UNIVERSITE MOHAMMED V AGDAL

FACULTE DES SCIENCES JURIDIQUES,

ECONOMIQUES
ET SOCIALES DE RABAT

Expos sur :

LINTERMEDIATION
FINANCIERE

Expos par : NASSIRI Sarah

SLAOUI HAMMOUDA Khadija

PLAN
Introduction
Partie I : Lintermdiation financire (intermdiation du bilan :
finance indirecte)
Chapitre1 : Lintermdiation financire bancaire
Section1 : Les acteurs financiers bancaires
Section2 : La rglementation de lintermdiation financire bancaire
Chapitre2 : Lintermdiation financire non bancaire
Section1 : Les acteurs financiers non bancaires
Section2 : La rglementation de lintermdiation financire non bancaire
Partie II : La dsintermdiation financire (intermdiation du
march : finance directe)
Chapitre1 : Lintermdiation du march
Section1 : Les acteurs du march
Section2 : La rglementation des marchs
Chapitre2 : Les avantages et les limites de lintermdiation financire
Section1 : Les avantages
Section2 : Les limites
Conclusion
Bibliographie

INTRODUCTION
Socle de toute conomie, les banques et les tablissements financiers
jouent un rle indispensable dans le financement de lconomie, leur sant
traduit celle de lconomie nationale. Dans un environnement
international, caractris par une forte mondialisation et une circulation
libre des capitaux, les tablissements bancaires et financiers
conditionnent la stabilit financire aussi bien interne qu lchelle
mondiale do lintrt de veiller la consolidation du systme financier
internationale.
Le dveloppement dune conomie ncessite de plus en plus de
nouveaux mcanismes de financement pouvant assurer aux entreprises
les moyens ncessaires la ralisation de leurs investissements.
Le systme financier est domin jusqu'au milieu des annes 80 par la
finance indirecte qui favorise l'intermdiation de bilan des banques. Il
fonctionne selon les principes d'une conomie d'endettement o le
financement de lconomie se ralise essentiellement grce
lintermdiation des banques. Cette organisation se modifie petit petit
suite un ensemble de rformes financires qui encouragent l'essor d'une
conomie de march financier.
Cette volution est caractrise par lvolution et le dveloppement des
marchs des capitaux qui encourage dun ct les entreprises non
financires recourir au financement travers lmission des titres et
dautre ct les banques faire appel un march montaire accessible
tous les agents. Cette volution est marque aussi par une
dsintermdiation qui se traduit par la baisse de l'importance des crdits
bancaires dans le financement de l'conomie. Mais ce mouvement
n'implique en aucun cas un affaiblissement de l'intermdiation financire.
En effet, laccroissement et l'expansion des marchs des capitaux suscite
une diversification de l'intermdiation financire assure par les
tablissements de crdit et l'mergence de nouveaux intermdiaires.
Quels sont les types de lintermdiation financire ? Et quelle
rglementation pour les diffrents acteurs de chaque type
dintermdiation ?
Notre expos consiste faire une tude sur la rglementation des
banques et des intermdiaires financiers au Maroc. Pour mieux
comprendre ce dispositif, il est essentiel de traiter tout dabord, la notion
dintermdiation financire.

Dans cet expos, nous allons exposer dans une premire partie la
dfinition du concept de l'intermdiation financire et dans une deuxime
partie nous allons mettre en relief la dsintermdiation financire.

Partie I : Lintermdiation financire

(intermdiation du bilan : finance indirecte)
Lintermdiation financire de bilan, cest lintermdiation financire
ralise par les institutions financires en circuit indirect. La fonction de
lintermdiation financire est lopration qui consiste assurer la liaison
et le lien entre des agents non financiers ayant une capacit de
financement avec dautres agents non financiers ayant un besoin de
financement. En effet, l'existence d'un systme financier permet de
transfrer des fonds depuis les agents conomiques qui pargnent vers les
agents qui dsirent emprunter. L'intermdiation financire prsente
l'avantage majeur d'tre une activit produisant dune part la scurit et
dautre part la liquidit. En ce sens, ils contribuent augmenter le volume
d'pargne dans l'conomie.

I.

