Evaluación de Riesgo de Mercado

UNIVERSIDAD NACIONAL DE TUMBES
FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS

ESCUELA ACADMICO PROFESIONAL DE ADMINISTRACIN
Trabajo encargado:
EVALUACIN DEL RIESGO DEL MERCADO
Curso:
BANCA Y SEGUROS
Docente:
Dr. CPC. AUGUSTO O. BENAVIDES MEDINA
Estudiantes:
PARRA MONTALVO EDGAR YORLY
SAAVEDRA JIMENEZ RAI.

Ciclo:
IX
TUMBES-PER
2015

NDICE
Introduccin
03
Objetivos
04
EVALUACIN DE RIESGO DE MERCADO

Consideraciones
05
Definicin de riesgo de mercado
05
Riesgos con efecto dentro del balance
05
Principales tipos de regulaciones
07
Valoracin del riesgo de mercado
08
Rendimiento y riesgo
09
Metodologas para la estimacin del riesgo de mercado
11
Mtodo VAR
11
Mtodo Delta normal
15
Otros mtodos de evaluacin
17
Conclusiones
18
Referencias bibliogrficas
19

INTRODUCCIN
La presencia cada vez mayor de las entidades financieras en los mercados de

capitales hace que estas sean cada vez ms sensibles a volatilidad de los precios
de los instrumentos financieros que poseen en sus portafolios de inversin,
surgiendo as el llamado riesgo de mercado. Su medicin es, en primera instancia,
una herramienta para la alta direccin de las instituciones financieras, ya que
opera como instrumento de control y auditora que suministra informacin sobre la
tendencia del riesgo en las inversiones realizadas.
Hasta el momento se han propuesto en la literatura numerosos mtodos de VeR,
aunque la inmensa mayora de stos son variantes de tratamientos estadsticos:
paramtricos y no paramtricos. Merece destacar entre los primeros el enfoque de
Varianzas-Covarianzas y el de Simulacin de Montecarlo, y entre los segundos el
enfoque de Simulacin Histrica.
Es por ello que en el siguiente documento de se trataran los mtodos antes
mencionados que se utilizan para evaluacin del riesgo del mercado, donde se
detallaran procedimientos y formulas correspondientes para su entendimiento.

OBJETIVOS
Objetivo General:
Conocer y Entender el proceso de evaluacin de del riesgo del mercado.
Objetivos especficos:
Conocer conceptos bsicos de la evolucin del riesgo del mercado.
Conocer y entender cada uno de los mtodos que se utilizan para

evaluar el riesgo del mercado.


Para evaluar el riesgo de mercado se debe considerar los siguientes
conceptos:
Riesgo: se refiere a todos los distintos tipos de riesgos que enfrentan las
instituciones bancarias cuando llevan a cabo sus actividades. Normalmente,
ste vara dependiendo del tipo de negocios que desarrolle dicha
institucin.
Commodities: mercancas primarias o bsicas consistentes en productos
fsicos, que pueden ser intercambiados en un mercado secundario,
incluyendo metales preciosos pero excluyendo el oro, que es tratado como
una divisa.
Administracin de riesgos de mercado: es el proceso que consiste en
medir, seguir, controlar y reportar los riesgos de mercado que la empresa
enfrenta.
reas de negocios: son las distintas unidades de la empresa que toman
riesgos tales como la unidad de crditos, tesorera y otras.

rea de registro: es la unidad encargada del procesamiento contable y de
la verificacin de la informacin utilizada por las reas de negocio.
DEFINICIN DE RIESGO DE MERCADO:

Riesgo de tener prdidas en posiciones dentro y fuera de la hoja de balance,
derivadas de movimientos en los precios de mercado, se incluye a los riesgos
pertenecientes a los instrumentos
relacionados con tasas de inters, riesgo
cambiario, cotizacin de las acciones, Commodities y otros.

RIESGOS CON EFECTOS DENTRO DEL BALANCE:
1. Riesgo de tasa de inters:
Se refiere a los efectos que tiene una subida o bajada de las tasas de inters del
mercado sobre el margen financiero de una institucin.

