ARTIGOS

A estagnao secular e o futuro do

capitalismo
The secular stagnation and the future of capitalism
Eleutrio F. S. Prado*

Resumo
Este artigo examina uma tese bem polmica do economista keynesiano Lawrence Summers sobre o futuro imediato do capitalismo. Tomando como referncia a
situao atual dos pases desenvolvidos, esse autor tem sustentado que o sistema
produtor de mercadorias o qual chama de economia de mercado entrou em
estado de estagnao secular. Mesmo sem o desejar, ao faz-lo, ele pe em questo a existncia futura do capitalismo no sculo XXI. Argumenta-se, ento, que
esse autor constata os sintomas, mas incapaz de descobrir a verdadeira doena
congnita que est corroendo por dentro esse modo de produo. Mostra-se, ento, que as suas sacadas apenas podem receber uma fundamentao adequada
e rigorosa com base na teoria do valor e da acumulao de Karl Marx uma velha
teoria do sculo XIX.
Palavras chaves: estagnao secular; futuro do capitalismo; financeirizao.
Abstract
This paper examines a controversial thesis of Lawrence Summers, a well-known
Keynesian economist, on the immediate future of capitalism. By reference to the
developed countries actual situation, he has argued that the producing system of
commodities but which he calls a market economy went into a state of secular
stagnation. Even unwittingly, in doing so, he calls into question the future of capitalism in the twenty-first century. The article, then, argues that this author finds
the symptoms, but is unable to discover the true congenital disease that is eroding
the core of this mode of production. Then, it shows that their insights may only
get an adequate and rigorous foundation when become based on the theory of value and the accumulation of Karl Marx an old theory of the nineteenth century.
Key words: secular stagnation; future of capitalism; financialization.

Professor Titular e Snior da FEA/USP. eleuter@usp.br. Blog: <http://eleuterioprado.wordpress.com>.

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Introduo

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Aps cinco anos, em fins de 2013, a recesso que se instalara no centro do

sistema capitalista com o estouro da bolha imobiliria nos Estados Unidos, em
2008, no havia sido superada. E isto trazia indagaes e mesmo grandes dvidas. Ainda que as taxas de crescimento j no fossem negativas, elas continuavam baixas, muito baixas no mundo desenvolvido; ademais, as perspectivas de
um desempenho econmico satisfatrio para o futuro prximo e mesmo para
um futuro distante continuavam desapontadoras. Diante da persistncia da recesso, uma das estrelas da constelao dos economistas keynesianos, Lawrence
Summers, achou que era hora de renovar a inquietante conjectura segundo a
qual a economia capitalista entrara no caminho da estagnao secular. Assim,
ele tentava responder teoricamente aos eventos da conjuntura histrica e, ao
mesmo tempo, alertava para os riscos de uma poltica econmica alienada e, por
isso, incapaz de encarar os novos desafios.
Eis a, pois, o estado lastimvel das expectativas de curto e de longo prazo:
o que antes de 2008 parecia uma bonana sem fim se transformara numa grande
tormenta tambm na esfera do pensamento econmico. Se h algum tempo, os
economistas do sistema pareciam confiantes na estabilidade econmica e se
contentavam, por isso, em manipular os seus sofisticados modelos de equilbrio
para regular a conjuntura, agora eles estavam enfrentando os riscos de uma recesso prolongada e mesmo de uma depresso. Foi assim que uma trama idlica
entre os economistas e seu objeto de contemplao maravilhada se transformara
num perigoso e desconfortvel desacordo. Diante da crtica feita pela prpria
realidade s idealizaes da teoria econmica mainstream, um alerta precisava
ser dado: a crise econmica produziu[tambm] uma crise do campo da macroeconomia (Summers, 2014B, p. 27).
preciso ver aqui que os macroeconomistas ortodoxos tratam o sistema
econmico como se ele estivesse em estado de crescimento contnuo, o qual
tomado como natural ou normal. Esse estado, entretanto, segundo eles, vem a
ser frequentemente perturbado por choques exgenos menores ou maiores, os
quais, contudo, no abalam a sua prpria trajetria de longo prazo. Assim, os
abalos so sempre encarados como eventos perturbadores, mas no como eventos modificadores do curso normal do sistema. Em consequncia, para eles, a
tarefa da poltica econmica consiste em reconciliar o estado normal de laissez-faire com uma regulao macroeconmica que visa apenas e to somente minimizar as flutuaes de curto prazo da conjuntura1. , pois, a frustrao dessa
1
Essa concepo de poltica econmica foi apresentada por James Galbraith do seguinte modo:
A crena corrente que o sistema de mercado tende naturalmente para um estado final de plena
produo e alto emprego. A economia pode ser afastada de sua condio normal por um choque
ou uma crise e se este choque for grande, o afastamento tambm pode ser severo. Mas quando o
choque passa, comea a recuperao; medida que ela caminha, o progresso em direo recuperao completa inexorvel a menos que um novo choque ou erro de poltica econmica sobrevenha (Galbraith, 2014, p. 8).

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expectativa sobrevinda no correr dos acontecimentos aps 2008 que suscitou a
retomada de uma conjectura que, supostamente, havia sido enterrada no perodo de ouro do capitalismo do ps-guerra. Segundo Summers, nesse entretempo,
as teorias que tomam os nveis mdios de produto e emprego de longo perodo
como dados se tornaram inteis (Summers, 2014A, p. 29).
Sim, segundo esse autor, a estagnao e mesmo a depresso precisavam
voltar a fazer parte do vocabulrio corrente dos economistas. Da a necessidade
de retomar uma presuno aparecida no final dos anos 30 do sculo passado,
atualizando e reapresentando bombasticamente a hiptese de estagnao secular. Essa pea de discurso da hora crtica, essa recada no real que volta a en
xergar os resultados flagrantes das contradies intrnsecas do sistema2, vem
responder experincia recente e manifesta inadequao das formulaes
convencionais, sugerindo a possibilidade de que pode ser impossvel para o sistema obter, simultaneamente, pleno emprego, crescimento satisfatrio e estabilidade financeira, por meio das operaes usuais de poltica monetria (Summers, 2014B, p. 29). Pois, mudanas na estrutura da economia produziram uma
mudana significativa no balano natural entre poupana e investimento, causando um declnio na taxa de juros real normal ou de equilbrio associada ao
pleno-emprego (Summers, 2014A, p. 69).
Muito bem, mas em que consiste essa hiptese?
Summers julga, em primeiro lugar, que necessrio fazer uma releitura do
desempenho das economias capitalistas centrais, em particular, da economia
norte-americana nas ltimas duas ou trs dcadas. Segundo ele, tais economias
tm sido incapazes de manter um bom ritmo de crescimento econmico sem o
auxlio de sucessivas bolhas de crdito e de constante azfama financeira: pois,
a dificuldade surgida nos anos recentes para obter crescimento adequado est
presente h muito tempo, mas tem sido mascarada por movimentaes financeiras insustentveis (Summers, 2014B, p. 31).
Explicando de outro modo, eis que, no correr dos ltimos decnios, se os
sistemas econmicos dos pases capitalistas mais desenvolvidos fossem deixados por conta s do dinamismo da produo e da circulao de mercadorias, eles
teriam sofrido de falta crnica de demanda efetiva. E se no apresentaram um
comportamento extremamente moroso porque os governos reanimaram a ati-

As contradies que moram no interior do movimento desequilibrado do sistema, evidentemente, so sempre reprimidas enquanto tais; elas no aparecem no discurso dos economistas.
Entretanto, elas sempre se manifestam aos observadores dos fatos econmicos. E quando isso
ocorre no apenas por meio de desequilbrios temporrios, flutuaes de curto prazo, mas de uma
maneira aguda, ameaadora e persistente, elas assustam os eternos defensores do sistema. Alguns
buscam, ento, causas exgenas sua lgica interna de funcionamento para explicar e corrigir a
situao observada; outros, como Summers, mais realistas, querem encontrar os meios para reestabelecer uma situao de equilbrio mais aceitvel do ponto de vista da durao indefinida do
sistema.

