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Mdulo 3

Sistemas de
amortizacin
de deuda

5. Sistemas de
amortizacin
Introduccin
En el sentido econmico, cuando un agente posee un patrn de consumo
superior a sus fuentes naturales de ingresos, debe recurrir a algn
mecanismo de crdito para, de este modo, poder financiar la parte de su
consumo que excede a su ingreso. En este panorama, algunos agentes
resultan acreedores y otros deudores, tal como se explicit en el Mdulo 1
de esta asignatura.
La interaccin continua de ambos tipos de agentes propicia prestaciones y
contraprestaciones, mediante las cuales el agente, cuyos deseos de
consumir son mayores a sus ingresos, recibe por parte del otro agente un
prstamo y se compromete a su devolucin futura, adicionando por lo
general una compensacin por dicho prstamo (pago de intereses).
Se conoce que en la economa actual el sistema financiero cumple el rol
esencial de la intermediacin, canalizando los flujos de fondos entre los
acreedores y deudores y teniendo un rol protagnico en gran parte y
medida de las transacciones de crdito y prstamos del circuito econmico.
De manera general, la devolucin de un prstamo no se realiza en un nico
pago, sino que se realiza en varios de ellos en el transcurso del tiempo.
Este proceso por el cual el deudor se compromete a reintegrar en forma
peridica el capital se denomina amortizacin. Debemos aclarar que esta
periodicidad a la que hacemos referencia puede asumir una frecuencia
diferente (anual, semestral, trimestral, cuatrimestral, bimestral, mensual,
etc.). Esta frecuencia se establece y se pacta de antemano por las partes
intervinientes (acreedor y deudor).
El trmino amortizacin encuentra de manera global dos acepciones en el
campo econmico y en el mundo del anlisis financiero. El primero
contempla los pagos parciales que se realizan de una deuda, teniendo en
cuenta que la suma de pagos sucesivos en el momento de la cancelacin
debe ser igual al capital obtenido en calidad de prstamo y los intereses
que le correspondieren.

La segunda acepcin, muy utilizada en el campo de la contabilidad, hace


referencia a reflejar la depreciacin de los activos (por ejemplo, un
rodado). A los fines de nuestra asignatura Anlisis Cuantitativo Financiero,
tomaremos la primera de las mencionadas.
Estamos en condiciones entonces de definir al prstamo como la operacin
financiera de prestacin nica y contraprestacin mltiple, mediante la
cual el acreedor entrega una cantidad de capital al deudor que lo recibe y
se compromete a reintegrar el capital prestado en los vencimientos
pactados y a pagar los intereses pautados en las fechas estipuladas entre
ambas partes.
Las cuotas son los pagos peridicos que realiza el deudor para rembolsar,
extinguir o amortizar el capital inicial y abonar los intereses devengados a
lo largo del perodo del prstamo segn el plazo de vencimiento y la tasa
de inters acordada.
Las amortizaciones se pueden clasificar en:

Amortizacin constante: significa que la cantidad que se amortiza es


la misma en cada uno de los perodos de pago.

Amortizacin gradual: este tipo de amortizacin suele ser la ms


utilizada en razn de que los pagos peridicos poseen la misma
frecuencia y los pagos son iguales. En este tipo de amortizacin los
pagos deben ser mayores que los intereses producidos en el primer
perodo, porque en caso contrario la deuda crecera en forma
indefinida.

Amortizacin con renta variable: en este caso, la renta puede ser


creciente en el transcurso del tiempo siguiendo una progresin
geomtrica o decreciente segn el caso.

Ejemplo
Se pretende disear un sistema de amortizacin para cancelar el prstamo
de $ 1.000 en cuotas iguales al final de cada mes, con la condicin de que
el valor presente de las cuotas sea igual a $ 1.000 (VP) y el valor futuro sea
de $ 1.268.24 (VF).

Solucin:
El flujo de caja ser entonces:
Figura 1

Fuente: elaboracin propia.

Para encontrar el valor de R, se establece la ecuacin de valor con la


correspondiente fecha 0:
1000 = R(1+0.02) -1 + R(1+0.02) -2 + R(1+0.02) -3 + ... + R(1+0.02) -12
Al despejar el valor de R:
R = $ 94,56
El resultado anterior nos indica que el prstamo de $ 1.000 se amortiza con
pagos mensuales iguales y al final de cada mes por el valor de $ 94.56. (Se
puede haber establecido cualquier otra fecha de inicio y el resultado debe
ser totalmente el mismo).
Por lo tanto, seleccionar el sistema de amortizacin de un crdito o
prstamo implica bsicamente tener en cuenta los siguientes criterios:

Las condiciones que impone la entidad o el particular que otorga el


crdito.

La tasa de retorno del inversionista (deudor) que solicita el crdito.


La tasa del crdito deber ser menor que la tasa de retorno del
inversionista para que se justifique contraer una deuda.

El flujo de caja del deudor, sin importar el sistema de amortizacin


que en forma eventual se elija.

5.1 Sistema francs


5.1.1 Cuota
En el sistema francs, la cuota total se mantiene constante, y lo que vara
es la proporcin de capital e intereses de cada cuota.
Como el inters se calcula sobre saldos, en las primeras cuotas del
prstamo se ha amortizado menos capital que en las ltimas, por lo que
en las primeras cuotas se paga ms intereses que capital.
A medida que va avanzando la amortizacin del capital, el importe total de
intereses incluidos en las cuotas ser menor, y como se ha definido que la
cuota debe mantenerse contante en este sistema, es que gana valor la
amortizacin de la deuda, en el monto de la cuota.
La frmula para la cuota total es la siguiente:

i es la tasa de inters y n es la cantidad de cuotas pendientes de pago. En el


denominador se usa la "frmula del valor actual".
Si se considera la situacin en el momento 1, al final del primer perodo, se
observa que el saldo al momento anterior (cero) ser igual al total de la
deuda, ya que an no se realizaron amortizaciones.
Como el inters se calcula sobre saldos, tendremos que para la primera
cuota el inters deber aplicarse sobre el saldo anterior, que resultar la
totalidad de la deuda:

Se llamar t a la primera cuota a cancelar, ya que es importante para el


clculo de la amortizacin.