L'approche de Gurley et Shaw (1960) : Dans cette analyse,

les agents non financiers : les mnages, les entreprises et
l'administration ; confient leurs disponibilits liquides ou pargnes
des institutions qui leur tour accordent des crdits d'autres
agents non financiers afin de permettre de financer effectivement
leurs activits. Gurley & Shaw taient les premiers opposer la
finance directe la finance indirecte.

II.

Lapproche de John Richard Hicks (1974) : Dans cette analyse,

Hicks a introduit la distinction entre deux systmes de
financement : un financement par lendettement o les banques
financent les entreprises et un financement par les marchs o
les entreprises lvent des capitaux par missions de titres sur les
marchs des actions et des obligations.

Chapitre1 : Lintermdiation financire bancaire

Section1 : Les acteurs financiers bancaires
Les intermdiaires financiers ont pour objectif de collecter sous forme
de dpts les capacits de financement afin daccorder des crdits aux
agents besoins de financement. Dans le bilan des banques,
lintermdiation se lit en reprant les dpts des clients au passif et les
crdits la clientle lactif.
Cest pour cette raison quon parle dans ce cas dintermdiation de bilan.
Parce quelle implique les deux parties du bilan de ltablissement de
crdit (actif et passif).
Parmi les intermdiaires financiers, on trouve au premier rang les
tablissements de crdit qui collectent l'essentiel de leurs ressources sous
forme de dpts et emploient les fonds ainsi recueillis l'achat de titres et
l'octroi de crdit. Ces tablissements qui forment l'essentiel du systme
bancaire sont des personnes morales qui effectuent titre de profession
habituelle des oprations de banque .

Les banques (les banques commerciales) :

On parle dintermdiation bancaire pour dsigner la fonction remplie par
les banques comme intermdiaires financiers. Elle consiste principalement
collecter les disponibilits sous forme dpargne et de dpts auprs des
agents conomiques et accorder des crdits.
La banque est alors un intermdiaire financier et montaire, dont
lactivit principale est lintermdiation entre les agents excdent de
ressources et les agents dficit de financements, recevant ainsi des
premiers des dpts liquides vue ou terme contre rmunration, et
octroyant aux deuximes des crdits.
Les modalits de collecte de fonds du public sont fixes par la circulaire
de Bank Al-Maghrib n 9/G/94 du 15 juillet 1994.

Aux termes du dahir portant loi du 6 juillet 1993, constitue une

opration de crdit " tout acte par lequel une personne met ou s'oblige
mettre, titre onreux, des fonds la disposition d'une autre personne,
charge pour celle-ci de les rembourser, ou prend, dans l'intrt de cette
dernire, un engagement par signature tel qu'un aval, un cautionnement
ou toute autre garantie".

Les banques mutualistes et coopratives :

Les banques mutualistes et coopratives sont constitues en quatre
rseaux : le Crdit Agricole Mutuel, le Crdit mutuel, les Banques
populaires, le Crdit Coopratif. Elles sont affilies des organismes
centraux : Confdration nationale du Crdit Mutuel, Caisse Nationale du
Crdit Agricole, Chambre syndical des banques et Caisse centrale de
Crdit Coopratif.
Les banques mutualistes sont des tablissements de type coopratif
possds par des socitaires, selon le principe une personne une voix.
lorigine, les socitaires taient galement souvent les clients de la
banque mutualiste. Cet esprit mutualiste sest dvelopp en France dans
diffrents secteurs et de plusieurs manires (secteur de lagriculture,
mouvement coopratif, caisses dpargne...).
Quelles soient commerciales ou mutualistes, les banques offrent toute
des services bancaires tous les types de clientle. On parle de banques
universelles .
Pour cela certaines banques mutualistes ont volu vers un systme
mixte, ayant une partie de leur capital sous forme dactions cotes en
bourse (Crdit Agricole) et ayant fusionn avec des banques commerciales
(le Crdit Agricole avec le Crdit lyonnais connu galement sous le nom
LCL).

Les Caisses d'pargne et de prvoyance :

Les Caisses dpargne et de prvoyance en France ont comme instance
de direction le Central national des caisses d'pargne et comme excutif la
Fdration nationale des Caisses d'pargne. Elles remplissent des missions
d'intrt gnral comme la protection de l'pargne populaire et le
financement du logement social.