Brecha de sensibilidad (GAP)

BRECHA = ASVTI PSVTI
ASVTI: Activos sensibles a las Variaciones de las Tasas de Inters
PSVTI: Pasivos sensibles a las Variaciones de las Tasas de Inters
GAP = 0 IFI protegida contra riesgos de tasas de inters.
GAP > 0 y la tasa de inters suben, IFI se ver beneficia.
GAP > 0 y la tasa de inters baja, IFI se ver perjudicada.
GAP < 0 y la tasa de inters suben, IFI se ver perjudicada.
GAP < 0 y la tasa de inters bajan, IFI se ver beneficiada.
2. Riesgo de Liquidez:
Es el riesgo de que una escasez de fondos no anticipadas, genere la necesidad de
financiar ciertos rubros del activo no de liquidar otros rubros en condiciones
desfavorables de precio.
En algn caos los problemas de liquidez pueden ser sntomas de un problema de
solvencia.
Necesidades de liquidez de las instituciones.
Para responder a los depsitos del pblico.

Para desembolsar los prestamos aprobados.
Para cubrir sus gastos operativos.
Para cumplir con requerimientos legales.
3. riesgo cambiario:
Surge cuando existe una brecha (descalce) entre activos en moneda extranjera
(AME) y pasivos en moneda extranjera (PME)
BRECHA = AME PME
BRECHA = 0, no hay riesgo cambiario.

BRECHA > 0, subidas de tipo de cambio, beneficiarn al balance.

BRECHA > 0, cadas de tipo de cambio, perjudicarn al balance.
BRECHA < 0, subidas de tipo de cambio, perjudicarn el balance.
BRECHA < 0, cadas de tipo de cambio, beneficiarn al balance.
3. riesgo en acciones:
Una entidad se encuentra expuesta al riesgo de acciones cuando su valor
depende de la cotizacin de determinadas acciones o ndices de acciones en los
mercados financieros, o cuando posea instrumentos derivados cuyo subyacente
est expuesto a riesgo de acciones.
4. riesgo de mercancas:
El riesgo de mercancas se presenta cuando la cotizacin de determinadas
materias primas en los mercados financieros puede ocasionar prdidas en la
entidad.
Principales tipo de regulacin o controles a los que se encuentra expuestos
los sistemas financieros son: Vittas (1992)
Controles Macroeconmicos:
Son polticas y requerimientos aplicados o exigidos por entes pblicos, en pro del
cumplimiento de metas sobre el nivel de variables macroeconmicas como la
inflacin, tipo de cambio, tasas de inters, liquidez monetaria, etc. Particularmente
en Per es 6,5% la tasa de encaje mnimo legal
Controles sobre la Estructura:
Estos consisten en disposiciones legales con relacin a operaciones de
concentracin
econmicas
(fusiones
bancarias,
de
otras
instituciones
financieras), restricciones geogrficas para el desempeo de actividades

financieras, controles sobre barreras de entrada o que constituyan barreras de

entrada, limitaciones sobre los tipos de actividades que pueden realizar ciertas
instituciones financieras.
Controles Prudenciales:
La finalidad de tal tipo de control es garantizar la seguridad y la solvencia en la
estabilidad del sistema financiero y sustentar la confianza pblica en la estabilidad
del sistema financiero en su totalidad. La existencia de instituciones como las
Superintendencias, bien de bancos o de seguros, as como la exigencia de
requerimientos de capital, de provisiones sobre activos, solicitud de informes
contables auditados o de inspecciones in situ son algunos de los ms relevantes
controles o exigencias de esta naturaleza.
Control de Organizacin:
Este tipo de controles buscan garantizar el buen funcionamiento e integridad de
los mercados financieros e intercambio de informacin. Las exigencias que la
Superintendencia hace a los bancos sobre la publicacin de balances y estados
de resultados, constituyen la transferencia de responsabilidades y de riesgos, y
que en ms de una oportunidad producen excelentes resultados sobre las
acciones ptimas racionales de los agentes econmicos participantes en el
mercado de dinero.
Controles de Proteccin:
El objetivo principal es proveer una proteccin adecuada a los usuarios de los
servicios financieros, especialmente a sus consumidores e inversores no
profesionales. Las exigencias de informacin pblica visible en las agencias, en
prensa, informacin completa para los clientes, as como la existencia de fondos
de garanta de depsitos son ejemplos de este tipo de control.
VALORACIN DEL RIESGO DE MERCADO:
Las entidades financieras estn expuestas diferentes riesgos en el mercado, el
cual va tener repercusiones en el rendimiento de sus portafolios. Es por ello que

