AOF C03 - Operaciones Financieras. Costes y Rendimientos

Captulo 3
Operaciones
Financieras.
Costes y
rendimientos
Fernando J. Aguiar Maragoto
Paulino Martnez Fernndez
Departamento de
Economa Financiera y
Contabilidad
Universidade de A Corua. Departamento de Economa Financeira e Contabilidade
OPERACIN FINANCIERA. CONCEPTO Y ELEMENTOS
Fernando J. Aguiar Maragoto y Paulino Martnez Fernndez
Captulo 3. Operaciones Financieras
Pgina
En el mbito de la actividad empresarial:

Compra o, en su caso, venta de mercanca con pago de la misma
aplazado a treinta das.
Prstamo recibido por una empresa y concedido por una entidad
financiera para la compra de maquinaria u otros activos fijos.
Crdito en cuenta corriente para financiar Activo Circulante de la
empresa.
Descuento de efectos en un banco. La empresa poseedora de una
cartera de efectos cede al banco el cobro de los mismos a cambio de
una cuanta que recibe en el momento en que hace tal cesin. Por
tanto, el titular de los efectos deja de cobrarlos en el futuro a cambio
de un cobro en el presente que paga la entidad financiera, quien
tendr a partir de ese momento el derecho de cobro de los mismos
cuando stos lleguen a su vencimiento.
La cuenta corriente que una empresa tiene abierta en un banco. La
empresa titular de la cuenta hace en ella ingresos y reintegros y,
llegado el caso, procede a su cancelacin recibiendo a cambio un
determinado capital. Mientras no cancela la cuenta, la entidad
bancaria le abona peridicamente ciertos capitales los intereses.
Emprstito emitido por una empresa. La empresa recibe el dinero de
los suscriptores de las obligaciones que constituyen el emprstito y a
cambio de ello pagar unos capitales en el futuro.
En el mbito de las economas domsticas:
La cuenta corriente o, en su caso, de plazo, que un particular tiene
abierta en un banco.
Prstamo que concede un banco a una economa familiar para
financiar una vivienda. La entidad financiera entrega en un instante de
Ya hemos tenido ocasin de comentar que la actividad financiera se

caracteriza por el intercambio no simultneo en el tiempo de bienes econmicos.
Una operacin financiera es toda accin que intercambia unos capitales financieros
por otros de distinto vencimiento: se trata, por tanto, de un intercambio no
simultneo de capitales. En la prctica habitual de las empresas e, incluso, de las
economas domsticas, las operaciones financieras son muy frecuentes. Citemos
unos ejemplos, sin nimo de ser exhaustivos, entre los ms frecuentes en la prctica:
tiempo un capital a cambio del cual va a recibir, por regla general,

una renta, es decir un conjunto de capitales de cuantas y
vencimientos pactados contractualmente; por ejemplo, cuantas
constantes y vencimientos mensuales durante aos.
Compra de un coche aceptando letras el comprador. ste recibe en
un momento dado un bien econmico el coche y a cambio se
compromete a pagar un cierto nmero de letras que no son ms que
capitales aplazados en el tiempo.
Suscripcin por parte de un agente financiero de una Letra del
Tesoro. El suscriptor desembolsa en el momento actual una
determinada cuanta de dinero a cambio de que en un futuro el
Tesoro le entregue otro u otros capitales.
En toda operacin financiera un sujeto financiero (el prestamista o
acreedor) entrega un conjunto de capitales (la prestacin) a otro sujeto financiero
(el deudor o prestatario) con el compromiso por parte de este ltimo de devolver
otro conjunto de capitales (la contraprestacin) financieramente equivalente al
primero en un instante de tiempo pactado y valorando de acuerdo a una ley
financiera, tambin, pactada.
En definitiva, las sumas financieras de la prestacin y de la contraprestacin
referidas al instante de valoracin y valorando con la ley financiera pactados han de
ser de igual cuanta: prestacin y contraprestacin han de ser financieramente
equivalentes.
Un ejemplo de operacin financiera puede ser el siguiente:
Donde los valores de la prestacin y de la contraprestacin coinciden sus

sumas financieras son iguales:
01
01 ~ 1.751,85; 30
12
02
1.495,18; 01
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O lo que es lo mismo:
1.495,18; 0 ~ 1.751,85; 8
El origen de la operacin coincide con el vencimiento del primer capital. En

el ejemplo el instante de tiempo 1: 30-03-01.
El final de la operacin lo marca el vencimiento del ltimo capital. En el
ejemplo, el instante de tiempo 8: 30-12-02.
La diferencia entre el final y el origen se denomina duracin de la
operacin. En el ejemplo mostrado, 7 trimestres.
EJEMPLO 4.1
Sea la operacin financiera definida en la siguiente tabla en la que se desconoce la
cuanta del capital a pagar en el periodo octavo y, adems, quin ha de efectuar el
pago, si la prestacin el prestamista o la contraprestacin el prestatario:
Determnese el capital a pagar en el octavo periodo indicando quin ha de abonarlo.