Les caisses de crdit municipal :

Les caisses de crdit municipal en France sont des tablissements
publics communaux de crdit et d'aide sociale. Elles ont le monopole de
l'octroi des prts sur gages, c'est--dire des prts faits aprs dpt d'un

bien en garantie. Leurs ressources proviennent essentiellement de bons de

caisse, de dpts et de dotations publiques. Elles peuvent accorder que de
manire exceptionnelle des prts aux personnes morales.
Les tablissements de crdit sont soumis plusieurs risques. Il sagit
essentiellement du : risque de contrepartie, risque de liquidit, risque de
change, et risque de solvabilit.
- Risque de contrepartie : Il dsigne le risque de dfaut des clients. Il est
d la dfaillance possible des agents avec lesquels les banques se sont
engages et qui constituent les contreparties.
- Risque de liquidit : Il est celui de disposer de liquidits bancaires
insuffisantes cest--dire les actifs liquides disponibles ne semblent pas
suffisant pour faire face des besoins inattendus.
- Risque de change : Il correspond au risque de perte sur des oprations
effectues sur des devises trangres par rapport la devise nationale.
Cest le risque caus par la variation des taux de change.
- Risque de solvabilit : Il sagit du risque de ne pas disposer des fonds
propres suffisants pour absorber des pertes ventuelles.

Section 2 : La rglementation de lintermdiation

financire bancaire
Le secteur bancaire joue un rle important dans l'conomie marocaine.
Il a connu diverses rformes qui en font aujourd'hui un systme moderne,
adapt dune part aux besoins de la socit et dautre part ceux des
entreprises.
Jusqu'en 1943, le systme bancaire n'tait soumis aucune
rglementation. Un arrt a t mis en place au mois de mars de la mme
anne dans le but d'organiser et de contrler l'activit bancaire. Ces
mesures ont provoqu, ds 1962, une situation d'crmage sur les
banques.
A partir des annes 90, le systme bancaire marocain a connu plusieurs
rformes. Dun ct la leve, par les autorits montaires, de
l'encadrement du crdit qui a t mis en place en 1974 et la libralisation
de l'ensemble des intrts dbiteurs et crditeurs (sauf pour les intrts
appliqus pour les crdits l'exportation et les crdits moyen terme

accords aux PME). De lautre ct, la diversification des intermdiaires

financiers, qui sest traduite par la cration de deux nouvelle banques,
Bank Al Amal et la Banque de Dveloppement des Collectivits locales ;
l'adoption de rgles prudentielles permettant un contrle adquat de
l'activit bancaire et l'adoption de normes internationales, notamment le
ratio "Cook" qui correspond la couverture de l'ensemble des risques
bancaires par des fonds propres.
Toutes ces rformes ont permis au systme bancaire marocain une plus
large ouverture vers l'extrieur. Plusieurs banques commerciales
marocaines ont ouvert des succursales l'tranger.

Intermdiaires en oprations effectues par les tablissements de crdit :

Article 121

Est intermdiaire en oprations effectues par les tablissements de

crdit toute personne qui, titre de profession habituelle, met en rapport
les parties intresses la conclusion de lune des oprations prvues
lArticle premier ci-dessus, sans se porter ducroire.
Lactivit dintermdiaire ne peut sexercer quentre deux personnes dont
lune au moins est un tablissement de crdit.
Article 123

Les intermdiaires en oprations effectues par les tablissements de

crdit exercent leur activit en vertu dun mandat dlivr par un
tablissement de crdit. Ce mandat mentionne la nature et les conditions
des oprations que lintermdiaire est habilit accomplir.

Gestion des risques :

La loi n 34-03 relative aux tablissements de crdit et organismes
assimils promulgue par le dahir n 1-05-178 du 15 moharrem 1427 (14
fvrier 2006) :
Article 51 :
Les tablissements de crdit sont tenus, dans les conditions fixes par
circulaire du gouverneur de Bank Al-Maghrib, aprs avis du Comit des
tablissements de crdit, de se doter dun systme de contrle interne
appropri visant identifier, mesurer et surveiller lensemble des risques

quils encourent et de mettre en place des dispositifs qui leur permettent

de mesurer la rentabilit de leurs oprations .
Directive n 29/G/2007 du 13 avril 2007 relative au dispositif de gestion
des
risques
oprationnels.
La
prsente
directive,
issue
des
recommandations mises par le comit de Ble en la matire, sinscrit
dans le cadre de la mise en uvre du deuxime pilier de Ble II. Elle
constitue un rfrentiel de saines pratiques pour la mise en place par les
tablissements de crdit dun dispositif de gestion des risques
oprationnels mme de leur permettre didentifier les sources
potentielles de tels risques et den assurer la mesure, le suivi, le contrle
et lattnuation en rapport avec leurs taille et profil de risque ainsi que la
complexit de leur activit.