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vidade econmica abrindo o caminho para a expanso dos negcios financeiros. Ademais, Summers menciona que as prprias taxas de juros nominais muito
baixas, acompanhadas de baixa inflao, estimulam os investimentos de alto
risco; nessa situao acrescenta , preciso esperar uma grande recorrncia
das finanas do tipo Ponzi e uma crescente instabilidade financeira (Summers,
2014A, p. 69).
Antes de mostrar a sua explicao para o fenmeno, no se pode deixar de
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mencionar que esse economista ortodoxo no foi o primeiro a formular esse tipo
de teoria. Por exemplo, Foster e McChesney (2014), comentando o seu dramtico
alerta nas pginas da Monthly Review, mencionam que a tese da estagnao j
havia sido extensivamente tratada no livro Crise sem fim (2012). A, ao analisar o
desempenho atual do sistema, esses dois autores deram continuidade tradio
de crtica do capitalismo de Kalecki, Steindl, Baran e Sweezy, que se sustenta afirmando precisamente que o estado normal do capitalismo monopolista e financeiro a tendncia estagnao.A convergncia aqui observada, no entanto,
vem mostrar a afinidade do keynesianismo com o ramo do marxismo que pensa
as crises a partir da circulao de capital e no a partir da produo de valor.
A tese de Summers, entretanto, apresentada na linguagem mecanicista
da macroeconomia do equilbrio: suponha-se que se observe na economia dos
pases desenvolvidos uma tendncia ao aumento da propenso poupana e/ou
reduo da propenso ao investimento; diante dessa situao, pergunta-se: por
que o mecanismo de mercado e da poltica monetria no faz a taxa de juros
cair at o ponto em que a poupana iguala o investimento justamente ao nvel do
pleno emprego? A resposta, que foge do padro usual, sustenta que esse equilbrio, nas condies do capitalismo contemporneo, enfrenta uma impossibi
lidade: a taxa de juros nominal no pode ficar negativa. Ao seu modo, ele escreve:
o declnio da taxa de juros real de pleno-emprego (...), junto com inflao baixa,
pode impedir indefinidamente que o pleno-emprego possa ser atingido (Summers, 2014, p. 30). Eis a!
Nessas condies, completa, a flexibilidade dos preos e dos salrios pode
eventualmente agravar o problema. E o far se a tendncia depressiva vier a
transformar uma pequena inflao numa deflao expressiva. Se a tendncia
queda dos preos engendrada pela prpria crise vier de fato a ocorrer, ela ocasionar uma elevao da taxa de juros real quando o equilbrio de pleno-emprego
recomenda que ela seja negativa. Esse equilbrio de canto e as tenses que implicitamente a se engendram explica em parte mas no completamente o
que chama de hiptese da estagnao secular. De qualquer modo, essa situao, segundo ele, demora a aparecer na cabea dos economistas porque a tendncia depressiva contrariada episodicamente; a taxa de juros prxima de zero
produz bolhas, engendrando, assim, uma enorme instabilidade financeira que,
no entanto, aparece tambm como crescimento real.
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Entretanto, a questo assim formulada lhe parece incompleta. Summers,
ento, busca uma explicao para a timidez da demanda efetiva nos pases de
capitalismo avanado. E, para tanto, examina o comportamento histrico do
consumo e do investimento. Para explicar a fraqueza do primeiro, ele aponta
para a presena de uma tendncia concentrao da renda: a elevao da desigualdade opera para elevar a renda daqueles que tm menor propenso a poupar (Summers, 2014, p. 33). Para explicar a fraqueza do investimento, busca
mostrar que h razes para supor que tem ocorrido uma queda do incentivo a
investir. No seu entendimento, a primeira chave explicativa dessa queda encontrada no crescimento populacional que tem se reduzido historicamente; a
segunda chave explanatria do dficit de investimento achada numa insuficincia da inovao tecnolgica na estimulao do esprito animal dos capitalistas. Em suas prprias palavras, um baixo crescimento populacional e um relutante crescimento tecnolgico possvel implicam numa reduo da demanda
por novos bens de capital necessrios para equipar novos e mais trabalhadores
produtivos (Summers, 2014, p. 33).
A explicao acima apresentada se afigura bem vaga; lanadas assim, essas
causas parecem insuficientes para explicar os fenmenos considerados. Afigura-se pouco plausvel que m repartio da renda, o baixo crescimento populacional e uma suposta escassez de inovaes possam obstar to decisivamente o desenvolvimento do capitalismo. Se a lucratividade se mostrar alta, o investimento
pode compensar a falta de consumo; a imigrao pode ser assim estimulada propiciando o crescimento da populao; as descobertas existentes podem ser mais
bem aproveitadas; novos recursos podem ser aplicados na pesquisa cientfica
para fazer surgirem novas tecnologias. Note-se, ademais, que essa explicao se
contenta em investigar as causas dos fenmenos na esfera da circulao mercantil, ou seja, na prpria esfera em que se manifestam.
De qualquer modo, a tendncia queda do produto nas ltimas dcadas
parece ter sido contrariada, em parte, pela expanso financeira. Porm, quando
estoura a bolha produzida pela dilatao do endividamento, a economia cai nu
ma armadilha3 que parece duradoura, ou melhor, sem fim. Como bem sabido,
depois que o sistema chega a essa situao, a poltica monetria perde a capacidade de estimular a atividade econmica porque se observa uma falta persistente de demanda de crdito, em especial para investimento. Summers v um enorme risco de que essa situao possa se prolongar indefinidamente, fazendo com

3
Segundo Paul Krugman, trata-se de uma armadilha de liquidez (2012, pp. 135-136). Aqui se considera que ele est errado. A armadilha mencionada por Keynes apenas ocorre na cava da crise,
quando os agentes buscam manter, diante da exploso de incerteza, a riqueza na forma lquida. A
armadilha que se segue crise e que produz estagnao a da contrao do endividamento (Koo,
2009, pp. 172-174). Mas essa contrao por si s dificilmente explica a estagnao. Em ltima anlise, ela decorre sempre da falta de lucratividade dos investimentos.

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que os pases desenvolvidos se acomodem e se acostumem com uma baixa taxa

de expanso.
De qualquer modo, com grande consternao que constata a existncia
de uma mudana importante no padro histrico de crescimento econmico
dos pases capitalistas desenvolvidos. Eis que no h evidncias diz que a
previso do produto potencial [nesses pases] esteja crescendo. Ao contrrio, as
estimativas construdas para os Estados Unidos, a Europa e o Japo mostram que
os produtos potenciais nessas economias tm cado sistematicamente, desde os
anos 1970. Um economista como ele, entretanto, no pode supor que essa insuficincia advenha necessariamente da prpria lgica de acumulao. Ento, por
um lado, questionando o advento dessa tendncia, aponta certas causas e as
toma como exgenas ao funcionamento normal do sistema. Mesmo que a m
repartio da renda, o baixo aumento populacional e a carncia de inovaes
tecnolgicas possam ter certa influncia na queda do produto potencial, esses
fatores no podem, entretanto, ser encarados apenas como condies externas
do crescimento econmico.