En primer lugar calculamos el valor en 8 de la prestacin y el valor en el mismo
periodo de la contraprestacin para ver cul es el mayor de ellos:
Pgina
Como quiera que es mayor el valor de la contraprestacin quien tiene que hacer el
pago en el octavo periodo es el prestamista y por un importe de 152,91,
quedando la operacin en los siguientes trminos:
EJEMPLO 4.2
Sea la operacin financiera definida en la siguiente tabla en la que se desconoce la
cuanta del capital a pagar en el cuarto periodo y, adems, quin ha de efectuar el
pago, si la prestacin el prestamista o la contraprestacin el prestatario:
Calculamos el valor en 4 de la prestacin y de la contraprestacin para ver cul es el

mayor de ellos, de donde resulta que la suma financiera de la prestacin es de
818,43 y la de la contraprestacin de 1.618,43. Como quiera que el valor de la
contraprestacin es superior, la prestacin ha de pagar la diferencia, esto es, 800
en el instante de tiempo 4, quedando la operacin financiera en los siguientes
trminos:
Aunque en los ejemplos expuestos los tipos de inters son constantes para
todos los periodos ello no es condicin imprescindible. En el Ejemplo 4.5 veremos
un caso donde los tipos de inters no son constantes y, cuando estudiemos las rentas
financieras y las operaciones de prstamos, ser ste un caso habitual.
Pgina
El saldo financiero o reserva matemtica de una operacin financiera en un

momento de tiempo es el capital que restablece el equilibrio financiero entre las
obligaciones pasadas, y, en consecuencia tambin de las futuras, de una operacin
financiera. Dicho de otro modo, es la cuanta que uno de los agentes financieros
intervinientes en la operacin ha de entregar al otro para cancelar la operacin en el
momento en el que se determina el saldo, valorando con la ley financiera pactada.
SALDO FINANCIERO O RESERVA MATEMTICA DE UNA

OPERACIN FINANCIERA
Se trata, por tanto, de un capital ; que es la suma financiera neta, esto

es, de los pagos efectuados o los pendientes de efectuar por la prestacin
menos los pagos efectuados o los pendientes de efectuar por la
contraprestacin, en el instante de tiempo .
El saldo en un momento puede ser calculado por la izquierda o por la
derecha, segn que no se tenga en cuenta o s el capital con vencimiento en . Lo
habitual es calcularlo por la derecha, es decir, despus de que el capital con
vencimiento en se ha hecho efectivo. Por ello, salvo indicacin en contrario,
cuando nos refiramos al saldo sin calificarlo expresamente, lo haremos al saldo por
la derecha.
Es importante destacar que cuando hablamos de saldo financiero en
estamos refirindonos a un capital ; ; no obstante, no basta con definir el
capital, esto es, su cuanta y su vencimiento, sino que es necesario concretar a
favor de quin es ese saldo: de la prestacin del prestamista o de la
contraprestacin del prestatario; esto equivale a decir quin tiene que pagar
y quin tiene que cobrar para cancelar la operacin.
El saldo de la operacin financiera evoluciona como se muestra en la Fig. 1.
Para determinar el saldo de una operacin financiera podemos recurrir a tres
mtodos cada uno de los cuales nos lleva, lgicamente al mismo saldo:
1
Ello se debe a que, si es por la izquierda, el capital con vencimiento en es un capital futuro a los efectos del clculo
del saldo, ya que no se ha hecho disponible todava.
Pgina
1. Mtodo retrospectivo. Se obtiene calculando la suma financiera neta de los

capitales pasados. Si es por la izquierda, sin tener en cuenta el capital con
vencimiento ; y si es por la derecha teniendo en cuenta este capital.
2. Mtodo prospectivo. Se obtiene calculando la suma financiera neta los
capitales futuros. Si es por la derecha, sin tener en cuenta el capital con
vencimiento en ; y si es por la izquierda teniendo en cuenta este capital1.
3. Mtodo recurrente. El saldo en el instante de tiempo se calcula a partir del
1, teniendo o no en cuenta el capital con vencimiento
saldo en el instante
en , segn se trate del saldo por la derecha o por la izquierda,
respectivamente, de modo que los sucesivos saldos la sucesivas sumas
financieras se obtienen a partir de la anterior, temporalmente hablando.
Fig. 1
EJEMPLO 4.3
Sea la operacin financiera definida en la siguiente tabla:
Obtngase el saldo financiero o reserva matemtica en el cuarto periodo y por la

derecha por los tres mtodos, si se valora con una ley financiera de capitalizacin
compuesta al tipo de inters del 2%.
Mtodo retrospectivo:
100
1,02
500
1,02
500
1,02
800
124,08
Lo que ha pagado la prestacin vale en el cuarto periodo menos de ah el signo

negativo de lo pagado por la contraprestacin, por lo que el saldo es en el cuarto
periodo y por la derecha de 124,08 a favor de la contraprestacin.
Mtodo prospectivo:
152,91
1,02
300
124,08
1,02
300
1,02
600
1,02
Pgina
Lo que tiene que pagar la prestacin es superior en 124,08 a lo que tiene

pendiente de pago la contraprestacin, por lo que el saldo es a favor de sta en
124,08.
Mtodo recurrente:
100
1
1
1
500
500
800
100
1,02
500
398
398
1,02
500
905,96
905,96
1,02
800
124,08
Como quiera que estamos obteniendo los sucesivos saldos sumando lo entregado
por la prestacin y restando lo entregado por la contraprestacin, el valor
negativo nos indica que el saldo en el cuarto periodo, por la derecha, es a favor de
la contraprestacin y asciende a 124,08.
CLASES DE OPERACIONES FINANCIERAS