Chapitre2 : Lintermdiation financire non

bancaire

Section1 : Les acteurs financiers non bancaires

Les acteurs non bancaires sont des filiales financires -au statut de
banque ou de socit financire- de groupes non bancaires, entits
industrielles ou de services.
Sont considrs comme tablissements de crdit les personnes morales
qui effectuent, titre de profession habituelle, une ou plusieurs des
activits suivantes :

La rception de fonds du public ;

Les oprations de crdit ;
La mise la disposition de la clientle de tous moyens de paiement ou
leur gestion.

On cite parmi ces institutions : les socits de financement, les

institutions financires spcialises et le Trsor public.

Les socits de financement :

Les socits de financement au Maroc sont des tablissements de crdit
qui sont cre par des institutions bancaires pour tendre leurs activits
dans des domaines particuliers, soit par des entreprises commerciales ou
industrielles pour raliser le financement des achats de leurs produits.
Elles accomplissent des oprations de crdit de court et de long terme
avec des ressources propres ou empruntes sur le march des capitaux.
Elles n'ont pas accs aux dpts du public vue ou moins de deux ans
de terme.

Les institutions financires spcialises :

Les institutions financires spcialises dans des crdits sectoriels
bonifis, comme les socits de dveloppement rgional et le Crdit
foncier de France, sont des tablissements de crdit auxquels l'Etat a
confi une mission d'intrt public. Elles ne peuvent pas recevoir pas
recevoir de dpts vue moins de deux ans de terme, elles sont
essentiellement alimentes par des emprunts long terme qu'elles
lancent sur le march obligataire et elles accordent gnralement des
crdits de long terme.

Le Trsor public :
Le Trsor public est le caissier des administrations publiques. Il en
assure principalement les encaissements et les dcaissements. En tant
que banquier, le Trsor exerce les fonctions d'un intermdiaire financier.
Ces ressources proviennent dune part de la cration montaire effectue

par le Trsor lui-mme et dautre part de l'pargne des agents non

financiers qui, en tant que prteurs ultimes, souscrivent les titres mis par
le Trsor. Le Trsor utilise ainsi ces ressources pour agir sur le financement
de long terme et sur le dveloppement conomique.

Section 2 : La rglementation de lintermdiation

financire non bancaire
Les socits de financement ont le mme rgime juridique que les
banques et sont rgies par la mme loi.
Avec la loi bancaire de 1993, les socits de financement ont dsormais
la qualit des tablissements de crdit. Elles sont dfinies comme tant
des tablissement de crdit qui ne peuvent exercer parmi les oprations
prvus pour les banques et qui sont numres par les articles 1et 6 de la
loi bancaire de 2006, que celles qui sont indiques dans les dcisions
dagreement qui les concernent ou ventuellement dans les dispositions
lgislatives ou rglementaires qui leur sont propres.
Entre outre ces socits ne peuvent, en aucun cas, recevoir du public
des fonds vue ou pour un terme inferieur de 2ans. Toutefois elles
peuvent tre agres recevoir du public des fonds dun terme suprieur
un an.
La mission principale des socits de financement est demprunter
pour prter ; soit auprs des banques commerciales mais y a pas
seulement cette possibilit. En fait la loi leur a permis la possibilit
daccder au financement sur le march montaire notamment par
lmission des bons de socits de financement.
En tant qutablissement de crdit, les socits de financement sont
soumises lagrment des autorits montaires pour exercer leur activit.
Procdure de loctroi dagrment :
* Les demandes dagrment doivent tre adresss Bank AL-Maghrib qui
sassure : du respect des dispositions prvues par la loi notamment en
matire dadquation des moyens et de lhonorabilit des fondateur etc.
* Dans le cadre de linstruction de la demande, Bank AL-Maghrib est
habilite rclamer tous document et renseignement quelle juge
ncessaire.