es necesario medir el riesgo y rendimiento de entidades financieras, para lograr

una evaluacin de mercado haciendo uso los diferentes mtodos.
Caso Prctico N 01
El portafolio del banco BCP y el banco Financiero tienen las siguientes
distribuciones de probabilidad en relacin con su rendimiento esperado con su
futuro.
A. Se pide determinar que portafolio tiene mejor rendimiento.
B. Determinar cul es la mejor opcin en base al riesgo obtenido por las
entidades.
C. Determinar cul es la mejor opcin tomando en cuenta tanto el rendimiento
como el riesgo.
MESES
SETIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
PROBABILIDAD
0.1
0.2
0.4
0.2
0.1
BCP
-10%
2%
12%
20%
38%
FINANCIERO
-35%
0%
20%
25%
45%
SOLUCION
A. RENDIMIENTO
FORMULA DEL RENDIMIENTO
Rendimiento= kn x pn
Kn = rendimiento de la accin n
Pn = probabilidad de la accin n
BANCO DE CRDITO DEL PER

Rendimiento=0.1 (10 ) +0.2 ( 2 ) +0.4 ( 12 )+ 0.2 ( 20 ) +0.1 (38 )
Rendimiento=12
BANCO FINANCIERO:
Rendimiento=0.1 (35 ) +0.2 ( 0 ) + 0.4 ( 20 ) +0.2 ( 25 )+ 0.1 ( 45 )
Rendimiento=14
DECISION
La mejor opcin es el banco financiero, debido a que obtendr un mayor
rendimiento en las acciones.
B. RIESGO
FORMULA DEL RIESGO (DESVIACION STANDAR)
D . S= Pn( KnK)2
BANCO DE CRDITO DEL PER
DS= 0.1(1012)2 +0.2(212)2 +0.4 (1212)2 +0.2(2012)2 +0.1(3812)2
DS=12.20
BANCO FINANCIERO:
DS= 0.1(3514 )2+ 0.2(014 )2 +0.4 (2014 )2 +0.2(2514)2 +0.1(4514 )2
DS=20.35
DECISION
1
0

La mejor opcin en base al riesgo es el banco de crdito del Per, debido a que
posee un menor riesgo en comparacin al banco financiero.
C. DECISIN
La mejor opcin es la del banco de crdito del Per puesto que tiene un riesgo
menor (12.20) y el rendimiento es indiferente porque los rendimientos de las
acciones de ambas entidades son casi iguales.
METODOLOGAS PARA LA ESTIMACIN DEL RIESGO DE MERCADO.
1. VALUE AT RISK (VAR) VALORACIN DEL RIESGO
Segn Jorion 2000, Penza y Bansal 2001, Best 1998, y Dowd 1998. El concepto
de Value at Risk (VaR), o valoracin del riesgo, proviene de la necesidad de
cuantificar con determinado nivel de significancia o incertidumbre el monto o
porcentaje de prdida que un portafolio enfrentar en un perodo predefinido de
tiempo.
Para el caso de un activo, el riesgo de mercado se calcula considerando la
fluctuacin de precios que puede sufrir el activo durante el perodo de evaluacin
(un da, una semana, un mes, un trimestre, etc.).
Su medicin tiene fundamentos estadsticos y el estndar de la industria es
calcular el VaR con un nivel de significancia del 5%. Esto significa que solamente
el 5% de las veces, o 1 de 20 veces (es decir, una vez al mes con datos diarios, o
una vez cada cinco meses con datos semanales) el retorno del portafolio caer
ms de lo que seala el VaR, en relacin con el retorno esperado.
Esto se representa mediante la siguiente expresin:
1
1

