Vous êtes sur la page 1sur 19

Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

Informe de Clasificacin
Contacto:
Hernn Regis
hregis@equilibrium.com.pe
Mara Luisa Tejada
mtejada@equilibrium.com.pe
511- 616 0400

SEDAPAL
SERVICIO DE AGUA POTABLE Y ALCANTARILLADO
DE LIMA
Lima, Per

15 de julio de 2015
Clasificacin

SEDAPAL
- Capacidad de Pago-

Categora

AA-.pe

Definicin de Categora
Refleja muy alta capacidad de pagar el capital e intereses en los trminos
y condiciones pactados. Las diferencias entre esta clasificacin y la
inmediata superior son mnimas.

La clasificacin no es una recomendacin sobre la Empresa, ni tampoco para comprar, vender o mantener valores o instrumentos emitidos por la misma.

-----------------------Millones de Nuevos Soles-------------------Dic.14 Mar.15


Dic.14 Mar.15
Activos: 9,387 9,465
Patrimonio:
4,874 4,815
Pasivos: 4,513 4,650
ROAA*:
2.89% 1.79%
Ut. Neta: 261
-59
ROAE*:
5.50% 3.39%

Historia: Emisor SEDAPAL AA-.pe (19.10.2010).

*Los indicadores al 31 de marzo de 2015 se presentan anualizados.

Para la presente evaluacin se han utilizado los Estados Financieros Auditados de SEDAPAL al 31 de diciembre de 2011, 2012, 2013 y 2014, as
como Estados Financieros No Auditados al 31 de marzo de 2014 y 2015. Complementariamente, se ha incluido informacin proporcionada por la
Empresa. Es de sealar que los Estados Financieros Auditados correspondientes a los aos 2012 y 2013 contienen observaciones importantes que
dieron lugar a que los auditores independientes emitieran opiniones calificadas sobre los mismos. Asimismo, los Estados Financieros correspondientes al ejercicio 2011 fueron calificados con abstencin de opinin por parte de los Auditores Externos por no haber estado preparados sobre la base
de los criterios dispuestos por la NIIF-1. En relacin a los Estados Financieros auditados del ejercicio 2014, estos fueron emitidos con dictamen sin
salvedades.

Fundamento: Luego de la evaluacin realizada, el Comit


de Clasificacin de Equilibrium decidi mantener la categora de AA-.pe a la capacidad de pago de SEDAPAL (en
adelante SEDAPAL o la Compaa).
La decisin se sustenta en: i) el amplio y slido soporte
que otorga su principal accionista, el Estado Peruano, ii) el
bajo perfil de riesgo que exhibe su operacin por constituirse como un servicio bsico para la poblacin, por lo
que presenta una baja sensibilidad ante cambios en la
actividad econmica, iii) la condicin de monopolio regulado, iii) las inversiones ejecutadas y iv) la importancia
estratgica al ser la principal empresa de saneamiento del
pas. Asimismo, se ha considerado positivamente el hecho
que SEDAPAL haya logrado superar las salvedades que
conllevaban hasta el ejercicio 2013 que sus estados financieros contengan opiniones calificadas por parte de las
sociedades auditoras de turno.
No obstante lo anterior, la clasificacin se ve limitada por
la tendencia a la baja en los principales mrgenes de la
Compaa que se observa desde el trmino del ejercicio
2013. Asimismo, se ha considerado el descalce de monedas que mantiene SEDAPAL, cuyo riesgo se ha materializado durante el primer trimestre del ejercicio 2015 conllevando a que la Compaa registre prdidas por tipo de
cambio equivalente al 29% de los ingresos. Como consecuencia de lo anterior, y del menor nivel de generacin
durante el periodo evaluado, SEDAPAL registr una
prdida neta de S/.59.09 millones al 31 de marzo de 2015.
Cabe acotar que a fin de mitigar el riesgo de descalce de
monedas, SEDAPAL ha aprobado la Poltica de Coberturas de Monedas y Tasas de Inters, operaciones que debern ser coordinadas con el Ministerio de Economa y
Finanzas de conformidad con lo establecido en la normatividad vigente.
La nomenclatura .pe refleja riesgos solo comparables en el Per.

SEDAPAL es una empresa cuyo accionista es el Estado


Peruano, siendo su actividad la captacin, potabilizacin y
distribucin de agua para uso domstico, industrial y comercial, as como el servicio de alcantarillado, en la provincia de Lima y Callao, siendo la empresa de saneamiento
ms grande del pas.
Al 31 de marzo de 2015, los activos de SEDAPAL totalizaron S/.9,465.17 millones luego de un ligero crecimiento
de 0.83% respecto del cierre del ejercicio 2014, y de
9.09% respecto del trmino del ejercicio 2013. Es de precisar que durante el ejercicio 2014, el dinamismo de la
cuenta efectivo y equivalente de efectivo y de la partida
propiedades, planta y equipo, sustentaron la expansin de
los activos de la Compaa. La primera de ellas explica su
incremento por las transferencias del Ministerio de Vivienda, Construccin y Saneamiento (MVCS) por el Programa Nacional de Saneamiento Urbano; mientras que el
activo fijo se expandi principalmente debido a la finalizacin de las obras complementarias de la Planta de tratamiento de agua potable Huachipa. De esta manera, el
activo fijo se mantiene como la principal partida del activo
de SEDAPAL, representando el 80.20% de los activos
totales al cierre del primer trimestre del ejercicio en curso.
Por el lado de las fuentes de fondeo, el patrimonio se mantiene como la principal fuente de financiamiento de
SEDAPAL, aunque su participacin se vio deteriorada al
cierre del primer trimestre de 2015 producto de la prdida
neta que registr la Compaa. En este sentido, la participacin del patrimonio neto como fuente de fondeo disminuy de 51.93% a 50.87% entre diciembre de 2014 y
marzo de 2015 (53.17% a diciembre de 2013). Por otro
lado, las obligaciones financieras y los ingresos diferidos,
se mantienen como la segunda y tercera fuente de financiamiento de los activos de la Compaa, con el 24.99% y

15.56% de participacin, respectivamente. Respecto de las


obligaciones financieras, stas totalizaron S/.2,365.54
millones al 31 de marzo de 2015, de los cuales el 29.27%
corresponde a endeudamiento interno, el 70.58% a endeudamiento externo, mientras que el 0.16% corresponde a los
intereses asociados a dichos prstamos. Por tipo de moneda, las obligaciones de la Compaa se distribuyen de la
siguiente manera: 36% en Nuevos Soles, 37% en Yenes, y
el 27% restante en Dlares Americanos; situacin que
evidencia el descalce de monedas toda vez que el 100% de
los ingresos de SEDAPAL se originan en Nuevos Soles.
En relacin a los ingresos diferidos, su evolucin y crecimiento va de la mano principalmente con las transferencias
del MVCS por el Programa Nacional de Saneamiento
Urbano.
En relacin a la rentabilidad, SEDAPAL registr una
prdida neta por S/.59.09 millones al 31 de marzo de 2015,
nivel 298.61% inferior al resultado neto observado en el
mismo periodo del ejercicio anterior. Dicho resultado se
origin principalmente por: i) la cada interanual en 1.11%
de los ingresos, fundamentalmente aquellos derivados de
servicios colaterales toda vez que en los primeros meses
del ejercicio 2014 la Compaa efectu instalaciones de
conexiones masivas, sin embargo para el ejercicio 2015 se
tiene previsto efectuar estas conexiones en el segundo
semestre del ao; ii) el incremento interanual de 6.07% en
los costos del servicio de agua y alcantarillado; propiciados por el mayor gasto en insumos qumicos para eliminar
la contaminacin de las aguas del Ro Rmac, as como por
los mayores costos en servicios prestados por terceros a la
concesionaria PTAR Taboada y por el aseguramiento de
las redes de agua y alcantarillado en caso de desastre natural; y, iii) la prdida por tipo de cambio ascendente a
S/.115.10 millones (+337.52% superior respecto de marzo
2014), originada por la depreciacin de la moneda local en
relacin al yen y dlar americano. Si bien el resultado neto
negativo se produce luego de considerar la prdida contable por tipo de cambio, es pertinente mencionar que desde
el ejercicio 2013 se observa una tendencia a la baja en los
principales mrgenes de SEDAPAL, motivado principalmente por los mayores costos que viene asumiendo. En
este sentido, el margen bruto de la Compaa se ubic en
42.92%, 40.93%, 38.00% y 36.42%, al 31 de diciembre de
2013, 31 de marzo de 2014, 31 de diciembre de 2014 y 31
de marzo de 2015, respectivamente. Por su parte, el margen operativo se ubic en 20.92%, 21.27%, 20.87% y
16.34%, respectivamente, para los periodos mencionados.
La tendencia bajista se observ tambin en el margen
EBITDA, el mismo que entre los meses de diciembre 2013
y 2014 retrocedi de 34.45% a 33.90%, y entre los meses
de marzo 2014 y 2015 de 37.58% a 34.74%.
En relacin a la liquidez, los indicadores de SEDAPAL
mejoraron producto del dinamismo de las transferencias
del MVCS por el Programa Nacional de Saneamiento
Urbano. En ese sentido el ratio de liquidez corriente pas
de 2.79 veces a 3.64 veces entre marzo de 2014 y marzo de
2015. Cabe precisar que parte importante de sus fondos
estn restringidos dentro de los fideicomisos constituidos
para concesiones, mientras que otros son provenientes de
financiamientos del exterior y tienen un uso especfico
para inversiones. En este sentido el indicador de liquidez
operativa (deduce fondos restringidos) se ubic en 0.73

veces al 31 de marzo de 2015 (0.42 veces al 31 de marzo


de 2014).
Como hecho de importancia debe mencionarse que
SEDAPAL logr subsanar las discrepancias que mantena
con el ente regulador SUNASS. En ese sentido, con Resolucin de Gerencia de Regulacin Tarifaria N 010-2014SUNASS-GRT, de fecha 11 de setiembre de 2014,
SUNASS admiti la solicitud de SEDAPAL de aprobacin
de frmula tarifaria, estructura tarifaria y metas de gestin,
as como la propuesta de precios de servicios colaterales
para el quinquenio regulatorio 2015-2020 de SEDAPAL.
Asimismo, SEDAPAL logr superar las salvedades por las
cuales la sociedad auditora Beltrn, Gris & Asociados,
firma de auditora asociada a DELOITTE, emiti opinin
calificada de los estados financieros auditados 2013 (adopcin por primera vez de NIIF). La ms importante de ellas
estaba relacionada a la imposibilidad de determinar el
valor razonable de sus activos fijos, principalmente la red
de agua y alcantarillado, toda vez que en diciembre de
2013 ya se haba adjudicado al Consorcio Alianzas Estratgicas la valuacin de la Infraestructura y los Equipos.
En ese sentido, luego de declarar hasta en tres oportunidades desierta la convocatoria para valuar la red de agua y
alcantarillado; el Directorio y la Gerencia de la SEDAPAL
decidieron que los valores de dichas redes y los trabajos en
curso se mantengan a su costo en libros al 01 de enero de
2013 para propsitos de adopcin a NIIF. Cabe acotar que
los estados financieros al 31 de diciembre de 2013 y 01 de
enero de 2013 fueron reexpresados retroactivamente para
reflejar dichos ajustes a esas fechas. Por otro lado, en
relacin a la salvedad relacionada con las contribuciones
reembolsables solicitadas por el MEF (deuda calculada en
S/.731.0 millones), SEDAPAL revis los aspectos legales
de este reclamo y concluy que se trata de pasivos contingentes, los cuales no han sido objeto de reconocimiento
como pasivo contable, porque considera que son obligaciones posibles, en la medida que todava se tiene que
confirmar si la Compaa tiene obligacin presente que
podra originar una salida de recursos.
Al respecto, Equilibrium considera positivos los esfuerzos
que SEDAPAL realiz para subsanar los aspectos que le
significaron opinin calificada de sus auditores externos,
as como para levantar las limitantes sealadas en informes
anteriores. Asimismo, se considera positivo y necesario las
acciones que la Compaa ha iniciado en pro de disminuir
el riesgo de tipo de cambio y tasas de inters, tales como la
aprobacin de la poltica de coberturas de monedas y tasas
de inters aprobadas por el Directorio el 12 de marzo de
2015; toda vez que dicho riesgo se materializ en el ejercicio en curso conllevando a una prdida neta y, a su vez,
reduciendo el patrimonio neto de la Compaa. Es de
mencionar que si bien el principal soporte de la clasificacin asignada es el respaldo del accionista (en Acuerdo de
Junta de Accionistas N 09-02-2013, se aprob que
SEDAPAL podr capitalizar hasta el 100% de las utilidades distribuibles a favor de FONAFE que sean generados
durante los ejercicios del 2012 al 2016), es importante
tambin la sostenibilidad propia de la Compaa en funcin de sus resultados financieros, la misma que se espera
exhiba mejores resultados en lo que resta del presente
ejercicio para que de esta manera la evolucin de los
nmeros e indicadores financieros mantengan congruencia
con la clasificacin de riesgo asignada.

