Cap 31

Universidad Austral de Chile
Escuela de Ingeniera Comercial
Introduccin a la Economa
Conceptos
Bsicos
Captulo 31
de Macroeconoma
Abierta
Profesor: Carlos R. Pitta
Introduccin a la Economa, Prof. Carlos R. Pitta, Universidad Austral de Chile
Introduccin
Recuerde otro de los 10 principios de Economa del
Captulo 1:
El comercio puede dejar a todos mejor.
Este captulo introduce conceptos bsicos de

macroeconoma internacional
La balanza comercial (dficits y supervits
comerciales)
Flujos Internacionales de Activos
Tipos de Cambio
CAPTULO 31 MACROECONOMA EN ECONOMIAS ABIERTAS
Economas Cerradas vs. Abiertas

Una Economa Cerrada no interacciona con otras
economas del mundo.
Una Economa Abierta interacta libremente con

otras economas alrededor del mundo.
El Flujo de Bienes y Servicios
Exportaciones:
Son bienes y servicios producidos internamente y
vendidos en el exterior
Importaciones:
Son bienes y servicios producidos en el exterior y
vendidos domsticamente
Exportaciones Netas (NX)

= Valor de las Exportaciones Valor de las
Importaciones
Otro nombre usado para NX: el balance comercial.

Intermezzo!
Variables que afectan NX

Qu cree usted que pasara a las exportaciones chilenas
s:
A. Canad experimenta una recesin
(bajan los ingresos, sube el desempleo)
B. Los consumidores locales deciden ser ms patriotas y
compran ms productos Hechos en Chile
C. Los precios de los productos producidos en Mxico

suben ms rpido que el precio de los bienes
producidos en Chile.
Intermezzo!
Respuestas
A.
Canad experimenta una recesin

(bajan los ingresos, sube el desempleo)
Las exportaciones chilenas caern
Debido a una cada en las compras canadienses de
productos Chilenos
B.
Los consumidores locales deciden ser ms patriotas

y compran ms productos Hechos en Chile
Las exportaciones chilenas (Netas) subirn
Debido a una cada en las exportaciones
5
Intermezzo!
Respuestas
C.
Los precios de los productos producidos en Mxico

suben ms rpido que el precio de los bienes
producidos en Chile.
Esto ocasiona que los bienes chilenos sean ms
relativamente ms baratos, y por lo tanto ms
apetecidos que los bienes mexicanos, en Mxico.
Las Exportaciones a Mxico se incrementarn, las
importaciones desde Mxico decrecern, as que las
exportaciones chilenas netas crecern.
6
Variables que afectan las

Exportaciones Netas
Las preferencias de los consumidores por bienes

externos y bienes domsticos
Los precios de los bienes locales, y en el exterior
Los ingresos de los consumidores, tanto al interior

como en el extranjero
El tipo de cambio al cual comercian las divisas

extranjeras
Los costos de transporte

Polticas Pblicas
Supervits y Dficits comerciales

NX mide el desequilibrio del comercio de un pas en
bienes y servicios.
Dficit Comercial:
Un exceso de importaciones sobre exportaciones
Supervit Comercial:
Un exceso de exportaciones sobre importaciones
Comercio balanceado:
cuando las exportaciones = importaciones
La economa de los EE.UU. es cada da ms abierta

% del PIB
15%
10%
Exportaciones
5%
Dficit = 6%
del PIB en 7/2005
Importaciones
2005
2000
1995
1990
1985
1980
1975
1970
1965
1960
1955
1950
0%
El Flujo de Capital
Salidas Netas de Capital (NCO):
Son las compras por parte de residentes locales de
activos extranjeros
Menos
Las compras por parte de extranjeros de activos
domsticos
NCO tambin es llamado Inversin Extranjera Neta.
10
El Flujo de Capital
Los flujos de capital del exterior toman dos formas:
Inversin Extranjera Directa:

Los residentes locales administran activamente las
inversiones extranjeras, por ejemplo, cuando Zara abre una
nueva tienda de ropa en Santiago.
Inversin Extranjera de Portafolio:

Ocurre cuando residentes domsticos compran activos
financieros en el extranjero, proporcionando fondos
prestables a una firma extranjera.
11
El Flujo de Capital
El NCO tambin mide los desequilibrios de un pas en
activos:
Cuando NCO > 0, existe una salida de capitales

Las compras domsticas de activos extranjeros exceden
las compras extranjeras de activos domsticos.
Cuando NCO < 0, existe una entrada de capitales