A los efectos que nos interesan desde el punto de vista de nuestra disciplina,
clasificaremos las operaciones financieras en funcin de los siguientes criterios:
Segn el grado de conocimiento de los capitales que intervienen en ella, las
operaciones pueden ser:
Ciertas: si los capitales que intervienen en la operacin son todos ellos
conocidos con certeza.
Aleatorias: cuando al menos uno de los capitales es aleatorio o incierto.
Segn el nmero de capitales que intervienen:
Simples: cuando se sustituye un capital por otro.
Compuestas: cuando de los dos conjuntos de capitales que intervienen en la
operacin, al menos uno, consta de ms de un capital.
Pgina
De crdito unilateral: cuando el sentido crediticio se conserva a lo largo de

toda la operacin; es decir, cuando el acreedor inicial mantiene tal condicin
hasta el final de la operacin: el saldo siempre es a su favor hasta el final de la
Segn los sucesivos signos del saldo de la operacin:
operacin; en otras palabras, el saldo no cambia de signo a lo largo de la vida de

la operacin.
De crdito recproco: cuando el sentido crediticio el saldo o reserva
matemtica se altera a lo largo de la operacin: unas veces el saldo es a favor
de la prestacin y otras a favor de la contraprestacin.
INTERS EFECTIVO. CONCEPTO Y CLCULO

Definida una operacin financiera y, por tanto, conocidos los capitales que
componen la misma, el tipo de inters efectivo es el tipo de inters que, referido a
un instante de tiempo determinado y valorando con una ley financiera concreta,
generalmente la capitalizacin compuesta, iguala el valor de la prestacin y el de
la contraprestacin.
Hemos de hacer ciertas precisiones acerca de este concepto:
Por regla general, el inters efectivo se refiere al resultante de la valoracin
de la operacin bajo la ley financiera de capitalizacin compuesta. Por ello,
nuestros ejemplos sern siempre bajo la ley de capitalizacin compuesta,
salvo aclaracin en contrario. En este caso se conoce, tambin, como tipo
interno de rentabilidad (TIR) o tipo de rentabilidad interna (TRI).
Suele expresarse en tanto por ciento efectivo anual, con uno o dos
decimales, redondeando al alza el primer o segundo decimal si el segundo o
tercero es igual o superior a 5.
Han de tenerse en cuenta todos los flujos de caja derivados de la
operacin, incluidos los flujos no bilaterales, como tendremos ocasin de
comentar posteriormente.
Sea una operacin financiera en la que los capitales de la prestacin y de la
contraprestacin son los siguientes:
,
,
;
;
;
;
;
;
,
,
Pgina
El inters efectivo se obtiene de la resolucin de la siguiente ecuacin, que

recoge el equilibrio financiero entre prestacin y contraprestacin y estar
Prestacin
Contraprestacin
referido a la unidad temporal en que se midan los vencimientos (aos, semestres,

trimestres, meses o das, generalmente):
,
,
,
Si planteamos la operacin en trminos de flujos netos de caja

de modo
que, por ejemplo, los positivos son a favor de la prestacin y los negativos a favor de
la contraprestacin2 y, adems, los intervalos entre vencimientos de capitales
consecutivos son iguales y medidos en m-simos de ao, la ecuacin quedara en los
siguientes trminos:
1
donde
Desde el punto de vista matemtico estamos ante la resolucin de una

ecuacin de grado . Para obtener la solucin utilizaremos el mtodo iterativo de
NEWTON-RAPHSON3. El valor de resultante se refiere a la periodicidad con la
que estn medidos los intervalos entre vencimientos, esto es, a m-simos de ao, de
modo que el inters efectivo anual , redondeando como ya se ha descrito
anteriormente, ser:
1
100
Las herramientas de hoja de clculo habituales tienen funciones especficas

para la resolucin de esta ecuacin, lo que hace que, en la prctica, su clculo no
resulte tedioso ni lento4.
El signo puede ser el opuesto, ya que no altera la ecuacin.

En el apndice se desarrolla el mismo.
4
En el apndice nos referiremos a ellas con ejemplos de uso.
5
La ecuacin puede tener ms de una raz real. De hecho, as sucede en las operaciones de crdito recproco.
3
Pgina
10
Es importante resaltar que estos algoritmos de solucin, desde el punto de

vista financiero, nicamente son vlidos para operaciones de crdito unilateral,
ya que si bien la tcnica matemtica nos da una de las soluciones de la ecuacin5,
sta no es el tipo de inters efectivo o tipo interno de rendimiento, ya que en esta
situacin hay que tener en cuenta otras consideraciones que, por ser ajenas al
contenido de esta disciplina introductoria no entraremos en ellas. Quede, no

obstante, hecha la salvedad.
En ocasiones, los flujos de caja de la operacin financiera no son bilaterales,
esto es, que lo que paga el prestamista no coincide con lo que cobra el prestatario
o a la inversa. Cuando s hay coincidencia, la rentabilidad para el prestamista y el
coste para el prestatario agentes, respectivamente, de la prestacin y la
contraprestacin son el mismo. Obviamente, cuando los flujos de caja no son
bilaterales, cada uno de los agentes financieros ha de plantear la ecuacin con los
flujos que a l le afectan para obtener su tipo de inters efectivo. Es particularmente
importante esta observacin en el clculo de la TAE (tasa anual equivalente) a la
que posteriormente nos referiremos como un caso concreto de aplicacin del tipo
de inters efectivo.
EJEMPLO 4.4
Determinar el inters efectivo de la operacin.

