Nper

Tasa
VA
Pagos
VF
Tasa Cupn
m

Nper
Tasa
VA
Pagos
VF
Tasa Cupn
m

Nper
Tasa
VA
Pagos
VF
Tasa Cupn
m

Nper
Tasa
VA
Pagos
VF
Tasa Cupn
m

Nper
Tasa
VA

Pagos
VF
Tasa Cupn
m

Nper
Tasa
VA
Pagos
VF
Tasa Cupn
m

El modelo bsico de valuacin de las acciones comunes

Modelo de crecimiento cero ( Acciones Preferentes)

El mtodo ms sencillo para la valuacin de dividendos es el modelo de crecimiento
cero, el cual supone un flujo constante de dividendos no crecientes. En trminos de la
notacin ya presentada,

Modelo de crecimiento constante

El mtodo ms difundido para la valuacin de dividendos es el modelo de crecimiento

constante, el cual supone que los dividendos crecern a una tasa constante, pero a una
tasa menor que el rendimiento requerido. (La suposicin de que la tasa de crecimiento
constante g es menor que el rendimiento requerido, ks , es una condicin matematimti

necesaria para obtener el modelo). Si hacemos D0 representa el dividendo ms reciente

Denominado comnmente modelo de Gordon.

Do =
g=
k=

Po

pago
miento
Venta
Po D1
K-g

D1

Po
K

D1
g
k
Po D1/(k-g)

g
Rendimiento del Dividendo
Rendimiento requerido sobre la accin

+g

Po
k
Dividendo actual

Problema No. 1
Valuacin de acciones comunes Las acciones comunes de Perry Motors acaban de pagar
un dividendo anual de $1.80 por accin. El rendimiento requerido de las acciones
comunes es del 12%. Calcule el valor de las acciones comunes considerando cada una de
las siguientes suposiciones sobre el dividendo:
a) Se espera que los dividendos crezcan a una tasa anual del 0% indefinidamente.
b) Se espera que los dividendos crezcan a una tasa anual constante del 5% indefinidamente.
c) Se espera que los dividendos crezcan a una tasa anual del 5% en cada uno de los tres
aos siguientes, y que luego se registre un crecimiento anual constante del 4% del
cuarto ao en adelante.
Do
k
a)
b)

g
D1

c)

Aos 1

Aos 2

Aos 3

Aos 4

VA
Problema No. 2
Dividendos preferentes Slater Lamp Manufacturing tiene una emisin en circulacin de
acciones preferentes con un valor a la par de $80 y un dividendo anual del 11%.
a) Cul es el dividendo anual en dlares? Si este se paga trimestralmente, cunto
pagar la empresa cada trimestre?
b) Si las acciones preferentes son no acumulativas y el consejo directivo no pag los dividendos preferentes de los ltimos tres trimestres, cunto debe pagar la empresa a

los accionistas preferentes en este trimestre antes de distribuir los dividendos entre los
accionistas comunes?
c) Si las acciones preferentes son acumulativas y el consejo directivo no pag los dividendos
preferentes de los ltimos tres trimestres, cunto debe pagar la empresa a los
accionistas preferentes en este trimestre antes de distribuir los dividendos entre los
accionistas comunes?

Valor a la Par
Dividendo anual

b)

EL dividendo del Trimestre

c)

EL dividendo del Trimestre

Trimestre
3 adeudados
Total dividendos a pagar

Pago de Dividendo Anual

Pago Trimestral

Problema No. 2
Valor de acciones comunes: Cero crecimiento Kelsey Drums, Inc., es un proveedor bien
establecido de instrumentos finos de percusin para orquestas en todo el territorio de
Estados Unidos. Las acciones comunes clase A de la empresa pagaron un dividendo anual
de $5.00 por accin durante los ltimos 15 aos. La administracin espera seguir
pagando a la misma tasa durante el futuro previsible. Sally Talbot compr 100 acciones
comunes clase A de Kelsey hace 10 aos cuando la tasa de rendimiento requerido de las
acciones era del 16%. Ella desea vender sus acciones el da de hoy. La tasa de rendimiento
requerido actual de las acciones es del 12%. Qu ganancia o prdida de capital
obtendr Sally de sus acciones?