5.1.2 Amortizacin
Para el clculo de la amortizacin de capital, en el caso del momento 2,
tendremos:

Y la cuota de amortizacin ser:

Distribuyendo i:

Como habamos visto en el apartado anterior:

Si reemplazamos el primer trmino:

Sacando factor comn:

Si generalizamos para cualquier perodo de pago de cuota, tendremos:

Para el clculo del inters que se encuentra incluido en el importe de cada


cuota, debemos aplicar:

Cuota de inters ser:

En el transcurso de los ltimos aos, en la mayora de los prstamos


hipotecarios otorgados por el sistema financiero en Argentina se utiliz el
Sistema Francs con tasa variable, en estos casos debemos preguntarnos
qu ventajas nos trae aparejada la utilizacin de este sistema?
Desde el punto de vista comercial, el sistema de amortizacin francs
presenta algunas ventajas:
a) En las primeras cuotas se abona, proporcionalmente, ms
intereses que capital.
b) Para el acreedor resulta ms atractivo desde el punto de vista de
la presentacin contable de los beneficios.
c) Dado que las cuotas son iguales, resulta en cierto modo
beneficioso o atractivo a la consideracin del deudor.

Grficamente:
Figura 2
Composicin
cuota
Figura
2

Valor cuota

Intereses incluidos

Amortizacin Capital

Q. cuotas

Fuente: elaboracin propia.

Podemos observar cmo, con la utilizacin de este sistema, la


determinacin del valor total de la cuota tendr un comportamiento
contante, ya que se determinan para todos los perodos cuota iguales;
modificndose la composicin, siendo el concepto devengado por inters
mayor en las primeras a raz de que se determina sobre saldos.
Aqu es sumamente importante que analicemos por qu se comporta de
esta manera. La explicacin viene dada por el saldo de capital adeudado.
En una primera instancia, como el saldo adeudado es mayor, al aplicar la
tasa de inters sobre este, el importe es mayor que el de las ltimas
cuotas, en las que el saldo pendiente de cancelacin es menor al haber
procedido al pago de distintas cuotas.

5.1.3 Saldo
Los saldos al final de cada perodo se obtienen calculando el total de la
deuda menos el monto amortizado en las distintas cuotas.
Para el caso del primer momento, el saldo ser igual al total de la deuda:

Luego de la primera cuota, tendremos:

Si fusemos calculando el saldo que resta amortizar para los distintos


perodos, tal como lo realiza la Dra. Ana Mara Nappa (2008), llegaremos a
obtener las distintas formas de calcular los saldos, y que a manera de
resumen podemos decir:
Para un perodo h-simo estar dado como:
Saldo inicial:

Y el Saldo final:

Ejemplos
1) Flujo de Fondos: Sistema Francs de un prstamo de $ 40.000, a 30
meses de plazo y con una TNA (tasa nominal anual) del 12%

Tabla 1

Fuente: elaboracin propia.

2) Se solicita un prstamo por un valor de $ 300.000, el cual amortizar


mediante cuotas anuales por espacio de ocho aos. Determina el valor de
las cuotas peridicas a conociendo que la tasa de inters de colocacin es
del 10%.
Solucin
A= $ 300.000
n=8
i =0,10
R=?

Tabla de clculo valor de la cuota y su composicin:


Tabla 2

Fuente: elaboracin propia.

3) Se solicita un prstamo por $ 100.000, a pagar en 10 cuotas mensuales


iguales, con una tasa de inters del 6%. Con capitalizacin mensual al 4
mes se hace un abono extraordinario de $ 10.000. Se pide confeccionar la
tabla para amortizar la deuda en el mismo plazo.

Solucin

0,5%=0,005

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Tabla 3

Fuente: elaboracin propia.

Clculo de la nueva renta para los 6 meses restantes:

Ejemplo con planilla de clculo Excel


Se solicita un prstamo por un capital de $ 100 a pagar en dos meses con
un inters del 10% mensual, a ser pagado en cuotas iguales y consecutivas
al final de cada perodo, utilizando el sistema de amortizacin francs. En
las frmulas de Amortizacin e Inters se utilizan referencias absolutas a
las celdas $C$3 y $C$4 para que la frmula sea vlida para las dems filas.

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Figura 3

Fuente: elaboracin propia.

IMPORTE O CAPITAL PRESTADO en la celda C2 se ingresa "100"


INTERS MENSUAL en la celda C3 "10%"
MESES en la celda C4 "2" CUOTA
Al contar con los datos de capital o importe solicitado del prstamo, los
meses y el inters se pueden calcular en la celda C5 la cuota del prstamo
con la funcin PAGO.
Funcin PAGO
Calcula el pago o cuota de un prstamo por el sistema francs
considerando los pagos constantes y la tasa de inters constante.
Sintaxis PAGO (tasa;nper;va;vf;tipo)
Tasa: es la tasa de inters del prstamo
Nper: es el nmero total de pagos del prstamo
Va: es el valor actual. Si el argumento Va se omite, se asume que es cero (o
el valor actual del prstamo es cero)

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Vf: es el valor futuro. Si el argumento Vf se omite, se asume que es 0 (o el


valor futuro del prstamo es cero)
Tipo: es un nmero 0 o 1 e indica el vencimiento de pagos: 0 al final del
perodo, 1 al inicio del perodo
Sustituyendo en la funcin general los datos disponibles: =-PAGO
(C3;C4;C2).
C3 es el inters mensual del prstamo (10%), C4 los meses (2) y C2 capital
prestado o Importe solicitado ($ 100). El valor actual y futuro, se asume,
son iguales a cero.

