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valuation financire

et rentabilit des projets

Dr. Rmi Bachelet


Matre de confrences
Centrale Lille

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Lactualisation
Versions rcentes du cours pdf, ppt vido disponibles ici : management de projet

Avant de commencer
Confort de lecture ?
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Matre de confrences
Centrale Lille

Vido et ressources

Pourquoi faire ?

Vos objectifs
Plan du cours

1080p/haute dfinition, sous-titres


mettre la vido en mode plein cran
mettre en pause, ajuster la vitesse youtube.com/html5

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Lactualisation : pourquoi faire ?

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Vido et ressources
Pourquoi faire ?

Vos objectifs
Plan du cours

3 projets possibles : quel est le plus


avantageux pour lentreprise ?
Prendre en compte le risque plus
important de lun des projets ?
Base de tout calcul financier : faut-il
s'endetter pour construire sa maison
tout de suite ou conomiser dabord ?

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Vido et ressources
Pourquoi faire ?

1. Comprendre le principe de
lactualisation
2. Calculer une Valeur Actuelle
Nette
3. Prendre des dcisions

Vos objectifs

Plan du cours

Il y a des calculs ! => tableur


4

Dr. Rmi Bachelet


Matre de confrences
Centrale Lille

Vido et ressources
Pourquoi faire ?

Chapitre 1 : Les mcanismes de


lactualisation
Chapitre 2 : Applications

Vos objectifs
Plan du cours

Lactualisation, une introduction

Dr. Rmi Bachelet


Matre de confrences
Centrale Lille
Chapitre 1

Modlisation dun projet

Formule de la VAN

Dcision dinvestissement
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Mcanismes de lactualisation

Investir : dpenser de largent aujourdhui


pour en gagner lavenir
Recettes
dpenses =
Une suite de flux financiers
Valeur
Nette
Rentabilit ? Additionner ces flux ?
Flux de chaque anne

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Chapitre 1

Modlisation dun projet

Formule de la VAN

Dcision dinvestissement

Alors, sil y a globalement plus de


recettes que de dpenses, alors
cest que le projet est rentable ?

Non ! Dpenses = tout de suite, mais revenus dans 3-9


ans..

Le taux dintrt
Le taux dintrt i% : le prix du temps
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Valeur Actuelle dune somme verse dans un an

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F(un an)
(1+i%)

Chapitre 1

Modlisation dun projet

Formule de la VAN

Dcision dinvestissement

Si i=3%,
100 dans un an = 100/(1+0.03) = 97.08 aujourdhui
La valeur actuelle de 100 dans un an est 97.08
aujourdhui

Le prix du risque

Dr. Rmi Bachelet

... en plus de i%, le risque r% que les choses


se passent plus mal que prvu

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Modlisation dun projet

Formule de la VAN

Dcision dinvestissement

cot du risque, la "prime de risque "

t% = i% + r%
qui s'ajoute au taux sans risque i% pour
calculer le taux dactualisation t%

Comment prendre en compte des flux sur


plusieurs annes ?

Dr. Rmi Bachelet


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Comment traduire une suite de flux en une seule


valeur actuelle cest--dire au moment de la prise
de dcision ?

Chapitre 1

Modlisation dun projet

Formule de la VAN

Dcision dinvestissement

Initial

Anne 1

Anne 2

Anne 3

10

Formule de la Valeur Actuelle Nette

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Chapitre 1

Modlisation dun projet

Formule de la VAN

Dcision dinvestissement

La VAN (Valeur Actuelle Nette) est :


la somme des flux (Fn = flux de lanne n)
actualiss au taux dactualisation t

VAN=

11

Formule de la Valeur Actuelle Nette

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Matre de confrences
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Chapitre 1

Modlisation dun projet

Formule de la VAN

Dcision dinvestissement

La VAN (Valeur Actuelle Nette) est :


la somme des flux (Fn = flux de lanne n)
actualiss au taux dactualisation t

VAN=

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Choix des investissements


La VAN dun investissement peut tre :
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Chapitre 1

Modlisation dun projet

Formule de la VAN

Dcision dinvestissement

Ngative : pas rentable


rejeter
Nulle : seuil de rentabilit
Positive : investissement dautant plus
intressant

Comparer les investissements ?


ajuster r% selon leur risque, mais utiliser le mme i%
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Impact du taux choisi


Selon le choix de i%, on favorise le court ou le
long terme
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i% lev = recherche dune rentabilit rapide


et on limite les investissements (car VAN plus
souvent <0)

Chapitre 1

Modlisation dun projet

Formule de la VAN

Dcision dinvestissement

i% faible = on est prt attendre pour


gagner de largent
.. Et on accepte plus dinvestissements (VAN plus
souvent >0)
14

Synthse
t
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Modlisation dun projet

Formule de la VAN

Dcision dinvestissement

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Questions
Pourquoi dans la formule, nactualise-ton pas F0 ?
Comment utiliser lactualisation quand on pense
en cot global ?
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Chapitre 3 du cours fondamentaux de la GdP


Vido "questions en direct"

Chapitre 1

Modlisation dun projet

Formule de la VAN

Dcision dinvestissement

Quiz sous cette vido


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Vido et ressources
Pourquoi faire ?