Crise e Depresso
H dois problemas principais na anlise da grande recesso de Lawrence
Summers, a qual foi acima exposta de modo resumido: o modo insuficiente por
meio do qual discute a manifesta tendncia queda nas taxas de crescimento
das economias capitalistas desenvolvidas e a maneira tipicamente esttica por
meio da qual explica o estado geral da atividade econmica aps a ecloso da
crise, em 2008. Nesta parte do artigo, procura-se fazer uma crtica apenas do
modo como esse autor apreende o desempenho macroeconmico nos ltimos
cinco anos e como projeta o futuro das economias centrais do capitalismo. Nessa
perspectiva, surgem algumas questes. A macroeconomia de equilbrio empregada por Summers adequada para compreender a crise e o seu desenvolvimento? Quais equvocos decorrem desse modo de apreender o evolver histrico do
sistema econmico analisado? O seu prognstico de crescimento medocre para
os anos seguintes ao estouro da bolha, em 2008, faz sentido?
Como se sabe, Marx apontou mais de uma vez que os economistas burgueses se esmeram sempre na tarefa de exorcizar as contradies reais, suprimindo-as formalmente. Ora, no desenvolvimento da teoria econmica ordinria, essa
prtica, continuamente aperfeioada, cristalizou-se por meio do emprego sistemtico de modelos de equilbrio para analisar no s os movimentos de mercados especficos, mas tambm o comportamento da economia como um todo.
Pois, numa situao de equilbrio, as tendncias contrrias que se originam das
contradies se encontram momentaneamente compensadas, podendo, assim,
serem devidamente veladas ou mesmo completamente omitidas no plano da
anlise. No mbito da macroeconomia ortodoxa em suas diversas modalidades,

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essa opo metodolgica permite pensar no s que um equilbrio de pleno emprego possvel como tambm que ele uma situao realmente vivel. Mais do
que isso, ela permite pensar que o sistema econmico, em certas condies, tende efetivamente ao equilbrio de pleno emprego.
Ora, evidente que essa situao no congruente com o conflito social e
distributivo intrinsecamente implicado na relao de assalariamento, a qual une
antagonicamente os proprietrios dos meios de produo e os proprietrios da
fora de trabalho no modo de produo capitalista, e da qual emerge por meio da
luta difusa, complexa e incessante no seio das empresas e dos sindicatos tanto
certo nvel de salrio quanto certo nvel de emprego.
Quando esse conflito explicitamente considerado, v-se logo que o pleno
emprego no sistema econmico como um todo no pode ser uma situao estvel. Se ela fosse eventualmente atingida, o poder de barganha dos trabalhadores,
frente aos capitalistas normalmente mais poderosos, cresceria enormemente. Ao
invs de produzir cooperao, ela agravaria o conflito em detrimento dos interesses capitalistas. Nessa situao, eles teriam de enfrentar um descontentamento manifesto, uma firmeza e uma agressividade bem maiores por parte dos trabalhadores na luta por melhores condies de trabalho e de vida. Em consequncia,
possivelmente, esses ltimos obteriam aumentos dos salrios reais. medida
que os ganhos dos trabalhadores fossem subindo, cairia ao mesmo tempo a margem e a taxa de lucro, induzindo os capitalistas a conter os seus planos de investimento. Conforme essa situao fosse sendo alcanada, a luta de classes aguada, mesmo restrita meramente forma da barganha salarial, faria com que os
capitalistas, mesmo tomando decises decentralizadamente, reduzissem os nveis de produo.
Em resumo, a regulao prpria do capitalismo impede sempre que o pleno emprego possa ser um estado normal do sistema. Mas isso aparece apenas ao
se contrariar a prtica corrente que analisa o sistema no equilbrio.
Pode-se dizer, portanto, que h sempre um excesso de oferta de fora de
trabalho na economia capitalista. Ou, usando a expresso irnica de Marx, pode-se afirmar que nesse sistema preciso que exista um exrcito industrial de reserva, isto , um conjunto expressivo de trabalhadores subempregados ou mesmo desempregados e que fica sempre disponvel para ser contratado pelos
capitalistas. Ora, diante dessa afirmao que se encontra, alis, respaldada por
ampla comprovao emprica, um economista acostumado a pensar nos cnones do padro terico dominante se sentiria no direito de perguntar: porm,
como isto possvel? A resposta no tarda. preciso ver aqui que, tendo questionado a noo de pleno emprego, j se abandonou a anlise de equilbrio e se
passou a pensar o sistema econmico como um sistema complexo cuja condio
normal o funcionamento fora e longe do equilbrio. O mundo econmico existente, assim, faz sentido. Porm, na perspectiva da teoria usual, evidente, este
mundo processual e complexo afigura-se muito estranho!
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Ademais, preciso acrescentar que a condio normal de funcionamento
da economia baseada na acumulao de capital e na concorrncia de capitais
a da constante existncia de excesso de oferta de mercadorias. Fazendo abstrao das contas do governo e de transao com o exterior, tem-se uma oferta agregada de mercadorias que normalmente maior do que a demanda vinda dos
gastos do setor privado interno. Em geral, mas tendo por referncia essa situao
particular, apenas a oferta agregada diminuda dos estoques indesejados que
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pode ser tomada como igual soma do consumo e do investimento. No se deve

confundir, portanto, o balano contbil com o balano real o primeiro sempre
se verifica, mas o segundo sempre um evento passageiro altamente improvvel.
Numa economia baseada no funcionamento descentralizado de mercados,
no verdade que os proprietrios dos meios de produo, sejam eles industriais, fazendeiros ou comerciantes, mantm propositalmente estoques planejados; ao contrrio, o que eles desejam racionalmente que os estoques de mercadorias no vendidas sejam nulos. Dito de outro modo, a lgica do sistema obriga
os capitalistas funcionantes a manterem estoques positivos de mercadorias, os
quais flutuam permanentemente ao sabor incerto das circunstncias; essa mesma lgica, porm, os impele a desejar produzir e comercializar somente para
atender demandas solventes de mercadorias. Para o agente capitalista em geral,
portanto, o mercado ideal seria aquele em que as mercadorias estivessem previamente comercializadas, ou seja, fossem vendidas antes mesmo de serem produzidas. Pois, nessa situao, o custo de produzir estaria sendo minimizado.
nesse contexto de constante excesso de oferta e, portanto, fora de qualquer equilbrio, que a noo keynesiana de demanda efetiva ganha sua verdadeira significncia. Pois, agora, ela aparece formalmente como a varivel causal,
aquela que determina o nvel de atividade do sistema econmico, em cada momento do tempo. Como, para Keynes, o consumo visto como uma varivel dependente da renda e, por isso, relativamente passiva, nesse contexto, tambm,
que se revela a importncia crucial da noo de eficincia marginal do capital, ou
seja, da taxa de lucro que os capitalistas esperam obter dos novos investimentos
de capital. Ademais, ainda com relao maneira keynesiana de pensar o sis
tema econmico, tambm fica mais ntida a passividade da poupana agregada.
Entretanto, preciso superar esse modo de explanao que se circunscreve a
analisar a esfera da circulao.
Apesar desse autor diferindo assim radicalmente de Marx, que considera
o prprio capital como o sujeito automtico do processo econmico tomar os
agentes econmicos em sua aparncia como movedores autocentrados desse
processo, ele se aproxima do modo pelo qual a crtica da economia poltica pensa o capitalismo realmente existente. E o faz porque o agente por ele apresentado
homem econmico em sentido realista e, assim, implcita e veladamente, um
mero ser do sistema. Portanto, os agentes econmicos considerados, em suas
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diversas funes, no so, na verdade, mais do que suportes das relaes sociais
tpicas que constituem o capitalismo. Keynes, ao expor a sua teoria, mantm-se
ainda na perspectiva do individualismo e, nesse sentido, no enxerga suficientemente a processualidade da acumulao. Marx, pelo contrrio, afasta-se desse
preceito metodolgico de modo bem explcito e, assim, no toma a demanda
efetiva como a varivel causal por excelncia do modo de produo capitalista.
Eis que o investimento, para ele, sim central, mas apenas porque a acumulao,
a valorizao constante do valor, o verdadeiro motor do sistema capitalista. Os
agentes, em consequncia, nessa segunda perspectiva, figuram explicitamente
como meros arrimos das relaes estruturais em que esto inseridos.
A oferta na economia capitalista tal como foi visto , por no estar imediatamente harmonizada com a demanda, tem sempre de se manter como oferta em
excesso. Agora preciso ver que isto tem uma contrapartida do lado da demanda.
A autonomia relativa da oferta em relao demanda tem como correspondncia
certa autonomia da demanda em relao renda gerada pela produo corrente.
A conjugao de ambas altamente problemtica, sempre eventual e, quando
ocorre, o faz sempre como produto ocasional de um funcionamento anrquico.
, pois, essa anarquia intrnseca assim como a imensa matriz de contradies
que a engendra que a anlise de equilbrio suprime, tornando-se, em consequncia, pouco capaz de compreender as falhas sistmicas e as crises.
Ora, para o entendimento integral da dinmica da demanda efetiva na economia capitalista realmente existente (fora do equilbrio, portanto) preciso
considerar explicitamente a sua dependncia direta da expanso/contrao do
crdito, pois o gasto na aquisio de mercadorias em um momento qualquer do
processo econmico no depende somente da renda disponvel gerada na produo passada. Sustenta-se, verdade, com base na renda efetivamente criada
pela atividade produtiva, mas depende tambm daquela parte da variao do
endividamento total que destinada compra de mercadorias de consumo ou
investimento. nesse sentido que se pode acolher como correta uma afirmao
de um autor ps-keynesiano, Steve Keen, sobre a demanda efetiva; para ele, a
procura conjunta dos participantes da sociedade pode e precisa ser apresentada
tendo por referncia uma situao fora do equilbrio. Numa linguagem tipicamente keynesiana, escreve: o dispndio ex-post igual renda ex-ante mais o
giro ex-post do novo dbito (Keen, 2014B, p. 271).
A formulao de Keen mencionada original, mas enquanto tese e se
trata de uma tese muito importante, rigorosamente, no nova4. Discutindo