La ecuacin a resolver es:
5.000
1.000
1.000
2.500
1.500
La resolveremos a travs del algoritmo iterativo de NEWTON-RAPHSON, para lo

cual definimos la siguiente funcin y su correspondiente derivada:
1
1.000
2.500
1.000
1.500
2.000
10.000
4.500
11
1.000
Pgina
5.000
Con estas funciones y tomando arbitrariamente como primer valor a verificar6 el de

0,2 construimos la siguiente tabla que resume los clculos de las sucesivas
0.
iteraciones hasta alcanzar un error
Como quiera que en la quinta iteracin el valor de

0,06543 6,54%.
de la ecuacin
0, hemos encontrado la raz
La tabla fue construida del modo siguiente: tomando como semilla o primer valor a
0,2, hemos calculado:
comprobar
0,2
0,2
|0,2
Al ser
0,2
1.398,53
0,2
8.040,77
1.398,53
8.040,77
0,2
0,02607|
0,02607
0,173930428
0, no estamos ante la solucin de la ecuacin; dicho de otro modo
0,2 no es raz de la ecuacin. Proseguimos el proceso iterativo, tomando ahora
como valor a probar
0,02607:
0,02607
0,02607
0,02607
0,02607
15.653,61
0,026607
0,06238|
568,42
15.653,61
0,036312362
0,06238
0
6
Es importante tomar una semilla inicial coherente, en nuestro caso un valor inferior a la unidad, ya que se trata de
buscar una raz que es un tipo de inters en tanto por uno.
Pgina
12
|0,2206
568,42
Al ser
0,
0,2607 no es raz de la ecuacin, por lo que continuamos con el
0,06238. Y as
proceso iterativo, tomando ahora como valor a probar
continuamos iterando hasta encontrar un valor de asociado al cual el valor de
0. Como en la prctica es muy difcil que
0, detenemos el proceso
0, lo que, en nuestro ejemplo sucede en la quinta iteracin,
iterativo cuando
0,000000001 0. Podemos decir, entonces, que la solucin de la
donde
0,06543, o lo que es lo mismo, que el inters efectivo de la
ecuacin es
0,06543 6,54%.
operacin financiera es
El tipo de inters efectivo anual es especialmente relevante cuando:

1. Los periodos de devengo de los capitales no son anuales, sino
fracciones de ao (semestres, trimestres, cuatrimestres o meses) o
mltiplos de ao (bianuales, trianuales, quinquenales). En el
Ejemplo 4.4 se habla genricamente de periodos, por lo que el
inters efectivo se refiere a ese periodo. Si se tratase de periodos
semestrales, el tipo de inters efectivo anual sera:
1
0,06543
0,135141
13,51%
2. Los tipos de inters de valoracin no son iguales en todos los

periodos, sino que unos periodos se valoran a un tipo de inters y
otros periodos a otro tipo de inters. En el Ejemplo 4.5 analizamos
un caso de este tipo.
3. Los flujos de caja del deudor y del acreedor no son bilaterales, esto
es, bien el deudor, bien el acreedor, o ambos, tienen flujos de caja en
la operacin y como consecuencia de ella, en que intervienen terceros
agentes, ya sea cobrando ya sea pagando. Con ocasin del estudio de
operaciones financieras especficas veremos ejemplos de este tipo.
EJEMPLO 4.5
Pgina
13
La operacin financiera que se muestra en la tabla de la pgina siguiente est

valorada a tipo de inters variable, concretamente a los tipos que figuran en la
primera fila. Los capitales de la prestacin y de la contraprestacin figuran en las
filas 4 y 5, respectivamente.
La fila 2 muestra los factores de actualizacin a un periodo. Por ejemplo, el del

0,961538 y la fila 3 los factores de actualizacin al
periodo 4 es 1 0,03
periodo 0. Por ejemplo, el del periodo 4 es:
0,961538
0,956938
0,961538
0,970874
0,858973
Las filas 7 y 8, resultado de multiplicar las filas 4 y 5 por la fila 3, nos suministran
los valores actuales de la prestacin y la contraprestacin y su suma financiera figura
en la columna 0. Como vemos las sumas financieras son iguales7, esto es, a los tipos
de inters variables antes mencionados la operacin financiera est equilibrada,
financieramente hablando.
La fila 10 muestra el tipo de inters efectivo periodal de la operacin, en nuestro
ejemplo, trimestral. Lo elevamos a anual en las filas 11 y 12, como de costumbre:
1
038405
0,162697
16,27%.
Por ltimo, para comprobar que, en efecto, al tipo de inters efectivo los valores de
la prestacin y de la contraprestacin son el mismo, hemos calculado la suma
financiera en el instante 0 a este tipo de inters y vemos que coinciden ambas.
Podemos decir, pues, que el tipo de inters efectivo es el tipo de inters
financieramente medio de la operacin8.
Pgina
La diferencia de decimales es consecuencia de los redondeos que muchas veces nos vamos a encontrar, ya que el
medir las cuantas de los capitales en euros, dlares, yenes los valores numricos tienen nicamente dos decimales
y, aunque los clculos internos se hagan con mayor nmero de decimales, al visualizar los valores resultantes nos
encontraremos con estos residuos.
8
Al decir financieramente medio queremos resaltar que no se trata de una media aritmtica simple de los tipos de
inters.
14
Pgina
15
CASOS ESPECIALMENTE RELEVANTES DE USO DEL INTERS

