UNIVERSIDADE FEDERAL DO MARANHO

CENTRO DE CINCIAS SOCIAIS

DEPARTAMENTO DE CIENCIAS CONTABIS E ADMINISTRAO
CURSO CINCIAS CONTABIS
DISCIPLINA: ADMINITRAO FINANCEIRA
Prof. GUIMARES

PAULO VITOR DIAS SALDANHA

ALAVANCAGEM
PAYBACK
VPL
TIR
AMORTIZACAO

So Lus
2014

1. ALAVANCAGEM
A alavancagem de um modo geral determinado por qualquer
tcnica aplicada para multiplicar a rentabilidade por meio de endividamento isto
atravs de emprstimos, compra de ativos fixos e uso de recursos de custo
fixo.
1.2 ALAVANCAGEM FINANCEIRA
Define-se alavancagem financeira como a capacidade da
empresa em trabalhar com recursos de terceiros (basicamente,
emprstimos, debntures, aes preferenciais, entre outros) de
modo a maximizar os efeitos da variao do lucro operacional
(LAJIR) sobre os lucros por ao dos proprietrios de uma empresa.
1.2.1 GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA
o aumento de rentabilidade dos scios, em funo da
utilizao de capitais de terceiros. Como cada empresa apresenta
estruturas financeiras e operacionais prprias e individualizadas, o
emprego de capitais de terceiros em sociedades diferentes produz
resultados diferentes em termos de alavancagem. Ento, grau de
alavancagem financeira de um negcio a relao entre endividamento
de longo prazo e o capital empregado pela empresa, evidenciada pelo
quociente encontrado pela equao Endividamento de Longo Prazo /
Capital Total Empregado. Quanto maior for o quociente, maior ser o
grau de alavancagem, isto , quanto maior a proporo de capitais de
terceiros em relao ao capital prprio, mais elevado o grau de
alavancagem financeira.
1.2.2 CALCULO DO GAF
Uma das frmulas para calcular o GAF :
GAF = LAJIR: {LAIR [DP * (1+1 IR)]}
Admitindo que LAJIR= Lucro antes dos juros e imposto de renda,
LAIR= Lucro antes do imposto de renda, DP= Lucro disponvel para
os acionistas ordinrios e IR= Imposto de Renda.
Como exemplo supe-se a seguinte demonstrao de um
exerccio para melhor entendimento do calculo do gaf:
LAJIR = R$30.000,00 (Lucro antes dos juros e imposto de renda)
JUROS = R$5.000,00
LAIR = R$25.000,00 (Lucro antes do imposto de renda)
IR 30% = R$7.500,00 (Imposto de renda)
LLDIR = R$17.500,00 (Lucro lquido depois do imposto de renda)
DP = R$8.750,00 (Lucro disponvel para os acionistas ordinrios)