O prprio Keen menciona que essa tese j fora exposta muito claramente por Schumpeter. Eis
que esse ltimo autor, por exemplo, havia escrito: o crdito essencialmente a criao de poder de
compra com o propsito de transferi-lo ao empresrio, mas no simplesmente a transferncia de
poder de compra existente (Schumpeter, 1982, p. 74).

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autores do sculo XIX, Marx aponta, por exemplo, que a quantidade em circulao de dinheiro-mercadoria (que representa valor produzido no passado) e de
dinheiro de crdito (que representa, em princpio, valor a ser produzido no futuro) determinada, enquanto momento inerente do processo de acumulao,
pela prpria acumulao de capital5.
Mas aqui, isto , no exame do papel do crdito na acumulao de capital,
desponta algo extremamente relevante para compreender o capitalismo con260

temporneo. Pois o crdito no alimenta apenas a circulao e a realizao das

mercadorias profanas, mas tambm propicia e fomenta o evolver das merca
dorias sagradas do capitalismo, ou seja, os prprios capitais que circulam como
mercadorias na esfera financeira. Essa conexo do crdito com a exacerbao
financeira e mesmo com a especulao, evidentemente, j era do conhecimento
do prprio Marx, mas ela no podia aparecer em sua obra com a extraordinria
importncia que veio a assumir na histria recente desse modo de produo.
Tem-se aqui, pois, uma caracterstica bem marcante do capitalismo contemporneo que os economistas raramente so capazes de denunciar. H, entretanto,
algumas poucas excees fora do coro dos apologistas. Eis como surge, por meio
de um modo franco e crtico, no artigo mencionado de Steve Keen: atualmente, o
maior uso da criao de crdito funda a especulao nos setores de finanas, seguros e administrao imobiliria (isto , no setor que os norte-americanos designam pela sigla FIRE) e no a compra de bens e servios (Keen, 2014B, p. 284).
, pois, possvel voltar, agora de uma forma mais esclarecedora, ao tema da
instabilidade financeira e das bolhas sucessivas que tm embalado o crescimento das economias capitalistas desenvolvidas e que tanto parece ter assustado
Lawrence Summers. Eis que anunciam para ele, tal como se apontou anteriormente, o advento de uma estagnao secular. Ora, esse autor sente a febre que
abala o sistema econmico, mas no tem ideia que se trata de sintoma crtico de
uma doena crnica.
O capital um movimento infinito de valorizao que se desenvolve no s
na esfera da produo de mercadorias, mas tambm, necessariamente, na esfera
financeira. Eis que essa ltima, portanto, no estranha ou adversa primeira6.
Mesmo se as formas do capital diferem entre essas duas esferas, os movimentos
de acumulao que nelas ocorrem so complementares entre si, encontram-se
organicamente vinculados. certo que existem limites ao processo de acumulao de capital. Por um lado, surgem limites externos, os quais so encarados

No escrito sobre o meio circulante e o sistema de crdito do volume terceiro de O Capital (captulo XXXIII) est escrito o seguinte: so, portanto, somente as necessidades dos prprios negcios que exercem influncia sobre a quantidade de dinheiro em circulao notas e ouro
(Marx, 1983, p. 57).
6
Essa tese foi extensamente apresentada em um artigo em que se discutiu a teoria da financeirizao de Franois Chesnais (Prado, 2014A).

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como obstculos a serem ultrapassados mesmo se os danos sociais e ambientais
se afiguram como imensos. Por outro, o prprio processo de acumulao cria
para si, de modo imanente, barreiras que busca superar por meio que lhe so
prprios e que criam inexoravelmente novas e mais poderosas barreiras. Ora,
frequentemente os limites acumulao que se apresentam na esfera da produo das mercadorias so superados como barreiras apenas por meio de desenvolvimentos que nomeadamente ocorrem na esfera financeira. Nessas circunstncias, a acumulao de capital, assim, passa a se dar com base na acumulao
de capital fictcio7. Atualmente, por razes que se examinar na seo seguinte, o
evolver do capital tem recorrido fortemente acumulao na esfera financeira,
de tal modo que a proliferao colossal de capital fictcio parece ter se tornado
uma condio normal de existncia do capitalismo.
Como se sabe, diversos autores do campo crtico denunciaram j o fato de
que o setor financeiro como um todo adquiriu uma importncia crucial no capitalismo contemporneo. Em particular, dois deles precisam ser aqui citados porque apresentam uma tese convergente at certo ponto com a de Summers. A
partir de uma anlise da situao atual, fazem uma previso forte sobre o devir
desse sistema: nos ltimos trinta anos, o capitalismo mudou dramaticamente a
sua feio: jamais em sua histria o setor financeiro assumiu tanta importncia
em relao ao conjunto da economia como na poca atual. A inferncia que tiram dessa constatao bem espantosa, mesmo se ela, por si s, no aponte
mais do que para a maturao histrica de uma tendncia interna certamente
uma monstruosidade congnita do prprio capitalismo: As compras e vendas
de aes, ttulos e outras promessas de pagamento concluem tornaram-se
centrais na acumulao de capital, de tal modo que a economia real se tornou
um acessrio da indstria financeira (Lohoff e Trenkle, 2014, p. 1).
sabido que a extraordinria expanso do capital financeiro, a ascenso
observada recentemente de suas formas fictcias proeminncia, foi desfechada
na crise dos anos 1970 e que ela propiciou a formao de diversas bolhas na economia mundial em processo de globalizao. Sabe-se, tambm, que a inflao de
bolhas alavancou temporariamente a produo mercantil e que a sua contrao
teve sempre o efeito contrrio. Pois, como j se indicou, o ritmo da produo
mercantil e do emprego acompanha o ritmo de expanso ou de contrao do
crdito, mesmo quando nem todo crdito criado para elevar a demanda efetiva.