* La dcision portant agrment ou, le cas chant, refus dument motiv,

est notifi par le gouverneur de Bank AL-Maghrib dans un dlai maximum
de 4 mois aprs la rception du dernier document.
Les socits de financement sont tenues de disposer dun capital
minimum. Ce niveau minimum, fix par arrt du ministre des finances du
6 octobre 1995, a t rvis la hausse par circulaire du gouverneur de
Bank AL-Maghrib du 30 novembre 2006. Le capital minimum requis a
volu comme suit par mtier :

Crdit bail: 20 50 millions DHs

Affacturage: 10 30 millions DHs
Cautionnement: 20 40 millions DHs
Crdit immobilier: 20 50 millions DHs
Crdit la consommation: 5 20 millions DHs

Partie II : La dsintermdiation financire

(intermdiation du march : finance directe)
La dsintermdiation traduit le passage d'une conomie d'endettement
une conomie de marchs financiers. Dans ce fait, une part non
ngligeable des financements obtenus et des placements raliss par les
entreprises se fait directement sur les marchs financiers, sans passer par
l'cran d'un intermdiaire financier dont le rle se rduit d'un
emprunteur/prteur celui d'un placeur des titres sur le march financier.
Lapport des intermdiaires se situent au niveau de la ngociation de
lactif. Cependant, ces intermdiaires accroissent la liquidit du march. Il
sagit bien dun circuit de financement direct, parce quil ny a pas de
transformation financire.
Sur les marchs, les services sur les actifs financiers sont assurs par
des prestataires quon citera ci-dessous.

Chapitre1 : Lintermdiation du march

Section1 : Les acteurs du march
Les socits de Bourse :
Elles ont t cres en 1995 par le dahir portant loi n1-93-211 du 21
septembre 1993 et sont agres par le Ministre de l'Economie et des
Finances.
Elles ont pour objet, la ngociation des valeurs mobilires en Bourse, la
garde des titres, le placement des titres mis par les personnes morales,
la gestion de portefeuilles en vertu d'un mandat, et le conseil de la
clientle. Ces socits sont le vecteur directeur du dynamisme du march
boursier.
De par les dispositions de la nouvelle loi n 29-00 relatif la Bourse des
Valeurs , les socits de bourse ont dsormais pour mission aussi d'assister
les personnes morales faisant appel public l'pargne pour la prparation
des documents d' information destins au public et d'animer le march
des valeurs mobilires inscrites la cote de la bourse de Casablanca.
Tout au long de leur vie, les socits de bourse sont soumises au
contrle du CDVM. Ce contrle se dcline sous deux formes
complmentaires : contrle sur place, travers des inspections et contrle
sur pices, travers des reportings dont le CDVM fixe le contenu et la
priodicit.

Toute socit de bourse est tenue d'adhrer l'Association

Professionnelle des Socits de Bourse (APSB).

Les Organismes de Placement Collectifs en Valeurs

Mobilires OPCVM :

Instrument de canalisation de l'pargne vers le march. Crs en 1995,

les OPCVM marocains ont connu un essor important et continuent jouer
un rle significatif dans le dveloppement du march. Les OPCVM
s'adressent aux pargnants qui nont pas suffisamment de temps
consacrer la gestion d'un portefeuille individuel d'action et/ou obligations
ou nont pas une pargne assez importante pour ouvrir un compte gr
par une socit de bourse. L'OPCVM prsentent pour l'investisseur
potentiel trois principaux avantages que l'on dsigne par les trois S :

Simplicit : en permettant aux pargnants d'investir leur pargne en

valeurs mobilires sans supporter les soucis de la gestion de
portefeuille ;

Souplesse : en offrant une relle liquidit en cas de

dsinvestissement. La contrainte de l'offre et la demande n'est pas
prise en compte puisque les OPCVM sont tenus de racheter les parts
ds que l'investisseur en fait la demande.

Scurit : en possdant des portefeuilles diversifis et varis ; ils

reposent avant toute chose, sur la scurit de l'pargne, la gestion
des portefeuilles tant assure par les professionnels de la bourse.

La loi distingue deux types d'OPCVM les Fonds Communs de Placement

(FCP) et les Socits d'Investissement Capital Variable (SICAV).