Para calcular o GAF, tem que se compreender a seguinte

frmula:
GAF = LAJIR: {LAIR [DP * (1+1 IR)]}
GAF = R$30.000,00: {R$25.000,00-[R$8.750,00 * (1+1 0,30)]}
GAF = R$30.000,00: {R$25.000,00-[R$8.750,00* (1 +0,70]}
GAF = R$30.000,00: {R$25.000,00-[R$8.750,00*1,70]}
GAF = R$30.000,00: {R$25.000,00- R$14.875,00}
GAF = R$30.000,00: R$10.125,00
GAF = 2,96
Tomando este valor como concluso tem-se que:
1- Se o GAF = 1,0 a alavancagem financeira ser considerada nula.
Nesse caso, no h despesas financeiras, ou seja, no h capital de
terceiros (geralmente instituies financeiras) na estrutura de capital.
Se o grau de alavancagem financeira igual a 1, o risco financeiro
baixo.
2- Se o GAF > 1,0 a alavancagem financeira ser considerada favorvel:
o retorno do Ativo Total (conjunto de bens e direitos da empresa,
expressos em moeda) ser razoavelmente maior que a remunerao
paga ao capital de terceiros.
3- Se o GAF < 1,0 a alavancagem financeira ser considerada
desfavorvel. Neste caso, h risco financeiro. Se o RPL menor do
que o RAT, o capital de terceiros est consumindo parte do patrimnio
lquido. Mesmo se o Ativo Total gerar um retorno, parte desse retorno
est sendo financiada por capital de terceiros - o qual , neste caso,
remunerado a uma taxa superior taxa de retorno sobre o Ativo Total.
Diz-se ento que o capital de terceiros est exercendo alavancagem
negativa.
1.3 ALAVANCAGEM OPERACIONAL
Alavancagem operacional ocorre quando um crescimento de
x% nas vendas provoca um crescimento de n vezes x% no lucro
bruto. O efeito de alavancagem ocorre pelo fato de que os custos
fixos so distribudos por um volume maior de produo, fazendo
com que o custo unitrio da mercadoria seja reduzido.
1.3.1 GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL
O Grau de Alavancagem Operacional (GAO) um conceito muito
usado em contabilidade gerencial, finanas e at mesmo em
anlise das demonstraes contbeis. Ele possui dois
significados aparentemente distintos. O primeiro, mede a variao
no lucro em razo de uma variao nas vendas. Assim, se o lucro
aumentou 20% para um aumento de 10% nas vendas, dizemos
que a alavancagem operacional de 2.

Outro sentido do GAO medir a distncia que a empresa est do

ponto de equilbrio. Em geral, quanto maior o GAO, mais perto a
empresa encontra-se do ponto de equilbrio. Por este motivo
dizemos que o GAO uma medida de risco operacional.
Na realidade, os dois significados so iguais, pelo menos
matematicamente. Considerando a formular a seguir levando em
consideracao L1= Lucro Operacional do Periodo Um, L0= Lucro
Operacional do Periodo Zero, V1= Vendas do periodo Um e V0=
Vendas do periodo Zero.
GAO = [(L1 L0)/L0] x [(V0)/(V1 - V0)]
Conclusao:
A alavancagem resulta do uso de ativo de recursos de custos fixos para
aumentar os retornos aos proprietrios da empresa. O grau de alavancagem
operacional (GAO) a medida numrica da alavancagem operacional da
empresa, ou seja, avaliar a variao percentual do lucro operacional em
relao s receitas operacionais. A alavancagem financeira se preocupa com o
relacionamento entre o LAJIR (Lucro antes do Juro e do Imposto de Renda) da
empresa e seus resultados por aes sobre aes ordinria ou preferencial
LPA (Lucro por aes).
Pode-se dizer que sempre que o percentual de variao no LPA (Lucro
por aes) resultante de uma variao percentual dada no LAJIR (Lucro antes
do juro e do imposto de renda) for maior do que a percentagem de variao no
LAJIR, a alavancagem financeira existe. Isso significa que sempre que o GAF
igual ou maior que 1, existe alavancagem financeira.
Entretanto quanto maior for o grau de alavancagem operacional, maiores
sero os riscos, pois, o resultado operacional ficar muito sensvel a qualquer
variao na receita bruta, tanto para mais como para menos. Em poca de
dificuldade de vendas, o distribuidor sente fortemente os reflexos.
1.4 ALAVANCAGEM COMBINADA
O estudo da alavancagem empresarial parte do princpio de
que todos os negcios tm condio de impulsionar sua produo e
venda, com a utilizao de capital de terceiros. Se por um lado, o
uso de recursos externos empresa tem sido o modus operandi por
excelncia do sistema capitalista, por outro todas as organizaes
possuem custos operacionais fixos. Da porque todas apresentam
condies ideais para uma ao combinadas de alavancagem
operacional e alavancagem financeira, efeito que se conhece por
Alavancagem Total ou Alavancagem Combinada (GAC), que pode
ser encontrada pelas seguintes frmulas:

GAC = Variao % do Lucro Liquido / Variao % nas vendas = LL /

RTV ( da quantidade) = n de vezes
ou
GAC = Margem de Contribuio Total / LAJIR Despesas
Financeiras = Margem de Contribuio Total / Lucro Antes do
Importo de Renda = n de vezes