Para o bom entendimento do artigo preciso saber distinguir dinheiro de capital na perspectiva
do marxismo. Dinheiro forma universal do valor; capital valor que se valoriza. Mas em ambos os
casos, o valor em considerao pode ser real ou apenas possvel. O dinheiro-mercadoria representa valor real; o dinheiro de crdito dinheiro fictcio j que representa apenas valor possvel. Igualmente, quando o capital representa apenas uma valorizao possvel, uma espera de mais-valor a
ser realizado no futuro, ele capital fictcio. O capital fictcio um direito nominal sobre o fundo
global de mais-valor que ser produzido no futuro pela atuao exploradora do capital na esfera da
produo (Foley, 2013).

Marx e o Marxismo v.2, n.3, ago/dez 2014

261

A estagnao secular e o futuro do capitalismo

Porm, a sugesto desses autores de que a predominncia financeira atual afigura-se como um caminho sem volta na histria do capitalismo exige uma discusso mais aprofundada.
Essa tese requer, na verdade, que se mostrem as razes pelas quais se abandonou, j nos anos 70 do sculo XX, as contenes institucionais ao pleno desenvolvimento do capital financeiro. Note-se que do conhecimento dos economistas do sistema que o capital financeiro tende de modo peculiar exacerbao,
262

especulao e desmedida. Duas razes complementares entre si podem ser

apontadas para a chamada desregulao e ambas esto ligadas questo da hegemonia e do imperialismo. A primeira sugere que a desregulao financeiras e
imps como forma de enfrentar um emperramento da acumulao de capital
nas esferas da produo, ou seja, nas esferas em que efetivamente se produz valor e mais-valor. Como se sabe, os mercados financeiros no tm apenas funes
circulatrias; como esferas fetichistas por excelncia, eles so partes da estruturao objetiva do poder de classe no modo de produo capitalista e exercem,
por isso, funes de subordinao e controle das atividades econmicas em geral
e mesmo das atividades polticas e de governo conexas8. A segunda indica que,
com o enfraquecimento do dinamismo de seus setores produtivos, tornou-se
imperativo para os pases centrais reforar as formas financeiras de apropriao
de parcelas do fundo global de mais-valor, ou seja, do excedente econmico que
criado no capitalismo como um todo (Foley, 2013).

Estrutura e estagnao
O termo estagnao secular no novo. Surgiu de uma preocupao semelhante de Summers j em 28 de dezembro de 1938, nos Estados Unidos,
pouco tempo antes do incio da II Guerra Mundial (Hansen, 1939). Ele foi empregado no discurso de Alvin Hansen, como presidente da Associao Americana de
Economia, proferido na 55a reunio anual dessa entidade, para caracterizar as
perspectivas de crescimento econmico das economias capitalistas mais desenvolvidas, em particular, da economia norte-americana. Ele acreditava, tal como
Summers setenta e cinco anos depois, que o sistema econmico do mundo ocidental passava ento por uma profunda mudana estrutural. Na ocasio da fala,
a recuperao econmica lhe parecia fraca e anmica; despontava no horizonte, de modo ameaador, a perspectiva de uma depresso prolongada e profun-

8
O totalitarismo do sistema capitalista, encoberto pelas formas fetichistas de existncia das relaes sociais, aparece por um lado, no interior das unidades de produo, como subordinao formal e real da fora de trabalho; aparece por outro, na esfera macroeconmica, por meio da governana reguladora e controladora da atuao econmica dessas unidades e dos governos por
parte dos meios e das instituies do sistema financeiro. Ver sobre isso Sotiropoulos, Milios, Lapatsioras (2013, pp. 149-153).

Marx e o Marxismo v.2, n.3, ago/dez 2014

Eleutrio F. S. Prado
da. Era, pois, necessrio reorientar as preocupaes dos economistas do sistema
alertando para a real possibilidade de um declnio prolongado. Ento, naquele
momento, para caracterizar a situao histrica, conceituou: A essncia da estagnao secular consiste no seguinte: uma recuperao doentia que morre na
infncia e uma depresso que se alimenta de si mesma e que deixa um rastro de
duro e insupervel desemprego (Hansen, 1939, p. 4).
Ao contrrio de Summers, Hansen que tambm reconhecido como um
economista keynesiano no emprega uma anlise de equilbrio para perscrutar o caminho possvel do evolver do sistema econmico. Em consequncia, no
se vale da noo de taxa natural de juros, a qual existiria para equilibrar a oferta
e a demanda de poupana. Diferentemente, o seu foco analtico recai de modo
direto sobre o prprio processo de crescimento, ou seja, em suas palavras, sobre
os fatores subjacentes ao progresso econmico. Acolhe, por isso, a perspectiva
que enxerga na taxa de lucro prospectiva dos novos investimentos o fator controlador, ativo e dominante, e que v na taxa de juros o fator passivo, o qual vem
atrs da taxa de lucro (Hansen, 1939, p. 5). Nesse sentido, a sua preocupao
no como viabilizar o equilbrio mesmo com taxa de juros negativa, mas investigar as condies dinmicas do investimento, ou seja, numa linguagem mais
incisiva, examinar as condies prprias da acumulao de capital. A taxa de
juros tomada como passiva porque a poupana, de um modo keynesiano,
considerada passiva; assim, o nvel da taxa de juros depende do nvel do investimento, o qual, por sua vez, depende das oportunidades lucrativas abertas para a
expanso do capital.
Segundo Hansen, so trs os elementos constituintes do progresso econmico: a populao, os recursos naturais e as tecnologias. Tomando as relaes de
produo implicitamente como dadas, esse autor julga que se impunha, no momento em que expe o seu pensamento sobre a conjuntura, a necessidade de
enfrentar o problema mais persistente de nossa poca o problema do subemprego. E que para chegar a um entendimento desse problema so fundamentais as mudanas nessas foras externas[...]subjacentes ao progresso econmico, isto , as mudanas no carter das inovaes tecnolgicas, na disponibilidade
de novos territrios e no crescimento da populao (Hansen, 1939, p. 4). Note-se que as aspas na qualificao das foras que propiciam o crescimento indicam
que, para ele, essas foras, mesmo sendo analiticamente separveis, so internas porque se influenciam mutuamente, o que torna complexa a anlise das
determinaes causais do crescimento. Tambm Hansen, preciso alertar, no
compreende as mudanas dos constituintes bsicos do que Marx chama sinteticamente de foras produtivas como consequncias inerentes do prprio processo de acumulao.
Aqui, entretanto, no se pretende examinar a questo no contexto histrico
dos anos 1930 e no se deseja considerar explicitamente a argumentao de AlMarx e o Marxismo v.2, n.3, ago/dez 2014

