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Universit dOran / 2eme Anne Finances et comptabilit

Module : Economie montaire et march de capitaux

Fiche N 7, 8 et 9: La politique montaire

I)- La politique montaire


1)- Dfinition : La politique montaire est l'ensemble des moyens dont disposent les Etats ou les
autorits montaires (la Banque centrale), pour agir sur l'activit conomique par l'intermdiaire de
l'offre montaire. L'objectif est, en rgle gnrale, d'assurer la stabilit des prix qui est considre
comme un pralable au dveloppement de l'activit conomique, en essayant si possible d'atteindre des
objectifs de croissance, de plein emploi et d'quilibre du commerce extrieur.

2)-Les objectifs finaux de la politique montaire


Stabilit de linflation (la maitrise de linflation)
La croissance (niveau de lactivit conomique)
Objectifs de la PM

Le plein emploi (la maitrise du chmage)


Lquilibre extrieur (quilibre des comptes de la balance des P)
La stabilit du systme financier (objectif poursuivi depuis 2007-08)

3)- Les objectifs intermdiaires de la PM


Le taux dintrt
Le taux de change
Objectifs de la PM

La masse montaire
Le crdit intrieur

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II)- Les instruments de la politique montaire : Principaux moyens d'action des Banques
centrales sont :
1. Le taux de rescompte, qui permet aux banques de se refinancer auprs de la Banque centrale.
Une augmentation des taux d'intrt entrane une diminution des demandes de crdit,
2. Le montant des rserves obligatoires. Si ce montant s'accrot, l'offre de crdit par des banques
se retrouve limite.
3. L'intervention sur le march montaire. La Banque Centrale intervient directement sur le
march montaire pour augmenter ou rduire la quantit de liquidits disponibles. Ainsi : il
existe deux moyens dintervention sur le march montaire savoir :
Les oprations de prises / mises en pension. Opration par laquelle une banque
commerciale se refinance sur le march montaire contre la remise ou la cession des effets
publics ou privs.
Lorsqu'une banque commerciale demande des fonds la Banque centrale, cette dernire
demande une garantie. La banque commerciale met donc en pension (en garantie) des titres
(ou des effets) pour une dure ne dpassant pas 6 mois. La Banque centrale ralise donc une
opration de prise en pension de ces titres.
Les oprations dpen market. Les oprations dopen market consistent en l'achat et la
vente fermes (c'est--dire dfinitives) de titres (ou deffets) par la Banque centrale (et
son initiative) sur le march montaire. En procdant ainsi, la Banque centrale exerce un
double effet :
Sur la liquidit bancaire qu'elle largit ou rduit selon le sens de ses ordres (achats ou
ventes de titres),
Sur le prix de march de ces titres et donc sur leur taux de rendement.

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Tableau : Squence analytique de la politique montaire


Instruments

Objectifs oprationnels

Rserves obligatoires

Taux montaire

Objectifs
intermdiaires
Taux d'intrt

Taux de rescompte

Rserve libres des banques

Masse montaire

Croissance

Open Market

Base montaire

Crdit intrieur

Emploi

Taux de change

Extrieur

Mise et prises en pensions

Objectifs finals
Prix

Stabilit financire

III)- Les canaux de transmission de la politique montaire


Par canaux de transmission de la politique montaire, il faut entendre, lensemble des voies par
lesquelles une dcision de politique montaire, en affectant le comportement des agents conomiques,
agit sur la croissance et sur les prix (cest--dire lensemble des canaux ou circuit a travers lesquels la
politique montaire peut agir).
Le schma de base est le suivant :

Instruments de la PM

Objectifs intermdiaires
/ ou cibles

Cibles (variables
montaires)

Objectifs finaux

Ce schma de base ne peut se raliser sans lexistence de canaux de transmission reprsentes par les
flches. Ils constituent des liens spcifiques par lesquels les impulsions de la politique montaire se
rpercutent sur lconomie.

1)- Le canal du taux dintrt


Le canal du taux dintrt peut tre dcompos en deux tapes : limpact dun mouvement des taux
directeurs sur lensemble des taux dintrt et limpact des taux dintrt sur lactivit et sur les
prix.
Ide : une politique montaire expansionniste qui aboutit une baisse des taux dintrt rels rduit le
cot du capital do une hausse de linvestissement et de la production.
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2)- Le canal du taux de change


Ide : le taux de change a une influence sur la production dune conomie via son impact sur les
exportations nettes
Remarque : le canal du taux de change fait galement intervenir le canal du taux dintrt du fait de
linternationalisation des conomies.
Principe : baisse du taux dintrt national les dpts en monnaie nationale sont moins intressants
que les dpts en monnaie trangre
baisse de la valeur des dpts en monnaie nationale par rapport aux dpts en monnaie trangre
dprciation de la monnaie nationale
baisse du prix des produits nationaux par rapport au prix des biens trangers
hausse des exportations nettes
hausse de la production nationale Y
3)- Le canal du crdit
Comment se transmet la politique montaire par le biais du secteur bancaire ?
Rpercussion dune dcision de politique montaire sur les taux dintrt pratiqus par les banques
commerciales lorsquelles accordent un crdit.
1. Dpend de loffre et de la demande de crdits,
2. Mais galement de facteurs structurels :
Concurrence dans le secteur bancaire,
Caractre rvisable ou non des taux dintrt.
En rgle gnrale, les ajustements des taux des banques sont lents et le rythme auquel ils
interviennent varie selon lequel les changements sont en hausse ou en baisse

La plus grande gloire n'est pas de ne jamais tomber, mais de se


relever chaque chute

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