2. PAYBACK
O Payback o tempo decorrido entre o investimento inicial, o
que est ligado ao momento no qual o lucro lquido financeiro
acumulado no se iguala ao valor desse investimento. O Payback
pode ser calculado em base a um fluxo de caixa com valores
nominais, ou seja, algo que esteja presente a um valor existente e
passado por um valor nominal e tambm calculado em base ao
presente lquido.
EXEMPLO PAYBACK SIMPLES:
Ano

-15000

7000

6000

3000

2000

1000

-15000

-8000

-2000

1000

3000

4000

Fluxo
de
Caixa
Total
Em
Giro
Logo mais se tem:
Saldo Negativo / Fluxo de caixa do Ano do equilibrio = -2000 / 3000 = 0,66x12
= 7,92 aproximando para 8 igual a 2 anos e 8 meses para o payback.
Nota: O payback simples no leva em considerao a taxa de juros, nem a
inflao do perodo ou o custo de oportunidade. Alm disso, nem sempre os
fluxos esperados so constantes. Joo poderia receber os R$600,00 do
primeiro site em duas vezes. Assim uma anlise mais apurada deve levar em
conta outros aspectos.

2.1 PAYBACK DESCONTADO

quase o mesmo que o payback simples, mas antes de calcul-lo,

primeirodescontamos seu fluxo de caixa; reduzos pagamentos futuros pelo seu
custo de capital. Porque dinheiro que voc vai ganhar no futuro, e ter menos
valor que o dinheiro hoje.
Ano

Fluxo De
caixa

-15000

7000

6000

3000

2000

1000

6353

4959

2254

1366

621

-8637

-3678

-1424

-58

563

Fluxo de
caixa
descontad
o
Totat em
giro

-15000

Finalmente obtem-se:
Saldo Negativo / Fluxo do caixa do ano do equilibro = -58/621=0.093x12= 1,116
= 1 mes logo o payback vai ocorrer aproximadamente em 4 anos e 1 mes.
3. VPL OU VALOR PRESENTE LIQUIDO
O Valor Presente Lquido (VPL) uma frmula matemticafinanceira utilizada para calcular o valor presente de uma srie de
pagamentos futuros descontando um taxa de custo de capital
estipulada. Ele existe, pois, naturalmente, o dinheiro que vamos
receber no futuro no vale a mesma coisa que o dinheiro no tempo
presente. Isso pode parecer um pouco abstrato, mas no . Isso
acontece pela mesma maneira que existe o prprio juros, a incerteza
do amanh. O dinheiro no futuro, vale menos, justamente por no
termos certeza de que vamos receb-lo. Portanto, esse clculo
justamente faz esse ajuste, descontando as devidas taxas do fluxo
de caixa futuro.

Usa-se Normalmente, o clculo do VPL para fazer anlises de

retorno de projetos ou valorao de empresas.
Exemplo:
Projeto Vem Que Tem Island

Projeto

Mes 1

Mes 2

Mes 3

Mes 4

Mes 5

Mes 6

-20000

10000

10000

10000

10000

10000

Neste caso, o projeto teve um investimento inicial de

R$20.000,00 e depois gerou R$10.000,00 de lucro nos cinco meses
seguintes. Para calcular o VPL, neste caso, basta escolher a clula
na qual voc quer ver o resultado e optar pela frmula VPL,
selecionar as clulas do fluxo de caixa desejado e inserir a taxa de
desconto (a taxa deve estar na mesma periodicidade do fluxo, ou
seja, diria, mensal, anual, etc.).
Neste caso, coloque uma taxa de 10% ao ms e obtm-se o VPL de
valor: R$16.279,88
Interpretando Este resultado significa que, embora exista um ganho
financeiro de R$30.000,00 (Total de receitas menos o investimento),
o valor presente desse fluxo de caixa futuro vale R$16.279,88. Sendo
assim, valeria comprar esse negcio ou projeto por qualquer valor
abaixo do VPL e, no valeria, em qualquer valor acima.
4. TIR
A Taxa Interna de Retorno (TIR) outra medida de
investimento, porm, diferentemente do VPL, a TIR no retorna um
valor monetrio. Ela retorna um percentual. Por Outras palavras,
representa uma taxa que quando utilizada torna o VPL igual a zero.
Logo, a TIR a taxa necessria para igualar o valor de um
investimento com seus respectivos saldos de caixa gerados em cada
perodo. Assim sendo um meio para analise de projetos.
Considere o seguinte exemplo:
Um Projeto X com custo inicial de 10000 reais com vida til de 5
anos (aps isto ele ser descontinuado) e juros de 10% a.a.