Fortalezas
1. Calidad soberana del Estado Peruano como accionista de la Empresa.
2. Servicio que mantiene la condicin de monopolio regulado.
3. Adecuados niveles de solvencia.
4. Acceso a fuentes de financiamiento de organismos internacionales bajo condiciones flexibles y competitivas.
Debilidades
1. Contrapartida para el financiamiento del Programa de Inversin supeditado a las tarifas.
2. Descalce de monedas, toda vez que el 100% de los activos est en Nuevos Soles y el 64% de las obligaciones financieras
en moneda extranjera.
3. Tendencia a la baja en mrgenes.
4. Niveles de cobertura de agua potable y alcantarillado que no cubren al 100% de la poblacin.
Oportunidades
1. Crecimiento de la economa impulsado por el sector construccin y vivienda.
2. Necesidad de inversiones en obras de almacenamiento, tratamiento de aguas superficiales y residuales.
3. Sector privado con importante apetito de inversin en obras de saneamiento.
4. Ampliacin del mbito de operacin de SEDAPAL siempre bajo continuidad territorial.
5. Respaldo del Ministerio de Vivienda en el co-financiamiento de los proyectos de ampliacin de cobertura del servicio de
agua potable y alcantarillado.
Amenazas
1. Riesgo de injerencia poltica sobre la gestin de la Empresa.
2. Efectos de cambio climtico que impacten o afecten las reservas de agua y la calidad de las mismas.
3. Volatilidad del tipo de cambio.
4. Crecimiento no planificado de la ciudad que origina un encarecimiento de la infraestructura sanitaria.

Si bien el incremento en las tarifas se refleja en un aumento en los ingresos de las EPS, no necesariamente se muestra en una mejora en los indicadores de eficiencia, dado
que los costos operativos tambin se incrementaron.

SECTOR DE EMPRESAS PRESTADORAS DE


SERVICIOS DE SANEAMIENTO - EPS
El sector cuenta con 54 Empresas Prestadoras de Servicios
(EPS), de las cuales 50 se encuentran bajo el mbito regulatorio de SUNASS1, las cuales suministran los servicios
de agua potable a ms de 17 millones de habitantes a nivel
nacional, registrando una cobertura de agua potable en el
mbito urbano de 92.14%.

Marco Institucional
El marco institucional del sector de saneamiento local
comprende los siguientes actores:

La dimensin de SEDAPAL es elevada y atiende a casi la


mitad de toda la cobertura de los servicios de agua potable
a nivel nacional, es as que en el mbito de la jurisdiccin
de SEDAPAL se encuentra el 52% del total de usuarios de
las empresas prestadoras de servicios de saneamiento
reguladas por SUNASS.

Las EPS se encuentran clasificadas segn el nmero de


conexiones que registran:

Grupo EPS

Parmetros

Clasif.

SEDAPAL

Ms de 1 MM de
conexiones de agua
potable

EPS Grande

Entre 40,000 a 200,000


conexiones de agua
potable

EPS Mediana

Entre 15,000 a 40,000


conexiones de agua potable.

21

EPS Pequea

Entre 2,000 a 15,000


conexiones de agua potable

23

Total

Ministerio de Vivienda, Construccin y Saneamiento,


que es el ente rector del Estado y a su vez formula y
ejecuta la poltica nacional del sector.
Ministerio de Salud que regula la calidad del agua para
consumo humano y de los efluentes.
Ministerio de Agricultura y Autoridad Nacional del
Agua que otorga licencias para el uso de aguas superficiales y subterrneas y el uso de aguas residuales.
Municipalidades Provinciales que regulan el desarrollo
urbano de las ciudades.
SUNASS es el ente regulador y fiscalizador de la calidad de los servicios y de las tarifas de las empresas del
sector.
Fondo Nacional de Financiamiento de la Actividad
Empresarial (FONAFE) encargada de normar y dirigir
la actividad empresarial del Estado.

Marco Legal
El marco regulatorio del Sector est normado principalmente por:
Ley General de Servicios de Saneamiento - Ley N
26338 y el Texto nico Ordenado del Reglamento
aprobado mediante Decreto Supremo N 023-2005Vivienda y sus modificatorias.
En estas normas legales se establecen las condiciones de
la prestacin de los servicios de saneamiento, las funciones, atribuciones, responsabilidades derechos y obligaciones de las entidades vinculadas a la prestacin de los
servicios de saneamiento y los derechos y obligaciones
de los usuarios. Adicionalmente, estipula los regmenes
empresariales, la regulacin de las tarifas, la participacin del sector privado y el uso de los bienes pblicos y
de terceros para la prestacin de los servicios de saneamiento.

54

Fuente: Plan Nacional de Saneamiento 2006-2015

Es de resaltar el incremento en las conexiones activas en


todos los grupos de EPS a nivel nacional en relacin a
ejercicios anteriores, esto producto de la implementacin
por parte de las EPS de las metas de gestin de los estudios
tarifarios (incluso SEDAPAL en donde se dio un incremento de 0.8%). Es preciso mencionar que el 84% del total
de las 50 EPS cuenta con Estudio Tarifario aprobado por
SUNASS, dentro de las cuales se encuentra SEDAPAL y
todas las EPS Grandes, por lo cual cabe inferir que el 82%
del total de conexiones se encuentran reguladas. De esta
manera, se busca una mejora en el tiempo a partir del
cumplimiento de las metas de gestin que fijan los respectivos estudios.

Ley N 27332, Ley Marco de Organismos Reguladores de la Inversin Privada en los Servicios Pblicos,
sus normas modificatorias y en su Reglamento General aprobado mediante Decreto Supremo N 0172001-PCM.
Establece las funciones, atribuciones y responsabilidades
especficas de la Superintendencia Nacional de Servicios
de Saneamiento (SUNASS) como ente regulador de los
servicios de saneamiento.

Tarifas
A lo largo de los ltimos aos se muestra una mejora en el
indicador de tarifa media en Nuevos Soles por m3 facturado y la morosidad expresada en meses. En tal sentido, la
tarifa media muestra incrementos a lo largo de los ltimos
ejercicios producto de los reajustes hacia tarifas reales de
un mayor nmero de EPS, as como por el cumplimiento
de las metas de gestin de los estudios tarifarios y de la
indexacin por el incremento del ndice de Precios al por
Mayor (IPM). A esto se suma que la morosidad ha venido
disminuyendo gradualmente en el tiempo, ello a pesar de
los ajustes tarifarios.

Normas emitidas por el Ministerio de Vivienda Construccin y Saneamiento (MVCS) como ente rector del
Estado en los asuntos referentes al sector Saneamiento.
El MVCS en concordancia con su Ley de Organizacin
y Funciones formula, norma, dirige, coordina, ejecuta,
supervisa la poltica nacional y acciones del sector en
materia de saneamiento y evala permanentemente, as
como formular el Plan Nacional del Sector Saneamiento,
entre otros.

50 EPSs se encuentran reguladas por SUNASS. Las EPS que no estn dentro
del mbito de regulacin de SUNASS son Acobamba, Pativilca, Chancay y
Salas.
1

El mbito de sus operaciones abarca la Ciudad de Lima y


la Provincia Constitucional del Callao. Actualmente, de los
49 distritos que existen en la Provincia de Lima y la Provincia Constitucional del Callao, 48 estn bajo la administracin de SEDAPAL y slo el distrito de Santa Mara del
Mar es administrado por su respectiva Municipalidad.

Decreto Supremo N 020-2006 Vivienda de fecha 12


de agosto de 2006.
A travs de dicho DS el Gobierno declara en estado de
Emergencia la infraestructura para la prestacin de servicios de saneamiento en virtud a que la situacin de la
infraestructura a nivel nacional es sumamente crtica por
razones de obsolescencia, insuficiencia y cobertura. La
norma flexibiliza las condiciones para la inversin y financiamiento de Proyectos de Inversin.

Propiedad
Las acciones de SEDAPAL pertenecen al Estado Peruano
a travs del Fondo Nacional de Financiamiento de la Actividad Empresarial del Estado -FONAFE2. Al 30 de Setiembre de 2014, el capital autorizado, suscrito y pagado
de acuerdo a los estatutos de SEDAPAL S.A. estuvo conformado por dos tipos de acciones, segn se detalla:

Ley N 28870, Ley para Optimizar la Gestin de las


Entidades Prestadoras de Servicios de Saneamiento y
su Reglamento aprobado mediante Decreto Supremo
N 006-2007-EF
Dispone la consolidacin, reestructuracin, refinanciacin, fraccionamiento y/o capitalizacin de las deudas
directas de las Entidades Prestadoras de Servicios de Saneamiento con el FONAVI y deudas originadas por las
contribuciones reembolsables derivadas de la ejecucin
de obras de infraestructura de saneamiento a favor de los
usuarios con recursos del Fondo Nacional de Vivienda
FONAVI.

Acciones

Monto S/.

Porcentaje

Clase A

4938,018,000

90%

Clase B

548,669,000

10%

5486,687,000

100%

Total
Fuente: SEDAPAL

SEDAPAL mantiene inscritas el 10% de las acciones


representativas de capital social Clase B en el Registro de
Valores de la Bolsa de Valores de Lima, las cuales cuentan
con los mismos derechos, preferencias y restricciones que
las acciones Clase A; sin embargo, dichas acciones no
cotizan ni se negocian en la BVL.

Ley N 29740 Ley Complementaria de la Ley N


28870 que ampla los alcances del Artculo 1 de la
Ley N 28870.

Directorio
A la fecha del presente anlisis, el Directorio de SEDAPAL
se encuentra conformado por cinco miembros, los mismos
que han sido nombrados por FONAFE, segn se detalla:

PERFIL DE SEDAPAL
Servicio de Agua Potable y Alcantarillado de Lima
(SEDAPAL) es una empresa estatal de derecho privado
que fue creada mediante Decreto Legislativo N 150 del
12 de junio de 1981. La actividad principal de SEDAPAL
es la captacin, potabilizacin y distribucin de agua para
uso domstico, industrial y comercial, servicio de alcantarillado sanitario y pluvial, servicio de disposicin sanitaria
de excretas, sistema de letrinas y fosas spticas, as como
acciones de proteccin del medio ambiente.

Directorio

Cargo

Roberto Urrunaga Pasco-Front

Presidente

Enrique Castellanos Robles

Director

Silvia Cecilia Dedios Villauzan

Director

Ricardo Palomino Bonilla

Director

Fuente: SEDAPAL

SEDAPAL se rige por lo que establece su estatuto, la Ley


N 26887 Ley General de Sociedades, la Ley N 26338
Ley General del Servicio de Saneamiento y el Texto nico
Ordenado del Reglamento aprobado por el DS N 0232005 VIVIENDA y otras normas que aplican.

Es de sealar que el seor Roberto Urrunaga Pasco-Front


ocupa el cargo de Presidente de Directorio desde el 04 de
agosto de 2014, puesto que anteriormente era ocupado por
el seor Anbal Ismodes Cascn desde diciembre de 2011.

La Ley N 26338 Ley General de Servicios de Saneamiento, modificada por la Ley N 28696 en el mes de
marzo de 2006, precisa que el mbito de responsabilidad
de la Compaa comprende la Provincia de Lima, la Provincia Constitucional del Callao y aquellas otras provincias, distritos o zonas del departamento de Lima que se
adscriban mediante resolucin ministerial del Ministerio
de Vivienda, Construccin y Saneamiento, cuando haya
continuidad territorial y la cobertura del servicio pueda ser
efectuada en forma directa.

Plana Gerencial
A la fecha del presente anlisis, la Plana Gerencial de
SEDAPAL se encuentra conformada por las siguientes
personas:

SEDAPAL, constituida como sociedad annima, es ntegramente de propiedad del Estado y est a cargo del Ministerio de Vivienda, Construccin y Saneamiento con autonoma tcnica, administrativa, econmica y financiera. Sus
servicios se califican de necesidad y utilidad pblica.
2

Nombre

Cargo

Marco Vargas Medina

Gerente General (E)

Edgar Mendoza Magallanes

Gerente Asuntos Legales y


Regulacin (E)

Mara Teresa Ciudad


Eulogio

Gerente de Finanzas

Elizabeth Garca
Alcntara

Gerente Comercial (E)

Martn Cha Escudero

Gerente de Logstica y Servicios

Empresa de Derecho Pblico adscrita al Sector de Economa y Finanzas,


creada por Ley, encargada de normar y dirigir la actividad empresarial del
Estado.