Les Fonds Communs de Placement : ce sont des coproprits de

valeurs mobilires et de liquidits dont les parts sont mises et
rachets tout moment la demande de tout souscripteur ou
porteur de parts, un prix dtermin. Les oprations d'un FCP sont
ralises par l'entremise d'un tablissement de gestion qui agit
comme mandataire au nom de ce fonds.

Les Socits d'Investissement Capital Variable : ce sont des

socits anonymes qui ont pour objet exclusif la gestion d'un
portefeuille de valeurs mobilires et de liquidits, dont les actions
sont mises et rachetes tout moment, la demande de tout
souscripteur ou actionnaires, un prix dtermin.

Les Etablissements Collecteurs-Dpositaires :

Il s'agit principalement des tablissements bancaires. Les banques
jouent un rle actif dans la collecte des ordres de leur clientle. Les

tablissements bancaires ont assurs depuis longtemps, le rle de

dpositaire et de conservateur des titres. La banque est tenue de collecter
les ordres de bourse mis par ses clients et de les transmettre une
socit de bourse. Les banques ne bnficient donc pas dun accs direct
au march boursier. Leur intervention dans le domaine des titres est
centre autour de la conservation de valeurs mobilires et de la collecte
des ordres des clients pour les acheminer vers les socits de bourse.

Les entreprises d'investissement :

Les entreprises d'investissement sont habilites assurer des services
d'investissements qui concernent des oprations sur titres. Elles sont
formes par les socits de bourse, des agents du march interbancaire et
des socits de gestion de portefeuille.

Les banques dinvestissement :

Ce type de banque sert dintermdiaire ses clients sur les marchs
financiers et sur les marchs des changes. Elles organisent les
augmentations de capital, les introductions en bourse et le lancement
demprunt obligataire. Elles permettent dassurer la scurit des
transactions financires et le dnouement des oprations sur valeurs
mobilires.

Section2 : La rglementation des marchs financiers

En ce qui concerne les intermdiaires de bourse, ils sont les socits de
bourse agres par le ministre des finances, aprs avis du conseil
dontologique des valeurs mobilires. Elles doivent prsenter des
garanties suffisantes en ce qui concerne son organisation, ses moyens
techniques et financiers et l'exprience de ses dirigeants. Ces dispositions
sont obligatoirement adresses au conseil dontologique des valeurs
mobilires qui ne peut accepter l'inscription la cote, que les socits
suffisamment garanties.
Les garanties :
Le capital social ne peut tre infrieur :

1.500.000 Dh pour les socits de bourse dont lobjet est uniquement

la ngociation des valeurs pour le compte des tiers et le conseil de la
clientle pour lacquisition ou de valeurs mobilires
5.000.000 Dh pour celles qui en plus des oprations cites ci-dessus,
veulent procder des oprations de contrepartie, de conservation, de
gestion de portefeuille ou de placement de titres mis par des socits
faisant appel public lpargne.

Les dirigeants et administrateurs de la socit de bourse doivent

prsenter les conditions dhonorabilit, telles que mentionnes dans
larticle 56 de la loi de 1993, relative la bourse des valeurs. Aucune
personne faisant partie de lquipe dirigeante ou du personnel de ladite
socit, ne doit tre membre du conseil dadministration dune socit,
dont les titres sont cots en bourse ou y exercer des fonctions
rmunres.
La principale mission des socits de Bourses est l'excution des
transactions sur les valeurs mobilires. Et elles sont les seules habilites
excuter ces transactions. Et pour des fins d'animation et de
dveloppement du march boursier, les socits de bourse peuvent
acheter ou vendre des valeurs mobilires pour leur propre compte.
Outre que ces missions, la nouvelle loi sur le statut des intermdiaires
concerne l'largissement de l'intervention de ces socits qui peuvent
aussi participer au placement de titres mis par des personnes morales
faisant appel public l'pargne.
En ce qui concerne les OPCVM, le CDVM dlivre des agrments aux
SICAV et FCP en vrifiant quils remplissent bien les conditions requises
par la rglementation et donnent lieu une information complte.
La loi exige les SICAV publier leur valeur liquidative d'une manire
hebdomadaire. C'est donc par le biais de cette information que les
pargnants peuvent valuer la rentabilit de leur placement.
Le capital minimum des tablissements de gestion des FCP est fix 1
million de dirhams, quand l'information, elle devra obligatoirement tre
communique pour les rapports semestriels et annuels des tablissements
de gestion FCP.
Toute modification des statuts dune SICAV ou du rglement de gestion
dun FCP est subordonne un nouvel agrment du CDVM. Les autres
modifications dans la vie de lOPCVM ncessitent une mise jour de la
note dinformation. Le CDVM contrle les OPCVM pendant leur dure de vie
:

Par des inspections sur place des socits de gestion et des

contrles des portefeuilles quelles grent

Par vrification de linformation diffuse aux investisseurs, quil

sagisse documents priodiques, de linformation dlivre
loccasion de modifications, de la commercialisation dans les
rseaux distributeurs

Par le respect de lensemble des rgles dites prudentielles de

composition et de rpartition des actifs des OPCVM fixes par les
lois, arrts et circulaires.

En cas de soupons dirrgularit, le CDVM peut dcider louverture

dune enqute.
Dans le cadre de l'appel public l'pargne, les tablissements de crdit
peuvent mettre des titres de crances ngociables, savoir les certificats
de dpt pour les banques et les bons des socits de financement pour
les socits de financement.
Les caractristiques et les conditions d'mission de ces titres sont fixes
par les circulaires de Bank Al-Maghrib.
Les certificats de dpt peuvent tre mis sans aucune limitation et
pour une priode variant entre 10 jours et 7 ans.
L'mission des bons de socits de financement est, quant elle,
limite 40 % de l'encours des crdits distribus par l'tablissement
concern et leur dure ne peuvent tre infrieure 2 ans sans, toutefois,
excder 7 ans.
La valeur nominale de ces deux catgories de titres est uniformment
fixe 100.000 DHs.

Chapitre2 : Les avantages et les limites de

lintermdiation financire
Le recours au march financier peut constituer pour l'entreprise une
alternative pour raliser ses objectifs de dveloppement dans de bonnes
conditions, profitant des avantages multiples qu'offre une ouverture de
son capital au public. Il est clair que ce recours, comme on la vu dans les
dveloppements ci-dessus, passe par un processus ayant pour acteurs
plusieurs intermdiaires sur le march financier.

Section1 : Les avantages

Face aux problmes rencontrs sur le march financier, lintermdiation
financire prsente un certain nombre davantages qui portent sur la
diminution des risques, la production dinformations et lajustement entre
loffre et la demande de capitaux.
1. La diminution des risques : Le fait que lintermdiaire financier ait de
multiples clients permet de limiter les risques dinsolvabilit des prteurs
la suite de la dfaillance dun emprunteur. Lpargnant va donc transfrer
le risque li au financement sur lintermdiaire financier.
2. La production dinformations : Linstitution financire, forte de son
savoir-faire qui sappuie sur les informations quelle possde sur ses
clients, va slectionner les emprunteurs en fonction de la qualit de leurs
projets dinvestissement et de leurs capacits de remboursement. Elle va
limiter les cots de transaction et raliser des conomies dchelle du fait
de la ralisation dun nombre lev doprations.
3. Lajustement entre loffre et la demande de capitaux : Lpargnant qui
prte son argent une institution financire souhaite avoir la possibilit de
le rcuprer rapidement. Face lui, lemprunteur a besoin de fonds sur un
temps beaucoup plus long. Pour rsoudre cette contradiction entre une
pargne court terme et des prts long terme, linstitution financire va
raliser une transformation de lpargne. La transformation se dfinit
comme le financement demplois (les prts) partir de ressources
dchances plus courtes. Lpargne court terme collecte par
linstitution financire va tre utilise pour financer des prts long terme.