263

A estagnao secular e o futuro do capitalismo

vin Hansen. Tem-se em vista apenas o contexto de desenvolvimento do sculo
XXI. Nessa perspectiva, porm, interessa ainda perguntar como as mudanas na
populao, nos recursos naturais e nas invenes tecnolgicas esto endogenamente relacionadas no processo de acumulao de capital.
Para examinar essa questo em suas vrias dimenses, ser preciso manter
em mente, com a mxima clareza, que a meta objetiva do sistema capitalista a
contnua e sempre crescente gerao de mais-valor e no a produo de valores
264

de uso e o atendimento das necessidades das pessoas e da sociedade como um

todo. E que, sendo assim, o foco da anlise almejada fica bem determinado: eis
que preciso estudar as condies do processo, assim como o prprio processo
de gerao de mais-valor.
Note-se, de incio, que a prpria natureza da relao social de capital implica que nem todo trabalho produz valor e ainda de modo mais restrito mais-valor no capitalismo. De acordo com Marx, o trabalho produtivo de mais-valor
apenas o trabalho assalariado estritamente empregado na produo capitalista de valores de uso como mercadorias. Cria, pois, mais-valor apenas a fora de
trabalho contratada que passa a participar do circuito de valorizao de capitais
que operam na esfera da produo. Nessa perspectiva terica, portanto,mesmo
o trabalho autnomo que produz mercadorias no conta como trabalho produtivo no capitalismo. Ademais, tambm no produtivo o trabalho assalariado
empregado na distribuio e realizao das mercadorias e na prpria circulao
e realizao dos capitais, seja na esfera da produo seja na esfera financeira.
Finalmente, tambm no produz valor o trabalho empregado nas atividades de
manuteno das condies gerais de reproduo da sociedade.
Tomando por referncia o emprego de trabalho produtivo, importa perguntar como este usualmente afetado pelas inovaes tecnolgicas. Duas espcies precisam ser consideradas: as inovaes de produto e as inovaes de processo de produo. As primeiras alargam a possibilidade de expandir o processo
de valorizao do valor por meio da produo de novas mercadorias. Como as
necessidades em geral, venham estas do estmago ou da propaganda, so saciveis, essa expanso importante porque cria novos valores de uso e, assim,
novas carncias verdadeiras ou falsas, dilatando o horizonte da acumulao. J
as inovaes de processo orientam-se predominantemente para a reduo dos
custos de produo das mercadorias que j esto sendo produzidas. Dentre elas,
so especialmente importantes aquelas que, por aumentarem a produtividade
do trabalho, reduzem os custos da contratao de fora de trabalho. Na verdade,
a produo capitalista encontra-se permanentemente acometida pela paixo
para dispensar trabalhadores e, assim, economizar trabalho na produo corrente das mercadorias em geral.
E aqui se encontra um paradoxo.
A produo capitalista, como condio necessria de sua prpria sobreviMarx e o Marxismo v.2, n.3, ago/dez 2014

Eleutrio F. S. Prado
vncia, requer, por um lado, um crescimento constante da massa de mais-valor
e, assim, do prprio capital acumulado. Por outro, ela requer tambm uma diminuio constante da quantidade de trabalho empregada na produo de cada
mercadoria, isto , do contedo de valor das mercadorias em geral. Como se
sabe, a produo capitalista, por exigncia prpria do processo da concorrncia
capitalista, incrementa incessantemente a produtividade do trabalho. Suponha-se, agora, que o salrio real isto , o salrio medido como quantum de uma
cesta de mercadorias possa crescer apenas de acordo com o aumento da produtividade do trabalho. Nessa condio, a partir de certo ponto histrico, aparece uma tendncia de longo prazo para reduzir tambm os contedos de mais-valor portados pelos valores de uso, os quais esto sendo produzidos com a
finalidade precpua de acumular mais e mais capital. Tem-se, portanto, uma situao contraditria, a qual suscita uma questo crucial: de que modo essa dupla determinao antagnica na produo do mais-valor atua no desenvolvimento histrico do modo de produo capitalista?
Para dar uma resposta a essa pergunta, necessrio raciocinar com quantidades de riqueza material. Suponha-se, preliminarmente, que se trata de uma
economia fechada. Como se sabe, a riqueza material pode ser quantificada com
base numa unidade definida como uma cesta de valores de uso (formada por
bens e servios) representativa da produo capitalista a realizada9. Tendo por
referncia essa medida, em sequncia, preciso compreender que a taxa de crescimento da massa de mais-valor igual taxa de variao do mais-valor contido
numa unidade de riqueza material somada prpria taxa de variao do montante global de riqueza material10. Ora, como a primeira taxa dessa soma, dado o
estgio avanado de desenvolvimento do prprio modo de produo, apresenta-se como negativa, para que a massa de mais-valor cresa a uma taxa satisfatria
preciso que a taxa de expanso da riqueza material cresa ainda mais do que
ela. Caso essa ltima se torne insuficientemente positiva ou mesmo se aproxime
de zero, o modo de produo tende a entrar (empregando aqui o termo de Summers) em estado de estagnao secular.
Assim se explica a inquietude doentia que o baixo crescimento econmico
cria nos economistas e nas vozes polticas do sistema. Fica tambm explicada a
importncia crucial no capitalismo contemporneo das tcnicas manipuladoras da obsolescncia planejada, do marketing, da propaganda, do merchandising praticado pela mdia corporativa, as quais no cessam de estimular o des-

A argumentao aqui exposta baseia-se em anlise de um dos autores da corrente da crtica do

valor, a qual foi liderada durante muitos anos por Robert Kurz. Essa anlise se encontra num artigo
escrito por Claus Ortlieb, em 2008 (Ortlieb, 2014). Como ainda mencionar-se- ao longo deste texto, no se concorda, porm, com as concluses fortes que ele tira dela.
10
A relao derivada de uma tautologia: a massa de mais-valor igual massa de mais-valor por
unidade de riqueza material multiplicado pelo montante de riqueza material.

Marx e o Marxismo v.2, n.3, ago/dez 2014

265

A estagnao secular e o futuro do capitalismo

perdcio e o consumismo daqueles que tm mdias e altas rendas. Ora, aqui
surge uma questo: a concentrao da renda favorece ou desfavorece o desenvolvimento do capitalismo?
Ao contrrio do que prope Summers, a desigualdade elevada no , sem
qualquer qualificao adicional, um fator negativo no processo de acumulao
de capital, mesmo se subsistem de fato diferenas importantes na propenso a
consumir dos diversos estratos de renda; pois preciso considerar que, sem uma
266

expressiva diferenciao na obteno de rendas e na posse de riqueza, ficaria

amortecida a dinmica alucinada da inovao de produtos que, ao fornecer as
bases materiais para o aparecimento de novas mercadorias, estimula a acumulao. Assim, uma melhora significativa na repartio da renda contribuiria, provavelmente, para enfraquecer o desabalado impulso de inovao e, assim, o prprio sistema produtor de mercadorias11. Ademais, essa melhora no poderia
ocorrer, ao longo do tempo histrico, sem que ocorresse tambm um aumento
do salrio real acima do crescimento da produtividade do trabalho e isto, de maneira evidente, contribuiria para reduzir ainda mais a massa de mais-valor por
unidade de riqueza material e, assim, para minar as bases do capitalismo.
Veja-se, agora, que a taxa de crescimento da massa de mais-valor pode ser
expressa de outro modo tambm muito esclarecedor. Numa economia fechada, supondo uma jornada de trabalho constante, essa taxa igual taxa de variao do mais-valor mdio gerado por trabalhador somada taxa de crescimento
do nmero de trabalhadores empregados produtivamente12. Dada essa relao
aditiva, preciso notar que a primeira componente dessa soma, indicativa da
taxa de explorao mdia do sistema, tende a crescer conforme se eleva a produtividade do trabalho. Porm, medida que ela cresce, decresce simultaneamente
a quantidade de trabalhadores empregados na produo corrente. Como a queda dessa segunda taxa mais do que compensa a elevao da primeira, o resultado
final gerado pelo aumento da produtividade uma queda da massa global de
mais-valor. Portanto, se essa massa tem de crescer porque assim exige a dinmica do capitalismo, isto requer de modo contnuo, necessariamente, a ampliao
da produo de mercadorias para alm da produo corrente. , pois, tal como j
se indicou previamente, apenas o crescimento econmico ininterrupto que salva
o capitalismo de sua prpria lgica economizadora de trabalho.

11

sabido que a dinmica de acumulao capitalista emprega os recursos naturais de uma forma
predatria. Os limites ecolgicos, portanto, representam barreiras externas para a produo capitalista. Dado que certos limites tm sido atingidos, isto tem sido objeto de muitos alertas, os quais,
entretanto, tm pouca eficcia na prtica. A produo capitalista pressupe, ao contrrio, a destruio gradativa e progressiva da base natural da sociedade humana.
12

Tal com a anterior, essa relao derivada de uma tautologia: a massa de mais-valor igual
massa de mais-valor por trabalhador (fixada a jornada de trabalho) multiplicada pelo nmero de
trabalhadores empregados.