Figura 4

Fuente: elaboracin propia.

Se completan los datos, frmulas y funciones de la fila 8.


MES en la celda A8 se ingresa "1"
SALDO INICIAL B8 el saldo inicial del prstamo "100". En C8 se calcular la
amortizacin, en D8 el inters y en E8 el Saldo Final que es igual al Saldo
Inicial - Amortizacin.
AMORTIZACIN es posible realizar los clculos de las amortizaciones en
Excel con la funcin PAGOPRIN.
Funcin PAGOPRIN

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Calcula el pago sobre el capital de una inversin durante un perodo


determinado, basndose en una tasa de inters constante y pagos
peridicos constantes
Sintaxis PAGOPRIN (tasa;periodo;nper;va;vf;tipo)
Tasa: es la tasa de inters del perodo
Perodo: es el perodo para el que se desea calcular la amortizacin y
deben estar entre 1 y el argumento nper Nper: es nmero total de pagos
del prstamo
Va: es el valor actual de una serie de pagos futuros. Si se omite, se asume
que es igual a cero.
Vf: es el valor futuro de una serie de pagos futuros. Si se omite, se asume
que es igual a cero.
Tipo: es un numero 0 o 1 e indica el vencimiento de pagos Tipo: 0 al final
del perodo Tipo: 1 al inicio del perodo
Sustituyendo
los
datos
=-PAGOPRIN(C$3;A8;C$4;C$2)

disponibles

en

la

funcin:

Donde C$3 es inters simple del prstamo (10%); A8 es el mes o perodo


que se calcula; C$4 son los meses (2); y C$2 capital prestado o Importe
solicitado, ($100).
En el sistema francs, como la cuota es fija, se cuenta con otra forma de
calcular la amortizacin, que consiste en restarle el inters de cada perodo
a la cuota. El clculo debe realizarse en cada perodo porque la
amortizacin es variable.
INTERS
Para calcular en E8 los intereses del perodo 1, se utiliza la funcin
PAGOINT.
Funcin PAGOINT
Calcula el inters pagado en un perodo especificado por una inversin
basndose en una tasa de inters constante y pagos en perodos tambin
constantes (sistema francs).
Sintaxis PAGOINT(tasa;periodo;nper;va;vf;tipo)
Tasa: es la tasa de inters del perodo
Perodo: es el perodo para el que se desea calcular el inters y deben
estar entre 1 y el argumento nper.

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Nper: es el nmero total de pagos del prstamo


Va: es el valor actual de una serie de pagos futuros. Si se omite, se asume
que es igual a cero.
Vf: es el valor futuro de una serie de pagos futuros. Si se omite, se asume
que es igual a cero.
Tipo: es un numero 0 o 1 e indica el vencimiento de pagos (0 al final del
perodo, 1 al inicio del perodo)
C$3 es la referencia mixta a la celda donde se encuentra la tasa de inters a
fin de poder copiar la frmula a la fila 9.
Sustituyendo en la funcin los datos = PAGOINT(C$3;A8;C$4;C$2)
SALDO FINAL es el que se obtiene al final del perodo luego de pagar la
amortizacin del capital y se calcula con la siguiente frmula:
=B8-C8 donde B8 es el saldo inicial y C8 es la amortizacin.
Se ingresa en A9 el mes "2 " y se copian las frmulas y funciones del rango
A8:F8 en A9:F9.
Nota: Los intereses se calculan sobre el saldo inicial del perodo.
Al utilizar funciones financieras, es posible copiar las celdas desde el
perodo 1 al n sin necesidad de realizar modificaciones.

Verificacin de los resultados


Al trabajar con una planilla electrnica, siempre es conveniente verificar los
resultados. Se realizarn algunas verificaciones en el cuadro elaborado.
Debe cumplirse que:
1) Las cuotas multiplicadas por la cantidad de perodos es igual al
total de amortizaciones ms el total de intereses.
2) La cuota es igual en cada perodo a la amortizacin ms el
inters.
3) Total de amortizaciones es igual al capital prestado.
4) El saldo final del ltimo perodo es nulo.

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Figura 5

Fuente: elaboracin propia.

5.2 Sistema alemn


5.2.1 Cuota
La principal caracterstica del Sistema Alemn es que en todas las cuotas la
parte que se encuentra destinada a amortizar capital se mantiene
constante, mientras que los intereses son decrecientes. Esta situacin
determina que la cuota total sea, a su vez, tambin decreciente.

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Grficamente:

Figura 6
Composicin cuota

Valor cuota

Intereses incluidos

Amortizacin Capital
Q. cuotas

Fuente: elaboracin propia.

5.2.2 Amortizacin
Una forma rpida de calcular la amortizacin de capital es dividir el
prstamo total por la cantidad de cuotas en las cuales se lo ha de
amortizar:

Expresado en trminos matemticos ser:

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En ausencia de mecanismos de indexacin (recordar que los mecanismos


de indexacin tienden a presentarse en economas con elevadas tasas de
inflacin), el monto destinado a amortizar capital se mantendr constante
de la primera a la ltima cuota.