EFECTIVO EN LA PRCTICA FINANCIERO-CONTABLE
CASO 1. La Tasa Anual Equivalente (TAE)9
La TAE (Tasa Anual Equivalente) es un caso particularmente importante de
uso del tipo de inters efectivo. En efecto, la normativa espaola obliga a las
entidades financieras a informar a sus clientes del coste y rendimiento efectivo de
las operaciones, en el marco de la normativa de Transparencia de las operaciones
y proteccin de la clientela. Pues bien, como iremos viendo en los desarrollos
posteriores, la TAE no es ms que el inters efectivo al que hemos hecho referencia
en apartados anteriores, pero con una particularidad: lo que es o no flujo de caja
est regulado por el Banco de Espaa. Dicho de otro modo, la formulacin es la
misma que la del inters efectivo, pero con unos flujos de caja normativamente
regulados.
Salvando algn caso puntual que en su momento trataremos al desarrollar
operaciones financieras especficas10, la norma general es que lo que a efectos del
clculo de la TAE se consideran flujos de caja son aquellos que tienen la
consideracin de bilaterales: lo que paga un agente interviniente en la operacin lo
cobra el otro agente interviniente y viceversa. Los flujos de caja bilaterales que el
cliente pueda evitar en uso de las facultades que le confiera el contrato no se
considerarn flujo de caja a efectos del clculo de la TAE, es decir, aquellos flujos de
caja bilaterales a los que el deudor no est obligado por contrato.
Paralelo con el concepto de TAE est el concepto de CER (Coste Efectivo
Remante) que tendremos ocasin de desarrollar al tratar operaciones financieras de
prstamos, si bien podemos anticipar que se trata de la TAE, pero una vez que la
operacin financiera est en marcha, es decir, una TAE calculada despus del inicio
de la operacin financiera coincidiendo con las liquidaciones parciales de la
operacin o, en su caso, con el cambio de las condiciones iniciales (el ejemplo ms
frecuente es el cambio en el tipo de inters como consecuencia del cambio de valor
del tipo de inters de referencia al que est concertada la operacin).
Pgina
Si bien este es el nombre literalmente utilizado por el Banco de Espaa, nos parece poco afortunado, ya que la
expresin tasa suele utilizarse para referirse a tipos impositivos. Nos parecera ms afortunado la expresin tipo de
inters anual equivalente, que es, verdaderamente, al concepto matemtico-financiero al que responde. No obstante,
para no generar confusin al lector, mantendremos la expresin utilizada por el Banco de Espaa.
10
A modo de ejemplo, podemos citar las primas de seguros de vida en los prstamos o las comisiones mnimas en el
descuento de papel, que tienen un tratamiento especfico.
16
Desarrollaremos ejemplos especficos al tratar operaciones financieras

concretas en sucesivos captulos.
CASO 2. Uso del inters efectivo para el clculo del Coste Amortizado
definido en el Plan General de Contabilidad de 200711
El PGC2007 utiliza el concepto de inters efectivo para el clculo de
intereses y, en su caso, del denominado coste amortizado.
En dicho plan, en el Marco Conceptual de la Contabilidad, apartado 6,
Criterios de valoracin, y dentro de ste, el punto 7 Coste amortizado, dice
textualmente: El coste amortizado de un instrumento financiero es el importe al que
inicialmente fue valorado un activo financiero o un pasivo financiero, menos los reembolsos de
principal que se hubieran producido, ms o menos, segn proceda, la parte imputada en la
cuenta de prdidas y ganancias, mediante la utilizacin del mtodo del tipo de inters efectivo,
de la diferencia entre el importe inicial y el valor de reembolso en el vencimiento y, para el
caso de los activos financieros, menos cualquier reduccin de valor por deterioro que hubiera
sido reconocida, ya sea directamente como una disminucin del importe del activo o mediante
una cuenta correctora de su valor. Y contina, siendo de particular inters en el
mbito en que nos movemos en este manual, con la siguiente definicin: El tipo de
inters efectivo es el tipo de actualizacin que iguala el valor en libros de un instrumento
financiero con los flujos de efectivo estimados a lo largo de la vida esperada del instrumento, a
partir de sus condiciones contractuales y sin considerar las prdidas por riesgo de crdito
futuras; en su clculo se incluirn las comisiones financieras que se carguen por adelantado en
la concesin de financiacin.
11
REAL DECRETO 1514/2007, de 16 de noviembre, BOE de 20 de noviembre, por el que se aprueba el Plan
General de Contabilidad.
Pgina
17
Como podemos ver, se trata del concepto de inters efectivo al que nos
venimos refiriendo, si bien precisando por normativa qu ha de ser considerado
flujo de caja a efectos de su clculo. Al no ser esta normativa materia de nuestra
disciplina, no entraremos en qu debe ser considerado flujo de caja y qu no debe
serlo. Nos limitaremos a elaborar el cuadro de coste amortizado a partir de
unos flujos de caja dados, con sus correspondientes vencimientos y que

necesariamente ha de haberlos positivos y negativos12.
Como quiera que para contabilizar este tipo de operaciones no slo se han de
calcular los intereses devengados, sino el valor del instrumento financiero y an de
clasificar ste segn el plazo de vencimiento13, a travs de unos ejemplos
aclararemos cmo construir el cuadro de coste amortizado que, periodo a periodo
y a modo de tabla, nos suministre los valores necesarios para llevar a cabo la
oportuna contabilizacin14.
EJEMPLO 4.6
Construir el cuadro de Coste Amortizado para tener los valores de la deuda a corto
plazo, de la deuda a largo plazo y de los intereses devengados por ambas, periodo a
periodo, para su correspondiente contabilizacin de acuerdo al PGC2007.
En primer lugar calculamos el inters efectivo
tal y como hemos visto
4,8405% anual.
anteriormente. Calculado resulta ser
Mostramos a continuacin el cuadro del Coste Amortizado y cmo han sido
efectuados los clculos del mismo:
Pgina
Los saldos positivos los consideraremos, convencionalmente, deuda y los negativos derechos de cobro para quien
elabora el cuadro. Esta convencin, obviamente, podra ser la contraria sin que el procedimiento pierda generalidad,
tal y como hacemos en los dos siguientes ejemplos, para ver que, efectivamente, as es.
13
A corto plazo a un ao o menos y a largo plazo a ms de un ao.
14
Contabilizacin que no vamos a desarrollar por no ser materia de esta disciplina. nicamente nos ceiremos al
clculo de los valores necesarios para hacer las oportunas anotaciones contables.
18
12
Situados en el periodo 0 la deuda total es de 5.910,00, esta deuda hay que