Vctor De Los Santos


Len

Gerente de Recursos Humanos

Francisco Quezada Neciosup

Gerente de Gestin de Aguas Residuales (E)

Jorge Luis Rucoba Tello

Gerente de Servicios Sur

Alberto Villa Garca Ortiz

Gerente de Servicios Centro

Neil Michael Vega


Baltodano

Gerente de Servicios Norte

Humberto Chavarry
Arancibia

Gerente de Proyectos y Obras

Juan Carlos Barandiarn


Rojas

Gerente de Desarrollo e
Investigacin

Yolanda Anda Crdenas

Gerente de Produccin y Distribucin Primaria

Asimismo, dentro del logro de la viabilidad financiera de


SEDAPAL otro factor importante es el incremento del
nmero de conexiones activas. En tal sentido, al trmino del
ejercicio 2014, el nivel de conexiones activas fue de
95.87%, acorde a lo programado (95.81%).
Conexiones Activas - SEDAPAL
Conexiones (MM)

2013
Prog.

2013
Ejec.

2014
Prog.

2014
Ejec.

Total
Catastro

1.399

1.412

1.420

1.438

Facturados
% Conex. Activas

1.340

1.352

1.360

1.379

95.80%

95.71%

95.81%

95.87%

Fuente: SEDAPAL

Fuente: SEDAPAL

2. Incrementar el Acceso a los Servicios de Agua Potable y Alcantarillado: Este objetivo se evala mediante
las nuevas conexiones de agua potable y alcantarillado.
Durante el ejercicio 2014 se incorporaron 29,761 conexiones de agua potable y 26,434 conexiones de alcantarillado, alcanzando un avance de 100% segn las metas del ao. Esto fue posible gracias a los proyectos de
inversin provenientes del Programa Ampliacin de la
Cobertura, obras de terceros y del programa de ventas
individuales.

Equilibrium considera que si bien los integrantes de la Plana


Gerencial son profesionales que pueden contar con experiencia, es importante que los Objetivos Estratgicos definidos a largo plazo para SEDAPAL -los mismos que se han
venido cumpliendo- sigan presentando continuidad.

SEDAPAL: PLAN ESTRATEGICO, SISTEMA DE


GESTIN, OPERACIONES Y TARIFAS
En fecha 6 de septiembre de 2013, mediante Acuerdo N
001-2013/010 FONAFE, el directorio de FONAFE aprob
el Plan Estratgico 2013-2017, cuyos lineamientos de poltica estn plasmados en el Plan Nacional de Saneamiento
2006-2015, Plan Estratgico Sectorial Multianual 20082015 y Plan Estratgico Corporativo FONAFE.

3. Mejorar la Calidad de los Servicios: Los indicadores


que miden este objetivo son la ampliacin de la micromedicin, gestionar la presin del servicio y gestionar la
continuidad del servicio. Al 31 de diciembre de 2014, el
nivel de micromedicin registrado fue de 82.61%, ligeramente por debajo de la meta programada (82.81%).
Respecto de la meta de la presin promedio de servicio,
sta se ubic en 23.62 m.c.a. cumpliendo la meta de
23.40 m.c.a. En relacin a la continuidad promedio programada, la meta era 21.82 horas, alcanzndose solo
21.63 horas debido principalmente a la incorporacin de
nuevas obras e implementacin de nuevos sectores.

Las principales lneas de accin del quinquenio 2013-2017


se orientan a los siguientes objetivos:
1. Asegurar la Viabilidad Financiera de la Empresa
2. Incrementar el Acceso a los Servicios de Agua Potable y Alcantarillado
3. Mejorar la Calidad de los Servicios
4. Incrementar la Sostenibilidad de los Servicios
5. Modernizar la Gestin

4. Incrementar la Sostenibilidad de los Servicios: Se


mide por diversos indicadores: (i) caudal de tratamiento
de aguas residuales, (ii) ejecucin del Plan Ambiental
2012-2016, (iii) implementacin del Cdigo de Buen
Gobierno Corporativo e (iv) implementacin del Sistema de Control Interno. Al trmino del ejercicio 2014, el
caudal de tratamiento de aguas residuales alcanz 12.71
m3/segundo, nivel por debajo a la meta que fue de 13.50
m3/segundo.

1. Asegurar la Viabilidad Financiera de la Empresa:


Este objetivo se desarrolla a travs de obtener niveles
ptimos de rentabilidad, liquidez y solvencia, reduccin
del agua no facturada y el incremento de las conexiones
activas.

Es de precisar que SEDAPAL cuenta con 22 Plantas de


Tratamiento de Aguas Residuales (PTAR), que a diciembre de 2014 trataron un caudal de 12,7 m3/s. Asimismo, el 95% del caudal tratado estuvo representado
por las seis plantas principales: PTAR Taboada, PTAR
San Bartolo, PTAR Puente Piedra, PTAR San Juan,
PTAR Carapongo y PTAR Ventanilla, tal como se detalla:

Con respecto al objetivo de reducir el agua no facturada, la


meta para el ejercicio 2014 fue 29.36% y el nivel alcanzado
de 29.12%.
Agua No Facturada - SEDAPAL
Volumen
MM de m3

2011

2012

2013

2014

Producido

683.2

682.4

679.9

687.6

Facturado

446.8

472.2

482.7

487.5

% Agua NF

34.6%

30.8%

29.0%

29.1%

Fuente: SEDAPAL

Caudal de tratamiento de aguas residuales


2014

i.

Alcance ISO 9001:2008: Norma de calidad relacionada a los procesos de:


Tratamiento de agua proveniente de fuentes superficiales, desde la captacin del ro Rmac hasta la cmara de distribucin de la Planta N 2 y
los Reservorios de Vicentelo y Menacho.
Ejecucin de obra que realiza la Gerencia de
Proyectos y Obras, desde la elaboracin del perfil
del proyecto hasta la entrega de la obra a las reas operativas.
Desarrollo y ejecucin de los procesos relacionados a la gestin del acufero, mantenimiento y
control operacional de estaciones de extraccin
de las aguas subterrneas.
Distribucin de agua potable por gravedad, desde
la salida de la Planta La Atarjea (salida de los reservorios Vicentelo, Menacho y cmara de distribucin a la salida de la Panta N 2 OVNI) hasta
los ingresos a los reservorios y sectores automatizados de la red primaria (tuberas dimetro
igual o mayor a 350 mm).
Lectura, facturacin y recaudacin por el servicio
de agua potable y alcantarillado brindado a usuarios que se abastecen de la red, cuya administracin est a cargo de la Gerencia Comercial.

ii.

Alcance ISO 14001:2004: Norma de calidad relacionada a:


Procesos en el centro operativo principal La
Atarjea que incluye captacin, tratamiento, almacenamiento y rebombeo de agua, actividades administrativas asociadas y el manejo de reas verdes; as como en la Reserva Ecolgica del Ro
Rmac, entre la Bocatoma La Atarjea y el Puente
Huachipa, en las actividades de extraccin de
aguas subterrneas, mantenimiento del cauce y
las reas verdes, limpieza y mantenimiento de las
instalaciones.
La Planta de Tratamiento de Aguas Residuales
Carapongo se incluye los procesos de tratamiento, laboratorios, oficinas administrativas y las
reas verdes.

iii.

Alcance OHSAS 18001:2007: Relacionado a los


procesos en el Centro Operativo Principal La Atarjea
correspondiente a la operacin y mantenimiento de
planta, laboratorios de planta, evaluacin de calidad de
agua potable y evaluacin de aguas residuales, Planta
de Tratamiento de Aguas Residuales Nueva Sede; actividades de talleres de mantenimiento de los Equipos de
Distribucin Primaria, Recoleccin Primaria, Aguas
Subterrneas, calibracin y mantenimiento de medidores, proteccin y vigilancia, almacenamiento y actividades administrativas de oficinas y las asociadas al
manejo de reas verdes.

San Bartolo
8%
Taboada
75%

Puente Piedra
4%

San Juan
4%
Carapongo
2%
Otros
5%

Ventanilla
2%

Fuente: SEDAPAL

El ingreso en operacin de PTAR Taboada (13 de diciembre


de 2013) conllev a un notable crecimiento en los volmenes de tratamiento, toda vez que ostenta una capacidad
promedio de 14 m3/s, la ms grande en su tipo de Sudamrica. Es de mencionar que SEDAPAL contina ejecutando
mediante la modalidad de Concesin BOT la construccin
de la Planta de Tratamiento de Aguas Residuales La Chira,
con una capacidad prevista de 6,3 m3/s, que conjuntamente
con el resto de PTAR permitir tratar el 100% de las aguas
residuales de Lima y Callao.
Con relacin a la conservacin del medio ambiente,
SEDAPAL mide dicho objetivo a travs del desarrollo del
Plan Ambiental, el mismo que alcanz una ejecucin de
100.0% durante el ejercicio 2014. Con referencia a los
avances en el fortalecimiento del control de gestin empresarial, los objetivos se encuentran ligados a la implementacin del Sistema de Control Interno (COSO) y Cdigo de
Buen Gobierno Corporativo, contando ambos con una ejecucin al 100.0% a la fecha analizada.
5. Modernizar la Gestin: Este objetivo est orientado en
(i) Fortalecer la Organizacin y los Recursos Humanos
y (ii) Actualizar e implementar el Plan Estratgico de
Tecnologas de la Informacin y Comunicaciones; los
mismos que alcanzaron un nivel de ejecucin de 100% y
85%, respectivamente.
Sistemas de Gestin
SEDAPAL ha estado inmersa en la bsqueda de modernizar y hacer eficiente la gestin de la Empresa. En la
bsqueda de dicho objetivo, ha implementado a lo largo de
los ltimos ejercicios el Sistema de Gestin Integrado, el
Cdigo de Buen Gobierno Corporativo y la implementacin del Sistema de Control Interno - COSO.
SEDAPAL cuenta con la Poltica del Sistema de Gestin
Integrado (ISO 9001, ISO 14001, OSHAS 18001 e ISO
27001) Calidad, Medio Ambiente, Seguridad y Salud en
el Trabajo, y Seguridad de la Informacin; en la que
SEDAPAL declara su compromiso de contribuir con el
desarrollo sostenible de las ciudades de Lima y Callao;
brindando un servicio eficiente de agua potable y alcantarillado, gestionado sus procesos con calidad y seguridad,
mitigando los riesgos ante desastres, garantizando la confidencialidad, integridad y disponibilidad de la informacin; la prevencin de la contaminacin ambiental, los
daos y deterioro de la salud de los trabajadores, cumpliendo los requisitos del cliente, la legislacin, reglamentacin y otras regulaciones aplicables. Alcances certificados:

Por otro lado, en Sesin de Directorio de SEDAPAL de


fecha 09 de julio de 2008 se aprob el Cdigo de Buen
Gobierno Corporativo y el Plan de Estrategias y Metas
para su implementacin, el mismo que consta de 32 principios. Adicionalmente, en el ejercicio 2009 SEDAPAL
suscribi el Acuerdo de Cooperacin Tcnica con la Corporacin Andina de Fomento CAF con la finalidad de
fomentar dichas prcticas con el apoyo de la Cooperacin
Espaola.

Produccin a travs de Fuentes Superficiales y Subterrneas: SEDAPAL se abastece de las fuentes superficial y subterrnea. En el caso de las aguas superficiales,
esta proviene del Ro Rmac captadas por las bocatomas
N1 y 2 de La Atarjea (15 m3/s y 20 m3/s, respectivamente), y de la nueva planta Huachipa (10 m3/s). Adicional a
estas plantas mencionadas, la poblacin se abastece del
Ro Chilln (operada por concesionario privado), cuya
capacidad nominal es 2,5 m3/s y que opera entre los meses
de diciembre y abril.

Desde el ao 2008 SEDAPAL viene realizando de forma


sistemtica la implementacin de los lineamientos del
Sistema de Control Interno. Como resultado del diagnstico de la estructura de control interno, se desprenden debilidades y aspectos a implementar en los cinco componentes en el marco de referencia integrado COSO3, los mismos que vienen siendo trabajados activamente por
SEDAPAL.
En el periodo 2014, FONAFE a travs de la Metodologa
para el Monitoreo de la Implementacin del Sistema de
Control Interno (SCI) en las empresas de la Corporacin
FONAFE, realiz la autoevaluacin de la estructura de
control interno de SEDAPAL, obteniendo un resultado de
3.42 sobre 5 puntos, lo que equivale a un nivel de establecido/implementado; de acuerdo a los criterios establecidos
por FONAFE. En SEDAPAL el SCI ha sido implementado; los elementos de control interno se encuentran documentados y han sido formalizados. El SCI funciona conforme a las necesidades de la Empresa y el marco regulador.

La produccin de agua superficial es complementada con


las fuentes de agua subterrnea, para lo cual SEDAPAL
cuenta con 360 pozos disponibles, ubicados en Lima Metropolitana.
Distribucin de Agua Potable: Al 31 de diciembre de
2014 SEDAPAL cuenta con 13,915 km de redes, de los
cuales 709 km corresponden a redes primarias (tuberas
cuyos dimetros son de 350 mm a 1,800 mm), los cuales
son complementados con estaciones reductoras de presin,
reservorios de regulacin y otros. Los otros 12,206 km
corresponden a redes secundarias con dimetros menores a
350 mm, que en total permiten conducir el agua potable
desde los puntos de produccin o almacenamiento hasta
los distritos de Lima y Callao.

