Equivalncia

de Capitais
Anlise de
investimentos
60

Anlise de Investimentos
Investimento toda aplicao de dinheiro visando ganhos, podendo
ser tanto em ativos financeiros como em bens fsicos ou de produo.

E1

E2

E3

En

Investimento Inicial (I0)

O formato normal de um projeto de investimento est representado no
fluxo de caixa, onde possvel ver um investimento inicial (desembolso de
capital) seguido de entradas de caixa futuras.

61

Anlise de Investimentos
Terminologia bsica:

Projetos Independentes: um projeto no concorre
com o outro. Caso a empresa tenha disponibilidade de
fundos poder realizar todos.

Projetos Mutuamente Excludentes(ou exclusivos): um
projeto concorre com o outro, a realizao de um
elimina a realizao do outro.

62

Anlise de Investimentos
Abordagens bsicas para as decises de
investimento:

Abordagem aceitar - rejeitar (determina se os

projetos esto de acordo com o critrio mnimo de aceitao
da empresa).

Classificao: consiste em classificar os projetos tendo

por base algum indicador pr estabelecido. O projeto com o
retorno mais alto ser classificado em 1 lugar.

63

Valor Presente Lquido

( VPL=NPV=VAL)




a diferena entre o valor atual dos fluxos de caixa previstos e o

Investimento Inicial.
Os fluxos so trazidos ao valor presente pela taxa de custo de capital
ou pela rentabilidade mnima aceitvel.
Tecnicamente o melhor mtodo
FC1

FC2

Investimento
Inicial (I0)

FC3
3
n

VPL =
t=1

FCn
n

FCt
- I0
( 1 + i )t
64

Valor Presente Lquido

VPL =

FC 1
1

(1 + i )

FC 2
2

(1 + i )

+ ...+

FC n
n

(1 + i )

- I0

Critrio de Deciso: VPL > 0 => Aceitar

VPL < 0 => Rejeitar

65

Valor Presente Lquido

Taxa

10%

FC Previsto VP Fluxo
Ano 1

500,00

454,55

Ano 2

400,00

330,58

Ano 3

300,00

225,39

Ano 4

100,00

68,30

Valor Presente =

1.078,82
66

Valor Presente Lquido

aceitar ou rejeitar ?
VP FC = R$ 1.078,82
Se

Inv. Inicial < R$ 1.078,82 => VPL > 0 => aceitar

Inv. Inicial > R$ 1.078,82 => VPL < 0 => rejeitar

Portanto, se o Investimento Inicial for de I0 = R$1.000,00,

o projeto vivel (VPL = R$78,82 > 0)
67

Perfil do VPL
400
300

VPL

200
100
0
-100

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

-200
-300
Taxa de atratividade/custo de oportunidade

68

Valor Presente Lquido

Exemplo 1
Uma empresa deve investir $170.000,00 em um projeto que melhorar sua
capacidade operacional. As entradas de caixa advindas da operao sero de
$40.000,00 porMontante
ano nos primeiros
anos e de
$50.000,00
nos 3 anos
(ou Valor3 Futuro)
igual
a somapor
do anos
capital
seguintes.Se oinicial
custo ededos
oportunidade
dos recursos
da empresa
juros referentes
ao perodo
referido. de 10%.a.a.,
vale a pena o projeto? E se fosse 15% ?
40k
0
170k
V = 40

40k
2

40k

50k
3

+ 40 + 40 + 50 + 50 + 50

50k
5

50k
6

- 170 = $22,89k ou $ 22.894,52

(1,1)1 (1,1)2 (1,1)3 (1,1)4 (1,1)5 (1,1)6

69

Valor Presente Lquido

Exemplo 1
...continuao
Refazendo para taxa de 15% na HP
Montante (ou ValorUsando
Futuro) o fluxo
igual ajsoma
do capital
inserido
....
inicial e dos juros referentes ao perodo referido.
170 CHS g CFo
15 i
40 g CFj
f NPV -3,61
3 g Nj
Usando a HP

