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TROISIEME PARTIE

Introduction aux Produits Structurs


Mai 2010

Sommaire

Sect 1 Le concept de Produit Structur

Dfinition

Historique

Les clients et leur problmatique dinvestissement

Sect 2 Introduction la Structuration

Les deux composantes

Options Vanilles / Options Exotiques

Les actifs sous-jacents

Sect 3 Quelques exemples de Produits Structurs

Les produits de participation

Les produits doptimisation

Les produits protection

Conclusions

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Un produit structur, cest :

Actif financier complexe


Produit Flexible
OTC
Combinaison patte taux / patte option
Sous-jacents multiples
Des pay-offs varis
Enveloppe
Une alternative et un complment aux investissements traditionnels

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Un produit structur, cest :

Pay-off la maturit :
100 % + Payoff Option

Option
simple

Pay-off

Option
Exotique

Option

Option

Remb.
Minimum

P.S.
Taux dintrt
sans risque

Zero Coupon

A lmission

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100% de
linvest.
initial

100% Capital
Protg

A la maturit

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Un produit structur, cest :

Zero-coupon + call

200

Valeur du produit

175
150
x%

125
100
26.5*

100

75
50

73.5

25
0
0

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4
Anne

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Historique des produits structurs

Histoire

1990-91 : Les dbuts

Milieu des annes 90s : La dmocratisation

2001-02 : La crise

2003-07 : Le nouveau dpart

2008-? : Un tournant ?

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Le succs des Produits Structurs

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Les clients

Les distributeurs

Retail Banking / Assurances

Les Banques Prives

Fonds de Fonds

Les investisseurs pour compte propre

Grants de portefeuille dassurances, de fonds de pension

Grants de fonds propres (banques, corporates)

Les nouveaux utilisateurs

Institutionnels

Corporates

Hedge Funds

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et leur problmatique dinvestissement

Diversification du portefeuille

Dynamisation du portefeuille

Couverture des investissements existants

Flexibilit des formules dinvestissement

Nouvelles perspectives dinvestissement

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Les avantages des Produits Structurs

Etude EDHEC (2005)

Source: Martellini, Simsek, Goltz (2005),


Structured Forms of Investment Strategies in Institutional Investors Portfolios, EDHEC publications
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Sommaire

Sect 1 Le concept de Produit Structur

Dfinition

Historique

Les clients et leur problmatique dinvestissement

Sect 2 Introduction la Structuration

Les deux composantes

Options Vanilles / Options Exotiques

Les actifs sous-jacents

Sect 3 Quelques exemples de Produits Structurs

Les produits de participation

Les produits doptimisation

Les produits protection

Conclusions

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Introduction la Structuration

La composante de taux

Court Terme

Moyen / Long Terme

La composante optionnelle

Options Simples (Plain Vanilla)

Options Exotiques

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Options Plain Vanilla

Call / Put traditionnels


PUT

CALL

Payoff
at maturity

Payoff
at maturity

Underlying
Price
Underlying
Price

Payoff
at maturity

Payoff
at maturity

Underlying
Price

Underlying
Price

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Options Plain Vanilla

Combinaisons doptions
Gain
Gain

Gain net
Gain net
Px1

spot

Perte

Px2

Px2

Px1

Perte

Gain
Gain

Gain net
Gain net
Px2
Px1

Px2

Px1

Perte

spot

Gain

Perte

Px1

Perte

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Gain net
Px2

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Px3

Perte

Spot

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Exemples doptions exotiques ( barrire)

PAYOFF SI:
TYPES DOPTION

Barrire touche

Barrire non touche

CALL

down and out


down and in
up and out
up and in

zero
standard call
zero
standard call

standard call
zero
standard call
zero

PUT

down and out


down and in
up and out
up and in

zero
standard put
zero
standard put

standard put
zero
standard put
zero

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Les actifs sous-jacents

Actions

Actions

Indices

Paniers

Matires Premires

Taux

March montaire

March Obligataire

Devises

Nouvelles thmatiques : volatilit, corrlation

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Sommaire

Sect 1 Le concept de Produit Structur

Dfinition

Historique

Les clients et leur problmatique dinvestissement

Sect 2 Introduction la Structuration

Les deux composantes

Options Vanilles / Options Exotiques

Les actifs sous-jacents

Sect 3 Quelques exemples de Produits Structurs

Les produits de participation

Les produits doptimisation

Les produits protection

Conclusions

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Exemples de Produits Structurs

Produits de participation

Produits doptimisation

Produits protection

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Quelques exemples

PRODUITS DE PARTICIPATION
Trackers
Twin-Win
Airbags

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Les trackers

Trackers (delta one)

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Les trackers

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Les certificats Twin-Win

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Les certificats Airbag

Leveraged

Privilgier la stratgie au dtriment des revenus courants


Profil Rendement / Risque adaptable
Variante avec Airbag capp

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Quelques exemples

PRODUITS DOPTIMISATION
Discount Certificates
Bonus Certificates

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Page 24

Les certificats Bonus

Les certificats BONUS

Remboursement la maturit au niveau bonus sous


conditions

Risque conditionnel maturit


Pas de dividende

Participation illimite la hausse


Performance

Bonus

Cours du sousjacent

Barrire
Niveau Barrire

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Prix dmission
100%

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Niveau Bonus

Bonus
Sous-jacent

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Les certificats Bonus

EUROSTOXX50
MATURITE 31/08/2009
BONUS 122.4 %
BARRIERE 75 %
Performance

22,4%

Achet Aot 07

0%

Cours de lindice

-25%
Barrire 75%

= 3 130 points

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Prix dmission
100%

Bonus
Indice SX5E

= 4 175 points

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Les certificats Bonus

POINTS MARQUANTS

EUROSTOXX50

UPDATE : La barrire du bonus a t touche en juillet 2008

MATURITE 31/08/2009

Equivalent tracker SX5E ex-dividende

BONUS 122.4 %
BARRIERE TOUCHEE
Performance
Dividende actualis

Touch Juillet 08

0%

Cours de laction

Bonus
Indice SX5E

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Les certificats Discount

Les certificats DISCOUNT

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Quelques exemples

PRODUITS A PROTECTION
Indexation capital garanti
Protection avec cap

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Indexation capital garanti

Pay-off la maturit :
100 % + Payoff Option

Option

Pay-off

Plain Vanilla

Option

Option

Medium
Term
Note

Taux dintrt
sans risque

Zero Coupon

A lmission

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Remb.
Minimum
100% de
linvest.
initial

100% Capital
Protg

A la maturit

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Page 30

Indexation capital garanti

Produits garantie partielle

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Protection avec Cap

Produits capps capital garanti

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Les difficults rencontres dans la vente de Produits Structurs


Tout est bien qui finit mal !

10 types de produits structurs diffrents

Etude de Robert Barth (2007), AFM

600 clients interrogs, tudes, entretiens, groupes


Discussions sur les rsultats et les modlisations

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