clasificarla en deuda a corto plazo (en lo sucesivo C/P) , esto es a un ao o menos y
en deuda a largo plazo (en lo sucesivo L/P) a ms de un ao. Los pagos previstos a
menos de un ao son 1.740,00, que actualizados al periodo 0 resulta:
1.740,00
1.740,00
0,953830
1.659,66
La diferencia hasta 5.910,00 es la deuda a L/P:

5.910,00
1.659,66
4.250,34
que es el mismo valor al que llegamos si actualizamos los pagos a ms de un ao:

1.680,00
1.620,00
4.250,34
1.590,00
Situados en el periodo 1 tenemos que realizar los siguientes clculos:

1. Intereses devengados al tipo efectivo por la deuda a C/P:
1.659,66
1.659,66
0,048405
80,34
2. Intereses devengados al tipo efectivo por la deuda a L/P:

4.250,34
4.250,34
0,048405
205,74
3. Total intereses devengados:

80,34
205,74
286,08
4. Reclasificar deuda a L/P a deuda a C/P. Los pagos pendientes a C/P en

el periodo 1 son de 1.680,00 por lo que hay que pasar como deuda a
corto plazo esta cantidad, debidamente actualizada (desde el periodo 2 al
periodo 1):
1.680,00
0,953830
1.602,43
5. Nueva deuda a C/P. Ser el resultado de sumar a la deuda existente a

C/P los intereses devengados por la misma, ms la reclasificacin hecha a
19
Pgina
1.680,00
C/P, menos el pago del periodo (en nuestro caso 1.740,00):

1.659,66
80,34
1.602,43
1.740,00
1.602,43
6. Nueva deuda a L/P. Ser el resultado de sumar a la deuda existente a

L/P los intereses devengados por la misma, menos la reclasificacin
hecha a C/P:
4.250,34
205,74
1.602,43
2.853,64
7. Nueva deuda total:

1.602,43
2.853,64
4.456,07
De modo similar continuaramos la construccin del cuadro de coste amortizado

periodo a periodo. Como podemos observar en el mismo, en el periodo 3 la deuda
a L/P es nula, ya que el pago pendiente en ese momento es a C/P. Asimismo,
comprobamos que al final del periodo 4 la deuda queda cancelada.
EJEMPLO 4.7
Sea la operacin financiera definida por los flujos de caja siguientes:
Construir el cuadro de coste amortizado.
Pgina
20
En primer lugar, como en el ejemplo anterior, calculamos el inters efectivo que

1,7096% trimestral, ya que, a diferencia del ejemplo anterior, los
resulta ser
periodos son trimestres. El cuadro de Coste Amortizado es el siguiente:
Observemos que en este ejemplo para calcular el valor a C/P del instante de tiempo
0, esto es, a fecha 01-01-01 hemos de actualizar los cuatro flujos de caja que tienen
vencimiento igual o inferior a un ao y que son los siguientes:
2.300
2.275
2.250
2.225
Es decir,
2.300
0,983192 2.275 0,966666

8.678,08
2.250
0,950418
2.225
0,934443
Para calcular el valor a C/P del periodo 1, es decir, a fecha 31-12-01,

actualizaremos los flujos
2.275
2.250
2.225
2.200
Valor al que llegaramos razonando como lo hemos en el ejemplo anterior:
148,36
2.200
2.055,78
2.300
8.582,22
Pgina
= Nueva deuda a C/P
8.678,08
21
+ Valor de la deuda a C/P del periodo anterior

+ Intereses, al tipo de inters efectivo,
generados por la deuda a C/P del periodo
anterior
+ Reclasificacin de la deuda a L/P como
deuda a C/P (entra en el C/P el flujo de caja
del 31-12-02)
Pago del 31-12-01
Para calcular el valor a C/P del periodo 2 a fecha 31-03-02, actualizaremos los
flujos
2.250
2.225
2.200
2.175
o procedemos como lo hemos hecho en el periodo anterior.

Y as sucesivamente. El resto de columnas lo construimos del mismo modo que en
el ejemplo anterior.
Es interesante observar15, que la suma neta de los flujos de caja es:
Valor que coincide con la suma de los intereses:
Y que es, en definitiva, el coste financiero total de la operacin para el prestatario,

esto es, el exceso sobre los 23.500,00 que recibe en prstamo.
EJEMPLO 4.8
15
Aunque lo comentamos en este ejemplo, vale decir lo mismo para el ejemplo anterior.
Pgina
22
Construir el cuadro de Coste Amortizado de la operacin financiera definida por los

flujos de caja siguientes:
Como siempre, calculamos en primer lugar el inters efectivo que resulta ser
1,7096% trimestral, ya que los periodos son trimestres. El cuadro de Coste
Amortizado es el siguiente:
16
En la mayora de las empresas as es. En todo caso, el ejemplo es perfectamente vlido para cualquier otra fecha de
cierre de cuentas.
Pgina
23
La diferencia con el ejemplo anterior radica en el hecho de que los trimestres