Vos objectifs

Plan du cours

Chapitre 1 : Les mcanismes de


lactualisation
Chapitre 2 : Applications

Lactualisation, une introduction

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Chapitre 2

Dans la pratique

Applications

Applications
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Exemple de calcul

Les entreprises utilisent en


gnral des taux de 7-15%
(inflation + satisfaction des
actionnaires)

Anne

Flux net

Coef. dactualisation =
1/(1+10%)n

Valeur Actuelle

-600 000

1.00

-600 000

-25 000

0.91

-22 727

65 000

0.83

53 719

85 000

0.75

63 862

100 000

0.68

68 301

100 000

0.62

62 092

300 000

0.56

169 342

Total

25 000

Sans actualisation, linvestissement


parait attractif

-205 411
.. pourtant il sera rejet !

Dbut de feuille de calcul :


http://goo.gl/stNcxQ

19

En version anglaise..
Flux financier = Cash Flow
Valeur Actuelle Nette (VAN) = Net Present Value (NPV)
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Chapitre 2

Dans la pratique

Applications

Image : Source

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Est-il rentable de faire des tudes ?


Profils de gains des diplms universitaires, revenus et cots
Revenus et cots

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Revenu moyen des diplms


universitaires

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Bnfices directs

Chapitre 2
Obtention du bac

Dans la pratique

Obtention du diplme
universitaire

Cots
indirects

Applications

Revenu moyen des diplms


du bac

(revenus
perdus)

16

18

Cots
directs

22

Frais de scolarit

Bas sur : Est-il financirement rentable d'entreprendre des tudes postsecondaires


au Canada? / par John Appleby, Maxime Fougre, Manon Rouleau, 1993

65 Age

21

Choix de technologie ptrolire


Cash-Flows
150 000 000

100 000 000

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USD

Chapitre 2

50 000 000

0
2010

Dans la pratique

Applications

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

-50 000 000

-100 000 000

-150 000 000

scenario natural depletion

Auteur : Florent CATTANEO

scenario waterflooding

22

Rflexion et questions

Utilisez un tableur reprenez notre


exemple de calcul de VAN : http://goo.gl/stNcxQ
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Chapitre 2

Dans la pratique

Applications

Retrouvez les rsultats du dbut de ce


chapitre

Pour vous, faire des tudes ou pas (ou


passer des crdits du MOOC GdP) ?

Quiz sous cette vido


23

C'est bien connu : le temps, c'est de l'argent

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Conclusion

Conseil

Autres mthodes

Limites de la VAN

Pour en savoir plus

.. maintenant, vous pouvez calculer combien !

Image dp : source Geralt

Avant de faire un calcul de valeur actuelle


nette
Poser les donnes avec le schma des flux
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Conclusion

Conseil

Autres mthodes

Limites de la VAN

Pour en savoir plus

Initial
Anne 1

Anne 2

Anne 3

Le problme, ce nest pas les maths !


25

Mthodes alternatives dvaluation des


investissements

Le temps de retour sur investissement


Dr. Rmi Bachelet
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Conclusion

Conseil

Autres mthodes

Limites de la VAN

Pour en savoir plus

La dure avant quun investissement


rapporte ce quil a cot.
Utiliser les flux actualiss
Inconvnient : ne prend pas en compte
les flux aprs le temps dtermin

6 ans
26

Mthodes alternatives dvaluation des


investissements

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TRI : Taux de Rentabilit Interne :


Pour un investissement donn, le
taux tel que VAN = 0

Conclusion

Conseil

Autres mthodes

Limites de la VAN

Pour en savoir plus

Le taux trouv
correspond au taux
de rentabilit du
projet
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27

Limites de lapproche par la VAN


Le taux dactualisation choisir
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Conclusion

Conseil

Autres mthodes

Limites de la VAN

Pour en savoir plus

Le taux 1 an nest pas le mme que le taux 10


ans.
Estimation de la prime de risque r% ? Esprances
de flux

Dterminer les flux futurs, alors que le futur


est par dfinition inconnu
Faire des scnarios : optimiste vs. pessimiste

Ne pas rduire une dcision des


considrations quantifiables financirement
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Pour aller plus loin

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Conclusion

Conseil

Autres mthodes

Limites de la VAN

Pour en savoir plus

Cot d'opportunit : diffrence de VAN entre


le projet choisi et le meilleur projet possible
Au-del des dpenses et recettes
montaires , prendre en compte ..
le financement du projet : les capitaux immobiliss
les gains non financiers : savoir-faire, image de
marque

Priodes plus prcises que un an , p.e.


flux mensuels
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Retour sur les objectifs

tes-vous dsormais capable :


Dr. Rmi Bachelet
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Conclusion

dexpliquer quelquun le principe


de lactualisation
de calculer une Valeur Actuelle
Nette
dutiliser la VAN pour
expliquer/prendre des dcisions
30

Dr. Rmi Bachelet

Prise de notes partages : exemples


de calcul, rfrences

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Centrale Lille
Conclusion

Version 1 (07/2004) (lien)

Auteur : Rmi BACHELET


Version 2 (03/2013) (lien)

Auteur/mise en forme : Rmi BACHELET

Mise en forme : Matthieu CISEL


Version 3 (09/2014) (lien)

Auteur/mise en forme : Rmi BACHELET

Aide la mise en forme, relecture : Amaury VAN ESPEN, Ghislaine PARA, Dimitri
KONAREFF

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