Ano

Valor

-10000

1000

2000

3000

4000

5000

10000 = 1000/(1+TIR)^1 + 2000/(1+TIR)^2 + 3000/(1 +TIR)^3 +

4000/(1+TIR)^4 + 5000/(1+TIR)^5
Cujo resultado final da TIR igual a 12,01% a.a.`

Pero

Fluxo

1000

2000

3000

4000

5000

De

100

Caixa

00

Fluxo

1000/

2000/

3000/

4000/

5000/

Ajust

100

(1+0,120

(1+0,120

(1+0,120

(1+0,120

(1+0,120

ado

00

1)^1

1)^2

10)^3

1)^4

1)^5

Valor

892,77

1594,10

2134,76

2541,16

2835,86

do

100
00

5.AMORTIZACAO
Introduo A Amortizao
Amortizao um processo de extino de uma dvida
atravs de pagamentos peridicos, que so realizados em funo de
um planejamento, de modo que cada prestao corresponde soma
do reembolso do Capital ou do pagamento dos juros do saldo
devedor, podendo ser o reembolso de ambos, sendo que os juros
so sempre calculados sobre o saldo devedor.

Os principais sistemas de amortizao so:

5.1 Sistemas de Pagamento nico:
Um nico pagamento no final.
5.2 Sistema de Pagamentos variveis:
Vrios pagamentos diferenciados.
5.3 Sistema Americano:
Pagamento no final com juros calculados perodo a perodo.

5.4 Sistemas de Amortizao Constante (SAC):

A amortizao da dvida constante e igual em cada perodo.
5.5

Sistema Price ou Francs (PRICE):

Os pagamentos (prestaes) so iguais.

5.6 Sistemas de Amortizao Mista (SAM):
Os pagamentos so as mdias dos sistemas SAC e Price.
5.7 Sistema Alemo:
Os juros so pagos antecipadamente com prestaes iguais, exceto o
primeiro pagamento que corresponde aos juros cobrados no momento
da operao.
Em todos os sistemas de amortizao, cada pagamento a soma do valor
amortizado com os juros do saldo devedor, isto :
Pagamento = Amortizao + Juros
Em todas as nossas anlises, utilizaremos um financiamento hipottico de
R$300.000,00 que ser pago ao final de 5 meses taxa mensal de 4%.
Na sequncia, ser essencial o uso de tabelas consolidadas com os dados de
cada problema e com informaes essenciais sobre o sistema de amortizao.
Em todas as anlises, utilizaremos a mesma tabela bsica que est indicada
abaixo, com os elementos indicados:
Sistema de Amortizao
N

Juros

Amortizao do
Saldo devedor

Pagamento

Saldo devedor
300.000,00

1
2
3
4
5
Totais

0
300.000,00
SISTEMA DE PAGAMENTO NICO

O devedor paga o Montante=Capital + Juros compostos da dvida em um nico

pagamento ao final de n=5 perodos. O Montante pode ser calculado pela
frmula:

M = C (1+i) n
Uso comum: Letras de cmbio, Ttulos descontados em bancos, Certificados a
prazo fixo com renda final.