Asimismo, SEDAPAL cuenta con un Plan de Control


Interno Quinquenal, con el fin de fortalecer la gestin a
travs de buenas prcticas, habindose identificado y valorado los riesgos operativos a travs de un programa interactivo de riesgos.

Con el fin de asegurar una adecuada distribucin,


SEDAPAL dispone de una capacidad total de almacenamiento de 1033,438 m3, de los cuales 441,350 m3 corresponden a 20 reservorios del sistema primario y 592 088 m3
a 907 reservorios del sistema secundario.

Operaciones
El objeto de SEDAPAL es la prestacin de servicios de
saneamiento. Las fuentes de abastecimiento de la Ciudad
de Lima y Callao que administra SEDAPAL se categorizan en dos tipos: superficial y subterrnea, las mismas que
estn conformadas de la siguiente manera:

Sistema de Alcantarillado: Dicho sistema comprende


los procesos de recoleccin, tratamiento y disposicin final
de aguas residuales, para lo cual SEDAPAL cuenta con
una red de colectores secundarios y primarios, cmaras de
desage, lneas de impulsin y plantas de tratamiento de
aguas residuales.

1. Cuatro plantas de tratamiento de agua potable (dos


ubicadas en La Atarjea, Planta Huachipa y una en la
zona del rio Chilln, la misma que est a cargo del
operador Consorcio Agua Azul S.A.).
2. 360 pozos tubulares disponibles para la extraccin de
aguas subterrneas (340 operan a cargo de SEDAPAL
y 22 por el operador Consorcio Agua Azul S.A.).

La longitud de redes de alcantarillado es de 12,551 km, de


los cuales 2,008 km se agregaron durante los ltimos 05
aos. El sistema de recoleccin secundario se encuentra
conformado por una red de colectores con dimetros menores a 350 mm, siendo la longitud de estas redes de
11,643 km al cierre de 2014. Por otro lado, el sistema de
recoleccin primario abarca una longitud de 918 km, con
dimetros de 350 mm a 2,400 mm. Es de sealar que dicha
red colectora se complementa con cmaras de bombeo de
desages, lneas de impulsin y lneas de conduccin hacia
las plantas de tratamiento de aguas residuales.

Sistema de Produccin de Agua Potable: El sistema de


agua potable se conforma por tres procesos: captacin y
almacenamiento, produccin y distribucin, segn se
detalla:
Lagunas y Represas: Los recursos hdricos provienen
principalmente de las cuencas de los ros Chilln, Rmac y
Lurn, siendo el ms importante el ro Rmac. Los embalses de regulacin estacional que permiten afianzar el caudal del ro Rmac comprenden 19 lagunas y 03 represas
ubicadas en las cuencas de Marcapomacocha, Santa Eulalia y San Mateo con una capacidad til de almacenamiento
de 206 MM de m3, 77 MM de m3 y 48 MM de m3, respectivamente.

Plantas de Tratamiento de Aguas Residuales: El


proceso de tratamiento se realiza en 22 plantas de tratamiento de aguas residuales (PTAR), 3 sistemas de pretratamiento y un emisor submarino. En el periodo 2014 se
concret la implementacin de la PTAR Taboada al obtenerse el certificado de puesta en marcha de la 3 etapa. Por
otro lado, se contina con la ejecucin de obras para la
construccin de la PTAR y Emisor Submarino La Chira.

Cabe mencionar que el Ro Rmac presenta una alta contaminacin por lo que SEDAPAL tiene que asumir altos
costos de tratamiento de aguas superficiales.

Tarifas
La SUNASS es el organismo encargado de conducir el
Sistema Tarifario, regulando y controlando su aplicacin
en las EPS municipales, pblicas, privadas y mixtas, te-

Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission

niendo en consideracin el Plan Maestro Optimizado presentado por cada EPS. La determinacin de tarifas, segn
el artculo 29 de la Ley N 26338, se gua por los principios de eficiencia econmica, viabilidad financiera, equidad social, simplicidad y transparencia. La tarifa se fija
para un perodo de cinco aos. La frmula tarifaria debe
asegurar una cobertura del costo medio de mediano plazo
de la empresa de servicios, el cual se determina aplicando
un enfoque de flujo de caja descontado, el mismo que es
calculado sobre la base de las proyecciones econmicas
financieras previstas para los primeros cinco aos del Plan
Maestro Optimizado de cada EPS. La tarifa media de
mediano plazo que corresponda a un perodo quinquenal
ser igual al CMP del mismo perodo. Es de sealar que
las tarifas determinadas tienen el carcter de tarifas mximas y corresponden a los servicios de agua potable y alcantarillado.

uno de los tres primeros aos del quinquenio, a fin de


atender las inversiones previstas y mantener el equilibrio
financiero de la Empresa. Despus que el Consejo Directivo de la SUNASS publicara el Proyecto de Resolucin y
sometiera a audiencia pblica el proyecto de la frmula
tarifaria, estructura tarifaria y metas de gestin de
SEDAPAL, el rgano regulador aprob mediante Resolucin N 018-2010-SUNASS-CD del 14 de abril de 2010 la
frmula y nueva estructura tarifaria, as como las metas de
gestin. La tarifa considerada para los siguientes cinco
aos contemplaba un reajuste anual de 2%, 2% y 2.3%
para el primer, segundo y tercer ao, as como una nueva
estructura tarifaria con rangos y mtricas especficas contenidos en el plan definitivo elaborado por SUNASS, los
cuales difieren con lo solicitado por SEDAPAL.
El 07 de mayo de 2010, SEDAPAL interpuso recurso
de reconsideracin en funcin a argumentos relacionados
con los planes de inversin, costos de capital, mtricas de
gestin entre otros. SUNASS aprob en parte el recurso de
reconsideracin presentado por SEDAPAL, mediante
Resolucin N 026-2010-SUNASS-CD, del 18 de junio de
2010, modificando los incrementos tarifarios a 3.2%, 2% y
2% correspondientes al primer, segundo y tercer ao del
quinquenio regulatorio.

El proceso de aprobacin de las tarifas se inicia con la


presentacin a la SUNASS del PMO que debe elaborar la
Empresa Prestadora de Saneamiento. El PMO es una
herramienta regulatoria para determinar las frmulas tarifarias, las estructuras tarifarias y las metas de gestin para
los servicios de agua potable y alcantarillado.
El 06 de mayo de 2012 se public oficialmente la nueva
estructura tarifaria de agua potable y alcantarillado, por
efecto de la variacin acumulada del ndice de Precios al
por Mayor del perodo entre abril 2011 a abril 2012, con
un incremento de 3.081% que se viene aplicando desde
mayo de 2012. Asimismo, el 21 de julio de 2012 se public oficialmente la nueva estructura tarifaria, que determina el incremento tarifario de 2.4% a los servicios de
agua potable y alcantarillado (sin incluir cargo fijo), para
financiar los pagos al Concesionario del Proyecto PTAR
La Chira. El 15 de marzo de 2013 SUNASS con Oficio N
035-2013-SUNASS-030 autoriz aplicar un incremento
tarifario de 3.32% por los servicios de agua potable y
alcantarillado. El 06 de marzo de 2014 SUNASS con
Oficio N 017-2014-SUNASS-030 autoriz a aplicar un
incremento de 0.56% por los servicios de agua potable y
alcantarillado.

Habindose agotado los mecanismos establecidos en el


marco regulatorio para atender la diferencias suscitadas
entre el regulado y el regulador, la aplicacin de la nueva
tarifa es de carcter obligatorio para el regulado. En este
sentido SEDAPAL aplic a partir de junio de 2010, la
nueva Frmula Tarifaria, Estructura Tarifaria y Metas de
Gestin aprobada por Resolucin N 026-2010-SUNASSCD de fecha 11 de junio de 2010. El reajuste tarifario
efectuado fue de 3.2%.
No obstante lo anterior, el 16 de noviembre de 2010
SEDAPAL impugn va judicial el modelo tarifario sealado en la Resolucin Administrativa N 026-2010SUNASS-CD, pues el modelo no permitira el cumplimiento de las metas de gestin.
A criterio de SEDAPAL los principales aspectos de controversia son los siguientes:

Equilibrium considera que el marco regulatorio se encuentra definido y existen algunos precedentes en el pas de una
apropiada aplicacin de la regulacin para empresas de
saneamiento. No obstante, en el caso de SEDAPAL la
aprobacin de las frmulas tarifarias, estructuras tarifarias
y metas de gestin presentan una historia de dificultades y
de desacuerdos tcnicos que se resumen a continuacin:

Las tarifas para el quinquenio 2006-2010, as como las


frmulas tarifarias, estructuras tarifarias y metas de gestin
de SEDAPAL fueron aprobadas de oficio por el Consejo
Directivo de la SUNASS, despus que la empresa retirara
el PMO que haba presentado ante SUNASS por desacuerdos suscitados con el organismo regulador. A pesar de lo
anterior, SEDAPAL en el perodo sealado aplic la estructura tarifaria y los incrementos por variacin de precios
previstos para el quinquenio, de acuerdo a la resolucin
emitida por SUNASS.

Sobreestimacin de las Metas de Gestin, sobre todo


de nuevas conexiones de agua potable y alcantarillado.
Altas exigencias en la reduccin de agua no facturada.
Incrementos tarifarios insuficientes para atender obligaciones de la Empresa y generar recursos de contrapartida para inversiones.
Imprecisiones en la metodologa de tasa de descuento.

SUNASS contest dicha demanda el 13 de enero de 2011


declarando una Excepcin de Falta de Representacin
Defectuosa o Insuficiente del demandante. Sin embargo, el
7 Juzgado Transitorio Contencioso Administrativo de
Lima declar infundado el recurso presentado por
SUNASS por lo que dispuso que se remitan los autos al
Ministerio Pblico.
El 30 de setiembre de 2013, el expediente de la demanda
fue enviada al 16 Juzgado Permanente de Lima. Asimismo, SEDAPAL solicit medida Cautelar a fin que el juzgado ordene a SUNASS la suspensin de cualquier acto o
procedimiento administrativo destinado a exigir el cum-

En el 2009 SEDAPAL inici el proceso para la aprobacin del reajuste tarifario para el perodo 2010-2015,
solicitando un reajuste de la tarifa de 10.26% para cada

plimiento de la Resolucin Administrativa, medida que fue


declarada improcedente en la primera y segunda instancia.

J.C. Maritegui Sector Japn y A.H. 30 de agosto, sector 18 de Diciembre; en el distrito de Villa
Mara del Triunfo.

No obstante, el escenario es distinto para el periodo 20152020, toda vez que con Resolucin de Gerencia de Regulacin Tarifaria N 010-2014-SUNASS-GRT, de fecha 11
de setiembre de 2014, SUNASS admiti la solicitud de
SEDAPAL de aprobacin de frmula tarifaria, estructura
tarifaria y metas de gestin, as como de la propuesta de
precios de servicios colaterales para el quinquenio regulatorio 2015-2020 de SEDAPAL.

Asimismo, a la fecha se encuentran en etapa de ejecucin


los siguientes proyectos:
Esquema Cajamarquilla, Nieveria y Cerro Camote: El proyecto comprende la implementacin de un
sistema integrado de agua potable y alcantarillado, a
travs de la instalacin de 15,984 conexiones, para la
ampliacin de la cobertura y mejoramiento de los servicios a 72,478 habitantes beneficiarios de los distritos
de Lurigancho y San Antonio de Huarochir. El monto
de la inversin del proyecto totaliza S/.491.2 millones,
siendo su estructura de financiamiento 84.7% mediante
endeudamiento externo y el 15.3% mediante recursos
propios.
Ampliacin y mejoramiento del sistema de agua
potable y alcantarillado para el Macro Proyecto
Pachacutec: Proyecto destinado principalmente a
brindar el acceso a los servicios de agua potable y alcantarillado a un total de 184,968 habitantes del distrito de Ventanilla. El proyecto consta de tres etapas: i)
obras generales de agua y alcantarillado, instalacin de
redes, conexiones, construccin de reservorios, entre
otros; ii) derivacin del Ramal Norte; y iii) construccin de la planta de tratamiento de aguas residuales y
emisario terrestre y submarino. La inversin total del
proyecto asciende a S/.533.6 millones, el mismo que
ser financiado mediante transferencias del MVCS.