: es el factor que define el rea de prdida de los retornos
2: la varianza de los retornos,
t: el horizonte de tiempo para el cual se calcular el factor de riesgo VaR.
Caso Prctico N 02
Si el retorno esperado para un portafolio del HSBC es de 4% y la desviacin
estndar es de 2%, entonces el VaR (con un nivel de significancia del 5%) indicar
que este portafolio podra sufrir una prdida superior a:
1,645 x 2 x 1dia = 3,29% en sus retornos esperados,
Pasando de 4% a 0,71 (4 3.29 = 0.71) % o menos, solamente el 5% de las
veces (1 de 20 veces, es decir, utilizando informacin diaria esto significa una vez
por mes). Si medimos en trminos monetarios, asumiendo que HSBC tiene un
portafolio financiero de $ 200.000,00 entonces el VaR alcanzara a:
$ 200.000,00*0,0329 = $ 6.580,00.
Es decir, en lugar de rentar a $ 8.000,00 (4% de $ 200.000,00), = 8.000,00 $ 6.580,00 = $1.420,00 (ganancias).
Significa que un 5% de las veces el portafolio podra ver disminuida esta
rentabilidad en $ 6.580,00 o ms de un da para otro.
1.1 VAR APLICADO A ACTIVOS INDIVIDUALES
1
2

Se aplica a la evaluacin del riesgo de mercado, medido por el VaR, para un

conjunto de instrumentos tradicionales como acciones y bonos, y para otros de
mayor complejidad como son los contratos Swaps, Forwards. Para el caso este
caso nos enfocaremos en los Swaps y Forwards.
Forwards de monedas
Este instrumento consiste en que las partes acuerdan intercambiar divisas en un
plazo predefinido, por ejemplo 30 das. El mercado valora los tipos de cambio
forwards dependiendo del diferencial de tasas de inters de manera que el riesgo
de la mantencin del activo viene dado por la volatilidad.
Caso Prctico N 03
Interbank cree que el dlar va a subir ms all de lo que dice el mercado forward y
va a cubrir un pago en dlares a un cliente que ha realizado un contrato Forwards,
y debe efectuarlo en 90 das por US$ 300.000,00. En este caso asumiendo que la
volatilidad ( e) de la desvalorizacin del tipo de cambio forward (en la prctica
similar a la volatilidad del tipo de cambio spot) es de 1%, el VaR para los prximos
90 das y con un nivel de significancia del 5% ser del orden de:
-
= monto
= 5%, es decir 1,645 segn tabla estadstica
= 1%
= 90 dias
1
3

VaR = 300.000 x 1,645 x 0,01 x
90 = $ 46.817,52 mientras que el VaR para
los prximos 30 ser de $ 27.030,11 dlares. Significa que el riesgo se cuantificara

a $ 46.817,52.
Forward de tasas de inters
De manera equivalente al caso de los tipos de cambio (forwards de monedas),
tambin podemos generar un indicador asociado a contratos a futuro de tasas de
inters. Este instrumento consiste en pactar anticipadamente una tasa de inters
desde y hasta un perodo predeterminado, por ejemplo pactar una tasa de
depsito de 60 das pero que se inicie en 30 das ms.
Para el clculo de la varianza de los retornos
Donde p define el coeficiente de correlacin entre los respectivos cambios de

tasas spot (a y a 12 meses).
Caso Prctico N 04
Para un depsito de 10 millones de dlares se contrata un FRA(3,9), es decir un
contrato por 9 meses que parte en 3 meses a contar de hoy calcular el Var para un
horizonte de 5 das ( = 5) y un dia. Asumiendo que:
1
4

Solucion:
Calculo de la varianza de los retornos del FRA ser:
Aplicando la formula del VaR:
Mientras que el VaR con un horizonte de un da para este contrato FRA alcanza a
$ 37.258,43, es decir un 0,37% del valor negociado.
1.2 VAR PARA PORTAFOLIOS DE N ACTIVOS
Mtodo delta-normal
Caso Prctico N 05
Para encontrar los retornos esperados de un portafolio de
$ 500000.00
Rendimiento= kn x pn
o Kn = rendimiento de la accin n
o Pn = propabilidad de la accin n
Rendimiento=( 0.6 ( 45 ) +0.4 (55 ) ) =
1
5

