tanto como se ve
afectada por ella. Lo que est agotado verdaderamente en
China es el modelo exportador de crecimiento industrial
que actu por un lado como imn internacional de
atraccin de capitales de los pases centrales y dio impulso
por el otro a los pases exportadores de materias primas.
Pases que a su vez resultaron fuentes de atraccin del
exceso de ahorro o mejor dicho, de la escasa inversinde los pases centrales, atrayendo capitales debido a los
diferenciales de tasas de inters, los recursos naturales o a
empresas particularmente rentables como por ejemplo, las
translatinas. Pero la cuestin de la transicin china plantea
varios problemas de alto calibre para la economa mundial.
Por un lado el crecimiento de la industria segn seala

Michel Aglietta en Le Monde Diplomatique- cay del 12%

en 2012 al 6% previsto para 2015. En este contexto, la
utilizacin de la capacidad instalada en la industria en
ramas fundamentales como acero, aluminio, vidrio o
automotriz, se encontrara por debajo del umbral de
rentabilidad y suele admitirse que para reabsorber las
capacidades de produccin excedentarias, lainversin
debera reducirse desde el 50% actual del PBI al 35%. A su
vez y tambin segn Aglietta la fraccin de servicios se
volvi dominante abarcando un 46,1% del PBI ya en 2013
contra un 43,9% para la industria manufacturera. Este
proceso de reconversin desde la industria a los servicios
que incluye la necesidad de la liberalizacin financiera,
la internacionalizacin del yuan, una descolectivizacin del
campo ms ofensiva de la desarrollada hasta el momento
ver Martine Boulard en Le Monde Diplomatique-, entre
otros varios aspectos, implica mucho ms que una
reestructuracin econmica.
Si China logra una transicin ordenada del tipo del
llamado soft landing manteniendo un crecimiento de
alrededor del 7% o si sufre un hard landing con su
economa cayendo por debajo del 5% -generando altas
tasas de desempleo y agudizando la contradiccin ciudadcampo-, sin duda no representa un escenario igual ni para
el pas ni para laeconomamundial. Pero incluso una
transicin del primer tipo se presenta como un dilema
tanto para la economa como para lageopoltica
internacional. De hecho el actual soft landing chino tiene
al menos dos consecuencias visibles. Por un lado establece
un lmite directo a la inversin de capitales de los pases
centrales. A la vez, tanto por el lado de la demanda como
por su influencia en los precios de las materias primas
industriales, coarta los ciclos de crecimiento de los pases
exportadores.
Cuestiones estas que a su vez se combinan con las
dificultades que plantea sostener en el tiempo una tasa de
inters cero en los pases centrales en general y en Estados
Unidos en particular. No slo porque alimenta tendencias a

la inestabilidad burstil sino fundamentalmente porque

se auto anula como posible nueva medida de contencin.
Sera complejo por ejemplo hacer frente a una eventual
situacin
recesiva
mediante
polticas
monetarias
encontrndose tasa de inters en cero y ms an
existiendo tendencias deflacionarias. Summers lo expresa
marcando que el espacio poltico para la maniobra est
ahora bastante limitado. De modo tal que la Reserva
Federal norteamericana ms all de que finalmente haga
o no efectiva la medida- hace ya tiempo que viene
anunciando su intencin de elevar las tasas de inters.
An cuando a ciencia cierta se desconoce si el incremento
se har finalmente efectivo y al tiempo que se descarta el
carcter leve de dicho aumento, la sola intencin de la Fed
determin una reversin del flujo de capitales hacia el
centro que comenz en 2014 y se agudiz durante el
presente ao. Esa reversin del flujo determin una
revalorizacin del dlar y una devaluacin concomitante de
los precios de las materias primas. De modo que es la
conjuncin
del
efecto
China
con
la
amenaza
norteamericana de incrementar las tasas de inters, lo que
acta deprimiendo los precios de las materias primas por
factores tanto de demanda como especulativos y
monetarios. Elementos a los que se agregan
realimentndose- las mltiples causas que desde el ao
pasado determinan el fuerte descenso de los precios del
petrleo.

Fines de ciclo
Si bien el panorama econmico latinoamericano en su
conjunto muestra fuertes desigualdades, este nuevo
momento de la crisis post 2008, est descargando todos
sus efectos sobre Brasil, Venezuela y Argentina. Sera un
error no obstante considerar que los factores sealados
afectan a los tres pases de igual modo. Antes bien se

manifiestan de manera ms directa en algunos casos y en

otros de forma ms intrincada.
El caso menos multicausal es quizs el de Venezuela donde
el 96% de las divisas entrantes provienen de las
exportaciones petroleras (BBC Mundo) y cuya economa
que viene sufriendo las consecuencias de la cada del
precio del crudo desde 2014, se contraera este ao
enalrededor del 10%. En Brasil la cuestin se manifiesta de
forma ms combinada ya que recibe el impacto de los dos
factores mencionados ms arriba fundamentalmente a
travs de cuatro canales. A saber, la cada del precio de
materias primas industriales como el mineral de hierro del
que Brasil es el tercer productor del mundo, combinado con
la merma de la demanda debida a soft landing chino, la
fuga de capitales explicada en gran parte por la
revaluacin del dlar y el escndalo de corrupcin conocido
como operacin Lava-Jato, ntimamente asociado a la
cada de los precios del petrleo.
Por ltimo Argentina presenta el formato ms laberntico.
Como explicamos en Claves de la crisis econmica mundial
y su refraccin nacional, en nuestro pas la transmisin
internacional se produce fundamentalmente a travs de la
recesin brasilea su principal socio comercial-, la
revaluacin del peso derivada del fortalecimiento del dlar
combinada con la inflacin interna, la ms alta de
Latinoamrica despus de la venezolana y una de las ms
elevadas del mundo- y finalmente la cada del precio de la
soja que no obstante se mantiene por encima de la
tendencia histrica- y cuya demanda no sufre los efectos
del soft landing chino.
En los tres casos, no obstante, el ya no ms de los ciclos
econmicos ascendentes acta como sustrato de agudas
crisis polticas en curso como en Venezuela o Brasil y como
anticipo en Argentina, donde los contendientes del balotaje
del 22 de noviembre prometen un indiscutido giro a la
derecha.