Adicional a lo anterior, SUNASS aprob acumular el


procedimiento para incorporar en el periodo regulatorio
vigente de proyectos autosostenibles a ejecutarse como
consecuencia de un proceso de competencia, iniciado para
cubrir el pago de las obligaciones financieras derivadas del
proyecto Provisin de Servicios de Saneamiento para los
Distritos del Sur de Lima (PROVISUR), al procedimiento
de aprobacin de frmula tarifaria, estructura tarifaria y
metas de gestin, as como la propuesta de precios de
servicios colaterales para el quinquenio regulatorio 20152020 de SEDAPAL.

EJECUCION DE PROYECTOS, INVERSIONES


PROGRAMADAS Y FIDEICOMISOS
DE SEDAPAL
El total de inversiones ejecutadas durante el ejercicio 2014
ascendi a S/.495 millones (S/.403.6 millones para el ao
2013), monto que comprende fundamentalmente proyectos
de rehabilitacin y adquisicin de maquinaria y equipo. De
manera ms especfica, el 53.5% del monto ejecutado
correspondi a proyectos especiales; el 25.0% a proyectos
de ampliacin de la cobertura; y el 21.5% restante a proyectos de rehabilitacin y mejoramiento, institucionales,
entre otros.

ii. Proyectos de Inversin Orientados a la Reduccin del


Agua No Facturada
Optimizacin Lima Norte: El proyecto tiene como
finalidad la optimizacin de la prestacin de los servicios de agua potable y alcantarillado de la zona norte
de Lima (distritos Comas, Independencia, Los Olivos y
San Martn de Porres), mediante la renovacin de redes, conexiones, reservorios, entre otros; que conlleven
a la reduccin del agua no facturada y mejoramiento de
la calidad del servicio. El costo total del proyecto asciende a S/.613.6 millones, los mismos que vienen
siendo financiados a travs de endeudamiento externo
y recursos propios de SEDAPAL.
Optimizacin Lima Norte II: Dicho proyecto tiene
como finalidad optimizar los servicios de agua potable
y alcantarillado, logrando: i) mejorar la continuidad del
servicio a la poblacin actual y futura; ii) mejorar la
operacin y control del sistema de agua potable; iii)
reduccin del agua no facturada; iv) mejorar el sistema
de alcantarillado; v) mejorar la gestin operacional en
beneficio de la zona norte de Lima que incluye los distritos de Carabayllo, Callao, Comas, Los Olivos, San
Martn de Porres, Puente Piedra y Ventanilla. La poblacin beneficiaria estimada asciende a 298,507 habitantes. El costo total del proyecto se estima en S/.481.3
millones, el mismo que ser financiado en su mayora
con endeudamiento externo y, en menor medida, con
recursos propios de SEDAPAL.

i. Proyectos de Inversin Orientados a la Ampliacin de


la Cobertura: Estos proyectos estn orientados a brindar
servicios de agua potable y alcantarillado a la poblacin de
escasos recursos econmicos ubicados en zonas urbanomarginales de Lima y Callao. Durante el ao 2014 se
invirtieron S/.123.8 millones en este tipo de proyectos.
Es de mencionar que durante el ao 2014 se culminaron 04
obras orientadas a la ampliacin de la cobertura, las mismas que beneficiaron a una poblacin estimada de 20 mil
habitantes, y cuyo costo totaliz S/.16 millones. Estas
obras son las siguientes:
1. Ampliacin y mejoramiento de los sistemas de
agua potable y alcantarillado para los A.H. Sarita
Colonia, Juan Pablo II, Acapulco y Anexos, en el
distrito de Callao.
2. Instalacin de redes secundarias y conexiones
domiciliarias de agua potable y alcantarillado en
el A.H. Alfonso Ugarte Ampliacin, en el distrito
de Ventanilla.
3. Instalacin de redes secundarias y conexiones
domiciliarias de agua potable y alcantarillado en
el A.H. Chabuca Granda, distrito Cercado de Lima.
4. Instalacin de los sistemas de agua potable y alcantarillado en redes secundarias y conexiones
domiciliarias en el A.H. Margen Izquierda de

iii. Proyectos en ejecucin mediante Concesin Privada:


Planta de Tratamiento de Aguas Residuales y Emisario Submarino La Chira: El proyecto comprende
una nueva infraestructura de conduccin de aguas residuales, la construccin de una PTAR para un caudal

10

mximo horario de 11.3 m3/s, infraestructura del Emisario Submarino de 3.5 km de longitud para la disposicin final y el manejo y disposicin de los residuos
slidos. El proyecto se origina del contrato suscrito el
04 de febrero de 2011 entre el Estado Peruano, representado por el MVCS, y el Consorcio La Chira. Al cierre del ao 2014, el proyecto muestra un grado de
avance de 81%.
Provisin de Servicios de Saneamiento para los
Distritos del Sur de Lima PROVISUR: Proyecto
enfocado en brindar solucin al dficit de abastecimientos de agua potable, alcantarillado, tratamiento y
disposicin final de los desages de los distritos del sur
de Lima, que incluye: Punta Hermosa, Punta Negra,
San Bartolo y Santa Mara (87,996 habitantes beneficiarios). La inversin total estimada para el proyecto
asciende a US$100.0 millones; los mismos que comprenden el diseo, financiamiento y construccin de las
obras de infraestructura sanitaria destinadas a la ampliacin y mejoramiento de los servicios de agua potable y alcantarillado; la operacin y mantenimiento de
la planta desalinizadora y la planta de tratamiento de
aguas residuales. El contrato de dicho proyecto se suscribi el 12 de mayo de 2014 por un plazo de 25 aos,
encontrndose a la fecha del presente informe en proceso de elaboracin del expediente tcnico.
Obras de Cabecera y Conduccin para el Abastecimiento de Agua Potable para Lima: Proyecto cuya
finalidad es incrementar la disponibilidad del agua potable para la poblacin de Lima Metropolitana. Incluye
el diseo, financiamiento, construccin, operacin y
mantenimiento de los siguientes componentes: i) ampliacin de presas Pomacocha y Huallacocha Bajo
(aproximadamente 90 millones de m3); ii) Bocatomas y
canales en las quebradas del ro Yauli; iii) un tnel de
trasvase Pomacocha Ro Blanco; iv) PTAR Huachipa
II (5 m3/s); v) Lnea de Conduccin Ramal Sur (aprox.
25.6 km); y, vi) obras complementarias como reservorios y obras de interconexin. La inversin total del
proyecto se estima en US$400.0 millones, el mismo
que se espera sea adjudicado en el segundo trimestre
del presente ejercicio.
Regulacin del Ro Chilln para el Abastecimiento
de Agua para Lima: Proyecto que comprende el diseo, financiamiento, construccin y operacin y mantenimiento de las obras de represamiento en la cuenta del
ro Chilln, as como la captacin y la construccin de
una lnea de conduccin de aproximadamente 30 km
desde la bocatoma hasta la planta potabilizadora
Chilln existente. El proyecto permitir incrementar en
poca de estiaje el volumen de agua suministrada a la
poblacin de los distritos del norte de Lima. La inversin estimada es de US$70.0 millones.

cobranza de los centros de servicios de SEDAPAL, los


cuales son transferidos a COFIDE Fiduciario- (cuentas
abiertas en el BBVA Continental) con el objeto de garantizar el cumplimiento oportuno de las obligaciones que la
Empresa mantiene con el MEF (constituidas por las operaciones de endeudamiento externo celebradas por la Repblica del Per, as como las deudas provenientes de los
crditos con FONAVI y que se registran en los estados
financieros de la Empresa). Al 31 de diciembre de 2014, el
Fideicomiso registr activos conformados por caja y bancos ascendentes a S/.67.93 millones.
Fideicomiso de Recaudacin: El objeto de la constitucin de dicho fideicomiso de recaudacin es el de servir
como medio de pago y garanta de las Obligaciones Garantizadas que asuma SEDAPAL en virtud de los Contratos
de Concesin suscritos con empresas privadas, cualquier
endeudamiento por concepto de operaciones de financiamiento sin garanta del Estado, emisiones de ttulos de
deuda, prstamos bajo cualquier modalidad y que adhiera
al Fideicomiso mediante la suscripcin de un anexo. El
diseo del Fideicomiso considera la posibilidad de incorporar varios Fideicomisarios en el tiempo. Bajo el Contrato, SEDAPAL cede de manera irrevocable al Fideicomiso
de Recaudacin la totalidad de sus cobranzas a travs del
sistema bancario para cumplir con las Obligaciones Garantizadas. Actualmente, las obligaciones se estn cubriendo
slo con la recaudacin del Banco de Crdito del Per.
El 07 de enero de 2011 se firm un anexo al Contrato de
Fideicomiso de Recaudacin en el cual las partes acuerdan
incluir como Fideicomisario a La Planta de Tratamiento de
Aguas Residuales Taboada S.A. (PTAR Taboada) y consecuentemente PTAR Taboada adhiere como Fideicomisario al Contrato, el mismo que tiene a su cargo el Proyecto
PTAR Taboada que consisten en el diseo, financiamiento,
construccin, operacin y mantenimiento del proyecto
Planta de Tratamiento de Aguas Residuales Taboada.
El 03 de febrero de 2012, se firm el anexo La Chira, por
el cual las partes acordaron incorporar como Fideicomisario a la Concesionaria la Chira S.A. quien tiene a su cargo
el proyecto La Chira que consisten en el diseo, financiamiento, construccin, operacin y mantenimiento del
proyecto Planta de Tratamiento de Aguas Residuales y
Emisario Submarino La Chira.
Al 31 de diciembre de 2014, el Fideicomiso de Recaudacin registr activos por S/.202.82 millones, los mismos
que corresponden a saldos en bancos, mientras que los
pasivos alcanzaron los S/.188.17 millones que corresponden a la obligacin que tiene el patrimonio fideicometido
con respecto al fideicomitente.

Fideicomisos
SEDAPAL ha suscrito dos contratos de Fideicomisos para
atender los compromisos financieros asumidos, segn se
detalla:

DICTMENES DE AUDITORA
Respecto a la informacin financiera sobre la cual Equilibrium fundamenta su opinin y emite el presente informe,
cabe mencionar que los Auditores Externos de SEDAPAL,
Gutirrez, Ros y Asociados S.C.R.L., se abstuvieron de
emitir opinin sobre los Estados Financieros al 31 de diciembre de 2011 y emitieron opinin calificada sobre los
Estados Financieros al 31 de diciembre de 2012. Asimismo, para la auditora del ejercicio 2013 (primer ao con

Fideicomiso de Administracin de Fondos:4 El patrimonio autnomo est integrado por los derechos de
4

El 12 de febrero de 2009 se suscribi el Contrato de Fideicomiso de Administracin de Fondos entre SEDAPAL en calidad de Fideicomitente y el MEF a
travs de la Direccin Nacional de Endeudamiento Pblico y de la Oficina
General de Administracin en calidad de Fideicomisario, con la participacin de
COFIDE como Fiduciario.

11

La cuenta Trabajos en Curso registra S/.865.2 millones

informacin financiera bajo Normas Internacionales de


Informacin Financiera), SEDAPAL contrat a Beltrn,
Gris & Asociados S. Civil de R.L., firma asociada a
DELOITTE, la misma que emiti opinin calificada. No
obstante, para el ejercicio 2014, esta ltima sociedad auditora emiti dictamen sin opinin calificada, superando las
cuatro salvedades determinadas en el Dictamen de Auditora 2013.

por obras ejecutadas que ya se encuentran en operacin, no


habindose transferido a las respectivas cuentas contables,
desconocindose las respectivas depreciaciones, cuyos
efectos tambin son de carcter tributario.
SEDAPAL convoc a Concurso Pblico el inventario
fsico y tasacin de activos fijos, en aplicacin a la NIC 16
y 36, siendo programadas las fechas lmite para la presentacin de propuestas el 19 de diciembre de 2013 y el otorgamiento de la buena pro el 26 de diciembre del mismo
ao. La buena pro para la valuacin de los activos de la red
de agua y desage fue declarada desierta.

A continuacin se describen los principales aspectos sealados por los auditores durante los ltimos tres ejercicios
anuales:
Ejercicio 2011 Gutirrez, Ros y Asociados
Los motivos de la abstencin de los Estados Financieros
del 2011 fueron diversos, principalmente por encontrar
debilidades significativas en el sistema de control interno
de SEDAPAL, que conllevan un riesgo de contener imprecisiones o errores de importancia relativa, ya sea por fraude o error. Otro aspecto importante sobre el cual el Auditor
bas su abstencin de opinin, fue la ausencia de la razonabilidad en la adopcin por primera vez de las NIIF.

b) Agua no facturada
En el 2012, el 30.78% de agua producida no fue facturada,
por lo que existieron gastos significativos cargados a resultados sin sus respectivos ingresos. Asimismo, el gasto del
agua no facturada, por no conformar el costo del servicio
de agua y alcantarillado afecta la determinacin de la
utilidad operativa del estado de resultados en S/.233.1
millones. Dicho importe debi incluirse como Otros Gastos luego de la determinacin de la utilidad operativa.