Compras extranjeras de activos domsticos exceden las
compras domsticas de activos extranjeros.
12
Variables que afectan NCO

El Tipo de Inters Real pagado por los activos externos
El Tipo de Inters Real pagado por los activos
domsticos
Los riesgos asociados con mantener activos extranjeros

Las polticas gubernamentales que afecten la propiedad
de activos domsticos por parte de extranjeros
13
La igualdad de NX y NCO
Una identidad contable: NCO = NX
Ocurre debido a que cada transaccin que afecta a

NX tambin afecta NCO en el mismo monto
(y viceversa)
Cuando un extranjero compra un bien de Chile,
Las Exportaciones de Chile y NX se incrementan

El extranjero paga con monedas o activos, as que
Chile adquiere activos externos, causando que NCO
suba.
14
La igualdad de NX y NCO
Una identidad contable: NCO = NX
Ocurre debido a que cada transaccin que afecta a

NX tambin afecta NCO en el mismo monto
(y viceversa)
Cuando un ciudadano chileno compra bienes extranjeros,
Las importaciones chilenas suben, NX cae

El comprador chileno paga con pesos chilenos o con
activos, as que el otro pas adquiere activos chilenos,
ocasionando que el NCO de Chile caiga.
15
Ahorro, inversin y flujos internacionales de

bienes y servicios
Y = C + I + G + NX
Identidad Contable
Y C G = I + NX
Arreglando trminos
S = I + NX
S = I + NCO
dado que S = Y C G
porqu NX = NCO
Cuando S > I, el exceso de fondos prestables fluye al

exterior en forma de una salida de capitales netos.
Cuando S < I, los extranjeros se encuentran

financiando algunas de las inversiones del pas local y
como consecuencia NCO < 0.
16
Caso de Estudio: El Dficit Comercial de los EE.UU.
En el 2004, los EE.UU. tuvieron un dficit comercial record.
Recuerde que, NX = S I = NCO.

un dficit comercial significa que I > S,
as que la nacin se encontraba prestando la diferencia de pases
extranjeros.
En el 2004, extranjeros compraron activos estadounidenses por

sobre las compras de los norteamericanos de activos forneos,
por ms de $585 milln.
Tales dficits han sido la norma desde 1980
RESULTADO: CRISIS FINANCIERA (COMENTAR)

17
Ahorro, Inversin y la NCO de USA

Inversin
20%
8%
6%
16%
4%
2%
Ahorros
12%
0%
NCO
(derecha)
8%
-2%
-4%
2005
2000
1995
1990
1985
1980
1975
1970
1965
-6%
1960
4%
Net Capital Outflow (% del PIB)
Ahorros, Inversin (% del PIB)
10%
Caso de Estudio: El Dficit Comercial

de los EE.UU.
Razones por las cuales los ahorros de USA han sido

menores que su inversin:
Durante los 1980s y principios de los 2000s, altos

dficits presupuestales y ahorros privados bajos
deprimieron los ahorros nacionales.
En los 1990s, los ahorros nacionales se incrementaron

a medida que la economa creci, pero la inversin
domstica se increment aun ms rpido debido al
boom de inversin ocasionado por las nuevas
tecnologas de la informacin.
19
Caso de Estudio: El Dficit Comercial de los

EE.UU.
Es un problema el dficit comercial norteamericano?
Los cmulos adicionales de capital de la inversin de

los 90s puede producir muy altos retornos
La cada en los ahorros de los aos 80s y 00s,

aun cuando no es deseable, por lo menos no deprimi
la inversin domstica, dado que las firmas podan
continuar pidiendo prestado del exterior
Un pas, lo mismo que una persona, puede caer en deuda

por buenas o malas razones. Un dficit comercial no
necesariamente es un problema, aunque s puede
considerarse como el sntoma de un problema.
20
Caso de Estudio: El Dficit Comercial de los

EE.UU.
as of 12-31-2004
Personas extranjeras eran propietarias de $12.5 trilln en activos
norteamericanos.
Los residentes norteamericanos eran propietarios de $10 trilln en activos
extranjeros.
Nivel de endeudamiento de los EE.UU. en relacin a otros pases = $2.5
trilln.
Es mayor que la deuda conjunta de todos los pases del mundo!
As que, los EE.UU. son el deudor ms grande del mundo.
Por el momento, USA gana tasas de inters ms altas en sus activos

extranjeros que lo que paga a los extranjeros que tienen activos
norteamericanos.
Pero si la deuda de USA continua creciendo, los extranjeros pueden

demandar mayores tipos de inters, y el servicio de la deuda podra
transformarse en una fuga importante para el ingreso norteamericano.
21
El Tipo de Cambio Nominal