quedan cortados por la fecha del 31 de diciembre de cada ao, fecha en la que
suponemos16 se hace el cierre del ejercicio contable y procede, por ello, registrar en
esas fechas los intereses devengados y no contabilizados hasta ese momento.
Destacamos, a efectos didcticos, los instantes de tiempo las filasen que el
cuadro se diferencia del cuadro del ejemplo anterior. Observemos que el total de
intereses es el mismo: 1.492,94 1.157,06 2.650,00, como no poda ser de
otro modo, ya que es una operacin financiera idntica a la del ejemplo anterior, en
donde la diferencia reside en que el origen y el final de la misma se desplazan en el
tiempo en la misma cuanta dos meses y la ley financiera utilizada para valorar
la capitalizacin compuesta es una ley estacionaria.
Situados en la fecha 31-12-01, hay un mes durante el cual se han devengado

intereses (diciembre de 2001) por lo que hay que calcularlos al tipo de inters
efectivo para un mes17. Para ello, procedemos a calcularlo a partir del inters
efectivo trimestral disponible:
1
0,01796
0,005666
Con lo que los intereses de los meses mencionados a C/P y a L/P son,
respectivamente:
8.582,22
0,0056666
48,63
13.019,53
0,0056666
73,77
Valores que hay que incorporar a la deuda a C/P y a L/P, y as figuran en el cuadro:
8.582,22
48,63
8.630,85
13.019,53
73,77
13.093,30
En la fecha del 28-02-02 son dos meses los que han transcurrido desde la ltima
anotacin contable (los meses de enero y febrero de 2002), por lo que para
calcularlos, primero obtenemos el rdito a dos meses:
1
0,01796
0,011365
Y, acto seguido, calculamos los intereses de la deuda a C/P y a L/P:

8.630,85
0,011365
98,09
13.093,30
0,011365
148,80
Obsrvese que la suma de intereses de la deuda a C/P y a L/P, aunque ahora

dividida en dos tramos, coincide con la que tenamos en el cuadro del ejemplo
anterior:
98,09
146,72
73,77
148,80
222,58
17
Recodemos que el tipo de inters efectivo que tenemos calculado es para un trimestre.
Pgina
24
48,63
La nueva deuda a C/P y a L/P, respectivamente, teniendo en cuenta la

incorporacin de los intereses, la reclasificacin y el pago, es:
8.630,95
98,09
13.093,30
2.032,41
148,80
2.275
2.032,41
8.486,35
11.209,69
Para los sucesivos finales de ao procedemos de modo similar.

Una forma alternativa que, aunque da lugar a mayor nmero de clculo, quiz sea
ms explcita pedaggicamente hablando, es la siguiente: situados en el momento
31-12-01 actualizamos a esta fecha los flujos de caja a menos de un ao para el C/P
y a ms de un ao para el L/P. Los resultados son los siguientes:
A C/P:
2.275
1 017096
2.225
1 017096
2.249,44
2.250
1 017096
2.200
2.187,32
2.126,66
1 017096
2.067,42
8.630,85
A L/P:
2.175
1 017096
2.150
1 017096
2.125
1 017096
2.100
1 017096
2.075
1 017096
2.050
1 017096
2.225
1 017096
13.093,30
Como podemos observar, los valores de la deuda a C/P y a L/P son los mismos que
los obtenidos por el procedimiento descrito con anterioridad. Por comparacin
entre estos valores y los de 30-11-01 el periodo anterior deducimos los
intereses a C/P y a L/P:
8.582,22
48,63
Pgina
8.630,85
25
Intereses a C/P:
Intereses a L/P:
13.019,53
73,77
Pgina
26
13.093,30
APNDICE
ALGORITMO DE NEWTON-RAPHSON
El algoritmo de Newton-Raphson (ISAAC NEWTON, 1727; JOSEPH RAPHSON,
1715) es un mtodo numrico para hallar las races de funciones no lineales.
Se trata de un procedimiento iterativo basado en el principio de que, como
podemos ver en el grfico, si xi es una estimacin de la raz de una funcin continua
y derivable f(x), entonces el punto de corte con el eje de abscisas de la tangente a
f(x) en el punto (xi, f(xi)), xi + 1, es una estimacin mejor de dicha raz.
Como quiera que la tangente a f(x) en el punto (xi, f(xi)) es el valor de la

derivada de la funcin en ese punto, tendremos que:
f '( xi ) tag
f ( xi )
sen
cos xi 1 xi
De donde:
f ( xi )
f '( xi )
Pgina
27
xi 1 xi
Al mismo resultado podemos llegar a partir del desarrollo en serie de Taylor

de f(x) en un entorno de xi si tenemos en cuenta slo los dos primeros sumandos de
dicha serie:
f ( x i 1 ) f ( xi ) f '( xi )( xi 1 xi )
Y como estamos buscando una raz de f(x), tendremos que admitir que
f(xi
+ 1
) 0. Hecha esta sustitucin y despejando xi
+ 1
llegamos a la misma
Pgina
El algoritmo de Newton-Raphson tiene la enorme ventaja de que suele ser de

convergencia rpida (llegamos a cubrir errores muy pequeos con un reducido
nmero de iteraciones).
28
expresin anterior.
Por ejemplo, supongamos que necesitamos hallar la raz de la funcin f(x) =