50 g CFj
3

g Nj

10 i
f NPV 22,89

Portanto, o projeto deve ser aprovado se o

custo de oportunidade for de 10% , porm deve
ser rejeitado se esse custo aumentar para 15%

70

Valor Presente Lquido

Pode causar dvida....:
quando existem diferenas de prazos entre
projetos mutuamente exclusivos;
Pode-se admitir que a empresa reaplicar os
recursos ao custo de oportunidade ou taxa de
atratividade
Pode-se admitir que ao finalizar o projeto, a
empresa investir em projetos idnticos ao
original para que possa ter uma base temporal
idntica passvel de comparao.

71

Taxa Interna de Retorno

TIR=IRR
Definio: a taxa (i) que iguala o valor presente dos fluxos
de caixa ao investimento inicial. VPL = 0

VPL =

FC 1
1

(1 + i )

FC 2
2

(1 + i )

+ ...+

FC n
n

(1 + i )

- I0

VPL = O
72

Taxa Interna de Retorno

Perfil do VPL
400
300

TIR

VPL

200
100

VPL>0

0
-100

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

VPL<0

-200
-300
Taxa de atratividade/custo de oportunidade

73

Taxa Interna de Retorno

Critrio de Deciso:
Se TIR > Custo de oportunidade aceita-se o projeto
Se TIR < Custo de oportunidade  rejeita-se o projeto
Se TIR = Custo de oportunidade  indiferente.
Pode ser por tentativa e erro at achar o VPL = zero.
Projeto S (visto anteriormente)
500

400

300

100

1000
74

Taxa Interna de Retorno

VPL
10%

R$ 78,82

11%

R$ 60,33

12%

R$ 42,39

13%

R$ 24,98

14%

R$ 8,08

14,50%

(R$ 0,18)

15%

(R$ 8,33)

...ou usando diretamente a HP

1000 CHS g CFo
500 g CFj
400 g CFj
300 g CFj
100 g CFj
f IRR = TIR =

14,49%

TIR = 14,49% > 10%

portanto, aceita-se o projeto!!
75

Comparao VPL X TIR

VPL = tecnicamente melhor

TIR = + prtico

Qual mtodo melhor?

Projetos independentes: tanto o VPL como o TIR levaro

mesma deciso. - Aceitar/Rejeitar

Projetos mutuamente excludentes: Ou um ou outro.

CC > Taxa Interseo ambos levam a mesma deciso
CC < Taxa Interseo existe conflito
76

Taxa de Interseo
Exemplos:

Projeto S
500

400

300

100

400

600

1000

Projeto L
100

300

1000
77

Taxa de Interseo
VPL $
400

Tx atratividade
0%
5%
10%
15%

300
VPL5 L
VPL5 S

VPL S
300,00
180,42
78,82
-8,33

VPL L
400,00
206,50
49,18
-80,14

Taxa de interseo = 7,2%

L melhor

S melhor

VPL10 L
VPL10 S
TIR=11,8%
5

7,2

Projeto L

TIR=14,5%

Projeto S

Taxa%
78

Problemas com a TIR

H 2 condies que podem causar os conflitos:
 quando existem diferenas de tamanho entre os
projetos;
quando h diferenas na distribuio temporal
O fator primordial para resolver conflitos entre projetos mutuamente
excludentes analisar o fluxo de caixa gerado em cada projeto.
melhor gerar fluxos de caixa maiores no inicio ou no final do projeto ?
O que fazer com esses recursos? Reinvestir!
VPL pressupe que os fluxos sero reinvestidos ao Custo de Oportunidade
TIR pressupe que os fluxos sero reinvestidos prpria TIR

79

Outras Tcnicas

Payback (ou tempo de retorno)

Payback Descontado
Taxa Interna de Retorno Modificada
ndice de Lucratividade

80