Ejercicio 2012 Gutirrez, Ros y Asociados


Respecto a los Estados Financieros al cierre del 2012, los
Auditores Externos emitieron opinin calificada con las
siguientes salvedades:

El Comit de Disminucin del Agua No Facturada de


SEDAPAL realiz los estudios correspondientes emitiendo
un Informe en diciembre de 2013 mediante el cual se
aprob la implementacin de la recomendacin realizada
por los Auditores Externos.

a) Inmuebles, maquinaria y equipo


SEDAPAL no efectu inventarios fsicos al 31 de
diciembre de 2012 de los activos conformados por bienes
no visibles y visibles, por lo que se desconocera el importe de los ajustes que afectara al activo del Estado de Situacin Financiera y al Estado de Resultados Integrales del
ejercicio 2012.
En los resultados del inventario fsico del ejercicio
2011 se determinaron bienes sobrantes sin valorizacin y
algunos bienes faltantes, no habiendo efectuado ajustes y
el saneamiento contable.
Solo se dispone de un inventario parcial de las redes de
agua y alcantarillado por antigedad, no habindose efectuado estudios tcnicos para identificar y determinar la
obsolescencia y deterioro de dichas redes, distorsionando
sus valores razonables y la vida til.
Al cierre del 2012 existan rdenes de trabajo registradas en Construcciones y Obras en Curso sin confirmacin
por parte de la Gerencia de Proyecto, Obras y Jefatura de
PROMESAL.
Las adiciones de activos fijos en la partida que se viene
analizando se presenta en defecto por S/.40.9 millones,
segn el reporte de altas del Sistema.
Se mantienen activos fijos operativos por S/.1,828.3
millones que se encuentran totalmente depreciados, por lo
que se requiere de la aplicacin de las NIC para determinar
la vida til y su correspondiente reconocimiento para la
presentacin en los estados financieros.
El Informe Tcnico del Costo Atribuido estimado en
S/.5,704.8 millones que corresponden a las redes principales de agua y alcantarillado, estructuras sanitarias y reservorios elaborados por los tcnicos de SEDAPAL al 31 de
diciembre de 2009 comprende al rubro de Propiedades,
Planta y Equipo de los estados financieros, significando
una revaluacin selectiva que es material e importante; sin
embargo, queda pendiente los dems activos de la misma
clase de propiedades que establece las NIIF.

c) Obras financiadas con recursos del FONAVI durante el perodo 1993 al 2002
Al 31 de diciembre de 2012 SEDAPAL mantena registradas en la partida de Inmuebles, Maquinaria y Equipo, 440
obras por un valor de S/.298.7 millones, las mismas que
fueron financiadas con recursos del FONAVI y recibidas
por SEDAPAL durante el perodo 1993 al 2002 y contabilizadas con incremento del capital social, por considerarlas
como una contribucin no reembolsable. Por su parte, el
MEF ha manifestado que dichas obras son consideradas
como Contribucin Reembolsable por lo que los montos
transferidos se constituyen como adeudos a su favor y
sujetos a actualizacin. Mediante Oficio N220-2012EF/43.06 de fecha 24 de febrero de 2012, el MEF ha comunicado que el adeudo asciende a S/.730.80 millones,
estando conformado por el costo del proyecto de S/.297.3
millones ms la tasa de actualizacin de S/.433.50 millones.
d) Patrimonio
El Capital Adicional sufri modificaciones por S/.510.28
millones siendo reclasificado a los Resultados Acumulados, dicho monto est conformado por donaciones de
entidades estatales, particulares, obras sanitarias de terceros y de Gobiernos extranjeros. Asimismo, la cuenta de
Resultados Acumulados incluye S/.294.23 millones, que
corresponden a las transferencias de aporte de capital por
el Ministerio de Vivienda, Construccin y Saneamiento
desde el ao 2006 al 2011, monto que fue restituido a la
cuenta de Capital Adicional. En consecuencia, la diferencia de S/.216.06 millones fue disminuido al Capital Adicional e incrementado a la cuenta de Resultados Acumulados. Asimismo, SEDAPAL manifest que al 31 de diciembre de 2012, se encuentra pendiente de capitalizacin
S/.422.34 millones que corresponde a obras ejecutadas y

12

recibidas, obras en proceso de ejecucin y obras no ejecutadas.


Ejercicio 2013 Beltrn, Gris & Asociados
a) Propiedades, Planta y Equipo
Por causas no atribuible a SEDAPAL no se ha logrado
adjudicar la buena pro para la valuacin de la red de agua
y desage, por tanto el auditor no ha podido validar el
ajuste del costo atribuido en los EEFF a la fecha de transicin a NIIF.

b)

b) Contingencias por contribuciones reembolsables del


MEF
SEDAPAL revela contingencias con el MEF por un importe total de S/.730.7 millones, correspondiente a 441 obras
transferidas a la Compaa durante el periodo 1992-2002.
El MEF sostiene que dichas obras son reembolsables,
mientras que SEDAPAL argumenta que en dicho periodo
no exista marco normativo para convenios de ejecucin de
obras reembolsables. Esta contingencia no cuenta con
provisin alguna.
c)
c) Valor razonable de instrumentos financieros derivados
Por encargo de SEDAPAL, el MEF ha contratado instrumentos financieros derivados con una institucin
financiera, sin embargo al 31 de diciembre de 2013, el
valor razonable de dichos instrumentos no ha sido determinado ni registrado en los EEFF de la Compaa,
segn lo requerido por NIIF.
d)
d) Registro y medicin a costo amortizado de
Prstamos en tasa variable
El auditor estima un posible efecto de medir dichas obligaciones a costo amortizado a tasa de inters efectiva de
un mayor pasivo de S/.31.9 millones, un menor activo
por capitalizacin de intereses sobre activos calificados
de S/.5.4 millones y un menor resultado del periodo de
S/.10.1 millones, as como un menor resultado acumulado al 1 de enero de 2013 de S/.27.2 millones.
Es de sealar que la observacin c) ha sido subsanada
por la Sociedad Auditora, de acuerdo a lo sealado en el
informe especial sobre los Estados Financieros al 30 de
junio de 2014. Respecto de la observacin d), segn lo
manifestado por SEDAPAL, sta ser levantada con los
Estados Financieros auditados del ejercicio 2014.

e)

Ejercicio 2014 Beltrn, Gris & Asociados


Como se mencion anteriormente, la Sociedad Auditora
opin que los estados financieros al 31 de diciembre de
2014 y 2013 (reexpresado) presentan razonablemente en
todos sus aspectos materiales la situacin financiera de
SEDAPAL de acuerdo con las Normas Internacionales
de Informacin Financiera (NIIF).

su costo en libros al 01 de enero de 2013; y, ii) para


terrenos, locales administrativos, estructuras sanitarias y plantas de tratamiento, maquinaria y equipo,
muebles y enseres, unidades de transporte y equipos
diversos; se registren a su costo atribuido al 01 de
enero de 2013. Producto de dicha decisin, los estados financieros al 31 de diciembre de 2013 y 01 de
enero de 2013 han sido reexpresados retroactivamente para reflejar dichos ajustes a esas fechas.
Al 31 de diciembre de 2014 y 2013, SEDAPAL
mantiene reclamos del Ministerio de Economa y Finanzas (MEF) por contribuciones reembolsables al
Fondo Nacional de Vivienda (FONAVI). Durante el
2014 la Compaa revis los aspectos legales de este
reclamo y concluy que se trata de pasivos contingentes, los cuales no han sido objeto de reconocimiento como pasivo contable, porque considera que
son obligaciones posibles, en la medida que todava
se tiene que confirmar si SEDAPAL tiene una obligacin presente que pudra originar una salida de recursos.
SEDAPAL mantiene obligaciones con el MEF al 31
de diciembre de 2014 y 2013, y como resultado de
una revisin con el MEF en el 2014, confirm que
los instrumentos financieros derivados contratados
relacionados con dichas obligaciones corresponden a
atribuciones que le compete al MEF y no a
SEDAPAL; por lo que no es necesario el registro de
dichos instrumentos financieros derivados en los estados financieros de la Compaa.
SEDAPAL al 31 de diciembre de 2014 y 2013, en el
rubro Prstamos incluye obligaciones financieras a
tasa variable, las cuales como resultado de una revisin en el 2014 han sido medidas a costo amortizado
utilizando la tasa de inters efectiva. Como resultado
de lo anterior, los estados financieros al 31 de diciembre de 2013 han sido reexpresados retroactivamente para reflejar dicho ajuste a esa fecha. En ese
sentido, el rubro prstamos se increment en S/.80.13
millones, los pasivos por impuesto a las ganancias diferido disminuyeron en S/.27.80 millones, y los resultados del ejercicio disminuyeron en S/.53.05 millones.
SEDAPAL presenta en el rubro Capital emitido un
monto de S/.1,959.94 millones correspondientes a la
Ley N28941 Ley que dispone la asuncin, capitalizacin y consolidacin de la deuda tributaria de
SEDAPAL S.A. Corresponde al FONAFE, como
nico accionista de SEDAPAL, establecer los mecanismos que permitan efectuar las devoluciones voluntarias del capital de la Compaa, a fin de solventar los compromisos de pago asumidos con el MEF.

ANLISIS RESULTADO FINANCIERO


DE SEDAPAL

Asimismo, declar los siguientes nfasis de situaciones:


a) Durante el ejercicio 2014, SEDAPAL concluy el
proceso total de revisin y determinacin de los valores de costo atribuido de las Propiedades, Planta y
Equipo a la fecha de transicin a NIIF. Como resultado de dicho proceso, el Directorio y la Gerencia de
SEDAPAL decidieron: i) que los valores de la Redes
de Agua Potable y Alcantarillado y trabajos en curso
para propsitos de adopcin a NIIF se mantengan a

Rentabilidad
A lo largo del ejercicio 2014, la produccin de agua ascendi a 687.6 millones de m3, con un indicador de agua
no facturada de 29.1%, ratio que si bien es similar al registrado en el ejercicio 2013 (29.0%), es significativamente
inferior al indicador observado en el ejercicio 2010 que se
ubic en 37.8%. La mejora en el indicador de agua no
facturada exhibida durante los ltimos periodos es consecuencia de los diversos esfuerzos que SEDAPAL ha veni-

13

do realizando operativa y comercialmente, tales como la


deteccin y regularizacin de conexiones clandestinas y
del consumo fraudulento; la instalacin y renovacin del
parque de medidores; y el control y reduccin de fugas a lo
largo de la red de distribucin.

al cierre del primer trimestre, el margen bruto se ubic en


36.42%. Los mayores costos estn asociados servicios
prestados por terceros a la concesionaria PTAR Taboada y
mantenimiento de redes de agua y alcantarillado, as como
a los mayores gastos en suministros diversos relacionados
al mayor consumo de insumos qumicos para eliminar la
presencia de algas en el ro Rmac y en consecuencia en
las aguas contaminadas.

Produccin y Agua No Facturada

MM de m3

800

40%

700

35%

600

30%

500

25%

400

20%

300

15%

200

10%

100

5%

Respecto de los gastos de administracin y ventas, al 31 de


diciembre de 2014, stos registraron incrementos anuales
de 79.24% y 7.48%. El primero de ellos registr un crecimiento significativo producto fundamentalmente de los
mayores gastos en litigios, los que se incrementaron de
S/.17.38 millones a S/.93.27 millones, asociados principalmente a los litigios del Consorcio La Gloria. Ello conllev a que los gastos de administracin pasen de absorber
de 9.48% a 16.54% del total de los ingresos generados por
SEDAPAL en las fechas analizadas. Sin embargo, estos
mayores gastos del ejercicio 2014 fueron compensados por
los mayores otros ingresos operativos ya explicados, motivo por el cual el margen operativo de SEDAPAL se mantuvo en 20.87% (20.92% en el 2013). Sin embargo, al 31
de marzo de 2015, el margen operativo de SEDAPAL
disminuy a 16.34% toda vez que durante el primer trimestre del presente ao ya no se registraron ingresos extraordinarios como los observados en el 2014.

0%
2010

2011

Produccin

2012

2013

Facturado

2014

ANF

Fuente: SEDAPAL / Elaboracin: Equilibrium

En trminos de rentabilidad, al 31 de diciembre de 2014,


SEDAPAL registr una utilidad neta ascendente a
S/.261.12 millones, nivel 10.79% superior al resultado
neto observado en el mismo periodo del ejercicio 2013.
Dicha mejora se sustent fundamentalmente en el incremento de la partida otros ingresos operativos en S/.190.77
millones, asociados a la recuperacin de provisiones de
litigios, as como a la condonacin parcial de deuda por
parte de la Pontificia Universidad Catlica del Per por
S/.110.0 millones.