Marx e o Marxismo v.2, n.3, ago/dez 2014

Eleutrio F. S. Prado
De qualquer modo, fica claro que a taxa de crescimento do mais-valor global depende crucialmente do aumento da populao empregada produtivamente. , pois, por essa razo implcita em seus escritos que autores como Summers se preocupam com o fato de que as taxas de crescimento da populao nos
pases desenvolvidos tenham se desacelerado fortemente nas ltimas dcadas.
Se, na entrada do sculo XXI, essa taxa caiu para bem menos de um por cento ao
ano nos Estados Unidos, tendeu a zero em alguns pases como o Japo e a Alemanha. A viso geral do problema correta, mas preciso notar aqui que h um
importante dficit analtico nos escritos dos dois economistas ortodoxos aqui
referidos. Eis que a sade econmica do capitalismo depende crucialmente da
variao da frao da populao que empregada produtivamente e no da variao da populao economicamente ativa e, muito menos ainda, da variao
da populao como um todo. Esta ltima, mesmo se fornece uma condio de
contorno, no verdadeiramente o fator limitante da acumulao de capital.
Mesmo havendo uma populao que cresce pouco, o problema crucial, que afeta
realmente o desempenho do sistema, encontra-se precisamente no modo como
evolui a repartio da fora de trabalho empregada nas atividades produtivas e
nas atividades improdutivas, conforme avana e amadurece o processo de acumulao de capital.
Como a evoluo dessa grande diviso do trabalho, que permanece oculta
para os economistas enquanto tais, afeta o prprio desempenho do capitalismo?
preciso compreender que a massa de mais-valor que contribui para a
efetiva acumulao de capital sempre menor do que a massa de valor gerada
de modo capitalista. Pois, uma parte expressiva dessa ltima massa gasta na
sustentao de atividades improdutivas, as quais, no entanto, afiguram-se
muitas vezes como estritamente necessrias para a subsistncia do sistema.
Uma poro do mais-valor extrado dos trabalhadores produtivos , assim,
usualmente dispendido para realizar a circulao de mercadorias, sustentar as
atividades financeiras, suportar as atividades do Estado, etc. O trabalho improdutivo, ou seja, aquele que no produz riqueza abstrata para o capital, portanto, vem a ser remunerado de algum modo a partir do mais-valor gerado pelo
trabalho produtivo. Dizendo o mesmo de outra maneira, todo o trabalho que
contribui para a circulao mercantil e para a manuteno do sistema no apenas no produz ao contrrio, consome mais-valor. Assim sendo, mesmo sendo
necessrio, ele pode aparecer como uma poderosa barreira para a expanso do
capitalismo.

A questo da financeirizao
Com base nesses argumentos tericos preciso, agora, voltar a examinar
as questes histricas. de se esperar, como se sabe bem, que o desenvolviMarx e o Marxismo v.2, n.3, ago/dez 2014

267

A estagnao secular e o futuro do capitalismo

mento das foras produtivas ponha entraves para a permanncia histrica das
relaes de produo capitalistas. Ora, uma transformao estrutural importante tem limitado o dinamismo acumulativo desse modo de produo nos
pases em que ele mais de desenvolveu historicamente. Trata-se de um entrave
relativamente novo na histria do capitalismo, o qual passou a se manifestar
junto com o desencadeamento da terceira revoluo industrial, a partir, portanto, da dcada dos anos sessenta do sculo XX. Eis que esse obstculo veio
268

junto com uma mudana expressiva na composio da produo capitalista, a

qual tem sido caracterizada como desindustrializao. De modo geral, esse
processo, nos pases desenvolvidos, tem produzido dois efeitos importantes:
uma elevao das atividades de servios em detrimento das atividades produtoras de bens, assim como um crescimento das atividades improdutivas em
prejuzo das atividades produtivas (Tregenna, 2014). medida que as indstrias foram perdendo participao nas atividades econmicas desses pases,
cresceu a importncia dos setores improdutivos, em especial, das atividades
financeiras e afins.
Em consequncia, o avano recente da acumulao de capital, aps o incio da terceira revoluo industrial, tem feito crescer os dispndios de mais-valor
para remunerar as funes improdutivas. medida que essa tendncia prevaleceu e ela teve de prevalecer num capitalismo que deixara de ser predominantemente industrial o caminho efetivo desse processo dependeu tambm, em
cada pas, das condies histricas, das instituies reguladoras e da poltica social e econmica13 , a acumulao perdeu a sua pujana, criando-se assim uma
tendncia para que o sistema entrasse em estado de estagnao. E essa perda de
energia se deveu, em ltima anlise, reduo da taxa de lucro lquida14, a qual
sobreveio no apenas porque cresceu a composio orgnica do capital, mas
tambm porque aumentou a alocao de capital em atividades improdutivas e
porque cresceram os dispndios improdutivos. A taxa de explorao, como se
sabe, costuma atuar de modo contrrio a esses fatores, j que, ao aumentar com
a elevao da produtividade do trabalho, faz crescer a taxa de lucro; entretanto, a
evidncia histria sugere que esse fator contrariante no foi suficiente para obstar

13

O neoliberalismo no sentido corrente, com a sua lgica de reduo dos gastos sociais, privatizaes, redirecionamento do Estado para dar suporte aos capitais privados, etc. pode ser visto
como a poltica econmica da burguesia quando esta passa a enfrentar a tendncia estagnao
secular.
14

Marx expressa a taxa de lucro nas atividades produtivas como uma razo entre o mais-valor
gerado pelos trabalhadores produtivos e o capital total investido nessas atividades (ou seja, a
soma do capital constante e o capital varivel). A taxa de lucro lquida obtida quando, no numerador da razo, se subtrai do mais-valor gerado os custos das atividades improdutivas e
quando, no denominador, se soma o capital investido nas atividades improdutivas ao capital
investido nas atividades produtivas. Sobre isso, ver Moseley (1997). Note-se que nos estudos
empricos se toma o capital como estoque e no como fluxo tal como aparece frequentemente
em O Capital.

Marx e o Marxismo v.2, n.3, ago/dez 2014

Eleutrio F. S. Prado
as influncias dos trs antes mencionados. Os estudos empricos existentes, especialmente para a economia norte-americana, corroboram essas afirmaes15.
Porm, esta no tem sido a nica consequncia da desindustrializao nesses pases. Com ela, ocorreu tambm um aumento progressivo das atividades
geradoras de servios em detrimento das atividades que produzem bens. E essa
transformao afetou o dinamismo do sistema como um todo; ela comprometeu
tanto a esfera das atividades improdutivas quanto das atividades produtoras de
valor para o capitalismo. Como o aumento de produtividade se d de maneira
muito mais lenta nas atividades geradoras de servios, tambm por esse caminho a desindustrializao afetou a acumulao de capital. A transformao do
trabalho em trabalho rotineiro ou padronizado e a sua substituio por operao
de mquinas, base do aumento da produtividade do trabalho, muito mais difcil nas atividades cujos produtos finais se distinguem justamente por serem, em
certa medida, qualitativamente distintos e requererem atributos tipicamente humanos para serem produzidos. H, tambm, estudos empricos que apoiam essas afirmaes16. De qualquer modo, com a reduo do dinamismo da inovao
poupadora de trabalho, veio junto um abatimento da concorrncia entre as empresas capitalistas e, assim, do prprio dinamismo da acumulao de capital.
Observando esses resultados e as questes que foram postas desde o comeo do artigo, chegando ao final, preciso estabelecer uma ligao entre o relativo travamento da acumulao real de capital e a acumulao explosiva de
capital fictcio, ou seja, preciso tratar da desmedida da financeirizao notando que esse processo enquanto tal no , de modo algum, um resultado anmalo
no desenvolvimento do modo de produo capitalista. O esforo se justifica porque esses fenmenos so expresses das contradies reais que vm movendo o
prprio processo de acumulao globalizado ocorrido nas ltimas trs ou quatro
dcadas ou seja, especialmente a partir de meados da dcada de 1970. Entretanto, o foco da crtica, devido preocupao do artigo com a avaliao da tese
estagnacionista de Lawrence Summers, tem de recair em especial sobre os pases
desenvolvidos.
certo, o capitalismo mesmo um sistema condenado expanso (Lohoff
e Trenkle, 2014, p. 2) pois, se esta no ocorre, o sistema deixa j de ser propriamente capitalismo, degenerando num modo de conservao de patrimnio. Assim, quando se reduzem as possibilidades de acumulao real numa conjuntura