Compra

Inversin

Compra de Acciones

Precio de acciones hoy

Problema No. 3
Valor de acciones comunes: Crecimiento variable Newman Manufacturing est considerando
la compra en efectivo de las acciones de Grips Tool. Durante el ao que acaba de terminar,
Grips gan $4.25 por accin y pag dividendos en efectivo de $2.55 por accin (D

Se espera que las ganancias y los dividendos de Grips crezcan el 25% anualmente durante
los prximos tres aos; despus, se espera que crezcan el 10% del cuarto ao en adelante.
Cul es el precio mximo por accin que Newman debera pagar por GRIPS si tiene un
rendimiento requerido del 15% sobre inversiones con caractersticas de riesgo similares a las de Grip

Do
g
g
k
Aos Dividendos
0
1
2
3
4

Crecimiento

Valores

VA

VNA
Problema No. 5
Valor de acciones comunes: Crecimiento variable El dividendo anual ms reciente de
Lawrence Industries fue de $1.80 por accin (D 0 = 1.80), y el rendimiento requerido de la
empresa es del 11%. Calcule el valor de mercado de las acciones de Lawrence cuando:
a) Se espera que los dividendos crezcan el 8% anualmente durante 3 aos y que, del ao
4 en adelante, la tasa de crecimiento sea del 5% anual constante.
b) Se espera que los dividendos crezcan el 8% anualmente durante 3 aos y que, del
ao 4 en adelante, la tasa de crecimiento sea del 0% anual constante.
c) Se espera que los dividendos crezcan el 8% anualmente durante 3 aos y que, del ao
4 en adelante, la tasa de crecimiento sea del 10% anual constante.
Do
k
g=
1 al 3 ao
g=
del 4 en adelante
Aos Dividendos
0
1
2
3
4

Crecimiento

VNA
b
Do

Valores

VA

k
g=
g=
Aos Dividendos
0
1
2
3
4

1 al 3 ao
del 4 en adelante
Crecimiento

Valores

VA

vna

c
Do
k
g=
g=
Aos Dividendos
0
1
2
3
4

1 al 3 ao
del 4 en adelante
Crecimiento

Valores

VA

vna

Aos Dividendos
0
1

Crecimiento

Valor
VA

2
3
4
5
6
7
8
9
Aos 0
Dividendo
Crecimiento
Valores

Aos 1

Aos 2

Aos 3

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Dividendos

0
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aos y que, del

aos y que, del ao

Aos 4

Aos 5

Aos 6

Aos 7

Aos 8

Aos 9

Nper
Tasa
VA
Pagos
VF

4
7.10%
-2.85
3.75

Acciones comunes
Precio Actual de la accin
valor en libros accin

Bonos
Valor nominal

1era emisin

2da emisin

tasa cupn
Vende
vencimiento en aos
a)
valor en libros
Aciones comunes
Bonos 1era Emisin
Bonos 2da Emisin
Estructura de capital
valor de mercado
Aciones comunes
Bonos 1era Emisin
Bonos 2da Emisin

Acciones
Do
g
Tasa de Impuestos
R=

Bonos
Nper
tasa
Va
Pagos
Vf
Tasa Cupon
m
Tasa Anual

Costo Real Despus ISR

Calcular CPPC
Acciones
Deuda 1
Deuda 2

Valor en libros

Ponderacin

Calcular CPPC
Acciones
Deuda 1
Deuda 2

Valor de mercado

Ponderacin

Peso

Costo

Deuda
Acciones Preferentes
Acciones comunes

Tasa Impositiva
DEUDAS

Valor Actual

Nper

Valor Nominal

Tasa
VA
Pago
VF
Tasa Cupn

- Descuento
- Costo Flotacin
Valor Actual

Tasa Real Despues de ISR

ACCIONES PREFERENTES
Precio de Venta
Dividendo anual
Valor a la par
Comisin adicional

R=

ACCIONES Comunes

Precio de Venta
Dividendo Prximo
g
Infravaloradas (Descuento)
Costo de Flotacin

R = D1
Neto Recibido

+g

Costo

Costos

CPPC

Costo de Capital de la empresa

Costos

CPPC

Costo de Capital de la empresa

CCPP

D1
Neto Recibido