Tipo de Cambio Nominal: Es la tasa a la cual se
cambian divisas de un pas por otras
Expresamos todos los tipos de cambio como moneda

local por unidad de moneda extranjera.
Algunos tipos de cambio hacia el 27 de Abril del 2010,

en relacin al peso chileno, eran (USD 526):
Canadian dlar:
520
Euro:
697
Yen Japons:
5.6
Peso Mexicano:
42.7
22
Apreciacin y Depreciacin
Apreciacin (o fortalecimiento):
Un incremento en el valor de una moneda medido por
el monto de moneda extranjera que puede comprar
Depreciacin (o debilitamiento):
Una disminucin en el valor de una moneda, medido
por el monto de moneda extranjera que puede comprar
Ejemplos: Durante el 2009, el peso chileno
Se apreci 15% contra el dlar

Se depreci 5% frente al Peso Mexicano
23
El Tipo de Cambio Real

El tipo de cambio real: es la tasa a la cual los bienes y
servicios de un pas se comercian con los bienes y
servicios de otro
exP
Tipo de Cambio Real =
P*
Donde
P = Precio Domstico
P* = Precio Extranjero (en divisa extranjera)
e = tipo de cambio nominal, es decir, monto de divisa
local por unidad de divisa extranjera
24
Ejemplo con un Bien
Una Big Mac cuesta $2.50 en USA, 400 yen en Japn
e = 120 yen por $

e x P = Precio en yen de una Big Mac (de USA)
= (120 yen por $) x ($2.50 por Big Mac)
= 300 yen por Big Mac
Calculando el tipo de cambio Real:

exP
=
P*
300 yen por Big Mac (de USA)

400 yen por Big Mac (Japons)
= 0.75 Big Macs japoneses por Big Mac de

USA
25
Interpretando el Tipo de Cambio Real

El tipo de cambio real =
0.75 Big Macs japoneses por Big Mac de USA
Esto no significa que un ciudadano japons realmente

cambia hamburguesas japonesas por hamburguesas
americanas!
La interpretacin correcta es:

Para comprar un Big Mac en USA,
Un ciudadano Japons debe sacrificar
un monto que podra comprar
0.75 Big Macs en Japn.
26
Intermezzo!
Calcule un tipo de cambio real

e = 520 pesos por $
Precio de un Starbucks Latte Grande
P = $3 en USA, P* = 1.250 pesos en Chile
A. Cul es el precio de un latte Americano medido en
pesos chilenos?
B. Calcule el tipo de cambio real,
medido como lattes Chilenos por lattes Americanos.
27
Intermezzo!
Respuestas
e = 520 pesos por $
Precio de un Starbucks Latte Grande
P = $3 en USA, P* = 1100 pesos en Chile
A.
Cul es el precio de un latte Americano medido en pesos

chilenos?
e x P = (520 pesos por $) x (3 $ por latte americano)

= 1560 pesos por latte Americano
B. Calcule el tipo de cambio real

1560 pesos por latte americano
exP
=
P*
1250 pesos latte Chileno
= 1.25 lattes chilenos por latte Americano

28
El Tipo de Cambio Real con muchos bienes

P = Nivel de precios en Chile, por ejemplo, el ndice de
Precios al Consumidor, que mide el precio de una cesta
de bienes
P* = Nivel de precios externo

Tipo de Cambio Real
= (e x P)/P*
= Precio de una canasta de bienes domstica en
relacin al precio de una canasta de bienes extranjera
Una apreciacin del tipo de cambio real significa que

los bienes chilenos se estn volviendo ms caros en
relacin a los bienes extranjeros.
29
La Ley de un Solo Precio

Ley de un Precio: es la nocin de que un bien debe
venderse por el mismo precio en cualquier mercado
Suponga que el caf se vende por $4/libra en Seattle

y $5/libra en Boston, y los costos de transporte son
ceros.
Aqu habra oportunidad de arbitraje, ganar dinero

comprando caf en Seattle y vendindolo en Boston.
Tal arbitraje continuara hasta subir el precio en

Seattle (por la escasez) y bajar el precio en Boston
(por la sobreoferta), hasta que los dos precios se
igualan.
30
Paridad del Poder Adquisitivo (PPA)

