UNIVERSIDAD NACIONAL ANDRES BELLO

FACULTAD DE ECONOMIA Y NEGOCIOS

ESCUELA DE INGENIERIA COMERCIAL
TAREA N 1
Asignatura: Finanzas Corporativas
Profesor: Arcadio Inostroza D.
GRUPO 1: Valentina, Natalia y Diego E.
1.
La Empresa Sanitaria de la Octava Regin tiene una tasa fiscal
del 35% y utilidades esperadas antes de intereses e impuestos de $ 1
milln cada ao y desembolsa todas sus utilidades despus de
impuestos en forma de dividendos.
La empresa est indecisa entre dos estructuras de capital
alternativas:
Plan I.- No tendra deuda dentro de su estructura de capital.
Plan II.- La empresa adquirira una deuda de $ 4 millones con un costo
en intereses del 10% anual.
El Gerente de Finanzas de la empresa prepar los siguientes clculos:
Plan I
Plan II
UAII
$ 1.000.000
$ 1.000.000
Intereses
0
(400.000)
UAI
1.000.000
600.000
Impuesto
(350.000)
(210.000)
Utilidad neta
$ 650.000
$ 390.000
Flujo de efectivo total para
accionistas y bonistas
$ 650.000
$ 790.000
Se pide:
a) Suponiendo que TB = TS = 30% calcular el flujo de efectivo total
para los tenedores de bonos y para los accionistas, despus de
los impuestos personales.
b) Calcular los impuestos totales que recibe el Fisco por esta
situacin.
c) Suponiendo que TB = 50% y TS = 10% repetir los clculos de a) y
de b). Comentar la posicin del Fisco en ambos planes.
GRUPO 2: Camila G., Montserrat y Camila M.
2.
Sergio Blanco, Gerente General de Weinberg Whitehead S.A.
est evaluando la estructura de capital de su empresa. Espera que
sta tenga utilidades perpetuas antes de intereses e impuestos por
$ 800.000. El rendimiento requerido despus de impuestos sobre el
capital de Weinberg Whitehead, si fuera una empresa financiada slo
con capital es de 10%. Actualmente la empresa tiene $ 1,2 millones de

deuda en circulacin y est sujeta a una tasa fiscal corporativa de

35%. La tasa fiscal personal sobre intereses de los ingresos es de
15% y la tasa fiscal personal sobre distribuciones de capital es de
cero. Los costos combinados de la quiebra financiera y de agencia
asociados con la deuda ascienden a aproximadamente un 5% del
valor total de la deuda.
Se pide:
a) Cul es el valor de la empresa?
b) Cul es el valor agregado de la deuda de Weinberg
Whitehead?
GRUPO 3: lvaro, Jos y Matas
3. Imagine que la tasa corporativa de impuestos es de 40%, que los
inversionistas pagan un impuesto del 15% sobre la renta por los
dividendos y ganancias de capital y de 33,33% sobre el ingreso por
intereses. Su empresa decide agregar deuda por lo que pagar $ 15
millones adicionales por intereses cada ao. Este pago lo har con el
recorte de su dividendo.
Se pide:
a) Cunto recibirn los bonistas, despus del pago de impuesto
sobre los intereses que perciben?
b) Cul es la cantidad en que la empresa necesito recortar sus
dividendos cada ao a fin de pagar el inters?
c) En cunto reducir dicho recorte la utilidad anual, despus de
impuestos del capital propio (de los accionistas)?
d) Cunto menos recibir el Fisco por ingresos fiscales totales
cada ao?
e) Cul es la ventaja fiscal efectiva de la deuda (T*)?
GRUPO 4: Diego C., Felipe y Rolando
4.
Markum Emprendimientos considera agregar de manera
permanente $ 100 millones de deuda a su estructura de capital. La
tasa de impuesto corporativo de Markum es de 35%.
Se pide:
a) En ausencia de impuestos personales, cul es el valor del
escudo fiscal por intereses de la deuda nueva?
b) Si los inversionistas pagan una tasa impositiva del 40% sobre su
ingreso por intereses y otra de 20% sobre sus ingresos por
dividendos y ganancias de capital, cul es el valor del escudo
del inters contra los impuestos por la deuda nueva?

GRUPO 5: Jos, Adrin y Gabriel

5.
Garnet S.A. planea emitir deuda libre de riesgo o acciones
preferentes sin riesgo. La tasa de impuestos personales sobre el
ingreso por inters es de 35% y la del impuesto personal sobre los
dividendos y ganancias de capital por acciones preferentes es de 15%.
Sin embargo, los dividendos por las acciones preferentes no son
deducibles para fines de impuestos de la sociedad y la tasa de sta
por ellos es de 40%.
Se pide:
a) Si la tasa de inters libre de riesgo por la deuda es de 6%, cul
es el costo de capital por las acciones preferentes carentes de
riesgo?
b) Cul es el costo de capital de la deuda despus de impuesto
para la empresa? Cul ttulo de valores es ms barato para la
compaa?
c) Demuestre que el costo de capital de la deuda despus de
impuesto es igual al de las acciones preferentes multiplicado por
(1 T*)
GRUPO 6: Hugo y Richard
6.
Sergio Blanco, Gerente General de Weinberg Whitehead S.A.
est evaluando la estructura de capital de su empresa. Espera que
sta tenga utilidades perpetuas antes de intereses e impuestos por
$ 800.000. El rendimiento requerido despus de impuestos sobre el
capital de Weinberg Whitehead, si fuera una empresa financiada slo
con capital es de 10%. Actualmente la empresa tiene $ 1,2 millones de
deuda en circulacin y est sujeta a una tasa fiscal corporativa de
35%. La tasa fiscal personal sobre intereses de los ingresos es de
15% y la tasa fiscal personal sobre distribuciones de capital es de
cero. Los costos combinados de la quiebra financiera y de agencia
asociados con la deuda ascienden a aproximadamente un 5% del
valor total de la deuda.
Se pide:
c) Cul es el valor de la empresa?
d) Cul es el valor agregado de la deuda de Weinberg
Whitehead?
GRUPO 7: Simn y Benjamn
7.
Industrias Metalrgicas S.A. es una empresa financiada slo con
capital y est considerando la emisin de $ 40 millones en deuda
perpetua al 10%. La empresa utilizar las entradas de fondos de la
venta de bonos para recomprar capital. IMSA distribuye de manera
inmediata entre los accionistas todas las utilidades disponibles en
forma de dividendos. La empresa generar $ 6 millones en utilidades

antes de intereses e impuestos (UAII) cada ao a perpetuidad. IMSA

est sujeta a una tasa fiscal corporativa de 35%.
Se pide:
a) Suponga que la tasa fiscal personal sobre intereses (T B) y sobre
las distribuciones de capital (TS) es de 30%
1. Qu plan preferirn los tenedores de capital?
2. Qu plan prefiere el Fisco?
3. Suponga que los tenedores de capital exigen un rendimiento
de 20% despus de los impuestos personales sobre el capital
no apalancado de la empresa. Cul es el valor de la
empresa bajo cada uno de los planes?
b) Suponga que TB = 0,45 y TS 0,20.
1. Cul es el flujo de efectivo anual despus de impuestos para
los tenedores de capital bajo cada plan?
2. Cul es el flujo de efectivo anual despus de impuestos para
los tenedores de deuda bajo cada plan?

FECHA IMPOSTERGABLE DE ENTREGA: LUNES 16.11.2015.