Universidad Peruana Los Andes

Informtica Aplicada a Finanzas

ANALISIS DE SENSIBILIDAD PROYECTOS DE INVERSIN

Es momento de explicar el Anlisis de Sensibilidad por Escenarios (tambin denominado Anlisis
Multidimensional). Intuitivamente, podemos entender que, si el anlisis de sensibilidad por variable (o
unidimensional) centraba su atencin en el comportamiento de la rentabilidad del proyecto ante la
modificacin de una sola variable, el anlisis de escenarios, conlleva la modificacin de dos o ms
variables a la vez, cuyo fin es, tambin, ver cmo se afecta la rentabilidad del proyecto.
Nuevamente, surgen las preguntas, cuntas variables modificar y cmo hacerlo? Antes de contestarlas,
debo incidir que la lgica de este anlisis, dicta que todas las variables escogidas se muevan a la vez;
pero, y esto es lo importante, de manera consistente. Es decir, no las modificamos a tontas y locas, sino,
sus variaciones, deben obedecer a escenarios que pueden presentarse a lo largo de la vida del proyecto.
Un escenario, por si acaso, se define como un marco de relaciones causales lgicas.
Ahora s, vamos con la primera pregunta: Cuntas?, otra vez le digo que, en Finanzas, nada est escrito
en piedra; por lo que, la eleccin del nmero de variables a modificar, depender de las caractersticas del
proyecto y la experiencia del evaluador. Mi consejo: utilice las mismas variables que seleccion para el
anlisis por variable. Y en cuanto al nmero de escenarios?, bueno, sin dejar de mencionar que aunque
el cielo es el lmite; no olvide que demasiada informacin es contraproducente; por ello le digo que no ms
de tres escenarios (a lo sumo cuatro) son los que se necesitan: al primero lo denominaremos escenario
base (o normal); al segundo escenario, lo llamaremos pesimista; y, al tercero, optimista. Tomemos este
ltimo como ejemplo.
Qu cosa es un escenario optimista?, supongamos que su proyecto es implementar una panadera. Ya
determin, anteriormente, que el precio, la cantidad de pan y el precio de la harina de trigo son las variables
que ms impactan en la rentabilidad del proyecto y las utiliz, una a una, para determinar la matriz del
anlisis por variables (si no se acuerda por favor revise la entrega anterior). Ahora si quiere hacer un
anlisis de escenarios, debe modificar todas las variables a la vez. Si es un escenario optimista, por
ejemplo, el precio y la cantidad de pan que proyecta vender, deben incrementarse y el precio de la harina
de trigo disminuir.
En cuanto al cmo, pues se hace de la misma manera como lo explicamos en el post anterior, slo que, a
diferencia del anlisis por variables, ahora se introducen todas las variables modificadas a la vez y se
obtiene el VPN por cada uno de los escenarios.

Un ejemplo lo ayudar a entender mejor. Regresemos al ejemplo.

El panel de variables de entrada, para la situacin inicial, era as:
Llamemos a la situacin inicial, escenario base, es decir, la
estimacin que creemos, se dar con mayor probabilidad a lo largo
de la vida del proyecto. Observe que las variables crticas para el
proyecto, son las ventas (en unidades), el precio, los costos
variables unitarios y los costos fijos (en unidades monetarias). Note
que la inversin inicial, la tasa del impuesto a la renta y la tasa de
descuento, no han sido consideradas variables crticas en este
caso.
Imagine ahora, que usted quiere hacer un anlisis por escenarios. Para tal efecto, proyecta el valor de las
variables crticas en dos situaciones adicionales. A la primera, la denominaremos escenario optimista y, a
la segunda, escenario pesimista. Al final, tendr tres escenarios, es decir, tres situaciones donde las
variables crticas se mueven a la vez; pero de manera lgica. Esto lo puede ver, ms grficamente, en el
cuadro siguiente:

CPCC. Jess Sachahuamn Flores

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Observe que, por ejemplo, para las ventas, el escenario base contemplaba 25,000 unidades, mientras que
el escenario optimista (una situacin mejor que la del escenario base) proyectaba 27,000 unidades de
productos vendidos, mientras que, en el pesimista (una situacin peor), la cantidad vendida se reduca a
23,000 unidades. Asimismo, es pertinente resaltar, que todas las variables crticas, se mueven acorde con
los escenarios. Un escenario pesimista, significa que, estas se modifican de manera perjudicial para el
proyecto.
Una vez que se han planteado los valores del conjunto de variables que representa cada escenario, toca
reemplazar los valores en el panel de entrada de datos. As entonces, para el escenario pesimista, este
panel recogera los valores: venta 23,000 unidades, precio $38 por unidad, costos variables $21 y costos
fijos $320,000 y, como el modelo de pronstico, est relacionado a esas celdas, automticamente arrojar
el VPN, en este caso -$123,021.71:

Al final de este anlisis obtendremos los VPN para los tres escenarios:

Interpretemos estos resultados:

1ero. El VPN del proyecto, slo es negativo en el escenario pesimista, y
2do. El valor que toma el VPN en este escenario, presenta una reduccin en relacin al escenario
base proporcionalmente menor en comparacin al aumento que experimenta este indicador en
el escenario optimista.
En conclusin, podemos opinar que el proyecto es medianamente riesgoso.
Si, por otro lado, en los tres escenarios, el VPN del proyecto es positivo, entonces podemos concluir que
este no es riesgoso (y viceversa).
Para los que dominan el Excel, no debe escaprseles que este anlisis, se puede hacer en forma ms
rpida y fcil, utilizando la opcin Escenarios.
En la prxima entrega, tratar sobre el anlisis de punto de equilibrio.

CPCC. Jess Sachahuamn Flores