Paridad del Poder Adquisitivo:
Una teora de los tipos de cambio por la cual una
unidad de cualquier moneda debe ser capaz de
comprar la misma cantidad de bienes en todos los
pases
Est basada en la Ley de un Precio

Implica que el tipo de cambio nominal se ajusta hasta
igualar los precios de una cesta de bienes a travs de
los pases
31
Paridad del Poder Adquisitivo (PPA)

Ejemplo: La canasta contiene un Big Mac.
P = Precio por Big Mac Americano (en dlares)
P* = Precio de un Big Mac Japons (en yenes)
e = tipo de cambio, yen por dlar
De acuerdo a PPA,
e x P = P*
Precio de
Big Mac de USA,
en yen
Resolviendo e:
Precio de Big Mac

Japons, en yen
P*
e =
P
32
PPA y sus Implicaciones

PPA implica que el tipo de cambio nominal
entre dos pases debe ser igual al cociente
de los niveles de precios.
P*
e =
P
Si los dos pases tienen diferentes tasas de inflacin, entonces e

se ajustar con el paso del tiempo:
Si la inflacin es mayor en Mxico que en USA, entonces P*

sube ms rpido que P, as que e sube
el dlar se aprecia contra el peso mexicano == Es decir, el
peso se deprecia frente al dlar americano.
33
PPA y sus Implicaciones

PPA implica que el tipo de cambio nominal
entre dos pases debe ser igual al cociente
de los niveles de precios.
P*
e =
P
Si los dos pases tienen diferentes tasas de inflacin,

entonces e se ajustar con el paso del tiempo:
Si la inflacin es ms alta en USA que en Japn,

entonces P sube ms rpido que P*, as que e cae
El dlar se deprecia frente al yen.
(De nuevo observe como se mide e, normalmente una

cada de e significa una apreciacin)
34
Limitaciones de la Teora de PPA

Existen dos razones por las cuales los tipos de cambio no siempre
se ajustan para igualar los precios a travs de los pases:
Muchos bienes no pueden ser transados
Ejemplos: Cortes de Cabello, ir al Cine

Las diferencias de precios en tales bienes (llamados bienes
no transables)no pueden ser arbitradas
Los bienes extranjeros y domsticos no son siempre sustitutos

perfectos
Por ejemplo, algunos consumidores en USA prefieren Toyotas
(Japoneses) sobre los Chevys (norteamericanos), y viceversa
Las diferencias de precios reflejan los gustos particulares de
cada pas
35
Limitaciones de la Teora de PPA

Aun as, la PPA funciona bastante bien en muchos
casos, especialmente como una explicacin de las
tendencias de largo plazo.
Por ejemplo, la PPA implica:

Entre mayor sea la tasa de inflacin de un pas, mayor
ser su ritmo de depreciacin (relativa a monedas de
pases con baja inflacin, como USA).
Los datos le dan la razn a esta prediccin
36
Inflacin y Depreciacin para 31 pases

10,000.0
Ukraine
1,000.0
Promedio
Depreciacin 100.0
Anual
10.0
Relativa al Dlar
Americano
1.0
1993-2003
(log scale)
0.1
Romania
Brazil
Argentina
Mexico
Canada
Kenya
Japan
0.1
1.0
10.0 100.0 1,000.0
Promedio de inflacin del IPC
1993-2003 (log scale)
Intermezzo!
Preguntas de Repaso
1. Cuales de las siguientes afirmaciones acerca de un pas
con dficit comercial no son ciertas?
A. Exportaciones < Importaciones
B. Salida de Capital Neta < 0
C. Inversin < Ahorros
D. Y < C + I + G
2. Un vehculo Ford Scape se vende por $24,000 en USA y
por 720,000 rublos en Rusia.
Si la paridad del poder adquisitivo prevalece, Cul ser
el tipo de cambio nominal (rublos por dlar)?
38
Intermezzo!
Respuestas
1. Cuales de las siguientes afirmaciones acerca de un
pas con dficit comercial no son ciertas?
C. Inversin < Ahorros no es cierta.
Un dficit comercial significa que NX < 0.