15
So exemplares os estudos de Paitaridis e Tsoulfidis (2011) e Mohun (2013). O primeiro desses
dois estudos mostra claramente o comportamento declinante da taxa de lucro lquida no ps-guerra, nos Estados Unidos. O segundo mostra tambm como o aumento da taxa de explorao
do trabalho produtivo pode compensar o aumento do valor capturado pelo trabalho improdutivo,
em especial pela camada gerencial.
16
So exemplos as evidncias apresentadas por Lawrence e Edwards (2013). Uma discusso mais
ampla dessas evidncias se encontra em Prado (2014B).

Marx e o Marxismo v.2, n.3, ago/dez 2014

269

A estagnao secular e o futuro do capitalismo

histria, o processo econmico capitalista tende a se tornar mais dependente da
acumulao na esfera financeira, a qual possui certa autonomia em relao acumulao na esfera do capital produtor de valor. A financeirizao, como foi dito,
resulta do amadurecimento histrico do capitalismo; j a sua desmedida pres
supe a ocorrncia de certas circunstncias histricas. Como o relativo travamento da acumulao real, o processo econmico tendeu a se desenvolver mais acentuadamente com base na expanso das formas fictcias de capital, isto , das
270

formas de capital que existem e circulam como tais porque nada mais representam do que uma expectativa socialmente vlida de captura de mais-valor no futuro. o que aconteceu no desenvolvimento do capitalismo a partir da crise dos
anos 1970, tal como foi documentado tambm por muitos autores marxistas17.
Segundo os autores citados no pargrafo anterior e o que aqui afirmam se
afigura bem plausvel a multiplicao do capital fictcio se tornou atualmente
a caracterstica principal do perodo (Lohoff e Trenkle, 2014, p. 2). Ademais, ao
contrrio do que ocorreu no passado, para eles (e, nesse sentido, concordam
com Summers), essa expanso exorbitante do capital financeiro no tem mais o
carter cclico e, portanto, transitrio, no mais um episdio tpico da oscilao
econmica, mas assumiu o carter de situao que se prolonga indefinidamente.
A explicao que do para o aparecimento histrico desse desenvolvimento
monstruoso, mas inerente ao capitalismo, entretanto, parece implausvel. Argumentam, em resumo, que a terceira revoluo industrial propiciou um to enorme ganho de produtividade que a massa de mais-valor produzida no interior do
sistema, ao invs de se expandir como sempre, passou a encolher. As evidncias
estatsticas disponveis, entretanto, no comprovam essa afirmao.
Ao pr em dvida a base emprica, questiona-se tambm a tese do colapso
iminente do capitalismo que essa argumentao enfaticamente veicula. Na verdade, a financeirizao que acompanhou a globalizao, especialmente aps os
anos 1970, no foi uma fuga desesperada diante da possibilidade da falncia do
sistema; diferentemente, isto sim, constituiu-se numa reposio em escala ampliada da governana estrutural, objetiva e fetichista que o sistema financeiro
normalmente impe aos componentes funcionantes do sistema, sejam eles empresas ou governos, para fazer com que operem a fim de reduzir custos, aumentar a taxa de explorao e melhorar a taxa de lucro; assim, a financeirizao no
foi outra coisa do que um movimento, coordenado em escala global, que respondeu necessidade de reforar uma acumulao de capital na esfera real, pois
esta se mostrar a insuficiente e dbil precisamente no correr dos anos 1970. A o

17

Por exemplo, Panitch e Gindin (2012). Ao contrrio dos dois autores mencionados no texto principal, esses dois ltimos autores no concebem a financeirizao disparada nos anos 80 do sculo
XX como uma resposta insuficincia da acumulao real, a qual passou a se manifestar na dcada
de 1970.

Marx e o Marxismo v.2, n.3, ago/dez 2014

Eleutrio F. S. Prado
apresentar essa concluso, verifica-se que a tese da estagnao secular sobressai
como bem mais plausvel, especialmente quando se tm em conta os argumentos aqui desenvolvidos para melhor fundament-la. Como foi visto, ao longo do
presente texto, fez-se um esforo para introduzir mais substncia e profundidade terica na conjectura estagnacionista. Mostrou-se que o desenvolvimento
histrico no ps-guerra produziu, pouco a pouco, um capitalismo que se caracteriza por ter de funcionar com uma taxa de lucro lquida muito baixa provavelmente em declnio18. Ora, isto, como se sabe, contraria mesmo o mpeto ilimitado da acumulao de capital que o trao mais caracterstico desse modo de
produo.
A tese do colapso, entretanto, pode ainda estar correta eis que se trata de
uma conjectura que no pode ser descartada in limine. Porm, no como previso, mas como enunciao de uma possibilidade. certo que uma falncia do
capitalismo atualmente existente pode eventualmente advir, por exemplo, como
consequncia da desmedida do processo de financeirizao. A exacerbao da
acumulao meramente financeira, enquanto uma resposta arrebatada do sistema estagnao da acumulao real, pode eventualmente resultar numa falncia do sistema.
O colapso , pois, uma possibilidade, mas no a nica: o advento de um
socialismo renovado, agora profundamente democrtico, por exemplo, poderia
contrari-la. Tratar-se-ia esta de uma anteviso ainda mais frgil do que a anterior? Talvez! Porm, como se sabe, sem esperana no h mudana. De qualquer
modo, preciso mencionar que no foi essa possibilidade aquela que aqui, de
fato, se quis examinar, mesmo se ela surge inevitavelmente como decorrncia da
prpria estagnao.
De qualquer modo, tambm no se pode afirmar de modo determinista
que a estagnao seja um caminho sem volta na histria do capitalismo mesmo
se este rumo desarrumado se afigura atualmente como possvel e mesmo como
altamente plausvel. Caso ocorra um processo de desvalorizao dos capitais
reais e fictcios atualmente existentes com ou sem coordenao estatal e em
nvel mundial , o modo de produo capitalista pode eventualmente reencontrar uma sustentao mais robusta na acumulao real, ainda que por um novo e
determinado perodo histrico. De qualquer modo, no parece crvel pensar que
o desenvolvimento financeiro recente, usualmente chamado de financeirizao,
possa ser revertido. Tambm possvel pensar que a sua loucura congnita dificilmente ser bem controlada. Por certo, novas bolhas surgiro...

18

Note-se, entretanto, que a tese aqui defendida tambm foi sustentada por Robert Kurz (2014), a
saber, que h uma tendncia para o aumento da proporo do trabalho improdutivo no trabalho
total conforme ocorre o desenvolvimento do modo de produo capitalista. Mais especificamente,
ele assume que, nesse processo, os gastos improdutivos que consomem mais-valor tendem a crescer como proporo da massa de mais-valor.

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A estagnao secular e o futuro do capitalismo

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Recebido em novembro de 2014

Aprovado em dezembro de 2014

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