5x + 3x3 + x 27 con una precisin de una millonsima y sabemos (o intuimos)
que dicha raz pudiera estar en el entorno del 1.
6
En primer lugar, calculamos la derivada de la funcin:

f (x) = 30x5 + 9x2 + 1.
Luego podemos construir una tabla como la siguiente en la que:
Nuestro valor inicial o semilla ser x0 = 1.
Nuestro mximo error admitido es = 0,000001.
Por si fuera necesario, limitaremos el nmero de iteraciones a 10; si tras este
nmero de ciclos, el algoritmo no converge tendremos que buscar otra
forma de hallar las races de la funcin.
i
0
1
2
3
4
5
6
7
xi
1,00000000
1,45000000
1,32169553
1,27655976
1,26971492
1,26921395
1,26918332
1,26918147
f(xi)
-18,00000000
27,22807195
6,21609562
0,80336426
0,05736801
0,00350199
0,00021105
0,00001271
f (xi)
40,00000000
212,21452188
137,71995828
117,36786288
114,51350068
114,30689522
114,29427047
114,29350957
xi + 1
1,45000000
1,32169553
1,27655976
1,26971492
1,26921395
1,26918332
1,26918147
1,26918136
|xi + 1 xi|
0,45000000
0,12830447
0,04513576
0,00684484
0,00050097
0,00003064
0,00000185
0,00000011
|xi+1 xi|<
No
No
No
No
No
No
No
S
Pgina
29
La representacin grfica de la funcin f(x) = 5x6 + 3x3 + x 27 es:
Pgina
30

AOF C03 - Operaciones Financieras. Costes y Rendimientos

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Captulo 3

Universidade de A Corua. Departamento de Economa Financeira e Contabilidade

OPERACIN FINANCIERA. CONCEPTO Y ELEMENTOS

Fernando J. Aguiar Maragoto y Paulino Martnez Fernndez

Captulo 3. Operaciones Financieras

En el mbito de la actividad empresarial:

Ya hemos tenido ocasin de comentar que la actividad financiera se

Universidade de A Corua. Departamento de Economa Financeira e Contabilidade

tiempo un capital a cambio del cual va a recibir, por regla general,

Donde los valores de la prestacin y de la contraprestacin coinciden sus

Fernando J. Aguiar Maragoto y Paulino Martnez Fernndez

Universidade de A Corua. Departamento de Economa Financeira e Contabilidade

El origen de la operacin coincide con el vencimiento del primer capital. En

Determnese el capital a pagar en el octavo periodo indicando quin ha de abonarlo.

Fernando J. Aguiar Maragoto y Paulino Martnez Fernndez

Captulo 3. Operaciones Financieras

Universidade de A Corua. Departamento de Economa Financeira e Contabilidade

Calculamos el valor en 4 de la prestacin y de la contraprestacin para ver cul es el

El saldo financiero o reserva matemtica de una operacin financiera en un

SALDO FINANCIERO O RESERVA MATEMTICA DE UNA

Fernando J. Aguiar Maragoto y Paulino Martnez Fernndez

Captulo 3. Operaciones Financieras

Universidade de A Corua. Departamento de Economa Financeira e Contabilidade

Se trata, por tanto, de un capital ; que es la suma financiera neta, esto

Fernando J. Aguiar Maragoto y Paulino Martnez Fernndez

Captulo 3. Operaciones Financieras

1. Mtodo retrospectivo. Se obtiene calculando la suma financiera neta de los

Universidade de A Corua. Departamento de Economa Financeira e Contabilidade

Obtngase el saldo financiero o reserva matemtica en el cuarto periodo y por la

Lo que ha pagado la prestacin vale en el cuarto periodo menos de ah el signo

Lo que tiene que pagar la prestacin es superior en 124,08 a lo que tiene

Fernando J. Aguiar Maragoto y Paulino Martnez Fernndez

Captulo 3. Operaciones Financieras

Universidade de A Corua. Departamento de Economa Financeira e Contabilidade

CLASES DE OPERACIONES FINANCIERAS

Fernando J. Aguiar Maragoto y Paulino Martnez Fernndez

Captulo 3. Operaciones Financieras

De crdito unilateral: cuando el sentido crediticio se conserva a lo largo de

Segn los sucesivos signos del saldo de la operacin:

Universidade de A Corua. Departamento de Economa Financeira e Contabilidade

operacin; en otras palabras, el saldo no cambia de signo a lo largo de la vida de

INTERS EFECTIVO. CONCEPTO Y CLCULO

El inters efectivo se obtiene de la resolucin de la siguiente ecuacin, que

Fernando J. Aguiar Maragoto y Paulino Martnez Fernndez

Captulo 3. Operaciones Financieras

Universidade de A Corua. Departamento de Economa Financeira e Contabilidade

referido a la unidad temporal en que se midan los vencimientos (aos, semestres,

Si planteamos la operacin en trminos de flujos netos de caja

Desde el punto de vista matemtico estamos ante la resolucin de una

Las herramientas de hoja de clculo habituales tienen funciones especficas

El signo puede ser el opuesto, ya que no altera la ecuacin.

Fernando J. Aguiar Maragoto y Paulino Martnez Fernndez

Captulo 3. Operaciones Financieras

Es importante resaltar que estos algoritmos de solucin, desde el punto de

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contenido de esta disciplina introductoria no entraremos en ellas. Quede, no

Determinar el inters efectivo de la operacin.

La resolveremos a travs del algoritmo iterativo de NEWTON-RAPHSON, para lo

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Captulo 3. Operaciones Financieras

Universidade de A Corua. Departamento de Economa Financeira e Contabilidade

Con estas funciones y tomando arbitrariamente como primer valor a verificar6 el de