Sistema de Pagamento nico

N

Juros

Amortizao do
Saldo devedor

Pagamento

Saldo devedor

300.000,00

12.000,00

312.000,00

12.480,00

324.480,00

12.979,20

337.459,20

13.498,37

350.957,57

14.038,30

300.000,00

364.995,87

Totais

64.995,87

300.000,00

364.995,87

SISTEMA DE PAGAMENTO VARIAVEIS

O devedor paga o periodicamente valores variveis de acordo com a sua
condio e de acordo com a combinao realizada inicialmente, sendo que os
juros do Saldo devedor so pagos sempre ao final de cada perodo.
Uso comum: Cartes de crdito.
Dado: O devedor pagar a dvida da seguinte forma:

No final do 1o.ms: R$ 30.000,00 + juros

No final do 2o.ms: R$ 45.000,00 + juros

No final do 3o.ms: R$ 60.000,00 + juros

No final do 4o.ms: R$ 75.000,00 + juros

No final do 5o.ms: R$ 90.000,00 + juros

Sistema de Pagamentos Variveis

N

Juros

Amortizao do
Saldo devedor

Pagamento

Saldo devedor

300.000,00

12.000,00

30.000,00

42.000,00

270.000,00

10.800,00

45.000,00

55.800,00

225.000,00

9.000,00

60.000,00

69.000,00

165.000,00

6.600,00

75.000,00

81.600,00

90.000,00

3.600,00

90.000,00

93.600,00

Totais

42.000,00

300.000,00

342.000,00

SISTEMA AMERICANO
O devedor paga o Principal em um nico pagamento no final e no final de cada
perodo, realiza o pagamento dos juros do Saldo devedor do perodo. No final
dos 5 perodos, o devedor paga tambm os juros do 5o. perodo.

Sistema Americano
N

Juros

Amortizao do
Saldo devedor

Pagamento

Saldo devedor

300.000,00

12.000,00

12.000,00

300.000,00

12.000,00

12.000,00

300.000,00

12.000,00

12.000,00

300.000,00

12.000,00

12.000,00

300.000,00

12.000,00

300.000,00

312.000,00

Totais

60.000,00

300.000,00

360.000,00

SISTEMA DE AMORTIZACAO CONSTANTE (SAC)

O devedor paga o Principal em n=5 pagamentos sendo que as amortizaes
so sempre constantes e iguais.
Uso comum: Sistema Financeiro da Habitao

Sistema de Amortizao Constante (SAC)

N

Juros

Amortizao do
Saldo devedor

Pagamento

Saldo devedor

300.000,00

12.000,00

60.000,00

72.000,00

240.000,00

9.600,00

60.000,00

69.600,00

180.000,00

7.200,00

60.000,00

67.200,00

120.000,00

4.800,00

60.000,00

64.800,00

60.000,00

2.400,00

60.000,00

62.400,00

Totais

36.000,00

300.000,00

336.000,00

SISTEMA PRICE OU SISTEMA FRANCES

Todas as prestaes (pagamentos) so iguais. Uso comum: Financiamentos
em geral de bens de consumo.
Clculo: O clculo da prestao P o produto do valor financiado
Vf=300.000,00 pelo coeficiente K dado pela frmula

onde i a taxa ao perodo e n o nmero de perodos. Para esta tabela, o

clculo fornece:
P = K Vf = 67.388,13
Sistema Price (ou Sistema Francs)
N

Juros

Amortizao do
Saldo devedor

Pagamento

Saldo devedor

300.000,00

12.000,00

55.388,13

67.388,13

244.611,87

9.784,47

57.603,66

67.388,13

187.008,21

7.480,32

59.907,81

67.388,13

127.100,40

5.084,01

62.304,12

67.388,13

64.796,28

2.591,85

64.796,28

67.388,13

Totais

36.940,65

300.000,00

336.940,65

SISTEMA DE AMORTIZACAO MISTO

Cada prestao (pagamento) a mdia aritmtica das prestaes respectivas

no Sistema Price e no Sistema de Amortizao Constante (SAC).
Uso: Financiamentos do Sistema Financeiro da Habitao.
Clculo:

PSAM = (PPrice + PSAC) 2

n

PSAC

PPrice

PSAM

72.000,00

67.388,13

69.694,06

69.600,00

67.388,13

68.494,07

67.200,00

67.388,13

67.294,07

64.800,00

67.388,13

66.094,07

62.400,00

67.388,13

64.894,07

Sistema de Amortizao Misto (SAM)