= 49%
x $ 500 000.00
retorno esperado=$ 245 000.00

Para encontrar la desviacin estndar:
D . S= Pn( KnK)2
DS= 0.6 ( 4549 ) + 0.4 ( 5549 )
2
DS=4.89
Entonces si tenemos un
-
retorno esperado del portafolio de
$ 245 000.00
1
6

un nivel de significancia del 5% lo que implica un ajuste de la volatilidad de

1,645 segn la distribucin normal.
DS=4.89
a) Hallar el VaR para un da
VaR = 1.645 x 0.0489 x
1 x
$ 245 000.00
VaR =
b) Hallar el VaR2 para una semana
VaR 2=$ 19 708.00 x
5
1
VaR 2=$ 44 068.43

OTROS MTODOS DE EVALUACIN
Estos mtodos son ms complejos y necesitan de herramientas estadsticas y el
empleo de programas computarizados por lo que les recomend que investiguen
ms acerca de ellos.
Mtodo de simulacin histrica
Mtodo de Stress-Testing o mtodo de situaciones extremas
VALUE AT RISK AJUSTADO POR LIQUIDEZ
1
7

1
8

CONCLUSIONES:
-
Se pudo verificar que ningn sistema de medida del VeR es perfecto, y que no
otorgan certidumbre respecto a las prdidas que se podran presentar en una
inversin, sino una expectativa de resultados basada en la estadstica y en
algunos supuestos de los modelos o parmetros que se utilizan para su
clculo. Sin embargo, estas limitaciones no implican que el VeR no sea una
herramienta til en la gestin del riesgo: son precisamente estas limitaciones
las que indican hasta qu punto se pueden usar; adems, existen varias
medidas que estn disponibles y que se pueden combinar para obtener una
medida del riesgo de mercado.
El uso de las metodologas para medir el riesgo tiene diversas utilidades, entre
ellas el que pueden ser usadas para informar a la alta direccin de la tendencia
del riesgo en inversiones realizadas; tambin pueden ser utilizadas por
cualquier agente interesado en la gestin activa del riesgo de mercado, por
estar su portafolio sometido a l. Por tanto, los usuarios pueden ser desde
instituciones financieras, reguladoras con nimo de supervisin, hasta
cualquier empresa de carcter no especficamente financiero.
1
9

REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS:
Productos financieros- C.P.C. Armando Villacorta Cavero. (cap. 36)

Abken, P. (2000). Scenario Simulation Evaluation of Value at Risk by
Scenario Simulation. Statistical Journal of Derivatives, 7(4), 12. Extrado el
10 de octubre de 2004 de la base de datos InfoTrac Web: General
BusinessFile Internatl.
JOHNSON, Christian A. Mtodos de evaluacin del riesgo para portafolios
de inversin. [en lnea]. Banco Central de Chile, Documentos de trabajo.
Marzo de 2000 N 67. [Consultado el 1 de diciembre 2004]. Disponible en
internet: http://www.bcentral.cl/Estudios/DTBC/doctrab.htm.
Estudios de economa. Vol 28 N 2. Diciembre 2001. 217-247. VALUE AT
RISK: TEORIA Y APLICACIONES de CHRISTIAN A. JOHNSON.
2
0

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Riesgos con efecto dentro del balance

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Metodologas para la estimacin del riesgo de mercado

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Conocer y entender cada uno de los mtodos que se utilizan para

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riesgos tales como la unidad de crditos, tesorera y otras.

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relacionados con tasas de inters, riesgo

cambiario, cotizacin de las acciones, Commodities y otros.

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Brecha de sensibilidad (GAP)

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financieras), restricciones geogrficas para el desempeo de actividades

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es necesario medir el riesgo y rendimiento de entidades financieras, para lograr

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Rendimiento=0.1 (10 ) +0.2 ( 2 ) +0.4 ( 12 )+ 0.2 ( 20 ) +0.1 (38 )

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: es el factor que define el rea de prdida de los retornos

2: la varianza de los retornos,

t: el horizonte de tiempo para el cual se calcular el factor de riesgo VaR.

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Se aplica a la evaluacin del riesgo de mercado, medido por el VaR, para un

= 5%, es decir 1,645 segn tabla estadstica

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VaR = 300.000 x 1,645 x 0,01 x

90 = $ 46.817,52 mientras que el VaR para

los prximos 30 ser de $ 27.030,11 dlares. Significa que el riesgo se cuantificara

Para el clculo de la varianza de los retornos

Donde p define el coeficiente de correlacin entre los respectivos cambios de

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