Dado que NX = S I,
Un dficit comercial implica qu I > S.
39
Intermezzo!
Respuestas
2.
Un vehculo Ford Scape se vende por $24,000 en

USA y por 720,000 rublos en Rusia.
Si la paridad del poder adquisitivo prevalece, Cul
ser el tipo de cambio nominal (rublos por dlar)?
P* = 720,000 Rublos
P = $24,000
e = P*/P = 720000/24000 = 30 rublos por dlar
40
RESUMEN DEL CAPTULO

Las Exportaciones Netas son igual a las exportaciones menos las
importaciones. Una Salida Neta de Capital es igual a las compras
totales de los residentes locales por activos extranjeros, menos las
compras totales por residentes extranjeros de activos locales.
Cada transaccin internacional involucra el cambio de un activo

por un bien o servicio, de manera tal que las exportaciones netas
son iguales a la Salida Neta de Capitales.
Los ahorros pueden ser usados para financiar inversin domstica

o para comprar activos en el exterior. As que los ahorros son
igual a la inversin domstica ms la Salida Neta de Capitales.
41
RESUMEN DEL CAPTULO

El tipo de cambio nominal es el precio relativo de las
monedas o divisas de dos pases.
El tipo de cambio real es el precio relativo de los bienes y

servicios de dos pases.
42
RESUMEN DEL CAPTULO

De acuerdo con la teora de la paridad del poder
adquisitivo, una unidad de la moneda de cualquier pas
debe ser capaz de comprar la misma cantidad de bienes en
todos los otros pases.
Esta teora implica que el tipo de cambio nominal entre

dos pases debe ser igual al cociente de los niveles de
precios de los dos pases.
Tambin implica que las monedas de pases que

experimentan alta inflacin deberan depreciarse en
relacin a los pases con inflaciones menores.
43

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CAPTULO 31 MACROECONOMA EN ECONOMIAS ABIERTAS

Economas Cerradas vs. Abiertas

Una Economa Abierta interacta libremente con

El Flujo de Bienes y Servicios

Exportaciones Netas (NX)

Otro nombre usado para NX: el balance comercial.

Variables que afectan NX

C. Los precios de los productos producidos en Mxico

Canad experimenta una recesin

Los consumidores locales deciden ser ms patriotas

Los precios de los productos producidos en Mxico

Variables que afectan las

Las preferencias de los consumidores por bienes

Los precios de los bienes locales, y en el exterior

Los ingresos de los consumidores, tanto al interior

El tipo de cambio al cual comercian las divisas

Los costos de transporte

Supervits y Dficits comerciales

CAPTULO 31 MACROECONOMA EN ECONOMIAS ABIERTAS

La economa de los EE.UU. es cada da ms abierta

NCO tambin es llamado Inversin Extranjera Neta.

CAPTULO 31 MACROECONOMA EN ECONOMIAS ABIERTAS

Inversin Extranjera Directa:

Inversin Extranjera de Portafolio:

CAPTULO 31 MACROECONOMA EN ECONOMIAS ABIERTAS

Cuando NCO > 0, existe una salida de capitales

Cuando NCO < 0, existe una entrada de capitales

CAPTULO 31 MACROECONOMA EN ECONOMIAS ABIERTAS

Variables que afectan NCO

Los riesgos asociados con mantener activos extranjeros

CAPTULO 31 MACROECONOMA EN ECONOMIAS ABIERTAS

Ocurre debido a que cada transaccin que afecta a

Cuando un extranjero compra un bien de Chile,

Las Exportaciones de Chile y NX se incrementan

Ocurre debido a que cada transaccin que afecta a

Cuando un ciudadano chileno compra bienes extranjeros,

Las importaciones chilenas suben, NX cae

CAPTULO 31 MACROECONOMA EN ECONOMIAS ABIERTAS

Ahorro, inversin y flujos internacionales de

Cuando S > I, el exceso de fondos prestables fluye al

Cuando S < I, los extranjeros se encuentran

Caso de Estudio: El Dficit Comercial de los EE.UU.

En el 2004, los EE.UU. tuvieron un dficit comercial record.

Recuerde que, NX = S I = NCO.

En el 2004, extranjeros compraron activos estadounidenses por

Tales dficits han sido la norma desde 1980

RESULTADO: CRISIS FINANCIERA (COMENTAR)

Ahorro, Inversin y la NCO de USA

Net Capital Outflow (% del PIB)

Ahorros, Inversin (% del PIB)

Caso de Estudio: El Dficit Comercial

Razones por las cuales los ahorros de USA han sido

Durante los 1980s y principios de los 2000s, altos

En los 1990s, los ahorros nacionales se incrementaron

Caso de Estudio: El Dficit Comercial de los

Los cmulos adicionales de capital de la inversin de

La cada en los ahorros de los aos 80s y 00s,

Un pas, lo mismo que una persona, puede caer en deuda

Caso de Estudio: El Dficit Comercial de los

Por el momento, USA gana tasas de inters ms altas en sus activos