5.2.3 Saldo
Para el clculo del inters:

Dada esta aseveracin, analicemos cmo ser para el momento inicial:


El saldo de la deuda en el momento cero es:

El saldo del perodo siguiente ser:

Operando:

El siguiente perodo:

Operando:

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Generalizando para un perodo h-simo:


Es decir, el saldo final para un prstamo sistema alemn, de un perodo
general h, ser:

Ejemplo
Flujo de Fondos: Sistema alemn de un prstamo de $ 40.000, a 30 meses
de plazo y con una TNA (tasa nominal anual) del 12%

Tabla 4

Fuente: elaboracin propia.

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Un aspecto que suele sealarse como ventaja del Sistema Alemn es que
resulta ms atractivo para aquellos deudores que posean como previsin el
cancelar su prstamos en forma anticipada (adelantar el pago de algunas
cuotas). Si el deudor estima que en el futuro quiz cuente con mayores
ingresos, este sistema puede resultar particularmente conveniente.

Ejemplo
Un prstamo de $ 500 cuya devolucin fue pactada en cinco cuotas
mensuales a una tasa del 10% TNA bajo el sistema alemn.
Tabla 5

Fuente: elaboracin propia

Clculo de la cuota
Amortizacin peridica:

Inters del Primer Perodo:

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Cuota total:

Clculo de la cuota en perodos intermedios:


Cuota total N 3

Saldos en perodos intermedios:

Comparacin de Sistemas de Amortizacin


Prstamo: $ 40.000 - TNA: 12% - TEM: 1%

Tabla 7

Fuente: elaboracin propia.

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5.3 Sistema americano


Este sistema de amortizacin de prstamos se caracteriza por el hecho de
que la totalidad del capital prestado se reintegra de una sola vez en la
ltima cuota, mientras que durante toda la vida de la operacin slo se
procede a liquidar intereses.

5.3.1 Cuota
En este caso, como el prstamo se cancela de una sola vez, por lo general
se realiza una imposicin de cuota adelantada para ir formando un ahorro
suficiente que permita amortizar el prstamo en el perodo
correspondiente.

5.3.2 Amortizacin
Esa cuota que referamos en el punto anterior, con la que se ir ahorrando,
puede tomarse como una cuota de amortizacin:

Si la cuota de ahorro es constante, entonces:

El valor final deber ser el prstamo a pagar, reemplazando y despejando:

5.3.3 Saldo
Si necesito conocer el saldo que se va formando por el depsito de las
distintas cuotas ahorro que se van realizando, deber hacer:

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Ejemplo
Se solicita un prstamo que deber ser amortizado en 6 aos segn el
sistema americano. Si el prstamo es de $ 150.000 y la tasa de inters
anual aplicada es de 6%, se pide calcular la cantidad a desembolsar
anualmente si se decide efectuar una provisin peridica en pesos al 5,5%
de inters anual.
Tabla 8

Fuente: elaboracin propia.

La comparacin entre el sistema francs y americano se basa en la relacin


entre la tasa de inters i aplicada a la deuda y a la tasa de inters i aplicada
al fondo de amortizacin. De acuerdo con ello, se pueden presentar las
siguientes situaciones.
a) Si i=i,
b) Si i>i,
c) Si i<i,
Por lo tanto, si ocurre la situacin a) resulta indiferente al sistema de
amortizacin que se utilice, puesto que el costo total por perodos es
idntico en ambos casos. Para el caso de la situacin b) resulta ms
conveniente el sistema francs. Y, finalmente, para la situacin c) el
sistema americano conviene ms. Siempre expresando lo anterior desde la
ptica del deudor.

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5.4 Sistema directo


5.4.1. Cuota, 5.4.2. Amortizacin, 5.4.3. Saldo
En el sistema de tasa directa, en forma peridica se amortiza el prstamo y
los intereses se pagan sobre el total de la deuda, motivo por el cual este
sistema no es admitido por el Banco Central de la Repblica Argentina
(BCRA) para las entidades financieras. No obstante, algunas entidades del
sector comercial lo utilizan en sus ventas financiadas.

Frmulas de clculo

5.5 Aplicaciones prcticas


Equivalencia en sistemas de amortizacin
Ejemplo
Se amortiza un prstamo de $ 1.000.000 al 1,2% mensual a 5 meses, bajo
tres modalidades de amortizacin: constante, creciente y total al final.

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Amortizacin Constante
En este caso, recordemos que la amortizacin al capital es la misma en
cada uno de los perodos y podemos obtenerla como el valor del prstamo
dividido el nmero de perodos.
La cuota se calcula mediante la suma de la amortizacin y los intereses.
Los intereses se obtienen para cada perodo como el producto
(multiplicacin) de la tasa de inters por el saldo de la deuda al comienzo
de cada perodo.

Tabla 9

Fuente: elaboracin propia.

Incorporemos ahora el caso de amortizaciones al capital crecientes con el


tiempo. Ejemplo: $ 100.000 para el perodo 1, $ 150.000 para el 2, $
200.000 para el 3, $ 250.000 la del 4 y $ 300.000 en el ltimo perodo.
Al sumar las cinco amortizaciones, el total es igual al valor del prstamo, lo
que constituye un principio que siempre debe cumplirse.

Amortizacin Total al Final


En este tipo de amortizacin, en cada perodo se cancelan los intereses y
en el ltimo se procede a cancelar la totalidad del capital ms los intereses
de ese mismo perodo.

25

Tabla 10

Fuente: elaboracin propia.

Tabla 11

Fuente: elaboracin propia.

Los tres sistemas son equivalentes y se puede comprobar recurriendo al


anlisis del valor del dinero en el tiempo.
Si analizamos el primer sistema, procedemos a calcular el valor presente de
cada una de las cuotas, recurriendo a la siguiente frmula:
M = C (1 + i) n y por lo tanto
C = M x (1 + i) n

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Tabla 12

Fuente: elaboracin propia.