N

Juros

Amortizao do
Saldo devedor

Pagamento

Saldo devedor

300.000,00

12.000,00

57.694,06

69.694,06

242.305,94

9.692,24

58.801,83

68.494,07

183.504,11

7.340,16

59.953,91

67.294,07

123.550,20

4.942,01

61.152,06

66.094,17

62.398,14

2.495,93

62.398,14

64.894,07

Totais

36.470,34

300.000,00

336.470,94

SISTEMA ALEMAO
O sistema Alemo consiste em liquidar uma dvida onde os juros so pagos
antecipadamente com prestaes iguais, exceto o primeiro pagamento que
corresponde aos juros cobrados no momento da operao financeira.
necessrio conhecer o valor de cada pagamento P e os valores das
amortizaes Ak, k=1,2,3,...,n.
Uso comum: Alguns financiamentos.
Frmulas necessrias: Para k=1,2,...,n.

A prestao mensal do financiamento pode ser calculada com as frmulas

acima.
P = (300.0000,04)[1-(1-0,04)5]=64.995,80
A1 = 64.995,80 (1-0,04)4 = 55.203,96
A2 = 55.203,96 (1-0,04) = 57.504,13
A3 = 57.504,13 (1-0,04) = 59.900,13
A4 = 59.900,13 (1-0,04) = 62.395,97
A5 = 62.395,97 (1-0,04) = 64.995,80
Sistema Alemo

Juros

Amortizao do
Saldo devedor

Pagamento

Saldo devedor

12.000,00

12.000,00

300.000,00

9.791,84

55.203,96

64.995,80

244.796,04

7.491,68

57.504,13

64.995,80

187.291,91

5.095,67

59.900,13

64.995,80

127.391,78

2.599,83

62.395,97

64.995,80

64.995,80

64.995,80

64.995,80

300.000,00

336.979,02

5
Totais

36.979,02

6. Calculo do VPL E TIR PELA HP12c

Exemplo1:
Usando o mtodo do VPL e uma taxa de desconto de 12% a.a.,
determine se o projeto aceitvel.

ANO

Fluxo de Caixa

-110000,00

21000

25000

27000

30000

35000

Pela HP12C
f REG
110000 CHS g CFo
21000 g CFj
25000 g CFj
27000 g CFj
30000 g CFj
35000 g CFj
12i
f CFo
Resultado = R$ -13.176,60
O projeto no vivel, pois tem VPL Negativo.

Exemplo2:
Usando o mtodo TIR: Um projeto tem fluxos de caixas lquidos
anuais de R$15000,00, Durante oito anos. O investimento inicial de
R$ 60000,00.
Qual a TIR deste projeto?

ANO

FLUXO DE CAIXA

-60000,00

15000,00

15000,00

15000,00

15000,00

15000,00

15000,00

15000,00

15000,00

Pela HP12C:
f REG
60000 CHS g CFo
15000 g CFj
8 g Nj (Pois so oito retornos iguais)
F IRR
Resultado TIR= 18,62%
Consideraes finais sobre VPL e TIR:
Exemplo3:
A companhia Brazzers tem de escolher entre o projeto A & B. Os
projetos tm os seguintes fluxos de caixa:
Projeto A

Projeto B

Ano

Fluxo de Caixa

Ano

Fluxo de Caixa

-85000

-85000

41000

41000

41000

41000

188000

Pela HP12C calcula-se o VPL do projeto A

TIR do Projeto A

f REG

f Reg

85000 CHS g CFo

85000 CHS g CFo

41000 g CFj

41000 g CFj

4 g Nj

4 g Nj

11i

f IRR

f CFo

Resultado TIR = 32,66%

Resultado VPL = 42200,27

VPL do projeto B

TIR projeto B

f REG

f REG

85000 CHS g CFo

85000 CHS g CFo

0 g CFj

0 g CFj

3 g Nj

3 g Nj

188000 g Cfj

188000 g CFj

11i

f IRR

f CFo

Resultado TIR= 21,95

Resultado VPL= 38841,42

Aps esta analise o projeto A prefervel ao B pois o mesmo tem VPL e TIR
maior que o projeto B.