Section2 : Les limites

1. La baisse de lintermdiation de bilan : Le taux dintermdiation au sens
strict mesure la part des crdits octroys par les institutions financires

dans le total des financements des agents non financiers. Lorsquon

voque le financement indirect, cest de ce type dintermdiation, appele
intermdiation de bilan ou intermdiation au sens strict , dont il est
question. Il concerne essentiellement les banques. Paralllement, le
financement direct correspond une mission de titres sur le march
financier. Cependant, depuis quelques dcennies, les banques ont t
fortement concurrences par le march financier. Le taux dintermdiation
au sens strict a fortement diminu et a perdu environ 30 % en trente ans
(70 % en 1978 contre 42,8 % en 2008).
2. Le dveloppement de lintermdiation de march : Face cette
concurrence, les banques ont ragi, du fait dune baisse de leurs activits
traditionnelles (collecte de dpts et octroi de crdits), en crant des
activits nouvelles. On a assist une mobilirisation (ou financiarisation)
des bilans bancaires. Elles ont dvelopp les acquisitions de titres mis
par les entreprises (actions, obligations). Cette volution, que lon a
appel intermdiation de bilan , est apprcie par le taux
dintermdiation au sens large : il mesure la somme des crdits octroys
(financement indirect classique) et des titres achets (activits de march)
par les institutions financires rapporte au total des financements
obtenus par les agents non financiers. Cette dernire intermdiation a
connu une baisse moindre que lintermdiation au sens strict (le taux
dintermdiation au sens large est pass de 75 % en 1978 environ 57 %
en 2008).
3. L'intermdiation peut tre passive en ce sens que le rle de
l'intermdiaire financier se limite aider les agents besoin de
financement trouver les agents capacit de financement pour couler
les titres que les premiers dsirent offrir long ou court terme aux
seconds. C'est l'intermdiation de march .

CONCLUSION
Lorsqu'un agent conomique se retrouve dans une situation de besoin
de financement, il peut soit s'adresser au systme bancaire (financement
indirect), soit au march financier (financement direct).
Dans le cas du financement indirect (ou financement intermdi), ce
sont les banques ou les institutions financires qui joueront le rle
de prteur ; elles mettront disposition des agents conomiques besoin
de financement l'pargne des agents conomiques capacit de
financement.
Dans le cas du financement direct (ou financement dsintermdi), les
agents conomiques besoin de financement s'adresseront directement
aux agents conomiques capacit de financement sans utiliser
d'intermdiaire. Les agents besoin de financement feront un appel public
l'pargne en mettant des actions ou des obligations.
En raison du cot que reprsente le financement indirect, les agents
conomiques ont de plus en plus recours au financement direct c'est-dire au march financier.
Les marchs financiers et institutions financires coexistent et se
compltent. Les systmes financiers sont mixtes car le dveloppement
des marchs est indissociable de lintermdiation financire. Il ya donc
une complmentarit entre institutions financires et marchs financiers.
Depuis les annes 80, les banques ont fortement dvelopp
lintermdiation financire de bilan sur titre, les rendant plus sensibles aux
alas du march. Par ailleurs, les banques vont galement dvelopper de
plus en plus leur activit de hors bilan. Celle-ci devient donc de plus en
plus fragile et expose aux alas du march.

La place casablancaise a connu depuis l'initiation de la rforme du 21

septembre 1993, une volution tout fait remarquable et qui fait signe
d'une carence aux niveaux : rglementaires et organisationnels dans les
annes d'avant la rforme, et surtout depuis que les circuits financiers
sont libraliss.
Par consquent, l'importante rforme boursire initie par le Maroc est
appele connatre beaucoup des perfectionnements dans le proche
avenir, tant que les Bourses sont devenues les outils les privilgies par
lesquels transitent les liquidits enqute des rendements et la scurit la
plus leve.

BIBLIOGRAPHIE
Ouvrages :
ALEXANDRE Herv, Banque et Intermdiation
financire (Economica, 2013)
CHARLES Amlie, REDOR Etienne, Le Financement des
Entreprises (Economica, 2009)
Articles :
La circulaire du CDVM, (Janvier, 2012) in,
http://www.casablancabourse.com/BourseWeb/UserFiles/File/2014/regulation/Circulaire%20du
%20CDVM%20-%20Octobre%202014.pdf

Loi relative aux tablissements de crdit et organismes

assimils, Bank Al Maghrib (Fvrier, 2006) in, http://www.droitafrique.com/upload/doc/maroc/Maroc-Loi-2006-34-03-etablissementsfinanciers.pdf

WEBOGRAPHIE

BANK AL-MAGHRIB : http://www.bkam.ma/

CDVM (Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires) :

http://www.cdvm.gov.ma/

Les Echos : http://www.lesechos.fr/