En la cuota 4, su valor futuro es $ 204.800 y el valor presente $195.258. Lo


que significa que si hoy mes 0 se invierten $ 195.258 al 1,2% mensual,
dentro de 4 meses se obtendrn $ 204.800. Lo que demuestra la presencia
de una relacin financiera entre el valor presente de cada cuota y su
respectivo valor futuro.
Para el caso del segundo mtodo de amortizacin:
Tabla 13

Fuente: elaboracin propia.

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Si se determina el valor presente de cada una de las cuotas, el valor total


pagado entre las cinco cuotas a valores de hoy suma $ 1.000.000
Para el tercer sistema de amortizacin tiene que:

Tabla 14

Fuente: elaboracin propia.

La suma de las cinco cuotas descontadas al momento cero, a una tasa del
1.2% mensual, es igual a $ 1.000.000.

Conclusin
Para los tres mtodos, el valor presente de todos los pagos es igual al valor
del prstamo, y por lo tanto los tres mtodos de amortizacin presentados
resultan equivalentes desde el punto de vista financiero.
Si avanzamos an ms y se calcula el valor de todas las cuotas de los tres
mtodos de amortizacin en cualquier instante del tiempo, por ejemplo, en
el perodo tercero, se tiene que:

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Tabla 15

Fuente: elaboracin propia.

La conclusin anterior puede ser, entonces, generalizada a cualquier


instante del tiempo.
Si calculamos el valor de cualquier sistema de amortizacin, el valor
calculado en el perodo tres es $ 1.036.434. Si llevamos el valor del
prstamo del perodo cero al perodo tres:
M = 1.000.000 (1 + 0.012)3 = 1.036.434

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El valor anterior coincide con la sumatoria de las cuotas de todos los


sistemas de amortizacin llevadas al mes tres, cumplindose el principio de
equivalencia financiera presentado al inicio de este apartado.

5.6 Prstamos ajustables


Antes de hacer referencia a los prstamos ajustables, resulta pertinente
realizar algunas diferenciaciones conceptuales esenciales respectos a los
prstamos.
Un prstamo garantizado significa que el prstamo se garantiza con una
garanta colateral. Si el deudor incumple con los pagos del prstamo, el
prestamista puede recuperar la garanta colateral (la casa en el caso de una
hipoteca o el automvil en el caso de un prstamo para vehculos).
Un prstamo no garantizado (llamado algunas veces prstamo personal a
sola firma) no est garantizado por ninguna garanta colateral. La promesa
de pagar del deudor es la nica base sobre la que el prestamista realiza el
prstamo. Dado que el prestamista est asumiendo un mayor riesgo, la
tasa de inters puede ser mayor que en el caso del prstamo garantizado.
Sea cual fuere la modalidad del prstamos, estos pueden ser, a su vez, de
tasa de inters fija o ajustable. Con los prstamos a tasa fija, el deudor
abona la misma tasa de inters cada ao durante la duracin del prstamo.
Por contrapartida, los prstamos con tasa ajustable exigen una tasa de
inters que puede variar en forma peridica.
La tasa de inters de un prstamo ajustable est vinculada a un ndice o
una tasa de inters anunciada a nivel nacional y que se modifica en forma
regular. La tasa de inters ms el margen, o el nmero de puntos por
encima del ndice que cobra el prestamista, sern la tasa de inters que le
corresponda pagar al deudor.

Ejemplo
Prstamos Hipotecarios a tasa ajustable (ARM)
Un prstamo de tasa ajustable o ARM, por sus siglas en ingls (Adjustable
Rate Mortgages), es conocido como un plan 3/1 (el inters se mantiene fijo
por tres aos y se ajusta cada ao subsiguiente).
El deudor puede empezar con un porcentaje de 3.5 y un pago mensual de,
por ejemplo, u$s 449.04 por cada u$s 100.000 de prstamo, pero luego de

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los tres primeros aos, la tasa se ajusta cambiando el pago mensual cada
ao.
La mayora de los prestatarios obtiene un aumento mximo de 1 a 2 puntos
de inters anual y hasta un mximo de 5 o 6% sobre la vida del prstamo.
Hay una variedad de planes hipotecarios con prstamos de tasas ajustables
ARM y suelen describirse con una combinacin de dos nmeros: 1/1, 3/1,
5/1, 7/1, etc.
Esta secuencia significa que por los primeros 1, 3, 5, o 7 aos, el inters
estar fijo a un % inicial; cuando transcurra ese perodo de tiempo, se
transformar en un inters variable.
El segundo nmero de la representacin indica la cantidad de veces que
puede el inters variable cambiar en un ao; por lo general, variar una vez
al ao. La variacin de la tasa de inters tiene un porcentaje mximo que
puede cambiar y eso se conoce como cap o lmite. Ese valor puede ser, por
ejemplo, de 1% mximo de variacin o un 2% en un ao. Tambin hay
lmites en cuanto al inters mximo que se podr cargar sobre la vida de un
prstamo. Por ejemplo, un lmite de 6% en la vida del prstamo significa
que si el prstamo comenz a un inters del 5%, no podr subir ms del
11% en la vida del prstamo.

5.7 Costos y tasa real de los


prstamos
En general, cuando estamos analizando diferentes alternativas de crditos,
el potencial deudor se concentra en 4 elementos bsicos:

La tasa de inters nominal.

Si la tasa anterior es variable o fija.

El plazo o perodo de amortizacin del mismo.

El valor de la cuota resultante.