Por el lado de los gastos financieros, stos se redujeron de


manera importante entre el cierre de los ejercicios 2013 y
2014 (-39.64%), esto sin que necesariamente la deuda
financiera haya disminuido. Lo anterior se explica porque,
a diferencia del ejercicio 2013, en el ao 2014 se emple la
metodologa del costo amortizado para calcular los intereses en los prstamos externos con tasa variable. El efecto
del ahorro en el gasto financiero en el resultado neto fue
contrarrestado por la menor ganancia por tipo de cambio
que registr SEDAPAL, la misma que disminuy de
S/.84.06 millones a S/.25.82 millones de un ao a otro.

En relacin a los ingresos, al trmino del ejercicio 2014,


SEDAPAL registr ingresos totales por S/.1,512.88 millones originados en su mayora por los servicios de agua y
alcantarillado (94.15% del total de ingresos), especficamente de los segmentos domstico y comercial; mientras
que en menor medida provinieron de servicios colaterales
(3.78% del total de ingresos), que incluyen las conexiones,
reubicacin de conexiones domiciliarias, supervisin de
obras, entre otros. De considerar solamente la facturacin
por servicios de agua y alcantarillado, la distribucin es la
siguiente al trmino del ejercicio 2014:

Dicho todo lo anterior, SEDAPAL cerr el ejercicio 2014


con un margen neto de 17.26%, ligeramente superior al
16.01% registrado en el ejercicio previo. Sin embargo, al
finalizar el primer trimestre del 2015, el margen neto exhibi una desmejora, disminuyendo a -14.93%. La prdida
neta (-S/.59.09 millones) se explica por la combinacin de
diversos factores, siendo los principales: i) el nulo crecimiento de los ingresos en relacin al mismo periodo del
ejercicio anterior (-1.11%); ii) los mayores costos del
servicio de agua y alcantarillado, asociados al mayor gasto
en insumos qumicos; iii) los mayores gastos de administracin, relacionados a los mayores gastos en servicios de
terceros; y iv) la prdida por tipo de cambio ascendente a
S/.115.10 millones, asociado principalmente a las crditos
que mantiene SEDAPAL en yenes y que representan el
37% del total de las obligaciones financieras.

SEDAPAL
Volumen facturado - Dic-14
Comercial
13%

Domstico
76%

Industrial
3%
Estatal
5%
Social
3%

Fuente: SEDAPAL / Elaboracin: Equilibrium

Es de precisar que, an de no considerar la prdida por tipo


de cambio, los mrgenes de SEDAPAL vienen deteriorndose desde el ejercicio 2013, tal y como puede apreciarse
en el siguiente grfico:

En relacin al ejercicio 2013, los ingresos totales de


SEDAPAL se expandieron en 2.80%; no obstante, los
costos de servicio de agua y alcantarillado, as como de
servicios colaterales, crecieron a ritmos de 11.30% y
18.91%, respectivamente; conllevando, en consecuencia, a
una reduccin del margen bruto de 42.92% a 38.00%
durante los periodos analizados. La tendencia a la baja
contino observndose durante el ejercicio 2015, en donde

14

SEDAPAL
Evolucin de mrgenes
40%

38%

40%
14%

13%
5%

10%

16%
21%

16%

17%

0%

7%
-16%

-20%

5.1
1.9

6.0
4.0

2.7

2.7

2.0

2.1

2.1
1.0

8.0

4.6

4.0

200
100

2.0

2012

2013

Mar.14

Margen Operacional

2014

2011

3.39%

3.10%

2.10%

1.00%

2.64%

1.69%

1.10%

-1.00%

Mar-14*

EBITDA/ Gastos Financieros

2014

Mar-15*

EBITDA/ Servicio de Deuda

Solvencia y Endeudamiento
Histricamente el patrimonio neto ha sido la principal
fuente de financiamiento de los activos de SEDAPAL,
financiando el 50.87% del total de activos al 31 de marzo
de 2015. Es de mencionar que el patrimonio neto de
SEDAPAL est compuesto principalmente por el Capital
Social, el mismo que asciende a S/.5,486.69 millones a la
fecha analizada. Es de precisar que SEDAPAL no ha distribuido dividendos durante los ltimos periodos, toda vez
que registra resultados acumulados negativos, los mismos
que al trmino del primer trimestre de 2015 ascienden a
una prdida de S/.612.28 millones.

5.50%

4.86%

3.00%

2013

*Indicadores anualizados
Fuente: SEDAPAL / Elaboracin: Equilibrium

SEDAPAL
ROAA - ROAE
5.00%

2012

EBITDA

Margen Neto

En relacin a los indicadores de rentabilidad, stos mejoraron al cierre del ejercicio 2014; no obstante, retrocedieron
al finalizar el primer trimestre del 2015. En este sentido, el
rendimiento promedio sobre el patrimonio (ROAE) y el
rendimiento promedio sobre el activo (ROAA) se ubicaron
en 5.50% y 2.89%, respectivamente, al 31 de diciembre de
2014; mientras que al 31 de marzo de 2015, disminuyeron
a 3.39% y 1.79%, respectivamente.

7.00%

0.0

Mar.15

Fuente: SEDAPAL / Elaboracin: Equilibrium

2.89%

SEDAPAL
Financiamiento del Activo

1.79%

-3.00%

10,000
-4.80%

8,000

-8.70%

2011

2012

2013
ROAA

Mar-14

2014

Millones S/.

-9.00%

10.0

8.3

300

-35%

Margen Bruto

-7.00%

12.0

424.1
7.6

-15%

2011

-5.00%

469.3

499.9

400

-30%
-40%

512.8

Mar-15

ROAE

6,000

1,299

1,348

952

4,846

5,086

4,613

799

811

4,874

4,815

4,000

Fuente: SEDAPAL / Elaboracin: Equilibrium

2,000

281

396

829

1,458

1,473

2,693

2,370

2,282

2,256

2,366

2011

2012

2014

Mar.15

Generacin
Al 31 de diciembre de 2014, la generacin de SEDAPAL
(medido a travs del indicador EBITDA) totaliz
S/.512.81 millones, apenas superior en 1.15% al indicador
registrado al trmino del ejercicio 2013. Sin embargo, en
trminos relativos el margen EBITDA exhibi un deterioro, pasando de 34.45% a 33.90% durante los periodos
mencionados. Asimismo, al 31 de marzo de 2015, el
EBITDA de SEDAPAL se ubic en S/.499.91 millones
considerando los ltimos doce meses, experimentando un
retroceso de 3.80% respecto del mismo periodo del ejercicio previo sustentado en el menor resultado operativo
explicado anteriormente.

Obligaciones Financieras

2013
Ingresos Diferidos

Patrimonio

Otros

Fuente: SEDAPAL / Elaboracin: Equilibrium

La segunda fuente de financiamiento ms importante de


SEDAPAL corresponde a las obligaciones financieras, las
mismas que al cierre del primer trimestre de 2015 ascienden a S/.2,365.54 millones, financiando el 24.99% de los
activos totales. Dichas obligaciones abarcan un conjunto
de 15 crditos, cuyos recursos y condiciones de pago fueron pactados por el MEF con acreedores locales y extranjeros.

No obstante el deterioro visto en la generacin, los niveles


de cobertura otorgados por el EBITDA mejoraron en relacin a los periodos previos producto del menor gasto financiero registrado como consecuencia de la utilizacin de
la metodologa del costo amortizado. En este sentido las
coberturas que otorga el EBITDA a los gastos financieros
y al servicio de deuda treparon hasta 8.26 veces y 2.74
veces, respectivamente, al cierre del primer trimestre de
2015 (4.10 veces y 1.80 veces, respectivamente, al 31 de
marzo de 2014).

SEDAPAL
Evolucin Deuda Financiera

3,000

13

2,500

Millones S/.

2,000
1,500

11
9.15
9

1,622

1,913

1,541

5.03
4.32

769

736

2011

2012

Interna

4.38

4.47

712

693

692

2013

2014

mar-15

Externa

Fuente: SEDAPAL / Elaboracin: Equilibrium

15

1,554

1,000
500

1,479

5
3

Palanca Financiera

Deuda Financera / EBITDA

-10%

21%

Millones S/.

20%

21%

14.0

543.4

507.0
500

26%

30%

600

36%

Veces

43%

50%

SEDAPAL
Evolucin EBITDA

Al analizar la composicin de la deuda financiera, se observa que est conformada en su mayora por obligaciones
contradas con entidades del exterior, las que ascienden a
S/.1,669.58 millones al 31 de marzo de 2015; siendo la
principal aquella obtenida de JICA (Japan International
Cooperation Agency) para el mejoramiento de aguas y
desage en reas marginales (ascendente a S/.456.58 millones a la fecha analizada). Asimismo, otras entidades
extranjeras que proveen financiamiento a SEDAPAL a la
fecha analizada son: CAF (Corporacin Andina de Fomento), BIRF (International Bank for Reconstruction Development), KfW (Kreditanstalt fur Wiederaufbau), y BID
(Banco Interamericano de Desarrollo). Dichos prstamos
se han pactado en diversos plazos que van hasta el ao
2040, a tasas fijas y variables (78% y 22%, respectivamente), y en distintas monedas (36% en Nuevos Soles, 27% en
Dlares y 37% en Yenes). Es de precisar que los prstamos cuentan con garanta del Gobierno Peruano.

Por otro lado, los ingresos diferidos han incrementando su


participacin paulatinamente dentro de las fuentes de
fondeo de SEDAPAL, ubicndose en la tercera posicin y
financiando el 15.56% del total de activos a la fecha analizada. Dicho crecimiento se explica por las transferencias
que recibe SEDAPAL del Ministerio de Vivienda, Construccin y Saneamiento (MVCS) destinados al Programa
Nacional de Saneamiento Urbano.
Activos y Liquidez
Al 31 de marzo de 2015, SEDAPAL registr activos por
un total de S/.9,465.17 millones, ligeramente por encima
(+0.83%) de lo observado al cierre del ejercicio 2014. La
principal partida del activo contina siendo el activo fijo,
el mismo que representa el 80.20% del total de activos a la
fecha analizada. Cabe precisar que el activo fijo exhibi
una expansin de S/.28.83 millones respecto del cierre del
ejercicio 2014, el mismo que se explica por las culminaciones de obras en curso, siendo la ms representativa de
ellas las obras complementarias de la planta de tratamiento
de agua potable Huachipa.

SEDAPAL
Composicin Deuda Externa
2,000

Por su parte, el efectivo y sus equivalentes, se constituyen


como la segunda partida ms importante del activo de
SEDAPAL, representando el 12.66% a la fecha analizada.
Cabe precisar que el 68.05% de los fondos de dicha partida
corresponde a las transferencias del MCVS para el Programa Nacional de Saneamiento Urbano, las que se encuentran depositadas en bancos locales. Es de mencionar
que del total del saldo en efectivo, solamente el 27.59% es
de libre disponibilidad (cuentas corrientes y remesas en
trnsito); mientras que el saldo restante es de naturaleza no
disponible por corresponder a proyectos especficos o estar
en fideicomisos de administracin y recaudacin.

1,800

Millones S/.

1,600

0
134

1,400
1,200

196
127
124

1,000
800

OTROS

230

215
128
128

230
0
152

124
150

CAF
KFW
IFC

1,299
1,063

600

907

897

BID

1,008

JICA

400
200
0

BIRF
157

112

111

142

150

2011

2012

2013

2014

mar-15

Fuente: SEDAPAL / Elaboracin: Equilibrium

Respecto del endeudamiento con entidades locales, este


totaliz S/.692.29 millones al 31 de marzo de 2015, correspondiendo la mayor obligacin al MEF por los recursos del FONAVI por S/.669.28 millones.

En relacin al trmino del ejercicio 2014, el saldo en caja


exhibi una expansin de 4.80% asociado a los mayores
fondos derivados de cobranza de clientes. Lo anterior
permiti que el capital de trabajo contine con la tendencia
creciente y se ubique en S/.1,200.78 millones a la fecha
analizada, equivalentes a un indicador de liquidez corriente
de 3.64 veces. Es de mencionar que deduciendo los fondos
restringidos, el indicador de liquidez disminuye a 0.73
veces (liquidez operativa).

SEDAPAL
Composicin Deuda Interna

Millones S/.

800
750
76

700
650

671

58

672

0
41
672

0
23

23

670

669

SEDAPAL
Indicadores de liquidez
1,400

3.55

FONAVI

2013
MEF

2014

Millones S/.

2012

mar-15

OTROS

Fuente: SEDAPAL / Elaboracin: Equilibrium

3.00

2.45

2.50

2.12

800
1.70

2.00

600

1.50

400
200

Dicho lo anterior, el apalancamiento financiero de


SEDAPAL (deuda financiera / EBITDA) se ubic en 4.47
veces al 31 de marzo de 2015, superior al indicador de
4.38 veces registrado al cierre del ejercicio 2014, y que se
explica principalmente por la contraccin en el EBITDA.