Sin embargo, en muchas ocasiones se omite el costo financiero total. Sin


tener en cuenta que esta variable es la que se debe tener presente en las
diversas opciones de financiamiento (tarjeta de crdito, crdito
hipotecario, prstamos prendarios, entre otros).

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El Costo Financiero Total (CFT) representa el verdadero costo del crdito y


se compone de diferentes gastos asociados al crdito.
El Costo Financiero Total se compone de los siguientes gastos:

La tasa de inters nominal, que determina la cuota pura del crdito.

Los seguros de vida, incendios, etc.

Los gastos de evaluacin y tasacin.

Los gastos administrativos en general.

Los gastos de mantenimiento.

As, por ejemplo, un crdito hipotecario puede ofrecer una tasa nominal
anual del 15%, que se puede convertir en un costo financiero total de 18%
anual.

Crditos prendarios
Un crdito prendario o prstamo prendario es un contrato de
financiamiento mediante el cual un banco o institucin financiera le
acredita a un deudor una determinada cantidad de dinero, representativa
del capital del crdito, equivalente a una porcin del valor del bien que se
adquiere y se entrega en garanta prendaria a la institucin financiera.
Durante la vigencia del contrato de crdito prendario, el deudor no puede
constituir otra prenda sobre el bien adquirido, salvo que lo autorice
explcitamente la entidad financiera o bancaria otorgante.

Efectos de la Inflacin
La inflacin se define como el aumento generalizado en el nivel de precios
de una economa. Para el caso particular de los crditos a plazos cortos, las
tasas de inters que se aplican suelen ser fijas, pero cuando los plazos
tienden a proyectarse en el tiempo, surge entonces la necesidad de aplicar
tasas variables, sobre todo cuando existe un cierto nivel de incertidumbre
sobre el comportamiento futuro de la economa.
Una tasa de inters variable (si asumimos que las tasas nominales
incorporan la inflacin esperada, manteniendo constante la tasa de inters
real) asegura al acreedor, dentro de ciertos lmites, que podr mantener

32

constante el valor de su capital y de esa manera protegerse de la escalada


de precios y evitar una desvalorizacin de su capital.
El uso de tasas variables no representa dificultades desde el punto de vista
del anlisis cuantitativo financiero, si bien puede implicar un mayor costo
de administracin para el acreedor.
Se presenta una desventaja cuando nos encontramos inmersos en
contextos de elevadas tasas de inflacin o de perturbaciones financieras;
dado que la variabilidad de las tasas de inters genera incrementos
importantes en el valor de las cuotas, con la consiguiente incertidumbre de
los deudores sobre los niveles futuros. Esta situacin se puede observar en
los casos aplicados de la realidad que te acercamos en el apartado
posterior.
A los fines de dar un cierre a los conceptos que hemos desarrollado hasta
el momento, veamos algunas aplicaciones prcticas de estos conceptos.
Primer caso
Una deuda de $ 20.000 debe amortizarse con 12 cuotas mensuales
vencidas.
Determina el valor de las cuotas, a la tasa efectiva del 8%, y elabora el
cuadro de amortizacin para los dos primeros meses.
Solucin del caso
Determinemos el valor de la tasa de inters de la operacin:
(1+0,08)1/12 = (1+ e.m)12/12
i = 6,43 *10-3
20.000= A [ 1 - (1 + 0,0064)-12 ]
0,0064
A = 1.737,19 Respuesta

33

Tabla 16
Perodo
0

Cuota

Inters

Amortizacin

Saldo

$ 1.737,19

$ 20.000,00

$ 1.737,19

128,68

1.608,50

$ 18.391,49

$ 1.737,19

118,33

1.618,85

$ 16.772,63

$ 1.737,19

107,91

1.629,27

$ 15.143,36

$ 1.737,19

97,43

1.639,75

$ 13.503,60

$ 1.737,19

86,88

1.650,30

$ 11.853,30

$ 1.737,19

76,26

1.660,92

$ 10.192,37

$ 1.737,19

65,57

1.671,61

$ 8.520,26

$ 1.737,19

54,82

1.982,36

$ 6.838,40

$ 1.737,19

43,99

1.693,18

$ 5.145,21

$ 1.737,19

33,10

1.704,08

$ 3.441,13

11

$ 1.737,19

22,14

1.715,04

$ 1.726,08

12

$ 1.737,19

11,10

1.726,08

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Fuente: elaboracin propia.

Segundo Caso
Una deuda de $ 100.000 debe cancelarse con pagos trimestrales vencidos
en 18 cuotas, con inters del 12% capitalizable semestralmente.
Halla el saldo pendiente de cancelacin al efectuar el noveno pago.
Solucin
(1+0,12)2/4 = (1 +et)4/4
100.000 = A [ 1 - (1 + 0,029)-18 ]0,029
A = 7.244,03 Anualidad

34

Para encontrar el valor del noveno pago


F = 7.244,03 [ (1 + 0,029)-9 - 1 ]0,029
F = 73.462,00
M = 100.000 (1 + 0,029)9 = 129.979,95
-73.462,00 + 129.979,95 = 56.517,95
El valor del Saldo pendiente de cancelacin al noveno pago.

Tercer caso
Una propiedad se vende en $ 300.000, pagaderos as: $ 100.000 al contado
y el saldo en 8 cuotas iguales semestrales con inters del 10% convertible
semestralmente.
Determinar el monto de lo que cobrar el vendedor y del comprador al
efectuarse el quinto pago.
Solucin
Deuda al inicio: 300.000 100.000 = 200.000
200.000 = A [ 1 - (1 + 0,05)-8 ]0,05
A = 30.944,36
F = 30.944,36 [ (1 + 0,05)-5 - 1 ]0,05
F = 170.987,13
M = 200.000 (1 + 0,05)5 = 255.256,31
A cobrar por el Vendedor 255.256,31 -170.987,13 = 84.269,17
Saldo pagado del comprador + 84.269,17 = 300.000
Comprador = 215.730.83

Cuarto caso
Alex toma un prstamo bancario, ya que necesita cancelar el saldo de la
compra de su auto, por $ 3,000.

35

Ha optado para su liquidacin pagar en 6 cuotas mensuales con una tasa


de inters del 4.5% mensual.
Calcula el valor de cada cuota y elabora la tabla de amortizacin.
Solucin
Extractemos los datos que resultan de inters para realizar los clculos de
la operacin financiera:
VA = 3,000; n = 6; i = 0.045; C = ?
1 Calculamos la cuota a pagar mensualmente:

2 Elaboramos la tabla de amortizacin por el sistema de amortizacin que


ofreci la entidad bancaria:
Tabla 17
Aos

Saldo Inicial

Inters

Amortizacin

Cuota

0
1
2
3

$
$
$

3.000
1.737
1.737

$
$
$

135
115
94

$
$
$

447
467
488

$
$
$

1.737

72

510

5
6

$
$

1.737
1.737

$
$

49
25

$
$

533
557

Saldo Final

582
582
582

$
$
$
$

3.000
2.553
2.087
1.599

582

1.089

$
$

582
582

$
$

557
0

Fuente: elaboracin propia.

Quinto caso
.
Un empresario toma un prstamo de $ 40,000 para cubrir parte del capital
de trabajo necesario para su emprendimiento.
La entidad bancaria le ofrece abonarlo en 24 amortizaciones mensuales
iguales, con una tasa de inters del 3.85% mensual.

36

Calcula el valor de cada cuota y elabora el cronograma de pagos.


Solucin
Extraemos los datos necesarios para la resolucin de la operacin:
VA = 4,000; i = 0.0385; n = 24; C = ?

Elaboramos la tabla de amortizacin por el sistema de amortizacin que


ofreci la entidad bancaria:
Tabla 18
Aos

Saldo Inicial

Inters

Amortizacin

Cuota

Saldo Final
$

40.000

40.000

1.540

1.667

3.207

38.333

38.333

1.476

1.667

3.143

36.667

36.667

1.412

1.667

3.078

35.000

35.000

1.348

1.667

3.014

33.333

33.333

1.283

1.667

2.950

31.667

31.667

1.219

1.667

2.886

30.000

30.000

1.155

1.667

2.822

28.333

28.333

1.091

1.667

2.758

26.667

26.667

1.027

1.667

2.693

25.000

10

25.000

963

1.667

2.629

23.333

11

23.333

898

1.667

2.565

21.667

12

21.667

834

1.667

2.501

20.000

13

20.000

770

1.667

2.437

18.333

14

18.333

706

1.667

2.373

16.667

15

16.667

642

1.667

2.308

15.000

16

15.000

578

1.667

2.244

13.333

17

13.333

513

1.667

2.180 $

11.667

37

18

11.667

449

1.667

2.116 $

10.000

19

10.000

385

1.667

2.052 $

8.333

20

8.333

321

1.667

1.988 $

6.667

21

6.667

257

1.667

1.923 $

5.000

22

5.000

193

1.667

1.859 $

3.333

23

3.333

128

1.667

1.795 $

1.667

24

1.667

64

1.667

1.731 $

Fuente: elaboracin propia.

Luego de haber analizado y estudiado los distintos mtodos de


amortizacin que existen, veamos qu sucede en la actualidad.
Desde los ltimos aos, prcticamente debemos referir desde la cada de la
convertibilidad, el acceso a los prstamos bancarios se ha tornado bastante
complejo.
A modo de ejemplo, te invitamos a analizar lo siguiente:
Independientemente si se tratan de lneas hipotecarias para la adquisicin
de viviendas o si, en cambio, estarn aplicados al financiamiento de nuevas
inversiones en una organizacin, el interrogante siempre es el mismo: de
los dos sistemas de amortizacin vigentes (francs o alemn), cul resulta
ms conveniente?
Como ya hemos referido, en el sistema francs se trabaja con cuotas
iguales durante la duracin del prstamo hasta su cancelacin definitiva.
El inters siempre es calculado sobre saldo, por tal motivo en las primeras
cuotas se paga ms intereses que amortizacin.
Es importante analizar en esta instancia si en las condiciones del prstamo
se permite la cancelacin desde adelante hacia atrs, ya que en el caso de
contar con un capital adicional se podr reducir bastante costo de capital.
El otro sistema que suelen ofrecer las entidades financieras es el sistema
alemn, en donde las cuotas son decrecientes. Tambin considera la
determinacin del inters sobre saldo, por lo cual, al ser la amortizacin
constante y determinar el inters sobre saldo, el total de la cuota va
disminuyendo a medida que se avanza en la cancelacin del prstamo.
Por este motivo habr que analizar cmo se generar el flujo de fondos con
el cual se cancelar la obligacin.
Si es factible cancelar rpidamente la obligacin, no resulta conveniente ya
que en las primeras cuotas se paga inters sobre todo el capital.