0.73
0.05

0.24

0.28

2012

2013

0.43

1.00
0.50

0.00
2011

Capital de Trabajo

Liquidez Corriente

(*) Deduce fondos restringidos de caja


Fuente: SEDAPAL / Elaboracin: Equilibrium

16

4.00
3.50

1,000

600
2011

3.64

1,200

2014

Mar-15

Liquidez Operativa*

SEDAPAL - Servicio de Agua Potable y Alcantarillado


ESTADO DE SITUACION FINANCIERA
En Miles de S/.

ACTIVO
Activo Corriente
Efectivo y Equivalente al Efectivo
Cuentas por Cobrar Comerciales, Neto
Otras Cuentas por Cobrar, Neto
Impuesto a las ganancias
Inventarios
Gastos Pagados por Anticipado
Total Activo Corriente
Activo No Corriente
Fondos restringidos
Cuentas por Cobrar Comerciales y Diversas
Otras Cuentas por Cobrar, Neto
Propiedad, Planta y Equipo, Neto
Activos Intangibles, Neto
Activos por Impuestos a las Ganancias Diferidas
Total Activo No Corriente
Total Activo
PASIVO Y PATRIMONIO
PASIVO
Pasivo Corriente
Cuentas por Pagar Comerciales
Otros Pasivos
Parte corriente de las deudas de largo plazo
Impto a la renta y part. Corriente
Beneficios de empleados - parte corriente
Total Pasivo Corriente
Pasivo No Corriente
Pasivos Financieros
Impuesto a la Renta Diferido
Provisiones
Beneficios de empleados
Ingresos Diferidos
Total Pasivo No Corriente
Total Pasivo
PATRIMONIO
Capital social
Reserva legal
Utilidad / Prdida Acumulada
Utilidad / Prdida del Ejercicio
Total Patrimonio
Total Pasivo y Patrimonio

360
NIIF (reexpresado)

NIIF (reexpresado)

NIIF

NIIF

NIIF

NIIF

dic-11

dic-12

dic-13

mar-14

dic-14

mar-15

Var. %
Mar.15 / Dic.14

Var. %
Dic.14 / Dic.13

371,507
241,129
101,919
0
4,012
1,369
719,936

4%
3%
1%
0%
0%
0%
8%

532,417
268,903
125,107
0
4,998
1,252
932,677

6%
3%
1%
0%
0%
0%
10%

757,920
263,903
167,332
0
4,765
3,049
1,196,969

9%
3%
2%
0%
0%
0%
14%

930,172
274,053
169,108
0
6,215
7,576
1,387,124

9%
3%
2%
0%
0%
14%

1,143,648
257,001
183,822
17,765
6,688
2,712
1,611,636

12%
3%
2%
0%
0%
0%
17%

1,198,499
245,668
149,464
42,273
7,825
12,671
1,656,400

13%
3%
2%
0%
0%
0%
17%

5%
-3%
-19%
138%
17%
367%
3%

51%
-3%
10%
40%
-11%
35%

0
48,775
36,203
8,302,472
315
11,529

0%
1%
0%
91%
0%
0%

0
49,961
36,487
8,174,949
5,644
0

0%
1%
0%
89%
0%
0%

162,693
40,154
0
7,266,160
10,438
0

0%
0%
0%
84%
0%
0%

0
36,482
35,011
8,374,636
624
0

0%
0%
85%
0%
0%

162,812
32,282
0
7,562,353
18,059
0

2%
0%
0%
81%
0%
0%

164,888
30,123
0
7,591,185
22,576
0

2%
0%
0%
80%
0%
0%

1%
-7%
0%
25%
-

0%
-20%
4%
73%
-

8,399,294
9,119,230

92%
100%

8,267,041
9,199,718

90%
100%

7,479,445
8,676,414

86%
100%

8,446,754
9,833,878

86%
100%

7,775,506
9,387,142

83%
100%

7,808,772
9,465,172

83%
100%

0%
1%

4%
8%

171,002
60,146
163,179
0
29,499

2%
1%
2%
0%
0%

173,554
62,487
137,846
25,973
40,980

2%
1%
1%
0%
0%

197,933
56,250
157,855
32,619
43,580

2%
1%
2%
0%
1%

205,516
69,706
149,994
33,959
38,430

2%
1%
2%
0%
0%

204,960
86,923
120,844
0
41,657

2%
1%
1%
0%
0%

221,390
74,999
122,000
0
37,234

2%
1%
1%
0%
0%

8%
-14%
1%
-11%

4%
55%
-23%
-100%
-4%

423,826

5%

440,840

5%

488,237

6%

497,604

5%

454,384

5%

455,623

5%

0%

-7%

2,529,733
596,229
387,529
54,661
281,177
3,849,329
4,273,155

28%
7%
4%
0%
3%
42%
47%

2,232,202
608,322
380,547
55,652
396,278
3,673,001
4,113,841

24%
7%
4%
0%
4%
40%
45%

2,124,283
193,664
376,456
51,076
829,417
3,574,896
4,063,133

24%
2%
4%
0%
10%
41%
47%

2,077,292
613,508
384,220
51,076
868,588
3,994,684
4,492,289

21%
6%
4%
0%
9%
41%
46%

2,135,030
176,438
240,005
48,608
1,458,272
4,058,353
4,512,737

23%
2%
3%
1%
16%
43%
48%

2,243,538
176,438
252,772
48,608
1,472,875
4,194,231
4,649,854

24%
2%
3%
1%
16%
44%
49%

5%
0%
5%
0%
1%
3%
3%

1%
-9%
-36%
-5%
76%
14%
11%

5,309,298
0
-26,507
-436,716
4,846,075
9,119,230

58%
0%
0%
-5%
53%
100%

5,366,776
0
-463,223
182,324
5,085,877
9,199,718

58% 5,486,687
0%
13,171
-5% -1,122,262
2%
235,685
55% 4,613,281
100% 8,676,414

63%
0%
-13%
3%
53%
100%

5,486,687
13,171
-188,020
29,751
5,341,589
9,833,878

56%
0%
-2%
0%
54%
100%

5,486,687
0
-873,406
261,124
4,874,405
9,387,142

58%
0%
-9%
3%
52%
100%

5,486,687
0
-612,282
-59,087
4,815,318
9,465,172

58%
0%
-6%
-1%
51%
100%

0%
-30%
-123%
-1%
1%

0%
-100%
-22%
11%
6%
8%

17

SEDAPAL - Servicio de Agua Potable y Alcantarillado


-216,055
ESTADO DE RESULADOS INTEGRALES

189,548

-216,056

-216,056

En Miles de S/.

dic-11
INGRESOS
Servicio de Agua y Alcantarillado
Servicios Colaterales
Descuentos Concedidos
Ingresos Netos
Otros Ingresos Operacionales
Total Ingresos Ordinarios
COSTO DEL SERVICIO
Costo del Servicio de Agua y Alcantarillado
Costo de Servicios Colaterales
Utilidad Bruta
GASTOS OPERACIONALES
Gastos de Administracin
Gastos de Venta
Otros Ingresos Operativos
Otros Gastos Operativos
Utilidad Operativa
OTROS INGRESOS / GASTOS
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Ganancia / Prdida por Tipo de Cambio
Utilidad Antes de Impuestos y Participaciones
Menos:
Participacin de los Trabajadores
Impuesto a la Renta
Utilidad / Prdida Neta

dic-12

dic-13

mar-14

dic-14

mar-15

Var. %
Mar.15 / Mar.14

Var. %
Dic.14 / Dic.13

1,149,908 93%
48,136 4%
-18,940 -2%
1,179,104 96%
53,752 4%
1,232,856 100%

1,281,919 93%
64,121 5%
-15,135 -1%
1,330,905 96%
53,805 4%
1,384,710 100%

1,383,604 94%
49,859 3%
-13,780 -1%
1,419,683 96%
51,997 4%
1,471,680 100%

378,448 95%
12,267 3%
-4,434 -1%
386,281 97%
13,865 3%
400,146 100%

1,424,437 94%
57,147 4%
-15,869 -1%
1,465,715 97%
47,167 3%
1,512,882 100%

375,993 95%
10,195 3%
-5,195 -1%
380,993 96%
14,730 4%
395,723 100%

-1%
-17%
17%
-1%
6%
-1%

3%
15%
15%
3%
-9%
3%

-1,021,126 -83%
-37,033 -3%
174,698 14%

-970,052 -70%
-57,506 -4%
357,152 26%

-800,030 -54%
-40,042 -3%
631,608 43%

-229,830 -57%
-8,715 -2%
161,601 40%

-890,428 -59%
-47,615 -3%
574,839 38%

-243,787 -62%
-7,796 -2%
144,140 36%

6%
-11%
-11%

11%
19%
-9%

-170,664 -14%
-147,552 -12%
53,205 4%
-105,384 -9%
-195,697 -16%

-135,083 -10%
-155,491 -11%
55,048 4%
-51,180 -4%
70,446 5%

-139,578 -9.48%
-180,879 -12%
43,050 3%
-46,375 -3%
307,826 21%

-27,080 -7%
-44,306 -11%
7,145 2%
-12,243 -3%
85,117 21%

-250,174 -17%
-194,411 -13%
233,821 15%
-48,320 -3%
315,755 21%

-34,789 -9%
-43,817 -11%
10,528 3%
-11,405 -3%
64,657 16%

28%
-1%
47%
-7%
-24%

79%
7%
443%
4%
3%

23,458 2%
-139,889 -11%
-81,962 -7%
-394,090 -32%

19,242 1%
-66,455 -5%
226,715 16%
249,948 18%

26,689
-111,243
84,057
307,329

2%
-8%
6%
21%

6,593
-22,571
-26,307
42,831

2%
-6%
-7%
11%

28,772
-67,144
25,822
303,205

2%
-4%
2%
20%

10%
-29%
338%
-238%

8%
-40%
-69%
-1%

0 0%
-42,625 -3%
-436,716 -35%

0 0%
-67,624 -5%
182,324 13%

0
-71,644
235,685

0%
-5%
16%

0
-13,080
29,751

0%
-3%
7%

-42,081
261,124

0%
-3%
17%

7,271 2%
-15,917 -4%
-115,098 -29%
-59,087 -15%
0%
0 0%
0 0%
-59,087 -15%

-100%
-299%

-41%
11%

18

INDICADORES FINANCIEROS

dic-11

dic-12

dic-13

mar-14

dic-14

mar-15

Palanca Contable (Pasivo / Patrimonio)

0.88

0.81

0.88

0.84

0.93

0.97

Pasivo/ Capital Social

0.80

0.77

0.74

0.82

0.82

0.85

Endeudamiento del Activo

0.47

0.45

0.47

0.46

0.48

0.49

Deuda Financiera Total / Pasivo

0.63

0.58

0.56

0.50

0.50

0.51

Deuda Financiera LP / Patrimonio

0.52

0.44

0.46

0.39

0.44

0.47

Pasivo Corriente / Total Pasivo

0.10

0.11

0.12

0.11

0.10

0.10

Liquidez Corriente

1.70

2.12

2.45

2.79

3.55

3.64

Prueba cida

1.69

2.10

2.44

2.76

3.53

3.59

Liquidez Operativa (deduce caja en fideicomisos)

0.05

0.24

0.28

0.42

0.43

0.73

296,110

491,837

708,732

889,520

1,157,252

1,200,777

0.24

0.36

0.48

0.60

0.76

0.80

Costo del Servicio / Ingresos

-85.83%

-74.21%

-57.08%

-59.61%

-62.00%

-63.58%

Gastos Operativos / Ingresos

-38.67%

-28.66%

-27.85%

-22.68%

-48.04%

-25.41%

Gastos Financieros / Ingresos

11.35%

4.80%

7.56%

5.64%

4.44%

4.02%

70

70

65

62

61

56

Margen Neto

-35.42%

13.17%

16.01%

7.44%

17.26%

-14.93%

Margen Operativo

-15.87%

5.09%

20.92%

21.27%

20.87%

16.34%

Margen EBITDA

Solvencia

Liquidez

Capital de Trabajo
Capital de Trabajo / Ingresos
Gestin

Rotacin de CxC
Rentabilidad

23.79%

33.89%

34.45%

37.58%

33.90%

34.74%

ROAA*

-5.58%

1.99%

2.64%

1.69%

2.89%

1.79%

ROAE*

-10.20%

3.67%

4.86%

3.10%

5.50%

3.39%

EBIT Anualizado

-195,697

70,446

307,826

316,189

315,755

295,295

EBITDA Anualizado

293,328

469,256

506,962

481,613

512,812

499,905

FCO

Generacin

310,322

409,887

473,937

136,322

343,556

166,182

EBITDA / Gastos Financieros *

2.10

7.06

4.56

4.10

7.64

8.26

EBITDA / Servicio de Deuda *

0.97

2.30

1.88

1.80

2.73

2.74

Palanca Financiera (Deuda Financiera / EBITDA)

9.18

5.05

4.50

4.62

4.40

4.73

*Indicadores anualizados

19