38

Como explica la publicacin, si se comparan ambos sistemas un prstamo


acordado con sistema francs puede resultar hasta un 20% menos que una
cuota acordada el sistema alemn.
Por el contrario, las ltimas cuotas del sistema francs pueden resultar
superiores a las definidas por el sistema alemn.
Los operadores afirman que no existe un sistema mejor o superior a otro, y
que el mejor anlisis debe realizarse segn las condiciones de cada cliente.
Y en cada caso deber hacerse nfasis en el comportamiento que tendrn
los ingresos, de manera tal de aprovechar las condiciones ms ventajosas.
Qu otras variables se deben analizar?:
Inters: Por lo general los clientes centran su atencin en esta
variable, concentrndose en el comportamiento que esta tiene.
De todos modos analizar slo esto no resulta suficiente, ya que por lo
general las operaciones financieras, adems de considerar el inters,
determinan otra serie de comisiones y gastos que formarn parte del costo
financiero del prstamo.
Entre otros conceptos, las variables que llegan a agregarse son comisiones,
seguros e impuestos, formando, de esta manera, lo conocido como costo
total financiero.
Por ley de defensa al consumidor el costo financiero total debe ser
publicado al momento de realizar las promociones de las distintas lneas.
En algunas tarjetas de crdito, si bien la tasa fijada para el financiamiento
de las operaciones pueden llegar a rondar el 42%, el costo de
financiamiento total puede llegar al 78%, que es lo que, en definitiva,
termina pagando el cliente. Esto puede ocurrir porque las condiciones son
libremente acordadas entre las entidades de financiamiento y el cliente, y
no existen topes ni lmites mximos a considerar. Lo nico que puede
observarse al analizar la evolucin de las tasas de las distintas operatorias
es que existen vinculaciones entre operaciones de naturaleza similar, como
el caso de los prstamos personales y las lneas otorgadas a travs de las
tarjetas de crditos.
Otra caracterstica que suelen presentar los prstamos otorgados por las
entidades financieras es que por lo general deben otorgarse garantas.
En las lneas que especialmente as lo solicitan, esto no amerita el menor
anlisis, en el caso de los hipotecarios o prendarios las garantas reales
estarn dadas por los mismos bienes objetos de compra.

39

En el caso de las empresas, de acuerdo al tipo de negocio que se traten,


podremos encontrar algunas operaciones especficas definidas en el Cdigo
Civil, tales como los warrant. En este caso las entidades financieras
otorgarn prstamos con garanta flotantes sobre las mercaderas.
Generalmente este tipo de operaciones es utilizado en empresas agrcolas,
donde se constituye la garanta flotante sobre la cosecha que se tiene
acopiada.
Otros tipos de operacin que son utilizados, por lo general, para el
financiamiento de capital de trabajo, es el acuerdo o los prstamos
especiales contra la inmovilizacin de fondos en otros instrumentos como
los plazos fijos.
En este caso el costo financiero total, tambin deber tener en
consideracin la tasa percibida por la inmovilizacin de los fondos
referidos.
Todas estas variables analizadas, estarn fijadas en funcin de la liquidez
existente en el mercado.
Como en todas las cuestiones econmicas y financieras de una empresa, no
podemos aislarnos de la situacin definida en el entorno macroeconmico.
Es por ese motivo que el costo financiero total, ya referido como eje
principal de anlisis al momento de evaluar si un prstamo resultar
conveniente o no, deber ajustarse por los coeficientes que tengan en
cuenta la inflacin o el aumento generalizado de los precios.
De esta manera, existirn tasas, generalmente conocidas como subsidiadas
o promovidas, que resultarn negativas al considerar el factor inflacionario.
Esto significa que, ante el aumento especfico de los precios de un sector,
puede resultar conveniente la obtencin de nuevos prstamos, no por el
efecto del apalancamiento financiero determinado, sino por el efecto
especfica de esa economa frente al inters devengado por la entidad para
promocionar una determinada actividad.
Completaremos el anlisis a realizar con los conceptos que se explicarn en
los mdulos siguientes, que justamente plantean las herramientas ms
convenientes para deflactar los costos asumidos.
La variable macro que ms influye sobre las condiciones a pactar en el
otorgamiento de prstamos es la existencia de liquidez.
Si esta no es suficiente en el mercado, o si su rotacin es muy rpida por el
efecto inflacionario, las lneas de prstamos se volcarn a objetos de
consumo masivo ms que a la adquisicin de bienes de uso durable.

40

Por ese motivo, las condiciones para acceder a los lmites normales para su
obtencin suelen tornarse restrictivos; por ms que se traten de lneas con
garantas reales, las entidades financieras exigen niveles de ingreso
elevados para las condiciones definidas como normales para los
trabajadores en el mercado.
Adems, a los fines de garantizar la concrecin de la operatoria, no
financian el 100% del monto requerido sino slo una parte, por lo cual los
clientes debern contar, adems, con un nivel de ahorros mnimos para el
cierre de la operacin.
De todo lo enunciado anteriormente se desprende que al momento de
analizar la conveniencia o no de un prstamo, ya sea para solucionar una
situacin personal o para que una empresa pueda aumentar el valor de
empresa en marcha convendr, en primera medida, realizar un anlisis
econmico sobre las situaciones macroeconmicas y poder determinar si
es el ciclo adecuado para llevar adelante la operatoria que se est
analizando incorporar.
Luego de esto, deber determinarse si tanto en la situacin econmica
personal o de la organizacin es aceptable a los fines de poder calificar.
Para esto es necesario determinar, en cualquiera de las dos situaciones, las
condiciones en las que se generarn los ingresos a aplicar para la
devolucin del prstamo y el riesgo de ocurrencia que stos traen
incorporados.
Una vez que se conoce esta informacin se procede a evaluar el costo de
financiamiento total, considerando la inflacin, y a partir de este momento
recin se estar en condiciones de establecer cul es la metodologa que
mejor se adapta para cada situacin en particular.

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Referencias
Nappa, A. M. (2008). Introduccin al clculo financiero. Buenos Aires: Ediciones
Temas UADE.
Brealey, R. y Myers, S. (1994). Fundamentos de la financiacin empresarial.
Espaa: Mc Graw Hill.

www.21.edu.ar

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